Proiect Antibiotice_EVALUAREA AFACERII

UNIVERSITATEA DE VEST DIN TIMIȘOARAFACULTATEA DE ECONOMIE ȘI ADMINISTRARE A AFACERILORSPECIALIZAREA: MANAGEMENT ANTREPRENORIAL Disciplina: EVALUAREA AFACERII

PROIECT

Evaluarea firmei SC Antibiotice SA

listată la bursă

Studentă Master An II: Enache Didina

1

Timișoara, 2014

CUPRINS

Date firmă:Firma: ANTIBIOTICE S.A.Sediul social: Municipiul Iași, str. Valea Lupului, nr.1, jud.IașiActivitatea principală: Fabricarea produselor farmaceutice de bază - 2110Cod Unic de Înregistrare (CUI): RO1973096 din data de: 28.11.1992Nr. de ordine în Registrul Comerțului: J22/285/15.02.1991Data eliberării: 12.06.2008Piața reglmentată pe care se tranzacționează valorite mobiliare emise: Bursa de Valori BucureștiSimbol: ATBTip raportare financiara: IFRS

Capital socialCapital social: 67.133.804,00 leiValoare nominala: 0,10 lei/actiuneNumar actiuni: 671.338.040Forma proprietate: Majoritar de Stat

Activitatea societății

Sector:Farmaceutice și servicii medicale

Ramura: MedicamenteAlte informații:Obiectul principal de activitate:

- Fabricarea următoarelor produse și grupe de produse:Produse obținute prin procese de biosinteză: Nistratina;Produse injectabile (pulberi și soluții) în flacoane;Produse orale: capsule, comprimate;Produse de uz extern: unguente, crème, geluri, supozitoare;

- Producerea de energie termică- Producerea de aer comprimat- Transporturi interne și externe cu mijloace auto proprii de transport;- Prestări de servicii.Toate fluxurile de fabricație au Certificate de Bună Practică de fabricație astfel:- produse sterile solide divizate cu antibiotice betalactamice peniciline preparate aseptic

(pulberi dozate);- produse nesterile forme solide dozate cu antibiotice betalactamice peniciline unidoză

(capsule);- produse nesterile forme solide dozate cu antibiotice betalactamice - cefalosporine

unidoză (capsule);- produse nesterile forme solide dozate alte antibiotice nonpeniciline unidoză (capsule);- produse nesterile forme solide dozate unidoză (supozitoare);

2

- forme semisolide dozate multidoză (unguente, unguente oftalmice, crème, geluri);- produse nesterile forme solide dozate unidoză (comprimate și comprimate filmate);- produse nesterile – biosinteză substanțe farmaceutice active – Nistratina, Antibiotice are

și certificate de calitate;- Certificat eliberat de European Directorate for the Quqlity of Medicines, Cerificate of Suitability (COS) pentru Nisttatină, Autorizare Food and Drug Admnistration (FDA) pentru Nistatină și pentru Ampicilina injectabilă 250 mg, 500 mg, 1g, 2g.- Certificat ISO 9001/2000 pentru sistemul de management al calității;- Certificat 14001/2005 pentru sistemul de management al mediului;- Certificat 18001/1999 pentru sisteme de management al sănătății și securității ocupaționale;

Profil companie

Peste o jumătate de secol de activitate, compania Antibiotice redă încrederea în însănătoșire, îmbunătățind accesul la tratamente medicale valoroase pentru milioane de oameni din peste 40 țări ale lumii. Firma funcționează din anul 1955, fiind primul producător din Sud Estul Europei care a fabricat penicilina descoperită de Alexander Fleming.Are în portofoliu peste 120 de produse din 11 clase terapeutice. Medicamentele sunt de uz uman, de uz veterinar, substanțe active (Nistratină) și biofertilizatori. Pe piața farmaceutică internă, Antibiotice este recunoscută în producția de medicamente injectabile, capsule, comprimate, unguente, crème, geluri și supozitoare, fiind și unicul producător de substanțe active obținute prin biosinteză.

Calitate certificatăAre 8 fluxuri de fabricație care sunt certificare Good Manufacturing Practice (GMP).Fluxul de fabricație al Nistratinei este autorizat de organismul American în domeniul medicamentului, Food and Drug Administration (FDA), cât și de instituțiile europene, deținând Certificatul de Conformitate cu Farmacopeea Europeană (COS).

MISIUNEAntibiotice SA produce medicamente valoroase mai accesibile ca mijloc de îngrijire a sănătății pentru pacienți, medici și farmaciști. Este întotdeauna forța în slujba celor care au nevoie de sprijinul lor.

VIZIUNESpiritul hipocratic ce îndrumă practica medicinei și farmaciei ghidează acțiunile firmei. Suntem cinstiți, umani și preocupați de modernizarea activității și produselor noastre. Credem că un medicament valoros nu este neapărat unul scump, ci unul pe care oamenii și-l pot permite și care ne aduce un câștig rezonabil. Un câștig ce îi satisface pe acționarii noștri, iar nouă ne permite să țintim performanța, investind continuu în oameni, tehnologie și parteneriate alese cu exigență.

VALORIPrețuim eficiența, cunoașterea și spiritual de cooperare care ne permit să fim orientați către nevoile mereu în schimbare ale clienților și consumatorilor noștri.

ACȚIONARI

Are peste 50.000 de acționari care urmăresc cu interes evoluția acțiunilor Antibiotice pe piața bursieră. Peste 20 de ani de la prima tranzacție efectuată la Bursa de Valori București,

3

categoria I, acțiunile firmei se bucură de un interes crescut din partea investitorilor, încrezători în potențialul de piață al companiei.

Investitorii - Informații acționariAcționarul majoritar al Antibiotice este Ministerul Sănătății care deține un procent

de 53% din totalul acțiunilor companiei.Structura acționariatului la 31.12.2011

1. Ministerul Sănătății = 53,0173%2. Persoane fizice și juridice = 46,9827%3.

Structura acționarilor Antibiotice Iași (extras din Registrul Acționarilor din data de 15.05.2014)

Ministerul Sănătații (*) 53,0173 %S.I.F. OLTENIA (*) 11,9030 %TOTAL 64,9203 %Alti acționari 35,0797%TOTAL General 100,0000 %

Nota: (*) Acționari semnificativi, conform Legii nr. 297 din 28.06.2004, Art. 2, Aliniat 1

Conducerea societății a fost asigurată de un Consiliu de Administrație format din cinci persoane, condus de Directorul General al societății care a avut funcția de Președinte, al acestui consiliu. Salarizarea membrilor Consiliului de Administrație fiind în sumă de 17.628 lei.

Conducerea societățiiConsiliul de Administrație al Antibiotice Nr.crt.

Numele și prenumele Funcția ocupată în cadrul societății

Locul de muncă Funcția Profesia

1. dr. ec. RADU Valentin, 65 ani

Președinte al Consiliului de Administrație

Ministerul Sănătății Director Ministerul Sănătății

Economist

2. ec. NANI Ioan, 54 ani Vicepreşedinte al Consiliului de Administraţie și Director General

S.C. Antibiotice S.A.Funcția Director General

Economist

3. dr. NEAGOE Adela Petrinia, 56 ani

Membru al Consiliului de administrație

Ministerul Sănătății Secretar General Adjunct

Doctor

4. ec. STOIAN Nicolae, 57 ani


S.I.F. Oltenia Reprezentant Comp. Control Intern – S.I.F. Oltenia

Economist

5. ing. Gabriela ILIE, 64 ani


- Pensionar Chimist

Conducerea SC Antibiotice SA Iași

Nr.crt.

Numele și prenumele Funcția ocupată în cadrul Conducerii societății

1. Ec. Ioan Nani Director General

4

2. Ing. Cornelia Moraru Director de specialitate Tehnic și Producție3. Ec. Paula-Luminița Coman Director de specialitate Economic4. Ing. Lavinia Dimitriu Director de specialitate Calitate5. Ec. Vasile Chebac Director de specialitate Comercial și Logistică6. Ing. Eugen-Florin Osadet Director de specialitate Inginerie și Investiții7. Ec. Gica Rusu Director de specialitate Managementul Resurselor Umane8. Ec. Ovidiu Bataga Director de specialitate Marketing și Vânzări Piața Internă9. Dr. Mihaela Mosnegutu Director de specialitate Direcția Medicală10. Ec. Mihai Stoian Director de specialitate Dezvoltare Afaceri

Principalii concurenți; piața în care activează societatea GLAXO SMITH KLINE NOVARTIS PFIZER SICOMED Bucuresti BIOFARM ZENTIVATERAPIA Cluj Napoca GSK EUROPHARM AVENTIS SEVIER HOFFMANN LA ROCHE ELI LILY

Principalii clienți:Entitățile sistemului sanitar românesc Sanavita Germania Tocelo Chemicals BV Olanda S&D Chemicals Anglia Lohmann LTH Germania Impextraco NV Belgia Farmalena Rusia Hubei Kangle China Selectchemie Elveția ACIC FINE Chemicals Canada Agro Earmachem Malaezia

Principalii furnizori interni:S.C. Amylum S.A. Tg. Secuiesc Dextroza, Amidon S.C. Unirea S.A. Iasi Ulei rafinat de floarea soarelui S.C. Tehnica Textil S.A. Bucuresti Panza metalurgica S.C. Polirom S.A. Iasi Pliante, Etichete, Banderole, Prospecte S.C. Chimcomplex S.A. Borzesti Clorura de calciu, Hipoclorit de sodiu S.C. Utchim S.A. Rm. Valcea Carbonat de calciu S.C. Alprom S.A. Slatina Folie de aluminiu S.C. Progresul Ploiesti Tuburi de aluminiu S.C. Oltchim S.A. Rm. Valcea Leșie, Acid clorhidric, Propilen glicol, Apa

oxigenata, Izobutanol S.C. Viromet S.A. Victoria Metanol S.C. Sofert S.A. Bacau Acid sulfuric, Amoniac S.C. Mal Product S.A. Miercurea Ciuc Rondele aluminiu S.C. Moldoplast S.A. Iași Butoaie PVC, Regranulare granule polietilena

5

S.C. ABC Impex S.A. Odorheiu Secuiesc Pliante S.C. Netex S.A. Bistrita Panza Bevatex, Pes S.C. Anko S.R.L. Iasi Email, Lac, Diluanti pentru tuburi

2. Analiza activității societății

Strategia companiei în perioada 2012 - 2013 cuprinde dezvoltarea activităților științifice și de cercetare, dezvoltarea parteneriatelor pe principalele piețe internationale precum și dezvoltarea portofoliului prin asimilarea de produse noi, ceea ce va determina consolidarea afacerii pe termen lung și creșterea profitului, atât pe piața internă cât și la nivel internațional.

Toate acestea presupun dezvoltarea portofoliului atât prin cercetare proprie, cât și prin parteneriate strategice cu companii de renume mondial ce vor genera asimilarea de produse noi din clasele:

Sistem Cardiovascular + Sânge – 1 produs Antineoplasice și imunomodulatoare – 3 produse Sistem nervos central – 1 produs Tract digestiv – 2 produse Dermatologice – 1 produs Aparat Genito-urinar – 2 produse sub forma de ovule

Aceste noi domenii de dezvoltare au fost abordate prin prisma potențialului de creștere a pieței și a cazuisticii medicale (boli cu incidență ridicată).

Competitivitate pe piața farmeceutică internăFirma pune viața pacienților mai presus de orice, ceea ce conduce la o încredere a

medicamentelor firmei.Politica de marketing constă în a aduce medicamentele mai aproape de medici, farmaciști

și pacienți și constituie cheia succesului pe o piață competitivă, unde firma activează de peste 51 ani.

Toate capacităţile de producţie proprietatea firmei sunt amplasate pe teritoriul situat la sediul social.

Gradul mediu de uzură scriptică al activelor imobilizate la data de 31 decembrie 2009 este de 60%.

Istoric dividende

Pentru anii 1996, 1999, 2002 ÷ 2004, 2009 și 2010 Adunarea Generală a Acționarilor Antibiotice Iași, a hotărât să folosească valoarea dividendelor, ca surse de finanțare, în vederea obținerii și menținerii standardelor GMP (Good Manufacturing Practice) pentru toate fluxurile de fabricație, susținerea programului de investiții si creșterea valorii afacerii și a rentabilității.

Prin majorarea capitalului social din anul 2001, cu diferențele din reevaluare a mijloacelor fixe, s-au repartizat câte 4 acțiuni cu titlu gratuit, cu o valoare nominală de 0,10 lei, la fiecare acțiune deținută, acționarilor existenți în Registrul acționarilor la data de referință 29.06.2001.

Prin capitalizarea dividendelor aferente exercițiului financiar 2002, s-a repartizat câte o acțiune cu o valoare nominală de 0,10 lei, la fiecare 13 acțiuni deținute, acționarilor existenți în Registrul acționarilor la data de înregistrare 11.05.2004.

Referitor la anul financiar 2003, prin capitalizarea dividendelor s-a repartizat acționarilor, câte o acțiune cu o valoare nominală de 0,10 lei, la fiecare 11 acțiuni deținute în Registrul acționarilor la data de înregistrare 15.11.2004.

In Adunarea Generală Extraordinară a Acționarilor societății din 10.06.2005 s-a aprobat majorarea capitalului social, prin emisiune de noi acțiuni, ca urmare a capitalizării dividendelor aferente anului financiar 2004. Fiecărui acționar i s-a repartizat câte o acțiune cu o valoare

6

nominală de 0,10 lei, la fiecare 8 acțiuni deținute în Registrul acționarilor la data de înregistrare 27.06.2005.

Pentru anul financiar 2005, Antibiotice Iași a distribut dividende acționarilor înscriși în Registrul Acționarilor la data de înregistrare 15.05.2006, conform Hotararii nr. 8 a Adunării Generale Ordinare a Acționarilor din 28.04.2006.

Pentru anul financiar 2006, Antibiotice Iași a distribuit dividende acționarilor înscriși în Registrul Acționarilor la data de înregistrare 16.05.2007, conform Hotararilor nr. 2 și nr. 8 a Adunării Generale din 26.04.2007 și a prevederilor art. 238 aliniat 2 din legea 297/2004.

Pentru anul financiar 2007, Antibiotice Iași a distribut dividende acționarilor înscriși în Registrul Acționarilor la data de înregistrare 14.05.2008, conform Hotărârilor nr. 2 și nr. 8 a Adunării Generale din 21.04.2008 și a prevederilor art. 238 aliniat 2 din legea 297/2004.

Pentru anul financiar 2008, Antibiotice Iași a distribuit dividende acționarilor înscriși în Registrul Actionarilor la data de inregistrare 11.05.2009, conform Hotararilor nr. 2 si nr. 8 a Adunării Generale și a prevederilor art. 238 aliniat 3 din legea 297/2004 republicată.

Referitor la anul financiar 2009, Antibiotice Iași a aprobat reinvestirea dividendelor, conform Hotărârii nr. 2 a Adunării Generale din 29.04.2010, iar conform Hotărârilor nr. 4, 5 și 6 ale Adunării Generale din 12.11.2010 s-a aprobat majorarea capitalului social, prin emisiune de noi acțiuni, ca urmare a capitalizării dividendelor, astfel încât fiecărui acționar existent în Registrul acționarilor la data de înregistrare 29.11.2010 i s-a atribuit un pachet suplimentar obținut prin înmulțirea numărului de acțiuni deținut, cu un indice de alocare de 0,050031931 la prețul de emisiune egal cu valoarea nominală de 0,10 lei.

Pentru anul financiar 2010, Antibiotice Iași a aprobat reinvestirea dividendelor, conform Hotărârii nr. 2 a Adunării Generale Ordinare din 28.04.2011, iar conform Hotărârilor nr. 3, 4 si 5 ale Adunării Generale Extraordinare, s-a aprobat majorarea capitalului social, prin emisiune de noi acțiuni, ca urmare a capitalizării dividendelor, astfel încât fiecărui acționar existent în Registrul acționarilor la data de înregistrare 16.05.2011, la o acțiune deținută, i s-a repartizat câte 0,18915347 acțiuni cu o valoare nominală de 0,10 lei.

Referitor la anul financiar 2011, Antibiotice Iași distribuie dividende din 01.10.2012, acționarilor înscriși în Registrul Acționarilor la data de înregistrare 15.05.2012, conform Hotărârilor nr. 2 și nr. 11 a Adunării Generale din 26.04.2012 și a prevederilor art. 238 aliniat 3 din legea 297/2004 republicată.

Pentru anul financiar 2012, Antibiotice Iași distribuie dividendele din 15.10.2013, acționarilor înscriși în Registrul Acționarilor la data de înregistrare 15.05.2013, conform Hotărârii III.1 a Adunării Generale din 27.06.2013 și a prevederilor art. 238 aliniat 3 din legea 297/2004 republicată.

În cadrul cercetării întreprinse, Bukhetal. (2001) precizau că termenul de „capital” utilizat în cadrul sintagmei „capital intelectual” nu este un termen contabil, formularea de bază a acestuia în cadrul situaţiei poziţiei financiare fiind: Active – Datorii = Capital. Până în prezent, abordările existente în domeniu echivalează capitalul intelectual doar cu elemente ce ar putea fi considerate active intelectuale, ignorând potenţialul impact al elementelor ce pot fi considerate rate datorii intelectuale de natură contingentă (Gowthorpe, 2009).

7

AnulValoare dividend brut (lei/acțiune)

2006 0,022208266 lei2007 0,030595166 lei2008 0,008328706 lei2009 0,005003193 lei

Micşorarea valorii dividendului brut/acţiune pentru anii 2008 și 2009 este consecinţa efectelor crizei economico-financiare propagate şi la nivelul firmei Antibiotice SA.

Situaţia la 31 decembrie 2009 a dividendelor din perioada 2006-2008 se prezintă astfel:

Anul Sume cuvenite(lei)

Sume achitate(lei)

Sume rămase de achitat (lei)

2006 9.511.490 8.529.529 981.9612007 13.104.904 11.762.325 1.342.5792008 7.220.694 5.958.614 1.262.080

DIVIDENDE

anDividend

brut/acțiunedata de inreg.

randamentuldividendului brut

EPSrata de distributie

a dividendului

2012 0,0364 15.05.2013 7,97% 0,0477 76,31%

2011 0,0152 15.05.2012 3,98% 0,0357 42,58%

2009 0,0050 17.05.2010 0,81% 0,0262 19,08%

2008 0,0167 11.05.2009 3,24% 0,0232 71,98%

2007 0,0306 14.05.2008 2,11% 0,0713 42,92%

2006 0,0222 16.05.2007 1,23% 0,0524 42,37%

2003 0,0109 16.04.2004 3,63% 0,0345 31,59%

2002 0,0085 10.04.2003 4,40% 0,0329 25,84%

2001 0,0061 19.04.2002 5,60% 0,0174 35,06%

2000 0,0201 23.03.2001 8,74% 0,0687 29,26%

8

http://www.ktd.ro/ro/bursa/bvb_dividende.php?id=an_2000










Anul 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009Valoarea dividentelor 0,0109 N/A 0,0148 0,0222 0,0440 0,0484 0,0532Creșterea dividentelor față de anul precedent

30% - - 30% 30% 10% 0%

9

Dividende - Antibiotice Iași

Valoarea dividendului brut/acţiune cuvenit în ultimii 4 ani a avut următoarea evoluţie:Conform repartizării efectuate rezultă un dividend brut în valoare de 0,005003193 lei/ acţiune

Denumire societate

(Cod fiscal)Simbol BVB

AnulProfit net

total (RON)Dividende

total (RON)Date

referință AGA

Data AGA (dividend)

Data de inregistrare

Data ex dividend

Dividende Persoane

fizice (RON)

Dividende Persoane Juridice (RON)

Tip dividend

ANTIBIOTICE S.A.

1973096

ATB

2006 23,839,146 10,102,480.00 16.04.2007 26.04.2007

16.05.2007 14.05.2007 0,022200 0,022200 brut

2007 32,456,007 13,917,658.00 10.04.2008 21.04.2008

14.05.2008 12.05.2008 0,030600 0,030600 brut

2008 10,572,756 7,577,411.00 03.04.2009 24.04.2009

11.05.2009 07.05.2009 0,016700 0,016700 brut

2009 11,916,807 17.05.2010 0.0050 0.0050 brut2010 12,539,100 brut2011 20,298,909 8,628,922.00

17,257,84317.04.2012 26.04.201

215.05.2012 11.05.2012 0,015200 0,015200 brut

2012 27,110,836 10,333,095.00 17.06.2013 27.06.2013

15.05.2013 13.05.2013 0,036383 0,036383 brut

2013 31,380,856 15,459,094.00 14.04.2014 25.04.2014

15.05.2014 13.05.2014 0,023027 0,023027 brut

2014 brut

Acțiuni din capitalizarea dividendelor anului financiar 2010 – 90,350,419 acțiuni a câte 0.10 lei/acțiune. Coeficientul 'PER' (price earning ratio) reprezintă indicatorul cel mai utilizat pentru a caracteriza eficiența plasamentului în acțiuni:

PER = C/Pn

unde : PER = coeficientul multiplicator al capitalizării; C = curs bursier mediu al acțiunii; Pn = profitul net pe acțiune.

10

Evoluția acțiunilor în perioada 2006-2014

Acțiuni și obligațiuni

Denumire indicatori U.M. 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20132014

01.01 -31.05.2014

Preț maxim lei/acțiune 1.9100 2.1700 2.1400 0.8000 0.7500 0.6420 0.4400 0.5680 0.6250Preț minim lei/acțiune 0.9600 1.5800 0.3320 0.3600 0.4640 0.3613 0.3300 0.3700 0.5500Preț de referință ( la sfârșitul perioadei, de închidere)

lei/acțiune 1.7200 2.0500 0.3600 0.6300 0.6200 0.3900 0.3764 0.5580 0.5700

Preț mediu lei/acțiune 1.5004 1.8840 0.3463 0.1357 0.6277 0.5209 0.4067

Preț de deschidere lei/acțiune 0,9650 1,7500 2,1000 0,3650 0,6260 0,6200 0,3974Valoare totală tranzacționată

lei76000000 95000000 56000000 26000000 22000000

2127640817000000

Nr. acțiuni tranzacționate50434665 50265984 43814300 46562908 35,107,724

39,419,58233,430,079

119376

Număr acțiuniCapital social subscris lei 45489729.10 45489729.10 45489729.10 45489729.10 47765668 56800710 56800710 67133804 67133804Numărul de acțiuni emise acțiuni 454,897,291 454,897,291 454,897,291 454,897,291 477,656,681 568,007,100 568,007,100 671,338,040 671338040Valoarea nominală a acțiunilor emise

lei/acțiune0.10 0.10 0.10 0.10 0,10 0.10 0.10 0.10

Valoarea dividendului brut pe acțiune

lei 0.0222(a) 0.0306(a) 0.0166(a) 0.0050(b) 0.0189(b) 0.03038

0.0152(c) 0.0182(d)

0.03640.023028(e)

Capitaluri proprii lei 176,578,876 244,632,479 246,904,973 255,012,909Capitalizarea bursieră la sfârșitul lunii / anului (mii lei)

lei 782,423,000 932,539,000 163,763,000 270,664,000282,036,000296,147,000

221,523,000 213,798,000374,607,000379,305,993

382,663,000

PER la sfârșitul lunii/anului 35.8 33.27 6.26 30.48 16.34 13.61 9.67 13.82 12.19Cifra de afaceri lei 195,677,945 229,415,602 215,805,947 219,754,104 243,626,062 281,847,455 304,731,950 318,625,015Cifra de afaceri pe acțiune lei/acțiune

0.3445 0.4039 0.3799 0.38690.42890.5356

0.4962 0.5365

Profit net pe acțiune (EPS) lei/acțiune 0,0524 0.0420

0.0571 0.0186 0.0210 0.0221 0.0357 0,0477

Câștig /acțiune lei/acțiune 0.0263 0.0357 0.0453

11

Activ net/acțiune lei/acțiune 0.3882 0.5378 0.5428 0.5607 0.5606Valoarea contabilă (BV) lei 0.312 0.434 0.435 0.426 0.462 0.505 0.531Rata rentabilității financiare (ROE)

%14.9% 15.3% 4.3% 4.9% 5.0% 7.4% 7.8%

Rata rentabilității economice (ROA)

%12.3% 13.9% 7.1% 7.0% 7.9% 7.6% 9.7%

Cheltuieli cu dobânzile 2,103,000 2,480,000 3,503,000 3,384,000 3,317,000 2,550,000Cheltuieli cu amortizarea 11,779,000 8,822,000 13,457,000 13,605,000 13,181,000 16,673,000ACTIVE CURENTE / TOTAL ACTIVE

0.59 0.52 0.55 0.58 0.57 0.61

DATORII CURENTE / TOTAL DATORII

0.93 0.94 0.98 0.90 0.89 0.91

Sursa: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=atb 195.677.945 Notă: (a) pentru anii 2000, 2001, 2005, 2006, 2007 și 2008 s-au distribuit dividende acționarilor;(b) pentru anii 2002 ÷ 2004, 2009 și 2010 s-au distribuit dividende acționarilor prin emisiune de noi acțiuni, în urma majorării de capital cu valoarea dividendelor nete aferente acestor ani;(c) pentru anul 2011 se distribuie dividende.(d) pentru anul 2012 se distribuie dividende acționarilor.(e) pentru anul 2013, conform Hotararii nr. 2 a Adunarii Generale Ordinare a Actionarilor din data de 25.04.2014, s-a hotărât plata dividendelor începând cu 15.10.2014.

Valoarea maximă a acţiunii pe luna martie 2014 față de anul 2000 a înregistrat o creștere de 400%, înregistrându-se astfel la sfârșitul lunii o capitalizare bursieră de 382.663 mii lei. In luna mai 2014 cursul acțiunilor a atins prețul maxim de 0,6000 lei pe acțiune.

12

Evoluția prețurilor acțiunilor Antibiotice în perioada 2006-2014

Profil sectorial BVB (capitalizare / lichiditate)

Profil sectorial Capitalizare % cap. BVBValoaretranzacții

% val. BVB

PER Preț/val.ctb.

