portafolio de inversión

1 0 d e M a y o d e 2 0 1 0

Un portafolio de inversión se elabora con el fin de diversificar el riesgo, a la par de una búsqueda constante por incrementar rendimientos; es por eso que este tema se vuelve material atractivo en estos tiempos en los que el mercado de valores se encuentra tan globalizado. A lo largo de este trabajo se elaboraron y evaluaron portafolios de inversión, tras sustentarlo con el marco teórico para su mejor comprensión. Además incluye el análisis fundamental, el cual permite conocer un poco mejor el estado financiero de las emisoras consideradas en los diversos portafolios aquí expuestos.

Portafolio de inversión: Minimizando riesgos, incrementando alternativas

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[PORTAFOLIO DE INVERSIÓN: MINIMIZANDO RIESGOS, INCREMENTANDO ALTERNATIVAS] 10deMayo de 2010

Índice

I. RESUMEN EJECUTIVO 3

II. INTRODUCCIÓN 4

III. FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA 5

IV. COMPOSICIÓN DE LOS PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN 10

V. FUNDAMENTACIÓN EMPÍRICA 12

5.1. Análisis técnico

VI. RESULTADOS 15

VII. CONCLUSIÓN 17

ANEXOS 18

BIBLIOGRAFÍA

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I. RESUMEN EJECUTIVO

El mercado de valores es inmensamente seductor, ¿quién no desea ganar dinero sin tener

que producir o vender algún bien tangible? Eso es fantástico; sin embargo, esta sujeto a

movimientos constantes de la oferta y demanda. Por ende, son estos factores entre una

infinidad más, como variables económicas (inflación, PIB, etc.) lo que lo hace inestable;

además de que genera riqueza sin darle sostén con algún bien de producción (su mayor

atractivo puede ser también su mayor defecto), simple compra y venta de instrumentos de

renta variable, que se encuentran sujetos a la teoría de a mayor riesgo-mayor rendimiento, o

viceversa; y que se nutre de la incesante incertidumbre y especulación del mercado, que

producen volatilidad en los precios.

Pero esa simple compra y venta, no es así de sencilla, aunque existan quienes reaccionan por

corazonadas, lo ideal es tenerle respeto al mercado; actuar con inteligencia y no en base a

reacciones emocionales, se necesita estudiar y evaluar no solo a las emisoras sino a el

entorno económico, social y político internacional, que pudiera influenciar al desarrollo de

los precios de dichos instrumentos, a las bolsas de valores o índices bursátiles, en una

palabra todo su contexto, más allá del precio de hoy o ayer. Es ver en el más que una opción

de financiamiento una de inversión.

Es por eso que surge la necesidad de crear un camino menos “peligroso”, y para eso llego

Harry M. Markowitz en 1952 con su teoría moderna de portafolios, en ella se expone la

diversificación eficiente (mezcla de instrumentos de inversión buscando reducir lo más

posible el riesgo sin influenciar los rendimientos esperados).

Por esta razón enfocamos el presente trabajo en el estudio de portafolios de inversión. La

estructura del informe se compone de 3 portafolios constituidos por 6 emisoras mexicanas:

Alfa, Cemex, Consorcio Ara, Grupo Modelo, Televisa y Telmex;

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Que forman parte de la muestra del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa

Mexicana de Valores. Cuyo análisis va desde una fundamentación teórica hasta la revisión y

conclusión de resultados.

II. INTRODUCCIÓN

¿Por qué enfocarse en una investigación sobre portafolios de inversión?, la respuesta más

sencilla podría resumirse a una de las enseñanzas del padre rico de Robert Kiyosaki (2004)

“tan solo para tener más opciones”.

