BAB I

PENDAHULUAN

Pasar modal adalah salah satu lembaga pembiayaan atau wadah untuk mencari dana

bagi perusahaan dan alternatif sarana investasi bagi masyarakat (investor) dimana di

dalamnya terdapat transaksi penawaran umum dan perdagangan efek dari perusahaan publik

kepada masyarakat investor. Kegiatan tersebut dilindungi oleh payung hukum yang sangat

menjunjung tinggi prinsip keterbukaan. Prinsip keterbukaan adalah persoalan inti dalam pasar

modal dan sekaligus merupakan jiwa pasar modal itu sendiri sebab prinsip tersebut menjadi

landasan pertimbangan bagi para pelaku di pasar modal untuk melakukan aktivitas

perpasarmodalan secara rasional. Namun demikian, masih terdapat banyak pelanggaran

terhadap prinsip keterbukaan di dalam praktek pasar modal di seluruh dunia.

Salah satu bentuk pelanggaran terhadap prinsip keterbukaan di pasar modal adalah

praktek Insider trading. Dalam pasar modal di Indonesia, praktek insider trading tergolong

salah satu pelanggaran yang paling sering dilakukan oleh pihak-pihak yang terkait di dalam

sejumlah skandal, apakah itu yang melibatkan emiten swasta ataupun BUMN. Hal tersebut

terjadi bukan hanya karena sulitnya pembuktian terjadinya praktek tersebut, tetapi juga karena

sanksi yang diberikan selama ini bersifat kurang tegas. Sanksi yang diberikan terhadap

praktek Insider trading selama ini hanya berupa sanksi administratif yaitu denda. Padahal, di

dalam peraturan perundangan tentang pasar modal (UUPM) disebutkan bahwa praktek Insider

trading termasuk dalam tindak kejahatan pidana. Tindak kejahatan pidana seharusnya tidak

hanya mendapatkan sanksi administrstif, tetapi juga mendapat sanksi kurungan agar

memberikan efek jera kepada pelakunya.

Sebelumnya Saya ingin membahas lebih jelas mengenai apakah itu insider trading,

secara teknis pelaku perdagangan orang dalam dapat dibedakan menjadi dua jenis, yaitu pihak

yang mengemban kepercayaan secara langsung maupun pihak yang yang mendapat

kepercayaan secara tidak langsung dari emiten atau perusahaan publik atau disebut juga

sebagai pihak yang berada dalam fiduciary position, dan pihak yang menerima informasi

orang dalam dari pihak pertama (fiduciary position) atau dikenal dengan Tippees.

1

Pasar Modal dan Prinsip Keterbukaan

Pada dasarnya, pasar modal merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan

jangka panjang yang biasa diperjualbelikan, baik dalam bentuk utang ataupun modal sendiri.

Baik pasar modal maupun pasar uang adalah merupakan bagian dari pasar keuangan

(financial market).

Undang-undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995 memberikan pengertian pasar modal

yang lebih spesifik, yaitu kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan

perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta

lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Pasar modal memiliki peran besar bagi

perekonomian dari suatu negara karena pasar modal menjalankan dua fungsi sekaligus, yaitu

fungsi ekonomi dan fungsi keuangan.

Pasar modal dikatakan memiliki fungsi ekonomi karena pasar menyediakan fasilitas

atau wahana yang mempertemukan dua kepentingan, yaitu pihak yang memiliki kelebihan

dana (investor) dan pihak yang memerlukan dana (issuer). Dengan adanya pasar modal maka

pihak yang memiliki kelebihan dana dapat menginvestasikan dana tersebut dengan harapan

memperoleh imbalan (return), sedangkan pihak issuer (dalam hal ini perusahaan) dapat

memanfaatkan dana tersebut untuk kepentingan investasi tanpa harus menunggu tersedianya

dana dari operasi perusahaan. Pasar modal dikatakan memiliki fungsi keuangan, karena pasar

modal memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh imbalan (return) bagi pemilik

dana, sesuai dengan karakteristik investasi yang dipilih.

Manfaat keberadaan pasar modal diantara lain :

1) Menyediakan sumber pembiayaan (jangka panjang) bagi dunia usaha sekaligus

memungkinkan alokasi sumber dana secara optimal;

2) Memberikan wahana investasi bagi investor sekaligus memungkinkan upaya

diversifikasi;

3) Menyediakan leading indicator bagi tren ekonomi negara;

4) Penyebaran kepemilikan perusahaan sampai lapisan masyarakat menengah;

2

5) Penyebaran kepemilikan, keterbukaan, dan profesionalisme, menciptakan iklim

berusaha yang sehat;

6) Menciptakan lapangan kerja/profesi yang menarik;

7) Memberikan kesempatan memiliki perusahaan yang sehat dan mempunyai prospek.