FARMACEUTICE 1.248.329.324 1,59% 77.516 0,32% 8,46 1,38

Antibiotice Iasi (ATB) 379.305.993 0,48% 67.859 0,28% 7,89 0,93

Biofarm Bucuresti (BIO) 303.824.066 0,39% 7.360 0,03% 10,85 1,85

Farmaceutica Remedia SA (RMAH) 24.400.654 0,03% 506 0,00% 5,07 0,59

Zentiva SA (SCD) 540.798.612 0,69% 1.791 0,01% 10,04 2,15

Acțiuni Antibiotice SA – ATB / Piața Regular

Anul 2010 2011 2012 sem.INumăr acțiuni 477,656,681 568,007,100 568,007,100Capitalizarea bursieră(mii lei)* 296,147 221,523 193,122Capitalizarea bursieră (mii euro)* 69,116 51,282 43,404Capitalizare bursieră (mii $) 92,416 66,338 54,616Valoarea totală tranzacționată (milioane lei) 22 17 8Număr de acțiuni tranzacționate 35,107,724 33,430,079 18,866,645Preț de deschidere (lei/acțiune) 0.6260 0.6200 0.3974Preț maxim (lei/acțiune) 0.7500 0.6420 0.4400Preț minim (lei/acțiune) 0.4640 0.3613 0.3350Preț la sfârșitul perioadei (lei/acțiune) 0.6200 0.3900 0.3540Preț mediu (lei/acțiune) 0.6277 0.5209 0.4067Câștig/acțiune (lei/acțiune)** 0.0263 0.0357 0.0453Cifra de afaceri pe acțiune (lei/acțiune) 0.5356 0.4962 0.2617

* Calculat pe baza prețului acțiunii în ultima zi de tranzacționare din perioada respectivă** Calculul rezultatului pe acțiune se bazează pe profitul net al fiecărei perioade.Structura acționariatului, corespunzătoare numărului de acțiuni și a deținerii lor, este

următoarea:1) Ministerul Sănătății – 301,141,886 acțiuni- 53.0173% în valoare de 30,114,188.60 lei;2) Alți acționari (persoane fizice și juridice) – 266,865,214 acțiuni – 46.9827% în valoare de

26,686,521.40 lei.

Emitent Preț curent

EPS(12

luni)

Valoarea contabilă

CA x acțiune

% profit (12 luni)

% CA(12 luni)

PER Preț/val.

contabilă

Preț /CA /

acțiune

Ultima raportare financiară

ATB 0.5650 0.0477 0.6101 0.5365 33.56% 8.12% 11.84 0.93 1.05 31.12.2012BIO 0.2775 0.0192 0.1503 0.0959 47.93% 12.34% 14.45 1.85 2.89 31.12.2012RMAH 0.2300 0.0524 0.3876 2.2382 36.21% 16.70% 4.39 0.59 0.10 31.12.2012SCD 1.2970 0.0772 0.6040 0.5816 -4.95% 2.90% 16.80 2.15 2.23 31.12.2012

Denumire indicatori

U.M. 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Preț de deschidere lei/acțiune 0.9650 1.7500 2.1000 0.3650 0.6260 0.6200 0.3974Preț maxim lei/acțiune 1.9100 2.1700 2.1400 0.8000 0.7500 0.6420 0.4400Preț minim lei/acțiune 0.9600 1.5800 0.3320 0.3600 0.4640 0.3613 0.3350Preț de referință (de închidere)

lei/acțiune 1.7200 2.0500 0.3600 0.6300 0.6200 0.3900 0.3540

Preț mediu lei/acțiune 1.5004 1.8840 0.3463 0.1357 0.6277 0.5209 0.4067

Valoare totală tranzacționată

Milioane lei 76 95 56 26 22 17 8

13

http://www.ktd.ro/ro/bursa/bvb_rezfin.php?id=4




http://www.ktd.ro/ro/bursa/bvb_soc_sumar.php?id=53




Nr. acțiuni tranzacționate

acțiuni50,434,66

550,265,984 43,814,300 46,562,908 35,107,724 33,430,079 18,866,645

Capitalizarea bursieră

(mii lei)*296,147,000

221,523,000 193,122,000

Câștig/acțiune (lei/acțiune)** 0.0263 0.0357 0.0453Cifra de afaceri/acțiune lei/acțiune

0.5356 0.4962 0.2617

Număr acțiuni 477,656,681 568,007,100 568,007,100

Valoare nominală = 0.10 lei/acțiune.Antibiotice Iasi este listată la Categoria I-a a Bursei de Valori București.

Actiunile Antibiotice sunt emise în formă dematerializată și sunt liber transferabile. SC Depozitul Central SA Bucuresti menține registrul acționarilor și al acțiunilor Antibiotice Iasi.

Perioada

Număr de acțiuni emise

Cotația acțiunilor (lei/acțiune)

Capitalizarea bursiera la sfarsitul lunii/ anului (mii lei)

Dividend pe acțiune (lei) PER la sfârșitul lunii/anului

Maxim Minim Pret de închidere

Brut Net persoane fizice

Net persoane juridice

2000 68.836.310 0,1500 0,0650 0,1179 8.116 0,0201 0,0191(a) 0,0181(a) 5,92001 344.181.550 0,3750 0,0880 0,1120 38.548 0,0061 0,0058(a) 0,0055(a) 8,22002 344.181.550 0,3950 0,1010 0,2100 72.278 0,0084 0,0080(b) 0,0076(b) 12,12003 344.181.550 0,2400 0,1820 0,2250 77.440 0,0109 0,0104(b) 0,0098(b) 6,82004 404.353.148 0,5450 0,2250 0,4820 194.898 0,0139 0,0125(b) 0,0125(b) 15,12005 454.897.291 1,0100 0,5000 0,9650 438.976 0,0148 0,0124(a) 0,0133(a) 35,32006 454.897.291 1,9100 0,9600 1,7200 782.423 0,0222(a) In functie de impozitul

retinut, conform codului fiscal al Romaniei

35,8

2007 454.897.291 2,1700 1,5800 2,0500 932.539 0,0306(a) In functie de impozitul retinut, conform codului fiscal al Romaniei

33,27

2008 454.897.291 2,1400 0,3320 0,3600 163.763 0,0166(a) In functie de impozitul retinut, conform codului fiscal al Romaniei

6,26

2009 454.897.291 0,8000 0,3600 0,6300 270.664 0,0050(b) In functie deimpozitul retinutconform coduluifiscal al Romaniei

30,48

2010 477.656.681 0,7500 0,4640 0,6200 282.036 0,0189(b) In functie deimpozitul retinutconform coduluifiscal al Romaniei

16,34

2011 568.007.100 0,6420 0,3613 0,3900 221.523 0,0152(c)

In functie de impozitul retinut, conform codului fiscal al Romaniei

13,61

2012 568.007.100 0,4400 0,3300 0,3764 213.798 0,0182(d) In functie de impozitul retinut, conform codului fiscal al Romaniei

9,67

2013 671.338.040 0,5680 0,3700 0,5580 374.607 0,023028(e)

In functie de impozitul retinut, conform codului fiscal al Romaniei

13,82

01.01 -31.05.2014

671.338.040 0,6250 0.5500 0.5700 382.663 12,19

14

Sursa: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=atb Notă: (a) pentru anii 2000, 2001, 2005, 2006, 2007 si 2008 s-au distribuit dividende acționarilor;(b) pentru anii 2002 ÷ 2004, 2009 si 2010 s-au distribuit dividende acționarilor prin emisiune de noi acțiuni, în urma majorării de capital cu valoarea dividendelor nete aferente acestor ani;(c) pentru anul 2011 se distribuie dividende.(d) pentru anul 2012 se distribuie dividende actionarilor.(e) pentru anul 2013, conform Hotararii nr. 2 a Adunarii Generale Ordinare a Actionarilor din data de 25.04.2014, s-a hotarat plata dividendelor începând cu 15.10.2014.

Valoarea maximă a acţiunii pe luna martie 2014 față de anul 2000 a înregistrat o creștere de 400%, înregistrându-se astfel la sfârșitul lunii o capitalizare bursieră de 382.663 mii lei. In luna mai 2014 cursul acțiunilor a atins prețul maxim de 0,6000 lei pe acțiune.

Calculul principalilor indicatori economico-financiari

Pentru a satisface nevoile de informare ale diverşilor utilizatori, unele firme întocmesc rapoarte speciale în care prezintă natura şi valoarea capitalului intelectual, structurat în:

capital uman, capital structural şi capital relaţional (Castilla, Gallardo, 2008, pp. 353-363).

Eficienţa şi eficacitatea în relaţiile cu clienţii, corecta gestiune a furnizorilor, obţinerea unor garanţii, precum şi fidelizarea partenerilor nu reprezintă doar concepte „la modă” în literatura de specialitate, ci fac diferenţa între reuşita sau eşecul unei afaceri şi definesc capacitatea unei întreprinderi de a coordona şi combina toate resursele, pentru obţinerea unui rezultat final pozitiv, sustenabil şi crescător. Acest ansamblu de relaţii şi interacţiuni este susceptibil a fi valorificat din punct de vedere economic şi, prin urmare, constituie un element patrimonial al entităţii.

În aceeaşi direcţie a importanţei raportării financiare a activelor necorporale se înscriu şi concluziile următoare: există o relaţie direct proporţională între profitabilitatea firmelor şi cantitatea de informaţii referitoare la activele necorporale prezentată în rapoartele anuale (García-Meca, Martínez, 2007, pp. 57-81), iar prezentarea unei cantităţi mai mari de informaţii nonfinanciare este deosebit de importantă în procesul de monitorizare şi control al firmelor (Widener, 2006, pp. 198-221). În economia de astăzi, capitalul intelectual este considerat a fi o resursă critică pentru asigurarea unui avantaj competitiv, real şi sustenabil (Steenkamp, Kashyap, 2010, pp. 368-390).

4. CONCLUZII

În cadrul sectorului farmaceutic se constată că în general firmele înregistrază valori ridicate ale ratei lichidităţii şi solvabilităţii, aspect atipic pentru perioada de criză pe care au traversat-o firmele în anii analizaţi. Dintre firmele analizate, Antibiotice Iaşi înregistrază valori ale ratelor cele mai apropiate de limitele normale, iar Biofarm este firma cu valorile cele mai mari. Acest fapt se justifică prin gradul redus de îndatorare al firmelor, capitalul împrumutat având valori reduse comparativ cu elementele de activ.

Criza economică şi-a pus în schimb mai mult amprenta asupra ratelor de rentabilitate ale firmelor, existând şi valori negative ale indicatorului ( îndeosebi în perioada 2008-2009), având în vedere faptul că s-au înregistrat pierderi din activitatea firmei. Dintre toate firmele analizate în cea mai bună situaţie se află Antibiotice Iași, iar compania care se află în cea mai nefavorabilă situaţie este Sintofarm.

În anul 2010 un an în care criza s-a resimţit poate cel mai pregnant în România firmele analizate înregistrază valori pozitive a tuturor indicatorilor inclusiv a celor privind rentabilitatea, valori net superioare chiar celor înregistraţi în anul 2007 și 2008, ani cu creștere economică, neafectaţi de efectele crizei economico-financiare.

15

În concluzie, sectorul farmaceutic nu a fost afectat de criză în aceeaşi măsură ca şi alte sectoare de activitate, păstrându-şi în limite foarte bune solvabilitatea şi lichiditatea și chiar rentabilitatea, singurele probleme identificate sunt cele privitoare la volumul mare al creanţelor pe care firmele le înregistrază și care este cauzat de decontările întârziate de la Casa de Asigurări de Sănătate, cu riscuri asupra desfăşurării continue a activităţii.

În cadrul activelor totale cea mai mare pondere este deţinută de către activele circulante în toţi anii supuşi analizei, deţinând peste 55% din totalul activelor.

Evoluţia pozitivă a activelor imobilizate se datorează în principal imobilizărilor corporale, iar în cadrul acestora terenurile şi construcţiile urmate de alte instalaţii care contribuie cu cea mai mare valoare.

Rezultatele societăţii au înregistrat valori pozitive în exerciţiile financiare 2007 şi 2010 ca urmare a faptului că veniturile totale au devansat valoarea cheltuielilor totale. Aceste valori se datorează în exclusivitate rezultatului din exploatare, deoarece rezultatul financiar este negativ, iar extraordinar este nul. Valoarea favorabilă a rezultatului din exploatare a avut loc ca urmare a folosirii unui management corespunzător, producţiei, normelor de consum, diminuării cheltuielor indirecte.

Rata profitabilităţii comerciale a înregistrat diminuãri datorită faptului că ritmul de creştere a rezultatelor nete anuale s-au situat sub nivelul ritmului de creştere aferent cifrei de afaceri.

Nu există plăţi restante, toate datoriile entităţii fiind în termen.

un activ reprezintă o resursă (fizică sau nu) controlată de întreprindere ca rezultat al unor evenimente trecute şi de la care se aşteaptă să genereze beneficii economice viitoare pentru întreprindere;

datorie reprezintă o obligaţie actuală a întreprinderii ce decurge din evenimente trecute şi prin decontarea căreia se aşteaptă să rezulte o ieşire de resurse care încorporează beneficiile economice.

capitalul propriu reprezintă interesul rezidual al acţionarilor în activele unei întreprinderi după deducerea tuturor datoriilor sale.

Activele intangibile au devenit principalii generatori de venituri în cele mai multe companii, cu toate că nu sunt încă exploatate la adevarata lor valoare. Clarificarea rolului acestora în sistemul creării valorii conduce la conştientizarea necesităţii adoptării unei mai bune strategii organizaţionale şi a unui management mai agresiv al resurselor intangibile.

Analizând tendinţele economice ale ultimei jumătăţi de secol, constatăm o evoluţie accelerată de la economia celui de-al doilea val sau a “hornului de fum”, cum foarte plastic 4; numea Alvin Tofler perioada industrială, la economia celui de-al treilea val bazată pe servicii şi cunoaştere.

În acest context, avantajele competitive ale organizaţiei comtemporane sunt determinate de capabilitatea acesteia de a:

gestiona relaţii agreabile şi eficiente cu toate grupurile de interese; genera şi valorifica resursa cunoaştere şi resursa informaţională; construi şi menţine în conştiinţa pieţei (a consumatorilor) o imagine definită prin

notorietate şi prestigiu. Astfel, avantajul competitiv trece de la vizibil la invizibil, de la tangibil la intangibil.Principalele dimensiuni ale capitalului intangibil, pe care le voi trata în cele ce urmează sunt:

resursa relaţională, imaginea (marca) şi resursa cunoaştere. 2.1 Managementul relaţiilor – premisă a unei afaceri de success

16

Resursa relaţională.se referă la: relaţiile din interiorul firmei: relaţiile dintre echipa managerial şi angajaţi; relaţiile

dintre angajaţi, relaţiile firmei cu exteriorul: relaţiile cu clienţii şi partenerii de afaceri.

Relaţiile din interiorul firmei “Firmele nu sunt doar maşinării economice, ci şi structuri de organizare umană şi socială”, afirma Philip Kotler, iar Walt Disney susţine că “Nu vei putea avea niciodată relaţii excelente cu clienţii dacă nu ai relaţii bune cu angajaţii”.

Managementul trebuie să asigure ambianţa necesară pentru ca angajaţii să funcţioneze la capacitatea lor maximă.

Cultura organizaţională a firmei şi ambianţa, privite sub aspect relaţional, se cer a fi create şi modelate în mod conştient şi nu lăsate la voia întâmplării. În funcţie de calitatea lor, aceşti doi factori pot fie de a accelera, fie de a frâna performanţa resursei umane dintr-o organizaţie.

Pentru a vorbi de relaţii agreabile şi eficiente în cadrul unei organizaţii, este necesar un leadership bazat pe inteligenţă emoţională.

Relaţiile firmei cu exteriorul A. Relaţiile cu clienţii Portofoliul de clienţi reprezintă cel mai important activ al unei organizaţii. Este singurul activ cu “personalitate”, care pe măsura intensificării concurenţei devine tot mai greu de gestionat.

Fidelizarea clințilorSuccesul pe termen lung al unei organizaţii depinde de portofoliul de clienţi fideli. Cel mai

dificil lucru pentru o companie nu este acela de a-şi câştiga clienţii, ci de a-i păstra. Cu toate acestea unele firme nu par încă a fi conştiente de acest aspect, cheltuind resurse semnificative pentru a dobândi clienţi noi, uneori cu consecinţe negative asupra celor existenţi. Fără clienţi fideli, perspectivele pe termen mediu şi lung ale unei organizaţii sunt cel puţin incerte. Ca urmare, gestionarea unor relaţii cu clienţii bazate pe încredere trebuie să reprezinte o prioritate pentru managementul oricărei organizaţii, aceasta reprezentând o premisăpe termen lung.

A. Relaţiile cu partenerii de afaceriImportanţa gestionării relaţiilor cu partenerii de afaceri (furnizori, dealeri)

Managementul relaţiilor cu partenerii de afaceri (furnizori, dealeri) influenţează în mod decisiv calitatea ofertei unei organizaţii, datorită impactului acestuia asupra:

calităţii produselor oferite pe piaţă,direct influenţată de calitatea input-urilor; operativitatea producţiei în strânsă dependenţă de punctualitatea livrărilor. O regulă pe care trebuie să şi-o impună orice companie care se respect şi doreşte să fie

respectată şi de ceilalţi este de a-şi onora întotdeauna promt şi la cele mai înalte standard obligaţiile asumate. În cele din urma, nu poţi să pretinzi mai mult de cât oferi. Altfel spus, este nevoie de reciprocitate în construirea unei relaţii de durată şi avantajoasă pentru ambele părţi.

2.2 Cunoaşterea – supremaţia gulerelor albe

Titlul subcapitolului a fost inspirat de lucrarea „Puterea în mişcare” a lui Alvin Toffler, care constată că, începând de la jumătatea secolului XX ponderea angajaţilor din sectorul terţiar (gulerele albe) a depăşit-o pe cea a lucrătorilor din sectorul secundar (vezi economia S.U.A.). Evenimentul marchează un moment important în evoluţia spre o economie a cunoaşterii. Resursa de cunoaştere a unei organizaţii, are în vedere: know-how-ul tehnico-științific (brevete, licenţe), know-how-ul managerial (ex: practicile specifice managementului total al calităţii) și informațiile destinate factorilor decizionali din organizaţie. Know-how-ul tehnico-ştiinţific cuprinde: acele cunoştinţe privitoare la modul de realizare a unui produs; inovaţii care încorporate într-un produs duc la ridicarea nivelului de calitate al acestuia;

17

formula şi modul de obţinere a unui nou material. Ultimele decenii au marcat un ritm alert de lansare pe piaţă a noilor produse. În acest fel organizaţiile au încercat să răspundă nevoii de „noutate” venite din partea pieţei.

Know-how-ul managerial cuprinde totalitatea cunoştinţelor, metodelor şi tehnicilor referitoare la actul de conducere - organizare şi motivare a angajaţilor. Având în vedere creşterea importanţei calităţii în decizia de cumpărare a majorităţii clienţilor, subliniem importanţa MTQ-ului ca abordare managerilă a organizaţiilor de succes. Se constatăun interes crescând şi în cadrul organizaţiilor economice din România în ceea ce priveşte MTQ. Informațiile destinate factorilor decizionali dintr-o organizaţie se referă la: nevoile, şi preferinţele clienţilor, strategiile şi intenţiile concurenţilor, legislaţia şi reglementările în vigoare sau care urmează a fi modificate, previziuni privind modificările ce vor interveni pe piaţă din punct de vedere economic, tehnologic, social, etc. Primite la timp, aceste informaţii pot constitui un mare avantaj competitiv pentru firma care le deţine, deoarece îi permit să acţioneze înaintea concurenţei, schimbările ce apar nu o vor lua prin surprindere, iar oportunităţile vor putea fi valorificate. Astfel, echipa managerială va putea avea o atitudine proactivă şi nu reactivă, pe de o parte, minimizând impactul conjuncturilor nefavorabile, iar pe de altă parte, valorificând la maximum oportunitățile ce apar.

2.3 Marca – între a fi sau a nu fi Având în vedere varietatea ofertelor care ne întampină zilnic pe rafturi (unele electronice), companiile care au cultivat în conştiinţa pieţei o imagine bazată pe încredere, au câştig de cauza în faţa celor mai puţin preocupate de acest aspect. Ca urmare, marca a căpătat un rol crucial în fidelizarea clienţilor în ultimele decenii. Construirea unei mărci de succes este o adevarată artă. Pe lângă caracteristicile de calitate pe care le întruneşte un produs, trebuie gândită şi o denumire inspirată care sa atragă atenţia şi să rămână în memoria clientului.

Marca, odată creată, reprezintă în primul rând o promisiune faţă de consumator, un depozit de încredere. Scopul ei este de a crea o legatură emoţională între companie şi consumatori. Este evident că în multe cazuri marca constituie un factor important în luarea deciziei de cumparare şi că deţine o pondere apreciabilă în valoarea de piaţă a unei organizaţii. Putem, aşadar, considera că acesta este dacă nu cel mai important, atunci cel mai valoros activ intangibil al acesteia.

Referitor la activele intangibile subliniem că acestea trebuie gestionate cu multă grijă, dezvoltându-le în permanenţă.

Dezvoltarea unei mărci implică un proces de durată şi resurse considerabile dar aceasta trebuie văzută ca o investiţie şi nu ca o cheltuială. De modul în care vor înţelege managerii din România importanţa gestionării capitalului intangibil, depinde competivitatea organizaţiilor româneşti pe piaţa internă şi internaţională.

Similar denumirilor de hardware și software, s-a introdus și conceptul de knoware. Nu există nici o îndoială că firmele de succes din ziua de azi tind să fie acelea care inovează în permanență, care folosesc noile tehnologii, competențe și know-how-ul angajaților lor.

Capitalul intelectual include acele active care sunt intangibile prin natura lor, cum ar fi: resursele umane, relațiile dintre oameni, cultura, rutina și modul de operare, dar și pe cele care reprezintă o proprietate intelectuală, cum ar fi mărcile, brevetele de invenție, numele de firmă și drepturile de autor.

Avantajul competitiv bazat pe activele intangibile ține și de maniera de combinare a resurselor (tangibile și intangibile) într-un mod cât se poate de distinctiv de către companii. Într-o societate bazată pe cunoaștere există patru dimensiuni cheie ale competitivității, care se află într-o strânsă corelație:

· Resursele și inputurile (investiții în cercetare-dezvoltare, achiziționarea de tehnologii, etc.); · Activele intangibile obținute prin combinarea resurselor. În acest mod se pot obține rezultate

specifice cum ar fi: cunoștințe, brevete de invenție, nume de mărci, reputație, rețele. 18

· Managementul schimbării constituie unul dintre cele mai importante niveluri de implementare a unei perspective dinamice a schimbării la nivel organizațional.

· Dezvoltarea avantajului competitiv și a eficienței ca surse cheie pentru performanță la nivel macroeconomic și microeconomic.

Activele intangibile au devenit, treptat, cele mai importante surse ale avantajului competitiv. Potrivit noii perspective susținute de teoria creșterii endogene și de alte abordări, factorii tradiționali de producție (resursele naturale, forța de muncă și capitalul) i-au diminuat treptat importanță. În același timp a crescut importanța activelor intangibile, cum ar fi informația, cunoașterea și creativitatea. Investițiile în activele intangibile constituie importanți factori ai competitivității și convergenței. În timp ce pământul, capitalul și forța de muncă sunt supuse legii randamentelor descrescătoare, cunoașterea și informația induc randamente crescătoare. Consecințele sunt evidente. Orice progres pe linia competitivității poate cauza o avalanșă de schimbări în peisajul competitiv.

2.3. Monitorul activelor intangibile

Sveiby a propus un model bazat pe trei familii de active intangibile:· Structura externă (mărci, relații client și furnizor); · Structura internă (organizația: management, structură legală, atitudini, cercetare &

dezvoltare, software) · Competența individuală (educație, experiență). Evidențiem pe scurt unele elemente definitorii pentru fiecare dintre acestea.· Structura externă este alcătuită din relațiile cu clienții și furnizorii, numele de marcă,

numele firmei și reputația sau „imaginea. · Structura internă este alcătuită dintr-o mare varietate de brevete de invenție,

concepte, modele și sisteme computerizate și administrative. · Competența individuală reflectă capacitatea oamenilor de a acționa în diferite situații.

Aceasta include competență, educație, experiență, valori și aptitudini sociale. Oamenii sunt de fapt singurii agenți ai unei afaceri; toate activele și structurile, fie tangibile sau intangibile, sunt rezultatul acțiunilor umane.

· Competența nu poate fi decât proprietatea celui care o deține. Modelul „familiei de trei", precum și teoria corespunzătoare privind măsurarea intangibilelor au fost dezvoltate de către un grup de lucru suedez, în anul 1987, rezultatele fiind publicate într-un raport în limba suedeză (Sveiby ed. 1988) iar mai târziu într-o carte (Sveiby ed. 1989). Teoria Konrad se folosește de atunci pe scară largă în Scandinavia. Peste 40 de companii suedeze au măsurat și raportat propriile active intangibile conform acestor principii, în 1995 (Öhman 1996).

În cele ce urmează vom prezenta, pe scurt, patru dintre principalele metode folosite pentru a măsura activele intangibile (Luthy, 1998 i Williams, 2000):·

· – Metoda capitalului intelectual direct (CID) care estimează valoarea monetară (numit simbolic valoare și exprimat în unități monetare) a activelor intangibile prin identificarea numeroaselor sale componente. Odată identificate, aceste componente pot fi evaluate direct, fie individual, fie sub forma unui coeficient agregat. ·

· – Metoda capitalizării pieței (MCP) care calculează diferența dintre capitalizarea de piață unei companii și capitalul acționarilor, ca valoare a activelor sale intangibile. ·

· – Metoda randamentelor și ratelor de recuperare a activelor (MPA)(ROA). · Media randamentului brut al unei companii pe o anumită perioadă de timp se împarte la

media activelor tangibile ale companiei. Rezultatul este MPA pentru o companie, care se compară apoi cu media înregistrată în acel domeniu. Diferența se înmulțește cu media activelor tangibile ale companiei, pentru a se obține o medie anual de câștig rezultat din intangibile. Împărțind media câștigului cu media costului de capital al companiei sau cu rata dobânzii, se poate obține o valoare estimativă a activelor intangibile ale companiei.·

· – Metoda Scorecard (SC). Se identifică diferite componente ale activelor intangibile și ale

19

capitalului uman pentru care se stabilesc indicatori sub forma unor punctaje. Pe baza mai multor indicatori se pot genera și indicatori compoziți.·

·Aceste metode oferă diferite avantaje și dezavantaje. Metode precum MPA și MCP sunt folositoare atât în cazul fuziunilor și achizițiilor, cât și în cazul pieței de capital. Metodele pot fi, de asemenea, folosite și în cazul comparării companiilor din același domeniu. Exprimând totul în termeni monetari aceste metode pot deveni uneori insuficient de relevante și chiar superficiale. Pe baza unora dintre aceste metode s-au elaborat multe studii dedicate evaluării activelor intangibile, în special pentru întreprinderi mici și mijlocii (IMM –uri) (tabelul 4).

