RENTA 4 BOLSA FI RENTA 4 Informe seguimiento .Los diferenciales de Espa±a e Italia, ceden en torno

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    Informeseguimiento

    31/12/16 A 31/12/17

    RENTA 4 BOLSA FI

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    Informe seguimiento | RENTA 4 BOLSA FI | 31/12/16 A 31/12/17 2/14

    Renta 4 Bolsa FI +16,8% en 2017

    Renta 4 Bolsa FI cierra 2017 con una rentabilidad de +16,8% batiendo ampliamente la rentabilidad del Ibex 35 (9,4% mejor) que se revaloriz un 7,4% en el ao yun 10,5% el Ibex con dividendos. La rentabilidad de Renta 4 Bolsa FI a 3 y 5 aos es de +36,9% y +83,44% o un +11,02% y +12,9% anualizado respectivamente.

    En el grfico inferior se observa el buen comportamiento del fondo, especialmente los ltimos 3 aos, en los que Renta 4 Bolsa FI obtiene una rentabilidad casiun 40% mejor que el Ibex 35, lo que significa que mientras que el principal ndice de bolsa espaola obtiene retornos negativos en los ltimos 3 aos del -4,2%,hemos sido capaces no solo de driblar las prdidas de la bolsa espaola, sino de aportar una rentabilidad anualizada de doble dgito (+10,32%) o un +34,5% a 3aos.

    Las compaas que ms han aportado a la rentabilidad del ao a Renta 4 Bolsa FI han sido: Europac, Abertis, Fluidra, Amadeus, Vidrala, Cellnex, Grifols,Viscofn, Gas Natural y Ence. Por la parte de los errores o al menos, los activos que nos han drenado ms rentabilidad en 2017, destacan las acciones deTcnicas Reunidas, Almirall, Inditex, IAG y CAF, como siempre, mantener una correcta diversificacin nos ha permitido compensar satisfactoriamente la pobrerentabilidad de estas compaas con la aportacin positiva de la mayor parte del resto de la cartera.

    Tambin nos parece relevante destacar que la rentabilidad obtenida en 2017 de +16,8% se ha conseguido con una volatilidad del 7,7%, tambin muy por debajode la del Ibex 35 que fue del 11,73%. El resumen estadstico que se aprecia en los datos de 2017 es que el fondo ha conseguido un 127% mayor rentabilidad queel Ibex 35 (ms del doble), con un 34% menor volatilidad.

    Los buenos ratios de rentabilidad y riesgo no solo del fondo, sino del mercado en su conjunto, obedecen a un escenario econmico con unas caractersticas muyconcretas despus de la crisis financiera provocada por los excesos de riesgos asumidos por la banca y los inversores en el periodo anterior al 2008. La GranRecesin de 2008-2009 produjo una actuacin monetaria de los bancos centrales no vistos desde la Gran Depresin de 1929 y la Segunda Guerra Mundial.

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    Informe seguimiento | RENTA 4 BOLSA FI | 31/12/16 A 31/12/17 3/14

    La baja inflacin a nivel global, incluso con episodios de deflacin por la cada del precio de las materias desde 2014 hasta principios de 2016, ha seguidoalimentando las ansias de los bancos centrales por incrementar los estmulos monetarios en forma no solo de tipos de inters 0%, si no en Quantitative Easing,es decir, compras de bonos en los mercados de capitales para seguir inyectando ms liquidez expandiendo los balances de los bancos centrales a niveles nuncavistos en la historia. El efecto ha vuelto a ser subidas del precio de los activos financieros en los que la bsqueda de rentabilidad (search for yield) ha hecho quesiguiesen revalorizndose los bonos y tambin la renta variable considerada bond proxies, es decir, aquellas empresas con dividendos estables o crecientes yelevados ingresos recurrentes y visibles. Las compaas defensivas que solemos tener en la cartera del fondo se han visto favorecidas por esta bsqueda dedividendo y nos han aportado una rentabilidad elevada no solo por la mejora de los beneficios de estas compaas si no por el re-rating de sus valoraciones.

    Por ltimo, el crecimiento macroeconmico global se ha mantenido muy estable y creciente los ltimos aos incluso acelerndose a niveles cercanos al 4%como este 2017, y que se espera que se mantenga en 2018. Cuando el PIB mundial crece a estas tasas, es muy difcil no conseguir una cartera de empresas queno hagan crecer su beneficio a doble dgito, y si los beneficios crecen la correlacin con la cotizacin de las empresas es muy alta y tambin tienden arevalorizarse al ritmo que lo hacen sus beneficios. El fondo tiene principalmente exposicin a compaas multinacionales que se han visto favorecidas por elentorno de crecimiento econmico global.

    Hasta aqu, la explicacin del pasado ms reciente de la rentabilidad del fondo. Lo difcil viene ahora cuando tenemos que prever lo que puede suceder a partirde este momento y gestionar con las nuevas premisas y expectativas que tenemos de los mercados financieros.

