Upload
else-strasburg
View
102
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Pressegespräch„Fonds-Perspektiven für 2012“
Steigenberger Hotel Herrenhof
Wien, 24. Jänner 2012
Fonds-Perspektiven 2012
Ihre Gesprächspartner
Heinz BEDNAR Vorsitzender der Geschäftsführung (CEO)
Harald EGGERBereichsleiter Investment Division (CIO)
Gerhard WINZER Chefvolkswirt
Rückblick, Neues zur Anlagepolitik
Heinz Bednar,
Vorsitzender der Geschäftsführung (CEO)
Marktrückblick
Fast alle Anlage-Klassen lieferten im Dezember positive Erträge
Auch über die letzten 3 Monate waren bis auf die osteuropäischen- und Euroland-Renten alle Märkte positiv
Über das letzte Jahr überwog noch die negative Tendenz an den Aktienmärkten
Source: ERSTE-SPARINVEST, Datastream
-3M -12M
-3M -12M
Aktien, entwickelte Märkte 7,90% -5,00%
Aktien, Emerging Markets 4,90% -12,50%
Inflationsanleihen -2,30% -1,10%
Staatsanleihen EUR -0,60% 3,30%
Investment Grade Unternehmensanleihen EUR 1,30% 2,00%
High Yield Unternehmensanleihen EUR 4,30% -2,50%
Staatsanleihen USD 1,00% 10,00%
Investment Grade Unternehmensanleihen USD 1,70% 8,00%
High Yield Unternehmensanleihen USD 6,00% 4,30%
US Mortgage Backed Securities 0,90% 6,70%
Staatsanleihen GBP 5,50% 17,40%
Staatsanleihen JPY 0,70% 3,20%
Staatsanleihen CEE -1,40% 1,40%
Unternehmensanleihen Emerging Markets, Hartwährung 5,40% 2,40%
Staatsanleihen Emerging Markets, Hartwährung 4,00% 6,80%
Staatsanleihen Emerging Markets, Lokalwährung 3,80% 1,50%
Geldmarkt EUR 0,40% 1,30%
„Nachhaltige“ Erfahrung
Fondsvolumen auf Basis von Nachhaltigkeitskriterien macht derzeit rund
EUR 630 Mio. aus
Fonds-Perspektiven 2012
„Geächtete Waffen“ aus Portfolios entfernt
- Seit 1.1.2012 keine „Geächteten Waffen“ in den von der ERSTE-SPARINVEST gemanagten Portfolios
- Damit wird der „Oslo-Konvention“ der Vereinten Nationen Rechnung getragen
- Wolfgang Pinner als „Chief Sustainability Investment Officer“ installiert
Auf Renditejagd mit Fonds - Anlagestrategien für 2011 21.01.2011 - Seite 6
Die Staatsschuldenkrise: fragile, unterdurchschnittliche Erholung
Gerhard Winzer,
Chefvolkswirt
Hohe Staatsverschuldung
Die Staatsverschuldung wächst
stärker als das nominelle BIP.
Lösungen:
Reales Wirtschaftswachstum Nominelles Wirtschaftswachstum Konkurs Transfers Finanzrepression
=>
Stress im Finanzsektor Vertrauenskrise
Quelle: IMF, Bloomberg
Staatsschulden, % BIP
0
25
50
75
100
125
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Entwickelte Volkswirtschaften
Zentral- und Osteuropa
Gemeinschaft unabhängiger Staaten
Emerging Asien
Lateinamerika
Renditen von Staatsanleihen, 10 Jahre, %
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
01/99 01/00 01/01 01/02 01/03 01/04 01/05 01/06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12
UngarnItalienDeutschland
1) Fiskal und Transferunion inklusive föderale Anleihen: noch nicht => Minimierung des Trittbrettfahrer-Problems (Moral Hazard) => Hoher Konsolidierungsdruck bis jetzt: erweiterter Wachstums- und Stabilitätspakt (regelbasiert) notwendig: ex ante Genehmigung des Budgets
2) Gemeinsame Wirtschaftspolitik: Prozyklische Fiskalpolitik Ungleichgewichte (Leistungsbilanz, Wettbewerb)
3) Bereitstellung von Liquidität im Notfall (Lender of Last Resort): EZB: bis jetzt nur für Banken (offiziell) => Länder: EFSF, ESM, IMF
Langsame Bewegung in Richtung Fiskalunion? Je weniger die Punkte eins und zwei erfüllt sind, umso stärker wird der Druck auf die EZB fallen, ein Auseinanderbrechen der EWU zu verhindern.
