privatizaciones

El proceso de privatizaciones en la Argentina desde una perspectiva del Balance de Pagos

El proceso de privatizaciones en la Argentina desde una perspectiva del Balance de Pagos

Direccin Nacional de Cuentas Internacionales

Subsecretara de Programacin Macroeconmica

Secretara de Programacin Econmica y Regional

MINISTRO DE ECONOMIA

Dr. Jos Luis Machinea

SECRETARIO DE PROGRAMACION ECONOMICA Y REGIONAL

Lic. Miguel Bein

SUBSECRETARIO DE PROGRAMACION MACROECONOMICA

Lic. Osvaldo Kacef

DIRECTOR NACIONAL DE CUENTAS INTERNACIONALES

Lic. Jorge Rodriguez

COORDINADORA DEL GRUPO DE TRABAJO DE INVERSION DIRECTA Y OTRAS PARTICIPACIONES ACCIONARIAS

Lic. Marina Ongaro

I. Introduccin3II. Las privatizaciones en el perodo 1990-19994II.1. Modalidades de pago.5II.2. Los pasivos privatizados.6II.3. Principales privatizaciones.8II.4. Composicin de los consorcios de las empresas privatizadas.15II.5. Distribucin sectorial de los ingresos por privatizaciones17II.6. Empresas pendientes de privatizacin.17III. Las privatizaciones en el balance de pagos.18III.1. La participacin del capital extranjero en las privatizaciones.18III.2. Origen de las inversiones de no residentes.20III.3. Las privatizaciones en las cuentas corriente y financiera del balance de pagos.21IV. Conclusiones.26ANEXO I. Otra forma de privatizar: las concesiones28ANEXO II Detalle de las privatizaciones33

El proceso de privatizaciones en la argentina desde una perspectiva del balance de pagos

I. Introduccin

La aplicacin de un programa de privatizacin de empresas pblicas implica una decisin estratgica por parte de un gobierno de retirarse de la actividad econmica directa. Uno de los pases precursores en adoptar este tipo de programas fue el Reino Unido. A fines de la dcada del 70, el partido conservador britnico puso en marcha un extenso programa de privatizaciones con la idea de reducir la intervencin del gobierno en la actividad econmica y ampliar la participacin del sector privado. En Amrica Latina, el primer pas en desarrollar un programa de privatizaciones de gran alcance fue Chile, cuando a partir de 1974 el gobierno militar transfiri a manos privadas la mayora de las empresas que haban sido nacionalizadas por el gobierno anterior, devolvindolas a sus antiguos dueos. Unos aos despus, el programa tambin alcanz a las ms grandes empresas pblicas de infraestructura y transporte.

Ms tarde, a partir de mediados de la dcada siguiente y particularmente a comienzos de los 90s, estos programas comenzaron a llevarse a cabo en un nmero importante de pases en desarrollo, en especial en Amrica Latina. En estos pases, adems de perseguir objetivos de largo plazo, las privatizaciones fueron una manera de aliviar los abultados dficits presupuestarios de los gobiernos, en un momento en el que el acceso al crdito era muy restringido. Mxico fue uno de los primeros de la regin en emprender un amplio y extenso programa de privatizaciones. Luego de ventas de empresas pblicas menores llevadas a cabo a mediados de los ochenta, se privatizaron a fines de la dcada las dos aerolneas nacionales y las empresas de telecomunicaciones y, a principios de los noventa, bancos nacionales y empresas mineras y de manufacturas de hierro y acero.

El amplio proceso de privatizaciones encarado por el gobierno argentino a comienzos de la dcada del noventa se enmarc en este contexto. En ese momento, se inici en el pas un importante proceso de reformas que apunt a la reestructuracin de la economa y a la redefinicin del rol del estado en la misma. La privatizacin de las principales empresas estatales (avalada por la Ley de Reforma del Estado de 1989) constituy uno de los lineamientos principales de la nueva poltica econmica, cuyo primer objetivo resida en la estabilizacin de precios, paso primordial para lograr la confianza y credibilidad de los inversores y la subsecuente entrada de capitales necesarios para el crecimiento de la economa.

Las privatizaciones aliviaron la situacin financiera del gobierno en varios sentidos. El ingreso de efectivo sirvi como financiamiento en un momento en el que el acceso al mismo era escaso tanto interna como externamente, y la aceptacin de papeles deuda pblica como forma de pago permiti mejorar la situacin de las cuentas externas y de ese modo, acercarse a un acuerdo con sus acreedores, que desde la dcada anterior presionaban por la realizacin de este tipo de operatoria. Por ltimo, se mejor la situacin fiscal ya que el estado se desprendi de empresas que generaban dficit y las nuevas empresas privatizadas generaran futuros recursos tributarios con el pago de impuestos.

La forma en que se realizaron los pagos de las privatizaciones respondi a distintos motivos prioritarios a lo largo del proceso. Los primeros desprendimientos realizados por el Estado Nacional tuvieron como objetivo central reducir la deuda externa y facilitar la regularizacin de los pagos externos, requisito necesario para generar confianza en la comunidad de negocios y crear las condiciones para lograr el acceso a los mercados de capitales y la estabilidad macroeconmica. Para cerrar el paquete financiero - que concluy con la negociacin del Plan Brady en 1992- el estado necesitaba reducir el stock de deuda a refinanciar a un monto compatible con los fondos disponibles para destinar a la compra de las garantas del nuevo plan de refinanciacin.

Durante los aos 1990-1991 fueron vendidos algunos de los activos ms preciados del Estado, a diferencia de otros pases que comenzaron sus procesos privatizadores con la venta de activos menores. En el ao 1990 el valor nominal de los ttulos entregados en pago ascendi a U$S 6.343 millones lo que represent un 47% del total para todo el perodo. A partir de 1992, ya lanzado el plan de convertibilidad, con la mejora en el ordenamiento de las cuentas pblicas y con la economa en franca recuperacin, las privatizaciones comenzaron a privilegiar la recaudacin en efectivo.

Todo este proceso estuvo caracterizado por una amplia participacin del capital extranjero llevando a un rpido crecimiento de los flujos en concepto de inversin extranjera directa y de inversin de cartera. Es por eso que en este trabajo se expone la participacin de las empresas privatizadas en las principales cuentas del balance de pagos. Se mostrarn aperturas por origen geogrfico de los inversores, por actividad econmica de destino y se intentar delinear la estrategia seguida por los grupos adjudicatarios en cuanto a la conformacin de los consorcios controlantes de las empresas pblicas. Con ese objetivo, en la primera parte de trabajo se mostrar un resumen de la historia del proceso de privatizaciones en Argentina en la dcada del noventa.

II. Las privatizaciones en el perodo 1990-1999

A lo largo de la dcada del noventa los ingresos fiscales (nacionales y provinciales) en concepto de privatizaciones ascendieron a 23.849 millones de dlares, de los cuales 19.422 millones de dlares correspondieron a ingresos del sector pblico nacional (81%) y 4.427 millones de dlares fueron recaudados por los gobiernos provinciales (19%).

Cuadro 1: Ingresos totales por privatizaciones nacionales y provinciales

(en millones de dlares)

II.1. Modalidades de pago.

Con respecto a las diferentes modalidades de pago utilizadas, es necesario aclarar que en algunos casos la venta de las empresas pblicas incluy tambin parte de sus pasivos que eran, en algunos casos, de exigencia inmediata con el propio gobierno implicando un ingreso inmediato en los recursos del Tesoro.

Las modalidades de pago incluidas como ingresos por las privatizaciones se limitaron a: efectivo de libre disponibilidad para el vendedor, efectivo destinado a la constitucin de fideicomisos (en principio destinados a la compra de papeles de la deuda externa) y la entrega de ttulos de deuda. En el caso de Aerolneas Argentinas hubo otras dos modalidades adicionales. Adems del pago acordado en efectivo y mediante entrega de ttulos, parte del precio pagado por la empresa se cancel con un crdito otorgado por el vendedor (que finalmente fue pagado con la entrega de bonos externos 1989) y parte se cancel contra deudas que el Estado mantena con la empresa (relacionada entre otras cosas con la provisin de pasajes a funcionarios pblicos). Estas dos modalidades particulares se muestran en el cuadro siguiente como otras.