·

Active intangibile care pot fi evidențiate separat

Metoda utilizatăValoareinternăestimată

1. Brevete Licențe împrumutate 102. Mărci Cost de înlocuire 103. Software standard Cost de vânzare 54. Capital structural (bază de date, clienți, dosare)

Cost de înlocuire 10

5. Portofoliu de cunoștințe Cost de înlocuire 156. Software ne-standardizat, metodologii Cost de înlocuire 5

7. Capital umanCost de achiziție la maturitatea afacerii

10

8. Produse și servicii noi Generare de flux monetar 209. Nișe de piață generate de avantajul de a fi primul pe piță

Generare de flux monetar 10

10.ReputațieReducerea costului de tranzacție către clienți, resurse umane

5

TOTAL 100

· O categorie aparte este reprezentată de acele active necorporale a căror existenţă este protejată legal, cum ar fi cazul celor de natura proprietăţii intelectuale: brevete de invenţie, inovaţii, reţete, proiecte, modele, programe informatice, know-how, mărci de fabrică şi de produs, drepturi de autor, contracte de franchiză şi de licenţă etc. Recunoaşterea şi protecţia lor legală reprezintă un avantaj competitiv pentru întreprinderea care le deţine, analiza creării de valoare pentru acţionarii întreprinderii realizându-se din această perspectivă. Aceste active sunt, în general, rezultatul programelor de cercetare dezvoltare realizate de întreprindere. Însă, nu toate cheltuielile de cercetare-dezvoltare realizate de către întreprindere au ca finalitate generarea de beneficii viitoare.

· Apare astfel problema estimării plusului de valoare adus de aceste cheltuieli întreprinderii.Activitatea de cercetare-dezvoltare presupune în general două faze: faza de generare

cunoştinţe, respectiv faza de transfer a cunoştinţelor (Baglieri, 1997). Crearea de valoare la nivelul întreprinderii va avea loc doar în condiţiile în care progresul tehnologic generat în cadrul primei faze îşi găseşte şi o aplicabilitate prin înglobarea cunoştinţelor în produsele, serviciile realizate de întreprindere sau procesele sale de producţie.

AmortizareaValoarea amortizabilă a unui active este alocată în mod sistematic pe durata de viață utilă.

Amortizarea unui active începe când acesta este disponibil pentru utilizare, adică atunci când se află în amplasamentul și starea necesare pentru a putea funcționa în maniera dorită de conducere.

Modul de amortizare utilizată reflectă ritmul preconizat de consumare a beneficiilor economice viitoare ale activului de către entitate.

Terenul deținut în proprietate nu este amortizat.Pentru mijloacele fixe amortizabile societatea utilizează, dpdv contabil, metoda de amortizare

liniară.

20

Duratele de amortizare sunt determinate de o comisie internă de specialitate, conform procedurilor interne ale companiei.

Duratele de viață ale mijloacelor fixe pe categorii de bunuri mai importante:Categorie Durata de viațăClădiri și construcții 24-40 aniEchipamente și instalații 7-24 aniMijloace de transport 4-6 aniTehnica de calcul 2-15 aniMobilier și echipament de birou 3-15 ani

Activele circulante

Structura lor este alcătuită din următoarele elemente:I. Stocuri reprezentate de:

- Materii prime și material consumabile, intrările de materii prime și material consumabile se fac la cost de achiziție, fiind evidențiate cantitativ valoric, iar la darea în consum se folosește metoda costului mediu ponderat.- Producția în curs de execuție, reprezintă valoarea producției aflată pe flux și neajunsă la finalul procesului de fabricație, în evidența contabilă producția în curs de fabricație este exprimată la nivelul costului de execuție;- Produsele finite reprezintă valoarea stocului fabricat în cadrul societății aflat în depozitul central în vederea valorificării pe piață. Evidența stocului de produse finite este la nivelul costului de secție.- Avansuri pentru cumpărări de stocuri – acestea reprezintă sume plătite de societate în avans pentru achiziții de materii prime și material auxiliare de pe piața internă sau din import.

II. CreanțeleSunt reprezentate de soldul clienților prin care societatea își valorifică produsele pe piața internă și externă. Valoarea creanțelor de pe piața internă este reflectată la preț istoric.

III. Casa și conturi la bănci (Disponibilități bănești)Casa și conturile la bănci cuprinde numerarul în casă, la bancă și bonurile valorice.

21

Calculul principalilor indicatori economico-financiari:

Nr.crt.

INDICATORI FORMULE DE CALCUL 2010 2011

I. Indicatori de lichiditate1. Indicatorul lichidității curente = Active curente /Datorii curente = 223940478/110652469=2.02 = 273646635/142722091=1.922. Indicatorul lichidității imediate = (Active circulante-Stocuri) /Datorii

curente= (223940478-40407875)/110652469=1.7 = (273646635-41932333)/142722091 = 1.6

II. Indicatori de risc1. Indicatorul gradului de

îndatorare(Capital împrumutat/ Capital propriu) x 100

= (0/262612444) x 100 = 0 = (0/287058407) x 100 = 0

2. Indicatorul privind acoperirea dobânzilor

= Profit înaintea plății dobânzii și impozitului pe profit / Cheltuielile cu dobânda

= 21789437/3317167= 6.6 ori 28947383/2549724=11.4 ori

III. Indicatori de activitate1. Viteza de rotație a stocurilor = Costul vânzărilor / Stocul mediu = 91103032/42984498=2.1 ori = 107218864/42138610 = 2.5 ori2. Număr de zile de stocare = (Stoc mediu/ Costul vânzărilor) x

365= (42984498/ 91103032) x 365= 172 zile = (42138610 / 107218864) x 365 = 143 zile

3. Viteza de rotație a debitelor – clienți

= (Sold mediu clienți / Cifra de afaceri) x 365

= (190360497 / 243626062) x 365 = 285 zile

= (240514461 / 281847455) x 365 = 312 zile

4. Viteza de rotație a creditelor - furnizor

= (Sold mediu furnizori / Achiziții de bunuri) x 365

= (43762972 / 173235018) x 365 = 92 zile

= (38570458 / 223076417) x 365 = 63 zile

5. Viteza de rotație a imobilizărilor corporale

= Cifra de afaceri/ Imobilizări corporale

= 243626062 / 166413201 = 1.5 = 281847455 / 173690051 = 1.6

6. Viteza de rotație a activelor totale

= Cifra de afaceri/ Total active = 243626062 / 392751598 = 0.6 = 281847455 / 449010493 = 0.6

IV. Indicatori de profitabilitate1. Rentabilitatea capitalului

angajat= (Profit înaintea plății dobânzii și impozitului pe profit / Capitalul angajat)

= 21789437 / 282099129 = 7.7% = 28947383 / 306591080 = 9.4%

2. Marja brută din vânzări = (Rezultatul din exloatare / Cifra de afaceri) x 100

= (30562500 / 243626062) x 100 = 12.5% = (32062861 / 281847455) x 100 = 11.4%

22

Garanțiile depuse la bănci, la 31.12.2011, sunt următoarele:

Nr.crt.

Denumirea clădirii, mijlocului fix, stocului

Nr.inv. U.M. Valoarea clădirii, mijlocului fix, stocului evaluate asupra căruia se constituie garanția (EUR)

Garanții- ipoteca(EUR)

Nr. și data contractObs.

0 1 2 3 4 5 6 71. Clădire Condiționare

C60, C6110082 EUR 1274598 1019678 C6122/2007.06 RBS Bank

2. Clădire Pavilion Control Calitate

10042 EUR 947782 758226 - RBS Bank

3. Magazie ptr materii prime cu 2 etaje, cu 2 lifturi

10075 EUR 9083 7266 RBS Bank

4. Clădire de producție comprimate

10077 1726449 1381159 RBS Bank

5. Depozit produse finite (C105)

10065 404697 323758 RBS Bank

6. Clădire Pavilion Administrativ C66

1004501 EUR 1700000 1360000 Act Adiț.28/8 la Ctr.nr.28 /1/ 18.04.05

ALPHA BANK

7. Clădire Laborator Cercetare Microproducție C96

10043 EUR 3308250 2646600 ALPHA BANK

TOTAL IPOTECI CLĂDIRI EURO

9370859 7496687

8. Ipotecă teren RBS+ ALPHA

EUR 376555 301244

TOTAL IPOTECI TEREN EURO

376555 301244

TOTAL GENERAL IPOTECI EURO

9747414 7797931

23

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Indicatori din BILANT leiACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL

106793221 164097678 165.354.612 158.722.154 168.483.874 175.363.858 203.351.264 196.714.212

ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL, din care

153595074 180770364 202.524.995 21.7496.442 223.940.478 273.646.635 310.675.989 313,535,436

Stocuri (materiale, productie in curs de executie, semifabricate, produse finite, marfuri etc.)

18333107 21753839 35954431 34148030 40407875 41932333 47973857 50361680

Creante 106591713 122326101 124449445 179772285 179809223 226374445 256695578 252686020Casa si conturi la banci 28670254 36690424 42121119 3576127 3723380 5339857 6006554 10487736CHELTUIELI IN AVANS 248653 422739 307795 481812 327246 302678 290675 1317252DATORII - TOTAL 106591713 122326101 112.828.651 114.252.280 110652469 142722089 156.124.096 151.150.755VENITURI IN AVANS 8870000 8550000 7453778 6415677 5582048 4938038 4431688 3949729PROVIZIOANE 3494019 2400000 1000000 14.008.241 13.904.637 14.594.637 7.213.611 7.815.060CAPITALURI - TOTAL, din care:

177060000 246.250.000 246904973 242024210 262612444 287058407 346548533 348651356

Capital social subscris varsat 45.489.729 45.489.729 45.489.729 45.489.729 47.765.668 56.800.710 56.800.710 67.133.804Patrimoniul regiei - - - - - -Patrimoniul public - - - - - -

Indicatori din CONTUL DE PROFIT SI PIERDERECifra de afaceri netă 195678000 229415602 215805947 219754104 243626062 281847455 304731950 318625015VENITURI TOTALE 197750000 237530000 231224307 221309361 262815581 302548473 322828971 342846555CHELTUIELI TOTALE 167670000 200640000 217845674 205661833 244343311 276150814 290369934 308155635Profitul sau pierderea brut(a)-Profit 30073560 36886350 13378633 15647528 18472270 26397659 32459037 34690920-Pierdere - - - - - 0 0 0Profitul sau pierderea net(a) a exercitiului financiar-Profit 23839000 32456007 10572756 11916807 12539100 20298909 27110836 31380855-Pierdere - - - 0 0 0

Indicatori din DATE INFORMATIVENumar mediu de salariati 1552 1537 1523 1430 1441 1450 1465 1465

24

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Indicatori din BILANT leiACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL

106793221 164097678 165354612 158722154 168483874 175363858 203351264 196714212

I. Necorporale 936819 1773383 1720000 1810000 1989252 1652572 3506380 6123847II. Corporale 105848204 162316097 163560000 156830000 166881657 174158509 190590225III. Imobilizări financiare 8198 8198 80000 80000 20781 21235 0ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL, din care

153595074 180770364 202524995 217496442 223940478 273646635 310675989 313535436

I. Stocuri (materiale, productie în curs de execuție, semifabricate, produse finite, marfuri etc.)

18333107 21753839 35954431 34148030 40407875 41.932.333 47.973.857 50.361.680

II. Creanțe 106591713 122326101 124449445 179772285 179.809.223 226.374.445 256.695.578 252.686.020IV. Casa și conturi la banci 28670254 36690424 42121119 3576127 3.723.380 5.339.857 6.006.554 10.487.736TOTAL ACTIVE 260388295 344868042 367879607 376218596 392424352 449010493 514027253 510249648CHELTUIELI IN AVANS 248653 422739 307795 481812 327246 302678 290675 1317252DATORII - TOTAL 106591713 122326101 112.828.651 114.252.280 110652469 142722089 156.124.096 151.150.755Datorii ce trebuie plătite într-o perioadă de un an (curente)

68662036 84281535 111380000 114220000 110652469 142722089 155,205,658 133,702,463

Datorii ce trebuie plătite într-o perioadă mai mare de un an

2550000 3810000 1450000 30000 0 0

PROVIZIOANE 3.494.019 2.400.000 1000000 14.008.241 13.904.637 14.594.637 7.213.611 7.815.060VENITURI IN AVANS (subvenții pentru investiții datorii pe termen lung)

8870000 8550000 7453778 6.415.677 5.582.048 4.938.038 4.431.688 3.949.729

CAPITALURI - TOTAL, din care: 177060000

246.250.000 246904973 242024210 262612444 287058407 346548533 348651356

Capital social subscris varsat 45.489.729 45.489.729 45.489.729 45.489.729 47.765.668 56.800.710 56.800.710 67.133.804Patrimoniul regiei - - - - - -Patrimoniul public - - - - - -

Indicatori din CONTUL DE PROFIT SI PIERDERECifra de afaceri netă 195678000 229415602 215805947 219754104 243626062 281847455 304731950 318625015VENITURI TOTALE 197750000 237530000 231224307 221309361 262815581 302548473 322828971 342846555

25

CHELTUIELI TOTALE 167670000 200640000 217845674 205661833 244343311 276150814 290369934 308155635Profitul sau pierderea brut(a)-Profit 30073560 36886350 13378633 15647528 18472270 26397659 32459037 34690920-Pierdere - - - - - 0 0 0Profitul sau pierderea net(a) a exercitiului financiar-Profit 23839000 32456007 10572756 11916807 12539100 20298909 27110836 31380855-Pierdere - - - - - 0 0 0

Indicatori din DATE INFORMATIVENumar mediu de salariati 1.552 1537 1523

15651430 1441

14491450 1465 1465

Capitalizarea pieței

Terenuri Clădiri Instalații tehnice și mașini

Alte instalații, utilaje și mobilier

Imobilizări în curs

Total

COST31.12.2011 96,674,000 78,264,171 112,971,398 4,565,291 3,671,199 296,146,059Achiziții - 6,675,417 2,809,610 265,381 6,599,026 16,349,434Ieșiri/Transferuri - 154,075 831,623 35,882 9,750,408 10,771,988Reevaluări - (5,532,208) - - - (5,532,208)31.12.2012 96,674,000 79,253,305 114,949,385 4,794,790 519,817 296,191,297Achiziții 57,400 1,916,440 4,287,380 371,639 11,960,719 18,593,578Ieșiri/Transferuri - 261 384,588 20,944 6,632,860 7,038,65331.12.2013 96,731,400 81,169,484 118,852,177 5,145,485 5,847,676 307,746,222AMORTIZARE31.12.2011 - 1,615,840 84,540,257 3,708,145 - 89,864,242Costul perioadei - 9,289,082 8,151,328 341,090 - 17,781,500Ieșiri - 109,143 808,896 35,882 - 953,921Reevaluări - (9,418,194) - - - (9,418,194)31.12.2012 - 1,377,585 91,882,689 4,013,353 - 97,273,627Costul perioadei - 10,715,635 8,779,283 347,699 - 19,842,617Ieșiri - 261 384,589 20,943 - 405,79331.12.2013 - 12,092,959 100,277,383 4,340,109 - 116,710,451PROVIZION31.12.2011 - 223,806 244,652 - - 468,458Ieșiri - 14,458 - - - 14,45831.12.2012 - 209,348 244,652 - - 454,000Ieșiri - 8,454 - - - 8,454

26

31.12.2013 - 200,894 244,652 - - 445,546VALORI NETE31.12.2012 96,674,000 77,666,631 22,822,044 781,437 519,817 198,463,66931.12.2013 96,731,400 68,875,631 18,330,142 805,376 5,847,676 190,590,225

2010 – acțiuni din capitalizarea dividendelor anului financiar 2010 – 90350419 acțiuni cu 0.10 lei/ acțiune 6883475Capitalul social a suferit modificări, în cursul anului 2011, acesta fiind majorat de la 47.765.668,10 lei la 56.800.710 lei și a fost împărțit în 568007100 acțiuni cu o valoare nominal de 0.10 lei.

27

2000-2005Investiții majore, în valoare la aproximativ 25 de milioane de dolari sunt realizate în

cercetare, personalul de formare, calitate, precum și în modernizarea liniilor de fabricație și în zonele de lucru. Antibiotice înregistrează creșteri constante ale cifra de afaceri pe piața internă și piața internațională.

2006Antibiotice lansează o nouă marca și identitate corporativă menit să reflecte masiv

schimbările de pe organizatorice, nivel tehnologic și cultural în cadrul companiei.

01/01/200701/01/200

801/01/200

931.12.200

9 %1 2 3 4 5 5/6

ACTIVE IMOBILIZATEI. Imobilizări necorporale 0,94 1,77 1,72 1,81 5%II. Imobilizări corporale 105,85 162,32 163,56 156,83 -4%

III. Imobilizări financiare 0,008 0,008 0,08 0,08 0%ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL 106,79 164,10 165,35 158,72 -4%ACTIVE CIRCULANTE

I. Stocuri 18,33 21,75 35,95 34,15 -5%

Materii prime si mat. cosumabile 9,18 9,64 11,51 10,41 -10%

Productia in curs de executie 1,63 0,95 0,96 0,94 -2%

Produse finite si marfuri 7,36 11,14 23,32 22,64 -3%Avansuri pentru cumparari de stocuri 0,17 0,02 0,17 0,16 -4%II. Creanţe 106,59 122,33 124,45 179,77 44%IV. Casa şi conturi la bănci 28,67 36,69 42,12 3,58 -92%

ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL 153,60 180,77 202,52 217,50 7%Cheltuieli în avans 0,25 0,42 0,31 0,48 57%Datorii ce trebuie platite într-operioadă de un an 68,66 84,28 111,38 114,22 3%Datorii ce trebuie plătite într-operioada mai mare de un an 2,55 3,81 1,45 0,03 -98%

Provizioane 3,49 2,40 1,00 14,011301

%Venituri în avans 8,87 8,55 7,45 6,42 -14%

PERFORMANȚE COMPARATE 2005

Rentabilitate venituri

Rentabilitate capitaluri

Biofarm 26,4% 19,8%Sicomed 15,7% 19,6%Antibiotice 12,0% 14,7%Medie farmaceutice 13,9% 17,2%Medie BVB 9,0% 9,2%

28

PERFORMANȚE COMPARATERentabilitate acțiuni (2001-2005

Biofarm 12.716 %Sicomed 1.438 %Antibiotice 5.221 %Medie farmaceutice 3.330 %Medie BVB 1.600 %

Capitalizarea = solvabilitate

Actionari semnificativiMINISTERUL SANATATII loc. BUCURESTI jud. SECTOR 1

53.02%

alti actionari / others 34.96%S.I.F. OLTENIA loc. CRAIOVA jud. DOLJ 12.02%

Rezultate economico-financiareAnul: 2010 2011Venituri totale: 262.815.581,00 302.548.473,00Cheltuieli totale: 244.343.311,00 276.150.814,00Profit net: 12.539.100,00 20.298.909,00Active totale: 398.333.646,00 454.251.209,00Capitaluri proprii: 262.612.444,00 287.058.407,00Capital social: 45.489.729,10 56.800.710,00Numar actiuni: 454.897.291 568.007.100Valoare nominala: 0,1000 0,1000Dividend actiune: 0,0000 0,0128

Date tranzactionareCea mai recenta zi de tranzactionare: 28-11-2014Pret: 0,5875 leiPret minim: 0,5800 leiPret maxim: 0,5875 leiVolum: 1.459 acțiuniValoare tranzactii: 845,79 leiNumar de tranzactii: 5

IndicatoriIndice P/E: -Indice P/B: -Rata de profitabilitate: 6,71Solvabilitate: 63,19Capitalizare bursieră: 394.411.098,50 leiIndice beta: 0,60

Performante acțiuniPrima zi de tranzacționare: 16-04-1997Variatia prețului în ultima lună: 4,44 %Variația pretului de la începutul anului: 5,29 %

29

Variatia prețului în ultimul an: 3,98 %

Sursele de finanțare a investițiilor sunt:- din surse proprii- credite bancare

Tabelul prezintă performanțele emitenților de la categoria I și II a BVB, listați pe piața de reglementare a Bursei de Valori București:

Simbol Preț început/anul

Preț sfârșit/anul Câștig numai din

variație preț

Dividend net Câștig din preț

și dividende

Câștig din preț,

dividende, majorări

Observații

ATB 0.9850/2006 1.7200/2006 74.62% 0.0000/ 2005 plătit în 2006

74.62% 74.62%/ 2006

-

BIO0.660/sfârșit

20060.6350/sfârșit

2007-3.79%

0.0000/ 2006 plătit în 2007

-3.79%83.16%/

2007

25 acțiuni gratuite la 100 deținută; 73.50

acțiuni la 0.1 lei la 100 acțiuni deținute

ATB1.7200/ sfârșit

20062.0500 / sfârșit

200719.19%

0.0186/ pe 2006 plătit în 2007

20.27%20.27%/

2007-


20070.3600 / sfârșit

2008-82.44%

0.0257 / pe 2007 plătit în 2008

-81.19%-81.19%/

2008

BIO0.6350/ sfârșit

20070.0780 / sfârșit

2008-87.72%

0.0000 / pe 2007 plătit în 2008

-87.72%-86.24%/

20080.1200 acțiuni gratuite

la 1 deținută


20080.2010 / sfârșit

20090.0000 / pe 2008

plătit în 2009157.7%/

2009

- 64.5 % este randamentul cumulat

2008- 2009


20080.6300 / sfârșit

20090.0140 / pe 2008

plătit în 200978.9%/ 2009

- 66.3 % este randamentul cumulat

2008- 2009


20090.6200 / sfârșit

20100.0000/ pe 2009

plătit în 2010+ 3.3% /

2010

Majorare capital social 5 acțiuni gratuite la

100 deținute


20090.2050 / sfârșit

20100.0000/ pe 2009

plătit în 2010+2.0% /

2010-

SCD0.6850/ sfârșit

20091.0000 / sfârșit

20100.0000/ pe 2009

plătit în 2010+ 46.0%/

2010- categoria a II a


20100.1929 / sfârșit

20110.0046/ pe 2010

plătit în 2011- 3.7%/ 2011 -


20100.3900/ sfârșit

20110.0000/ pe 2010

plătit în 2011- 25.2%/

2011

Majorare capital cu 18.92 acțiuni gratuite

la 100 deținute


20100.8870/ sfârșit

20110.2518 / pe 2010

plătit în 201113.9%/

2011- categoria a II a


20110.2085 / sfârșit

20120.0084 / pe 2011

plătit în 2012+12.4%/

2012-


20110.3764/ sfârșit

20120.0128 / pe 2011

plătit în 2012- 0.2%/

2012-


20110.7750/ sfârșit

20120.0682 / pe 2011

plătit în 2012- 4.9%/

2012-categoria a II a

ATB 0.3764/ sfârșit 0.5580/ sfârșit 0.0306 / pe 2012 + 83.3%/ Majorare de capital cu

30

2012 2013 plătit în 2013 201318,19 acțiuni gratuite

la 100 deținute


20120.3020/ sfârșit

20130.0109 / pe 2012

plătit în 2013+ 50.1%/

2013-


20121.0700/ sfârșit

20130.0403 / pe 2012

plătit în 2013+ 43.3%/

2013-

Sursa: BVB București* randament calculat față de primul preț de închidere la bursă, nu față de prețul din IPO.* randamentul este calculat față de prețul de închidere al primei zile de tranzacționare pe piața reglementata a BVB, nu față de prețul de pe Rasdaq.

Data Simbol Instrumente emise

Valoare nominală

Capitalizarea pie eiț

Capitaluri proprii

Data Capitaluri

proprii

P/BV PER DataPER

DIVY An dividend

28.11.2014 ATB 671338040 0.10 394411098.50 348651360.00

31.12.2013 1.13 12.57 31.12.2013 3.92 2013

28.11.2014 BIO 1094861499

0.10 306670705.87 175887136.00

31.12.2013 1.74 11.99 31.12.2013 4.64 2012

P/BV = Capitalizarea pieței/ Capitaluri proprii1.13= capitaliz. Piață/cap.proprii Cap piață = 1.13=P/0.5193 preț piață =0.586809

Iata șase măsuri fundamentale pe care investitorii le examinează:1. Câștigurile per acțiune și modelul de creștere a acțiunilor;2. Raportul preț-câștig;3. Randamentul câștigurilor;4. Raportul vânzări de preț per acțiune;5. Valoarea contabilă;6. Randamentul dividendului (de asemenea denumit randamentul curent).

III.5.1.Câștiguri per acțiune și modelul de creștere

Câștigurile per acțiune reprezintă probabil măsura cea mai utilizată și mediatizată a creșterii curente și viitoare a societății. Este suma câștigurilor nete ale societății care sunt alocate fiecărei acțiuni a pachetului de acțiuni puse în circulație pe piață.

Câștigurile nete sunt acele câștiguri care rămân după ce societatea a plătit, în acest sens chltuielile de funcționare, toate dobânzile ce revin oricăror obligațiuni în circulație, toate taxele, și toate dividendele la acțiunile preferențiale în circulație. Formula utilizată pentru calculul câștigurilor per acțiune este: câștigurile nete pentru acțiunile obișnuite împărțit la numărul de acțiuni în circulație. Numărul de acțiuni utilizat în formulă este egal cu suma totală de acțiuni emise și aflate în circulație din care se scad oricare acțiuni răscumpărate de către emitent. Analiștii au nevoie de mult timp pentru a prevedea care vor fi câștigurile pentru trimestrul următor și dacă câștigurile unei societăți vor crește sau se vor diminua pe termen lung. Așteptările generate de aceste prevederi au un efect puternic asupra prețurilor acțiunii unei societăți. Se determină dacă există o tendință sau un model al câștigurilor per acțiune ale societății în cursul unei perioade de timp ceea ce reprezintă o condiție importantă când se ia o decizie investițională. Practica tradițională susține că, cu cât va dura mai mult tendința cu atât mai mult există posibilitatea ca aceasta să continue. Totuși și alte informații trebuie luate în considerare la interpretarea semnificației și a implicațiilor câștigurilor per acțiune.

ANUL 2006

31

Dezvoltarea propriului Centru de Evaluare a MedicamentuluiInvestiția de peste un million de euro. Certificat Good Laboratory Practice (GLP) de către Agenția Națională a Medicamentului și are implementat sistemul Good Clinical Practice (GCP).

Implementarea Sistemului de management IntegratA demarat procesul de implementare a Sistemului de Management Integrat – Sistemul De

management al calității (ISO 9001:2000). Sistemul de Management de Mediu (ISO 14001:2004) și Sistemul de Management al Sănătății și Securității Muncii (OHSAS 18001:1999).Sistemul de Management Integrat a fost certificate de către Loyd’s Register Quality Assurance, în anul 2007, ceea ce arată că Antibiotice fabrică medicamente de calitate, sigure, eficiente, protejând mediul, sănătatea și securitatea angajaților.

