Presentación Rodrigo Vergara - Situación Economía Nacional e Internacional

7/25/2019 Presentacin Rodrigo Vergara - Situacin Economa Nacional e Internacional

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SITUACIN ECONMICA NACIONAL EINTERNACIONAL: DESARROLLOS RECIENTES

Banco Central de Chile, Abril 2016

Rodrigo Vergara M.Presidente


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Introduccin

La actividad y la demanda siguen dando cuenta de un crecimiento modesto.

En lo interno, la inflacin ha permanecido alta, pero se espera su convergencia a la meta en losprximos meses.

Nuestras estimaciones son que el PIB de Chile crecer entre 1,25 y 2,25% en el 2016.En el 2017 lo har entre 2 y 3%.

En las ltimas semanas ha destacado la calma en los mercados financieros mundiales.

No obstante, persisten variados riesgos.


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En las ltimas semanas se ha observado una recuperacin de las bolsas y los preciosde las materias primas han repuntado en algo respecto de los valores mnimos que

alcanzaron en el ao.

Precio del petrleo WTI y cobre(ndice, promedio 2000-2016 = 100)

Mercados burstiles(ndice 1 enero 2015=100)

(*) Corresponden a los ndices accionarios medidos en moneda local por regin de Morgan Stanley Capital International.

Fuente: Bloomberg.

0

80

160

240

0

80

160

240

03 06 09 12 15

Cobre

Petrleo WTI

80

87

94

101

108

115

80

87

94

101

108

115

ene.15 abr.15 jul.15 oct.15 ene.16 abr.16

Chile

Emergentes (*)

EE.UU.

Desarrollados (*)

15 Abr. Jul. Oct. 16 Abr.

3


4/28

De hecho, los mercados financieros internacionales han mostrado altos vaivenesen el ltimo ao y medio. Las tensiones de inicios del 2016 se han reducido en las

ltimas semanas.

Volatilidad: Mercados burstiles y precio del petrleo(porcentaje)

(1) Corresponde al VIX.

(2) Volatilidad implcita en las opciones a 30 das.Fuente: Bloomberg.

0

20

40

60

80

100

0

10

20

30

40

50

13 14 15 16

Bolsa EE.UU. (1)

Petrleo WTI (2)

4


5/28

Estos vaivenes estuvieron en parte ligados a dudas respecto del crecimientomundial. Este ha tenido sucesivas revisiones, debido al menor desempeo delmundo emergente, al que se han sumado dudas sobre el mundo desarrollado.

(*) Proyecciones incluidas en el WEO.Fuente: World Economic Outlook, FMI.

Crecimiento mundial y evolucin de proyecciones (*)(variacin anual, porcentaje)

5

2

3

4

5

6

2

3

4

5

6

2010 2012 2014 2016 2018

WEO Abr.11

PIB mundial PPC

WEO Abr.13

WEO Abr.14

WEO Abr.15

WEO Abr.16

WEO Abr.12


6/28

Con ello, el crecimiento mundial acumulado acumula una diferencia significativacon las proyecciones.

(*) Proyecciones incluidas en el WEO de la fecha mencionada.Fuente: World Economic Outlook, FMI.

Proyecciones de nivel de PIB mundial a PPC (*)(ndice 2011=100)

6

100

105

110

115

120

125

130

100

105

110

115

120

125

130

11 12 13 14 15 16

Abr.11

PIB mundial PPC

Abr.13

Abr.16


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Gran parte de estas ltimas son respecto del proceso de recuperacin en EE.UU.y la reaccin de poltica que tendrn sus autoridades monetarias. De hecho,

varios de estos bancos centrales han dado seales de expansividad.

(*) Corresponde a la tasa de inters de los bonos de gobierno a 10 aos plazo.Fuentes: Consensus Forecasts y Bloomberg.

Cambio acumulado en la proyeccin decrecimiento para el 2016

(respecto de enero 2015, puntos porcentuales)

Tasas de inters de largo plazo (*)(porcentaje)

-1

0

1

2

3

4

-1

0

1

2

3

4

13 14 15 16

EE.UU.Reino Unido

Alemania

Suiza

Japn

-0,9

-0,6

-0,3

0

0,3

-0,9

-0,6

-0,3

0

0,3

15 Jul.15 16

Eurozona

ReinoUnido

Japn

EE.UU.