    Estamos ante uno de los mayores mercados alcistas (especialmente en EEUU) tanto de renta fija como de renta variable de la historia. Es evidente que elescenario de crecimiento equilibrado (baja inflacin y por tanto bajos tipos de inters), de mantenerse debera inducir una continuidad de la bonanza econmicay la mejora de las variables tanto macroeconmicas como empresariales. Pero cuando tenemos un mercado alcista en todos los activos y vivimos en el mejorde los mundos con bajos niveles de percepcin de riesgos, cierta complacencia y reducciones de la aversin al riesgo, suele ser prembulo de algunacorreccin que nos recuerde a los inversores que en los mercados financieros no todo vale.

    Los que nos regimos por el anlisis fundamental vemos con inquietud las valoraciones de algunos activos financieros (renta fija soberana, renta fija corporativay determinados sectores de renta variable). Cierto es, que si se cumplen las expectativas de crecimiento e inflacin, los mercados deberan mantener sutendencia positiva y de apreciacin, pero es difcil que se mantenga el mismo ritmo de aceleracin en la mejora de las variables econmicas.

    Vemos 3 posibles escenarios para los prximos aos:

    El escenario ms probable se explica por una inflacin que se mantiene baja y el crecimiento del PIB mundial permanece por encima del 3%-3,5. En este1.caso, los retornos de renta fija sern bajos pero positivos y las revalorizaciones de las bolsas deberan estar en lnea con el crecimiento de los beneficiosempresariales (+8%/+10%). La volatilidad seguir baja hasta que el ciclo econmico expansivo llegue a madurez total y tengamos la prxima recesin, perosta puede tardar en llegar.Incremento de la inflacin hacia niveles preocupantes que hagan que los bancos centrales se apresuren a subir los tipos de inters y provoque una fuerte2.cada del precio de los bonos y posteriormente tambin de la renta variable por contagio y repercusin de las valoraciones en un escenario de mayores tiposde inters. La volatilidad en este caso debera incrementar significativamente en todo tipo de activos financieros.Aunque poco probable, si tuvisemos una recesin en los prximos meses las bolsas corregiran anticipando la cada de los beneficios empresariales, los3.bancos centrales no subiran tipos e incluso la renta fija de mayor calidad crediticia podran seguir su apreciacin. Los bonos high yield o bonos de peorcalidad crediticia sufriran mucho en precio (subiran las rentabilidades o tires) al incrementar la probabilidad de default en este tipo de emisiones.

    Para 2018 esperamos un escenario parecido en un primer momento aunque con evidentes mayores riesgos que en 2017 por la madurez del ciclo en el que nosencontramos a nivel macroeconmico y empresarial, y por las valoraciones de los mercados de capitales que dejan poco margen de error al resultadoeconmico de los prximos meses.

    A 13x PER18e; >4% rentabilidad por dividendo y 1,4x P/VC, las empresas espaolas deberan aportarnos una rentabilidad de doble dgito al finalizar el ao, esdecir, la rentabilidad esperada coincide con el crecimiento de los beneficios esperados. Aunque la bolsa espaola no est tan barata como lo estaba hace unosaos, deja suficiente recorrido para que, si la economa mundial sigue su curso, volvamos a tener un ao de rentabilidades atractivas.

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    Informe seguimiento | RENTA 4 BOLSA FI | 31/12/16 A 31/12/17 4/14

    TEXTO DE LA GESTORA VISIN RESUMEN 2017

    El 2017 ha sido un ao positivo para la renta variable. El MSCI mundial se ha revalorizado un 21,6% en dlares en el ao, destacando Estados Unidos (S&P+20% en divisa local, +5% en euros, Nasdaq +30%). Mientras tanto, el Eurostoxx 50 se ha conformado con un avance del 6,5% (si bien en su mejor momentolleg a acumular ganancias de ms del 15%), y el Ibex 35 un 7,4%, con un peor comportamiento relativo en la ltima parte del ao con motivo de la mayorincertidumbre poltica en nuestro pas. A destacar el gran comportamiento de las bolsas emergentes (MSCI de emergentes +34,3%).

    Son varios los apoyos que han propiciado la positiva evolucin de las bolsas en 2017: Entre ellos, la positiva evolucin del ciclo econmico, los resultadosempresariales y movimientos corporativos, el mantenimiento de polticas monetarias expansivas ante la inflacin contenida (polticas monetarias quepresionan la rentabilidad en otras alternativas de inversin) y la neutralizacin de riesgos polticos en Europa (Holanda, Francia, Alemania). Por sectores, enEuropa, el mejor comportamiento se ha observado en tecnologa, industriales y servicios financieros. El peor, en telecomunicaciones, media y retail. En el casode Estados Unidos, con un dlar dbil apoyando su economa, expectativas crecientes de reforma fiscal y una FED bastante dovish, el S&P500 ha tenido unao muy positivo, con rentabilidad elevada sin apenas volatilidad (la mayor cada del ao en el S&P500 has sido del -3%, la menor cada desde 1995). La elevadaliquidez suministrada por los bancos centrales ha mantenido la volatilidad en mnimos histricos, y ni siquiera los riesgos geopolticos (Corea del Norte, OrienteMedio) han sido capaces de incrementarla.

    El FMI estima que los pases desarrollados crecern en 2017 un 2,1%, frente al 1,6% de 2016. Esta fortaleza responde a algunos patrones bastantegeneralizados, como el buen comportamiento de la demanda interna, ayudada por el ritmo elevado de creacin de emple