Noi produse în portofoliuIntroduce pe piață 2 medicamente antiinfecțioase de generație nouă – Ceftamil și

AmoxiPlus și medicamentul Rompirin, produs pentru afecțiuni cardiace.O stație de epurare modernăPentru protejarea mediului în anul 2006, firma pune în funcțiune o stație de epurare a apei

uzate industrial. Obiectiv care vine în completarea programului de măsuri privind Implementarea Sistemului de management al Mediului și are ca scop reducerea impactului activităților companiei asupra mediului înconjurător.

Înregistrarea primelor mărci comunitareÎnregistrează două mărci de produs la nivel comunitar: Eficef și Ceftamil. Este o certificare

internațională care deschide perspective de comercializare a produselor pe piețele statelor membera ale Comunității Europene.

Creșterea capitalizării bursiereAtingerea punctului maxim al acțiunilor în anul 2006, a atras un randament al investițiilor

de 198%, dublându-și investiția realizată la finele anului 2005. Acest lucru a influențat favorabil capitalizarea bursieră a companiei, atingând valoarea de 228 mil de euro, dublu comparativ cu aceeași perioadă a anului 2005.

Calitatea recertificată de auditări naționale și internaționaleConformitatea Sistemului de managemet al calității a fost evaluată de Agenția Națională a

Medicamentului, de autorități similar din Germani și Yemen precum și de parteneri de afacei din Europa, Canada și SUA.

Rezultatele a 11 auditări realizate de-a lungul anului 2006 au reconfirmat respectarea cerințelor de reglementare europene și americane, fapt ce a dus la dezvoltarea relațiilor de colaborare cu partenerii tradiționali și extinderea spre noi piețe de desfacere.

Reactualizarea dosarelor de autorizare în format CTDDocumentația pentru toate dosarele de autorizare a medicamentelor a fost refăcută,

conform cu formatul European CTD (Common Tehnical Document). Se deschid noi oportunități de valorificare a medicamentelor marca Antibiotice pe piețele reglementate din Europa și SUA.

Prezența în topuri prestigioasePerformanțele organizației fac ca firma să ocupe locul I și VI în Topurile ieșean și național,

Topul 100 al celor mai bune companii (realizat de Capital), Topul celor mai valoroase 100 companii din România (Ziarul Financiar), prezența în Catalogul Mărcilor Românești de Succes (Săptămâna Financiară).

O nouă identitate de brand corporatistCa marcă de brand corporatist, consumatorii, partenerii de afaceri, liderii de opinie, furnizorii au aflat care este misiunea, viziunea și valorile precum și semnificația noului logo și noului slogan:„Știință și suflet”.

Creșterea continuă a cotei de piațăPe locul 9 în topul producătorilor de medicamente active din România, Antibiotice a

înregistrat în anul 2006 o creștere a cotei de piață valorice, ajungând la 3,21% (de la 2,85% în 2004 și 3,17% în 2005). Vânzările Antibiotice au depășit ritmul pieței.

32

Politica strategică de marketing, este susținută de programe eficiente de vânzări și promovare, a dus la obținerea în 2006 a unei CA pe piața internă de 176 milioane lei, în creștere cu 21% față de CA din anul 2005.

Este o creștere cu 2% mai mare față de ritmul mediu al pieței, ceea ce înseamnă încredere deosebită atât cea a specialiștilor cât și a consumatorilor.

Consolidarea poziției pe segmental medicamentelor antiinfecțioase.

Consolidarea portofoliului de produse și creșterea consumului medicației de ultimă generație au dus la o creștere a CA pe acest segment cu 20%, cu 1% peste ritmul mediu de creștere al pieței.

Cifra de afaceri pe canalul Retail, în creștere cu 20%.În farmacii volumul vânzărilor a crescut cu 20% fața de 2005, și o creștere valorică cu

aproximativ 15 milioane lei.Pe segmental de OTC (fără prescripții medicale) CA a crescut cu 24% față de ritmul mediu

al pieței.Trendul pieței farmaceutice vs. evoluția vânzărilor Antibiotice (canale de consum și

promovare)2006 Creștere procentuală 2006 față

de 2005Canal de consum Piața Antibiotice Piața AntibioticeHospital 1.112 58.8 1% 20%Retail 3.444 88.8 26% 21%OTC 910 29.4 22% 24%Total 5.476 176.0 19% 21%

Sursa

Produse de top marca Antibiotice

Denumire produs/Imagine

Clasa terapeutică Evoluție vânzări

Ceforan AntiinfecțioaseUz sistemic capsule 500 mg

Creștere 2006/2005 + 48,82%Cotă de piață 11,54%

Eficef AntiinfecțioaseUz systemic capsule 200 mg

Creștere 2006/2005 + 83,11%

Ampicilină AntiinfecțioaseUz systemic capsule 500 mg


Oxaciclină AntiinfecțioaseUz systemic capsule 500 mg


Noi piețe, noi parteneriate strategice

Noi piețe externe la export, la substanța activă Nistratină, obținută prin biosinteză a reprezentat 85% din valoarea exporturilor. C.A. export a fost de 6.500.000 dolari.

Principalele piețe de desfacere sunt Germania, Olanda, SUA, Federația Rusă, America de Sud, Vietnam și Kenya.

S-au demarat proiecte noi de colaborare pe piața Marii Britanii și Australiei.

Investiții pentru îmbunătățirea procesului de fabricație al produselor- modernizare secții de fabricație: produse parenterale și de fabricație a Nistratinei- dotare cu echipamente modern, de ultimă oră, cu grad înalt de automatizare.- aparatură de laborator necesar activității de autorizare și cercetare.

- Instruirea specialiștilor din cadrul companiei, cu specialiști și experți din cadrul companiilor internaționale în domeniul fabricației de medicamente.

33

- Ambalaj nou, modern, adaptat la nivelul identității vizuale. În proiectarea ambalajelor au fost preluate elemente caracteristice noului logo al companiei, precum și cod de bare și inscripționarea în limbaj brail, ceea ce facilitează accesul consumatorilor la informațiile despre produsele Antibiotice.

- Au fost achiziționate contracte internaționale de achiziție de licențe de produse, pentru completarea portofoliului cu medicamente de ultimă generație.

- Autorizații de punere pe piață a17 medicamente din clasele antiinfecțioase, cardio, system nervos central.

- proprietate intelectuală au înregistrat mărcile de medicamente Eficef și Ceftamil ca mărci comunitare.

- Investiții de un million de euro într-un Centru de Evaluare a Medicamentului. Acesta are aparatură de ultimă generație, specialiști de marcă și realizează anual peste 25 de studii.

- Principalele investiții de cca 14,4 milioane lei au vizat: protecția mediului, modernizarea cercetării și a proceselor de fabricație, în conformitate cu cerințele de implementare și menținere a standardelor de calitate (3 mil de euro valoarea totală pentru punerea în funcțiune a stației de epurare a apei reziduale, prin licitație s-a achiziționat o instalație de incinerare a deșeurilor industrial, cu o capacitate de 50-60kg/oră și recuperare de energie.

- Instalație modernă de obținere a apei pentru injecții, un system centralizat de monitorizare a temperaturii, umidității și suprapresiunilor între spațiile clasificate, central de climatizare noi, complet automatizate.

- Toate aceste investiții au contribuit direct la certificarea de succes, la nivelul tuturor structurilor organizatorice, a Sistemului de management Integrat (calitate, mediu, securitatea în muncă).

Gestionarea eficientă a aprovizionării prin dezvoltarea de parteneriate exigent

Logistică performantă pentru aprovizionarea cu materii prime necesare, la timp, pentru demararea proceselor de fabricație dar și distribuția și transportul medicamentelor, cât mai repede la cei care au nevoie de medicamente.

Achiziționarea în conformitate cu programele de fabricație și de mentenanță, Direcția Comercială și Logistică asigură baza tehnico materială de materii prime, reactivi și ambalaje, în valoare de 50 milioane lei și asigură deasemenea transportul și desfacerea medicamentelor către clienți din întreaga lume.

- Ritm constant al livrărilor, optimizarea stocurilor și evitarea blocajelor pentru care s-au încheiat parteneriate pe termen lung, cu produse de calitate, la cele mai bune prețuri.

- Materiale, materii prime, consumabile, tehnică de calcul și ambalaje în valoare de 19 mil lei, de pe piața internă și 29 mil de pe piața externă, în funcție de calitate, preț și condiții de livrare.

- Licențe de transport internațional pentru mașinile care desfac marfa în străinătate.- Economie de 300.000 lei (preț/km a scăzut cu 8,4%).

Echipa managerială

Misiunea companiei de a reda și proteja sănătatea oamenilor este posibilă prin angajații și echipa managerială care sunt dedicați valorilor organizațiilor, preocupați de viitorul acesteia, investesc profesionalim și efort susținut în atingerea performanței.

- numărul de angajați 1.552 din care 425 cu studii superioare (27%, în creștere față de 2005 cu 8,76%).

FINANCIARProfit pe plusCA a totalizat 195,7 milioane lei, o creștere de 19,68% față de nivelul realizat în anul 2005.Profitul brut este de 30,07 milioane lei, cu 26,75% mai mare cu anul 2005, rezultând astfel

o rentabilitate economic de 15,37% deteminată prin prisma indicatorilor profit brut și CA.34

Rentabilitatea= Profit brut/CA * 100= 15,37%

Venituri obținute din exploatare au fost de 193,39 milioane lei, fiind realizate:- vânzări de produse: 194,6 milioane lei- vânzări de mărfuri: 1,09 milioane lei- alte venituri: 2,3 milioane lei.

Analizate în structură, cheltuielile de exploatare anului 2006 nu au suferit modificări față de 2005. Ponderea principală este deținută de grupa de materii prime și materiale, care reprezintă 28,21% din cheltuielile de exploatare, comparativ cu anul 2005, înregistrându-se o ușoară reducere a acestora.

Reducerea cheltuielilor cu materiile prime și utilități

Reducerea cheltuielilor cu materiile prime se datorează structurii de fabricație dar și influența rezultată din reducerea prețului de achiziție pentru materii prime din import, ca urmare a reducerii cursului valutar.

Creșterea CA cu 32,18 milioane lei față de 2005, se constată o reducere a cheltuielilor cu materiile prime de 2,52 milioane lei.

Consumul de utilități s-a redus astfel:- cu 28% la gazul metan- 26% la energia electric- cu 32% la apă.Economiile realizate se datorează investițiilor efectuate în anii de dinainte de 2006 la

instalațiile de producere a aerului, aburului și agentului de răcire.

Venituri din exploatare mai mari cu 17%.Rezultatul din exploatare de 29,10 milioane lei, în creștere cu 11% față de 2005.

Rentabilitatea din exploatare a fost de 14,86% față de 16,11% în 2005.Veniturile financiare au fost de 4,3 milioane lei, o valoare semnificativă fiind obținută din

diferențele favorabile de curs valutar aferente creanțelor și obligațiilor în valută. Cheltuielile financiare au fost de 3,40 milioane lei, din care:- cheltuielile cu dobânzile bancare aferente creditelor: 2,10 milioane lei- diferențele nefavorabile de curs valutar: 1,30 milioane lei.

Profitul net un plus de 21,14%Venituri totale 197,70 milioane lei, respective cheltuieli totale de 167,70 milioane lei.

Rezultă un profit brut de: Profit brut=Venituri totale-Cheltuieli totale=197.70 mil-167.70 mil= 30 milioane lei

35

Profitul brut a fost în 2006 în creștere cu 26,76% față de 2005.După calcularea impozitului pe profit, rezultă profitul net: 23,8 milioane lei, în creștere cu

21,14% față de 2005.

Principalele elemente de active și pasivActivele imobilizate au o creștere de 24,76%, datorită punerii în funcțiune de noi mijloace

fixe, a lucrărilor de investiții noi, a modernizărilor, și ca urmare a acțiunii de reevaluare a mijloacelor fixe efectuate la sfârșitul anului.

Activele circulante au crescut cu 21,75% datorită creșterii creanțelor de la 98,5 milioane lei la 106,6 milioane lei, în condițiile în care valoarea stocurilor s-a redus de la 22,2 milioane lei la 18,30 milioane lei.

Cash flow-ul influențat de dificultățile în decontareCreanțele comerciale și creanțele restante înregistrate de distribuitorii de medicamente au

reprezentat o problemă cu care s-a confruntat firma în ultimii ani.Fluxul de numerar înregistrat de companie în anul 2006, a fost influențat negativ, la fel ca

pe parcursul anilor 2000-2005, de nealocarea la termenele stabilite a fondurilor financiare către sistemul sanitar.

Datoriile curente au crescut cu 26,21%, valoarea absolută a datoriilor ce trebuie plătite într-o perioadă de un an fiind de 68,70 milioane lei.

La finele anului 2006 firma avea achitate toate obligațiile bugetare ajunse la scadență. Astfel s-a virat la bugetul de stat obligații în valoare de 27,10 milioane lei.

Indicatori economic-financiari

Elemente 31.12.2005milioane lei

31.12.2006milioane lei

%

Active imobilizate 85,60 106,79 +24.75%Active circulante 126,20 153,60 +21,71%TOTAL ACTIVE 211,80 260,39Datorii curente 54,40 68,66 +26,21%Datorii pe termen lung 1,80 2,55 +41,67%Previzioane pentru riscuri 3,60 3,49 -2,78%Venituri înregistrate în avans 8,40 8,87 +5,95%Capitaluri proprii 143,60 177,06 +23,30%TOTAL PASIV 211,80 260,49

36

Gradul de îndatorare a crescut cu 1%Gradul de îndatorare al firmei = datoriile totale /capitalul propriu*100 = (71,21 milioane/177,06 milioane)*100= 40,21% la finele lui 2006, în timp ce la sfârșitul anului 2005 era de 39,20%. Astfel gradul de îndatorare a crescut cu 1% în anul 2006 față de anul precedent.

Activul net contabil, mai mare cu 23,32%Capitalurile proprii ale firmei (activul net contabil) au înregistrat o creștere de 23,32% de la 143,60 milioane lei în decembrie 2005 la 177,10 milioane lei în decembrie 2006.

Indicatorii de lichiditate s-au apreciatLichiditatea generală a rămas constantă la 2,3 iar lichiditatea imediată a crescut de la 1,9 în anul 2005 la 2 în anul 2006.

Rezultatele economice pozitive ale companiei în special cele obținute în anul 2006 au determinat o creștere constantă a prețului acțiunilor tranzacționate la BVB, de la 0,97 lei/acțiune la începutul lui 2006, la 1,72 lei/acțiune la sfârșitul lui 2006.

Evoluția favorabilă a valorii acțiunilor companiei cotate la bursă este pusă în evidență de faptul că prețul mediu al acțiunii în anul 2006 este de cca 13 ori mai mare decât prețul mediu înregistrat în anul 2000.

În ziua de 18.10.2006 acțiunile Antibiotice au înregistrat un maxim istoric de 1,91 lei/acțiune, maxim datorat atât evoluției positive a CA și a profitului companiei, cât și nivelului ridicat de credibilitate a investitorilor în rezultatele companiei. Acest lucru a făcut ca rentabilitatea economică a investițiilor în acțiunile Antibiotice să fie una deosebit de profitabilă, respective 198%.

În luna octombrie a lui 2006 a fost atins un număr maxim de acțiuni tranzacționate – 11.909.718, cu o valoare totală de 20,4 milioane lei (5,8 milioane Euro).Față de anul 2000, la sfârșitul anului 2006 s-a înregistrat un număr de acțiuni tranzacționate de peste 9 ori mai mare.

Performanțele din creșterea de preț, cât și cele din dividende și majorări de capital social (din fonduri proprii sau cu numerar la prețuri sub prețul din piață al acțiunilor).

Pe locul doi în topul creșterilor la categoria I s-au situat acțiunile Antibiotice Iași (ATB). Compania este unul dintre cei mai puternici producători locali de medicamente, și se află în plin proces de privatizare. Ținând cont de interesul marilor producători internaționali pentru ceilalți producători români mari (Sicomed, Terapia), este de așteptat ca și Antibiotice să înregistreze un succes similar în procesul de privatizare.

ANUL 2007Autorizarea sistemului de monitorizare a siguranței medicamentelorAceastă activitate a fost autorizată de Agenția Națională a Medicamentului. În 2007 Antibiotice a fost conectată la rețeaua EudraVigilance, organism al Agenței Europene a Medicamentului, devenind astfel prima companie din România care respect standardele europene în domeniul farmacovigilenței.

Analiza situațiilor financiare la Antibiotice SA

37

- Avansuri și imobilizări necorporale în cursValoarea de 1.257.494 lei este formată din 474.992 lei “Imobilizari necorporale în curs”,

32.216 lei “Avansuri acordate pentru imobilizari necorporale” și 750.286 lei reprezintă valoarea creșterilor aferente “Imobilizari în curs necorporale”. “Licențe, brevete și alte drepturi similare”, rulajul s-a dublat cu suma de 750.286 lei, în realitate creșterea fiind de 507.208 lei.

- Categoria terenuriPrin reevaluarea terenului în suprafață de 424.407,77 mp, a fost înregistrată suma de

44.892.077 lei. “Diferențele din reevaluare teren”, rulajul s-a dublat. - Categoria construcțiiValoarea punerilor în funcțiune în cursul anului 2007 a fost de 7.518.618 lei la care se

adaugă diferența din reevaluare de 4.609.257 lei. “Diferente din reevaluare constructii” în “Constructii”, rulajul s-a dublat cu suma de 4.609.257 lei și din acest motiv s-a înregistrat, suma de 16.737.131 lei. In realitate creșterea este de 12.127.875 lei.

- Categoria instalații tehnice și mașiniValoarea punerilor în funcțiune în cursul anului 2007 a fost de 9.011.354 lei la care se

adaugă diferența din reevaluare de 2.651.109 lei. Diferențe reevaluare instalații tehnice, mijloace transport” “Instalatii tehnice, mijloace transport”, rulajul s-a dublat cu suma de 2.651.109 lei și de aceea avem suma de 14.313.571 lei.

In realitate creșterea este de 11.662.463 lei.- Categoria alte instalațiiValoarea punerilor în functiune în anul 2007 a fost de 506.692 lei, la care se adaugă

diferențe din reevaluare de 92.210 lei. “Diferențe reevaluare mobilier, aparatura birotică și alte active corporale”, “Mobilier, aparatura birotica si alte active corporale”, rulajul s-a dublat cu suma de 92.210 lei și de aceea avem suma de 691.112 lei. In realitate creșterea este de 598.902 lei.

- Categoria avansuri și imobilizări în cursValoarea înregistrată a fost de 17.138.161 lei din care valoarea de 17.036.666 lei a fost

înregistrată ca și creșteri. Creșterea efectivă este de 101.495 lei (17.138.161 lei-17.036.666 lei).d) Informatii referitoare la impozitul pe profit

Profit brut 31.12.2007 = 36.886.350 lei Venituri (sume) neimpozabile = 10.844.878 ( - ) Cheltuieli deductibile = 1.844.318 ( - ) Cheltuieli nedeductibile = 7.794.033 ( + ) Profit impozabil = 31.991.187 x 16% Impozit pe profit = 5.118.590 ( - ) Sponsorizari deductibile din impozit * = 628.247 Impozit pe profit datorat = 4.430.343

*Cifra de afaceri la 31.12.2007 = 229.415.602 x 3‰ = 688.247 leiImpozit înregistrat la 31.12.2007 = 4.430.343 leiImpozitul pe profit în valoare de 4.430.343 lei afectează rezultatul din activitatea curentă în

proporție de 12%.Societatea nu are datorii la plata impozitului pe profit.În consecință, la sfârșitul anului 2007 cifra de afaceri a companiei s-a ridicat la

229,420,000 lei, raportat la o creștere de 17,2% față de valoarea similară din 2006. Profitul brut raportat a fost de 36,890,000 lei, 22,6% mai mare față de anul precedent, randamentul investițiilor obținut fiind 16,08%. Datorită acestor rezultate, Antibiotice a reușit să își mențină poziția de lider în top 10 jucători farmaceutice de pe piața românească, cu o cotă de piață de 3,1%.

Dezvoltarea clasei cardio-vasculare a dus la o creștere a vânzărilor de 67% pe acest segment. Începând cu 2006 s-a lansat pe piață produse din clasa de medicamente cardio-vasculare iar în 2007 acestea au cunoscut o dezvoltare amplă prin lansarea altor șapte noi produse pe piață. Reorientarea strategiei de asimilare de produse către segmentul cardio-vasculare a fost justificată de creșterea incidenței afecțiunilor cardio-vasculare în rândul populației, principala cauză de mortalitate în România.

38

În 2007, evoluția pozitivă a acțiunilor Antibiotice pe piața bursieră în cele din urmă a propulsat compania într-o ierarhie de prestigiu, cum ar fi "," Top 500 de companii cele mai remarcabile listate la bursă, 28 sau "Topul celor mai valoroase companii". Aceste realizări, precum și rezultatele financiare bune raportate, face Antibiotice una dintre cele mai atractive companii listate la Bursa de Valori București.

Evoluția acțiunilor Antibiotice în 20072007 a fost un an favorabil pentru a investi în acțiuni Antibiotice. Investitorii care au

profitat de maximul atins de Antibiotice (2.17 lei / acțiune) a obținut un randament al investițiilor de 126% față de investiții la sfârșitul anului 2006.

Rezultatele economice pozitive raportate de companie, în special cele raportate în 2007, au determinat o creștere constantă a prețului acțiunilor tranzacționate la Bursa de Valori București. Ca urmare, prețul pe acțiune a fost de 17% mai mare față de 2006, de la 1,75 lei / acțiune, la începutul anului, la 2,05 lei / acțiune la sfârșitul anului 2007. Evoluția pozitivă a acțiunilor Antibiotice cotate la bursă este de asemenea, demonstrată de faptul că prețul mediu pe acțiune a fost în 2007, de 16 ori mai mare decât cea raportată cu 7 ani înainte.

Aceasta a adus o creștere constantă în capitalizarea de piață a companiei, care, până la sfârșitul anului 2007 a atins 933 milioane de lei (264 de milioane de euro), de 1.19 ori mai mare decât valoarea raportată la sfârșitul anului 2006 (228 milioane de euro) și de circa 115 de ori mai mare decât capitalizarea de piață raportate la sfârșitul anului 2000.

Pe 10.07.2007, Antibiotice a raportat o valoare de vârf de 2,17 lei / acțiune, această valoare înregistrare fiind datorată evoluției pozitive din punct de vedere al cifrei de afaceri și a profitului, precum și nivelul ridicat de credibilitate acordat întreprinderii de către investitorii sai.

În octombrie 2007, numărul acțiunilor tranzacționate a atins o valoare maximă, adică 6.891.482, cu o valoare totală tranzacționată de 14 milioane lei (4,4 milioane de euro).

La sfârșitul anului 2007 s-a înregistrat o creștere mare a numărului de acțiuni tranzacționate, care este de 9 ori mai mare decât valoarea înregistrată în anul 2000.

Indici UM 2006 2007Pret de deschidere lei / acțiune 0.9650 1.7500Preț maxim lei / acțiune 1.9100 2.1700Preț minim lei / acțiune 0.9600 1.5800Preț de referință lei / acțiune 1.7200 2.0500Preț mediu lei / acțiune 1.5004 1.8840Suma totală tranzacționată lei 76,000,000 95,000,000Număr de acțiuni tranzacționate 50,434,665 50,265,984

O creștere constantă și profitabilăLa sfârșitul anului 2007, Antibiotice SA a totalizat o cifră de afaceri de 229,420,000 lei,

raportând o creștere de 17,24% față de anul 2006. Profitul brut aferent anului fiscal a fost 36,890,000 lei, 22,65% mai mare decât rezultatul brut raportat pentru anul precedent. Astfel, rentabilitatea economică determinată de 30 de indicii brute de profit și cifra de afaceri a fost de 16,08%.

Venituri operaționale cresc cu 22%

La 31 decembrie 2007, rezultatul operational s-a ridicat la 42080000 lei, cu 45% mai mare decât în anul precedent. Astfel, rentabilitatea operațională a ajuns la 18,34%, față de 14,86% în 2006. Veniturile financiare s-au ridicat la 1,680,000 de lei, o valoare semnificativă fiind obținută din diferențele favorabile de rate de schimb în raport cu creanțele și obligațiile în valută străină.

Cheltuielile financiare au fost 6,870,000 de lei, din care cheltuielile cu dobânzile bancare aferente creditelor au fost 2,480,000 de lei, în timp ce diferența negativă a cursurilor de schimb au totalizat 4,39 milioane lei.

39

Venitul operațional în valoare de 235,850,000 lei a crescut cu 22% față de anul precedent și este format din:

Vânzările de produse: 228,300,000 lei Vânzările de mărfuri: 1,16 milioane de lei Alte venituri: 6,430,000 leiStructural analizat, cheltuielile operaționale referitoare la 2007 nu a suferit schimbări majore.

Creșterea în 2007 a cifrei de afaceri la valoarea 33,740,000 lei (17%) față de anul precedent, arată și o creștere a cheltuielilor de materii prime în valoare de 6,310,000 lei (14%).

Dimpotrivă anului 2007, consumul de utilitate a scăzut cu 3%; economiile înregistrate cu utilități au fost un rezultat al investițiilor din ultimii ani din instalațiile care produc aer, apă caldă și agent de răcire.

Profitul net a crescut cu 36.15% față de 2006.La sfârșitul anului 2007, compania a raportat un venit total de 237,530,000 lei, respectiv

cheltuieli totale deținute de 200,640,000 lei,. Prin urmare, s-a obținut un profit brut de 36,890,000 lei. După calculul impozitului pe profit, compania a raportat un profit net de 32.46 milioane lei, cu 36,15% mai mare decât 2006.

Profitul a fost distribuit în conformitate cu prevederile Ordonanței Guvernului nr. 64/2004 și a aprobării Adunării Generale a Acționarilor din 21 April, 2008.

* Situațiile financiare în conformitate cu cerințele IFRS sunt disponibile pe site-ul nostru: + 186% creștere a profitului net în perioada 2002-2007+ 156% creștere a profitului brut în perioada 2002-2007+ 112% creștere a cifrei de afaceri în 2007 comparativ cu 2002+ Capitalizarea de piață a urcat de 13 ori în 2007 peste 2002Producătorul ieșean de medicamente Antibiotice (ATB), aflat în proces de privatizare, a

adus un randament de +20,3%.Indicele TRX. Acesta este un indice de tipul Total Return, calculat anual de Intercapital

Invest. Indicele exprimă randamentul mediu al acțiunilor listate la bursă, luând în calcul, pe lângă creșterile de preț, și dividendele și majorările de capital social (spre deosebire de indicele BET care ia în calcul numai creșterile de preț). Indicele ia în calcul toate acțiunile tranzacționate pe piața reglementată a BVB în cursul anului, fiecare acțiune fiind ponderată cu capitalizarea la sfârșit de an.

