Embed Size (px)
Citation preview
Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2019 - 2020
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Marzo de 2019
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
2
Se revisa a la baja el crecimiento mundial para 2019, principalmente por las economías
desarrolladas.
3
2,21,8
1,4
6,2
1,8
3,6
2,1
1,3 1,3
6,2
1,3
3,4
Estados Unidos Eurozona Reino Unido China América Latinay el Caribe
Mundo
Proyección de crecimiento del PBI: 2019(Var. % real)
RI Dic. 2018 RI Mar. 2019
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
Caída de inversión
inmobiliaria y menor
dinamismo del
consumo.
Incertidumbre
con respecto
al Brexit
Menor crecimiento en
Alemania, Francia e
Italia, principalmente
por menor dinamismo
de exportaciones
Revisión a la baja por
Venezuela, Brasil, México,
Chile y Colombia. Argentina
continúa en recesión.
4,3
3,5 3,5 3,6 3,53,1
3,7 3,73,4 3,5
2,3 2,3
1,8 1,7
4,7 4,7 4,6 4,8
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020*
Mundo
Economías Desarrolladas
Economías Emergentes
Se espera una recuperación de la Eurozona y América Latina en 2020, con lo que la
economía global crecería 3,5 por ciento en dicho año.
*Proyección.
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
2017 2018 2019* 2020*
Estados Unidos 2,2 2,9 2,1 1,9
Eurozona 2,5 1,8 1,3 1,5
Japón 1,7 0,8 0,9 0,4
China 6,9 6,6 6,2 6,2
América Latina 1,3 1,1 1,3 2,4
Mundo 3,7 3,7 3,4 3,5
PBI Mundial(variación porcentual)
4
2019* 2020*
3,6 3,6
RI Dic 18
Moderación del crecimiento y menores presiones inflacionarias en Estados Unidos. En estecontexto, la Fed señaló un ajuste más gradual de su tasa de interés: ninguna este año y unaen 2020; y revisó a la baja su proyección de crecimiento e inflación.
5
1/ Corresponde al punto medio del rango de tasas de interés.
*En base a las medianas de las proyecciones individuales de los miembros del Comité de Mercado Abierto de la Fed para fin de periodo.
Fuente: Fed.
Dic.18 Mar.19 Dic.18 Mar.19 Dic.18 Mar.19 Dic.18 Mar.19
Crecimiento 2,3 2,1 2,0 1,9 1,8 1,8 1,9 1,9
Tasa de desempleo 3,5 3,7 3,6 3,8 3,8 3,9 4,4 4,3
Inflación (PCE) 1,9 1,8 2,1 2,0 2,1 2,0 2,0 2,0
Inflación subyacente (PCE subyacente) 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 - -
Nota: PCE subyacente excluye alimentos y energía.
Tasa de interés (%) 2,9 2,4 3,1 2,6 3,1 2,6 2,8 2,8
Proyecciones de la Fed*
2019 2020 2021 Largo plazo
1,4
1,8
Ene.-
09
Jul.-0
9
Ene.-
10
Jul.-1
0
Ene.-
11
Jul.-1
1
Ene.-
12
Jul.-1
2
Ene.-
13
Jul.-1
3
Ene.-
14
Jul.-1
4
Ene.-
15
Jul.-1
5
Ene.-
16
Jul.-1
6
Ene.-
17
Jul.-1
7
Ene.-
18
Jul.-1
8
Ene.-
19
Total Subyacente
0
EUA: Precios del Gasto de Consumo Personal (PCE)(Variación porcentual interanual)
9,5
7,9 7,87,3
6,9 6,7 6,96,6
6,2 6,2
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020*
El optimismo sobre el avance en las negociaciones con Estados Unidos observado a
inicios de año y las medidas del gobierno chino han reducido los temores de una
desaceleración brusca de China. Se mantiene la proyección de crecimiento para 2019 y
2020 en 6,2 por ciento.
6
China: PBI(Var. %)
*Proyección.
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
2019* 2020*
6,2 6,2
RI Dic 18
7
En este año, las menores tensiones comerciales, las señales de la Fed y los menores
temores de desaceleración brusca de China ha impulsado el regreso de los capitales a los
mercados emergentes.