7


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Existen diferencias en la trayectoria de tasas de inters entre los grandes bloquesde las economas desarrolladas, y entre las expectativas para la trayectoria de la

Fed Fund del mercado y la propia autoridad.

Tasas de inters a dos aos plazo(porcentaje)

Expectativas de tasa Fed Funds adiciembre de cada ao

(porcentaje)

0

1

2

3

4

0

1

2

3

4

2015 2016 2017 2018

22.04.16

FOMCmar.16

FOMCdic.15

-0,6

0

0,6

1,2

-0,6

0,0

0,6

1,2

13 14 15 16

EE.UU.

Japn

Alemania

Fuente: Bloomberg.8


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Las noticias de China tambin han contribuido a la mayor calma. Sus autoridadestomaron medidas de estmulo, el PIB creci 6,7% el primer trimestre y losindicadores coyunturales ms recientes han sorprendido positivamente.

Fuente: Bloomberg. 9

PIB sectorial(variacin anual, porcentaje)

Reservas internacionales(variacin mensual, miles de millones de US$)

-120

-40

40

120

-120

-40

40

120

13 14 15 160

3

6

9

0

3

6

9

12 13 14 15 16

Terciario

PIB

PrimarioSecundario


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Con todo, los riesgos siguen presentes. Uno que est teniendo cada vez mayorrelevancia se refiere a lo que podra suceder si el Reino Unido se sale de la Unin

Europea.

Procedencia de importaciones R.U.(porcentaje del total, 2014)

Destino de exportaciones R.U.(porcentaje del total, 2014)

Fuente: Bloomberg.

8

52

40

EE.UU. UE Otros

12

47

41

10


11/28

Los efectos econmicos que podra tener la materializacin de un escenario de estetipo son importantes y difcil de cuantificar.

Procedencia de IED en R.U. (*)(porcentaje del total, 2014)

IED de R.U. en el exterior (*)(porcentaje del total, 2014)

(*) Calculado a partir del stock de IED.

Fuente: ONS.

0

10

20

30

40

50

0

10

20

30

40

50

Espaa

Alemania

Francia

Luxemburgo

Holanda

EE.U

U.

UE

0

10

20

30

40

50

0

10

20

30

40

50

Alemania

Irlanda

Francia

Luxemburgo

Holanda

EE.U

U. UE

11


12/28

La mayor calma tambin se tradujo en una apreciacin de las monedas emergentes,incluido el peso chileno.

(1) ndices de monedas construido en base a los ponderadores WEO octubre 2015I. (2) Incluye a Brasil, Colombia,

Mxico y Per. (3) Incluye a Brasil, Colombia, Filipinas, Israel, Mxico, Polonia, Rep. Checa, Rep. Corea y Turqua. (4)Incluye a Australia, Canad, Nueva Zelanda y Sudfrica. Fuentes: Bloomberg y Consensus Forecasts.

12

Tipo de cambio nominal (1)(variacin acumulada desde el mnimo de mayo 2013, porcentaje)

0

30

60

90

0

30

60

90

may.13 may.14 may.15

Chile

Monedascomparables (3)

Amrica Latina (2)

Monedascommodities (4)

May.13 May.14 May.15


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Con todo, en general las tensiones observadas en los mercados financierosinternacionales han sido menores en Chile que en otras economas de la regin.

(1) Premios por riesgo medios por CDS a 5 aos. (2) Tasas nominales de bonos de gobierno a 10 aos plazo. ParaChile considera bonos del Banco Central y de la Tesorera. Fuente: Bloomberg.

13

Premios por riesgo soberano (1)(puntos base)

Chile Mxico Per Colombia Brasil

Tasas de inters de largo plazo (2)(porcentaje)

8

10

12

14

16

18

0

2

4

6

8

10

13 14 15 1650

150

250

350

450

550

50

150

250

350

450

550

13 14 15 16


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Ello puede deberse a que varias economas de la regin necesitan realizar unajuste macro importante. En cambio, Chile mostr un ajuste suave y temprano al

cambio de las condiciones externas.

Fuentes: Consensus Forecasts y Fondo Monetario Internacional.