Ponderea maximă a unei acțiuni în indice este limitată la 10%, iar randamentul fiecărei acțiuni este ajustat cu perioada de listare pentru acțiunile listate/delistate în cursul anului. Randamentele finale ale TRX sunt ajustate cu rata inflației.

Ceilalți indici oficiali ai bursei, BET-C (ce ia în calcul toate acțiunile listate mai puțin cele ale SIF) și BET-FI (ce ia în calcul acțiunile SIF) au evoluat similar cu BET, înregistrând însă amplitudini mai mari ale oscilațiilor:

Companiile de urmărit în 2008 la cotația BVB rămân societățile de investiții financiare, Banca Transilvania, Impact Developer & Contractor, Alro Slatina, Antibiotice Iași, Banca Romana pentru Dezvoltare, Broker Cluj, Compa Sibiu, Flamingo International si SNTGN Transgaz.

ANALIZĂ COMPARATIVĂ ANII 2007 – 2010

Rezultate şi discuţiiAnalizea impactulului crizei economice ce a afectat România în ultimii ani asupra

performanţelor și poziţiei financiare voi efectua o analiză comparativă a patru firme importante din cadrul sectorului farmaceutic, în cadrul căreia voi studia și Antibiotice SA Iași. Pentru această evaluare comparativă am studiat rentabilitatea, poziţia financiară și riscul pe durata a patru ani consecutivi (2007, 2008, 2009 şi 2010) ceea ce a permis urmărirea modalităţii prin care criza economică a influenţat situaţia financiară a acestor firme. În urma analizei efectuate am constat că valorile obţinute pentru ratele de rentabilitate şi indicatorii de poziţie sunt ridicate, un aspect destul de rar întâlnit având în vedere circumstanţele din ultimii ani.

40

3.1. Analiza ratelor de poziţie financiară

Valorile lichidităţii curente şi a celei imediate pentru firmele analizate sunt ilustrate în tabelul 1.

Pornind de la faptul ca nivelul acestei rate trebuie să înregistreze valori mai mari de 100% (pentru a avea un fond de rulment pozitiv), se observă că sectorul farmaceutic depășește acest prag în toţi cei trei ani, aspect ce se apreciază favorabil. Valoarea supraunitară a acestei rate reprezintă expresia existenţei unui fond de rulment pozitiv, care îi permite firmei să facă faţă obligaţiilor curente de plată.

Cu toate acestea valorile nu ar trebui să fie mai mari de 180- 200%, pentru că aceste valori mari pot conduce la ideea unui surplus de numerar nevalorificat, stocuri supradimensionate devenite inutile, o gestiune ineficientă a creditului comercial. În cazul companiilor din domeniul farmaceutic aceste valori mari apar ca urmare a valorii ridicate a activelor circulante (datorate creanţelor mult prea mari şi a stocurilor nevalorificate) şi a sumei mici ce se înscrie în categoria datoriilor pe termen scurt.

Cele mai mari valori sunt obținute de Zentiva, rata lichidităţii curente fiind extrem de mare în toţi cei patru ani analizaţi datorită valorii mari a activelor circulante şi nivelul scăzut în comparație cu acestea a datoriilor pe termen scurt. Consider că valorile cele mai obişnuite sunt înregistrate de Antibiotice, având cele mai mici valori ale indicatorului în toţi anii analizați comparative cu celelalte firme din cadrul sectorului.

Rata lichidităţii imediate vine să confirme valorile obţinute prin calculul indicatorului precedent. Acest indicator se consideră un test acid pentru măsurarea capacităţii firmei de a-şi onora obligaţiile pe termen scurt, a cărui valoare trebuie să fie cuprinsă între 80% şi 100%. Din câte se observă toate firmele în toţi anii analizaţi au valori care depăşesc această limită.

De asemenea, şi în cazul acestui indicator valorile cele mai apropiate de limita normală sunt cele înregistrate de Antibiotice Iaşi. Dar, ratele de lichiditate trebuie corelate cu cel de solvabilitate pentru a avea o imagine cât mai complexă. Astfel, ratele de solvabilitate exprimă capacitatea firmei de a face faţă scadenţelor din surse proprii.

Am folosit cele două rate de solvabilitate şi anume atât rata solvabilităţii generale, cât şi rata solvabilităţii patrimoniale (Tabelul 2).

Pornind de la faptul că valoarea normală a acestui indicator este de 200% se observă că toate firmele analizate în cadrul sectorului depașesc această valoare, înseamnând că activele totale ale acestora sunt mult superioare datoriilor totale înregistrate.

Valori atipice se obţin la Biofarm care în primul an analizat are o valoare de 6 ori mai mare decât este normal. Acest fapt se datorează nivelului ridicat al activelor imobilizate în valoare de 110.143.052 lei comparativ cu 13.169.517 lei. Valoarea mare a activelor imobilizate se explică prin valoarea foarte mare înregistrată de imobilizările financiare în anul 2007 (40.647.476 lei). Indicatorul lichidității curente = Active curente (circulante)/ Datorii curente (datorii pe termen scurt)

Indicatorul lichidității imediate = (Active circulante - Stocuri) / Datorii curente (Dts)Tabelul 1. Lichiditatea curentă şi imediată

Indicator/anBIOFARM ZENTIVA

2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010

Lichiditatea curentă, % 480,05 484,76 660,01 550,39 399,64 484,15 735,22 698,97

Lichiditatea imediată, % 406,69 394,73 568,20 476,17 340,61 434,74 653,64 653,16

Indicator/anSINTOFARM ANTIBIOTICE

2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010Lichiditatea curentă, % 214,32 186,49 233,06 362,85 214,48 181,84 190,42 202,38

Lichiditatea imediată, % 159,36 129,66 169,83 267,25 188,67 149,56 160,52 165,86

Tabelul 2. Solvabilitatea generală şi solvabilitatea patrimonială

41

Solvabilitatea generală Solvabilitate patrimonială = Capitaluri proprii / Total pasiv x 100


2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010

Solvabilitatea generală, % 1262,6 973,04 1172,4 880,58 540,35 624,98 971,35 858,14

Solvabilitatea patrimonială, % 90,82 88,29 88,30 86,64 81,31 82,69 85,46 85,63


2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010

Solvabilitatea generală, % 358,95 337,89 459,92 707,14 391,98 326,32 329,71 354,94

Solvabilitatea patrimonială, % 72,14 70,40 75,10 81,43 69.59 67,06 64,25 66,86

De asemenea, în anul 2009 valoare indicatorului este una foarte ridicată, dar de data aceasta creşterea se datorează creanţelor neîncasate, în plus datoriile totale nu înregistrează modificări semnificative. Cele mai mici valori ale ratei sunt înregistrate tot de Antibiotice, deoarece se înregistrează datorii pe termen scurt importante.

Am calculat solvabilitatea patrimonială, ca raport între capitalul propriu și capitalul total. Nivelul normal al acestui indicator este de 60%, considerându-se că firma dispune de suficiente disponibilităţi pentru a-şi putea desfăşura activitatea şi nu se îndatorează excesiv, ceea ce ar conduce la dificultăţi majore de onorare a obligaţiilor financiare.

Se observă că nici o firmă nu are dificultăţi potrivit valorilor acestei rate, lucru datorat faptului că datoriile înregistrate de acestea sunt scăzute în totatul capitalului, iar firmele dispun de resurse suficiente.

Dintre firmele analizate cele mai mari valori sunt înregistrate şi de data aceasta de către Biofarm datorită datoriilor faptului că datoriile firmei sunt doar o mică pondere din capitalul total al firmei. Şi de data aceasta, Antibiotice Iaşi are cele mai mici valori ale ratei deoarece are datorii pe termen scurt necesare pentru a-şi finanţa activitatea.

O rată foarte apropiată de relaţia de calcul a solvabilităţii patrimoniale este rata stabilităţii financiare care foloseşte în calcul capitalul permanent şi nu cel propriu, acesta fiind raportat, de asemenea, la capitalul total. Valorile obţinute din calculul stabilităţii financiare sunt foarte apropiate de cele ale solvabilităţii patrimoniale întrucât datoriile pe termen mediu şi lung ale societăţilor sunt reduse.

Valorile obţinute din calculul acestei rate se apreciază ca fiind foarte bune, dar trebuie corelate cu valorile ratei activelor imobilizate (Tabelul 3).

Pentru a fi considerate o situaţie favorabilă firmele trebuie să obţină valori ale ratei stabilităţii financiare superioare ratei activelor imobilizate, semnificând existenţa unor resurse permanente suficiente pentru finanţarea imobilizărilor, dar și a unui fond de rulment pozitiv.

Analizând corelaţia dintre cele două rate se observa că este o situaţie favorabilă în cazul firmelor analizate, întrucât la toate firmele şi în toţi anii analizaţi, rata activelor imobilizate are o valoare inferioară ratei stabilităţii financiare.

Rata stabilităţii financiare = Capitalul permanent / Total pasiv x100Rata activelor imobilizate = Active imobilizate/ Total active x 100Tabelul 3. Stabilitatea financiară şi rata activelor imobilizate


2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010

Sabilitatea financiară, % 91,73 88,99 88,85 87,14 81,38 82,69 85,46 85,63Rata activelor imobilizate, % 66,24 53,38 47,24 40,13 26,20 22,38 24,17 18,40


2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010Sabilitatea financiară, % 78,54 73,68 76,06 81,43 70.67 67,45 64,26 66,86

42

Rata activelor imobilizate, % 52,14 48,87 50,46 47,02 47,52 44,95 42,19 42,93

În schimb dacă observăm valorile obţinute din calculul ratei activelor imobilizate acestea nu sunt suficient de ridicate, Zentiva înregistrând valori cu adevărat scăzute. Aceasta înseamnă că din totalul activelor, cele imobilizate deţin o mică pondere, în schimb activele circulante au valori foarte ridicate în toţi anii analizaţi, lucru datorat în mare parte valorile ridicate ale creanţelor comerciale, aspect ce ar putea conduce la un blocaj al sistemului.

I.2. Analiza ratelor de rentabilitate

În cadrul analizei am calculat rata rentabilităţii economice, rata rentabilităţii financiare, rata rentabilităţii resurselor consumate şi rata rentabilităţii comerciale.

– Rata rentabilităţii economice se calculează prin raportarea profitului din exploatare la total active.

– Rata rentabilităţii financiare se determină ca raport între profitul net obţinut de companie și valoarea capitalului propriu.

– Rata rentabilitatii comerciale se determină ca raport între profitul aferent vânzărilor și cifra de afaceri realizată de companie.

– Rata rentabilitatii resurselor consumate se calculează prin raportarea unui indicator al rezultatelor la consumul de resurse implicat în obținerea lui, exprimând în acest fel eficiența efortului materializat în costuri.

In cazul prezentat s-a calculat ca raport al rezultatului din exploatare și cheltuielile de exploatare.

Dintre firmele analizate se observă că Sintofarm are valori negative ale ratei, întrucât înregistrează pierderi din activitatea de exploatare. De asemenea, Zentiva se află în aceeaşi situaţie în al treilea an analizat.

Valorile ratelor de rentabilitate sunt ilustrate în tabelul 4.Un aspect interesant întâlnim în anul 2008 la Biofarm, întrucât rata rentabilităţii financiare

este singura rată cu valoare negativă, lucru explicat prin faptul că firma înregistrează pierderi, deşi a înregistrat profit din activitatea de exploatare.

Prin analiza sumelor din contul de profit şi pierdere al companiei se observă că sunt înregistrate ajustări de valoare privind imobilizările financiare şi a investiţiilor deţinute ca active imobilizate în valoare de 35.141.987 lei (suma ce reprezintă mai mult decât dublul profitului de exploatare).

Putem afirma că acest aspect este nefavorabil pentru veniturile acţionarilor, aceştia nu au avut nici un câştig de pe urma acţiunilor deţinute.

În cazul Zentiva în anul 2009 toate ratele de rentabilitate au valori negative, ca urmare a faptului că profitul net, cât şi profitul din exploatare înregistrează valori negative. Acest fapt se datorează reducerii veniturilor de exploatare ale firmei (de la 219.240.268 lei în 2008 la 181.436.874 lei în 2009) într-o măsură mai mare cea a cheltuielilor din exploatare. Se poate afirma că aici este resimţit efectul crizei prin reducerea vânzărilor de medicamente.

Sintofarm are cea mai precară situaţie întrucât ratele de rentabilitate au valori negative atât în anul 2007, cât şi 2008.

În schimb, Antibiotice Iaşi este singura firmă care are valori pozitive ale tuturor ratelor de rentabilitate în toţi cei patru ani analizaţi. Asta înseamnă că resursele se utilizează corespunzător, generând profit.

Tabelul 4. Ratele de rentabilitate

BIOFARM ZENTIVAIndicator/an 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010

43

Rre, % 9,22 9,90 8,90 10,07 2,88 6,60 -3,11 15,88Rrf, % 8,95 -10,42 14,43 9,89 1,64 8,11 -1,02 16,91Rrc, % 32,36 28,09 24,91 25,41 4,85 11,53 -5,35 31,67Rrcom, % 24,59 22,35 20,43 20,58 4,76 10,38 -5,84 24,24

SINTOFARM ANTIBIOTICEIndicator/an 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010Rre, % -4,21 -3,20 3,14 4,85 12,19 6,89 6,96 7,79Rrf, % -7,38 -19,53 1,66 4,75 13,18 4,28 4,92 4,77Rrc, % -6,42 -4,34 5,22 10,00 21,68 12,58 13,59 14,02Rrcom, % -7,32 -4,91 4,97 9,45 18,31 11,74 11,91 12,54

PERIOADA DE CRIZĂ ECONOMICO- FINANCIARĂ2008-2009Cheltuielile privind mărfurile (reprezentând produsele fabricate sub contract pe locațiile din

afara țării) au înregistrat o creștere cu 50%, fiind influențate atât de volumul de activitate cât și de cursul valutar. Veniturile din vânzarea mărfurilor sunt realizate în acest exercițiu pe baza unor prețuri mai mici ca urmare a aplicării OMS 75/2009 începând cu data de 1 aprilie 2008.

Rezultatele înregistrate în acest interval de timp au condus la înregistrarea următoarelor rate de rentabilitate:

Aceste valori se încadrează în prevederile stabilite prin Bugetul de venituri și cheltuieli pentru acest an. Deşi subevaluate datorită crizei economice mondiale, acţiunile ATB se bucură de interes din partea investitorilor, care cunosc şi au încredere în potenţialul de piaţă al companiei.

2008

Pentru companiile listate în decursul anului 2008, prețul inițial este cel de închidere al primei zile de tranzacționare, iar eventualele operațiuni legate de capitalul social sau distribuții de dividende sunt luate în calcul numai dacă investitorii ar fi putut beneficia de acestea după listarea companiei pe piața reglementată a bursei.

2009În anul 2009 bursele internaţionale au fost volatile şi au înregistrat valori scăzute,

reflectând astfel criza din sectorul financiar şi impactul acesteia asupra creşterii economice globale. Efectele crizei financiare mondiale au afectat dinamica pieţei de capital din întreaga lume.

Au avut loc vânzări de acţiuni în toate sectoarele, inclusiv cele farmaceutice şi nu s-a ţinut cont de analiza fundamentală şi nici de profiturile obţinute pe parcursul anului 2009. Preţurile acţiunilor farmaceutice din Europa Centrală şi de Est (ECE) au scăzut, atingând niveluri foarte atractive pentru investitori.

Acelaşi trend s-a înregistrat şi pe Bursa de Valori Bucureşti, a cărei evoluţie a fost caracterizată atât de deprecieri, cât şi de reveniri, influenţată în principal de ştirile negative privind evoluţia pieţelor financiare internaţionale.

44

Denumire indicator 30.09.2008 30.09.2009Marja brută din vânzări (CA - chelt. mat, utilit, mfa)/CA 67.5% 72.2%Rentabilitatea profitului de exploatare 14.8% 16.2%Rentabilitatea profitului brut 12.9% 12.1%Rentabiliatatea profitului net 10.9% 10.0%

În cursul anului 2009 acţiunile ATB s-au încadrat într-un trend impus de mişcările produse pe pieţele de capital internaţionale. Randamente bune a înregistrat în anul 2009 și acțiunile Antibiotice Iasi (ATB, +78,9%). Acţiunile ATB reprezintă astfel potenţial pe termen lung.

Pe parcursul anului 2009, Antibiotice şi-a păstrat aproape tot timpul, poziţia de lider în topul societăţilor farmaceutice tranzacţionate la Bursa de Valori Bucureşti, în ceea ce priveşte preţul de referinţă şi indicele PER.

În plus, poziţia Antibiotice în componenţa principalilor indici bursieri româneşti (BET-C, BET-XT, ROTX) a rămas aproximativ aceeaşi, comparativ cu sfârşitul anului 2007 (înainte de recesiune), când valoarea unei acţiuni Antibiotice era de 2,05 lei.

Acţiunile companiei Antibotice (ATB), tranzacţionate la Bursa de Valori din Bucureşti: Sunt incluse în componenţa indicelui BET-XT, ce reflectă evoluţia preţurilor celor

mai lichide 25 de companii; Sunt incluse în componenţa indicelui BET-C, indicele compozit; Sunt incluse în componenta indicelui ROTX (Romanian Traded Index) al Bursei

din Viena; Intră în structura indicelui Dow Jones Wilshire Global Total Market Index al Bursei

din New York.Investitorii ATB au obţinut un profit de 222%.Investitorii care au profitat de oportunitatea oferită de atingerea punctului de maxim la

acţiunile Antibiotice (0,80 lei/acţiune) au obţinut un randament al investiţiei de 222%, faţă de investiţia realizată la finele anului 2008.

Valoarea medie a acţiunii din anul 2009 este de circa 5 ori mai mare decât valoarea medie înregistrată în urmă cu 8 ani.

Acest fapt a influenţat pozitiv şi valoarea capitalizării bursiere a companiei care la sfârşitul anului 2009 a atins valoarea de 271 milioane lei (64 milioane euro), de 33 de ori mai mare decât capitalizarea bursieră înregistrată la finele anului 2000.

Prezenţă constantă în topurile de profil Antibiotice este prezentă în primele zece companii în „Topul celor mai atractive companii de pe Bursă”, studiu realizat de Intercapital Invest.

PIAŢA REGULARDenumire indicatori

U.M. 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Preț de deschidere

Lei/acțiune

0.9650 1.7500 2.1000 0.3650

Preț maxim Lei/ acțiune

1.9100 2.1700 2.1400 0.8000

Preț minim lei/acțiune

0.9600 1.5800 0.3320 0.3600

Preț de referință (de închidere)

Lei/acțiune

1.7200 2.0500 0.3600 0.6300

Preț mediu Lei/acțiune

1.5004 1.8840 0.3463 0.1357

Valoare totală tranzacționată

milioane lei

76 95 56 26

Nr. acțiuni tranzacționate

acțiuni 50,434,665 50,265,984 43,814,300 46,562,908

La sfârşitul anului 2009 numărul acţiunilor tranzacţionate a fost de 9 ori mai mare comparativ cu anul 2000.

Pe parcursul anului 2009 s-au tranzacţionat pe PIAŢA DEALS - 20.691.300 acţiuni, în valoare de 11 milioane lei (2,6 milioane euro), cu un preţ mediu de 0,5187 lei/acţiune (preţ maxim – 0,6200 lei/acţiune, preţ minim – 0,3680 lei/acţiune).

Activitatea financiară a firmei Antibiotice SA Iaşi s-a desfăşurat în condiţiile generate de criza economico-financiară atât naţională cât şi internaţională, consecinţele acestei crize punându-şi mai pregnant amprenta asupra rezultatelor societăţii în semestrul al doilea al anului 2009.

În condiţiile în care valoarea producţiei fabricată în anul 2009 a fost cu 15% mai mică decât în anul 2008, ca urmare a optimizării stocurilor, valoarea cheltuielilor cu materii prime

45

şi cu energia a fost cu 14% mai mică decât cea înregistrată în anul 2008.Cheltuielile cu salariile înregistrează o valoare mai mică cu aproximativ 2 milioane lei

comparativ cu anul anterior ceea ce reprezintă o reducere cu 4%, valoare înregistrată pe fondul scăderii numărului mediu de personal de la 1523 la 1430.

Influenţa gestionării riguroase a tuturor cheltuielilor s-a concretizat în obţinerea unui profit din exploatare de 26,2 milioane lei cu 3% peste valoarea înregistată în anul 2008.

Veniturile totale ale exerciţiului de 221,3 milioane lei (cu 4% mai mici decât în anul 2008) influenţate de cheltuielile totale de 205,7 milioane lei (cu 6% mai mici decât în anul anterior) au condus la ob ţinerea unui profit brut de 15,6 milioane lei (cu 17% mai mare decât în anul 2008) şi la înregistrarea unui profit net de 11,9 milioane lei superior celui obţinut în anul 2008 când a fost de 10,6 milioane lei (+13%).

Indicatorul Active circulante nete a înregistrat o creştere de 13% de la 91,5 milioane lei la 103,8 milioane lei fapt ce denotă un randament bun de utilizare a fondurilor atrase cât şi a celor proprii.

Capitalul propriu a înregistrat în anul 2009 o reducere cu 2% comparativ cu anul 2008 de la 246.904.973 lei la 242.024.210 lei rezultând astfel o diferenţă de 4.880.763 lei. Conform prevederilor art.69 din Legea 31/1990 republicată, completată cu precizările din OUG 52/2008, într-o asemenea situaţie când se constată o pierdere a activului net, va trebui reîntregit înainte de a se putea face vreo repartizare sau distribuire de profit. În acest sens la repartizarea profitului net a anului 2009 suma de 4.880.763 lei este încadrată conform prevederilor OG 64/2001, art.1, litera d – alte repartizări prevăzute de lege, cu sursa proprie de finanţare şi urmează a fi înregistrată în grupa de conturi – Capitaluri proprii, anulând astfel descreşterea activului net.

Capitalul social în valoare de 45.489.729 lei nu a înregistrat modificări în cursul anului. Prin HG nr. 410/2009 pachetul majoritar de acţiuni reprezentând 53,0173% din capitalul social al firmei a trecut din proprietatea AVAS Bucureşti în cea a Ministerului Sănătăţii, fapt confirmat şi prin Protocolul de predare-primire IB nr.5243/26.05.2009.

Gradul de îndatorare al firmei determinat ca raport între datoriile totale şi capitalul propriu a fost la 31 decembrie 2009 de 47% în condiţiile în care la începutul exerciţiului valoarea era de 46%.

Evaluarea activităţii societăţii privind managementul riscului are o importanţă foarte mare în această perioadă pe care o parcurge societatea ca urmare a implicaţiilor generate de criza economico financiară.

În ceea ce priveşte riscul de preţ pentru produsele din nomenclatorul societăţii nu se întrevede influenţe notabile. Există riscul valorificării în anul 2010 a unei părţi din valoarea mărfii vândute pe segmentul spitale (aproximativ 10% din cifra de afaceri) prin licitaţii electronice la preţuri mai mici cu 10-15% comparativ cu preţurile de valorificare din anul 2009. Acest fapt se datorează creşterii competiţiei prin intrarea pe piaţă naţională a unor noi competitori pentru o serie de produse.

ANII 2010 – 20122010În anul 2010 începând cu data de 1 aprilie preţurile de înregistrare ale produselor din

nomenclatorul societăţii, ca şi ale celorlalţi producători au fost corectate în funcţie de cursul valutar de 4,25 lei/eur, curs avut în vedere la întocmirea Bugetului de Venituri şi Cheltuieli a anului 2010 rezultând un indice de creştere de 1,0625.

Riscul cel mai mare la care societatea a fost supusă în anul 2009 şi căruia trebuie să-i facă faţă şi în anul 2010 a fost cel de cash flow.

Acest fapt se datorează fondurilor insuficiente alocate consumului de medicamente din această perioadă, lucru concretizat şi în creşterea termenelor de decontare a medicamentelor consumate în unităţile spitaliceşti cât şi pentru cele gratuite şi compensate de la 90 de zile la 180 zile conform prevederilor HG 1088/2009.

În vederea reducerii riscului de cash flow, politicile societăţii prevăd pentru perioada

46

următoare o serie de obiective privind creşterea ponderii exportului în cifra de afaceri pentru a îmbunătăţi fluxul de numerar ca urmare a realizării încasărilor de pe pieţele externe la termene cuprinse în general între 60-90 de zile.

Cu toate dificultăţile întâmpinate pe parcursul anului datorate în primul rând crizei economico-financiare, totuşi rezultatele înregistrate la nivelul firmei, net superioare mediei naţionale, asigură condiţiile necesare transpunerii în practică a programelor de activitate pentru perioada următoare care să determine o consolidare a întregii afaceri.

2010Piața farmaceutică din România s-a menținut pe un trend ascendent și în primul trimestru

din 2011 însă ritmul de creștere s-a temperat semnificativ față de trimestrele anterioare, cu un plus de doar 2.8%, această dinamică fiind susținută în principal de segmentul de medicamente pe bază de rețetă din farmacii (+4%). Conform rapoartelor Cegedim valoarea totală a pieței farmaceutice locale în ultimele 12 luni se ridică la cca 9.7 mld lei (+14.6%).

» Cifra de afaceri a companiei Antibiotice a înregistrat o creștere cu 19.5% față de trimestrul similar din 2010 datorită conjuncturii favorabile pe segmental medicamentelor generice. Totodată, veniturile din vânzarea mărfurilor (medicamente produse pe alte fluxuri de fabricație) au crescut de 2.3 ori.

» Pe partea de costuri, cheltuielile cu materiile prime au înregistrat o creștere mai accentuată decât producția vândută (+22.1% vs 14.2%) ca efect al modificării structurii de fabricație și creșterii prețului la o serie de materii prime de bază. Inregistrarea unor provizioane pentru deprecierea creanțelor în sumă de 3.9 milioane lei au făcut ca profitul operațional să scadă cu 9.1% față de T1 2010.

Fără influența acestora profitul operațional ar fi fost cu 18% mai mare decât în 2010.» Primul trimestru a fost favorabil și pentru activitatea financiară a societății, Antibiotice

realizând un profit financiar de 3.2 milioane lei după ce înregistrase pierderi financiare în fiecare trimestru din ultimii 3 ani. Drept urmare profitul brut al companiei a urcat cu 25.7% față de T1 '10.

» Analizând multiplii de preț și ratele de rentabilitate ale companiei putem concluziona că acțiunea Antibiotice este relativ corect evaluată. Marjele de profit sunt în creștere iar rentabilitatea financiară a urcat peste media din ultimii 3 ani.

Prelungirea termenelor de încasare și efectul de baza negativ pentru trimestrul al II-lea sunt principalii factori de risc pentru ATB.

