UNIVERSITATEA ‘ANDREI ŞAGUNA’ CONSTANŢAFACULTATEA DE ŞTIINŢE ECONOMICE

SPECIALIZAREA: ADMINISTRAREA ŞI ORGANIZAREA AFACERILOR ÎN TURISM - SERVICII

FORMA DE INVAŢĂMÂNT: MASTER

PROIECT

PIAŢA EXTRABURSIERĂ

LECT.UNIV.DR. MASTERANT

CRISTIAN VANGHELE NEDELCU IONUT

CUPRINS

Cap. I Introducere……………………………………………………………………… Pag. 3

Cap. II Caracteristicile pieţei extrabursiere………………………………………… Pag. 6

Cap. III Bursa electronică RASDAQ…………………………………………………. Pag. 7

Cap. IV Sistemul de tranzacţionare RASDAQ………………………………………. Pag. 16

Cap. V Tranzacţii pe piaţa extrabursieră…………………………………………… Pag. 22

V.I Cotaţiile în Sistemul de Tranzacţionare…………………………………. Pag. 22

V.II Tipuri de tranzacţii pe RASDAQ…………………………………………. Pag. 25

V.III Raportareaşi confirmarea tranzacţiilor derulate pe RASDAQ……….. Pag. 26

V.IV Decontarea şi înregistrarea tranzacţiilor……………………………….. Pag. 28

Concluzii ………………………………………………………………………………….. Pag.

Bibliografie ………………………………………………………………………………….. Pag. 34

2

CAPITOLUL I

INTRODUCERE

O piaţă fără bariere geografice. Foarte mulţi investitori sunt iniţial derutaţi în legătură cu

această piaţă, deoarece ea nu este amplasată într-un singur loc, spre deosebire de bursa de valori

care are un ring de tranzacţionare, într-un loc bine determinat. În locul unei “pieţe” în adevăratul

sens al cuvântului există numai o reţea de telecomunicaţii. Aceasta constă în aceea că firmele

aflate peste tot teritoriul pot încheia tranzacţii între ele prin intermediul telefonului. Şi deoarece

liniile telefonice se află aproape peste tot în lume se poate spune că piaţa de tip Over The

Counter este o “piaţă fără bariere geografice”.

Participanţii pe piaţa RASDAQ. Tranzacţiile pe această piaţă sunt efectuate numai de

către intermediarii de valori imobiliare, respectiv de către societăţile de valori mobiliare

autorizate şi supravegheate de Comisia Naţională a Valorilor Mobiliare (C.N.V.M.).

Societăţile de Valori Mobiliare se pot grupa în funcţie de activităţile pe care le desfăşoară,

în următoarele trei categorii:

- societăţi de valori mobiliare care acţionează numai pe contul clienţilor (BROKERI) –

sunt acele societăţi de valori mobiliare care prin agenţii lor de valori mobiliare (brokeri) –

persoane fizice – vând / cumpără valori mobiliare în numele şi pe contul clienţilor.

Aceste societăţi nu fac altceva decât să contacteze un alt broker / dealer / formator de

piaţă saupur şi simplu să introducă ordinul în sistemul de tranzacţionare pentru a satisface

oferta clientului, să efectueze tranzacţia şi să facă demersurile de compensare, decontare

şi înscriere în Registru.

Aceste societăţi îşi desfăşoară activitatea prin agenţi de valori mobiliare (brokeri) care sunt

acele persoane fizice care acţionează în numele şi în interesul societăţii având obligaţia să

satisfacă în cele mai bune condiţii ordinele clienţilor lor.

- societăţi de valori mobiliare care acţionează numai pe cont propriu (DEALERI) – sunt

acele societăţi de valori mobiliare care pot cumpăra / vinde acţiuni pentru / din portofoliul

propriu în scop speculativ. O societate de valori mobiliare care acţionează în nume

propriu poate acţiona şi în numele şi pe contul clienţilor.

3

Aceste societăţi îşi desfăşoară activitatea prin agenţi de valori mobiliare (dealeri şi

brokeri). Acele persoane fizice care efectuează operaţiuni pentru portofoliul societăţii urmărind

obţinerea unui profit din diferenţa de preţ dintre preţul de cumpărare şi cel de vânzare al valorilor

mobiliare se denumesc dealeri, iar cei care acţionează în numele şi în interesul societăţii având

obligaţia să satisfacă în cele mai bune condiţii ordinele clienţilor lor se numesc brokeri.

Agenţii care tranzacţionează în sistemul RASDAQ se mai numesc şi traderi.

- societăţi de valori mobiliare formatoare de piaţă (Market makeri) – sunt acele societăţi

de valori mobiliare care acţionează în nume propriu şi care au rolul de a face piaţa prin

afişarea permanentă de cotaţii ferme, fiind gata în orice moment să cumpere / vândă

valorile mobiliare pentru care fac piaţa în cantitate standard ( o anumită cantitate impusă

de ANSVM) şi la preţul ferm de ofertă.

Formatorul de piaţă este de fapt un dealer care face piaţa pentru una sau mai multe valori

mobiliare, nominalizate, asumându-şi anumite obligaţii în plus faţă de un dealer obişnuit, precum

aceea de a oferi în orice moment un preţ de vânzare / cumpărare.

Aceste societăţi îşi desfăşoară activitatea prin agenţi de valori mobiliare (market makeri şi

brokeri). Aceştia sunt acele persoane fizice care efectuează operaţiuni pentru portofoliul

societăţii urmărind introducerea de cotaţii avantajoase pentru societate, şi cei care acţionează în

numele şi în interesul societăţii, având obligaţia să satisfacă în cele mai bune condiţii ordinele

clienţilor lor (brokeri).

Adaosul / Reduceree / Comisionul. În venitul unei societăţi de valori mobiliare care

acţionează în numele şi pe contul clienţilor (brokeri) este comisionul ce se percepe în urma unei

tranzacţii. Acest comision, conform Regulamentului privind autorizarea şi exercitarea

intermedierii de valori mobiliare, se aplică la valoarea tranzacţiei şi nu poate să depăşească 8%

(inclusiv taxele şi alte cheltuieli legate de executarea tranzacţiei).

Când societatea de valori mobiliare nu acţionează ca broker ci ca market maker, aceasta

nu percepe comision, ci: încearcă să cumpere valorile mobiliare la un preţ mai mic decât cel la

care societatea se gândeşte că le va vinde şi încearcă să vândă valorile mobiliare la un preţ mai

mare decât celde la care le-a cumpărat.

4

Profitul societăţii poate avea, în funcţie de tranzacţie, o dublă natură:

- dacă societatea vinde unui client al sau o valoare mobiliară din portofoliu, atunci

societatea va înregistra practic un dublu venit: venitul pe care îi înregistrează ca diferenţa

între preţul de achiziţie al valorii mobiliare respective şi preţul de vânzare şi venitul

realizat din adaosul pe care societatea îl percepe ca rezultat al serviciului prestat (mark

up). Această valoare se adaugă la preţul de execuţie al tranzacţiei;

- dacă societatea cumpără de la un client al sau o valoare mobiliară, societatea va înregistra

la momentul achiziţionării un venit rezultat din prestarea serviciului (executării ordinului)

către client. Acest venit numit reducere (mark down) se deduce din preţul de execuţie al

tranzacţiei;

- dacă societatea vinde / cumpără o valoare mobiliară din / pentru portofoliul propriu de la

o altă societate de valori mobiliare (piaţa inter – dealeri) singurul venit obţinut de aceasta

este: la momentul vânzării, reprezentat de diferenţa dintre preţul de cumpărare şi preţul

de vânzare iar la momentul cumpărării nu există niciun profit.

Pieţe de negociere. RASDAQ este o piaţă de negociere: se negociază preţurile între

formatorul de piaţă şi agenţii de RASDAQ care acţionează în numele clienţilor lor sau în numele

societăţii de valori mobiliare pentru care lucrează.

Sistem de piaţă pe bază de cotaţii. RASDAQ reprezintă o reţea de computere care leagă

între ele societăţile de valori mobiliare aflate în teritoriu. Nu există un loc unic unde se realizează

tranzacţiile cu altă societate de valori mobiliare prin intermediul reţelei, la un anumit preţ şi

pentru o anumită cantitate, în acelaşi moment în care alte două societăţi de valori moiliare pot

încheia o tranzacţie cu aceeaşi valoare mobiliară la un preţ, tot prin intermediul reţelei.