Hat der Euro Zukunft?
Fragile, unterdurchschnittliche Erholung
Weltweite Abschwächung der wirtschaftlichen Aktivität. Niedriges Wachstum für 2012. Die Risiken sind nach unten gerichtet.
Eurozone: Eskalation China: „harte“ Landung USA: Budgetkonsolidierung Ölpreis, Geopolitik (Iran)
Das Aufholpotenzial in Emerging Markets ist intakt
stabile bzw. zunehmende Kreditwürdigkeit
Währungsaufwertung
Eine Abkopplung ist nicht möglich Langsamer Abbau der globalen Ungleichgewichte
Quelle: Erste-Sparinvest, IMF
BIP-Wachstum, %, pro Jahr
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Emerging Markets
Entwickelte Volkswirtschaften
BIP pro Kopf, Kaufkraftparitäten, USD
0
10,000
20,000
30,000
40,000
En
twic
kelt
eV
olk
swir
tsch
afte
n
Zen
tral
- u
nd
Ost
euro
pa
Gem
ein
sch
aft
un
abh
äng
iger
Sta
aten
Em
erg
ing
Asi
en
AS
EA
N-5
Lat
ein
amer
ika
Niedrige und fallende Inflation
Niedrige Inflation / Deflationsdruck in den entwickelten Volkswirtschaften: Schuldenabbau Niedrige Ressourcenauslastung
Inflationsrisiken in den entwickelten Volkswirtschaften: Ansteigendes Geldangebot
aber auch die Geldnachfrage steigt an Zentralbank könnte das Geldangebot
gegebenenfalls reduzieren.
Emerging Markets (langfristige Währungsaufwertung und höhere Preise) Langfristig ansteigende Rohstoffpreise Steuererhöhungen, höhere administrierte Preise
Konsumentenpreisinflation, %, pro Jahr
0
2
4
6
8
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Emerging Markets
Entwickelte Volkswirtschaften
Quelle: ERSTE-SPARINVEST
Sehr expansive Geldpolitik
Null-/ Niedrigzinspolitik Quantitative Easing: Kauf von Assets (Staats- und Bankenanleihen) Bereitstellung von Liquidität im Notfall für Banken und Staat (Lender of Last Resort) Kommunikation: höhere Transparenz
D.h., die Schuldenproblematik dominiert die Inflationsziele in vielen entwickelten Volkswirtschaften.
Emerging Markets: Raum für moderate Zinssenkungen Ausnahme: Länder mit Risiken hinsichtlich Inflation und Währungsabschwächung
Quelle: Bloomberg, EZB
EZB, Gesamtvermögen, Euro, Milliarden
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
01/99 01/00 01/01 01/02 01/03 01/04 01/05 01/06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12
EWU, Bankensektor, Kredite, Milliarden
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
11000
06/99 06/00 06/01 06/02 06/03 06/04 06/05 06/06 06/07 06/08 06/09 06/10 06/11
Einschätzung Anleihen- und Aktienmärkte
Heinz Bednar,
Vorsitzender der Geschäftsführung (CEO)
Harald Egger,
Chief Investment Officer (CIO)
Asset Allocation 2012
Anm: Einschätzung per Jänner 2012; Änderungen sind jederzeit möglichAnm: Einschätzung per Jänner 2012; Änderungen sind jederzeit möglich
unattraktivwenig
attraktiv neutral attraktivsehr
attraktiv
Euro Staatsanleihen AAA-AA mEuro Staatsanleihen AAA-BBB mUS MBS mInvestment Grade Unternehmensanleihen EUR mInvestment Grade Unternehmensanleihen USD mHigh Yield Unternehmensanleihen EUR mHigh Yield Unternehmensanleihen USD mStaatsanleihen EM, Hartwärung mStaatsanleihen CEE mUnternehmensanleihen EM, Hartwährung mAktien, entwickelte Märkte mAktien EM mGold mImmobilien mRohstoffe m
Fonds-Perspektiven 2012
Eurozone: Staatsanleihen
- Staatsschuldenkrise drückt Renditen von kreditsicheren Staatsanleihen auf sehr tiefes Niveau.
