Proyecciones Económicas 2009 - obela.org · superior al estimado. Lo anterior ha 4,6 6,8 4,7 7,7 5,7 3,9 Crecimiento anual del PIB ... El índice de indicadores líderes calculado

Proyecciones Económicas 2009Diciembre 2008

Contenido

1 Crecimiento económico

2 Tasa de cambio

3 Tasas de interés e inflación

4 Resumen de proyecciones

Estimamos que la economía colombiana crecerá durante 2008 y 2009 a tasas de 3.9% y 3.4%, respectivamente.

• En los últimos 5 años la economía colombiana alcanzó un nivel de crecimiento promedio de 5.9%.

• Sin embargo, este año el proceso de desaceleración económica ha sido superior al estimado. Lo anterior ha

4,6

6,8

4,7

7,7

5,7

3,9

Crecimiento anual del PIB

Fuente: DANE, cálculos Corficolombiana

sido consecuencia de la política monetaria contraccionista y de la profundización de la crisis económica global.

• En el segundo trimestre de 2008 el PIB registró un crecimiento anual de 3.7%

3,4

2,52,2

2007 2008py2003 2009py20042002 20052001 2006

El índice de indicadores líderes calculado por Corficolombiana nos muestra una desaceleración e la economía para lo que resta del año y el primer trimestre de 2009.

Índice de Indicadores Adelantados(promedio móvil 6 meses)

30

40

50

60

70

80

90

100

• Estos indicadores se adelantan entre 1 y 2 trimestres al comportamiento del PIB (ciclo).

0

10

20

Jul-9

6

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7

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8

Jul-9

9

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1

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2

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4

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5

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6

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7

Jul-0

8

Fuente: Corficolombiana

Este indicador se calcula con base al comportamiento de las exportaciones, el Índice de Confianza Industrial, el Índice de producción Industrial, el comportamiento de las licencias de

construcción y el precio del petróleo WTI.

A pesar de la desaceleración en el consumo, esperamos este componente sea el que tenga la contribución más alta para el crecimiento del PIB.

Contribución al crecimiento del PIB

2%

4%

6%

8%

10%

12%to

s po

rcen

tual

es

Exportaciones netas

Formación Bruta de Capital

Consumo final internoCrecimiento

del PIB


El consumo continúa teniendo la mayor contribución al crecimiento, pese a la importante evolución de la inversión (que en 2007 contribuyó con más de 5 puntos al crecimiento).

-4%

-2%

0%

2%

2001

2002

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py

2009

py

Pun t

Las mayores presiones a la baja sobre el crecimiento del PIB las ejercerán el consumo de los hogares y la inversión.

Proyecciones de crecimiento del PIB por el lado de la demanda – variación anual

Rama de actividad 2007 2008py 2009py

Producto Interno Bruto 7.73% 3.92% 3.40%

Importaciones totales 19.02% 8.32% 0.92%

Consumo final 6.54% 2.67% 2.42%

Hogares 6.72% 2.43% 2.11%

El consumo final presentará una desaceleración importante en 2008 y 2009, tras haber crecido a un ritmo promedio de 4.99% en los últimos cinco años. En el caso de las

exportaciones netas, la caída en su ritmo de crecimiento se verá parcialmente compensado por la fuerte desaceleración de las importaciones.


Gobierno 5.92% 3.50% 3.50%

Formación bruta de capital 20.58% 8.49% 3.40%

Exportaciones totales 11.92% 9.95% 3.91%

El consumo de los hogares presentará una fuerte tendencia a la baja como consecuencia de la disminución en el ingreso disponible.

• El consumo de los hogares alcanzó un crecimiento promedio de 5.02% durante los últimos 5 años.

•Sin embargo, durante los últimos meses del año se ha visto afectado por diferentes factores: - Inflación (alimentos, vivienda, combustibles y salud). - Tasa de desempleo.- Ajuste de tasas de interés.

Evolución del consumo de los hogares

4.7%

6.5% 6.7%

5%

6%

7%

8%

ón a

nual

• Durante los dos primeros trimestres de 2008 creció a un ritmo promedio de 3.3%.

•Aunque consideramos que al finalizar 2009 se empezará a ver una recuperación en el consumo de los hogares (como consecuencia de las reducciones en las tasas de interés que se evidenciarán durante el próximo año), estimamos que durante el primer semestre de 2009 la tasas de desempleo y el rezago de la política monetaria influenciarán una desaceleración superior a la de 2008.


