Rede de Farmácias Pague Menos

1

Farmácias Pague Menos

Relatório de Análise das Demonstrações Financeiras Guanabara Auditores Independentes

2

Relatório de Análise das Demonstrações Financeiras

I. Apresentação 1. Introdução 2. A Empresa

II. Ajustes III. Cálculo de Quocientes IV. Análise econômico-financeira V. Conclusão VI. Referências

Anexos

03 03 05 13 21 26 29 31 32

3

I. Apresentação

1. Introdução

A utilização da análise das demonstrações financeiras é de suma importância

para o conhecimento adequado dos resultados da empresa. De fato, com ela, os

resultados alcançados são reconhecidos pelas decisões e não por uma expectativa

genérica e superficial daqueles que almejam o lucro, ou seja, com a análise de

balanço é possível mensurar o quanto o resultado advém de processo decisório

atrelado a indicadores. Assim, a análise é vista como um instrumento de pesquisa

que permite explicitar a situação econômica e financeira da empresa, baseando-se

em informações anteriores e atuais, para possibilitar o estudo dos resultados

vindouros.

A análise possibilita, adicionalmente, uma comparação entre outras empresas,

pois ela qualifica o resultado financeiro da empresa, de forma a concluir se esse

resultado é ótimo, bom ou ruim. Mesmo com lucro, este pode estar abaixo do

mercado, significando alguma deficiência na gestão da empresa. Além disso, um

relatório com bons indicadores pode atrair o interesse de investidores.

Pelo exposto, faz-se necessário o estudo de caso dos Empreendimentos Pague

Menos S.A., para que a equipe possa entender na prática como extrair informações

valiosas de tais indicadores.

Os resultados deste estudo apontam uma situação muito positiva para a

empresa, o que já era de se esperar, uma vez que ela vem expandindo suas

operações. Todavia, destacamos um fato não trivial. A empresa está em situação de

endividamento, porém controlado, o que indica que, as expansões e os gastos

advindos delas estão sendo financiados por capitais de terceiros.

Por fim, cabe esclarecer que este relatório tomou por base os índices abaixo

para comparar os dados financeiros dos exercícios de 2009 a 2011:

Relatório de Análise das Demonstrações Financeiras

4

Índices de Liquidez: liquidez imediata; liquidez geral; liquidez

corrente;

Índices de Segurança/Estrutura: grau de endividamento; grau de

imobilização; participação de capitais de terceiros divido sobre os

recursos totais;

Índices de Rentabilidade/Rotatividade: lucratividade sobre

vendas/serviços e rentabilidade do capital próprio.

GUANABARA AUDITORES INDEPENDENTES

Boa Vista – Novembro de 2012

PEDRO HENRIQUE S. FERRAZ

RODRIGO ALVES LOPES

PABLO HENRIQUE G. DE MENEZES

PATRÍCIA FIGUEIREDO REBOUÇAS

SINVAL BARBOSA SANTOS

5

2. A Empresa

Natureza/Descrição do Negócio

Razão social: Empreendimentos Pague Menos S/A

Site: www.paguemenos.com.br

Data de constituição: 19/05/1981

CNPJ: 06.626.253/0001-51

Atividade Principal: Comércio (Atacado e Varejo)

Descrição da Atividade: Comércio de produtos farmacêuticos,

perfumarias e afins, sem manipulação de fórmulas.

Controle Acionário: Privada Nacional

Situação Operacional: Fase Operacional

Situação de registro na CVM: Ativo

A Rede de Farmácias Pague Menos é um empreendimento sustentável, que

possui valores organizacionais bem definidos, cujo tripé de sustentação está voltado

pelo orgulho de seus colaboradores em fazer parte desta empresa.

A Pague Menos, desde 2006, é considerada a maior rede de farmácias no

Brasil em número de lojas e em volume de vendas, segundo o ranking por empresa

divulgado pela Associação Brasileira de Redes de Farmácias e Drogarias - Abrafarma.

A rede atua no mercado de varejo de especialidade, com foco em

medicamentos de marcas conhecidas e genéricos, sujeitos à prescrição médica,

produtos OTC (over the counter1 – produtos fora do balcão), incluindo medicamentos

isentos de prescrição, produtos polivitamínicos e artigos de higiene e beleza.

A adoção de um modelo de administração descentralizada, com oito gerências

de operações e 33 gerências regionais, responsáveis por determinados estados ou

regiões específicas, permite atenção especial às necessidades específicas de lojas e

clientes em cada região. O padrão facilita também a identificação de oportunidades

para a abertura de novos pontos.

1 São os medicamentos e artigos de venda livre. Entre eles estão os analgésicos, as vitaminas, os

antiácidos, os laxantes e os descongestionantes nasais. Esses medicamentos tratam de sintomas leves como febre, tosse, dor de cabeça, aftas, dores de garganta, assaduras, hemorroidas, congestão nasal e azia.

6

Os números provam isto. A Pague Menos é a única rede de farmácias

brasileira com presença em todos os Estados do País e no Distrito Federal, com 531

lojas, distribuídos em mais de 200 cidades e 68 lojas em construção. Em virtude da

dimensão da rede, o quadro de colaboradores é de mais de 15 mil. Outro dado

importante é quanto à logística implantada. A rede dispõe de um Centro de

Distribuição para atender todas as 531 lojas da rede, localizado na cidade de

Fortaleza, com 110 mil m² de área total, sendo 50 mil m² de área construída. Este

Centro de Distribuição tem capacidade para atender até 840 pontos de vendas,

porém, com a ampliação da linha de separação automática (Tecnologia Pick-to-

Light 2 ) e a implantação do terceiro turno, a empresa calcula a ampliação da

capacidade para 1.000 lojas. Além disso, é intenção da empresa construir um novo

Centro de Distribuição, visando atender as lojas das regiões Centro-Oeste, Sul e

Sudeste. A medida busca mitigar o risco de depender de um único Centro de

Distribuição e melhorar a eficiência logística e nível de serviço nas lojas.

Breve Histórico da Empresa

Em 19 de maio de 1981, foi inaugurada a primeira farmácia, localizada no

bairro Ellery, na Cidade de Fortaleza, Estado do Ceará.

Em 1985, a empresa passou a utilizar o conceito Drugstore e foi ampliada a

gama de produtos disponíveis nas lojas, que passaram a oferecer também produtos

de higiene e beleza.

Em 1988, introduziu-se o modelo de autosserviço, inédito no Nordeste

brasileiro, colocando as gôndolas fora do balcão para que os clientes pudessem

pegar os produtos de higiene e beleza sem a interferência dos atendentes

(balconistas), assim como a empresa passou a ter lojas atendendo ininterruptamente

24 horas por dia, todos os dias da semana.

2 A Tecnologia Pick-To-Light permite ao operador conhecer de forma rápida e intuitiva a localização e

quantidade exata da operação para colher/colocar (pick/put) através de luzes LED e displays,

mostrando a quantidade demandada e forçando a confirmação da coleta ou escolha de item. Além

disso, a interatividade com o sistema permite ao operador realizar o controle de estoque e pedidos de

reposição dos próprios módulos luminosos.

7

Em 1989, de forma inovadora e pioneira, iniciou-se o recebimento de contas

de água, luz e telefone, o que deu origem ao sistema de correspondente bancário,

regulamentado pelo Banco Central do Brasil em 2001. Hoje a empresa atende em

média mais de 1,5 milhão de clientes por mês com estes serviços, registrando um

valor recebido no primeiro trimestre de 2012 de R$1,5 bilhão.

Em 1993, foi inaugurada a primeira loja fora do Ceará, na cidade de Natal, Rio

Grande do Norte.

