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Hoja 1 de 12 Twitter: @HRRATINGS Organización Soriana S.A.B. de C.V. HR AA+ Corporativos 30 de mayo de 2016 Calificación Soriana LP HR AA+ Perspectiva Estable Contactos María José Arce Asociada de Corporativos [email protected] Luis R. Quintero Director de Deuda Corporativa / ABS [email protected] Definición La calificación de largo plazo, en escala local, que determina HR Ratings para Soriana, el Programa Dual de LP y las emisiones SORIANA 15 y SORIANA 16 es de HR AA+. Esto significa que el emisor o emisión con esta calificación se considera con alta calidad crediticia y ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. El signo + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma escala de calificación. HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR AA+ con Perspectiva Estable para Soriana. La ratificación en la calificación se basa en la capacidad esperada de Soriana 1 para generar flujo destinado a amortizar anticipadamente la deuda derivada de la adquisición de COMERCI 2 , lo que le permitirá disminuir sus años de pago de deuda neta a FLE de 6.7 años al momento de la compra al 1T16 a 2.5 años al 4T18 en el escenario base. De acuerdo con la estructuración de la deuda y los niveles de FLE no se contemplan presiones sobre el DSCR hasta 2018 y 2019 cuando comienzan las amortizaciones parciales de las emisiones SORIANA 15 y SORIANA 16. Asimismo, se considera la mejora en el margen EBITDA producto de las eficiencias obtenidas por la implementación del SAP y se esperan diversas eficiencias y sinergias derivadas de la operación de COMERCI, conforme se vaya consolidando dentro de la Empresa. Por último, se toma en cuenta la amplia gama de formatos que le permite diversificar sus ingresos, así como la calidad administrativa reflejada en el posicionamiento de Soriana en el mercado. Por su parte, la mejora en la calificación de corto plazo se debe a que ya se tienen las condiciones y términos finales de la deuda por la adquisición de COMERCI, al igual que ya se cuenta con un trimestre de operación presentando resultados en línea con lo esperado. También se considera la capacidad histórica de la Empresa para refinanciar deuda de corto plazo. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Adecuada capacidad de pago de la deuda a través del flujo que se espera generar por sus operaciones, permitiéndole disminuir sus años de pago posterior a la adquisición de COMERCI de 6.7 años al 1T16 a 2.5 años al 4T18 bajo el escenario base (vs. 3.8 años en el escenario de estrés). Sin embargo, presenta mayores niveles que los observados históricamente. Incremento esperado en los niveles de deuda por la adquisición de COMERCI, presionando el DSCR ante un escenario de estrés. Lo anterior se debe al calendario de amortizaciones de la deuda al 1T16. Sin embargo, el DSCR acumulado bajo el escenario base para el periodo proyectado 2016 2018 es de 1.0x. Al 1T16 se observan mayores niveles de DSCR cerrando con 1.8x (vs. 1.0x al 1T15). Capacidad de generación de FLE por parte de la Empresa, presentando niveles en los UDM por P$4,586m al 1T16 (vs. P$3,627m al 1T15), representando un incremento de 26.4%. Esto se explica por los mejores resultados operativos. Conforme la operación de COMERCI se vaya consolidando, se estima un incremento en el FLE hasta niveles de P$6,838m en 2018 bajo el escenario base. Mejora en el margen EBITDA en los UDM presentando niveles de 6.9% al 1T16 (vs. 6.8% al 1T15). Lo cual se debe al crecimiento en los ingresos y eficiencias por la implementación de SAP. Derivado de la incorporación de COMERCI se esperan para los próximos años diferentes eficiencias y sinergias que resultaran en un incremento del margen EBITDA hasta niveles de 7.7% en 2018 bajo el escenario base. Diversificación de ingresos contando con una amplia gama de formatos operativos, representando el de mayor participación 51.7% de los ingresos totales UDM al 1T16 (vs. 55.8% al 1T15). Elevado nivel de competencia dentro del segmento en el que opera la Empresa. 1 Se refiere a Organización Soriana, S.A.B. de C.V. y/o la Empresa. 2 Se refiere a Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V. y/o COMERCI.

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Twitter: @HRRATINGS

Organización Soriana S.A.B. de C.V.

