PREPRINT: PLEASE DO NOT QUOTE OR DISTRIBUTE

PREPRINT: P

LEASE D

O NOT Q

UOTE OR D

ISTRIB

UTE

1

النظام حالةدراسة قياسية لفي الدول النامية: المطبقة ر المالي سياسة التحرينجاح في التطور الماليدور

(1990/2011) ي الجزائر المالي والمصرفي

ن عاللبلقاسم ب

الجامعي نور بشير البيض ، الجزائرالمركز

10th International Conference on Islamic Economics and Finance

2

التطور و سياسة التحرير المالي وعالقتها بالنمو اإلقتصادي حول يتمثل في دراسةا المقال هذ موضوع الملخص:معدالت النمو اإلقتصادي تطبيق هذه السياسة على أثرتقييم تم من خاللها امية، حيثفي الدول النالمالي

بإستعمال طريقة ، وذلك عن طريق إجراء دراسة قياسية التطور الماليالمحققة في الجزائر في وجود شرط مالي الر التحري اتمؤشر على وباإلعتماد 2011و 1990بين ما للفترة الممتدة العادية المربعات الصغرى

المتداولة إلى إجمالي الناتج M2نسبة الكتلة النقدية المعبر عنه ب التطور المالي مؤشرو والخارجي الداخليلم يكن لها أثر تحرير المالي المتبعة في الجزائر وقد توصلنا من خالل هذه الدراسة إلى أن سياسية ال. المحلي وصلكذلك تم الت ،10-90 رقم والقرض النقد قانون صدور منذعلى معدالت النمو اإلقتصادي المحققة إيجابي

مستوى تعزيز يجب أن يسبقهفي الجزائر سياسة التحرير المالي تحقيق أهداف أنلى إمن خالل هذه الدراسة .التطور المالي

.C32 ،F43 ،O11 التصنيف اإلقتصادي: .الجزائر، تطور الماليال، النمو اإلقتصادي، سياسة التحرير المالي :الكلمات المفتاحية

Abstract: The theme of this article is a study of financial liberalization policy and its

relationship with economic growth and financial development in developing

countries, and appreciated the impact of this policy on the economic growth rates

achieved in Algeria in the presence of the condition of financial development. The

econometric study based primarily on indicators of internal and external financial

liberalization and financial development indicator expressed by the rates of M2

money supply as a percentage of GDP, was performed by the method of ordinary

least squares for the period between 1990 and 2011. This led us to conclude that the

financial liberalization policy undertaken by Algeria since the issuance of law no. 90-

10 on the money and credit in no way affected the economic growth rate. Also this

study led us to conclude that the success of application of the policy of financial

liberalization in Algeria must be preceded by an increased level of financial

development.

JEL Classification: C32, F43, O11.

Key words: Financial liberalization policy, economic growth, financial development,

Algeria.

مقدمة:Walter Baghot(1873 ،)Schumpeter (1911،) Gurley and Shaw (1956 ،) كل من أعمالعتبر ت

Gold Smith(1969) و McKinnon and Shaw (1973) قامنقطة بداية لعدة دراسات نظرية وتطبيقية King and Levine (1993 ،)Levine (1997،)Klein and بها العديد من الخبراء إقتصاديين أمثال

Olivei (1999،) Edwards (2001 ،)Bekaert, Harvey and Lundblad (2001/2003 ،)Prasad,

Rogoff, Wei and Kose (2003 ،)Bonfiglioli and Mendicino (2004) والتي تمحورت ن خرو آو ،


3

التطور أن هذه الدراسات بينتوقد ،النمو اإلقتصاديب سياسة التحرير الماليعالقة غالبيتها حول موضوع اعتبرت و .في الدول النامية التحرير المالي سياسة تطبيق لنجاحالبد من تعزيز مستواه اأساسي اشرطهو المالي

، وذلك للدول الناميةقتصادي لتسريع وتيرة النمو اإلوسيلة فعالة كحل و في هذه الدراسات سياسة التحرير المالير األموال يتوفبالتالي اإلدخار و على تحفز التي بدورها لمصرفيةأنظمتها المالية وأجهزتها ا تطوير من خالل

اإلقتصادي معدالت النمو إيجابيا على نعكسي األمر الذيواإلستثمارات الالزمة لمختلف األنشطة اإلقتصادية ركيزة ال يعتبر التطور المالي الذي هو التحرير المالي نظرية أساس وبالتالي فإن ،في المدى البعيد الدول لهذه

عقدين على بداية تبني الجزائر كغيرها من أكثر من ورمر بعد و في الدول النامية. للنمو اإلقتصادي األساسيةالدول النامية لخيار إقتصاد السوق وتحرير اإلقتصاد، حيث باشرت بمجموعة من اإلجراءات الهادفة إلى تحرير

سنحاول، 1990أفريل 14 بتاريخ 10-90رقم لقرض صدور قانون النقد وا وذلك منذالمصرفي و المالي هانظامأثر إيجابي في الجزائر سياسة التحرير المالي تطبيق هل كان لمعالجة اإلشكالية التالية: من خالل هذه الدراسة

وهل ؟ 1990سنة 10-90رقم المحققة بعد صدور قانون النقد والقرض معدالت النمو اإلقتصادي على الجزائر؟ في السياسة هذه أهداف تحقيقيكون له دورا فعاال في أن المالي لتطوريمكن ل

سياسة التحرير المالي والنمو اإلقتصادي في الدول النامية: -1 كسب المالية والمؤسسات للبنوك تسمح التي والمصرفية المالية إصالحات سياق تحت المالي التحرير يندرج

المصرفي القطاع على المفروضة والضوابط القيود مختلف إلغاءب وذلك أنشطتها، إدارة في التامة اإلستقاللية(Banking sector liberalization )على المفروضة) والمدينة الدائنة الفائدة معدالت تحرير خالل من

أشكال وكل اإللزامي اإلحتياطي نسبة وخفض اإلئتمان توجيه سياسة عن بالتخلي كذلك ،(والودائع القروضلغاء المباشرة، غير ةالنقدي السياسة جانب إلى الخاصة المالية والمؤسسات البنوك أمام الدخول حواجز وا قوية تنافسية وقدرة عالية مالءة ذات مالية ومؤسسات بنوك بخلق يسمح الذي األمر منها العمومية

(Procedures for internal financial liberalization .)تحرير ىعل المالي التحرير سياسة تقوم كذلك ضد المفروضة والعراقيل القيود إزالة خالل من( Financial markets liberalization) المالية األسواقمتالك حيازة والمؤسسات المنشآت عن الصادرة المالية األصول ومختلف المالية لألوراق األجنبي المستثمر وا

Capital account) المال رأس حساب تحرير إلى باإلضافة المنقولة، القيم بورصة في المحلية اإلقتصادية

liberalization )الخارجية، الديون ) المال رأس أشكال مختلف بتدفق المتعلقة المعامالت تحرير خالل من على المفروضة الرقابة من والحد ،(األجنبي بالنقد والتعامل الشخصية الثروات المباشرة، اإلستثمارات األسهم،

Procedures for) المال رأس وحساب الجاري بالحساب المرتبطة المعامالت على المطبق الصرف سعر

external financial liberalization .)أو المالي، بالتحرير المعنية الدول من حرة بمبادرة سواء يتم هذا وكل كصندوق الدولية المالية المؤسسات تمارسها قد التي والضغوط اإلندماج ضرورات وطأة تحت إضطراري بشكل .الدوليين والبنك النقد


4

عندما قاما بتقديم دراسة McKinnon and Shaw (1973)1تعود سياسة التحرير المالي إلى أعمال كل من و إنتقدا فيها بشدة سياسة الكبح المالي التي طبقت في أغلب الدول النامية، وكان ذلك نتيجة لما خلفته هذه

طور المالي والنمو اإلقتصادي لهذه الدول. وأعتبرت سياسة التحرير السياسة من آثار سلبية على كل من التالمالي من طرفهما كحل للدول النامية من أجل تسريع وتيرة النمو اإلقتصادي بها، حيث بينا ذلك من خالل

ارات أن سياسة التحرير المالي يمكن أن تحفز على تراكم اإلدخار فترتفع اإلستثموالتطبيقية تهما النظرية ادراسن إوبالتالي ف من التطور المالي. األمر الذي يؤدي إلى تحقيق معدالت نمو إقتصادي موجبة، ودرجات متقدمة

أمثل بالنسبة للدول النامية حلما هي إال McKinnon and Shawكل من حسب سياسة التحرير المالي حيث أن: بهاقتصادي و اإلوسيلة بسيطة وفعالة لتسريع وتيرة النمو من حالة الكبح المالي للخروج

تحرير القطاع المصرفي المحلي يسمح بتوفير موارد مالية إضافية لتمويل اإلستثمارات في مختلفخفض تكلفة الوساطة المالية، ويساهم فتنالمنافسة فيما بين البنوك على ع طاعات اإلقتصادية، كما يشجالق

يساعد على توجيه القروض إلى اإلستثمارات األكثر األمر الذيكذلك في التخصيص األمثل للموارد المالية إنتاجية.

