TEGUH PURNAMA161502029
PENGANGGARAN MODAL
1. Prinsip Penilaian Aset Secara UmumPenganggaran modal adalah
proses perencanaan pengeluaran modal untuk memperoleh asset yang
aliran kasnya diperkirakan di atas satu tahun (Brigham and Houston;
2003 ; Rosyd 2009). Penganggaran modal mencakup keseluruhan proses
penganalisisan proyek-proyek dan penetapan proyek mana yang akan
dimasukkan ke dalam penganggaran modal.Ada dua jenis proyek dalam
penganggaran modal, yaitu proyek independen dan proyek saling
ekslusif (Hansen dan Mowen, 2005). Proyek independen adalah proyek
yang jika diterima atau ditolak, tidak akan mempengaruhi arus kas
proyek lainnya sedangkan proyek saling ekslusif adalah
proyek-proyek yang apabila diterima, akan menghalangi penerimaan
proyek lainnya. Misalkan, keputusan untuk mengotomatisasi proses
produksi menggantikan sistem manual yang selama ini dipakai.
Keputusan ini akan menghilangkan sistem produksi manual yang selama
ini dipakai karena hanya salah satu sistem yang akan dipakai.Proses
penganalisaan dan penetapan proyek dalam penganggaran modal akan
melibatkan tiga faktor utama yang saling terkait yaitu manfaat,
waktu, dan resiko. Faktor manfaat terkait dengan aliran kas masuk
bagi perusahaan di masa depan. Faktor waktu terkait dengan jeda
waktu antara investasi di awal periode dengan realisasi kas masuk.
Sedangkan faktor resiko terkait dengan tingkat resiko yang dihadapi
sehubungan dengan realisasi dari kas masuk di masa depan (Belkaoui,
1993; Rosyd 2009).Berbagai macam faktor yang harus diperkirakan
dengan tepat dalam membuat penganggaran modal merupakan fungsi
terpenting yang harus dijalankan oleh manajer keuangan dan para
stafnya (Brigham and Houston; 2003, Ryan and Ryan; 2002, Hansen dan
Mowen, 2005). Hal ini karena hasil dari keputusan penganggaran
modal yang telah ditetapkan oleh manajer keuangan akan berdampak
kepada perusahaan selama beberapa tahun dan menghilangkan
fleksibilitas yang dimiliki oleh perusahaan. Jika perusahaan
berinvestasi berlebihan maka akan menimbulkan tingginya biaya
depresiasi dan biaya-biaya lain. Di sisi yang lain, jika investasi
perusahaan terlalu kecil dari yang dibutuhkan, dua permasalahan
akan muncul. Pertama, peralatan dan software komputer yang
dimilikinya tidak cukup modern sehingga menyebabkan perusahaan
tidak mampu berproduksi secara kompetitif. Kedua, jika kapasitas
yang dimiliki oleh perusahaan tidak mencukupi, perusahaan akan
kehilangan pangsa pasarnya dan harus merelakannya direbut oleh
pesaing. Untuk merebut kembali pelanggan dari tangan pesaing
dibutuhkan biaya penjualan yang besar, pemotongan harga jual, dan
perbaikan produk dimana kesemua itu sangat besar biayanya (Brigham
and Houston; 2003).Setiap keputusan yang diambil untuk suatu
investasi, ada risiko yang harus dihadapi oleh manajemen
perusahaan. Risiko tersebut tidak mudah untuk diperkirakan akan
terjadi atau akan mungkin dihadapi di masa yang akan datang.
Semakin besar ketidakpastian di dalam suatu proyek maka akan
semakin besar pula risiko yang akan dihadapi. Risiko yang mungkin
dihadapi manajemen di dalam pelaksanaan suatu proyek investasi
adalah tingkat suku bunga, nilai tukar, inflasi, situasi keamanan
dan politik dimana proyek tersebut dilaksanakan. Risiko terbagi
atas 3 (tiga) yaitu (1) risiko yang berdiri sendiri (stand-alone
risk) yaitu risiko proyek karena tidak membagi risiko yang ada ke
dalam beberapa aset atau saham, risiko ini diukur melalui expected
return dari proyek tersebut (2) risiko perusahaan (corporate/within
firm risk) yaitu risiko yang terbagi atas beberapa aset dalam satu
portofolio, diukur melalui dampak proyek pada ketidakpastian
mengenai laba perusahaan di masa mendatang (3) risiko pasar
(market/beta risk) yaitu tingkat risiko proyek yang terdiversifkasi
dengan baik, proyek hanyalah salah satu dari aktiva-aktiva yang
ada, diukur melalui pengaruh proyek pada koefisien beta perusahaan
(Houston, 2006).
