KONTAKT

Jens Schjerning Cheføkonom

Rådgiver & Skribent Finansiel risikoafdækning og konvertering Konjunkturanalyser Specialist i tekniske analyser Udarbejdelse af strategier

Tlf.: 74 36 50 57 Mobil: 21 42 56 20 Mail: jes@agrocura.dk

KONJUNKTURCYKLEN PEGER FORTSAT OPAD

2019-2021

2020-2021

2021-2023

PT. INGEN ARGUMENTATION FOR GÆT RECESSION

Kurven er vendt rundt og stiger. Derved får væksten fornyet kraft. Det giver pt. ingen mening, at gætte på en recession, som med stor sandsynlighed ligger efter år 2020. Det samme skete fra 1. jan. 1997 til april 1998, en periode hvor aktierne steg 49% i USA.

RENTEN VISER RECESSION EFTER 2020

KINA PEGER OPAD IGEN

KIG LIGE PÅ RÅVARER KONTRA KINA

MÅSKE NOGET POSITIV I VENTE PÅ KORN MV.?...

LEDENDE INDIKATOR FOR TYSKLAND = OP

IFO BEKRÆFTER GOD VÆKST

ISM BEKRÆFTER BEDRE VÆKST

Kilde: OECD

VÆKSTPROCENTER FOR UDVALGTE EUROLANDE, USA, JAPAN & KINA Land 2016

1 kv. %

2016

2 kv. %

2016

3 kv. %

2016

4 kv. %

2017

1 kv. %

2017

2 kv. %

2017

3 kv. %

2017

4 kv. %

Danmark 1,1 0,6 0,4 0,7 0,7 0,6 -0,5

Tyskland 0,6 0,5 0,3 0,4 0,9 0,6 0,8

Frankrig 0,6 -0,1 0,1 0,5 0,6 0,6 0,5 0,6

England 0,2 0,5 0,5 0,7 0,3 0,3 0,4 0,5

Spanien 0,7 0,8 0,7 0,7 0,8 0,9 0,8 0,7

Italien 0,3 0,1 0,2 0,4 0,5 0,3 0,4

Portugal 0,3 0,2 0,9 0,8 0,9 0,3 0,5

Grækenland -0,6 -0,4 0,6 -0,5 0,7 0,8 0,3

EU19 0,5 0,4 0,4 0,7 0,6 0,7 0,7 0,6

USA 0,1 0,6 0,7 0,4 0,3 0,8 0,8 0,6

Japan 0,5 0,4 0,2 0,3 0,4 0,7 0,6

Kina 1,3 1,9 1,8 1,7 1,4 1,9 1,8 1,6

2018-2021 svarer til 2005-2008.

Brug tid på strategiproces.

Strategiske overvejelser i virksomheden.

Opkøb og investeringer kan nås endnu.

Polstring af likviditet fra driften.

Frasalg af aktiviteter som ikke er kerneforretning (core business) – vente et par år endnu.

Hjemtag friværdi - vente et par år endnu.

Optimering belåning.

HØJKONJUNKTURENS SIDSTE FASE

UDFORDRING PÅ SIGT

DER BLIVER HANDLET TIL HØJE PRISER

Ny ejendomsboble under opbygning

STATSGÆLDEN ER DER FORTSAT

MISLIGHOLDTE LÅN EUROPA ER DER FORTSAT

SKYGGELÅN I KINA EN UDFORDRING PÅ SIGT

DER VENTER IGEN ET KOLLAPS FORUDE

Lavere græsk 2-årig statsrente end USA’s tilsvarende

AKTIEMARKEDET

OGSÅ UDFORDRING PÅ VÆRDISÆTNING PÅ AKTIER

GÆT på udvikling

OG VI ELSKER AT SPEKULERER

SÆSON PÅ DET TYSKE AKTIEMARKED

SIDSTE RENTEHÆVNING ”ØDELÆGGENDE”

Pension Vægt ÅOP Risiko (1-7) Afkast p.a. (5 år)

