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AGENDA

De la sección anterior

Ratios financieros y caso

Transacciones puntuales y cómo se reflejan en los EEFF

Ejemplos de transacciones y caso

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Vimos que el ROE mide adecuadamente el retorno sobre el patrimonio pero… El grado de endeudamiento (apalancamiento), es decir la proporción que existe entre deuda

y patrimonio, podría hacer que dicho desempeño no sea comparable con otras empresas con apalancamiento diferente.

Asimismo, el grado de apalancamiento haría que un mayor o menor retorno se explique no sólo por el desempeño sino por su exposición a un riesgo muy alto o muy bajo.

FINANZAS3De la sección anterior

Desempeño y cómo medirlo

El indicador que sí ajusta

Mejorar

Tenemos entonces otra medida que sí logra “independizar” el desempeño de la empresa del grado de apalancamiento de la misma.

Este indicador es el RONA, el cual mide el desempeño de la empresa antes de pagar intereses e impuestos o PBIT (independiza los flujos “puros” -no intereses a pagaderos-) y sin tomar en cuenta el riesgo por apalancamiento. Es decir, el activo neto que no es otra cosa que el capital necesario o capital empleado (el financiamiento “natural” excluído) para operar el negocio.

Vimos también cómo los ratios de desempeño se descomponen en una pirámide y se especializan, de tal manera que podemos identificar áreas de problema en donde se puedan tomar acciones correctivas de ser necesarias.

Un ratio que no ayuda a mejorar un negocio no sirve. Mejorar el desempeño de un negocio sólo va por dos caminos (en el corto y/o largo plazo):

1) Disminuir la inversión requerida y/o 2) Aumentar los ingresos y/o disminuir los costos/gastos.

Ratios: Periodo con periodo, negocio con negocio, industria con industria, negocio con industria.

Riesgo/retorno/tiempo: El concepto fundamental en finanzas

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FINANZAS2Ratios financieros

Miden liquidez y apalancamiento (endeudamiento). Pueden existir conflicto utilidad y apalancamiento de la misma manera que puede existir

conflicto entre utilidad y riesgo. También pueden haber conflictos entre liquidez (caja, efectivo y en general activos líquidos)

y utilidad (retorno). También existen ratios relacionados a la cotización en bolsa de la empresa pero como ya

vimos, en nuestro país un porcentaje muy reducido de empresas cotiza en bolsa.

¿Qué miden?

Corto y Largo Plazo

Cálculo

Los ratios financieros indican la posición financiera de la empresa y distinguen solvencia de liquidez, el largo y el corto plazo. Los cuatro ratios que usaremos son:

1) Deuda/Capital empleado 2) Cobertura de intereses 3) Ratio corriente 4) Prueba ácida

Solvencia: 1) Deuda / Capital empleado 2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses

Liquidez: 3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes 4) Activos líquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes

A considerar: Siempre tomar en cuenta qué periodos se comparan, son anuales? trimestrales? Cuentas sólo del balance? Combinación de BG y EGP?

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FINANZAS2 Ratios financieros: caso

Fábrica de Chapas Seguras S.A.C.

EGP en miles de soles para el año terminado el 31/Diciembre del

2003 2002

Ventas 1200 1000

Costo de Ventas 800 700

Utilidad Bruta 400 300

Gastos Administrativos 250 200

Gastos de Ventas 0 0

Utilidad Operativa 150 100

Intereses pagaderos 10 10

Utilidad antes de Impuestos 140 90

Impuestos 50 30

Utilidad después de impuestos 90 60

Dividendos 40 30

Utilidad Retenida 50 30

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FINANZAS2 Ratios financieros: caso

Fábrica de Chapas Seguras S.A.C.