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
En
e. 1
7
Feb
. 1
7
Ma
r. 1
7
Ab
r. 1
7
Ma
y. 1
7
Ju
n. 1
7
Ju
l. 1
7
Ag
o. 1
7
Se
t. 1
7
Oct. 1
7
No
v. 1
7
Dic
. 1
7
En
e. 1
8
Feb
. 1
8
Ma
r. 1
8
Ab
r. 1
8
Ma
y. 1
8
Ju
n. 1
8
Jul. 1
8
Ag
o. 1
8
Set. 1
8
Oct. 1
8
No
v. 1
8
Dic
. 1
8
En
e. 1
9
Feb
. 1
9
Flujo de renta fija y variable de no residentes a mercados emergentes(en miles de millones de US$)
Fuente: The Institute of International Finance (IIF).
22,5
-2,3
-6,5 -7,1
-14,9
-3,4
13,0
6,5
-0,5
2,6
0
20
40
60
80
100
120
140
160
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19*
20
20*
Var. % anual (eje. izq.)
Índice de precios (eje der.)
Los menores temores de desaceleración de China y el avance de sus negociaciones
comerciales con Estados Unidos también se han reflejado en mayores precios de los
minerales, con lo que se revisa al alza la proyección de términos de intercambio.
8
Precios de las exportacionesTérminos de intercambio(Promedio anual)
2018
2019* 2020*
RI. Dic RI. Mar RI. Dic RI. Mar
Términos de intercambio (var. % anual) -0,1 -0,7 1,3 -0,5 0,4
Precios de Exportaciones (var. % anual) 6,5 -2,1 -0,5 1,2 2,6
Cobre (ctv US$ por libra) 297 280 286 281 289
Zinc (ctv US$ por libra) 133 115 122 111 117
Plomo (ctv US$ por libra) 102 90 94 91 95
Oro (US$ por onza) 1 269 1244 1 319 1281 1 358
Precios de Importaciones (var. % anual) 6,6 -1,4 -1,8 1,7 2,1
Petróleo (US$ por barril) 65 60 58 60 59
Trigo (US$ por TM) 186 185 173 209 181
Maíz (US$ por TM) 132 152 146 157 154
Aceite de Soya (US$ por TM) 637 627 662 642 682
Torta de Soya (US$ por TM) 379 349 343 355 350
*Proyección
Fuente: BCRP
Índice PX
Prom. 2014-2018 111
2019* 119
2020* 122
9 224
6 393
504
-1 509
-2 916
1 953
6 5717 049
8 0578 525
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020*
Como resultado de los mayores términos de intercambio, se revisa al alza la proyección de
superávit de la balanza comercial, a más de US$ 8 mil millones en 2019 y 2020.
*Proyección.
Fuente: BCRP.
9
Balanza comercial(Millones de US$)
Volúmenes (Var. %) 2017 2018 2019* 2020*
i. Exportaciones 8,1 1,5 4,8 5,8
a) Productos
Tradicionales8,4 -1,6 3,5 5,0
b) Productos no
Tradicionales7,2 10,8 8,2 7,9
ii. Importaciones 4,6 1,6 4,5 6,7
2019* 2020*
6 331 6 318
RI Dic 18
Los mejores términos de intercambio incidirían en una reducción del déficit de cuenta
corriente, el cual se mantendrá financiado por capitales de largo plazo privados.
*Proyección.
1/ Incluye inversión directa extranjera neta, inversión de cartera y desembolsos de largo plazo.
Fuente: BCRP.10
-1,7-2,8
-4,6 -4,4 -4,8
-2,7
-1,2 -1,5 -1,3 -1,3
7,0
10,89,8
7,86,6
4,65,7
4,4 4,5 4,6
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020*
Cuente Corriente y Cuenta Financiera de largo plazo del sector privado1/
(% PBI)
Cuenta Corriente Cuenta Financiera de largo plazo del sector privado
2019* 2020*
-1,6 -1,7
RI Dic 18
48,8
64,0 65,7
62,3 61,5 61,7 63,6
60,1
64,5 67,5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020*
Reservas internacionales
(Miles de millones de US$)
El nivel de reservas internacionales se ubicará alrededor de 27 por ciento del PBI y
representará 5 veces el total de nuestras obligaciones externas de corto plazo.
*Proyección
Fuente: BCRP11
2017 2018 2019* 2020*
RIN como porcentaje de:
a) PBI 29,7 26,7 27,2 26,9
b) Deuda externa de corto plazo 1/ 423 428 508 526
c) Deuda externa de corto plazo más
déficit en cuenta corriente 362 345 411 419
Indicadores de cobertura internacional
1/Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector
privado y público.
