Pavimentando el camino hacia proyectos de energía Septiembre 2014 Adrián Garza – AVP / Analyst Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

Pavimentando el camino hacia proyectos de energía

Septiembre 2014Adrián Garza – AVP / Analyst

Infraestructura y Financiamiento de Proyectos

2Pavimentando el camino hacia proyectos de energía / Septiembre 2014

Agenda

1. Introducción

2. Reforma energética e inversión en infraestructura

3. Comisión Federal de Electricidad

4. Proyectos de energía

5. Conclusiones


Introducción1


Activos muy diversos que requieren análisis colaborativo

InfraestructuraProyectos

Corporativos

Soberanos

Sub-soberanosInstituciones Financieras

Financiamiento Estructurado

» Energía

» Carreteras

» Agua y saneamiento

» Puertos

» Distribución de gas

» Ferrocarriles

» Transporte público

» Plataformas de extracción de petróleo

» Centros de convenciones

» P3s

» Aeropuertos

» Hospitales

» Hoteles

» Refinerías

» Cárceles

» Puentes

» Estadios

INFRAESTRUCTURA Y FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS


Emisores corporativos de infraestructuraEmisores corporativos

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Emisores corportativos- Deuda infraestructura corporativa

Infraestructura menor pérdida vs corporativos

PÉRDIDA ESPERADA PARA EMISORES CALIFICADOS Baa

» Probabilidad de default similar a corporativos pero con mayor recuperación

» Acceso al los mercados de capitales en momentos de estrés

Fuente: Infrastructure Default and Recovery Rates, 1983-2012H1


En México las carreteras es el proyecto “tradicional”

Medioambiente4% Energía

6%Infraestructura

Social7%

Renovables10%

Transporte (no carretero)

10%

Carreteras62%

Fuente: Moody’s elaborado con información de InfraDeals

PROYECTOS POR ACTIVO HISTÓRICOS (CIERRE FINANCIERO)

» $520 mil millones desde 2000

» Principalmente carreteras

– Concesiones de largo plazo

– Riesgo demanda

OTROS SECTORES

»Reforma

energética

» Programa Nacional de

Infraestructura

» PPS


Infraestructura y Proyectos en México calificados

EMISOR ESCALA GLOBAL ESCALA NACIONAL PERSPECTIVA

Carreteras

Fideicomiso Ideal de Carreteras (FIC) Baa1 Aaa.mx Estable

Libramiento de Matehuala Baa2 Aa1.mx Estable

Banco Invex S.A. Fideicomiso 1302 Baa3 Aa2.mx Estable

Consorcio del Mayab Baa3 Aa2.mx Estable

IDEAL Baa3 Aa2.mx Estable

Grupo Nacional de Autopistas (GANA) Baa3 Aa2.mx Estable

Autopista Monterrey Cadereyta Ba1 A1.mx Estable

Energía

Comisión Federal de Electricidad Baa1 Aaa.mx Estable

Infraestructura Energética Nova Baa1 Aaa.mx Estable

México Generadora de Energía Baa2 N.A. Estable

Fermaca Baa2 N.A. Estable

Fuente: Moody’s, al 10 de septiembre de 2014


Reforma energética e inversión en infraestructura2


Construcción continúa débil

Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Construcción No Residencial; Año Base=2008)

INVERSIÓN EN CONSTRUCCIÓN NO RESIDENCIAL

2011

/01

2011

/03

2011

/05

2011

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2011

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/11

2012

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/03

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/09

2012

/11

2013

/01

2013

/03

2013

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2013

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2014

/01

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/03

2014

/05

90

92

94

96

98

100

102

104

106Índice Tendencia-ciclo


Reforma energética

PEMEX Y CFE

» Empresas productivas del estado

– 100% propiedad del gobierno

– Consejo de administración con más miembros independientes

– Objetivo es crear valor económico

– Nueva relación con reguladores y gobierno

– Posibilidad de reducir su pasivo por pensiones no fondeado

NUEVAS OPORTUNIDADES PARA PRIVADOS

» Petróleo y gas

– Participación privada en refinación, petroquímica, transporte, almacenamiento y distribución