Em 1997, foi realizado pela primeira vez o Encontro de Mulheres Pague

Menos, reunindo consumidoras de todo o País. No ano seguinte, foi lançado o Cartão

de Crédito Pague Menos, sob as bandeiras Mastercard e Visa.

Em 1998, a Pague Menos se tornou a primeira empresa privada do Nordeste a

adotar um município no Programa Social Alfabetização Solidária, mantido pelo

Governo Federal.

Em 2001, foi inaugurada a loja número 200. No ano de 2005, foi criado o

Cartão Fidelidade Sempre Pague Menos, hoje com mais de 5,5 milhões de clientes

cadastrados sendo 2,5 milhões de clientes ativos. Com base no conceito inovador de

“loja dentro de loja”, foram inaugurados os Espaços VIP e Vida Saudável.

Em 2006, foram comemorados os 25 anos do empreendimento com o

lançamento da “Campanha 25 Anos, 25 Gols”. Neste mesmo ano ultrapassou-se a

barreira de um bilhão de reais de faturamento. Ainda neste ano, foi criado o AME –

Atendimento de Medicamentos Especiais, uma estrutura integralmente destinada a

medicamentos que necessitam de controle e cuidados especiais. Também foi

implantado em todo o País o programa governamental Farmácia Popular, destinado a

ampliar o acesso da população de baixa renda a medicamentos por meio da

concessão de descontos no preço dos medicamentos subsidiados pela União Federal.

O ano de 2008 foi marcado pela inauguração do Centro de Distribuição do

empreendimento, localizado em Fortaleza, Estado do Ceará.

No ano de 2010 o faturamento alcançou a marca de 2,2 bilhões de reais, com

400 lojas.

Em 2011, comemoraram-se os 30 anos de atividades e foram inauguradas 89

novas lojas. Com a adição dessas novas lojas, o ano de 2011 fechou com 489

pontos de venda. Durante o exercício de 2011, houve um crescimento de 28,62% na

8

Receita Bruta, que alcançou R$ 2,87 bilhões. O EBITDA alcançou R$ 232,2 milhões,

com aumento de 60,61% em relação a 2010. O Lucro Líquido cresceu 49,47%,

passando de R$ 73,0 milhões em 2010 para R$ 109,1 milhões em 2011.

Até 30 de junho de 2012, foram abertas 42 novas lojas, atingindo 531 lojas, e

68 novas lojas em construção, com relação às quais os contratos de alugueis já

foram celebrados.

Estratégia de Negócio

Missão: Encantar pessoas promovendo a saudabilidade através de atitudes

inovadoras e cidadãs.

Visão: Ser a maior e melhor empresa do varejo farmacêutico do Brasil até

2017, com ações listadas em Bolsa e com atuação em mercados

internacionais, comprometida com a eficiência, inovação, conveniência e

cidadania.

Valores: Atuamos em nossas operações baseados no tripé da "Conveniência",

"Inovação" e "Cidadania".

Objetivos: Expandir suas atividades - como principal marco em sua história, a

Companhia busca realizar a expansão de suas atividades por meio da

inauguração de novas lojas, sendo este o principal alicerce para atingir seu

cliente, focando em comodidade e praticidade em serviços. Cabe ressaltar

que, tal expansão não contempla aquisições ou a utilização de sistema de

franquias, fazendo com que seja preservada sua cultura empresarial e a

formação de profissionais que comunguem seus valores corporativos.

Política de Preços: A companhia realiza estudos minuciosos para determinar o

preço de seus produtos, considerando o tipo de mercado que cada loja esta

inserida, confrontando com o desempenho de cada uma delas. Cabe destacar

que, por ser uma empresa que trabalha com um grande volume de vendas,

consegue praticar preços competitivos, variando de região para região,

considerando sua localidade, nível de renda do consumidor, os produtos mais

vendidos em cada região.

9

Formas de Pagamento: A companhia diversificou sua estratégia de negócios

através da forma de pagamento utilizada pelos seus clientes, podendo realizar

suas compras através de: dinheiro, cartão de débito (á vista), cartão de

crédito (á vista ou parcelado sem juros), incluindo o Cartão de Crédito Pague

Menos, vendas faturadas para empresas e instituições e cheques. Como

exemplo de tais formas de pagamento, a vendas em cartão de crédito acima

de R$ 200,00, incluindo vendas em Cartão de Crédito Pague Menos, podem

ser parceladas geralmente em ate quatro vezes sem juros.

Formação de Pessoas: A Pague Menos acredita que as pessoas que compõem

sua empresa são o seu maior diferencial e responsáveis por colocar em pratica

seu slogan institucional, “Amor. Esse é o Melhor Remédio”. Por isso focou em

um segmento administrativo de gestão de talentos, que tem como missão

investir no desenvolvimento de cada colaborador e captar os melhores

profissionais do mercado.

O Mercado

A existência de grande número de drogarias, facilmente encontradas pelas

ruas das cidades brasileiras, é uma característica nacional. Esse comércio representa

o meio de acesso básico da população aos medicamentos, sendo também um dos

principais canais para a compra de artigos de higiene e beleza. De acordo com o IMS

Health, em 2010 existiam no Brasil mais de 60 mil drogarias.

É hoje um mercado pulverizado – as cinco maiores empresas de varejo de

produtos farmacêuticos e de beleza no País concentram cerca de 22% do mercado,

conforme pesquisa da Euromonitor - mas que está em processo de consolidação.

Neste segmento, a competitividade tem forte correlação com a escala, o que vem

fomentando tal consolidação. Esse processo fica claro ao se constatar que, entre

2004 e 2010, a participação das farmácias independentes no faturamento da

indústria teve queda de cerca de 17%, percentual que foi quase que inteiramente

capturado pelas principais redes de farmácias.

Mercados Regionais – O mercado de produtos farmacêuticos brasileiro pode

ser dividido em dois grandes blocos: a região Sudeste, que detinha 54,1% do

10

faturamento em 2010, e as demais regiões, responsáveis pelo restante do

faturamento.

O Sudeste – região mais desenvolvida do País - representa mais de metade

das vendas do setor de varejo farmacêutico. No entanto, de 2008 a 2010 vem

também apresentando a menor taxa de crescimento na evolução da renda (PIB), o

que é acompanhado pela evolução observada em relação à distribuição de

medicamentos. Concentra também 75% das lojas das cinco maiores redes

associadas à Abrafarma, o que torna a região a mais competitiva do Brasil. Nas

demais regiões brasileiras, onde a maior parte das grandes redes ainda possui

exposição limitada, a presença marcante da Pague Menos ganha destaque, em

especial nas regiões Norte e Nordeste. Além disso, participantes locais de maior

porte possuem fatias de mercado relevantes dentro de suas áreas de atuação.

De acordo com os dados divulgados pela Abrafarma referente ao ano de 2010,

a Pague Menos é líder dentre as redes de drogarias no mercado brasileiro em termos

de faturamento e, segundo o IMS Health, atingiu em julho de 2011 participação de

mercado de 6,1%.

Setor em crescimento – O mercado de varejo farmacêutico brasileiro tem

apresentado taxas expressivas de crescimento. Entre 2005 e 2010, a receita do setor

aumentou em media 13,5% ao ano. Considerando apenas os anos mais recentes,

esse crescimento é ainda mais intenso: 20,0% entre 2009 e 2010. Segundo projeção

do IMS Market Prognosis, o faturamento do setor de varejo farmacêutico deverá

apresentar crescimento real de 14,3% ao ano entre 2010 e 2014, impulsionado,

principalmente, pelos mercados regionais menos desenvolvidos atualmente.

