Ao del Centenario de Machu PicchuPAPER CORPORATIVOINTEGRANTES : Aquino Pea Becerra Vilchez Chvez Gmez Rumiche Rosales Velasco Melendrez Jhonatan Segalbec Sharin Paola Gisela Alejandro Jelfer

CURSO

: Finanzas Corporativas

CATEDRATICA

: Econ. Lilian Nathals Sols MSc

FACULTAD

: Economa

TEMA

: Anlisis Financiero de la Empresa Alicorp S.A.A

Piura, agosto del 2011NDICE Objetivos.. 4 Introduccin. 5 CAPITULO I.. 6

1.1. Ubicacin de la empresa en el marco macroeconmico actual... 6 1.1.1. Entorno mundial. 6 1.1.2. Entorno nacional 7 1.2. 1.3. 1.4. 1.5. 1.6.Marco Empresarial 7 Cartera de productos. 8 Actividad econmica.... 10 Estructura10 Breve Diagnostico 10

CAPITULO II..12

2.1. Panorama del Capital de Trabajo.... 12 2.1.1.El ciclo de efectivo. ...12 Figura 1..13

2.2. Fuentes de Financiamiento de Corto Plazo... 15 2.2.1. Capital de Trabajo... 15 2.2.1.1... 18 CAPITULO III..12 Anual

2

Conclusiones.21 Bibliografa..22 Anexos.23 - 31 Noticia 32

3

OBJETIVOS Conocer y entender las distintas teoras de Evaluacin Financiera para poder aplicarlas a los distintos casos del mundo financiero.

Entender el comportamiento de los individuos cuando deben elegir la relacin ptima de rentabilidad y riesgo en la toma de decisiones.

Evaluar la rentabilidad y riesgo de una empresa, adems de dar un breve diagnstico de sta hallando su punto de equilibrio.

4

5

INTRODUCCIN En el mundo de las finanzas, el concepto de valuacin o evaluacin tiene que ver con el proceso de estimar el valor de un activo, que son en su mayora son las acciones de una empresa, o de un pasivo, un tpico ejemplo son los ttulos de deuda de una compaa. Por tales motivos el proceso de valuacin es muy importante en muchas situaciones del mundo financiero. Cabe mencionar que la evaluacin es tanto como un arte porque requiere del juicio del profesional financiero interviniente. Hay muchos mtodos de valuacin para los diferentes escenarios, pero para efectos de estudio y de este trabajo vamos a tratar de explicar de una manera sencilla los dos ms utilizados que son El Modelo de Valoracin de Activos Financieros (CAPM), Modelo de Dupont y Las Fuentes de Financiamiento a Corto Plazo, esto nos permitir comprender mejor la eleccin de la relacin ptima entre rentabilidad y riesgo que toman los diferentes individuos al formar una cartera de acciones. Por eso en este trabajo daremos un informe sobre los aspectos sociales, culturales y econmicos que desarrolla la empresa ALICORP S.A.A tanto en el entorno nacional como internacional. Detallaremos el funcionamiento y estructura de la empresa, los diversos productos que ofrece.

6

CAPITULO I 1.1. 1.1.1. Ubicacin de la empresa en el marco macroeconmico actual Entorno Mundial: En Alicorp, los procesos de produccin se realizan aplicando los ms altos estndares de calidad internacionalmente aceptados. Esto les permite lograr productos de clase mundial que satisfacen las exigencias de los consumidores. Hoy, los productos de Alicorp se exportan a 14 pases: Hait Negocio de Consumo Masivo Chile Negocio de Consumo Masivo y Negocio de Productos Industriales Bolivia Negocio de Consumo Masivo y Negocio de Productos Industriales Repblica Dominicana Negocio de Consumo Masivo EEUU Negocio de Consumo Masivo Costa Rica Negocio de Consumo Masivo y Negocio de Nutricin Animal Ecuador Negocio de Nutricin Animal Colombia Negocio de Nutricin Animal y Negocio de Productos Industriales Venezuela Negocio de Nutricin Animal Honduras Negocio de Nutricin Animal Nicaragua Negocio de Nutricin Animal Guatemala Negocio de Nutricin Animal Panam Negocio de Nutricin Animal Belice Negocio Nutricin Animal Cuenta con operaciones propias en:

Alicorp Argentina: Adquirida por Alicorp SAA en el 2008. Comercializanproductos dentro de las categoras de cuidado personal y cuidado del hogar.

