Upload
barbulata-arina
View
223
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
7/23/2019 r 20100415 Altar
1/20
TRINOMULCURS DE SCHIMB REAL COMPETITIVITATE CRETERE ECONOMIC
Prof. univ. dr. Mois ALTAR
DOFIN
Academia de Studii Economice
7/23/2019 r 20100415 Altar
2/20
Motto
Oamenii se mpart n dou categorii:
oameni care tiu ce tiu i/sau
tiu ce nu tiu;
oameni care nu tiu ce tiu i/saunu tiu ce nu tiu.
Grigore C. Moisil
7/23/2019 r 20100415 Altar
3/20
Cursul de schimbCursul de schimb Variabil macro care nu are sens la nivel micro;
Analogia cu variabilele entropie i temperaturdin fizic, care au sens numai la nivel macroscopic;
Mrime sistemic, reflectnd activitatea tuturorsistemelor i subsistemelor din economie,precum i modul de reacie la mediul extern;
Metaforic, cursul de schimb msoar temperaturasistemului economic, la fel cum n fizic temperaturamsoar variaia energiei, n raport cu variaiaentropiei sistemului
7/23/2019 r 20100415 Altar
4/20
CeCe tim despre cursul de schimbtim despre cursul de schimb
Variabil extrem de dificil de modelat,fiind greu de identificat:
factorii determinani
relaiile funcionale dintre cursi factorii determinani
Variabil dificil de prognozat pe termenscurt, deoarece descrie un proces stohasticde tip random walk
7/23/2019 r 20100415 Altar
5/20
Momente importanteMomente importante
n istoria cunoan istoria cunoaterii cursului de schimbterii cursului de schimb 1918 Gustav Casselformuleaz doctrina PPP (Purchasing Power
Parity) care devine unul dintre suporturile noului sistem monetar
internaional ce se crea dup renunarea la etalonul aur 1964 Balassa i Samuelsonidentific influena asupra cursului
de schimb a diferenialului de productivitate din sectoarele bunurilorcomercializabile, respectiv necomercializabile (fenomenul Balassa-
Samuelson) 1976 Dornbuschformuleaz celebrul model de overshooting
care pune n eviden modul n care cursul de schimb reacioneazla ocurile monetare
1983 Meese i Rogoffpun n eviden faptul c factoriifundamentali macroeconomici (the fundamentals)sunt incapabili s explice fluctuaiile cursului de schimb(un exemplu clasic: EUR/USD: 1,18 n ian. 1999; 0,83 n feb. 2002;
1,60 n iul. 2008)
7/23/2019 r 20100415 Altar
6/20
ParadoxulParadoxulimposibilitimposibilitii prognozeiii prognozei
pe termen scurt a cursului de schimbpe termen scurt a cursului de schimb Cu tot efortul remarcabil fcut pn n prezent,
modelele de curs de schimb, n general,nu permit pe termen scurt o prognoz robust
Un succes remarcabil a fost obinut de ctreEngel, Mark i West cu ajutorul aa-numituluimodel monetar, propus n anul 2007.
Autorii demonstreaz c evoluia cursuluide schimb descrie un proces stohastic de tipnear random walk
7/23/2019 r 20100415 Altar
7/20
CeCe tim despre:tim despre: Diversele tipuri de curs de schimb, rolul lor
i metodologiile de calcul?
Forele i mecanismele care determin
comportamentul cursului de schimb petermen scurt, mediu i lung?
Influena mrimii i a volatilitii cursului deschimb asupra competitivitii i a procesuluicreterii economice?
7/23/2019 r 20100415 Altar
8/20
Tipuri de curs de schimbTipuri de curs de schimb
Curs nominal variabil observabil Curs real variabil calculabil
Cursul de schimb real efectiv variabilcalculabil
Curs de echilibru variabil neobservabil(se estimeaz cu ajutorul modeleloreconometrice)
7/23/2019 r 20100415 Altar
9/20
Cursul de schimb realCursul de schimb real Definiia general: cursul nominal corectat cu raportul
dintre preurile externe i cele interne
Dac sunt ndeplinite condiiile PPP (Purchasing PowerParity) costurile de transport i de tranzacii sunt neglijabile
courile bunurilor de consum sunt identice nu exist arbitraj financiar
atunci:
=
t
*t
tt*ttt
P
PS;pps0q
*tttt ppsq
7/23/2019 r 20100415 Altar
10/20
Forma tare (absoForma tare (absolutlut) a PPP) a PPP Evideniat pentru prima dat de ctre Gustav Cassel
dup primul rzboi mondial i dezvoltat de Balassa(1964) i Samuelson (1964)
Analize pertinente: Rogoff (1996) i Taylor (2004) Menit s ofere suport noului sistem monetar
internaional
Reprezint n fapt cursul de schimb de echilibrui este o msur a competitivitii economice
7/23/2019 r 20100415 Altar
11/20
Factori determinanFactori determinaniiai evoluai evoluiei cursului de schimb realiei cursului de schimb real
(efectul(efectul BalassaBalassa--SamuelsonSamuelson)) Clasificarea bunurilor: comercializabile i necomercializabile
Ecuaia preurilor interne
Ecuaia preurilor externe
Preul relativ al bunurilor comercializabile
Efectul Balassa-Samuelson
