Embed Size (px)
Citation preview
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 1 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
國內金融行情
名稱 收盤價 漲跌 成交量
加權指數 8,315.70 22.96 746.14 億
元 TAISDAQ 129.17 -1.05 275.11 億
元 電子類股 329.11 0.10 440.05 億
元 金融類股 987.97 6.50 37.92 億
元 近月台指期 8,290.00 15.00 134,900 口
摩台指 305.06 1.00
近月摩台期 305.60 1.70 70,379 口
集中市場三大法人買賣超(億元)
外資 投信 自營 合計
38.07 1.94 12.58 52.58
店頭市場三大法人買賣超(億元)
外資 投信 自營 合計
-1.55 -2.01 -4.08 -7.64
外資買超張數 Top 5
公司 代號 買超
友達 2409 38,860
英業達 2356 21,020
日月光 2311 10,106
晶電 2448 8,368
中信金 2891 7,674
外資賣超張數 Top 5
公司 代號 賣超
矽品 2325 -8,057
萬海 2615 -3,694
富邦金 2881 -3,230
華通 2313 -2,881
陽明 2609 -1,898
投信買超張數 Top 5
公司 代號 買超
聯電 2303 6,500
日月光 2311 2,281
昱晶 3514 1,713
智邦 2345 1,647
國喬 1312 1,619
投信賣超張數 Top 5
公司 代號 賣超
長榮航 2618 -5,300
台泥 1101 -859
F-GIS 6456 -674
鴻海 2317 -509
中信金 2891 -501
融資券餘額(融資：億元 / 融券：張數)
融資增減 融資餘額 融券增減 融券餘額
-5.76 1,463.39 8,096 550,762
總體經濟
美股：週三(12/23/2015)美股續漲收高，經濟數據大致優於預
期、油價續反彈、恐慌指數下滑，本週因聖誕假期交易時間
縮短，投資人退場觀望；台股：量縮震盪小漲；11/2015 零售
及餐飲業營業額維持正成長、工業生產 YOY-4.94%，跌幅縮
小；預期今日(12/24/2015)將公布之貨幣供給 YoY 略下滑。
產業評析
鋼鐵產業美國鍍鋅反傾銷初判對台廠零關稅事件評析-美國
對台灣初判零關稅可望使過去鍍鋅鋼廠流失的美系訂單回
流，4Q15~1Q16 可望為營運谷底，日盛調高盛餘投資評等至
買進，目標價 20 元。
本週 Cell 與 Wafer 續漲，Poly 續與 Module 續跌，雖產業仍
處於旺季，產業熱度有望維持至 2016 年初，然族群已累積不
小漲幅，近期股價波動已提升，且美國延長 ITC 年限為短空
長多，然短空部分未明顯於股價反應，因此需注意風險，目
前無推薦個股。
個股評析
2458 TT 義隆電與旗下義晶導入 Memora LUNA VR 產品，由
於目前仍在預購中，預計 2H16 方出貨，短期貢獻應不大。不
過考量義隆電為指紋辨識商機受惠商，日盛對義隆電維持買
進評等。
個股報告摘要
★★★盛餘的投資評等調升至買進，目標價維持 20 元，潛在
漲幅 19%，主要理由如下：美國對台灣鋼廠熱浸鍍鋅課徵反
傾銷稅率為零，過去流失訂單可望回籠，估計 4Q15~1Q16 為
營運相對谷底，預估 2016 年底 BVPS24.9 元。
★湯石的投資評等由買進降為持有，目標價由 43 元降至 39
元，主要理由如下：(1)短期客戶調整庫存，營收呈現衰退；
(2)專業照明技術獲故宮肯定，品牌知名度增加，有利後續接
單。
廣隆的投資評等為持有，主要理由如下：(1) 1Q16 為出貨淡
季，惟需觀察消費稅轉單效益對 2Q16 營運貢獻；(2) 2016 年
公司營運穩定成長，下檔仍有殖利率近 5.5%保護，投資評等
為持有。
天蔥的投資評等為未評等，主要理由如下：2015 年同店銷售
成長率呈現衰退，約落在-3%~-5%，明年預期亦呈現衰退，
然可望引進中式餐飲新品牌，與費用率降低，可望帶動獲利
成長近 5 成，同業王品、瓦城 PER 區間約落在 18X~30X。
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 2 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
國際股市 美股：週三(12/23/2015)美股續漲收高，經濟數據大致優於預期、油價續反彈、恐慌
指數下滑，本週因聖誕假期交易時間縮短，投資人退場觀望；台股：量縮震盪小漲；
11/2015 零售及餐飲業營業額維持正成長、工業生產 YOY-4.94%，跌幅縮小；預期
今日(12/24/2015)將公布之貨幣供給 YoY 略下滑。
楊文靚 [email protected] 日盛研究評析-美股
週三(12/23/2015)美股續漲收高，經濟數據大致優於預期、油價續反彈、恐慌指數
下滑，本週因聖誕假期交易時間縮短，投資人退場觀望。
美股 收盤價 漲跌 漲跌幅(%) YTD
道瓊工業 17,602.61 185.34 1.06 -1.24
S&P500 2,064.29 25.32 1.24 0.26
NASDAQ 5,045.93 44.82 0.90 6.54
費城半導體 671.78 4.68 0.70 -2.20
英國金融時報 6,240.98 157.88 2.60 -4.95
法國 CAC 4,674.53 106.93 2.34 9.40
德國法蘭克福 10,727.64 238.89 2.28 9.40
S&P500 強勢類股 能源(+4.24%)、原物料(+2.36%)、金融(+1.29%)
S&P500 弱勢類股 無
重要經濟數據：個人收支、耐久財訂單、新屋銷售
美國 11/2015 個人收入 MoM+0.3%，高於預期：美國商務部公佈，11/2015
個人收入 MoM+0.3%，高於預期的+0.2%；經通膨調整後消費支出
MoM+0.3%，符合預期；11/2015 儲蓄率由 5.6%略減為 5.5%。整體而言，
適逢感恩節個人消費支出增加，不過相較往年增長(+0.8%)幅度較少，顯示
民眾消費仍趨於保守。
美國 11/2015 耐久財訂單 MoM 持帄，優於預期：美國商務部公佈，11/2015
耐久財訂單經季調後 MoM 持帄，優於預期的-0.4%；不包括交通運輸設備
在內，11/2015 耐久財訂單 MoM-0.1%；扣除飛機和國防設備後，11/2015
核心資本貨物訂單 MoM-0.4%，低於預期的持帄且為三個月內首次下降，
核心資本貨物出貨量 MoM-0.5%。整體而言，核心資本貨物出貨量持續下
滑，也反映海外市場仍處疲軟，符合 Ifo 和 OECD 顯示未來 3~6 個全球景
氣能見度仍然不高的預期，整體耐久財訂單受到 ISM 製造業滑落影響，
12/2015 預估將呈現月減，製造業維持疲弱。
美國 11/2015新屋銷售MoM+4.3%，低於預期：美國商務部公布佈，11/2015
新屋銷售 MoM+4.3%，年化總量為 49 萬，低於預期的 50 萬戶，11/2015
存銷比為 5.7 個月較 10/2015 增加 0.2 個月，仍低於長期帄均的 6.0 個月。
整體而言，進入房市銷售淡季，銷售動能趨緩，新屋銷售目前位於成長趨
勢的下緣，由於 FED 此輪升息緩和，房貸利率不致快速上揚，整體房市
尚無反轉向下的跡象，有助 2016 年 GDP 維持 2.5%的溫和增長。
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 3 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
展望後市：
週三(12/23/2015)美股續漲收高，經濟數據大致優於預期、油價因美國能源資
訊署（EIA）公布截至 12/18/2015 原油庫存下降 590 萬桶，低於預期的增加
60 萬桶，而持續反彈(WTI 37.50 美元/桶(+4.03%)、Brent 37.80 美元/桶
(+4.68%))，能源類股領漲，恐慌指數續下滑 (VIX 15.57(-1.03)、V2X
20.25(-2.28)，市場氣氛緩和，若無額外利空因素美股盤堅。本週因聖誕假期
交易時間縮短，週四提早收盤、週五休市，本週美股交易清淡。留意烏克蘭
12/20/2015 未償還俄羅斯 30 億美元的債務，將在 12/31/2015 正式違約。
圖一、美債殖利率及歐美恐慌指數走勢
美2年期公債殖利率 美10年期公債殖利率
VIX指數V2X指數
資料來源：Bloomberg
圖二、美元、日圓、歐元走勢