2. Mengestimasi Arus KasDi dalam melakuan analisa capital
budgeting diperlukan estimasi arus kas. Dimulai dari investasi awal
hingga proyek itu berjalan. Pada tahap awal kas perusahaan masih
negatif karena perusahaan hanya mengeluarkan dana untuk pelaksanaan
proyek tersebut, setelah proyek tersebut selesai dan arus kas akan
menjadi positif akibatnya adanya penghasilan yang dihasilkan dari
investasi tersebut.Masalah Dalam Menghitung Aliran Kas Perusahaan
mengharapkan akan menghasilkan arus kas yang lebih besar daripada
sebelum melakukan suatu investasi. Di dalam capital budgeting ini
disebut sebagai arus kas tambahan (incremental cash flow).
Incremental cash flow ini yang digunakan untuk menghitung atau
menganalisa kelayakan suatu proyek dengan metode net present
value.Empat (4) hal yang harus diperhatikan di dalam menentukan
arus kas tambahan yaitu (Ross, 2008) :a. Sunk CostPengeluaran yang
telah terjadi di masa lalu, yang tidak terpengaruh oleh keputusan
menerima atau menolak suatu proyek.b. Opportunity CostBiaya yang
timbul karena perusahaan kehilangan kesempatan menerima suatu
pendapatan karena aset perusahaan digunakan pada proyek yang
lain.c. Side EffectDapat diklasifikan sebagai erosion atau synergy.
Erosion terjadi ketika produk baru menurukan cash flow sedangkan
synergy terjadi sebaliknya.d. Allocated CostDilihat sebagai
pengeluaran kas jika terjadi kenaikan cost pada proyek. Arus kas
dalam suatu proyek terdiri atas beberapa komponen yaitu : Initial
investment (Investasi awal)Semua pengeluaran yang digunakan untuk
membiayai proyek tersebut. Free Cash FlowArus kas bersih yang dapat
dihasilkan selama proyek tersebut berlangsung. Yang diperhitungkan
disini adalah selisih arus kas masuk dan keluar (pendapatan dan
biaya) setelah dikurangi pajak dan tidak memperhitungkan bunga dan
depresiasi. Terminal Value Arus kas yang dihasilkan jika pada akhir
periode, investasi tersebut dijual. Nilai ini adalah nilai bersih
dari penjualan tersebut.
3. Nilai Sekarang Bersih Net Present Value (NPV)Metode NPV
didasarkan pada metode discounted cash flow (DCF). Metode ini
adalah nilai sekarang dari setiap arus kas termasuk arus kas masuk
dan arus kas keluar, yang didiskontokan pada biaya modal (discount
rate) proyek, dengan formulasi sebagai berikut:
Dimana :Ct dimulai dari C1, C2, ... Cn dan merupakan net cash
flow mulai dari tahun 1,2, ... sampai dengan tahun ke-k.Co adalah
initial cost atau biaya investasi yang diperlukann adalah perkiraan
umur proyekKriteria suatu proyek investasi dapat diterima jika NPV
lebih dari 0 (NPV > 0) dan suatu proyek akan ditolak jika NPV
lebih kecil dari 0 (NPV < 0) (Ross, 2008). Ada 3 (tiga) sifat
mendasar dari Net Present Value adalah (1) menggunakan arus kas,
arus kas ini dapat digunakan untuk keperluan lain seperti
pembayaran dividen, capital budgeting proyek yang lain atau untuk
membayar bunga pinjaman, (2) menggunakan semua arus kas dari
proyek, pendekatan yang lain mengabaikan arus kas diantara waktu
tertentu, (3) mendiskontokan arus kas dengan pantas, pendekatan
yang lain mengabaikan nilai waktu uang (time value of money) dari
uang. (Ross, 2008).Keuntungan dengan menggunakan metode NPV adalah
memperhitungkan nilai waktu uang (time value of money),
mempertimbangkan semua arus kas yang diharapkan pada potensi
investasi tanpa memperhatikan waktu dari arus kas tersebut dan
model ini memungkinkan perbandingan yang dibuat antara proyek
dengan pola arus kas yang berbeda dengan menggunakan tingkat
diskonto yang sama yang ditetapkan sebelumnya (Klammer, 2000).