Alicorp Colombia S.A.: Fundada en el 2008 tras la compra de la empresaColombiana Propersa. Comercializa las categoras de alimento para mascotas, galletas y cuidado del cabello.

7

Alicorp Ecuador S.A.: Fundada en el 2005 bajo la razn social de Agassycorp, adquiere Eskimo en el 2007 y se establece como Alicorp Ecuador en el 2008. Comercializa las categoras de alimento para mascotas, galletas, cuidado del cabello, bebidas en polvo, fideos y salsas. 1.1.2. Entorno Nacional: La empresa Alicorp cuenta con 15 plantas industriales distribuidas a nivel nacional, de las cuales 10 estn concentradas en Lima, 1 en la Regin Norte y 4 en la Regin Sur. Todas sus plantas estn diseadas con tecnologa de avanzada, regidas bajo las normas Codex y certificaciones ISO, HACCP, BPM y BASC, lo cual les ha permitido elevar los estndares de produccin y la calidad de sus productos. En los ltimos aos, la empresa ha elevado sus niveles de produccin consolidando su liderazgo en diversas categoras. Por ejemplo en sus productos de salsa cerr el ao 2007 con una participacin en el mercado rcord del 61.7%. En pastas, consolid su liderazgo en la categora alcanzando una participacin de 46% al cierre del 2007. El negocio de Nutricin Animal continu liderando al representar el 70% de participacin. Por otro lado, Alicorp est comprometido con una gestin responsable en los aspectos productivos, laborales, sociales y ambientales en las comunidades donde opera. Aporta proactivamente al desarrollo de iniciativas en las comunidades con su conocimiento o recursos organizacionales. Mantiene los ms altos estndares de tica y transparencia en las relaciones con sus grupos de inters. En este ao la empresa Alicorp obtuvo el reconocimiento de la Bolsa de Valores de Lima por buenas prcticas de Gobierno Corporativo.

1.2.

Marco Empresarial1 Alicorp es la primera empresa de alimentos del Per dedicada a la fabricacin,

desarrollo y comercializacin de productos de consumo masivo, helados, lavandera, nutricin animal y productos industriales. El alto valor agregado de sus1

Memoria Alicorp 2010

8

productos satisface las necesidades y exigencias de los clientes en el mercado nacional e incluso internacional. Historia Con el correr de los aos Alicorp ha experimentado una gran expansin y un importante crecimiento, elevando sus niveles de produccin consolidando su liderazgo en diversas categoras. Alicorp S.A.A. a Nivel Nacional:

Almacenes en: Arequipa, Cusco, Hunuco, Iquitos, La Libertad,

Lambayeque, Lima, Piura, Pucallpa, Tarapoto y Tumbes. Distribuidoras Exclusivas: Lima, Ancash, Arequipa, Ayacucho,

Cajamarca, Cusco, Ica, Junn, La Libertad, Lambayeque, Piura, Puno y Tacna.

Oficinas de Ventas: Arequipa, Ayacucho, Cusco, Hunuco, Huaraz,

Ica, Junn, La Libertad, Lambayeque, Lima, Loreto, Madre de Dios, Piura, Puno, San Martn, Tumbes, Tacna y Ucayali. 1.3. Cartera de productos La empresa ALICORP S.A.A cuenta con una amplia gama de productos los cuales mencionaremos a continuacin:

Aceites domsticos: Primor Premium, Cocinero, Primor, Capri

Maxisab, Friol Soya, Cil. Alimentos balanceados: Nicovita Camarn De Mar, Nicovita

Truchas. Bebidas: Chicha Morada Negrita. Cuidado del cabello: Anua Advance, Anua Lnea Clsica. Fideos: Don Vittorio, Rugozzo, Lavaggi, Nicolini, Nicolini Al Huevo,

Alianza, Victoria. Galletas: Casino, Tentacin, Glacitas, Miniglacitas, Chomp, Soda

Victoria, Soda Royal, Integrackers, Marquesitas, Chocobum, Mambo,

9

Wazz, Divas, Crikas, Agua, Zoologa, Rellena Fnix, +Vainilla, +Soda, Ricotonas, Wafer, Slix, Cream Soda.