8) Alternatif investasi yang memberikan potensi keuntungan dengan resiko yang bisa

diperhitungkan melalui keterbukaan, likuiditas, dan diversifikasi

9) investasi;

10) Membina iklim keterbukaan bagi dunia usaha, memberikan akses kontrol sosial;

11) Pengelolaan perusahaan dengan iklim keterbukaan, mendorong pemanfaatan

manajemen profesional;

12) Sumber pembiayaan dana jangka panjang bagi emiten.

Prinsip keterbukaan menjadi persoalan inti dalam pasar modal dan sekaligus

merupakan jiwa pasar modal itu sendiri. Keterbukaan tentang fakta materiel sebagai jiwa

pasar modal didasarkan pada keberadaan prinsip keterbukaan yang memungkinkan

tersedianya bahan pertimbangan bagi investor, sehingga ia secara rasional dapat mengambil

keputusan untuk melakukan pembelian atau penjualan saham.

Setidak-tidaknya ada tiga fungsi prinsip keterbukaan dalam pasar modal :

a) Prinsip keterbukaan berfungsi untuk memelihara kepercayaan publik terhadap pasar.

Tidak adanya keterbukaan dalam pasar modal membuat investor tidak percaya

terhadap mekanisme pasar. Sebab prinsip keterbukaan memiliki peranan penting bagi

investor sebelum mengambil keputusan untuk melakukan investasi karena melalui

keterbukaan bisa terbentuk suatu penilaian (judgment) terhadap investasi, sehingga

investor secara optimal dapat menentukan pilihan terhadap portofolio mereka. Makin

jelas informasi perusahaan maka keinginan investor untuk melakukan investasi makin

tinggi. Sebaliknya ketiadaan atau kekurangan serta ketertutupan informasi dapat

menimbulkan ketidakpastian bagi investor, dan konsekuensinya menimbulkan

ketidakpercayaan investor dalam melakukan investasi melalui pasar modal.

3

b) Prinsip keterbukaan berfungsi untuk menciptakan mekanisme pasar yang efisien.

Filosofi ini didasarkan pada kontruksi pemberian informasi secara penuh sehingga

menciptakan pasar modal yang efisien, yaitu harga saham sepenuhnya merupakan

refleksi dari seluruh informasi yang tersedia. Dengan demikian prinsip keterbukaan

dapat berperan dalam meningkatkan ketersediaan informasi yang benar, agar dapat

ditetapkan harga pasar yang akurat. Hal ini menjadi penting karena berkaitan dengan

pasar modal sebagai lembaga keuangan yang beroperasi berdasarkan informasi. Tanpa

informasi peserta pasar tidak dapat mengevaluasi produk-produk lembaga keuangan

tersebut.

c) Prinsip keterbukaan penting untuk mencegah penipuan (fraud). Semakin banyak

informasi yang diungkapakan akan meminimalisasi tindakan salah dan

penyalahgunaan. Selanjutnya dia menyatakan bahwa dalam pasar keuangan pendapat

tersebut tidak perlu lagi dibuktikan, tetapi lebih banyak tergantung informasi apa yang

harus diungkapkan dan kepada siap informasi itu disampaikan. Fungsi prinsip

keterbukaan untuk mencegah terjadinya penipuan tersebut adalah pendapat yang

paling tua.

Insider Trading

Insider trading secara bahasa berarti perdagangan orang dalam. Dalam istilah hukum

pasar modal, Insider trading adalah perdagangan efek yang dilakukan oleh mereka yang

tergolong “orang dalam” perusahaan (dalam arti luas), dimana perdagangan efek tersebut

didasarkan karena adanya suatu “informasi orang dalam” (inside information) yang penting

dan mengandung fakta material, dimana pelaku Insider Trading (Inside Trader)

mengharapkan keuntungan ekonomi, secara langsung atau tidak langsung.

Praktek insider trading merupakan salah satu praktek yang melanggar prinsip

keterbukaan dalam pasar modal. Selain itu, praktek tersebut juga merupakan praktek

perdagangan saham yang tidak adil (unfair trading) karena posisi inside trader yang lebih baik

(dalam kepemilikan informational advantages) dibandingkan dengan investor lain.