Kelemahan dari metode ini adalah model memberikan sebuah kesalahan
kecermatan, perhitungan present value didasarkan pada estimasi dari
ketidakpastian arus kas masa akan datang, keakuratan perhitungan
keuangan mungkin berakibat pada kualitas dan faktor waktu tanpa
menerima pertimbangan yang cukup dan asumsi pemilihan discount rate
adalah sulit untuk sebagian individu (Klammer, 2000).Metode NPV
menggunakan teknik Discounted Cash Flow (DCF) untuk memperhitungkan
nilai waktu uang dari semua arus kas proyek Persamaan NPV dapat
dinyatakan sebagai berikut :a. Internal Rate Of Return (IRR)IRR
digunakan dalam menentukan apakah investasi dilaksanakan atau
tidak, untuk itu biasanya digunakan acuan bahwa investasi yang
dilakukan harus lebih tinggi dari Minimum acceptable rate of return
atau Minimum atractive rate of return. Minimum acceptable rate of
return adalah laju pengembalian minimum dari suatu investasi yang
berani dilakukan oleh seorang investor. IRR merupakan suku bunga
yang akan menyamakan jumlah nilai sekarang dari penerimaan yang
diharapkan diterima (present value of future proeed) dengan jumlah
nilai sekarang dari pengeluaran untuk investasi.NPV dan IRR sudah
terkenal sebagai dua metode untuk menilai usul investasi. Yang
sedikit belum terkenal keduanya sama-sama termasuk kelompok
discounted cash flow penganut nilai waktu dan proceeds selama total
usia proyek. Berdasarkan kesamaan demikian, NPV IRR akan memberikan
keputusan yang sama dalam menilai usul investasi. Andaikan berbasis
NPV usul investasi layak diterima maka demikian pula IRR.
Dimana :I1 = tingkat bunga 1 (tingkat discount rate yang
menghasilkan NPV1)I2 = tingkat bunga 2 (tingkat discount rate yang
menghasilkan NPV2)NPV1 = net present value 1NPV2 = net present
value 2
b. Payback PeriodPeriode pengembalian payback period Periode
Payback menunjukkan berapa lama (dalam beberapa tahun) suatu
investasi akan bisa kembali. Periode Payback menunjukkan
perbandingan antara initial investment dengan aliran kas tahunan.
Apabila periode payback kurang dari suatu periode yang telah
ditentukan proyek tersebut diterima, apabila tidak proyek tersebut
ditolak. Jangka waktu yang dibutuhkan untuk mengembalikan nilai
investasi melalui penerimaan penerimaan yang dihasilkan oleh proyek
investasi tersebut juga untuk mengukur kecepatan kembalinya dana
investasi.
Apabila periode payback kurang dari suatu periode yang telah
ditentukan proyek tersebut diterima, apabila tidak proyek tersebut
ditolak.Kebaikan Payback Method : Digunakan untuk mengetahui jangka
waktu yang diperlukan untuk pengembalian investasi dengan resiko
yang besar dan sulit. Dapat digunakan untuk menilai dua proyek
investasi yang mempunyai rate of return dan resiko yang sama,
sehingga dapat dipilih investasi yang jangka waktu pengembaliannya
cepat. Cukup sederhana untuk memilih usul-usul investasi.Kelemahan
Payback Method : Tidak memperhatikan nilai waktu dari uang. Tidak
memperhitungkan nilai sisa dari investasi. Tidak memperhatikan arus
kas setelah periode pengembalian tercapai
c. Profitability IndeksMetode ini menghitung perbandingan antara
nilai sekarang penerimaan-penerimaan kas bersih di masa datang
dengan nilai sekarang investasi dengan syarat : Jika PI < 1 maka
usulan investasi tersebut tidak layak Jika PI > 1 maka usulan
investasi tersebut layak
Kelebihannya : Menggunakan arus kas sebagai dasar perhitungan
Memperhatikan nilai waktu dari uang Konsisten dengan tujuan
perusahaan, yaitu memaksimalkan kekayaanpemegang sahamKelemahannya
: Dapat memberikan panduan dan pilihan yang salah pada proyek
proyek yang mutually exsclusive yang memiliki unsur ekonomis dan
skala investasi yang berbeda Mutually Exclusive Project, Mutually
exclusive Project adalah proyek proyek yang mempunyai fungsi yang
sama. Diterimanya salah-satu proyek atau kelompok proyek yang
mutually exclusive akan menghilangkan kesempatan kelompok mutually
exclusive yang lain
