Pension Reform in Slovakia: Perspectives of the Fiscal Debt and Pension Level

Igor Melicherčík & Cyril Ungvarský

Problémy dôchodkového systému:

- nepriaznivý demografický vývoj- vysoká nezamestnanosť- tendencia vyhýbať sa príspevkom- malá väzba príspevkov na výšku dôchodkov- absencia vlastníckych práv- migrácia

Z toho vyplývajú:

- nízke dôchodky- vysoký deficit

Pôvodný systém:Priebežný: Pay - As -You - GoPríspevky spolu 28% z hrubej mzdy(starobné, invalidné, pozostalostné)

Nový systém:3 - pilierový1. Priebežný (povinný) 9%2. Sporivý (povinný) 9%3. Sporivý (nepovinný)

Okrem toho príspevky:Ivalidné + pozostalostné 6%Rezervný fond 4,75%

Spolu príspevky v novom systéme: 28,75%

Ako znížiť deficit ?

- zmenšiť počet poberateľov (zvýšenie dôchodkového veku)- upraviť indexáciu dôchodkov

Indexácia

- rast miezd- inflácia- švajčiarska indexácia: priemer rastu miezd a inflácie

Balance of the pay-as-you-go system - %GDP(no reform)

-10.00%

-8.00%

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%4 11 18 25 32 39 46 53 60 67 74 81 88

year 20..

CPI

Swiss

Wage growth

Table 1. Macroeconomic forecasts (percentage growth).Year Gross wages (real) Inflation rate Unemployment rate GDP (real)2004 0.9 7.6 15.2 1.92005 3.4 4.6 14.8 4.42006 4.0 3.5 14.4 5.52007 4.0 3.5 14.0 4.52008 4.0 3.5 13.6 4.52009 3.5 3.5 13.2 4.52010 3.5 3.5 12.8 4.52011 3.5 3.5 12.5 4.02012 3.5 3.5 12.2 4.02013 3.5 3.5 11.9 4.02014 3.5 3.5 11.6 4.02015 3.5 3.0 11.4 4.02016 3.5 3.0 11.2 4.02017 3.5 3.0 11.0 4.02018 3.5 3.0 10.8 4.02019 3.5 3.0 10.6 3.52020 3.5 3.0 10.3 3.52021 3.5 3.0 10.0 3.52022 3.5 2.5 9.5 3.52023 3.5 2.5 9.0 3.52024 3.5 2.5 8.5 3.5

2025-90 3.0 2.0 8.0 3.0Source: forecasts provided by Martin Barto and Juraj Kotian.

Dependency >60/(18-60)

0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%

2004

2008

2012

2016

2020

2024

2028

2032

2036

2040

2044

2048

medium

young

old

Balance of the pay-as-you-go system - %GDP(increasing the retirement age, Swiss indexation)

-8.00%

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%4 11 18 25 32 39 46 53 60 67 74 81 88

year 20..

54 - 60

62 - 62

65 - 65

Balance of the pay-as-you-go system - %GDP(increasing the retirement age, CPI indexation)

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4.00%

4 11 18 25 32 39 46 53 60 67 74 81 88

year 20..

54 - 60

62 - 62

65 - 65

Zvyšovanie dôchodkového veku a nezamestnanosť

predpokladáme malý vplyv

Years 50% 30%2004 0.39 0.142005 0.78 0.292006 1.15 0.432007 1.44 0.562008 1.73 0.682009 2.03 0.822010 2.34 0.962011 2.63 1.102012 2.91 1.242013 3.19 1.372014 3.38 1.47

Balance of the pay-as-you-go pillar - %GDPSensitivity to the unemployment change(retirement age: 62-62, Swiss indexation)

-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%4 6 8

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

30

year 20..

no change

+ 3%

+ 6%

+1% nezamestnanosť ==> +0,1% HDP prehĺbenie deficitu

Deficit po zavedení II. piliera

Balance of the pay-as-you-go pillar - %GDP(retirement age: 62-62, Swiss indexation)

-4.00%

-3.00%

-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

4 11 18 25 32 39 46 53 60 67 74 81 88

year 20..

9%/9%

12%/8%

14%/6%

Balance of the pay-as-you-go pillar - %GDP(retirement age: 62-62, CPI indexation)

-3.00%

-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%4 11 18 25 32 39 46 53 60 67 74 81 88

year 20..

9%/9%

12%/8%

14%/6%

Balance of the pay-as-you-go pillar - %GDP (retirement age: 65-65, Swiss indexation)

-3.00%

-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%4 11 18 25 32 39 46 53 60 67 74 81 88

year 20..

9%/9%

12%/8%

14%/6%

Balance of the pay-as-you-go pillar - %GDP(retirement age: 65-65, CPI indexation)

-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4 11 18 25 32 39 46 53 60 67 74 81 88

year 20..

