8
FAST Asia Fund: Nytt tillskott till Fidelitys utbud av FAST-fonder Möjligheter i de nordiska länderna INVESTMENT CLOCK: WHERE ARE WE NOW? Här finns FRAMTIDENS GULDKORN Tillväxtmarknader • Inga fler ’ gratIsluncher’ • land-, sektor- och aktieval är avgörande • Fokus på aFrIKa Det här nyhetsbrevet vänder sig till professionella placerare och inte till privatpersoner NYHETER, SIFFROR, ANALYS ETT NYHETSBREV FRÅN FIDELITY WORLDWIDE INVESTMENT, NORDEN, NR 1 2013

Perspective nr 1 2013 SWE

Embed Size (px)

DESCRIPTION

En tidning från Fidelity

Citation preview

Page 1: Perspective nr 1 2013 SWE

FAST Asia Fund:Nytt tillskott tillFidelitys utbud av FAST-fonder

Möjligheter i denordiska länderna

investment clock: where are we now?

Här finnsFRAMTIDENSGULDKORN

Tillväxtmarknader

• Inga fler ’gratIsluncher’• land-, sektor- och aktieval är avgörande• Fokus på aFrIKa

Det här nyhetsbrevet vänder sig till professionella placerare och inte till privatpersoner

nyheter, siffror, analys Ett nyhEtsbrEv från fidElity worldwidE invEstmEnt, nordEn, nr 1 2013

Page 2: Perspective nr 1 2013 SWE

UppDATERING Senaste nytt från Fidelity worldwide Investment

FONDER I FOKUS andy weir om Fidelity Funds Global Strategic Bond Fund

innehåll nr 1 2013

är ett nyhetsbrev från Fidelity Worldwide Investment.

Produktion: Redaktörerna AB Redaktionsråd: Petter Edwinson (Fidelity),Petra Broman (Fidelity), Fredrik Arvidsson (Red.)Design: Mikael Mannberg (Red.)

2ANALyS Tillväxtmarknader: Därför är det slut med gratisluncherna 4

7

POWER OF THREE: MÖJLIGHETER PÅ TILLVÄXTMARKNADERFör andra året i rad anordnar Fidelity tillsammans med BlackRock och Franklin Templeton evenemanget Power of Three. Det äger rum i Helsing-fors den 21 mars och i Stockholm den 22 mars. Fidelity kommer att presentera var det finns möjligheter på de globala tillväxtmarknaderna och talare är Alex Homan, Investment Director för aktier på tillväxtmarknader. Besök www.vipevent.se/power för att se hela programmet och anmäla dig till evenemanget.

UppDatering

Fidelity har lanserat ytterli-gare en FaSt-produkt (Fidelity active extension Strategy) inom asiatiska aktier. Fonden använder flexibla långa och korta positioner kring en kärn-portfölj med asiatiska aktier för att uppnå en nettoexponering mot marknaden på cirka 90–110 procent under normala marknadsförhållanden. Fonden använder aktiederivat för att blanka oattraktiva aktier men

även för att addera ytterligare ex-ponering mot attraktiva värde-papper. tillgången på idéer för långa och korta positioner vid ett givet tillfälle avgör portföljens exakta nettoexponering.

– asien som region er-bjuder en uppsjö av inves-teringsmöjligheter på både den positiva och den negativa sidan. det är också ett inves-

teringsområde med en natur-lig volatilitet som erbjuder många möjligheter att skapa

ytterligare avkastning för fondens investerare”, sä-ger Catherine yeung, in-vestment director, asien.

teamets struktur är re-dan utformad för att iden-

Asiatiska aktier: Fidelity utökar sitt utbud av FAST-fonderMed flexibla långa och korta positioner erbjuder den nya FaST-produkten nu även tillgång till den asiatiska marknaden.

tifiera vinnarna och förlorarna, med specialiserade analys- och tradingresurser som hjälper till att identifiera de ”förloraraktier” som passar bättre som en kort position istället för att säljas av. dessutom är teamets uppgift att driva andelen aktiva pengar i fonden för att generera överav-kastning.

Slutligen använder teamet, i likhet med andra FaSt-fonder, en målprisledd strategi för att identifiera både vinnare och för-lorare i absoluta termer, något som skapar en solid grund för att framgångsrikt använda optioner och även en stop-loss-strategi för att kontrollera risken. •

NY MÖJLIGHET. Staden Shanghai – en del av ett investeringsområde med naturlig volatilitet.