Grasas industriales: Manteca Nieve, Manteca Famosa, Crema

Panadera Panisuave, Manteca Gordito, Margarina Industrial Primavera, Harinas domesticas: Blanca Flor, Favorita, Nicolini. Harinas industriales: Santa Rosa, Nicolini, Blanca Nieve, Victoria. Helados: Lamborgini. Infusiones: Zurit. Lavandera: Bolvar, Opal, Jumbo, Marsella, Trome, Suavizante

Suaviss. Leches: Soyandina, Soyavena. Margarinas domesticas: Sello De Oro, Manty. Mascotas: Mimaskot, Nutrican. Panetones: Dulce Receta. Postres: Negrita. Productos industriales: Copsacid, Copsarine. Pur: Men. Refrescos: Negrita, Kirib, Kan, Yaps. Salsas: Alacena, Salsa Golf. Smola: Smola Nicolini.

Visin: Ser una empresa de Clase Internacional, con productos y servicios de alto valor agregado, que satisfacen las necesidades y expectativas de sus clientes en cualquier mercado. Misin: Es una empresa dedicada a la produccin y comercializacin de alimentos y derivados, integrada por personas con espritu de empresa, comprometidas en fijar nuevos estndares de excelencia en la satisfaccin de los clientes. Querer lograr nuevos niveles de xito competitivo en cada categora de

10

negocios en los que compite para beneficio de sus accionistas, clientes y consumidores, trabajadores y de las comunidades en las que opera.

1.4.

Actividad econmica Su actividad econmica consiste en la fabricacin y distribucin de aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabn para lavar, detergentes, salsas, helados, refrescos instantneos, alimentos balanceados para consumo animal, productos de cuidado personal y olena de pescado con alto contenido de Omega 3, as como la distribucin de productos fabricados por terceros. La Compaa efecta sus ventas principalmente en el mercado nacional, as tambin exporta sus productos a Chile, Bolivia, Colombia, Ecuador, Venezuela, Hait, Guatemala, Costa Rica, Estados Unidos de Amrica, Repblica Dominicana. Nicaragua, Canad, Panam, Blice y Honduras. Al respecto, en los aos 2008 y 2007, las exportaciones representaron 17.2% y 10.9% de sus ventas netas, respectivamente.

1.5.

Estructura Alicorp est compuesta por los negocios de consumo masivo, productos industriales y nutricin animal, as como por diversas reas de lnea y soporte corporativo. Cada negocio ha sido creado con el propsito de servir mejor al mercado y obtener mayores eficiencias, contando para ello con el sostn de las reas Sistemas. de Ventas; Marketing; Recursos Humanos & Relaciones Institucionales; Planeamiento & Logstica; y Administracin, Finanzas &

1.6.

Breve Diagnostico

11

Fue constituida en 1928 por el Grupo Romero como C. Romero y Ca con el objetivo de instalar una fbrica de aceites, jabones, mantecas una refinera y una desmontadora de algodn, en 1951 cambia su nombre por Calixto Romero S.A.. En 1971 compra Anderson Clayton & Company, cambiando su denominacin social por Compaa Industrial Per Pacfico S.A. (CIPPSA). En 1995 CIPPSA adquiere el 100% de las acciones de La Fabril S.A., en marzo del mismo ao se fusiona absorbiendo a Consorcio Distribuidor S.A. (empresa fundada por el Grupo Romero en 1976), en junio se fusiona con La Fabril S.A. absorbindola cambiando as su denominacin por Consorcio de Alimentos Fabril Pacfico S.A. (CFP). En 1997 cambia su denominacin a Alicorp S.A.A, posteriormente a Alicorp S.A.A. En el 2005 empieza sus operaciones comerciales en Ecuador, a travs de la empresa ecuatoriana Agassycorp S.A. En el 2006 inicia sus operaciones comerciales en Colombia a travs de la empresa colombiana Alicorp Colombia S.A.

12

CAPITULO II 2.1. Panorama del Capital de Trabajo2 Los componentes principales del capital neto de trabajo son el efectivo, inventario, cuentas por cobrar y cuentas por pagar. El capital de trabajo incluye el efectivo que se necesita para la operacin cotidiana de la empresa. No incluye el efectivo excedente, que es el que no se requiere para operar el negocio y sera imposible invertir a la tasa de mercado. Es decir el capital de trabajo modifica el valor de una compaa y afecta su flujo de efectivo libre. 2.1.1. El ciclo de efectivo Es el lapso de tiempo entre el momento en que paga efectivo para comprar su inventario inicial y aquel que recibe efectivo por vender los artculos producidos con dicho inventario. Tambin se puede medir calculando el Ciclo de Conversin del Efectivo (CCE) que se define de la siguiente forma: CCE = Das de Inventario + Das de Ctas. Por Cobrar Das de Ctas. Por Pagar Donde: Das de Inventario: DI =

Das de Ctas. Por Cobrar: DCxC =

Das de Ctas. Por Pagar: DCxP =

2

Jonathan Berk; Peter De Marzo, Finanzas Corporativas, Cap.26, Pg. 830

13

Figura 1La empresa Compra inventario La empresa paga por el inventario La empresa vende el producto La empresa recibe el pago

InventarioCtas x Pagar Salida de efectivo

Ctas. x Cobrar

Entrada de efectivo Ciclo de Efectico

Ciclo de Operacin

Utilizando estas formulas y nuestros balances de la empresa Alicorp S.A.A estableceremos el ciclo de efectivo de esta, teniendo en cuenta que los datos estn expresados en miles de nuevo soles: Das de Inventario: DI = Das de Inventario: DI = = 0.23

Das de Ctas. Por Cobrar: DCxC = Das de Ctas. Por Cobrar: DCxC = = 0.12

Das de Ctas. Por Pagar: DCxP =

Das de Ctas. Por Pagar: DCxP =

= 0.14

CCE = Das de Inventario + Das de Ctas. por Cobrar Das de Ctas. x Pagar CCE = 0.23 + 0.12 0.14 CCE = 0.21

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El ciclo de operacin es el lapso promedio de tiempo entre el momento en que compra originalmente su inventario y aquel en que recibe el efectivo por la venta de su producto. Si la empresa paga en efectivo su inventario, este periodo es idntico a su ciclo de efectivo. Sin embargo, la mayora de empresas compra su inventario a crdito, lo que reduce la cantidad de tiempo entre a la inversin y la recepcin de efectivo. Mientras ms largo es el ciclo de efectivo de una empresa mas capital de trabajo tiene, y ms efectivo necesita para sostener sus operaciones diarias. En el caso de Alicorp S.A.A que la empresa compra al crdito sus inventarios, es por ello que se generan las cuentas por pagar que en el ao 2010 asciende a 312,039 miles de millones de soles. El ciclo efectivo de la empresa viene a ser de 0.35 comparado con los das de cuentas por pagar que es de 0.14 podemos decir que este es largo, lo que implica que tiene buen capital de trabajo y puede sostener sus operaciones diarias.

15

2.2.

Fuentes de Financiamiento a Corto Plazo 2.2.1. Capital de Trabajo

CAPITAL DE TRABAJO DE LA EMPRESA "ALICORP S.A." N 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) 9) 10) 11) 12) 13) RATIO FINANCIEROCapital de trabajo Rotacin de Cuentas por Cobrar Rotacin de Inventarios Rotacin de Cuentas por Pagar Ciclo Financiero Ciclo Financiero Operativo Capital de trabajo invertido en cuentas por cobrar Capital de trabajo invertido en inventario Capital de trabajo invertido en cuentas por pagar Capital de trabajo invertido en gastos de operacin Capital de trabajo que genera la empresa por ao Capital de trabajo operativo que genera la empresa por ao Capital de trabajo (generado-perdido)

2006 2007 2041 13 53 82 42 135 93 4987 7765 7 3693 6 4939 4 2906 6 9510 2 1090 11