NI Global Small Cap* 4% 1,63% 5 10,48%

NI Østeuropa 1% 1,80% 6 -1,52%

NI Fjernøsten 4% 2,01% 6 10,01%

NI Stabile Aktier 4% 2,41% 5 13,80%

NI Danmark 4% 1,53% 5 23,74%

NI Europa 7% 1,62% 6 9,04%

NI Usa 7% 1,50% 6 13,58%

SI Latinamerika 1% 2,50% 6 -2,39%

Wellington US Research** 7% 1,63% 6 2,49%

Nordea 1 Eur. Value 5% 1,84% 5 11,48%

NI Højrentelande 4% 1,25% 4 4,17%

NI Virk. Obl. 4% 1,23% 3 5,58%

NI Ml. Obl. 20% 0,61% 3 2,78%

Nordea 1 FFI** 7% 3,00% -1,13%

JPM Systematic Alpha A 9% 1,74% 4 2,61%

Nordea 1 Global Est. 10% 1,84% 5 8,44%

Pension i alt 100% 1,56% - 6,72%

BRUG LIDT TID PÅ AT GENNEMGÅ JERES PAPIRER

VSO Vægt ÅOP Risiko (1-7) Afkast p.a. (5 år)

NI Stabile Aktier akk 15% 2,41% 5 13,80%

Wellington US research 14% 1,63% 6 2,49%

Gartmore Latin

America 1% 1,76% 6 -0,61%

Nordea 1 Eur. Value 11% 1,84% 5 11,48%

Nordea 1 Emerging

stars 1% 1,50% 6 9,17%

T. Rowe Price Asian ** 4% 1,10% 6 15,07%

NI kort obl. Lagerbes. 19% 0,42% 2 1,92%

NI Højrentelande 4% 1,25% 4 4,17%

NI Virk. Obl. Højrente 4% 1,23% 3 5,58%

Nordea 1 FFI** 7% 3,00% 3 -1,13%

JPM Systematic Alpha

A 10% 1,74% 4 2,61%

Nordea 1 Global Real

Estate 10% 1,84% 5 8,44%

VSO i alt 100% 1,61% 6,16%

INFLATIONEN

BEFOLKNINGSTILVÆKSTEN FALDER

OLIEN TRÆKKER INFLATION OG LØN

PEGER LIDT OP I DET KOMMENDE ÅR

RENTEN – DET USÆDVANLIGE

ALDRIG OPLEVET NOGET LIGNENDE

ET STYKKE HISTORIE

1840 4,10

1841 4,00

1842 4,00

1843 3,90

1844 3,90

1845 3,90

1846 3,80

1847 3,80

1848 4,10

1886 4,10

1887 3,80

1888 3,70

1889 3,70

1890 3,80

1891 3,90

1892 4,00

1893 3,90

1894 3,80

1895 3,60

1896 3,60

1897 3,70

1898 3,70

1899 4,20

1944 4,10

1945 4,00

1946 3,90

1947 3,80

1948 4,20

2010 5,43

2011 3,94

2012 3,42

2013 3,69

2014 2,54

2015 3,14

2016 2,23

2017 2,04

2018 ???

2019 ???

VORES GÆT – UDVIS RETTIDIGT OMHU!

Mål 2,00 til 2,5% for Fed

Mål 1,00 til 2,0% for ECB

Recessionen er formenligt skubbet til den anden side af 2020 hvilket øger sandsynligheden, at ECB også når at komme i gang med rentehævninger.

Generelt holder vi fast i uændret anbefaling på finansiering med variable lån. Det bliver kun en midlertidig rentehævning og vi accepterer lidt højere renter for en periode.

KONKLUSION RENTEN

Du skal kende din finansielle partner i en rentestigning.

Overvej skriftlig rentestrategi.

Overvej en andel fast rente.

Overvej det lidt ”forbudte” produkt F5.

Renteswap forbudt område.

Tidslige renteswaps kan lukkes billigere ned.

PLAN VIGTIGT

BIDRAG

For alle 389 bedrifter i 2016.

Gennemsnit = 1,01% (2015 – 0,96%).