2.7%3.2%

3.5% 3.7%

2.4%2.1%

2%

3%

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5%

2001

2002

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2009

py

Var

iaci

El consumo del Gobierno crecerá 3.5% en 2008 y en 2009, después de haber crecido a una tasa promedio de 4.9% anual desde 2003.

Consumo del Gobierno

3.7% 3.9%3.4%

4.6%

6.4%

4.2%

5.9%

3.5% 3.5%

2%

3%

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Vari

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n an

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0%

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py

• La contribución promedio del consumo del gobierno al crecimiento del PIB ha sido de 0.94 puntos porcentuales durante los últimos cinco años.• En lo que va corrido del año (cifras a 2008Q2) este consumo ha crecido en promedio 2.4%.• Dada la desaceleración económica actual y estimada, y el recorte en el presupuesto anunciado por el Gobierno para 2009 estimamos que el consumo del Gobierno continuará ubicándose por debajo del crecimiento promedio de los últimos años.


En 2008 y 2009 la inversión privada presentará una desaceleración importante como consecuencia del ajuste en materia de tasas de interés y la desaceleración económica global.

Formación Bruta de Capital

14.0% 13.7%

20.3%19.2%

20.6%

15%

20%

25%

ón a

nual

• Durante los dos primeros trimestres del año la FBK creció a una tasa promedio de 10.7%.

• De acuerdo con las últimas cifras publicadas por el BR la IED en el sector petrolero (que concentra el 39% del la IED total) presentó una desaceleración en el primer semestre del año, al pasar de un

8.5%

1.2%

8.5%

3.4%

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5%

10%

2001

2002

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2009

py

Vari

aci ó primer semestre del año, al pasar de un

crecimiento de 45% en 2007 a 38% durante este periodo. La caída en los precios del petróleo permite pensar en una mayor desaceleración de este rubro durante 2009.

• Aunque la inversión crecerá por debajo de su promedio de los últimos años (17%), la relación inversión sobre PIB se mantendrá en niveles superiores al 27%.


El ritmo de crecimiento de las exportaciones netas presentará una leve recuperación en 2008 y 2009.

• Como consecuencia del menor dinamismo en la demanda interna (consumo e inversión) y la devaluación del peso, las importaciones presentarán una desaceleración importante.• En el primer semestre del año, las importaciones presentaron un crecimiento promedio de 12.9%.• Aunque la devaluación del peso no generará un incremento en la competitividad de nuestros productos con respecto a Latinoamérica (debido a que las demás monedas de la región presentan

Importaciones

8.4%

2.1%

6.3%

14.0%

18.2%

16.2%

19.0%

8.3%

0.9%

0%

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14%

16%

18%

20%

01 02 03 04 05 06 07 py py

Vari

ació

n an

ual


que las demás monedas de la región presentan devaluaciones iguales o superiores a la nuestra), si favorecerá nuestra competitividad con respecto a Estados Unidos.• Pese a ello, la menor dinámica económica global deberá reducir el ritmo de crecimiento de nuestras exportaciones.• Adicionalmente, la caída en los precios de los bienes primarios deberá tener un efecto negativo sobre el valor de nuestras exportaciones.• En el primer semestre del año las exportaciones tuvieron un crecimiento anual de 12.9%.

200

200

200

200

200

200

200

2008

2009

Exportaciones

-0.9% -1.4%

3.1%

10.3%

7.7% 7.5%

11.9%

9.9%

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Var

iaci

ón a

nual

Perspectivas Sectoriales

En términos de crecimiento, los establecimientos financieros, la agricultura y la explotación de minas y el transporte serán los sectores que presentarán las mayores tasas de crecimiento en 2009.

Proyección PIB - oferta

9,9%

10,1%

6,7%

3,9%

7,7%

2,9%

5,8%

6,6%

3,7%

3,9%

2,6%

5,4%

6,2%

3,4%

3,4%

Comercio

Transporte

Establecimientos financieros

Servicios sociales

PIB

Fuente: DANE, Cálculos: Corficolombiana

Por su parte los sectores que presentarán los menores crecimientos serán la industria, la electricidad y la construcción.