Totodată, în sistem trebuie şa existe în orice moment, pentru orice valoare mobiliară,

pentru care există formatori de piaţă, o cotaţie, adică un preţ de vânzare şi / sau de cumpărare.

Sistem de decontare: livrare contra plată. Sistemul de decontare folosit de RASDAQ este

unul de livrare contra plată, ceea ce înseamnă că în momentul în care banii au plecat spre

decontare din contul clientului comparator, în acelaşi moment au plecat şi valorile mobiliare din

contul clientului vânzător.

5

CAPITOLUL II

CARACTERISTICILE PIEŢEI EXTRABURSIERE

A fost lansată oficial la 25 octombrie 1996, ca Piaţa Naţională de Valori Mobiliare

RASDAQ, pentru a răspunde necesităţii existenţei unui mediu instituţional şi tehnic corect şi

transparent pentru tranzacţionarea tuturor acţiunilor distribuite în cadrul Programului de

Privatizare în Masă. RASDAQ este rezultatul direct al cooperării româno – americane, legiferată

prin semnarea în 1995 a unui Memorandum de Înţelegere de către guvernele României şi SUA

prin care Agenţia pentru Dezvoltare Internaţională a Statelor Unite (USAID) se obliga să

deruleze în România proiectul “Dezvoltarea pieţei româneşti de capital”, pentru sprijinirea

programului de reformă al Guvernului României. Guvernul României s-a obligat la rândul său să

promoveze o orientare către sectorul privat al instituţiilor pieţei de capital şi să asigure valorile

mobiliare într-un volum care să justifice asistenţa acordată de USAID.

Sistemul ales – NASDAQ – a fost considerat cel mai potrivit, având în vedere

caracteristicile noii pieţe româneşti de capital: număr mare de societăti listate, condiţii mai puţin

restrictive de listare, sistem de formatori de piaţă (market makers) – oferind lichiditate şi

vizibilitate emitenţilor – şi, nu în ultimul rând, un număr extrem de mare de acţionari distribuiţi

arbitrar în teritoriu – lucru ce impunea un sistem pentru vânzare / cumpărare uşor accesibil de la

distanţă, din orice oraş. Succesul arhitecturii concepute pentru sistemul RASDAQ este dovedit

de contribuţia importantă adusă la procesul de concentrare a acţionariatului, măsurată prin faptul

că pe parcursul celor peste 6 ani de existenţă, prin această piaţă au fost încheiate peste 1,5

milioane de tranzacţii cu 8,7 miliarde de acţiuni emise de un număr de aproximativ 5000 de

emitenţi, în valoare totală de aproape 1,5 miliarde de dolari, într-un mediu de tranzacţionare

eficient, fiind, prin numărul emitenţilor şi al acţionarilor, piaţa cu cea mai mare dimensiune din

Europa şi una dintre primele pieţe din lume. Prin amploarea şi implicaţiile sale, RASDAQ s-a

identificat cu economia românească şi a parcurs împreună cu aceasta toate suişurile şi

coborâşurile tranziţiei, a resimţit toate crizele financiare şi politice şi a marcat pozitiv fiecare

moment de creştere.

Sistemul de tranzacţionare RASDAQ este un sistem electronic de mare capacitate şi

performanţă. Este un sistem de negociere, în care participanţii afişează cotatii de cumpărare şi /

sau vânzare pentru fiecare valoare mobiliară în care sunt interesaţi (tip “quote-driven”). În

6

prezent, circa 3000 de societăţi comerciale – societăţi mici, în dezvoltare, dar şi companii mari,

care au devenit nume de referinţă – îşi tranzacţionează acţiunile la Bursa Electronică RASDAQ.

RASDAQ operează folosind tehnologie de înaltă clasă într-un sistem în care formatorii de

piaţă se află în competiţie pentru a oferi cele mai bune preţuri de vânzare şi cumpărare. În

prezent sunt înregistrare ca participanţi direcţi 72 de societăţi de servicii de investiţii financiare.

Începutul anului 2000 a fost momentul care a marcat diversificarea instrumentelor

financiare tranzacţionabile pe RASDAQ, prin introducerea facilităţii de tranzacţionare a

instrumentelor financiare cu venit fix, de tip certificate de depozit bancar.

Cu toate că nu a fost listată decât o singură emisiune de 10 miliarde de lei şi numărul şi

valoarea tranzacţiilor au fost reduse, proiectul a fost considerat un succes: pentru prima oară în

piaţa românească de capital fiind emise, tranzacţionate şi compensate / decontate alte valori

mobiliare decât acţiunile, un exerciţiu important atât pentru societăţile de valori mobiliare cât şi

pentru investitori, reprezentând şi punctul de plecare pentru alte proiecte ambiţioase. Un alt

moment de referinţă a fost realizarea procedurilor şi aplicaţiilor dezvoltate la solicitarea APAPS,

care au devenit un suport al privatizărilor derulate prin piaţa de capital: licitaţii speciale, oferte

publice la preţ fix – determinat prin evaluarea cererii şi licitaţiie electronice.

CAPITOLUL III

BURSA ELECTRONICĂ RASDAQ

Principalul atu al Bursei Electronice RASDAQ, demonstrat în întreaga sa activitate,

rămâne superioritatea serviciilor tehnice furnizate clienţilor. Fiabilitatea tehnică garantată

99,9999% a platformei de tranzacţionare (Stratus Continuum Mainframe şi aplicaţia de

tranzacţionare Portal – dezvoltată în cadrul NASDAQ), controlul total asupra resurselor

software şi serviciile superioare de acces la date prin vectorii web (www.rasd.ro) şi data – feed

impun sistemul RASDAQ ca mediu important de informare şi dezvoltare operaţională.

În 2003, Bursa Electronică RASDAQ are în dezvoltare noi module de tranzacţionare

pentru diversificarea instrumentelor financiare:

- obligaţiuni corporative;

7

- obligaţiuni municipale;

- obigaţiuni ipotecare;

- oferte publice iniţiale.

Cadrul de reglementare a fost redactat şi supus aprobării Comisiei Naţionale a Valorilor

Mobiliare şi aplicaţiile corespunzătoare au fost implementate pentru primele două categorii de

instrumente financiare. Pentru implementarea celorlalte produse este necesară colaborarea cu

autorităţile.

Anul 2003 este anul Consolidării pieţei bursiere din România. Bursa Electronică

RASDAQ şi Bursa de Valori Bucureşti şi-au anunţat oficial intenţia de a fuziona într-o singură

piaţă bursieră bine capitalizată şi lichidă, cu un sistem de tranzacţionare, compensare, decontare

şi registru modern şi cu reglementări compatibile cu ale burselor europene, care să răspundă mai

bine unui mediu nou, concurenţial.

1995. Piaţa RASDAQ este rezultatul direct al cooperării româno-americane, legiferată,

prin semnarea în 1995, a unui Memorandum de Înţelegere între Guvernele României şi SUA,

prin care Agenţia pentru Dezvoltare Internaţională a Statelor Unite (USAID) a derulat în

România proiectul “Dezvoltarea pieţei româneşti d capital”.

1996. Piaţa Naţională a Valorilor Mobiliare RASDAQ a fost oficial lansată la 25

octombrie. Acest eveniment a reprezentat un pas important în construcţia Pieţei de Capital din

România. La acest moment, Bursa de Valori Bucureşti deja constituită, nu avea capacitatea

preluării responsabilităţii tranzacţionării unui asemenea număr de emitenţi, nici din punct de

vedere tehnic, nici din cel al criteriilor de listare, mai restrictive, specifice unei burse de valori.

1997. RASDAQ a lansat prima licitaţie specială în România, destinată derulării

operaţiunilor de vânzare a acţiunilor deţinute de Autoritatea pentru Privatizare şi Administrarea

participanţilor Statului (APAPS).

1997 – 2000 RASDAQ depăşit Bursa de Valori Bucureşti în valoarea anuală de

tranzacţionare.

1998. La data de 31 iulie a fost lansat indicele RASDAQ Compozit.

1999. RASDAQ a publicat primul buletin lunar (pe internet) cu cei mai importanţi

indicatori şi evenimente ale lunii anterioare, statistici, rapoarte ale emitenţilor, activitatea

societăţilor de valori mobiliare, evoluţia preţurilor etc.

8

2000. Implementarea platformei RASDAQ de tranzacţionare a certificatelor de depozit

bancar a marcat punctul de referinţă pentru începutul diversificării valorilor mobiliare oferite de

Piaţa de Capital din România.

2002. RASDAQ a iniţiat un proces complex de transformare într-o bursă modernă.

Aceasta presupune schimbări de structură a acţionariatului, control, proceduri, transparenţă şi

protecţia investitorilor.

