PENGARUH PERTUMBUHAN ASET, PERTUMBUHAN PENJUALAN, … · 2018. 9. 3. · Jika di kemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya, dan telah ... using program Eviews 9.0

1

PENGARUH PERTUMBUHAN ASET, PERTUMBUHAN PENJUALAN,

PROFITABILITAS DAN UMUR PERUSAHAAN TERHADAP STRUKTUR

MODAL PADA PERUSAHAAN PROPERTI TAHUN 2011-2015

SKRIPSI

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Persyaratan Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh:

Faiz Khaldun

NIM: 1113081000039

PROGRAM STUDI MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1438H / 2017M

i

PENGARUH PERTUMBUHAN ASET, PERTUMBUHAN PENJUALAN,

PROFITABILITAS DAN UMUR PERUSAHAAN TERHADAP STRUKTUR

MODAL PADA PERUSAHAAN PROPERTI TAHUN 2011-2015

SKRIPSI

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Persyaratan Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh

Faiz Khaldun

1113081000039

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing

PROGRAM STUDI MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1438H / 2017M

ii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF

Hari ini, Kamis 09 Maret 2017 telah dilakukan Ujian Komprehensif atas

mahasiwa:

Nama : Faiz Khaldun

NIM : 1113081000039

Jurusan : Manajemen

Judul Skripsi : Pengaruh Pertumbuhan Aset, Pertumbuhan Penjualan,

Profitabilitas dan Umur Perusahaan Terhadap Struktur

Modal pada Perusahaan Properti Tahun 2011-2015

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan serta kemampuan yang

bersangkutan selama proses Ujian Komprehensif, maka diputuskan bahwa

mahasiswa tersebut di atas dinyatakan LULUS dan diberi kesempatan untuk

melanjutkan ke tahap Ujian Skripsi sebagai salah satu syarat untuk memperoleh

gelar Sarjana Ekonomi di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri

Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, Senin 09 Maret 2017

1. Faizul Mubarok, SE., MM. NIP.

2. Rahmat Gunawan, M.Si. NIP.

iii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI

Hari Selasa, 25 Juli 2017 telah dilakukan Ujian Skripsi atas mahasiswa:

Nama : Faiz Khaldun

NIM : 1113081000039

Jurusan : Manajemen


Profitabilitas dan Umur Perusahaan Terhadap Struktur Modal

pada Perusahaan Properti Tahun 2011-2015

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan serta kemampuan yang

bersangkutan selama proses Ujian Skripsi, maka diputuskan bahwa mahasiswa

tersebut di atas dinyatakan LULUS dan skripsi ini diterima sebagai salah satu

syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi di Fakultas Ekonomi dan Bisnis

UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 25 Juli 2017

1. Titi Dewi Warninda, SE., M.Si ( )

NIP. 1119731221 200501 2 002 Ketua

2. Dr. Indo Yama Nasaruddin, SE., MAB. ( )

NIP. 19741127 200112 1 002 Sekretaris

3. Dr. Taridi Kasbi Ridho, SE., MBA ( )

NIDN. 2004 1070 02 Penguji Ahli

4. Dr. Indo Yama Nasaruddin, SE., MAB. ( )

NIP. 19741127 200112 1 002 Pembimbing

iv

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH

Yang bertanda tangan di bawah ini:

Nama : Faiz Khaldun

NIM : 1113081000039

Jurusan : Manajemen


Profitabilitas, dan Umur Perusahaan Terhadap Struktur Modal

Pada Perusahaan Properti Tahun 2011-2015

Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini, saya:

1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkan dan

mempertanggungjawabkan.

2. Tidak melakukan plagiat terhadap naskah karya orang lain.

3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber asli

atau tanpa izin pemilik karya.

4. Tidak melakukan manipulasi dan pemalsuan data.

5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggung jawab atas

karya ini.

Jika di kemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya, dan telah

melalui pembuktian yang dapat dipertanggungjawabkan, ternyata memang

ditemukan bukti bahwa saya telah melanggar pernyataan di atas, maka saya siap

untuk dikenai sanksi yang berlaku di Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta.

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.

Jakarta, Juli 2017

Yang Menyatakan

(Faiz Khaldun) NIM. 1113081000039

v

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

A. IDENTITAS PRIBADI

1. Nama : Faiz Khaldun

2. Tempat & Tanggal Lahir : Cirebon, 19 Oktober 1995

3. Jenis Kelamin : Laki – laki

4. Agama : Islam

5. Alamat : BTN Polri CBA Blok F nomor 1

RT02/RW06, Cempaka, Plumbon, Cirebon,

Jawa Barat 45155

6. No. Telepon : 0896 1377 1748

7. Email : [email protected]

B. PENDIDIKAN

1. SD (2001-2007) : SD Negeri 1 Sumber

2. SMP (2007-2010) : SMP Negeri 1 Sumber

3. SMA (2010-2013) : SMA Negeri 1 Sumber

4. S1 (2013-2017) : UIN Syarif Hidayatullah Jakarta

C. DATA KELUARGA

1. Nama Ayah Kandung : Prof. Dr. H. Dedi Djubaedi, M.A

Tempat & Tanggal Lahir : Kuningan, 20 Maret 1959

Pekerjaan : Pegawai Negeri Sipil

Alamat : BTN Polri CBA Blok F nomor 1


Jawa Barat 45155

2. Nama Ibu Kandung : Hj. Hanifah, M.Pd.I

Tempat & Tanggal Lahir : Cirebon, 24 Juni 1959

Pekerjaan : Pegawai Negeri Sipil

Alamat : BTN Polri CBA Blok F nomor 1


Jawa Barat 45155

mailto:[email protected]

vi

D. ORGANISASI

1. Dewan Eksekutif Mahasiswa Tahun 2015-2016

(Departemen Penelitian dan Pengembangan)

2. Himpunan Mahasiswa Jurusan Manajemen Tahun 2014-2015

(Departemen Kemahasiswaan

3. Himpunan Mahasiswa Jurusan Manajemen Tahun 2013-2014

(Departemen Penelitian dan Pengembangan)

4. Majelis Perwakilan Kelas SMA N 1 Sumber Tahun 2012-2013

(Komisi E)

vii

ABSTRACK

The study aims to analyze the influence of Asset Growth, Sales Growth,

Profitability and Age of the Company to Capital Structure in property companies

period 2011-2015. Data’s study is annual financial report of 18 property

companies in Bursa Efek Indonesia (BEI) period 2011-2015. The study is using

the method of analysis of the regression panel data with a fixed effect model by

using program Eviews 9.0 and Microsoft Excel 2013.

The result show that according parcial Asset Growth positive significant

influence to Capital Structure with the sig. 0.0023

viii

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Pertumbuhan Aset,

Pertumbuhan Penjualan, Profitabilitas dan Umur Perusahaan terhadap Struktur

Modal di perusahaan sektor properti tahun 2011-2015. Data yang digunakan

dalam penelitian ini adalah data laporan keuangan tahunan 18 Perusahaan Properti

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015. Penelitian ini

menggunakan metode regresi panel data dengan pendekatan model fixed effect

model dengan menggunakan program Eviews 9 dan Microsoft Excel 2013.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial variabel Pertumbuhan

Aset berpengaruh positif signifikan terhadap Struktur Modal dengan nilai sig.

0,0023

ix

KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum warahmatullahi wabarakaatuh.

Segala puji bagi Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan

karuniaNya kepada penulis, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini

dengan baik. Shalawat serta salam senantiasa tercurah kepada baginda Rasulullah

SAW yang mengantarkan manusia dari zaman kegelapan ke zaman yang terang

benderang ini. Penyusunan skripsi ini dimaksudkan untuk memenuhi sebagian

syarat-syarat guna mencapai gelar Sarjana Ekonomi di Universitas Islam Negeri

Syarif Hifayatullah Jakarta.

Penulis menyadari bahwa penulisan ini tidak dapat terselesaikan tanpa

dukungan dari berbagai pihak baik moril maupun materil. Oleh karena itu, penulis

ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada semua pihak yang telah

membantu dalam penysunan skripsi ini terutama kepada:

1. Allah SWT yang selalu memberikan rahmat dan karuniaNya kepada

penulis dan telah memberikan kemudahan dalam kesulitan.

2. Kedua orangtua dan segenap keluarga penulis yang selalu memberikan

dukungan, motivasi dan dorongan kepada penulis, sehingga skripsi ini

dapat terselesaikan.

3. Bapak Prof. Dr. Dede Rosyada, MA selaku Rektor UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta.

4. Bapak Dr. M. Arief Mufraini, Lc., M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi

dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

5. Bapak Dr. Indo Yama Nasaruddin, SE., MAB selaku dosen pembimbing

skripsi yang telah meluangkan waktu, membimbing dan terus memberikan

arahan dengan penuh kesabaran dan pengertian kepada penulis.

6. Ibu Titi Dewi Warnida, SE., M.Si selaku Ketua Jurusan Manajemen

Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

7. Seluruh Bapak/Ibu Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis yang telah

memberikan pengalaman belajar dan ilmu yang bermanfaat bagi penulis

selama perkuliahan di kampus.

x

8. Seluruf jajaran Staff Tata Usaha, Karyawan, Office Boy, Cleaning Service,

Anak Magang dan tenaga kerja lainnya yang berada di kampus UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta yang telah menolong dan membantu segala

kebutuhan penulis selama kuliah di kampus.

9. Cindy Cinthia Devi dan segenap keluarganya yang telah banyak sekali

membantu, berbagi cerita, dan memberikan dukungan kepada penulis

mulai dari awal semester hingga saat ini.

10. Maya, Indi, dan Acong yang telah banyak membantu dalam

menyelesaikan permasalahan yang dihadapi penulis selama penyelesaian

skripsi.

11. Muhammad Iqbal Fattrah teman satu kosan penulis dari semester 1 yang

selalu menemani, melengkapi dan membantu segala kebutuhan selama

menjadi anak kosan.

12. Teman pejuang IP 4 (Dicky, Deni, Rio, Sandi, Irfan, Burhan) dan segenap

keluarga Manajemen Keuangan (Alman, Ikhlas, Gifari, Adel, Debby,

Dechy, Farah, Firly, Gita, Icha, Kumi, Laras, Lia, Luluk, Mae, Maryati,

Melani, Nelly, Putri, Riska, Shaumi, Shintya, Sri, Tika) yang telah

berjuang bersama – sama.