Sector externo
Actividad Económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
12
13
Se mantiene la proyección de crecimiento del PBI en 4,0 por ciento para 2019 y 2020. En
dichos años el PBI continuaría siendo impulsado por la demanda interna, principalmente
por el gasto privado.
1/ Sin inventarios
*Proyección
Fuente: BCRP
2,5
2,2
1,3
1,7
3,9 4,0 4,1
2,4
3,3
4,0
2,5
4,0 4,0 4,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020*
Demanda interna 1/
(Variaciones porcentuales reales)
Demanda interna PBI total
2019* 2020*
PBI 4,0 4,0
Demanda interna 4,1 4,1
RI Dic 18
14
-2,0
-0,4
3,3
0,1
1,8
3,6
6,2
3,03,9
5,15,6
6,8
5,7 5,66,2
F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19 F M*
Electricidad
(Var. % anual)
-4,5
-8,8
-1,9
4,1 4,3 4,1
8,2 8,2
2,2
4,3
7,3
-1,2
1,8
4,8
F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19 F
Consumo interno de cemento
(Var. % anual)
El consumo de electricidad viene creciendo a tasas por encima de 5 por ciento. El consumo
interno de cemento se aceleró por tercer mes consecutivo.
Fuente: COES
Fuente: ASOCEM
* Al 26 de marzo
La confianza del sector privado se mantiene en el tramo optimista.
54
60
5258
64
70
65
70
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
E.1
7 F M A M J J A S O N DE
.18 F M A M J J A S O N D
E.1
9 F
Expectativas empresariales acerca de la economía dentro de 3 y 12 meses
3 meses 12 meses
Tramo optimista
Tramo pesimista
Fuente: Apoyo Consultoría, BCRP.
15
61
65
59
63 62
6664
40
45
50
55
60
65
70
E.1
7 F M A M J J A S O N DE
.18 F M A M J J A S O N D
E.1
9 F
Expectativas de las familias acerca de su situación económica futura
(INDICCA, Lima Metropolitana)
Tramo optimista
Tramo pesimista
16
El empleo del sector privado viene creciendo por los sectores agropecuario y servicios.
4,2
24,1
-6,4
-0,2
0,6
-0,1
0,9 2,5
Total Agropecuario Pesca Minería Manufactura Construcción Comercio Servicios
Puestos de trabajo formales en el sector privado: Enero 2019Planilla Electrónica(Var. % interanual)
Fuente: SUNAT - Planilla Electrónica
4,4
19,3
-1,9
3,01,2
3,8 2,6 3,1
Total Agropecuario Pesca Minería Manufactura Construcción Comercio Servicios
Puestos de trabajo formales en el sector privado: Año 2018Planilla Electrónica
(Var. % anual)
17
-3,5
2,13,4
7,2
9,4
-8,2
5,5
2,2
10,1 9,8
E.17 F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19 F
Importaciones de bienes de consumo no duradero(Var. % real anual)
Importaciones de bienes de consumo crecieron 10 por ciento en enero y febrero.
La recaudación del IGV sigue creciendo.
Fuente: SUNAT-Adunas y BCRP
Fuente: SUNAT
1,5
-0,6
6,9
1,2
10,6
4,0
-2,5
5,4 6,37,5 8,4
14,913,1
3,9
12,810,5
6,8
12,9
7,6
F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19 F
IGV
(Var. % nominal anual)
18
-17,5-21,5
1,4 2,5
9,15,8
33,7
-2,2
3,8
30,5 26,1
7,4
-1,0
-11,3
F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19 F
Inversión pública
(Var. % real anual)
La inversión minera creció 48 por ciento en enero. La inversión pública disminuyó en
parte por la entrada de nuevas autoridades subnacionales.
-17 -18
12
32
6555
21
7
46
20
4
26
48
E.17 F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19
Inversión minera(Var. % interanual)
Fuente: MINEM
Fuente: MEF y BCRP
19
8,3
2,94,5
0,2
12,5
9,8
21,9
6,2
11,9
6,5
18,7
12,3
4,8
14,6
E.17 F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19
Volumen de exportaciones no tradicionales
(Var. % real anual)
260
294
200
220
240
260
280
300
320
340
E.17 F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N D E.19 F Mar*
Cotización Internacional del Cobre
(cUS$ por libra, promedio)
El volumen de exportaciones no tradicionales creció en promedio 11 por ciento en los
últimos 6 meses. Precios de commodities empiezan a recuperarse.