3,4%

2,7%

9,5%

3,3%

13,9%

,

4,3%

5,1%

2,4%

2,2%

0,0%

3,9%

4,8%

2,0%

1,8%

-0,5%

-2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% 12,0% 14,0% 16,0%

Agropecuario

Explotación de minas

Industria manufacturera

Electricidad, gas y agua

Construcción

2009 2008 2007

Perspectivas Sectoriales

Mientras que en 2007 la mayor contribución al crecimiento económico estuvo asociada a la industria, el sector financiero y el comercio, para 2009 (a excepción de los establecimientos financieros ) su contribución al valor agregado será menor.

Contribución al crecimiento del valor agregado (puntos porcentuales)

Rama de actividad 2007 2008E 2009E

Agropecuario, silvicultura, caza y pesca 0.31 0.39 0.36

Explotación de minas y canteras 0.13 0.26 0.24

Industria manufacturera 1 52 0 37 0 31


Industria manufacturera 1.52 0.37 0.31

Electricidad, gas y agua 0.10 0.06 0.05

Construcción 0.81 0.00 (0.03)

Comercio 1.50 0.44 0.38

Transporte 0.75 0.44 0.42

Establecimientos financieros 1.30 1.30 1.25

Servicios sociales 0.74 0.71 0.64

Producto interno bruto 7.7% 3.9% 3.4%

Construcción

Se espera un desaceleración importante de la construcción durante 2008 y 2009.

13,5112,7513,35

13,94

0,01


El bajo crecimiento del PIB del sector en el primer semestre del año estuvo asociado primordialmente a ladesaceleración presentada por el componente de obras civiles. En los dos primeros trimestre del año elcomponente de obras civiles del PIB presentó caídas de 14.6% y 13.7% respectivamente.Durante los últimos años, las obras civiles han perdido su participación en el PIB del sector.Por otro lado, las edificaciones sorprendieron con el notable crecimiento que presentaron durante elprimer semestre de 2008, ya que los indicadores adelantados de la actividad constructora han venidoevidenciando una desaceleración en este componente (licencias de construcción – a junio presentaron unacaída de 22%).El comportamiento positivo de las edificaciones corresponde al final del ciclo expansionista en este sectorque se venía presentado en los últimos años.

2006

-0,50

20072005 20082004 2009

Construcción: Se espera una desaceleración importante de la construcción durante 2008 y 2009.

500.000

550.000

600.000

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700.000

750.000

800.000

850.000

900.000

06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08

Tone

lada

s

Despachos de Cemento Gris En lo corrido del año los despachos decemento han presentando un menor ritmo decrecimiento. Mientras que en septiembre de2007 los despachos de cemento estabancreciendo a una tasa de 11.81% anual, en elnoveno mes de este año el crecimiento era de2.2%.Las licencias de construcción han empezado acrecer a menores tasas, incluso a tasasnegativas para algunos meses de éste año. Loanterior se deberá reflejar en una contracción

Fuente: ICPC, Cálculos: Corficolombiana

Durante el primer semestre del 2009 la cartera de crédito hipotecario continuará estando afectada por elcomportamiento de las tasas de interés. Para el segundo semestre, la demanda por el crédito hipotecariodeberá presentar una disminución como consecuencia del incremento en el desempleo previsto para elpróximo año.Frente a las obras civiles, éstas continuarán desacelerándose debido la posible disminución en inversión deobras por parte del Gobierno como consecuencia de sus restricciones presupuestales y al aplazamiento dealgunos contratos con el Estado ante la proximidad de la etapa electoral.

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Oct

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Oct

-0

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0

Abr-

0

Jul-0 anterior se deberá reflejar en una contracción

de las edificaciones durante 2009.

Industria: En 2008 y 2009 la industria disminuirá su ritmo de crecimiento.


En los dos primeros trimestres del año la industria manufacturera presentó una desaceleración importantefrente a los dos años anteriores. El comportamiento de la industria estuvo acorde con los resultados de losindicadores adelantados de la actividad manufacturera , los cuales evidenciaban una desaceleración eneste sector.El incremento en las tasas de interés, los mayores precios de las materias primas, la apreciación del peso yla reducción de la demanda interna han sido los aspectos determinantes para el bajo crecimiento que hapresentado este sector a lo largo del 2008.

Industria: En 2008 y 2009 la industria disminuirá su ritmo de crecimiento.

