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Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
3 Nov
2016
Evolución y perspectivas de la economía portuguesa
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
2
El aumento de la vulnerabilidad apremia a reducir la
incertidumbre sobre la política económica
La economía global crece, pero el modesto ritmo de avance
en EE.UU. y el brexit provocan una revisión a la baja en
las perspectivas para 2017
En Europa, se mantiene la modesta pero estable
recuperación con la demanda doméstica como soporte
La economía de Portugal se desacelera en 2016. La
perdida de confianza y la caída de la inversión son los
factores más preocupantes
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Sección 1
Contexto global: evolución y perspectivas
Sección 2
Portugal 2.1 2016: Desaceleración 2.2 2017: Sesgos a la baja en la previsión 2.3 Retos pendientes
Índice
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Global
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Incertidumbre y revisiones a la baja
Crecimiento mundial
Factores globales durante el último trimestre
5
principalmente en las
economías avanzadas
Indicadores
económicos algo
mejores
Dudas y retrasos
de la FED
Brexit
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
0,4
0,6
0,8
1,0
dic
-11
jun-1
2
dic
-12
jun-1
3
dic
-13
jun-1
4
dic
-14
jun-1
5
dic
-15
jun-1
6
dic
-16
Estimación puntual Media período
Crecimiento mundial
Se mantiene cerca del 3%
6 Fuente: BBVA Research
Crecimiento global del PIB Previsiones basadas en BBVA-GAIN (%, t/t)
La producción industrial ha seguido
creciendo en 2T
El comercio mundial se ha acelerado
ligeramente durante 2T
La confianza en el 3T continúa
estable en niveles bajos
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Tipos de interés
La FED se tomará tiempo en subir los tipos de interés
7 Fuente: FOMC, FED
Tipo objetivo de los fondos federales Previsiones económicas del FOMC (%) Dudas de la FED:
1.Crecimiento a largo plazo y
productividad
2.Nivel de los tipos de interés reales de
equilibrio
3.Shocks globales y su impacto en EEUU
Proceso electoral: la incertidumbre
electoral influye en el timing de
subidas de tipos de la FED
0,9
1,9
3
3,3
0,9
1,6
2,4
3
0,6
1,1
1,9
2,9
2016 2017 2018 Largo plazo
mar-16 jun-16 sep-16
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Brexit
Sesgo moderado a la baja de nuestras previsiones
8 Fuente: BBVA Research & Bloomberg
Volatilidad implícita de la Bolsa (%)
Impacto sobre el crecimiento en 2017 (%)
-1,5%
-0,4%
Reino Unido
España
-0,3% Eurozona
Shock
China I
Shock
China II
Brexit
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
EE. UU.
España
Eurozona
China
2017 2016
9 Baja Se mantiene Sube
Crecimiento mundial
Revisión a la baja en países desarrollados
2017 2016
2017 2016
2017 2016
Fuente: BBVA Research
1,6 2,0
3,1 2,3
1,6 1,5
6,4 5,7
3,0 3,2
Mundo
2017 2016
Latinoamérica
2017 2016
2,2 - 0,0
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
10
Pro
bab
ilid
ad
a c
ort
o p
lazo
Severidad Fuente: BBVA Research
Vulnerabilidad en emergentes (endeudamiento
empresarial)
Brexit, crisis
institucional
europea, Italia,
Grecia… Crisis financiera
en China
Riesgos globales
Un escenario geopolítico complejo
Ralentización
de la economía
de EEUU
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Eurozona
El brexit afecta negativamente al crecimiento de la UEM
11 (p): previsión
Fuente: BBVA Research, Eurostat
Eurozona: crecimiento del PIB (a/a, %) Datos mejores de lo esperado (1T),
principalmente de demanda doméstica
Los tipos continuarán bajos durante
un período prolongado de tiempo
El brexit y las incertidumbres
asociadas pesan sobre las