HR AA+ Corporativos

30 de mayo de 2016

Calificación Soriana LP HR AA+ Perspectiva Estable Contactos María José Arce Asociada de Corporativos [email protected]

Luis R. Quintero Director de Deuda Corporativa / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo, en escala local, que determina HR Ratings para Soriana, el Programa Dual de LP y las emisiones SORIANA 15 y SORIANA 16 es de HR AA+. Esto significa que el emisor o emisión con esta calificación se considera con alta calidad crediticia y ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. El signo + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma escala de calificación.

HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR AA+ con Perspectiva Estable para Soriana. La ratificación en la calificación se basa en la capacidad esperada de Soriana1 para generar flujo destinado a amortizar anticipadamente la deuda derivada de la adquisición de COMERCI2, lo que le permitirá disminuir sus años de pago de deuda neta a FLE de 6.7 años al momento de la compra al 1T16 a 2.5 años al 4T18 en el escenario base. De acuerdo con la estructuración de la deuda y los niveles de FLE no se contemplan presiones sobre el DSCR hasta 2018 y 2019 cuando comienzan las amortizaciones parciales de las emisiones SORIANA 15 y SORIANA 16. Asimismo, se considera la mejora en el margen EBITDA producto de las eficiencias obtenidas por la implementación del SAP y se esperan diversas eficiencias y sinergias derivadas de la operación de COMERCI, conforme se vaya consolidando dentro de la Empresa. Por último, se toma en cuenta la amplia gama de formatos que le permite diversificar sus ingresos, así como la calidad administrativa reflejada en el posicionamiento de Soriana en el mercado. Por su parte, la mejora en la calificación de corto plazo se debe a que ya se tienen las condiciones y términos finales de la deuda por la adquisición de COMERCI, al igual que ya se cuenta con un trimestre de operación presentando resultados en línea con lo esperado. También se considera la capacidad histórica de la Empresa para refinanciar deuda de corto plazo.

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Adecuada capacidad de pago de la deuda a través del flujo que se espera generar por sus operaciones, permitiéndole disminuir sus años de pago posterior a la adquisición de COMERCI de 6.7 años al 1T16 a 2.5 años al 4T18 bajo el escenario base (vs. 3.8 años en el escenario de estrés). Sin embargo, presenta mayores niveles que los observados históricamente.

Incremento esperado en los niveles de deuda por la adquisición de COMERCI, presionando el DSCR ante un escenario de estrés. Lo anterior se debe al calendario de amortizaciones de la deuda al 1T16. Sin embargo, el DSCR acumulado bajo el escenario base para el periodo proyectado 2016 – 2018 es de 1.0x. Al 1T16 se observan mayores niveles de DSCR cerrando con 1.8x (vs. 1.0x al 1T15).

Capacidad de generación de FLE por parte de la Empresa, presentando niveles en los UDM por P$4,586m al 1T16 (vs. P$3,627m al 1T15), representando un incremento de 26.4%. Esto se explica por los mejores resultados operativos. Conforme la operación de COMERCI se vaya consolidando, se estima un incremento en el FLE hasta niveles de P$6,838m en 2018 bajo el escenario base.

Mejora en el margen EBITDA en los UDM presentando niveles de 6.9% al 1T16 (vs. 6.8% al 1T15). Lo cual se debe al crecimiento en los ingresos y eficiencias por la implementación de SAP. Derivado de la incorporación de COMERCI se esperan para los próximos años diferentes eficiencias y sinergias que resultaran en un incremento del margen EBITDA hasta niveles de 7.7% en 2018 bajo el escenario base.

Diversificación de ingresos contando con una amplia gama de formatos operativos, representando el de mayor participación 51.7% de los ingresos totales UDM al 1T16 (vs. 55.8% al 1T15).

Elevado nivel de competencia dentro del segmento en el que opera la Empresa.

1 Se refiere a Organización Soriana, S.A.B. de C.V. y/o la Empresa. 2 Se refiere a Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V. y/o COMERCI.