– Contratos para la exploración y extracción compartir riesgos, producción, utilidad, tecnología y experiencia

» Energía eléctrica

– Generación abierta

– Control de transmisión y distribución pero posibilidad de hacer contratos con particulares


Programa Nacional de Infraestructura 2014 – 2018 (PNI)

ENERGÍA EL SECTOR MÁS IMPORTANTE

Energía50%

Comunicaciones y Transportes17%

Hidráulico5%

Salud1%

Desarrollo Urbano y Vivienda24%

Turismo2%

$7.7 billones

$1.3 billones

$3.9 billones

Fuente: Programa Nacional de Infraestructura 2014 – 2018


Comunicaciones y transportes

Fuente: Colegio de Ingenieros Civiles de México, PNI 2014 – 2018; Cifras a precios de 2014

Telecom380 mm

Carreteras380 mm

Aeropuertos74 mm Puertos

88 mmFerrocarriles 59 mm

PNI 2007-12$985 mil millones

PNI 2014-18$1.3 billones

Telecom674 mm

Carreteras395 mm

Ferrocarriles142 mm

Puertos 68 mm

T. Urbano 29 mmOtros 12 mm

34%


Energía

Fuente: Colegio de Ingenieros Civiles de México, PNI 2014 – 2018; Cifras a precios de 2014

PNI 2014-18$3.9 billones

88%

PNI 2007-12$2 billones


Pemex$3.3 billones

Energía

Gen. Ciclo Combinado$171 mm

Gas Natural $71 mm

Gen. Hidroeléctrica $58 mm

Transmisión$151 mm

Distribución $38

Otros Generación$111 mm

Exploración y producción $2.4 billones

Transformación $327 mm

Entidades federativas y otros$554 mm

C. Petroquímicos $26 mm Gas Natural $20 mm

CFE $598 mil millones


Comisión Federal de Electricidad3


Comisión Federal de Electricidad – Baa1/Aaa.mx estable

PRINCIPALES CARACTERÍSITCAS

» Organismo público descentralizado del gobierno

» Una de las mayores empresas de servicios públicos de Latinoamérica

» Capacidad instalada para generación de 52.2 GW incluyendo a productores independientes (12.4 GW)

INDICADORES CREDITICIOS CLAVE

FORTALEZAS

» Empresa del estado integrada verticalmente con diversificación de operaciones

» Alza de calificación por su relación con el gobierno; importancia estratégica abre la posibilidad de interferencia política

OPORTUNIDADES

» Programa de inversión substancial

» Deterioro de indicadores crediticios

» Incertidumbre del impacto de la reforma energética

$US millones 2013 Jun/2014*Ingresos 24,959 24,953Trans. fiscales 814 772Activos totales 85,906 88,856Capital total 31,320 29,936Deuda/EBITDA 7.47x 6.13xRCF/Deuda neta 5.9% 4.9%* Últimos doce meses

Fuente: Moody’s Financial Metrics


Comisión Federal de Electricidad – Baa1/Aaa.mx estable

RETOS OPORTUNIDADES

Impuestos

Contratos bilaterales

Eliminación de subsidios

Gas Natural

Ejecución, optimización

¿PEMEX?

Transmisión y distribución

Competencia generación


Proyectos de Energía4


Fermaca – Baa2 estable

PROYECTO

» Gasoductos

– Tejas Gas Toluca y Tarahumara

» US$550 MM 144A / Reg S

» Contratos Take-or-Pay con

– CFE

– CH4 Energía (Pemex Gas + Gas Natural)

CARACTERÍSTICAS CREDITICAS

» Posición competitiva

» Flujos en USD y/o indexada

» Sólida estructura financiera

– Colateral de la mayoría de los activos

– Restricciones de distribuciones y deuda

– Cascada de flujo y reserva apropiadas

– Ningún riesgo de refinanciamiento


Infraestructura Energética Nova – Baa1/Aaa.mx estable

EMPRESA

» Tres gasoductos, una terminal de regasificación, tres compañías de distribución, un proyecto de generación