- Zudem sorgen die Konjunkturabschwächung, rückläufige Inflation und Leitzinssenkungen für anhaltend tiefe Renditen.
Source: Thomson Reuters Datastream
10jährige Rendite Deutschland
2007 2008 2009 2010 2011 20121.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
GERMANY GOVERNMENT BOND 10 YEARPrognose Erste Research
Fonds-Perspektiven 2012
Unternehmensanleihen – Investment Grade
- Solide Unternehmensdaten
- Tiefe Leitzinsen, hohe Liquidität
- Niedrige Konkursraten
- Erhöhte Unsicherheit ist eingespeist
- Moderates Wirtschaftswachstum in den USA
- Milde Rezession in der Eurozone
- Unternehmensanleihen: USA attraktiver als Eurozone
Source: Thomson Reuters Datastream
2007 2008 2009 2010 20113
4
5
6
7
8
3
4
5
6
7
8
2007 2008 2009 2010 201180
100
120
140
80
100
120
140
BOFA ML EMU CORP. (E) - RENDITEBOFA ML EMU CORP. (E) - PERFORMANCE
EUR Unternehmensanleihen IG: Renditeniveauund Performance (-5 Jahre) EUR Unternehmensanleihen IG: Renditeniveauund Performance (-5 Jahre)
Fonds-Perspektiven 2012
Emerging Markets Anleihen in Hartwährung
- Die Staatsverschuldung in Prozent des nominellen BIP liegt im Durchschnitt deutlich unter dem Niveau der entwickelten Volkswirtschaften.
- Das Wirtschaftswachstum in China wird etwas moderater ausfallen, eine „harte“ Landung wird jedoch vermieden werden können.
- Der Prozess der Verbesserung der Kreditwürdigkeit in den EM setzt sich fort. Das spricht langfristig für stabile bzw. fallende Renditeaufschläge für das Kreditrisiko.
Source: Thomson Reuters Datastream
2007 2008 2009 2010 20110
2
4
6
8
10
12
0
2
4
6
8
10
12
2007 2008 2009 2010 201150
100
150
50
100
150
JPM EMBI GLB.DIVERS COMPOSITE - RENDITEJPM EMBI GLB.DIVERS COMPOSITE - SPREADJPM EMBI GLB.DIVERS COMPOSITE - PERFORMANCE
Emerging Markets Anleihen Hartwährungen:Renditeniveau und Performance (-5 Jahre) Emerging Markets Anleihen Hartwährungen:Renditeniveau und Performance (-5 Jahre)
Auf Renditejagd mit Fonds - Anlagestrategien für 2012 21.01.2011 - Seite 18
Emerging Markets Anleihen in Lokalwährung
- Das Aufholpotenzial der Emerging Markets (EM) ist intakt. Damit werden auch die real effektiven Wechselkurse – langfristig – aufwerten (via höhere Preise und festere Währungen) und wird das durchschnittliche Zinsniveau höher als in der Eurozone sein.
- Die Wirtschaftspolitiken haben - mit Ausnahmen - in vielen Ländern einen größeren Spielraum als in den entwickelten Volkswirtschaften, um der Abschwächung der Konjunktur zu begegnen
Source: Thomson Reuters Datastream
2007 2008 2009 2010 20116.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
2007 2008 2009 2010 2011
100
120
140
160
100
120
140
160
JPM GBI-EM GLOBAL DIV in EUR - RENDITEJPM GBI-EM GLOBAL DIV in EUR - PERFORMANCE
Emerging Markets Anleihen Lokalwährungen:Renditeniveau und Performance (-5 Jahre) Emerging Markets Anleihen Lokalwährungen:Renditeniveau und Performance (-5 Jahre)
Fonds-Perspektiven 2012
Anleihen Zentral- und Osteuropa
- Das Wirtschaftswachstum in Zentral- und Osteuropa (inklusive Türkei und Russland) wird sich heuer deutlich abschwächen; auf rund 2,4%, während das langfristige Wachstumspotenzial bei rund 4% liegt.
- Die Achillesfersen der CEE-Region sind die hohe Auslandsverschuldung (66% vom BIP) und das Leistungsbilanzdefizit (5,4% BIP).
- Die wichtige Frage in Ungarn ist, ob es in diesem Jahr zu einer Einigung mit dem IWF über einen Kredit kommen wird.