Cuadro 2: Privatizaciones por modalidad de pago


En los pliegos de cada caso el estado estableca los requerimientos de pago de las operaciones. Por ejemplo, para el caso de ENTEL, las ofertas deban consistir en pagos en efectivo -al contado y a plazo- y entrega de ttulos. Dado que el monto requerido por el gobierno como pago en efectivo era fijo, el consorcio que ofreciera la mayor cantidad de bonos resultaba adjudicado.

La mayor parte de los ingresos por la venta de empresas fueron en efectivo, sin embargo se destaca la importancia de la entrega de ttulos de deuda pblica especialmente en los primeros aos del proceso. En el perodo 1990-1994 el 30% de los ingresos por privatizaciones corresponde al valor efectivo de los ttulos entregados.

Grfico 1: Privatizaciones por modalidad de pago

Los depsitos constituidos en fideicomisos estaban destinados a la compra por licitacin de papeles de la deuda externa. Luego de un perodo de un ao, si esos fondos no se utilizaban para la recompra de papeles de deuda pasaban a la Tesorera con libre disposicin de su destino. Este ltimo fue finalmente el destino de estos fondos.

Cuadro 3: Detalle de Fideicomisos


II.2. Los pasivos privatizados.

En general, la poltica adoptada por el programa de privatizaciones fue la de transferir los activos de las empresas pblicas al sector privado. Esto facilit la venta de estas empresas que, en la mayora de los casos, estaban muy endeudadas. Esto signific que el gobierno asumi gran parte de esos pasivos.

Sin embargo, en algunos casos, las empresas adjudicatarias se hacan cargo de parte de la deuda de las empresas que reciban.

Cuadro 4: Pasivos de las empresas privatizadas asumidos por los adjudicatarios


YPF tena antes de su privatizacin un pasivo de U$S 11.300 millones. Como parte del proceso de privatizacin el gobierno asumi deudas con organismos multilaterales por un monto de U$S 5200 millones y deuda externa con bancos comerciales por U$S 3.340 millones. Asimismo, refinanci o condon gran parte de la deuda impositiva de YPF. Los pasivos asumidos por la empresa se estiman alrededor de los U$S 2.800 millones segn surge de los balances de la empresa.

En el caso de Entel, los consorcios que participaron de la licitacin se comprometan a asumir U$S 380 millones del pasivo de la empresa, de los cuales U$S 202 millones correspondieron a Telefnica y U$S 178 a Telecom. El estado mientras tanto absorba el resto de la deuda de la compaa estimada en U$S 1760 millones.

Al momento de su privatizacin en 1992 SEGBA tena un pasivo de U$S 4820 millones de los cuales U$S 374 millones fueron transferidas a las nuevas compaas privadas. Los restantes U$S 4446 millones fueron absorbidos por el gobierno. Alrededor de dos tercios de ese pasivo eran deudas de SEGBA con otras empresas pblicas, con el sistema de seguridad social y con el Tesoro. El gobierno condon esa deuda, quedando por lo tanto un monto neto de U$S 1430 millones relacionados con prstamos comerciales y financieros, de los cuales U$S 866 millones eran deuda externa y fueron refinanciados con el Plan Brady.

Antes de ser privatizada, Gas del Estado tena un pasivo cercano a los U$S 2.660 millones. Parte del pasivo (U$S 947 millones) fue traspasado a las nuevas empresas privadas en proporcin a su tamao. La ms grande de las empresas, Transportadora de Gas del Sur, asumi U$S 205 millones.

Los consorcios adjudicatarios de las empresas en las que se dividi HIDRONOR para su privatizacin asumieron pasivos por un monto de U$S 1.128 millones (de los cuales Hidroelctrica Piedra del Aguila asumi U$S 477 millones). A su vez, el estado asuma un nivel de pasivos cercano a los U$S 1.500 millones.

En resumen, el gobierno argentino absorbi gran parte de los pasivos de las empresas que privatiz. Esto se hizo debido a que, por un lado, los inversores prefieren comprar empresas libres de pasivos y, por otro, gran parte de las deudas de las empresas pblicas (especialmente la deuda con organismos internacionales) estaba garantizada por el estado, y/o entraba dentro de la refinanciacin llevada a cabo mediante el Plan Financiero de 1992.

II.3. Principales privatizaciones.

En 1990 se transfirieron a manos privadas la empresa nacional de telecomunicaciones y la empresa estatal aerocomercial, adems de varios traspasos menores (reas petroleras marginales). Los ingresos fiscales alcanzaron la suma de 1.787 millones de dlares, de los cuales 886 millones de dlares correspondieron a la entrega de ttulos de deuda. Estos representaron el 50% del financiamiento recibido por el estado por las ventas de empresas pblicas en ese ao. Los ttulos de deuda recibidos a valor nominal ascendieron a U$S 6.343 millones. Esta particularidad refleja la situacin crtica que atravesaba la economa en aquel momento, en la cual los ttulos, en promedio, cotizaban al 14% de su valor nominal.

Recuadro 1: El caso de Aerolneas Argentinas

Mediante el decreto 1591 del 27 de diciembre de 1989 se dispuso la privatizacin parcial con participacin estatal no mayoritaria de Aerolneas Argentinas Sociedad del Estado. La venta del 85% de la empresa incluy asimismo los derechos sobre la totalidad del capital de la empresa Operadora Mayorista de Servicios Tursticos Sociedad del Estado (OPTAR), as como su participacin del 55% en Buenos Aires Catering S.A. Se exiga en el pliego que al menos el 51% de la participacin quedase en manos argentinas, conservando as la categora de empresa de bandera nacional.

La operacin se realiz mediante licitacin pblica internacional, a la cual se present un nico oferente, un consorcio conformado por Iberia Lneas Areas Espaolas, Cielos del Sur S.A. (antigua Austral) y otros. La participacin de los miembros del grupo era la siguiente: Iberia 20%, Aldrey Iglesias 9.5%, Bonansea 7%, Pott 9.5%, Zanon 17.5%, Devi S.A. 9.5% y Cielos del Sur S.A. 12%.

El 21 de noviembre de 1990 se firm el contrato de transferencia. La oferta consisti en U$S 260 millones en efectivo de los cuales U$S 130 millones fueron depositados en el Banco Nacin Argentina (sucursal Nueva York) en diciembre de 1990 quedando un saldo de U$S 130 millones a pagar en 10 aos al 8,31% de inters anual. Asimismo el consorcio se comprometa a entregar (dentro de los noventa das de la posesin) U$S 1.610 millones en ttulos de deuda pblica externa argentina, que en ese entonces cotizaba al 15% de su valor nominal, con intereses vencidos por U$S 400 millones.

Con respecto al monto a plazo, se convino en abril del ao siguiente su cancelacin mediante la entrega de Bonex '89 con valor nominal de U$S 142 millones que incluan los intereses devengados -.

Por el mismo convenio se acord que la deuda en ttulos pblicos sera cancelada en tres cuotas. De esta manera, al 12 de mayo haban sido entregados al Estado U$S 840 millones, en dos cuotas de U$S 610 y U$S 230 millones. Restaba entonces la entrega de ttulos por U$S 770 millones.

El 4 de Julio se firm un nuevo convenio por el cual la compaa se comprometa a entregar ttulos por 210 millones, pero todava quedaban pendientes 560 millones. Asimismo se acord que se estudiara el valor de los crditos que la empresa reclamaba al estado, y que, una vez estipulado el monto, se traducira a su equivalencia en ttulos de deuda que se deduciran del saldo deudor mencionado. La paridad acordada fue de U$S 0.304 por cada U$S de valor nominal de los ttulos.

Para esa poca la composicin del consorcio comprador se modific sustancialmente; Iberia alcanz el tope de 30% de participacin, cuatro bancos espaoles posean un 19%, las empresas argentinas Riva S.A. y Devi S.A. un 17% cada una, y el 2% restante en manos de un particular argentino con residencia en Espaa. El Estado Nacional y los empleados conservaban el 5% y 10% respectivamente.

En noviembre del mismo ao, luego de extensas negociaciones, el Estado hizo lugar a reclamos de la empresa de deudas por U$S 109 millones en concepto de diferencias de inventario, deudas anteriores a la venta y pasajes vendidos y no volados.