إلغاء الحواجز أمام تنقالت رؤوس األموال فيما بين الدول يساهم في رفع حجم الموارد المالية المحلية وتوفير التمويل الالزم والسريع لإلستثمارات المنتجة خاصة إستثمارات القطاع الخاص.

المتعلق بسياسة التحرير المالي مساندة وتأييدا من طرف العديد من McKinnon and Shawوقد لقي تحليل هؤالء اإلقتصاديون أجمع(، حيث Stanford Schoolاإلقتصاديين خاصة من طرف أنصار مدرسة ستانفورد )

ذي جاء أن هذه السياسة تدعم إيجابيا النمو اإلقتصادي في الدول النامية، وقاموا بإثراء وتطوير التحليل العلى بمجموعة من الدراسات النظرية والتطبيقية، وأهم هؤالء 1973سنة McKinnon and Shawبه كل من Kapur(1976 ،)Vogel and Buser (1976 ،)Galbis (1977 ،)Mathieson : 2اإلقتصاديون

(1979،) Gelb(1989،) Roubini and Sala-i-Martin (1992) وآخرون. في شكله األول إلى العديد من اإلنتقادات خاصة من طرف McKinnon and Shawكما تعرض تحليل (، The new structuralists( وأنصار مدرسة الهيكليين الجدد )The post-keynesiansالكينزيون الجدد )

Stiglitz and Weiss: اإلقتصاديون هؤالء وأهموذلك في ما يتعلق بالمبادئ التي يرتكز عليها هذا التحليل، (1981 ،)Taylor (1983 ،)Van Winjbergen (1983 ،)Sho (1986 ،)Fry (1988 ،)Burkett

and Dutt (1991.وآخرون ) نحصرت بعض اإلنتقادات التي تعرض لها تحليل McKinnon and Shawوا :3في ما يلي

.إنتقاد فرضية األثر اإليجابي إلرتفاع معدالت الفائدة على اإلدخار واإلستثمار

في الدول الناميةعدم تناظر المعلومات و ذ بعين اإلعتبار مشكل عدم كفاءة األسواق المالية األخعدم.

.إهمال دور القطاع المالي غير الرسمي


5

بدراسة نظرية وتطبيقية في آن واحد لمعرفة Prasad, Rogoff, Wei and Kose(2003)4 وقام كل من ن هذه إلى أهؤالء توصللنمو اإلقتصادي في الدول النامية، و التأثيرات المحتملة لسياسة التحرير المالي على ا

السياسة تؤثر إيجابيا على النمو اإلقتصادي لهذه الدول وذلك بطريقة مباشرة وغير مباشرة من خالل مجموعة (، كما هو مبين The direct and indirect transmission channels) من القنوات المباشرة وغير المباشرة

( التالي:1ل )في الشك سياسة التحرير المالي على النمو اإلقتصادي في الدول النامية.ل اإليجابي تأثيرالقنوات إنتقال :1رقم الشكل

Source: Eswar S. Prasad, Kenneth Rogoff, Shang-Jin Wei and M. Kose (2003), « The effects of financial globalization

on developing countries: Some empirical evidence », IMF Occasional Paper, no. 220, Washington DC, P 13.


6

:النامية الدول في المطبقة المالي التحرير سياسة نجاح في المالي التطور دور -2

Walter Baghot(1873 ،)Schumpeter (1911،) Gurley and Shaw (1956) تعتبر أعمال كل من الذين ( نقطة بداية لعدة دراسات نظرية وتطبيقية قام بها العديد من الخبراء إقتصاديين 1969)Gold Smith و

McKinnon and Shaw واعتبر كل من .يحفز النمو اإلقتصادي في الدولأن التطور المالي أكدوا علىفي مو اإلقتصاديللن الركيزة األساسية هو التطور المالي الذي هو التحرير المالي نظرية أساسأن ومؤيديهم

.الدول الناميةإن وجود :(literature Theoretical) اإلقتصاديالتحليل النظري لعالقة التطور المالي بالنمو 2-1

قطاع مالي متطور في دولة ما يسمح لها بتعبئة الموارد المالية بالقدر الذي يحتاجه اإلقتصاد، كما يحسن من ع واإلستثمارات المجدية، لذلك يعتبر أغلب اإلقتصاديون أن التطور المالي مهمة توجيه هذه الموارد إلى المشاري

يحفز النمو اإلقتصادي في الدول النامية. ويستند هذا الرأي على مجموعة من النظريات اإلقتصادية واألعمال يمة التي كانت التطبيقية التي قام بها العديد من الخبراء اإلقتصاديين، وذلك بعكس النظريات اإلقتصادية القد

تعتبر أن للقطاع المالي دور محايد وسلبي في اإلقتصاد.أول من قام بربط التمويل بالنمو اإلقتصادي، حيث أشار إلى أهمية Walter Baghot (1873)5ويعتبر

وصف السوق النقدي"التطور المالي بالنسبة للنمو اإلقتصادي في الدول من خالل أفكاره التي طرحها في كتابه "(Lambard street : A description of the money market) كذلك تعتبر دراسة .1873سنة

Schumpeter (1911)6 من أوائل الدراسات التي تناولت العالقة بين التطور المالي والنمو اإلقتصادي والتي، وكانت فكرته ( The theory of economic development)" "نظرية التنمية اإلقتصاديةفي كتابه طرحها

األساسية هو أن اإلئتمان يخدم التطور واإلنشاء الصناعي وأنه شرط أساسي لتطوير اإلبتكار واإلبداع في مجال أن البنوك من على Schumpeterاإلستثمار، وبالتالي فهو شرط أساسي لتحقيق النمو اإلقتصادي. وقد أكد

يعهم اإلستثمارية، فإنه سيكون لها دورا محفزا للنمو اإلقتصادي.خالل توفيرها للمستثمرين األموال الالزمة لمشار أن تطور القطاع المالي قادر على التأثير على القطاع إلى Gurley and Shaw(1956)7 وقد أشار كل من

الحقيقي من جهتين: من جهة أعتبرا أن تطور القطاع المالي يحفز على تنوع المؤسسات المالية التي بدورها بزيادة القدرات التمويلية. ومن جهة أخرى، أعتبرا أن وجود قطاع مالي متطور يسمح بتعبئة وتوجيه ستسمح

فالتطور المالي حسب وهذا ما سيدعم النمو اإلقتصادي. اإلدخار نحو المشاريع اإلستثمارية األكثر إنتاجية،Gurley and Shaw ة المنافسة في ما بينها، األمر يسمح بزيادة عدد وتنوع مؤسسات الوساطة المالية وزياد

الذي يؤدي إلى تراكم أكبر للموارد المالية داخل القطاع المالي والذي يوجه بعد ذلك بطريقة مثالية نحو كما تمت دراسة العالقة بين التطور المالي والنمو اإلقتصادي في مجموعة من اإلستثمارات األكثر إنتاجية.

، والذي أكد على الدور الذي يؤديه القطاع المالي في Gold Smith (1969)8الدراسات واألعمال التي قام بها لسلطات العمومية في تحديد معدالت الفائدة وتوجيه اإلئتمان لو اإلقتصادي، وأعتبر أن أي تدخل رفع وتيرة النم

ور أنه في حالة وجود قطاع مالي متط Gold Smithيمكن أن يحد من معدالت النمو اإلقتصادي. وأضاف


7

وتنوع في األدوات المالية، سوف توجه موارده المالية نحو اإلستثمارات األكثر إنتاجية والتي بدورها تحفز التطور اإلقتصادي.

األهم في هذا المجال، حيث توصال 1973سنة McKinnon and Shaw وتعتبر األعمال المقدمة من طرف بين سياسة التحرير المالي والنمو اإلقتصادي، وأوضح كل إلى تقديم تفسير نظري للعالقة القائمة واإليجابية

منهما أن تطبيق سياسة الكبح المالي التي تتميز بالتدخل الحاد للسلطات العمومية في النشاطات اإلقتصادية ل والمالية كانت وراء ضعف معدالت النمو اإلقتصادي في أغلب الدول النامية. وبالتالي فاإلقتراحات األساسية

McKinnon and Shaw ترتكز على تحرير القطاع المالي الذي يؤثر على النمو اإلقتصادي من خالل Levine(1997)10 و King and Levine (1993)9 التي قام بها كل من الدراساتوأثبتت التطور المالي.