Considerando apenas o mercado de medicamentos, em 2010 foram

movimentados no Brasil R$ 36,2 bilhões (faturamento a preço de fábrica), de acordo

com o IMS Health, o que fez do País o 10º maior mercado farmacêutico do mundo

naquele ano. Estimativas do mesmo Instituto apontam para a tendência de que o

Brasil continue ganhando posições nesse ranking, dado o baixo consumo médio per

capita atual e o aumento recente na renda da população. Em 2014, o Brasil devera

ser o 6º maior mercado farmacêutico do mundo.

Um indicador do potencial do mercado local é o fato de que, apesar de a

população do Brasil em 2010 equivaler a cerca de 63% da população dos EUA

11

(segundo dados do Banco Mundial), o mercado farmacêutico brasileiro representa

apenas 4,4% do tamanho daquele dos EUA em termos de vendas.

O mercado de produtos de perfumaria também cresce de forma acelerada. De

acordo com a Associação Brasileira da Indústria de Higiene Pessoal, Perfumaria e

Cosméticos, ou ABIHPEC, o setor faturou R$ 27,3 bilhões (preço líquido de fábrica)

em 2010, o que representa aumento de 12,3% nos últimos cinco anos.

Condições de Competição – Em um segmento de mercado que tem como

característica o alto grau de competitividade, os principais concorrentes da Pague

Menos são as demais redes nacionais de drogarias, além das farmácias

independentes. Incorporam-se ainda aos competidores, considerando alguns dos

itens vendidos, as perfumarias, supermercados e empresas de venda direta.

A concorrência varia de acordo com a localização geográfica. Nas regiões

Norte, Nordeste e Centro-Oeste, bem como no interior dos demais Estados

brasileiros, os principais concorrentes tendem a ser as redes locais. Já nas demais

regiões – Sul e Sudeste, especialmente nas capitais – as grandes redes nacionais

assumem posição de destaque.

Outro segmento do comércio varejista, bem estruturado e com amplo alcance

regional pelo País, vem ampliando sua participação neste mercado. Entre 2004 e

2010, o número de drogarias pertencentes a supermercados mais do que triplicou no

Brasil, ainda que, no mesmo período, sua participação de mercado tenha evoluído de

1,9% para 3,3%, crescimento inferior ao do número de lojas adicionadas. A

tendência, no entanto, é que os supermercados venham a elevar sua participação e

melhorar a sua produtividade nos próximos anos e, assim, se constituam em mais

um vetor de concentração do mercado.

Governança Corporativa

A preocupação com as melhores práticas de Governança Corporativa está

incorporada ao DNA da Companhia e faz parte das diretrizes e valores que o seu

fundador desenvolveu ao longo de sua história. Antes mesmo da abertura de capital,

tal preocupação motivou a adoção de diversas práticas, como por exemplo,

12

demonstrações financeiras auditadas, monitoramento do desempenho e gestão

profissional.

As práticas adotadas são baseadas em princípios de respeito e transparência

com os seus acionistas, Conselho de Administração, Diretoria, auditoria

independente, Conselho Fiscal e a todos os públicos relacionados. Os modelos de

gestão dos negócios e de acompanhamento e prestação de contas baseiam-se em

rígidos princípios éticos, estabelecendo as condições para a manutenção de um

relacionamento de longo prazo com seus investidores, seguindo todas as regras pré-

estabelecidas pelo Novo Mercado estipuladas pela BM & FBOVESPA.

O modelo de gestão alinhado com as práticas de Governança corporativa,

transcendem a transparência e incorpora princípios de sustentabilidade, geração de

valor, medição do desempenho, ética nos relacionamentos e inovação.

Com isso ao longo de sua história a Pague Menos conseguiu se firmar como

uma empresa de reconhecida solidez, acelerado crescimento e de relacionamentos

longos com fornecedores, clientes, parceiros e colaboradores.

Posição Acionária

Acionistas Control. Ações Ordinárias

Quantidade (%)

Francisco Deusmar de Queirós sim 210.000.000 70

Josué Ubiranilson Alves não 30.000.000 10

Maria Auricélia Alves de Queirós não 12.000.000 4

Rosilândia Maria Alves Dias não 12.000.000 4

Carlos Henrique Alves de Queirós não 12.000.000 4

Patriciana Maria de Queirós Rodrigues não 12.000.000 4

Mário Henrique Alves de Queirós não 12.000.000 4

Ações em Tesouraria 0 0

TOTAL 300.000.000 100

13

II. Ajustes

Abaixo segue o checklist utilizado pela equipe para analisar as contas do

Balanço Patrimonial e da Demonstração de Resultado do Exercício publicados pela

empresa Pague Menos. Cabe esclarecer que nem todas as contas do checklist

pertencem ao plano de contas da empresa e vice-versa. Todavia, no caso das

contas utilizadas pela empresa que não estão contempladas no checklist abaixo,

buscou-se avaliar as notas explicativas e consultar a função de tais contas. Por fim,

mencionamos que o trabalho da equipe foi facilitado em virtude de as

demonstrações terem sido elaboradas de acordo com as IFRS (International

Financial Reporting Standard), visto que elas apresentam apropriadamente a

posição financeira e patrimonial, o desempenho e os fluxos de caixa da entidade.

Conforme as normas internacionais, para apresentação adequada, é necessária a

representação fidedigna dos efeitos das transações, outros eventos e condições de

acordo com as definições e critérios de reconhecimento para ativos, passivos,

receitas e despesas como estabelecidos na Estrutura Conceitual para a Elaboração

e Apresentação das Demonstrações Contábeis. Presume-se que a aplicação dos

Pronunciamentos Técnicos, Interpretações e Orientações do CPC, com divulgação

adicional quando necessária, resulta em demonstrações contábeis que se

enquadram dentro de uma representação apropriada, inclusive para efeitos de

análises.

CHECKLIST DAS PRINCIPAIS CONTAS QUE DEVEM SER ANALISADAS E CLASSIFICADAS

Contas

Caixa: numerário à disposição da empresa. ok Bancos: depósitos à vista, de livre movimentação. ok Duplicatas a receber: créditos a receber de clientes no exercício seguinte – até 360 dias.

ok

Notas e faturas a receber: créditos a receber de clientes, oriundos, principalmente, de empreitadas ou serviços prestados.

ok

Estoques: mercadorias/produtos acabados, produtos em elaboração, matérias primas, almoxarifado ou materiais diversos.

ok

Adiantamentos a fornecedores: adiantamentos efetuados para compra de mercadorias ou matérias primas.

ok

Títulos e valores mobiliários: letras de câmbio, BBC, certificados de depósitos bancários, letras imobiliárias, etc., resgatáveis no prazo de 360 dias. Considerar o valor líquido, isto é, após a provisão de ajuste, quando existente.

ok

Títulos a receber, Contas Correntes e Devedores Diversos: créditos de diversas naturezas. Sempre que os valores representarem parcelas ponderáveis do

ok

14

Patrimônio da empresa, proceder aos devidos ajustes, quando necessários, com base nos dados complementares fornecidos.

