11 de marzo 2016

Programa Monetario de Marzo de 2016

El Directorio del Banco Central de Reserva del Perú acordó mantener la tasa de interés de

referencia de la política monetaria en 4,25 por ciento.

El Directorio se encuentra atento a la proyección de la inflación y sus determinantes, incluyendo la

evolución de las expectativas de inflación, para considerar ajustes adicionales en la tasa de

referencia. Así, se espera alcanzar gradualmente una tasa de inflación dentro del rango meta en

un período de tiempo similar al horizonte de efectividad de la política monetaria.

3,50

4,25

0,3

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Tasa de interés de referencia nominal y real*(En porcentaje)

Tasa de referencia Tasa real ex-ante Tasa real ex-post

* ex-ante: con expectativas de inflación; ex-post: con inflación realizada2

Ex ante1/ Ex post2/

Oct.13 4,25 1,7 1,2

Nov.13 4,00 1,4 1,0

Dic.14 3,50 0,9 0,3

Ene.15 3,25 0,7 0,2

Jun.15 3,25 0,5 -0,3

Set.15 3,50 0,3 -0,4

Dic.15 3,75 0,3 -0,6

Ene.16 4,00 0,6 -0,6

Feb.16 4,25 0,8 -0,2

1/ Con expectativas de inflación

2/ Con inflación realizada 2016.

Mes

Tasa de Referencia

RealNominal

3

La inflación de febrero fue 0,17 por ciento, con lo que su tasa interanual disminuyó de 4,6

por ciento en enero a 4,5 por ciento en febrero. La inflación del mes se explica por el

aumento en precios de servicios educativos y comidas fuera del hogar. La tasa de inflación

sin alimentos y energía fue 0,52 por ciento, con lo cual la tasa interanual aumentó de 3,4 por

ciento en enero a 3,8 por ciento en febrero. Para marzo se proyecta una inflación mayor que

la de febrero por un aumento transitorio de alimentos, educación y transportes (semana

santa), factores que se revertirán en abril.

Inflación

(variaciones porcentuales)

Mes 12 meses

IPC 0,17 4,47

1. IPC sin alimentos y energía 0,52 3,79

i. Bienes 0,43 3,56

ii. Servicios 0,58 3,93

Educación 1,4 6,5

Alquileres 0,5 3,6

Salud 1,1 5,7

Pasaje urbano 0,1 2,9

Resto de servicios 0,2 2,5

2. Alimentos y energía -0,22 5,28

i. Alimentos -0,06 4,75

del cual

Comidas fuera del hogar 0,9 5,9

ii. Energía -1,34 9,07

Combustibles -2,7 1,1

Electricidad -0,4 15,8

Febrero 2016

Los incrementos en los precios al consumidor han afectado a la inflación esperada,

ubicándola por encima del rango meta. Las expectativas de inflación de enero se

ubicaron en 3,5 por ciento para el 2016 y entre 3,0 y 3,5 por ciento para el 2017. Con

las acciones de política monetaria adoptadas y la reversión de choques de oferta en

los siguientes meses, se espera una reducción de las expectativas de inflación hasta

ubicarse nuevamente en la meta.

4

La inflación ha sido afectada por factores temporales de oferta tales como el

aumento de precios de algunos alimentos y servicios públicos y por la

depreciación cambiaria, la que se ha revertido parcialmente.

5

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Tip

o d

e c

am

bio

Inflació

n

PRECIOS Y TIPO DE CAMBIO(Variación porcentual últimos 12 meses)

Inflación Tipo de cambio

10 Mar. 2016: TC: 10,9%

Febrero 2016: IPC: 4,5%

65,0

85,0

105,0

125,0

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185,0

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ÍNDICES DE TIPO DE CAMBIO-U.M. por US$(Diciembre 2008=100)

Real brasilero

Peso mexicano

Nuevo sol

Peso colombiano

Peso chileno

La economía mundial continúa registrando señales mixtas de recuperación en la

producción y empleo, así como una menor volatilidad en los mercados financieros, con

tendencias a la apreciación de las monedas de las economías emergentes y a un aumento

del precio de las materias primas.

6

1,8

2,0

2,2

2,4

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2,8

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16

COBRE (US$/lb.)

