Upload
rizal-blingsatan
View
48
Download
8
Embed Size (px)
DESCRIPTION
Penilaian surat berharga
Citation preview
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
PENILAIAN SURAT BERHARGA
MANAJEMEN KEUANGAN II
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
PENDAHULUAN
• Materi ini membicarakan bagaimana menilai suatu
aset khususnya surat berharga.
• Harga (nilai) suatu surat berharga didasarkan pada
konsep present value.
• Surat berharga yang akan dibahas dalam materi ini
adalah obligasi, saham dan saham preferen.
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
KENAPA PENILAIAN SURAT BERHARGA ITU PENTING ?
• Investasi merupakan suatu komitmen
penempatan dana pada periode waktu tertentu
untuk mencapai suatu tingkat imbal hasil (rate of
return) yang diingkan.
• Penilaian terhadap surat berharga sangat penting
untuk menentukan kewajaran harga nilai dari
suatu aset.
• Harga wajar aset = imbal hasil yang kita
harapkan berbanding imbal hasil yang diberikan
aset tersebut
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
PENILAIAN OBLIGASI
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
PENGERTIAN OBLIGASI
• Obligasi adalah surat utang yang
dikeluarkan oleh perusahaan atau negara.
• Obligasi memiliki ciri pembayaran bunga
yang bersifat tetap tiap periodenya.
• Jangka waktu jatuh tempo yang
bermacam-macam, dari 1 tahun sampai
dengan 10 tahun, sedangkan obligasi
yang memiliki masa jatuh tempo tidak
terbatas disebut dengan consol.
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
ISTILAH KUNCI DALAM OBLIGASI1. Nilai nominal (par value) adalah harga yang tercantum pada surat obligasi.
Misalkan suatu obligasi memiliki par value Rp. 1 juta. Saat jatuh tempo
pemegang obligasi akan memperoleh pengembalian sebesar Rp. 1 juta dari
pihak penerbit obligasi.
2. Kupon tingkat bunga adalah tingkat bunga (dalam persentase berdasarkan
nilai nominal) yang akan dibayarkan oleh pihak penerbit obligasi. Misalkan
perusahaan menerbitkan obligasi dengan kupon tingkat bunga 20% yang
dibayarkan tiap tahun selama 10 tahun. Pemegang obligasi akan
memperoleh bayaran sebesar 20% x Rp. 1 juta = Rp. 200.000.-
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
Lanjutan…
3. Jatuh Tempo suatu obligasi
biasanya ditetapkan dalam satuan
tahun. Misalkan jangka waktu
obligasi adalah 10 tahun,
diterbitkan tahun 2001. pada tahun
2011 (sepuluh tahun mendatang),
penerbit obligasi akan melunasi
obligasi yang jatuh tempo sebesar
nilai nominal (misal Rp. 1 juta)
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
CONTOH:
kasus• PT X pada tanggal 1 Januari 2000
menerbitkan obligasi dengan par
value Rp. 10 juta dengan bunga
(coupun rate) 14% dan masa edar
10 tahun, dan bunga obligasi
dibayar tahunan. Dengan demikian,
pembeli obligasi akan
mendapatkan hak sebagai berikut:
keuntungan
• Bunga tahunan Rp. 1,4 juta
(Rp. 10 juta x 14%).
• Nilai nominal pada akhir tahun
penebusan sebanyak Rp. 10
juta
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
PENILAIAN OBLIGASI
• Penilaian harga pasar suatu obligasi dapat ditentukan dengan rumus
berikut ini:
• Berdasarkan contoh sebelumnya, dengan bunga Rp.1,4 juta, par value
Rp. 10 juta, i = 14% dan n = 10, tentukan harga pasar obligasi tersebut
dengan rumus diatas?
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DIISYARATKAN
• Tingkat keuntungan yang
diisyaratkan merupakan tingkat
keuntungan yang ingin diperoleh
investor.
• Tingkat keuntungan yang
diisyaratkan =
tingkat keuntungan bebas risiko +
premi risiko
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
PREMI RISIKO
1. Premi maturity, semakin tinggi
jatuh tempo, akan semakin tinggi
tingkat keuntungan yang
diisyaratkan.