Långa positionerDominerande verk-samheter som är välpositionerade för att dranytta av den strukturella tillväxten i Asien

VolatilitetAnvänd alternativ för: Förbättrad avkastning Riskkontroll

Korta positionerFokusera på svaga aktier exponerade mot: Konkurrens- kraftiga hot Ekonomiska problem

Så fungerar FaST asia Fund

Året har börjat mycket positivt och även om det fortfarande finns en oro kring återhämtning i tillväxt och statsskulder, har investerarnas senti-ment förbättrats under de senaste två månaderna.

i Själva verket är kreditkri-sen och den politiska osäkerhe-ten makrofaktorer som har drivit marknaden under en längre tid. vi ser dock en gradvis förskjutning av fokus från makrofaktorer vilket avspeglas i en minskad korrelation och bräcklighet på marknaden – en trend som vi tror kommer att kvarstå och som innebär en möj-lighet för fundamentalanalys och aktiva investerare. läs gärna mer om detta i den bifogade rapporten som vi precis har publicerat.

i detta nummer av Perspective kommer vi att belysa vikten av att ett aktivt urval med fokus på tillväxtmarknader. ingen skulle argumentera mot de långsiktiga tillväxtfaktorer som driver dessa marknader, men många av våra fondförvaltare och analytiker fortsätter att framhäva att “den fria lunchen är över” och att en mer selektiv approach kommer att vara nyckeln till att generera konsekvent avkastning under de kommande åren.

jag Skulle vilja lyfta fram lanseringen av en ny fond i vårt FaSt-utbud, FaSt asia Fund, som har efterfrågats av många av er under en längre tid.

Slutligen skulle jag vilja be om dina synpunkter på detta nyhets-brev. vi kommer att skicka ut en undersökning per e-post inom kort där du har möjlighet att ge dina kommentarer på vad vi kan förbättra och vilken information ni önskar få från oss. •

leDare

Vikten av ett aktivt urval

2 intro

Petter EdwinsonHead of Marketing & Communications, Nordics & Poland

Page 3: Perspective nr 1 2013 SWE

aTTrakTIVa MöjlIGheTer I norDen

3

Ur ett makroekonomiskt per-spektiv, varför ska investerarna intressera sig för norden?

– norden är oerhört attraktivt både vad gäller kreditbetyg och de starka offentliga finanserna. i de här länderna ingår det i förvaltnings-modellen att ha ett mål om bud-getöverskott i de offentliga finan-serna. det gör att regeringarna har flexibiliteten att hjälpa problem-tyngda företag om så krävs. det är därför föga överraskande att den långsiktiga BnP-tillväxten i norge, Finland och Sverige förväntas ligga över genomsnittet för euroområdet. när det gäller finans- och penning-politiken är bilden lika positiv och för investerarna är det attraktivt att det finns möjlighet att genomföra räntesänkningar. låga bolagsskat-ter ger också företagen en mycket konkret fördel.

Vilka är fördelarna med din strategi?

– Min strategi har inga begräns-ningar. jag vill investera i nordiska företag utifrån deras egna meriter och inte med utgångspunkt från vilken storlek de har i jämförelse-indexet. den långsiktiga investe-ringsstrategi som jag använder har som mål att utnyttja ineffektiviteter som uppstått genom det kortsikti-ga fokus som andra investerare på marknaden har.

och inom port-följen?

– jag har ett innehav på cirka 40–50 aktier, med övervikt inom medelstora och små företag. jag följer en systema-tisk process för aktieanalys i syfte att identifiera de bästa idéerna. i värderingstermer ser medelstora företag för närvarande särskilt att-raktiva ut. jag har en disciplinerad hållning när det gäller riskhan-tering och fokuserar på absolut risk, både på aktienivå och när portföljen byggs upp.

kan du ge några praktiska exempel på din strategi?

– autoliv, företaget som ut-vecklar, tillverkar och levererar säkerhetssystem till fordonsbran-schen, är ett exempel. Företagets vinstökning drivs av tillväxtmark-naderna, framför allt kina. när det gäller makt över prissättningen har företaget för närvarande en mark-nadsandel på cirka fyrtio procent inom säkerhetsbälten och krock-kuddar. ingångshindren är relativt höga för potentiella konkurrenter, även om nya aktörer kommer in på marknaden för aktiv säkerhet. dessutom har företaget en mycket stark ledningsgrupp.

– den norska mediekoncernen Schibsted ser också attraktiv ut just nu. Företaget är en stark aktör på tidningsmarknaden och utökar snabbt och framgångsrikt verksam-heten inom radannonser på nätet utanför norden. när det gäller det totala antalet besökare på nätet lig-ger på många marknader endast google och Facebook före.•

Bertrand Puiffe tog över ansvaret för Fidelity Funds nordic Fund i augusti 2011. nu har han slutfört uppgiften att överföra fonden till sin egen obegränsade investe-ringsstil och kan visa på ett år av stark utveckling.

Källa: World economic Forum. Årsrapport (2012) om global konkurrenskraft. Diagrammet visar endast ett urval av länderna i undersökningen.