دراتها في أن تطور أجهزة الوساطة المالية يمكن أن يؤثر إيجابيا على النمو اإلقتصادي من خالل رفع قالتخصص المالي والمصرفي، وفي الحصول على كل المعلومات الالزمة قبل قيامها بعملية توجيه التمويل الالزم

أن التطور المالي في الدول النامية ضروري ألجل رفع وتيرة النمو بينتللمشاريع واإلستثمارات. فهذه الدراسات Levineوقدم إلى زيادة النمو اإلقتصادي في المدى البعيد.اإلقتصادي، وأن وجود وساطة مالية متطورة تؤدي

تحليل وضح من خالله الوظائف األساسية للنظام المالي وأجهزة الوساطة المالية التي تكون وراء العالقة اإليجابية القائمة بين درجة التطور المالي والنمو اإلقتصادي، والتي تمثلت في: تسهيل وتنويع التداول المالي

ذر وتوزيع المخاطر، تخصيص الموارد، مراقبة المديرين والمسيرين وممارسة الرقابة على الشركات الممولة،بحالكيفية التي يؤثر بها التطور القطاع المالي على توضيح تم تعبئة المدخرات وتسهيل تبادل السلع والخدمات. و

:Levineالذي وضعه (2) الشكلالنمو اإلقتصادي من خالل .Levine (1997)ثير القطاع المالي على النمو اإلقتصادي حسب أت :2رقم الشكل


8

», Journal of Economic Financial development and economic growth: Views and agenda Ross Levine (1997), « Source:

Literature, Jun 1997 (PP. 668-726), P 691. قتصادية النظرية والتطبيقية إلى أن التطور المالي يساهم في رفع النمو الرغم من توصل أغلب الدراسات اإلوب

اإلقتصادي للدول، إال أنه كانت هناك دراسات أخرى لمجموعة من اإلقتصاديين أعتبروا أن أهمية تطور القطاع دي، فلما يكون المالي لدفع عجلة النمو اإلقتصادي مبالغ فيها، وأن هذا التطور ما هو إال حصيلة للنمو اإلقتصاالمالية فتتوسع هناك معدالت نمو إقتصادي موجبة ومرتفعة فهذا سوف يحفز على زيادة الطلب على الخدمات

يؤثر إيجابيا على التطور األمر الذي يؤدي إلى تطور القطاع المالي. فالنمو اإلقتصادي األنشطة المالية Robinson (1952)11 كل من ويعتبر الطويل.وهذا األخير يعزز النمو االقتصادي في المدى المالي،

وقد ما هو إال نتيجة للنمو اإلقتصادي، من األوائل الذين أشاروا إلى أن التطور المالي Patrick (1966)12و ,Jung (1986)13 ،Rajan and Zingales (1998)14 ،Arestis كل من ةالفرضي ذهساند ه

Demetriades and Luintel (2001)15 ،Calderón and Liu (2002)16 ،Dal Colle (2010)17 وآخرون، حيث توصلوا في دراساتهم النظرية والتجريبية إلى أنه هناك أثر رجعي بين النمو اإلقتصادي والتطور

Bi-directional causality between) المدى الطويلعلى المالي وأن العالقة بينهما تسير في إتجاهين

financial development and economic growth) يساهم التطور المالي في رفع معدالت النمو :اإلقتصادي من خالل رفع حجم اإلدخار الموجه لتمويل اإلستثمار، وفي المدى الطويل يؤثر النمو اإلقتصادي


9

الذي يرتفع بإنخفاض تكلفة ثيره إيجابيا على حجم اإلدخار إيجابيا على مستوى التطور المالي من خالل تأالتي تربط ما بين القطاع الحقيقي والقطاع ائية اإلتجاه نالثالعالقة ( التالي يوضح3والشكل ) مالية.الوساطة ال

:المحررالمالي .العالقة بين القطاع الحقيقي والقطاع المالي المحرر :3رقم شكلال

Source: Prepared by the author and depending on: Mona Kamal (2013), « Financial development and economic growth

in Egypt: A re-investigation », Journal of Economic Literature, Munich Personal RePEc Archive (MPRA) Paper No.

48564, posted 28. July 2013, P 12. لى أن العالقة بين وتجدر اإلشارة في هذا السياق إلى أنه على الرغم من توصل بعض الدراسات اإلقتصادية إ

النمو اإلقتصادي والتطور المالي تسير في إتجاهين، إال أن نتائج معظم الدراسات التطبيقية تدعم إتجاه السببية من التطور المالي إلى النمو اإلقتصادي كشرط أساسي لنجاح تطبيق سياسة التحرير المالي في الدول خاصة

.الدول النامية

المتعلقة تعد الدراسات التجريبية السابقة :(literature Empirical) لسابقةالتجريبية االدراسات 2-2من الدراسات التي تتبناها على النمو اإلقتصادي وشروط نجاحها بدراسة أثر تطبيق سياسة التحرير المالي

الدول خاصة المؤسسات والهيآت المالية الدولية وعلى رأسها صندوق النقد والبنك الدوليين، وذلك بهدف مساعدةاإلستفادة من مزايا تطبيق سياسة التحرير المالي وتجنب من أجلالدول النامية التي تبنت نهج التحرير المالي

الدراسات التجريبية المنشورة التي أغلبو التحديات التي قد تفرزها هذه السياسة كاألزمات المالية والمصرفية.منها خاصة بعضالوشرح تقديم في هذا الجزء حاولنا ة اإلنجليزية ت أجنبية تمت باللغأطلعنا عليها هي دراسا

في الدول النامية على النمو اإلقتصادي ي بصورة مباشرة أثر تطبيق سياسة التحرير المالالتي تناولت الدراسات (:1)الملحق رقم حسب التسلسل الزمني، وذلك في وجود شرط التطور المالي

أعمالهما على دراسة العالقة بين سياسة التحرير المالي في Klein and Olivei (1999)18 الباحثانركز وقد الخارجي المتمثل في تحرير حساب رأس المال والنمو اإلقتصادي، وذلك بهدف تحديد دور تحرير تدفقات رؤوس

تهما في األموال في تحقيق التطور المالي، وتحديد أثر التطور المالي على النمو اإلقتصادي. وقد تمت دراسدولة صناعية متطورة وأخرى نامية 92لعينة غير متجانسة متكونة من (Cross-section)شكل مقطع عرضي Ordinary least squares) . وبإستعمال طريقة المربعات الصغرى 1995و 1986وللفترة الممتدة بين


10

method) المتغيرات اآللية وطريقة (Instrumental variables) ، ومؤشرShare الذي يقيس نسبة القيودإذا كان حساب رأس المال محرر لمدة 0.3كمثال يأخذ هذا المؤشر القيمة المال )المفروضة على حساب رأس

حول ترتيبات صندوق النقد الدوليلعن التقرير السنوي ( والصادر1989و 1980سنوات فقط بين سنتي 3تعمق أسواق رأس المال كمؤشر يقيس درجة آخر يقيس درجة ، ومؤشر(AREAER)وقيود سعر الصرف

التطور المالي، توصال الباحثان إلى أن التحرير المالي يؤثر إيجابيا ومعنويا على النمو اإلقتصادي فقط في Edwardsدراسة هدفت كذلك لك نظام مالي وجهاز مصرفي متطور. أي في الدول التي تمت الدول الصناعية

التأثير اإليجابي لتحرير حساب رأس المال على النمو اإلقتصادي في وجود إلى التحقيق في فرضية 19(2001)دولة 62من لعينة غير متجانسة متكونة وقد تمت هذه الدراسة في شكل مقطع عرضي التطور المالي. شرط

وبإستعمال طريقة المربعات الصغرى المعممة .1989و 1980متطورة وأخرى نامية وللفترة الممتدة بين (Method of generalized least squares) ومؤشرQuinn الذي يقيس درجة كثافة وشدة القيود

قياسات ذات قيمة محصورة 5ويأخذ 1989-1975دولة للفترة 64يضم ) المالالمفروضة على حساب رأس الدولي صندوق النقدل عن التقرير السنوي والصادر (كحد أدنى من القيود 2كحد أقصى من القيود و 0ما بين

إلى أن تحرير حساب رأس المال يؤدي إلى إبطاء النمو Edwards، توصل حول ترتيبات وقيود سعر الصرفاإلقتصادي في الدول ذات الدخل المنخفض والتي يقصد بها الدول النامية، بينما يؤثر تحرير حساب رأس المال

نظمة مالية متطورة. وهذا ما جعل نتائج هذه إيجابيا على النمو اإلقتصادي في الدول المتطورة التي تمتلك أ، والتي تنص على أن التطور 1999سنة Klein and Oliveiالدراسة تؤكد الفرضية التي وضعها كل من

هو شرط أساسي لنجاح تطبيق سياسة التحرير المالي في الدول النامية. الماليعلى دراسة العالقة بين في أعمالهم Bekaert, Harvey and Lundblad (20012003/)20 الباحثون ركز و

سياسة التحرير المالي الخارجي المتمثل في تحرير أسواق األوراق المالية والنمو اإلقتصادي، وذلك بهدف تحديد دراستين في شكل سلة من البيانات دي. وقد تم إنجاز أثر تحرير تدفقات رؤوس األموال على النمو اإلقتصا

(Panel) 1997و 1980دولة ناشئة وللفترة الممتدة بين 28دولة منها 95متكونة من لعينة غير متجانسة. Binary and dummy) صماء، ومؤشر ثنائي Moving averageأستعمل الباحثون في دراساتهم طريقة و

indicator) جديد خاص بهم سمي بمؤشرBHL ( 1997-1980دولة للفترة 95يضم) يقيس درجة إنفتاحالمالية على المستثمرين األجانب وذلك باإلعتماد على التواريخ الرسمية لتطبيق تحرير األسواق أسواق األوراق

1في حالة وجود قيود على األسواق المالية والقيمة 0ب قيمة سنوية تقدر هذا المؤشر يأخذ و المالية في الدول، ن تحرير سوق األوراق المالية ساهم في إلى أوتوصل الباحثون في كلتا الدراستين في حالة تحرير هذه األسواق.