2002. Noul Regulament de Integritate şi Transparenţă a fost aprobat de CNVM. Cei mai

performanţi emitenţi au fost cei invitaţi să facă paret din Categoriile de Excelenţă, în

conformitate cu criterii financiare şi de piaţă. Au fost impuse, de asemenea, limitări mai stricte

ale variaţiei zilnice a preţurilor.

2002. Au fost lansaţi oficial doi indici (RAQ-I şi RAQ-II), care urmăresc evoluţia zilnică a

preţurilor acţiunilor pentru Categoriile de Excelenţă.

2002. Bursa Electronică RASDAQ a promovat conceptul de parteneriat cu emitenţii, în

special pentru Categoriile de Excelenţă, în baza unui acord de principiu din partea societăţilor.

Prevederile acestor acorduri se referă la standardele de transparenţă ale emitenţilor, care nu au

fost impuse în anii precedenţi.

2003. Bursa Electronică RASDAQ în strânsa colaborare cu CNVM s-a angajat într-un

proces de restructurare, în vederea menţinerii la cotă a companiilor care îndeplinesc cerinţe

minime de listare.

2003. 29 august la Constanţa a avut loc seminarul cu tema “Finanţarea Afacerilor pe Piaţa

de Capital”. Obiectivul întâlnirii a fost prezentarea metodelor de finanţare de pepieţele de capital,

cu accent pe avantajele aduse societăţilor precum şi acţionarilor acestora.

A.Listarea la Categoriile de Excelenţă

Cele două Categorii de Excelenţă include câteva dintre cele mai cunoscute companii

româneşti, care trebuie să îndeplinească standardele ridicate de performanţa financiară şi

lichiditate. La Categoriile de Excelenţă sunt listate în prezent 35 de societăţi.

9

Cerinţe Categoria I de Excelenţă Categoria a – II –a de Excelenţă

Profit Cel puţin un an din ultimii doi ----------------

Cifra de afaceri > 9 milioane euro > 2,5 milioane euro

Active totale >4,5 milioane euro ----------------

Capital social >1 milion euro >0,5 milioane euro

% free-float sau valoarea de

piaţă a free-float

>15%

>150.000 euro

>10%

>50.000 euro

% zile de tranzacţionare / an >50% >25%

Categoria de Bază RASDAQ este cea mai cuprinzătoare categorie a Bursei Electronice

RASDAQ şi în prezent cuprinde circa 3.000 de emitenţi. Condiţiile pentru înscrierea la Categoria

de Bază nu sunt atât de stricte ca la Categoriile de Excelenţă. Pe măsură ce se dezvoltă,

companiile pot opta pentru promovarea la Categoriile de Excelenţă RASDAQ.

Pentru a fi listata la Categoria de Bază, o companie trebuie să îndeplinească următoarele

condiţii:

- societate deschisă;

- acţiunile companiei sunt înregistrate la Oficiul de Evidenţă a Valorilor Mobiliare

(OEVM);

- societatea are contract de furnizare de servicii cu o societate de registru independentă

autorizată de CNVM;

- capital social mai mare de 100.000 euro (legea nr.525/2002);

- număr de acţionari mai mare de 100 (legea 525/2002;

- să respecte obligaţiile de informare periodică şi continuă.

B.Bursa Electronică RASDAQ nu este o piaţă OTC (over the counter)

RASDAQ a fost înfiinţată ca urmare a necesităţii existenţei unui mediu organizat,

regllementat, transparent, accesibil, pentru tranzacţionarea acţiunilor miilor de societăţi devenite

publice ca urmare a Programului de Privatizare în Masă. RASDAQ deţine un sistem electronic

de tranzacţionare accesibil din toate colţurile ţării de către utilizatori direcţi şi un mecanism

automat de decontare administrat de o societate privată şi independentă. Parametrii unei

10

tranzacţii sunt strict stabiliţi printr-un set de proceduri tehnice ale Bursei, fără a mai fi necesar un

schimb fizic de documente.

Instituţiile conexe Bursei Electronice RASDAQ

Asociaţia Naţională a Societăţilor de Valori Mobiliare (ANSVM).Fidela modelului

NASDAQ, proprietarul iniţial al sistemului de tranzacţionare a fost Asociaţia Naţională a

Societăţilor de Valori Mobiliare – ANSVM, o asociaţie profesională, non-profit, rolul său

constând în promovarea celor mai înalte standarde de conduită în domeniu, reprezentarea

intereselor membrilor săi, perfecţionarea pregătiriiprofesionale şi dezvoltarea poeţei de capital.

Asociaţia a fost înfiinţată în 1995. Membrii săi sunt societăţile de servicii de investiţii

financiare active pe piaţa românească de capital,autorizate de CNVM.

Bursa Electronică RASDAQ S.A. A fost iniţial constituită ca o structură tehnică afiliată

ANSVM, având ca obiect de activitate administrarea sistemului de tranzacţionare, sub forma

unei societăţi cu răspundere limitată aflată în proprietatea ANSVM. După integrarea operaţională

cu ANVSM din 2002, RASDAQ a preluat şi dezvoltat departamentele de emitenţi şi

supravegherea pieţei, alături de activităţile tehnice aferente. În prezent este o societate pe acţiuni

având ca acţionari ANVSM şi membrii săi, cu participaţii egale.

Societatea Naţională de Compensare, Decontare şi Depozitare (SNCDD SA).Esta o

societate pe acţiuni având ca acţionari băncile, societăţile de servicii de investiţii financiare,

ANSVM şi alte entităţi din piaţa de capital. Rolul ei este de a oferi servicii de compensare

utilizatorilor direcţi ai RASDAQ, de a asigura decontarea acţiunilor şi de a acţiona ca un

depozitar central pentru acţiunile tranzacţionate la Bursa Electronică RASDAQ. SNCDD

acţionează şi ca un custode, păstrând valorile mobiliare în numele societăţilor de servicii de

investiţii financiare.

Registrele independente ale acţionarilor. În prezent sunt active 9 societăţi de registru

(inclusiv SNCDD) care furnizează servicii de registru pentru companiile listate la RASDAQ.

Registrele sunt implicate indirect în procesul de tranzacţionare, prin responsabilitatea asumată

11

faţă de emitenţi de a le oferi, la cerere, lista la zi a acţionarilor. Obiectul principal de activitate

este înregistrarea valorilor mobiliare şi a deţinătorilor acestora pentru fiecare companie listată.

Prin conectarea ;a SNCDD aceste companii primesc informaţii privind schimbările în structura

acţionariatului ca rezultat al procesului de tranzacţionare.

În 2002 s-au tranzacţionat prin RASDAQ in medie acţiuni de peste 514.000 USD/zi.

Capitalizarea pieţei a fost la sfârşitul anului 2002 de 1,8 miliarde USD – cu 71% mai mult decât

în anul 2001. Indicele RASDAQ Compozit a atins un maxim istoric de 1.140,85 puncte – fiind

pentru prima oară în ultimii 5 ani când indicele Compozit a trecut de 1.000 puncte.

În strânsa colaborare cu CNVM, RASDAQ s-a angajat într-un proces complex de

restructurare a pieţei. Scopul acestei reforme este menţinerea la cota numai a companiilor care

îndeplinesc cerinţe minime de listare.

Acest proces face parte dintr-o iniţiativă mai complexă, având ca principal obiectiv

consolidarea RASDAQ, supravegherea şi monitorizarea mai eficientă a emiţătorilor de către

CNVM şi BER precum şi creşterea transparenţei pieţei.

RASDAQ 2002 “în cifre” (USD)

Numărul de societăţi tranzacţionabile 3.000

Capitalizarea pieţei la finele 2002 1.8 miliarde

Volumul total de acţiuni 2.1 miliarde

Volumul mediu zilnic de acţiuni 8.7 miliarde

Valoarea totală tranzacţionată în 2002 (USD) 127 miliarde

Valoarea medie tranzacţionată zilnic (USD) 0.5 milioane

Cel mai mare volum de tranzacţionare dintr-o zi (USD)-21.10.2002 44.2 milioane

Indicele RASDAQ Compozit Închidere 1,051.88

RAQ I Închidere 974.77

RAQ II Închidere 1,104.23

Standardele foarte ridicate ale sistemului de comunicare şi ale platformei de

tranzacţionare, precum şi sistemul “quote-driven” bazat pe activitatea formatorilor de piaţă aflaţi

în competiţie, diferenţiază RASDAQ de bursele tradiţionale. Investitorii nu se mai întâlnesc faţă

12

în faţă pentru a tranzacţiona valori mobiliare, beneficiind, totodată şi de avantajele competiţiei

dintre formatorii de piaţă.