Indicele BET (calculat pe baza celor mai importante zece acțiuni listate pe piața reglementată a BVB) a încheiat 2010 cu o creștere modestă de 12,3%, indicele compozit BET-C a avut o variație similară de +14,6%, iar indicele societăților de investiții financiare, BET-FI, a pierdut 8,0%; BET-XT (calculat pe baza prețurilor a 25 de companii importante) a câștigat numai 1,9% în 2010, iar indicele sectorului energetic BET-NG a încheiat anul cu +29,5%. Valoarea tranzacțiilor cu acțiuni pe piața reglementată a BVB a crescut ușor, cu 10% față de 2009.

In 2010 au revenit și operațiunile de majorare de capital din fonduri proprii (absente în 2009), derulate de Antibiotice Iași (ATB).

ConcluziiEvoluția laterală a pieței de capital românești în 2010 a fost una relativ normală după

revenirile anului precedent și ținând cont de performanțele sub așteptări ale economiei românești din ultimii ani. Insă 2010 a confirmat concluziile raportului privind evoluția pieței din 2009, și anume faptul că piața se află pe traseul revenirii, al ieșirii din criză și al creșterii.

Desigur, acest traseu nu este unul simplu, iar 2010 a arătat acest lucru, printr-o evoluție laterală prelungită, lipsa de volatilitate și lichiditatea scăzută. Revenirea nu va fi simplă în continuare, cu atât mai mult cu cât nu vorbim (încă) de depășirea crizei, ci doar de ieșirea din criză.

2011Cheltuielile cu salarizarea Directorului General și a directorilor de specialitate în cursul

anului 2011 au fost în valoare de: 2.300.351 lei din care:- Salarii 1.812.556 lei

47

- Cheltuieli cu asigurările și protecția socială 487.795 leiNumărul mediu de salariați aferent anului 2011 a fost de 1.450.

Structura personal 1 ian 2011 angajări plecări promovări 31. dec 2011Total personal, din care: 1.449 98 116 - 1.431Personal cu studii superioare 500 72 52 - 520Personal cu studii medii 949 26 64 - 911- liceu 509 16 45 - 480- școală profesională/cursuri de calificare/ gimnaziale

400 2 19 - 423

Cheltuieli totale cu salariile personalului au fost de 68.426.642 lei, din care:- salarii = 53.559.653 lei- asigurări și protecția social = 14.866.989 lei.Salariul mediu brut lunar afferent anului 2011 a fost: 3.078 lei.Ponderea cheltuielilor cu personalul în cheltuieli totale ale societății a fost de 24,78% iar în

CA a fost de 24,28%.Dividendele au fost în anul 2011 în valoare de: 17,257,843 lei.Piața de capital a înregistrat un an de scădere în 2011, după stagnarea din 2010 și revenirile

parțiale din 2009. Evoluția indicelui principal al Bursei de Valori Bucuresti (BET) în ultimii cinci ani este prezentată în continuare.

2011Rezultatele preliminare ale companiei Antibiotice indică:

>Cifra de afaceri în creștere cu 15,7% față de 2010 >Profitul din exploatare a înregistrat o crestere mai temperata (+5%) >Pierderea financiară este de două ori mai mică decât în 2010 >Profitul net înregistrează un avans semnificativ de +60%, determinat în mare parte

rezultatelor mai bune din activitatea financiară. Compania Antibiotice a reușit să-și atingă țintele propuse pentru anul 2011, fiind ajutată de

conjunctura pozitivă a pieței farmaceutice și de evolutia cursului de schimb. Ultimul trimestru din 2011 a adus rezultate net superioare trimestrului patru din 2010.

Situațiile financiare preliminare indică și asupra unor aspecte mai puțin favorabile cum ar fi creșterea cheltuielilor operaționale într-un ritm superior veniturilor.

Creștera cheltuielilor privind prestațiile externe cu 43%, adică un avans de 18,5 m lei. Datorită acestor cheltuieli crescute profitul operational nu a reflectat într-o măsură deplină creșterile de la nivelul cifrei de afaceri. Blocajul plăților din sistemul de sănătate a determinat o creștere a crențelor comerciale cu 25%, iar valoarea lor totală se ridică la 222.5 m lei. O astfel de imobilizare a resurselor nu este benefică pentru companie.

Antibiotice va continua să înregistreze rezultate favorabile și în perioadele următoare. In ciuda unor estimări mai pesimiste pentru piața farma în a doua jumătate a anului 2011, observăm o menținere a cererii pentru medicamente la un nivel înalt.

Acumularea pentru titlurile Antibiotice societatea consideră că un preț de 0,5 lei pe acțiune ar reflecta mai bine valoarea titlului. Dintre factorii care au determinat emiterea unei recomandări de acumulare: posibilitatea de încasare a unui dividend randamentul căruia ar putea ajunge la 7%, multiplii de evaluare atractivi, performanța prețului la acțiunile ATB în 2012 mult sub performanța pieței (5,7% ATB vs 17,5% BET).

Cifra de afaceri a înregistrat o creștere de 13,5% față de Q3 2010. Sursele de creștere au fost veniturile mai mari din producția proprie (+15,6%) și din vânzarea mărfurilor (+80%). Evoluția ascendentă s-a datorat în totalitate pieței interne care a adus un plus de 18,3% la cifra de afaceri în timp ce exporturile au scăzut cu 3,5%. Profitul operațional a scăzut cu 5,4% iar rezultatul net a înregistrat o creștere de 17,7%.

48

Structura veniturilor pe canale de distribuție indică o crestere de 32,6% pe segmentul de spitale urmat de segmentul de retail (farmacii) cu o creștere de 10,1% față de aceeași perioadă a anului trecut. Antibiotice depune eforturi mari pentru a-și crește exporturile. Piața cheie pentru companie o reprezintă SUA, unde entitatea exportă Nistatina își va începe exportul unui alt produs (Nafcilina) care a fost aprobat recent. Perspectivele viitoare de creștere a exporturilor sunt favorabile.

Un impact negativ asupra rezultatului a avut-o pierderea financiară de -5,7 milioane lei realizată în trimestrul trei. Cheltuielile financiare au fost mai mari datorită reevaluarilor datoriilor în valută și datorită creșterii cheltuielilor cu reducerile financiare acordate pentru încasările realizate înaintea termenelor contractuale.

Se remarcă o creștere a creanțelor într-un ritm superior cifrei de afaceri (20% vs 13%) iar perioada de încasare a crescut de la 292 zile în T3 2010 la 299 zile în T3 2011. Au scăzut și încasările de la distribuitori și spitale. De la începutul anului au crescut creditele bancare pe termen scurt cu 19,5%.

Distribuția de dividende pentru anul în 2011, s-ar reflecta pozitiv în cotația titlului.Valoarea dividendului brut pe acțiune în anul 2011 este de 0,030383147 lei.

2012Acțiunile importante ale categoriei I au adus performanțe dezamăgitoare: - 0,2% pentru

Antibiotice Iași (ATB), în anul 2012.Pe parcursul anului 2012 au avut loc vânzări de acțiuni în toate sectoarele, inclusiv cele

farmaceutice și nu s-a ținut cont de analiza fundamentală și nici de profiturile obținute. Prețurile acțiunilor farmaceutice din Europa Centrală și de Est (ECE) s-au mențiunt scăzute, atingând niveluri foarte atractive pentru investitori.

Multe din acțiunile cotate la BVB, inclusive Antibiotice Iași sunt subevaluate, astfel că, acestea prezintă un potențial de creștere ridicat. Acest preț subevaluat a fost influențat în principal de știrile negative privind evoluția piețelor financiare internaționale.

Deși subevaluate, datorită crizei economice mondiale, acțiunile ATB se bucură de interes din partea investitorilor care cunosc și au încredere în potențialul de piață al companiei. În acești ultimo ani acțiunile ATB s-au încadrat într-un trend impus de mișcările produse pe piața de capital.

În anul 2012, prețul minim al acțiunii ATB a atins cota cea mai scăzută în data de 2 iulie 2012 (0.3300lei/acțiune) în scădere cu 8.66% față de anul 2011. Prețul acțiunii a atins valoarea maximă de 0.4400 lei /acțiune (în 17 februarie 2012), în scădere cu 31% față de 2011.

Față de anul 2011, indicele BET-C (BET Composite) care include acțiunile tuturor companiilor listate la BVB, cu excepția Societăților de Investiții Financiare (SIF), a crescut cu 6% în 2012, acțiunile ATB atingând în decembrie o pondere maximă de 0.76% în componența sa.

Indicele BET XT (indice blue-chip ce reflect evoluția prețurilor celor mai lichide 25 de companii tranzacționate în segmental de piață reglementată, inclusive SIF-urile) – support active pentru instrumente financiare derivate și produse structurate – a înregistrat de asemenea o creștere de 20% față de 2011, acțiunile ATB atingând o pondere maximă la începutul anului de 1.02% în componența sa.

Din luna iulie BVB a lansat un nou indice – indicele BET-BK (Bucarest Exchange Tradiing Benchmark Index). Acesta este un indice de tip benchark, fiind calculate ca un indice de preț ponderat cu capitalizarea free-float-ului celor mai tranzacșionate societăți listate pe piața reglementată a BVB. Acțiunile ATB au atins în luna septembrie o pondere maximă de 4.78% în componența ta.

Capitalizarea bursieră a ATB la sfârșitul anului 2012 era de 213.789 mii lei.Acțiuni Antibiotice – ATB/ Piața Total

2011 2012 2013Număr acțiuni 568,007,100 568,007,100 671,338,040Capitalizarea bursieră (mii lei)* 221,523 213,798 374,607Valoarea totală tranzacționată 17 10 23

49

(milioane lei)Nr. acțiuni tranzacționate 33,430,079 24,002,033 48,439,486Preț deschidere (lei/acțiune) 0.6200 0.3974 0.3774Preț maxim (lei/acțiune) 0.6420 0.4400 0.5680Preț minim (lei/acțiune) 0.3613 0.3300 0.3700Preț de referință (de închidere) la sfârșitul anului (lei/acțiune)

0.3900 0.3764 0.5880

Preț mediu (lei/acțiune) 0.5209 0.3985 0.4692Câștig/acțiune (lei/acțiune)** 0.0357 0.0477 0.0467Dividend brut/acțiune (lei/acțiune) 0.0152 0.0182 0.0230Randamentul dividendului*** 3.90% 4.83% 4.12%Rata de distribuție a dividendului****

43% 38% 49%

* Calculat pe baza prețului acțiunii în ultima zi de tranzacționare din anul respectiv** Calculul rezultatului pe acțiune se bazează pe profitul net al fiecărui an*** Dividend pe acțiune/prețul acțiunii din ultima zi de tranzacționare a fiecărui an**** Rata de distribuție a dividendului = (numărul total de acțiuni x dividend brut pe

acțiune) / Profit net totalAntibiotice este prezentă în medie, în primele 11 companii din componența indicelui BET-

C, în primele 14 companii din componența indicelui BET-XT și în primele 15 companii din componența indicelui BET-BK.

Investitorii care au profitat în 2012, de oportunitatea oferită de atingerea punctului maxim la acțiunile Antibiotice (0.4400 lei/acțiune) au obținut un randament al investiției de 22% față de investiția realizată cu prețul minim al anului 2011.

Pe parcursul anului 2012 s-au tranzacționat 24,002,033 acțiuni, în valoare de 9,6 milioane lei (2.9 milioane euro, 3.8 milioane$), cu un preț mediu de 0.3985 lei/acțiune.

Profitul aferent exercițiului 2012 a fost repartizat după cum urmează:Destinația Suma (lei)Profit repartizat: 27,110,836- rezerva legală 18,699- surse proprii de finanțare și alte repartizări din profit prevăzute de lege

16,759,043

- dividend din care: 10,333,094 - dividend cuvenite Acționarului majoritar 5,478,325 - dividend cuvenite altor persoane juridice și persoane fizice

4,854,769

Activele circulante:- stocul înregistrat la sfărșitul anului 2012 are o creștere cu 14% față de valoarea de la

sfîrșitul anului 2011, pe fondul asigurării necesarului de materii prime pentru producția trimestrului I a anului 2013 și fără a se depăși normativele de stoc aprobate.

- creanțele totale au înregistrat în 2012 valori superioare cu 13% de la 226,85 milioane lei (ianuarie 2012) la 256,99 milioane lei (31 decembrie 2012) în condițiile în care vânzările au fost mai mari cu 8,6% comparative ce 2011.

Durata medie de încasare a creanțelor de pe piața externă a fost în anul 2012 de 93 zile, iar pe piața internă a fost de 393 zile rezultând o încasare medie de 324 zile.

Numerarul și echivalentul de numerar a înregistrat o creștere cu 12% față de anul 2011. Activele societății deasemenea au înregistrat o creștere cu 6% față de 2011.

Sume datorate instituțiilor de credit la sfârșitul anului 2012 toate sunt contracte pe termen scurt:

- linie de credit capital circulant (8,000,000 lei) scadentă luna mai 2013 (sold D=6,771,418 lei), garanții Contract de cesiune de creanțe – Banca Alpha Bank Sucursala Iași

50

- linie de credit – capital circulant (11,000,000 euro), scadentă septembrie 2013 (Sold D=10,621,877 euro=47,041,109 lei), garanție ipotecă clădiri și terenuri. La Banca RBS Bank România

- linie de credit – capital circulant (9,500,000 euro), scadent 22.05.2013, (Sold D=8,688,276=38,477,767 lei), garanții contract de cesiune creanțe/Contract ipotecă clădiri, terenuri, banca ING Bank NV Amsterdam Sucursala România.

Suma constituită ca și provision constituie salarii la sfârșitul anului 2012, reprezintă participarea salariaților la profit, precum și indemnizația variabilă a membrilor Consiliului de Administrație la realizarea indicatorilor. Activele nete înregistrează o dinamică constantă de creștere de 6%. Capitalul social a fost retratat conform IAS 29 economii hiperinflaționiste și are o valoare de 254,5 milioane lei.

Evaluarea risculuiStrategia societății privind administrarea riscurilor semnificative asigură cadrul pentru

identificarea, monitorizarea și controlul acestor riscuri, în vederea menținerii lor sub niveluri acceptabile în funcție de apetitul la risc al societății și de capacitatea ei de a acoperi (absorbi) aceste riscuri.

Obiectivele strategice privind administrarea riscurilor sunt:- determinarea riscurilor semnificative ce pot intervene în cursul normal al activității

societății, formarea unui cadru de administrare și control al acestora, se adopta astfel cele mai bune practice, adaptate: dimensiunii, profilului și strategiei de risc a societății;

- dezvoltarea unei mapări a riscurilor care facilitează identificarea acestora, să le structureze și să le ierarhizeze în funcție de impactul posibil asupra activității curente a societății;

- promovarea unei culture de conștientizare și gestionare a riscurilor la nivelul tuturor structurilor.

Riscul cel mai mare asupra societății în anul 2012 a fost cel de lichiditate, cauzat pe de o parte de creditarea forțată a Casei Naționale de Asigurări de Sănătate, termenele de plată pentru medicamente depășind 300 de zile și generând astfel arierate semnificative, în condițiile în care termenul contractual cu CNAS este de 210 zile. Acest risc este cu atât mai ridicat cu cât compania nu transfera aceste întârzieri în încasarea creanțelor către furnizori prin prelungirea termenelor de plată către aceștia.

În vederea îmbunătățirii cash-flow-ului societatea s-a concentrate pe internaționalizare: volumul de export a crescut de la 13,2 milioane dolari în 2009 la 20 milioane dolari în 2012. și se așteaptă la o creștere de 23,5 milioane lei în 2013.

În permanență societatea se preocupă de: adaptarea portofoliului pentru export la cerințele pieței mondiale prin introducerea de noi produse, dezvoltarea de proiecte noi prin focus pe piețe cu potențial ridicat de absorbșie de medicamente generice și generare de Cifră de Afaceri (SUA, Europa; Federația Rusă), dezvoltarea parteneriatelor existente.

Măsuri de diminuare a riscului: de neîncasare de pe piața internă: evaluarea bonității partenerilor comerciali prin verificarea, înaintea încheierii contractului: monitorizarea creanțelor prin control și evaluare permanentă a riscurilor, dezvoltatrea de relații de loialitate, constituirea de provizioane de cheltuieli pentru acoperirea riscului de neplată.

Un alt risc este cel valutar:Schimbările macroeconomice atrag fluctuații ale cursului de schimb care se reflect atât în

costurile materiilor prime din import, cât și în prețurile de valorificare a produselor finite la export.Pe de altă parte deprecierea monedei naționale în raport cu moneda EUR și USD este

cauzată de instabilitatea politică din plan intern care a afectat negative piețele financiare, cursul și bursa.

Pe seama acestei instabilități cursul la principalele valute a cunoscut maxime istorice (4,5484 lei/EUR, 3.6993 lei/USD), fașp de anul 2011, cursul valutar amediu a cunoscut o creștere de 105.14% la EUR ajungând la 4.4560 lei/EUR și la USD o creștere de 113.76%, ajungând la 3.4682 lei/USD.

51

Ca măsură a reducerii acestui risc, firma urmărește în permanență sincronizarea activității de import cu activitatea de export, prin corelarea termenelor de plată și încasare și corelarea ponderii valutelor, astfel încât momentele în care urmează să se facă plăți să cât mai apropiat sau chiar simultane cu cele ale încasărilor la export.

O astfel de măsură este anticiparea sau întârzierea efectuării plății sau încasării prin fixarea adecvată a scadenței și introducerea unor marje asiguratorii în preț, correlate cu prognozele pentru evoluția monedei plății.

Pe parcursul anului 2012 s-au achitat dividende aferente anilor financiari 2007, 2008 și 2011 în valoare de 7,369,119 lei astfel:

Perioada Cuvenite Dividende nete Data sistare plată

dividendeAchitate Neridicate la

31.12.2012lei %(total

achitat)Până la

31.12.201101.01-

31.12.2012Total lei %

0 1 2 3 4 5 6 7 82007 13,106,611 11,887,890 1,911 11,889,801 91 1,216,810 9 31.01.20122008 7,222,070 6,532,772 4,387 6,537,159 91 684,911 9 24.06.20122011 8,204,647 - 7,362,821 7,362,821 90 841,826 10 Plata în curs

Referitor la anul 2012 reinvestirea dividendelor ar putea fi una din sursele necesare pentru susținerea programului de investiții și a creșterii valorii firmei, asigurând realizarea unei secții de unguente și supozitoare și continuarea unor investiții importante și anume Achiziția de instalații și echipamente pentru realizarea de capacitate de divizare pulberi sterile nonpelicinine, în flacoane.

În anul 2012 Câștigul mediu lunar pe salariat (lei/persoană) = 2.897 lei ( Fs/nr.salariați) /12 luniNr. mediu de salariați (Ns)= 1465Fond de salarii (Fs) = 50,946,000 leiProductivitatea muncii pe total personal mediu în prețurile curente [Venituri totale /nr.

mediu de salariați] (lei/persoană) = 226,066,000Vt= 331,186,000 leiProductivitatea muncii pe total personal mediu în prețuri comparabile [=Venituri totale /nr.

mediu de salariați x ICP] (lei/persoană) = 226,066,000Cheltuieli totale la 100 lei venituri totale = (cheltuieli totale/venituri totale) x 1000 =

910,000 Cheltuielile totale (Ct) = 301,296,000 leiVenituri totale (Vt)= 331,186,000 lei

Investiţie Buget 2012 mii lei IT Achiziţii Echipamente - noi & de înlocuit 1.100 Achiziţii Software 274 Licenţe software anuale & update 440 Total IT 1.814 Alte investiții – îmbunătățiri sediu 390 Total 2.204

2013Pe locul II în topul performanțelor la categoria I s-au situat acțiunile Antibiotice Iași (ATB)

cu +83,3%, randament ajutat și de o majorare de capital din fonduri proprii (18,2 acțiuni gratuite la 100 deținute) și o distribuție de dividende.

PER este calculat folosind profitul net raportat în ultimele 4 trimestre consecutive / ultimului raport anual. Câmpul "Data PER" indică data raportării față de care se iau în calcul ultimele 4 trimestre.

52

Informații despre emisiune Număr total acțiuni 671,338,040Valoare nominală 0.1000Capital social 67,133,804

Totaluri 52 săptămâniTranzacții 4,831Volum 21,944,830Valoare 12,752,829.100

Identificatori internationaliBloomberg BBGID: BBG000BZYHS4Parametri standard instrument*100 Marime blocPret ref. + 15,00% Limita var superioaraPret ref. - 15,00% Limita var inferioara

Prețuri*Bid. (Vol.) 0.5790 (2.00)Ask (Vol.) 0.5875 (400)Data/ora 30.11/17:50:00Ultimul preț 0.5875Var 0.0000Var (%) 0.00Preț deschidere 0.5800Preț maxim 0.5875Preț minim 0.5800Preț mediu 0.5805Data/ora 28.11.2014/17:16:41Max. 52 săptămâni 0.6250Min. 52 săptămâni 0.5380

Rezultate ședință curentăNr. tranzacții 5Volum 1459Valoare 845.7900Data/ora 28.11.2014

17:16:41

Indicatori bursieriPER 12.57P /BV 1.13DIVY 3.39

53

http://bsym.bloomberg.com/sym/

EPS 0.05Capitalizare 394,411,098.50

Pe parcursul anului 2013, s-au achitat dividendele aferente anilor financiari 2011 și 2012 în valoare de 8,778,325 lei astfel:

Perioada Cuvenite

Dividende nete Data sistare plată

dividendeAchitate Neridicate la

31.12.2013lei %(total

achitat)Până la

31.12.201201.01-

31.12.2013Total lei %

0 1 2 3 4 5 6 7 82011 8,204,647 7,362,423 77,295 7,439,718 91 764,929 9 Plata în curs2012 9,834,108 - 8,701,030 8,701,030 89 1,133,078 11 Plata în curs

Profitul aferent exercițiului 2013 a fost repartizat după cum urmează:Destinația Suma (lei)Profit repartizat: 31,380,855- rezerva legală 1,828,865- surse proprii de finanțare și alte repartizări din profit prevăzute de lege

14,092,896

- dividend din care: 15,459,094 - dividend cuvenite Acționarului majoritar 8,195,990 - dividend cuvenite altor persoane juridice și persoane fizice

7,263,104

Cu toate că acțiunile ATB s-au încadrat într-un trend impus de mișcările produse pe piețele de capital internaționale, Antibiotice a reprezentat cel mai prețios plasament în perioada octombrie 2013, aducând investitorilor cele mai mari randamente din piață (17.25% - raportat la moneda euro).

Prețul minim al acțiunii Antibiotice a înregistrat cota cea mai scăzută în 3 ianuarie 2013, având valoarea de 0.3700 lei. Prețul acțiunii a crescut la valoarea maximă de 0.5680 lei/acțiune în perioada 3-11 decembrie.

Capitalizarea bursieră a Antibiotice SA Iași la data de 30 decembrie 2013 (ultima zi de tranzacționare din an) a avut valoarea de 374,607,000 lei.

54

Strategia companiei 2013 -2014Strategia companiei în perioada 2013-2014 cuprinde dezvoltarea activităților științifice și

de cercetare, dezvoltarea parteneriatelor pe principalele piețe internaționale precum și dezvoltarea portofoliului prin asimilarea de produse noi. Aceste obiective vor consolida afacerea pe termen lung și creșterea profitului, atât pe piața internă cât și la nivel internațional.

- consolidarea poziției de lider mondial pentru produsul Nistratină substanță activă;- dezvoltarea exporturilor de produse finite sub brand Antibiotice, cât și pe bază de

fabricație sub contract sau licențiere de dosare;- dezvoltarea de parteneriate complexe de cercetare/dezvoltare de produse în cooperare cu

firme externe pentru lansarea de noi produse pe piețe externe de desfacere.

Vânzările Antibiotice către distribuitorii de pe piața internă la nivelul primelor 9 luni 2014 sunt de 159,437.5 mii lei, în timp ce vânzările produselor Antibiotice din distribuție în farmacii au fost de 206,389.5 mii lei, iar vânzările produselor Antibiotice din farmacii către pacienți au fost la nivelul de 236,024.4 mii lei (un plus de 6.9% față de ianuarie –septembrie 2013). În această perioadă analizată compania Antibiotice a înregistrat un ritm de creștere de 6.9%, superior ritmului de creștere al pieței pharma de 5.2%.

Gradul de îndatorare și lichiditatea curentă este în creștere față de 2013, încadrându-se în trendul istoric al acestor indicatoare (33.3% față de 30.43%).

Societatea își menține poziția de lider pe segmental medicamentelor generice comercializate în spitale, pe piața medicamentelor generice ocupând locul 5, cu o cotă de piață de 6.4%. Pe piața farmaceutică internă ocupă locul 11 cu o cotă de piață de 2.6%.

Segmentul farmacii Retail deține o pondere de 60% în valoarea realizată de companie (139.7 milioane lei), în creștere cu 6% față de 2013. Segmentul Hospital înregistrează o creștere de + 8%, de la 89.2 milioane lei în 2013 la 96.4 milioane lei în 2014. (Sursa datelor Cegedim)

Clasele terapeutice care au înregistrat creșteri valorice semnificative la vânzarea în piață sunt: Antiinfecțioase de uz systemic (+9.6 milioane lei), Tract digestive (+2.8 milioane lei), Preparate Dermatologice (+2.6 milioane lei), Sistem Ccardiovascular (+1.9 milioane lei), Sistem Musculo-Scheletic (+463 mii lei) și Antineoplazice (+360 mii lei), generate de aportul de produse noi cât și de evoluția pozitivă a produselor de top ale companiei.

Dintre acestea se remarcă produsele cu aport peste 1 milion lei și anume: Cefort®inj 1g (aport valoric 7,8 milioane lei), Meropenem Atb®inj gama (+4,95 milioane lei), Eficef ® cps gama (+2,1 milioane lei), Glicerina supozitoare gama (+1,2 milioane lei), Ampiplus®inj (+1,1 milioane lei) și Nidoflor (+0,98 milioane lei).

Creșteri importante atât în consum cât și din punct de vedere al valorii generate au înregistrat și alte produse aflate, în anul 2014, în faza de promovare: Equilibra®cps (Mg+Vit.B6), Almacor®cpr gama(amlodipină), Trimetazidină Atb ®cpr, Alprazolam Atb® cpr gama, Ibufen®cpr (ibuprofen), Bisotens® cpr gama (bisoprolol), Nolet® cpr (nebivolol), Spaverin®cps gama (drotaverină), Roclarin ®cpr (clarithromycină).

Trendul pe care firma l-a înregistrat la export a fost afectat de conflictele din zona arabă (Irak și Libia) dar și de situația politică din Rusia și Ucraina. Tendințele de export pentru anul 2015 sunt în creștere, datorită proiectelor în derulare și care au în vedere obținerea de autorizații de punere pe piață a noilor produse.