4

LATAR BELAKANG MASALAH

Kasus Insider Trading Semen Gresik

Kasus ini merupakan kasus yang masih banyak menyisakan pertanyaan publik. Kasus

ini baru mencuat ketika I Putu Gede Ary Sutha, ketua Bapepam waktu itu yang masa

jabatannya hampir berakhir, mengumumkan bahwa terjadi indikasi Insider trading dalam

perdagangan saham semen gresik. Dia mengungapkan bahwa kasus ini melibatkan mantan

menteri keuangan dan sejumlah perusahaan sekuritas, termasuk perusahaan sekuritas milik

negara. Setelah melalui penyelidikan, ditemukan fakta bahwa terdapat 15 pialang yang secara

agresif melakukan aksi beli. Diantara 15 pialang tersebut terdapat 3 perusahaan sekuritas yang

terkait dengan Semen Gresik yaitu Danareksa Sekuritas dan Bahana Securities, Jardine

Fleming Nusantara yang menurut Undang-Unang tergolong sebagai orang dalam. Inside

Information yang diduga menjadi basis dalam aksi beli itu adalah rencana divestasi saham

Semen Gresik oleh pemerintah kepada pihak asing ( salah satunya Cement Mexico). Dalam

proses penyelesaian kasus ini, Bapepam mengumumkan bahwa tidak ada bukti yang mengacu

kepada Insider trading tetapi apabila ’dikemudian hari’ ditemukan unsur-unsur yang dapat

dijadikan bukti tindak pidana pasar modal maka, Bapepam akan melakukan proses penyidikan

untuk kasus tersebut.

RUMUSAN MASALAH

Setelah mengetahui Latar Belakang masalah diatas, maka saya menemukan beberapa

permasalahan yang patut untuk dibahas :

A. Apa itu Insider Trading dan Bagaimana Proses Pembuktiannya??

B. Bagaimana Tinjauan Hukum Terhadap kasus Insider Trading Semen Gresik.

C. Bagaimana Posisi dan Kewenangan BAPEPAM-LK dalam kasus Insider Trading di

Semen Gresik.??

5

BAB II :

PEMBAHASAN

A. Apa itu Insider Trading?

Insider trading secara bahasa berarti perdagangan orang dalam. Dalam istilah hukum

pasar modal, Insider trading adalah perdagangan efek yang dilakukan oleh mereka yang

tergolong “orang dalam” perusahaan (dalam arti luas), dimana perdagangan efek tersebut

didasarkan karena adanya suatu “informasi orang dalam” (inside information) yang penting

dan mengandung fakta material, dimana pelaku Insider Trading (Inside Trader)

mengharapkan keuntungan ekonomi, secara langsung atau tidak langsung.

Pengaturan insider trading terdapat di dalam Undang Undang Nomor 8 Tahun 1995

tentang Pasar Modal (UUPM ) pasal 95 sampai 98 Undang- Undang tersebut. Di dalam Pasal

95 UUPM diatur bahwa:

Orang dalam dari Emiten atau Perusahaan Publik yangmempunyai informasi orang

dalam dilarang melakukan pembelian atau penjualan atas efek:

a. Emiten atau Perusahaan Publik dimaksud; atau

b. Perusahaan lain yang melakukan transaksi dengan Emiten atau Perusahaan Publik

yang bersangkutan

Yang termasuk orang dalam pasal tersebut adalah Corporate Insiders. Secara teknis

Corporate Insiders dapat dibedakan menjadi dua jenis, yaitu:

Traditional Insiders

Traditional Insiders merupakan pihak yang berada dalam fiduciary position (pihak

yang wajib menjalankan fiduciary obligation di dalam perusahaan) di dalam Emiten atau

Perusahaan Publik. Yang termasuk dalam traditional insiders adalah Komisaris, Direktur,

Pegawai, Pemegang Saham Utama Emiten atau Perusahaan Publik.

6

Temporary Insiders

Temporary Insiders atau quasi insiders adalah pihak luar perusahaan mempunyai

hubungan trust dan confidence dengan perusahaan atau mempunyai hubungan jangka pendek

yang mengakibatkan fiduciary obligations mereka kepada perusahaan. Oleh karena hubungan

tersebut memungkinkan pihak luar tersebut memperoleh inside information. Yang termasuk

dalam temporary insisders adalah konsultan hukum, notaris, akuntan atau penasehat keuangan

dan investasi, serta pemasok atau kontraktor yang bekerja sama dengan emiten/perusahaan

publik tersebut.