RASDAQ este o piaţă electronică, iar tehnologiile înalte utilizate – hardware, software şi

telecomunicaţii – au reprezentat un element cheie în dezvoltarea ei. Informaţiile legate de

activitatea de tranzacţionare sunt transmise simultan la peste 90 de terminale din întreaga ţară.

RASDAQ furnizează tuturor participanţilor la piaţă acces egal la informaţiile de piaţă.

Investitorii pot beneficia de servicii de acces vizual “query only” care le oferă posibilitatea

de a-şi plasa ordinele în conformitate cu informaţiile primite în timp real.

Companiile listate la bursă acoperă întreg spectrul economiei româneşti: construcţii,

transporturi, comerţ, finanţe, energie, industria alimentară, turism, industria farmaceutică, etc.

Unele dintre cele mai cunoscute companii au ales RASDAQ: ARGUS Constanţa,

Intercontinental Hotels, ROMPETROL Group, ASIROM Asigurare- Reasigurare, BRAU

UNION, SANEX.

RASDAQ a reprezentat poarta de intrare în economia românească pentru investitori

puternici precum LAFARGE, DAMEN SHIPYARDS, TIMKEN, KOYO SEIKO,

HEIDELBERGER CEMENT şi alţi investitori strategici.

Sectoare industriale reprezentate pe BER

Industria % din Capitalizare Val.tot. a tranzacţiilor în 2002(%)

Alimentară şi a berii 12% 13%

Chimică şi petrochimică 11% 5%

Comerţ 6% 7%

Construcţii şi materiale de construcţii 17% 46%

Finanţe 5% 1%

Maşini şi echipamente 8% 8%

Metalurgie 14% 4%

Turism 7% 2%

Altele 19% 19%

100% 100%

13

Indici RASDAQ

Indicele RASDAQ Compozit urmăreşte evoluţia valorii de piaţă a companiilor listate la

RASDAQ. Modificările de preţ ale fiecărei acţiuni au ca rezultat creşterea sau scăderea indicelui,

proporţional cu valoarea de piaţă a fiecărui emitent. Valoarea de piaţă este actualizată zilnic.

Toate companiile care se tranzacţionează pe piaţă sunt incluse în indicele RASDAQ

Compozit. Acesta include acţiunile a aproximativ 3.000 de societăţi româneşti din domenii

variate, de la agricultură la finanţe. În 2002 indicele a crescut cu 27% în ciuda tendinţei de

scădere a pieţelor din regiune. Indicii au crescut apoi de la an la an după cum se observă si in

graficul următor.

Indicii RAQ-I şi RAQ-II, reflectă evoluţia valorii de piaţă a companiilor listate la cele două

Categorii de Excelenţă şi au fost lansaţi la aniversarea a 6 ani de existenţă a bursei, la o valoare

de pornire egală cu a indicelui RASDAQ Compozit. Metoda de calcul este aceeaşi cu cea a

indicelui RASDAQ Compozit, dar numai grupul respectiv de companii.

14

După integrarea operaţională a ANSVM / RASDAQ SRL în 2002, RASDAQ a preluat şi

responsabilităţile de supraveghere a pieţei. “Regulamentul de Practică Onestă” stabileşte

principiile privind conduita în afaceri, standardele de publicitate, regulile de tranzacţionare,

relaţiile cu clienţii şi procedurile disciplinare pentru membri. Departamentul de Supraveghere a

Pieţei veghează la respectarea reglementărilor în vigoare, în scopul protecţiei intereselor

investitorilor prin monitorizarea constantă a operaţiunilor societăţilor de servicii de investiţii

financiare şi supravegherea respectării regulilor de tranzacţionare din Regulamentul de Practică

Onestă. Folosind aplicaţiile sistemului de tranzacţionare PORTAL, precum şi alte aplicaţii

suplimentare dezvoltate in-house, departamentul supraveghează activitatea de tranzacţionare,

intervenind imediat prin funcţia de “mesaje” a programului ori de câte ori există un motiv de

suspectare a nerespectării Regulamentului de Practică Onestă. Rapoartele de supraveghere sunt

generate la cerere:

- Raport privind actualizarea cotaţiilor – înregistrează fiecare modificare în cotaţia de

cerere / ofertă a unui trader şi activitatea treder-ului pe o anumită acţiune pe parcursul

unei zile de tranzacţionare;

- Raport privind preţul de tranzacţionare – monitorizează fluctuaţia preţului pentru fiecare

acţiune pe parcursul unei zile şi furnizează automat “rapoarte excepţie” când sunt mişcări

semnificative de preţ;

- Raport privind volumul de tranzacţionare – monitorizează fluctuaţile de volum pentru

fiecare acţiune pe parcursul zilei şi furnizează automat “rapoarte excepţie” când există o

creştere a volumului;

- Raport de tranzacţionare – monitorizează operaţiunile de raportare a tranzacţiilor pentru

respectarea regulilor de tranzacţionare;

- Raport privind identificarea tranzacţiilor efectuate în baza informaţiilor confidenţiale –

urmăreşte mişcările de preţ şi volum înainte şi după publicarea informaţiilor primite de la

emitenţi pentru a determina posibilele tranzacţii efectuate în baza informaţiilor

confidenţiale;

15

- Raport privind activitatea pe emitenţi – identifică traderii, volumele raportate, cotaţiile

cele mai mici şi cele mai mari ale cererii şi ofertei pentru fiecare acţiune în timpul zilei,

pentru a determina cele mai tranzacţionate acţiuni.

Rapoartele zilnice sunt discutate cu Directorul General, iar problemele importante sunt

raportate Comisiei de Disciplină / Consiliul de Administraţie, pentru cercetări suplimentare şi

măsuri disciplinare, dacăeste necesar.

Principalele atribuţii ale Departamentului de Supraveghere a Pieţei sunt: supravegherea

on-line a activităţii de cotare şi tranzacţionare, comunicare cu brokerii în vederea ajustării

cotaţiilor şi confirmarea / anularea tranzacţiilor, identificarea situaţiilor care necesită investigaţii

suplimentare, monitorizarea activităţii formatorilorde piaţă, redactarea Buletinului Informativ

transmis prin intermediul sistemului, elaborarea şi modificarea regulamentelor, investigarea

reclamaţiilor.

CAPITOLUL IV

SISTEMUL DE TRANZACŢIONARE RASDAQ

Sistemul electronic de tranzacţionare utilizează o variantă a programului PORTAL, care

asigură funcţionarea unei pieţe distribuite geografic, ai cărei participanţi sunt interconectaţi

printr-o reţea de date. Participanţii autotizaţi pot accesa sistemul prin intermediul unei interfeţe

personale computerizate, prin modulul Reţea (X25) sau cu ajutorul unei linii dedicate.

Acest sistem permite participarea abonaţilor locali şi internaţionali şi acceptă valori

mobiliare ale emitenţilor din întreaga lume. Tipurile de valori mobiliare care sunt tranzacţionate

şi compensate în sistemul RASDAQ sunt identificate prin trei tehnici de bază: ISIN, alt număr de

identificare, sau un simbol fixat de RASDAQ.

Piaţa este creată de intermediarii de valori mobiliare aflaţi în concurenţă.

Accesul sau participarea directă în sistem este limitată la membrii care satisfac toate

cerinţele de participare stabilite de ANSVM sau / şi de RASDAQ SRL. Printre aceste cerinţe se

numără:

16

- un nivel de capitalizare mai mare decât cel stabilit de CNVM pentru intermediarii

autorizaţi să tranzacţioneze valori mobiliare în calitate de dealeri;

- o configuraţie specifică a echipamentelor şi programelor, ca şi anumite particularităţi

legate de sistemul de telecomunicaţii, întreţinerea echipamentului, cerinţe operaţionale şi

de securitate conţinute în contractele de servicii, ghiduri ale utilizatorilor sau alte

asemenea documente;

- un minimum de personal şi d proceduri de supraveghere;

- alte cerinţe impuse în viitor de ANVSM sau RASDAQ.

Prin intermediul terminalelor de tranzacţionare conectate în acces direct, participanţii la

sistem transmit cotaţii de cerere şi oferta pentru valori mobiliare. Odată introduse în sistem,

cotaţiile sunt disponibile în timp real tuturor participanţilor.