Tenemos un problema, que conocemos quizá de forma superflua el mercado y desgastamos

en muchas ocasiones los conceptos de portafolio de inversión, crisis financiera, mercado

financiero, intermediarios, tipo de cambio, inflación, etc. pero son pocas las ocasiones en que

nos sentamos a cuestionarnos, ¿por qué paso esto?, ¿existen culpables?, ¿Qué sucedería si

invierto en Cemex y no en Televisa, por ejemplo; perder o ganar sería tan divertido o natural

como lo exponen películas o videos en paginas web?, ¿ porqué las caídas de las bolsas causan

tantas reacciones y pueden llegar a generar crisis financieras internacionales, o en aspectos

menos cuantitativo y más humano, suicidios?. Y la realidad es que este es el problema, que

hablamos de algo que desconocemos, y al cual le restamos valor en nuestra vida diaria.

Así que como dirían: no hay nada mejor que la práctica; pretendemos que a través del

estudio de estos portafolios de inversión logremos comprender la evolución, los posibles

rendimientos, el riesgo, o la frontera eficiente en base a precios históricos de las acciones de

las emisoras antes mencionadas, y poder proponer llevando de la mano referencias teóricas

con comprobaciones reales.

Se han elegido estas empresas por que además de formar parte del IPC, cotizan en otras

bolsas del mundo, tienen buena calidad de papel (clasificación), o su nombre es más que

conocido, ya sea por quienes son sus dueños o por los monopolios que conforman.

Pero el objetivo más claro es determinar de entre ellos cual sería el portafolio eficiente. La

mejor alternativa.

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III. FUNDAMENTACIÓN TEÓRICA

En este trabajo nos enfocamos en portafolios de inversión compuestos solo por acciones. Por

lo tanto habría que comprender lo siguiente:

La comisión Nacional Bancaria y de Valores [CNBV] (2010) define que “el mercado de valores

es el conjunto de normas y participantes (emisores, intermediarios, inversionistas y otros

agentes económicos) que tienen como objeto permitir el proceso de emisión, colocación,

distribución e intermediación de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores”.

Dentro de dichos valores inscritos se encuentran las acciones.

Una vez determinado que es el mercado de valores nos centraremos específicamente en el

marco que fundamenta al portafolio de inversión.

Como se menciono en un principio, la teoría moderna del portafolio fue introducida por

Markowitz; De acuerdo con esta teoría (Villarreal, s.f.):

La teoría Moderna de Portafolios propone una diversificación eficiente, esto es, la

combinación de instrumentos de inversión que tengan poca relación entre sí en un

portafolio de inversiones, de modo que se reduzca el riesgo al mínimo posible sin

alterar el rendimiento esperado; o bien que se maximice el rendimiento esperado sin

incrementar riesgos.

Algunos conceptos relacionados con el análisis de un portafolio de inversión son los

siguientes:

Gitman (2003) define el riesgo como “Posibilidad de pérdida financiera o, más formalmente

la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado”. Entre otros conceptos dados

por Gitman se encuentra el de rendimiento que es propuesto por él como “Ganancia o

pérdida total de una inversión durante un periodo dado”.

Es conocido por muchos la teoría de que a mayores rendimientos, mayores riesgos; y que a

menores rendimientos menos riesgos.

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Gitman expone además que “la desviación estándar es el indicador estadístico más común

del riesgo de un activo; mide la dispersión en torno al valor esperado”, “que la correlación es

la medida estadística de la relación entre dos series de números que representan datos de

cualquier tipo” y que “el coeficiente beta (β) es la medida relativa del riesgo no

diversificable. Es un índice del grado de movimiento de un activo en respuesta al cambio en

el rendimiento de mercado (rendimiento en la cartera de mercado de todos los valores

negociados)”

Las formulas indispensables para el cálculo y elección del portafolio eficiente son:

Rentabilidad total de las acciones

Ra= Rendimiento de la acción en un periodo determinado

Div= Dividendo decretado

P0=Precio al que se adquirió la acción

P1= Precio al que se encuentra la acción al momento de la valuación

Rentabilidad media

= Rendimiento medio o promedio en un periodo determinado.

= Suma de los rendimientos desde uno hasta el último (n) comprende el periodo de valuación.

n = Número de observaciones.