Var.%
(29-Mar-2019/31-dic-2018):
8,7 por ciento
* Cotización del 29 de marzo
DEMANDA INTERNA Y PBI
(Variaciones porcentuales reales)
2017 2018RI. Dic. 2018 RI. Mar. 2019
2019* 2020* 2019* 2020*
Demanda interna 1,4 4,3 3,9 4,0 3,9 4,1
Consumo privado 2,6 3,8 3,7 3,9 3,8 3,9
Consumo público 0,5 2,0 2,9 1,8 2,5 2,2
Inversión privada 0,2 4,4 6,5 6,0 6,5 6,0
Inversión pública -2,3 8,4 2,8 3,4 1,0 5,0
Exportaciones 7,8 2,5 4,7 4,8 4,6 5,7
Importaciones 4,1 3,4 4,3 5,1 4,4 6,2
PBI 2,5 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0
Nota:
Gasto público -0,3 3,8 2,9 2,2 2,1 3,0
Demanda interna sin inventarios 1,7 3,9 4,1 4,1 4,0 4,1
Se mantiene la proyección de crecimiento del PBI para 2019 en 4,0 por ciento, con un mayor
gasto privado que compensará el menor gasto público en un contexto de cierre gradual de
la brecha del producto. En 2020 la actividad crecería 4,0 por ciento en línea con el avance de
los megaproyectos mineros y de infraestructura.
RI: Reporte de Inflación
*Proyección
Fuente: BCRP 20
Se esperan mayores tasas de crecimiento de la inversión privada en 2019 y 2020 en línea
con el desarrollo de megaproyectos y el mantenimiento de la confianza empresarial.
*Proyección
Fuente: MINEM y BCRP.21
12,4
22,9
20,4
4,1
-1,1
2,24,5
6,3
0,2
4,46,5 6,0
2017 2018 2019* 2020*
Inversión Privada(Var. % real)
Sector minero Otros sectores Inversión privada total
Se ha corregido a la baja el crecimiento de minería que será compensado por el mayor
dinamismo de los sectores no primarios vinculados a la demanda interna.
22
PBI POR SECTORES ECONÓMICOS
(Variaciones porcentuales reales)
2017 2018RI. Dic.18 RI. Mar.19
2019* 2020* 2019* 2020*
PBI primario 3,1 3,3 3,9 3,3 3,0 3,4
Agropecuario 2,6 7,5 4,0 4,0 4,5 4,0
Pesca 4,7 39,7 -6,7 5,4 -4,5 2,0
Minería e hidrocarburos 3,4 -1,3 5,1 2,5 3,2 3,6
Manufactura primaria 1,9 13,2 0,0 5,5 0,5 1,2
PBI no primario 2,3 4,2 4,0 4,2 4,2 4,2
Manufactura no primaria -0,9 3,7 3,8 3,8 4,0 3,8
Electricidad y agua 1,1 4,4 4,0 4,0 4,5 4,5
Construcción 2,1 5,4 6,9 7,5 6,5 7,5
Comercio 1,0 2,6 3,4 3,5 3,4 3,5
Servicios 3,3 4,4 3,9 4,0 4,2 4,0
Producto Bruto Interno 2,5 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0
* Proyección
RI: Reporte de Inflación
El PBI crecería más que su potencial en 2019, cerrando gradualmente la brecha del producto.
La mayor inversión explicaría el aumento del crecimiento potencial.
23
6,5
6,05,8
2,4
3,3
4,0
2,5
4,0 4,0 4,0
6,36,1
5,4
4,13,7 3,6 3,6 3,5
3,7 3,8
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020*
Crecimiento del PBI y del PBI potencial 2011-2020(Var. % real)
PBI PBI potencial*Proyección.
Fuente: BCRP.
Encuesta de Expectativas Macroeconómicas del BCRP:
Crecimiento del PBI
(Var. % anual)
24
Las expectativas de crecimiento del PBI calculadas en base a encuestas a empresas
financieras y no financieras y a analistas económicos revelan tasas esperadas entre 3,9 y
4,0 por ciento para 2019, y de 4,0 por ciento para 2020.