El 13 de marzo de 1992, se declara que el saldo a favor del Estado ascenda a U$S 170 millones de valor efectivo. Descontados los U$S 109 millones, se declara un saldo de U$S 61 millones a favor del Estado. Parte de este importe se cancel con un pago de ARSA por U$S 10,5 millones que el estado aplic al aumento de capital que haba sido dispuesto por la asamblea de septiembre de 1991. Los restantes U$S 50,5 millones se cancelan con crditos a favor de ARSA originados en la provisin de pasajes a funcionarios pblicos.

El 20 de julio de 1992, ante una situacin de alto endeudamiento, se firm un acuerdo mediante el cual se volvi a redefinir la estructura accionaria de la compaa. ARSA reconoce una deuda con el Estado por aproximadamente U$S 60 millones. Mediante la capitalizacin de esa deuda, el Estado Nacional suscribe las acciones no suscriptas en la ltima ampliacin de capital (septiembre 1991). Son 271 millones de acciones que hacen aumentar la participacin del estado en la empresa, pasando a controlar el 43%. Iberia retuvo el 30%, los bancos espaoles Hispano-Americano, Banesto y Cofiva el 19%, Alfredo Otlora el 2%, y privados argentinos el 6%.

Luego, en marzo de 1994, se dispone un aumento de capital de U$S 500 millones. Iberia se compromete a integrar la totalidad de ese monto y como consecuencia la participacin del Estado vuelve a reducirse al porcentaje original. Al ao siguiente, el estado espaol compra las acciones de Aerolneas en manos de Iberia, las cuales pasan a forman parte de Interinvest, sociedad que dicho estado comparte con los bancos Merrill Lynch y Bankers Trust. El estado espaol acta a travs de la SEPI, Sociedad Espaola de Participaciones Industriales.

En 1996 Austral pasa a integrar Interinvest, y en 1998 se incorpora la empresa norteamericana American Airlines, que compra el 10% y se hace cargo del gerenciamiento de la compaa. Luego de conflictos entre espaoles y norteamericanos, en febrero de 2000 la gerencia pasa a manos de un ex directivo de Austral y se comienza a delinear un plan de reconstruccin de la compaa.

En 1991, con el inicio del plan de convertibilidad y la firma de acuerdos con el FMI (julio) y con el Club de Pars (septiembre), los ingresos por ventas de activos tuvieron como objetivo financiar al gobierno (ingresos extraordinarios) para asegurar el xito del plan puesto en vigencia en abril.

De los 1.963 millones de dlares recaudados en el ao, 1.943 millones fueron en efectivo (99%) y tan solo 20 millones en ttulos de deuda que cotizaban al 15% de su valor nominal (al momento de la entrega). Las ventas ms importantes de este ao corresponden a 5 reas petroleras centrales por un valor de U$S 858 millones (ver recuadro 3) y un 30% de Entel (Zona Sur) por U$S 838 millones. La venta de las acciones de Telefnica se realiz mediante la colocacin de un porcentaje de la empresa en el mercado de valores, siendo el primer caso en que el gobierno utiliz esta modalidad para desprenderse de su participacin en una empresa. En los aos siguientes se repiti esta modalidad para la venta de otras empresas. Esta forma de colocacin, que solo en el caso de la venta de la empresa estatal petrolera (YPF) tuvo como objetivo que el capital de la misma est atomizado, alcanz su punto mximo en 1993 con la venta de esta empresa.

Recuadro 2: El caso de ENTEL

La privatizacin de ENTEL fue definida por un decreto presidencial que dispuso una separacin de la empresa tanto funcional como geogrfica. Funcionalmente fue dividida en servicios bsicos, internacionales y competitivos. El servicio bsico se divida a su vez en dos zonas norte y sur en la que cada una de las empresas adjudicatarias gozara de monopolio por siete aos con opcin a extenderlo tres aos ms. A su vez se crearon dos empresas denominadas Sociedad Prestadora de Servicio Internacional y Sociedad Prestadora de Servicios en Competencia. Estas ltimas se adjudicaran conjuntamente y por partes iguales a los consorcios que ganaran la licitacin del servicio bsico.

La privatizacin se realiz en dos pasos. En noviembre de 1990 se vendi el 60% de las acciones de cada una de las empresas de telefona bsica. Cada consorcio que participaba en la licitacin deba tener uno o ms operadores de telecomunicaciones que tuvieran al menos 10% del capital del consorcio. Asimismo se impusieron restricciones en cuanto al nivel de activos que cada consorcio deba disponer y en cuanto a ciertos servicios tcnicos que deberan garantizar (por ejemplo garantizar que el tiempo de conexiones fuera como mximo de 15 das). Poco antes de la licitacin se introdujo un contrato de management entre el operador y los accionistas sobre temas de transferencia de tecnologa, de planeamiento, de contratacin de personal calificado y de formulacin de presupuestos anuales de operaciones.

Se utiliz un sistema de "doble sobre", por el cual primero se evalu la capacidad tcnica y financiera y luego se permiti realizar ofertas a los grupos precalificados. Una vez que los consorcios calificaban tenan dos meses para preparar sus ofertas. Se fij un precio base en efectivo de U$S 100 millones para la zona norte y U$S 114 millones para la zona sur. Se estableci que el grupo ganador de la licitacin sera aquel que ofreciera el mayor nmero de ttulos de deuda externa argentina.

Siete grupos se presentaron a la licitacin y calificaron, pero una semana antes de la presentacin de los segundos sobres se introdujeron cambios de ltimo momento en las condiciones legales (por ejemplo el nivel de activos requeridos) y como consecuencia tan slo fueron tres las ofertas recibidas en la fase de cotizacin de precios: la de Telefnica de Espaa, Bell Atlantic y STET/France Telecom. El grupo encabezado por Telefnica de Espaa result ganador en ambas zonas. Como los pliegos no permitan que el mismo consorcio obtuviera las dos compaas, Telefnica decidi quedarse con la del sur. La zona norte fue entonces entregada al segundo mejor postor, el grupo de Bell South. Sin embargo, este consorcio no pudo juntar los ttulos de deuda que haba prometido y aunque le extendieron el plazo se retir, quedando entonces el tercer grupo como adjudicatario.

La recaudacin total fue la parte en efectivo acordada en la licitacin ms ttulos de deuda externa argentina por un valor nominal de U$S 5150 millones, correspondindole U$S 2372 millones a STET/Telecom y U$S 2778 millones a Telefnica de Espaa. Dichos ttulos cotizaban a un 14% de su paridad. De esta manera se constituyeron las nuevas empresas prestadoras de servicios de telecomunicaciones: Telefnica de Argentina S.A. (Operador: Telefnica de Espaa) y Telecom Argentina S.A.(Operadores: STET y France Telecom).

El Banco mundial prest asistencia tcnica y financiera para la privatizacin de ENTEL, ya que dicha venta era una de las condiciones que el organismo exiga al gobierno argentino para otorgarle el Prstamo para la Reforma de Empresas Pblicas.

La privatizacin fue completada con la venta de 30% de cada una de las compaas mediante oferta pblica de las acciones que mantena el gobierno. La venta de las acciones de Telefnica de Argentina se realiz en diciembre de 1991 y gener ingresos para el estado por U$S 838 millones. El ao siguiente en Marzo se realiz la venta de las acciones de Telecom obtenindose ingresos por U$S 1.227 millones. El restante 10% de cada una de las compaas fue adquirido por los empleados a travs del Programa de Propiedad Participada.

A partir de 1992 se comienza a priorizar la obtencin de efectivo, no obstante se siguieron recuperando ttulos de deuda que cotizaban al 46% de su valor nominal en 1992, llegando al 71% en 1994.

Cuadro 5: Paridad Promedio de los Ttulos Pblicos.


La recaudacin del ao fue de 5.477 millones de dlares, implicando un gran salto con relacin a los montos alcanzados en los aos previos. Esta singularidad tuvo dos motivos: por un lado, la revalorizacin de los activos en parte como consecuencia del xito del plan y por otro, el gran nmero de empresas privatizadas. Las operaciones ms grandes fueron la venta de Gas del Estado por U$S 2.077 millones, la venta de SEGBA por U$S 1.294 millones y 30% de Entel (Zona Norte) por U$S 1.227 millones que, al igual que en el caso de Telefnica de Argentina, se realiz a travs de una colocacin en la bolsa de valores.

