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Reino Unido é o 3º maior mercado de títulos de dívida. Títulos Corporativos são pouco representativos no R.Unido. Composição do Mercado Global de Títulos com Grau de Investimento em 2010. Mercado em libras é de longo prazo. Mercado Corporativo se desenvolveu a partir dos 90. - PowerPoint PPT Presentation
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Reino Unido é o 3º maior mercado de títulos de dívida
Títulos Corporativos são pouco representativos no R.Unido
Mercado em libras é de longo prazo
Tipo de Moeda USD EUR JPY GBP CAD AUD Outros
Participação (%) 43,7 27,8 17,9 4,9 2,9 1,0 1,8
Duration (anos/média)
4,5 5,4 6,7 8,1 6,4 3,8 5,2
Composição do Mercado Global de Títulos com Grau de Investimento em 2010
Mercado Corporativo se desenvolveu a partir dos 90
Fonte: Haldane, 2014
Emissões corporativas se recuperaram apesar da redução da liquidez
Emissões Líquidas de Títulos Corporativos (Em £ bilhões)
Características da Regulação Britânica
Mudança institucional profunda recente: BoE (liquidez) Regulador Único (FSA) x Twin Peaks (BoE+PRA) + FCA
Regras em consonância com as Diretivas Europeias
Concorrência regulatória com Dublin e Luxemburgo
Regras de emissão claras, estáveis e amigáveis. Mercado tem mais responsabilidades que no Brasil.
Crédito no Brasil já é superior à média internacional
Fonte: Banco Mundial (2013). Elaboração dos Autores
Crédito Doméstico ao Setor Privado em 2011 (Em % do PIB)
Banco comandam crescimento do crédito corporativo
Fonte: Banco Central e CETIP
Evolução dos Principais Componente do Crédito Corporativo (Em % do PIB)
Dec/0
5
Jun/06
Dec/0
6
Jun/07
Dec/0
7
Jun/08
Dec/0
8
Jun/09
Dec/0
9
Jun/10
Dec/1
0
Jun/11
Dec/1
1
Jun/12
Dec/1
2
Jun/13
Dec/1
30
10
20
30
40
50
60
18.8
31.2
50.7
Crédito Banco PJ Livre/PIB Debêntures/PIBCrédito BNDES/PIB
22,8
12,0
15,8
5,8
9,1
4,014,4
8,2
8,6
“Debêntures Leasing” puxam o crescimento
Fonte: ANBIMA
Evolução do Estoque de Debêntures (Em % do PIB)
22,8
12,0
15,8
5,8
9,1
4,014,4
8,2
8,6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 110
2
4
6
8
10
12
0.6 0.6 0.72.3
4.4 5.8 6.0 5.7 5.9 6.1 6.52.3 1.6 1.4
1.6
2.12.0 1.9 2.3 3.0 3.4
4.4
2.92.3 2.1
3.9
6.57.8 7.9 8.1 8.9
9.510.9
Debentures Leasing Debêntures Corporativas
Mercado deslanchou com a 476
Fonte: ANBIMA
Emissões de Debêntures por Tipo de Distribuição(Em R$ bi)
22,8
12,0
15,8
5,8
9,1
4,014,4
8,2
8,6
2009 2010 2011 2012 2013
15.4
36.7
45.3
74.5
55.2
11.115.6
3.1
15.010.9
Esforços Restritos Registradas
Debêntures continuam sendo emitidas em DI
Fonte: ANBIMA
Estoque de Debêntures por Indexador (Em %)
22,8
12,0
15,8
5,8
9,1
4,014,4
8,2
8,6
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
80%
94% 96% 95% 95% 94% 92% 94% 92%
DI IPCA IGPs Outros
Bancos são os principais atores, inclusive aquisição
Fonte: ANBIMA
Estoque de Debêntures por Grupo de Detentores em 08/08/2013 (%)
22,8
12,0
15,8
5,8
9,1
4,014,4
8,2
8,6
78.8
4.1
15.0
1.3 0.8
BancosDemais Inst. E Interm. Fin.Fundos de Inves-timentoPrev. Privada (Fechadas)Outros
Outros aspectos do mercado brasileiro
Debêntures incentivadas – Lei 12.431
Não há gargalos regulatórios relevantes que limitem o desenvolvimento
dos mercados primários e secundário.
Queixas de todos os atores à operacionalização da 400
Taxa básica de juros elevada é o principal fator limitador à expansão do
mercado.
Estrangeiros representam 68% do mercado.
Aparato regulatório e a infraestrutura de mercado são amigáveis para emissores e investidores.
Diretivas Europeias (Passaporte) e acordo com a SEC facilitam a realização de emissões transnacionais
Foco da atuação da FCA é supervisão e enforcement.
O que a experiência britânica informa ao mercado brasileiro ?
O que a experiência britânica informa ao mercado brasileiro ?
Liquidez é importante, mas não impede o desenvolvimento do primário.
Desafio para ampliação da transparência é consolidar as fontes de informação.
Mercado de derivativos profundo e eficiente atrai emissores.
Processo de distribuição equilibra interesses de emissores e investidores.
O que mercado brasileiro pode aprender com o R. Unido
Ampliar a transparência não resolve o problema da falta de liquidez, mas nem por isso é um objetivo a ser negligenciado.
Liquidez é importante, mas não é impeditiva ao desenvolvimento do mercado primário.
É preciso melhorar a operacionalidade dos processos de registro.
Há que se repensar responsabilidades dos agentes envolvidos nestes processos
É necessário reequilibrar a atuação do regulador
Emissores e seus consultores deveriam avaliar melhor as vantagens em operações que atinjam públicos mais diversificados.
O que mercado brasileiro pode aprender com o R. Unido
Sugestões de Temas para uma Agenda de Trabalho
Otimização dos processos de registro para emissões distribuídas no âmbito da Instrução nº 400
Dispensa de aprovação prévia do material publicitário pela CVM.
Alteração dos critérios de bookbuilding.
Ampliação do prazo da Lei nº 12.431 e do alcance de seu artigo 2º .
Aumento da transparência - divulgação de informações pós-trade.