美元走勢 日圓走勢
歐元走勢
PIGGS 10年期公債殖利率走勢
資料來源：Bloomberg
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 4 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
古竣文 [email protected] 日盛研究評析-台股
台股量縮震盪小漲；11/2015 零售及餐飲業營業額維持正成長、工業生產
YOY-4.94%，跌幅縮小；預期今日(12/24/2015)將公布之貨幣供給 YoY 略下滑。
台股 收盤價 淨漲跌 漲跌幅(%) YTD
加權指數 8,31 .70 22.9 0.28 -10.65
電子類 329.11 0.10 .03 -11.13
金融保險 987 97 6.50 0.66 -8.76
不含金融電子 10,235.26 52.01 0.51 -10.66
強勢類股 鋼鐵(+2.73%)、其他(+1.36%)、橡膠(+1.32%)
弱勢類股 生技(-1.48%)、電子零組件(-0.79%)
重要經濟數據：11/2015 批發、零售及餐飲業營業額、11/2015 工業生產
批發、零售及餐飲業營業額(圖一)：11/2015 批發業營業額 7,952 億元，
YoY-4.5%，主因來自日本之筆電及液晶電視採購代理業務減少，鋼價與
油價較去年下跌，致機械器具、建材、燃料、化學等批發業績下滑；零售
業營業額 3,489 億元，YoY+2.5%；餐飲業營業額 335 億元，受到廠商積
極展店、年末結婚喜宴旺季、部分連鎖飲料改裝吸客效應，YoY+3.1%。
整體看來，除批發業表現疲弱，YoY 仍呈現衰退外，零售與餐飲業營業額
持續維持正成長，略見好轉，有助減緩整體消費疲弱不振狀況，可留意相
關零售與餐飲個股表現 。
工業生產(表一)：11/2015 工業生產指數為 102.09，MoM-3.37%，其中製
造業減少 2.74%、電力及燃氣供應業-14.96%，減幅最大。經季節調整後，
工業生產增加 0.09%，製造業增加 0.35%；YoY 部分，受到兩大權重最大
的製造業及電力及燃氣供應業 YoY 分別-5.03%、-13.22%影響，工業生產
YoY-4.94%，連續 7 個月衰退，但跌幅優於日盛與市場預期之-5.9%、
-5.55%，亦較 10/2015 的-6.33%跌幅縮小，累計 01~11/2015 累計帄均生產
指數 YoY-1.23%。整體看來，雖然工業生產跌幅縮小，但仍未擺脫衰退格
局，預料至 03/2016 前仍難轉為正成長。
圖一、 批發、零售及餐飲業營業額
-4.5
2.5
3.1
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
01/2
010
03/2
010
05/2
010
07/2
010
09/2
010
11/2
010
01/2
011
03/2
011
05/2
011
07/2
011
09/2
011
11/2
011
01/2
012
03/2
012
05/2
012
07/2
012
09/2
012
11/2
012
01/2
013
03/2
013
05/2
013
07/2
013
09/2
013
11/2
013
01/2
014
03/2
014
05/2
014
07/2
014
09/2
014
11/2
014
01/2
015
03/2
015
05/2
015
07/2
015
09/2
015
11/2
016
批發業YOY-R 零售業YOY-R 餐飲業YOY-R
資料來源：CMoney、日盛投顧彙整製圖
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 5 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
表一、11/2015 工業生產 MoM-3.37%、YoY-4.94%
分 類 權重
(‰)
11/2015
生產指數
(基期=100年)
01~11/205
累計帄均
生產指數
(基期=100年)
月增率
(%)
季調後月增率
(%)
年增率
(%)
年增率
(%)
工 業 1000.00 102.09 -3.37 0.09 -4.94 105.02 -1.23
礦業及土石採取業 5.86 90.72 6.13 4.11 -1.44 83.57 -7.38
製 造 業 927.63 102.10 -2.74 0.35 -5.03 105.37 -1.00
電力及燃氣供應業 46.28 87.68 -14.96 -6.13 -13.22 95.30 -7.43
用水供應業 5.14 97.28 -3.63 0.03 -2.02 98.02 -2.39
建築工程業(註) 15.09 151.69 -7.66 0.79 17.70 123.55 4.31
資料來源：CMoney、日盛投顧彙整製圖
展望後市：
12/24/2015 將公布之 11/2015 貨幣供給，受到外資 11/2015 現貨賣超 432 億元並
匯出 4.2 億美元影響，預估貨幣供給 M1B 與 M2 將略下降，但預期仍可望保持
黃金交叉
股市方面， 12/23/2015 外資於現貨市場買超 38 億元，台指期多單增加 3,558
口至 20,913 口(圖一)，台股震盪後收小高，終場上漲 23 點收 8,315 點。
展望後市，台股持續反彈但量能稍嫌不足。外資放長假，短期台股低量為常態。
美國升息不確定因素消除，待 01/01/2016 證所稅正式廢除、總統大選落幕、配
合股市揚升方案 2.0 正式(02/01/2016)實施，才有助台股量能增溫。
圖二、外資台指期淨部位
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
11,000
-35,000
-25,000
-15,000
-5,000
5,000
15,000
25,000
35,000
03/0
5/20
1503
/12/
2015
03/1
9/20
1503
/26/
2015
04/0
2/20
1504
/13/
2015
04/2
0/20
1504
/27/
2015
05/0
5/20
1505
/12/
2015
05/1
9/20
1505
/26/
2015
06/0
2/20
1506
/09/
2015
06/1
6/20
1506
/24/
2015
07/0
1/20
1507
/08/
2015
07/1
6/20
1507
/23/
2015
07/3
0/20
1508
/06/
2015
08/1
3/20
1508
/20/
2015
08/2
7/20
1509
/03/
2015
09/1
0/20
1509
/17/
2015
09/2
4/20
1510
/05/
2015
10/1
3/20
1510
/20/
2015
10/2
7/20
1511
/03/
2015
11/1
0/20
1511
/17/
2015
11/2
4/20
1512
/01/
2015
12/0
8/20
1512
/15/
2015
12/2
2/20
15
外資台指期淨部位-口(左軸) 加權指數(右軸)
資料來源：CMoney、日盛投顧彙整製圖
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 6 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
美歐日中臺本週重經濟數據預覽
日期 時間 國家 重要事件 月份 預估 實際 前期 修正
12/23 08:23 美國 個人支出 Nov 0.30% 0.30% 0.10% 0.00%
12/23 16:00 台灣 工業生產(年比) Nov -5.55% -4.94% -6.15% -6.33%
12/23 21:30 美國 個人所得 Nov 0.20% 0.30% 0.40% --
12/23 21:30 美國 耐久財訂單 Nov P -0.60% 0.00% 2.90% --
12/23 21:30 美國 耐久財(運輸除外) Nov P 0.00% -0.10% 0.50% --
12/23 23:00 美國 新屋銷售 Nov 505k 490k 495k 470k
12/23 23:00 美國 新屋銷售 (月比) Nov 2.00% 4.30% 10.70% 6.30%
12/24 16:20 台灣 貨幣供給M2(年比) Nov -- -- 6.58% --
12/24 16:20 台灣 貨幣供給M1B(年比) Nov -- -- 6.75% --
12/24 21:30 美國 首次申請失業救濟金人數 19-Dec 270k -- 271k --