سنويا في الدول ذات المستوى العالي من % 1رفع نصيب الفرد الواحد من الناتج المحلي اإلجمالي بمقدار التعليم وذات درجة مرتفعة من التطور المالي والمؤسساتي. وقد أكدوا أن تحرير تدفقات رؤوس األموال ينوع من

لذي يخفض من تكلفة رأس المال، فيرتفع حجم اإلدخار المحلي وبالتالي ترتفع حجم ا المخاطر المالية األمر Bonfiglioliقام كل من كذلك اإلستثمارات التي بدورها تساهم في تسريع وتيرة النمو اإلقتصادي لهذه الدول.


11

and Mendicino (2004)21 خارجي )تحرير تحديد عالقة التحرير المالي الحاوال من خاللها تجريبية بدراسةاألسواق المالية وتحرير حساب رأس المال( بالنمو اإلقتصادي واألزمات البنكية، وذلك على نموذج ديناميكي

(Dynamic model) 1975دولة وللفترة الممتدة ما بين 90لعينة متكونة من في شكل سلة من البيانات الصادر عن صندوق و 1996-1967للفترة دولة 212يضم الذي IMFمؤشر وقد إستعمل الباحثان .1999و

درجة القيود المفروضة على حساب رأس المال، يأخذ قيمة سنوية النقد الدولي، وهو متغير صماء ثنائي يقيسعلى المعامالت المتعلقة بحركة رؤوس في حالة وجود قيود على معامالت حساب رأس المال خاصة 0ب تقدر

إستعمل كذلك .في حالة تحرير حساب رأس المال 1ويأخذ القيمة ،ن فقطاألموال األجنبية الخاصة بالمقيميوباإلعتماد الذي يقيس درجة إنفتاح أسواق األوراق المالية على المستثمرين األجانب. BHL مؤشر الباحثان

الباحثان من خالل هذه الدراسة إلى أن توصل ، (Generalized moments method) على طريقة العزومر إيجابي مباشر لتحرير األسواق المالية على النمو اإلقتصادي للدول محل الدراسة، بينما نجاح تحرير هناك أث

حساب رأس المال في هذه الدول يحتاج إلى تحقيق درجة عالية من التطور المالي وتوفير إطار مؤسساتي مالئم، وذلك حتى تتفادى هذه الدول الوقوع في أزمات بنكية محتملة.

لعينةفي شكل سلة من البيانات على نموذج ديناميكيالتي تمت دراسته التطبيقية في Ito (2006)22 أستعملو Kaopenمؤشر جديد خاص به سمي بمؤشر ،2000و 1980 دولة نامية للفترة الممتدة ما بين 87من متكونةدولة 182يضم ) المال على المعامالت المتعلقة بحساب رأسدرجة كثافة وشدة القيود المفروضة يحددالذي ود على حساب رأس المال أقصى من القيحد ك -1.86قيمة محصورة ما بين يأخذو 2011-1970للفترة

وبإستعمال طريقة العزوم، توصل الباحث في دراسته إلى .أدنى من القيود على حساب رأس المال(حد ك 2.43والية، ويحفز كذلك النمو اإلقتصادي وذلك في الدول أن التحرير المالي يحفز التطور المالي خاصة األسواق الم

. كما أكد الباحث من خالل هذه الدراسة أن بنية مؤسسية تنظيمية وقانونية مالئمةالحصول على تميل إلىالتي Benدراسة جاءتو التحرير التجاري هو شرط أساسي لتحيقي التطور المالي من خالل عملية التحرير المالي.

Naceur, Ghazouani and Omran (2008)23طبيعة العالقة بين تحرير األسواق المالية، التطور لتحديد

دولة من دول 11متكونة من وقد تمت هذه الدراسة في شكل سلة من البيانات لعينة ،المالي والنمو اإلقتصاديباحثون مؤشر وقد إستعمل ال .2005و 1979وللفترة الممتدة بين (MENA)الشرق األوسط وشمال إفريقيا

BHL .بإستعمال طريقة العزومو الذي يقيس درجة إنفتاح أسواق األوراق المالية على المستثمرين األجانب ،، النمو اإلقتصادي للدول محل الدراسة ليس له تأثير على أسواق األوراق المالية تحريرتوصل الباحثون إلى أن

على المدى إيجابيولكنه يصبح لى المدى القصيرع هو سلبي تطور هذه األسواق تأثيره علىفي حين أن الطويل. وقد أكدوا على ضرورة البدء بتطبيق إصالحات إقتصادية ومالية على مستوى اإلقتصاد المحلي لهذه

Ang (2011)24ركز الباحث و .وتعزيز مستوى التطور المالي قبل فتحه أمام المشاركة المالية األجنبية الدولدولة من 44ة العالقة بين سياسة التحرير المالي والتطور المالي، وذلك لعينة متكونة من في أعماله على دراس

، 2005و 1973للفترة الممتدة بين و (OECD)التنمية اإلقتصادية منظمة التعاون و دولة عضو في 22بينها


12

Abiad, Detragiache andومؤشر صادر عن (Cointegration)مستعمال طريقة التكامل المتزامن

Tressel (2010)25 .وتوصل والذي يقيس نسبة القيود المفروضة على جميع القطاعات المالية للدولAng المالي للدول والذي تولد عنه عدة أزمات مالية إستقرار النظام على اسلبي يؤثر التحرير الماليفي دراسته إلى أن

.من فترة الدراسة ومصرفية في السنوات األخيرةراسات التجريبية السابقة بوجود نقاش حاد جدا بين الباحثين اإلقتصادين حول طبيعة العالقة بين الد تميزتو

التحرير المالي والنمو اإلقتصادي، وقد بينت أغلب هذه الدراسات أن التحرير المالي يمكنه أن يؤثر إيجابيا التطور خاصة شرط عض الشروط ومعنويا في النمو اإلقتصادي للدول خاصة الدول النامية، وذلك في وجود ب

درج أثناء الت، تحقيق إستقرار اإلقتصاد الكلي و ، وشروط أخرى كتوفير إطار تنظيمي وقانوني مالئمالماليالنمو على سياسة التحرير المالي لدراسات القليلة إلى عدم وجود أثر . في حين توصلت بعض الالتحرير

أساسا إلى أربعة عوامل هي: السابقة التجريبية اساتالدر نتائج في تجانس العدم اإلقتصادي. ويعود اإلختالف في فترات الدراسة: والتي أثرت على النتائج في الدول التي لم تشهد تجارب التحرير المالي خالل

نفس الفترة.

اإلختالف في عينات الدول المدروسة: بعض اإلقتصاديون قاموا بإنجاز دراستهم التجريبية حول الدولمن ستخدموا عينة غير متجانسة ا، والبعض اآلخر حول الدول النامية، في حين أن الغالبية منهم قد مةقدالمت

والنامية. قدمةتحتوي على مجموعة من الدول المتالدول

نوع المؤشرات المستخدمة لقياس درجة ، و من دراسة إلى أخرى اإلختالف في طريقة وتقنيات التقدير القياسي ر المالي.يالتحر

في الجزائر:التحرير المالي سياق -3خيار إقتصاد السوق وتحرير اإلقتصاد، امية كغيرها من الدول الن تبني إلىعقدين أكثر من سعت الجزائر منذ

ومن أجل تفعيل .المصرفيو المالي هاتحرير نظامإصالح و حيث باشرت بمجموعة من اإلجراءات الهادفة إلى الجزائر المفروضة عليها وتعميق مسار التحول إلى اقتصاد السوق الذي بدأتهدور البنوك والتقليل من القيود

أفريل 14في الصادر 10-90بموجب قانون قانون النقد والقرضالسلطات الجزائرية نهاية الثمانينات، أصدرت .وسياق التحرير المالي اإلصالحات المالية والمصرفية ضمن سياق 1990

مبادئ جديدة متعلقة بسياسة التحرير على النقد والقرض قانون أشتمل :10-90قم قانون النقد والقرض ر 3-1المالي كالتحرير التدريجي لمعدالت الفائدة، وا عادة االعتبار للسياسة النقدية ولدور النظام البنكي، وفتح المجال

McKinnon and Shaw حساب رأس المال وفقا لمنهج المصرفي المحلي أمام المنافسة األجنبية وتحريرمن أهم النقاط التي تضمنها قانون النقد والقرض هو إحداث عالقة جديدة بين و المتعلق بالتحرير المالي.

مكونات المنظومة المصرفية من جهة، وبينها وبين المؤسسات اإلقتصادية العمومية من جهة أخرى، حيث طة المالية سواء من خالل جمع الودائع تضطلع بدور مهم في الوسا 10-90أصبحت البنوك بموجب القانون


13

وتعبئتها أو في مجال منح القروض وتوجيهها إلى تمويل مختلف اإلستثمارات. وبهذا جاء قانون النقد والقرض بمجموعة من التدابير نذكر أهمها فيما يلي:

منح اإلستقاللية للبنك المركزي الذي أصبح يسمى ببنك الجزائر (Bank of Algeria)باره سلطة ، وا عتنقدية حقيقية مستقلة عن السلطات المالية، يتولى إدارة وتوجيه السياسة النقدية في البالد، إلى جانب إعادة

دارته ومراقبته. تنظيمه وذلك بظهور هيئات جديدة تتولى تسييره وا

حلي وأجنبيبرأس مال موفتحه أمام البنوك الخاصة ، تمويل اإلقتصاد الوطني يل دور السوق النقدي فيتفع بورصة الجزائر.سميت بإلى جانب اإلقرار بإنشاء سوق للقيم المنقولة المصرفية ةنشطاأل لمزاول

دورها في تمويل اإلقتصاد الوطني كوسيط فعاليتها في النشاط المصرفي و تعديل مهام البنوك العمومية لزيادةعلى تقديم منتجات وخدمات مالية المصرفي وتشجيعها توجيه التمويلمالي، وذلك بإلغاء التخصص في

ومصرفية جديدة ومتنوعة، والسماح لها باإلستثمار في مجال األسواق المالية.والبنك التجاري والصناعي الجزائري ( El KHALIFA Bank)اإلعالن عن إفالس كل من بنك الخليفة وبعد

(BCIA ) سلطات الجزائرية إلعادة ال سعتوما ترتب عن ذلك من خسائر تحملتها خزينة الدولة، 2003سنةالنظر في التشريع المصرفي، وخاصة اآلليات التي من شأنها ضبط نشاط البنوك وعدم تكرار حاالت التعثر

11-03للبنوك، األمر الذي أستدعى إلى تعديل قانون النقد والقرض باألمر الرئاسي رقم والمصرفي المالي بالخصوص لمراجعة القوانين والتشريعات التي تنظم العمل . وجاء هذا األمر2003أوت 26الصادر في

خضاع النظام المصرفي إلى القواعد والمعايير المصرفية العالمية أي معيار المالءة المصرفية المصرفي، وا .26واإلستمرار في تعميق مسار اإلصالحات المالية (Solvency ratios)الدولي

منذ بداية التسعينات وبعد أن أتبعت الجزائر منهج التحرير الجزائر:في تقييم إصالحات التحرير المالي 3-2-90 رقم المالي كسياسة إلصالح وتفعيل نظامها المالي والمصرفي والذي تجلى في صدور قانون النقد والقرض

النمو اإلقتصادي والتطور، عرفت الجزائر تطورات هامة في المؤشرات 11-03 رقم المعدل باألمر الرئاسي 10النمو اإلقتصادي والتطور في سوف نحاول إبراز ومناقشة أهم التطورات التي عرفتها الجزائر لذلك. المالي :التالي (4) شكلال خالل وذلك من(، 1990/2011)للفترة بعد تطبيق سياسة التحرير المالي المالي

في السنوي M2 النقدية لكتلةا نموو تطور معدل النمو الحقيقي في الناتج المحلي اإلجمالي :4رقم شكلال .(1990/2011)جزائر ال


14

-5

0

5

10

15

20

25

30

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

M2 growth rate(annual %)

Real GDP growth(annual %)

Source: Prepared by the author based on data published on: http://opendataforafrica.org/data#menu=topic

معدالت نمو إقتصادي موجبة صالحات التحرير الملي في الجزائر هو تحقيق األساسية إل هدافاألمن بين إقتصادي معدالت نمو 1990منذ سنة حقق أستطاعت أن تأن الجزائر ( نالحظ 4) شكلمن الو .ومرتفعة سالتحسن في النمو اإلقتصادي باألساويعود .(1994و 1993، 1991)ما عدا في السنوات ومرتفعةموجبة

، حيث 2005و 2001خاصة في الفترة الممتدة ما بين إرتفاع أسعار المحروقات في األسواق العالمية ى إل من إجمالي الودائع تحت الطلب المقيدة لدى البنوك الجزائرية. % 25أصبحت تمثل ودائع قطاع المحروقات

ق نوع من اإلستقرار النقدي، وذلك التحرير الملي في الجزائر هو تحقي صالحاتاألخرى إلمن بين أهداف كذلكمن خالل التحكم في نمو الكتلة النقدية وجعله يقترب من معدل نمو الناتج الداخلي الخام بما يخدم التوازنات

للفترة السنوي ( نالحظ أن نمو الكتلة النقدية 4) شكلمن الو اإلقتصادية الكلية ويخفض من معدل التضخم. إتباع الجزائر لسياسة تقشفية صارمة، ويعود ذلك إلى % 24.17م يتجاوز ل 1999و 1990الممتدة ما بين

والتي تمثلت في تخفيض عجز تطبيقا لإلتفاقية المبرمة مع صندوق النقد الدولي )برنامج التصحيح الهيكلي(، بتداءا من سنة الميزانية وتجميد األجور وتخفيض العملة وتقليص حجم اإلنفاق العام. الكتلة نموعرف 2002 وا

7وهذا راجع إلى تطبيق برنامج اإلنعاش اإلقتصادي الذي خصص له مبلغ ،جدا إرتفاعا طفيفا السنوي النقدية تم فيه ضخ كتلة نقدية هائلة في ( لمدة ثالثة سنوات حيثدجمليار 520ماليير دوالر أمريكي )حوالي

عن تحسن عائدات الدولة بتحسن أسعار كما يعود كذلك إلى تضاعف األنفاق الحكومي الذي نتج ،اإلقتصادوالذي يعود % 1.75 إلى السنوي إنخفض نمو الكتلة النقدية 2009 سنةوفي المحروقات في األسواق العالمية.

حيث تم إلغاء قروض اإلستهالك وتم إلزام البنوك على تمويل ، 2009صدور قانون المالية التكميلي لسنة إلى لمستندي غير القابل لإللغاء والمؤكد فقط، وهذا ما كان وراء الزيادة في فائض السيولة التجارة الخارجية بالقرض ا

سلبا على المنافسة في ما بين البنوك.لدى البنوك الجزائرية، حيث أثرت هذه الزيادة % 10بحوالي :الماليفي وجود شرط التطور في الجزائرعلى النمو اإلقتصادي المالي التحرير سياسةأثر تطبيق -4

أثر إن كان لتطبيق سياسة التحرير الماليدراسة قياسية من أجل تحديد نسعى من خالل هذا الجزء إجراءمع األخذ بعين في وجود شرط التطور المالي ) 1990إيجابي على معدالت النمو اإلقتصادي المحققة منذ سنة

التحرير المالي في الجزائر بعد صدور قانون تمثل اإلنطالقة األولى لتطبيق إصالحات 1990سنة عتبار أناإل


http://opendataforafrica.org/data#menu=topic

15

تعتمد هذه و .2011و 1990وذلك للفترة الممتدة ما بين ، (1990أفريل 14في 10-90النقد والقرض رقم وقد تم اإلستناد في هذه . التطور الماليمؤشر و والخارجي التحرير مالي الداخلي اتمؤشر الدراسة باألساس على

. والغرض من هذه (Ordinary least squares method)ريقة المربعات الصغرى ط علىالدراسة القياسية .ية هذه الدراسةإشكال الدراسة القياسية هو اإلجابة على

من أجل إجراء هذه الدراسة كان البد من اإلستعانة ببيانات :مصادر البيانات المستعملة في الدراسة 4-1والمنشور في IIDE (Institute for international and development economics)27 سنوية مصدرها

حصائيات الخاصة بالجزائر والمنشورة في موقع 2009في أوت 200908-04القرار رقم ، وكذلك ببيانات وا African) اإلفريقي للتنمية البنك مجموعةفي موقع و 28(Data World Bank) العالمي البنك

Development Bank Group – Open Data for Africa)29. إن إختيار النموذج المالئم لهذه الدراسة يعتمد على :والمتغيرات المستعملة في الدراسة المستخدم النموذج 4-2

، ونظرا لقلة الدراسات النظرية ا المقالقدرة أي نموذج في اإلجابة على اإلشكال المطروح في مقدمة هذالتطور المالي على النمو التحرير و مو الذاتي المفسرة لتأثير نماذج النوالتطبيقية )شبه منعدمة( التي عالجت