BIDRAGSSATS ULTIMO 2016

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0%-0,6% 0,6%-0,75% 0,75%-0,9% 0,9%-1,05% 1,05%-1,2% 1,2%-1,35% 1,35%-1,5% 1,5%-1,65% 1,65%-2,5%

2016

2015

GENNEMSNITLIG INSTITUTFORDELING

RD

RD har stadig førertrøjen med højeste bidragssatser

1,03%

1,20%

0,87%

0,99%

0

0,002

0,004

0,006

0,008

0,01

0,012

0,014

Nordea RD Nykredit DLR

STØRSTE STIGNING

1,03%

1,20%

0,87%

0,99% 0,96%

1,20%

0,84%

1,01%

0,00%

0,20%

0,40%

0,60%

0,80%

1,00%

1,20%

1,40%

Nordea RD Nykredit DLR

2016

2015

Årets sprinter:

Nordea

Årets sprinter er Nordea, med den største stigning

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

0% 50% 100% 150% 200%

Belåningsgrad

BELÅNINGSGRADENS PÅVIRKNING PÅ BIDRAGSSATSEN

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

]0%;60%] ]60%;70%] ]70%;80%] ]80%;∞%]

Bidragssats

Loan to Value

10%

80%

Højeste

Laveste

10%

SOLIDITETENS PÅVIRKNING PÅ BIDRAGSSATSEN

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

-100% -50% 0% 50% 100%

Soliditetsgrad

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

-100%-15% 15-30% 30-45% 45%<

Bidragssats

Soliditetsgrad

BETALER DU FOR MEGET I BIDRAGSSATS?

Få hjælp til en screening af din bidragssats.

I Agrocura kan vi give dig overblik, idéer til optimering og forslag til forhandling.

STATUS JORDPRIS 3. KVARTAL 2017

JORDPRIS

DOLLAR

SPEKULANTER NU NEGATIV FOR USD

Gul: EUR/USD kryds

TEKNISK BILLEDE – MULIGHED LIGGER PÅ OPSIDEN I ÅR

KORN

ET OVERFORSYNET MARKED

Rusland 17 % over trend

Forventer 23,5% - til 24,0% i lager.

PRIS LAGER FORHOLD

2017

Markedet handler med ca. 10% ”rabat

RAPS

RAPSFRØ & DE VEGETABILSKE OLIER

0

5

10

15

20

25

2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018

Slu

tlag

er

i % a

f fo

rbru

g

Slutlager i % af forbrug

Slutlageri % af forbrug palmeolie

Slutlageri % af forbrug rapsolie

Slutlageri % af forbrug sojaolie

Slutlager i % af forbrug rapsfrø

NÆRMER OS BUNDEN AF TRENDKANALEN

Raps februar 2017= 400 E/T og dollar i 7 kr.

Dollar i 6 kr. betyder et fald på cirka 15 %.

Raps skal derfor alt andet lige koste 60 E/T mindre.

VALUTAKURSENS BETYDNING

SOJA

Opjustering af Brasiliens høst.

Skuffende eksport ud af USA.

Vejr i Argentina fortsat i fokus (La Nina).

Hvad sår de amerikanske farmere? 2,7 i bytteforhold taler for mere soja end majs.

Høstpres fra Sydamerika.

Eksporttold Argentina.

SOJABØNNER- HVOR ER FOKUS?

