1

Rompetrol Well Services

Identitate

Rompetrol Well Services (RWS) este o companie membră a Grupului Rompetrol NV din anul 2000,

specializată în servicii de sondă pentru extracţia ţiţeiului şi gazelor naturale.

În România, RWS a urmărit cu prioritate armonizarea tehnologiilor şi procedurilor sale operaţionale cu

cerinţele şi standardele unor importanţi operatori internaţionali, activi în prezent pe piaţa internă, ca

urmare a procesului de privatizare şi globalizare a industriei româneşti de ţiţei şi gaze.

RWS a inaugurat cea de a treia bază operaţională în Kazahstan şi a iniţiat primele contracte pentru

servicii de cimentare în Iraq şi peninsula Balcanică.

Urmarind o strategie globala de dezvoltare, RWS a deschis prima sa bază operaţională în nordul

Iraqului, zonă în care investiţiile în sectorul petrolier se dezvolta rapid. Serviciile companiei s-au

indreptat recent şi către explorările de gaze naturale din nord-est-ul Bulgariei.

Activitate

RWS oferă servicii specializate în câmpuri petroliere şi de gaze naturale, la nivel naţional şi

internaţional. Aceste servicii includ cimentări, operaţii de consolidări şi împachetări, stimulări, testări,

instrumentaţii, operaţii de tubare a sondelor etc.

RWS cimentează anual o medie de 500 de coloane de foraj, la adâncimi între 500 m şi 4.500 m.

Operaţiunile de consolidări şi împachetări sunt efectuate pentru mai mult de 200 de puţuri de ţiţei, gaze

şi stocare a gazelor naturale, în fiecare an.

Serviciile de stimulare cuprind activităţi care pornesc de la tratamente speciale cu azot, acoperind tot

restul operaţiunilor până la operaţii de fisurare hidraulică cu material de susţinere. Instrumentaţiile cu

instalaţii Slick-line şi tubarea sondelor de orice dimensiune, precum şi alte servicii specializate, sunt

oferite tuturor operatorilor din domeniul petrolier din România.

Proiectarea serviciilor din portofoliu este realizată prin resurse proprii, în interiorul companiei şi prin

colaborarea strânsă cu clienţii. Toate echipamentele, utilajele şi produsele chimice necesare sunt puse

la dispoziţie de RWS. De asemenea, compania oferă şi scule de foraj în regim de închiriere.

RWS supraveghează totalitatea proiectelor în curs de desfăşurare de la sediul său central din Ploieşti

(România), asigurând suportul tehnic pentru 16 locaţii din România, Kazahstan, Iraq şi Iordania.

2

Dezvoltare

Dezvoltarea explozivă a competiţiei în sectorul serviciilor petroliere în România, sprijină RWS în

consolidarea şi extinderea cotei sale de piaţă. Anul 2006 reprezintă pentru companiei finalizarea etapei

de modernizare a tehnologiilor şi echipamentelor necesare operaţiilor de cimentare a sondelor.

-

20,000,000

40,000,000

60,000,000

80,000,000

100,000,000

120,000,000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Cifra de afaceri a companiei Rompetrol W.S. lei

34,439,271, 46%

20,963,652, 28%

8,956,070, 12%

861,155, 1%

9,794,471, 13% 333,126, 0%

Structura cheltuielilor de exploatare ale companiei Rompetrol

Cheltuieli materiale(aprovizionari)

Cheltuieli cu personalul

Cheltuieli cu amortizarea

Cheltuieli cu provizioanele

Alte chelt de exploataremonetare

Cheltuieli cu activele cedate

3

Am ales compania Rompetrol Well Services datorita valorilor pe care le promoveaza si a

responsabilitatii sociale de care da dovada, aceasta fiind reflectata si in motto- ul sau “Energie

vie”, avand la baza urmatoarele principii:

1. Respectul fata de angajati

2. Implicarea continua

3. Sanatate si securitate

4. Managementul riscului

5. Educatie si Leadership

6. Respectarea comunitatilor locale

7. Cele mai bune practici: cele 10 principii ale Pactului Global al Natiunilor Unite in ceea ce

priveste drepturile omului

4

2. Analiza pozitiei financiare

Activul net contabil (ANC) / Situația netă (SN) = Activ total – Datorii totale = CPR

2010: SN= 128.127.468- 2.723.238- 8.204.088= 117.200.142= CPR0

2011: SN= 143.029.244- 2.854.884- 11.738.025= 128.436.335= CPR1

Observam un activ net contabil in crestere in 2011 fata de 2010, ceea ce scoate in evidenta faptul ca

Rompetrol se caracterizeaza printr-o gestiune financiara sanatoasa.

Fondul de rulment (FR) = CPR + DTL – IMO

2010: FR0= 117.200.142+ 2.723.238- 59.377.773= 60.545.607

2011: FR1= 128.436.335+ 2.854.884- 60.340.022= 70.951.197

In ambii ani, compania Rompetrol detine un fond de rulment pozitiv, ceea ce denota existenta

echilibrului financiar pe termen lung, acest echilibru fiind sustinut de faptul ca pasivele permanente

finanteaza integral activele permanente.

Activele circulante nete (ACRnete) = ACR + Ch avans – DCR – Vt avans = FR

2010: ACRnete= 68.749.695- 8.204.088= 60.545.607= FR0

2011: ACRnete= 82.689.222-11.738.025= 70.951.197= FR1

Fondul de rulment in ambii ani a fost pozitiv, motiv pentru care si Activele circulante nete vor fi

pozitive, insa acest indicator reprezinta o nevoie de resurse. Astfel, in 2010, nevoia de resurse a

companiei este de 60.545.607 lei, iar in 2011 este de 70.951.197 lei.

FR propriu (FRP) = CPR – IMO

2010: FRP= 117.200.142- 59.377.773= 57.822.369

2011: FRP= 128.436.335- 60.340.022= 68.096.313

Putem constata ca Rompetrol nu are nevoie de imprumuturi pentru finantarea activelor permanente

datorita faptului ca indicatorul “Fond de rulment propriu” pentru ambii ani, este pozitiv.

5

FR străin/împrumutat (FRS) = FR – FRP = DTL

2010: FRS= 60.545.607- 57.822.369= 2.723.238= DTL0

2011: FRS= 70.951.197- 68.096.313= 2.854.884= DTL1

Datorita faptului ca indicatorul FRP> 0, putem observa ca Rompetrol a apelat la datorii financiare

pe termen lung in ambii ani, insa acestea sunt destul de reduse.

Nevoia de fond de rulment (NFR) = (ACR – Active de trez) – (DCR – Pasive de trez)

Stocuri + Creanțe – Datorii de exploatare

2010: NFR= 68.749.695- 0- 11.264.784- 8.204.088+ 0= 49.280.823

NFR= 3.390.725+ 11.467+ 27.569.524+ 26.513.195- 2.544.698- 5.659.390= 49.280.823

2011: NFR= 82.689.222- 0- 16.709.881- 11.738.025+0= 54.241.316

NFR= 5.815.633+ 7.240+ 34.196.670+ 25.959.798- 6.194.887- 5.543.138= 54.241.316

Compania Rometrol are o activitate expansionista, acest lucru este reflectat de NFR- ul pozitiv al

ambilor ani. Insa, un NFR pozitiv poate fi si rezultatul unei gestiuni ineficiente a activitatii de

exploatare care a condus la incetinirea rotatiei stocurilor si creantelor, acest aspect defavorizand

compania.

Trezoreria netă (TN) = FR – NFR = Active de trez – Pasive de trez

2010: TN= 60.545.607- 49.280.823= 0+ 11.264.784- 0= 11.264.784

2011: TN= 70.951.197- 54.241.316= 0+ 16.709.881- 0= 16.709.881

Trezoreria neta pozitiva a companiei, in cei doi ani, reflecta o buna realizare a echilibrului

financiar, concretizata prin obtinerea unui surplus monetar. Rompetrol va trebui sa plaseze acest

surplus in conditii de rentabilitate, siguranta si lichiditate.