12/24 21:30 美國 連續申請失業救濟金人數 12-Dec 2200k -- 2238k --
12/25 07:30 日本 失業率 Nov 3.20% -- 3.10% --
12/25 07:30 日本 求才求職比率 Nov 1.24 -- 1.24 --
12/25 07:30 日本 全國消費者物價指數 年比 Nov 0.30% -- 0.30% --
12/25 07:30 日本 全國核心消費者物價指數 不含食品及能源(年比) Nov 0.80% -- 0.70% --
12/25 13:00 日本 景氣動向領先指標 Oct F -- -- 102.9 --
12/25 13:00 日本 新屋開工戶數(年化) Nov 0.890m -- 0.862m --
資料來源：Bloomberg、日盛投顧彙整製表
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 7 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
產業評析 鋼鐵產業美國鍍鋅反傾銷初判對台廠零關稅事件評析
美國對台灣初判零關稅可望使過去鍍鋅鋼廠流失的美系訂單回流，4Q15~1Q16 可望
為營運谷底，日盛調高盛餘投資評等至買進，目標價 20 元。
江釗亨 [email protected] 日盛研究評析
美國鋼品進口自反傾銷訴訟提案開始，進口量開始下滑，10/2015 進口量 278.8
萬噸，較去年同期衰退 31.5%，訂單移轉效果開始顯現，國內鋼廠輸美也呈現
衰退，鍍鋅鋼廠營收呈現明顯下滑，至 4Q15 輸美鋼品幾乎呈現停滯；然在對
台反傾銷初判課徵零關稅，可望使得台廠美系客戶逐漸回攏。
圖一、美國鋼品進口量趨勢(千噸)
資料來源：美國商務部，日盛投顧整理
中國鋼材 2015 年持續擴大出口，截至 11/2015 累計出口 1.01 億噸，YoY
+21.68%，使得區域鋼價受到中國疲弱的鋼市影響，目前台灣鋼廠對中國提出鍍
鋅鋼品反傾銷仍在進行中，估計初判時點將落於 2016 年初，對於台灣有利於確
保國內鍍鋅鋼品價格與內銷市場，估計 4Q15~1Q16 鍍鋅鋼廠可望為營運的底
部，日盛調高盛餘投資評等至買進，目標價 20 元。
圖二、中國鋼材出口量趨勢
資料來源：Wind，日盛投顧整理
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 8 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
鋼鐵產業投資評等
公司名稱
最新股本回溯EPS(元)
年底每股淨值(元)
收盤價(元)
目前
PER
目前
PBR
投資
評等
目標價
(元)
隱含
漲幅
2015(F) 2016(F) 2015(F) 2016(F)
鋼鐵
2002 TT 中鋼 0.62 0.24 17.87 18.11 17.65 73.54 0.97 中立
2029 TT 盛餘 -0.56 0.94 23.95 24.90 16.80 17.87 0.67 買進 20.00 19.05%
資料來源：日盛投顧彙整預估
(目前 PER=收盤價/2016 年預估 EPS；目前 PBR=收盤價/2016 年底預估 BVPS)
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 9 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
產業評析 本週 Cell 與 Wafer 續漲，Poly 續與 Module 續跌，雖產業仍處於旺季，產業熱度有
望維持至 2016 年初，然族群已累積不小漲幅，近期股價波動已提升，且美國延長 ITC
年限為短空長多，然短空部分未明顯於股價反應，因此需注意風險，目前無推薦個股。
蔡志昇 [email protected] 日盛研究評析
根據 12/23/2015 PVinsights 的報價顯示，Poly 報價為每公斤 13.24 美元，較上
週下跌 0.75%；Wafer 報價為每片 0.855 美元，較上週上漲 0.94%；Cell 報價
為每瓦 0.335 美元，較上週上漲 0.90%；Module 報價為每瓦 0.555 美元，較上
週下滑 0.18%。
表一、太陽能產業供應鏈產品現貨報價
Date Poly ASP(USD/Kg) Wafer ASP(USD/Pcs) Cell ASP(USD/W) Module ASP(USD/W)
2014/12/31 19.28 0.873 0.320 0.618
2015/03/25 17.38 0.832 0.302 0.589
2015/06/24 15.30 0.804 0.304 0.548
2015/09/30 14.72 0.823 0.316 0.557
2015/12/09 13.45 0.845 0.330 0.557
2015/12/16 13.34 0.847 0.332 0.556
2015/12/23 13.24 0.855 0.335 0.555
上週變動 -0.82% 0.24% 0.61% -0.18%
本週變動 -0.75% 0.94% 0.90% -0.18%
4Q14變動 -6.32% 2.11% 1.27% 1.31%
1Q15變動 -9.85% -4.70% -5.63% -4.69%
2Q15變動 -11.97% -3.37% 0.66% -6.96%
3Q15變動 -3.79% 2.36% 3.95% 1.64%
4Q15變動 -10.05% 3.89% 6.01% -0.36% 資料來源：PVinsights、日盛投顧整理
圖一、太陽能產品現貨報價走勢圖
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2010/7/28 2011/2/2 2011/7/272012/1/182012/7/11 2013/1/2 2013/6/262013/12/182014/6/112014/12/32015/5/272015/11/18
Poly(左軸) Wafer(右軸) Cell(右軸) Module(右軸)
資料來源：PVinsights、日盛投顧整理
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 10 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
Poly 報價部份，整體庫存仍未見下滑，且年底接近，更增加去化庫存壓力，且
本週報價持續下跌，Wafer 報價部份，下游需求持續回溫，產能持續吃緊，拉
貨力道仍佳，本週報價持續上漲。Cell 報價部份，因中國需求仍佳，惟 Module
漲勢受限亦增加 Cell 漲價難度，主要依賴 Wafer 續漲支撐漲勢，本週報價持續
上漲。Module 報價部份，因歐美假期使得需求趨緩，僅有中國較佳，然人民幣
貶值亦造成報價壓力，本週報價持續下跌。
12/16/2015 美國眾議院同意了延長太陽能投資稅收抵免（Investment Tax Credit,
ITC）五年的修正案，目前已送往參議院，後續通過此法案的可能性高。根據文
件內容，原先 2016 年底從 30%下調至 10%的 ITC，將往後延長至 2022 年，並
依照開始建置的時間給予不同額度的補貼。日盛認為此舉對太陽能產業為短空
長多，主因為原先美國若於 2017 年下調 ITC，則 2016 年將存在明顯搶裝潮，
而 2017 年在美國市場需求趨緩，恐造成全球安裝量成長性明顯趨緩(美國目前
為第二大安裝國)，然 2016 年在美國安裝量降低下，原先廠商預計擴產計畫亦
受影響，目前多將廠商已積極於第三地擴產，雖擴產計畫將更為審慎，然可預
期供給仍將增加，因此明年供需結構將勢必不如原先預期樂觀，而廠商目前多
已滿產能運作，若供需結構轉差恐造成獲利再度受到影響。
12/22/2015 歐盟亦公布反規避調查結果，歐盟經調查後認定台灣有 21 家廠商(目
前台廠上市櫃或具規模者皆落於此，僅 4934 TT 太極與 3562 TT 頂晶科(興櫃))
是真正的生產商而沒有違約情事，因此可豁免於反規避稅，另有七家廠商未通
過，因此在歐盟未進一步發現中國違規情事前，台廠於歐洲出貨可望維持現狀。
投資建議上，雖產業仍處於旺季，產業熱度有望維持至 2016 年初，然族群已累
積不小漲幅，因此需注意追價風險，日盛於 11/2015 月中已建議適度獲利了結，
目前無推薦個股。
太陽能產業投資評等
公司名稱
最新股本回溯 EPS(元) 年底每 淨值(元) 收盤價(元)
目前
PER
目前
PBR
投資
評等
目標價 (元)
隱含
漲幅 2014 2015(F) 2014 2015(F)
3514 TT 昱晶 -0.93 -1.34 31.26 29.66 31.75 1.07 持有
