20
1 BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI

Politica monetara

Embed Size (px)

DESCRIPTION

mod de lucru al politicii monetare

Citation preview

  • 1BANCA NAIONAL A ROMNIEI

  • 2BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Pe termen lung, creterea economic este rezultatul interaciunii factorilor de producie rezultatul activitilor productive ale agenilor economici privai

    Pe termen lung, politicile economice nu pot crea n mod direct cretere economic

    Politicile economice definesc cadrul n care opereaz agenii economici, facilitnd interaciunea factorilor de producie contribuie indirect important la potenialul de cretere economic

    Pe termen scurt i mediu, se nregistreaz oscilaii ale activitii economice n jurul tendinei, n principal sub influena evoluiei cererii agregate

    Politicile economice influeneaz pe termen scurt cererea agregat, revenindu-le misiunea netezirii ciclului economic

    Creterea economic termen lung vs. termen scurt

  • 3BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Factorii de producie: Fora de munc:

    demografie rata de participare la activitatea economic

    (ex.: intrarea femeilor pe piaa muncii)

    Capitalul: spirit antreprenorial investiii creatoare de locuri de munc

    Productivitatea factorilor de producie

    Care sunt sursele creterii economice?

  • 4BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Este o msur a eficienei interaciunii factorilor de producie i depinde de: Progresul tehnologic Infrastructur Educaia forei de munc Sistemul de stimulente pentru agenii economici Calitatea instituiilor i a cadrului legal Buna funcionare a pieelor

    Este influenat de politicile economice, n condiiile n care acestea determin contextul n care se realizeaz interaciunea factorilor de producie

    Productivitatea factorilor deine un rol determinant

  • 5BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Acumularea de capital i progresul tehnic erau privite iniial ca determinani ai creterii economice Expansiunea economic pe seama acumulrii de capital este ns

    limitat de legea randamentelor descresctoare

    Limitrile pot fi depite datorit salturilor de productivitate induse de progresul tehnic

    Capitalul uman a fost ulterior recunoscut drept determinant al creterii economice Definit ca stoc al abilitilor i competenelor forei de munc, rod al

    educaiei, determinnd productivitatea acesteia

    n contrast cu capitalul fizic, nu este supus legii randamentelor descresctoare

    Teorii ale creterii economice

  • 6BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Care sunt politicile economice care pot influena creterea economic?

    Politica monetar Rata dobnzii de politic monetar Rata rezervelor minime obligatorii Managementul lichiditii pe piaa monetar Cursul de schimb

    Politica fiscal Sistemul de taxe i impozite Investiii publice Protecie social

    Politici structurale, menite a asigura buna funcionare a mecanismelor pieei Reforme privind piaa muncii Restructurarea/privatizarea ntreprinderilor neperformante Stimularea investiiilor n anumite sectoare-cheie (ex.: energie regenerabil)

  • 7BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Ce pot face politicile economice pentru stimularea pe termen lung

    a creterii economice?

  • 8BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Politicile structurale

    Au influen predominant asupra potenialului de cretere economic:

    Pot mri rata de participare a populaiei la activitatea economic

    Pot contribui la mbuntirea gradului de pregtire/educaie a forei de munc

    Pot ameliora calitatea instituiilor i funcionarea pieelor

  • 9BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Politica fiscal

    Acioneaz prin intermediul: Infrastructurii (investiii publice)

    Sistemului de stimulente pentru agenii economici (taxe i subvenii)

  • 10BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Politica monetar

    Urmrind stabilitatea preurilor, politica monetar diminueaz incertitudinea din economie i contribuie la o alocare eficient a resurselor: Faciliteaz formularea de planuri de afaceri/investiii pe termen

    lung mbuntete funcionarea pieelor, potennd rolul de semnal

    al modificrilor de pre Descurajeaz activitile speculative Elimin efectele redistribuionale nedorite (inflaia neanticipat) Faciliteaz formarea resurselor pentru investiii (economisire)

    i antrenarea acestora n activiti productive

    Recent, preocuprile privind asigurarea stabilitii financiare au determinat creterea importanei politicii macroprudeniale n setul de instrumente al bncilor centrale

  • 11BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Cum pot influena politicile economice creterea economic

    pe termen scurt i mediu?