Cobre

Precio actual: US$/lb. 2,239

Var. año 2015: -26,1%

Acumulada 2016: 5,0%

Var. mensual: 8,7%

Var. semanal: 3,3%

Precio Dic. 16: US$/lb. 2,238

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6

PETRÓLEO WTI (US$/bl.)

Petróleo

Precio actual: US$/bl. 37,4

Var. año 2015: -30,5%

Acumulada 2016: 0,8%

Var. mensual: 11,1%

Var. semanal: 7,8%

Precio Dic. 16: US$/bl. 43,2

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135ÍNDICE CANASTA DEL DÓLAR*

(Enero 1995 - Febrero 2016)

* Aumento del índice implica una apreciación del dólar.Fuente: FED.

Promedio 2008-2013

* Aumento del índice implica una apreciación del dólar.Fuente: FED.

Promedio 2008-2013Promedio 1995-2013

En marzo, el Sol se ha apreciado 2,7 por ciento en un contexto de menor aversión al riesgo

global y recuperación del precio de materias primas.

7

Dic. 15 Feb. 16 10-Mar

Mes Año

Indice FED UM por US$ 117,97 123,92 122,16 -1,4 3,6

EURO US$ por Euro 1,086 1,087 1,112 2,3 2,4

JAPÓN Yen 120,22 112,69 113,61 0,8 -5,5

BRASIL Real 3,961 4,016 3,640 -9,4 -8,1

CHILE Peso 709 696 684 -1,8 -3,5

COLOMBIA Peso 3 175 3 293 3 169 -3,7 -0,2

MEXICO Peso 17,21 18,14 17,77 -2,0 3,3

PERÚ N. Sol 3,414 3,523 3,429 -2,7 0,4

Cobre USD/libra 213,5 212,9 223,4 4,9 4,6

Oro USD/Onza Troy 1 061 1 239 1 268 2,4 19,5

Petróleo USD/barril 39,1 33,8 38,6 14,4 -1,3

Fuente: Bloomberg.

Variación porcentual del 10-Mar respecto a

Tipos de Cambio y Precio de Commodities

En febrero, el índice de Tipo de Cambio Real Multilateral aumentó 2,79 por ciento y 3,37 por

ciento a 12 meses, alcanzando el nivel más alto desde agosto de 2011.

8

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6

Tipo de Cambio Real Multilateral(Índice 2009=100)

* Información al 4 de marzo de 2016.

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Tipo de Cambio Real Multilateral(Índice 2009=100)

* Información al 4 de marzo de 2016.

Promedio del periodo:

98,7

Febrero Marzo

Indice (2009=100) 100,25 99,71

Var % mensual 2,79 -0,54

Var % 12 meses 3,37 4,70

Var % Acumulada 2,71 2,15

0,71,5

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-3,1

-5,8

3,2 2,8

0,90,1

M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F*

La actividad económica local se viene recuperando.

9

Importaciones de insumos industriales

(variación % real respecto a similar periodo del año anterior)Consumo Interno de Cemento

(variación % respecto a similar periodo del año anterior)

Electricidad

(variación % respecto a similar periodo del año anterior)

*Preliminar*Preliminar

PBI primario

(variación % real respecto a similar periodo del año anterior)

*Preliminar

6,9

5,1 5,2 4,9 4,9 4,65,2 5,2 4,8 4,7 5,0

3,7

5,6 5,55,3 5,6 5,5

7,1 7,0

8,1 8,3

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16,3

M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F

6,0

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-7,5

-0,4

-4,3

-1,0 -0,9

1,6

-3,6

0,21,3

1,9

M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F*

2,6 3,5

-2,3

-9,1

-0,5-2,5 -3,2

0,5

-9,4

-11,9

-0,3-2,5

4,7

12,9

2,9

7,25,6

3,6

7,9 8,210,1

18,6

7,6

13,1

M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F*

Los indicadores recientes de la actividad productiva y de expectativas

empresariales señalan tasas de crecimiento del PBI similares a la de su potencial.