Informasi orang dalam (Inside Information) dalam Insider trading

Yang dimaksud dengan informasi dalam insider trading adalah informasi material

yang penting dan belum dibuka untuk umum (undisclosed information), misalnya:

Merger, konsolidasi dan akuisisi;

Pemecahan saham dan pembagian dividen saham;

Tuntutan hukum yang penting terhadap perusahaan dan atau direktur dan komisaris

perusahaan;

Pendapatan dan deviden yang luar biasa;

Perolehan atau kehilangan kontrak penting;

Produk atau penemuan baru yang berarti;

Perubahan tahun fiskal perusahaan;

Perubahan dalam pengendalian atau perubahan penting dalam manajemen;

Perolehan atau kehilangan kontrak penting:

Tuntutan hukum yang penting terhadap perusahaan dan atau direktur dan komisaris

perusahaan;

Pengumuman pembelian kembali atau pembayaran efek yang bersifat utang:

7

Penjualan tambahan efek kepada masyarakat atau secara terbatas yang material

jumlahnya.

Informasi tersebut diatas mengandung berita material yang dapat mempengaruhi harga

saham dan apabila seseorang memiliki informasi tersebut akan menempatkan dirinya pada

posisi yang diuntungkan. Namun, ada beberapa hal yang patut diperhatikan mengenai

informasi perusahaan yaitu bahwa tidak semua informasi meskipun material dan dapat

mempengaruhi harga saham harus diberitahukan kepada publik, informasi tersebut antara lain

yaitu:

Informasi yang belum matang untuk diberitahukan kepada publik. Misalnya sebuah

perusahaan pertambangan menemukan sumber minyak baru yang belum begitu pasti;

Informasi, yang apabila diberitahukan kepada publik akan dimanfaatkan oleh pesaing-

pesaingnya sehingga merugikan perusahaan tersebut;

Informasi yang memang sifatnya rahasia. Ini yang sering disebut rahasia

perusahaan.Misalnya jika ada kontrak dengan pihak ketiga, tetapi dalam

kontraktersebut ada klausula yang menyatakan bahwa apa yang ada dalam kontrak

tersebut adalah bersifat rahasia di antara para pihak tersebut.

Pembuktian Insider Trading

Praktek Insider trading mungkin dapat dideteksi dengan cukup mudah. Hal tersebut

dapat dideteksi dari beberapa fakta-fakta yang ada ketika praktek tersebut terjadi, diantaranya

ada atau tidaknya orang dalam yang melakukan transaksi atas efek perusahaan dimana yang

bersangkutan menjadi orang dalam. Selain itu, dapat pula dideteksi dari adanya peningkatan

harga dan volume perdagangan efek sebelum diumumkannya informasi material kepada

publik dan terjadinya peningkatan atau penurunan harga dan volume perdagangan yang tidak

wajar.

Namun, seperti halnya bentuk kejahatan kerah putih lainnya, insider trading amat sulit

untuk dibuktikkan karena pembuktian tindak kejahatan ini memerlukan standard pembuktian

yang tinggi. Standar pembuktian praktek Insider trading tidak mudah karena praktek ini

termasuk tindak pidana dalam pasar modal yang memerlukan standar pembuktian beyond

reasonable doubt. Standar pembuktian tersebut memungkinkan pelaku Insider trading

8

dibebaskan oleh pengadilan karena pengadilan tidak mampu membuktikan bahwa pelaku

bersalah.

Dalam sistem hukum Indonesia terdapat lima alat pembuktian yang dianggap sah,

yaitu surat-surat, kesaksian, persangkaan, pengakuan dan sumpah. Jika ditelaah, alat bukti

yang dimaksud dalam pasal tersebut maka insider trading tidak dapat dibuktikan karena bukti

transaksi yang dilakukan di bursa merupakan hasil elektronik yaitu berupa print out dan bukan

termasuk kategori surat sebagaimana disebutkan dalam undang-undang. Namun pembuktian

praktek Insider trading masih dapat dilakukan dengan investigasi para pihak yang dideteksi

telah melakukan praktek tersebut dan juga dari pemeriksaan dokumen-dokumen tertulis,

termasuk di dalamnya lembaran transaksi elektronik.

Sanksi Praktek Insider Trading

Dalam UUPM Pasal 104 disebutkan bahwa praktek Insider Trading merupakan tindak

kejahatan pidana. Oleh karena itu, dalam pasal tersebut disebutkan bahwa sanksi hukum atas

tindakan tersebut adalah berupa ancaman pidana penjara paling lama sepuluh tahun dan denda

paling banyak lima belas milliar rupiah.