Desviación estándar

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Desviación estándar

= Rendimiento del periodo i

= Rendimiento medio promedio

= Suma del cuadrado de todos los rendimientos i menos el rendimiento medio o promedio de cada rendimiento

n= Número de observaciones

El Modelo de valuación de activos de capital o CAPM (Gitman, 2003) es “ la teoría básica que

vincula el riesgo y rendimiento de todos los activos”

CAPM (Rk) = i + bk (Rm – i)

Rk = representa el rendimiento esperado.

Rm =es el rendimiento del mercado.

rf = significa el rendimiento libre de riesgo

b = representa la medición del riesgo sistemático.

Rueda (2005) refiere que la cartera de inversión idónea se conforma con los títulos idóneos y

que esto son:

El mejor portafolio es aquel que se acopla al objetivo del inversionista.

El tipo de instrumento que se acopla al objetivo está entre los que el inversionista

conoce. Por eso, no se debe elegir un instrumento desconocido.

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Para saber si un instrumento es idóneo se debe dejar madurar la inversión. Nadie

puede saberlo antes.

Hay que distinguir entre todos los instrumentos, los que son para ganar y los que

son para no perder. Si el objetivo es no perder o cubrirse, nadie debe lamentarse por

no ganar.

No hay instrumento que contenga todo.

Por su parte, (“Como funcionan las bolsas”, 2009) la bolsa es el escenario en el que se realiza

la compraventa de valores, en base a unos precios conocidos y en tiempo real. Las bolsas

están sujetas al vaivén de los ciclos económicos y están influenciadas por desencadenantes

psicológicos: en ocasiones, un falso rumor puede provocar la caída de una acción.

Ahora hablemos de los índices bursátiles, AMAT (2004) determina que “un índice bursátil es

un sistema de medición estadística que tiene por objeto reflejar la evolución de os precios de

los títulos que cotizan en una bolsa. Los índices intentan reflejar lo que ha sucedido en el

mercado. Además, permite efectuar comparaciones entre la evolución de la cartera de os

inversores y la marcha global del mercado”. En México el índice bursátil principal es el Índice

de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).

Las bolsas y sus índices bursátiles (“como funcionan las bolsas”,2009):

La bolsa de Nueva York

La bolsa de Nueva York (New York Stock Exchange, NYSE) es las más grande y antigua de

Estados Unidos, con cientos de asistentes a las sesiones.

El Nasdaq

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El índice NASDAQ (un acrónimo en inglés) está compuesto por los valores más importantes

del sector tecnológico de Estados Unidos, pero no representa al mercado general.

La bolsa de Londres

Fundada en 1801, es una de las bolsas de valores más grandes del mundo. Su mercado

principal incluye actualmente 2.000 compañías británicas y 500 extranjeras.

El FTSE 100

Es el índice bursátil de referencia en Gran Bretaña. Está compuesto por las 100 compañías de

más alta capitalización de la bolsa de Londres.

Bolsa de Tokio

Fundada en 1878, es la segunda bolsa de valores más grande del mundo.

Nikkei 225

Además de ser el índice de la Bolsa de Tokio es el referente bursátil más importante de los

mercados asiáticos. Lo calcula diariamente desde 1971 el periódico "Nihon Keizai Shimbun",

el diario de negocios más grande de Japón, cuyas iníciales dan nombre al índice.

En cuanto a la estructura de mercado latente en México podemos mencionar que en nuestro

país reina un ente monopólico (y por que no, los oligopolios son persistentes); en el que las

grandes empresas crean un mercado imperfecto, en el que tienden a manipular de una

forma u otra el mercado financiero en general. Excluyendo o volviendo difícil, el acceso al

mercado de valores a las pequeñas, y medianas empresas, o pequeños inversionistas.

IV. COMPOSICIÓN DE LOS PORTAFOLIO DE INVERSIÓN

3


La Bolsa Mexicana de Valores [BMV] (2010) proporciona la siguiente información sobre las

emisoras, que componen los 3 portafolios de inversión:

Portafolio 1:

Alfa, S.A.B. de C.V.

