Papeles ComercialesUna Alternativa de Financiación de

Corto Plazo

Bogotá, 4 de noviembre de 2004

1. Descripción General de los Papeles Comerciales

2. Experiencia de Almacenes Exito S.A en el uso de Papeles Comerciales

Agenda

Principales Características:

•Los Papeles Comerciales son pagarés ofrecidos públicamente en el mercado de valores

•Permiten el acceso a recursos de corto plazo a través del mercado de capitales

•Son una fuente de financiación de corto plazo y una alternativa diferente para el inversionista frente a otras opciones que hay en el mercado como Repos, Factoring y Créditos de tesorería

Definición de Papeles Comerciales

Emisores y Destinación de Recursos:

•Podrá emitir papeles comerciales toda entidad que de conformidad con su régimen legal tenga capacidad para hacerlo, salvo los patrimonios autónomos

•No podrán destinarse a la realización de actividades propias de los establecimientos de crédito ni a la adquisición de acciones o bonos convertibles en acciones

La Destinación Principal de los Papeles Comerciales es la Financiación de Capital de Trabajo

1. Emisión única:Emitiendo y colocando los papeles comerciales por una sola vez

2. Emisión rotativa:Emitiendo y colocando los papeles comerciales cuantas veces se requiera, durante un plazo máximo de 2 años, siempre que el monto de los papeles en circulación no sobrepase en ningún momento el monto autorizado

Sin posibilidad de prórroga, o Con posibilidad de prórroga de su plazo por

un término igual al inicial. En estos casos se podrán variar las condiciones de la tasa de rentabilidad durante dicha prórroga

Existen Dos Modalidades de Oferta de Papeles Comerciales:

EMISORES

• Solucionan necesidades de liquidez de corto plazo

• Son flexibles al tipo de intereses (DTF, tasa fija)

• No requieren garantías reales

• Permiten Mantenerse vigente en el mercado de capitales

• No es indispensable contar con Código de Buen Gobierno

•Diversidad de estructuraciones

Son Muchas las Ventajas Por las Cuales los Papeles Comerciales son una Atractiva Fuente de Financiación

0

100

200

300

400

500M

iles

de m

illo

nes

1999 2000 2001 2002 2003 2004

2001: Emgesa S.A. E.S.P. $ 100.000 millones2002: Almacenes Exito S.A. $ 200.000

millones2003: Federación Nacional de Cafeteros $ 200.000 millones Sofasa S.A. $ 30.000 millones2004: Suramericana de Inversiones S.A. $ 150.000 millones Almacenes Exito S.A. $ 300.000

millones

Emisión de Papeles Comerciales

Cada Vez Más las Emisiones de Papeles Comerciales Experimentan Mayor Actividad

2,9 3,51,8

5,0

?

Pensiones

Voluntarias

Fondos de

Cesantías

Fondos de Valores y

de Inversión

Fondos Comunes Personas Naturales

Fuente: Superintendencia Bancaria (Pensiones y Cesantías) y Superintendencia de Valores (Fondos)

El Tamaño del Mercado Objetivo de Inversionistas de Papeles Comerciales Supera los $ 13.4 Billones

Inversionistas PotencialesBillones de Pesos

• Diciembre 2000: Se eliminó el impuesto de timbre para los papeles comerciales. (Representaba el 1% del monto emitido).

• Agosto 2003: Se estableció la posibilidad deprorrogar el plazo de los papeles comerciales en circulación. (Permite el ahorro del 4 x mil).

¿Qué Ha Cambiado en la Regulación?

• Autorización del órgano competente (Asamblea de Accionistas y/o Junta Directiva)• Calificación de la emisión• Inscripción en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI) y autorización de oferta pública por parte de la Superintendencia de Valores• Inscripción en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC)• Contrato con el Depósito Centralizado de Valores – Deceval S.A• Prospecto de colocación• Aviso de oferta pública• Colocación (rotativa) mediante oferta pública

Requisitos de Emisión y Colocación

• Respaldos de liquidez (Fuentes alternas de Financiación con que cuenta el emisor)

•Nivel de endeudamiento

•Capital de trabajo

•Situación financiera general

•Posición competitiva, entre otras

Algunos Criterios a tener en cuenta a la hora de la Calificación…que se convierten en una oportunidad para una revisión interna de la Compañía.

• Calificación de riesgo

(Duff & Phelps de Colombia S.A. o BRC Investor Services S.A.)

• Inscripción y actualización en el RNVI

• Derechos de oferta pública

• Inscripción y actualización en la BVC

• Administración de la emisión por parte de Deceval

• Digitalización e impresión de prospectos

• “Road show”

• Publicación del aviso de oferta pública

• Comisión de estructuración y colocación

Principales Costos

Objetivo Financiación de corto plazo Financiación de largo plazo

Plazo Más de 15 días y menos de un año Más de 1 año

Rendimiento Tasa fija y DTF Tasa fija, DTF, IPC, UVR, TRM

Amortización Tipo Bullet Diversas alternativas

Pago de intereses Periodo vencido Trimestre, semestre, año vencido

Cupo rotativo Sí, por 2 años No

Colocación Subasta o demanda en firme Subasta o demanda en firme

Plazo de colocación 2 años 2 años

Calificación requerida*

DP1+, DP1, DP1- AAA, AA+, AA, AA-

Según clasificación utilizada por Duff & Phelps de Colombia S.A.