RI Dic. 2018 RI Mar.2019*
Sistema Financiero
2019 3,9 3,9
2020 4,0 4,0
Analistas Económicos
2019 3,9 3,9
2020 4,0 4,0
Empresas no financieras
2019 3,8 3,9
2020 4,0 4,0
* Encuesta realizada al 28 de febrero.
2020
-4,8
1,2
1,7
2,3
2,4
2,6
3,2
3,4
3,8
3,9
4,0
Venezuela
Ecuador
México
Uruguay
Argentina
Brasil
Colombia
Chile
Paraguay
Bolivia
Perú
25
Fuente: Latin America Consensus Forecast (Marzo de 2019) y BCRP (Perú).
Latinoamérica: Crecimiento del PBI
(Var. % real)
2019
-16,8
-1,2
0,9
1,6
1,7
2,1
3,0
3,4
3,8
4,0
4,2
Venezuela
Argentina
Ecuador
México
Uruguay
Brasil
Colombia
Chile
Paraguay
Perú
Bolivia
Perú continuará posicionado entre las economías con mayor crecimiento de la región.
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
26
2,12,3
0,9
-0,3
-2,0
-2,5
-3,1
-2,5 -2,3-2,1
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019* 2020*
RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2011 - 2020(Porcentaje del PBI)
27
Para 2019 se reduce la proyección de déficit fiscal a 2,3 por ciento del PBI debido a los
menores gastos no financieros observados en lo que va del año. Se mantiene la
proyección del déficit fiscal de 2020 en 2,1 por ciento del PBI.
*Proyección.
Fuente: BCRP.
2019* 2020*
-2,6 -2,1
RI Dic 18
* Proyección.
Fuente: BCRP.28
11,4 9,8 8,8 8,811,1 10,4
8,8 8,8 8,6 8,4
10,210,1
10,4 11,1
12,2 13,5 16,1 16,9 17,7 17,7
7,6
3,92,7 3,0
5,46,8
9,5
11,4
13,214,3
21,619,9 19,2 19,9
23,3 23,924,9
25,7 26,3 26,4
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2011 - 2020(Porcentaje del PBI)
Deuda Bruta Moneda Extranjera Deuda Bruta Moneda Nacional Deuda Neta
La trayectoria prevista del déficit fiscal aumentará el saldo de deuda bruta, manteniéndose
en niveles sostenibles y menores al tope legal de 30 por ciento del PBI.
Vida media de la deuda (años) 11,7
Participación de moneda local en la deuda 66%
* Datos actualizados a diciembre de 2018.
29
51
0
10
20
30
40
50
60
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
Ene.-
17
Feb
.-17
Ma
r.-1
7
Abr.
-17
Ma
y.-
17
Jun.-
17
Jul.-1
7
Ago.-
17
Set.-1
7
Oct.-1
7
No
v.-
17
Dic
.-1
7
Ene.-
18
Feb
.-18
Ma
r.-1
8
Abr.
-18
Ma
y.-
18
Jun.-
18
Jul.-1
8
Ago.-
18
Set.-1
8
Oct.-1
8
No
v.-
18
Dic
.-1
8
Ene.-
19
Feb
.-19
Ma
r.-1
9
Flujo de no residentes (izq. )
% No residentes (der.)
Fuente: MEF.
Flujo y participación de bonos soberanos adquiridos por no residentes (montos en millones de dólares y participación en porcentaje)
Al 27-Mar-2019
Flujo 2019: S/ 10 331 millones
Saldo: S/ 55 211 millones
51% del total
7,4% del PBI
En este año, las menores tensiones comerciales, las señales de la Fed y los menores
temores de desaceleración brusca de China ha impulsado el regreso de los capitales a los
mercados emergentes. En Perú entraron casi S/ 10 mil millones a bonos soberanos.
30
No obstante la alta participación de deuda soberana por parte de no residentes, estos
representan solo el 7 por ciento del PBI.
Fuente: IIF y MEF-BCRP para Perú.
99
75
6460 59
51 51 49 48 47
34 34 33 32 32 3125 25
2318 18 18 17 15 14 13 12 11
9 9 9 7 7 5 5 5
0
20
40
60
80
100
120 Tenencia de No Residentes de Deuda Soberana (En % de PBI)
3,0
5,0
7,0
9,0
11,0
13,0
15,0
17,0
Ene.1
5F
eb
.15
Ma
r.1
5A
br.
15
Ma
y.1
5Jun
.15
Jul.1
5A
go.1
5S
et.1
5O
ct.