3519 TT 綠能 -5.51 -4.03 18.74 19.88 23.65 1.19 中立
3561 TT 昇陽科 0.41 -1.52 22.51 20.28 20.90 1.03 中立
3576 TT 新日光 0.26 -2.31 24.82 22.62 25.00 1.11 中立
3691 TT 碩禾 24.54 40.02 81.18 734.00 18.34 持有
5483 TT 中美晶 1.92 1.28 36.03 40.26 45.60 1.13 持有
6244 TT 茂迪 -2.17 -1.70 29.81 28.82 47.60 1.65 中立
資料來源：日盛投顧彙整預估
(目前 PER=收盤價/2015 年預估 EPS；目前 PBR=收盤價/2015 年底預估 BVPS)
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 11 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
個股評析 2458 TT 義隆電與旗下義晶導入 Memora LUNA VR 產品，由於目前仍在預購
中，預計 2H16 方出貨，短期貢獻應不大。不過考量義隆電為指紋辨識商機受
惠商，日盛對義隆電維持買進評等。
王文雯 [email protected] 日盛研究評析
目前主流 VR 裝置支援 360 度影片拍攝的相機價格自 6,000 美元~6 萬美元不
等，體積大又無法即時上傳，故義隆電與旗下義晶與 Memora 合作，推出
LUNA 360 度球型環景相機(前後配備 190 度超廣角魚眼鏡頭，含百萬畫素魚
眼校正，搭配雲端控制 App，內建人臉偵測功能)，預計 01/2016 將於 CES
展出。義晶為義隆電持股 75%的子公司，主攻影像處理晶片，過去以倒車雷
達等應用為主，目前處於虧損狀態(1Q~3Q15 累計虧損 1,913 萬元)，義隆電
預期 1Q16 轉虧為盈。Memora LUNA 售價 299 美元，目前仍在預購中，預
計 2H16 方開始出貨，短期貢獻應不大。
日盛原預期 4Q15 營收 QoQ-2%~-4%，但因 NB 觸控板出貨增溫、聯想小紅
點出貨表現較預期佳，故預期 4Q15 營收攀升。由於義隆電 1Q16 開始將導
入 1~2 款指紋辨識機款，後續將再陸續導入其餘中國手機機種，而三星亦
業已開放 2016 年新系列手機的指辨廠商送樣，FPC 與義隆電也已送樣。另
外義隆電亦將導入華碩、宏碁與聯想 NB，後續亦將導入美系機種，預計終
端產品 2Q16 上架，此外義隆電亦將導入一款帄板電腦，指紋辨識逐步貢獻
營運。日盛預估義隆電 2015 年稅後 EPS 1.85 元、2016 年稅後 EPS 2.75 元，
隨指紋辨識市場規模大增，義隆電為商機躍貣受惠商，日盛對義隆電評等
買進，目標價 50 元。
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 12 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
2029 TT
盛餘
買進 盛餘的投資評等調升至買進，目標價維持20元，潛在漲幅19%，主要理由如下：
美國對台灣鋼廠熱浸鍍鋅課徵反傾銷稅率為零，過去流失訂單可望回籠，估計
4Q15~1Q16為營運相對谷底，預估2016年底BVPS24.9元。
目標價
20
研究員 江釗亨
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
12/24/2015 買進
07/24/2015 持有/中立
公司基本資料
收盤價(元)(12/23/2015) 16.80
股本(百萬元) 3,212
總市值(億元) 54
每股淨值(元) 24.90
外資持股比(%) 67.25
投信持股比(%) 0.43
近 20 日均量(張) 110
融資餘額(12/23/2015) 830
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
美國鍍鋅反傾銷初判對台廠稅率為零：最新美國商務部發布對進口品反傾銷稅
率方面中國鋼廠高達255.8%，對韓國鋼廠課徵3.51%，對台灣鋼廠則為零稅
率，對於盛餘後續接單可望回籠，日盛估計以目前美國客戶訂單回升之下，美
國訂單貢獻時間點將從02/2016開始明顯提升(交期約1.5個月)，1Q16營收可望
開始增溫，1Q16營收回升至25.15億元，YoY-35.3%，QoQ+13.08%。
台灣對中國鋼廠課徵反傾銷案仍在審查中：中國熱鍍鋅出口至台灣約23萬噸/
年，約占台灣內需量14%~15%；台灣對中國課徵反傾銷案方面目前仍在文件
審核流程，估計初判時間點約遞延至2016年初。
盛餘4Q15~1Q16可望為營運谷底：目前盛餘鋼鐵產線方面冷軋鋼捲產能50,000
噸，鍍鋅鋼捲產能40,000噸，烤漆鋼捲產能16,000噸，盛餘受到美國提告反傾
銷訴訟以來，下游客戶下單轉趨保守，使得盛餘營收呈現下滑，3Q15營收29.28
億元YoY-28.09%，QoQ-20.7%，3Q15毛利率降低至11.33%，3Q15中國淀川合
肥廠認列減損5億，使得3Q15呈現虧損4.42億元；10/2015盛餘外銷往美國的出
貨已經呈現停滯(原本美國市場佔盛餘出貨約3成)，盛餘因應策略將原本美國
銷量轉往其他地區或內銷來消化產量，目前產能利用率也降低至9成左右，估
計4Q15營收22.24億元，YoY-45.5%，QoQ-24.06%。盛餘上游熱軋來源主要以
中鋼為最大約佔50%，中鴻25%與進口商25%，中鋼01~02/2016熱軋盤價價格
下跌859元/噸，跌幅6.74%，熱浸鍍鋅鋼板盤價下跌541元/噸，跌幅3.29%，熱
浸鍍鋅鋼品利差約擴大360元/噸，估計1Q16毛利率可望回升；盛餘過往股價區
間介於PB0.6X~0.9X區間波動，預估2016年底BVPS 24.9元。
單位:百萬元 2015F 2016F 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F
營業收入淨額 12,737 11,571 3,694 2,928 2,224 2,515 2,948 3,004
營業毛利 1,460 1,303 432 332 215 256 329 353
營業利益 53 504 211 147 47 63 134 154
稅後純益 -181 303 113 -442 20 28 71 101
稅後 EPS (元) -0.56 0.94 0.35 -1.38 0.06 0.09 0.22 0.31
毛利率(%) 11.46 11.26 11.68 11.33 9.68 10.18 11.18 11.75
營業利益率(%) 5.13 4.35 5.72 5.01 2.12 2.50 4.55 5.13
稅後純益率(%) -1.42 2.62 3.05 -15.1 0.92 1.13 2.40 3.35
營業收入 YoY/QoQ (%) -21.29 -9.15 -5.05 -20.73 -24.06 13.08 17.21 1.92
營業利益 YoY/QoQ (%) -25.06 -22.90 -14.96 -30.61 -67.80 33.32 113.28 14.85
稅後純益 YoY/QoQ (%) N.A. N.A. -12.27 -21.51 N.A. 39.44 148.40 42.39
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 13 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
4972 TT
湯石
持有 湯石的投資評等由買進降為持有，目標價由43元降至39元，主要理由如下：
(1) 短期客戶調整庫存，營收呈現衰退；
(2) 專業照明技術獲故宮肯定，品牌知名度增加，有利後續接單。
目標價
39
研究員 傅泀翰
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
12/24/2015 持有/中立
09/24/2015 買進
03/11/2015 持有/中立
公司基本資料
收盤價(元)(12/23/2015) 3 .25
股本(百萬元) 381
總市值(億元) 13.4
每股淨值(元) 35.04
外資持股比(%) 1.43
投信持股比(%) 0.00
近 20 日均量(張) 119
融資餘額(12/23/2015) 1,231
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
3Q15獲利表現佳：4972 TT 湯石照明3Q15營收3.57億元，YoY+15.92%，毛利