  • 12BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Creterea economic nu este un proces linear pe termen scurt i mediu, fluctuaii periodice sunt inevitabile, constituind aa-numitul ciclu economic

    Din perspectiva bunstrii sociale, este optim ca politica monetar i cea fiscal s urmreasc restrngerea amplitudinii acestor fluctuaii (conduit anticiclic):

    S fie diminuat magnitudinea episoadelor de supranclzire a economiei prin implementarea unui mix restrictiv de politici economice

    astfel de episoade sunt asociate cu acumularea de dezechilibre i cu manifestarea de presiuni inflaioniste

    dimensiunea dezechilibrelor acumulate determin amploarea fazei corective a ciclului economic

    S fie redus severitatea episoadelor de recesiune stimularea cererii agregate n vederea readucerii economiei spre nivelul de ocupare deplin

    este dezirabil evitarea irosirii unor capaciti productive

    recesiunile prelungite submineaz coeziunea social

    Politicile i ciclul economic

  • 13BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Prin instrumentele de care dispune, politica monetar nu poate exercita o influen sistematic dect asupra stabilitii preurilor Politica monetar nu poate afecta pe termen lung n mod direct

    nivelul i rata de cretere ale PIB Dac ar fi fost posibil generarea de cretere economic pe termen lung prin

    simpla tiprire de bani, ne-am fi creat demult prin monetizare standarde de via substanial mbuntite (Laurence Meyer, 1996)

    Politica monetar determin ns pe termen lung rata inflaiei din economie Inflaia este ntotdeauna i pretutindeni un fenomen monetar n sensul n care

    poate fi doar rezultatul unei expansiuni mai rapide a cantitii de bani dect cea a produciei (Milton Friedman, 1970)

    Creterea economic sustenabil nu poate fi asigurat n absena stabilitii preurilor

    Ce rol i revine politicii monetare?

  • 14BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Conduita de facto a bncilor centrale nu este indiferent fa de evoluiile variabilelor macroeconomice reale Bancherii centrali nu sunt nebuni ntru inflaie (Mervyn King, 1997)

    Urmrirea obiectivului stabilitii preurilor este perfect compatibil cu o conduit anticiclic n condiiile n care ocurile de cerere sunt cele predominante: Politic monetar restrictiv n faza de expansiune a ciclului economic,

    asociat cu existena presiunilor inflaioniste

    Politic monetar stimulativ n faza de recesiune a ciclului economic, cnd existena de resurse neutilizate este asociat cu lipsa presiunilor inflaioniste

    Decizia de politic monetar se complic n condiiile n care ocurile de ofert sunt predominante ori n circumstanele specifice ale economiilor emergente

    Politica monetar i ciclul economic

  • 15BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Concluzii Politica monetar acioneaz pentru maximizarea

    bunstrii Acest proces implic asigurarea stabilitii preurilor i

    meninerea produciei ct mai aproape de potenial

    Urmrind stabilitatea preurilor, politica monetar contribuie implicit la sustenabilitatea creterii economice Nicio ar nu a realizat cretere economic relativ ridicat

    pentru perioade lungi n condiii de inflaie nalt persistent

    Volatilitatea crescut a produciei asociat cu crize financiare i ocuri externe (ex.: majorarea preului petrolului) are consecine negative de durat asupra creterii economice Politicii monetare nu i sunt indiferente variaiile n producie

  • 16BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Concluzii (2)

    Diferenele dintre politica monetar din economiile emergente i cea din rile dezvoltate sunt generate de contextele economice diferite

    n economiile dezvoltate, ratele dobnzilor de politic monetar au fost reduse pn aproape de zero nc de la nceputul crizei pentru a evita riscul deflaiei

    n economiile emergente, ocurile de ofert au mpiedicat reducerea mai abrupt a ratei dobnzii de politic monetar

  • 17BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Concluzii (3)

    n Romnia politica monetar a urmrit reducerea inflaiei, care n pofida unor ntreruperi temporare de trend tinde, n prezent, ctre un nivel compatibil cu definiia european a stabilitii preurilor

    BNR a acionat n sensul asigurrii unui cadru macroprudenial adecvat restabilirii echilibrelor economice i meninerii stabilitii financiare

    Politica monetar a avut o conduit anticiclic att nainte, ct i dup declanarea crizei financiare globale

  • 18BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Romnia: Politica monetar a acionat anticiclic att anterior, ct i ulterior declanrii crizei

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    12

    14

    16

    18

    20

    22

    24

    141618202224262830323436384042

    i

    a

    n

    .