13. Segenap keluarga Manajemen A dan B yang tidak bisa penulis sebutkan

satu-persatu yang telah banyak memberikan pengalaman bagi penulis

selama berada di bangku perkuliahan.

Penulis menyadari bahwa dalam penyusunan skripsi ini masih banyak

kekurangan dan keterbatasan, oleh karena itu kritik dan saran sangat penulis

harapkan. Semoga skripsi ini bermanfaat dan dapat dipergunakan sebagai

tambahan informasi serta pengetahuan bagi semua pihak yang membutuhkan.

Wassalamualaikum Wr. Wb.

Jakarta, Juli 2017

Penulis

Faiz Khaldun

xi

DAFTAR ISI

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF ........................................... ii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI .......................................................... iii

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH .................................. iv

DAFTAR RIWAYAT HIDUP ................................................................................... v

ABSTRACK .............................................................................................................. vii

ABSTRAK .............................................................................................................. viii

KATA PENGANTAR .............................................................................................. ix

DAFTAR ISI ............................................................................................................. xi

DAFTAR TABEL ................................................................................................... xiii

DAFTAR GAMBAR .............................................................................................. xiv

BAB I PENDAHULUAN .......................................................................................... 1

A. Latar Belakang Masalah .................................................................................. 1

B. Perumusan Masalah ...................................................................................... 13

C. Tujuan Penelitian .......................................................................................... 13

D. Kegunaan Penelitian...................................................................................... 14

BAB II TINJAUAN PUSTAKA .............................................................................. 15

A. Landasan Teori .............................................................................................. 15

1. Struktur Modal .......................................................................................... 15

2. Teori Struktur Modal ................................................................................. 17

3. Teori Struktur Modal Tradisional .............................................................. 18

4. Teori Struktur Modal Modern ................................................................... 20

5. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal .................................. 25

B. Pengaruh Variabel Independen Terhadap Variabel Dependen ..................... 32

C. Penelitian Terdahulu ..................................................................................... 34

D. Kerangka Pemikiran ...................................................................................... 43

E. Hipotesis ........................................................................................................ 45

BAB III METODE PENELITIAN........................................................................... 46

A. Ruang Lingkup Penelitian ............................................................................. 46

xii

B. Metode Penentuan Sampel ............................................................................ 46

C. Metode Pengumpulan Data ........................................................................... 48

D. Metode Analisis Data .................................................................................... 49

1. Analisis Deskriptif ..................................................................................... 49

2. Uji Asumsi Klasik ..................................................................................... 50

3. Model Estimasi Regresi Panel Data .......................................................... 54

4. Uji Signifikansi .......................................................................................... 58

5. Koefisien Persamaan Regresi Panel Data.................................................. 60

E. Operasional Variabel Penelitian .................................................................... 61

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ........................................................... 64

A. Gambaran Umum Objek Penelitian .............................................................. 64

B. Pengujian dan Pembahasan ........................................................................... 76

1. Deskriptif Variabel Penelitian ................................................................... 76

2. Uji Dasar Asumsi Klasik ........................................................................... 86

3. Estimasi Model Data Panel ....................................................................... 89

4. Uji Signifikansi .......................................................................................... 95

5. Analisis Regresi Panel ............................................................................... 99

6. Persamaan Model Regresi Setiap Perusahaan ......................................... 102

7. Interpretasi ............................................................................................... 108

BAB V PENUTUP ................................................................................................. 115

A. Kesimpulan ................................................................................................. 115

B. Saran ............................................................................................................ 116

DAFTAR PUSTAKA ............................................................................................ 118

LAMPIRAN ........................................................................................................... 124

xiii

DAFTAR TABEL

Tabel 1.1 Debt to Equity Ratio Sampel Perusahaan Sektor Properti yang Terdaftar

di BEI Periode 2011-2015 ....................................................................................... 6

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu ............................................................................. 39

Tabel 3.1 Seleksi dan Pemilihan Sampel .............................................................. 47

Tabel 3.2 Daftar Sampel Perusahaan .................................................................... 48

Tabel 4.1 Data Pertumbuhan Aset tahun 2011-2015 ............................................ 77

Tabel 4.2 Data Pertumbuhan PenjualanTahun 2011-2015 ................................... 79

Tabel 4.3 Data Profitabilitas Tahun 2011-2015 .................................................... 81

Tabel 4.4 Data Umur Perusahaan Tahun 2011-2015 ............................................ 83

Tabel 4.5 Debt to Equity Ratio Tahun 2011-2015 ................................................ 84

Tabel 4.6 Hasil Uji Multikoleniaritas ................................................................... 87

Tabel 4.7 Hasil Uji Heteroskedastisitas ................................................................ 88

Tabel 4.8 Hasil Uji Autokorelasi .......................................................................... 88

Tabel 4.9 Hasil Uji Autokorelasi Metode Diferensial .......................................... 89

Tabel 4.10 Regresi Data Panel Common Effect Model (CEM) ............................. 90

Tabel 4.11 Regresi Data Panel Fixed Effect Model (FEM) .................................. 91

Tabel 4.12 Hasil Uji Chow.................................................................................... 92

Tabel 4.13 Regresi Data Panel Random Effect Model (REM) .............................. 93

Tabel 4.14 Hasil Uji Hausman .............................................................................. 94

Tabel 4.15 Uji T .................................................................................................... 95

Tabel 4.16 Uji F .................................................................................................... 97

Tabel 4.17 Uji R2 .................................................................................................. 99

Tabel 4.18 Fixed Effect Model ............................................................................100

Tabel 4.19 Model Regresi Setiap Perusahaan .....................................................102

xiv

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1 Tren Pertumbuhan Penjualan Properti .............................................. 11

Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran .......................................................................... 44

Gambar 4.1 Pertumbuhan Aset tahun 2011-2015 ................................................. 77

Gambar 4.2 Pertumbuhan Penjualan Tahun 2011-2015 ....................................... 78

Gambar 4.3 Profitabilitas Tahun 2011-2015 ......................................................... 80

Gambar 4.4 Umur Perusahaan Tahun 2011-2015 ................................................. 82

Gambar 4.5 Debt to Equity Ratio Tahun 2011-2015 ............................................ 84

Gambar 4.6 Hasil Uji Normalitas.......................................................................... 86

Gambar 4.7 Grafik Uji Heteroskedastisitas .......................................................... 87

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Dalam menghadapi persaingan era globalisasi saat ini, setiap perusahaan

dituntut untuk dapat melakukan pengelolaan terhadap fungsi-fungsi penting

yang ada dalam perusahaan secara efektif dan efisien sehingga perusahaan

dapat lebih unggul dalam pesaingan yang dihadapi. Tujuan utama di

dirikannya perusahaan adalah untuk mencari keuntungan, biasanya

mengutamakan keuntungn bagi pemiliknya atau pemegang saham. Pemegang

saham dengan membeli saham berarti mengharapkan return tertentu dengan

resiko minimal. Dengan tingginya tingkat return yang diperoleh pemegang

saham akan tertarik dan harga saham semakin tinggi, sehingga kesejahteraan

pemegang saham akan meningkat. Disamping itu juga bertujuan untuk

mempertahankan kelangsungan hidup perusahaan dan melakukan

pengembangan usahanya.

Persaingan dalam dunia bisnis dan ekonomi yang semakin keras telah

membuat suatu perusahaan berusaha meningkatkan kemampuan perusahaan.

Meningkatkan kemampua perusahaan salah satunya dapat dilakukan melalui

peningkatan kemakmuran kepemilikan atau para pemegang saham.

Keberadaan para pemegang saham dan peranan manajemen sangatlah penting

dalam menentukan besar keuntungan yang nantinya akan diperoleh.

Menghadapi kondisi demikian, setiap perusahaan dituntut untuk mampu

membaca dan melihat situasi yang terjadi sehingga dapat melakukan

2

pengelolaan fungsi-fungsi manajemen dengan baik di bidang pemasaran,

produksi, sumber daya manusia dan keuangan agar dapat lebih unggul dalam

persaingan.

Perusahaan pada umumnya berusaha meningkatkan nilai perusahaan dan

kemakmuran pemiliknya (Kesuma, 2009). Menurut Jensen dan Meckling

(2001), untuk memaksimumkan nilai perusahaan, klaim keuangan juga perlu

diperhatikan. Informasi-informasi yang relevan dan memadai diperlukan oleh

para investor dalam kegiatan analisis dan memilih saham melalui laporan

keuangan perusahaan terutama struktur modal perusahaan (Nurmalasari,

2009). Sulitnya menentukan bagaimana struktur modal yang optimal menjadi

masalah utama dalam keputusan pendanaan perusahaan.

Perusahaan yang berskala nasional maupun internasional sangat

membutuhkan modal yang besar untuk menjaga kelangsungan usahanya.

Dalam usaha meningkatkan modal dengan menarik dana dari luar, perusahaan

akan mempertimbangkan masalah jumlah dana jangka waktu untuk

memperolehnya. Disamping itu jenis dana yang ditarik tidak kalah penting

pula untuk pertimbangan. Apakah dana yang ditarik itu berasal dari pinjaman

atau modal sendiri (equity).

Struktur modal merupakan proposi dalam menentukan kebutuhan belanja

perusahaan dimana dana yang diperoleh menggunakan kombinasi atau

paduan sumber yang berasal dari dana jangka panjang yang terdiri dari dua

sumber utama yakni yang berasal dari dalam dan luar perusahaan (Ahmad

Rodoni dan Herni Ali, 2010:137).

3

Terdapat beberapa komponen struktur modal yaitu, diantaranya:

1. Utang Jangka Panjang

Jumlah utang di dalam neraca akan menunjukkan besarnya modal

pinjaman yang digunakan dalam oerasi perusahaan. Utang jangka panjang

menurut Sundjaja (2007:272) ialah “salah satu dari bentuk pembiayaan

jangka panjang yang memiliki jatuh temo lebih dari satu tahun, biasanya 5

– 20 tahun”.

Beberapa hal yang menjadi pertimbangan manajemen sehingga memilih

untuk menggunakan utang menurut Sundjaja et.al (2007:324) adalah

sebagai berikut:

a. Biaya utang terbatas, walaupun perusahaan memperoleh laba besar,

jumlah bunga yang dibayarkan besarnya tetap.

b. Hasil yang diharapkan lebih rendah daripada saham biasa.

c. Tidak ada perubahan pengendalian atas perusahaan bila pembiayaan

memakai utang.

d. Pembayaran bunga merupakan beban biaya yang dapat mengurangi

pajak.

e. Fleksibilitas dalam struktur keuangan dapat dicapai dengan

memasukkan peraturan penebusan dalam perjanjian obligasi.