BG en miles de soles al término (31/Diciembre) de los años

2003 2002   2003 2002

Caja 40 60 CxP 250 200

CxC 200 150 Total Pasivo Corriente 250 200

Existencias 350 290  

Total Activo Corriente 590 500  

Préstamos de largo plazo 100 100

Inmuebles y maquinarias al costo 350 300  

Menos: Depreciación Acumulada 140 100 Utilidades Retenidas 150 100

Inmuebles y maquinarias neto 210 200 Capital Social 300 300

 

Total Activos 800 700 Total Pasivos y Patrimonio 800 700

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FINANZAS2Ratios financieros: caso

Solvencia: 2003 2002

1) Deuda / Capital empleado 18.18% 20.00%

2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses 15 veces 10 veces

Liquidez:

3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes 2.36 veces 2.5 veces

4) Activos líquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes 0.96 veces 1.05 veces

¿Porcentaje de qué?

¿Veces de que?

Porcentaje que expresa la proporción que existe entre fondos prestados del capital empleado en relación al capital total empleado (propios -de los accionistas- y por deuda)

Veces que las utilidades (PBIT) pueden satisfacer los requerimientos de pago de intereses. Veces que los activos corrientes (AC) sirven para hacer frente a los requerimientos de

repago de los pasivos corrientes (PC) Veces que los activos corrientes de más fácil o más pronta realización (activos líquidos)

sirven para hacer frente a los requerimientos de repago de los pasivos corrientes (PC)

1) Deuda/Capital empleado

2) Cobertura de intereses

3) Ratio corriente

4) Prueba ácida

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FINANZAS 1 Notas sobre ratios financieros1) Deuda/Capital empleado El resultado de 18% significa que el resto (82%) del capital empleado es patrimonio. En este ejemplo de

bajo apalancamiento, los acreedores se encuentran bastante seguros ya que hay un buen “colchón” de patrimonio para repagar sus acreencias.

Otra manera de mirar esta relación es dividiendo deuda/patrimonio. Ambos tipos de medida son frecuentemente utilizados, es importante también no confundirse.

Cabe tomar en cuenta que aquí utilizamos “capital empleado”, el cual incluye patrimonio y deuda que conlleva interés correspondiente tanto al pasivo corriente como al pasivo no corriente. Para “deuda” utilizamos lo anterior pero sin incluir el patrimonio.

2) Cobertura de intereses Relaciona intereses pagaderos en el periodo a la utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos

(PBIT). El interés pagadero corresponde tanto a deuda de largo como de corto plazo. No debe ser ‘neteado’ con intereses a pagar para el cálculo de este ratio.

Muestra la seguridad relativa del repago de las deudas de la empresa. El propósito de este ratio es el mismo al anterior. Uno parte del BG y este del EGP. En nuestro caso, la cobertura de 15 veces indicaría una cobertura bastante amplia.

3) Ratio corriente Este ratio indica la medida en que los activos corrientes son adecuados para cubrir los pasivos corrientes.

Si este ratio es menor a uno, los activos corrientes no serán suficientes para cubrir a los pasivos corrientes. Esto estaría bien para, por ejemplo, un supermercado. Posiblemente sería inadecuado para una manufacturera e implicaría revisar con cuidado la prueba ácida ya que posiblemente exista un problema de liquidez. En nuestro caso, 2.4 veces es un ratio bastante holgado.

4) Prueba ácida Es una prueba estricta de liquidez que implica ponerse en el escenario de que sólo la caja y las cuentas

por cobrar hagan frente al pasivo corriente. Es una manera de forzar un escenario que muy posiblemente se dé en la realidad.

Una manera más adecuada de medir la suficiencia de efectivo para hacer frente a los pagos es realizar una proyección de cobros y pagos. Las empresas bien manejadas poseen tal metodología y lo realizan con datos internos. Para alguien que observa desde afuera, este cálculo no es factible.

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FINANZAS 1Caso E. Wong

Ratios de solvencia y

liquidez

Ratios de desempeño

Interpretación

A continuación encontrarán los EEFF consolidados* del Grupo Wong Se les pide para la próxima clase generar los cuatro ratios de solvencia y liquidez para los

años 2001, 2002 y 2003 así como indicar cuáles serían los potenciales problemas que la comparación de ratios con el 2003 generaría, indicando para ello con qué ratios y las posibles razones.

Asimismo, se les pide elaborar para los mismos periodos, los ratios de desempeño de ROE, RONA, Rotación de inventario y Rotación de CxP

Se les pide no sólo los ratios antes solicitados sino “dar sentido” a las cifras del grupo en cuestión y emitir juicios de valor con respecto a las cifras (individualmente o en conjunto).