Créditos com Acionistas/Cotistas/Diretores: classificar em “Deduções do Ativo”. ok Despesas do Exercício seguinte: ok - quando se tratar de prêmio de seguros, juros e impostos antecipados, variação cambial, e outras despesas antecipadas, classificar em “Deduções do Ativo”;

ok

- quando se tratar de juros a vencer, transportar para o Passivo, classificando em "Custos de Exercícios Futuros".

ok

Imóveis: ok - quando se tratar de imóveis prontos para venda, classificar no “Ativo Circulante”;

ok

- quando se tratar de imóveis em construção, terrenos e outras edificações cuja comercialização esteja prevista para após 360 dias, classificar no "Realizável a Longo Prazo";

ok

- quando se tratar de imóveis concluídos ou em construção, não destinados à comercialização, classificar no “Ativo Permanente”.

ok

Provisão para Devedores Duvidosos: previsão de perdas com créditos a receber, calculada à base de 3% dos valores correspondentes e deduzida na apuração do “Ativo Circulante”. No caso de inexistência ou de insuficiência, fazer o devido ajuste, que será compensado em “Deduções do ativo”.

ok

O REALIZÁVEL A LONGO PRAZO compreende os bens e direitos realizáveis após o término do exercício seguinte – acima de 360 dias. As principais contas que integram este grupo serão assim analisadas e classificadas:

ok

Suprimentos a controladas/Coligadas: Créditos a receber de empresas do mesmo grupo, decorrentes de transações eventuais. Quando a situação da firma devedora for deficitária, transferir o respectivo valor para “Deduções do Ativo”.

ok

Depósitos Compulsórios e Cauções: resgatáveis após o prazo de 360 dias. ok O ATIVO PERMANENTE compreende os investimentos (participações em outras firmas e bens não destinados às suas atividades), o Imobilizado (bens destinados às suas atividades) e o Diferido (custos ou despesas pré-operacionais). As principais contas que integram este grupo serão assim analisadas e classificadas:

ok

Imóveis: terrenos, edifícios e benfeitorias, de uso próprio. Quando a empresa integrar o capital mediante a incorporação de imóveis superavaliados, transferir para “Deduções do Ativo” o valor excedente, tomando-se por base os preços correntes na região.

ok

Máquinas e Equipamentos. ok Móveis e utensílios. ok Veículos de Uso. ok Imóveis não operacionais. ok Incentivos Fiscais e Investimentos: aplicações financeiras de caráter permanente ou de demorada realização.

ok

Despesas Pré-operacionais: despesas com a organização da empresa, gastos com pesquisas e projetos e outros inerentes, que serão apropriáveis em exercícios futuros, no prazo máximo de 10 anos. O valor lançado não poderá exceder a 20% de capital realizado + reservas de capital; caso haja excesso, classificá-lo em “Deduções do Ativo”.

ok

Benfeitorias em Imóveis de Terceiros: considerar até 20% do capital realizado + reservas de capital. O excedente será transferido para “Deduções do Ativo”.

ok

Marcas e Patentes: considerar até 10% do capital realizado + reservas de capital. O excedente será transferido para “Deduções do Ativo”.

ok

Depreciações: conta dedutiva na apuração do “Ativo Permanente”, relativa ao valor dos desgastes físicos verificados nas imobilizações técnicas. Em princípio,

ok

15

a depreciação será calculada à base de 10% ao ano. Os bens de menor vida útil serão depreciados em percentuais superiores ao mencionado. Cabe observar o seguinte:

- nos casos de inexistência ou insuficiência (observando-se que o valor lançado na Demonstração dos Resultados pode ter sido deduzido diretamente das contas do “Imobilizado”) fazer o devido ajuste, que será compensado em "Deduções do Ativo";

ok

- nos casos em que o valor depreciado for superior ao percentual que seria aplicado no exercício, considerar o fundo calculado pela empresa, já que deverá tratar-se de saldo acumulado;

ok

- a Amortização e a Exaustão serão agrupadas às depreciações. ok O PASSIVO CIRCULANTE compreende todas as obrigações ou dívidas da empresa com vencimento para o exercício seguinte – até 360 dias. São as seguintes as principais contas:

ok

Fornecedores. ok Empréstimos Bancários. ok Financiamentos Bancários. ok Duplicatas Descontadas. - as duplicatas descontadas representam responsabilidade da empresa.

ok

Impostos e Encargos Sociais. ok Provisão para Imposto de Renda. ok O EXIGÍVEL A LONGO PRAZO compreende todas as obrigações ou dívidas da empresa com prazo de vencimento superior a 360 dias. São as seguintes as principais contas:

ok

Financiamentos Bancários: se houver parcelas vencíveis no exercício seguinte (até 360 dias), transferir o respectivo valor para o “Passivo Circulante”.

ok

Suprimentos de Controladora/Coligadas. ok RESULTADOS DE EXERCÍCIOS FUTUROS: compreende as receitas de exercícios futuros, diminuídas dos custos ou despesas a elas correspondentes. O saldo poderá ser positivo ou negativo. Integram este grupo as seguintes contas:

ok

Receitas de Exercícios Futuros ok Despesas de Exercícios Futuros ok O PATRIMÔNIO LÍQUIDO representa os recursos próprios investidos no negócio. As principais contas que integram este grupo serão analisadas e classificadas:

ok

Capital Realizado: capital registrado menos o capital a integralizar, se houver. ok Reserva Legal: tem por finalidade assegurar a integridade do capital social e não deverá exceder a 20% deste.

ok

Lucros acumulados: ok - os lucros capitalizados ou reinvestidos nos negócios das sociedades e os obtidos por firmas individuais serão classificadas no “Patrimônio Líquido”;

ok

- os lucros já distribuídos aos cotistas e diretores, ou sobre os quais se apure destinação, serão classificados no “Passivo Circulante”;

ok

Prejuízos Acumulados: serão lançados como parcela dedutiva na apuração do "Patrimônio Líquido".

ok

Reservas de Capital: englobam a correção monetária do capital realizado, o ágio na colocação de ações, vendas de partes beneficiárias e bônus de subscrição, doações e subvenções para investimentos.

ok

Reservas de Reavaliação de Bens: contrapartida de aumento de valor dos bens do Ativo próprio ou de controladas e coligadas, em virtude de novas avaliações baseadas em laudo aprovado por Assembléia Geral.

ok

Reservas de Lucros: lucros retidos mediante a constituição de reservas estatutárias, reservas para contingências, reserva para plano de investimento e

ok

16

reservas de lucros a realizar.

Ações em Tesouraria: ações da empresa, adquiridas por ela mesma. Será lançada como parcela dedutiva na apuração do "Patrimônio Líquido".

ok

Deduções do Ativo: conta dedutiva na apuração do “Patrimônio Líquido”, pois representa a soma daqueles valores excluídos do ATIVO da empresa.

ok

a) Vendas de Produtos/Mercadorias: ok - os valores referentes a vendas canceladas, mercadorias devolvidas e descontos concedidos serão deduzidos na apuração desta conta;

ok

- as deduções referentes ao Imposto Faturado serão, para efeito de análise, juntadas ao “Custo dos Produtos/Mercadorias Vendidas”;

ok

- quando o demonstrativo analisado não apresentar esta parcela (registrando apenas o lucro bruto), lançar o valor contido na relação de vendas do exercício fornecida pela empresa.

ok

b) Serviços Prestados: quando o demonstrativo analisado não apresentar esta parcela (registrando apenas o lucro bruto), lançar o valor contido na relação de serviços prestados, fornecida pela empresa – se houver.

ok

c) Receita Operacional Bruta: ( a + b ). ok d) Custo dos Produtos/Mercadorias Vendidas: quando o demonstrativo analisado não apresentar esta parcela (registrando apenas o lucro bruto), o custo será igual a diferença apurada entre o valor contido na relação de venda do exercício e o respectivo lucro bruto ( a – f ).

ok

e) Custo dos Serviços Prestados: quando o demonstrativo analisado não apresentar esta parcela (registrando apenas o lucro bruto), o custo será a diferença apurada entre o valor contido na relação de serviços prestados no exercício e o respectivo lucro bruto (b – f).

ok

f) Lucro Operacional Bruto: (c – d – e), quando o resultado for positivo. ok g) Prejuízo Operacional Bruto: ( c – d – e ), quando o resultado for negativo. ok h) Despesas com Vendas: publicidades, comissões sobre vendas, transportes e viagens, fretes e carretos e outros gastos similares.

ok

i) Despesas Administrativas: salários ou ordenados, férias, contribuições previdenciárias, honorários ou pró-labore, assistência social, bolsas de estudo.