» 50% de Gasoductos Chihuahua con varios activos en construcción (50% Pemex)

» En construcción dos gasoductos

» En construcción un proyecto de energía eólica (50% Intergen)


» Posición competitiva

» Segmento de gas sólido

» Subsidiaria de Sempra Energy

» Sólida capitalización

1

1

1

2

2 23

1

3

4354

6

54

186

1

1

Ductos

1. Etano

2. Los Ramones

3. San Fernando

4. Samalayuca

5. Aguaprieta

6. Sonora

7. Baja Oriente

8. Baja Occidente

Distribución Gas Natural

9. La Laguna Durango

10. La Laguna

11. Chihuahua

12. Mexicali

1

2

3

4

5

6

7

8

12

3

4

Almacenamiento de gas licuado de petróleo

1. Guadalajara1

Compresión

1. Los Indios

2. El Caracol

3. Gloria a Dios

4. Naco

5. Algodones

6. Rosarito

Generación Ciclocombinado

7. Termoeléctrica de Mexicali

Generación Eólica

8. Energía Sierra Juárez

Gas Natural Licuado

9. Energía Costa Azul

1

2

3

4

5

6

1

1

1


México Generadora

México Generadora – Baa2 estable

PROYECTO

» Dos plantas de gas natural de 250MW c/u

» $575 MM de deuda

» Contrato de toda la capacidad de generación durante el plazo de la deuda

» Flujos cubren servicio de la deuda, costos fijos, variables y mantenimiento


» Grupo México: sponsor y offtaker

» Riesgo construcción mitigado por la solidez contractual

» Relación directa a los compradores y a los riesgos del sector minero

» Certidumbre sobre flujos

» Métricas financieras robustas, liquidez adecuada y características de Project Finance tradicionales.


Ejemplos de Proyectos Fuera de México

ODEBRECHT OFFSHORE DRILLING FINANCE LIMITED – Baa3 estable

» Dos barcos de perforación y una plataforma semisumergible de perforación

» Monetización de contratos de fletamento y servicios de largo plazo

» Petrobras (Baa1 negativa) como offtaker

» US$ 1,700 millones + US$ 580 millones

Características crediticias

» Offtaker y operador sólidos minimizan riesgo operativo

» Portafolio de tres activos en operación

» Contratos con flujos estables en US$

» Riesgo de recontratación acotado

MERIDIAN SPIRIT APS – Baa1 estable

» Barco de transporte de gas natural licuado (LNG)

» Contrato de fletamento de largo plazo

» Total E&P Norge como offtaker – subsidiaria de Total S.A. (Aa1 negativa)

» US$ 195 millones

Características crediticias

» Alta calidad crediticia del offtaker

» Contrato de largo plazo que permite transferir los riesgos operativos

» Flujos estables

» Baja probabilidad de evento de colisión o similar, mitigada por seguro y liquidez disponible


Conclusiones5


Conclusiones

1. En México esperamos una mayor diversidad de proyectos

2. Reforma energética abre grandes oportunidades para el sector privado

3. Impacto neto de la reforma sobre CFE, todavía incierto

4. Programa agresivo de inversión requerirá de financiamiento


Preguntas y respuestas5



METODOLOGÍAS

» Carreteras de peaje en operación

» Carreteras de peaje propiedad de un gobierno

» Riesgo Operativo en Proyectos de Infraestructura Pública con Financiamiento Privado (PFI/PPP/P3)

» Power Generation Projects

» Operational Airports Outside of the United States

» Privately Managed Port Companies

OTRAS PUBLICACIONES

» Default and Recovery Rates for Project Finance Bank Loans, 1983–2011

» Global Infrastructure Focus



Adrian GarzaAssistant Vice President / [email protected]

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