2. Modal Sendiri

Modal menurut Sundjaja et al. (2007:240) ialah “dana jangka panjang

perusahaan yang disediakan oleh pemilik perusahaan (pemegang saham),

4

yang terdiri dari berbagai jenis saham (saham preferen dan saham biasa)

serta laba ditahan”, ada 2 (dua) sumber utama dari modal sendiri yaitu:

a. Modal saham preferen

Saham preferen memberikan para pemegang sahamnya beberapa

hak istimewa yang menjadikannya lebih senior atau lebih

diprioritaskan daripada pemegang saham biasa. Maka, perusahaan

tidak memberikan saham preferen dalam jumlah yang banyak.

Beberapa keuntungan penggunaan saham preferen bagi manajemen

menurut Sundjaja et.al (2007:323) adalah sebagai berikut:

1) Mempunyai kemampuan untuk meningkatkan pengaruh

keuangan.

2) Fleksibel karena saham preferen memperbolehkan penerbit untuk

tetap pada posisi menunda tanpa mengambil risiko untuk

memaksakan jika usaha sedang lesu yaitu dengan tidak

membagikan bunga atau membayar pokoknya.

3) Dapat digunakan dalam restrukturisasi perusahaan, merger,

pembelian saham oleh perusahaan dengan pembayaran melalui

utang baru dan divestasi.

b. Modal saham biasa

Pemilik perusahaan adalah pemehang saham biasa yang

menginvestasikan uangnya dengan harapan mendapat pengembalian

dimasa yang akan datang. Pemegang saham biasa kadang-kadang

5

disebut pemilik residual sebab mereka hanya menerima sisa setelah

seluruh tuntutan atas pendapatan dan aset telah dipenuhi.

Modal juga dapat diperoleh melalui donasi atau sumbangan.

Modal sumbangan ini timbul apabila perusahaan memperoleh aktiva

yang berasal dari sumbangan. Aktiva yang diterima dicatat dalam

rekening aktiva dengan cara diimbangi dengan pencatatan dalam

rekening modal sumbangan.

Modal merupakan salah satu elemen terpenting dalam peningkatan

pelaksanaan perusahaan disamping sumber daya manusia, mesin dan metode.

Perusahaan seringkali menghadapi masalah-masalah yang timbul dikarenakan

kesulitan dalam hal-hal permodalan baik dalam hal pembelanjaan maupun

dalam mengalokasikan modal. Pengelolaan aktiva yang dilakukan oleh

manajer tidak hanya terbatas pada penentuan jumlah modal yang dibutuhkan

dan menguasahakan modal tersebut, melainkan sekaligus menentukan cara

bagaimana modal yang telah diperoleh tersebut dialokasikan, serta

mengawasinya sedemikian rupa sehingga diperoleh suatu kombinasi

penggunaan modal yang seimbang.

Struktur modal dalam penelitian ini akan di fokuskan dengan

menggunakan Debt to Equity Ratio (DER) merupakan rasio antara sumber

dana pihak ketiga dengan hutang yang menggambarkan struktur perusahaan.

Rasio DER menunjukan tingkat resiko suatu perusahaan dimana semakin

tinggi rasio DER maka semakin tinggi reiko perusahaan. Hal ini memberikan

indikasi bahwa jumlah ekuitas perusahaan tidak mampu menutupi kuantitas

6

hutang perusahaan. Kesimpulannya semakin banyak laba operasi perusahaan

yang digunakan untuk membayar beban bunga tetap, semakin banyak aliran

kas yang digunakan untuk membayar angsuran tetap, sehingga laba bersih

setelah pajak (EAT) perusahaan akan banyak berkurang. Menurut Brigham

dan Houston (2009), para investor lebih tertarik pada tingkat DER tertentu

yang besaran rasionya kurang dari satu, karena nilai DER perushaan yang

menunjukan nilai lebih dari satu memberi arti bahwa koefisien hutang dalam

suatu perusahaan lebih tinggi dari jumlah modal sendiri. Berikut adalah tabel

1.1 yang merupakan data dari DER masing-masing perusahaan sektor

Properti periode 2011-2015.

Tabel 1.1

Debt to Equity Ratio Sampel Perushaan Sektor Properti yang Terdaftar di

BEI Periode 2011-2015

No Nama Perusahaan Debt to Equity Ratio Rata

-rata 2011 2012 2013 2014 2015

1 Agung Podomoro Land Tbk 1,15 1,39 1,73 1,80 1,70 1,55

2 Alam Sutera Ralty Tbk 1,16 1,31 1,71 1,66 1,83 1,53

3 Bekasi Asri Pemula Tbk 0,83 0,82 0,90 0,77 0,74 0,81

4 Bumi Serpong Damai Tbk 0,55 0,27 0,68 0,52 0,63 0,53

5 Ciputra Development Tbk 0,51 0,77 1,06 1,04 1,08 0,89

6 Duta Anggada Realty Tbk 0,83 0,51 0,63 0,58 0,67 0,64

7 Intiland Development Tbk 0,50 0,54 0,84 1,01 1,15 0,81

8 Megapolitan Developments Tbk 0,69 0,69 0,68 0,96 0,81 0,77

9 Gowa Makassar Tourism

Development Tbk

1,81 2,85 2,24 1,29 1,29 1,90

10 Perdana Gapuraprima Tbk 0,90 0,86 0,66 0,71 0,66 0,76

11 Jaya Real Property Tbk 1,14 1,25 1,30 1,09 0,83 1,12

12 Kawasan Industri Jababeka Tbk 0,59 0,78 0,97 0,82 0,96 0,82

13 Lippo Cikarang Tbk 1,49 1,31 1,12 0,61 0,50 1,01

14 Lippo Karawaci Tb 0,94 1,17 1,21 1,14 1,18 1,13

15 Metropolitan Land Tbk 0,28 0,3 0,61 0,60 0,64 0,49

16 Plaza Indonesia Realty Tbk 0,84 0,77 0,91 0,92 0,94 0,88

17 Pakuwon Jati Tbk 1,42 1,41 1,27 1,02 0,99 1,22

18 Summarecon Agung Tbk 2,27 1,85 1,93 1,57 1,49 1,82

Sumber: Data Idx yang diolah

7

Berdasarkan tabel 1.1 tersebut menunjukan bahwa perusahaan yang

memiliki struktur modal dengan perhitungan Debt to Equity Ratio yang

merupakan gambaran pengguna hutang suatu perusahaan dalam mendanai

kegiatan operasionalnya, yaitu perusahaan yang menggunakan hutang tidak

lebih dari modal sendiri dari suatu perusahaan, atau perbandingannya kurang

dari sama dengan 1, sehingga perusahaan tersebut memiliki struktur modal

yang dianggap baik.

Dari data diatas perusahaan yang mempunyai DER rata-rata lebih dari 1

antara lain Agung Podomoro Land Tbk, Alam Sutera Ralty Tbk, Gowa

Makassar Tourism Development Tbk, Jaya Real Property Tbk, Lippo

Cikarang Tbk, Lippo Karawaci Tbk, Pakuwon Jati Tbk dan Summarecon

Agung Tbk. Komposisi hutang dalam perusahaan-perusahaan tersebut lebih

besar dari total ekuitas yang dimiliki. Jadi menurut teori struktur modal,

perusahaan-perusahaan tersebut memiliki struktur modal yang tidak optimal,

artinya biaya modal yang besar sebanding dengan risiko yang dihadapi.

Sementara itu kebanyakan investor lebih tertarik menanamkan modalnya ke

dalam bentuk investasi pada perusahaan yang memiliki tingkat DER yang

besarnya kurang dari 1. Karena jika DER lebih besar dari 1 maka risiko yang

ditanggung investor akan meningkat.

Sebaliknya, untuk perusahaan yang mempunyai DER kurang dari 1 maka

menurut teori struktur modal dianggap optimal. Data dalam tabel 1.1 dapat

dilihat beberapa perusahaan yang mempunyai rasio penggunaan hutangnya

tidak lebih dari penggunaan ekuitas, perusahaan tersebut antara lain Bekasi

8

Asri Pemula Tbk, Bumi Serpong Damai Tbk, Ciputra Development Tbk,

Duta Anggada Realty Tbk, Intiland Development Tbk, Megapolitan

Developments Tbk, Perdana Gapuraprima Tbk, Kawasan Industri Jababeka

Tbk, Metropolitan Land Tbk dan Plaza Indonesia Realty Tbk.

Ada banyak faktor-faktor yang dapat mempengaruhi komposisi struktur

modal perusahaan, tetapi dalam penelitian ini, peneliti hanya membatasi

beberapa faktor yang akan diteliti yang diduga berpengaruh terhadap struktur

modal diantaranya pertumbuhan aset, pertumbuhan penjualan, profitabilitas,

dan umur perusahaan. Berdasarkan fenomena yang telah dijabarkan diatas,

maka perlu diuji pengaruh dari keempat variabel independen (pertumbuhan

aset, pertumbuhan penjualan, profitabilitas, dan umur perusahaan) dalam

mempengaruhi struktur modal pada perusahaan properti yang terdaftar di BEI

tahun 2011-2015. Selain fenomena gap yang terjadi, ditemukan pula

ketidakkonsistenan hasil dari beberapa penelitian terdahulu mengenai

pertumbuhan aset, pertumbuhan penjualan, profitabilitas, dan umur

perusahaan yang mempengaruhi strukur modal.

Penelitian mengenai pertumbuhan aset menurut Pacheco dan Tavarez

(2016) yang menyatakan bahwa pertumbuhan aset berpengaruh positif

signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan menurut Eni dan Budiyano

(2015) menemukan bahwa pertumbuhan aset berpengaruh positif tidak

signifikan terhadap struktur modal.

Penelitian mengenai pertumbuhan penjualan menurut Pacheco dan

Tavarez menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif

9

tidak signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan menurut Amirul dkk.

(2017) menemukan bahwa pertumbuhan penjualan tidak signifikan terhadap

struktur modal.