Si tuviesen alguna duda con respecto a la información expuesta en los EEFF, deberán asumir un escenario e indicarlo**.

*La consolidación es el proceso por el cual diversos EEFF se amalgaman en uno sólo el cual representa al grupo empresarial como una sola unidad, usualmente conocida como la “holding”

**REI en un EGP significa Re-expresión por Exposición a la Inflación. Es un método por el cual se busca “asincerar” los EEFF por los efectos que la inflación causa: distorsión en las cuentas. No es un gran problema en los últimos años de inflación muy controlada pero sí resulta un problema significativo en tiempos de inflación. A pesar de ello, verán que en las cuentas del Grupo Wong, dicho factor juega un papel importante. ¿Qué significa? Para mayor información ver:

http://www.economicas-online.com/AjusteContporInflacion.htmLos problemas de la inflación en los EEFF surgen de:• Muestra activos fijos a valor histórico.• Exagera la utilidad, que, si se distribuye en dividendos, descapitaliza a la empresa.• Subestima gastos, en especial, la depreciación.• Distorsiona las medidas de retorno sobre la inversión ya que exagera utilidades y subestima capital empleado.• El crecimiento del negocio puede ser ficticio, puede ser que la inflación sea la causante.

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FINANZAS2Wong

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FINANZAS2Wong

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FINANZAS2Wong

Luego de analizar por su cuenta estas cifras, se les pide acceder a la página web:

www14.brinkster.com/norbertwiener y descargar el reporte Wong_Bonos realizado por Fitch ratings y leerlo en su integridad. Como lectura adicional opcional, pueden acceder a: http://www.carrefour.es/grupo_carrefour/info_financiera/mf/mf_index.html y descargar los EEFF de Carrefour – España haciendo click en Memoria financiera del 2002. (Verán qué tan diferentes pueden ser los formatos para los EEFF).

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FINANZAS2Asientos Contables

¿Cómo? ¿Cómo así se construyen los EEFF? A partir de qué información? ¿Cómo impactan transacciones específicas a los EEFF? ¿Cómo se registran esas transacciones? ¿Qué vincula esas transacciones a los EEFF publicados?

Ejemplos

A continuación veremos algunos ejemplos que graficarán dichas transacciones: Emisión de nuevas acciones para aumentar el capital del negocio Compra de activos corrientes y fijos Venta de inventario por dinero obteniendo utilidad Comprar existencias por dinero y al crédito Vendiendo al crédito Otros

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FINANZAS2El flujo de la información

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FINANZAS2Emisión de nuevas acciones y compra de existencias e inmueble

El 01 de Enero del 2001 un grupo de inversionistas constituyeron

la razón social Wagamama S.A.C. y suscribieron para ello

USD50,000. El balance General inicial se ve así:

Activos   Pasivos  

Caja 50000  

Capital 50000

 

Compra de tienda por USD20,000 al contado  

Compra existencias por USD20,000 al contado

Al 30 de Abril:

Activos   Pasivos  

Caja 50000  

-20000  

-20000  

10000

 

Existencias 20000 Capital 50000

Inmuebles 20000  

Totales 50000 50000

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FINANZAS2Primera venta y compra de stock al contado y crédito

Luego, la empresa empieza a operar el Mayo y vendemercadería por USD6,000 al contado cuyo costo fuede USD5,000. Al 31 de Mayo el Balance se verá así:Activos   Pasivos  

Caja 10000  

6000  

16000  

Existencias 20000

-5000  

15000 Capital 50000Inmuebles 20000 Utilidades 1000

Totales 51000 51000

Durante la 1era semana de Junio la empresa compramercadería por USD10,000 al contado y compra otrostock (mercadería) por USD5,000 al créditoActivos   Pasivos  Caja 16000 Proveedores 5000

-10000  

6000  

Existencias 15000

10000

5000

30000 Capital 50000Inmuebles 20000 Utilidades 1000

Totales 56000 56000

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FINANZAS2Otras operaciones

Durante la 2da semana de Junio la empresa vende

mercadería por USD12,000 al contado que costó USD10,000

y mercadería por USD6,000 al crédito que costó USD5,000. Al 12 de Junio:

Activos   Pasivos

Caja 6000 Proveedores 5000

12000  

18000  

Existencias 30000 Capital 50000

-10000 Utilidades 1000

-5000 2000

15000 1000

Clientes 6000 4000

Inmuebles 20000

Totales 59000 59000

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FINANZAS2Otras operaciones

Durante el resto del mes la empresa compra más stock, realiza pagos

y obtiene un préstamo de largo plazo del banco. Entonces, compra de stock al cash USD10,000;

compra stock al crédito USD3,000; pago a proveedor de USD5,000; pago de gastos operativos

por USD2,000; préstamo tomado por USD10,000 al 10% anual efectivo

Activos   Pasivos

Caja 18000 Proveedores 5000

-10000   3000

-5000   -5000

-2000   3000

10000  

11000 Préstamo LP 10000

Existencias 15000  

10000 Capital 50000

3000 Utilidades 4000

28000   -2000

Clientes 6000   2000

Inmuebles 20000  

Totales 65000   65000

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En el activo En el pasivo

Existencias CxP

   

   

   

   

En el EGP En el EGP

Gastos Operativos Ventas  

   

   

   

   

FINANZAS2Débito y Crédito

El lado izquierdo y derecho

Las cuentas de cada partida del BG y EGP se llevan en lo que se denominan “cuentas T” Las cuentas son exactamente eso: cuentas que se llevan en forma de T Se refieren a la manera de registrar de manera individual y para cada cuenta los aumentos o

disminuciones. Los débitos van a la izquierda y los créditos a la derecha. Para todo débito debe haber un crédito (en alguna parte), el total de créditos debe igualar el

total de débitos Las cuentas que llevan saldo en el débito son activos, gastos y pérdidas. Por otro lado, las

cuentas que llevan saldos en el crédito son los pasivos, los ingresos y las utilidades

Ejemplo:

En el Activo, en el

Pasivo y en el EGP

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FINANZAS2Definiciones

Crédito: El lado derecho de la cuenta T. Débito: El lado izquierdo de una cuenta T. Diario: El libro de primer registro en el cual se asientan las transacciones por primera vez y con

base en el cual las transacciones son pasadas a las cuentas del libro mayor. Depreciación: La expiración de la capacidad generadora de utilidades de un activo fijo. Depreciación Acumulada: La cantidad total de depreciación que ha acumulado un activo o

grupo de activos durante todo el periodo en que hemos estado en posesión de ellos. Cuenta por Cobrar: Una cantidad que se tiene derecho a cobrar a un deudor por concepto de bienes o servicios vendidos a crédito. Cuenta por Pagar: Una deuda que se tiene con un acreedor, por la compra a crédito de bienes o servicios. La forma utilizada para resumir una transacción, o su aprobación, su registro y su pago.

Libro Mayor: Un grupo de cuentas utilizadas por una empresa para registrar sus transacciones. Libro Mayor General: El mayor que contiene las cuentas que aparecen en los estados

financieros del negocio.

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FINANZAS2Caso: Ingeniería Andina S.A.

El balance de apertura al 1 de Enero de 2002 de la empresa consistía (en miles) de: Capital: S/.300; Proveedores: S/.50; Maquinaria y equipo: S/.200; Existencias: S/.80; Cuentas por pagar de

S/.40 y Caja de S/.20 Se les pide preparar las cuentas T y los EEFF al 30 de Junio de 2002 para cada cuenta del balance y del

Estado de Ganancias y Pérdidas, las cuales deberán registrar la siguiente actividad durante el año hasta el 30 de Junio de 2002:

Se vendió existencias en efectivo por S/.50 Las existencias costaron S/.30 El banco aprobó una línea de crédito para la empresa de S/.140 de los cuales so tomó S/.100 Se compró una máquina al cash por S/.80 Se vendió mercadería al crédito por S/.40 Dicha mercadería costó S/.20 Se pagaron salarios por S/.30 Se pagaron proveedores por S/.40 Se cobró de clientes S/.50 Nota: Pueden ignorar la depreciación