    0

    4

    a

    p

    r

    .

    0

    4

    i

    u

    l

    .

    0

    4

    o

    c

    t

    .

    0

    4

    i

    a

    n

    .

    0

    5

    a

    p

    r

    .

    0

    5

    i

    u

    l

    .

    0

    5

    o

    c

    t

    .

    0

    5

    i

    a

    n

    .

    0

    6

    a

    p

    r

    .

    0

    6

    i

    u

    l

    .

    0

    6

    o

    c

    t

    .

    0

    6

    i

    a

    n

    .

    0

    7

    a

    p

    r

    .

    0

    7

    i

    u

    l

    .

    0

    7

    o

    c

    t

    .

    0

    7

    i

    a

    n

    .

    0

    8

    a

    p

    r

    .

    0

    8

    i

    u

    l

    .

    0

    8

    o

    c

    t

    .

    0

    8

    i

    a

    n

    .

    0

    9

    a

    p

    r

    .

    0

    9

    i

    u

    l

    .

    0

    9

    o

    c

    t

    .

    0

    9

    i

    a

    n

    .

    1

    0

    a

    p

    r

    .

    1

    0

    i

    u

    l

    .

    1

    0

    o

    c

    t

    .

    1

    0

    i

    a

    n

    .

    1

    1

    a

    p

    r

    .

    1

    1

    i

    u

    l

    .

    1

    1

    o

    c

    t

    .

    1

    1

    i

    a

    n

    .

    1

    2

    a

    p

    r

    .

    1

    2

    i

    u

    l

    .

    1

    2

    o

    c

    t

    .

    1

    2

    i

    a

    n

    .

    1

    3

    a

    p

    r

    .

    1

    3

    i

    u

    l

    .

    1

    3

    rata RMO - valut

    rata RMO - lei

    rata dobnzii de politicmonetar (scala dindreapta)

    Sursa: Banca Naional a Romniei

    procente procente pe an

    20 pp

    5,75 pp

    5 pp

    a

    u

    g

    .

    1

    3

    Falimentul Lehman Brothers

    3,25 pp

    15 pp

    4 pp

  • 19BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Concluzii (4)

    n perioada de expansiune economic, BNR a adoptat o conduit restrictiv:

    Majorri considerabile ale ratelor rezervelor minime obligatorii Creteri ale ratei dobnzii de politic monetar nsprirea normelor de creditare

    n perioada de recesiune economic, BNR a acionat n sensul stimulrii cererii agregate:

    Reduceri ale ratei dobnzii de politic monetar Diminuri ample ale ratelor rezervelor minime obligatorii

  • 20BANCA NAIONAL A ROMNIEI

    Bibliografie selectivBlanchard, Olivier, Dell Ariccia, Giovanni,Mauro, Paolo

    Rethinking Macroeconomic Policy II: Getting Granular, IMF Staff Discussion Note 13/03, 2013

    Friedman, Milton The Role of Monetary Policy, The American Economic Review, Vol. 58, No. 1, 1968

    The Counter-Revolution in Monetary Theory, Institute of Economic Affairs, Occasional Paper No. 33, 1970

    King, Mervyn Changes in UK Monetary Policy: Rules and Discretion in Practice, Journal of Monetary Economics, Vol. 39, Issue 1, 1997

    The Inflation Target Five Years On, discurs susinut la London School of Economics, 29 octombrie 1997

    Meyer, Laurence Monetary Policy Objectives and Strategy, discurs susinut la National Association of Business Economists, Boston, 8 septembrie 1996

    Mishkin, Frederic Does Stabilizing Inflation Contribute to Stabilizing Economic Activity?, discurs susinut la East Carolina University, 25 februarie 2008