SoM en del av Fidelitys målsätt-ning att alltid agera utifrån kundernas intresse, kommer företaget att genom-föra ett kundlojalitetsprogram för att bättre förstå kundens uppfattning om sin interaktion med Fidelity. huvud-frågan i undersökningen är: Skulle du rekommendera Fidelity? – Programmet ger ett systematiskt tillvägagångssätt för att samla in och

kUnDen I FokUS

Bertrand Puiffe

140100

8040

0

USA

Danmark

Norge

Finland

Sverig

e

Tysk

land

Frankri

ke

Spanien Kina

Ryssla

nd

Brasilie

nIndien

I indexet ”ease of doing business” rangordnas olika ekonomier på en skala mellan 1 och 185, där 1 är bäst. en hög placering (en låg siffra) innebär att landets regelverk är gynnsamt om man bedriver affärsverksamhet. Indexet visar ett medelvärde för landets percentilrankning inom 10 områden som ingår i Världsbankens ”Doing Business”. rankningen inom varje område är det enkla medelvärdet för percentilrankningarna på dess komponent-indikatorer.

lätt att göra affärer i norden

Investeringsklockan: Synkroniserad global återhämtning

inveSteringSkloCkan som väg- leder vår tillgångsallokering är i den aktievänliga återhämtningsfasen. Så länge som inflationstrycket uteblir

behöver inte centralbankerna fun-dera på att strama åt penningpoli-tiken. vi förväntar oss att stigande råvarupriser tar oss in i överhett-ningsfasen någon gång under 2013 men centralbankerna kommer tro-ligtvis inte att göra några åtstram-ningar vid de första tecknen på inflation. investerarnas sentiment är väldigt positivt vilket gör att marknaden är känslig för negativa chocker. Men med förbättrade ekonomiska in-dikatorer och en fortsatt expansiv penningpolitik, är risk/avkastnings-profilen mer åt det positiva hållet. våra allokeringsfonder är övervik-tade inom aktier, fastigheter och råvaror samt underviktade inom obligationer. •

ÅTERHÄMTNING. Investeringsklockan befinner sig i återhämtningsfasen.

NYCKELTAL

Inflation• Det finns gott om ledig kapacitet och råvaru-priser har släpat efter aktiepriserna. Ekonomer reviderar generellt sett ned sina KPI-prognoser. • Ännu så länge pekar våra globala inflations-prognoser nedåt.

Tillväxt• Våra globala tillväxtsiff-ror blev positiva i decem-ber för första gången sedan juni förra året. • Återhämtningsfasen innebär att tillväxten tilltar samtidigt som pen-ningpolitiken är fortsatt expansiv.

uPPdatering

Trevor Greethams investerings-klocka kopplar konjunkturen till tillgångs- och sektor-rotationen.

aktier

Fastigheter

råvaror

obligationer

likvida medel

Övervikt

aktuell placering i tillgångar

Skifte från obligationer till aktier.

Undervikt neutral

ÅTERHÄMTNING ÖVERHETTNING

kommunicera feedback från kun-derna och att mäta framstegen i kund-nöjdhet. det hjälper oss att förstå vad våra kunder vill ha och hur vi bättre kan tillfredsställa deras behov, säger Petter edwinson, head of Marketing & Communications. Programmet kommer att lanseras under våren i hela europa. •

Page 4: Perspective nr 1 2013 SWE

4 analyS

utveCklingen under det senaste decenniet var fantastisk. Så fantas-tisk att det faktiskt är osannolikt att detta kommer att upprepas. den synkroniserade uppgång i tillväxt-ekonomierna och på aktiemarkna-derna som vi såg mellan 2003 och 2008 saknar motsvarighet när det gäller styrka och omfattning. 2007 var det endast tre länder i världen som hade en negativ ekonomisk tillväxt samtidigt som alla andra upplevde en uppgång. de globala aktiemarknaderna drevs i mycket större utsträckning av makroeko-nomiska faktorer än som varit fallet historiskt. det fanns två drivkrafter bakom denna sällsynta gyllene era för ekonomierna och på aktiemark-naderna:

den globala ekonomin, framför allt tillväxtmarknaderna, gynnades av en flodvåg av likviditet som hade sin grund i skuldsättning eller ”lät-tillgängliga pengar”. den tvåsiffriga kinesiska tillväxttakten gav tillväxt-marknaderna kraftig medvind, stödde den stigande efterfrågan på råvaror och utgjorde ett attraktivt scenario för investerarna.

utan ett fortsatt utbud av ”lät-tillgängliga pengar” bör tillväxten på tillväxtmarknaderna återgå till den historiska genomsnittsnivån. vi bör också förvänta oss ökad volati-litet i affärscyklerna. den kinesiska tillväxten förväntas falla till 7–8 procent på årsbasis, då aktiviteten omfördelas mot konsumentsektorn. detta kommer att få konsekvenser

för den goda cirkel som stärkte råvarupriser och export.