9%/9%

12%/8%

14%/6%

3 kroky dôchodkovej reformy

Important steps of the reformBalance of the pay-as-you-go pillar - %GDP

-10.00%

-8.00%

-6.00%

-4.00%

-2.00%

0.00%

2.00%

4 12 20 28 36 44 52 60 68 76 84

year 20..

no reform

+Sw iss indexation

+Ret. age 62-62

+II. Pillar 9%/9%

Vplyv demografie

9/9; 62/62; Švajčiarska indexácia

Balance of the pay-as-you-go pillar - %GDP Different demography scenarios

(Swiss indexation)

-4.00%

-3.00%

-2.00%

-1.00%

0.00%

4 11 18 25 32 39 46 53 60 67 74 81 88

year 20..

medium

young

old

Vplyv rýchlosti prechodu

výpočty predpokladali: 18-25 r. 100% prejde do 2-pilierového systému26-52 r. lineárny pokles (52 r. 5%)

slow: 30%; medium 60%; fast 90% všetkých (do 52 r.)

Balance of the pay-as-you-go pillar -%GDPDifferent variants of transition (Swiss indexation)

-5.00%

-4.00%

-3.00%

-2.00%

-1.00%

0.00%

1.00%

4 11 18 25 32 39 46 53 60 67 74 81 88

year 20..

slow

medium

fast

Budú z II. piliera vyššie dôchodky?(príspevky sú rozdelené 1:1)

Štartovací dôchodok z I. piliera:

P = POMB * N * ADH

ADH = 183,58; každoročné zvýšenie podľa rastu miezdN = počet rokov prispievaniaPOBM = priemerný osobný mzdový bod

= priemer pomerov hrubých miezd k priemernej hrubej mzde od r. 1994 až do dôchodku

Ak POMB = 1, N = 40, potom v r. 2004 P = 7343 ~ 50% z priemernej hrubej mzdy (3Q 2003 = 14 066 SK)

V 2-pilierovom systéme získavam 1/2 mzdových bodov==> benchmark je štartovací dôchodok 25% z hrubej mzdy

nespravodlivý benchmark (II. pilier nevytvára deficit)

Čo by sa stalo, keby sme nepovolili deficit?

Average pension from the pay-as-you-go system

0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%

2005

2011

2017

2023

2029

2035

2041

2047

2053

2059

2065

2071

2077

2083

2089

Year

% g

ross

wag

e

C/R 25 20 15 25 20 15 25 20 1530 8.56 10.70 14.27 11.10 13.88 18.50 14.70 18.37 24.5035 9.91 12.39 16.52 13.46 16.82 22.43 18.81 23.51 31.3440 11.20 13.99 18.66 15.93 19.91 26.54 23.54 29.42 39.2341 11.44 14.31 19.07 16.43 20.54 27.39 24.57 30.71 40.9542 11.69 14.62 19.49 16.95 21.18 28.25 25.63 32.03 42.7143 11.94 14.92 19.90 17.47 21.83 29.11 26.71 33.39 44.5244 12.18 15.23 20.30 17.99 22.48 29.98 27.83 34.79 46.3945 12.42 15.53 20.70 18.52 23.14 30.86 28.99 36.23 48.3146 12.66 15.82 21.10 19.05 23.81 31.75 30.17 37.71 50.28

Asset returns = 4% Asset returns = 6% Asset returns = 8%

Miera náhrady z II. piliera

- výnosy po odrátaní administratívnych nákladov- indexovanie dôchodkov aktuálnou úrokovou mierou==> štartovací dôchodok (ročný)= S/(MV)S = nasporená sumaM = posledná mzda (ročná)V = očakávaný počet rokov poberania dôchodku

C/R 25 20 15 25 20 15 25 20 1530 10.69 13.37 17.82 12.30 15.37 20.49 14.21 17.77 23.6935 12.47 15.59 20.79 14.71 18.39 24.52 17.47 21.84 29.1240 14.26 17.82 23.76 17.24 21.55 28.73 21.05 26.31 35.0841 14.61 18.27 24.35 17.76 22.20 29.60 21.81 27.26 36.3542 14.97 18.71 24.95 18.29 22.86 30.48 22.58 28.23 37.6343 15.33 19.16 25.54 18.82 23.52 31.36 23.37 29.21 38.9444 15.68 19.60 26.14 19.35 24.19 32.25 24.17 30.21 40.2845 16.04 20.05 26.73 19.89 24.87 33.15 24.98 31.23 41.6446 16.39 20.49 27.32 20.44 25.55 34.06 25.82 32.27 43.03

Asset returns = w Asset returns = w + 1%Asset returns = w + 2%

Ak výnosy dosiahnu rast miezd:

Výnosy sú rizikové

r = re + .ZZ ~ N(0,1)

