Renditepotenzial von Private Equity Publikumsfonds:

Alles nur Luftschlösser?

Ergebnisse einer aktuellen Studie

Stefan Löwer, cash.medien AG

Grundkonzepte der untersuchten Fonds

247

4

3Dachfonds

Direktfonds

Hybrid

Feeder

Anzahl Fonds

Inhalt der Studie (Auszug)

• Konzeptionelle Grunddaten• Investitionsfokus• Angaben zum Management• Rechtliches Konzept• Kontroll- und Eingriffsrechte• Steuerliches Konzept• Kosten• Erfolgsbeteiligungen• Renditeerwartung

Beispiel: Angebot im Überblick

„Bei einem Zeichnungskapital von 25 Millionen Euro stehen bis zu 94 Prozent des Kapitals für Investitionen und die Liquiditätsreserve zur Verfügung.“

„Plan-Cashflowrechnung“(für Platzierungsphase 2007/2008)

Platzierungsvolumen* 25.000.000 €

Platzierungskosten 2.500.000 €

Konzeption 250.000 €

Weitere Kosten 394.000 €

Kosten gesamt 3.144.000 €

Kostenquote*** 12,0 %

* plus 5% Agio ** teilweise geschätzt ***bezogen auf Platzierungskapital plus Agio

3.000.000 €

250.000 €

250.000 €

100.000 €**

600.000 €

19,0%

Absicherung des Platzierungsrisikos

2

126

108

Voll-Platzierungs-garantie

Teil-Platzierungs-garantie/vorh. Volumen

Mindestvolumen(Vertrag)

Mindestvolumen(Prospekt)

Keine Absicherung/keine Angaben

Anzahl Fonds

Mögliche Kostenerhöhung bei Minderplatzierung

5

1

8

5

5

12

0 %-Punkte

< 1%-Punkt

1-2%-Punkte

2-4%-Punkte

40 %-Punkte

unbegrenzt/ nicht ermittelbar

Anzahl Fonds

Durchschnittliche Kosten bei Vollplatzierung

bezogen auf EK inkl. Agio Dachfonds* Direktfonds

Initialkosten (inkl. Agio) 12,9% 16,5%

Lfd. Kosten p.a. 1,5% 1,7%

Kosten 10 Jahre 27,3% 32,8%

Kosten Zielfonds 10 Jahre ~ 20% entfällt

Gesamtkosten 10 Jahre ~ 45-50% 32,8%

* inkl. Feeder, Hybridkonzepte

Mittelherkunft in Europa (2006)

26%

19%21%

6%

7%

12%

9%

Pensionskassen

Banken

Versicherungen

Dachfonds

Öffentl. Investoren

Privatinvestoren

Sonstige/k.A.

Quelle: Thomson Financial für EVCA

„Pooled IRR“ 1980-2006

6,4%

23,5%

13,7%

37,6%

8,2%

24,1%

10,3%

29,1%

All Venture Buyouts Generalists All PrivateEquity

Pooled IRR

Top Quarter

Quelle: Thomson Financial für EVCA

Performance 1980 – 2006

• Pooled IRR: 10,3 % • TVPI (Total Value to Paid In): 1,39• davon

– 0,83 durch Ausschüttungen– 0,56 verbleibender Wert

Quelle: Thomson Financial für EVCA

modellhafter Zahlungsverlauf

ZielfondsJahr 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Σ IRR

Zahlung -15 -20 -25 -20 -20 +20 +30 +40 +60 +20 +70 11,0%

Dachfonds

Jahr 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Σ IRR

Zahlung -30 -25 -25 -25 0 +16 +25 +34 +52 +18 +40 5,7%

Zahlungsverlauf für 10% Dachfonds-Rendite

DachfondsJahr 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Σ IRR

Zahlung -30 -25 -25 -25 0 +20 +31 +43 +65 +23 +77 10,0%

Zielfonds

Jahr 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Σ IRR

Zahlung -15 -20 -25 -20 -20 +25 +38 +50 +75 +25 +113 16,0%

Direkt investierende Fonds

• Statistiken nur eingeschränkt verwendbar• Individuell sehr unterschiedliche Strukturen und

Strategien• Durchschnittliches Multiple der Zielinvestments

europäischer Fonds: ~ 2fach• Zwei Beispielfonds:

– Notwendiges Multiple der Zielunternehmen für 10% IRR des Fonds: ~ 2,5fach

– Notwendiges Multiple für 15% IRR: ~ 4 - 4,5fach

Fazit

Grundvoraussetzungen dafür, dass die Rendite nicht nur ein Luftschloss bleibt:

– Absicherung des Platzierungs- bzw. Kostenrisikos– Exzellentes Management mit dem Potential, den

Durchschnitt deutlich zu schlagen– Moderate Kosten– Hohe Investitionsgeschwindigkeit– Keine übertriebenen Erwartungen