Cash-flow-ul (CF) = ΔTN

CF= ∆ TN= 16.709.881- 11.264.784= 5.445.097

Fluxul de trezorerie degajat de intreprindere pe perioada exercitiului financiar reflecta o crestere a

capacitatii reale de finantare a investitiilor si va determina o imbogatire a activelor de trezorerie.

6

3. Analiza performantei financiare

Marja asupra cheltuielilor variabile (MCV) = CA (VE) – V (cheltuieli variabile)

MCV= 100.416.418- 50.208.209= 50.208.209

Cu ajutorul acestui indicator putem vedea ponderea pe care o detin cheltuielile variabile in cifra de

afaceri bruta. In cazul Petrom, acestea detin 50%.

EBITDA = MCV – F (cheltuieli fixe fără amortizări și provizioane)

EBITDA= 50.208.209- 21.022.753= 29.185.456

Potentialul de autofinantare a investitiilor, de achitarea a obligatiilor fata de bugetul statului si de

remunerare a investitorilor de capital, dupa deducerea impozitelor si a taxelor, al companiei

Rompetrol Well Services este de 29.185.456 lei.

EBIT = EBITDA – Amortizări și provizioane

EBIT= 29.185.456- 9.817.225= 19.368.231

Profitul de exploatare al companiei Rompetrol este de 19.368.231 lei.

EBT = EBIT – Cheltuieli privind dobânzile

EBT= 19.368.231- 406.321= 18.961.910

Rezultatul brut al activitatii curente a intreprinderii Rompetrol este de 18.961.910 lei.

RN = EBT – Impozit pe profit

RN= 18.961.910- 3.033.906= 15.928.004

Rezultatul ce revine actionarilor pentru capitalurile investite in cadrul companiei Rompetrol este de

15.928.004. Actionarii decid distribuirea sa sub forma de dividende in proportie de 50,65%, iar

restul de 49,35% decid sa-l reinvesteasca.

EBIT – Impozit pe profit = RN + Dobânzi

19.368.231- 3.033.906= 15.928.004+ 406.321= 16.334.326

7

Rezultatul exploatarii activului economic prin prisma efectelor benefice ale indatorarii este de

16.334.326 lei in cazul companiei Rompetrol.

EBIT (1 – τ) = RN + Dobânzi (1 – τ)

19.368.231(1- 16%)= 15.928.004+ 406.321 (1-16%)= 16.269.314,21

Rezultatul exploatarii companiei Rompetrol, neafectat de modul de finantare a acesteia (economiile

fiscale generate de indatorare sunt eliminate) este de 16.269.314,21 lei. Aceasta marja permite

compararea companiei Rompetrol cu celelalte companii, doar din perspetiva performantelor

tehnico- economice.

CAF = RN + Cheltuieli nemonetare – Venituri nemonetare

CAF= 15.928.004+ 9.817.225+ 333.126- 469.749- 311.293= 25.297.313

Potentialul companiei Rompetrol de a-si finanta dezvoltarea si activitatea de exploatare viitoare din

surse proprii este de 25.297.313 lei.

4. Analiza cash-flow-rilor intreprinderii

Situația fluxurilor de trezorerie CF = CFexpl + CFinv + CFfin

CFexpl = RN + Amo și proviz nete – ΔNFR – Vt fin – Profit din cesiunea imob

CFexpl = 15.928.004+ 8.956.070+ 861.155- 469.749- 54.241.316+ 49.280.823- 4.146.441

- 311.293+ 333.126= 16.190.379

CFinv = Vt fin + Profit din cesiunea imob – ΔIMO brute (ΔIMO + Amo și proviz nete)