Akciové indexy s dividendami (dáta Január 1981 - Január 2003)

Index S&P500 FTSE DAX SPIReturn p.a. 13.29% 13.47% 9.53% 10.97%Standard deviation p.a. 15.58% 15.07% 17.40% 16.97%

10-ročné vládne dlhopisy (dáta Január 1996 - Jún 2002)

CHF USD GBP EUR(DEM)average yield 3.95% 6.12% 8.24% 6.38%standard deviation 5.20% 6.90% 6.45% 5.66%

Pravdepodobnostné rozdelenie výšky dôchodkov (prostriedky investované do akciových indexov)40 rokov sporenia

L/R 25 20 15 25 20 15 25 20 1510% 1.00 1.00 1.00 0.90 0.96 0.99 0.96 0.99 1.0020% 0.94 0.97 0.99 0.56 0.69 0.83 0.73 0.83 0.9325% 0.89 0.94 0.98 0.42 0.54 0.71 0.60 0.72 0.8630% 0.81 0.89 0.95 0.31 0.43 0.61 0.48 0.62 0.7740% 0.65 0.77 0.88 0.18 0.26 0.42 0.33 0.45 0.6250% 0.51 0.65 0.80 0.10 0.17 0.29 0.21 0.31 0.4960% 0.40 0.52 0.71 0.06 0.11 0.21 0.14 0.22 0.3770% 0.30 0.43 0.62 0.04 0.08 0.15 0.10 0.16 0.2980% 0.23 0.35 0.53 0.03 0.05 0.11 0.07 0.12 0.2290% 0.18 0.28 0.45 0.02 0.03 0.08 0.05 0.09 0.17

S&P500 DAX SPI

Pravdepodobnostné rozdelenie výšky dôchodkov (prostriedky investované do vládnych dlhopisov)40 rokov sporenia

L/R 25 20 15 25 20 15 25 20 1510% 0.92 0.99 1.00 1.00 1.00 1.00 0.98 1.00 1.0015% 0.33 0.71 0.97 0.90 0.99 1.00 0.40 0.82 1.0020% 0.05 0.24 0.70 0.51 0.85 0.99 0.04 0.28 0.8225% 0.01 0.05 0.33 0.18 0.52 0.91 0.00 0.04 0.3930% 0.00 0.01 0.11 0.05 0.23 0.70 0.00 0.00 0.1135% 0.00 0.00 0.03 0.01 0.08 0.45 0.00 0.00 0.0240% 0.00 0.00 0.01 0.00 0.02 0.24 0.00 0.00 0.00

USD gov. bonds GBP gov. bonds EUR gov. bonds

Pravdepodobnostné rozdelenie výšky dôchodkov (zmiešaná stratégia 25 akcie, 15 rokov dlhopisy v príslušnej mene)40 rokov sporenia

L/R 25 20 15 25 20 15 25 20 1510% 0.99 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 0.95 0.99 1.0015% 0.89 0.96 1.00 0.98 1.00 1.00 0.63 0.85 0.9820% 0.67 0.84 0.96 0.88 0.96 1.00 0.34 0.58 0.8325% 0.46 0.66 0.88 0.73 0.87 0.97 0.17 0.35 0.6430% 0.31 0.49 0.76 0.56 0.74 0.92 0.09 0.21 0.4435% 0.19 0.36 0.62 0.42 0.61 0.85 0.04 0.12 0.2940% 0.13 0.25 0.50 0.31 0.49 0.76 0.03 0.07 0.2045% 0.08 0.18 0.39 0.22 0.38 0.65 0.01 0.04 0.1350% 0.05 0.13 0.30 0.16 0.29 0.56 0.01 0.02 0.0955% 0.04 0.09 0.23 0.11 0.22 0.47 0.00 0.01 0.06

USD mixed GBP mixed EUR mixed

Zákonné obmedzenie pre investovanie

Stocks Bonds and Money Market InstrumentsGrowth Fund up to 80% no limitBalanced Fund up to 50% at least 50%Conservative Fund no stocks 100%

15 rokov pred dôchodkom zákaz rastového fondu7 rokov pred dôchodkom zákaz vyváženého fondu

Závery

- Dôchodková reforma je nevyhnutná

- Švajčiarska indexácia a zvyšovanie dôchodkového veku majú pozitívny vplyv na deficit priebežného piliera

- v prvých rokoch nového systému sa prehĺbi deficit II. piliera; k obratu dochádza až relatívne neskoro (~ r. 2040)

- časť prostriedkov z II. piliera by mala byť investovaná do akcií

- PAYGO časť dôchodku podlieha politickému riziku - možná zmena indexácie na infláciu

- možná zmena dôchodkovej formulky- možné zvýšenie dôchodkového veku napr. na 65/65