B. TINJAUAN HUKUM KASUS INSIDER TRADING SEMEN GRESIK

Seperti yang telah dituliskan dalam Latar Belakang Masalah di atas, ditemukan fakta bahwa

terdapat 15 pialang yang secara agresif melakukan aksi beli saham PT Semen Gresik.

Diantara 15 pialang tersebut terdapat 3 perusahaan sekuritas yang terkait dengan Semen

Gresik yaitu Danareksa Sekuritas dan Bahana Securities, Jardine Fleming Nusantara yang

menurut Undang-Unang tergolong sebagai orang dalam. Inside Information yang diduga

menjadi basis dalam aksi beli itu adalah rencana divestasi saham Semen Gresik oleh

pemerintah kepada pihak asing ( salah satunya Cement Mexico).

Dengan latar belakang divestasi saham Semen Gresik tersebut, Saham pemerintah di

Semen Gresik kini mencapai 65%. Yang selebihnya dimiliki masyarakat lewat lantai bursa.

Lewat program privatisasi, dengan tetap menguasai saham mayoritas, pemerintah akan

melego sedikitnya 14% saham. Untuk keperluan itu, pada 1 April 1998 pemerintah menunjuk

Danareksa dan Bahana menjadi pendamping dalam melakukan privatisasi. Tugasnya ialah

membantu agar program privatisasi berjalan lancar. Maka, sesuai perannya, kedua sekuritas

BUMN itu tahu banyak soal apa dan bagaimana Semen Gresik.

9

Dan karena Bahana dan Danareksa telah mengetahui “Rahasia Dapur” dari Semen

Gresik, yaitu tentang adanya 3 perusahaan asing yang berminat untuk mengakuisisi saham

dari PT.Semen Gresik, yakni Cement Mexico (Meksiko), Holderbank (Swiss), dan

Heidelberger Zement AG (Jerman). Mereka telah mengajukan penawaran kepada pemerintah

untuk membeli SMGR. Lantas, berapa mereka menawar? Informasi inilah yang potensial

"diperjualbelikan". Beredar kabar bahwa harga yang dikehendaki pemerintah berkisar pada

US$0,9 hingga US$1 per lembar saham. Ada juga yang menyebut, harga yang cocok untuk

SMGR, yang juga induk perusahaan Semen Tonasa dan Andalas ini Rp.30.000/ lembar

saham, maka ke dua pihak tersebut tatkala Saham Semen Gresik Mulai dibuka di lantai

saham, mereka sudah pada posisi siap beli.

Dalam Penjelasan yang sudah diterangkan di atas, pembuktian untuk ada atau tidaknya

indikasi Inside Trading dapat dideteksi dengan beberapa fakta-fakta yang ada ketika praktek

tersebut terjadi, diantaranya ada atau tidaknya orang dalam yang melakukan transaksi atas

efek perusahaan dimana yang bersangkutan menjadi orang dalam. Selain itu, dapat pula

dideteksi dari adanya peningkatan harga dan volume perdagangan efek sebelum

diumumkannya informasi material kepada publik dan terjadinya peningkatan atau penurunan

harga dan volume perdagangan yang tidak wajar.

Dalam Kasus Semen Gresik ini Sebenarnya, kecurigaan terhadap transaksi saham

dengan kode SMGR itu telah tercium sejak awal Mei. Dan memuncak pada transaksi Juni.

Pada 3 Juni misalnya, harga saham yang semula Rp.4.850 dalam tempo dua pekan melonjak

hingga menyentuh angka Rp.10.200, sebelum akhirnya stabil pada harga Rp.8.700. Ini berarti

terjadi lonjakan hingga 80%. Terakhir, 29 Juni, harga SMGR berada di posisi Rp.7.700.

Dibanding lonjakan harga saham Bank Pikko, 8 April tahun lalu, lonjakan harga saham

Semen Gresik boleh dibilang tidak seberapa. Harga saham Bank Pikko ketika itu melonjak

207% hanya dalam tempo kurang dari empat jam.