när tillväxttakten ser olika ut i olika länder måste investerarna betrakta tillväxtmarknaderna var för sig och inte som ett enhetligt område. Marginella förändringar påverkar sannolikt vilken form av-kastningen på tillväxtmarknaderna antar i framtiden. Selektivitet på till-växtmarknaderna kommer att vara avgörande och fordrar en mer aktiv strategi.

investerarna har som vana att göra prognoser som bygger på his-toriska projektioner. Men historien visar att ekonomier och marknader inte utvecklas rätlinjigt. det är myck-et osannolikt att nästa decennium kommer att erbjuda en rak fortsätt-ning på det som fungerade under det föregående decenniet. omfördel-ningen i den globala ekonomin kom-mer att skapa nya vinnare och förlo-rare: nya länder kommer att ta täten och akronymer som BriC kommer att bli allt mer föråldrade.

konsekvenserna av kinas eko-nomiska omfördelning kommer att skapa vinnare och förlorare på alla till-växtmarknader. dessutom kommer oväntade händelser i den politiska och tekniska utvecklingen att påverka de globala ekonomiska trenderna. i början av 1990-talet tog prognosma-karna lite hänsyn till de effekter inter-net och kina skulle komma att få.

Säg hej då till gratislunchernaSelektivitet avgörande på tillväxtmarknader

under historiens lopp har sta-fettpinnen förts vidare mellan en rad olika länder i tävlingen om vem som är den ledande tillväxtekono-min. en del länder växte snabbt och var löftesrika tills de föll bort från MSCi emerging Markets index på grund av att politiska regimer utövade kontroll över kapitalflödet (t.ex. argentina och venezuela). ekonomisk konvergens är ingen självklarhet, utan något man måste arbeta hårt för. det är därför mycket

viktigt att skilja på marknader som kommer att fortsätta att växa på ett positivt sätt och marknader som riskerar att stagnera från tidigare höga nivåer, t.ex. för att deras kon-kurrensposition urholkats eller på grund av omfattande populistiska reformer.

SaMManSättningen av olika tillväxtmarknader har förändrats avsevärt under det senaste decen-niet. den exceptionella tillväxten på vissa stora marknader har lett till en starkt ökad koncentrationsgrad i MSCi eM index jämfört med i bör-jan av decenniet. om man år 2000 investerade i indexet innebar det allokering inom ett brett spektrum av tillväxtländer, där Brasilien, tai-wan och Mexiko svarade för drygt 10 procent vardera. investerare som köpte indexet år 2000 gynnades av den kombinerade effekten av sti-

”det är MyCket oSannolikt att näSta deCenniuM koMMer att er-Bjuda en rak FortSättning På det SoM Fungerade under det Före-gående deCenniet.”

Drivkrafterna på tillväxtmarknaderna förändras. Med en betydligt STörre DIFFerenTIerInG mellan olika marknader, sektorer och aktier kommer en aktiv investeringsstrategi att vara avgörande.

-4 -2 0 2 4 6 8 10 12

Ghana

Zambia

Indonesien   

Nigeria

USA   

Asien ex Japan   

Latinamerika   

Europa   

BRICS   

Kina   

Skillnad

BNP-tillväxt i genomsnitt 2009–2013

BNP-tillväxt i genomsnitt2003–2008

Vissa delar av världen bromsar in, medan andra accelererar

Förändringen i den genomsnittliga ekonomiska tillväxttakten före och efter krisen. Källa: goldman sachs, eIu, estimates 2012-13.

Page 5: Perspective nr 1 2013 SWE

Säg hej då till gratislunchernaSelektivitet avgörande på tillväxtmarknader

gande exponering mot vinnare med en stark utveckling, som kina och Brasilien.

om man investerar i indexet idag innebär det att man allokerar mycket stora andelar till kina (17,4 procent) och Brasilien (16,3 pro-cent) – två av de länder som utveck-lades bäst under uppgångsperioden (2003–2008) och vars tillväxttakt sedan dess har bromsat in avsevärt.1

Brasiliens ekonomiska tillväxt har exempelvis avmattats från cirka 6 procent under 2007 till 2,7 pro-cent under 2011. den ökade index-viktningen av de fyra största länder-na har lett till att exponeringen mot andra tillväxtländer, som Mexiko, Malaysia och Sydafrika, har pressats tillbaka. denna indexkoncentration utgör en mycket svårare utmaning för passiva investerare än för ak-tiva investerare. den senare grup-pen kan undervikta och övervikta

Brasilien

exponeringen mot olika länder och aktierna där baserat på analys av fundamenta som tar hänsyn till faktorer som är specifika för olika marknader och aktier.