Comparación Entre Papeles Comerciales y Bonos

Papeles Comerciales

Bonos

1. Descripción General de los Papeles Comerciales

2. Experiencia de Almacenes Éxito S.A en el uso de Papeles Comerciales

Agenda

En los últimos 7 años Almacenes Exito S.A ha ejecutado un intenso plan de inversión, donde el número de almacenes presentó un crecimiento de 12% …

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

HIPER 11 13 14 15 18 19 22 25

SUPER (Ley y Pomona) 73 76 76 74 73 69 72 72

DESCUENTO 0 0 0 0 0 0 0 1

TOTAL COMPAÑÍA 84 89 90 89 91 88 94 98

* Se espera abrir 3 almacenes adicionales y el almacén de formato de descuento es un proyecto piloto

*

Número de Almacenes

El crecimiento se ha apalancadoPrincipalmente en el formato de Hipermercado

… Con lo cual su endeudamiento ha aumentado para financiar la expansión, a septiembre de 2004 el Pasivo Financiero Total ascendió a $424,335 MM

424.3436.5

359.7

295.7

122.9

2001 2002 2003 Sep-03 Sep-04

Pasivo Financiero *Miles de Millones de Pesos

* Incluye Papeles Comerciales Fuente: Supervalores

* *

* * En 2001: Bonos Ordinarios

Los Papeles Comerciales han jugado un papelmuy importante dentro del esquema de financiamientode la Compañía

75.6%

53.8%49.1% 41.8%

29.3%

24.4%

46.2% 50.9%58.3%

70.7%

2001 2002 2003 Sep-03 Sep-04

Obligaciones Financieras Bonos y Papeles comerciales

Composición del Pasivo Financiero % del Pasivo Total

El endeudamiento de Almacenes Éxito está 100% denominado en pesos, lo cual está en línea con su negocio

122.9 295.7 359.7 436.5 424.3

El endeudamiento a través de Papeles Comerciales tiene ventajas claras para el Exito• En un sector de tan bajos márgenes, optimizar el costo

del endeudamiento financiero es crítico y mediante los papeles comerciales Almacenes Exito ha logrado dicho propósito

– El Éxito ha explotado las necesidades de los inversionistas institucionales que demandan cada vez más papeles de corto plazo sin riesgo de precios

• La opción de manejar de forma flexible distintos plazos y tasas ha resultado muy conveniente

• El acceso al mercado de capitales también fortalece la posición negociadora ante el sector financiero puesto que existen otra alternativa real para financiarse

Almacenes Exito S.A ha realizado dos emisiones de Papeles Comerciales (2002 y 2004), ambas han presentado una colocación dinámica y con una alta demanda del mercado

Fecha de Colocación Capital ($ MM) Plazo Tasa Efectiva

90 8,50%123 8,75%

90 8,50%122 8,75%180 9,00%

90 8,50%

120 8,75%180 9,00%

90 8,75%124 9,10%180 9,25%

90 8,60%181 9,25%

50.000Febrero 11 de 2003

50.000Agosto 15 de 2002

Noviembre 1 de 2002 50.000

Noviembre 13 de 2002 32.921

Enero 30 de 2003 65.000

Diciembre 16 de 2002 23.800 91 8,50%

Fecha de Colocación Capital ($ MM) Plazo Tasa Efectiva

Evolución de las colocaciones de la primera emisión (2002)

88 8,49%178 9,20%85 8,50%120 9,00%178 9,50%

120 8,80%179 9,25%90 8,50%120 9,00%180 9,50%

Mayo 05 de 2003 70.000

Mayo12 de 2003 95.825

Agosto 11 de 2003 80.000

Noviembre 6 de 2003 120.000

Febrero 6 2004 93.000 180 9,45%

Mayo 5 2004 107.000 90 8,95%

A través de la emisión de Papeles Comerciales el Exito ha logrado tasas competitivas y flexibilidad en el manejo del vencimiento de sus obligaciones

Resultados del Último Proceso de Colocación

Fecha de Colocación 19 de Agosto de 2004 21 de Septiembre de 2004

Monto Ofrecido: 180,000 Millones 120,000 Millones

Monto Colocado:91 días 57,800 Millones

118 días 40,200 Millones

120 días 14,200 Millones

181 días 82,000 Millones

183 días 37,250 Millones

358 días 68,550 Millones

Monto Demandado: 277,000 Millones 131,808 Millones

Actualmente,el cupo total de la

emisión (COP$ 300,000 MM) quedó100% comprometido

La generación de caja del negocio y las fuentes alternas de liquidez le permiten a Almacenes Exito endeudarseen el corto plazo 1. Cupos Bancarios:

Almacenes Éxito S.A cuenta con cupos bancarios que ascienden a COP$ 395,400 MM en distintas entidades financieras Colombianas

3. Otras Alternativas:Adicionalmente, la Compañía permanentemente estudia la posibilidad de otras fuentes de financiación, que le permitan mantener une estructura equilibrada para impactar lo menos posible sus resultados. Alternativas como emisión de bonos, titularización nos mantienen en el mercado público de valores.

Concluyendo, los papeles comerciales son la opción más sencilla que las compañías privadas tenemos para acceder al mercado de capitales con deuda de corto plazo y mantenernos vigente en él.

Además nos permite:• Procesos eficientes

• Bajos Costos

• Libera la dependencia de los créditos de tesorería

• La combinación de plazo y tasa

• Utilizar la prorroga

• Ahorro del impuesto de timbre (1%)

• Calificación deuda de corto plazo.