14

Cambio en la proyeccin de

crecimiento 2016(puntos porcentuales)

Balance de cuenta corriente

(porcentaje del PIB)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

-8

-6

-4

-2

0

2

4

05 07 09 11 13 15

-5

-4

-3

-2

-1

0

-5

-4

-3

-2

-1

0

Ene.15 Jul.15 Ene.16

Brasil

Chile

Colombia

Mxico

Per


15/28

El Banco Central ha contribuido a este gradual ajuste de los precios relativos.

(*) Precios de activos financieros construidos utilizando las tasas de inters de los contratos swap hasta 10 aos.Fuente: Banco Central de Chile.

TPM y evolucin de expectativas (*)(porcentaje)

2

3

4

5

6

2

3

4

5

6

11 12 13 14 15 16 17 18

TPM

marzo 2013

marzo 2014

marzo 2015

marzo 2016

Spot 21/04/16

15


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(*) Calculada como la TPM actual menos la inflacin esperada a un ao.

Fuentes: Banco Central de Chile y de los respectivos pases. 16

Adems, el nivel actual de la TPM en Chile es uno de los ms expansivos entre unconjunto de economas comparables.

TPM real (*)(porcentaje)

TPM nominal(porcentaje)

6

9

12

15

0

3

6

9

13 14 15 16

Chile

Per

Colombia

Brasil (ejederecho)

Mxico

-2

2

6

-2

2

6

Australia

ChileMxico

PerN. Zelanda

IndonesiaColombia

Brasil


17/28

Ello, en un ambiente donde la indexacin todava es alta y las acotadasholguras de capacidad han limitado una baja de la inflacin de no transables,

lo que ha mantenido la inflacin sobre la meta por ms tiempo.

(*) A partir de enero del 2014 se utilizan los nuevos ndices con base anual 2013=100, por lo que no son

estrictamente comparables con las cifras anteriores.Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadsticas.

Indicadores de inflacin (*)(variacin anual, porcentaje)

17

Bienes SAE

Servicios SAE

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

11 Jul. 12 Jul. 13 Jul. 14 Jul. 15 Jul. 16

IPCIPCSAE


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Como se ha mencionado en varias ocasiones, la significativa depreciacin queacumul el peso ha tenido un rol relevante en la mantencin de elevados

registros de inflacin.

(1) El tipo de cambio de abril del 2016 considera el promedio mensual hasta el da 21. (2) A partir de enero del2014 se utilizan los nuevos ndices de IPC con base anual 2013=100, por lo que no son estrictamentecomparables con las cifras anteriores. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadsticas.

Tipo de cambio e IPCSAE de bienes (1) (2)(variacin anual, porcentaje)

18

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

11 12 13 14 15 16

Tipo de cambio nominal

IPCSAE bienes (eje derecho)


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Las expectativas privadas como las proyecciones del Banco Central dan cuenta deque la inflacin converger gradualmente a 3%. Esto tambin nos diferencia de

nuestros vecinos, donde las expectativas de inflacin se han desviado de la meta.

19

Desvo de la inflacin a 2 aosrespecto de la meta (*)

(puntos porcentuales)

Expectativas de inflacin Chile(variacin anual, porcentaje)

(*) Corresponde a la diferencia de la inflacin meta respecto de la inflacin esperada a diciembre de 2017 para Pery Mxico y a dos aos para Chile y Colombia. Fuentes: Banco Central de Chile y de los respectivos pases.

2,1

2,4

2,7

3,0

3,3

3,6

3,9

4,2

2,1

2,4

2,7

3,0

3,3

3,6

3,9

4,2

11 12 13 14 15 16

EEE a dos aos

EEE a un ao

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

15 Abr. Jul. Oct. 16 Abr.

Per

Colombia

Mxico

Chile


20/28

Tambin nos ha ayudado contar con un sistema financiero estable y bien regulado.

La poltica fiscal ha contribuido con una trayectoria del gasto coherente con una regla y el

compromiso del Gobierno de seguir una senda de consolidacin fiscal.

Lo mismo, una importante integracin a los mercados internacionales.

Adems, la economa chilena ha contado con un marco de polticas cuyoselementos se han complementado.

Banco Central autnomo y un rgimen de tipo de cambio flexible.


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Fuente: Banco Central de Chile.

Todo lo anterior debera contribuir al proceso de recuperacin. En la ltima parte del2015 el crecimiento del PIB y la demanda interna fueron ms dbiles de lo esperado.