Grafic Evoluția cifrei de afaceri (RON)

Grafic Evoluția veniturilor (RON)

55

Grafic Evoluție Cheltuieli (RON)

Bilanturi Contabile

AnCifra de afaceri

(RON) Venituri (RON) Cheltuieli (RON) Datorii (RON)Profit brut

(RON)Profit net

(RON)Pierdere bruta

(RON)Pierdere

neta (RON)

Nr. mediu

angajati

1999 13.952.737 14.525.869 13.233.175 2.463.170 1.292.694 872.839 - - 117

2000 42.158.363 45.374.419 39.387.304 10.277.387 5.987.114 4.539.955 - - 200

2001 98.007.779 106.959.024 91.342.121 18.410.570 15.616.903 12.142.350 - - 371

2002 184.702.420 185.647.051 163.867.976 47.848.031 21.779.075 17.064.094 - - 735

2003 319.045.019 320.079.411 284.096.140 65.467.403 35.983.271 26.925.060 - - 1134

2004 513.626.985 519.610.082 470.285.201 147.799.261 49.324.880 37.376.260 - - 1682

2005 734.484.100 746.680.943 694.712.094 223.990.476 51.968.849 42.950.879 - - 2182

2006 1.014.508.826 1.053.067.943 977.583.951 323.099.868 75.483.992 63.453.012 - - 2758

2007 1.362.083.765 1.397.583.734 1.364.269.845 653.052.861 33.313.889 27.441.417 - - 3598

2008 1.742.169.392 1.821.719.984 1.827.071.296 757.756.347 - - 5.351.312 6.229.671 3715

56

Data modificării

Data AGA Data de referințăData de

inregistrareTip operatie

Număr acțiuni inițial

Număr acțiuni final

Valoare nominală

initiala (RON)

Valoare nominala finala

(RON)Obs.

23.10.2013 27.06.2013 17.06.2013 15.07.2013Majorare capital social - numar actiuni

568.007.100 671.338.040 0,1000 0,1000Rata de alocare: 0.181918395. Sursa: capitalizarea a 50% din valoarea dividendelor nete ale anulul financiar 2012 si a altor rezerve


477.656.681 568.007.100 0,1000 0,1000Rata de alocare: 0.18915347. Sursa: capitalizarea dividendelor nete aferente anului 2010 si a dividendelor nete din anii anteriori


454.897.291 477.656.681 0,1000 0,1000Rata de alocare: 0.050031931. Sursa: capitalizarea dividendelor aferente anului 2009

05.09.2005 10.06.2005 30.05.2005 27.06.2005Majorare Capital

Social404.353.148 454.897.291 0,1000 0,1000

Majorare de capital prin emisiune de noi actiuni, prin capitalizarea dividendelor aferente anului financiar 2004, si repartizarea acestora actionarilor existenti in registrul sctionarilor societatii la data de 27.06.2005.


Social370.657.053 404.353.148 0,1000 0,1000

Maj. Cap. social prin emisiune de noi acțiuni, rezultate din capitalizarea dividendelor aferente exercițiului financiar 2003, si repartizarea gratuita a actiunilor actionarilor existenti in registru la data de 15.11.2004 (la 11 actiuni vechi -1 noua).


Social344.181.550 370.657.053 0,1000 0,1000

Majorare de capital social prin emisiune de noi actiuni, rezultate din capitalizarea dividendelor aferente anului 2002 si repartizarea gratuita actionarilor care se regasesc in registrul actionarilor la data de inregistrare 11.05.2004.

12.09.2001 06.07.2001 29.06.2001 N/AMajorare Capital

Social68.836.310 344.181.550 0,1000 0,1000

reevaluarea mijloacelor fixe prin emisiune de noi actiuni

30.03.2000 13.08.1999 05.08.1999 N/AMajorare Capital Social

68.499.580 68.836.310 0,1000 0,1000Contravaloarea terenului aferent caminelor de nefamilisti

09.10.1997 11.07.1997 N/A N/AMajorare Capital Social

65.945.750 68.499.580 0,1000 0,1000Contravaloarea mijloacelor fixe achizitionate în 1996 din profitul net pe anul 1995

Sursa: http://www.bvb.ro/ListedCompanies/EmitGrafic.aspx?s=ATB

57

http://www.bvb.ro/ListedCompanies/EmitGrafic.aspx?s=ATB

Principalii indicatori de diagnostic al firmei evidențiază echilibrul financiar și preocuparea continuă pentru eficiența afacerii.

Indicatori Formula de calcul 31.12.2011 31.12,2012 2012/2011EBITDA (lei) = profit înainte de dobânzi,

amortizări și impozit49,118,539 62,267,316 126.77%

EBIT (lei) = profit înainte de dobânzi și impozit

10.0% 8.8% 113.73%

ROE (rentabilitatea capitalului angajat)

= Profit înainte de dobânzi și impozit/ Capitaluri proprii

ROA (rentabilitatea activelor)

= Profit net/Active totale 5.3% 4.1% 127.10%

EPS (lei/acțiune) = Profit net/acțiune 0.05 0.04 134.24%Grad de îndatorare = Datorii total/Active totale 32.6% 32.9% 99.10%Rata profitului net = Profit/ Venituri din vânzări 8.9% 7.2% 123.61%Nr.acțiuni (milioane) 568 568 100.00%

I. Investitori

Ministerul Sănătății 53.0173%S.I.F. OLTENIA 10.0954%Broadhurst Investments Limited 4,1977%S.I.F.TRANSILVANIA 4.0356%Fondul de Pensii administrat privat ing/ing pensii SAFPP

2,1104%

Romanian Oportunities Fund 1.9189%S.I.F.BANAT CRIȘANA 1.3148%A - INVEST 0.6198%Fondul de Pensii administrat privat Aripi/Generali SAFPP

0.6514%

Polunin Discovery – Funds Frontier Markets Fund

0.6514%

Alte persoane fizice și juridice 21,3893%II. Clase de acționari

Persoane juridice 85,7023%Persoane fizice 14,2977%

BIBLIOGRAFIE

1. Achim Monica Violeta, (2010) „Analiza economico-financiară”, Editura Risoprint, Cluj- Napoca

2. Alvin Toffler - „Puterea în mişcare”, Editura Antet, Oradea 1995; 3. Anghel I. 2002. Falimentul. Radiografie şi predicţie, Editura Economică, Bucureşti.4. Bătrâncea I., Dumbravă P. & Bătrâncea L. 2007, Bilanţul entităţii economice, Editura

Alma Mater, Cluj Napoca.5. Buşe L., Siminică M., Cîrciunmaru D. & Marcu N. 2008. Analiza economico-financiară,

Editura Sitech, Craiova.6. Kotler P. – „Marketingul de la A la Z”, Editura CODECS, Bucureşti 2004;7. Manfred B. – „Orientarea spre clienţi”, Editura Economică, Bucureşti, 2001;

58

8. Marcus Buckingham & Curt Coffman - “Manager contra curentului”, Editura ALLFA 2004;

9. Peter Drucker – „Despre profesia de manager”, Ed. Meteor Press, Bucureşti, 1998; 10. Siminica M. 2010, Diagnosticul financiar al firmei, Editura Sitech, Craiova.11. * www.bvb.ro 12. * www.antibiotice.ro; www.antibiotice.ro/investor13. * www.biofarm.ro 14. * www.sintofarm.ro 15. * www.zentiva.ro. 16. www. mfinante.ro și Anexe17. Saptamana financiara nr 98, luni 19 februarie 2007; 18. “Importance of brand identity” CIC Presidents Institute January 6, 2004; 19. http://www.cic.edu/conferences_events/presidents/previouspres/PI2004Resources/Lawlor

%20presentation.pdf; 20. Millward Brown Optimor - Brandz 2007 Top 100 most powerfull brands21. http://www.millwardbrown.com/Sites/Optimor/Media/Pdfs/en/BrandZ/BrandZ-2007-

RankingReport.pdf; 22. Interbrand – Best Global Brands 2007, http://www.Interbrand.com/best_brands_2007.asp;23. Revista Biz nr. 146 (18 Iulie - 1 Septembrie 2007) Synovate - High Impact Brands; 24. http://www.iqads.ro/SpotLight_read_7349/topul__unitatea_de_masura_pentru_marca.html

http://www.iqads.ro/stire_7014/romanii_nu_sunt_fideli_marcilor.htm; 25. http://www.eafacere.ro/art_item.asp?artCatID=1&artID=1362; 26. http://www.cotidianul.ro/index.php?id=4904&art=48&cHash=76e4f32a8b; 16. 27. http://www.monitorulbt.ro/index.php?

module=show_stire.php&tip=Economic&id=44853&a=&email 28. http://www.eafacere.ro/art_item.asp?artCatID=8&artID=3725;

Profit operațional EBIT (venituri din exploatare – cheltuieli de exploatare)Rezultatul financiar sunt mari când se înregistrează dividende.Capitalizarea bursieră = preț de piață x număr de acțiuniValoarea contabilă a capitalului propriu pe acțiune = capitaluri proprii/ număr de acțiuniManagementul prudent al riscului de lichiditate implică menţinerea de numerar suficient

pentru acoperirea capitalului circulant necesar derularii activitatii. Politica companiei este să mențină lichiditățile la un nivel care să permită îndeplinirea obligațiilor de plată către furnizori și terți la datele scadente.

Societatea are implementat proceduri și sisteme de control intern prin care se urmărește respectarea reglementărilor legale în vigoare, a normelor și regulamentelor interne, activitatea și situația societății.

Continuand strategia companiei din ultimii ani axata pe consolidarea pozitiei caprincipal producator de antiinfectioase, politicile comerciale si de promovare aplicate in2013 au fost orientate spre valorificarea superioara a portofoliului de medicamente devenittraditional, cat si a medicamentelor valoroase terapeutic nou asimilate in portofoliu.Cresterea echilibrata a cifrei de afaceri si a profitului are in spate un plan de afaceri bineconturat, sustinut pe cinci piloni de dezvoltare care stabilesc jaloanele evolutiei companieipana in anul 2016.

Concluzii:Activele reale generează un venit net.Activele financiare sunt rezultatul unei alocări a venitului/bunăstării întreinvestitori.

59

http://www.iqads.ro/stire_7014/romanii_nu_sunt_fideli_marcilor.htm

http://www.zentiva.ro/

http://www.antibiotice.ro/investor

http://www.antibiotice.ro/

Activele financiare reprezintă creanţe asupra activelor reale ale unei companii sauasupra profitului companiilor (sau asupra venitului înregistrat de către guvern,dacă au fost achiziţionate titluri emise de stat)

Rezultate economico-financiare

Anul: 2010 2011Venituri totale: 262.815.581,00 302.548.473,00Cheltuieli totale: 244.343.311,00 276.150.814,00Profit net: 12.539.100,00 20.298.909,00Active totale: 398.333.646,00 454.251.209,00Capitaluri proprii: 262.612.444,00 287.058.407,00Capital social: 45.489.729,10 56.800.710,00Numar actiuni: 454.897.291 568.007.100Valoare nominala: 0,1000 0,1000Dividend actiune: 0,0000 0,0128

Antibiotice SA are o politică inconstantă de plată a dividendelor. Astfel, politica de plată a dividendelor, întreruptă în 2010, a fost reluată în 2012, când randamentul brut al dividendelor oferite a fost de 3.98%.

In comparatie cu indicele BET-XT, pretul acțiunilor ATB a performat mai slab comparativ cu începutul anului 2012, într-o perioadă de incertitudini politice și economice pe plan local, dar și la nivel international. In prezent titlurile companiei se tranzacționează la valori subunitare ale multiplilor P/S și P/BV.

Cadrul macroeconomic general se constituie într-un important factor de incertitudine pentru performanța sectorului în perioada următoare. Prețul teoretic rezultat este de 1.4389 lei/ actiune, în creștere față de valorile actuale, dar depinde de o serie de factori si este supus unor riscuri amintite. Astfel, o investiție în acțiuni ATB are potențialul de a aduce un randament important, dar presupune asumarea de riscuri ridicate.

Incadrare in sectorul de activitate

Infiintata in anul 1955, compania Antibiotice SA (ATB) este incadrata de Thomson Reuters în industria “Biotehnologii și medicamente”, fiind unul dintre cei mai importanti producători autohtoni de medicamente generice. La finele S1 2012, societatea ocupa locul 4 în topul companiilor de medicamente generice si fara prescriptie medicala active in Romania, cu o cota de piata de 6.7% si isi pastra pozitia de lider in cadrul acestora pe segmentul spitale. Pe piata farmaceutica locala, compania Antibiotice ocupa locul 11, in crestere cu o pozitie fata de perioada similara a anului anterior, cu o cota de piata de 2.5%.

Companiile apartinand sectorului farmaceutic au un comportament non-ciclic, vânzările fluctuând foarte puțin în funcție de ciclul economic. Din perspectiva teoriei rotației sectoriale, momentul optim pentru a investi în acest tip de acțiuni este cel de vârf al expansiunii, când aceste titluri se consideră a fi subevaluate. Prețul actiunilor ATB a urmat acest comportament în a doua jumatate a anului trecut, însă a scăzut mai mult decât indicele BET-XT în cursul acestui an, astfel incât pierderea acumulată în 2012 este de 3.85%.

Rata de creștere a cifrei de afaceri pentru Antibiotice SA în ultimii 10 ani a fost de 11.94%, situându-se la un nivel mediu în cadrul grupului de companii de comparație, în timp ce rata de creștere a profitului net a fost de 13.01%, ceea ce plasează compania în fruntea acestui grup. Studiul realizat de Cegedim și intitulat “Pharma & Hospital Report”, considerat o referință în analiza pieței farmaceutice din România, plasează compania Antibiotice SA, în funcție de volumul

60

vânzărilor, pe locul 11 in ierarhia principalelor corporații prezente pe piața românească la finele anului 2011, fiind singura prezentă în top 20 dintre emitenții autohtoni de profil listați la BVB.

Tabelele urmatoare contin, suplimentar față de multiplii selectați pentru evaluare, o serie de indicatori pe care ii consideram de interes pentru investitori. Pentru comparatie am ales din cadrul sectorului farmaceutic romanesc doua tipuri de companii: producatori de medicamente, din rândul cărora am selectat companiile Biofarm SA (BIO) și Zentiva SA (SCD), și comercianți de medicamente, din cadrul cărora am optat pentru societățile Farmaceutica Remedia SA (RMAH) și Ropharma SA (RPH).

61

Anul 2012

Compania Antibiotice SA Biofarm ZentivaFarmaceutica Remedia

Ropharma

Indicatori de activitateTest acid 1.62 3.20 2.98 0.82 0.98Grad de îndatorare 35.41% 19.09% 25.60% 76.21% 75.20%Durata de încasare a creanțelor (zile) 293.98 135.98 279.88 163.13 237.15Indicatori de creștereVariația CA, y/y, LTM % 9.15 7.19 2.43 14.41 10.94Rate de creștere CA, ult.5 ani % 7.48 10.08 -4.28 n/a n/aRata de creștere EPS, ult. 5 ani % -3.16 -9.73 7.97 n/a n/aIndicatori de profitabilitateMarja operațională, LTM % 14.78 18.82 10.81 2.78 2.21Marja netă, LTM % 7.83 15.96 9.11 2.06 1.87ROA, LTM % 5.12 8.29 7.45 2.60 1.97ROE, LTM % 7.80 10.12 10.06 10.95 7.93Indicatori de eficiențăCifra de afaceri / Capital angajat, LTM, RON 203,395.42 271,098.21 497,811.09 463,631.69 498,993.83Profit net/ Capital angajat, LTM, TON 15,919.19 43,258.91 45,367.99 9,554.60 9,354.32

ROE = Pr.b/CA x CA/AT x EBIT/Pr.b x EBT/EBIT x (Kpr+DT)/Kpr x Pr.n/EBT

Indicatori financiari Anul LTM 2011 PTM 2010 2009Cifra de afaceri (CA) 317,700,000 324,210,000 307,170,000 262,520,000 219,750,000Profit comercial brut (Pr.b) 219,720,000 230,430,000 218,880,000 189,080,000 156,290,000EBIT 43.26 32,060,000 23,870,000 30,560,000 26,170,000Rezultat financiar net (d)* -15,330,000 -5,660,000 1,940,000 (12,090,000) (10,520,000)EBT* 27,930,000 26,400,000 25,810,000 18,470,000 15,650,000Profit net (Pr.n)** 22,910,000 20,300,000 18,430,000 12,540,000 11,920,000Total datorii (DT) 165,660,000 162,250,000 141,160,000 130,140,000 134,670,000Capital propriu (Kpr) 301,840,000 287,060,000 285,760,000 262,610,000 242,030,000Activ total (AT) 467,500,000 449,920,000 426,920,000 392,750,000 376,700,000

Sistem Du Pont

62

Marja comercială brută (Pr.b / CA) 69.16% 71.07% 71.26% 72.02% 71.12%Eficiența operațională (CA/AT) 67.96% 72.16% 71.95% 66.84% 58.34%Eficiența organizațională (EBIT/Pr.b) 19.69% 13.91% 10.91% 16.16% 16.74%ROA (EBIT / AT) 9.25% 7.14% 5.59% 7.78% 6.95%Influența dobânzii (EBT/EBIT) 64.56% 82.35% 108.13% 60.44% 59.80%Efectul de levier (Kpr+DT)/Kpr 154.88% 156.52% 149.40% 149.56% 155.64%Eficienta fiscala (Pr.n/EBT) 82.03% 76.89% 71.41% 67.89% 76.17%ROE 7.59% 7.07% 6.45% 4.78% 4.93%

*include efectul participațiilor minoritare ("minority interests")** profit net disponibil acționarilor ordinari excl. elemente extraordinareSursa date: Thomson Reuters

63

2. Compania ANTIBIOTICE SA este cel mai important producător român de medicamente generice cu o tradiţie de peste 55 de ani, acesta fiind şi motivaţia alegerii ca suport pentru studiul de caz. Portofoliul de peste 130 de medicamente acoperă o gamă largă de arii terapeutice, strategia de dezvoltare a produselor fiind concentrată pe medicamentele din clasele cardiovascular, antiinfectioase, sistem nervos central si tract digestiv. De asemenea, este unul dintre cei mai importanţi exportatori români de medicamente, produsele sale fiind distribuite în peste 40 de ţări ale lumii. Compania are peste 45 de parteneriate externe, fiind în continuare preocupată de extinderea pe noi pieţe de desfacere din Europa, Statele Unite ale Americii, Africa, Asia etc. Totodată, datorită obţinerii numeroaselor autorizări şi certificări de calitate recunoscute pe plan internaţional, permiţând astfel înregistrarea a peste 40 de produse marca Antibiotice pe aproape toate continentele lumii. Indicatorii publicaţi de companie în raportul anual pe 2011 sunt prezentaţi în tabelul de mai jos:

NrCrt

Indicatori

Exerciţiu financiar Indici (%)

2009 2010 20112009/2010

2010/2011(milioane

LEI)(milioane

LEI)(milioane

LEI)

1 Profitul net (PN) 11,916.81 12,539.10 20,298.91 105% 162%2 Rentabilitatea capitalului propriu (ROE) 5% 5% 7% 97% 148%3 Rezultatul pe acţiune (EPS) 3% 3% 4% 100% 136%

Rezultatele analizei economico-financiare asupra valorii economice adăugate sunt

prezentate mai jos şi au fost întocmite pe baza informaţiilor financiare publicate pe site-ul Bursei

de Valori Bucureşti.

Nr Crt

Indicatori

Exerciţiu financiar Indici (%)

2009 2010 20112009/2010

2010/ 2011(milioane

LEI)(milioane

LEI)(milioane

LEI)1 Cifra de afaceri (CA) 219,754.10 243,626.06 281,847.46 111% 116%

2 Rezultat din exploatare (RE) 26,172.76 30,562.50 32,062.86 117% 105%3 Cota de impozit(τ) 16% 16% 16% 100% 100%4 Impozit pe profit rezultat exploatare I 4,187.64 4,890.00 5,130.06 117% 105%5 Profitul net operaţional (REN) 21,985.12 25,672.50 26,932.80 117% 105%6 Capitalul propriu (Cpr) 242,024.21 262,612.44 287,058.41 109% 109%

7 Datorii pe termen lung (D) 33.14 0.00 0.00 0% 0%

8 Capital permanent (CP) 242,057.35 262,612.44 287,058.41 108% 109%

9 Pondere capital propriu (Scp) 100% 100% 100% 100% 100%

10 Pondere datorii termen lung (Sd) 0% 0% 0% 0% 0%

11 Total activ (AT) 376,700.41 392,751.60 449,313.17 104% 114%

12 Costul capitalurilor proprii (R) 10% 10% 8% 100% 80%

13 Rentabilitatea capitalului investit(Rr) 9% 10% 9% 108% 96%

14 Rata dobânzii (d) 14% 14% 12% 100% 86%

15 Cheltuieli privind dobânzile 4.07 0.00 0.00 0% 0%

16 Costul mediu ponderat (CMPC) 10% 10% 8% 100% 80%

64

17 Valoarea economică adăugată (EVA) -2,221.94 -588.74 3,968.13 26% -674%

EVA2009 = (Rr0 – CMPC0) × CP0 = (9 – 10) / 100 × 242,024.21= -2,221.94 mii lei

EVA2010 = (Rr1 – CMPC1) × CP1 = (10 – 10) / 100 × 262,612.44= -588.74 mii lei

EVA2011 = (Rr2 – CMPC2) × CP2 = (9 – 8) / 100 × 287,058.41 = 3,968.13 mii lei

Descompunerea indicatorului pe factori de influenţă în mărimi absolute:

1. Abaterea ΔEVA a indicatorului este diferenţa:

ΔEVA2009/2010 = EVA1 – EVA0 = (-588.74) - (-2,221.94) = 1,633.20 mii lei

ΔEVA2010/2011 = EVA2 – EVA1 = 3,968.13 - (-588.74) = 4,556.88 mii lei

2. Descompunerea abaterii ΔEVA pe factori de influenţă:

ΔEVA = ΔRr + ΔCMPC + ΔCP

3. Calculul influenţei factorilor:

ΔRr2009/2010 = (Rr1 - Rr0) x CP0 = (10 – 9) / 100 x 242,024.21 = 1,677.95 mii leiΔRr2011/2010 = (Rr2 – Rr1) x CP1 = (9 – 10) / 100 x 262,612.44 = -1,033.30 mii lei

ΔCMPC2009/2010= (CMPC0 – CMPC1) x CP0 = (10 – 9.9) /100 x 242,024.21 = 1.33 mii leiΔCMPC2011/2010 = (CMPC1 – CMPC2) x CP1 = (10 - 8) /100 x 262,612.44 = 5,252.25 mii lei

ΔCP2009/2010 = (Rr1 – CMPC1) x (CP1 - CP0) = (9.9 - 10)/100*(262,612.44 - 242,024.21) = - 46.08 mii leiΔCP2011/2010 = (Rr2 – CMPC2) x (CP2 – CP1) = (9 - 8) / 100 * (287,058.41 - 262,612.44) = 337.93 mii lei

4. Verificarea:

ΔRr2009/2010 + ΔCMPC2009/2010 + ΔCP2009/2010 = ΔEVA2009/2010 <=> 1,677.95 + 1.33 + (- 46.08) =

1,633.20 mii lei (Adevărat)

ΔRr2010/2011 + ΔCMPC2010/2011 + ΔCP2010/2011 = ΔEVA2010/2011 <=> -1,033.30 + 5,252.25 + 337.93 =

6,885.45 mii lei (Adevărat)

Conform calculelor efectuate şi a valorilor rezultate ale EVA reiese că ANTIBIOTICE SA

creează valoare pentru acţionari începand cu 2011, în 2010 si 2009 înregistrând valoari negative

ale EVA ceea ce echivalează cu distrugerea de valoare pentru acţionari din perspectiva acestui

65

indicator. Aceste modificări au fost efectuate pe fondul creşterii profitului net în 2010 faţă de 2009

cu 5% si in 2011 faţă de 2010 cu 62 % şi a rentabilităţii a capitalului propriu cu 48 % în 2011 faţă

de 2010, precum şi a rezultatului pe acţiune cu 36 % în 2011.

Creşterea profitului net operaţional cu 17 % în 2010/2009 şi cu 5% în 2011/2010 în

condiţiile scaderii capitalului investit cu 4 procente în 2011 faţă de 2010 a determinat scăderea

ratei rentabilităţii capitalului investit în 2011 tot cu 4 %, respectiv cu 1 punct procentual pentru

exerciţiul financiar încheiat la 31 decembrie 2011 faţă de cel din 2010, fapt ce a dus la micşorarea

valorii economice adăugate cu 1,033.30 mii lei, reprezentând 23% din totalul acestui indicator.

Scăderea costului mediu ponderat al capitalului CMPC cu 2 puncte procentuale în 2011

faţă de 2010, de la 10% la 8% a contribuit substanţial la majorarea valorii economice adăugate, cu

5,252.25 mii de lei în 2011 faţă de 2010. Acest lucru a fost favorizat de scăderea atât a ratei

dobânzii, prin modificarea ratei de referinţă a dobânzii pentru creditele furnizate de BNR dar şi

scăderii ratei de rentabilitate aşteptată de acţionari pentru capitalul investit.

Majorarea capitalului investit nu a fost semnficativă în 2011, având o creştere de doar 9%,

iar în 2010 a scăzut faţă de 2009 cu 4 procente, acest lucru determinând majorarea capitalului

propriu şi a influenţat creşterea valorii economice adăugate cu doar 337.93 mii lei, reprezentând

aproximativ 7 % din totalul creşterii indicatorului in 2011.

Valorile înregistrate de ROE: 5% în 2009, 5% în 2010 şi 7% în 2011, indică o evoluţie

pozitivă a firmei şi faptul că este profitabilă pentru acţionari, acest aspect fiind confirmat şi de

evoluţia cursului la BVB a acţiunilor companiei Antibiotice. Dacă analizăm însă valorile calculate

pentru EVA, acestea indică faptul că Antibiotice distruge de fapt valoarea pentru acţionari în loc

să o creeze în 2009 şi 2010. Motivul pentru care se întâmplă acest lucru este existenţa unui cost

mediu ponderat al capitalului mult prea ridicat, iar o explicaţie ar putea fi faptul că compania

dispune de foarte mult numerar şi nu acordă foarte multă atenţie rentabilităţii investiţiilor făcute

sau faptul că s-a trecut la un nou sistem de management – de la managementul pe obiective s-a

trecut la managementul pe proiecte şi astfel adaptarea la acest nou sistem a făcut mult mai

anevoioasă urmărirea încadrării în buget (costuri, venituri), termen şi calitate. Totusi, începând cu

2011, compania începe să îşi revină, evoluţie confirmată şi creşterea EVA de la -588.74 milioane

lei în 2010, la 3,968.13 milioane lei în 2011.