Source: Thomson Reuters Datastream
2007 2008 2009 2010 20114.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
2007 2008 2009 2010 201180
100
120
140
80
100
120
140
BOFA ML EMERGING EURO GVT (E) - RENDITEBOFA ML EMERGING EURO GVT (E) - PERFORMANCE
Anleihen CEE: Renditeniveau und Performance (-5 Jahre) Anleihen CEE: Renditeniveau und Performance (-5 Jahre)
Aktien als Frühindikatoren
Globale Aktien (MSCI World in EUR)
Quelle: Bloomberg
Der MSCI Welt Index (€) hat die Verluste aus dem letzten Quartal 2011 wieder aufgeholt (vor allem dank starkem Dollar).
Der Aufwärtstrend ist derzeit intakt.
Wir erwarten in diesem Jahr weiter steigende Kurse, jedoch muss mit weiterhin hoher Volatilität gerechnet werden.
700,00
750,00
800,00
850,00
900,00
950,00
1000,00
1050,00
15.0
1.20
10
15.0
2.20
10
15.0
3.20
10
15.0
4.20
10
15.0
5.20
10
15.0
6.20
10
15.0
7.20
10
15.0
8.20
10
15.0
9.20
10
15.1
0.20
10
15.1
1.20
10
15.1
2.20
10
15.0
1.20
11
15.0
2.20
11
15.0
3.20
11
15.0
4.20
11
15.0
5.20
11
15.0
6.20
11
15.0
7.20
11
15.0
8.20
11
15.0
9.20
11
15.1
0.20
11
15.1
1.20
11
15.1
2.20
11
15.0
1.20
12
Fonds-Perspektiven 2012
Märkte unterbewertet – was wird eingepreist?
Fair Value- USA
10
100
1000
10000
-60,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%Abw. FV
Abw. FV
MSCI USA U$ - PRICE INDEX
FV
MSCI USA U$ - PRICE INDEX
FV
Quelle: eigene Berechnungen, Datastream
„Fair Value“-Modell für USA-Aktien
Unternehmen sind sehr profitabel
Quelle: ERSTE-SPARINVEST, eigene Berechnungen, Stand Ultimo 2010
*) ROE = Eigenkapitalverzinsung (“Return on equity”)
6
8
10
12
14
16
Dez
.91
Dez
.92
Dez
.93
Dez
.94
Dez
.95
Dez
.96
Dez
.97
Dez
.98
Dez
.99
Dez
.00
Dez
.01
Dez
.02
Dez
.03
Dez
.04
Dez
.05
Dez
.06
Dez
.07
Dez
.08
Dez
.09
Dez
.10
Dez
.11
RoE durschn. RoE
Quelle: eigene Berechnungen, DatastreamFonds-Perspektiven 2012
Kräftige Erholung bei der Eigenkapitalrentabilität in 2011 *)
Märkte preisen stagnierende Gewinne ein
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Jän
.76
Jän
.78
Jän
.80
Jän
.82
Jän
.84
Jän
.86
Jän
.88
Jän
.90
Jän
.92
Jän
.94
Jän
.96
Jän
.98
Jän
.00
Jän
.02
Jän
.04
Jän
.06
Jän
.08
Jän
.10
EPS Gr 1Y
S&P 1Y
Jährliches Gewinnwachstum (Unternehmensgewinne) im Vergleich zur rollierenden ein-Jahres-Performance des S&P Index
Quelle: eigene Berechnungen, Datastream, Jänner 2012
… günstig bis „fair“ bewertet
Kennzahlen globaler Aktienmärkte
Quelle: ERSTE-SPARINVEST, Bloomberg, Jänner 2012
P/E Dvd YldS&P 500 13,6 2,07NASDAQ 23,27 1,04BRAZIL BOVESPA 9,83 3,82
Euro Stoxx 50 11,25 4,97FTSE 100 10,08 3,82CAC 40 9,53 4,77DAX 10,61 3,83IBEX 8,99 5,57SMX 14,81 2,49Russian RTS 5,33 2,35Turkey ISE 30 10,36 2,99
NIKKEI 225 10,09 2,21HANG SENG 8,92 3,48
- Aktien sind insbesondere im historischen Vergleich günstig bewertet.
- Auffallend ist die hohe Dividendenrendite (insbesondere im Vergleich zu Bond Yields).
- Aktien sind insbesondere im historischen Vergleich günstig bewertet.