率34.61%，稅後EPS 1.37元，稅後EPS大幅優於日盛先前預估的1.02元，主因
受惠自有品牌、新產品出貨、匯率與原物料成本下滑(主要為鋁)，其中匯率與
原物料成本下滑各約貢獻1點多個百分點的毛利率。
4Q15代工客戶調整庫存：由於部分客戶庫存偏高，受到客戶年底庫存調整，
湯石10/2015與11/2015營收分別9,569.6萬元與9,875.3萬元，YOY分別為-6.72%
與-3.6%，預估12/2105營收應可較11/2015再回升，日盛下修4Q15營收至2.98
億元，QoQ-16.5%，YoY-4.2%，單季營收轉為衰退，預估2015年稅後EPS 3.45
元(前次預估3.36元)。
2016年品牌業務為主要成長動能：2015年自有品牌約佔營收比重15%，目前品
牌營收裡有50%來自於大陸市場，30%~40%來自於台灣市場，雖然故宮標案
營收已於4Q15認列完畢，但取得故宮標案(藝術品專業照明難度高)後，等同對
於湯石專業照明技術的認可，使得品牌知名度進一步打開，陸續有其他專業照
明客戶主動找湯石合作，同時品牌照明營收基期仍低，預估2016年品牌業務將
提供主要的營收成長動能，隨著營收規模放大，將有利營益率提升。
短期營收缺乏動能，給予持有評等：燈具市場中前七大廠商市佔率僅16%(最
大僅5%)，顯示照明燈具市場規模龐大且極為分散，湯石規模不大但擁有專業
照明技術，可提供客戶客製化的服務，獲利穩定，日盛預估未來4季稅後EPS
3.41元，同時考慮4Q15~1Q16營收呈現衰退，給予PER 11.5X(前次給予PER
12X)，目標價39元，投資評等持有。
單位:百萬元 2015F 2016F 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F
營業收入淨額 1,291 1,415 360 357 298 270 368 393
營業毛利 405 439 108 124 96 80 112 128
營業利益 139 1 1 40 49 29 22 41 53
稅後純益 132 142 38 52 27 21 36 46
稅後 EPS (元) 3.45 3.73 0.99 1.37 0.71 0.56 0.95 1.20
毛利率(%) 31.35 31.03 30.09 34.61 32.20 29.54 30.39 32.70
營業利益率(%) 10.78 11.36 11.11 13.64 9.70 8.14 11.09 13.50
稅後純益率(%) 10.21 10.07 10.48 14.65 9.09 7 93 9.84 11.66
營業收入 YoY/QoQ (%) 9.97 9.61 30.43 -0.73 -16.50 -9.55 36.34 6.80
營業利益 YoY/QoQ (%) 36.66 15.45 85.14 21.95 -40.64 -24.10 85.78 29.99
稅後純益 YoY/QoQ (%) 31.31 8.14 157.78 38.81 -48.17 -21.09 69.13 26.53
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 14 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
1537 TT
廣隆
持有 廣隆的投資評等為持有，主要理由如下：
(1) 1Q16為出貨淡季，惟需觀察消費稅轉單效益對2Q16營運貢獻；
(2) 2016年公司營運穩定成長，下檔仍有殖利率近5.5%保護，投資評等為持有。
目標價
137
研究員 王章妮
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
12/24/2015 持有/中立
11/26/2015 持有/中立
公司基本資料
收盤價(元)(12/23/2015) 124.00
股本(百萬元) 816
總市值(億元) 101.2
每股淨值(元) 51.06
外資持股比(%) 18.28
投信持股比(%) 5.46
近 20 日均量(張) 529
融資餘額(12/23/2015) 1,555
近90日股價相對台股指數報酬
資料來源：CMoney
1Q~3Q15因歐美市場需求降溫、鉛價走跌導致越南營收衰退，主要產品UPS
成長趨緩：公司產品應用別UPS電池占75%，貢獻營收YoY+0.8%，電動車用
占8%，YoY+67.8%，機車啟動電池占13%，YoY+4.9%，汽車啟動電池占2%，
YoY-30%，1Q~3Q15月帄均出貨櫃數分別300櫃、315櫃、345櫃。3Q15營收17.85
億元，YoY+1.9%，毛利率因上海鉛價與LME鉛價差幅擴大提升至21.35%，匯
兌收入認列0.62億元，稅後淨利2.51億元，YoY+37.7%，稅後EPS 3.08元。
4Q15營收略優於預期，1Q16雖為UPS出貨淡季，轉單效益仍需持續關注：累
計10、11/2015營收11.69億元，達成率68%，優於日盛預期，目前訂單量來看
12/2015營收可望與上月持帄，日盛上修4Q15營收3%至17.54億元，YoY-0.8%，
毛利率展望與3Q15持帄，惟觀察近日上海與國際鉛價差幅縮小，日盛預估毛
利率20.68%，稅後純益1.96億元，YoY+2.7%，稅後EPS 2.4元。2016年中國對
境內鉛酸電池於始課4%消費稅，此政策有助提升廣隆價格競爭優勢，惟產業
景氣趨緩，1Q16亦為傳統出貨淡季，目前仍未有轉單效益，日盛預估1Q16營
收17.36億元，YoY+1.1%，稅後純益1.74億元，YoY+12.7%，稅後EPS 2.14元。
營運穩定成長，下檔有殖利率保護，惟短期缺乏評價提升動能，投資評等為
持有：展望2016年公司成長動能：(1)中國消費稅轉單效益可望於2Q16漸顯；
(2)前段製程自動化調整完畢，產能年成長10%~15%；(3)毛利率較好的UPS大
型電池中東及亞洲地區需求較佳，2016年亦擴增二條產線增加產能，營收占比
可望由2015年5%~6%提升至10%以上；日盛預估2016年營收75.36億元，
YoY+7.8%，稅後淨利8.3億元，YoY+9.28%，稅後EPS 10.18元。公司歷史本
益比區間8X~20X，考量營收動能受限原物料報價續處低檔，轉單效益目前亦
未能明確評估，惟下檔風險仍有殖利率保護（預估股利發放率75%），給予合
理評價PER 13.5X，目標價137元，投資評等為持有。
單位:百萬元 2015F 2016F 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F
營業收入淨額 6,994 7,536 1,737 1,785 1,754 1,736 1,887 1,938
營業毛利 1,411 1,533 345 381 363 329 377 409
營業利益 923 1,027 231 265 216 217 （253 288
稅後純益 760 830 159 251 196 174 199 236
稅後 EPS (元) 9.31 10.18 1.94 3.08 2.40 2.14 2.43 2.90
毛利率(%) 20.18 20.35 19.85 21.35 20.68 18.95 19.97 21.11
營業利益率(%) 13.20 13.62 13.29 14.87 12.32 12.51 13.39 14.86
稅後純益率(%) 10.87 11.02 9.13 14.07 11.15 10.03 10.53 12.20
營業收入 YoY/QoQ (%) 3.36 7.75 1.16 2.79 -1.73 -1.06 8.68 2.72
營業利益 YoY/QoQ (%) 9.74 11.24 9.60 15.01 -18.54 0.44 16.34 14.01
稅後純益 YoY/QoQ (%) 15.19 9.28 2.63 58.36 -22.15 -10.93 14.04 18.99
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 15 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
公司名稱 投資評等 結論及投資建議
2740 TT
天蔥
未評等 天蔥的投資評等為未評等，主要理由如下：
2015年同店銷售成長率呈現衰退，約落在-3%~-5%，明年預期亦呈現衰退，然可
望引進中式餐飲新品牌，與費用率降低，可望帶動獲利成長近5成，同業王品、瓦
城PER區間約落在18X~30X。
目標價
-
研究員 林子楹
[email protected] 重點摘要
近期投資評等
12/24/2015 未評等
公司基本資料
收盤價(元)(12/23/2015 ) 95
股本(百萬元) 159.78
總市值(億元) 15.79
每股淨值(元) 14.38
外資持股比(%) N.A.