La privatizacin de la empresa estatal Gas del Estado se realiz a travs de una licitacin pblica internacional. Las actividades de gas del Estado fueron divididas verticalmente en dos empresas dedicadas al transporte Transportadora de Gas del Norte y Transportadora de Gas del Sur - y ocho dedicadas a la distribucin - Metrogas, Distribuidora de Gas Pampeana, Gas Natural Ban, Distribuidora de Gas del Centro, Distribuidora de Gas Cuyana, Litoral Gas, Gasnor y Distribuidora de Gas del Sur.

Cada consorcio deba incluir un operador tcnico y cumplir otros requerimientos tcnicos. Los consorcios competan por un porcentaje del capital que variaba segn la compaa junto con una concesin por 35 aos para transportar o distribuir gas natural con opcin a renovarlo por otros diez aos.

La recaudacin total por la privatizacin de Gas del Estado ascendi a U$S 2.077 millones de los cuales U$S 680 fueron pagados en efectivo y el resto con ttulos de deuda interna y externa.

La empresa estatal SEGBA (Servicios Elctricos del Gran Buenos Aires) se encargaba de la generacin, transmisin y distribucin de electricidad en la Capital Federal, conurbano bonaerense y La Plata. Para su privatizacin la empresa fue dividida verticalmente en distintas unidades de negocios que dieron origen a 4 empresas dedicadas a generacin (Central Costanera, Central Puerto, Central Dock Sud y Central Pedro de Mendoza) y a 3 empresas de distribucin (Edenor, Edesur y Edelap). Como parte de esta operacin las lneas de transmisin de SEGBA fueron fusionadas con las de Hidronor y las de Agua y Energa y transferidas a una nueva compaa llamada Transener que se privatiz al ao siguiente.

Los consorcios que participaron de la licitacin competan por un porcentaje mayoritario del capital (51% para las distribuidoras, 60% para Central Puerto y Central Costanera y 90% para las otras dos centrales) junto con una concesin por 95 aos para proveer electricidad. No se fijaron precios mnimos y cada consorcio deba presentar dos sobres, uno con las especificaciones tcnicas y otro con el precio ofrecido incluyendo la forma de pago (efectivo / entrega de ttulos pblicos) que se abrira una vez analizadas las cuestiones tcnicas. En el caso de las empresas generadoras, entre los consorcios preseleccionados se eligi el que ofreciera mayor efectivo. En el caso de las distribuidoras se dio mayor importancia al monto de deuda pblica a retirar.

El pago se realiz de la siguiente manera: U$S 281 millones en efectivo, entrega de ttulos pblicos por un valor efectivo U$S 705 millones (valor nominal U$S 1.441 millones) y en el caso de Edenor y Edesur se constituyeron fideicomisos por un monto de U$S 308 millones.

A lo largo de 1993 se contina con la misma poltica y la recaudacin obtenida es levemente inferior a la de 1992. Tambin se destaca la gran cantidad de empresas privatizadas, pertenecientes a una gran variedad de sectores de la economa. El hecho ms significativo es la privatizacin del 58% de YPF, por la que el gobierno y las provincias obtienen 3.918 millones de dlares. Este traspaso se llev a cabo a travs de la colocacin del capital en bolsas del exterior y Argentina y por el canje de acciones por ttulos de deuda. (ver recuadro 3)

Recuadro 3: El caso de YPF

YPF era una gran compaa petrolera verticalmente integrada. Antes de vender las acciones de la empresa, se llev a cabo una profunda reestructuracin. Los activos y actividades fueron clasificados de acuerdo con su rentabilidad y estrategia. De esta manera YPF retuvo activos y actividades que definan sus posibilidades de rentabilidad en mercados competitivos, concesion activos no estratgicos pero rentables (como los relacionados con la exploracin y produccin) y se desprendi de activos y actividades no estratgicos y de rentabilidad limitada como refineras, oleoductos y transportes.

Las acciones de YPF S.A. resultantes luego de la reestructuracin fueron divididas en acciones clase A (51%) asignadas al gobierno nacional, acciones clase B (39%) asignadas a los gobiernos de las provincias en cuyo suelo se hallaban las reservas, y el 10% restante fue reservado para el Programa de Propiedad Participada (PPP). La venta de las acciones de los gobiernos nacional y provincial efectuada en 1993 se hizo a travs de la oferta global en el mercado argentino e internacional. El monto obtenido por el 45.3% de las acciones de YPF ascendi a U$S 3040 millones. En ese mismo ao el gobierno rescat ttulos de deuda publica por un valor nominal de U$S 1064 millones (valor efectivo U$S 749 millones) entregando acciones de YPF representativas del 11.2% del capital y cancel deuda con los jubilados por un valor nominal de U$S 207.5 millones con la entrega de acciones de YPF (1.9% del capital). De esta manera a fines de 1993 el 58.4% de las acciones estaba en manos privadas, el estado retena 31.6% (20.3% el Estado Nacional y 11.3% las provincias) y el 10% restante era propiedad de los empleados a travs del PPP. Durante el ao 1995 las provincias reducen gradualmente su participacin hasta llegar en marzo del 96 a 4.7%.

La empresa pas a ser 100% privada en 1999. En enero de ese ao el Estado Nacional vendi el 14.99% de las acciones a la empresa espaola Repsol a un precio de U$S 38 por accin recaudando U$S 2010 millones. En junio, Repsol realiza una oferta pblica de adquisicin por el total de las acciones de YPF a un precio de U$S 44.78 por accin. Tanto el Estado Nacional como los provinciales vendieron sus acciones recaudando U$S 838 millones y U$S 743 millones respectivamente. Con esta operacin, Repsol pas a controlar el 98% de las acciones de YPF.

* Corresponde a la participacin que mantiene YPF en cada empresa luego de la privatizacin.

Otra operacin importante en 1993 fue la venta de Hidroelctrica Norpatagnica SA (HIDRONOR) que explotaba el complejo hidroelctrico Chocn Cerros Colorados. El decreto 287/93 dispuso la constitucin de 5 hidroelctricas en las que se dividi HIDRONOR: Alicur, El Chocn, Cerros Colorados, Piedra del Aguila y Pichi Picn Leuf que se dedicaran a la generacin de energa elctrica. En 1993 se vendieron paquetes mayoritarios (59%) de las cuatro primeras empresas por un monto total de U$S 746.6 millones.

Tambin en este ao se vende la empresa Compaa de Transporte de Energa Elctrica en Alta Tensin (Transener) que nucleaba las actividades de transporte de energa elctrica a cargo de Agua y Energa SE, Hidronor y Segba. El monto pagado ascendi a U$S 234,1 millones.

Desde 1994 en adelante el ritmo privatizador se desacelera porque la mayora de las empresas ms importantes ya haban sido vendidas. Se colocaron los remanentes de empresas de gas y de energa elctrica en la bolsa. En 1995 la recaudacin asciende a 1.410 millones de dlares, de los cuales 546 millones son por la venta de acciones de Edenor y Edesur en poder del Estado y 365 millones corresponden a la venta de Indupa y Petroqumica Baha Blanca. Entre 1996 y 1998, la recaudacin por privatizaciones provinciales supera a las nacionales. La mayor parte de las empresas provinciales privatizadas fueron de energa elctrica.

Recin en 1999 las ventas de empresas nacionales vuelven a superar a las provinciales. Es en este ao que se privatiza el remanente de acciones de YPF, en donde el estado nacional todava tena un 20.3% del capital y las provincias 4.7%. Por esta operacin el estado Nacional recibe U$S 2.848 millones y los estados provinciales U$S 734 millones. Tambin en 1999 se privatiza la empresa OSBA (Obras Sanitarias de Buenos Aires) por la que la provincia recibi la suma de U$S 438 millones.