Datele despre piaţă pot fi distribuite în timp real investitorilor instituţionali şi altor părţi

interesate, prin sistemul de acces vizual.

Prin funcţionarea sa, sistemul asigură tuturor cetăţenilor posibilitatea de a vinde şi

cumpăra acţiuni sau alte valori mobiliare, admise în sistem, la un preţ corect, indiferent de locul

unde se află, de capacitatea de asimilare a informaţiilor sau de puterea lor economică.

Sistemul este operaţional nu numai pe piaţa secundară, ci şi pe piaţa primară a valorilor

mobiliare.

Pe piaţa primară managerii principali pot vehicula volume iniţiale de distribuire de valori

mobiliare pentru ca apoi să determine alocările finale ale ofertelor secundare. Orice informaţie

referitoare la aceste acţiuni şi distribuirea lor va putea fi cunoscută prin intermediul utilizării

sistemului RASDAQ. Conformările electronice sunt generate când se realizează acordul între cei

ce garantează plasamentul şi brokerii participanţi la acest proces.

Această componentă este esentială pentru piaţa românească o dată cu introducerea

conceptului de Oferta Publică Iniţială. Sistemul urmăreşte oferta iniţială prin setarea noii

emisiuni, lansarea emisiunii, alocarea emisiunii către participanţi, urmărirea administrării

participării la aceasta prin luarea în evidenţă a răspunsurilor acestora prin alcătuirea listei de

participanţi la oferta publică, vizualizarea prospectului emisiunii şi deţinerea situaţiei

răspunsurilor la o ofertă publică iniţială.

Pe piaţa secundară sistemul ofera preţul cotat pentru dealeri şi formatorii de piaţă.

Cotaţiile pot fi ferme sau indicative şi pot fi actualizate prin intermediul afişajul sistemului.

17

Componenţa pieţei secundare a fost concepută ţinând seama de pieţele în formare având

capacitatea de a asista aceste pieţe în a-şi câştiga capitalul necesar pentru dezvoltare.

Pe această piaţă programul utilizat are următoarele funcţii:

- serviciul de “directori”: lista emisiunilor, profilul societăţii, lista participanţilor, lista

codurilor de localitate, lista codurilor de ţară, lista codurilor valutelor, urmărirea selectivă

a pieţei;

- vizualizarea cotaţiilor: ordonarea după preţul de cumpărare, ordonarea după preţul de

vânzare, ordonarea combinată;

- actualizarea coaliţilor – înregistrarea într-o emisiune: participanţi care tranzacţionează

loturi mari, participanţi care tranzacţionează loturi mici, participanţi ale căror cotaţii sunt

pur orientative;

- raportul tranzacţiei: forma scurtă, forma extinsă;

- comparaţii: sumarul cererilor / ofertei;

- mesaje;

- urmărirea selectivă a pieţei;

- negocierea şi listarea cererilor şi ofertelor.

Principalele caracteristici ale sistemului RASDAQ sunt sintetizate în cele ce urmează:

Capacitatea de listare. Sistemul RASDAQ are capacitatea de a stoca informaţii cu privire

la tranzacţionarea acţiunilor, inclusiv istoricul tranzacţiilor, informaţii cu privire la emitenţi şi

codul sursă al programului. Sistemul permite listarea a mai mult de 5.000 de societăţi.

Capacitatea de procesare a tranzacţiilor. Sistemul RASDAQ are capacitatea de a procesa

nivelurile specifice ale tranzacţiilor executate şi raportate.Aceste niveluri sunt: 3.000 de

tranzacţii în primele 30 minute de activitate; 2.000 de tranzacţii în ultimile 30 minute ale

activităţii şi 3.000 tranzacţii pe oră pe durata unei zile normale de tranzacţionare.

Obţinerea preţului. Sistemul RASDAQ permite brokerilor / dealerilor să acţioneze în

calitate de creator de piaţă, anunSistemul RASDAQ permite brokerilor / dealerilor să acţioneze

în calitate de creator de piaţă, anunţându-şi electronic ofertele de cumpărare şi vânzare de acţiuni

la anumite preţuri, astfel, stabilind cel mai bun preţ la care se poate tranzacţiona o anumită

valoare mobiliară.

Alte caracteristici ale sistemului sunt: transparenţa – o mare capacitate de diseminare a

informaţiei referitoare la tranzacţii în timp real; supravegherea – sistemul menţine un registru cu

18

tranzacţiile efectuate şi astfel poate depista pe acei participanţi care nu respectă regulile de

tranzacţionare; drepturi de licenţă – accesul la codul sursă permite modificări care să întâmpine

cerinţele apărute pe piaţa noastră de capital; acces la distanţă – sistemul permite conectarea la

reţele de telecomunicaţii prin liniitelefonice şi prin satelit, oferind posibilitatea accesului

intermediarilor de valori mobiliare indiferent de amplasarea lor geografică; flexibilitatea –

sistemul este capabil să ţină pasul cu modificările din domeniul financiar.

Sistemul furnizează, de asemenea, documentaţie sub forma ghidului operaţional pentru

brokeri, ghidul operaţional pentru managerii de sistem şi a unui manual de supraveghere a pieţei.

Tranzacţionarea valorilor mobiliare prin sistemul RASDAQ conferă avantaje şi pentru

emitenţi. Emitenţii se pot informa permanent cu privire la preţurile pieţei, ceea ce nu necesită

nici un cost suplimentar.

Sistemul RASDAQ acţionează şi în interesul emitenţilor prin faptul că:

- nu specifică niciun criteriu financiar şi nu impune comisioane emitenţilor pentru listarea

acţiunilor lor;

- înregistrarea mai multor formatori de piaţă pentru o anumită emisiune implică angajarea

unei părţi mai mari din capitalul acestora pentru cumpărarea şi vânzarea acţiunilor

societăţii respective, oferind astfel, o apreciere publică a performanţelor acesteia;

- existenţa unei pieţe de negocieri pentru acţiunile unei societăţi comerciale facilitează

obţinerea de capital într-o ofertă ulterioară de acţiuni, la un cost cât mai scăzut;

- înregistrarea unuia sau a mai multor formatori de piaţă într-o emisiune a unei societăţi

comerciale antrenează ceea ce pe piaţa americană NASDAQ se numeşte “sponsorizare”,

contribuind la realizarea unor rapoarte de cercetare care evidenţiază perspectivele

societăţii comerciale respective;

- “sponsorizarea” poate conduce la dezvoltarea unor activităţi de consultanţă şi a unor

raporturi permanente între emitent şi formatorii de piaţă;

- permite informarea publică continuă cu privire la preţurile pieţei, ceea ce nu necesită

niciun cost din partea emitenţilor către ANSVM sau către societăţile de valori mobiliare

ce acţionează în calitate de formatori de piaţă.

Utilizatorii direcţi ai sistemului pot fi formatori sau neformatori de piaţă. Formatorul de

piaţă poate afişa cotaţii ferme de cumpărare sau / şi de vânzare pentru orice valoare mobiliară pe

19

care ANSVM o clasifică ca eligibilă pentru sistem şi pentru care s-a înregistrat în această

calitate.

Obligaţia formatorului de piaţă de a se afişa cotaţii ferne poate fi îndeplinită prin:

- introducerea de cereri / oferte din contul propriu al creatorului de piaţă;

- introducerea de cereri / oferte reprezentând ordinele de cumpărare / vânzare ale clienţilor

încredinţate spre execuţie formatorului sau la un anumit preţ mai bun;

- o combinaţie a acestor două posibilităţi.

O societate de valori mobiliare acţionează în calitate de formator de piaţă pentru:

- loturi standard ,angajându-se să menţină înregistrarea timp de minimum zece zile

lucrătoare consecutive şi pentru cantitatea minimă a unui lot impusă de reglementări;

- loturi disparate reprezentând un număr mai mic de valori mobiliare decât lotul standard

care sunt menţinute minimum 30 de zile lucrătoare consecutiv.

Ordinul limită al clientului dat unui formator de piaţă spre execuţie trebuie să fie reflectat

în cererea / oferta acelui participant ori de câte ori prin aceasta se va produce o apropiere a

preţurilor curente ale creatorului de piaţă aşa cum sunt înregistrate.

Formatorul de piaţă care are ordine limită ale clienţilor neexecutate nu poate executa o

tranzacţie în propriul său cont, la un preţ egal sau superior preţului ordinului limită al clientului,

în afara cazului în care ordinul este, de asemenea, satisfăcut la preţul limită sau la un preţ mai

bun.

