Riesgos Financieros

Cartagena, 23 y 24 de abril, 2009

“ Las inversiones que se efectúen con recursos de un fondo de pensiones tendrán como único objetivo la obtención de una adecuada rentabilidad y seguridad.“

Art. 45, DL 3.500

Objetivo que define la ley para la Gestión de Inversiones

• “For managers who have a mandate to beat a benchmark, risk must be measured in relative terms... The relevant return is the tracking error”. Philippe Jorion (pag. 411, second edition, Value at Risk).

• “Asset managers are particularly concerned with the risk that their portfolio will underperform a benchmark. In this case, the appropriate risk statistic is not the VaR of their portfolio, but rather the deviation with respect to the benchmark”. Riskmetrics.

¿ Qué dice la literatura ?

Evolución Histórica Inversión en Renta Variable Industria

% RV sobre Total AUM

11.3%

24.2%27.3%

23.7%

38.1%43.2%

46.9%

53.7%

41.6%

8.1% 10.1%

23.9%

32.2%33.0% 32.7%29.3%

21.7%

24.1% 23.2%

21.9%

52.2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Eventos en el Mercado Internacional

Madoff

Eventos en el Mercado Local

1997-1998 1999-2002 2003-2004 2005 2006-2007 2008

Caso

Chispas Prepago

Securitizados

Inverlink Concesiones

Uso de Información Privilegiada

Quiebra Alfa

Proceso de Gestión de Inversiones

POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y DE

SOLUCIÓN DE CONFLICTOS DE

INTERÉS

COMITÉ DE INVERSIONES Y DE SOLUCIÓN DE

CONFLICTOS DE INTERÉS

COMITÉ DE INVERSIONES Y RIESGOS

COMITÉS INTERNOS

DIRECTORIO

RÉGIMEN DE INVERSIONES

Importancia de la Segregación de Funciones

Gerencia General

Área de

Inversiones

Área

Middle y

Back Office

Área de

Riesgos

Área de

Cumplimiento Normativo

Área Legal

a) Riesgo de Crédito

b) Riesgo de Contraparte

c) Riesgo de Mercado

d) Riesgo de Liquidez

e) Riesgo Operacional

f) Riesgo Legal

Tipos de Riesgos

Límite global para invertir en el exterior debe ser suficiente para evitar riesgo de presionar sobre activos locales

Evolución Inversión en el Extranjero

10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%55.0%

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

Mar

-09

% Inversión % Límite

Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo

El fondo tipo B sobrepasó el límite por primera vez en enero 2006.Desde noviembre 2006 estuvo más de un año sobre el límite máximo.

Evolución Inversión en RV Fondo Tipo B

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

Mar

-09

% Inversión % Límite

Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo

Evolución Inversión en RV Fondo Tipo C

10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%55.0%

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

Mar

-09

% Inversión % Límite

Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo

El fondo tipo C sobrepasó el límite a partir de octubre 2004 y volvió acumplir el máximo solamente en agosto 2008.

Evolución Inversión en RV Fondo Tipo D

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

Sep

-02

Mar

-03

Sep

-03

Mar

-04

Sep

-04

Mar

-05

Sep

-05

Mar

-06

Sep

-06

Mar

-07

Sep

-07

Mar

-08

Sep

-08

Mar

-09

% Inversión % Límite

Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo

El fondo tipo D sobrepasó el límite a partir de septiembre 2003, a sólo un año del inicio de los Multifondos, sólo volvió a cumplir el límite máximo 5 años después, en agosto 2008.

Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo

Durante septiembre y octubre 2009 la violenta caída de las bolsas unida a la fuerte depreciación del peso frente al dólar llevaron a que los fondos A, B y C presentaran una posición neta en moneda extranjera sobrevendida en dólares.

450

500

550

600

650

700

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

CLP/USD

S&P 500

CLP/USD S&P 500

Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09

(Cifras a cierre de marzo de 2009)

FONDO B

RV Extr.32%

RV Local20%

Otros1%

RF Local Privada18%

RF Extr3%

Depósitos a Plazo17%

RF Local Pública9%

FONDO C

RV Extr.17%

RV Local17%

Otros0%

RF Local Privada32%

RF Extr4%

Depósitos a Plazo16%

RF Local Pública14%

FONDO D

RV Local

9%RV Extr.

7%

Otros

0%

RF Local Privada

36%

RF Extr

5%

Depósitos

a Plazo

22%

RF Local Pública

21%

Asset Allocation Industria Multifondos

TOTAL

RV Extr.22%

RV Local16%

Otros0%

RF Local P rivada25%

RF Extr4%

Depósitos a P lazo18%

RF Local P ública15%

FONDO A

RV Extr.48%

RV Local23%

Otros1% RF Local P rivada

10%

RF Extr 4%

Depósitos a P lazo11%

RF Local P ública3%

FONDO E

RF Local Pública

32%

Depósitos a Plazo

34%

RF Extr

2%

RF Local Privada

32%

Fuente: SUPEN

Desempeño Multifondos Año 2008

Rentabilidad Real Año 2008 Industria Multifondos

-40.3%

-30.1%

-18.9%

-9.9%

-0.9%

-45.0%

-40.0%

-35.0%

-30.0%

-25.0%

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

A B C D E

Fuente: SUPEN

Propuestas de reforma no deben discutirse al calor de la crisis.

a) Educación Previsional.

b) Necesidad que Afiliados cuenten con un Fondo Seguro.

c) Necesidad de cobertura contra variaciones en el costo de adquirir una anualidad.

d) Mejorar los contratos.

e) Diseño de Política de Cobertura.

f) Evitar sobrereaccionar a la volatilidad de los mercados.

¿ Qué queda por hacer ?