CFinv= 4.146.441+ 311.293- 333.126- (60.340.022- 59.377.773+ 8.956.070+ 861.155-

469.749)= -6.185.117

CFfin = ΔCPR – RN + ΔDTL

CFfin= 128.436.335- 117.200.142- 15.928.004+ 2.854.884- 2.723.238= -4.560.165

CF= 16.190.379- 6.185.117- 4.560.165= 5.445.097= ∆ TN

8

Cash-flow-ul disponibil (CFD)

a) după origine: CFD = CFcurent – Creșterea economică= 25.616.790- 20.715.315= 4.901.475

CFcurent = EBIT(1-τ) + Amo și proviz nete = RN + Dob(1- τ) + Amo și proviz nete

Creșterea economică = ΔIMO brute + ΔACRnete

CFcurent= 19.368.231* (1- 16%)+ 8.956.070+ 861.155- 469.749= 25.616.790 (venit destinat

remunerării investitorilor)

Creșterea economică= 60.340.022- 59.377.773+ 8.956.070+ 861.155- 469.749+ 82.689.222-

68.749.695- 11.738.025+ 8.204.088= 20.715.315

b) după destinație:

CFD = CFDacț + CFDcred = 4.691.811+ 209.664= 4.901.475

CFDacț = RN – ΔCPR = 15.928.004- 128.436.335+ 117.200.142= 4.691.811

CFDcred = Dob(1- τ) – ΔDTL =406.321* (1-16%)- 2.854.884+ 2.723.238= 209.664

Estimarea costurilor capitalului

K= 12,55%

Kd= 10,58%* (1- 16%)= 8,88%

Kc= 12,55%+ (12,55%- 8,88%)*

= 12,63%

Evaluarea intreprinderii

9

V0(CPR)= (4.691.811+ 128.436.335)/ (1+12,63%)= 118.196.037

V0(DTL)= (209.664+ 2.854.884)/ (1+ 8,88%)= 2.814.424

V0(intrep- AE)= (4.901.475+ 60.340.022+ 82.689.222- 11.738.025)/ (1+ 12,55%)= 121.006.392

VAN(CPR)= 118.196.037- 117.200.142= 995.895

VAN(DTL)= 2.814.424- 2.723.238= 91.186

VAN(AE)= 121.006.392- 119.923.380= 1.083.012

Putem observa ca valoarea actualizata neta a companiei Rompetrol este pozitiva, ceea ce

semnifica inregistrarea unui plus de valoare la nivelul CPR, DTL si AE ca urmare a unei gestiuni

eficiente. In cazul companiei Rompetrol, putem spune ca atat CPR, DTL cat si AE sunt

subevaluate in bilant.

Dupa cum putem observa si in

grafic, VAN- ul pozitiv a fost

recunoscut si de piata bursiera, motiv

pentru car a condus la cresterea

cursului actiunii intreprinderii

Rompetrol (actiuni subevaluate).

10

5. Diagnosticul rentabilitatii

• Ratele de rentabilitate a capitalurilor investite (ROE, Rdob si ROA), Relatia de legatura dintre

ele

ROA=

ROA= 19.368.231*0,84 / 119.923.380 = 13,566%

ROA>K – Acest fapt arata ca a fost satisfacuta cerinta minima de rentabilitate.

Performanta exploatarii intregului activ economic al companiei Rompetrol este de 13,566%.

ROE=

ROE=15.928.004 / 117.200.142 = 13,590%

In cazul nostru valoarea lui ROE este mai mare decat valoarea lui Kc ,si astfel ajuta actiunile companiei sa fie

atractive si cursul bursier sa creasca.

= 406.321*0,84 / 2.723.238 = 12,533%

Rata dobanzii este mai mare decat Kd ceea ce inseamna ca va avea loc o crestere a datoriilor pe

termen lung .