La expectativa de los industriales sobre unadesaceleración de la actividad económica para2008, las pocas expectativas de producción enel corto plazo, y la percepción sobre el nivelactual de pedidos hacen que la confianza delos industriales se encuentre retrocediendofrente a los niveles presentados en añosanteriores.-13%

-9%

-5%

-1%

3%

7%

11%

15%

19%-0

5

-05

-05

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-07

-07

-08

-08

Evolución de la producción y las ventas reales de la industria

Producción

Ventas

Varia

ción

anu

al

Fuente: DANE, Fedesdarrollo, Cálculos: Corficolombiana

Debido a la relación de causalidad entre la confianza de los industriales y la producción en el sectorindustrial, se puede prever que la industria continuará con bajos niveles de crecimiento.De acuerdo con la Muestra mensual manufacturera, la producción industrial se ha venido contrayendo enlos últimos meses.La expectativa de una desaceleración de la demanda interna se constituye en uno de los aspectos centralespara que los industriales decidan reducir su nivel de producción.La desaceleración económica a nivel global deberá conducir a una caída en la demanda por nuestrosproductos de exportación , llevando a una menor producción de bienes industriales a nivel local.

Ene-

May

-

Sep-

Ene-

May

-

Sep-

Ene-

May

-

Sep-

Ene-

May

-

Fuente: DANE - MMM

Comercio: El ritmo de crecimiento presentado por el sector comercio durante los últimos tres años se reducirá en 2008 y 2009.


En los dos primero trimestres el comercio ha presentado una desaceleración importante. Mientras quedurante el primer semestre de 2007 el crecimiento de este sector era superior al 9%, en el primer semestrede 2008 el crecimiento de este sector ha sido del orden del 3%.La disminución en el crecimiento de la cartera de consumo, la menor confianza por parte de losconsumidores y la menor dinámica en el consumo de los hogares han sido los principales causantes de estecomportamiento.

El Índice de Confianza del Consumidor muestra unacaída en la percepción positiva de los consumidoressobre la actividad económica y las expectativas decorto plazo. Hecho que hace pensar en una menorpropensión futura al consumo.Gran parte del impulso del sector provenía de lasventas de vehículos. Sin embargo, a septiembre de2008 éstas mostraban una caída del 22%.

-30%-20%-10%

0%10%20%30%40%50%60%

Variación anual venta de vehículos

Comercio: El ritmo de crecimiento presentado por el sector comercio durante los últimos tres años se reducirá en 2008 y 2009.

Fuente: DANE, Fedesarrollo, Cálculos: Corficolombiana

En 2009 se continuará presentando una desaceleración en el ritmo de crecimiento de la cartera deconsumo, pese a una reducción en las tasas de interés a lo largo del año.El comercio exterior y el sector de hotelería y restaurantes se verán afectados por el menor desempeño dela economía mundial.

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03

Sep-

03

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-04

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07

Sep-

07

May

-08

Factores de riesgo

Las proyecciones de crecimiento presentadas en este documento se derivan del escenario que consideramos más probable para las variables utilizadas en nuestros modelos. Sin embargo, consideramos que existen los siguientes riesgos asociados a nuestra proyección:

Factor Consecuencias Efecto macro

Ajuste del balance fiscal

•Ingresos tributarios inferiores a la estimación de las autoridades monetarias

•Reducción de la inversión del Gobierno (generando mayores presiones a la baja sobre el consumo final).

•Efecto negativo sobre sectores como la construcción, que tienen una gran dependencia del gasto público.

Un crecimiento del consumo del Gobierno 1% inferior a nuestro escenario base generaría una reducción de 0.2% sobre el crecimiento del PIB para 2009.

Mayores caídas en los precios de las materias primas

•Desaceleración mayor en dos de nuestros principales socios comerciales (Venezuela y Ecuador),

•Caída en el valor de nuestras exportaciones

Una reducción de 1% sobre el crecimiento esperado de nuestros socios comerciales tendrá un impacto negativo de 0.15% sobre el crecimiento del PIB para 2009

Ajuste salarial y desempleo

•Incremento superior a lo estimado en los niveles de desempleo.

•Caída aún mas profunda que lo estimado en el consumo de los hogares

Una tasa de desempleo en niveles superiores a 14.1% generaría tendría un efecto negativo de mínimo 0.52% sobre el crecimiento del PIB en 2009.

Contenido


2 Tasa de cambio



2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

US

D m

illon

es

Inversión extranjera directa

Estimamos que el dólar terminará 2009 en 2,479 pesos.

Después de presentar un proceso de apreciación de la moneda colombiana durante los últimos 5 años, en 2009 estimamos una devaluación promedio del peso de 18%.

En los últimos años el comportamiento de la tasa de cambio estuvo influenciado por un mayor ingresos de capitales al país, en especial por un incremento en la inversión extranjera directa.