În cazul în care formatorul de piaţă are de executat ordine ale clienţilor de genul celor la

piaţă, deci executabile imediat, el va putea să execute, de exemplu, ordinul de cumpărare al unui

client dat “la piaţă” prin vânzarea acţiunilor respective din intervalul, sau la cel mai scăzut preţ

afişat în sistem pentru acea valoare mobiliară.

Formatorul de piaţă îşi poate actualiza cotaţia pentru o valoare mobiliară preţul si / sau

dimensiunea în orice moment al orarului de funcţionare a pieţei. Obligaţia formatorului de a

onora o cerere sau o ofertă fermă durează atâta timp cât acesta nu şi-a actualizat cotaţia. Dupa ce

a raportat o tranzacţie pentru cel puţin un lot standard ,formatorul are la dispoziţie un minut în

care să actualizeze cotaţia.

În cazul în care un formator de piaţă nu poate să introducă sau să actualizeze cotaţiile,

oricare ar fi motivul, el trebuie să anunţe secretariatul ANSVM care, apoi, anunţă personalul

desemnat să retragă cotaţiile de pe piaţă.

20

Un formator de piaţă poate cere retragerea temporară a cotaţiilor sale ferme pentru una sau

mai multe valori mobiliare dacă se găseşte în una din situaţiile de mai jos:

- situaţii care nu pot fi controlate de către SVM;

- catastrofe naturale;

- cerinţe regulamentare;

- sărbători religioase şi evenimente deosebite;

- orice altă circumstanţe permise de Comitetul Director al ANSVM.

Cererea trebuie să fie făcută în scris, semnată de un Principal al participantului şi trebuie să

cuprindă faptele ce stau la baza cererii, trebuie să nominalizeze valorile mobiliare ce fac obiectul

cererii şi să se indice durata pentru care se solicită retragerea. Dacă în urma cererii adresate

Comitetului Director, aprobarea nu a fost acordată şi formatorul îşi retrage totuşi cotaţiile, el nu

mai are voie să le reactualizeze timp de 10 zile lucrătoare.

Societăţile de valori mobiliare care nu au calitate de formator de piaţă, participă la sistem

prin aceea că:

- pot utiliza orice informaţii sau date despre piaţă, care sunt disponibile în sistem;

- pot introduce cotaţii indicative pentru orice valoare mobiliară considerată eligibilă în

sistem;

- introducerea de cereri indicative sau de oferte indicative reprezintă un anunţ ca SVM-ul

este dispus să negocieze termenii unei posibile tranzacţii despre acea valoare mobiliară cu

un alt SVM;

- în momentul introducerii unei cereri sau a unei oferte indicative, SVM-ul trebuie să

respecte standardele referitoare la diferenţa minimă de preţ.

Ceilalţi membri care nu sunt formatori de piaţă introduc cotaţii indicative în sistem, care

trebuie să respecte aceleaşi condiţii ca şi pentru cotaţiile formatorilor de piaţă.

În afara utilizatorilor direcţi, la sistemul de tranzacţionare pot participa şi utilizatori

indirecţi. Aceştia pot avea numai un “acces vizual” în sistem. Pentru a obţine “accesul vizual”,

nemembrul trebuie să încheie un contract de servicii pentru “acces vizual” şi să plătească toate

taxele stabilite de ANSVM şi / sau RASDAQ SRL.

21

CAPITOLUL V

TRANZACŢII PE PIAŢA EXTRABURSIERĂ

V.I. Cotaţiile în sistemul de tranzacţionare

Mecanismul de tranzacţionare pe piaţa extrabursieră are la bază tehnicile de negociere şi

formare a preţului, ce se încadrează în trei categorii: negociere simplă, licitaţie simplă şi

negociere complexă.

Negocierea simplă are loc atunci când se află în competiţie câte un singur participant, pe

partea de vânzări şi, respectiv, de cumpărări. Preţul de start cerut de vânzător este mai mare decât

cel oferit de cumpărător. În timpul negocierii, fiecare îşi îmbunătăţeşte preţul, din punctul de

vedere al contrapartidei, preţul negociat având un nivel “de compromis” între cele două limite

iniţiale.

Licitaţia simplă se realizează atunci când între părţi există un dezechilibru în ceea ce

priveşte numărul participanţilor: de o parte se situează un singur participant, iar de celalaltă parte

mai mulţi. Participanţii aflaţi în contrapartea participantului unic intră în competiţie,

îmbunătăţind preţul de la valoarea iniţială impusă de participantul unic, în acest mod realizându-

se o licitaţie,la sfârşitul căreia preţul final va coincide cu cel mai bun nivel de preţ care permite

execuţia.

Negocierea complexă este metoda de formare a preţului în condiţiile existenţei mai multor

participanţi atât pe partea de vânzări, cât şi de cumpărări. Negocierea are la bază pachete de

ambele părţi, părţi ce intră în competiţie, licitează îmbunătăţind preţurile, atât la cumpărare, cât şi

la vânzare, motiv pentru care piaţa este “dublu-licitată”.Preţurile finale se situează între preţurile

iniţiale ale celor două părţi.

Pe piaţa RASDAQ, negocierea are la bază cotaţiile afişate de către formatorii de piaţă.

Societăţile de valori mobiliare, au posibilitatea de a se înregistra sau de a-si retrage înregistrarea:

ca formator de piaţă pentru o anumită acţiune.

Preţul la care o societate de valori mobiliare formatoare de piaţă este gata să vândă, se

numeşte cotaţie fermă – ASK, iar preţul la care acceptă cumpărarea se numeşte cotaţie fermă –

BID.

22

Formatorii de piaţă asigură lichiditatea pieţei prin faptul că îşi declară disponibilitatea de a

vinde sau cumpăra la preţurile pe care le afişează. Pot fi introduse în sistem:

cotaţii ferme ce pot fi introduse de către formatorul de piaţă pentru loturi standard sau

pentru loturi disaparate;

cotaţii indicative ce se introduc în sistem de către societăţile de valori mobiliare care nu

au calitatea de formatori de piaţă.

Cotaţiile ferme şi cele indicative sunt vizualizate pe ecranele cu cotaţii de către toate

categoriile de utilizatori.

Ecranul de cerere BID afişează preţurile la cumpărare în ordine descrescătoare.

Ecranul de ofertă ASK afişează preţurile de vânzare în ordine crescătoare.

Ecranul combinat BID –ASK afişează în partea stângă cotaţiile de cerere, iar în partea

dreaptă cotaţiile de ofertă.(tabel)

COMBINED RASDAQ QUOTE RETRIEVAL

ELZY NAME : DANUBIUS

PAGE 1 OF 1

PREVIOUS CLOSE: 7.0 TODAY’S VOLUME

1.355

LAST SALE PRICE: 7.0 QUANTITY 1.000

DATE 03/01/05

INSIDE BID PRICE: 7.1 INSIDE ASK PRICE: 7.3

BID RANKING REG SIZE ASK RANKING

REG SIZE

ACTI 7.100 800 ACTI 7.300

650

SITA 7.000 1.000 UNIC 7.350

900

ASTR 6.800 0 FIRO 7.400

1.000

MBIV 6.300 0 GLOB 7.460

0

F1 – ISSUE F3 – UPD F4 – REG F5 – TRADEF F7 - MM

23

F8 – MSG F9 – OFFER F2 – QUOTE F6 - COMPARISON

Ordonarea cotaţiilor pentru o valoare mobiliară într-un ecran combinat se bazează pe

următoarele criterii:

cotaţiile ferme, care au o prioritate faţă de cotaţiile indicative;

cotaţiile introduse de formatorii de piată ppentru loturile standard şi disapate sunt

ordonate în funcţie de preţul şi momentul introducerii cotaţiei;

cotaţiile indicative sunt afişate la sfârşit, fiind ordonate după preţ şi după momentul

introducerii cotaţiei.

Actualizarea cotaţiei este permisă formatorilor de piaţă în orice mmoment în timpul

orarului de funcţionare. Actualizarea cotaţiilor este vizualizată pe un ecran special (tabel).