= 13,566%

=13,590%

=12,533%

• Efectul de levier al indatorarii

= 0,024%

• Rate de marja (Rata de marja a PN si a lui EBIT(1-τ))

11

• Rate de rotatie (Viteza de rotatie a AE de la incaputul anului, Durata de rotatie a AE de la

nceputul anului)

=452,120

• Rate de structura (se vor calcula toate cele 4 rate pentru inceputul si sfarsitul anului)

Levier de indatorare 2010 = 2.723.238/117.200.142 = 2,324%

Levier de indatorare 2011= 2.854.884/128.436.335 = 2,223%

= 1,0232 in 2010

=1,0222 in 2011

• Descompunere in sistem Du Pont pentru ROA, respectiv ROE

ROA=16269314/100416418*100416418/119923380= 16269314/119923380

12

ROE = 15928004/100416418*100416418/119923380*119923380/117200142

• Ratele valorii (EPS, PER, Randametul de dividend, EVA, MBR)

EPS= 15.928.004 / 278.190.900 = 0,0572557

PER= 0,281 / (15.928.004 /278.190.900) = 4,907811 lei/ act

Un leu de profit al companiei Rompetrol Well Services se cumpara pe bursa cu 4,907811

lei/actiune.

EVA = AE0(ROA-K)

EVA = 119.923.380(13,566% - 12,55%) = 1.218.930

Plusul de valoare obtinut de Rompetrol este de 1.218.930 lei.

η div =

η div =0,029 / 0,281 = 10,32%

Investitia de capital realizata pentru cumpararea unor actiuni PTR este de 10,32%.

MBR in cazul Rompetrol este subunitar de unde rezulta :bad will.

Curs bursier la 30.12.2011=0,281 Nr. Actiuni=278.190.900

Cap. Bursiera=78.171.643

Dividend pe actiune=0,029

13

6. Diangosticul riscului

• Riscul de variabilitate a profitului:

EBIT =CA-V-F-AMO

EBIT= 100.416.418- 50.208.209- 21.022.753- 9.817.225= 19.368.231

σ (EBIT)= σ(CA) x (1- v)

σ(EBIT)= 20.636.442*(1-50%)=10.318.221

σ(ROA)=

σ(ROA)=

=7,227%

=

= 2,824366

σ(PN)=σ(CA)x(1-v)x(1-τ)=σ(EBIT)x(1-τ)

σ(PN)= 20.636.442*0,5*0,84= 8.667.306

σ(ROE)=σ(ROA)x(1+L)

σ(ROE)= 7,227%*2,324%= 7,395%

=

=2,893925

14

• Descompunerea levierului financiar

• Analiza riscului de faliment: Ratele de lichiditate si solvabilitate

Rata de indatorare =

Rata de indatorare2010=

=2,271%

Rata de indatorare 2011=

=2,174%

Levierul =

Levier 2010=2.723.238/117.200.142=2,324%

Levier 2011= 2.854.884/128.436.335=2,223%

Rata curenta= ACR/DCR

Rata rapida=(ACR-STOCURI)/DCR

Rata imediata=(Disponibilitati+Inv fin pe termen scurt)/DCR

Rata curenta 2011=82689222/11738025=7,04> 1=> existenta unui fond de rulment pozitiv

Rata rapida 2011=(82689222-5822873)/11738025=6,54

Rata imediata 2011=1,42

Capacitatea intreprinderii de a plati datoriile curent cu ajutorul activelor de trezorerie este de

1,42%

15

Rata curenta2010=68749695/2723238=8,37 Rata rapida 2010=(68749695-3402192)/8204088= 7,96 Rata imediata2010=1,37

Excedentul de trezorerie (ETE)=EBITDA- NFR

Rata capacitatii de rambursare=DTL/CAF

Rata cap. de plata a dobanzilor=(EBIT-Imp profit )/Dobanzi

Rata autonomiei financiare=CAF/Rambursarea anuala a datoriilor

ETE=29185456-4960493 =24.224.963

Rata capacitatii de rambursare=2723238/25297313=0,10765 (2010)

=0,11285 (2011)

Rata cap. de plata a dobanzilor=(19368231-3033905,60)/406321= 40,2005251

Rata autonomiei financiare=25297313/(2854884-2723238)=192,1616563

Detectarea riscului de faliment prin metoda scorului:

Z =

Z =

Z= 6,377028633

Riscul de faliment la aceasta companie este redus .