ok

j) Despesas Tributárias: impostos, taxas e tributos. ok k) Despesas Financeiras: juros e comissões bancárias, juros diversos, correção monetária e variações cambiais sobre financiamentos. Será lançado o montante das despesas financeiras menos as receitas financeiras.

ok

l) Despesas Gerais: energia, aluguéis, materiais de limpeza e de expediente, despesas telefônicas, legais e jurídicas, manutenção de veículos, donativos e brindes.

ok

m) Depreciação: considerar o valor contabilizado pela empresa, incluindo a exaustão e a amortização.

ok

n) Provisão para Devedores Duvidosos: considerar o valor provisionado pela empresa, diminuída da respectiva reversão, quando houver.

ok

o) Lucro Operacional Líquido: (f – h – i – j – k – l – m – n), quando o resultado for positivo.

ok

p) Prejuízo Operacional Líquido: (f – h – i – j – k – l – m – n), quando o resultado for negativo, ou (- g – h – i – j – k – l – m – n).

ok

q) Receitas não Operacionais: lucros obtidos na venda de bens do “Ativo Permanente” e outras receitas não relacionadas com as atividades da empresa.

ok

r) Despesas não Operacionais: prejuízos na venda de bens do “Ativo Permanente”, e outras despesas classificadas pela empresa como não operacionais.

ok

s) Lucro Líquido antes do Imposto de Renda: (o + q – r + s – t) ou (- p + q - r + s – t), quando o resultado for positivo.

ok

17

t) Prejuízo do Exercício: (o + q – r + s – t) ou (- p + q – r + s – t), quando o resultado for negativo.

ok

u) Provisão para Imposto de Renda: considerar o valor provisionado pela empresa.

ok

v) Lucro Líquido do Exercício: (u – x), caso o demonstrativo indique a distribuição do lucro líquido, registrar as respectivas verbas (Reservas de Lucro, Dividendos, Gratificações, etc.).

ok

Com base no exposto, as informações das demonstrações publicadas foram

transportadas para um modelo mais adequado para estudo dos quocientes,

conforme abaixo:

BALANÇO PATRIMONIAL

Ativo 31/12/2011 AH (%) AH (%) 31/12/2010 31/12/2009

valores em milhões de reais (M) (12m) 31/12/2010 31/12/2009 (12m) (12m)

Ativo Total 1.006,1 M 36,10% 64,50% 739,3 M 611,6 M

Ativo Circulante 719,2 M 31,80% 52,50% 545,5 M 471,7 M

Caixa e Equivalentes de Caixa 19,3 M 121,40% 62,50% 8,7 M 11,9 M

Aplicações Financeiras 0,5 M - -97,50% 0,0 M 20,7 M

Contas a Receber 151,4 M 7,00% 18,00% 141,6 M 128,3 M

Clientes 139,6 M 3,50% 14,00% 134,9 M 122,5 M

Outras Contas a Receber 11,8 M 75,30% 104,20% 6,7 M 5,8 M

Estoques 523,3 M 47,60% 96,60% 354,6 M 266,2 M

Ativos Biológicos 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Tributos a Recuperar 1,8 M -85,60% -87,80% 12,2 M 14,4 M

Tributos Correntes a Recuperar 1,8 M -85,60% -87,80% 12,2 M 14,4 M

Despesas Antecipadas 3,1 M 285,80% 446,80% 0,8 M 0,6 M

Outros Ativos Circulantes 19,8 M -28,20% -33,00% 27,6 M 29,5 M

Ativos Não-Correntes a Venda 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Ativos de Operações Descontinuadas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Outros 19,8 M -28,20% -33,00% 27,6 M 29,5 M

Ativo Não Circulante 286,9 M 48,10% 105,00% 193,7 M 140,0 M

Ativo Realizável a Longo Prazo 123,4 M 140,40% 89,90% 51,3 M 64,9 M

Aplicações Financeiras Avaliadas a Valor Justo

0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Títulos para Negociação 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Títulos Disponíveis para Venda 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Aplicações Financeiras Avaliadas ao Custo Amortizado

1,6 M - - 0,0 M 0,0 M

Títulos Mantidos até o Vencimento 1,6 M - - 0,0 M 0,0 M

Contas a Receber 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Clientes 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Outras Contas a Receber 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Estoques 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Ativos Biológicos 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

18

Tributos Diferidos 24,8 M -11,70% -18,90% 28,0 M 30,5 M

Imposto de Renda e Contribuição Social Diferidos 24,8 M -11,70% -18,90% 28,0 M 30,5 M

Despesas Antecipadas 0,0 M -100,00% -100,00% 0,1 M 0,3 M

Créditos com Partes Relacionadas 90,0 M 407,50% 331,70% 17,7 M 20,8 M

Créditos com Coligadas 0,0 M -100,00% -100,00% 17,7 M 20,8 M

Créditos com Controladas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Créditos com Controladores 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Créditos com Outras Partes Relacionadas 90,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Outros Ativos Não Circulantes 7,0 M 27,10% -47,10% 5,5 M 13,3 M

Investimentos 0,0 M -100,00% -100,00% 4,5 M 4,7 M

Participações Societárias 0,0 M -100,00% -100,00% 0,0 M 0,0 M

Participações em Coligadas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Participações em Controladas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Participações em Controladas em Conjunto 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Outras Participações Societárias 0,0 M -100,00% -100,00% 0,0 M 0,0 M

Propriedades para Investimento 0,0 M -100,00% -100,00% 4,5 M 4,7 M

Imobilizado 150,8 M 14,80% 115,90% 131,3 M 69,8 M

Imobilizado em Operação 150,8 M 14,80% 115,90% 131,3 M 69,8 M

Imobilizado Arrendado 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Imobilizado em Andamento 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Intangível 12,8 M 94,90% 2646,90% 6,6 M 0,5 M

Intangíveis 12,8 M 94,90% 2646,90% 6,6 M 0,5 M

Contrato de Concessão 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Diferido 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Passivo e Patrimônio Líquido 31/12/2011 AH (%) AH (%) 31/12/2010 31/12/2009


Passivo Total 1.006,1 M 36,10% 64,50% 739,3 M 611,6 M

Passivo Circulante 621,9 M 24,20% 50,50% 500,9 M 413,2 M

Obrigações Sociais e Trabalhistas 28,3 M 37,10% 69,80% 20,7 M 16,7 M

Obrigações Sociais 28,3 M - - 0,0 M 0,0 M

Obrigações Trabalhistas 0,0 M -100,00% -100,00% 20,7 M 16,7 M

Fornecedores 365,1 M 25,10% 48,30% 291,8 M 246,2 M

Fornecedores Nacionais 365,1 M 25,10% 48,30% 291,8 M 246,2 M

Fornecedores Estrangeiros 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Obrigações Fiscais 39,6 M -5,00% 51,20% 41,7 M 26,2 M

Obrigações Fiscais Federais 13,1 M -34,60% 30,10% 20,0 M 10,0 M

Obrigações Fiscais Estaduais 26,4 M 22,00% 63,90% 21,6 M 16,1 M

Obrigações Fiscais Municipais 0,1 M 52,60% 231,40% 0,1 M 0,0 M

Empréstimos e Financiamentos 155,7 M 27,20% 67,40% 122,4 M 93,0 M


Em Moeda Nacional 155,5 M 27,90% 68,10% 121,6 M 92,5 M

Em Moeda Estrangeira 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Debêntures 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Financiamento por Arrendamento Financeiro 0,2 M -75,30% -57,70% 0,8 M 0,5 M

19

Outras Obrigações 33,2 M 36,20% 6,40% 24,4 M 31,2 M

Passivos com Partes Relacionadas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Débitos com Coligadas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Débitos com Controladas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Débitos com Controladores 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Débitos com Outras Partes Relacionadas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Outros 33,2 M 36,20% 6,40% 24,4 M 31,2 M