15
No
v.1
5D
ic.1
5E
ne.1
6F
eb
.16
Ma
r.1
6A
br.
16
Ma
y.1
6Jun
.16
Jul.1
6A
go.1
6S
et.1
6O
ct.
16
No
v.1
6D
ic.1
6E
ne.1
7F
eb
.17
Ma
r.1
7A
br.
17
Ma
y.1
7Jun
.17
Jul.1
7A
go.1
7S
et.1
7O
ct.
17
No
v.1
7D
ic.1
7E
ne.1
8F
eb
.18
Ma
r.1
8A
br.
18
Ma
y.1
8Jun
.18
Jul.1
8A
go.1
8S
et.1
8O
ct.
18
No
v.1
8D
ic.1
8E
ne.1
9F
eb
.19
(%)
Rendimientos soberanos (moneda doméstica) a 10 años
Perú
Colombia
México
Brasil
Chile
Fuente: Bloomberg. 31
Chile Perú Colombia México Brasil
(a) 31-12-17 4,55 5,17 6,48 7,65 10,26
(b) 31-12-18 4,24 5,64 6,75 8,64 9,24
(c) 29-03-19 3,96 5,22 6,62 7,97 8,89
Var. en pbs. (c) – (b) -28 -42 -13 -67 -35
La mayor demanda de bonos soberanos y la percepción positiva acerca de la posición
financiera de la economía peruana explican la reducción de los rendimientos de los bonos
soberanos.
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
32
33
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
Feb. 15 Ago. 15 Feb. 16 Ago. 16 Feb. 17 Ago. 17 Feb. 18 Ago. 18 Feb. 19
Inflación
Alimentos y Energía
Sin Alimentos y Energía
Máximo
Mínimo
Rango
meta
Fuente: BCRP.
Inflación(Var. % a 12 meses)
Variación % a 12 meses Promedio 01-18 2018 Feb 2019
Inflación 2,6% 2,2% 2,0%
Sin alimentos y energía 2,1% 2,2% 2,4%
Alimentos y energía 3,2% 2,2% 1,6%
Porcentaje de meses con inflación menor a 3% desde enero
2001
Inflación sin alimentos y energía 84%
Desde noviembre de 2018 la inflación se ubica alrededor del centro del rango meta.
2,4
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Feb. 07 Feb. 08 Feb. 09 Feb. 10 Feb. 11 Feb. 12 Feb. 13 Feb. 14 Feb. 15 Feb. 16 Feb. 17 Feb. 18 Feb. 19
Expectativas de inflación a 12 meses(%)
Dic.17 2,25
Dic.18 2,50
Ene.19 2,48
Feb.19 2,40
Las expectativas de inflación a 12 meses se mantienen dentro del rango meta de inflación y
se vienen aproximando al centro del rango meta.
Fuente: BCRP. 34
*Proyección.
Fuente: BCRP.
Proyección de inflación 2019-2020(Var. % a 12 meses)
35
En el horizonte de proyección la inflación se mantendrá alrededor de 2 por ciento en un
contexto de inflación importada moderada, expectativas de inflación que se van
aproximando al 2 por ciento, una brecha producto que se va cerrando y ausencia de
choques de oferta significativos.
-1
0
1
2
3
4
5
-1
0
1
2
3
4
5
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Rango meta de inflación
Máximo
Mínimo
2018: 2,2
2019*: 2,0
2020*: 2,0
Encuesta de Expectativas Macroeconómicas del BCRP:
Inflación
(Var. % fin de período)
36
Las expectativas de inflación calculadas en base a encuestas a empresas financieras y no
financieras y a analistas económicos revelan tasas esperadas entre 2,4 y 2,5 por ciento para
2019.
RI Dic. 2018 RI Mar.2019*
Sistema Financiero
2019 2,50 2,40
2020 2,50 2,50
Analistas Económicos
2019 2,50 2,35
2020 2,50 2,50
Empresas no financieras
2019 2,50 2,50
2020 2,50 2,50
* Encuesta realizada al 28 de febrero
Latinoamérica: Inflación
(Var. % anual)
2020
261 586
21,2
6,8
4,2
4,0
3,7
3,7
3,2
2,9
2,0
1,8
Venezuela
Argentina
Uruguay
Bolivia
Brasil
Paraguay
México
Colombia
Chile
Perú
Ecuador
37
Comparando con las expectativas del Consensus Forecast, la inflación de Perú seguirá
ubicándose entre las más bajas de la región.