den genoMSnittliga kinesiska tillväxttakten förväntas minska från de fantastiska tvåsiffriga nivå-erna under mitten av 2000-talet och återgå till omkring 7–8 procent när den kinesiska ekonomin om-fördelas från en investeringsdriven tillverkande exportmodell till en konsumtionsbaserad ekonomi. de här siffrorna innebär fortfarande att kina är i en klass för sig när det gäl-ler tillväxten, men omfördelningen av denna tillväxt kommer att få bre-dare konsekvenser. avmattningen i kina är helt normal. det har blivit ett medelinkomstland med en BnP per capita som ligger över 5 000

uSd, samma högsta tillväxtnivå varifrån tidigare tillverkningsekono-mier som japan, taiwan och Sydko-rea inledde sin nedgång.

andra tillväxtmarknader kom-mer fortsatt att utvecklas positivt tack vare eller trots den kinesiska omfördelningen. indien är förhål-landevis avskärmat från den globala handeln och som en råvaruimpor-tör kan man gynnas netto om rå-varupriserna faller. ekonomin har mer utrymme att växa från en lägre nivå än i många andra tillväxtländer, förutsatt att reformer genomförs. i afrika söder om Sahara gynnas många ekonomier av starka struk-turtillväxtfaktorer i form av ökad ur-banisering och konsumtion samt av stigande mobiltelefonanvändning, något som har en positiv effekt på produktiviteten. i latinamerika kan Mexiko än en gång ta täten. landet

gynnas av att lönerna är konkur-renskraftiga, av sin infrastruktur och de nära banden till uSa. generellt är industriella råvarupro-ducenter mest sårbara för en mins-kad efterfrågan från kina. Men de bestående effekterna som kinas om-fördelning får för enskilda ekono-mier är svårare att förutspå. Brasilien kommer t.ex. att drabbas när det gäl-ler landets export av järnmalm. Men landet är också en viktig exportör av livsmedel som socker och sojabönor och andra delar av den brasilianska ekonomin kan därmed gynnas av ökad kinesisk konsumtion. därför måste den analys som krävs för att identifiera vinnarna och förlorarna göras på aktienivå. l

1. MSCi per den 30 september 2012

Chile

Sydkorea

Taiwan

Indien

Sydafrika

Ryssland

Mexiko

Malaysia

Kina

SIDAN 6 Hitta rätt på den afrikanska marknaden

Övriga

Sammansättningen av index för tillväxtmarknader

Den exceptionella tillväxten på vissa stora marknader har lett till en ökad koncentrationsgrad i MSCI EM Index jämfört med i början av decenniet.

Källa: MSCI per 2012-09-30

2000200520102012

Page 6: Perspective nr 1 2013 SWE

Afrika – kontinent med potentialafrika är en av de intressantaste kontinenterna för investerare på tillväxtmarknader. här dis-kuterar nICk PrICe, som förvaltar aktiefonder inom tillväxtmarknader, de nya möjligheterna i regionen.

6 analyS

Varför afrika – och varför nu?

– Som en långsiktig inves-terare i afrika är jag glad att se att regionen har fått

ökad trovärdighet för utländska investerare. Förståelsen för mycket av det som är attraktivt i regionen ökar då flera afrikanska länder erbjuder snabb tillväxt från en låg nivå. Snabb industrialisering beskrivs som en central bakomlig-gande faktor. en gynnsam demo-grafi ger också medvind, där stora och växande befolkningar stärker konsumtionstillväxten.

– Många känner redan till afrikas befintliga utbud av naturresurser, men genom att investera i ny infra-struktur identifieras kontinuerligt nya resursmöjligheter. detta bidrar till att förklara det investeringsflöde som väller in i regionen från kina – ett land med ett välförtjänt rykte om att ha genomtänkta och lång-siktiga strategiska perspektiv. de mest spännande upptäckterna för oss som aktieinvesterare är kolvä-tefyndigheterna utanför östafrikas kust, som kanske bara överskuggas av fyndigheterna utanför Brasiliens kust under de senaste åren.

hinner investerarna fortfarande investera?

– även om det stämmer att sy-nen på afrika har förbättrats finns det enligt min åsikt fortfarande en betydande diskrepans mellan den allmänna uppfattningen om regio-nen och verkligheten där. en aktu-

ell studie från ernst and young ger en fingervisning om detta. Studien fann att de företag som redan gör affärer i afrika rankade regionens attraktivitet högre jämfört med alla andra regioner, med undantag av asien och där var skillnaden bara marginell. däremot betraktade de som svarade på undersökningen, och som inte hade någon närvaro i eller erfarenhet av afrika, regionen som den minst attraktiva i världen, på grund av faktorer som politisk instabilitet och korruption. dessa negativa uppfattningar dominerar fortsatt också bland dem som ser de tidigare nämnda positiva fakto-rerna. jag menar att det tyder på att det finns potentiellt orealiserade och undervärderade investerings-möjligheter.