perspectivas a pesar de una política
monetaria y fiscal favorable
Otros riesgos: la crisis de refugiados,
incertidumbre política y Grecia
- 0,2
0,9
1,6 1,6 1,5
-1
0
1
2
2013 2014 2015 2016 2017 (p) (p)
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
España
Se revisa a la baja el crecimiento esperado en 2017
12 (p): previsión
Fuente: BBVA Research, Eurostat
España: crecimiento del PIB (a/a, %)
Se confirma el sesgo positivo en
2016
El aumento de la vulnerabilidad
apremia a reducir la incertidumbre
sobre la política económica que se
implementará en los próximos años
Nuevos elementos en el escenario
obligan a moderar la previsión de
crecimiento para 2017
-1,7
1,4
3,2 3,1
2,3
-2
-1
0
1
2
3
4
2013 2014 2015 2016 (p) 2017 (p)
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Portugal
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
14 Fuente: BBVA Research a partir de INE
2016: Desaceleración
Se revisa a la baja el crecimiento esperado
2015
2017
2016
1,5%
1,0%
1,3%
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
15 (e): estimación
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Portugal y Eurozona: crecimiento del PIB (% t/t, Modelo MICA BBVA)
El aumento del PIB se mantuvo en
1S16 en torno al 0,3% trimestral, sin
signos de aceleración
La recuperación no fue todo lo
dinámica que se esperaba, lo que
redujo la previsión de crecimiento
para 2016 hasta el 1,0%, 6 décimas
inferior al crecimiento esperado en
la Eurozona
Los datos disponibles indican que en
3T16 el ritmo de avance continúa
siendo débil y estable en el 0,3%
2016: Desaceleración
Sin signos claros de aceleración
0,3
-2,00
-1,50
-1,00
-0,50
0,00
0,50
1,00
1,50
1T
12
2T
12
3T
12
4T
12
1T
13
2T
13
3T
13
4T
13
1T
14
2T
14
3T
14
4T
14
1T
15
2T
15
3T
15
4T
15
1T
16
2T
16
3T
16 (
p)
Eurozona Portugal
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
16 Fuente: BBVA Research a partir de INE
Portugal: contribuciones al crecimiento trimestral del PIB (p.p. promedio 3T15-2T16)
Consumo privado
Demanda Externa Neta
0,1
FBCF
0,0
Consumo Público
-0,1 0,3
2016: Desaceleración
Sin signos claros de aceleración
El consumo privado destaca es la
única partida que muestra algo de
dinamismo
Las exportaciones recuperan
tracción pero su dinamismo se ve
parcialmente compensado por la
aceleración de las importaciones
La inversión cae, indicadores como la
producción industrial parecen mejorar,
mientras la confianza industrial o las
nuevas operaciones de crédito
continúan sin pulso
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
2016: Desaceleración
La incertidumbre se eleva
Fuente: BBVA Research a partir de EC, Bloomberg, INE y BdP
Nuevas operaciones de crédito a empresas (Inferior 1 Millón de €)
Prima de riesgo
-75
(-49 España)
96
(+13 España)
Índice de confianza económica
+4,0% -0,9%
+1,5%
-3,8%
Formación Bruta de Capital Fijo
+6,9%
-2,4%
1S15 vs. 1S14 (pb) 1S16 vs. 1S15 (pb) 1S15 vs. 1S14 (%) 1S16 vs. 1S15 (%)
1S15 vs. 1S14 (%) 1S16 vs. 1S15 (%) 1S15 vs. 1S14 (%) 1S16 vs. 1S15 (%)
17
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
18 Fuente: BBVA Research a partir de INE
2016: Desaceleración
Las exportaciones muestran desaceleración
La venta de petróleo hacia destinos
como Angola ha sido la causante de
gran parte de la caída
Portugal: Exportación real de bienes (Exportaciones reales según Contabilidad Nacional)
2,3%
Tras la recuperación de 2015, las
exportaciones se han desacelerado
en 2016
7,1% 1S15 vs. 1S14
1S16 vs. 1S15
Dicha desaceleración en términos
reales se ha traducido en caídas
nominales (-0,9%)
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
19 Fuente: BBVA Research a partir de INE
2016: Desaceleración