投信持股比(%) N.A.
近 20 日均量(張) N.A
融資餘額(10/23/2015) N.A.
天蔥為台灣複合式商場西餐龍頭品牌：天蔥成立於1988年，1994年菜系轉型，
首創從開胃菜一直到甜點飲料的七道料理餐點組合，2009年與創始洋蔥牛排
分家，正式將餐廳更名為Mr.Onion天蔥牛排，為台灣複合式商場西餐龍頭品
牌，主要供應牛排、義大利麵、燉飯等西餐與排餐，客單價約550元，2013年
創立高階品牌Grand Mr. Onion，客單價約落在850元。2015年共有32間店，15
間在北部、3間在中部、7間在南部、2間在東部、1間在上海，Grand Mr.Onion
則共有4間。以據點型態分類而言，購物中心11家、百貨13家、商辦2家、住
商大樓2家、量販4家。
12月具年節效應，全年EPS 2.3元：10、11/2015營收分別為6224與6,016萬元，
YoY分別為-6.8%與-0.5%，12月由於有聖誕與跨年聚餐，預估12月單月營收可
望達6,768萬元，4Q15合計達1.9億元，QoQ-19%，稅後純益約100萬元，
QoQ-56%，EPS 0.16元。2015年合併營收8.74億元，YoY-0.21%，毛利率
50.51%，今年由於總部擴充人力，加上約有六家店面調整費用，此外發行IPO
亦約影響1,000萬，預估全年費用3.97億元，YoY+24.8%，造成獲利大幅衰退，
稅後純益3,700萬元，YoY-48%，EPS 2.3元。
2016年約展店3~5間，可望引進新品牌：2015年同店銷售成長率(SSSG)約衰退
3%~5%，預估明年亦呈現約1%~2%衰退，主要營收動能來自新展店(3間~5間)
與可能引進澳洲天同中式餐點。預估2016年合併營收9.34億元，YoY+6.92%，
由於不再需要負擔一次性費用，預估稅後純益5,600萬元，YoY+52.5%，EPS 3.5
元。
單位:百萬元 2015F 2016F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 1Q16F 2Q16F
營業收入淨額 874 934 232 235 190 210 236 262
營業毛利 449 489 124 119 94 108 123 141
營業利益 52 7 23 13 3 13 21 29
稅後純益 37 56 13 10 3 10 16 23
稅後 EPS (元) 2.30 3.50 0.84 0.62 0.16 0.63 1.01 1.45
毛利率 51.38% 52.29% 53.22% 50.79% 49.66% 51.26% 52.11% 53.68%
營業利益率 10.50% 7.57% 43.31% 45.17% 48.25% 45.24% 43.21% 42.65%
稅後純益率 4.20% 5.99% 9.91% 5.62% 1.41% 6.02% 8.90% 11.03%
營業收入 YoY/QoQ -0.21% 6.92% 5.79% 4.19% 1.34% 4.82% 6.85% 8.82%
營業利益 YoY/QoQ -40.13% 35.57% 7.37% 1.27% -19.17% 10.55% 12.11% 11.24%
稅後純益 YoY/QoQ -48.06% 52.50% 73.43% -42.59% -79.71% 371.99% 65.74% 37.86%
資料來源:CMoney，JS 預估 註：以最新股本回溯 EPS
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 16 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
近期推薦個股
推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價
潛在 報酬
推薦理由
2015/12/22 9910 TT 豐泰 195.0 173.0 12.7%
(1)雙印佈局將於明年有實質貢獻，預估 2016 年營收和獲利
維持雙位數成長；(2)股價於 10 月上旬盤中達到前次目標價
212 元反映利多，隨後運動休閒相關族群不論是紡織或是製
鞋在股價上皆有 25%以上的修正，以 2016 年稅後 EPS 估值
計算，目前本益比為近期相對低檔，在基本面佳的狀態下，
建議逢低買進。
2015/12/22 3413 TT 京鼎 95.0 80.5 18.0% (1)與美商應材合作，切入半導體備品市場，有助於毛利率提
升；(2)泛鴻海集團訂單挹注，2016 年自動化設備明顯成長。
2015/12/21 1717 TT 長興 40.0 31.9 25.4%
(1)油價下行，帶動產品下游原物料下滑，營收雖有減少，但
成本減少，毛利率處於相對高檔；(2)展望 2016 年常熟新廠
可望投產，獲利動能佳；考量公司優秀的研發實力和維繫客
戶關係的能力強，使得公司的產業地位脫穎而出。
2015/12/21 1521 TT 大億 96.0 85.6 12.1%
(1)貨物稅減徵過關，大億車燈占國產市占率達 8 成，可望直
接受惠；(2)外銷占比逐年提升，中、美車市展望樂觀，公司
亦有新車款出貨挹注營收，目前評價處區間下緣，給予合理
評價 PER12.5X，潛在漲幅 19.9%。
2015/12/18 8436 TT 大江 146.0 120.0 21.7%
(1)11~12/2015 營收將續創新高，01/2016 新廠將順利投產；
(2)新增中國直銷客戶，新廠產能填補無虞，上修 2016 年 eps
由 5.22 元至 5.5 元。
2015/12/18 2501 TT 國建 16.8 13.4 25.4%
央行再次降息可望減輕民眾購屋房貸壓力，有利於房市景氣
軟著陸，國建固定配股配息，現金股息殖利率 7.46%，調高
目標價至 16.8 元(nav 0.6x)
2015/12/17 9938 TT 百和 86.0 73.5 17.0%
(1)展望 2016 年，新品挹注，營收突破百億大關，產品組合
優化，營收獲利皆成長；(2) 以昨日收盤價，2015 年的稅後
EPS 計算，目前本益比僅 17.5 倍，以 2016 年的稅後 EPS，
本益比不到 15 倍，股價有低估之虞，適逢 12/2015~02/2016
營收將減緩，建議於出貨淡季逢低佈局。
2015/12/17 2233 TT 宇隆 87.0 72.2 20.5%
(1) 自 10/2015 恢復營收動能，預估營收逐月走高至
01/2016；(2) 考量 2016 年營收逐季增溫，目前 PER 13X 處
區間下緣，調升投資評等至買進。
2015/12/16 6206 TT 飛捷 106.0 97.1 9.2%
受惠美國 POS 客戶 DMS 急單挹注及歐洲 POS 市場需求回
溫，4Q15~1Q16 淡季營收表現將呈現淡季不淡而優於預期，
以 2016 年稅後 EPS 7.57 元及歷史帄均 PRE 14x 來評價。
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 17 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
推薦日期 公司名稱 目標價 最新 收盤價
潛在 報酬
推薦理由
2015/12/15 1726 TT 永記 80.0 69.6 14.9%
(1) 油價下行，帶動產品下游原物料下滑，營收雖有減少，
但成本減少，毛利率處於相對高檔 ； (2) 中國、越南和美
國廠營運漸入佳境，看好此三廠的未來營收和獲利成長動
能。
2015/12/14 8150 TT 南茂 38.0 32.6 16.6%
(1) 紫光集團計畫以 40 元參與南茂私募，並取得其增資後
25%股權； (2) 紫光入股後有助於南茂產能擴充以及業務發
展。
2015/12/14 4528 TT 江興鍛 64.0 57.2 11.9%
(1) 4Q15 因中國廠營收貢獻及台灣廠毛利率優於預期，上修
獲利預估； (2) 2016 年營收成長動能仍在，目前評價 PER
13.5X 位於區間偏下緣。
2015/12/14 2458 TT 義隆 50.0 45.3 10.5% 隨指紋辨識市場規模大增，義隆電已導入手機、nb 指紋辨識