- Auffallend ist die hohe Dividendenrendite (insbesondere im Vergleich zu Bond Yields).
Fonds-Perspektiven 2012
25
Source: Thomson Reuters Datastream
0,90
0,95
1,00
1,05
1,10
1,15
1,20
1,25
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
0,85
0,90
0,95
1,00
1,05
1,10
0,85
0,90
0,95
1,00
1,05
1,10
1,15
1,20
0,90
0,95
1,00
1,05
1,10
1,15
1,20
1,25
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
2008 2009 2010 20110,9
1,0
1,1
1,2
1,3
2008 2009 2010 20110,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
Consumer Discretionary Consumer Staples
Industrials Telecoms
Technology Utilities
Materials Health Care
Energy Financials
Aktien Global - Sektoren
Outperformance von Energie, Gesundheit und Konsum
Source: Datastream, Erste Group Research
Relative Stärke der Sektorenindices versus MSCI World:
Defensive Werte & FinanzsektorZyklikerAttraktive Sektoren:
- Gesundheit
- IT
- Energie
- Nichtzyklischer Konsum
- Edelmetalle
Unattraktiv:
- Finanzwerte- Versorger
Regionale Allokation
Aktien-Regionen Gewichtung vs. MSCI World in Euro
Nordamerika
Westeuropa
Japan
Emerging Markets
Unter Neutral Über
Anmerkung: Einschätzung Aktien Regionen per Jänner 2012; Änderungen jederzeit möglich
Fonds-Perspektiven 2012
Empfehlungen
Heinz Bednar
Vorsitzender der Geschäftsführung
Jahreseinschätzung 2012
- Schuldenproblem in den entwickelten Volkswirtschaften: hohe Nachfrage nach kreditsicheren Staatsanleihen bieten keine Rendite
Empfehlung für Emerging Markets Staatsanleihen wo eine weitere Verbesserung der Kreditwürdigkeit stattfindet
- Um einen Kollaps zu verhindern, schaffen die Zentralbanken in den entwickelten Volkswirtschaften viel Liquidität. Das erhöht den Druck für eine EM-Währungsaufwertung Lokalwährungen in den Emerging Markets
- Moderates Wachstum und hohe Liquidität USA, Unternehmensanleihen
- Länder, wo die Wachstumsabschwächung zu Ende ist; hohe Liquidität und günstige Bewertung USA, Aktien
Fonds-Perspektiven 2012
Fonds im Focus
Anlageklasse Investmentfonds Kommentar
Verzinsliche Veranlagungen; Anleihen
ESPA CORPORATE PLUS BASKET 2017
ESPA BOND RISING MARKETS
Unternehmensanleihen Investment-Grade und HY
Emerging Markets Staatsanleihen
Gemischte Veranlagungen
ESPA D/A/CH-Fonds Aktien und Anleihen aus Deutschland, Österreich und der Schweiz
Aktien ESPA VINIS STOCK GLOBAL Globale Aktien mit Nachhaltigkeitsfilter und Fokus auf die entwickelten Börsen
Fonds-Perspektiven 2012
Disclaimer
Hierbei handelt es sich um eine Werbemitteilung. Sofern nicht anders angegeben, Datenquelle ERSTESPARINVEST KAG. Unsere Kommunikationssprachen sind Deutsch und Englisch. Der Prospekt
(sowie allfällige Änderungen) wurde entsprechend den Bestimmungen des InvFG 1993 in der jeweils geltenden Fassung im „Amtsblatt zur Wiener Zeitung“ veröffentlicht und steht Interessenten kostenlos am Sitz der ERSTE-SPARINVEST Kapitalanlagegesellschaft m.b.H., sowie am Sitz der Erste Group Bank AG (Depotbank) zur Verfügung. Das genaue Datum der jeweils letzten Veröffentlichung sowie
allfällige weitere Abholstellen sind auf der Homepage der ERSTE-SPARINVEST KAG (www.sparinvest.com) ersichtlich. Diese Unterlage dient als zusätzliche Information für unsere Anleger und basiert auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Personen zum Redaktionsschluss.
Unsere Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur und berücksichtigen nicht die individuellen Bedürfnisse unserer Anleger hinsichtlich Ertrag, steuerlicher Situation oder
Risikobereitschaft. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Fonds zu. Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere
neben den geschilderten Chancen auch Risiken birgt. Druckfehler und Irrtümer vorbehalten.