SOJASKRÅ: SIDELÆNS HANDEL I FALDENDE TRENDKANAL

ENERGI

SPÆNDENDE UDVIKLING PÅ KUL OG EL

OLIE

FALDENDE FUTURESKURVE

SVIN

Markedsdominerende emner i Tyskland

• Kastrationsforbud uden bedøvelse pr. 01.01.19 • Hangriseproduktion

• Improvac

• Kastration med bedøvelse

• Den fjerde vej

• Magdeburger-dom

• Dyrevelfærd • Initiative Tierwohl

• Statslige dyrevelfærdslabel

• 4 x D

UDFORDRINGER FOR SVINEPRODUKTION TYSKLAND

SOBESTANDEN I TYSKLAND

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

19

50

19

53

19

56

19

59

19

62

19

65

19

68

19

71

19

74

19

77

19

80

19

83

19

86

19

89

19

92

19

95

19

98

20

01

20

04

20

07

20

10

20

13

20

16

An

zah

l Zu

chts

auen

in D

euts

chla

nd

Jahre

2017

2018

2019

2020

2021

*estimation

Source: Destatis

SLAGTESVIN SLAGTET I TYSKLAND 2001-2017

IMPORT AF SMÅGRISE FRA DANMARK OG HOLLAND TIL TYSKLAND

0

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000

6.000.000

7.000.000

Niederlande DänemarkSource: AMI

21%

10%

18%

0%

16%

-4% -5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Smågrise Slagtesvin

Indikator for produktionsudvikling for de kommende 3 år

2011

2013

2015

Slagtesvin 2016: - 3,1 %

Slagtesvin 2017, 1. halvår: - 6,6 % Brancheforeningen

Danske Svineproducenter

SPØRGEUNDERSØGELSE

27,3

30,9

29,2

31,5

29,4

32,0

30,8

33,4

31,8

34,3

33,4

36,1

25

27

29

31

33

35

37

2010 2010forv. til2015

2011 2011forv. til2015

2012 2012forv. til2016

2013 2013forv. til2017

2015 2015forv. til2018

2017 2017forv. til2020

Smågrise pr. årsso

Brancheforeningen

Danske Svineproducenter

SPØRGEUNDERSØGELSE

21%

10%

18%

0%

16%

-4%

22%

24%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Smågrise Slagtesvin

Indikator for produktionsudvikling for de kommende 3 år

2011

2013

2015

2017

Brancheforeningen

Danske Svineproducenter

SPØRGEUNDERSØGELSE

TYSK SLAGTESVINENOTERING (VEZG) 2014-2018

€ 1,20

€ 1,30

€ 1,40

€ 1,50

€ 1,60

€ 1,70

€ 1,80

€ 1,90

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51

2018

2017

2016

2015

2014

Prognose

Prognosepriserne for puljenotering er 1/2 PRRS negativ + 1/2 PRRS positiv.

Status: 08. januar 2018

LaDS' prognose år 2018 1 kv. 2 kv. 3 kv. 4 kv. GNS

Puljenotering (SPF region 2/3) kr. 380 kr. 425 kr. 360 kr. 350 kr. 378,75

Nord-West (25 kg i euro) € 44,50 € 51,00 € 46,00 € 42,00 € 45,88

Nord-West (omregn. 30 kg i

kr.) kr. 369 kr. 417 kr. 380 kr. 350 kr. 379

Forudsætning, bl.a.:

Slagtesvinenotering € 1,40 € 1,50 € 1,55 € 1,45 € 1,48

VSP's prognose år 2018 1 kv. 2 kv. 3 kv. 4 kv. GNS

Beregnet notering, basis kr. 334 kr. 356 kr. 366 kr. 334 kr. 347,50

Forudsætning, bl.a.:

Slagtesvinenotering kr. 8,75 kr. 9,25 kr. 9,50 kr. 8,75 kr. 9,06

Nord-West (25 kg i euro) 2017 € 55,50 € 62,70 € 57,85 € 43,85 € 54,97

PROGNOSER

AFRICAN SWINE FEVER - THREAT FOR WESTERN EUROPE!

!

MÆLK

MÆLKEPRODUKTION

KUN FEDT VAR DYR

UDFORDRING – BJERG AF MÆLKEPULVER

ARLA RÅVAREVÆRDI MED FORECAST

JOKER – SAMMENHÆNG OLIE OG PULVER

Rød: Oliepris Blå: GDT pris indeks Blå: Euro pulver indeks

På vej mod sæson og cyklustop.

HVOR ER VI I CYKLUS

Sommer 2016

Ultimo 2017

Sommer 2019

MÆLK - 2018

Obs: råvareværdi – pris pt. 2,298 kr./kg.

Øko = +0,7 øre/kg.

Tidspunkt Agrocuras forecast, råvareværdi

L&F forecast råvareværdi jan. 2018 (sept.

2017)

1. kvt. 2018 2,30 235 (281)

2. kvt. 2018 2,20 221 (267)

3. kvt. 2018 2,25 215 (255)

4. kvt. 2018 2,35 210 (243)

Gns. 2018 2,28 Kr./kg 2,20 kr/kg (2,61 kr./kg.)