Cabe destacar que la ley 23.696 contemplaba como formas de llevar a cabo la reforma del estado las privatizaciones (la venta de activos de las empresas estatales y/o venta de acciones de las empresas estatales) y las concesiones de servicios y de obras pblicas. Una concesin implica el traspaso de poderes del gobierno a un particular y pueden ser gratuitas, onerosas o subvencionadas. La aplicacin de esta modalidad se inici en 1990 y continu durante todo el perodo que se analiza en el presente trabajo. Dado que los ingresos para el estado generados por este tipo de contratos (cnones), son percibidos a lo largo del perodo de concesin, en este trabajo slo se han considerado los ingresos fiscales por las privatizaciones. Como anexo I se presenta un resumen de las concesiones de servicios y obras pblicas llevadas a cabo a lo largo de la dcada, indicando la modalidad que adoptaron (gratuita, onerosa o subvencionada) y el plazo de duracin de las mismas.

II.4. Composicin de los consorcios de las empresas privatizadas.

Muchas de las privatizaciones llevadas a cabo a lo largo de la dcada - especialmente en el sector de servicios (Electricidad, Gas y Agua) - se realizaron a travs de la venta de un porcentaje de la empresa a un consorcio que en general adquira al menos el 51% del capital total de la empresa privatizada. Los pliegos del Estado requeran la participacin en el consorcio de un operador del negocio que tuviera experiencia en el sector en cuestin. A partir de esta condicin, en general, la conformacin de los consorcios fue bastante similar en todas las empresas e involucraba a un operador extranjero experto (que aportaba su experiencia en el sector), a un grupo nacional (que poda actuar como co-operador o en algunos casos aportar a la direccin) y por ltimo en algunos casos, y sobre todo en los primeros aos del proceso, participaba un banco extranjero que provea el financiamiento con ttulos.

Con el transcurso de la dcada se produjo un movimiento de repliegue de los grupos nacionales - que estaban diversificados horizontalmente en muchos sectores -, acompaado por un movimiento por parte de los grupos extranjeros a tomar el control de las empresas.

Cuadro 6: Participacin de grandes grupos econmicos nacionales en los consorcios de las privatizaciones.


En la mayora de los casos los porcentajes de participacin vendidos por los grupos nacionales del cuadro precedente fueron vendidos a no residentes. Otra forma que los grupos extranjeros estn actualmente utilizando para ampliar su participacin en las empresas privatizadas, es a travs de la bolsa de valores, ya sea mediante una oferta pblica de adquisicin a los restantes accionistas (como ha sido el caso de YPF y Repsol) o un canje de acciones (el canje de acciones de Telefnica de Argentina)

II.5. Distribucin sectorial de los ingresos por privatizaciones

El gobierno nacional se desprendi de casi la totalidad de las empresas en que tena participacin, abarcando una gran cantidad de sectores de actividad econmica. Los sectores que han concentrado casi la totalidad de los ingresos originados en las ventas de esas empresas fueron: petrleo (39%), seguido por energa elctrica (25%) y luego comunicaciones (13%) y gas (12%).

Al realizar estas comparaciones hay que tener en cuenta los diferentes contextos en que fueron realizadas las ventas. Los primeros activos vendidos, en cierta forma, ayudaron a elevar el precio en las operaciones posteriores, dado que stas fueron unos de los pilares del plan econmico que logro revertir el retroceso de fines de los ochenta. Esta dificultad debe ser tenida en cuenta al comparar los ingresos en sectores en donde se privatiz en distinto momento.

Cuadro 7: Distribucin sectorial de los ingresos por privatizaciones


II.6. Empresas pendientes de privatizacin.

A fines de junio de 2000, el Estado Nacional mantiene participacin accionaria en las siguientes empresas:

A comienzos del ao 2000, el gobierno anunci sus planes de vender las acciones remanentes de estas empresas privatizadas en su poder, esperando obtener entre U$S 700 y 800 millones como resultado de las ventas. Durante el tercer trimestre del ao, se han anunciado las ventas de las participaciones en Transener y en Camuzzi Gas Pampeana, el resto de las operaciones se completaran entre fines del presente ao y comienzos del prximo.

III. Las privatizaciones en el balance de pagos.

Las privatizaciones llevadas a cabo durante la dcada del noventa estuvieron caracterizadas por su apertura al capital extranjero en todos los sectores involucrados. De hecho, como se mostrar en el presente apartado, gran parte de los fondos que obtuvo el estado a travs de la venta de activos fueron aportados por inversores del exterior. En los casos en que esto ocurre, es decir, cuando el que adquiere los activos vendidos es un no residente, la operacin da lugar a una transaccin del balance de pagos, ya sea en concepto de inversin directa o en cartera.

III.1. La participacin del capital extranjero en las privatizaciones.

A comienzos de la dcada de los noventa el inicio del programa de privatizaciones llevado a cabo por el gobierno marc el principio de una etapa que estara caracterizada por una amplia participacin del capital extranjero en la economa nacional.

La adquisicin de participaciones en el capital de las empresas privatizadas por parte de no residentes se ve reflejado en las estimaciones de la cuenta financiera del balance de pagos a travs de dos categoras de financiamiento internacional: inversin extranjera directa (IED), cuando un inversor extranjero adquiere al menos el 10% de participacin en la empresa o en el consorcio de la empresa privatizada, e inversin de cartera (IC). Se registra como inversin de cartera las colocaciones accionarias en bolsas del exterior o la proporcin adquirida por no residentes de las colocaciones en las bolsas locales donde ningn accionista se identifica con al menos el 10% del capital de la empresa.

Cuadro 8: Capital Nacional y Extranjero en las privatizaciones


Como se muestra en el grfico 2, el 67% de los fondos totales que ingresaron en concepto de privatizaciones en el perodo 1990-1999 fue de origen extranjero, con un mnimo en el ao 1991 de 44% y un mximo en 1999 de 97%. Es importante destacar la relevancia de la inversin extranjera directa en este proceso ya que la mitad del monto ingresado por privatizaciones se realiz bajo esta modalidad de inversin.

Grfico 2: Ingresos totales de las privatizaciones por tipo de inversor 1990-1999

La inversin directa represent alrededor del 51% de los montos recaudados en concepto de privatizaciones. De hecho, las operaciones de compra de empresas pblicas por parte de inversores extranjeros explican de alguna manera el rpido crecimiento de la IED en Argentina durante la dcada de los 90. En los primeros aos del proceso de privatizaciones, la IED dirigida al sector pblico explica ms del 40% de los flujos totales en concepto de inversin directa. Si bien este porcentaje se reduce desde 1993, en toda la dcada, el 22% de los flujos de IED se relacionan con privatizaciones nacionales y provinciales.

Cuadro 9: Participacin de las privatizaciones en el flujo total de IED


En el caso de las privatizaciones que se realizaron a travs de la colocacin de acciones en el mercado de valores, cuando las acciones eran colocadas en el exterior o cuando eran colocadas en el mercado local y adquiridas por no residentes se generaba un flujo de inversin de cartera. Estos flujos representan el 16% del monto total recaudado por el gobierno durante todo el perodo. Tienen el mismo efecto que los flujos de IED, es decir, en un primer momento impactan positivamente en el balance de pagos ya que constituyen un ingreso de capitales. En el perodo 1991-1999 los flujos de IC generados por las privatizaciones representan el 30% de los flujos totales ingresados en este concepto.

Cuadro 10: Participacin de las privatizaciones en el flujo total de IC


III.2. Origen de las inversiones de no residentes.

Los flujos de inversin directa generados por las privatizaciones presentan una alta concentracin en cuanto al origen del inversor: los cinco pases que ms participaron en este proceso explican alrededor del 90% de los flujos totales desembolsados. El principal inversor hasta 1998 fue Estados Unidos con una participacin de 33% en los flujos acumulados, seguido por Espaa con 17% y Chile con 15%, y luego por Francia e Italia con 11% y 10% respectivamente. En 1999 Estados Unidos fue desplazado del primer puesto por

Espaa que luego de la privatizacin, en el primer semestre del ao, de las acciones de YPF que todava estaban en manos del estado aumenta su participacin al 42%.

Grfico 3: Origen de los inversores externos en las privatizaciones

1992-1998

1992-1999

III.3. Las privatizaciones en las cuentas corriente y financiera del balance de pagos.