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30 de mayo de 2016

Principales Factores Considerados La ratificación en la calificación se basa en la capacidad de generación de FLE estimada para el periodo proyectado (2016 a 2018), que le permitirá a la Empresa disminuir sus años de pago posterior a la adquisición de COMERCI de 6.7 años al 1T16 a 2.5 años al 4T18 en el escenario base (vs. 3.8 años en el escenario de estrés). Conforme se vaya consolidando la operación de COMERCI y se vayan percibiendo las sinergias y eficiencias esperadas, se estima que el FLE incremente hasta niveles de P$6,838m en 2018 en el escenario base (vs. P$5,787m en el escenario de estrés). La transacción de COMERCI se liquidó el 8 de enero de 2016 por un monto total de P$32,417m. La operación se liquidó vía créditos bilaterales por P$25,317m a un plazo de entre tres a cinco años con diferentes instituciones bancarias, así como por medio de la emisión SORIANA 15 por P$7,100m a una tasa TIIE28 más una sobretasa de 55 puntos base (pbs) y un plazo de cinco años con tres años de gracia y tres amortizaciones parciales de 33.0% en diciembre de 2018, 33.0% en diciembre de 2019 y 34.0% en diciembre de 2020. Adicionalmente, el 22 de abril de 2016 Soriana colocó la emisión SORIANA 16 por P$2,150m a una tasa TIIE28 más una sobretasa de 70pbs y a un plazo de cinco años con 2.7 años de gracia y tres amortizaciones parciales de 33.0% en diciembre de 2018, 33.0% en diciembre de 2019 y 34.0% en abril de 2021. Esta última emisión sirvió para sustituir deuda bancaria que presentaba un costo financiero más alto. De acuerdo con el calendario de pagos de la deuda y la capacidad de la Empresa para realizar amortizaciones anticipadas, se estima un DSCR acumulado para el periodo proyectado de 1.0x en el escenario base (vs. 0.5x en el escenario de estrés). Considerando la caja inicial disponible obtenemos un DSCR con caja acumulado para el periodo proyectado de 2.5x en el escenario base (vs. 1.4x en el escenario de estrés). Lo anterior refleja la capacidad de Soriana para hacer frente a sus obligaciones de deuda. Cabe mencionar que se observan presiones en el DSCR de 2018 y 2019 debido a las amortizaciones parciales de las emisiones SORIANA 15 y SORIANA 16. Durante los UDM al 1T16 los ingresos de Soriana presentaron un crecimiento de 15.9%, alcanzando niveles de P$119,249m (vs. P$102,931m al 1T15). Lo anterior se debe principalmente a la incorporación de las 143 tiendas de COMERCI (42 Comercial Mexicana, 64 MEGA, 34 Bodegas Comercial y tres Alprecio) durante el 1T16 y las nueve aperturas que la Empresa realizó en los UDM, así como a un mayor consumo debido a la mejora en la economía durante los UDM. Asimismo, la incorporación de las tiendas de COMERCI aumentó la diversificación de los ingresos al representar el formato más relevante 51.7% de los ingresos totales de los UDM al 1T16 (vs. 55.8% al 1T15). Para los siguientes trimestres se estima que las tiendas de COMERCI vayan tomando mayor relevancia dentro de los ingresos consolidados, debido a que dichas tiendas representaron 22.7% de los ingresos totales del 1T16 provocando una dilución en la participación de los demás formatos. A pesar del crecimiento en los ingresos en los UDM, se aprecian mayores costos debido a los esfuerzos promocionales que la Empresa ha llevado a cabo en línea con su estrategia comercial. Por lo anterior, Soriana presentó un menor margen bruto cerrando en 21.3% al 1T16 (vs. 21.8% al 1T15). Por su parte, la generación de EBITDA incrementó 17.0% en los UDM alcanzando niveles de P$8,192m al 1T16 (vs. P$7,002m al 1T15), lo cual arrojó un margen EBITDA de 6.9% al 1T16 (vs. 6.8% al 1T15). La