– Mitt syfte är förstås inte att utan grund försöka förminska de verkliga riskerna. även om vissa investerare sannolikt ger många av de potentiellt negativa faktorer som förknippas med afrika en alltför hög viktning kan det samtidigt finnas andra risker som är undervärderade. rörlig likviditet är ett bra exempel. under finanskrisen drabbades ett antal afrikanska fonder samt fonder inom ”frontier markets” av likviditetsproblem som delvis be-rodde på svårigheten att fritt växla inhemska valutor mot amerikanska dollar. relativt många fonder med fokus på afrika kunde vid det tillfäl-let därför inte klara betydligt högre nivåer av begäran om inlösen.

Finns det någon marknad som du tycker är särskilt intressant?

– Framgångsrik investering hand-

lar inte bara om riskmedvetenhet, utan också om att minska risken där så är möjligt. i afrikas fall kan ett praktiskt sätt att göra detta vara att investera via den sydafrikanska aktie-marknaden, där risken är lägre. Många företag som är noterade i Sydaf-rika erbjuder god expo-nering mot den afrikanska regionen i sin helhet. de tidigare nämnda likviditetsriskerna på den mer utvecklade börsen i johannes-burg är betydligt lägre än riskerna på mindre utvecklade afrikanska marknader.

– Sydafrika ger också en perfekt ingång till tillväxtscenariot i afrika söder om Sahara ur ett företagsstyr-ningsperspektiv. i världsbankens senaste ”doing Business index” – en oberoende mätning av hur lätt det är att göra affärer runt om i världen – placerar sig Sydafrika högre än ut-vecklade länder i väst, t.ex. Spanien och italien samt BriC-länderna. På den specifika och mer direkt rele-vanta frågan om ”skydd för investe-rarna” placerar sig Sydafrika på (de-lad) 10:e plats (av samtliga de 183 länder som undersökts) jämsides med Storbritannien, men högre än japan och Frankrike.”

och om du tittar på specifika företag

och sektorer?– när det handlar om

specifika exempel på före-tag som är noterade i Sydaf-

rika och som erbjuder god expone-ring mot afrika i sin helhet skulle jag lyfta fram Shoprite, Mr. Price och tiger Brands, som samtliga först skapade ett fäste i Sydafrika och se-nare har övergått till att söka en bre-dare närvaro i afrika.

– vid sidan av konsumentsek-torn skulle jag lyfta fram telekomfö-retagen Mtn och vodacom som två Sydafrika-baserade företag som har varit ganska framgångsrika när det gäller att utvidga sina nät till andra afrikanska länder och som har gyn-nats av den snabba utbredningen för mobiltelefonin.

– avgörande är att de här företa-gen gynnas av god företagsstyrning och har erfarna ledningsgrupper med starka strategiska visioner för att öka vinsten och skapa värde för aktieägarna. l

MÖJLIGHET.Sydafrika ger en

perfekt ingång tilltillväxtscenariot

i Afrika söder omSahara, menar

Nick Price.

Nick Price

Page 7: Perspective nr 1 2013 SWE

7Fonder i FokuS

FlexIBIlITeT I oSäkra TIDerFidelity Funds Global Strategic Bond Fund är varken bunden till ett bakåtblickande och mark-nadsviktat index eller begränsad till ett enda räntebärande tillgångsslag. Fondförvaltaren anDY weIr förklarar fondens strategi.

Vilka risker vid extrema utfall står obligations-marknaderna inför?

– risker vid extrema utfall kan tyckas vara

mycket osanno-lika händelser

jämfört med den konsensusprognos som marknaderna utgår från, men sannolikheten för att de ska inträffa är inte försumbar. i en allt mindre riskbenägen miljö kommer mark-naderna ofta att försöka värdera in dessa scenarion. nyligen värde-rade obligationsmarknaderna in en eventuell dubbel konjunkturned-gång (s k double dip) i uSa samt en potentiell kollaps för euron. tack vare gemensamma politiska åtgär-der i dessa två viktiga ekonomiska regioner har risken för extrema utfall sedan fallit tillbaka något. Politiska beslutsfattare har nått en överenskommelse i uSa och den amerikanska tillväxten verkar ge-nomgå en måttligt positiv återhämt-ning. i kombination med återhämt-ningen för kinas PMi-index nyligen och en stabiliserad tillväxtprognos verkar en positiv återgång till en svag till måttlig positiv global till-växt vara möjlig. Så mycket sagt saknas det dock inte risker i detta scenario. det handlar bland annat om potentialen i den amerikanska debatten om skuldtaket, som be-slutsfattarna har skjutit framför sig, samt marknadernas återgång till och förnyade fokus på den sköra interna ekonomiska/politiska om-fördelningen i euroområdet. någon av dessa faktorer skulle lätt kunna kullkasta denna noggrant balan-serade prognos. Flexibilitet i port-följens tillgångsallokering är avgö-rande för att kunna hitta rätt under osäkra perioder.

och om du tittar på det kommande året?

– under det kommande året är det osannolikt att obligationsmark-

naden upprepar de senaste årens fantastiska utveckling. riskpremien föll i stort sett överallt på grund av gemensamma sänkningar av den korta räntan och kvantitativa lättna-der. jag anser att den nominella av-kastningen på statsobligationer fort-farande är för låg jämfört med alla långsiktiga bedömningar av verkligt värde. den amerikanska centralban-ken har sagt att de kommer att ha en avvaktande hållning under åtmins-tone två år och de ser ut att fortsätta med sina kvantitativa lättnader un-der överskådlig framtid.

– risken för stigande räntor ut-gör ett hot: jag anser att de nomi-nella räntenivåerna är för låga just nu. i det övre intervallet pressar flykten till säkra tillgångar ned av-kastningen på statsobligationer av högre kvalitet. i det nedre interval-let stöds avkastningen på företagso-bligationer av en jakt på avkastning mot bakgrund av de låga räntenivå-erna. även om det är en risk som beror på extrema utfall blir sanno-likt problemen med en ränteupp-gång från dessa låga nivåer större än den uppsida som kan uppstå genom fortsatt krympande riskpre-mier. Med andra ord är förhållandet mellan risk och avkastning asym-metriskt, vilket innebär att detta är en risk som är värd att ta på allvar. jag har också visst manöverut-rymme. För närvarande har jag en durationsundervikt på portföljens exponering mot statsobligationer för att mildra riskerna på nedsidan vid en ränteuppgång.

–jag anser att företagsobligatio-ner går bäst, eftersom företagens fundamenta är starka, med relativt låga lånefinansieringsnivåer och en stor sannolikhet för att nyemis-sionerna kommer att minska. den dominanta tekniska analys som har drivit investerare i likvida medel både längs löptidskurvan och ned-för kreditkurvan i jakt på avkast-ning kvarstår sannolikt.

Tror du att inflationen kommer att stiga på medellång till lång sikt?

– Medan de kvantitativa lättna-derna fortsätter består inflations-oron och jag anser att inflations-skyddade obligationer fortsatt kommer att se stora inflöden och utvecklas bättre än nominella stats-obligationer i alla utom de mest pessimistiska tillväxtscenariona. när man tänker på inflation för-knippar man det ofta med tillväxt. tillväxten har dock förbättrats nå-got på uppsidan på senare tid och den dominerande kraft som driver inflationen just nu är den stora mängd pengar som centralban-kerna i den utvecklade världen har tryckt.

– Faran är att penningmäng-dens omsättningshastighet kan öka på grund av stigande inköpspriser och stigande tillgångspriser. detta verkar i viss utsträckning redan ske och jag tror att riskpremien på in-flation som marknaderna värderar in är för låg. därför har jag behållit en exponering mot inflationsskyd-dade obligationer för att skydda portföljen mot stigande inflation, eftersom detta är undervärderat på marknaden.

några andra tankar?– att det trycks pengar har ock-

så lett till andra snedvridningar. det har skapat en illusion av likviditet. jag tycker inte att investerarna får tillräckligt betalt för att offra lik-viditeten. Så de bör behålla en del likviditet för att förbli flexibla och minimera sina transaktionskostna-der när de investerar på räntemark-naden. detta är en av de viktiga indikatorer som jag tittar på när jag fattar taktiska beslut om de risker vid extrema utfall som fonden ställs inför. likviditet är förstås viktigt under osäkra perioder, så därför är jag överviktad där. jag använder dock även denna likviditet för att behålla exponering mot företags- obligationer där avkastningen fort-farande är relativt attraktiv i en miljö med låg tillväxt. l

3 6 1 Sedanmån mån år lansering

0%12345678

ackumulerat resultat

KÄLLA: FIL per den 31 dec 2012. Nav-nav-basis mätt i USD med bruttointäkten återinvesterad.

Historisk avkastning är inte en pålitlig indikator för framtida avkastning. Värdet på investeringarna [och intäkterna från dem] kan både stiga och falla, och det är inte säkert att en investerare får tillbaka det investerade beloppet. För fonder som investerar i utländska marknader kan förändringar i valutakurser påverka värdet på en investering.

Detta nyhetsbrev är avsett endast för professionella investerare och bör inte an-vändas som underlag för investeringsbeslut av privatplacerare. Nyhetsbrevet får inte reproduceras eller spridas utan föregående medgivande. Detta material är inte avsett för, och får inte användas som beslutsunderlag av personer i Storbritannien eller USA och är annars endast avsett för personer bosatta i jurisdiktioner där de aktuella fonderna är auktoriserade för distribution eller där sådan auktorisation inte fordras. Fidelity/Fidelity Worldwide Investment syftar på FIL Limited och dess dotterbolag. Om ej annat anges är de synpunkter som framförs Fidelity-or-ganisationens synpunkter. Fidelity erbjuder endast information om sina egna produkter och tjänster och erbjuder inte placeringsråd baserade på enskilda omständigheter. Fi-delity, Fidelity Worldwide Investment och logotypen Fidelity Worldwide Investment samt valuta F-symbolen är varumärken som tillhör FIL Limited. Inga av de uttalanden eller intyganden som görs i detta dokument är ju-ridiskt bindande för Fidelity eller mottagaren. Samtliga förslag förutsätter överenskom-melse om avtalsenliga villkor. Fidelity Funds (FF) är ett så kallat open-ended investment company etablerat i Luxemburg med olika aktieslag. Vi rekommenderar att detaljerad information inhämtas innan beslut om in-vestering fattas. Investeringar bör göras på grundval av det aktuella faktabladet (Key Investor Information Document) och informa-tionsbroschyren, som tillsammans med den senaste års- och halvårsrapporten kan fås kostnadsfritt från våra distributörer, från vårt European Service Center i Luxemburg, från din finansiella rådgivare eller från ditt bank-kontor. Innehaven kan skilja sig från dem som anges i indexet. Därför används detta jämförelseindex endast som referens. Valu-tatransaktioner kan utföras på armslängds avstånd av eller genom Fidelity-företag som kan gynnas därav. På grund av den ökade risken för fallissemang är en investering i företagsobligationer normalt mindre säker än en investering i statsobligationer. Fallisse-mangsrisk baseras på utfärdarens förmåga att betala räntor och återbetala lånet på för-fallodagen. Fallissemangsrisken kan därför variera mellan olika statsutfärdare och mellan olika företagsutfärdare. Utfärdat av FIL In-vestments International (registrerat i England och Wales), auktoriserat och under tillsyn av Financial Services Authority i Storbritannien. SSL1302N11/0813

Andy Weir

Page 8: Perspective nr 1 2013 SWE

8 vinjettFIDelITY™ worlDwIDe InVeSTMenTBox 3488 103 69 SToCkholM

Vi rekommenderar att du inhämtar detaljerad information innan du fattar något investeringsbeslut. Investeringar bör göras på grundval av den aktuella informationsbroschyren och faktabladet, vilka kan erhållas kostnadsfritt tillsammans med den senaste årsredovisningen och de senaste halvårsrapporterna från din rådgivare eller bank samt vårt europeiska servicecenter i Luxemburg. Denna information är inte avsedd för, och får inte ligga till grund för åtgärder av, personer i Storbritannien eller USA, utan är endast avsedd för personer bosatta i jurisdiktioner där de aktuella fonderna är godkända för distribution eller där inget sådant godkännande krävs. Obligationer med en rating lägre än investment grade anses vara mer riskfyllda än andra obligationer. De innefattar en högre risk för utebliven betalning och detta kan ha en inverkan på både fondens inkomster och kapital. Med Fidelity/Fidelity Worldwide Investment avses FIL Limited och dess dotterbolag. Om inget annat anges kommer alla synpunkter från Fidelitys organisation. Fidelity tillhandahåller endast information om sina egna produkter och tjänster, och tillhandahåller inga investeringsråd baserade på individuella omständigheter. Fidelity, Fidelity Worldwide Investment och F-logotypen är varumärken som tillhör FIL Limited. Utgiven av FIL (Luxembourg) S.A. (regis-trerat i Luxemburg) , reglerat i Luxemburg av CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier) . CL1212903/0613

Stabilitet i en osäker marknad.

I marknader där tillgångsslag som tidigare uppfattats som säkra har visat sig sårbara, är det naturligt för investerare att söka alternativa och mer stabila lösningar.

Fidelity Funds - Global Strategic Bond Fund erbjuder investerare en bred riskspridning genom att investera globalt i fem olika ränteslag (statsobligationer, realränteobligationer, företagsobligationer, tillväxt-marknadsobligationer och high yield) - hela tiden med strävan att snabbt kunna anpassa portföljen efter rådande marknadsklimat.

Tack vare denna speciella formel kan fonden vara en lösning för att optimera risk och avkastning i din portfölj. Fonden finns även i en valutasäkrad andelsklass (SEK hedged). Läs mer på fidelity.se

Fidelity Funds – Global Strategic Bond FundEn ny fond för en ny tid.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdet på en investering och eventuella intäkter kan både minska och öka, och det kan hända att man inte får tillbaka sitt investerade belopp. Valutakursförändringar kan påverka värdet på denna investering.