Perspectivas de Colombia ante los cambios en la economía … · Dow Jones +24,9% S&P 500 + 31,1% 7.000 7.500 8.000 8.500 9.000 9.500 10.000 10.500 13 13 13 13 -13 13 Índices Bursátiles

Perspectivas de Colombia ante los cambios en la economía internacional

Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Fedesarrollo La Agenda Económica del Período 2014-2018 Seminario Macroeconómico ANIF-Fedesarrollo Cali, febrero 19 de 2014

Entorno internacional: Los países desarrollados salen de la crisis…. ¿y los emergentes entran?

Dinámica reciente y perspectivas de la actividad económica

Elementos de preocupación de cara al futuro

Impacto del nuevo entorno internacional sobre Colombia





Signos de recuperación en EE.UU.

•  Las estimaciones de crecimiento

para 2013 se revisaron al alza (de 1,6% en octubre a 1,9% en enero)

•  Para 2014 se proyecta una recuperación del 2,8%

•  La tasa de desempleo se acerca al nivel de inflexión para tipos de interés alguna vez planteado por la FED

Fuente: WEO Enero 2014, Bureau of Economic Analysis e IIF.

6,6

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%

Desempleo

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3

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14

Proyecciones de Crecimiento Económico

2013 2014

%

Lo anterior se valida con la notable recuperación en el precio de la vivienda y el repunte en la confianza de los consumidores

*Datos desestacionalizados publicados el 31 de diciembre de 2013. Fuente: Standard & Poor’s.

13,8

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%

Índice de precio de la vivienda S&P/Case-Shiller (variación anual)

75,0 73,8

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14

Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan

Fuente: St. Louis FRED y Thomson Reuters.

Los últimos anuncios sobre recorte de estímulos monetarios moderaron las tasas de largo plazo

1,0

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4

%

Tasas de interés de algunos títulos estadounidenses

Discurso Bernanke

1er Recorte

QE 30 años

10 años

2do Recorte

QE

Nota: El 1er recorte se decidió en la reunión de la FED del 18-19 de diciembre de 2013, mientras el 2do recorte se estableció en la reunión del 28-29 de enero de 2014. Fuente: Reserva Federal- Bloomberg.

Las economías europeas empiezan a crecer y la muy baja inflación facilita que la política monetaria siga siendo expansiva

*Cifras con corte a octubre. **Cifras con corte a noviembre. ***Cifras para enero de 2014. Fuente: EUROSTAT(cifras publicadas el 10 de enero 2014), WEO Update Octubre y Enero 2014.

País Desempleo Dic. 2013

Inflación Dic. 2013

Proyección crecimiento FMI (Enero 2014)

2013 2014 Alemania 5,1 1,2 0,5 1,6

Francia 10,8 0,8 0,2 0,9

PIIGS

Italia 12,7 0,7 -1,8 0,6

Grecia 27,8* -1,8 -4,2 0,6

España 25,8 0,3 -1,2 0,6

Portugal 15,4 0,2 -1,8 0,8

Irlanda 12,1 0,3** 0,6 1,8

ZONA EURO 12,0 0,7*** -0,4 1,0

El ajuste fiscal en los PIIGS ha sido aún más drástico que el de EEUU, lo cual ayudó a la recuperación de los indicadores de

confianza

-20

-15

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-5

0

5

2001

2002

2003

2004

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2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Nota: Balance estructural del gobierno general. Fuente: WEO Octubre de 2013.

Balance fiscal estructural 2001-2014(e)

% del PIB Potencial

104,7

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85

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2

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13

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3

oct-

13

ene-

14

European Sentiment Indicator 2011-2014

Fuente: Comisión Europea.

Italia

España Grecia

EE.UU

Irlanda

Portugal

Economías emergentes: los cambios en las condiciones de liquidez internacional afectaron la percepción de riesgo y el

valor de las monedas

Nota: El 1er recorte se decidió en la reunión de la FED del 18-19 de diciembre de 2013. Fuente: Bloomberg - Pacific Exchange Rates.