Penelitian mengenai profitabilitas menurut Waffa dan Muzaffar (2017),

Nadeem (2017), Farhan dan Avijit (2016), Pacheco dan Tavarez (2016), Eni

dan Budiyanto (2015), Damayanti (2013) dan Cahyani (2013) yang

menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur

modal. Menurut Ditya dan Made (2016) menemukan bahwa profitabilitas

berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan

hasil yang berbeda ditemukan oleh Rosy dan Kapil (2016) yang menemukan

bahwa profitabilitas berpengaruh positif tidak signifikan terhadap struktur

modal.

Penelitian mengenai umur perusahaan menurut Arief (2016) yang

menyatakan bahwa umur perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur

modal. Hasil yang berbeda ditemukan oleh Sugeng Haryanto (2015) yang

menemukan bahwa umur perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap

struktur modal. Selanjutnya hasil yang berbeda didapatkan oleh Pacheco

(2016) yang mnegmukakan bahwa umur perusahaan berpengaruh negatif

tidak signifikan terhadap struktur modal.

Dalam penelitian ini, penulis mengangkat studi kasus perusahaan sektor

properti yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015. Properti

merupakan sektor yang cukup menarik perhatian oleh para investor di

Indonesia. Perusahaan properti yaitu perusahaan yang mengelola harta dalam

10

bentuk tanah dan gedung beserta sarana dan prasarana yang menggambarkan

elemen yang tidak terpisahkan pada tanah dan gedung. Untuk pelengkap

acuan, terdapat juga yang mengartikan makna properti selaku kuasa untuk

memiliki sebidang tanah dan menggunakan apa saja yang tersedia di atasnya,

sehingga usaha properti rata-rata berkiprah dalam pelaksanaan usaha pada

bentuk kekayaan. Selaku salah satu bentuk kekayaan, properti sudah

menemui beraneka macam kemajuan sejalan dengan perkembangan teknologi

dan kabar yang berlaku di Indonesia maupun di seantero bumi.

Namun, terlepas dari itu semua, terdapat beberapa alasan mengapa orang-

orang atau investor memilih properti selaku tumpuan penanaman modal,

diantaranya yaitu properti cukup stabil terhadap inflasi yang terjadi pada

suatu negara, inflasi merupakan kenaikan suatu harga secara terus menerus

tergantung dalam tingkat inflasi itu sendiri, alasan kedua yaitu properti dapat

disewakan, hal ini menjadikan harta yang dimiliki mampu berkembang jika

investor mampu mengelolanya dan alasan ketiga properti dapat digunakan

untuk jaminan untuk meminjam uang di bank, properti merupakan aset yang

cukup besar dan mampu dijadikan jaminan yang layak.

Dalam bidang usaha properti, terdapat Stakeholder yang terikat dengan

bidang usaha properti, orang-orang tersebut adalah pemerintah, pengguna,

penyumbang pinjaman dan pemilik ataupun penanam modal. Pemerintah di

dalam bidang usaha properti memiliki kekuasaan dan wilayah hukum selaku

bagian yang mengeluarkan tata tertib dan melaksnakan monitoring atas

bidang usaha properti yang berada di dalam wilayahnya. Pengguna ataupun

11

user merupakan orang yang membeli hak-hak untuk kepemilikan baik

kepemilikan tetap atau kepemilikan sesaat. Tergolong di dalam blok tersebut

yaitu mereka memiliki sertifikat atau sekedar selaku seorang penyewa.

Sedangkan pemilik modal sendiri ialah bagian dari yang membagikan biaya

agar kelangsungan kerjasama di dalam bidang properti tersebut. Penyumbang

pinjaman adalah bagian yang secara biasa memberikan hutang dan tidak

terkait secara langsung pada bidang usaha properti yang tengah berlangsung.

Gambar 1.1

Tren Pertumbuhan Penjualan Properti

Sumber: bi.go.id yang diolah

Pada bulan Desember 2016 penjualan properti pada tahun 2017 berada

dalam tren positif dan minat investor terhadap sektor properti pun masih

cukup tinggi sehingga akan mempercepat pertumbuhan pasar. Tren

pertumbuhan penjualan properti sudah terasa sejak kuartal III 2016, maka

kondisi itu diprediksi akan terus berlanjut di tahun 2017. Selain sejumlah

faktor positif ekonomi, gencarnya pembangunan infrastruktur pemerintah,

relaksasi LTV, tren penurunan suku bunga kredit, serta segera terbitnya

12

aturan penyederhanaan perizinan di sektor perumahan yang merupakan

amanah Paket Kebijakan Ekonomi.

Berdasarkan fenomena yang telah dipaparkan diatas, maka perlu diuji

pengaruh dari kelima variabel independen (pertumbuhan aset, pertumbuhan

penjuaan, profitabilitas dan umur perusahaan) dalam mempengaruhi struktur

modal pada perusahaan properti yang terdaftar di BEI periode tahun 2011-

2015. Selain fenomena gap yang terjadi, ditemukan pula ketidakkonsistenan

hasil dari beberapa penelitian terdahulu mengenai pertumbuhan aset,

pertumbuhan penjualan, profitabilitas, dan umur perusahaan yang

mempengaruhi struktur modal.

Dari beberapa penelitian terdahulu masih terdapat perbedaan hasil

penelitian mengenai variabel yang mempengaruhi struktur modal, selain itu

masih sedikitnya penelitian yang di lakukan pada sektor properti.

Berdasarkan seluruh uraiain yang telah di paparkan diatas, maka penulis

mengambil judul “Pengaruh Pertumbuhan Aset, Pertumbuhan Penjualan,

Profitabilitas dan Umur Perusahaan Terhadap Struktur Modal pada

Perusahaan Properti Tahun 2011-2015” Penelitian ini mencoba untuk

mengetahui bagaimana pengaruh dan seberapa besar pengaruh masing-

masing variabel terhadap struktur modal perusahaan.

13

B. Perumusan Masalah

Berdasarkan pada latar belakang masalah yang telah diuraikan,

permasalahan yang akan dibahas dapat dirumuskan sebagai berikut:

1. Apakah Pertumbuhan Aset, Pertumbuhan Penjualan, Profitabilitas dan

Umur Perusahaan berpengaruh secara parsial terhadap Struktur

Modal?

2. Apakah Pertumbuhan Aset, Pertumbuhan Penjualan, Profitabilitas dan

Umur Perusahaan berpengaruh secara simultan terhadap Struktur

Modal?

3. Variabel manakah yang paling signifikan bepengaruh terhadap struktur

modal?

C. Tujuan Penelitian

Sesuai dengan permasalahan yang akan di jelaskan, penelitian ini bertujuan:

1. Untuk mengetahui pengaruh variabel pertumbuhan aset, pertumbuhan

penjualan, profitabilitas dan umur perusahaan secara parsial terhadap

struktur modal perusahaan properti.

2. Untuk mengetahui pengaruh variabel pertumbuhan aset, pertumbuhan

penjualan, profitabilitas dan umur perusahaan secara simultan terhadap

struktur modal perusahaan properti.

3. Untuk mengukur dan menganalisis variabel yang paling signifikan

bepengaruh terhadap struktur modal.

14

D. Kegunaan Penelitian

Melalui penelitian ini diharapkan dapat memberikan kegunaan dan manfaat:

1. Bagi manajemen perusaaan dapat dijadikan pertimbangan dalam

penentuan struktur modal yang optimal.

2. Bagi akademis penelitian ini dapat memberikan bukti empiris mengenai

faktor-faktor yang berpengaruh terhadap DER sehingga dapat

memberikan wawasan dan pengetahuan yang lebih mendalam mengenai

kebijakan struktur modal yang optimal.

3. Bagi investor sebagai bahan pertimbangan yang bermanfaat untuk

pengambilaan keputusan investasi pada perusahaan yang akan ditanamkan

dananya dengan melihat struktur modal perusahaan tersebut.

15

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

Landasan teori ini menjabarkan teori-teori yang mendukung hipotesis serta

sangat berguna dalam analisis hasil penelitian. Landasan teori berisi

pemaparan teori serta argumentasi yang disusun sebagai tuntunan dalam

memecahkan masalah penelitian serta perumusan hipotesis.

1. Struktur Modal

Menurut Weston dan Brigham (1990), struktur modal merupakan

kombinasi atau bauran segenap pos yang masuk kedalam sisi kanan

neraca sumber modal perusahaan. Pengertian struktur modal dibedakan

dengan struktur keuangan, diwestomana struktur modal merupakan

pembelanjaan permanen yang mencerminkan antara hutang jangka

panjang dengan modal sendiri, sedangkan struktur keuangan

mencerminkan perimbangan antara seluruh hutang (baik jangka pendek

maupun jangka panjang) dengan modal sendiri.

Menurut Van Horne dan Wachowicz (2012) mengatakan struktur

modal merupakan bauran (proporsi) pendanaan permanen jangka panjang

perusahaan yang ditunjukkan oleh hutang, ekuitas saham preferen dan

saham biasa dan struktur modal yang optimal yaitu struktur modal yang

meminimalkan biaya modal perusahaan sehingga memaksimalkan nilai

perusahaan.

16

Menurut Weston dan Copeland (2005), struktur modal adalah

pembiayaan permanen yang terdiri dari utang jangka panjang, saham

preferen dan modal pemegang saham. Dengan tujuan manajemen struktur

modal adalah menciptakan bauran sumber dana permanen sedemikian

rupa agar mampu memaksimalkan harga saham dan agar tujuan

manajemen keuangan untuk memaksimalkan nilai perusahaan tercapai.

Menurut Rodoni dan Ali (2010), struktur modal adalah proprsi dalam

menentukan pemenuhan kebutuhan belanja perusahaan dimana dana

yang diperoleh menggunaan kombinasi atau paduan sumber yang

beraasal dari dana jangka panjang yang terdiri dari dua sumber utama,

yaitu berasal dari dalam dan luar perusahaan.

Dari berbagai pengertian diatas, maka dapat disimpulkan bahwa yang

dimaksud dengan struktur modal adalah proporsi dalam pemenuhan

kebutuhan belanja perusahaan, dimana dana yang diperoleh

menggunakan kombinasi atau panduan sumber yang berasal dari dana

jangka panjang yang terdiri dari dua sumber utama, yaitu yang berasal

dari dalam dan luar perusahaan.

Target dari struktur modal adalah menciptakan suatu komposisi

hutang dan modal yang paling tepat dan yang paling menguntungkan dari

segi keuangan bagi perusahaan. Jika perusahaan memiliki hutang yang

besar maka modal perusahaan juga besar. Modal yang besar

menyebabkan perusahaan mampu menghasilkan laba yang besar dimana

disertai dengan risiko yang besar pula.