Provisões 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Provisões Fiscais Previdenciárias Trabalhistas e Cíveis

0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Provisões Fiscais 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Provisões Previdenciárias e Trabalhistas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Provisões para Benefícios a Empregados 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Provisões Cíveis 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Outras Provisões 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Provisões para Garantias 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Provisões para Reestruturação 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Provisões para Passivos Ambientais e de Desativação

0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda e Descontinuados

0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Passivos sobre Ativos de Operações Descontinuadas

0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Passivo Não Circulante 137,0 M 49,70% 14,40% 91,5 M 119,8 M



Em Moeda Nacional 127,7 M 50,40% 26,00% 84,9 M 101,3 M

Em Moeda Estrangeira 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Debêntures 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Financiamento por Arrendamento Financeiro 0,0 M -100,00% -100,00% 0,2 M 0,4 M

Outras Obrigações 0,1 M - -99,20% 0,0 M 15,7 M

Passivos com Partes Relacionadas 0,1 M - -98,60% 0,0 M 8,4 M

Débitos com Coligadas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Débitos com Controladas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Débitos com Controladores 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Débitos com Outras Partes Relacionadas 0,1 M - -98,60% 0,0 M 8,4 M

Outros 0,0 M - -100,00% 0,0 M 7,3 M

Tributos Diferidos 4,5 M 270,30% 384,90% 1,2 M 0,9 M

Imposto de Renda e Contribuição Social Diferidos 4,5 M 270,30% 384,90% 1,2 M 0,9 M

Provisões 4,7 M -10,00% 224,00% 5,2 M 1,4 M

Provisões Fiscais Previdenciárias Trabalhistas e Cíveis

4,7 M -10,00% 224,00% 5,2 M 1,4 M

Outras Provisões 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Provisões para Garantias 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Provisões para Reestruturação 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

20

Provisões para Passivos Ambientais e de Desativação

0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda e Descontinuados

0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Passivos sobre Ativos Não-Correntes a Venda 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Passivos sobre Ativos de Operações Descontinuadas

0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Lucros e Receitas a Apropriar 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Lucros a Apropriar 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Receitas a Apropriar 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Subvenções de Investimento a Apropriar 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Patrimônio Líquido 247,3 M 68,30% 214,30% 146,9 M 78,7 M

Capital Social Realizado 140,0 M 180,00% 180,00% 50,0 M 50,0 M

Reservas de Capital 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Ágio na Emissão de Ações 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Reserva Especial de Ágio na Incorporação 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Alienação de Bônus de Subscrição 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Opções Outorgadas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Ações em Tesouraria 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Adiantamento para Futuro Aumento de Capital 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Reservas de Reavaliação 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Reservas de Lucros 106,9 M 11,50% 288,30% 95,8 M 27,5 M

Reserva Legal 10,6 M 105,40% 595,40% 5,2 M 1,5 M

Reserva Estatutária 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Reserva para Contingências 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Reserva de Lucros a Realizar 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Reserva de Retenção de Lucros 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Reserva Especial para Dividendos Não Distribuídos 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Reserva de Incentivos Fiscais 80,6 M -11,10% 209,90% 90,6 M 26,0 M

Dividendo Adicional Proposto 15,7 M - - 0,0 M 0,0 M

Ações em Tesouraria 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Lucros/Prejuízos Acumulados 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Ajustes de Avaliação Patrimonial 0,4 M -64,20% -65,00% 1,1 M 1,1 M

Ajustes Acumulados de Conversão 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Outros Resultados Abrangentes 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Demonstração do Resultado 31/12/2011 AH (%) AH (%) 31/12/2010 31/12/2009


Receita de Venda de Bens e/ou Serviços 2.783,1 M 28,40% 54,10% 2.167,6 M 1.806,1 M

Custo dos Bens e/ou Serviços Vendidos -2.065,2 M 25,20% 48,70% -1.649,3 M -1.388,5 M

Resultado Bruto 717,9 M 38,50% 71,90% 518,3 M 417,6 M

Despesas/Receitas Operacionais -507,2 M 31,6% 60,10% -385,3 M -316,8 M

Despesas com Vendas -52,4 M 8,6% 29,00% -48,2 M -40,6 M

Despesas Gerais e Administrativas -458,1 M 34,1% 62,00% -341,5 M -282,7 M

Perdas pela Não Recuperabilidade de Ativos 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

21

Outras Receitas Operacionais 3,4 M -22,80% -47,50% 4,4 M 6,5 M

Outras Despesas Operacionais -0,2 M 2.037,5% - 0,0 M 0,0 M

Resultado de Equivalência Patrimonial 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Resultado Antes do Resultado Financeiro e dos Tributos

210,8 M 58,50% 109,20% 133,0 M 100,8 M

Resultado Financeiro -77,2 M 58,2% 29,60% -48,8 M -59,6 M

Receitas Financeiras 7,3 M 32,00% 573,60% 5,5 M 1,1 M

Despesas Financeiras -84,5 M 55,6% 39,40% -54,3 M -60,6 M

Resultado Antes dos Tributos sobre o Lucro 133,5 M 58,60% 224,10% 84,2 M 41,2 M

Imposto de Renda e Contribuição Social sobre o Lucro

-24,5 M 118,0% -3235,60% -11,2 M 0,8 M

Corrente -17,9 M 112,4% - -8,4 M 0,0 M

Diferido -6,6 M 134,9% -942,30% -2,8 M 0,8 M

Resultado Líquido das Operações Continuadas 109,1 M 49,50% 159,80% 73,0 M 42,0 M

Resultado Líquido de Operações Descontinuadas 0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Lucro/Prejuízo Líquido das Operações Descontinuadas

0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Ganhos/Perdas Líquidas sobre Ativos de Operações Descontinuadas

0,0 M - - 0,0 M 0,0 M

Lucro/Prejuízo do Período 109,1 M 49,50% 159,80% 73,0 M 42,0 M

III. Cálculo de Quocientes

Índices de Liquidez: Os índices de liquidez são aplicados na análise da

avaliação da capacidade de pagamento das exigibilidades. Interessam aos

credores em geral, tanto na avaliação dos riscos envolvidos na concessão de

novos créditos quanto na análise das perspectivas de recebimento dos

créditos já concedidos. Cabe ressaltar que nem sempre um elevado índice de

liquidez traduz boa gerência financeira. Em alguns casos, um grau alto de

liquidez pode representar: manutenção desnecessária de disponibilidades,

com a consequente perda financeira pela não aplicação dos recursos; excesso

de estoques; prazo muito dilatado de contas a receber etc.

o Liquidez imediata (LI)

O índice é encontrado por meio da utilização da seguinte fórmula:

Liquidez Imediata (LI) = Disponibilidades/Passivo Circulante.

É utilizado na avaliação do nível de recursos que precisam ser mantidos

para cumprimento dos compromissos mais imediatos e também dos

eventuais. A companhia não precisa conservar como disponibilidades

valores correspondentes a todas as suas dívidas de curto prazo

(passivo circulante). Portanto, um índice de liquidez razoável deve ser

22

bem menor que 1. Este indicador, no caso da empresa Pague Menos,

precisa ser elevado, visto que, um grande número de operações da

empresa é à vista. O índice, portanto, não pode ser tão baixo, já que se

precisa manter um volume de disponibilidades em virtude das

transações.

Assim, os índices da empresa para cada exercício são:

Exercício 2011 2010 2009

Disponibilidades 19,3 8,7 11,9

(/) Passivo Circulante 621,9 500,9 413,2

(=) LI 0,031034 0,017369 0,0288

% LI 3,10% 1,74% 2,88%

o Liquidez geral


Liquidez Geral (LG) = Ativo Circulante + Realizável a Longo Prazo /

Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo.