A es una empresa mexicana integrada por cuatro grupos de negocios: Alpek (petroquímicos),

Nemak (autopartes de aluminio de alta tecnología), Sigma (alimentos refrigerados) y Alestra

(telecomunicaciones). A nivel mundial, ALFA es la compañía líder en la fabricación de cabezas

y monoblocks de aluminio. Es una de las más importantes productoras mundiales de PTA, un

producto petroquímico, y cuenta con una posición de mercado privilegiada en otros

petroquímicos en México. ALFA es también la empresa líder en la elaboración de carnes frías

y quesos, y una de las más importantes en servicios de telecomunicaciones en México.

Cemex, S.A.B. de C.V.

CEMEX es una compañía global de soluciones para la industria de la construcción que ofrece

productos de alta calidad y servicios confiables a clientes y comunidades en cuatro

continentes. CEMEX fue fundada en México en 1906 y desde entonces ha pasado de tener

una presencia local, hasta llegar a ser una de las empresas líderes globales en la industria,

con más de 50,000 empleados en el mundo. Actualmente, se encuentra estratégicamente

posicionada en América, Europa, África, Medio Oriente y Asia.

Portafolio 2:

Consorcio Ara, S.A.B. de C.V.

Consorcio ARA fue fundada en 1977 con una de sus subsidiarias y once años después, en

1988, se constituye como una sociedad anónima de capital variable.

En septiembre de 1996, la empresa inició su participación en la Bolsa Mexicana de Valores así

como sus cotizaciones en bonos ADR en Nueva York, cuenta en la actualidad con importantes

socios accionistas no solo en México, sino en Norteamérica y Europa.

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Grupo Modelo, S.A.B. de C.V.

La historia de GRUPO MODELO comienza con la inauguración de Cervecería Modelo, S.A. en

México, Distrito Federal, el 25 de octubre de 1925. Es Don Pablo Díez Fernández quien como

dueño de dicha compañía inicia en la década de los años treinta, con el dinamismo que

actualmente caracteriza a GRUPO MODELO y establece las bases de su crecimiento. GRUPO

MODELO es líder en la elaboración, distribución y venta de cerveza en México, cuenta con

siete plantas cerveceras en la República Mexicana. Actualmente tiene doce marcas,

destacando Corona Extra, la cerveza mexicana de mayor venta en el mundo, Modelo

Especial, Victoria, Pacífico, Negra Modelo, entre otras. Exporta cinco marcas con presencia en

159 países y es importador y distribuidor exclusivo en México de las cervezas producidas por

la compañía estadounidense Anheuser-Busch, entre las cuales se incluyen las marcas

Budweiser y Bud Light.

Portafolio 3:

Televisa, S.A.B. de C.V.

Grupo Televisa, S.A.B. , es la compañía de medios de comunicación más grande en el mundo

de habla hispana y un participante importante en la industria global de entretenimiento. La

compañía esta involucrada en la producción y transmisión de televisión, producción de

señales de televisión restringida, distribución internacional de programas de televisión,

servicios de televisión directa, etc.

Telmex, S.A.B. de C.V.

Telmex es la empresa líder de telecomunicaciones en México. Telmex y sus subsidiarias ofrecen una amplia gama de servicios de comunicación, transmisión de datos y video, acceso a internet, así como soluciones integrales de telecomunicaciones a sus clientes corporativos.

El 23 de Diciembre de 1947 se crea la empresa Teléfonos de México al adquirir los bienes, propiedades y concesiones de la compañía Teléfonos Ericsson, S.A. En 1950, Teléfonos de México adquiere los bienes y concesiones de la compañía Telefónica y Telegráfica Mexicana y se consolidan los servicios

V. FUNDAMENTACIÓN EMPÍRICA

3


En la tabla se muestran los resultados de rendimiento, riesgo (desviación estándar), varianza y Beta de cada una de los activos financieros:

Con esto podemos mencionar que se observa que la empresa con mayor riesgo es Cemex (.28827), mientras que Grupo Modelo presenta el riesgo menor dentro de este grupo de acciones con 0.017945. La volatilidad esperada de Alfa es de 0.005 veces mayor que la del mercado, la de Cemex de 0.002 veces, Ara – 0.004, Grupo Modelo 0.002, Televisa – 0.003 y la de Telmex es de 0.0002 veces mayor que la del mercado. Este comparativo la compañía que más rendimiento medio produce es Alfa, en contraste con Telmex que es la que menores rendimientos promedio ofrece (sin embargo es una de las empresas favoritas de los inversionistas y una de las que más impacto tiene en el IPC).