Logikanya, melonjaknya harga saham Semen Gresik akan menguntungkan pihak

pemerintah yang tengah gencar melego sebagian sahamnya di BUMN. Dengan lonjakan harga

hampir dua kali lipat itu, tentu dana yang diperoleh dari penjualan saham Semen Gresik

menjadi lebih besar. Dalam aturan di bursa, private placement bisa dilakukan pada harga

tertinggi selama 90 hari terakhir. Maka, harga tertinggi itu yang akan menjadi patokan. Kalau

transaksi tertinggi Rp8.700, maka harga itu yang akan menjadi patokan. Bahkan, bukan tidak

10

mungkin, harga transaksi bisa lebih tinggi. Kalau saja pemerintah menjual 14% sahamnya

dengan harga Rp8.700, maka dana yang bisa bisa dihimpun tak kurang dari Rp900 miliar.

Target pemerintah dari privatisasi 12 BUMN adalah Rp15 triliun.

Kalau dihitung dari sisi investasi harga itu masih terbilang rendah. Ada pengamat yang

menghitung harga yang pantas untuk SMGR saat ini sekitar Rp30.000. Sebab, membeli saham

Semen Gresik berarti juga membeli saham Semen Tonasa dan Semen Padang. Dan, menurut

perhitungan mereka, untuk membangun pabrik semen sekarang dibutuhkan investasi yang

sangat besar, salah satunya akibat kurs rupiah yang anjlok.

Begitupun, melejitnya harga saham perusahaan semen beraset Rp5,3 triliun itu, untuk

ukuran bursa memang patut dicurigai. Dari data transaksi, terungkap bahwa ada 15 pialang

yang amat agresif membeli SMGR. Dalam istilah bursa mereka berada dalam posisi buyer

initiator.

Nah, dari para pilang itu, tiga di antaranya ternyata punya hubungan erat dengan

Semen Gresik. Mereka adalah para penasihat keuangannya sendiri yang boleh dibilang Orang

dalam, yakni Danareksa Sekuritas dan Bahana Securities, keduanya adalah milik pemerintah,

serta Jardine Fleming Nusantara. Menurut pasal 95, 96 dan 97 UUPM mereka tergolong

sebagai orang dalam yang haram ikut bertransaksi jual-beli saham tersebut.

Di sini, mereka malah agresif. Keterlibatan mereka semakin jelas setelah data-data

dibongkar. Terungkap bahwa pada periode Mei hingga 18 Juni 1998 Danareksa Sekuritas

ternyata aktif melakukan aksi beli. Pada kurun waktu itu, mereka melakukan transaksi beli

hingga 703 kali, Bahana 225 kali, serta Jardine Fleming 535 kali. Mereka memang bukan

yang teraktif. Yang paling aktif justru Indosuez WI Carr Securities Indonesia yang melakukan

722 kali transaksi beli. Bhakti Investama juga melakukan 584 kali transaksi beli.

Kalau diperhitungkan dengan aksi jual yang mereka lakukan, Danareksa dan Indosuez

membukukan net beli yang positif. Artinya pada periode itu mereka lebih banyak membeli

ketimbang menjual. Volume beli mereka masing-masing 4,5 juta, dan 4,1 juta lembar. Begitu

pula Jardine Fleming yang mencatat transaksi net beli 1,8 juta lembar, sedangkan Bahana

berada pada posisi net jual sebanyak setengah juta lembar.

11

Dari data di atas jelas tampak, Danareksa dan Jardine Fleming ikut bermain berperan

dalam melonjaknya harga saham yang demikian drastis. Sementara Bahana, meski ia lebih

banyak menjual, disebut-sebut punya hubungan dengan Goldman Sach, sekuritas asing

penasihat keuangan Cemex, perusahaan semen Meksiko yang berminat membeli saham

Semen Gresik. Maka, kecurigaan pun makin mengkristal. Atas dasar itulah Ary Suta melansir

adanya perilaku curang. Sebab, ketiga unsur insider trading, yaitu unsur perdagangan, unsur

orang dalam, dan unsur informasi orang dalam, cukup lengkap.

Tetapi apabila memang unsur informasi harga pasaran yang dipake untuk dasar

menentukan adanya indikasi praktek insider trading, menurut saya tetap masih kurang tepat,

informasi harga maupun informasi tentang privatisasi jelas bukan informasi rahasia. Langkah

ini telah diumumkan jauh-jauh hari pada waktu IMF dan pemerintah menandatangani

kesepakatan tempo hari. Jelas terungkap dalam kesepakatan bahwa pemerintah akan

memprivatisasi 12 BUMN termasuk Semen Gresik. Atas dasar tersebut, kalangan investor di

pasar modal sudah bisa memperkirakan pemerintah akan melepas saham itu. Bahkan pada 1

April 1998 ada koran yang memuat head line bahwa pemerintah memastikan divestasi saham

Semen Gresik. Kantor-kantor berita asing seperti Bloomberg dan Reuter pun memberitakan

hal ini.