375

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Discurso Bernanke

1er Recorte

QE

Márgenes de riesgo (EMBI) de las economías emergentes

Pun

tos

bási

cos

Tasas de cambio de las economías emergentes respecto al dólar

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14

Índi

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ne 2

013=

100

Rusia

Brasil

India

Sudáfrica

Turquía 2do

Recorte QE

Los mercados bursátiles de las economías emergentes se desvalorizan, en contraste con los de EEUU, Europa y Japón

1.400

1.500

1.600

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12.000

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14.000

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14

Índices Bursátiles estadounidenses Ene 2013 – Feb 14 2014

Dow Jones +24,9%

S&P 500 + 31,1%

7.000

7.500

8.000

8.500

9.000

9.500

10.000

10.500

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14

Índices Bursátiles europeos Ene 2013 – Feb 14 2014

+23,9%

DAX +26,9%

IBEX + 24,6%

Fuente: Comisión Europea, Bloomberg, Valores Bancolombia.

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

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14

Índice bursátil Japón Ene 2013 – Feb 14 2014

Nikkei + 33,9%

60

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14

Índices Bursátiles Economías Emergentes

Ene 2013 – Feb 2014

Índi

ce B

ase

ener

o 20

13

Estambul - 29,1%

Shangai – 14,8%

MILA – 28,3%

Aunque sus niveles siguen siendo históricamente altos, los commodities han experimentado una fuerte caída en los últimos

dos años. La excepción es la energía: el precio del petróleo no ha caído

Metales preciosos -27,0%

0

100

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300

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Índi

ce B

ase

100=

ene

2000

Energía

Agricultura - 5,3%

Otros minerales -6,7%

Fuente: World Bank Commodity Price Data (The Pink Sheet), Enero 6 de 2014.

Índice de precios de los commodities

En resumen:

•  Notable mejoría en países avanzados

•  Problemas en economías emergentes: de los BRICS a los “Cinco frágiles”

–  Aumento en costos de financiamiento –  Desplome en precios de activos –  Caída en precios de commodities –  Desaceleración gradual en China

•  A pesar de lo anterior, economías emergentes en general cuentan con buenos fundamentos macro, flexibilidad cambiaria y altos niveles de reservas internacionales

–  Los problemas grandes se concentran en pocas economías: Argentina, Venezuela, Turquía

–  Ni siquiera Nouriel Roubini cree que la perspectiva sea de crisis generalizada –  Crecimiento de América Latina probablemente será en 2014 similar al de 2013.

En enero el FMI proyectó crecimiento de 3% (vs 2,6% en 2013), pero las últimas cifras disponibles sobre Brasil y México hacen difícil que esos países crezcan al ritmo previsto (2,3% y 3%, respectivamente)





El cambio en el entorno internacional se traduce en mayores costos financieros (pese a la mejor calificación) y en un menor

precio de las acciones

* TES 2024. Fuente: Grupo AVAL – Bancolombia.

Índice accionario (COLCAP)

1.520,2

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

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4

EMBI Colombia

TES de largo plazo*

EMBI y tasas de interés de Largo Plazo

%

Pun

tos

bási

cos

Fuente: Balanza cambiaria – Banco de la República.

La inversión de portafolio en Colombia, que traía un promedio mensual superior a US$ 400 millones hasta octubre, se desinfló en

noviembre, pero en diciembre y enero volvió a ser positiva

436

533

342

726

223

493 509

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555 626

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13

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13

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14

Inversión extranjera de portafolio

Mill

ones

de

dóla

res

Promedio mensual 2013 = 391

En conjunto para 2013, los flujos de inversión extranjera directa y de portafolio hacia Colombia se mantuvieron en niveles record

Fuente: Banco de la República.

16831

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

2011 2012 2013

Mill

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de

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4692

0

1.000

2.000

3.000

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5.000

2011 2012 2013

Mill

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res

Inversión Extranjera Directa (IED) Inversión de portafolio

Promedio 2007-2010

= 7928 Promedio

2007-2010 = 588

Además, la reciente colocación del bono en dólares a 30 años fue un éxito rotundo

•  Es la mayor operación en bonos a ese plazo en Latinoamérica

•  Demanda de US$ 4.200m para emisión de US$2.000m •  La tasa de corte fue 5,6% anual

•  Completa el plan de financiamiento en bonos para la vigencia 2014

Aunque la caída en precios de commodities tiene un impacto grande para Colombia, el precio del petróleo se mantiene alto y el del café se

recupera en las últimas semanas

71,3

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100 120 140 160 180

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14

Dól

ares

por

ton

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a

Carbón colombiano

Fuente: Banco Mundial, EIA, SIMCO, Valores Bancolombia.

1,59

0

0,5

1

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2

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3

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08

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Café Colombiano Suave

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Dól

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Oro

Dól

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12

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13

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13

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14

Petróleo BRENT

110,2

La depreciación del peso favorece a los sectores transables y permite reducir el ritmo de intervención del BR

Fuente: Banco de la República.

1.750

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1.850

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3 13

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29-e

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4 14

-feb

-14

Pesos colom

bianos por cada dólar U

SD M

illio

nes

Intervención cambiaria daria TRM (eje derecho)

La depreciación del peso en 2014 es de las mayores entre las economías emergentes, pero vista desde 2013 es similar a la

de Brasil y Chile

Fuente: Pacific Exchange Rates – Cálculos Fedesarrollo.

País 1 Enero 2013- 14 Febrero 2014

1 Enero – 14 de Febrero 2014

Argentina 58,59 19,29

Sudáfrica 28,03 1,79

Turquía 22,64 0,52

Brasil 16,81 -0,65

Chile 15,43 3,37

Colombia 14,66 4,23

Perú 10,49 0,31

México 3,84 1,04

Variación porcentual de la tasa de cambio nominal frente al dólar





El crecimiento del tercer trimestre de 2013 sorprendió a todos

Fuente: DANE.

5,4

3,7

0,2

1,2 1,0

1,3

3,1

3,7 3,8 3,3

5,1 5,5

6,4

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6,6

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2,8 3,3

2,6

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-12

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12

mar

-13

jun-

13

sep-

13

%

Variación anual del PIB total

Agricultura, minería y muy especialmente construcción, impulsaron el crecimiento

(la base de comparación en construcción era extremadamente baja)

-10,5 8,5

3,5

0,7

4,1

3,2

4,6

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24,8

18,6

6,6

6,1

4,9

4,3

4,0

-1,0

-12 -9 -6 -3 0 3 6 9 12 15 18 21 24 27

Edificaciones

Obras civiles

Agricultura

Minas y canteras

Establecimientos financieros

Comercio

Resto*

Industria

%

Crecimiento anual

2013-III 2012-III

*”Resto” se compone de servicios sociales, transporte y comunicaciones, y electricidad, gas y agua. Note: Los números en paréntesis expresan la participación de cada rama de actividad sobre el PIB Total en precios corrientes. El componente tributario no se presenta. Fuente: DANE.

Para el último trimestre de 2013 y enero de 2014 se aprecia una notoria recuperación de la Confianza del Consumidor

-30

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14

Bal

ance

, %

ICC

Ago. 2013 13,4

Ene. 2014 26,6

24

Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

Mejores indicadores del sector comercial, tras una pérdida de dinamismo que se había observado hasta marzo

25

22,0

4,0

4,7

-5

0

5

10

15

20

5

10

15

20

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30

35

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-10

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13

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13

ICCO

Sin combustibles (eje.der)

Sin combustibles ni vehículos (eje.der)

Bal

ance

, %

%

Índice de comercio al por menor* e índice de confianza comercial (ICCO) de Fedesarrollo

*Variación acumulada doce meses de las ventas reales del comercio minorista Fuente: DANE – Encuesta de Opinión Empresarial de Fedesarrollo.

Marzo 2013

Igualmente, la producción y los despachos de cemento muestran un comportamiento muy favorable desde el segundo

trimestre de 2013

9,9

-15

-10

-5

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2 ab

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jul-1

3 ag

o-13

se

p-13

oc

t-13

no

v-13

di

c-13

%

Despachos de cemento gris (variación anual)*

*Promedio móvil 3 meses. Fuente: DANE.

La tasa de desempleo promedio para 2013 (9,6%) es la más baja desde 1995

Fuente: DANE.

11,1 11,1

9,8 9,6

8,4

6

7

8

9

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14

15

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08

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12

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abr-

13

ago-

13

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13

%

Tasa de desempleo (Total nacional)

El ritmo de creación de empleos recuperó su dinamismo a partir de mayo de 2013

Fuente: DANE.

975

21

566

0

200

400

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800

1.000

1.200

1.400

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2

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3

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13

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oct-

13

nov-

13

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13

Mile

s de

ocu

pado

s

Cambio anual en el número de ocupados Trimestre móvil

La reducción en el desempleo ha estado acompañada de una reducción importante en la informalidad

Probablemente refleja reducción de parafiscales en la reforma tributaria

Fuente: DANE.

50,5

51,0

52,1

51,3 50,8 51,2

49,0

46

48

50

52

54

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07

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11

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12

jun-

13

dic-

13

Proporción de la población ocupada con empleo informal (13 ciudades, trimestres móviles)

%

Aprobación reforma tributaria

Perspectivas Las expectativas de aceleración del crecimiento en la EOF de

Fedesarrollo y la BVC se encuentran en terreno positivo desde mayo

-100

-80

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0

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14

Bal

ance

, %

Expectativas de aceleración del crecimiento*

*La pregunta exacta es: Con respecto al último año, durante los próximos seis (6) meses usted considera que el crecimiento de la economía colombiana: se acelerará, se desacelerará, permanecerá igual. Fuente: Encuesta de Opinión Financiera BVC-Fedesarrollo.

Nuestros pronósticos más recientes corrigen el crecimiento de 2013 de 3,8 a 4,0% y sugieren 4,6% para 2014

bajo el supuesto de que las cifras de construcción no se revisan

4,0

4,6 4,6 4,7 4,6 4,3 4,2

5,3 5,7 5,6 5,8

3,8 3,8 3,6 3,3 3,4

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

%

Escenario Base Escenario Alto Escenario Bajo

Fuente: Fedesarrollo-Prospectiva Económica Noviembre de 2013.

Proyecciones de Fedesarrollo sobre el desempeño de la economía y sus principales sectores

Fuente: Fedesarrollo.

Variación anual del PIB

Sector 2013 2014

Agropecuario 6,1 2,7

Minería 3,9 5,9

Construcción 11,7 4,8

-Edificaciones 11,1 8,5 -Obras Civiles 11,6 1,2

Industria Manufacturera -0,4 4,5

Resto 3,9 4,4

PIB 4,0 4,6




Impacto del nuevo entorno sobre Colombia

Tres temas críticos

•  Exportaciones no tradicionales y desempeño industrial •  Déficit en Cuenta Corriente pese a estancamiento de

importaciones

•  Vulnerabilidad fiscal y necesidad de recursos tributarios para el próximo gobierno

Las exportaciones no tradicionales muestran una caída en el segundo semestre de 2013

Fuente: DANE, construcción propia. Variación anual de las exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).

País o región de destino

Enero-Diciembre 2013 Enero-Diciembre 2013

(Var. anual, %)

Enero-Junio 2013

(Var. anual, %)

Julio-Diciembre 2013

(Var. anual, %) Valor FOB (USD millones)

Total 14.275 2,0 7,9 -3,3

EE.UU. 2.571 -0,8 4,0 -5,7

Ecuador 1.790 -0,6 -0,2 -1,0

Venezuela 1.730 -11,3 -2,1 -18,9

Unión Europea 1.343 1,1 1,4 0,8

Perú 1.071 -4,8 0,6 -9,6

México 776 6,4 34,8 -14,5

Resto 4.994 11,8 17,7 6,5

La producción industrial cayó en 2013 segundo año consecutivo Aunque el dato de producción del DANE para diciembre fue positivo, el índice de

confianza industrial de Fedesarrollo se mantienen en terreno negativo

-2,6

1,5

-30

-25

-20

-15

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-5

0

5

10

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25

-30

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5

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13

dic-

13

Variación anual, %

B

alan

ce, %

Confianza y producción industrial

Índice de Confianza Industrial-ICI desest.