Fuente: Latin America Consensus Forecast (Marzo de 2019) y BCRP (Perú).
2019
18 762 323
32,1
7,4
4,0
3,9
3,7
3,6
3,4
2,7
2,0
1,3
Venezuela
Argentina
Uruguay
Paraguay
Brasil
México
Bolivia
Colombia
Chile
Perú
Ecuador
3,504,25
3,00
2,75
0,080,25
1,59
0,77
0,35
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
Ma
r.-1
3
Ju
n.-
13
Se
t.-1
3
Dic
.-1
3
Ma
r.-1
4
Ju
n.-
14
Se
t.-1
4
Dic
.-1
4
Ma
r.-1
5
Jun.-
15
Se
t.-1
5
Dic
.-1
5
Ma
r.-1
6
Ju
n.-
16
Se
t.-1
6
Dic
.-1
6
Ma
r.-1
7
Ju
n.-
17
Se
t.-1
7
Dic
.-1
7
Ma
r.-1
8
Ju
n.-
18
Se
t.-1
8
Dic
.-1
8
Ma
r.-1
9
Nominal
Real*
Tasa de interés de política monetaria,
nominal y real (%)
* Ex-ante (con expectativas de inflación).
Fuente: BCRP.38
Tasa de referencia %
Diciembre 2016 4,25
Mayo 2017 4,00
Julio 3,75
Setiembre 3,50
Noviembre 3,25
Enero 2018 3,00
Marzo 2,75
La posición expansiva de la política monetaria es consistente con una inflación y sus
expectativas dentro del rango meta en el horizonte de proyección, en un contexto de
brecha del producto negativa.
Se espera un crecimiento del crédito al sector privado de 9,0 por ciento en 2019 y 2020, con
lo que el coeficiente de crédito aumentará a 44 por ciento del PBI y el ratio de dolarización
se reduciría a menos de 25 por ciento al final del horizonte de proyección.
39
6,8
5,6
6,6
8,39,0 9,0
2015 2016 2017 2018 2019* 2020*
Crédito totalCoeficiente de crédito
(%PBI)
2018 42
2019* 43
2020* 44
28,0
7,25,3
11,3 11,0 11,2
2015 2016 2017 2018 2019* 2020*
Crédito en moneda nacionalCoeficiente de
dolarización (%)
2018 28
2019* 26
2020* 25
Crédito al sector privado(Variación porcentual anual nominal)
*Proyección.
Fuente: BCRP.
En lo que va del año se realizaron compras de moneda extranjera por US$ 385 millones para
reducir la volatilidad del tipo de cambio.
40
Compras netas en mesa de negociación
Mar.2019: US$ 385 millones
-600
-400
-200
0
200
400
600
En
e.-
18
Fe
b.-
18
Ma
r.-1
8
Ab
r.-1
8
Ma
y.-1
8
Jun.-
18
Jul.-
18
Ag
o.-
18
Se
t.-1
8
Oct
.-1
8
No
v.-1
8
Dic
.-1
8
En
e.-
19
Fe
b.-
19
Ma
r.-1
9
3,10
3,15
3,20
3,25
3,30
3,35
3,40
Tipo de cambio e intervención cambiaria del BCRP 1/
Tipo de cambio
Intervención cambiaria
1/ Incluye las compras (signo positivo) o ventas (signo negativo) de dólares en el mercado spot.
Tipo
de
Cam
bio
(Sol
espo
r dó
lar)
Intervención Cambiaria (M
illones US$)
0,02
0,04
-0,03
0,01
0,02
-0,03
-0,10
-0,08
-0,06
-0,04
-0,02
0,00
0,02
0,04
0,06
0,08
0,10
Choques de demandaexterna
Choques financierosinternacionales
Choques de demandainterna
Imp
ac
to e
sp
era
do
en
la
in
fla
ció
n =
pro
bab
ilid
ad
x i
mp
ac
to
RI DIC 18 RI MAR 19
Riesgos
hacia abajo
en la
proyección
de inflación
Riesgos
hacia arriba
en la
proyección
de inflación
Menor crecimiento de la demanda interna
Los factores de riesgo en conjunto presentan un sesgo neutral en la proyección de
inflación.
41
Balance de riesgos respecto al escenario base
Menor crecimiento de la demanda externa
Mayor volatilidad de los mercados financieros
internacionales
Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2019 - 2020
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Marzo de 2019