21

PIB por sectores(variacin anual, porcentaje)

-2

0

2

4

6

8

-2

0

2

4

6

8

13 14 15

RRNN

Resto

Total

-15

-10

-5

0

5

10

15

-15

-10

-5

0

5

10

15

13 14 15

FBCF

Consumoprivado Demanda

interna

Demanda interna(variacin anual, porcentaje)


22/28

Parte importante de la cada en la inversin se explica por lo acontecido en laminera. Los datos recientes continan sin mostrar un repunte de la inversin.

22

Incidencias reales anuales en la FBCF (1)(puntos porcentuales)

Importaciones nominales de bienes

de capital (2)(miles de millones de dlares)

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

09 10 11 12 13 14 15 16 17

Habitacional

No minera

RestoMinera

(1) Para el 2015 la inversin minera se estima considerando informacin disponible en las FECUS hasta el tercer trimestre yel plan de inversin de Codelco. La inversin habitacional considera informacin de la Cmara Chilena de la Construccin yde las Cuentas Nacionales por Sector Institucional. El resto se trata residualmente. Para el 2016, se utilizan modelos deproyeccin del Banco Central y fuentes sectoriales, como los planes de inversin y el catastro de la CBC. (2) Seriesdesestacionalizadas. (3) Excluye vehculos de transporte no comunes (aviones, trenes, helicpteros y barcos).Fuente: Banco Central de Chile.

0,6

0,9

1,2

1,5

1,8

2,1

0,6

0,9

1,2

1,5

1,8

2,1

10 11 12 13 14 15 16

Total

Sin otros transportes (3)


23/28

Durante el 2015 el mercado laboral sigui mostrando una alta resiliencia.

23

Mercado laboral(porcentaje)

Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas.

0

2

4

6

8

0

2

4

6

8

11 12 13 14 15 16

Empleo (a/a)

Tasa de

desempleo


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Sin embargo, en lo ms reciente, el empleo asalariado ha tendido a desacelerarse,y otros indicadores tambin apuntan a un debilitamiento de este mercado.

24Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas.

Creacin de empleo segncategora ocupacional(variacin anual, porcentaje)

Crecimiento anual del empleoasalariado segn jornada de trabajo(miles de personas)

-10

-5

0

5

10

15

-6

-3

0

3

6

9

11 12 13 14 15 16

Asalariados

Cuenta propia(eje derecho)

-100

0

100

200

300

-100

0

100

200

300

11 12 13 14 15 16

Jornadaparcial

Asalariados

Jornadacompleta


25/28

Las cifras de la Universidad de Chile muestran un deterioro importante parael mercado laboral del Gran Santiago.

25

Mercado laboral(porcentaje)

Fuente: Universidad de Chile.

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

Tasa de desempleo

(Gran Santiago)

Empleo (a/a)(Gran Santiago)


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La confianza de consumidores y empresas se ha sostenido en la zona depesimismo ya por varios trimestres.

(*) Un valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo).Fuentes: Adimark e Icare/Universidad Adolfo Ibez. 26

Expectativas de los consumidores (IPEC) y empresarios (IMCE) (*)(ndice)

30

40

50

60

70

30

40

50

60

70

07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

IPEC

IMCE excl. minera


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Conclusiones

La economa chilena est bien preparada para enfrentar las vicisitudes que impone elescenario internacional. El Banco Central ha contribuido a suavizar el ciclo de desaceleracin

en un contexto de inflacin sobre la meta.

Las ltimas semanas han sido testigo de una mayor calma en los mercados financierosinternacionales.

En lnea con lo previsto en el IPoM de marzo, el Consejo estima que para asegurar laconvergencia de la inflacin a la meta se requerir continuar con la normalizacin de la poltica

monetaria, a un ritmo que depender de la nueva informacin que se acumule y de susimplicancias sobre la proyeccin de inflacin.

Sin embargo, los riesgos persisten. Particularmente, relacionados con la poltica monetaria enEE.UU., con China, con la posibilidad de un Brexit y con la situacin en Amrica Latina.

Los precios de los activos han aumentado en los mercados emergentes, observndoseaumentos de los flujos de capitales y recuperacin de precios de materias primas, entre otras.


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SITUACIN ECONMICA NACIONAL EINTERNACIONAL: DESARROLLOS RECIENTES

Banco Central de Chile, Abril 2016

Rodrigo Vergara M.Presidente

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Presentación Rodrigo Vergara - Situación Economía Nacional e Internacional