24

COMBINED RASDAQ QUOTE RETRIEVAL

ELZY NAME: DANUBIUS PAGE

1 OF 1

PREVIOUS CLOSE: 7.0 TODAY’S VOLUME

1.355

LAST SALE PRICE: 7.0 QUANTITY 1.000

DATE 03/01/05

BID RANKING REG SIZE ASK RANKING REG

SIZE

ACTI 7.100 800 ACTI 7.300

650

ELZI BID REG SIZE ASK REG

SIZE

CURRENT 7.100 800 7.300

650

UPDATE 7.100 650 7.250

450

F1 – ISSUE F2 – QUOTE F3 – UPD F4 – REG F5 – TRADEF

F8 – MSG F9 – OFFER F6 – COMPARISON

F7 - MM

Pot exista şi situaţii când formatorul de piaţă aflat în imposibilitatea temporară de a-şi

îndeplini obligaţiile asumate nu respectă cerinţele mecanismului de cotare, caz în care acesta va

fi obligat să onoreze în continuare cotaţiile afişate în sistem. Retragerea temporară a cotaţiilor

afişate de un formator de piaţă poate avea loc la cererea acestuia şi precizarea motivului

retgarerii.

V.I.Tipuri de tranzacţii pe RASDAQ

Pe o piaţă interdealeri pot fi identificatepatru tipuri principale de tranzacţii şi anume:

Tranzacţia de agent (TWO SIDE) este derulată de trader în numele clientului fără a fi

implicate valori mobiliare aflate în portofoliul societăţii de intermediere respective.

25

Tranzacţia de agent se decontează la depozitar între cele două societăţi de valori

mobiliare. Tranzacţiile tip TWO SIDE se identifică în cadrul sistemului RASDAQ prin

două TRADE ID # CONSECUTIVE;

Tranzacţia de dealer implică propriul portofoliu al intermediarului, fiind derulată la preţ

cu reducere sau cu adaos, format pe baza celei mai bune cotaţii a pieţei.. Societatea de

valori mobiliare cumpără de la client pentru completarea propriului portofoliu, câştigând

din reducerea de preţ şi vinde clientului din stocul propriu de acţiuni, încasând un adaos;

Tranzacţia de dealer fără risc este tranzacţia în cadrul căreia onorarea ordinelor

clienţilor nu se poate face direct din propriul portofoliu al societăţii de valori mobiliare,

pentru că, aceasta nu deţine acţiunile în portofoliu, sau pentru că nu doreşte să introducă

în portofoliul său acţiunile vândute de un client;

Tranzacţii încrucişate sunt acele operaţiuni intermediata de o societate de valori

mobiliare pentru care atât vânzătorul cât şi cumpărătorul sunt clienţi proprii. Societatea

de valori mobiliare asociază ordinele aflate în intervalul dintre cele mai bune cotaţii ale

pieţei.

V.III. Raportarea şi confirmarea tranzacţiilor derulate pe RASDAQ

În vederea difuzării publice se impune raportarea tranzacţiilor către societăţile de valori

mobiliare, membre ale ANSVM, participante la sistemul de tranzacţionare. Această cerere de

raportare se aplică numai :

Tranzacţiilor negociate între SVM-uri în calitate de membri, între un membru şi un client

sau între dio clienţi ai aceluiaşi SVM;

Tranzacţiilor care nu implică negocierea computerizată.

Există unele tipuri de tranzacţii care sunt exceptate de la regulile de raportare:

Tranzacţiile care reprezintă o parte a unei oferte publice primare sau secundare, sau

plasamentele private de valori mobiliare;

Tranzacţiile rezultate din obligaţii legale;

Tranzacţiile efectuate cu titlu de cadou sau donaţie pentru o organizaţie de caritate

recunoscută oficial;

Orice alte tranzacţii aprobate periodic de către Comitetul Director.

26

Atunci când raportarea este obligatorie, introducerea raportului de tranzacţionare este

supusă unor reguli stricte şi anume:

În cazul tranzacţiilor între doi membrii, în care ambii membri sunt înregistraţi ca

formatori de piaţă, obligaţia de raportare aparţine celui care vinde;

În cazul tranzacţiilor între doi membri, dintre care numai unul este înregistrat ca formator

de piaţă, obligaţia de raportare revine formatorului de piaţă;

În cazul tranzacţiilor între doi membri, dintre care nici unul nu este formator de piaţă,

obligaţia revine celui care vinde;

În cazul tranzacţiilor dintre un membru şi un nemembru, raportarea revine membrului;

Raportul de tranzacţionare trebuie să cuprindă următoarele informaţii asupra tranzacţiei:

Simbolul valorii mobiliare;

Preţul per unitate;

Volumul tranzacţiei;

Un simbol care să indice dacă partea care raportează a efectuat o cumpărare, vânzare ,

vânzare în absenţă sau o tranzacţie încrucişată internă;

Un simbol care să indice dacă partea care raportează a efectuat tranzacţia ca agent sau

dealer;

Identitatea membrului care reprezintă cealaltă parte a tranzacţiei;

Un indicator de întârziere şi de ora execuţieiîn cazul rapoartelor de tranzacţionare

introduse în sistem la mai mult de două minute de la executarea tranzacţiei;

Membrul responsabil de introducerea raportului de tranzacţionare va putea agrega sau

combina mai multe tranzacţii cu aceeaşi valoare eligibilă într-un singur raport doar dacă sunt

îndeplinite următoarele condiţii:

Ordinele individuale de vânzare / cumpărare care alcătuiesc raportul trebuie să fie ordine

ale clienţilor membrului care introduce raportul de tranzacţionare;

Volumul total al raportului de tranzacţionare trebuie să fie mai mic de 5.000 acţiuni cu

valoare nominală de 2,5 lei, respectiv 12,5 lei de acţiuni cu valoare nominală de 0,1 lei; în

plus, valoarea sa totală nu poate depăşi 20.000 lei;

Ordinele agregate / combinate sunt executate simultan la deschiderea pieţei în respectiva

valoare mobiliară şi la exact acelaşi preţ;

27

V.IV. Decontarea şi înregistrarea tranzacţiilor

Societatea de valori mobiliare intră în legătură cu Depozitarul (SNCDD) în procesul de

compensare, decontare şi depozitare a valorilor mobiliare.

Decontarea se poate face prin cele două modalităţi: sistemul CNS şi sistemul Tranzacţie cu

Tranzacţie.Pentru decontare , Sistemul va compensa valoarea pentru toate tranzacţiile decontate,

pentru care livrarea titlurilor de valoare a fost realizată într-o singură sumă de decontat, prin

sistemul de decontare al SNCDD.

Actul de vânzare – cumpărare a valorilor mobiliare presupune două fluxuri de transfer

între cumpărător şi vânzător:

Fluxul de transfer al banilor. La sfârşitul fiecărei zile de tranzacţionare T, sistemul

automat RASDAQ procesează pentru fiecare societate de valori mobiliare în parte

Raportul de Tranzacţionare, pe care îi trimite la SNCDD. Acest raport cuprinde

denumirea acţiunii, cantitatea cumpărată sau vândută, precum şi suma netă de plătit sau

de primit pentru fiecare acţiune în parte. Rezultă un total de primit sau de plătit pentru

fiecare societate de valori mobiliare în parte;

Fluxul valorilor mobiliare. Mişcarea valorilor mobiliare începe chiar de la data

tranzacţionării sau chiar înainte, în funcţie de momentul în care societatea de valori

mobiliare va extrage acţiunile de la registru şi le va muta în contul său la SNCDD.

28

Statistici RASDAQ   Tranzactii Volum Valoare (LEI) Valoare (EUR)

Actiuni 7.453 75.370.418 13.740.496,74 3.247.269,64 Obligatiuni 1 7 6.857,03 1.620,51 Drepturi 0 0 0,00 0,00 Unitati de fond 5 277 10.647,00 2.516,19 Futures 0 0 0,00 0,00

Total 7.459 75.370.702 13.758.000,77 3.251.406,34  Tranzactii Volum Valoare (LEI) Valoare (EUR)

Actiuni 6.915 72.501.316 12.992.689,07 3.070.541,44 Obligatiuni 1 7 6.857,03 1.620,51 Drepturi 0 0 0,00 0,00 Unitati de fond 5 277 10.647,00 2.516,19 Futures 0 0 0,00 0,00

Total 6.921 72.501.600 13.010.193,10 3.074.678,14  Tranzactii Volum Valoare (LEI) Valoare (EUR)

Actiuni 538 2.869.102 747.807,67 176.728,19 Obligatiuni 0 0 0,00 0,00 Drepturi 0 0 0,00 0,00 Unitati de fond 0 0 0,00 0,00 Futures 0 0 0,00 0,00

Total 538 2.869.102 747.807,67 176.728,19

Indici bursieri

Data RASDAQ-C RASDAQ-

C (Var.)

RASDAQ-C

(Var. %)RAQ-I

RAQ-I (Var.)

RAQ-I (Var. %)

RAQ-II RAQ-II (Var.)