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mejora se basa en mayores ingresos y eficiencias obtenidas por la implementación de SAP, así como una mejora en los procesos operativos y comerciales. Con base en los mejores resultados operativos, se aprecia un incremento de 26.4% en la generación de FLE cerrando en P$4,586m (vs. P$3,627m al 1T15). Es importante mencionar que se realizó un ajuste por P$453m en el FLE al 1T16, debido a los movimientos atípicos en las cuentas de capital de trabajo por la adquisición de COMERCI. Actualmente la Empresa está trabajando en mejoras operativas en su ciclo de conversión de efectivo vía sus cuentas de capital de trabajo, considerando el nuevo tamaño que presenta Soriana después de la adquisición de COMERCI. En los UDM la Empresa redujo -45.6% la erogación de CAPEX alcanzando un monto por P$1,818m al 1T16 (vs. P$3,341m al 1T15). Lo anterior está en línea con cuidar su erogación de efectivo con miras a concretar la transacción de COMERCI, disminuyendo el número de aperturas a sólo nueve al 1T16 (vs. 17 aperturas al 1T15). La deuda total de Soriana ascendió a niveles de P$32,387m al 1T16 (vs. P$1,900m al 1T15), después de la adquisición de las tiendas de COMERCI en enero de 2016. Tomando en consideración el efectivo y equivalentes obtenemos una deuda neta de P$30,541m al 1T16 (vs. P$761m al 1T15), lo cual derivó en un alza en los años de pago de deuda neta a FLE y EBITDA cerrando en niveles de 6.7 años y 3.7 años al 1T16 (vs. 0.2 años y 0.1 años al 1T15). Con el objetivo de analizar la capacidad de Soriana para hacer frente a sus obligaciones de deuda, se evalúa la cobertura del servicio de la deuda (DSCR3 por sus siglas en inglés). Este indicador presentó niveles de 1.8x al 1T16 (vs. 1.0x al 1T15) y considerando la caja inicial disponible obtenemos un DSCR con caja de 10.7x al 1T16 (vs. 1.8x al 1T15). Esto se debe a la generación de FLE y las amortizaciones que realizó Soriana en los UDM. Lo anterior refleja la fortaleza financiera de la Empresa para hacer frente a sus obligaciones de deuda. En las proyecciones de HR Ratings para los siguientes años se contempla que Soriana se enfoque en la incorporación de la operación de COMERCI y en la reducción de sus niveles de apalancamiento posterior. Lo anterior se espera que se vea reflejado en las amortizaciones anticipadas que la Empresa estima realizar a partir de su generación de FLE. Sin embargo, en el escenario de estrés no se contempla que se realicen amortizaciones anticipadas presentando mayores presiones sobre el DSCR. Por su parte, se contempla que conforme la operación de COMERCI se consolide dentro de la Empresa, la generación de EBITDA se verá beneficiada por diversas eficiencias y sinergias que se esperan obtener.

3 DSCR o Razón de Cobertura de Servicio de la Deuda = Flujo Libre de Efectivo 12m / Servicio de la Deuda 12m (Intereses + Amortizaciones

de Principal).

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Anexos – Escenario Base

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Anexos – Escenario de Estrés

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Descripción del Emisor

Organización Soriana, S.A. de C.V. (Soriana y/o la Empresa y/o la Emisora) es una empresa mexicana dedicada al sector comercial enfocándose en la línea de alimentos, ropa, mercancías generales, productos para la salud y servicios básicos. Inició sus operaciones en la ciudad de Torreón, Coahuila. Soriana cuenta con una estrategia multi-formato que abarca los 32 estados de la República Mexicana y 258 ciudades. Al 1T16 opera 824 unidades distribuidas entre sus distintos formatos: Soriana Híper (272), Soriana Súper (129), Mercado Soriana (141), Soriana Express (105), MEGA (64), Comercial Mexicana (42), Bodegas Comercial (34), City Club (34) y Alprecio (3). Asimismo cuenta con 130 tiendas de conveniencia Súper City y 17 Centros de Distribución que dan servicio a todas las tiendas. El presente reporte de seguimiento se enfoca en los eventos relevantes ocurridos durante los últimos doce meses, que fundamentan la presente acción de calificación. HR Ratings comenzó a calificar a Soriana desde el 5 de mayo de 2009 y la última acción de calificación fue realizada el 25 de mayo de 2015. Para mayor detalle sobre la Empresa y su evolución, se recomienda leer el presente reporte, en conjunto con el reporte inicial y los reportes de seguimiento que se encuentran disponibles en nuestra página: www.hrratings.com.

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532

[email protected] [email protected]

Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546

[email protected] [email protected]

Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Rolando de la Peña +52 55 1500 0762

[email protected] [email protected]

José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761

[email protected]

[email protected]

Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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30 de mayo de 2016

México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Corporativa LP: HR AA+ / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación Corporativa LP: 25 de mayo de 2015

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T10 – 1T16

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna e información anual dictaminada (Deloitte).

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, mayo 2014. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx