Presentación de PowerPoint - FiduBogota · 2019-06-21 · y 19 de junio, incorporando recortes en su senda esperada de tasa de interés. • Aunque la media del “gráficode puntos”

Coyuntura económica

Junio 21 de 2019

solidas

Agenda

1.Mercados externos2.Contexto local

Contexto

externo

FED confirma que bajará tasas

Fuente: Financial Times.

Summary of Economic Projections

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Dot plot

PIB y desempleo largo plazo

Tasa neutral

• En línea con lo esperado, la FED evidencióun tono más dovish en su reunión del 18y 19 de junio, incorporando recortes ensu senda esperada de tasa de interés.

• Aunque la media del “gráfico de puntos”se mantuvo en 2.40 en 2019, para 2020la mayoría de miembros redujo supronóstico de 2.60 a 2.10.

• Asimismo, redujeron su medida de tasaneutral a 2.50%, donde se encuentraactualmente la tasa de los fondosfederales, es decir, el nivel ya no esexpansivo.

3,10

2,40

3,40

3,10

2,60

2,10

2,40

jun-18 dic-18 jun-19

2019 2020

2021 Neutral 4,21

3,00

2,80

2,50

ene-12 ene-15 ene-18

Neutral

5,65

4,20

2,60

1,90

2

3

4,1

5,1

ene 12 ene 15 ene 18

Desempleo PIB



PIB

PCE

Desempleo

• En términos de PIB mantuvieron supronóstico de 2.1 para 2019 yaumentaron de 1.9 a 2.0 el del próximoaño.

• En materia de inflación PCE revisaronsignificativamente a la baja laproyección de 2019 desde 1.8 a 1.5.

• También recortaron la tasa dedesempleo esperada para 2019, 2020 y2021.

2,32,1

1,92,1

2,0 1,8

2019 2020 2021

dic-18 mar-19 jun-19

3,73,8

3,9

3,6

3,7

3,8

2019 2020 2021


1,92,1 2,1

1,8 2,0

1,5

1,92,0

2019 2020 2021


Mercado descuenta mayores recortes


Implícita OIS

Reunión julio

Probabilidad recortes 2019

• El mercado por su parte estádescontando un recorte en la reunión dejulio con un 100% de probabilidad y 3recortes en 2019 con un 73% deprobabilidad.

• Efectivamente, la curva de futuros OIS sesitúa en 1.66% en el plazo de 6 meses,que implica una tasa de la FED en elrango 1.50% - 1.75%.

2,14%2,04%

1,92%

2,37% 2,44% 2,48% 2,46%

1,90%1,66%

1,51% 1,43%

3M 6M 9M 12M

may-19 dic-18

20-jun-19

100%97%

73%

0%0%

6/20/20192/24/2019

1 Recorte 2 Recortes

3 Recortes Estabilidad

0%

100%

0%

100%

6/20/20192/24/2019

Estabilidad Recorte

BCE da señales “dovish”

Fuente: Financial Times.



Balance ECB y tasas

Balance FED y ECB

Diferencial balances FED y ECB

• A pesar del tono expansivo del discurso deMario Draghi sobre la posibilidad de recortarla tasa de interés y expandir su balance, eleuro no ha reaccionado fuertemente a labaja, como en el pasado por la mayorliquidez en euros.

• La expansión monetaria prevista por parte dela FED y el poco margen del Banco CentralEuropeo percibido por los analistas, explicanel leve fortalecimiento del euro en las últimassemanas, debido a que los traderscuestionan la capacidad del ECB paraentregar el apoyo prometido.

Jul 2012 "What ever it takes"

2,1

En 2015

QE

4,7

3,25

-0,4

4,25

0

ene 08 ene 11 ene 14 ene 17

Balance Depósitos

En 2015 anuncio QE

2,4

-0,8

1,37

1,07 1,12 1,00-2,0

2,0


Diferencial Euro

2,0

4,7

0,9

4,5

3,9


ECB FED

Actividad US Actividad China

Inflación US

Actividad global

• En China la producción industrial presentó elcrecimiento más bajo desde 2002,evidenciando los efectos de la guerracomercial sobre el sector de manufactura.

• En Estados Unidos, las ventas minoristas delmes de mayo se recuperaron y se revisó alalza el dato de abril.

• A pesar de la fortaleza del mercado laboral,se observan bajas presiones inflacionarias.

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Investigaciones Económicas.

0.5

0.4

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

jun 16 feb 17 oct 17 jun 18 feb 19

Ventas minoristasProducción industrial

8.6

5

3

8

13

ene-15 ene-17 ene-19

Ventas al por menorProducción industrial

ene 08 ene 13 ene 18

PCE core Básica Total

Contexto local

MFMP 2019Proyecciones macroeconómicas


Proyección PIB

• El Ministerio de Hacienda luce bastanteoptimista en cuanto a crecimiento, apostándolea un impacto positivo de la Ley deFinanciamiento. De esta forma, la economíapasaría de crecer 2.6% en 2018 a 3.6% en2019.

• En cuanto a la tasa de cambio se espera unadepreciación de la moneda y un precio delBrent de USD70/brl en el largo plazo.

• Este año habrá una ampliación del déficit decuenta corriente que se reducirá en el largoplazo.

Proyección Balanza de Pagos

-3.8-4.1-3.8 -3.4-3.2 -3.3 -3.4 -3.3-3.2-2.9

-2.7

3.6 4.1 3.8 3.4 3.2 3.3 3.4 3.3 3.2 2.9 2.7

2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030

Cuenta Corriente Cuenta Financiera

2.62.8

3.5

3.9 4.1 3.9 3.8 3.83

2.11.4

2.6

3.64

4.24.4

4.34.3

4.1 4 4

2015 2018 2021 2024 2027 2030

Sin LF Con LF

MFMP 2019Ingresos del GNC

Fuente: MinHacienda. DIAN. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Ingresos tributarios DIANIngresos % del PIB

• Los ingresos se reducen progresivamente y seproyectan unos ingresos adicionales por facturaelectrónica (1.3%) y por crecimiento adicional(en promedio 0.5%). Habrá menor recaudocomo consecuencia de las exenciones tributariasde la Ley de Financiamiento.

• El recaudo del Gobierno este año se mantienemuy cerca de la meta.

13.914.3 14.2 14.3

14.7 14.8 14.7 14.6 14.6 14.6 14.5 14.5 14.5

1.4

2.3 2.3 2.31.8 1.5 1.5

1.4 1.4 1.41.3 1.3 1.3

15.3

16.6 16.5 16.5 16.4 16.3 16.216 16 15.9 15.8 15.8 15.7

2018 2020 2022 2024 2026 2028 2030

Resto Tributarios Totales

16.1

7.9

11.012.9

13.5

12.3

8.7

15.1

8.8

13.011.8

17.1

9.1

12.0

13.8

ene 2018 jun 2018 nov 2018 abr 2019

Meta 148 billones

Ingresos adicionales factura electrónica % del PIB

0.20.4

0.8

1.3 1.3 1.3 1.3

2018 2020 2022 2024 2026 2028

MFMP 2019Gastos del GNC

Fuente: MinHacienda. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Inversión % del PIBGastos % del PIB

• El Gobierno considera que es importantehacer reformas sobre el gasto para que loscambios de reglas con las reformastributarias no continúen afectando lainversión. Para lograr esta reducción sehan tomado tres medidas: la focalizacióndel gasto, sustitución de pasivos de altocosto (EL PND contiene algunos artículosal respecto como el pago de los interesesde sentencias que se reconocerán comodeuda pública) y la modernización yeficiencia de la administración pública.

Reducción del gasto

Focalización del gasto

Sustitución de pasivos

de alto costo

Modernización y eficiencia de la administración

pública

1.6

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

Promedio 2005-10:1.83%

Promedio 2011-16:2.87%

2.8 3 3 2.8 2.7 2.5 2.5 2.3 2.3 2.3 2.1 2.1 2.1

18.4 19 18.718.4 18.1

17.817.6

17.317.2

17 16.916.8

16.7

2019 2021 2023 2025 2027 2029

Intereses Funcionamiento+Inversión

MFMP 2019Déficit y deuda


Balance primarioRegla Fiscal

• A pesar de las recomendaciones de comité

consultivo fiscal, el MHCP mantiene un déficit de

-2.4% del PIB en 2019.

• Por primera vez desde que existe la Regla Fiscal

habrá superávit primario de 0.6% del PIB.

• La senda de deuda del Gobierno sigue siendo

descendente y alcanzará niveles a los observados

antes del choque de precios del petróleo

-2.3-2.2-2.2-1.9-1.9-1.8

-1.6-1.3

-1.0-1.0-1.0-1.0-1.0-1.0-1.0

-2.4

-3.0

-4.0-3.6

-3.1

-2.4-2.2

-1.8-1.5

-1.3-1.2-1.1-1.1-1.0-1.0

2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2028

Estructural MFMP 2019

Deuda GNC

0.20

-0.2

-0.5

-1.1

-0.8

-0.3

0.60.7

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

2012 2015 2018 2021 2024 2027 2030

49.948.3

46.945.4

44.142.9

41.640.3

39.1 38.237.2

2019 2022 2025 2028

MFMP 2019Fuentes y usos 2019


• Las amortizaciones seredujeron $6.1 billonesfrente a febrero por laoperación de manejo dedeuda.

• La colocación de TES ensubastas bajan de USD27 mil a USD 21 mil.

MFMP 2019Fuentes y usos 2020


Contribución industria

Var% anual ventas

Ventas minoristas y producciónindustrial

• En abril las ventas minoristas se expandieron4.0% por debajo de la expectativa (4.5%),pero manteniendo una dinámica favorable. Lamayor contribución provino de alimentos con1.6pp, y solo dos categorías presentaron unacontribución negativa.

• La producción industrial corrigiendo por díaslaborales creció 2.4%, donde refineríamoderó su caída de los meses anteriores.

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Var % anual

-1.3

4.0

abr 16 jul 17 oct 18

Producción industrialVentas minoristas

-0.2

-0.2

0.05

0.06

0.12

0.1

0.1

0.2

0.2

0.2

0.2

0.3

0.3

0.3

0.6

1.6

-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0

Libros, papelería

Autopartes

Uso doméstico

Ferretería

Farmacéuticos

Electrodomésticos

Combustibles

Aseo personal

Calzado

Aseo hogar

Prendas de vestir

Uso personal

Bebidas alcohólicas

Equipos informática

Vehículos

Alimentos

-0.87

-0.45

-0.38

0.16

0.19

0.65

-1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0

Azúcar

Sustancias químicas

Minerales no metálicos

Carnes

Prod.químicos

Bebidas

Encuesta de expectativas BR


Inflación esperada y observada

Expectativas fin de año

Implícitas TES

• El consenso del mercado espera una inflaciónde 0.21% en junio, con lo cual la inflaciónanual aumentaría del 3.31% actual a 3.37%(6pbs).

• No obstante, el cierre por varios meses de lavía a los Llanos tendría un impacto negativosobre el nivel de precios, imponiéndole unsesgo al alza a la proyección.

• Para el final de año el mercado continuóaumentando su expectativa de IPC de 3.36%a 3.42%, similar a la de Fidubogotá (3.44%).

-0,07%

-0,15%

0,11%

0,13% 0,02%

0,29%0,21%

0,31%

ene-19 mar-19 may-19

ErrorExpectativa mesObservada

3,31%

3,27%

3,42%

ene-18 jul-18 ene-19

Inflación 12 M24 M Dic cada año

4,20%

2,96%

3,27% 3,31%

dic 18 mar 19 jun 19

1Y 2Y

5Y 10Y

Inflación Promedio

Encuesta de expectativas BR


Expectativas tasa de interés

Tasa real

TES, BR, implícita swap IBR

• Los analistas económicos continúanpronosticando un incremento en la tasa repoantes de finalizar el año; no obstante, lasimplícitas del swap de IBR continúandescendiendo, evidenciando que el mercadoprevé recortes en la tasa de interés incluso estemismo año.

• Así, la valorización generalizada de los TES por elrally de renta fija global se acentúa con lasperspectivas locales de recortes en tasa por datosdébiles de crecimiento e inflación controlada. Noobstante, con la información actual la tasa repoes levemente expansiva, por lo cual Fidubogotáprevé estabilidad este año.

4,25%

4,50%

jun 19 dic 19

Fidubogota Implícita OIS

Encuesta BR

3,94

4,514,73

4,25

dic 18 jun 19

Fwd 6/6 TES1YTES2Y TES3YBR

7,75%

4,25%

0,96%1,50%

ene-16 ene-18

RepoRepo real IPC totalRepo Real expectativas

Estudios Económicos y Mercados Fidubogotá

ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO

Gerente de Estudios Económicos y Mercados

[email protected]

7420771 Ext. 8273

LAURA BECERRA CARDONA

Especialista de Estudios Económicos y Mercados

[email protected]

7420771 Ext. 8272

Suscripciones:

[email protected]

[email protected]

Sitio web:

http://www.fidubogota.com

Condiciones de uso: Este documento fue realizado por laGerencia de Estudios Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.La información contenida en el mismo está basada en fuentesconsideradas confiables con respecto al comportamiento de laeconomía y de los mercados financieros. Sin embargo, suprecisión no está garantizada y no constituye propuesta orecomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.para la negociación de sus productos y servicios. De igualforma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión deFIDUCIARIA BOGOTA S.A. por lo cual la entidad no se haceresponsable de interpretaciones o de distorsiones que delpresente informe hagan terceras personas. El uso de lainformación y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad decada usuario. La información contenida en el presentedocumento es informativa e ilustrativa y fue preparada sinconsiderar los objetivos de los inversionistas, su situaciónfinanciera ó necesidades individuales, por consiguiente lainformación contenida en este documento no puede serconsiderada como una asesoría, recomendación u opinión acerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros.FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente aterceros por los perjuicios originados en la difusión ó el uso dela información contenida en este documento. La informacióncontenida en este informe se encuentra dirigida únicamente aldestinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si ellector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se lenotifica que cualquier copia ó distribución que se haga de estase encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido estacomunicación por error, por favor notifique inmediatamente alremitente telefónicamente ó por este medio. Cualquierinquietud ó sugerencia comuníquese al [email protected] o a [email protected]

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