2. Premi kebangkrutan, perusahaan
yang mempunyai risiko bangkrut
akan meningkatkan tingka
keuntungan yang disyaratkan
3. Premi Likuiditas, perusahaan yang
memiliki kesulitan likuiditas akan
meningkatkan tingkat keuntungan
yang diisyaratkan.
4. Premi Inflasi, inflasi meningkat akan
membawa tingkat suku bunga bebas
risiko meningkat.
tingkat bunga nominal = tingkat
bunga riil + inflasi
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
Contoh
• Berdasarkan contoh sebelumnya suatu obligasi nilai nominal Rp. 10 juta,
coupun rate 14% dan masa edar 10 tahun, bunga obligasi dibayar
tahunan. Jika tingkat pengembalian diharapkan 16% dan 12%. Hitunglah
dengan rumus
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
KESIMPULAN
1. Ketika bunga yang ditawarkan obligasi lebih tinggi
dibandingkan dengan tingkat keuntungan yang
diisyaratkan maka harga pasar obligasi akan lebih
tinggi dibandingkan dengan harga nominalnya.
2. Sebaliknya, ketika bunga yang ditawarkan obligasi
lebih rendah dibandingkan dengan tingkat keuntungan
yang diisyaratkan maka harga pasar obligasi akan
lebih rendah dibandingkan dengan harga nominalnya.
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
MENGENAL OBLIGASI TANPA BUNGA (zero coupon bond/zeroes)
• Obligasi tanpa bunga adalah obligasi yang tidak membayarkan bunga
sebelum jatuh tempo.
• Obligasi ini berbeda dengan obligasi kupon bunga karena pembayarannya
dilakukan setelah jatuh tempo bukan berdasarkan per periode.
• Rumus menentukan harga obligasi tanpa bunga:
• Misalkan zeroes nilai nominal Rp.1 juta, jangka waktu 5 tahun, tingkat
bunga yang relevan 20%, berapa harga obligasi tersebut ?
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
Latihan Soal
• PT Akubisa mengeluarkan obligasi baru yang jatuh tempo 25 tahun yang akan
datang. Tingkat bunga obligasi tersebut adalah 12% dengan nilai nominal Rp.
1.000.000.-setiap lembar obligasi.
– Berapa nilai obligasi tersebut apabila tingkat keuntungan yang diisyaratkan (required rate
of return) sebesar 10%, 15% dan 12%.
– Gambarkan hasil perhitungan saudara, sumbu X merupakan tingkat keuntungan yang
diisyaratkan dan sumbu Y menggambarkan nilai obligasi.
– Diskusikan hasil perhitungan saudara terutama hubungan antara tingkat keuntungan
yang diisyaratkan dengan nilai obligasi
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
PENILAIAN SAHAM
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
PENGERTIAN SAHAM:
• Saham merupakan bukti kepemilikan.
• Dua alasan membeli saham, (1) untuk memiliki perusahaan, (2)
untuk menanamkan kelebihan modal sementara waktu.
• Pemegang saham berhak atas deviden, jika deviden tersebut
dibayarkan.
• Selain deviden, pemegang saham akan menerima selisih antara
harga beli dengan harga jual yang disebut dengan capital gain (loss).
• Saham terdapat dua jenis, saham biasa dan saham preferen
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
RASIONALITAS INVESTOR TERHADAP SAHAM
• Apabila seseorang membeli saham, maka berarti akan mengurangi pengeluaran konsumsi
saat ini dengan harapan akan mendapatkan manfaat yang lebih besar di masa datang
• Investor akan membeli saham ketika mereka percaya bahwa nilai saham sebenarnya lebih
tinggi daripada harga pasar.
• Investor akan menjual sahamnya jika dirasakan harga pasar lebih tinggi dari nilai
sebenarnya.
• Besar kecilnya dividen ditentukan oleh besar kecilnya laba yang diperoleh perusahaan
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
KETIDAKPASTIAN KEUNTUNGAN SAHAM
• Harga saham ditentukan oleh kekuatan pasar.
• Ketika harga jual lebih rendah dari harga beli maka berpotensi akan rugi (capital loss).
• Kompensasi ketidakpastian akan diminta tingkat keuntungan yang cukup.
