Upload
bogdan-hulea
View
18
Download
4
Embed Size (px)
DESCRIPTION
mod de lucru al politicii monetare
Citation preview
1BANCA NAIONAL A ROMNIEI
2BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Pe termen lung, creterea economic este rezultatul interaciunii factorilor de producie rezultatul activitilor productive ale agenilor economici privai
Pe termen lung, politicile economice nu pot crea n mod direct cretere economic
Politicile economice definesc cadrul n care opereaz agenii economici, facilitnd interaciunea factorilor de producie contribuie indirect important la potenialul de cretere economic
Pe termen scurt i mediu, se nregistreaz oscilaii ale activitii economice n jurul tendinei, n principal sub influena evoluiei cererii agregate
Politicile economice influeneaz pe termen scurt cererea agregat, revenindu-le misiunea netezirii ciclului economic
Creterea economic termen lung vs. termen scurt
3BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Factorii de producie: Fora de munc:
demografie rata de participare la activitatea economic
(ex.: intrarea femeilor pe piaa muncii)
Capitalul: spirit antreprenorial investiii creatoare de locuri de munc
Productivitatea factorilor de producie
Care sunt sursele creterii economice?
4BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Este o msur a eficienei interaciunii factorilor de producie i depinde de: Progresul tehnologic Infrastructur Educaia forei de munc Sistemul de stimulente pentru agenii economici Calitatea instituiilor i a cadrului legal Buna funcionare a pieelor
Este influenat de politicile economice, n condiiile n care acestea determin contextul n care se realizeaz interaciunea factorilor de producie
Productivitatea factorilor deine un rol determinant
5BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Acumularea de capital i progresul tehnic erau privite iniial ca determinani ai creterii economice Expansiunea economic pe seama acumulrii de capital este ns
limitat de legea randamentelor descresctoare
Limitrile pot fi depite datorit salturilor de productivitate induse de progresul tehnic
Capitalul uman a fost ulterior recunoscut drept determinant al creterii economice Definit ca stoc al abilitilor i competenelor forei de munc, rod al
educaiei, determinnd productivitatea acesteia
n contrast cu capitalul fizic, nu este supus legii randamentelor descresctoare
Teorii ale creterii economice
6BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Care sunt politicile economice care pot influena creterea economic?
Politica monetar Rata dobnzii de politic monetar Rata rezervelor minime obligatorii Managementul lichiditii pe piaa monetar Cursul de schimb
Politica fiscal Sistemul de taxe i impozite Investiii publice Protecie social
Politici structurale, menite a asigura buna funcionare a mecanismelor pieei Reforme privind piaa muncii Restructurarea/privatizarea ntreprinderilor neperformante Stimularea investiiilor n anumite sectoare-cheie (ex.: energie regenerabil)
7BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Ce pot face politicile economice pentru stimularea pe termen lung
a creterii economice?
8BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Politicile structurale
Au influen predominant asupra potenialului de cretere economic:
Pot mri rata de participare a populaiei la activitatea economic
Pot contribui la mbuntirea gradului de pregtire/educaie a forei de munc
Pot ameliora calitatea instituiilor i funcionarea pieelor
9BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Politica fiscal
Acioneaz prin intermediul: Infrastructurii (investiii publice)
Sistemului de stimulente pentru agenii economici (taxe i subvenii)
10BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Politica monetar
Urmrind stabilitatea preurilor, politica monetar diminueaz incertitudinea din economie i contribuie la o alocare eficient a resurselor: Faciliteaz formularea de planuri de afaceri/investiii pe termen
lung mbuntete funcionarea pieelor, potennd rolul de semnal
al modificrilor de pre Descurajeaz activitile speculative Elimin efectele redistribuionale nedorite (inflaia neanticipat) Faciliteaz formarea resurselor pentru investiii (economisire)
i antrenarea acestora n activiti productive
Recent, preocuprile privind asigurarea stabilitii financiare au determinat creterea importanei politicii macroprudeniale n setul de instrumente al bncilor centrale
11BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Cum pot influena politicile economice creterea economic
pe termen scurt i mediu?
12BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Creterea economic nu este un proces linear pe termen scurt i mediu, fluctuaii periodice sunt inevitabile, constituind aa-numitul ciclu economic
Din perspectiva bunstrii sociale, este optim ca politica monetar i cea fiscal s urmreasc restrngerea amplitudinii acestor fluctuaii (conduit anticiclic):
S fie diminuat magnitudinea episoadelor de supranclzire a economiei prin implementarea unui mix restrictiv de politici economice
astfel de episoade sunt asociate cu acumularea de dezechilibre i cu manifestarea de presiuni inflaioniste
dimensiunea dezechilibrelor acumulate determin amploarea fazei corective a ciclului economic
S fie redus severitatea episoadelor de recesiune stimularea cererii agregate n vederea readucerii economiei spre nivelul de ocupare deplin
este dezirabil evitarea irosirii unor capaciti productive
recesiunile prelungite submineaz coeziunea social
Politicile i ciclul economic
13BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Prin instrumentele de care dispune, politica monetar nu poate exercita o influen sistematic dect asupra stabilitii preurilor Politica monetar nu poate afecta pe termen lung n mod direct
nivelul i rata de cretere ale PIB Dac ar fi fost posibil generarea de cretere economic pe termen lung prin
simpla tiprire de bani, ne-am fi creat demult prin monetizare standarde de via substanial mbuntite (Laurence Meyer, 1996)
Politica monetar determin ns pe termen lung rata inflaiei din economie Inflaia este ntotdeauna i pretutindeni un fenomen monetar n sensul n care
poate fi doar rezultatul unei expansiuni mai rapide a cantitii de bani dect cea a produciei (Milton Friedman, 1970)
Creterea economic sustenabil nu poate fi asigurat n absena stabilitii preurilor
Ce rol i revine politicii monetare?
14BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Conduita de facto a bncilor centrale nu este indiferent fa de evoluiile variabilelor macroeconomice reale Bancherii centrali nu sunt nebuni ntru inflaie (Mervyn King, 1997)
Urmrirea obiectivului stabilitii preurilor este perfect compatibil cu o conduit anticiclic n condiiile n care ocurile de cerere sunt cele predominante: Politic monetar restrictiv n faza de expansiune a ciclului economic,
asociat cu existena presiunilor inflaioniste
Politic monetar stimulativ n faza de recesiune a ciclului economic, cnd existena de resurse neutilizate este asociat cu lipsa presiunilor inflaioniste
Decizia de politic monetar se complic n condiiile n care ocurile de ofert sunt predominante ori n circumstanele specifice ale economiilor emergente
Politica monetar i ciclul economic
15BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Concluzii Politica monetar acioneaz pentru maximizarea
bunstrii Acest proces implic asigurarea stabilitii preurilor i
meninerea produciei ct mai aproape de potenial
Urmrind stabilitatea preurilor, politica monetar contribuie implicit la sustenabilitatea creterii economice Nicio ar nu a realizat cretere economic relativ ridicat
pentru perioade lungi n condiii de inflaie nalt persistent
Volatilitatea crescut a produciei asociat cu crize financiare i ocuri externe (ex.: majorarea preului petrolului) are consecine negative de durat asupra creterii economice Politicii monetare nu i sunt indiferente variaiile n producie
16BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Concluzii (2)
Diferenele dintre politica monetar din economiile emergente i cea din rile dezvoltate sunt generate de contextele economice diferite
n economiile dezvoltate, ratele dobnzilor de politic monetar au fost reduse pn aproape de zero nc de la nceputul crizei pentru a evita riscul deflaiei
n economiile emergente, ocurile de ofert au mpiedicat reducerea mai abrupt a ratei dobnzii de politic monetar
17BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Concluzii (3)
n Romnia politica monetar a urmrit reducerea inflaiei, care n pofida unor ntreruperi temporare de trend tinde, n prezent, ctre un nivel compatibil cu definiia european a stabilitii preurilor
BNR a acionat n sensul asigurrii unui cadru macroprudenial adecvat restabilirii echilibrelor economice i meninerii stabilitii financiare
Politica monetar a avut o conduit anticiclic att nainte, ct i dup declanarea crizei financiare globale
18BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Romnia: Politica monetar a acionat anticiclic att anterior, ct i ulterior declanrii crizei
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
141618202224262830323436384042
i
a
n
.
0
4
a
p
r
.
0
4
i
u
l
.
0
4
o
c
t
.
0
4
i
a
n
.
0
5
a
p
r
.
0
5
i
u
l
.
0
5
o
c
t
.
0
5
i
a
n
.
0
6
a
p
r
.
0
6
i
u
l
.
0
6
o
c
t
.
0
6
i
a
n
.
0
7
a
p
r
.
0
7
i
u
l
.
0
7
o
c
t
.
0
7
i
a
n
.
0
8
a
p
r
.
0
8
i
u
l
.
0
8
o
c
t
.
0
8
i
a
n
.
0
9
a
p
r
.
0
9
i
u
l
.
0
9
o
c
t
.
0
9
i
a
n
.
1
0
a
p
r
.
1
0
i
u
l
.
1
0
o
c
t
.
1
0
i
a
n
.
1
1
a
p
r
.
1
1
i
u
l
.
1
1
o
c
t
.
1
1
i
a
n
.
1
2
a
p
r
.
1
2
i
u
l
.
1
2
o
c
t
.
1
2
i
a
n
.
1
3
a
p
r
.
1
3
i
u
l
.
1
3
rata RMO - valut
rata RMO - lei
rata dobnzii de politicmonetar (scala dindreapta)
Sursa: Banca Naional a Romniei
procente procente pe an
20 pp
5,75 pp
5 pp
a
u
g
.
1
3
Falimentul Lehman Brothers
3,25 pp
15 pp
4 pp
19BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Concluzii (4)
n perioada de expansiune economic, BNR a adoptat o conduit restrictiv:
Majorri considerabile ale ratelor rezervelor minime obligatorii Creteri ale ratei dobnzii de politic monetar nsprirea normelor de creditare
n perioada de recesiune economic, BNR a acionat n sensul stimulrii cererii agregate:
Reduceri ale ratei dobnzii de politic monetar Diminuri ample ale ratelor rezervelor minime obligatorii
20BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Bibliografie selectivBlanchard, Olivier, Dell Ariccia, Giovanni,Mauro, Paolo
Rethinking Macroeconomic Policy II: Getting Granular, IMF Staff Discussion Note 13/03, 2013
Friedman, Milton The Role of Monetary Policy, The American Economic Review, Vol. 58, No. 1, 1968
The Counter-Revolution in Monetary Theory, Institute of Economic Affairs, Occasional Paper No. 33, 1970
King, Mervyn Changes in UK Monetary Policy: Rules and Discretion in Practice, Journal of Monetary Economics, Vol. 39, Issue 1, 1997
The Inflation Target Five Years On, discurs susinut la London School of Economics, 29 octombrie 1997
Meyer, Laurence Monetary Policy Objectives and Strategy, discurs susinut la National Association of Business Economists, Boston, 8 septembrie 1996
Mishkin, Frederic Does Stabilizing Inflation Contribute to Stabilizing Economic Activity?, discurs susinut la East Carolina University, 25 februarie 2008