Este comportamiento estuvo influenciado por el

020406080

100120140160

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Petróleo WTI

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2007

2008

**Cifras a julio

Fuente: Banco de la República, Bloomberg

exceso en la liquidez a nivel mundial que se presentó después de la recesión económica de los primeros años de esta década.

Adicionalmente, los mayores precios de los bienes primarios generaron un incremento en el valor de nuestras exportaciones, factor que terminó teniendo un efecto positivo sobre la tasa de cambio.


El contexto externo que favoreció la apreciación del peso en años pasados se espera que cambie.

La desaceleración de la demanda global ha tenido un efecto negativo sobre los precios de los bienes primarios. En 2009 se espera que continúen los bajos precios de los commodities.

A los exportadores colombianos la devaluación del peso les llega en un momento en que: (i) los principales destinos de exportación están

71

72

73

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-08

-08

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Dól

ares

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Curva futuros petróleo WTI

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0,5%

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2007

% d

el P

IB

Cuenta corriente

Fuente: FMI, Bloomberg

debilitados; y (ii) la ventaja de la devaluación se ha dado igualmente en nuestros principales competidores (Brasil, Perú, Asia, etc.).

Si a este factor le sumamos las restricciones de liquidez que presentan los mercados internacionales, consideramos que la entrada de divisas al país se reducirá, lo que deberá generar presiones al alza sobre la tasa de cambio.

Sep Oct Dic

Feb

Mar

May Ju

l

Ago Oct Dic

Vencimiento contrato

2,479.39

2 350

2,400

2,450

2,500

Proyección tasa de cambio


En la medida en que el contexto externo continúe agudizando nuestros desbalances externos, estimamos que durante 2009 se presentará una devaluación del peso.

La volatilidad de los mercados internacionales se reduce y la crisis mundial se contiene

La debilidad del balance fiscal y externo generan presiones sobre la tasa de cambio

2,200

2,250

2,300

2,350

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9

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09

Sep-

09

Oct

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Nov

-09

Dic

-09

Lo anterior se traduce en una devaluación anual estimada de 2% y una devaluación promedio de 18.37%.

Cálculos: Corficolombiana

Contenido


2 Tasa de cambio



En 2009 estimamos que las presiones sobre los precios de la economía se empezarán a disipar.

Las mayores presiones sobre el nivel de precios de la economía han estado asociadas al incremento en los precios de los alimentos.

En la medida en que se disipen las

12.77%

3%

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7

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8

Evolución inflación de alimentos

Var

iaci

ónan

ual(

%)

Fuente: DANE, cálculos:, Corficolombiana

En la medida en que se disipen las presiones sobre el nivel de precios de la economía (como consecuencia de la desaceleración económica) y que la inflación de alimentos vuelva a niveles inferiores al 10%, estimamos que la variación del IPC en 2009 será de 5.58%. Por su parte la inflación sin alimentos se ubicará en 4.52%.

En J En J En J En J En J En J En J En J En J

4.52%

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IPC total y sin alimentos

Total

Sin alimentos

Varia

ción

anua

l(%

)

La caída en el ritmo de crecimiento económico y las menores presiones inflacionarias se deberán reflejar en menores tasas de interés en la economía.

Durante 2009 estimamos que el Banco de la República reducirá la tasa de interés de intervención en 200 pb.

El contexto externo negativo, y las menores presiones de demanda interna sobre la inflación deberán conducir a una reducción en la tasa de interés de intervención.

DTF

8,05%

6,0%7,0%8,0%9,0%

10,0%11,0%12,0%13,0%14,0%

Tasas de interés nominales

Fuente: Banco de la República, cálculos:, Corficolombiana

En la medida en que la DTF empiece a reaccionar a la reducción en la tasa de interés de intervención, estimamos una caída similar en este indicador.

Sin embargo, el efecto de la reducción en la tasa de interés de intervención solamente se trasladará a las tasas de interés de colocación hacia finales del año.

5,0%

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DTF real

2,34%

Tasa BR real

2,29%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

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-09

Tasas de interés reales

La dinámica del mercado de deuda pública se verá favorecida en 2009 por las tasas de interés locales y por la caída en las presiones inflacionarias a nivel local.

El proceso de desaceleración económica deberá generar una caída en la demanda por créditos, lo cual influenciará una mayor demanda de los intermediarios financieros por títulos de deuda pública.