2008

2009

2010

2767 15488 20130 42661 84 3 1 3 57 48 45 45 93 79 65 84 42 40 40 50 149 127 110 128 108 88 71 79 6101 1207 37 5733 1 7446 8 3619 1 1439 75 1328 09 4210 3208 3526 12280 0 90411 99464 58606 49571 59978 55921 68406 90116 21306 43713 62359 12432 11245 13312 5 3 8 29348 30558 88848 5

16

Asimismo podemos ver que la Rot. De Ctas. X cobrar son mayores que las Ctas. x pagar, savo en el periodo 2010, donde la empresa tiene ms deuda, la cual es verificada con un aumento de su Rot. De inventario.

17

18

Se observa una cada en el capital de trabajo en los aos 2008 y 2009, en donde ocurri la crisis financiera internacional, lo cual afecto sus ingresos debido efecto que causo la CFI con los socios comerciales de Alicorp S.A.

2.4. EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL: WACC

El wacc (weighted average cost of capital) es una tasa de descuento que representa el costo promedio ponderado de capital que la firma afronta para financiar sus activos. Es decir la empresa usa diferentes fuentes de financiamiento, por lo cual su costo de capital estar expresado por el wacc. Este promedio se calcula teniendo en cuenta la participacin o proporciones que intervienen en la financiacin de la empresa.Un aspecto importante a tomar en cuenta es que tales proporciones deben medirse a valores de mercado y no de acuerdo con los valores en libros. Estos valores en libros reflejan los valores histricos o del pasado siendo as irrelevantes. En cambio los valores de mercado reflejan las expectativas que tienen los inversionistas sobre el futuro de las empresas. Se expresa de la siguiente manera: E: valor de mercado de las acciones D: valor de mercado de la deuda. Luego V=E+D= VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESAE D + = 100% V V

Y

Por lo tanto D/V ser la proporcin de deuda y E/V ser la proporcin del capital propio de la estructura de capital de la empresa. Vemos que si consideramos que los intereses de la deuda se deducen despus de impuestos y llamamos: KD al costo de la deuda antes de impuestos y T a la tasa impositiva, tendremos que el costo de la deuda despus de impuestos es: KD (1-t).

20

Si denominamos KA: al costo de las acciones comunes o capital propio mejor conocido como CAPM. Tendremos la expresin del costo promedio ponderado del capital (WACC):3 WACC = E D * K A + * K D (1 T ) V V

Cabe sealar

que si la empresa usara tambin acciones preferentes en su

financiacin se tendra un trmino ms en la frmula del WACC. Ya que si llamamos P a la proporcin que se financia con acciones preferentes y KP a su costo respectivo, esto queda as:WACC = E P D * K A + * K P + * K D (1 T ) V V V

Sin embargo para hallar el WACC es necesario hallar el CAPM o costo de capital propio por eso: El CAPM fue construido sobre la premisa de que la varianza de los retornos sobre el portafolio de mercado es la medida del riesgo apropiada y que el nico riesgo recompensado es el riesgo de mercado o sistemtico. Para el CAPM, el inversor marginal en el mercado est bastante diversificado en sus inversiones y slo espera ser recompensado por el riesgo no diversificable o sistemtico porque el riesgo nico puede eliminarse mediante la diversificacin. El riesgo sistemtico se mide mediante el coeficiente Beta.4 Como:

K A = r f + E (rm ) r f

[

]

,

=

cov( ra , rm ) var( rm )

Rf = tasa libre de riesgo. = beta financiero. Prima por riesgo = E(rm)-rf

3

FUENTE: Tong Jess. /Finanzas Empresariales: la decisin de inversin./pag.416-419 FUENTE: Tong Jess. /Finanzas Empresariales: la decisin de inversin./pag.416-419

4

21

DATO ADICIONAL Cabe notar dos aspectos de la expresin del WACC. Primero, el costo de la deuda (kd) puede ser un promedio ponderado en s mismo considerando diferentes tipos de deuda a largo plazo. Segundo, en esta expresin se usa ks cuando se emplean utilidades retenidas o cuando se emplea capital comn externo, esto es, no se usan las dos variables a la vez, sino una o la otra.W ACC = K A =W D K D (1 T ) +W P K P +WS ( K S , K e )

