Presentaties 12 juni

• 10 minuten per presentatie• Powerpoint beschikbaar

– Van tevoren mailen naar R.C.Inklaar@rug.nl– USB-stick/pendrive/memory-stick

• Inhoudelijk overzicht van het te schrijven paper– Inhoudelijke feedback van mijn kant– Deadline paper: 6 juli

• Zonder presentatie geen tentamen of paper.

Presentaties 12 juni: schema

Naam Onderwerp TijdBert van Dijk De Amerikaanse huizenmarkt 17.15-17.25Erik Bakker De yuan-dollar koers 17.25-17.35Erwin Lammerts Mondiale geldgroei 17.35-17.45Ineke van Stigt Alternatieve ruilmiddelen 17.45-17.55

pauzeJeroen Wilts Hyperinflatie in Zimbabwe 18.10-18.20Ruben Abbring Gemakkelijk geld lenen 18.20-18.30Sjaak Kroon Consumptieve kredieten 18.30-18.40

Monetair beleid in de praktijk (H7)

Europees Stelsel van Centrale Banken: 12 nationale centrale banken en de ECB

Verantwoordelijkheden ESCB:– Monetair beleid– Faciliteren betalingsverkeer– Bank der banken (incl. lender of last resort)

Rol DNB:– Stem binnen bestuur ECB– Uitvoering monetair beleid– Toezicht bankwezen

Schematisch economisch beleid

Instrument => … => doel

Meestal niet direct verband dus:Instrument => operationeel => intermediair => uiteindelijk doel

Vergelijk: boogschutter met doel over een berg

College vandaag: welke instrumenten heeft de ECB om inflatie in de eurozone te beïnvloeden en hoe werken ze?

Kasreserve

• Verplicht aan te houden middelen bij de Centrale Bank door de banken

• Eventuele vergoedingen liggen onder de marktrente => kasreserve is kostbaar

• Hierdoor beïnvloedt kasreserve gedrag van banken• Het is een ‘bot’ instrument:

– Dosering kan lastig zijn– Administratie is ingewikkeld

• Kasreserve ECB: 2% en vrij onveranderlijk• Kasreserve Fed (Federal Reserve): 10%

Open markttransacties

• Centrale bank koopt of verkoopt liquide middelen• Dit bepaalt de ruimte op de geldmarkt• Ofwel: centrale bank beïnvloed korte rente

(korte rente => inflatie: H10)ECB: banken hebben een structureel tekort en hebben dus elke

week geld nodigHerfinanciering door ECB: wekelijkse veiling, twee-wekelijkse

leningenDaarnaast langer lopende leningen (3-maands leningen) en

marginale belening (lender of last resort) en fine-tuningOok depositofaciliteitDeposito (2.75%) en marginale faciliteit (4.75%) vormen grenzen

geldmarkt. Herfinanciering: 3.75%

Consolidated financial statement of the Eurosystem, 26 April 2007Assets LiabilitiesGold and gold receivables 180,703 Banknotes in circulation 619,662Claims on non-euro area residents, foreign currency 142,051 Liabilities to euro area credit institutions 183,664Claims on euro area resident, foreign currency 25,014 Current accounts (covering the minimum reserves) 183,574Claims on non-euro area residents in euro 14,463 Deposit facility 18Lending to euro area credit institutions 440,018 Fixed-term deposits 64

Main refinancing operation 288,500 Fine tuning reverse operations (liabilities) 0Longer-term refinancing operations 149,999 Deposits related to margin calls 8Fine-tuning reverse operations (assets) 0 Other liabilities to euro area credit institutions in euros 127Structural reverse operations 0 Debt certificates issued 0Marginal lending facility 1,519 Liabilities to other euro area residents in euros 69,973Credits related to marginal calls 0 Liabilities to non-euro area residents in euros 19,521

Other claims on euro area banks in euros 15,800 Liabilities to euro area residents in foreign currency 296Securities of euro area residents in euros 92,358 Liabilities to non-euro area residents in foreign currency 15,878General government debt in euros 39,240 Counterpart of Special Drawing Rights 5,578Other assets 226,661 Other liabilities 67,760

Revaluation accounts 125,521Capital and reserves 68,328

Total assets/liabilities 1,176,308 1,176,308

Balans van de ECB

Theorie monetair beleid (H10)

Hoe heeft de geldmarktrente effect op prijzen en productie? =>Monetaire transmissiekanalen• Substitutie: rente op een markt beïnvloedt rente op andere

markten en zo investeringen en besparingen• Vermogen: als netto vermogen verandert kunnen

consumptie/investeringen veranderen (verdeling evt. ook)• Rantsoenering: krappere geldmarkt kan rantsoenering van

krediet vergroten

Stelling

De Centrale Bank moet het nationaal inkomen stimuleren

Welke doelen kan monetair beleid bereiken?

• Inflatie houdt verband met de groei van de geldhoeveelheid, de centrale bank beïnvloedt de geldmarkt, dus prijsstabiliteit is een haalbaar doel

• Is productie te beïnvloeden?– Lange termijn: geld is neutraal– Korte termijn: hoe (im)perfect werkt de economie?

• Flexibele prijzen, snelle reactie => geld blijft neutraal (klassieke, monetaristische kijk)

• ‘sticky prices’, trage aanpassing: monetair beleid kan stimulerend zijn (Keynesiaans)

Instrumenten en doelen

Tinbergen: Voor elk doel van economisch beleid is minimaal 1 instrument nodig => monetair beleid kan niet én inflatie laag houden én productie stabiliseren

Zelfs met maar een doel zijn er problemen:• Economische structuur is onzeker• Economische structuur ligt niet vast• Information lag• Action lag• Economic lag Intermediaire doelen: geldhoeveelheid, inflation targetsRisico op procyclisch beleid

Moderne monetaire theorie

•Centrale bank is niet alwetend, en publiek niet onwetend => publiek vormt rationeel verwachtingen, gebruikt alle informatie

•Op korte termijn kan het publiek verrast worden: inflatie kan hoger worden gezet dan verwacht

•Publiek weet dat centrale bank wil afwijken van prijsstabiliteit in slechte tijden: (tijdelijk) beetje inflatie is minder erg dan (tijdelijk) veel minder productie

•Inflatie komt hoger uit dan iedereen zou willen!

•Oplossingen

–Onafhankelijke centrale bank

–Sterke inflatie-aversie bij centrale bank

•Hou houdt je inflatie stabiel? Taylor-regel:

*** yybarR