El efecto rezagado de la política monetaria y la desaceleración de la11%

12%

13%

14%

15%Tasa de negociación TES a largo plazo

11.27%

monetaria y la desaceleración de la demanda interna generarán una caída en las presiones inflacionarias locales, lo cual le dará espacio al BR para reducir la tasa de interés de intervención en el primer semestre de 2009.

Este escenario favorecerá las tasas de negociación de los TES a partir del segundo semestre de 2009.

8%

9%

10%

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Tasas externas: Durante los primeros meses de 2009 esperamos que persista la política monetaria expansionista en Estados Unidos

Durante los primeros meses de 2009 estimamos que la Reserva Federal mantendrá la tasa de interés de intervención en 1%. Sin embargo, esperamos dos incrementos en la tasa de interés de intervención al finalizar el año.

Las bajas tasas de interés de intervención deberán generar presiones a la baja en las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense durante los primeros meses del año.

Sin embargo, el incremento en la oferta de títulos 1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

Tasa de interés de intervención

Fuente: Bloomberg, cálculos:, Corficolombiana

g ,(para financiar parte del plan de rescate del sistema financiero), al igual que el inicio de la política monetaria contraccionista por parte de la FED al finalizar el año deberán generar presiones al alza sobre las tasas de negociación de los bonos del Tesoro.

Por estos motivos estimamos que los bonos del Tesoro a 10 años cerrarán el año a 4.4%.

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

Dic

-05

Ene-

06M

ar-0

6M

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6Ju

l-06

Ago

-06

Oct

-06

Dic

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Ene-

07M

ar-0

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n-07

Ago

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Oct

-07

Dic

-07

Ene-

08M

ar-0

8M

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Ago

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Oct

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Nov

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Ene-

09M

ar-0

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n-09

Ago

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Oct

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Nov

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Bonos del Tesoro a 10 años

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Dic

-05

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6M

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Ago

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7M

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Ago

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Ago

-08

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Nov

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Ene-

09M

ar-0

9M

ay-0

9Ju

n-09

Ago

-09

Oct

-09

Nov

-09

Contenido


2 Tasa de cambio



PIB demanda – crecimiento anual

2007 2008 2009


Importaciones totales 19.02% 8.32% 0.92%

Oferta final 10.00% 4.88% 2.84%

Consumo final 6.54% 2.67% 2.42%

Cálculos:, Corficolombiana

Hogares 6.72% 2.43% 2.11%

Gobierno 5.92% 3.50% 3.50%

Formación bruta de capital 20.58% 8.49% 3.40%

Exportaciones totales 11.92% 9.95% 3.91%

Demanda final 10.00% 4.88% 2.84%

PIB oferta – crecimiento anual

2007 2008 2009

Agropecuario 3.4% 4.3% 3.9%

Minas y canteras 2.7% 5.1% 4.8%

Industria 9.5% 2.4% 2.0%

Electricidad 3.3% 2.2% 1.8%

Construcción 13.9% 0.0% -0.5%


Comercio 9.9% 2.9% 2.6%

Transporte 10.1% 5.8% 5.4%

Establecimientos financieros 6.7% 6.6% 6.2%

Servicios sociales 3.9% 3.7% 3.4%


Proyecciones mensuales

DTF Tasa BR Inflación Tasa de cambioDic-08 10.25% 10.00% 7.08% 2,431.57

Ene-09 9.86% 10.00% 6.75% 2,311.63

Feb-09 10.00% 9.75% 6.23% 2,280.14

Mar-09 10.02% 9.75% 6.21% 2,289.68

Abr-09 9.70% 9.50% 6.18% 2,327.77

May-09 9 51% 9 25% 5 67% 2 345 76


May 09 9.51% 9.25% 5.67% 2,345.76

Jun-09 9.29% 9.00% 5.10% 2,330.07

Jul-09 9.13% 8.75% 4.73% 2,357.28

Ago-09 8.93% 8.50% 4.72% 2,390.55

Sep-09 8.83% 8.50% 5.23% 2,432.12

Oct-09 8.41% 8.00% 5.56% 2,460.10

Nov-09 8.10% 8.00% 5.54% 2,480.00

Dic-09 8.05% 8.00% 5.58% 2,479.39

Documents

Proyecciones Económicas 2009 - obela.org · superior al estimado. Lo anterior ha 4,6 6,8 4,7 7,7 5,7 3,9 Crecimiento anual del PIB ... El índice de indicadores líderes calculado