V.1. Análisis técnico

Crisis financiera

3


En la gráfica de Cemex podemos detectar un techo redondeado, el cual indica (Llinares,2002) “un proceso de redistribución del papel; esto quiere decir que as acciones están cambiando de grupos fuertes a débiles”, eso explica que posteriormente se hayan producido bajas de las cotizaciones.

Tuvo un ascenso importante de 2004 a 2008, sin embargo como en la mayoría de as emisoras estudiadas para 2008-2009 presento una caída.

3


Crisis financiera

Crisis financiera

3


Crisis financiera

Fuente de gráficas: http://mx.finance.yahoo.com/

VI. RESULTADOS

PORTAFOLIO 1A B M

AM BMAlfa Cemex IPC

Rendimiento 0.001204 0.000546 0.001004

Varianza 0.000534 0.000831 0.000207

Desviación estándar 0.023102 0.028827 0.014378

Covarianza 0.000001 0.000001 0.000001 0.000001

Correlación 0.002086 0.002086

Beta 0.005674 0.002672

PORTAFOLIO 2 A B M AM BM

Punto óptimo

3


Consorcio ARA

Grupo Modelo IPC

Rendimiento 0.000717 0.000690 0.001004

Varianza 0.000581 0.000322 0.000207


Covarianza 0.000001 0.000001 0.000001 0.000001

Correlación 0.001695 0.001695

Beta 0.004541 0.002484

PORTAFOLIO 3A B M

AM BMTelevisa Telmex IPC

Rendimiento 0.000833 0.000253 0.001004

Varianza 0.000341 0.000353 0.000207


Covarianza 0.000000 0.000000 0.000001 0.000000

Correlación 0.000268 0.000268

Beta 0.003637 0.000239

Punto óptimo

3


Las empresas mostrar movimientos en la frontera eficiente casi idénticos, con ligeras variaciones puede deberse a que el hecho de ser parte del la muestra del IPC significa que son muy llamativas para el público inversor, representan en gran medida al índice bursátil, y sus riesgos y rendimientos se mantienen en niveles adecuados.

VII. CONCLUSIÓN

Aunque la frontera eficiente haya arrojado datos casi similares, podríamos considerar que el portafolio eficiente en este caso sería a nuestro juicio, el portafolio tres Televisa-Telmex, debido a que tienen la correlación más baja si se comparan los 3 de .000268, y eso es bueno ya que, mientras más bajas sea la correlación positiva entre ellas, más bajo será el riesgo resultante.

Intentar predecir el comportamiento del mercado es muy difícil, requiere de mucho análisis y seguimiento diario no solo de los precios sino de índices bursátiles, noticias financieras, económicas, y hasta sociales que pudieran impactar en la volatilidad de la acción. Por lo tanto, se confirma que la probabilidad de éxito al actuar por intuición es muy baja. Se necesita dedicación, responsabilidad y habilidad de interpretación; y comprender que es complicado pretender que el mercado siempre actuara de la misma forma.