La política fiscal ligeramente expansiva
2,5
0,3
0,6
2,2 Nuevo
objetivo Objetivo
inicial
Portugal: Esfuerzo fiscal necesario para cumplir los objetivos de déficit 2016 (% PIB; no incluye one-off). Objetivo fiscal según Comisión Europea
Esto ha permitido a Portugal llevar a
cabo un ajuste discrecional inferior
al previsto inicialmente
El objetivo de déficit ha sido
relajado desde el 2,2% hasta el 2,5%
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
20 Fuente: BBVA Research a partir de INE
Portugal: pernoctaciones en hoteles (Pernoctaciones totales (millones))
37 millones Ene-ago16
+8,9% (ene-ago15)
2016: Desaceleración
El turismo aporta un elemento positivo
11Mill. residentes
26Mill. no residentes
En agosto de 2016 se ha registrado
la máxima de pernoctaciones en
hoteles portugueses, con más de 7,5
millones
El turismo, sector clave en el
crecimiento de Portugal
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
2017: Sesgos a la baja en la previsión
Se mantiene la debilidad del crecimiento
21 Fuente: BBVA Research a partir de INE
2015
2017
2016
1,5%
1,0%
1,3%
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
22
2017: Sesgos a la baja en la previsión
Vientos en contra y a favor
Deuda /
recapitalización banca
Insuficiente ajuste fiscal
Brexit
Incertidumbre
Precios petróleo
aún bajos
Política Monetaria
favorable EN CONTRA
A FAVOR
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
23 Fuente: BBVA Research a partir de INE
2017: Sesgos a la baja en la previsión
En contra: Impacto negativo del Brexit
1,6
2,3
1,4
Portugal UE27
0,8
Bienes Servicios
Portugal UE27
Mayor peso de Reino Unido en
términos de exportación de
Servicios
Exposición de las exportaciones de Portugal y UE27 hacia Reino Unido (2014; % PIB)
Exposición algo inferior a la media de
Europa en términos de apertura
exterior de bienes
Entre enero y agosto de 2016 los
turistas británicos realizaron 6
millones de pernoctaciones en
hoteles portugueses, el 17% del total
de pernoctaciones
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
24 Fuente: BBVA Research a partir de INE
2017: Sesgos a la baja en la previsión
En contra: Necesario ajuste fiscal
Portugal: Descomposición del déficit fiscal (% PIB; no incluye one-off) Objetivo fiscal según Comisión Europea
Portugal tiene pendiente un ajuste
en sus cuentas públicas hacia 2017,
dada la desviación prevista para
2016 2,5 0,3 0,6
Déficit 2016
Objetivo
Cíclico Discre. Déficit 2017
Objetivo
1,6
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
25 Fuente: BBVA Research a partir de BdP y BdE
2017: Sesgos a la baja en la previsión
En contra: Elevado endeudamiento privado
143 127 148
Portugal España
105
2008 1S16 2008 1S16
A diferencia de lo ocurrido en España,
el endeudamiento de las
corporaciones portuguesas ha
crecido desde 2008
Deuda privada de las corporaciones no financieras (% PIB)
España y Portugal partían de una
situación similar de endeudamiento
de sus tejidos productivos antes de la
crisis
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Elevada morosidad
26 Fuente: BBVA Research a partir de BdP y BdE
2017: Sesgos a la baja en la previsión
En contra: Debilitado sistema financiero
Baja rentabilidad
Elevados costes
operacionales
Elevada deuda
corporativa
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
27
Fuente: BBVA Research a partir de BdP y BdE
2017: Sesgos a la baja en la previsión
En contra: Incertidumbre de política económica
-5
15
-51 Portugal España
-24
<1Mill€ >1Mill€ Portugal España
Nuevas operaciones de crédito a empresas no financieras (% 1S16 vs. 1S15) Pese a que se ha observado una
reducción en el precio, la
incertidumbre actual está pesando
sobre el crédito a empresas