WS+WD+WP = 1.00 Donde: WACC = kA = Costo promedio ponderado de capital. WD = Proporcin ptima de deuda dentro de la estructura de capital. WP = Proporcin ptima de capital preferente dentro de la estructura de capital WS = Proporcin ptima de capital comn dentro de la estructura de capital. T = Tasa de impuestos sobre ingresos. KD = Costo de la deuda. KP = Costo del capital preferente. KS = Costo del capital comn interno (v.g. utilidades retenidas). Ke = Costo del capital comn externo Tambin habra que enfatizar, de nuevo, que el WACC es el costo promedio ponderado de cada peso adicional de financiamiento que puede obtener la empresa, no es el costo de todo el dinero obtenido por la empresa durante el presente ao o en aos anteriores. Dado que el WACC se requiere para tomar decisiones para proyectos de inversin que se intenta llevar a cabo, la atencin debe centrarse en el costo del financiamiento adicional que requiere la empresa para poder emprender dichos proyectos.

22

Dicho de otra forma, para fines de toma de decisiones en presupuestos de capital se requiere el costo marginal del financiamiento, lo que significa que se debe estimar el costo de cada peso adicional de financiamiento el cual estar constituido por cierta cantidad de deuda, cierto monto de capital preferente y cierta cantidad de capital comn (interno o externo). Forma tradicional del CPC (WACC) La mayora de los libros de finanzas estipulan que el costo promedio ponderado de capital (CPC) se calcula como: CPC = Kd (1-T)D% + KeP% Donde Kd es el costo de la deuda antes de impuestos, T es la tasa de impuestos, D% es el porcentaje de la deuda sobre el valor total, Ke es el costo del patrimonio o fondos propios (equity) y P% es el porcentaje del patrimonio sobre el valor total de mercado. Supuestos Los valores sobre los cuales se calculan D% y P% son los valores de mercado a comienzo del perodo. Los valores de mercado hay que calcularlos cada perodo y son el valor presente calculado al CPC de todos los flujos futuros. Que por lo anterior, el CPC cambia perodo a perodo. Que Kd(1-T) implica que el pago de los impuestos coincide con la causacin de los intereses. Que hay una circularidad en el clculo del CPC y el valor de la firma. Que los ahorros en impuestos se obtienen en su totalidad.

ANALISIS DEL WACC PARA LA EMPRESA ALICORP S.A.

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En la tabla N 01 se muestra el ndice de alicorp, asi como el ndice del mercado el cual se necesita para a travs de sus covarianzas y varianzas hallar el beta de la empresa Alicorp s.a.

Tabla N 01: ndices de Alicorp, el sector industria y el mercado Semana 1 2 3 4 5 Promedio Desviacin Tpica Varianza ndice Alicorp 5.633333333 5.728 5.882 5.482 5.4 5.625066667 0.192224753 0.036950356 ndice de la Industria 769.98 745.09 757.45 725.34 715.25 742.62 22.486366 505.636654 ndice del Mercado 21082.6967 20132.46 20226.69 19223.16 18813.51 19895.70 894.150518 799505.149

Covarianza alicorp, Mercado

114.752254

Por lo tanto el CAPM es igual a:E ( r ) =rf +B[ E ( r ) rf ]

Donde: rf Beta 10% 0.00014352909927472000

De donde se obtiene que el CAPM es Ka = 0.100013237

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ALICORI1 Informacin fundamental Nro. de acciones en circulacin : 7,388,470 Valor Nominal : S/. 1.00 VALOR DE LA ACCION S/. 7,388,470.00

ALICORC1 Informacin fundamental Nro. de acciones en circulacin : 847,191,731 Valor Nominal : VALOR DE LA ACCION

Asimismo el valor de la deuda y la rentabilidad de Alicorp s.a. se presenta en los siguientes cuadros:

S/. RENTABILIDAD ALICORC1 S/. 1.00 847,191,731.00 FECHA 01/06/2011 30/06/2011 MONTO NEGOCIADO 3,269,711.91 1,141,889.40 -65.08%