17

2. Teori Struktur Modal

Husnan (2002 : 299) menyatakan teori struktur modal menjelaskan

apakah ada pengaruh perubahan struktur modal terhadap nilai perusahaan,

kalau keputusan investasi dan kebijakan dividen dipegang konstan.

Dengan kata lain, seandainya perusahaan mengganti sebagian modal

sendiri dengan hutang (atau sebaliknya) apakah harga saham akan

berubah, apabila perusahaan tidak merubah keputusan-keputusan

keuangan lainnya. Deengan kata lain, kalau perubahan struktur modal

tidak merubah nilai perusahaan, berarti bahwa tidak ada struktur modal

terbaik. Semua struktur modal adalah baik, tetapi kalau dengan merubah

struktur modal ternyata nilai perusahaan berubah, maka akan diperoleh

struktur modal yang terbaik. Struktur modal yang dapat memaksimumkan

nilai perusahaan, atau harga saham adalah struktur modal yang terbaik.

Kecenderungan perusahaan yang makin banyak menggunakan hutang,

tanpa disadari secara berangsur-angsur akan menimbulkan kewajiban

yang makin berat bagi perusahaan saat harus melunasi (membayar

kembali) hutang tersebut. Tidak jarang perusahaan-perusahaan yang

akhirnya tidak mampu melunasi kewajiban tersebut, dan bahkan

dinyatakan pailit. Teori struktur modal yang dikembangkan oleh para ahli

memiliki pengaruh terhadap faktor-faktor yang mempengaruhi struktur

modal, pada penelitian ini setiap variabel didasarkan pada teori yang ada.

18

3. Teori Struktur Modal Tradisional

Untuk mencapai struktur modal yang optimal, ada beberapa teori yang

menjelaskan tentang struktur modal. Kegunaan mempelajari teori tersebut

adalah untuk mengasah perspektif dan memudahkan perumusan suatu

kebijakan struktur modal yang baik.

Dalam teori struktur modal tradisional, struktur modal terbagi dalam

tiga kelompok, yaitu:

a. Pendekatan Laba Bersih (Net Income Approach)

Pendekatan laba bersih mengasumsikan bahwa investor

mengkapitalisasi atau menilai laba perusahaan dengan tingkat

kapitalisasi yang konstan dan perusahaan dengan tingkat kapitalisasi

yang konstan dan perusahaan dapat meningkatkan jumlah hutangnya

dengan tingkat biaya hutang yang konstan pula.

b. Pendekatan Laba Operasi Bersih (Net Operating Income Approach)

Pendekatan laba operasi bersih berlawanan dengan pendekatan

laba bersih, karena menurut laba operasi bersih, biaya hutang bersifat

tetap atau tidak berubah walaupun laverage bertambah. Dalam

pendekatan laba operasi diasumsikan bahwa investor akan meminta

premi karena adanya risiko keuangan akibat adanya penambahan

leverage sehingga mengakibatkan tingkat kapitalisasi akan naik secara

proporsional dengan kenaikan leverage. Artinya penambahan hutang

karena biayanya murah dan pengurangan saham karena biayanya

mahal tidak berpengaruh terhadap biaya modal rata-rata tertimbang,

19

walaupun ada efek yang menguntungkan dalam penambahan hutanga

akan tetapi diimbangi oleh kenaikan tingkat kapitalisasi.

Nilai total perusahaan tidak berubah walaupun adanya tambahan

leverage sehingga dalam pendekatan ini dapat dikatakan tidak ada

struktur modal yang optimal, berapapun pnggunaan leverage tidak

akan mengubah nilai perusahaan.

c. Pendekatan Tradisional

Pendekatan ini mengasumsikan bahwa tingkat leverage tertentu,

risiko perusahaan tidak mengalami perubahan. Sehingga baik biaya

modal sendiri maupun biaya hutang relatif konstan. Namun, demikian

setelah leverage rasio hutang tertentu, biaya hutang dan biaya modal

sendiri meningkat. Peningkatan biaya modal sendiri ini akan semakin

besar bahkan akan lebih besar daripada penurunan biaya karena

penggunaan hutang yang lebih murah. Akibatnya, biaya modal rata-

rata tertimbang yang pada awalnya menurun, setelah leverage tertentu

akan meningkat.

Oleh karena itu, nilai perusahaan mula-mula meningkat dan akan

menurun sebagai akibat dari penggunaan hutang yang semakin besar.

Dengan demikian menurut pendekatan ini, terdapat struktur modal

optimal untuk setiap perusahaan. Struktur modal yang optimal terjadi

pada saat nilai perusahaan maksimum atau struktur modal yang

mengakibatkan biaya modal rata-rata tertimbang minimum. (Sjahrial,

2008 : 179).

20

4. Teori Struktur Modal Modern

a. Model Modigliani-Miller (MM) sebelum pajak

Franco Mondigliani dan Merton Miller (MM) memperkenalkan

model teori struktur modal secara sistematis, atas dasar penelitian

yang terus menerus, dengan beberapa asumsi sebagai berikut: (1)

Risiko bisnis perusahaan dapat diukur dengan standar deviasi laba

sebelum bunga dan pajak, dan perusahaan yang memiliki risiko bisnis

yang sama dikatakan berada dalam kelas yang sama, (2) Semua

investor dan investor potensial memiliki estimasi sama terhadap EBIT

perusahaan di masa mendatang, dengan demikian semua investor

memiliki harapan ang sama tentang laba perusahaan dan tingkat resiko

perusahaan, (3) Saham dan Obligasi diperdagangkan dalam pasar

modal yang sempurna atau perfect capital market. Adapun kriteria

pasar modal yang efisien adalah informasi selalu tersedia bagi semua

investor (Symmetric Information) dan dapat diperoleh tanpa biaya,

tidak ada biaya transaksi dan investor bersikap rasional, investor dapat

melakukan diversifikasi investasi secara sempurna, tidak ada pjak

pendapatan perorangan. Investor baik individu maupun institusi dapat

meminjam dengan tingkat bunga yang sama seperti halnya perusahaan

sebesar tingkat bunga bebas resiko (Sartono, 2001 : 230).

b. Model Modigliani-Miller (MM) Efek Pajak

Husnan menyatakan (2002 : 326) Tahun 1963, MM menerbitkan

artikel sebagai lanjutan teori MM tahun 1958. Asumsi yang diubah

21

adalah adanya pajak terhadap penghasilan perushaan (cororate income

taxes). Dengan adanya pajak ini, MM menyimpulkan bahwa

penggunaan utang (leverage) akan meningkatkan nilai perusahaan

karena biaya bunga utang adalah biaya yang mengurangi pembayaran

pajak (a tax deductible expense).

c. Pecking Order Theory

Secara singkat teori ini menyatakan bahwa: (a) Perusahaan

menyukai internal financing (pendanaan dari hasil operasi perusahaan

berwujud laba ditahan), (b) Apabila pendanaan dari luar (Eksternal

financing) diperlukan, maka perusahaan akan menerbitkan sekuritas

yang paling aman terlebih dulu, yaitu dimulai dengan penerbitan

obligasi, kemudian diikuti oleh sekuritas yang berkarakteristik osi

(seperti obligasi konversi), baru akhirnya apabila masih belum

mencukupi, saham baru diterbitkan. Sesuai dengan teori ini, tidak ada

suatu target debt to equity ratio, karena ada dua jenis modal sendiri,

yaitu internal dan eksternal. Modal sendiri yang berasal dari dalam

perusahaan telah disukai daripada modal sendiri yang berasal dari luar

perusahaan. Pecking order theory menjelaskan mengapa perusahaan-

perusahaan profitable umumnya meminjam dalam jumlah yang

sedikit. Hal tersebut bukan disebabkan karena mereka mempunyai

target debt to equity ratio yang rendah, tetapi karena mereka

memerlukan external financing yang sedikit. Perusahaan yang

profitable akan cenderung mempunyai hutang yang lebih besar karena

22

dua alasan, yaitu (i) dana internal tidak cukup dan (ii) hutang

merupakan sumber eksternal yang lebih disukai. (Husnan, 2002 : 325).

Dana internal lebih disukai karena memungkinkan perusahaan

untuk tidak perlu “membuka diri lagi” dari sorotan pemodal luar.

Kalau bisa memperoleh sumber dana yang diperlukan tanpa

memperoleh “sorotan dan publisitas publik” sebagai akibat penerbitan

saham baru. Dana eksternal lebih disukai dalam bentuk hutang

daripada modal sendiri karena dua alasan. Pertama adalah

pertimbangan biaya emisi. Biaya emisi obligasi lebih murah dari biaya

emisi saham baru (Husnan, 2002 : 325), hal ini disebabkan karena

penerbitan saham baru akan menurunkan harga saham lama. Kedua,

manajer khawatir kalau penerbitan saham baru akan ditafsirkan

sebagai kabar buruk oleh pemodal, dan membuat harga saham akan

turun. Hal ini disebabkan antara lain oleh kemungkinan adanya

informasi asimetrik antara pihak manajemen dengan pihak pemodal.

d. Signaling Theory

Isyarat atau signal menurut (Brigham dan Houston, 2001 : 36)

adalah suatu tindakan yang diambil manajeen perusahaan yang

memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen

memandang prospek perusahaan. Perusahaan dengan prospek yang

menguntukan akan mencoba menghindari penjualan saham dan

mengusahakan setiap modal baru yang diperlukn dengan cara-cara

lain, termasuk penggunaan hutang yang melebihi target struktur modal

23

yang normal. Perusahaan dengan prospek yang kurang

menguntungkan akan cenderung untuk menjual sahamnya.

Pengumuman emisi saham oleh suatu perusahaan umumbya

merupakan suatu isyarat (signal) bahwa manajemen memandang

prospek perusahaan tersebut suram.

Apabila suatu perusahaan menawarkan penjualan saham baru

lebih sering dari biasanya, maka harga sahamnya akan enurun, karena

menerbitkan saham baru berarti memberikan isyarat negatif yang

kemudian dapat menekan harga saham sekalipun rospek perusahaan

cerah.

e. Asymmetric Information Theory

Asymmetric Information Theory atau ketidaksamaan informasi

menurut (Brigham dan houston, 2001 : 35) adalah situasi dimana

manajer memiliki informasi yang berbeda (yang lebih baik) mengenai

prospek perusahaan daripada yang dimiliki investor. Asimetris

informasi ini terjadi karena pihak manajemen mempunyai informasi

yang lebih banyak dairpada para pemodal. Dengan demikian, pihak

manajemen mungkin berpikir bahwa harga saham saat ini sedang

overvalue (terlalu mahal). Kalau hal ini yang diperkirakan terjadi,

maka manajemen tentu akan berpikir untuk lebih baik menawarkan

saham baru sehingga dapat dijual dengan harga yang lebih mahal dari

seharusnya.