10

Octubre Noviembre Diciembre Enero 2016 Febrero 2016

SITUACIÓN ACTUAL

SITUACIÓN ACTUAL DEL NEGOCIO 57,4 56,5 57,9 57,4 59,9

NIVEL DE VENTAS 54,1 52,5 50,0 47,6 46,6

ÓRDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR 49,3 49,8 45,1 45,2 45,3

NIVEL DE PRODUCCIÓN 55,0 53,9 50,7 45,1 50,5

NIVEL DE DEMANDA CON RESPECTO A LO ESPERADO 40,8 42,8 41,1 40,7 42,1

INVENTARIOS RESPECTO AL MES ANTERIOR 53,6 55,1 51,0 49,3 52,5

NIVEL DE EMPLEO 46,9 48,0 46,4 43,8 46,5

EXPECTATIVA

EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES 57,7 55,1 51,5 50,8 53,5

EXPECTATIVA DE CONTRATACIÓN DE PERSONAL A 3 MESES 48,9 48,9 45,5 45,4 48,5

EXPECTATIVA DE LA SITUACIÓN DE SU EMPRESA A 3 MESES 56,0 54,7 54,4 53,5 55,6

EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES 49,3 49,1 47,7 47,9 50,4

EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES 45,0 44,8 44,6 42,5 46,7

EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES 55,9 57,0 57,6 56,2 59,9

EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 12 MESES 53,1 55,1 56,0 56,1 59,1

CONFIANZA

EXPECTATIVA DE SITUACIÓN ECONÓMICA A 12 MESES (APOYO)** 58,7 58,5 68,0 59,6 61,0

FINANZAS

SITUACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA 61,6 63,2 62,4 64,5 62,7

SITUACIÓN DE ACCESO AL CRÉDITO DE LA EMPRESA 64,7 65,0 64,3 67,0 64,9

PRECIOS

EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE INSUMOS A 3 MESES 52,5 52,6 52,5 52,7 53,6

EXPECTATIVA DEL PRECIO PROMEDIO DE VENTA A 3 MESES 55,4 55,4 55,3 56,3 56,9

Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas

27,8

-20,7

9,5

mar

-13

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-13

jul-1

3

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13

nov-

13

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15

mar

-15

may

-15

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5

sep-

15

nov-

15

ene-

16

Soles US$ Total

Crédito al Sector Privado por Moneda (Var. % anual)

Los préstamos al sector privado en moneda nacional crecieron a un ritmo anual

de 27,8 por ciento a enero 2016, mientras que en dólares se registró una caída de

20,7 por ciento.

11

Crédito al Sector Privado por monedas

(Var. % anual)

mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 ene-16Saldo Total (Mill. S/.) 209 534 217 138 220 239 225 811 229 174 235 417 243 677 246 605 246 948Flujo mensual 2 434 2 647 1 133 1 440 2 371 335 3 329 -695 367Var. % mensual 1,2 1,2 0,5 0,6 1,0 0,1 1,4 -0,3 -0,3Var. % anual 14,2 14,6 11,7 10,4 9,4 8,4 10,6 9,2 9,5Saldo MN (Mill. S/.) 123 723 127 559 131 755 139 260 147 469 158 805 170 727 178 270 179 375Flujo mensual 2 619 1 060 2 111 2 154 5 135 2 974 4 426 1 184 841Var. % mensual 2,2 0,8 1,6 1,6 3,6 1,9 2,7 0,7 0,7Var. % anual 25,3 22,4 18,3 18,2 19,2 24,5 29,6 28,0 27,8Saldo ME (Mill. US$) 28 796 30 060 29 693 29 044 27 418 25 709 24 480 22 931 22 676Flujo mensual -62 532 -328 -240 -928 -886 -368 -631 -159Var. % mensual -0,2 1,8 -1,1 -0,8 -3,3 -3,3 -1,5 -2,7 -2,7Var. % anual 1,3 5,1 3,2 -0,1 -4,8 -14,5 -17,6 -21,0 -20,7

Dolarización (%) 41,0 41,3 40,2 38,3 35,7 32,5 29,9 27,7 27,4

Las medidas de inyección de liquidez y de encaje han facilitado la expansión del

crédito en soles en 2015.

12

39 522

6 543 9 228

4 053

19 698

-

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

35 000

40 000

45 000

Crédito Depósitos Otros Reducción de Encajes Instrumentosmonetarios

Fuentes de expansión del crédito en moneda nacional de sociedades de depósitos - 2015(Flujos en millones)

Fuentes de expansión

* Proyección.

11 de marzo 2016

Programa Monetario de Marzo de 2016