Punto óptimo

3


ANEXOS

3


Razones financieras

Alfa

RAZONES FINANCIERAS I-2010 I-2009

RENTABILIDAD

Resultado Neto/Ventas Netas 4.3958 % -5.9047 %

Resultado Neto/Capital Contable 15.5558 % -41.3742 %

Resultado Neto/Activo Total 5.0906 % -11.2670 %

Resultado Posición Monetaria/Resultado Neto 0.5286 % -0.0821 %

ACTIVIDAD

Ventas Netas/Activo Total 1.1770 veces 1.0329 veces

Ventas Netas/Activo Neto 2.3380 veces 2.0833 veces

APALANCAMIENTO

Pasivo Total/Activo Total 67.2061 % 70.2055 %

Pasivo Total/Capital Contable 2.0493 veces 2.3563 veces

Pasivo en Moneda Extranjera/Pasivo Total 68.2272 % 62.5803 %

Pasivo Largo Plazo/Activo Fijo 68.1817 % 63.4482 %

Resultado Operación/Intereses Pagados 2.4220 veces 1.2111 veces

Ventas Netas/Pasivo Total 1.7513 veces 1.4713 veces

LIQUIDEZ

Activo Circulante/Pasivo Circ. 1.5527 veces 1.2141 veces

Activo Circulante Inventarios/Pasivo Circulante 1.0898 veces 0.8641 veces

Activo Circulante/Pasivo Total 0.5741 veces 0.5575 veces

Activo Disponible/Pasivo Circulante 33.9410 % 34.5671

Cemex


RENTABILIDAD

Resultado Neto/Ventas Netas -11.2172 % 0.1705 %

Resultado Neto/Capital Contable -1.5021 % -1.4151 %

Resultado Neto/Activo Total -0.5010 % -0.4240 %

Resultado Posición Monetaria/Resultado Neto 0.0125 % 91.3388 %

ACTIVIDAD



APALANCAMIENTO







LIQUIDEZ




Activo Disponible/Pasivo Circulante 36.1398 % 9.0700 %

3


Ara


RENTABILIDAD

Resultado Neto/Ventas Netas 11.5550 % 11.4753 %

Resultado Neto/Capital Contable 8.3290 % 8.3282 %

Resultado Neto/Activo Total 5.1024 % 4.9213 %


ACTIVIDAD



APALANCAMIENTO







LIQUIDEZ





Grupo modelo


RENTABILIDAD





ACTIVIDAD



APALANCAMIENTO







LIQUIDEZ





3


Televisa


RENTABILIDAD





ACTIVIDAD



APALANCAMIENTO







LIQUIDEZ




Activo Disponible/Pasivo Circulante 268.3191 % 280.7219

Telmex


RENTABILIDAD





ACTIVIDAD



APALANCAMIENTO







LIQUIDEZ





VIII. Fuente de razones financieras. http://www.bancomer.com.mx/casadebolsa/analistabursatil/anali_anban_frame.asp?opcion=5

http://www.bancomer.com.mx/casadebolsa/analistabursatil/anali_anban_frame.asp?opcion=5

3


BIBLIOGRAFÍA

Amat, O. (2004). La bolsa. Funcionamiento y técnicas para invertir. (7a edición). España: DEUSTO.

Gitman, L. (2003). Principios de administración financiera. (10a edición). México: Pearson Educación.

Llinares, F. (2002). Análisis técnico. Operar con éxito en acciones y futuros. España: Pirámide.

Rueda, A. (2005). Para entender la bolsa. Financiamiento e inversión en el mercado de valores. (2daed.). México: Thomson.

¿Cómo funciona la bolsa?. (2009). BBC mundo. Recuperado el 09 de Mayo del 2010 de: http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/business/newsid_7657000/7657529.stm

Componentes del Ipc. Recuperado el 08 de Mayo de 2010 de: http://mx.finance.yahoo.com/q?s=%5EMXX

Contreras, J. (2003). Inversiones en acciones y portafolios de inversión. Recuperado el 09 de Mayo de 2010 en http://www.joseacontreras.net/econom/Finanzas/invacyport.htm

Empresas emisoras. Bolsa Mexicana de Valores. Recuperado el 09 de Mayo del 2010 en http://www.bmv.com.mx/

Mercado de valores. Comisión Nacional Bancaria y de valores. Recuperado el 09 de Mayo del 2010 en http://www.cnbv.gob.mx/noticia.asp?noticia_liga=no&com_id=0&sec_id=3&it_id=4

Villarreal, J. (s.f.). La teoría moderna de portafolios: Introducción. Recuperado el 09 de Mayo del 2010 en http:// http://www.eumed.net/libros/2008b/418/La%20Teoria%20M oderna%20de%20Portafolios.htm

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