PS = cifra de afaceri (CA) / actiune;

EBIT/S = profit din exploatare / actiune;

EPS = profit net (Pr.) / actiune;

Pr. = rezultat net — rezultat extraordinar;

Mci = EBIT / CA;

Ef. oper. = CA / Activ Total;

66

ROA = randamentul activului total;

Ef. fin. = (1 + f / EBIT) * (At / (At — Dt));

f = rezultatul financiar

Ef. fiscala = Pr. / Profit brut;

ROE = randamentul pentru actionari;

Dt / At (%) = datorii totale / activ total;

Div./EPS (%) = dividend / profit net;

Dy(%) = randamentul dividendului (pe baza pretului din data de referinta);

P/E = pret / profit net pe actiune;

P/BV = pret / capitaluri proprii pe actiune;

P/S = pret / vanzari pe actiune;

Beta = senzitivitate pret la miscari piata;

Vol. (σ, 12L) = volatilitate zilnica anualizata;

Sharpe (12L) = raportul Sharpe;

OCF – Cash flow operationalCAPEX – Nivel investitional pentru dezvoltare si retehnologizareFCFF - fluxuri de numerar catre firmaFCFF = OCF – CAPEXTV – valoare terminalaTV = FCFF(1+g)/(WACC-g)g – rata de crestere a profitului pe termen lung

WACC – costul mediu ponderat al capitalului

STDEV. u as calcula randamentele zilnice ale preturilor de inchidere, folosind formula:

Randament zi t1 = (pret zi t1 - pret zi t0) / pret zi t0. Apoi as folosi formula STDEV din Excel

aplicata seriei de date a randamentelor zilnice, pentru a calcula deviatia standard ca masura a

volatilitatii.

beta (randamentul mediu al actiunilor x pe piata bursiera- rata de randament fara risc) 1.

De unde iau randamentul fara risc? (ar trebui un randament pe TL al obliatiunilor emise de stat

sau?) 2. cum calculez beta? 3. cum calculez randamentul actiunilor X? Multumesc frumos.

08-11-2008 Lari

Exista mai multe variante pentru rata dobanzii fara risc, insa randamentul nominal al

obligatiunilor de stat este o varianta buna. Acesta ar trebui cautat pe www.bvb.ro, sectiunea

Emitenti si Emisiuni / Lista Emisiuni / Titluri de credit / Obligatiuni de stat / click pe fiecare

emisiune / Detalii Emisiune.

67

Beta este un indicator statistic calculat pe baza urmatoarelor informatii: seria de date a

rentabilitatilor unei actiuni (Ri), media acestor rentabilitati (Ki), seria de date a rentabilitatilor unui

indice al pietei (Rm) si media acestora din urma (Km). Formula este: suma ((Ri-Rm)*(Ki-Km)) /

suma ((Ri-Rm)*(Ri-Rm)). Rentabilitatile luate in calcul sunt, de regula, lunare, iar intervalul este

de 5 ani. Se pot lua in calcul si rentabilitati zilnice. Pentru actiunile listate la BVB, indicele beta

este prezentat in fisa fiecarei actiuni pe www.kmarket.ro (sectiunea Actiuni listate la bursa).

Rentabilitatea din formula CAPM nu se refera la rentabilitatea actiunilor pentru care se

aplica modelul, ci la rentabilitatea medie anuala a pietei. Pentru aceasta calculati rentabilitatea

medie anuala pe o anumita perioada a indicelui BET. Valorile se gasesc pe www.bvb.ro, sectiunea

Tranzactionare si Statistici / Statistici / Statistici generale / Indici.

Tineti cont de faptul ca modelul CAPM este destul de dificil de aplicat in Romania,

datorita unor facturi precum istoricul redus al pietei de capital, volatilitatea mare a preturilor

actiunilor si a indicelui BET, numarul redus de emisiuni de titluri de stat, etc.

Preturi

Bid / Ask 0,5830 / 0,5910

Bid / Ask Vol. 267 / 100

Data/ora 30.12.2014 18:00:00

Ultimul pret 0,5850

Var -0,0040

Var (%) -0,68

Pret deschidere 0,5820

Pret maxim 0,5915

Pret minim 0,5820

Pret mediu 0,5845

Data/ora 30.12.2014 17:51:21

Max. 52 saptamani 0,6250

Min. 52 saptamani 0,5380

Indicatori bursieri

Capitalizare 392.732.753,40

PER 12,52

P/BV 1,13

EPS 0,05

68

DIVY 3,94

Dividend (2013) 0,023027

Informatii emisiune

Numar total actiuni 671.338.040

Valoare Nominala 0,1000

Capital social 67.133.804,00

Data start tranzactionare

Prospect -

Ce reprezinta BET?BET este acronimul Bucharest Exchange Trading. BET urmărește prețurile celor mai

tranzacționate 10 acțiuni listate la BVB. Acțiunile din componența indicelui pot fi achizițonate direct din piață sau prin intermediul primului ETF, care este un fond de investiții care urmărește structura și performanța indicelui.

Performanta

Var. Pret (%) Volum Valoare Nr. tranz.

Astazi -0,68 2.519.201 1.448.726,55 18

1 saptamana -0,51 2.543.048 1.462.686,50 36

1 luna -0,43 3.570.979 2.058.861,06 383

6 luni 3,82 9.947.204 5.718.722,87 2.450

1 an 4,84 24.865.006 14.448.177,49 4.866

Anul curent 4,84 24.844.354 14.436.755,39 4.841

Ultimele 10 tranzactii

Simbol Piata Pret Volum Valoare Data/ora

ATB REGS 0,5850 4.800 2.808,00 30.12.2014 17:51

ATB REGS 0,5850 100 58,50 30.12.2014 17:26

ATB REGS 0,5850 100 58,50 30.12.2014 17:26

ATB REGS 0,5915 23 13,60 30.12.2014 16:58

ATB REGS 0,5900 100 59,00 30.12.2014 16:58

ATB REGS 0,5910 200 118,20 30.12.2014 16:58

ATB REGS 0,5890 1.000 589,00 30.12.2014 16:58

ATB REGS 0,5890 49 28,86 30.12.2014 16:58

ATB REGS 0,5890 28 16,49 30.12.2014 16:58

ATB REGS 0,5890 100 58,90 30.12.2014 16:58

e inseamna mai exact urmatoarele notiuni: indicele BET, BET C, O ACTIUNE LICHIDA, piata cu grad

crescut de volatilitate sau actiuni cu un grad oarecare de volatilitate.Cum se modifica preturile in decursul unei

69

http://www.bvb.ro/ForInvestors/IWantToTrade/Faq

http://www.bvb.ro/ForInvestors/IWantToTrade/Faq

sedinte la bursa, adica ce se intampla daca scade pretul si daca urca pretul nuei actiuni? De ce sunt impartite

societatile in piata bvb si rasdaque?

14-03-2008 eugenia

V-am raspuns la o intrebare precedenta in legatura cu BET si BET-C. Mergeti in pagina de consultanta si, in partea de

jos, cautati raspunsul dupa cuvantul cheie BET.

O actiune lichida este o actiune cu care se inregistreaza tranzactii mai mari si/sau mai multe; lichiditatea unui

plasament exprima viteza cu care acesta poate fi transformat in bani - un depozit bancar este un plasament lichid

intrucat il puteti desfiinta oricand si obtine banii de la banca, in timp ce un teren este un plasament mai putin lichid

intrucat gasirea unui cumparator si procedurile de vanzare dureaza mai mult. Tot asa, actiunile lichide pot fi vandute

foarte usor la bursa (exista multi cumparatori pentru ele), iar cele mai putin lichide se vand mai greu (nu exista multi

cumparatori). Transgaz este o actiune lichida.

Volatilitatea exprima marimea variatiilor pretului unei actiuni de la o perioada la alta: o actiune al carei pret variaza

brusc de la o zi la alta este o actiune volatila, in timp ce o actiune al carei pret se modifica mai putin este mai putin

volatila.

Pretul unei actiuni la bursa variaza in principal in functie de stirile legate de compania emitenta (cresteri de profituri,

dezvoltarea afacerii, etc) si de cererea si oferta de actiuni. Companiile cele mai importante de pe piata de capital se

tranzactioneaza pe piata reglementata a BVB, iar restul se tranzactioneaza pe Rasdaq. Exista doua piete tocmai

pentru a diferentia companiile cele mai performante si mai interesante de restul.

Cum s-ar putea demonstra statistic volatilitatea mai mare de pe futures comparativ cu piata spot ?

Volatilitatea zilnica (abatere standard) nu prea arata diferenta. de fapt,ma intereseaza o analiza risc-

rentabilitate prin acesti indicatori de piata(plus Sharpe) intre cele doua piete locale,evident.Cum as putea

introduce in algoritm sistemul marjelor?

16-03-2007 bob

Intr-adevar, volatilitatea seriei de date a contractelor futures nu difera in mod semnificativ de cea a seriei de date a

activului suport (desi, cea dintai este de regula putin mai mare). Diferenta semnificativa apare din faptul ca la actiuni,

castigul procentual obtinut se raporteaza la valoarea integrala de cumparare, in timp ce la contracte futures castigul se

raporteaza numai la marja depusa. Spre exemplu: actiunea SIF5 creste cu 20% - in acest caz rentabilitatea investitiei

in actiuni este de 20% fata de banii platiti pe actiuni, iar cea a investiei in contracte futures DESIF5 este de 121% fata

de marja depusa (am luat ca referinta marja perceputa de Intercapital Invest). Astfel, probabil ca ar trebui sa calculati

rentabilitatea (si, implicit, si volatilitatea calculata pe baza acesteia) contractelor futures raportata la marjele depuse

pentru o imagine mai clara.

Formulele pe care eu le folosesc sunt: pentru Sharpe, raportul rentabilitate/volatilitate (formula simplificata). Rentabilitatea este (pretul perioadei curente - pretul perioadei precedente) / pretul perioadei precedente. Pentru Sharpe folosesc o medie a rentabilitatilor pe o anumita perioada (spre exemplu medie a rentabilitatilor zilnice pe cativa ani). Volatilitatea o calculez ca abatere medie patratica a rentabilitatilor.

Va rog sa-mi faceţi o scurtă prezentare a notiunilor de: volatilitate şi lichiditate 14-01-2006 Mihai

Volatilitatea reprezinta amplitudinea variatiilor pretului unei actiuni. Cu alte cuvinte, acest indicator arata ca de mult oscileaza pretul unei actiuni - o evolutie lina de la o zi la alta (sau de la o saptamana sau luna la

70

alta) arata o volatilitate redusa, in timp ce miscari ample de la o zi la alta (saptamana, luna, etc) arata volatilitate ridicata. Volatilitatea arata riscul specific al unei actiuni si se poate calcula ca si abatere medie patratica a rentabilitatilor zilnice (sau saptamanale, lunare) ale pretului. O volatilitate redusa inseamna riscuri mai reduse (evolutie mai ordonata, previzibila), iar volatilitate ridicata riscuri mai mari.

Lichiditatea arata dimensiunea tranzactiilor cu o anumita actiune. Aceasta se poate calcula ca si valoare a tranzactiilor intr-o anumita perioada (zi, luna, an), numar de actiuni tranzactionate, numar de tranzactii intr-o anumita perioada, numar actiuni / capital social, valoare medie tranzactii, etc. O lichiditate ridicata arata un interes mare pentru o anumita actiune; o lichiditate foarte redusa poate pune probleme de exit (dificultati in gasirea de cumparatori pentru vanzare) si creste riscurile unei investitii.

ce reprezinta volatilitatea unei actiuni? 08-07-2005 nicu

Volatilitatea este de regula amplitudinea variatiilor pretului unei actiuni; cu cat aceasta variaza mai mult de la o zi la alta (sau de la o perioada la alta), cu atat spunem ca volatilitatea este mai ridicata. Cu cat evolutia cursului este mai linistita, cu atat volatilitatea este mai scazuta. Din punct de vedere al teoriei financiare, volatilitatea reprezinta riscul specific al unei actiuni. Ca mod de calcul volatilitatea este asimilata abaterii medii patratice ("standard deviation" in Excel).

Presupunind ca, folosind sumarul tranzactiilor BVB, am realizat o baza de date pe 2-3 ani ce cuprinde preturile la deschidere, maxim, minim, de inchidere, volum ... Cum as putea sa-mi configurez singur, principalii indicatori: de tendinta, de evolutie a pretului, de volum , de volatilitate. M-ar interesa in mod deosebit: MACD,media mobila exponentiala, ROC, RSI, CCI, oscilatorul stochastic, benzile Bollinger. Apropos de MACD, folosindu-ma si de recomandarile Dumneavoastra din Puls Capital, am configurat MA 26 si MA 12 dupa care am apelat la scara logaritmica. Din pacate obtin, de fiecare data, doua grafice in loc de unul.Ma astept sa obtin un grafic pe care sa pot sa-l raportez la linia de semnal. Exista un site la care as putea apela. Sau, daca stiti, firme ce tin cursuri de initie in analiza tehnica (ex. Educofin) si care oferera si softuri care sa permita asemenea configuratii. Va multumesc! 02-07-2005 Titan

Va trebui sa identificati formulele de calcul ale acestor indicatori. Cu putin efort cred ca le puteti gasi pe internet. Un bun punct de plecare este site-ul http://invest-faq.com/ - dati search pe indicatorii care va intereseaza, de exemplu macd. Exista si un program specializat pentru analiza tehnica, pe nume Metastock. Detalii la www.equis.com, program ce include si explicatii cu privire la calculul si interpretarea fiecarui indicator. Nu inteleg exact intrebarea legata de graficul in Excel. Daca aveti doua serii de date, atunci e normal sa aveti doua grafice, nu? Daca vreti sa le aduceti la aceeasi scara, selectati fiecare serie de date pe grafic, si in tab-ul "Axis" bifati aceeasi axa pentru fiecare serie de date.

1.Capitalurile proprii (cu ajutorul carora se calculeaza valoarea contabila) includ cumva si terenul,cladirea (ce privesc activitatea societatii) sau creantele neincasate inca de societate? Am citit raportarile financiare a 2 banci prezentate pe site-ul www.bvb.ro si nu aparea sintagma "capitaluri proprii" deci n-am putut calcula valoarea contabila. 2.Ce sunt primele de emisiune? 3.Ce reprezinta cifra de afaceri? 4.Exista vreo corelatie intre cifra de afaceri si profit (brut sau net ) incat sa se poata spuna ca un profit poate fi prea mic pentru o cifra de afaceri mare? 5.Capitalul social,respectiv actiunile unei societati includ cladirile si terenurile aferente activitatii de productie? 6.Dupa parerea dumneavoastra care este minimul de indicatori economici de care ar trebui sa se tina seama la cumpararea de actiuni ,enumerandu-i in ordinea importantei lor? 7.Exista surse de informare in detaliu privind indicatorii economici ai actiunilor ;carti,site-uri sau seminarii organizate,ca sa nu fiu nevoit sa abuzez de bunavointa dumneavoastra? (sa nu-mi recomandati cartea scrisa de dumneavoastra caci am citit-o demult) Fara falsa condescendenta; va felicit pentru ceea ce faceti! Ionut 23-03-2005 Ionut

1 si 5. Bilantul unei firme cuprinde doua parti: activ si pasiv, a caror valoare este egala. Activul prezinta terenurile, cladirile, utilajele, materiile prime, etc pe baza carora firma isi desfasoara activitatea. Pasivul prezinta sursele de bani ale firmei - datorii (credite, etc) si capitaluri proprii. Astfel, practic nu se poate spune neaparat ca terenurile, cladirile, etc sunt incluse in capitalurile proprii sau capitalul social, ci faptul aceste capitaluri au fost folosite pentru a cumpara o parte din activ, iar restul a fost cumparat cu credite. Bancile au intr-adevar un alt mod de raportare a bilantului. Calculati capitalurile proprii scazand din activul total datoriile totale.

2. Primele de emisiune sunt sume rezultate din majorarile de capital social. Atunci cand se majoreaza capitalul si se ofera spre vanzare actiuni noi, pretul acestora este de regula peste valoarea nominala a unei actiuni. Sumele incasate de firma din vanzarea acestor actiuni peste valoarea nominala a lor se numesc prime de emisiune.

71

http://www.equis.com/

http://invest-faq.com/

3. Cifra de afaceri, la modul simplificat, reprezinta practic veniturile totale obtinute de societate din vanzarea produselor sau prestarea serviciilor.

4. In mod cert, da. Indicatorul calculat ca raport intre profit si cifra de afaceri (sau profit si veniturile totale) este foarte important si exprima rata de profitabiltate a unei firme. Acest indicator calculat pentru o anumita firma trebuie comparat cu valorile calculate pentru firme similare (din acelasi sector, de aceeasi marime, etc) pentru a evalua cat de eficienta este activitatea firmei analizate. Exista intr-adevar cazuri cand profiturile sunt prea mici fata de veniturile totale, semnaland o activitate mai putin eficienta.

6. O lista nu neaparat completa ar include indicii P/E si P/B (pret/profit pe actiune si pret/valoare contabila) - posibil cei mai importanti; apoi o serie de indicatori bilantieri - rata de profitabilitate (profitabilitatea veniturilor, a activelor si capitalurilor), rate de crestere anuale ale profiturilor si veniturilor, grad de indatorare, etc; indicatori de tranzactionare: rentabilitate a pretului pe diverse perioade, volatilitate, indice beta, etc; evolutia graficului pretului si volumului pe diverse perioade; o analiza a eficientei societatii, management, pozitie pe piata, concurenta, perspective, comunicate importante, majorari de capital social, dividende; comparatie a societatii cu societati cu profil similar; perspective viitoare din punct de vedere al veniturilor, profiturilor, indicatorilor. Ma opresc aici.

7. Din pacate nu foarte multe. Insa, ca de obicei, noi incercam sa suplinim aceasta lipsa. Sistemul Intercapital Start, disponibil pe site-ul intercapital.ro se ocupa exact de acest lucru: prezentarea detaliata a celor mai multi din indicatorii prezentati mai sus, pentru toate societatile listate la bursa si impreuna cu explicatii si informatii despre interpretarea acestora. Puteti testa acest sistem pe doua simboluri AZO si TBM (tineti cont de faptul ca proiectul este inca in lucru, si desi avem multi indicatori in sistem, acestia nu reprezinta nici un sfert din ceea ce dorim sa introducem in viitor). Sistemul complet este insa disponibil numai clientilor Intercapital Invest. Puteti incerca si cautari pe internet pentru explicatii si informatii despre diversi indicatori.

Va multumesc pentru felicitari si nu va faceti griji in legatura cu bunavointa mea - intrebari precum cele trimise de Dumneavoastra sunt cele pe care le astept in cadrul acestei rubrici, pentru ca din raspunsurile la acestea pot invata cate ceva toti cititorii site-ului. Succes in continuare.

am nevoie sa calculez coeficientul de volatilitate al unei actiuni. imi da negativ (lucru incorect). (rentabilitatile titlului -rentabilitatea medie)* (rentabilitatile pietei la aceleasi intervale de timp pentru care s-au calculat rentabilitatile titlului- rentabilitatea medie a pietei) imi da negativ in conditiile in care dispersia pietei e pozitiva. calculele sunt bune. e posibil asa ceva? nu are logica... 27-02-2005 nicolae oana

Formula prezentata nu exprima volatilitatea unei actiuni. Volatilitatea se calculeaza ca abatere medie patratica (standard deviation) a seriei de date a rentabilitatilor actiunii - deci radical din [suma[(rentabilitate titlu - rentabilitate medie titlu) la patrat]/[n-1]]. In aceasta ipoteza volatilitatea nu ia valori negative, asa cum este si normal, si nu include rentabilitatea pietei (volatilitatea exprima riscul specific al unei actiuni). Formula prezentata de Dumneavoastra reprezinta o aproximare (incorecta) a calculului coeficientului beta, ce exprima riscul sistematic al unei actiuni. In cazul in care nu tineti neaparat la lucrul manual, va sfatuiesc sa folositi formula STDEV din Excel pentru abaterea medie patratica.

e reprezinta abaterea media patratica, si care este importanta ei ? Din punctul d-voastra de vedere

care analiza (tehnica sau fundamentala) este mai corecta ? Multumesc

05-11-2004 Cristi

Consider ca in luarea unei decizii de investire analiza tehnica trebuie corelata cu analiza fundamentala. Prin imbinarea

ambelor metode se obtin cele mai bune rezultate. In ceea ce priveste abaterea medie patratica acesta este un indicator

statistic, ce masoara cat de mult sunt dispersate valorile inregistrate de un indicator fata de valoarea sa medie. Mai

multe explicatii privind acest indicator putei gasi in Microsoft Excel Help. Functia care calculeaza valoarea acestui

indicator este STDEV(nr1, n2,.... ). Acest indicator se foloseste si pentru actiuni pentru a calcula volatilitatea pretului

actiunilor, adica gradul de dispersie fata de medie.

72

Ce indica si ce inseamna coeficientul BETA

Intr-un raport Intercapital Invest, Andreea Gheorghe (foto), director departament analiza,

Importanța coeficientului BETATeoria financiară spune ca riscul unei acțiuni are două componente: riscul specific acțiunii

respective, numit și risc diversificabil și exprimat prin volatilitatea (abaterea medie pătratică) a acșiunii, și riscul sistematic (numit și risc de piață sau nediversificabil), exprimat prin indicele BETA.

Acest risc este diversificabil datorită faptului că el scade și tinde spre zero pe măsura diversificării portofoliului (includerii mai multor acțiuni în portofoliu).

Pe piața noastră ca indici de referință pentru acest coeficient pot fi considerați indicele BET sau indicele BET-C.

In mod convențional valoarea indicelui BETA pentru întreaga piață (pentru un portofoliu ce include toate acțiunile din piață) este 1.

Astfel, o actiune cu un indice BETA de 1 va evolua în același ritm cu piața - va crește sau va scădea la fel de mult ca aceasta. O valoare mai mare de 1 arată faptul că acțiunea respectivă va reactiona mai puternic decât piața - va crește și va scădea mai mult decât aceasta.

Valori subunitare arata ca pretul va reactiona mai slab, adica va creste si va scadea mai putin decat piata. In fine, valori negative arata o evolutie contrara celei a pietei - cand piata scade, actiunea respectiva creste, si invers.

De exemplu, o acțiune cu un coeficient BETA de 1,2 se estimează că va fi cu 20% mai volatilă decât indicele de referință. O acțiune cu un coeficient BETA de 0,8 se estimează că va fi cu 20% mai puțin volatilă decât indicele de referință. O acțiune cu un indice BETA apropiat de 0 nu se va corela cu evoluțiile din piață, iar un indice BETA negativ arată că acțiunea respectivă se corelează invers cu evoluția indicelui de referință.

Un investitor care este preocupat de conservarea capitalului ar trebui să se axeze pe acțiuni care au un coeficient BETA mic, în timp ce un investitor care este dispus să-și asume riscuri mari în încercarea de a obține câștiguri mari ar trebui să caute actțuni care au un BETA mare.

“Coeficientul ajuta la crearea unor repere pentru investitori în ceea ce privește construirea de portofolii, pe baza profilului de risc al fiecăruia. Un investitor cu aversiune scăzută la risc care estimează că bursa va înregistra în următoarea perioadă aprecieri, va prefera să investească în acțiuni cu un indicator BETA ridicat, pentru că acestea îi pot aduce randamente mai bune decât restul pieței”,.1

1 http://www.wall-street.ro/slideshow/Money/63206/Coeficientul-BETA-Cum-evolueaza-o-actiune-comparativ-cu-ritmul-bursei.html?full#ixzz3NQwJjNsp

73

http://www.wall-street.ro/slideshow/Money/63206/Coeficientul-BETA-Cum-evolueaza-o-actiune-comparativ-cu-ritmul-bursei.html?full#ixzz3NQwJjNsp

http://www.wall-street.ro/slideshow/Money/63206/Coeficientul-BETA-Cum-evolueaza-o-actiune-comparativ-cu-ritmul-bursei.html?full#ixzz3NQwJjNsp

Citeste mai mult: Follow us: @WallStreetRo on Twitter | WallStreetRo on Facebook

→

Informatii generale despre societate

Nume societate:

Antibiotice Iasi

Simbol societate: ATB

Categorie BVB: I

Indici BVB:

BET,BET C,ROTX

Sector de activitate: farmaceutice

Prima zi de tranzactionare: 16.04.1997

→

Informatii despre actiunile emise

Capital social:45.489.729 RON

Valoare nominala: 0,10 RON

Numar de actiuni:454.897.291

Lider in productia de medicamente antiinfectioase. Cu o traditie de 50 de ani in industria

farmaceutica, Antibiotice este recunoscuta ca principalul producator de medicamente

antiinfectioase, avand un portofoliu complex de peste 120 demedicamente din 11 clase

tarapeutice.Conform ultimului raport Cegedim, Antibiotice ocupa la finele anului 2005 locul al

treilea inrandul producatorilor autohtoni de medicamente, cu o cota de piata de 3,17 % din punct

de vederevaloric.Investitiile in cercetare, calitate precum si in modernizarea tehnologiilor si a

spatiilor de lucruau facut din Antibiotice o companie profitabila, dinamica, cu o crestere

economica sanatoasa. In ultimii5 ani de activitate, nivelul profitului net a ajuns la 5,4 milioane de

Euro, cu 186% mai mare decatnivelul atins in anul 2000.

74

http://ec.tynt.com/b/rf?id=d7zSJgRK4r4PWNacwqm_6l&u=WallStreetRo

http://ec.tynt.com/b/rw?id=d7zSJgRK4r4PWNacwqm_6l&u=WallStreetRo

Perioada analizata: 13.04.2007 – 18.05.2007 Numarul de societati: 5Indicele de piata:

BET-C

Riscul si volatilitatea actiunii ATB

Rentabilitatea medie pentru actiunea ATB este RATBm = -0.49% => in perioada analizata

valoarea valoarea actiunii a inregistrat o usoara scadere.Dispersia rentabilitatii ATB :Abaterea

medie patratica (riscul total):⇒Rentabilitatea actiunii ATB poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de-

0.49%+3.31%, valori ce indica un risc usor mai scazut al actiunii.Volatilitatea actiunii ATB este

covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportatala dispersia indicelui general al

pietei titlurilor.Covariatia :Volatilitatea :Rezultatul volatilitatii actiunii ATB indica o sensibilitate

usor ridicata a titlului in raport cuevolutia pietei si implicit un risc mai ridicat de piata.Pentru a

stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii ATB si rentabilitatea pieteitrebuie

calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si

abaterilestandard ale rentabilitatii actiunii ATB si indicele BET-C.Coeficientul de corelatie12⇒Corelatia de 84.42% indica o dependenta foarte ridicata a rentabilitatii actiunii ATB fata

derentabilitatea pietei.

75

76

Documents

Proiect Antibiotice_EVALUAREA AFACERII