Si bien en una primera instancia se refleja en la cuenta financiera del balance de pagos el ingreso de los recursos del exterior por la compra de los activos del sector pblico, y posteriormente en la cuenta corriente, el devengamiento de las utilidades generadas por el uso de estos recursos externos, estos no son los nicos efectos que habra que identificar si se quiere medir el impacto en el balance de pagos de las privatizaciones.

La poltica de privatizaciones al abarcar una parte importante del sector de la produccin y de los servicios del pas, tuvo efectos sobre la capacidad de captacin de financiamiento externo, de inversin y por ende, de crecimiento econmico. Por lo que la incidencia en el balance de pagos no se limita a los efectos directos, sino tambin a los indirectos dados a travs de distintas tasas del nivel de actividad y de las distintas cuentas fiscales y monetarias.

Una medicin del impacto de las privatizaciones en el balance de pagos debera basarse en un anlisis de simulacin bajo ciertos supuestos que permitieran armar un escenario alternativo a las privatizaciones en general y a las compras de estas empresas por no residentes en particular. Dada la variedad de posibilidades, el conjunto de supuestos adoptados tambin condicionara los resultados de la comparacin.

Estos supuestos deberan adoptarse respondiendo a preguntas como ser: en qu medida las privatizaciones implicaron una mayor tasa de inversin y posibilitaron el financiamiento de inversiones que el pas requera (en especial en el mbito de servicios pblicos); se hubieran realizado las inversiones de igual forma; cul hubiera sido el costo alternativo de financiar las inversiones realizadas en las empresas privatizadas; en qu medida el manejo privado de estas empresas implic una mejora en la eficiencia de la economa; se hubiera podido cerrar de todas formas la negociacin de la deuda sin la cancelacin de deuda contra la venta de activos; cul hubiera sido la tasa de desocupacin y su efecto sobre el consumo; cmo se hubieran visto afectadas las cuentas fiscales; cul hubiera sido el sendero de la tasa riesgo pas. Las respuestas a estas preguntas deberan permitir adoptar un conjunto de supuestos y estimar las cuentas nacionales, fiscales y monetarias alternativas, de las cuales derivar el balance de pagos en ausencia de privatizaciones.

En este trabajo, el comentario sobre las privatizaciones en el balance de pagos se limita solamente a mostrar la incidencia directa de estas operaciones en las cuentas corriente y financiera del balance de pagos identificando los movimientos de la cuenta financiera de estas empresas y sus rentas, y los servicios directamente relacionados con la privatizacin.

El primer efecto de las privatizaciones en el balance de pagos es el ingreso de capitales que tiene lugar cuando el Estado vende las acciones ya sea a inversores extranjeros directos o a inversores de cartera no residentes. De hecho, a lo largo de la dcada las privatizaciones (de IED y de IC) constituyeron una parte importante del financiamiento externo de la economa argentina, representando en el perodo 1992-1999 el 14% de los ingresos netos de la cuenta capital y financiera y el 18% del ahorro externo.

Cuadro 11: Ingreso de capitales por privatizaciones en el balance de pagos


Por otro lado, a medida que se concreta la transferencia de empresas pblicas al sector privado, se generan efectos relacionados con la operatoria de las nuevas empresas privatizadas.

La relacin de inversin directa, no solo comprende la transaccin inicial que establece la relacin entre el inversor y la empresa sino tambin todas las transacciones que tengan lugar posteriormente entre ellos. En este caso, adems de los flujos que se registran como IED en el momento de la venta de la empresa, tambin se consideran los flujos que se generan luego, es decir, la reinversin de utilidades de la empresa, los aportes del inversionista directo, la deuda con la matriz y los cambios de manos dentro de los consorcios (entre privados). Asimismo, tambin impactan en la cuenta financiera los flujos de inversin en cartera de no residentes originados en las operaciones en el mercado secundario. Estos conceptos implicaron un ingreso en la cuenta financiera de U$S 10.050 en el perodo 1992-1999.

Cuadro 12: Inversin Directa y de Cartera de las empresas privatizadas.


Si bien la mayora de las empresas pblicas daban prdidas al estado, una vez transferidas a manos privadas, en poco tiempo revirtieron sus resultados pasando en general a dar ganancias. Las utilidades generadas impactan en el balance de pagos ya que contribuyen a elevar el dficit de la cuenta corriente. En el cuadro siguiente se muestra la importancia de las utilidades de las empresas privatizadas en el total.

Cuadro 13: Utilidades y dividendos de las empresas privatizadas


La participacin de las utilidades y dividendos de las empresas privatizadas en la renta total muestra una tendencia creciente a lo largo del perodo compatible con el mayor nivel de las inversiones. En promedio entre 1992 y 1999 estas empresas generaron el 38% de las utilidades y dividendos totales.

Otro efecto importante de las privatizaciones sobre el balance de pagos es el acceso al financiamiento externo. El sector privado aumenta considerablemente su nivel de endeudamiento en el transcurso de la dcada partiendo de los bajos niveles que se registraban al inicio como consecuencia del restringido acceso al financiamiento externo a partir de la interrupcin de los pagos externos registrada en la dcada anterior. Como se muestra en el siguiente cuadro, las obligaciones externas totales crecieron fuertemente a lo largo de la dcada y gran parte de ese aumento - el 43% - se relaciona con incremento del endeudamiento de las empresas privatizadas.

Cuadro 14: Obligaciones externas de las empresas privatizadas


El grfico 4 muestra la importancia de estas empresas en el endeudamiento externo total del sector privado.

Grfico 4: Obligaciones externas de las empresas privatizadas en el total

Este aumento del nivel de endeudamiento trae aparejado una corriente de intereses que se pagan al exterior que aumentan el dficit de la cuenta corriente. Las empresas privatizadas pagaron en el perodo 1992-1999 U$S 5.830 millones en concepto de intereses a los distintos acreedores externos, lo que representa un 42% del monto total.

Cuadro 15: Intereses pagado por las empresas privatizadas


Como resumen de lo expuesto en este punto, el cuadro siguiente muestra la participacin de las empresas privatizadas en los conceptos identificados de la cuenta corriente y de la cuenta capital y financiera del balance de pagos. La lectura de los datos debe tener en cuenta las restricciones expuestas en cuanto a las limitaciones del anlisis sobre el impacto de las privatizaciones en el balance de pagos que se presenta en este trabajo.

Cuadro 16: Las empresas privatizadas en el balance de pagos


IV. Conclusiones.

El programa de privatizaciones llevado a cabo en la dcada 1990-1999 alcanz a la mayora de las empresas estatales, cubri prcticamente todos los sectores, y estuvo caracterizado por la rapidez con la que se llev a cabo. El grueso de las ventas se realiz durante los primeros aos - el 66% de los ingresos por privatizaciones tuvo lugar en los primeros cinco aos del programa -, cumpliendo un papel determinante en el reordenamiento de las delicadas cuentas fiscales; tanto por el importante ingreso de efectivo en un momento en que el acceso al crdito internacional era limitado, como por la recuperacin de ttulos de la deuda externa, que fue vital para el logro de la regularizacin de los pagos externos.

De los U$S 23.849 millones recaudados en todo el programa, el 67% fue de origen extranjero, lo cual refleja la importancia de este tipo de capitales en el proceso de privatizaciones. De hecho, las privatizaciones fueron el punto de partida de una amplia expansin de la participacin del capital extranjero en la economa argentina, particularmente mediante la modalidad de Inversin Extranjera Directa.

En la cuenta capital y financiera del balance de pagos, los efectos directos estn dados por el ingreso de capitales en el momento de la venta de las empresas a inversores no residentes (privatizaciones nacionales y provinciales de inversin extranjera directa y de inversin en cartera en acciones) y por los flujos que generan luego las empresas privatizadas en concepto de inversin directa (reinversin de utilidades, deuda intrafirma, aportes de capital, cambios de manos entre privados), de inversin de cartera (operaciones en el mercado secundario) y de obligaciones con el exterior. Estos flujos representaron a lo largo del perodo 1992-1999 un 40% del total de flujos de la cuenta capital y financiera del balance de pagos, con un mnimo de 19% en 1996 y un mximo de 75% en 1995.