اإلقتصادي في الجزائر، فإنه يصبح من الصعب إيجاد النموذج المثالي إلستعماله في هذه الدراسة القياسية. لذا :حاولنا وضع النموذج التالي

(........).tεtEXLIB 5tINLIB 4tINF 3tTO 2tINV 1 0tGDP +α+α+α+α+α+α=

حيث: -

tDPG : نصيب الفرد الواحد من الناتج المحلي اإلجمالي في النمو اإلقتصادي في الجزائر ويعبر عنه بيمثل. هذا (GDP per capita)الدخل الحقيقي للفرد الواحد من الناتج المحلي اإلجمالي في مثل ت، والذي ي(t)الزمن

ذي يجب تفسيره.للنموذج وال (Endogenous variable)الداخلي المتغير يعبر عن المتغير

- t

INV: المحليإلى إجمالي الناتج اإلستثمار المحلينسبة (Gross domestic investment) ، ويتمإلى إحتساب هذا المتغير من خالل طرح صافي اإلستثمارات األجنبية المباشرة من صافي اإلستثمارات الكلية

، يؤثر اإلستثمار المحلي إيجابيا على النمو النظرية لإلقتصادوحسب األدبيات .المحليإجمالي الناتج اإلقتصادي للدول.

- t

TO: يمثل معامل اإلنفتاح التجاري (Trade open) إلى إجمالي الناتج نسبة مجموع الصادرات والوارداتسب األدبيات النظرية حيؤثر اإلنفتاح التجاري . و (Sum of exports and imports/GDP) المحلي

إيجابيا على النمو اإلقتصادي للدول. فالدول المتطورة التي تساهم بنسبة كبيرة في التجارة العالمية لإلقتصاد حققت معدالت نمو إقتصادي موجبة ومرتفعة مقارنة بالدول النامية.


16

- t

INF: يعبر عن معدالت التضخم السنوية (Inflation, consumer prices) . في األدبيات يتمثلهو وحيث كلما أرتفعت معدالت التضخم كلما كانت معدالت الفائدة الحقيقية سالبة، ، لألسعارالمستوى العام النظرية

.وبالتالي فهو يؤثر سلبا على النمو اإلقتصادي للدولاإلستثمار ينعكس سلبا على األمر الذي

- t

INLIBيقيس درجة التحرير المالي الداخلي ي لذا المؤشر : يمثل(Internal liberalization) تحرير أي ,Kellyففي دراسة قام بها كل من .(Banking sector liberalization) لداخليالقطاع المصرفي ا

McQuinn and Stuart (2013)30 كمؤشر حجم القروض الموجهة للقطاع الخاصأستعمل الباحثون مؤشرالنمو معدالت يس درجة اإلنفتاح اإلقتصادي لدولة إيرلندا، وذلك من أجل تحديد طبيعة عالقة هذا المؤشر بيق

اإلقتصادي المحققة. وقد توصل الباحثون إلى أن حاالت عدم اإلستقرار المالي الذي شهدته إيرلندا في السنوات ونظرا إلنعدام جم القروض غير المستردة.األخيرة كانت نتيجة اإلنفتاح اإلقتصادي الذي تسبب في زيادة ح

المؤشرات التي تقيس درجة كثافة وشدة القيود المفروضة على القطاعات المصرفية في الدول، ونتيجة لتفادي التي إستخدمها بعض الباحثون في الدراسات التجريبية السابقة، الصماءمتغيرات وال المؤشرات الثنائيةإستعمال

Private)المحلي إلى إجمالي الناتج القروض الموجهة للقطاع الخاص نسبالدراسة على تم اإلعتماد في هذه

sector credit to relative GDP)الجزائرفي قيس من خالله درجة تحرير القطاع المصرفي، كمؤشر ن. -

tEXLIB: مؤشر يمثلKaopen

External)يقيس درجة التحرير المالي الخارجي الذي 31

liberalization) الصادر عن أعمال كل من وChinn and Ito (2002)32 درجة كثافة وشدة يحدد، وهو .(Capital account liberalization) المالعلى المعامالت المتعلقة بحساب رأس القيود المفروضة

- 543210 α and α ,α ,α ,α ,α تمثل معلمات النموذج :(Model parameters).

- tε :خطأ التحديد مثلي(Error term).

مؤشر التعمق أو التطور المالي مؤشر عن ال الذي يعبر kالسابق المتغير ()على النموذج تم إدخال وقدلدول ط نجاح تطبيق سياسة التحرير المالي في اشر مثل ي يذالو (Financial deepening indicator) المالي

تطبيق سياسة التحرير المالي مع مؤشر (Interaction terms)من أجل قياس أثر تفاعل النامية، وذلك ت تعبر عنوقد تم إستعمال في الدراسات التجريبية السابقة عدة مؤشرا .على النمو اإلقتصادي الماليالتطور

التطور المالي يؤثر نظرية لإلقتصاد على أن تم التأكيد في األدبيات ال التطور المالي والنمو اإلقتصادي، كماإيجابيا على النمو اإلقتصادي للدول. وبناءا على الدراسات التجريبية السابقة، تم اإلعتماد في هذه الدراسة على

إلى إجمالي الناتج ( النقود وأشباه النقود)المتداولة M2مؤشر التعمق المالي والذي يمثل نسبة الكتلة النقدية يقيس درجة التطور والتعمق المالي للنظام المالي والذي، (Money and quasi money/GDP) المحلي

كالتالي: ()وعلى هذا األساس يصبح النموذج بمختلف قطاعاته في الجزائر.

tε+k]*t

[EXLIB2

ξ+k]*t

[INLIB1ξtEXLIB 5α+tINLIB 4α+tINF 3α+tTO 2α+tINV 1α +0α=tGDP +

بالنسبة إلىاألخيرة المعادلة هذه وعند إشتقاق t

INLIB وt

EXLIB على:بصفة عامة نحصل


17

k*ξα=tdEXLIB

tdGDP

2= k*ξαو 5 +

tdINLIBtdGDP

1 4 +

وبالتالي إذا كان1ξ و

2ξ يؤثر إيجابيا بنسبة أكبر على يمكن أن فهذا يدل على أن التحرير المالي انموجب

.د التطور الماليفي وجو قتصادي في الجزائرالنمو اإلسوف نعتمد في هذه الدراسة على البرنامج :التقدير تقنياتطريقة و و القياسية الدراسة منهجية 4-3

التالية: ختباراتاإلإلجراء مختلف EVIEWS 6 الخاص بدراسات اإلقتصاد القياسي اإلحصائي لمتغيراتالسالسل الزمنية لكل لدراسة إستقرارية PP (Dickey Fuller ،Phillips Perron)و DFإختبار -

.(Stationary)المستخدمة في الدراسة : إلختبار معلمات النموذج أي تقدير العالقة بين المتغيرات (OLS)تقدير النموذج بطريقة المربعات الصغرى -

ذا كانت قيمة نحدار فهذا يفسر أن اإل 2.5وأصغر من 1.5أكبر من DWالمفسرة والمتغير التابع للنموذج، وا .نتوقف عند هذا اإلختباروعليه زائف غير

تحصلنا على النتائج التالية: :عرض النتائج مع التحليل 4-4

لدراسة إستقرارية كل المتغيرات: PPو DFإختبار - لمتغيرات.جميع ال للتفاضل األوعند المستوى وعند ا DFو PPإختبار نتائج :1رقم الجدول

المتغيرات

PPر إختبا DFإختبار

المستوى

Level التفاضل األول

1st Difference

المستوى

Level التفاضل األول

1st Difference

GDP 0.548192 ***-3.808478 0.072540 ***-3.759792 INV -1.367028 ***-4.385616 -1.372341 ***-4.540298 TO -1.256358 ***-4.606816 -1.169784 ***-4.921974 INF -1.333410 ***-4.887961 -1.431780 ***-5.160707

LIBIN -4.973813 ***-3.398746 -2.973813 ***-3.307419 LIBEX -1.800250 ***-4.327456 -1.800250 ***-4.327456

M2 -1.042438 ***-4.277850 -1.042438 ***-4.359898 %. 5: تمثل إستقرارية المتغيرات عند المستوى ***

(.-3.020686% ) 5عند مستوى عند التفاضل األول: (.-3.012363% ) 5عند مستوى عند المستوى: : PPو DFية بالنسبة لإلختبار القيم الجدول

المطلقة قيمة الأن (Level) عند المستوى (1نالحظ من الجدول )j

^φt التي تخضع لتوزيعStudent لكل

0Hعدم رفض الفرضية العدمية ، منه % 5الحرجة الجدولية عند مستوى قة و المطلمن القيم صغرأات، المتغير بعد ذلك ننتقل إلى إختبار .وبالتالي عدم إستقرار السالسل الزمنية (Unit Root) أي وجود جذور وحدية