RENTABILIDAD ALICORI1 FECHA 01/06/2011 30/06/2011 MONTO NEGOCIADO 16,700.00 4,000.00 -76.05%

Donde el valor de mercado de la empresa Alicorp es 854580,201. Asimismo se puede obtener el costo de capital de la deuda.VALOR DE DEUDA VALOR DE ACCIONES VALOR DE LA EMPRESA

922,422 0.17 922,422

25

En fin se puede calcular el WACC teniendo el costo del capital propio y de la deuda, obteniendo el WACC de 0.44.Costo de capital propio Costo de la deuda WACC 0.10001324 0.651716117 0.436649699

2.4

POLITICA DE DIVIDENDOS La poltica de dividendos forma parte de las decisiones de financiamiento de las empresas. La razn de pago de dividendos establece la cantidad de utilidades que se puede retener en las compaas como fuente de financiamiento. Sin embargo, retener una cantidad mayor de utilidades corrientes en las empresas significa que se dispondr de menos recursos para los pagos corrientes de dividendos. Un aspecto importante de la poltica de dividendos consiste en establecer la asignacin adecuada de utilidades entre pago de dividendos y adiciones a las utilidades retenidas de las empresas. Dicha poltica tiene otros aspectos importantes como: El legal, la liquidez y el control, la estabilidad de los dividendos, los dividendos y las divisiones de las acciones, readquision de acciones y las cuestiones administrativas. Vemos que pueden usarse diferentes teoras en la poltica de dividendos como: Teora residual de dividendos, Teora de la irrelevancia de los dividendos, Teora del pago en mano. Como tambin tipos de poltica de dividendos como: Poltica de dividendos segn una razn de pagos constantes,Poltica de dividendos regular, Poltica de dividendos bajo, regular y extras, Recompra de acciones. Muchas veces los dividendos y la divisin de acciones se utilizan para distintos fines. Ahora desde un punto econmico, es muy poca la diferencia entre ambas cosas. Sin embargo, desde una perspectiva contable la diferencia es significativa.5 2.4.1 DIVIDENDOS DE LAS ACCIONES:

5

Autor: Villarreal Samaniego Jess Dacio. /Administracin Financiera II.julio 2008/pg. 112-113. www.eumed.net.libros

26

El dividendo de una accin es simplemente el pago de las acciones ordinarias adicionales a los accionistas. No representa ms que un cambio contable en la cuenta de capital de los accionistas en el balance general de las empresas. Se mantiene constante la participacin proporcional de los accionistas en las compaas. Las autoridades contables hacen una diferenciacin dividendos de bajo y alto porcentaje. entre los

2.4.1.1 DIVIDENDOS EN ACCIONES DE BAJO PORCENTAJE: Esto se da si el dividendo de una accin representa un incremento menor del 25% de las acciones ordinarias. La contabilizacin de este tipo de dividendos implica convertir cierta cantidad de utilidades retenidas en acciones ordinarias y capital pagado adicional. 2.4.1.2. DIVIDENDOS EN ACCIONES DE ALTO PORCENTAJE: Esto se da si el dividendo de una accin representa por lo general un 25% o ms de las acciones ordinarias previamente en circulacin. Se deben contabilizar de manera distinta .Aunque no se espera que los dividendos en acciones de bajo porcentaje influyan demasiado en el precio de mercado por accin, se espera que los dividendos en acciones de alto porcentaje materialmente reduzcan el precio por accin. Por lo tanto en el caso de los dividendos en acciones de alto porcentaje, se pugnan por la reclasificacin de una cantidad limitada al valor a la par de las acciones adicionales, ms que una cantidad relacionada con el valor de mercado 2.4.1.3 DIVISION DE ACCIONES:

27

Con la divisin de acciones el nmero de estas acciones se incrementa mediante la reduccin proporcional a la par de las acciones.6 DATO ADICIONAL La teora de los dividendos residuales En un mercado en el que existan costes de emisin de acciones, a la empresa le resulta ms caro el dinero recabado a travs de la emisin de acciones que el que consigue va beneficios retenidos. El efecto de los costes de emisin es eliminar la indiferencia existente entre emitir acciones para financiar los pagos por dividendos y la financiacin interna. Por dicha razn, los pagos de dividendos slo se producirn si los beneficios no se utilizan ntegramente para propsitos de inversin, esto es, slo cuando haya "beneficios residuales" despus de fijar la poltica de inversiones de la empresa. Por eso esta poltica recibe el nombre de teora de los dividendos residuales, que podramos desglosar en los siguientes puntos:

1. Mantener constante el ratio de endeudamiento para los proyectos de inversin futuros. 2. Aceptar un proyecto de inversin slo si su valor actual neto es positivo. 3. Financiar la parte del desembolso de los nuevos proyectos procedente de las acciones ordinarias, primeramente utilizando financiacin interna y cuando sta se agote, a travs de la emisin de nuevos ttulos.

Si quedase alguna financiacin interna sin aplicar despus de asignar los proyectos de inversin, se distribuir va dividendos. En caso contrario no habr pago de dividendos. Segn esta teora la poltica de dividendos tiene una6

Autor: Vlez Pareja Ignacio. /Costo de Capital y Riesgo. /Universidad Nacional de Rosario Argentina. Diciembre de 2004. /pag.3 - 4Econpapers.repec.org /re

28

influencia pasiva y no incide directamente sobre el valor de mercado de las acciones.7

CONCLUSIONES La empresa Alicorp S.A.A presenta para el anlisis del capital del trabajo para elperiodo 2010, capital de trabajo positivo de 426,613, lo cual significa que cuenta con capital para financiar sus obligaciones de corto plazo. El ciclo financiero operativo es de 79 das lo que representa debido a sus cantidades negociadas un ciclo financiero operativo adecuado. Asimismo al termino del ejercicio cuenta con capital de trabajo (generado-perdido) de 293,484.65 nuevos soles, lo que manifiesta que es eficiente en el uso de su capital, y adems no necesita de recurrir al financiamiento.

7

Autor: Mascareas Juan. /Poltica de Dividendos. /Universidad Complutense de Madrid. /Junio 2002. / pag28 29.www.lalibrereiadelau.net/libros

29

BIBLIOGRAFIA Gitman, Lawrence J, Principios de Administracin Financiera Jonathan Berk; Peter De Marzo, Finanzas Corporativas www.conasev.gob.pe http://www.bvl.com.pe http://www.sbs.gob.pe http://www.gerencie.com/sistema-dupont.html

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ANEXO

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ANEXO: NOTICIAS NOTICIA 1: PERUANA ALICORP ADQUIERE FIRMA PRODUCTORA DE PASTAS EN ARGENTINA La empresa peruana Alicorp8, la mayor productora de alimentos en el pas andino, dijo este martes que compr la totalidad de las acciones de las firmas argentinas Italo Manera y Pastas Especiales, fabricantes de pastas y jugos. Alicorp no inform el monto invertido en la compra de esas empresas, que cuentan con dos plantas en Argentina y que facturaron el 2010 unos US$35 millones. Esta es la segunda adquisicin de Alicorp en el rubro de alimentos en Argentina, luego de que en el 2010 la firma peruana compr Sanford S.A., una empresa dedicada a la produccin y comercializacin de galletas. Alicorp, que produce adems productos de consumo masivo y de higiene personal, es lder en el mercado de pastas en Per. "Esta inversin (en Argentina) presenta una perspectiva de crecimiento prometedora", dijo un comunicado de Alicorp. "Las nuevas adquisiciones representan un paso fundamental en la estrategia de crecimiento de la empresa, camino a alcanzar su visin al ao 2015", agreg la firma. Alicorp ingres al mercado de Argentina en el 2008, cuando compr la empresa de productos para el cuidado personal y del hogar The Value Brand Company, con una inversin que ascendi a unos US$65 millones, dijo la compaa peruana.

NOTICIA 2: La empresa Alicorp9 lider en los cinco primeros meses del 2011 las exportaciones agrcolas con US$49,14 millones, 33,70% ms de lo que export en el mismo perodo del 2010, inform este lunes la Sociedad de Comercio Exterior del Per (ComexPer).

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Publicado en America Andina el Mi, 22/06/2011 - 07:42 Publicado en America Andina el Lun, 04/07/2011 - 07:05

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