• Strategia de finanatare a intreprinderii: Punctul mort al EBIT intre strategia ofensiva si cea

defensiva

PM(EBIT) =

PM(EBIT)= 284374530*406321 / (284374530-278190900) =18.686.015

Dintre cele doua strategii ( cea defensiva cu finantare integral din capitaluri proprii si cea ofensiva

care apeleaza la indatorare) nu putem alege una ,intrucat rezultatele lor nu au intotdeauna rezultate

bune . Este necesar sa calculam punctul mort al acestor doua strategii .

16

7. Planificarea necesarului de finantare

- Scenariul cresterii sustenabile

G continuu =

G discret =

G continuu = 7.860.470,17 /128.436.335 = 6,12%

G discret = 0,0612 / (1- 0,0612) = 6,51%( este o aproximare mai exacta)

Oportunitatile de crestere ale intreprinderii Rompetrol sunt de aproximativ 6, 51%

- Scenariul cresterii autofinantate

G” continuu =

G” discret =

G” continuu = 7.860.470,17 / 131.291.219 = 5,98%

G” discret = 0,0598 / ( 1-0,0598) = 6,36% ( este o aproximaremai exacta)

G” continuu =

17

8. Concluzii si recomandari

Concluzii generale ale analizei desfasurate

În concluzie, performanţele financiare ale întreprinderii au crescut în 2011(profit 15.928.004)

faţă de 2010 (profit 14553986), trezoreria netă este pozitiva atât în 2010, cât şi în 2011,

înregistrându-se şi un cash-flow pozitiv .

Cu toate acestea, întreprinderea se poate mentine pe pozitie buna, beneficiind de o capacitate de

autofinanţare pozitivă (25297313 în 2011) şi având posibilitatea de a apela la credite bancare pe

termen lung .

Studiind analiza pozitiei financiare a intreprinderii se observa o crestere a SN( pozitiva) pe

decursul celor doi ani analizati, acest lucru aratand faptul ca investitia initiala a actionarilor a fost

imbogatita pe parcurs cu noi acumulari, averea proprietarilor intreprinderii s-a consolidat ,

realizandu-se o gestiune financiara eficienta.

Se observa de asemenea ca FR inregistreaza valori pozitive in cei 2 ani, realizandu

se echilibrul financiar pe termen lung. In ceea ce privesteechilibrul financiar pe termen scurt, s-a

analizat indicatorul NFR ; acesta inregistreaza o

valoare pozitiva, o situatie normala in acest caz deoarece valorile provin dintr-

o politica de crestere afirmei.

Cel mai relevant indicator in studiul analizei pozitiei financiare este insa reprezentat deTN. Se

observa inregistrarea unor valori pozitive si crescatoare in cazul exercitiilor financiare succesive

avute in vedere pentru analiza, ceea ce demonstreaza realizarea echilibrului financiar, succesul

companiei si posibilitatea plasarii rentabile a disponibilitatilor banesti pentru intarirea pozitiei.

Recomandari pentru imbunatatirea performantelor firmei analizate

Desi putem spune ca Rompetrol Well Services nu ar avea nevoie de imbunatatiri, acest lucru

fiind sustinut de cresterea cifrei de afaceri in ultimii ani, si de indicatori precum VAN, EVA, ETE,

EBITDA, care arata prosperitatea companiei, consider ca Rompetrol ar putea sa profite de faptul ca

are un levier scazut (2,324%) si sa realizeze mai multe investitii prin intermediul contractarii de

credite. Insa, nu putem nega faptul ca succesul acestei companii a constat in asigurarea tuturor

disponibilitatilor de cash pentru achitarea integrala si in termen a drepturilor salariale, a datoriilor

bugetare si a dividendelor de-a lungul timpului.