24

Tetapi pemodal akan menafsirkan kalau perusahaan menawarkan

saham baru, salah satu kemungkinannya adalah harga saham saat ini

sedang terlalu mahal (sesuai dengan persepsi pihak manajemen).

Sebagai akibatnya para pemodal akan menawar harga saham baru

tersebut dengan harga yang lebih rendah. Karena itu emisi saham baru

akan menurunkan harga saham.

Teori struktur modal ini penting karena (1) setiap ada perubahan

struktur modal akan mempengaruhi biaya modal secara keseluruhan,

hal ini disebabkan masing-masing jenis modal mempunyai biaya

modal sendiri-sendiri, (2) besarnya biaya modal secara keseluruhan

ini, nantinya akan digunakan sebagai cut of rate pada pengambilan

keputusan investasi. Oleh karena itu struktur modal akan

mempengaruhi keputusan investasi.

f. Trade off Theory

Brigham dan Houston (2001 : 34) menyatakan trade off theory

dalam menentukan struktur modal yang optimal memasukkan

beberapa faktor antara lain pajak, biaya keagenan (agency costs) dan

biaya kesulitan keuangan (financial distress) tetapi tetap

mempertahankan asumsi efisiensi pasar dan symetric information

sebagai imbangan dan manfaat penggunaan hutang. Sjahrial (2008 :

203) menyatakan tingkat hutang yang optimal tercapai ketika

penghematan pajak (tax shields) mencapai jumlah yang maksimal

terhadap biaya kesulitan keuangan (costs of financial distress). Trade

25

off theory mempunyai implikasi bahwa manajer akan berpikir dalam

kerangka trade-off antara penghematan pajak dan biaya kesulitan

keuangan dalam penentuan struktur modal.

g. Balancing Theory

Balancing Theories merupakan suatu kebijakan yang ditempuh

oleh perushaan untuk mencari dana tambahan dengan cara mencari

pinjaman baik ke perbankan atau juga dengan menerbitkan obligasi

(bonds). Obligasi (bonds) adalah sebuah surat berharga (commercial

paper) yang mencantumkan nilai nominal, tingkat suku bunga, dan

jangka waktu dimana itu dikeluarkan baik oleh perusahaan ataupun

goverment untuk kemudian dijual oleh publik.

Sehingga dapat disimpulkan bahwa menjual obligasi merupakan

berhutang kepada publik atau perusahaan dengan melakukan

penambahan long term liabilities-nya. Maka penerapan balancing

theories juga memungkinkan diterapkan oleh suatu pemerintahan

adalah dengan cara melakukan pinjaman ke pihak asing atau juga

kepada lembaga donatur internasional seperti World Bank,

International Monetary Fund, Asian Development Bank dan lembaga

lainnya. (Fahmi, 2013 :193).

5. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal

Dalam menentukan struktur modal berkaitan dengan pembiayaan,

pembiayaan dihadapkan pada dua pilihan, yaitu apakah pembiayaan itu

26

dilakukan menggunakan internal financial atau dengan menggunakan

external financial.

Menurut Brigham dan Houston (2001 : 40) faktor-faktor yang

mempengaruhi struktur modal adalah : Sales stability, assets structure,

operating leverage, growth sales, profitability, taxes control, management

atitudes, lender and agency attitudes, market conditions, the firm internal

condition, financial flexibility.”

Suad Husnan (2002 : 334) menyatakan bahwa yang paling

mempengaruhi struktur modal adalah lokasi distribusi keuntungan,

stabilitas penjualan dan keuntungan, kebijakan deviden, pengendalian

dana risiko kebangkrutan. Sedangkan menurut Bambang Riyanto (2001)

faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal antara lain: tingkat

bunga, stabilitas pendapatan, susunan aktiva, besarnya jumlah modal yang

dibutuhkan, keadaan pasar modal, sifat manajemen dan besarnya suatu

perusahaan.

Atas pertimbangan beberapa hal diantaranya adalah keterbatasan

waktu dan kesulitan memperoleh data, maka faktor-faktor yang akan

dianalisis dalam penelitian ini hanya terdiri atas empat faktor yaitu

pertumbuhan aset, pertumbuhan penjualan dan umur perusahaan.

a. Pertumbuhan Aset

Menurut Fahmi (2013:82), rasio pertumbuhan yaitu rasio yang

mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan dalam

27

mempertahankan posisinya di dalam industri dan dalam

perkembangan ekonomi secara umum.

Pertumbuhan aset (Asset Growth) menunjukkan perubahan

(peningkatan atau penurunan) total aktiva yang dimiliki leh

perusahaan. Dapat dilihat seberapa besar pertumbuhan aktiva (Asset

Growth) mempengaruhi struktur modal dimana perusahaan yang

tumbuh pesat dengan tingkat pertumbuhan aktiva yang tinggi

cenderung mengandalkan modal dari luar perusahaan.pada perusahaan

dengan tingkat perumbuhan aktiva yang rendah kebutuhan modal baru

relatif kecil sehingga dapat dipenuhi dari laba ditahan. Lebih jauh lagi,

biaya pengembangan untuk penjualan saham lebih besar daripada

biaya penerbitan surat hutang. Namun, pada saat yang sama

perusahaan yang tumbuh dengan pesat sering menghadapi

ketidakpastian yang lebih besar, cenderung mengurangi keinginan

untuk menggunakan hutang (Brigham dan Houston, 2001:40).

Menurut Rodoni dan Ali (2010:147), pertumbuhan secara tidak

langsung berpengaruh pada pendanaan ekuitas yang signifikan,

walaupun pada keadaan dimana biaya kebangkrutan rendah, jadi

perusahaan dengan pertumbuhan tinggi akan memiliki rasio hutang

yang lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan yang

pertumbuhannya rendah. Pertumbuhan pada intinya adalah fitur dari

dunia nyata, sebagai hasilnya pendanaan dengan hutang tidak optimal.

28

b. Pertumbuhan penjualan

Pertumbuhan penjualan adalah kenaikan atau penurunan jumlah

penjualan dari tahun ke tahun. Semakin meningkat penjualan suatu

perusahaan, maka laba yang diperoleh juga meningkat. Perusahaan

yang memiliki penjualan relatif stabil akan memiliki aliran kas yang

relatif stabil pula, maka dapat menggunakan hutang lebih besar lebih

besar daripada perusahaan dengan penjualan yang tidak stabil (Agus

Sartono (2008:122).

Menurut Brigham dan Houston (2001:39), perusahaan dengan

penjualan yang relatif stabil dapat lebih aman dalam memperoleh

lebih banyak pinjaman dan menanggung beban tetap yang lebih tinggi

dibandingkan dengan perusahaan yang yang penjualannya tidak stabil.

Rumus pertumbuhan penjualan adalah membandingkan antara

penjualan tahun bersangkutan setelah dikurang dengan penjualan

tahun sebelumnya terhadap penjualan tahun sebelumnya. Hasil yang

positif menunjukkan bahwa terjadi kenaikan penjualan dari tahun

sebelumnya, begitu pula sebaliknya hasil yang negatif menunjukkan

bahwa terjadi penurunan penjualan dari tahun sebelumnya.

Pertumbuhan penjualan yang positif merupakan sinyal bagi para

kreditur untuk memberikan kredit kepada perusahaan.

c. Profitabilitas

Menurut Brigham dan Houston (2009), profitabilitas merupakan

hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang diambil oleh

29

perusahaan. Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan untuk

menghasilkan laba menggunakan sumber-sumber yang dimiliki

perusahaan, seperti aktiva, modal, atau penjualan perusahaan (I Made

Sudana, 2011). Analisis profitabilitas menggambarkan kinerja

fundamental perusahaan yang ditinjau dari tingkat efisiensi dan

efektifitas operasi perusahaan dalam memperoleh laba. (Harmono,

2014). Profitabilitas merupakan salah satu faktor yang

dipertimbangkan dalam menentukan struktur modal. Profitabilitas

menggambarkan pendapatan yang dimiliki perusahaan untuk

membiayai investasi perusahaan yang memiliki profitabilitas yang

tinggi cenderung menggunakan hutang yang relatif kecil karena laba

ditahan yang tinggi sudah memadai untuk membiayai sebagian besar

kebutuhan pendanaan dalam kegiatan operasional perusahaan

termasuk investasi.

Untuk mengukur tingkat profitabilitas perusahaan, dapat dilakukan

dengan menggunakan rasio profitabilitas. Profitabilitas merupakan

rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam mencari

keuntungan. Rasio ini juga memberikan memberikan ukuran tingkat

efektivitas manajemen suatu perusahaan yang dihasilkan dari

penjualan dan pendapatan investasi. (Kasmir, 2010)

Menurut Kasmir (2010), rasio profitabilitas memiliki beberapa

manfaat bagi perusahaan, maupun bagi pihak luar perusahaan, antara

lain:

30

1) Mengetahui besarnya tingkat laba yang diperoleh perusahaan

dalam satu periode.

2) Mengetahui posisi laba perusahaan tahun sebelumnya dengan tahun

sekarang.

3) Mengetahui perkembangan laba dari waktu ke waktu.

4) Mengetahui besarnya laba bersih sesudah pajak dengan modal

sendiri.

5) Mengetahui produktivitas dari seluruh dana perusahaan yang

digunakan baik modal pinjaman maupun modal sendiri.

Rasio profitabilitas juga dapat digunakan sebagai bahan analisis

bagi penentuan kebijakan periode selanjutnya, karena setiap

perubahan yang terjadi akan berpengaruh terhadap pertimbangan

pihak yang berkepentingan dalam mengambil keputusan.

d. Umur Perusahaan

Romagos dkk. (2012) mengungkapkan bahwa umur perusahaan

didefinisikan jumlah tahun sejak perusahaan didirikan, ini akan

dihitung untuk reputasi dari perusahaan publik yang mana berkaitan

dengan tingkat dari asimetri informasi yang diasosiasikan perusahaan.