RAQ-II (Var. %)

16.01.2009 2.045,89 -2,59 -0,13% 2.314,27 14,60 0,63% 4.569,29 -6,73 -0,15%15.01.2009 2.048,48 -19,00 -0,92% 2.299,67 6,31 0,28% 4.576,02 0,00 0,00%14.01.2009 2.067,48 9,93 0,48% 2.293,36 87,71 3,98% 4.576,02 2,88 0,06%13.01.2009 2.057,55 -32,37 -1,55% 2.205,65 47,16 2,18% 4.573,14 0,00 0,00%12.01.2009 2.089,92 9,31 0,45% 2.158,49 -14,78 -0,68% 4.573,14 -45,30 -0,98%09.01.2009 2.080,61 -4,29 -0,21% 2.173,27 5,47 0,25% 4.618,44 -441,16 -8,72%08.01.2009 2.084,90 -7,27 -0,35% 2.167,80 -53,03 -2,39% 5.059,60 339,65 7,20%07.01.2009 2.092,17 -8,71 -0,41% 2.220,83 -5,68 -0,26% 4.719,95 -179,02 -3,65%06.01.2009 2.100,88 20,82 1,00% 2.226,51 -18,89 -0,84% 4.898,97 11,70 0,24%05.01.2009 2.080,06 8,89 0,43% 2.245,40 6,38 0,28% 4.887,27 2,91 0,06%23.12.2008 2.071,17 15,84 0,77% 2.239,02 -203,39 -8,33% 4.884,36 -647,46 -11,70%22.12.2008 2.055,33 -2,51 -0,12% 2.442,41 58,08 2,44% 5.531,82 87,19 1,60%19.12.2008 2.057,84 13,95 0,68% 2.384,33 -38,76 -1,60% 5.444,63 733,05 15,56%18.12.2008 2.043,89 -25,42 -1,23% 2.423,09 11,24 0,47% 4.711,58 -193,21 -3,94%17.12.2008 2.069,31 -6,66 -0,32% 2.411,85 -9,21 -0,38% 4.904,79 137,77 2,89%16.12.2008 2.075,97 -37,04 -1,75% 2.421,06 -24,26 -0,99% 4.767,02 -8,63 -0,18%15.12.2008 2.113,01 -4,97 -0,23% 2.445,32 -35,08 -1,41% 4.775,65 -133,11 -2,71%12.12.2008 2.117,98 -3,76 -0,18% 2.480,40 -63,24 -2,49% 4.908,76 93,13 1,93%11.12.2008 2.121,74 -17,56 -0,82% 2.543,64 -45,04 -1,74% 4.815,63 -20,58 -0,43%10.12.2008 2.139,30 8,61 0,40% 2.588,68 217,18 9,16% 4.836,21 -16,67 -0,34%09.12.2008 2.130,69 -10,65 -0,50% 2.371,50 56,97 2,46% 4.852,88 -4,89 -0,10%08.12.2008 2.141,34 -52,63 -2,40% 2.314,53 -58,16 -2,45% 4.857,77 -120,23 -2,42%

29

05.12.2008 2.193,97 -23,92 -1,08% 2.372,69 -54,73 -2,25% 4.978,00 41,24 0,84%04.12.2008 2.217,89 -5,97 -0,27% 2.427,42 -9,24 -0,38% 4.936,76 -119,88 -2,37%03.12.2008 2.223,86 64,31 2,98% 2.436,66 21,28 0,88% 5.056,64 -8,33 -0,16%02.12.2008 2.159,55 -25,04 -1,15% 2.415,38 24,62 1,03% 5.064,97 108,54 2,19%28.11.2008 2.184,59 -17,06 -0,77% 2.390,76 14,89 0,63% 4.956,43 -192,22 -3,73%27.11.2008 2.201,65 -28,93 -1,30% 2.375,87 9,07 0,38% 5.148,65 75,00 1,48%26.11.2008 2.230,58 -27,10 -1,20% 2.366,80 -7,39 -0,31% 5.073,65 0,00 0,00%25.11.2008 2.257,68 -6,75 -0,30% 2.374,19 -21,05 -0,88% 5.073,65 -182,54 -3,47%

  Deschidere Min. Max. Inchidere Var.(%)

2.284,90 2.209,53 2.344,83 2.304,85 0,87

  Deschidere Min. Max. Inchidere Var.(%)

1.515,20 1.471,28 1.563,79 1.541,46 1,73

Deschidere Min. Max. Inchidere Var.(%)10.435,76 9.798,94 10.642,80 10.463,29 0,26

30

 

Deschidere Min. Max. Inchidere Var.(%)4.629,39 4.469,66 4.727,22 4.630,45 0,31

Deschidere Min. Max. Inchidere Var.(%)218,40 209,86 223,56 220,13 0,79

31

Deschidere Min. Max. Inchidere Var.(%)327,07 319,19 340,21 332,39 1,63

Capitalizarea Pieţei .

32

Data LEI USD EUR29.01.2009 11.912.747.845,43 3.676.093.268,35 2.815.320.661,1128.01.2009 11.938.954.732,23 3.736.294.276,84 2.819.781.467,2227.01.2009 11.924.576.645,47 3.722.823.716,23 2.813.063.610,6326.01.2009 11.914.808.540,28 3.622.623.454,02 2.794.672.923,0923.01.2009 11.886.873.352,46 3.548.744.134,36 2.770.187.218,0022.01.2009 12.022.540.951,61 3.628.898.566,74 2.787.706.298,0521.01.2009 12.187.122.769,37 3.652.776.276,64 2.827.769.912,6120.01.2009 12.214.340.221,93 3.681.013.869,55 2.838.893.718,0519.01.2009 12.218.828.650,95 3.778.707.524,42 2.847.083.591,8116.01.2009 12.019.490.120,27 3.739.845.707,79 2.817.838.499,6515.01.2009 12.008.926.722,88 3.696.077.905,54 2.808.186.026,3014.01.2009 12.098.816.296,21 3.743.908.991,28 2.828.676.773,6413.01.2009 12.096.421.279,78 3.741.084.084,80 2.814.102.891,6612.01.2009 12.264.481.114,00 3.851.667.958,67 2.873.320.474,6509.01.2009 12.184.666.931,01 3.965.201.253,22 2.892.365.212,5708.01.2009 12.205.523.130,07 4.006.013.893,29 2.949.262.566,1607.01.2009 12.234.929.666,48 4.092.360.325,94 3.004.648.739,3106.01.2009 12.293.030.529,10 4.051.623.390,50 3.025.678.832,6305.01.2009 12.162.254.312,38 4.133.025.558,97 3.018.228.685,8223.12.2008 12.099.865.128,89 4.308.301.630,37 3.079.081.133,1422.12.2008 12.019.611.631,91 4.282.623.684,14 3.058.036.288,4919.12.2008 12.062.543.771,81 4.278.408.091,02 3.054.040.502,2718.12.2008 12.008.096.180,53 4.440.863.972,09 3.037.717.222,5017.12.2008 12.145.638.535,20 4.355.304.814,14 3.084.841.647,6716.12.2008 12.219.841.061,10 4.232.565.917,74 3.102.348.640,7615.12.2008 12.420.752.138,65 4.264.050.306,79 3.164.603.464,7112.12.2008 12.465.718.177,42 4.240.905.687,36 3.184.010.160,0011.12.2008 12.570.415.004,56 4.240.601.492,61 3.219.303.660,8610.12.2008 12.681.070.148,80 4.213.260.066,72 3.262.095.526,2709.12.2008 12.719.388.893,03 4.199.619.933,65 3.261.549.026,37

 | 

33

Bibliografie

1. Anghelache G. “Bursa şi piaţa extrabursieră”, Editura Economică, Bucureşti, 2000

2. Drăgoescu E., Drăgoescu A. Pieţe financiare şi operaţiuni de bursă, Editura Mesagerul,Cluj-Napoca, 1995

3. Pepi M.- “Piaţa de capital şi bursa de valori”- Editura EX PONTO 2005;

4. RASDAQ – ANSVM, Manualul de operare a sistemului, 1996;

5. SNCDD – Manualul de operare a sistemului, 1998;

6. ANSVM – Regulamentul de practică onestă;

7. http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/RealTimeIndexes.aspx ;

8. http://www.bvb.ro/IndicesAndIndicators/indices.aspx?

t=4&p=BSE&i=RAQC&m=&d=1/18/2009;

9. http://www.bvb.ro/IndicesAndIndicators/indices.aspx?

t=1&m=ber&i=RAQC&o=&d=1/18/2009;

34