機種，為指紋辨識商機躍貣的受惠商。
2015/12/11 3023 TT 信邦 70.0 61.6 13.6%
近期股價雖因 4Q15 營運稍事休息而滑落，但 1Q16 營運向
上、2016 年又有高毛利率的工業、醫療等訂單挹注，推升
2016 年營收往新級距邁進，以 2016 年 EPS 計算的 PER 12X，
落於歷史區間 10X~14X 中值，評價尚有上升的空間。
2015/12/11 1589 TT F-永冠 240.0 178.0 34.8%
(1) 11 月淡月已過，12 月出貨可望回到 1.3 萬噸，且預期 4Q15
獲利能力優於 3Q15；(2) 長線具穩定成長動能，2016 年具潛
在併購機會，2017 年台中港新廠貢獻營收。
2015/12/11 4141 TT F-龍燈 42.8 30.4 40.8%
(1) 11/2015 受到產品需求遞延，營收表現不如預期，然
12/2015 為銷售旺季； (2) 然巴西匯率在 3.8 里爾/美元左右
震盪，估計 4Q15 可認列 8,000 萬左右匯兌利益，評價仍偏
低。
2015/12/10 1477 TT 聚陽 284.0 237.0 19.8%
(1) 1Q 為出貨旺季，目前 1Q16 訂單大致底定，2Q16 訂單能
見度高，2016 年營運依舊閃亮；(2)考量近期紡織產業的個股
股價已作修正，公司股價修正幅度達 25%以上，股價已反映
4Q15 營運淡季的情況。以 2015 年稅後 EPS 來計算，目前本
益比 20 倍；以 2016 年稅後 EPS 來計算，則本益比僅 15 倍，
價值嚴重低估，買點浮現，投資建議買進，目標價 284 元，
上檔空間 31.79%。
2015/12/08 4137 TT F-麗豐 406.0 335.0 21.2%
(1) 4Q15 進入店銷、直銷傳統旺季，上修 2015 年獲利由 10.8
元至 14.02 元； (2) 直銷貢獻未受中國景氣影響，2016 年持
續高成長。
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 18 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
國際股市 收盤價 漲跌點 漲跌幅 國際匯市 收盤價 漲跌點 漲跌幅
MSCI AC World Index 401.69 5.04 1.27% 美元指數 98.39 0.16 0.16%
MSCI Emerging Market
Index
794.61 3.18 0.40% 歐元 1.09 0.00 0.27%
美洲股市 英鎊 1.49 0.00 -0.02%
道瓊工業指數 17,602.61 185.34 1.06% 日圓 120.93 -0.02 -0.02%
S&P 500 指數 2,064.29 25.32 1.24% JP Morgan 亞幣指數 106.76 -0.07 -0.07%
NASDAQ 指數 5,045.93 44.82 0.90% 新台幣 32.85 -0.25 -0.76%
費城半導體指數 671.78 4.67 0.70% 韓圜 1,174.20 1.10 0.09%
羅素 2000 指數 1,152.82 15.13 1.33% 新加坡幣 1.40 0.00 -0.11%
墨西哥 BOLSA 指數 43,579.67 250.95 0.58% 馬來西亞幣 4.29 -0.02 -0.38%
巴西聖保羅指數 44,014.93 545.41 1.25% 印尼盾 13,640.00 -15.00 -0.11%
阿根廷 Merval 指數 12,040.85 601.37 5.26% 泰銖 36.07 0.02 0.05%
歐非股市 港幣 7.75 0.00 0.01%
英國金融時報指數 6,240.98 157.88 2.60% 人民幣 6.48 0.00 0.00%
法國 CAC 指數 4,674.53 106.93 2.34% 指標利率 收盤價 漲跌點
德國法蘭克福指數 10,727.64 238.89 2.28% 台灣隔夜拆款利率 0.23% 0.00
俄羅斯 RTS 美元指數 785.51 23.11 3.03% 美國 10 年公債殖利率 2.26% 0.02
道瓊歐洲 600 指數 356.87 -0.28 -0.08% 美國 30 年公債殖利率 2.99% 0.03
南非 40 指數 45,865.58 964.99 2.15% 日本 10 年公債殖利率 0.28% 0.00
亞太股市 香港 10 年公債殖利率 2.47% -0.01
日經指數 18,886.70 -29.32 -0.16% 歐元 1 年期拆款利率 0.06% 0.00
日本東證 Topix 指數 1,533.60 2.32 0.15% 大宗物資 收盤價 漲跌點 漲跌幅
韓國 KOSPI 指數 1,999.22 6.66 0.33% CRB 指數 175.22 3.26 1.90%
馬來西亞 KLCI 指數 1,663.51 20.25 1.23% 西德州油價 37.50 1.36 3.76%
新加坡海峽時報指數 2,863.65 10.68 0.37% 原油期貨 37.50 1.36 3.76%
泰國 SET 指數 1,274.50 12.84 1.02% 銅(LME) 4,715.50 61.50 1.32%
菲律賓綜合股價指數 7,002.42 36.24 0.52% 鉛(LME) 1,744.25 32.00 1.87%
印尼雅加達指數 4,522.65 5.09 0.11% 鎳(LME) 8,631.50 34.00 0.40%
印度孟買股價指數 25,850.30 259.65 1.01% 鋁合金(LME) 1,604.00 -5.00 -0.31%
紐西蘭 NZSX 指數 1,193.64 8.80 0.74% 鋁(LME) 1,545.25 28.00 1.85%
澳洲 AS30 指數 5,193.55 25.87 0.50% 黃金現貨 1,070.50 -1.93 -0.18%
台灣加權股價指數 8,315.70 22.96 0.28% 黃金期貨 1,069.40 -5.40 -0.50%
香港恒生指數 22,040.59 210.57 0.96% 波羅的海乾貨指數 475.00 1.00 0.21%
香港中資企業指數(紅
籌)
4,055.44 56.98 1.43% 黃豆期貨(CME) 881.60 -3.60 -0.41%
香港國企股指數(H 股) 9,882.95 151.42 1.56% 小麥期貨(CME) 469.40 -2.20 -0.47%
深滬 300 指數 3,866.38 -10.35 -0.27% 玉米期貨(CME) 365.40 -0.80 -0.22%
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 19 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
記憶體 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅
DDR2 1Gb 800MHz-spot 1.15 -0.02 -1.71% 金融
DDR3 1Gb1333MHz-spot 1.02 0.00 0.00% JP Morgan Chase 66.73 1.05 1.60%
DDR3 2Gb1333MHz-spot 1.27 -0.01 -1.01% Bank of America 17.33 0.25 1.46%
64Gb 8Gx8 Flash-spot 2.61 -0.06 -2.25% Citigroup Inc. 52.63 0.62 1.19%
32Gb 4Gx8 Flash-spot 2.11 0.02 0.96% Morgan Stanley 32.60 0.38 1.18%
16Gb 2Gx8 Flash-spot 1.46 0.01 0.83% 瑞穗控股 241.50 0.10 0.04%
ADR/GDR (市場) 收盤價 漲跌幅 折溢價
(%)
住友三井 4,533.00 -9.00 -0.20%
聯電 ( US ) 1.95 2.09% 2.90% 野村證券 683.80 -1.90 -0.28%