PRAKTEK INSIDER TRADING DALAM PASAR MODAL INDONESIA

Pasar modal Indonesia telah mengalami serangkaian reformasi semenjak pertama kali

beroperasi hingga sekarang. Bursa efek yang dulu terbagi menjadi 2, yaitu BEJ dan BES,

sekarang telah terintegrasi menjadi BEI (Bursa Efek Indonesia). Lembaga pengawasan pasar

modal yang dulu belum terintegrasi pun, sekarang sudah terintegrasi menjadi BAPEPAM-LK

(Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan) sejak Desember 2005.

Namun, sangat disayangkan masih banyak terjadi praktek-praktek pelanggaran prinsip

keterbukaan di dalamnya. Pelanggaran tersebut tidak hanya dilakukan oleh emiten-emiten

swasta tetapi juga banyak dilakukan oleh emiten BUMN. Mulai dari pelanggaran kecil,

seperti keterlambatan penyampaiaan informasi material perusahaan emiten, sampai dengan

pelanggaran berat yang termasuk tindak pidana pasar modal, seperti manipulasi pasar dan

Insider trading.

12

Kasus-kasus ataupun dugaan praktek Insider trading dalam pasar modal kita cukup

banyak. Namun, tak satupun dari kasus tersebut yang pernah dibawa dalam proses litigasi

(peradilan di pengadilan). Berikut penulis sajikan secara ringkas beberapa contoh dari kasus

insider trading yang pernah terjadi dalam pasar modal kita:

C. KEWENANGAN BAPEPAM-LK

Wewenang Bapepam-LK Kecenderungan diterapkannya sistem pengawasan industri

jasa keuangan secara terpadu di banyak negara memicu regulator di Indonesia menyesuaikan

diri dengan perubahan tersebut. Jika sebelumnya pengawasan pasar modal dilakukan oleh

institusi khusus pengawas pasar modal, maka saat ini pengawasan dilakukan oleh suatu

institusi pengawas terpadu yang mengawasi seluruh kegiatan sektor keuangan. Institusi

pengawasan terpadu ini dibentuk dengan maksud untuk menciptakan lembaga pengawas yang

terintegrasi bagi pasar modal, perbankan, dana pensiun, asuransi serta lembaga keuangan

lainnya. Hal ini ditujukan dalam rangka mengurangi tingkat risiko di sektor keuangan dan

mengantisipasi berkembangnya universal product, meningkatkan kepercayaan pasar,

perlindungan konsumen, transparansi, standar praktik bisnis keuangan, dan mengurangi

kejahatan di bidang keuangan. Bapepam-LK memiliki wewenang untuk membina, mengatur,

dan mengawasi kegiatan pasar modal serta merumuskan dan melaksanakan kebijakan dan

standardisasi teknis di bidang lembaga keuangan. Penyusunan peraturan di bidang pasar

modal; Penegakan peraturan di bidang pasar modal; Pembinaan dan pengawasan terhadap

pihak yang memperoleh izin usaha, persetujuan, pendaftaran dari Badan dan pihak lain yang

bergerak di pasar modal; Penetapan prinsip-prinsip keterbukaan perusahaan bagi Emiten dan

Perusahaan Publik; Penyelesaian keberatan yang diajukan oleh pihak yang dikenakan sanksi

oleh Bursa Efek, Kliring dan Penjaminan, dan Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian;

Penetapan ketentuan akuntansi di bidang pasar modal; Penyiapan perumusan kebijakan di

bidang lembaga keuangan; Pelaksanaan kebijakan di bidang lembaga keuangan, sesuai

dengan ketentuan perundang-undangan yang berlaku; Perumusan standar, norma, pedoman

kriteria dan prosedur di bidang lembaga keuangan;

Dari contoh kasus di atas, dapat kita ketahui bahwa Bapepam-LK sebagai otoritas dan

regulator pasar modal kita kurang tegas dalam menindaklanjuti kasus insider trading.

Kebanyakan kasu hanya diselesaikan dengan pengenaam sanksi adaministratif yang kurang

bisa menimbulkan efek jera bagi para pelaku tindak pidana pasar modal tesebut. Akibatnya

13

para pelaku yang pernah melakukan praktek curang tidak akan terdisinsentif untuk tidakn

mengulangi perbuatannya. Dampak dari hilangnya penegakan sanksi pidana adalah efek jera.