Grfico 5: Flujos de las empresas privatizadas en la cuenta capital y financiera 1992-1999

Asimismo, una vez que estas empresas han pasado a manos privadas generan tambin flujos en la cuenta corriente (servicios de gerenciamiento y rentas de la inversin). Estos flujos representaron en el perodo 1992-1999 un 20% del total de la cuenta corriente con un mnimo de 7% en 1992 y un mximo de 40% en 1995.

Grfico 6: Flujos de las empresas privatizadas por servicios y rentas

en la cuenta corriente 1992-1999

Las rentas de la inversin y los servicios de gerenciamiento que las empresas privatizadas pagan al exterior implican el costo en trminos del balance de pagos, del financiamiento generado por las privatizaciones y por las operaciones de las empresas una vez privatizadas. Para el perodo 1992-1999 los dbitos anuales por estos conceptos resultaron, en promedio, un 8,6% del stock de financiamiento aportado, tasa que resulta inferior a la tasa anual promedio de las colocaciones internacionales del Sector Pblico en el mismo perodo (9,12%).

Sin embargo, como se dejo en claro anteriormente, la medicin del impacto global de las privatizaciones en las cuentas del balance de pagos es una tarea que va ms all de los propsitos del presente trabajo. Para ello, adems de los efectos directos, habra que tener en cuenta que el pasaje de un gran nmero de empresas pblicas a manos privadas tiene efectos sobre la asignacin de recursos y la eficiencia global de la economa, y por ende sobre el crecimiento; afectando de esta manera al balance de pagos.

ANEXO I. Otra forma de privatizar: las concesiones

Las privatizaciones incluyen toda transferencia de activos del sector pblico al sector privado, por lo tanto adems de todas las ventas directas de activos a inversores privados tambin deben considerarse los contratos de concesin. La ley 23.696 contempla como instrumentos para la reforma del estado las privatizaciones (venta de activos de las empresas estatales constituyendo unidades econmicamente operables o venta de acciones de las empresas) y las concesiones. Una concesin implica el traspaso de poderes del concedente (la administracin) al concesionario (un particular). Existen dos modalidades. 1) La concesin de servicios pblicos en la que el Estado encomienda a un particular la organizacin y funcionamiento de un servicio pblico por un determinado lapso. La retribucin del concesionario es el precio pagado por los usuarios. 2) La concesin de obra pblica: la administracin contrata a una empresa para la realizacin de la obra a la que no le paga un precio por ella sino que le otorga por un plazo determinado la explotacin de la obra que se construye.

Las concesiones pueden ser onerosas o gratuitas e incluso subvencionadas en el caso de actividades no rentables. En los casos de modalidad onerosa, en general los concesionarios pagan al Estado un canon cuyo monto, forma y regularidad de pago se establecen en los contratos.

El pago del canon no implica en s mismo una transaccin de balance de pagos, ya que es una operacin entre una empresa residente y el Estado. Sin embargo, cuando en un consorcio participan inversores extranjeros, el mismo es tomado como una empresa de inversin directa. Por lo tanto, las utilidades que genera se registran en la cuenta corriente y los flujos de reinversin, aportes de capital, deuda con matrices y cambios de manos se incluyen en la cuenta financiera.

En este tipo de contratos, los sectores ms dinmicos fueron los de comunicaciones (Televisin y radio), construccin de rutas y caminos, y transporte terrestre. La aplicacin de esta modalidad se inici en 1990 cuando se privatizaron a travs de concesiones, rutas nacionales y dos canales de televisin estatales.

Rutas y caminos

La ley de Reforma del Estado modifica la ley 17.520 (rige las concesiones) permitiendo que se otorguen concesiones de obra para la explotacin, administracin, reparacin, ampliacin, conservacin o mantenimiento de obras ya existentes, con la finalidad de obtencin de fondos para la construccin o conservacin de otras obras que tengan vinculacincon las primeras. La tarifa del peaje compensa la modificacin ampliacin, administracin y mantenimiento de las obras ya existentes y la ejecucin y mantenimiento de la obra nueva. En 1990 se llam a licitacin pblica para entregar en concesiones de obra pblica a empresas privadas la red troncal vial nacional. Cada una tomaba a cargo diferentes tramos de la red troncal nacional por un perodo de 12 aos sumando unos 10.000 km de carreteras.

Segn se especificaba en el Decreto 2039/90 que otorga las concesiones, las mismas seran a ttulo oneroso, es decir que los concesionarios pagaran al estado un canon anual durante el perodo que durara la concesin. Para esto se estableca un canon bsico y luego el porcentaje del mismo que se abonara en cada ao. Sin embargo, el artculo 4to. del Decreto 527/91 deja sin efecto el rgimen oneroso de las concesiones, eliminando los cnones que obtendra el Estado. Asimismo, en el artculo 5to. se establece que las concesiones de los corredores viales seran subvencionadas (utilizando la parte del impuesto a los combustibles asignada a la Direccin Nacional de Vialidad) con un monto anual fijo que se distribuira entre los concesionarios en forma proporcional a los ingresos por cobro de peaje declarados para la determinacin del IVA.

Cuadro A: Concesiones de la red troncal vial nacional

Radio y Televisin

Tambin se haban declarado sujetos a privatizacin los canales de televisin 11 y 13 y las radios Belgrano y Excelsior. En 1990 se adjudicaron por concurso pblico las licencias para los dos canales de televisin a Telef y Artear. El adjudicatario se comprometa a adquirir la totalidad de los bienes muebles y reciba en comodato los inmuebles. En 1991 se otorgaron licencias por 15 aos para la prestacin y explotacin de las radioemisoras mencionadas y tambin para las radios nacionales ubicadas en las provincias (LV3 Radio Crdoba y LU33 Emisora Pampeana).

Red Ferroviaria

La reconversin de la red ferroviaria se realiz a travs de concesiones de explotacin de lneas o sectores. Los concesionarios reciben en alquiler activos que son propiedad del Estado para explotarlos y para ello pagan un canon al Estado, es decir que no hay transferencia de propiedad. El perodo de concesin fue establecido en 30 aos con opcin a diez ms durante el cual, el concesionario debe realizar por su cuenta las inversiones necesarias.

El primer ramal concesionado fue Rosario Baha Blanca (5200km) en noviembre de 1991 a la empresa Ferroexpreso Pampeano SAC. Se estableci que la empresa pagara un canon por el uso de la infraestructura y una alquiler por la entrega del material rodante. Ambos se abonan mensualmente y se ajustan en base a una serie de ndices de precios. Luego en 1992 se concesionaron los siguientes ramales:

Cuadro B: Concesiones de Ferrocarriles Argentinos

En los aos siguientes se contina con la transformacin de la red ferroviaria, se transfieren los subterrneos y ferrocarriles del Gran Buenos Aires. En este caso las concesiones son por un perodo de 10 aos renovables por 10 aos ms. Las tarifas son reguladas y las lneas no rentables son subsidiadas por el Estado Nacional. El concesionario que demandase el menor nivel de subsidio resultara adjudicatario de la licitacin.

Cuadro C: Concesiones de Ferrocarriles Metropolitanos SA (Femesa)

Obras Sanitarias de la Nacin

En 1990 se decidi privatizacin de Obras Sanitarias de la Nacin, dada la urgente necesidad de expandir la infraestructura y mejorar el servicio. En 1992 se decidi hacerla a travs de una concesin dada la necesidad de realizar inversiones a gran escala. Se llam a una licitacin pblica internacional en la que result ganador el consorcio Aguas Argentinas SA operado por la empresa francesa Lyonnaise des Eaux Dumez SA.

La concesin fue otorgada por 30 aos ya que se consider un perodo lo suficientemente largo para permitir el financiamiento de las inversiones a largo plazo requeridas por el contrato y permitir al concesionario una rentabilidad razonable sobre esas inversiones. La concesin no compromete el pago de canon por parte del concesionario al Estado, pero se le imponen ciertas metas y obligaciones de mejora y extensin del servicio a travs de la realizacin de inversiones en las que asume los riesgos comerciales y financieros.