Semakin lama berdirinya suatu perusahaan, semakin mampu untuk

mengakumulasi dana dan semakin sedikit melakukan pinjaman baik

jangka panjang maupun jangka pendek. Selain itu perusahaan yang

sudah lama berdiri akan mengurangi jumlah pemakaian hutang karena

kondisi perusahaan yang stabil dan cenderung memilih dana atau

31

pembiayaan yang berasal dari dalam perusahaan. Di sisi lain

perusahaan yang sudah lama berdiripun masih membutuhkan hutang

jangka panjang untuk pengeluaran yang cukup besar (Riki Sanjaya,

2014).

Semakin lama suatu perusahaan beroperasi atau semakin tua umur

perusahaan, maka perusahaan tersebut kemungkinan besar akan

menyediakan informasi tentang perusahaan yang lebih banyak dan

lebih luas daripada perusahaan yang baru berdiri. Perusahaan yang

lebih tua memiliki lebih banyak pengalaman di bidangnya dan lebih

banyak mengenal lingkungan, sehingga kemungkinan mengalami

kegagalan lebih kecil. Perusahaan yang belum lama berdiri akan lebih

sulit untuk berkembang dibandingkan perusahaan yang telah lama

berdiri (Berlinger dan Robbins, 1986). Demikian halnya dalam

kemampuan akses untuk memperoleh sumber pendanaan bagi

perusahaan yang memiliki umur lebih lama akan relative lebih mudah

dan lebih dipercaya dari pada perusahaan yang baru berdiri. Kreditur

akan mempertimbangkan pengalaman dan reputasi perusahaan dalam

pengambilan keputusannya. Perusahaan yang telah lama berdiri dan

memiliki reputasi akan mampu mengatasi isu-isu kelayakan kredit saat

perusahaan memutuskan menggunakan sumber pendanaan utang

(Arief dkk, 2016).

32

B. Pengaruh Variabel Independen Terhadap Variabel Dependen

1. Pengaruh pertumbuhan aset terhadap struktur modal.

Penigkatan aset yang diikuti peningkatan hasil operasi akan semakin

menambah kepercayaan pihak luar terhadap perusahaan. Dengan

meningkatnya kepercayaan pihak luar (kreditor) terhadap perusahaan,

maka proporsi utang semakin besar daripada modal sendiri. Hal ini

didasarkan pada keyakinan kreditor atas dana yang ditanamkan kedalam

perusahaan dijamin oleh besarnya aset yang dimiliki perusahaan (Ang,

1997).

Di sisi lain peningkatan proporsi utang yang lebih besar daripada

modal sendiri menunjukkan debt to total assets ratio semakin besar.

Dengan demikian pertumbuhan aset diprediksi berpengaruh positif

terhadap struktur modal yang berarti semakin besar tingkat pertumbuhan

aset perusahaan, maka semakin besar pula tingkat utang pernilaian

asetnya. Hal ini sesuai dengan hasil penelitian oleh Pacheco dan Tavarez

(2016) yang menyatakan bahwa pertumbuhan aset berpengaruh positif


2. Pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap struktur modal

Perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil dapat dikatakan aman

karena akan memperoleh lebih banyak pinjaman. Perusahaan dengan

tingkat pertumbuhan penjualan yang stabil maka perusahaan tersebut

juga akan memperoleh keuntungan perusahaan dan dapat dikatan

perusahaan juga sudah mampu memenuhi kewajiban perusahaannya.

33

Maka dari itu pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap

struktur modal. Hal ini sesuai dengan hasil penelitian oleh Pacheco

(2016) yang menyatakan bahwa pertumbuhan berpengaruh positif


3. Pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal.

Seringkali pengamatan menunjukkan bahwa perusahaan dengan

tingkat pengembalian yang tinggi atas investasi menggunakan hutang

yang relatif kecil dan tidak memerlukan banyak pembiayaan dengan

hutang. Tingkat pengembaliannya yang tinggi memungkinkan mereka

untuk membiayai sebagian besar kebtuhan pendanaan mereka dengan

dana yang dihasilkan secara internal. Sehingga dapat dikatakan bahwa

terdapat pengaruh yang negatif pada variabel profitabilitas terhadap

struktur modal. Brigham dan Houston (2001). Hal ini sesuai dengan hasil

penelitian oleh Waffa (2017), Nadeem (2017), Farhan dan Avijit (2016),

Pacheco (2016), Eni dan Budiyanto (2015), Damayanti (2013), dan

Cahyani (2013) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh

negatif signifikan terhadap struktur modal.

4. Pengaruh umur perusahaan terhadap struktur modal.

Dengan umur dan pengalaman yang semakin panjang akan

memungkinkan bagi perusahaan untuk bisa memperoleh akses atas

sumber dana pinjaman yang lebih luas pula. perusahaan yang memiliki

umur lebih lama akan relative lebih mudah dan lebih dipercaya dari pada

perusahaan yang baru berdiri. Kreditur akan mempertimbangkan

34

pengalaman dan reputasi perusahaan dalam pengambilan keputusannya.

Sehingga dapat dikatakan bahwa terdapat pengaruh yang positif pada

variabel umur perusahaan terhadap struktur modal.

Hal ini sesuai dengan hasil penelitian oleh Arief dkk (2016) yang

menyatakan bahwa umur perusahaan berpengaruh positif signifikan

terhadap struktur modal.

C. Penelitian Terdahulu

Penelitian yang dilakukan oleh Wafa Farrukh dan Muzaffar Asad (2017)

dengan judul The Determinants of Capital Structure: A Study on Cement

Sector of Pakistan. Penelitian dilakukan pada tahun 2012-2016 dengan

sampel penelitian sebanyak 15 perusahaan sektor semen yang terdaftar pada

Karachi stock trade. Metodologi yang digunakan dalam penelitian ini adalah

analisis regresi data panel. Hasil dari penelitian ini adalah likuiditas dan

profitabilitas memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal.

Sedangkan pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap

struktur modal. Penelitian yang dilakukan oleh Nadeem Ahmed Sheikh

Muhammad Azeem Qureshi (2017) dengan judul Determinants of capital

structure of Islamic and conventional commercial banks: evidence from

Pakistan. Penelitian dilakukan pada tahun 2004-2014 dengan sampel

penelitian sebanyak 20 Bank konvensional dan 5 Bank syariah yang terdaftar

pada Karachi Stock Exchange. Metodologi yang digunakan dalam penelitian

ini adalah analisis regresi data panel. Hasil dari penelitian ini adalah pada

Bank konvensional profitabilitas, pertumbuhan perusahaan dan struktur aset

35

berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan ukuran

perusahaan berpengaruh positif tidak signifikan terhadap struktur modal, dan

earnings volatility berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal.

Pada Bank syariah profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap

struktur modal. Sedangkan ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan

terhadap struktur modal, dan earnings volatility berpengaruh negatif terhadap

struktur modal.

Penelitian yang dilakukan oleh Amirul Akbar Indra, Raden Rustam

Hidayat, dan Devi Farah Azizah (2017) dengan judul Pengaruh Struktur

Aktiva, Tingkat Pertumbuhan Penjualan dan Kebijakan Dividen terhadap

Struktur Modal (Studi pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang

Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014). Penelitian dilakukan

pada tahun 2010-2014 dengan sampel penelitian sebanyak 6 perusahaan

sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Metodologi yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier

berganda. Hasil dari penelitian ini adalah struktur aktiva, tingkat

pеrtumbuhan pеnjualan dan kеbijakan dividеn sеcara bеrsama-sama

bеrpеngaruh signifikan tеrhadap struktur modal. Sеcara parsial hasil

pеnеlitian ini mеnunjukkan bahwa struktur aktiva bеrpеngaruh signifikan

tеrhadap stuktur modal. Sеdangkan tingkat pеrtumbuhan pеnjualan dan

kеbijakan dividеn bеrpеngaruh tidak signifikan tеrhadap struktur modal.

Penelitian yang dilakukan oleh Rosy Dhingra dan Kapil Dev (2016)

dengan judul Determinants of Capital Structure – A Study of Oil Industry in

36

India. Penelitian dilakukan pada tahun 2006-2015 dengan sampel penelitian

sebanyak 10 perusahaan sektor industri perminyakan yang terdaftar di Bursa

Efek India. Metodologi yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis

regresi data panel. Hasil dari penelitian ini adalah financial strength

berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan sisa

variabel yang lain yaitu profitabilitas, struktur aktiva risiko bisnis dan

solvency berpengaruh positif tidak signifikan terhadap struktur modal.

Penelitian yang dilakukan oleh Pacheco dan Tavarez (2016) dengan judul

Capital Structure Determinants of Portuguese Footwear sector SMEs:

Empirical Evidence using a Panel Data. Penelitian dilakukan pada tahun

2010-2013 dengan sampel penelitian sebanyak 70 perusahaan sektor alas kaki

yang terdaftar di Bursa Efek Portugis. Metodologi yang digunakan dalam

penelitian ini adalah analisis regresi data panel. Hasil dari penelitian ini

adalah pertumbuhan penjualan, pertumbuhan aktiva dan structure ratio

berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan

profitabilitas dan solvency berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur

modal. Ukuran perusahaan dan Other tax benefits besides debt berpengaruh

positif tidak signifikan terhadap struktur modal. Likuiditas dan umur

perusahaan berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap perusahaan.

Penelitian yang dilakukan oleh Ditya Yudi Primantara dan Made Rusmala

Dewi (2016) dengan judul Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Risiko Bisnis,

Ukuran Perusahaan dan Pajak terhadap Struktur Modal. Penelitian dilakukan

pada tahun 2010-2014 dengan sampel penelitian sebanyak 2 perusahaan

37

rokok yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Metodologi yang digunakan

dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda. Hasil dari

penelitian ini adalah likuiditas, ukuran perusahaan dan pajak berpengaruh

positif dan signifikan terhadap struktur modal. Profitabilitas berpengaruh

negatif dan tidak signifikan terhadap struktur modal. Risiko bisnis

berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal.

Penelitian yang dilakukan oleh Arief Indra Wahyu Setyawan dkk (2016)

dengan judul Pengaruh Firm Size, Growth Opportunity, Profitability,

Business Risk, Effective Tax Rate, Asset Tangibility, Firm Age Dan

Liquidity Terhadap Struktur Modal Perusahaan (Studi pada Perusahaan

Sektor Property dan Real Estate yang Terdaftar di BEI Tahun 2009-2014).