O índice de liquidez geral é utilizado na avaliação da capacidade de

pagamento de todas as obrigações, tanto de curto quanto de longo

prazo, mediante o uso de recursos não permanentes. O ideal é que o

índice não seja inferior a 1. Caso contrário, a companhia estará

financiando, pelo menos em parte, as aplicações no ativo não circulante

com recursos de terceiros, o que geralmente provoca sensíveis

dificuldades de pagamento das obrigações. As aplicações no ativo não

circulante têm retorno demorado, por isso devem ser financiadas com

recursos próprios, ou com recursos de terceiros amortizáveis a longo

prazo.


Exercício 2011 2010 2009

Ativo Circulante 719,2 545,5 471,7

(+) Ativo Realizável a Longo Prazo 286,9 193,7 140

(=) A 1006,1 739,2 611,7

Passivo Circulante 621,9 500,9 413,2

Passivo Realizável a Longo Prazo 137 91,5 119,8

23

(=) B 758,9 592,4 533

LG = A/B 1,325735 1,247806 1,147655

% LG 132,57% 124,78% 114,77%

o Liquidez corrente


Liquidez corrente (LC) = Ativo Circulante / Passivo Circulante.

O índice de liquidez corrente é utilizado na avaliação da capacidade de

pagamento das obrigações de curto prazo (passivo circulante)

mediante o uso dos bens e créditos circulantes. Para o estabelecimento

de um quociente ideal de liquidez corrente, é fundamental a análise do

ciclo operacional da empresa. Assim, uma empresa industrial deve

apresentar quociente de liquidez corrente maior que o de uma empresa

comercial, em razão de naquela os recursos aplicados na atividade

terem um retorno mais lento. Na indústria, os recursos permanecem

mais tempo no ativo circulante, na forma de estoques de matérias-

primas, produtos em elaboração etc. Pelo exposto, o índice de liquidez

corrente para a Pague Menos tende a ser baixo, por ser empresa

comercial, porém esse índice não pode ser menor que 1 que significa

dificuldade de pagamento das dívidas a curto prazo.


Exercício 2011 2010 2009

Ativo Circulante 719,2 545,5 471,7

(/) Passivo Circulante 621,9 500,9 413,2

(=) LC 1,156456 1,08904 1,141578

% LC 115,65% 108,90% 114,16%

Índices de Segurança/Estrutura: São índices que servem para evidenciar o

grau de endividamento da empresa em decorrência das origens dos Capitais

investidos no Patrimônio. Eles mostram a proporção existente entre os

Capitais Próprios e os Capitais de Terceiros. Assim ficamos sabendo quem

investiu mais na empresa: se os proprietários ou pessoas estranhas ao

negócio.

24

o Grau de endividamento


Grau de Endividamento (GE) = Exigível Total / Patrimônio Líquido.

Este quociente revela qual a proporção existente entre Capitais de

Terceiros e Capitais Próprios, isto é, quanto a empresa utiliza de Capital

de Terceiros para cada $ 1 de Capital Próprio. Quanto menor for esse

índice melhor para a empresa.


Exercício 2011 2010 2009

Passivo Circulante 621,9 500,9 413,2

(+) Passivo Não Circulante 137 91,5 119,8

(=) Exigível Total 758,9 592,4 533

(/) Patrimônio Líquido 247,3 146,9 78,7

(=) GE 3,0687424 4,032675 6,772554

% GE 306,87% 403,27% 677,26%

o Grau de imobilização


Grau de Imobilização (GI) = Ativo Permanente / Ativo Total.

Este quociente indica a parte do ativo total aplicada no ativo não

circulante (excluído o realizável a longo prazo). O grau de imobilização

do investimento total varia de acordo com a atividade desenvolvida. Na

atividade industrial, por exemplo, o nível de imobilização tende a ser

elevado, em virtude da existência de bens de produção. No caso da

Pague Menos esse índice não pode ser elevado visto que é uma

empresa comercial.


Exercício 2011 2010 2009

Ativo Não Ciculante 286,9 193,7 140

(-) Ativo Realizável a Longo Prazo 123,4 51,3 64,9

(=) Ativo Permanente 163,5 142,4 75,1

(/) Ativo Total 1.006,10 739,30 611,60

(=) GI 0,1625087 0,192615 0,122793

% GI 16,25% 19,26% 12,28%

25

o Participação de capitais de terceiros divido sobre os recursos totais


Participação de Capitais de Terceiros (PCT) = Exigível Total / Exigível

Total + PL.

Este quociente expressa a porcentagem que o endividamento

representa sobre os fundos totais. Também significa qual a

porcentagem do Ativo Total financiada com recursos de terceiros. No

longo prazo, a porcentagem de capitais de terceiros sobre os fundos

totais não pode ser muito grande, pois isto iria progressivamente

aumentando as despesas financeiras, deteriorando a posição de

rentabilidade da empresa.


Exercício 2011 2010 2009

(A) Exigível Total 758,9 592,4 533

(+) Patrimônio Líquido 247,3 146,9 78,7

(=) B 1.006,10 739,30 611,60

PCT = A/B 0,754299 0,801299 0,871485

% PCT 75,43% 80,13% 87,15%

Índices de Rentabilidade/Rotatividade: Os índices de rentabilidade são

empregados na avaliação da lucratividade relativa às atividades da empresa.

Dizem respeito ao retorno, na forma de lucro, dos recursos aplicados.

o Lucratividade sobre vendas/serviços


Lucratividade sobre vendas/serviços (LVS) = Lucro Operacional Líquido

/ Receita Operacional Bruta (x 100).

Este quociente apura a margem de lucros obtida nas operações da

empresa. Para sua melhor avaliação, deve-se levar em conta o ramo de

negócios explorado e a conjuntura econômica regional.


26

Exercício 2011 2010 2009

Lucro Operacional Líquido 210,8 133 100,8

(/)Receita Operacional Bruta 717,9 518,3 417,6

(=) RVS 0,293634 0,256608 0,241379

% RVS 29,36% 25,66% 24,14%

o Rentabilidade do capital próprio


Rentabilidade do Capital Próprio (RCP) = Lucro Líquido do Exercício /

Patrimônio Líquido.

A taxa ou índice de retorno do capital próprio indica o retorno total do

capital próprio aplicado na empresa, vale dizer, o índice de lucro com

base no patrimônio líquido. Os investimentos mais conservadores,

como a poupança, produzem rentabilidade em torno de 6% ao ano,

sem riscos. Para ser atraente, a atividade empresarial, que envolve

riscos significativos, deve apresentar retorno mais elevado que esse.


Exercício 2011 2010 2009

Lucro Líquido do Exercício 109,1 73 42

Patrimônio Líquido 247,3 146,9 78,7

(=) RCP 0,441165 0,496937 0,533672

% RCP 44,12% 49,69% 53,37%

IV. Análise econômico-financeira

De posse das demonstrações financeiras da empresa foi definido como

objetivo da análise o conhecimento da situação econômico-financeira da empresa.

Após a análise e interpretação das demonstrações financeiras relativas aos exercícios

de 2009, 2010 e 2011, apresentamos as seguintes informações:

27

Interpretação dos quocientes

a) Grau de Endividamento: analisando os resultados percebe-se que

houve uma significante melhora exercícios após exercício. Isso mostra que a

participação do capital de terceiros no ativo bruto da empresa é a maior, porém há

uma tendência de que essa participação se reduza nos próximos anos. A maior

participação no ativo é do capital de terceiros, situação desfavorável para a empresa,

pois a empresa não tem liberdade financeira para tomar decisões de grande vulto.