Sin embargo, el Decreto 1167/97 aprueba la implementacin de un concepto tarifario a todas las unidades funcionales denominado Servicio Universal y Mejora Ambiental (SUMA) con el objetivo de financiar el costo de la red domiciliaria y del suministro de nuevas conexiones. Asimismo, se establece un cargo de incorporacin al servicio que afecta a las unidades funcionales alcanzadas por los programas de Mejoras y Expansin del Servicio ejecutadas y financiadas por el Concesionario desde el inicio de la Concesin. Dicho cargo se paga por un perodo de 5 aos.

Redes de acceso a grandes ciudades.

Por medio del Decreto 2637/92 se dispuso que la construccin, remodelacin, mantenimiento, etc., de la red de accesos a la ciudad de Buenos Aires se llevara a cabo bajo el rgimen de concesin de obra pblica. En ese mismo ao, la Resolucin 1485/92 del MEyOSP llam a concurso nacional e internacional con base (tarifa tope) para adjudicar dichas obras. De esta manera, en 1994 se aprob, por el Decreto 1638, la reformulacin del contrato para la construccin, mantenimiento y explotacin de las obras autopista Bs. As.- La Plata, riberea de la capital y nuevo puente sobre el riachuelo celebrado con la empresa argentino - espaola Coviares S.A. Se adjudic adems (decreto 1167/94), por el sistema de concesin de obra pblica gratuita, la construccin, mantenimiento y explotacin del acceso oeste al grupo concesionario Oeste S.A.; del acceso norte a Autopistas del Sol S.A. y del acceso Richieri a AEC S.A., por un plazo de 22 aos y 8 meses.

Terminales de Puerto Nuevo.

Apoyada por la ley de puertos 24093, sancionada en el ao 1992, se concret durante 1994 la privatizacin de 6 terminales de cargas en el Puerto Nuevo de Buenos Aires, que fueron entregadas a diferentes consorcios. Se utiliz como modalidad la concesin onerosa. Se dispuso que cada administracin tenga a su cargo la sealizacin, dragado y otras actividades dentro de sus canales de acceso.

En 1996 se rescindi el contrato de concesin de la terminal 6 con el consorcio IN.TE.FE.MA., por incumplimiento del concesionario. Elevadores Portuarios.

El decreto 2074/90 dispone la privatizacin de las unidades portuarias y elevadores terminales propiedad de la Junta Nacional de Granos. En 1992 se concesionan el Elevador Terminal del Puerto de Quequn y el Elevador Terminal Puerto de Buenos Aires.

En 1993 se otorgaron concesiones para los elevadores del Puerto de Ingeniero White, de Villa Constitucin y del Puerto de Mar del Plata.

Por ltimo en 1994 se concesionan las unidades portuarias VI y VII de Rosario.

En todos los casos la concesin es por 30 aos y de carcter oneroso.

Otras concesiones.

Hipdromo Argentino. La concesin impone el pago al Estado de un 8.5% del fondo de apuestas y un 30% de lo recaudado por la venta de entradas.

Vas Navegables. En 1995 se adjudic, mediante licitacin pblica, la concesin por peaje para la modernizacin, ampliacin y operacin de la va navegable troncal.

Empresa Nacional de Correos y Telgrafos S.A. (Encotesa). En agosto de 1997 se otorg por medio de una licitacin pblica nacional e internacional la concesin la concesin de todos los servicios postales, monetarios y de telegrafa que prestaba Encotesa al consorcio integrado por Itron S.A., Sideco Americana S.A. y Banco de Galicia y Buenos Aires con la asistencia tcnica postal del BRITISH POST OFFICE (Oficina de Correos del Reino Unido de Gran Bretaa e Irlanda del Norte). La concesin es a ttulo oneroso.

Sistema Nacional de Aeropuertos (SNA). En febrero de 1998 se otorg, mediante una licitacin pblica nacional e internacional, la concesin de la administracin, explotacin y funcionamiento de un conjunto de 33 aeropuertos pertenecientes al SNA, (incluidos el J. Newbery y el aeropuerto internacional de Ezeiza). La concesin es a ttulo oneroso y por 30 aos con opcin a prorrogarla por 10 aos ms.

ANEXO II Detalle de las privatizaciones

Este trabajo fue realizado por los integrantes del Grupo de Trabajo de Inversin Directa y Otras Participaciones Accionarias integrado por los Lic. Marina Ongaro, Mariano Cena y Juan Francisco Carluccio y bajo la supervisin del Lic. Jorge Rodrguez.

En ese momento el valor de mercado de la deuda era del 14% del valor nominal. Los contratos de las refinanciaciones anteriores le prohiban al gobierno recomprar ttulos en el mercado secundario. Adems, el Estado tampoco contaba con fondos para destinar a estos fines.

Se relaciona con impuestos adeudados, incluyendo aportes patronales.

En este trabajo se han considerado las empresas privatizadas por unidad vendida. Es decir, en los casos en que se incluyeron pasivos, independientemente de sus caractersticas, estos no se han considerado parte del precio. La informacin sobre pasivos que pudo ser relevada de distintas fuentes se presenta en el punto siguiente.

La Hidroelctrica Pichi Picn Leuf se vendi (100%) en 1997.

Si bien esta privatizacin fue realizada mediante una concesin, se ha incluido en este rubro ya que el concesionario ha pagado al momento en que se le otorg la misma, la suma de U$S 438 millones en concepto de canon adelantado.

Por ejemplo, lo recaudado por el gobierno en 1990 por la venta del 60% del capital accionario de Telecom y Telefnica es igual al valor del 5.8% del capital de YPF, tomando como base la privatizacin de 1999.

Las definiciones de IED e IC son las sugeridas en el Manual de Balance de Pagos del FMI, 5ta. Edicin.

Cabe aclarar que la consideracin del consorcio como inversor directo dependi en este trabajo de los criterios generales aplicados para la distincin entre inversores directos (participacin mayor al 10%) y en cartera (participacin menor al 10%). Pero, una vez incluido el consorcio, las participaciones individuales en el consorcio fueron consideradas como de inversin directa, independientemente del porcentaje de tenencia accionaria en el consorcio. Esta excepcin se debe a que la participacin en un consorcio en las privatizaciones involucra, para cada uno de los participantes, el inters con el que se reconoce a los inversores directos.

En 1999 se realiza la privatizacin de las acciones de YPF que todava estaban en manos del Estado. El comprador es el grupo espaol Repsol.

Cabe destacar que estos porcentajes slo indican la cantidad equivalente de dlares corrientes desembolsados por los inversores de cada pas en el momento de la privatizacin, no brindando ninguna informacin sobre la posicin por pas a fecha alguna ya que no se tienen en consideracin los cambios de participacin posteriores a la privatizacin.

Dado que las privatizaciones significaron una reduccin en el nivel de empleo de las empresas privatizadas.

No slo por el diferencial en la tasa de crecimiento, sino tambin considerando el efecto del dficit de las empresas pblicas y la recaudacin generada a partir de la actividad de estas empresas.

Estas cuestiones, deberan en primer instancia ser planteadas independientemente de la discusin del uso alternativo de los recursos obtenidos, o de las crticas a procesos de privatizaciones por la forma en que fueron realizados y a las renegociaciones contractuales con los adjudicatarios llevadas a cabo posteriormente fuera de los procesos licitatorios.

No se incluye ningn efecto comparativo, por lo que los resultados deben interpretarse dentro de las limitaciones propias del trabajo que se presenta.

Los flujos que generan las empresas una vez privatizadas (reinversin de utilidades, aportes de capital, cambios de manos en los consorcios originales, endeudamiento) involucran operaciones que son ajenas a la definicin de privatizaciones por lo que en los casos en que corresponde estos flujos son considerados en el balance de pagos pero dentro del Sector Privado No Financiero.

Manual de Balance de Pagos, FMI, quinta edicin.

No incluye los flujos originados en la privatizacin.

Este porcentaje est muy influido por los resultados de YPF que a partir del 2T de 1999 pasa a ser 100% extranjera.

En la cuenta corriente no se han identificado las participaciones de las empresas privatizadas en las exportaciones e importaciones de mercancas. En la cuenta capital y financiera no se han identificado los activos externos de estas empresas.

El stock a fin de cada ao se estim mediante la suma de los flujos en concepto de inversin extranjera directa, inversin en cartera de no residentes y obligaciones netas con el exterior.

Excepto la del corredor 6 que sera subvencionada.

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