1)التفاضالت األولى st Difference) التفاضل األول أنه عند (1نالحظ من الجدول )حيث للمتغيرات

المطلقة قيمة أصبحت الj

^φt التي تخضع لتوزيعStudent الحرجة المطلقة و من القيم كبرأات لكل المتغير

وبالتالي إستقرار أي عدم وجود جذور وحدية 0Hنرفض الفرضية العدمية منه ، % 5عند مستوى الجدولية وأصغر من 1.5أكبر من DFلإلختبارات DW (Durbin Watson stat)وبما أن قيمة ة.السالسل الزمني

.ADF (Augmente Dickey Fuller)فسوف نتجنب إختبارات 2.5


18

بطريقة األخير للدراسة لنموذج ا : إن تقدير(OLS)النموذج بطريقة المربعات الصغرى معلمات تقدير - ية:النتائج التال ىالمربعات الصغرى أعط

0.0186950.056999

0.005259-0.004267-6.161180-10.424089.8708471007.397

M2]*t

[EXLIB+M2]*t

[INLIB+

tEXLIB tINLIB tINF tTO +tINV +=tGDP

t = (5.977680) (2.141539) (4.167456) (-1.414504) (-0.772668) (-1.222386)

(0.776328) (0.586355)

SE = (168.5263) (4.609231) (2.501305) (4.355717) (0.191383) (3.431208)

(9.855374) (212.4662)

R2

= 0.924555

0.886832 =R

DW = 2.411231

Prob (F-statistic) = 0.000000

معامل اإلرتباط(R2 :R-squared) وهذا ما يفسر أن العالقة بين المتغيرات المفسرة 1قوي ويقترب من

والمتغير التابع قوية.

إنDW أن اإلنحدار المقدر هو غير ما يفسروهذا 2.5وأصغر من 1.5أكبر من قيمته و قوي كفاية .زائف

.إحتماية فيشر معنوية وهذا ما فسر أن النموذج المستخدم جيد

0المعلمة %، 5 مستوى عندα يجابيا في نصيب الفرد الواحد من الناتج المحلي اإلجماليتؤثر معنويا وا .GDPب المعبر عنه

ويمكن تحليلها كالتالي:لي فالنتائج المحصل عليها هي نتائج جيدة وبالتا المتغير %، 5 مستوى عندINV نصيب الفرد الواحد من الناتج ، وبالتالي نستنج أن وموجبمعنوي

Gب المعبر عنه المحلي اإلجمالي D P إلى ، وهذا يعود أساسايةمحلتأثر إيحابيا بقيم اإلستثمارات الالمساعدات المالية التي تحصلت عليها الجزائر من صندوق النقد والبنك الدوليين في إطار تنفيذ

، من أجل الشروع في الدخول إلى نظام إقتصاد السوق 1990منذ سنة اإلصالحات اإلقتصادية والمالية طاع المحروقات بإعادة هيكلة المؤسسات حيت سمحت لها هذه المساعدات إلى جانب مداخيل الدولة من ق

نشاء العديد من المشاريع ااإلقتصا .إلستثماريةدية وا

المتغير %، 5 مستوى عند TO نصيب الفرد الواحد من الناتج المحلي وبالتالي نستنج أن ، معنوي وموجب 90ا بقيم الصادرات والتي تمثل صادرات المحروقات بأكثر من تأثر إيحابي GDPب المعبر عنه اإلجمالي

إرتفاع أسعار المحروقات في األسواق العالمية منذ إلى ، وهذا يعود أساسامن قيمة الصادرات ككل %2001.


19

المتغير %، 5 مستوى عندINF فائدة لم غير معنوي وسالب أيضا، وهذا ما يؤكد على أن تحرير أسعار النصيب الفرد الواحد من الناتج المحلي يكن له أثر إيجابي على النمو اإلقتصادي المعبر عنه في الدراسة ب

.اإلجمالي

ينالمتغير %، 5 مستوى عند INLIB وEXLIB تحرير العلى أن يدل، وهذا ما ينسالبلكنهما ينمعنويلم يكن له أثر إيجابي على النمو اإلقتصادي المعبر عنه في الدراسة اخلي والخارجي المالي بنوعيه الد

عدم نجاح تطبيق سياسة تؤكده النتائج هذبالتالي و .نصيب الفرد الواحد من الناتج المحلي اإلجماليبالنتائج هذه بينكذلك ت .1990صدور قانون النقد والقرض لسنة التحرير المالي في الجزائر المطبقة منذ

سياسة ورغم جهود الدولة في دعم 1990رغم اإلصالحات المالية والمصرفية المطبقة منذ سنة على أنه )عدم السياسات التي كانت متبعة من طرف البنوك في ما يتعلق بتوزيع القروض ، إال أنالتحرير المالي

فعاليةباإلضافة إلى وضعية عدم (وجيهها نحو اإلستثمارات المجديةالتخصيص األمثل للموارد المالية لت اإلقتصاد الجزائري بصفة عامة.، كان له أثر سلبي على الجزائري ماليالسوق ال

ينالمتغير %، 5 مستوى عند M2*INLIB وM2*EXLIB تفاعل التحرير المالي عن انيعبر انذلالعلى أن تحرير القطاع من جهة، وهذا ما يفسر ينموجبو نيمعنوي مع التطور المالي داخلي والخارجيال

شرط يمكن أن يؤثر إيجابيا على النمو اإلقتصادي في الجزائر في وجود بنوعيه الداخلي والخارجي الماليتحرير وقد يساهم ال نجاح تطبيق سياسة التحرير المالي في الدول النامية.التطور المالي الذي يعتبر أساس

سنويا % 5.69ب في رفع نصيب الفرد الواحد من الناتج المحلي اإلجمالي لي والخارجي المالي الداخ .على التوالي سنويا % 1.86و

خاتمة وتوصيات:فكان صدور سعت الجزائر كغيرها من الدول النامية إلى تبني إقتصاد السوق وتحرير نظامها المالي والمصرفي،

الصادر في 11-03 رقم عدل باألمر الرئاسيوالذي 1990ريل أف 14في 10-90قانون النقد والقرض رقم والمتعلق بقانون النقد والقرض، بمثابة نقطة تحول في مسار اإلصالحات المالية والمصرفية 2003أوت 26

للجزائر، وبمثابة بداية حقيقية لتطبيق سياسة التحرير المالي في الجزائر على النحو الذي جاء به كل من McKinnon and Shaw حاولنا من خالل هذه الورقة البحثية تحديد أثر تطبيق سياسة وقد . 1973سنة

في وجود شرط 2011و 1990في الجزائر خالل الفترة الممتدة بين التحرير المالي على النمو اإلقتصاديالنقدية )مؤشرات المالية و اإلقتصادية، المؤشرات بعض ومن خالل القيام بتحليل ومناقشة تطور .التطور المالي

، لمسنا حصول بعض 2011و 1990التطور المالي( المسجلة خالل الفترة الممتدة بين النمو اإلقتصادي و أن سياسة طريقة المربعات الصغرى دراستنا القياسية بإستعمالالتحسن في هذه المؤشرات. لكن تبين من خالل

على معدالت النمو اإلقتصادي ن لم يكن لها أثر إيجابي المنتهجة في الجزائر لما يقارب العقدي الماليالتحرير أما التحسن الحاصل في المؤشرات المالية والنقدية .1990المحققة بعد صدور قانون النقد والقرض لسنة


20

ومعدالت النمو اإلقتصادي للجزائر في السنوات األخيرة فكان مرتبط بعوامل أخرى أدت إلى زيادة نفقات الدولة : لعواملوأهم هذه ا

المساعدات المالية التي تحصلت عليها الجزائر من صندوق النقد والبنك الدوليين في إطار تنفيذ اإلصالحات اإلقتصادية والمالية من أجل الشروع في الدخول إلى نظام إقتصاد السوق.