Las dudas sobre la reversión de
algunas de las políticas llevadas a
cabo, otro de los posibles generadores
de incertidumbre
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
28 (p): previsión
Fuente: BBVA Research
2017: Sesgos a la baja en la previsión
A favor: Precios del petróleo bajos
44 53
2016 (p) 2017 (p)
54
96
2015 2014
Evolución Precios del petróleo (brent $/barril, promedio año) Pese a que se ha observado un
incremento en las previsiones del
precio del petróleo para 2017…
… los precios se mantendrán
históricamente bajos, beneficiando al
sector exterior portugués
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
29 Fuente: BBVA Research a partir de BdP
2017: Sesgos a la baja en la previsión
A favor: Política monetaria favorable
Tipo de interés. Crédito a empresas no financieras (% PIB)
5,3
2,8
2011 1S16
6,9
3,5
2011 1S16
La política monetaria expansiva ha
permitido un abaratamiento del
crédito
Un mayor y mejor acceso al crédito
facilitarán los proyectos de
inversión del tejido productivo
portugués
<1Mill.€ >1Mill.€
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Digitalización
Mercado laboral
Finanzas púbicas
Apertura Exterior
30
Sector financiero
Retos pendientes
Desafíos aún por afrontar
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Nuevos
mercados
La
introducción
de nuevos
bienes y
servicios
Nuevos
métodos de
producción
y
distribución
Cambios en
los factores
productivos
Cambios en
la
organización
y gestión de
empresas
Retos del crecimiento en la cuarta revolución industrial
31
El crecimiento generado por la innovación y la transformación digital
tiene cinco fuentes:
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Índice de sociedad de la información en Europa
Fuente BBVA Research a partir Eurostat (2016) y INE (2015). Por orden de mayor a
menor índice, los puntos de Portugal corresponden a Lisboa, Região Autónoma dos
Açores, Algarve, Região Autónoma da Madeira, Norte, Centro y Alentejo.
Portugal se mantiene por
debajo de la media europea
en cuanto a los avances en
transformación digital
Midiendo la transformación digital
32
RO
TR
BG
IT
MKPL
PT
HR
ELCYLT
CZ
MT
ES
AND
HUSLLV
IE
FR
SK
EE
ATBE
DEUKCH
LU
SEFINO
DKNL
25
35
45
55
65
75
85
95
0 10 20 30
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
Índice de sociedad de la información y
competitividad regional en Europa
Fuente: BBVA Research a partir Eurostat (2016), INE (2015) y Annoni y Dijkstra (2013). 1.
Norte, 2. Algarve, 3. Centro, 4. Lisboa, 5. Alentejo, 6. Região Autónoma dos Açores y 7.
Região Autónoma da Madeira
Las mejoras de capital
humano y de la calidad
institucional serán clave
Portugal se mantiene por
debajo de la media europea
en cuanto a los avances en
transformación digital
Midiendo la transformación digital
33
30
40
50
60
70
80
90
-1,5 -0,5 0,5 1,5
Indic
e d
e s
ocie
dad d
e la info
rmació
n,
2014
Índice de competitividad regional, 2013
1
2
3
4
5
6
7
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
• Españ
Situación
Conclusiones
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
35
El aumento de la vulnerabilidad apremia a reducir la
incertidumbre sobre la política económica
La economía global crece, pero el modesto ritmo de avance
en EE.UU. y el brexit provocan una revisión a la baja en
las perspectivas para 2017
En Europa, se mantiene la modesta pero estable
recuperación con la demanda doméstica como soporte
La economía de Portugal se desacelera en 2016. La
perdida de confianza y la caída de la inversión son los
factores más preocupantes
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos
3 Nov
2016
Evolución y perspectivas de la economía portuguesa
Portugal: Coyuntura Global,
Perspectivas y Desafíos