Penelitian dilakukan pada tahun 2009-2014 dengan sampel penelitian

sebanyak 31 perusahaan yang terdaftar pada sektor property dan real estate

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Metodologi yang digunakan dalam

penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda. Hasil dari penelitian ini

adalah Firm size, profitability, effective tax rate dan firm age secara parsial

berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal, growth

opportunity, business risk dan asset tangibility secara parsial berpengaruh

negatif dan signifikan terhadap struktur modal, sedangkan liquidity secara

parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

Penelitian yang dilakukan oleh Eni Yuliana Wati dan Budiyanto (2015)

dengan judul Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Aset dan Ukuran

Perusahaan terhadap Struktur Modal. Penelitian dilakukan pada tahun 2010-

38

2014 dengan sampel penelitian sebanyak 6 perusahaan sektor pertambangan

batubara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Metodologi yang digunakan

dalam penelitian ini adalah analisis regresi linier berganda. Hasil dari

penelitian ini adalah profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan

terhadap struktur modal. Pertumbuhan aset berpengaruh positif tidak

signifikan terhadap struktur modal. Ukuran perusahaan berpengaruh negatif


Penelitian yang dilakukan oleh Sugeng Haryanto (2015) dengan judul

Determinan Struktur Modal Bank. Penelitian dilakukan pada tahun 2008-

2013 dengan sampel penelitian sebanyak 24 Bank yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia. Metodologi yang digunakan dalam penelitian ini adalah

analisis regresi linier berganda. Hasil dari penelitian ini profitabilitas, growth

opportunity dan likuiditas tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

Sedangkan risiko, ukuran perusahaan dan umur perusahaan berpengaruh

terhadap struktur modal bank. Risiko dan ukuran perusahaan berpengaruh

dengan arah positif, sedangkan umur perusahaan berpengaruh dengan arah

negatif.

Penelitian yang dilakukan oleh Cahyani Nuswandari (2013) dengan judul

Determinan Struktur Modal dalam Perspektif Pecking Order Theory dan

Agency Theory. Penelitian dilakukan pada tahun 2010-2014 dengan sampel

penelitian sebanyak 75 perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia. Metodologi yang digunakan dalam penelitian ini adalah

analisis regresi linier berganda. Hasil dari penelitian ini profitabilitas dan

39

risiko bisnis berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal. Ukuran

perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Peluang

pertumbuhan dan kepemilikan manajerial berpengaruh tidak signifikan


Tabel 2.1

Penelitian Terdahulu

No Peneliti/Tahun Judul Metode Hasil

1. Waffa Farrukh

dan Muzaffar

Asad (2017)

The

Determinants of

Capital

Structure: A

Study on

Cement Sector

of Pakistan

Analisis

regresi

data

panel

Likuiditas dan

profitabilitas memiliki

pengaruh negatif

signifikan terhadap

struktur modal.

Sedangkan pertumbuhan

perusahaan berpengaruh

positif signifikan


Ukuran perusahaan dan

struktur aktiva

berpengaruh negatif

tidak signifikan terhadap

struktur modal. Dan

non-debt tax shield

berpengaruh positif tidak

signifikan terhadap

struktur modal.

2. Nadeem

Ahmed Sheikh

Muhammad

Azeem Qureshi

(2017)

Determinants of

capital structure

of Islamic and

conventional

commercial

banks: evidence

from Pakistan

Analisis

regresi

data

panel

Pada Bank konvensional

profitabilitas,

pertumbuhan perusahaan

dan struktur aset

berpengaruh negatif

signifikan terhadap

struktur modal.

Sedangkan ukuran


positif tidak signifikan

terhadap struktur modal,

dan earnings volatility

berpengaruh positif

signifikan terhadap

struktur modal. Pada

Bank syariah

40


profitabilitas dan

struktur aktiva

berpengaruh negatif

signifikan terhadap

struktur modal.

Sedangkan ukuran


positif signifikan

terhadap struktur modal,

dan earnings volatility

berpengaruh negatif


3. Amirul Akbar

Indra, Raden

Rustam

Hidayat, dan

Devi Farah

Azizah (2017)

Pengaruh

Struktur Aktiva,

Tingkat

Pertumbuhan

Penjualan dan

Kebijakan

Dividen

terhadap

Struktur Modal

(Studi pada

Perusahaan

Makanan dan

Minuman yang

Terdaftar di

Bursa Efek

Indonesia

Periode 2010-

2014)

Analisis

regresi

linier

berganda

Struktur aktiva, tingkat

pеrtumbuhan pеnjualan

dan kеbijakan dividеn

sеcara bеrsama-sama

bеrpеngaruh signifikan

tеrhadap struktur modal.

Sеcara parsial hasil

pеnеlitian ini

mеnunjukkan bahwa

struktur aktiva

bеrpеngaruh signifikan

tеrhadap stuktur modal.

Sеdangkan tingkat

pеrtumbuhan pеnjualan

dan kеbijakan dividеn

bеrpеngaruh tidak

signifikan tеrhadap

struktur modal.

4. Rosy Dhingra

dan Kapil Dev

(2016)

Determinants of

Capital

Structure – A

Study of Oil

Industry in

India

Analisis

regresi

data

panel

Financial strength

berpengaruh positif

signifikan terhadap

struktur modal.

Sedangkan sisa variabel

yang lain yaitu

profitabilitas, struktur

aktiva, risiko bisnis dan

solvency berpengaruh

positif tidak signifikan


5. Pacheco dan

Tavarez (2016)

Capital

Structure

Determinants of

Portuguese

Analsis

regresi

data

panel

Pertumbuhan penjualan,

pertumbuhan aktiva dan

structure ratio

berpengaruh positif

41


Footwear sector

SMEs:

Empirical

Evidence using

a Panel Data

signifikan terhadap

struktur modal.

Sedangkan profitabilitas

dan solvency

berpengaruh negatif

signifikan terhadap

struktur modal. Ukuran

perusahaan dan Other

tax benefits besides debt


signifikan terhadap

struktur modal.

Likuiditas dan umur


negatif tidak signifikan

terhadap perusahaan.

6. Ditya Yudi

Primantara dan

Made Rusmala

Dewi (2016)

Pengaruh

Likuiditas,

Profitabilitas,

Risiko Bisnis,

Ukuran

Perusahaan dan

Pajak terhadap

Struktur Modal

Analisis

regresi

linier

berganda

Likuiditas, ukuran

perusahaan dan pajak

berpengaruh positif dan

signifikan terhadap

struktur modal.

Profitabilitas

berpengaruh negatif dan

tidak signifikan terhadap

struktur modal. Risiko

bisnis berpengaruh

negatif dan signifikan


7.. Arief Indra

Wahyu

Setyawan dkk

(2016)

Pengaruh Firm

Size, Growth

Opportunity,

Profitability,

Business Risk,

Effective Tax

Rate, Asset

Tangibility,

Firm Age Dan

Liquidity

Terhadap

Struktur Modal

Perusahaan

(Studi pada

Perusahaan

Sektor Property

dan Real Estate

Analisis

regresi

linier

berganda

Firm size, profitability,

effective tax rate dan

firm age secara parsial

berpengaruh positif dan

signifikan terhadap

struktur modal, growth

opportunity, business

risk dan asset tangibility

secara parsial


signifikan terhadap

struktur modal,

sedangkan liquidity

secara parsial tidak

berpengaruh signifikan


42


yang Terdaftar

di BEI Tahun

2009-2014).

8. Eni Yuliana

Wati dan

Budiyanto

(2015)

Pengaruh

Profitabilitas,

Pertumbuhan

Aset dan

Ukuran

Perusahaan

terhadap

Struktur Modal

Analisis

regresi

linier

berganda

Profitabilitas


signifikan terhadap

struktur modal.

Pertumbuhan aset


signifikan terhadap

struktur modal. Ukuran


negatif signifikan


9. Sugeng

Haryanto

(2015)

Determinan

Struktur Modal

Bank

Analisis

regresi

linier

berganda

profitabilitas, growth

opportunity dan

likuiditas tidak

berpengaruh terhadap

struktur modal.

Sedangkan risiko,

ukuran perusahaan dan

umur perusahaan

berpengaruh terhadap

struktur modal bank.

Risiko dan ukuran


dengan arah positif,

sedangkan umur


dengan arah negatif.

10. Cahyani

Nuswandari

(2013)

Determinan

Struktur Modal

dalam

Perspektif

Pecking Order

Theory dan

Agency Theory

Analisis

regresi

linier

berganda

Profitabilitas dan risiko

bisnis berpengaruh

negatif signifikan


Ukuran perusahaan

berpengaruh positif

signifikan terhadap

struktur modal. Peluang

pertumbuhan dan

kepemilikan manajerial

berpengaruh tidak

signifikan terhadap

struktur modal.

Sumber: data yang diolah

43

D. Kerangka Pemikiran

Variabel penelitian ini terdiri dari dua variabel yaitu variabel dependen dan

variabel independen. Variabel dependen yang berupa struktur modal

perusahaan yang diproksi dengan DER, variabel independen yaitu

pertumbuhan aset, pertumbuhan penjuala, profitabilitas dan umur perusahaan.

Berdasarkan landasan teori, tujuan penelitian dan hasil penelitian

sebelumnya serta permasalahan yang telah dikemukakan, maka sebagai dasar

untuk merumuskan hipotesis, kerangka pemikiran yang digunakan untuk

menunjukkan pengaruh variabel independen baik secara parsial maupun

simultan terhadap struktur modal perusahaan properti yang terdaftar di BEI

periode 2011-2015.

44

Gambar 2.1

Kerangka Pemikiran

Laporan Keuangan Perusahaan Properti

yang terdaftar di BEI Periode 2011-2015

Variabel Independen (X):

Pertumbuhan Aset (X1)

Pertumbuhan Penjualan (X2)

Profitabilitas (X3)

Umur Perusahaan (X4)

Variabel Dependen (Y):

Struktur Modal

Uji Asumsi Klasik:

Uji Normalitas

Uji Autokorelasi

Uji Multikolineritas

Uji Heteroskedastisitas

Uji Hipotesis:

Uji T

Uji F

Koefisien De

Documents

PENGARUH PERTUMBUHAN ASET, PERTUMBUHAN PENJUALAN, … · 2018. 9. 3. · Jika di kemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya, dan telah ... using program Eviews 9.0