Perspectivas Económicas y Tipo de Cambio 2007 Jorge Quiroz C. Diciembre 2006

Perspectivas Económicas Perspectivas Económicas y y

Tipo de Cambio 2007Tipo de Cambio 2007

Jorge Quiroz C.

Diciembre 2006

ContenidosContenidos

• Entorno MundialEntorno Mundial

• Coyuntura Interna Coyuntura Interna

• Perspectivas Tipo de CambioPerspectivas Tipo de Cambio

• ConclusionesConclusiones






Entorno MundialEntorno Mundial

Positivo, pero con alta Positivo, pero con alta

volatilidadvolatilidad


• PositivoPositivo

• Proyecciones de crecimiento mundiales favorables Proyecciones de crecimiento mundiales favorables

(2007: 4,7%).(2007: 4,7%).

• Aterrizaje suave de EE.UU.Aterrizaje suave de EE.UU.

• Perspectivas general de commodities se mantienen Perspectivas general de commodities se mantienen

firmes (Precio Cobre 30-11-06: firmes (Precio Cobre 30-11-06: 3,14 US$/lb. 3,14 US$/lb.

Precio futuro cobre 27 meses LME: Precio futuro cobre 27 meses LME: 2,81 US$/lb.2,81 US$/lb.))


• PositivoPositivo• A pesar de leve desaceleración, crecimiento A pesar de leve desaceleración, crecimiento

mundial aún en niveles elevados.mundial aún en niveles elevados.

1990-1999 2005 2006 (f) 2007 (f) 2008 (f) 2007 vs 2006 2007 vs 99/ 90

Mundial 3,2 4,7 5,2 4,7 4,7 ↓↓ ↑↑

EE.UU. 3,1 3,2 3,8 3,2 3,2 ↓↓ ↑↑

Zona Euro 2,2 1,4 2,5 1,8 1,9 ↓↓ ↓↓

Japón 1,5 2,6 2,6 2,2 1,9 ↓↓ ↑↑

Resto de Asia 8,1 8,5 8,8 7,9 7,6 ↓↓ ↓↓

China 10,0 10,2 10,5 9,1 8,8 ↓↓ ↓↓

América Latina 2,8 4,2 1,9 4,2 3,9 ↑↑ ↑↑

Socios Comerciales 3,1 3,8 4,4 3,8 3,8 ↓↓ ↑↑Fuente: FMI y Banco Central de Chile


• PositivoPositivo• Aterrizaje suave de EE.UU.Aterrizaje suave de EE.UU.

• Crecimiento PIB a 2006/III: 3,4%Crecimiento PIB a 2006/III: 3,4%

• Crecimiento exportaciones de bienes 2006: 10,5% Crecimiento exportaciones de bienes 2006: 10,5%

((Exportaciones: 11,3% del PIB. Inversión: 17,3% Exportaciones: 11,3% del PIB. Inversión: 17,3% ))

• Persiste fortaleza del gasto de los consumidores Persiste fortaleza del gasto de los consumidores

((Consumo: 70,8% del PIBConsumo: 70,8% del PIB) )

• Caída del precio del petróleo a niveles de 60 US$/barril Caída del precio del petróleo a niveles de 60 US$/barril

desde su máximo de 74 US$/barril en julio de 2006.desde su máximo de 74 US$/barril en julio de 2006.

• Inflación controlada y tasas de interés de largo en niveles Inflación controlada y tasas de interés de largo en niveles

aún bajos (se proyectan aún bajos (se proyectan caídas en tasas de interéscaídas en tasas de interés en en

25 pb en marzo de 2007).25 pb en marzo de 2007).

EE.UU.: Inversión vs. Exportaciones (variación porcentual 12 meses)

7,16,4

8,3

6,1 5,5

12,8

3,7

11,5

17,3

6,0

9,4

2,2

11,7

7,6

4,9

7,8

10,5

6,3

2,8

8,2

-0,9-1,6

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

2004

:Q1

2004

:Q2

2004

:Q3

2004

:Q4

2005

:Q1

2005

:Q2

2005

:Q3

2005

:Q4

2006

:Q1

2006

:Q2

2006

:Q3

Exportaciones de Bienes (var % en 12 meses) Inversión (var % en 12 meses)





1,3%

4,7%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

Ene

-95

Ene

-96

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-00

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-01

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-02

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-06

Mes

Por

cent

aje

Inflacion EE.UU. Anual Bono Gobierno EE.UU. a 10 años


• Volátil Volátil • Integración Integración

ComercialComercial

• Integración Integración

Financiera / Tipos Financiera / Tipos

de cambio flexiblede cambio flexible

• Factor ChinaFactor China

• Factor EnergíaFactor Energía

Fuertes y rápidos cambios en precios relativos


490

500

510

520

530

540

550

560

Mes

Peso

s po

r dól

ar

La FED eleva la tasa de interés a 5%

Ben Bernake advierte en discurso sobre los riesgos de no detener

las presiones inflacionarias

Se conoce Déficit Comercial de EE.UU. para agosto (2,7%

mayor que julio)

Evolución Tipo de Cambio Nominal

2006 Precio cobre alcanza

mínimo en 5 meses:

US$ 3,09


• Volátil Volátil

0

20

40

60

80

100

120E

ne-0

3

Abr

-03

Jul-0

3

Oct

-03

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4

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-04

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-05

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5

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-05

Ene

-06

Abr

-06

Jul-0

6

Oct

-06

yen

yuan

euro

real

pesoCoeficiente de Correlación Simple Peso con:(enero 2003 - octubre 2006)Yen 0.22Yuan 0.70Euro 0.72Real 0.90

El peso sigue la evolución del real


• BrasilBrasil• Crecimiento del PIB acumulado septiembre 2006: 2,5%. Crecimiento del PIB acumulado septiembre 2006: 2,5%.

Caída en la inversión en 2,2%Caída en la inversión en 2,2%

• Se prevé recuperación hacia el 4º trimestre para cerrar el Se prevé recuperación hacia el 4º trimestre para cerrar el

año en un 3,1%año en un 3,1%

• Crecimiento 2007 (e): 4,0% (FMI). Crecimiento 2007 (e): 4,0% (FMI).

• Últimos 11 ajustes de la tasa de interés han sido a la baja. Últimos 11 ajustes de la tasa de interés han sido a la baja.

(tasa de interés vigente de 13,75%)(tasa de interés vigente de 13,75%)

• Inflación en el rango meta 2,5%-6,5% (3,3% anualizada)Inflación en el rango meta 2,5%-6,5% (3,3% anualizada)

• Superávit comercial 2006: US$ MM 43,9 (2007: US$ 41,1)Superávit comercial 2006: US$ MM 43,9 (2007: US$ 41,1)

El real se mantendrá en los niveles actuales o se fortalecerá

marginalmente

Fuente : JP Morgan, Emerging Markets Equity Research

P/U BRIC

10,5

19,5

12,3

7,4

13,511,8

17,3

11,5

8,4

11,6

15,0

11,8

0

5

10

15

20

25

Brasil Rusia India China

2005

2006

E

2007

E

2005

2006

E

2007

E

2005

2006

E

2007

E

2005

2006

E

2007

E

Brasil, bajos múltiplos y país bajando tasas.

Entorno MundialEntorno Mundial(conclusiones)(conclusiones)

• El escenario internacional sigue siendo favorable.El escenario internacional sigue siendo favorable.

• La desaceleración anunciada de la economía de EE.UU. La desaceleración anunciada de la economía de EE.UU. (construcción residencial principalmente) es compensada (construcción residencial principalmente) es compensada en parte por dinamismo en el consumo y exportaciones, en parte por dinamismo en el consumo y exportaciones, en un entorno de inflación controlada.en un entorno de inflación controlada.

• La volatilidad en precios relativos es una realidad en el La volatilidad en precios relativos es una realidad en el contexto económico mundial de economías integradas.contexto económico mundial de economías integradas.

• Tasas de interés bajas y alta liquidez continuarán Tasas de interés bajas y alta liquidez continuarán empujando al alza los flujos de capitales a economías empujando al alza los flujos de capitales a economías emergentes.emergentes.

• Posible fortalecimiento del real Posible fortalecimiento del real






Coyuntura InternaCoyuntura Interna¿Cómo estamos?¿Cómo estamos?

Fisco Sector Privado

Se ha acentuado el carácter dual

Coyuntura InternaCoyuntura Interna

• FiscoFisco• Superávit fiscal a 2006/III: US$ MM Superávit fiscal a 2006/III: US$ MM

9.346 (6,5% del PIB).9.346 (6,5% del PIB).

• Aumento Gasto Público 2007: 8,9% Aumento Gasto Público 2007: 8,9%

(la mayor expansión en 15 años).(la mayor expansión en 15 años).• Aumento MOP: +25,9%Aumento MOP: +25,9%

• Sector PrivadoSector Privado• Utilidades de sociedades anónimas Utilidades de sociedades anónimas

aumentaron un 37% a septiembreaumentaron un 37% a septiembre

• Sin embargo, seis empresas dan Sin embargo, seis empresas dan

cuenta de un 84% del aumentocuenta de un 84% del aumento


Utilidades Sociedades Anónimas a Septiembre (US$

millones)Resultados 2005 Resultados 2006 VariaciónSociedades Anónimas 10.408 14.261 37,0%

*Se excluyen Escondida, Enersis, Chilectra, Banco de Chile, Banco Santander

Santiago y Empresas Copec

Sin principales empresas* 7.520 7.963 5,9%

Producción y Ventas Industria(promedio 2002 = 100)

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

140,0

Ene

-03

May

-03

Sep-

03

Ene

-04

May

-04

Sep-

04

Ene

-05

May

-05

Sep-

05

Ene

-06

May

-06

Sep-

06

Indice de Ventas Industriales Indice de Producción Industrial

Importaciones de Bienes de Capital (variación % 12 meses)

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

Ene

-03

May

-03

Sep-

03

Ene

-04

May

-04

Sep-

04

Ene

-05

May

-05

Sep-

05

Ene

-06

May

-06

Sep-

06

Importaciones Bienes de Capital (Variación porcentual 12 meses)

• Sector PrivadoSector PrivadoCoyuntura InternaCoyuntura Interna

Septiembre 2006Producción Industrial: -2,6%

Ventas Industriales: -2,7%

Oct 2006-7,7%

PIB vs Precio del Cobre(2001/ I - 2006/ III)

5,5%5,1%

4,2%

3,2%

3,9%

4,8%

2,6%2,2%

1,6%1,4%

2,4%

3,3%

4,2%4,3%4,3%

2,9%

4,8%

5,5%

6,9%7,4%

6,6%7,2%

5,8%5,8%5,2%

4,4%

2,9%

74 78 80 82 82 81 78 73 70 69 69 70 72 72 74 7988

102114

126 135 140150

162179

214

259

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

Ene

-00

Abr

-00

Jul-0

0

Oct

-00

Ene

-01

Abr

-01

Jul-0

1

Oct

-01

Ene

-02

Abr

-02

Jul-0

2

Oct

-02

Ene

-03

Abr

-03

Jul-0

3

Oct

-03

Ene

-04

Abr

-04

Jul-0

4

Oct

-04

Ene

-05

Abr

-05

Jul-0

5

Oct

-05

Ene

-06

Abr

-06

Jul-0

6

0

50

100

150

200

250

300

PIB (variación porcentual 12 meses) Precio del Cobre (US$/ lb.)


2000-2003PIB: 3,5%

Precio Cobre: 0,75 US$/lb.

TC: $639

Inversión: 5,1%

Expor (no cobre): 5,6%

2004-2005PIB: 6,3%

Precio Cobre: 1,27 US$/lb.

TC: $585

Inversión: 18,0%

Export (no cobre): 27,3%

2006PIB: 4,2%Precio Cobre: 2,17 US$/lb.

TC: $531

Inversión: 5,6%

Export (no cobre): 14,7%


• Demanda Interna vs. PIBDemanda Interna vs. PIB

3,9%

11,5%

2,9%

5,8%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

Ene

-97

Jul-9

7

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-98

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8

Ene

-99

Jul-9

9

Ene

-00

Jul-0

0

Ene

-01

Jul-0

1

Ene

-02

Jul-0

2

Ene

-03

Jul-0

3

Ene

-04

Jul-0

4

Ene

-05

Jul-0

5

Ene

-06

Jul-0

6Demanda Interna PIB Brecha DI - PIB

•Desaceleración Inversión y Consumo

•Se cierra brecha Gasto-PIB

Disminuyen presiones para alza de tasa de interés y apreciación del peso

Inversión por Componente(variación en 12 meses)

-30,0%

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

Ene

-97

Ene

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Ene

-00

Ene

-01

Ene

-02

Ene

-03

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-04

Ene

-05

Ene

-06

Construcción y Obras Maq. y Equipos

Consumo Privado(variación en 12 meses)

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

Ene

-97

Ene

-98

Ene

-99

Ene

-00

Ene

-01

Ene

-02

Ene

-03

Ene

-04

Ene

-05

Ene

-06

Consumo (variación porcentual 12 meses)


• Desaceleración de la Inversión y ConsumoDesaceleración de la Inversión y Consumo

2005/III – Inversión: 26,5%; Consumo: 8,1%

2006/III – Inversión: 3,1%; Consumo: 6,9%

Proyectos de inversión concentrados en el sector Proyectos de inversión concentrados en el sector

eléctrico, inmobiliario y minería (73% en total)eléctrico, inmobiliario y minería (73% en total)

•Cartera de Proyectos de Inversión privados según Sector Económico (US$ 2006)


Sector 2006 2007Minería 816 743Forestal 209 51Industrial 194 273Energía 673 400Puertos 59 85Inmobiliario no Habitacional 678 431Otros 344 437Total 2,973 2,420

Año

Coyuntura InternaCoyuntura Interna• ¿Qué podemos esperar?¿Qué podemos esperar?

• La desaceleración habría tocado piso en septiembreLa desaceleración habría tocado piso en septiembre

• Octubre 2006: Minería: +5,8%; Industria: +4,7%Octubre 2006: Minería: +5,8%; Industria: +4,7%

• Desempleo Agosto-Octubre 2006: 7,4% (mejor cifra Desempleo Agosto-Octubre 2006: 7,4% (mejor cifra

desde el año 1998) desde el año 1998)

• Aumento Gasto Público 2007: +8,9%.Aumento Gasto Público 2007: +8,9%.

• Entorno mundial favorable (Mundo: +4,7%; China: Entorno mundial favorable (Mundo: +4,7%; China:

9,1% Socios Comerciales: 3,8%)9,1% Socios Comerciales: 3,8%)

• Precio del cobre superior a 2,5 US$/lb.Precio del cobre superior a 2,5 US$/lb.

(var %) 2003 2004 2005 2006 (a III) 2007 (est)Demanda Interna 4,9% 8,1% 11,4% 6,7% 7,4%Exportaciones 6,5% 11,8% 6,1% 5,6% 6,0%Importaciones 9,7% 18,0% 20,4% 12,1% 11,0%PIB 3,9% 6,2% 6,3% 4,2% 5,3%






Tipo de CambioTipo de Cambio Paridad UF-dólar (≈ Paridad UF-dólar (≈ Tipo de Cambio Real: EP*/PTipo de Cambio Real: EP*/P))

Apreación real enero 2003 – octubre 2006: 32%

Tipo de cambio nominal estable en torno a $530 en el año 2006

Paridad UF-Dólar

0,00

0,01

0,02

0,03

0,04

0,05

0,06

Ene

-91

Ene

-92

Ene

-93

Ene

-94

Ene

-95

Ene

-96

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-97

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-99

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-00

Ene

-01

Ene

-02

Ene

-03

Ene

-04

Ene

-05

Ene

-06

Paridad UF-Dólar

• Efecto Balassa - Efecto Balassa - Samuelson Samuelson (Apreciación del (Apreciación del peso)peso)

• Precio del Cobre Precio del Cobre (Demanda China)(Demanda China)

• Debilidad Debilidad Estructural del Estructural del Dólar en el MundoDólar en el Mundo

Tipo de CambioTipo de Cambio

Tipo de Cambio Real Banco CentralTipo de Cambio Real Banco Central

El Banco Central observa una apreciación real de 12%.

88,4

84,0

0,00

20,00

40,00

60,00

80,00

100,00

120,00

Ene

-03

Abr

-03

Jul-0

3

Oct

-03

Ene

-04

Abr

-04

Jul-0

4

Oct

-04

Ene

-05

Abr

-05

Jul-0

5

Oct

-05

Ene

-06

Abr

-06

Jul-0

6

TCR

TCR-5

40

60

80

100

120

140

160

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

-60

100

260

Tipo de Cambio Real eTipo de Cambio Real eIndice de Precios SectorialesIndice de Precios Sectoriales

Base IV trimestre de 2003 =97,6 (precio del cobre dic

2003= 0,99 US$/lb)

Fuente: Arrau (2006).

254,22Minero

122,9Chips de madera

94,09TCR

83,9Vino

TC

R y

secto

res e

xcep

to e

l m

inero 113,9

Harina de pescado

88,2Otros productos

industriales

65,4Frutas


• Balanza ComercialBalanza Comercial

• Exportaciones 2006 (15 de Noviembre): US$ 52.258Exportaciones 2006 (15 de Noviembre): US$ 52.258

• Exportaciones de Cobre 2006 (15 de Noviembre): Exportaciones de Cobre 2006 (15 de Noviembre):

57,2%57,2%

• Importaciones 2006 (15 de Noviembre): US$ 33.422Importaciones 2006 (15 de Noviembre): US$ 33.422


• Balanza Comercial vs. Tipo de CambioBalanza Comercial vs. Tipo de Cambio

Precio del Cobre incide directamente en el Tipo de Cambio (58% de las exportaciones corresponde a

cobre. Cifras a octubre 2006)

2.427 2.119 1.843 2.3863.685

9.19510.179

19.867

6.0267.284

6.537 6.3237.815

14.483

18.306

27.435

509539

635

689 691

610

560531

0

100

200

300

400

500

600

700

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 (a 15 nov)

Tip

o de

Cam

bio

($ p

or d

ólar

)

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

Balan

za C

omer

cial -

Exp

orta

cion

es C

obre

(U

S$ m

ill)

Balanza Comercial (US$ mill) Exportaciones de Cobre (US$ mill) Tipo de Cambio ($/ dólar)

Tipo de CambioTipo de Cambio• ¿Qué podemos esperar?¿Qué podemos esperar?

2007

$550

•Leve caída en precio del cobre.

•Crecimiento del PIB Chile bajo PIB mundial (Balassa-Samuelson).

•Emisión de deuda en $.$500

•Caída del dólar (internacional).

•Fortalecimiento del real.






ConclusionesConclusiones

• Tipo de cambio continuará en un Tipo de cambio continuará en un rango de $500-$550. rango de $500-$550.

• Las fuerzas detrás de la presión a la Las fuerzas detrás de la presión a la baja: actividad económica al alza, baja: actividad económica al alza, precio del cobre firme, debilidad precio del cobre firme, debilidad estructural del dólar en el mundo.estructural del dólar en el mundo.

• Posible fortalecimiento del real.Posible fortalecimiento del real.

Perspectivas Económicas Perspectivas Económicas y y

Tipo de Cambio 2007Tipo de Cambio 2007

Jorge Quiroz C.

Diciembre 2006

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Perspectivas Económicas y Tipo de Cambio 2007 Jorge Quiroz C. Diciembre 2006