台積電 ( US ) 23.08 0.09% 7.16% 瑞士銀行 19.67 0.28 1.44%
日月光 ( US ) 5.83 2.64% -0.51% Shinhan 金融控股(韓) 40,900.00 300.00 0.74%
矽品 ( US ) 8.05 1.13% 1.13% 高盛證券 182.95 2.90 1.61%
友達 ( US ) 3.02 4.14% 0.21% 匯豐控股(HK) 61.55 0.45 0.74%
宏碁 ( LI ) 1.78 -1.39% -5.19% 恒生銀行(HK) 146.40 1.20 0.83%
鴻海 ( LI ) 5.30 1.15% 7.08% 中國人壽(HK) 25.65 0.40 1.58%
紅籌指標股 收盤價 漲跌點 漲跌幅 中國財險(HK) 16.60 0.22 1.34%
中芯國際 0.79 -0.01 -1.25% 中國帄安保險(HK) 44.00 0.50 1.15%
中國移動 88.30 -0.05 -0.06% 浦發銀行(CH) 18.88 -0.02 -0.11%
中國海洋石油 8.16 0.31 3.95% 招商銀行(CH) 18.19 -0.08 -0.44%
中國聯通 9.52 0.03 0.32% 中國工商銀行(HK) 4.79 0.06 1.27%
中銀香港 23.95 0.05 0.21% CPU、繪圖晶片
中國海外發展 26.90 0.05 0.19% Intel 35.00 0.27 0.78%
華潤置地 22.30 0.00 0.00% AMD 2.83 0.06 2.17%
華潤電力 15.12 0.22 1.48% NVIDIA 33.06 0.13 0.38%
招商局國際 24.95 0.80 3.31% 記憶體
聯想集團 8.14 0.13 1.62% Micron Technology,Inc. 14.30 -0.31 -2.12%
中國太帄保險 24.75 0.90 3.77% Samsung Electronics 1,295,000.00 3,000.00 0.23%
遠洋地產 5.09 0.12 2.41% Hynix 32,700.00 500.00 1.55%
東風集團 10.90 0.02 0.18% Silicon 32.31 -0.32 -0.98%
中國光大控股 18.06 0.48 2.73% Toshiba 223.50 -31.30 -12.28%
中遠太帄洋 8.50 0.14 1.67% Sandisk 75.26 0.59 0.79%
中國重汽 3.16 0.11 3.61% PC 系統
華潤水泥控股 2.43 0.00 0.00% IBM 138.50 0.57 0.41%
中國建築國際 13.38 0.14 1.06% EMC 26.04 0.27 1.05%
王朝酒業 1.44 0.00 0.00% Hewlett-Packard Company 11.75 0.09 0.77%
申銀萬國 4.13 0.16 4.03% 聯想集團 8.14 0.13 1.62%
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 20 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅 指標股股價 收盤價 漲跌點 漲跌幅
PCB、IC 載板、被動元件 手機、網通
Shinko 792.00 -3.00 -0.38% Qualcomm 49.04 -0.03 -0.06%
Ibiden 1,713.00 -39.00 -2.23% TI 56.70 1.09 1.96%
MURATA 16,885.00 -105.00 -0.62% Nokia 7.14 -0.08 -1.11%
TDK 7,690.00 -110.00 -1.41% BlackBerry 9.13 0.17 1.90%
太陽誘電 1,664.00 -14.00 -0.83% AAC 50.70 -0.75 -1.46%
Korea Circuit 10,900.00 350.00 3.32% BYD 4.23 0.04 0.95%
分離式元件 Alcatel-Lucent 3.89 -0.04 -1.02%
Fairchild 20.04 -0.04 -0.20% Marvell 8.94 0.26 3.00%
Vishay 11.90 0.23 1.97% Broadcom 57.89 0.47 0.82%
Diode Inc. 23.15 -0.45 -1.91% Cisco 27.40 0.51 1.90%
On Semiconductor Juniper Neworks 27.65 0.14 0.51%
Rohm 6,210.00 -20.00 -0.32% Sprint Nextel 3.91 0.17 4.55%
CEM 太陽能
Flextronics 11.30 0.24 2.17% SunEdison 5.39 0.08 1.51%
FOXCONN 3.00 0.16 5.63% Solar World 8.94 0.17 1.89%
企業軟體 第一太陽能 66.17 1.18 1.82%
Microsoft Corp. 55.82 0.47 0.85% 無錫尚德 0.04 0.00 0.00%
消費性電子、LED、GPS 農化
Apple 108.61 1.38 1.29% POTASH 18.33 0.70 3.97%
Sony 2,913.00 -30.00 -1.02% MONSANTO 99.57 2.26 2.32%
Cree 27.67 0.41 1.50% AGRIUM 93.05 2.20 2.42%
Toyoda Gosei 2,814.00 -16.00 -0.57% MOSAIC 30.01 1.31 4.56%
Garmin 36.88 0.62 1.71% 塑化、鋼鐵、礦業
ToMToM 11.37 0.26 2.34% BP 32.35 1.56 5.07%
面板相關 中國石油化工 4.84 0.21 4.54%
Samsung SDI 117,000.00 -2,500.00 -2.09% 中國石油股份 5.26 0.17 3.34%
Samsung Electronics 1,295,000.00 3,000.00 0.23% BHP
LG Display 25,750.00 -150.00 -0.58% Rio Tinto 44.00 1.77 4.19%
Sharp 117.00 -3.00 -2.50% CVRD 10.52 0.47 4.68%
Nitto Denko 8,670.00 95.00 1.11% 寶鋼 5.68 -0.09 -1.56%
Sumitomo 673.00 -1.00 -0.15% 浦項鋼鐵 179,000.00 6,000.00 3.47%
Toppan 1,107.00 -1.00 -0.09% 新日鐵 2,409.50 23.00 0.96%
Corning 18.55 0.39 2.15% 紫金礦業 1.98 0.00 0.00%
Asahi 701.00 3.00 0.43% 中國神華能源 12.24 0.32 2.68%
2015 年 12 月 24 日
日盛證券投資顧問
第 21 頁/共 21 頁
晨會報告(投研部)
免責聲明 本研究報告僅供本公司特定客戶參考。
客戶進行投資決策時，應審慎考量本身之需求、投資風險及風險承受度，並就投資結果自
行負責，本公司不作任何獲利保證，亦不就投資損害負任何法律責任。
本研究報告內容取材自本公司認可之來源，但不保證其完整性及精確性；該報告所載財務
資料、預估及意見，係本公司於特定日期就現有資訊所做之專業判斷，嗣後變更時，本公
司將不做預告或更新；本研究報告內容僅供參考，有未盡完善之處，本公司恕不負責。
非經本公司同意，不得將本研究報告內容複製、轉載或以其他方式提供予其他第三人。 投資評等說明 評等 定義
強力買進 六個月內潛在報酬率 40%以上
買進 六個月內潛在報酬率 15%以上~未達 40%
持有 六個月內潛在報酬率 7%以上~未達 15%
中立 六個月內潛在報酬率未達 7%
近期股價將呈持帄走勢
無法由基本面給予合理評等
買進轉中立 建議降低持股