( ) TtN
tt ppp += 1
t
T
tt qq +=
( ) ( )( )TtN
tt ppp *****
1 +=
( )T
t
T
tt
T
t ppSq *
+=
( ) ( ) ( )
T
t
N
t
T
t
N
tt
pppp ***
+=
7/23/2019 r 20100415 Altar
12/20
Exist un curs de schimbExist un curs de schimb
dedeechilibruechilibru? (1)? (1)
n ultimul sfert de secol au aprut numeroasemodele numite de echilibru care i propun,n general, s identifice dac cursul de schimb
este supraevaluat sau subevaluat
Toate modelele pornesc de la ipoteza c
mrimea cursului de schimb este determinatde fundamentele macroeconomice
7/23/2019 r 20100415 Altar
13/20
FEER Fundamental Equilibrium Exchange Rate (Williamson,1985)
i propune s identifice cursul de schimb care asigur simultan echilibrulintern i echilibrul extern
NATREX NATural Rate of EXchange (Stein, 1994)
pornete de la relaiile ce se formeaz ntre economisire, investiiii contul curent
BEER Behavioral Equilibrium Exchange Rate (MacDonald, 1997) este bazat pe paritatea neacoperit a ratei dobnzii (UIP)
PEER Permanent Equlibrium Exchange Rate(Clark i MacDonald, 2000)
metoda este asemntoare cu BEER i se distinge prin descompunereacomponentelor n permanente i tranzitorii
Exist un curs de schimbExist un curs de schimb
dedeechilibruechilibru? (2)? (2)
7/23/2019 r 20100415 Altar
14/20
Principalii factori macroeconomiciPrincipalii factori macroeconomici
fundamentali considerafundamentali considerai sunt:i sunt: Raportul de schimb (Terms of Trade)
Gradul de deschidere (Openness)
Activele externe nete (Net Foreign Assets
Position) Diferenialul dintre ratele de dobnd reale
(Real Interest Rate Differential)
Consumul guvernamental (GovernmentConsumption)
Productivitatea relativ (Relative Productivity)
C t ibContribui f t il f d t li l d t iia factorilor fundamentali la determinarea
7/23/2019 r 20100415 Altar
15/20
ContribuContribuia factorilor fundamentali la determinareaia factorilor fundamentali la determinareacursului de schimb real de echilibrucursului de schimb real de echilibrun Romnia, 2000n Romnia, 2000--20072007
Sursa: FMI, 2008
7/23/2019 r 20100415 Altar
16/20
Toate tipurile de modele utilizeaz n mod abuziv, dup
prerea noastr, termenul de echilibru Tehnicile econometrice sunt utilizate de multe ori n mod
incorect, ncercndu-se o forare a rezultatelor
n explicarea cursului de schimb de echilibru, roluldeterminant revine factorului raport de schimb, care,n realitate, la rndul su, are acelai coninut economic
Doctrina Exchange Rate Misalignmentse raporteazla un curs care, probabil, nu este de echilibru
Diversele modele conduc, uneori,la rezultate cel puinbizare (vezi analiza Deutsche Bank)
Unele puncte de vedereUnele puncte de vedereprivind cursul deprivind cursul deechilibruechilibru
i doctrinai doctrina Exchange Rate MisalignmentExchange Rate Misalignment(1)(1)
7/23/2019 r 20100415 Altar
17/20
Unele puncte de vedereUnele puncte de vedereprivind cursul deprivind cursul deechilibruechilibru
i doctrinai doctrina Exchange Rate MisalignmentExchange Rate Misalignment(2)(2)
7/23/2019 r 20100415 Altar
18/20
Cursul de schimb realCursul de schimb real
i crei creterea economicterea economic n ultima perioad se acord o importan tot mai mare
problematicii privind influena cursului de schimb asupraprocesului de cretere economic (Rodrik 2008,Eichengreen 2008, Rogoff 2009 .a.)
Principalele canale prin care cursul de schimb contribuiela creterea economic sunt utilizarea eficient aresurselor, investiiile, promovarea progresului tehnic .a.
O problem deosebit este raportul dintre volatilitatea(respectiv stabilitatea) cursului de schimb i cretereaeconomic
7/23/2019 r 20100415 Altar
19/20
Ce nuCe nu timtimncnc
despre cursul de schimbdespre cursul de schimb Care este n realitate cursul de schimb de echilibru?
Ce nseamn de fapt misalignment? Care sunt relaiile de cauzalitate n domeniul cursului de
schimb?
Cursul de schimb nominal determin cursul de schimb realsau cauzalitatea este invers?
Fundamentele macroeconomice determin cursul de schimbsau cauzalitatea este invers?
Care sunt toate implicaiile fenomenului de overshootingpus n eviden de ctre Dornbusch (1976)?
Exist i alte fenomene analoage cu fenomenul Balassa-
Samuelson?
7/23/2019 r 20100415 Altar
20/20
n loc de concluziin loc de concluzii
ntre termenii trinomului curs de schimb competitivitate cretere economic existnumeroase conexiuni directe i inverse
(feedback), unele dintre acestea fiind ncpuin elucidate
Cunoaterea ct mai complet a acestorconexiuni reprezint o condiie sine-qua-nona progresului economic