بحت تمثل ، حيث أص2001تحسن مداخيل الدولة بعد إرتفاع أسعار المحروقات في األسواق العالمية منذ من إجمالي الودائع تحت الطلب المقيدة لدى البنوك الجزائرية. % 25ودائع قطاع المحروقات

مليار 176و 2009مليار دوالر أمريكي سنة 150إرتفاع إحتياطي الصرف األجنبي للجزائر حيث فاق .2011دوالر أمريكي سنة

القروض الحديثة التي تحصلت عليها في إطار تمكن الجزائر من تسديد كافة ديونها الخارجية بإستثناء . 2008مليار دوالر أمريكي سنة 5.586ب اإلستثمارات المشتركة مع الصين، والتي قدرت

إال أن السلطات الجزائرية وبعد صدور 1990ورغم جهود تطبيق سياسة التحرير المالي في الجزائر منذ سنة وعدم المصرفيالمالي و سيطرتها على القطاع الحفاظ على رغبتها في أبدت 2009قانون المالية التكميلي لسنة

التوسع في مسار التحرير المالي، حيث تم إلغاء قروض اإلستهالك وتم إلزام البنوك على تمويل التجارة الخارجية % 10الي بالقرض المستندي غير القابل لإللغاء والمؤكد فقط، وهذا ما كان وراء الزيادة في فائض السيولة بحو

وبما أن السلطات الجزائرية سلبا على المنافسة في ما بين البنوك.لدى البنوك الجزائرية، حيث أثرت هذه الزيادة وعدم التوسع في مسار التحرير المالي بعد صدور الماليسيطرتها على القطاع الحفاظ على أبدت رغبتها في

ي إلى تحقيق األهداف دؤ يالتحرير المالي في الجزائر لم ، وتطبيق سياسة2009قانون المالية التكميلي لسنة التحسن الحاصل في المؤشرات المالية والنقدية ومعدالت النمو اإلقتصادي للجزائر يتحكم المنشودة منه، وكان

فيه عوامل أخرى أقوى من تطبيق هذه سياسة، فيمكن القول أنه من الضروري التخلي عن هذه السياسة واإلتجاه ل آخر يمكن أن ينعكس تطبيقه إيجابيا على التطور المالي والنمو اإلقتصادي في الجزائر كالتمويل نحو ح

اإلسالمي مثال، أي تبني األدوات المالية اإلسالمية الخالية من الربا والعمل على تطويرها بما يتناسب مع اإلحتياجات المختلفة لجميع فئات الفائض والعجز المالي.

قائمة المرجع: 1 Ronald I. McKinnon (1973), « Money and capital in economic development », The Brookings Institution, Washington, U.S.A. Edward S. Shaw (1973), « Financial deepening in economic development », Oxford University

Press, New York, U.S.A. 2 Baptiste Venet, « Libéralisation financière et développement économique : Une revue critique de la littérature »,

Op.Cite, P 92 à 94. 3 Baptiste Venet, « Les critiques de la théorie de la libéralisation financière », Université de Paris IX Dauphine,

Octobre 2004, P 2 à 21. 4 Eswar S. Prasad, Kenneth Rogoff, Shang-Jin Wei and M. Ayhan Kose (2003), « The effects of financial globalization

on developing countries : Some empirical evidence », IMF Occasional Paper, no. 220, Washington DC, P 13 and 14. 5 Walter Baghot (1973), « Lombard street: A description of the money market », The Poplars, Wimbledon, E.

Johnstone; Hartley Withers, eds, London: Henry S. King and Co, April 26, 1873. 6 Joseph A. Schumpeter (1911), « The theory of economic development », With a new introduction by Jhon E. Elliot,

Tenth printing 2004.


21

7 John G. Gurley and E. S. Shaw (1956), « Financial aspects of economic development », The American Economic

Review, Volum 45 Number 4, september 1956. In Pierre Llau, « Economie financière publique », Thémis, Presses

Universitaires de France (PUF), 1ère Edition, Paris, 1996, P 177 à 180. 8 Gold Smith (1969), « Financial structure and development », New Haven and London: Yale University Press 1969, By

The Economic Journal, Vol. 80, No. 318, June 1970, From 8th page. 9 Robert G. King and Ross Levine (1993a), « Finance and growth : Schumpeter may be right », Working Papers WPS

1083, Policy Research, Financial Policy and Systems, Country Economics Departmen, The World Bank, February

1993. Robert G. King and Ross Levine (1993b), « Finance, entrepreneurship, and growth: Theory and evidence », Journal of Monetary Economics, vol 32, North-Holland 1993, (PP. 513-542). Robert G. King and Ross Levine (1993c),

« Financial intermediation and economic development », In Financial Intermediation in the Construction of Europe,

Editions: Colin Mayer and Xavier Vives, London: Center for economic policy research, 1993 (PP. 156-189). 10 Ross Levine (1997), « Financial development and economic growth: Views and agenda », Journal of Economic

Literature, Jun 1997, (PP. 668-726), P 691. 11 J. Robinson (1952), « The generalization of the general theory in the rate of interest and other essays », McMillan,

London, 1952 (PP. 67-142). 12 Hugh T. Patrick (1966), « Financial development and economic growth in Underdeveloped countries », Yale

University, Economic Growth Center, 1966 (PP. 174-189). 13 Woo S. Jung (1986), « Financial development and economic growth: International evidence », Economic

Development and Cultural Change, Vol. 34, No 2, (Published by: The University of Chicago Press), January 1986 (PP.

333-346). 14 Raghuram G. Rajan and Luigi Zingales (1998), « Financial dependence and growth », University of Chicago and

NBER, The American Economic Review (Published by: American Economic Association), Vol. 88, No. 3, June 1998

(PP. 559-586). 15 Philip Arestis, Panicos O. Demetriades and Kul B. Luintel (2001), « Financial development and economic growth:

The role of stock markets », Journal of Money, Credit and Banking (Published by: Blackwell Publishing), Vol. 33, No.

1, February 2001 (PP. 16-41). 16 César Calderón and Lin Liu (2002), « The direction of causality between financial development and economic

growth », Central Bank of Chile, Working Papers N° 184, October 2002 (PP. 333-346). 17 Alessandra Dal Colle (2010), « Finance – growth nexus: Does causality withstand financial liberalisation? Evidence

from cointegrated VAR », Banca Prossima, Financial Budgeting and Risk Management Unit, Discussion Paper 102,

August 31st, 2010. 18 Michael Klein and Giovanni Olivei (1999), « Capital account liberalization, financial depth and economic growth »,

NBER Working Paper, no. 7384, October 1999, Revised November 2005, From 3rd page. 19 Sebastian Edwards (2001), « Capital mobility and economic performance: Are emerging economies different? »,

National Bureau of Economic research, Working Paper 8076, NBER Program(s): IFM, January 2001. 20 Geert Bekaert, Compbell R. Harvey and Christian T. Lundblad (2001), « Does financial liberalization spure

growth? », NBER Working Paper Series, National Bureau of Economic Research, Working Paper No. 8245, NBER

Program(s): AP EFG, April 2001 (Published in Journal of Financial Economics, Vol. 77, no. 1, July 2005 (PP. 3-55).

Geert Bekaert, Compbell R. Harvey and Christian T. Lundblad (2003), « Equity market liberalization in emerging

markets », The Southern and Southwestern Finance Association. Journal of Financial Research, July/August 2003. 21 Alessandra Bonfiglioli and Caterina Mendicino (2004), « Financial liberalization, bank crises and growth: Assessing

the links », SSE/EFI Working Paper Series in Economics and Finance, No. 567, October 2004. 22

Hiro Ito (2006), « Financial development and financial liberalization in Asia: Thresholds, institutions and the sequence of liberalization », North American Journal of Economics and Finance 17, August 2006 (PP. 303-327). 23 Samy Ben Naceur, Samir Ghazouani and Mohammed Omran (2008), « Does stock market liberalization spur

financial and economic development in the MENA region? », Journal of International Money and Finance 36, 2008

(PP. 673-693). 24 James B. Ang (2011), « Financial development, liberalization and technological deepening », Journal of International

Money and Finance 55, 2011 (PP. 688-701). 25 Abdul Abiad, Enrica Detragiache and Thierry Tressel (2010), « A new database of financial reforms », IMF Staff

Papers, Vol. 57, No. 2, 2010 (PP. 281-302). 26 Mohamed Ghernaout, « Crises Financières et Faillites des Banques Algériennes », Edition GAL, 2004, P 48. 27

http://www.i4ide.org/content/wpapers.html 28

http://databank.worldbank.org 29

http://opendataforafrica.org/data#menu=topic 30

Robert Kelly, Kieran McQuinn and Rebecca Stuart (2013), « Exploring the steady-state relationship between credit

and GDP for a small open economy the case of Ireland », Macroprudential Research Network, Working Paper Series

No 1531, April 2013.


http://www.jstor.org/action/showPublisher?publisherCode=ucpress

http://www.jstor.org/action/showPublisher?publisherCode=aea

http://www.nber.org/papersbyprog/IFM.html

http://www.nber.org/papersbyprog/AP.html

http://www.nber.org/papersbyprog/EFG.html

http://www.i4ide.org/content/wpapers.html

http://databank.worldbank.org/

http://opendataforafrica.org/data#menu=topic

22

31 The Chinn-Ito Index, « A de jure measure of financial openness », Now Updated to 2011 (4/24/2013). Available at

the following URL: http://web.pdx.edu/~ito/Chinn-Ito_website.htm 32 Menzie D. Chinn and Hiro Ito (2002), « Capital account liberalization, institutions and financial development: Cross

country evidence », NBER Working Paper No 8967, Issued in May 2002, NBER Program(s): IFM.

المالحق: (literature Empirical) التجريبية السابقةالدراسات :1الملحق رقم


http://web.pdx.edu/~ito/Chinn-Ito_website.htm

Documents

PREPRINT: PLEASE DO NOT QUOTE OR DISTRIBUTE