Sehingga, ruang gerak pelaku di kemudian hari tidak bisa dipersempit. Saat ini, jika ada yang

menelusuri daftar hitam Bapepam-LK atau meriset publikasi media soal kecurangan pasar

modal di Indonesia, hasilnya pasti mayoritas pelaku-pelaku yang melakukan tindak

kecurangan adalah pihak-pihak yang sama.

Bapepam sepertinya enggan dalam menyelesaikan kasus - kasus tersebut ke proses

litigasi walaupun sebenarnya kasus tersebut tindak pidana pasar modal. Dalam makalahnya,

Keengganan Bapepam dalam membawa kasus tersebut ke dalam proses litigasi dikarenakan

proses litigasi Insider trading dan tindak pidana pasar modal lainnya cenderung memakan

waktu dan biaya lama serta pembuktian dari kasus-kasus tersebut juga sulit.

Jika keengganan yang menyebabkan tidak terlaksana proses pelakasanaan hukum

pidana tersebut terus berlangsung maka dapat dipastikan lama kelamaan pasar modal kita

akan ambruk karena investor, baik domestik dan asing, sudah tidak lagi memiliki kepercayaan

terhadap pasar modal. Pertumbuhan ekonomi akan melambat karena investor akan lebih

memilih berinvestasi di pasar modal negara lain yang lebih sehat dan dapat dipercaya. Indra

Safitri mengungkapkan bahwa pasar modal tidak akan menjadi instrumen penggerak investasi

ekonomi apabila rapuhnya penegakan hukum masih belum dapat diselesaikan.

BAB III :

PENUTUP

SIMPULAN

Dari pembahasan diatas, penulis mencoba menemukan beberapa solusi melalui studi literatur

dalam menangani praktek insider trading dan penegakan hukum tindak insider trading.

Penegakan hukum terhadap kasus insider trading di pasar modal Indonesia kurang

tegas karena proses peradilan tindak pidana pasar modal memakan waktu dan biaya yang

besar dan juga pembuktian yang rumit. Untuk itu perlu diadakan pengawasan yang lebih

ketat, sanksi yang tegas, serta alternatif-alternatif lain dalam penegakan hukum tersebut

14

seperti civil penalty dan out of court settlement demi Pasar Modal Indonesia yang sehat dan

dapat membawa arus positif dalam perekonomian nasional Indonesia.

SARAN

BAPEPAM-LK harus lebih bertindak proaktif dalam mengawasi jalannya pasar modal

sehingga para pelaku yang berniat melakukan tindak pelanggaran akan lebih terdisinsntif.

BAPEPAM-LK melakukan koordinasi yang integratif dengan lembaga penegakan

hukum (seperti kepolisian dan kejaksaan) dan lembaga pemerintah yang lain seperti PPATK

(Pelaporan dan Analisis Transaksi Keuangan) atau Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI)

dalam tindakan preventif maupun penyelesaian kasus insider trading.

Perlu di adakan revisi UU Pasar Modal agar kasus dugaan insider trading dapat lebih

mudah dibuktikan. Revisi ini perlu dilakukan karena selama ini hukum tertulis Indonesia

hanya menganut asas pembuktian yang terbatas. Hal tersebut dapat dilakukan dengan

penerapan civil penalty (yang sudah diterapkan di AS) yaitu mekanisme campuran antara

hukum pidana dan perdata, dimana sanksi hukuman menganut hukum pidana (yang lebih

berat hukumannya) tetapi mengugunakan standar pembuktian untuk kasus perdata biasa yang

dikenal Dengan istilah balance of probabilities. Pengimplementasian out of court settlement,

yaitu penyelesaian kasus tindak pidana pasar modal diluar pengadilan tanpa menghilangkan

rekam pidana dalam database tindak pidana pasar modal.

15

DAFTAR PUSTAKA :

Irsan Nasarudin.M, Indra Surya, Ivan Yustiavandana, Arman Nefi, Adiwarman, Aspek

Hukum Pasar Modal Indonesia, 2000, Kencana, Jakarta

Husnan, Suad, Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas, Cet 2, 1994, UPP AMP

YKPN, Yogyakarta

Undang-undang Republik Indonesia Nomor 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal

http://home.indo.net.id/~hirasps/BUMN/TAPM66-4.html. Diakses pada tanggal 17 Desember

2011, 18.45

http://www.bapepam.go.id/old/profil/organisasi.htm. Diakses pada tanggal 19 Desember

2011, 21.55

16