• Misalkan: seseorang membeli saham sebuah perusahaan dengan harga Rp. 5.000.-,
diharapkan deviden dibagikan sebesar Rp.200.-pada akhir tahun dan harga pasar
setelah pembayaran dividen sebesar Rp.5.500.-sehingg tingkat keuntungan yang
diharapkan:
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
PENILAIAN SAHAM BIASA
1. Penilaian saham yang dipegang satu periode
2. Penilaian saham yang dipegang selamanya.
1. Model dividen konstan.
2. Model dividen tumbuh dengan tingkat pertumbuhan yang
konstan.
3. Model dividen dengan tingkat pertumbuhan yang
berbeda (tidak konstan)
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
PENILAIAN SAHAM YANG DIPEGANG SATU PERIODE
• Misalkan ada saham yang diperkirakan mempunyai harga saham
Rp.1.400.- satu tahun mendatang, diperkirakan membayarkan dividen
sebesar Rp.200 satu tahun mendatang, tingkat keuntungan yang
diisyaratkan adalah 20%, berapa harga yang pantas untuk saham tersebut?
• Hitung dengan formula ini:
– PV = harga saham yang pantas
– D1 = dividen yang akan dibayarkan satu tahun mendatang.
– P1 = harga saham satu tahun mendatang.
– ks = tingkat keuntungan yang diisyaratkan
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
MODEL DIVIDEN KONSTAN
• Model ini mengasumsikan dividen tidak tumbuh dan saham
dipegang selamanya.
• Misalkan: suatu saham membayar dividen yang konstan
sebesar Rp.200 per tahun, saham yang dipegang selamanya,
berapa harga yang pantas untuk saham tersebut jika tingkat
keuntungan yang disyaratkan untuk saham adalah 20%?
• Selesaikan dengan formula:
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
MODEL DIVIDEN TUMBUH DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN YANG KONSTAN
• Biasanya perusahaan membayarkan dividen yang tumbuh.
• Dengan demikian dividen bisa diharapkan akan tumbuh dengan
tingkat pertumbuhan tertentu, yang dianggap konstan.
• Misalkan: suatu saham membayarkan dividen sebesar Rp.200.-per
tahun. Kemudian saham diperkirakan akan tumbuh dengan tingkat
pertumbuhan sebesar 5%, tingkat keuntungan yang diisyaratkan
adalah 20%, berapa harga yang pantas untuk saham tersebut?
• Selesaikan dengan formula ini:
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN YANG BERBEDA (TIDAK KONSTAN)
• Dalam model ini, saham diasumsikan tumbuh cepat pada tahun-tahun
awal dan melambat dengan konstan selamanya.
• Misalkan suatu saham mempunyai tingkat pertumbuhan dividen sebesar
15% selama lima tahun pertama, kemudian dividen tumbuh dengan 5%
selamanya. Tahun ini membayar dividen sebesar Rp.200, tingkat
keuntungan yang diisyaratkan 20%, berapa harga yang pantas?
– Tahap 1 hitung pertumbuhan present value lima tahun pertama (15%)
– Tahap 2 hitung pertumbuhan present value enam tahun dan seterusnya (5%)
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
Penyelesaian:1. Tahap 1 hitung pertumbuhan present value lima tahun pertama (15%)
2. Tahap 2 hitung pertumbuhan present value enam tahun dan seterusnya (5%)
Tahun Dividen Discount Factor PV aliran kas1 200 (1+0,15)1 = 230 0.83333 192
2 200 (1+0,15)2 = 265 0.69444 184
3 200 (1+0,15)3 = 304 0.57870 176
4 200 (1+0,15)4 = 350 0.48225 169
5 200 (1+0,15)5 = 402 0.40187 162
PV1 = 882
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
PERHITUNGAN SAHAM PREFEREN
• Saham preferen merupakan gabungan antara saham dan obligasi.
• SP membayarkan dividen (saham), tetapi dibayarkan berdasarkan
persentase dari nominal saham preferen.
• Misalkan: saham preferen dengan dividen sebesar 20% dengan nilai nominal
Rp.1.000.-tingkat keuntunganyang disyaratkan adalah 15%.,harga yang
pantas untuk saham preferen tersebut?
– Dividen yang diterima: 20% x Rp.1.000 = Rp.200.-
– Harga
KM AGUS RUDI INDRA L.SE.MM
TERIMA KASIH