Assim, a empresa pode ter encontrado dificuldades para obtenção de recursos nos

três anos analisados, porque eram poucas as garantias disponíveis para oferecer em

troca recursos, sejam eles destinados à expansão do negócio ou mesmo para cobrir

compromissos inesperados. Todavia, a tendência de evolução poderá mudar esse

situação. Se fossemos sugerir, diríamos para a empresa revisar seus planos de

expansão e quitar grande parte de sua dívida.

b) Grau de imobilização: indica uma posição muito boa, vez que os

recursos fixos não ultrapassam o percentual de 20%. Essa situação é bem

condizente com o negócio da empresa, que não necessita ter muitos bens no

imobilizado. Podemos também concluir que muitas das lojas da empresa estão

instaladas em prédios alugados, que é mais vantajoso para ela, já que está presente

em todo o país e os preços dos imóveis por região varia consideravelmente.

c) Liquidez Geral: apresenta alta liquidez geral. Mesmo com uma pequena

queda do indicador no exercício de 2010, a empresa demonstra que manterá essa

constância. Em 2011 a empresa conseguiu o maior índice dos três anos, de 1,33, que

quer dizer que para cada R$ 1,00 de dívida a empresa possui R$ 1,33 de realizável a

curto e longo prazo para honrá-la. Esse fato corrobora as considerações feitas para o

índice de liquidez imediata.

d) Liquidez Corrente: a empresa apresenta boa situação financeira e

aparenta manter esse índice constante, ao compararmos os anos de 2009 e 2011.

Neste último, para cada R$ 1,00 de dívida a curto prazo a empresa dispunha de R$

1,16 para saldá-la. Como em todos os exercícios avaliados a empresa apresentou

índice acima de um concluímos que ela tem uma folga financeira que a possibilita

28

realizar transações sem comprometer a sua liquidez, podendo ser utilizada na

aquisição de estoques, em aplicações financeiras de curto prazo etc.

e) Liquidez Imediata: a empresa tinha capacidade financeira imediata de

R$ 0,03 em 2009, R$ 0,01 em 2010 e R$ 0,03 novamente em 2011. Isso evidência a

incapacidade para saldar suas dívidas a curto prazo e essa capacidade tende a

permanecer em virtude da política de expansão da companhia que utiliza recursos de

terceiros para aumento da sua rede de atendimento. Todavia, mesmo que esses

valores sejam inferiores a R$ 1,00, a empresa não se encontra em situação de

insolvência, pois as Obrigações constantes do Passivo Circulante têm prazos de

vencimentos que permitem a empresa obter recursos financeiros para pagá-los, com

o desenvolvimento normal de suas atividades, sem a necessidade de manter saldos

elevados em Caixa.

f) Rentabilidade do Capital Próprio: demonstra um valor decrescente ano

após ano, de modo que pode estar afastando os investimentos de sócios e

acionistas. Esse fato corrobora o exposto no item h.

g) Participação de capitais de terceiros divido sobre os recursos totais:

Apresenta elevado percentual. Porém percebe-se uma tendência de queda dos

percentuais. Isso se justifica pelas amortizações que são feitas às dívidas. Algo mais

importante pode ser extraído deste indicador. A empresa está começando a ter

capital próprio para financiar suas instalações. Vê se um decréscimo dos

empréstimos exercício após exercício, que fez as porcentagens decaírem. Todavia, a

empresa ainda tem a intenção de abrir muitas lojas em 2012, fato que pode

aumentar a participação do capital de terceiros. É uma decisão arriscada permanecer

com tanto capital de terceiros dentro da empresa, pois um imprevisto como uma

crise econômica, pode arruinar a empresa e suas dívidas estarão muito elevadas.

h) Lucratividade sobre vendas/serviços: percebe-se um aumento

percentual ano após ano. Isso é explicado, novamente, pela política de expansão da

empresa. Uma vez que mais pontos estão operacionalizando, maior será o

faturamento da empresa. No entanto, deve-se preocupar precipuamente com a

rentabilidade e não com o faturamento. A empresa pode estar faturando cada vez

mais, mas seus custos podem estar subindo em proporções diferentes, prejudicando

a rentabilidade da empresa.

29

Situação Financeira

a) Endividamento – A empresa apresenta alto grau de endividamento,

uma vez que os Quocientes de Estrutura de Capitais indicam que a empresa tem

mais da metade de sua operações financiadas por Capital de Terceiros.

No período abrangido pela análise, a empresa apresentou Capital Circulante

Próprio, trabalhando com Capitais de Terceiros em proporções maiores que os

Capitais Próprios, suficientes para financiar o Ativo Permanente e a política de

expansão que adota, revelando que a empresa se encontra em mãos de Terceiros.

Todavia, houve considerável melhora no grau de endividamento nos meses de nos

últimos três anos, ratificando essa tendência.

b) Liquidez – Sob o ponto de vista de solvência, a empresa encontra-se

em situação favorável, pois apresenta solidez financeira que garanta o cumprimento

dos compromissos de curto e longo prazos. A exceção é o índice de liquidez imediata

em que está irregular. Além dessa situação desfavorável, há uma tendência de que a

empresa continue com esse indicador baixo.

Situação Econômica

Rentabilidade – A situação econômica está decaindo. Os exercícios

estudados apontam uma tendência de queda. A queda do percentual de

rentabilidade alcançada em 2011 decorre do esforço efetuado pela empresa no

sentido de levar a Pague Menos a mais pontos de atendimento e isso está se

traduzindo em custos e despesas. Todo loja nova representa um custo cujo

faturamento advindo do esforço financeiro só será suficiente para produzir lucro em

exercícios subsequentes.

V. Conclusão

A empresa Empreendimentos Pague Menos S/A apresenta índices positivos,

mostrando ser uma empresa sólida e confiável, com tendência de crescimento de

suas atividades ao longo dos anos.

Analisando o crescimento empresarial na linha do tempo confrontando com

sua visão de atuação hoje, percebemos que o crescimento é bem favorável pois o

30

mercado hoje está bem flexível com novas tendências não de vendas e sim da forma

do empreendimento.

Hoje os valores organizacionais que servem de base para o avanço das

empresas, são de suma importância, tendo como valores o bem estar e qualidade de

vida dos colaboradores, que por grandes motivos, dão ênfase no orgulho de fazer

parte desta grande empresa, que visa um grande crescimento até 2017.

Devido sua grande e rápida expansão, algumas informações foram levantadas,

de acordo com os índices calculados, verificamos também que para manter a sua

politica de crescimento grandes empréstimos estão previstos para que tivesse o

sucesso e alcançasse suas metas.

31

VI. Referências

RIBEIRO, Osni Moura. Estrutura e análise de balanços fácil. 8 ed., ampl. e atual. –

São Paulo: Saraiva, 2009.

FERREIRA, Ricardo José. Análise das demonstrações contábeis: teoria e questões

comentadas: conforme a Lei nº 11.941/09 (antiga MP nº 449/08). 3 ed. – Rio de

Janeiro: Ed. Ferreira, 2010.

IFRS - A CONTABILIDADE PASSADA A LIMPO. Disponível em:

http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/ifrscontabilidadealimpo.htm.

Acesso em 12/11/2012.

Relação com Investidores. Disponível em:

http://paguemenos.riweb.com.br/Default.aspx. Acesso 20/11/2012.

Demonstrações contábeis segundo o IFRS. Disponível em:

http://www.portaldecontabilidade.com.br/tematicas/demonstracoescontabeisifrs.htm.

Acesso em 19/11/2012.

Portal KPMG. Disponível em: http://www.kpmg.com/br/pt/paginas/default.aspx.

Acesso em 21/11/2012.

32

Anexos

Documents

Rede de Farmácias Pague Menos