Índice de Producción Industrial sin trilla-DANE (eje derecho)

Nota: El ICI está desestacionalizado por el método TRAMO-SEATS. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial-Fedesarrollo y DANE.

1. Depreciación reciente del peso 2. Recuperación de las economías avanzadas 3. Mayor demanda interna 4. Mejora en condiciones para la inversión en la industria 5. Recuperación en expectativas de creación de empleo

2,7

-50

-40

-30

-20

-10

0

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50

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-13

nov-

13

Bal

ance

, %

Condiciones Económicas para la inversión*

Fuente: Fedesarrollo-EOE.

La expectativa de recuperación de la industria descansa sobre:

El dato positivo de diciembre (1,5%) podría ser el primer síntoma de esa recuperación



importaciones


Aunque está plenamente financiado con IED, preocupa un déficit de Cuenta Corriente de 3,2% del PIB en un contexto de

precios muy altos del petróleo

-1,5

-0,5

0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

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6,5

7,5

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

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2010

2011

2012

2013

*

% d

el P

IB

Cuenta Corriente e IED (Flujos netos)

IED (Influjos netos) Déficir en Cuenta Corriente

3,2%

Fuente: Banco de la República - Proyecciones Fedesarrollo.

El déficit en cuenta corriente sorprende particularmente cuando las importaciones crecen solamente 0,5% de enero a diciembre y las de

bienes de capital caen 0,1% ¿La inversión está creciendo pero no en maquinaria y equipo?

Fuente: DANE.

-40

-30

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0

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13

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13

%

Variación anual de las importaciones

(promedio móvil de orden 3)

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

Bienes de Consumo

Materias primas y productos

intermedios

Bienes de capital y

materiales de construcción

Mill

ones

de

dóla

res

CIF

2012

2013

+1,5%

+0,5%

-0,1%

Volumen de las importaciones por tipo de producto



importaciones


Menores fuentes de ingreso…. •  Desmonte previsto del GMF y del impuesto al patrimonio •  Vulnerabilidad fiscal ante una posible caída en los precios del petróleo y

encarecimiento del crédito externo

… con presiones de gasto no contempladas en el MFMP •  Se supone una caída en la inversión pública en cerca de 1% PIB que

difícilmente se materializará •  Mayor gasto en el sector salud •  Compromisos presupuestales del Pacto Agrario no están contemplados y

pueden incrementarse con el acuerdo de paz •  Perspectivas de mayores gastos en pensiones y calidad de la educación

Necesidad de una reforma tributaria pro-recaudo (de al menos 2% del PIB) comenzando el nuevo gobierno

La situación fiscal actual se encuentra dentro de lo previsto, pero las proyecciones del MFMP plantean inquietudes

Este nivel de crecimiento ha estado respaldado en un sólido aumento de la inversión

Nota: Información de periodicidad trimestral. La inversión pública corresponde a la inversión en obras civiles, mientras la privada reúne la inversión de servicios, construcción, servicios, y equipo de transporte. Fuente: DANE.

10,7

9,5

8,7

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2

4

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13

Privada sin M&E

Pública

Maquinaria y equipo

Evolución de la Inversión

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29,0

0

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Inversión total

Documents

Perspectivas de Colombia ante los cambios en la economía … · Dow Jones +24,9% S&P 500 + 31,1% 7.000 7.500 8.000 8.500 9.000 9.500 10.000 10.500 13 13 13 13 -13 13 Índices Bursátiles