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Copyright © 2007 Global Insight, Inc.
Riesgos para la Economía Mexicana en un Contexto de una Desaceleración Global
CXXV Junta MacroeconómicaMexico City, Mexico
July 10, 2008
Dr. Rafael AmielDirector, Servicio de América Latina
Global Insight
Copyright © 2007 Global Insight, Inc.
América Latina no es inmune a los efectos de un crisis económica mundial pero está
mejor preparada
3Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Tasas de interés con tendencia a la baja
T a sa s d e in t e r é s, p o r ce n t a j e
0.0
2.0
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14.0
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20.0
Aug-99 Nov-00 Feb-02 May-03 Aug-04 Nov-05 Feb-07 May-08
E mb i+ Em bi+ Latin A me rica US 10 - year Treasury Bond s E mbi+ México
4Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Mejor preparados
1999 2000 2001 2002 2006 2007
Consumo (% del PIB) 64.84 65.0 65.3 65.1 66.2 67.0
Inversión Fija ( % del PIB) 16.44 16.5 16.0 15.0 17.4 18.5
Exportaciones (% del PIB) 22.88 24.5 25.0 25.3 28.4 28.2
Tasa de interés de corto plazo (%) 21.2 15.6 15.1 16.9 11.3 10.1
Tasa de política monetaria (%) 21.7 17.5 17.5 18.2 14.0 12.3
Balance Fiscal (% del PIB) -0.7 -0.6 -0.7 -0.6 0.3 0.3
Balance de cuanta corriente ( % del PIB) -3.2 -2.5 -2.7 -1.1 1.4 0.2
Deuda Externa Total( % del PIB, * 6 países más grandes) 34.1* 29.7* 31.6* 36.0* 25.4 23.1
Tasa de inflación (%) 7.7 7.1 5.9 8.5 5.2 5.3
5Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
El lado oscuro de los commodities
Altos Precios de Commodities Agrícolas y la Tasa de Inflación en Latinoamérica
3
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05-Q1 05-Q3 06-Q1 06-Q3 07-Q1 07-Q3 08-Q1 08-Q3 09-Q1 09-Q3 10-Q1 10-Q3
cambio porcentual anual
-40
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IPC (eje izquierdo, cambio porcentual anual) Trigo Maíz Soja Arroz
6Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Inflación fuera de control de Bancos Centrales
(porcentaje)
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Braz
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7Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
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NAFTA WesternEurope
Japan OtherAsia-
Pacific
EmergingEurope
Mideast-N. Africa
OtherAmericas
2006 2007 2008
(Real GDP, percent change)
Crecimiento Económico por Regiones
10Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
México necesita ahorrar al menos 28% de su ingreso
10
20
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1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
Mexico Brasil China India Rusia
Inversión(Inversión como porcentaje del PIB)
11Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
La inversión debe crecer a tasas de dos dígitos
-6
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Mexico Brasil China India Rusia
Inversión(Tasa de crecimiento)
17Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Ordeñando a PEMEX
PEMEX: Resultados Financieros (EEUU$ millones)
2006
97,244
50,248
46,996
57,619
53,714
3,906
2003 2004 2005 2007
Ventas Totales 55,726 69,119 86,146 104,451
-- Internas 34,465 39,861 46,844 54,485
-- Exportaciones 21,261 29,258 39,302 49,855
Ingreso Neto antes de impuestos y contribuciones al gobierno
30,309 40,736 49,669 60,753
Impuestos y contribuciones al gobierno 34,028 41,991 53,653 62,234
Ingreso Neto (pérdida) (3,719) (1,255) (3,984) (1,484)
18Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Hace falta cobrar impuestos a los que no pagan
Recaudación Tributaria (% del PIB)
0 5 10 15 20 25 30
Haiti
México
Guatemala
Paraguay
Costa Rica
Ecuador
El Salvador
Bolivia
República Dominicana
Honduras
Colombia
Panamá
Venezuela
Argentina
Chile
Perú
Nicaragua
Brazil
Uruguay
19Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Precios del petróleo: demanda y especulación
West Texas Intermediate (WTI)(Dollars per barrel)
25
45
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04Q
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05Q
1
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06Q
1
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3
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07Q
1
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2
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08Q
1
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2
09Q
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09Q
4
Prices w eaken w ith slow ing global economy and dollar strengthens. Demand slow s but OPEC does not reduce output fast enough to keep prices in the $120-130/barrel range.
Firm demand grow th, particularly in Asia, w hile non-OPEC increases build up only slow ly. OPEC adopt an aggressive stance on supporting prices. Weak dollar drives f inancial sector support for oil futures. Geo-politcal tensions resurface w ith problems for supply in Nigeria and Iraq.
20Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Contagio de la recesión de EEUU
Riesgos PrincipalesDemanda (por exportaciones mexicanas)RemesasTasas de interésMercados de valores, confianza del consumidor y propensión a la inversiónInflación
Otras variablesTipo de cambioPrecios de las materias primasEl petróleoTurismo
21Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Grandes socios … comerciales
75
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Jan-00 May-01 Oct-02 Feb-04 Jul-05 Nov-06 Apr-08
Exportaciones a Estados Unidos(Como porcentaje del total)
22Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
El desacoplamiento aun está muy lejos de ser una realidad
-6
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99-Q1 00-Q4 02-Q3 04-Q2 06-Q1 07-Q4 09-Q3
Prod. Ind. EU PIB México
Crecimiento Económico(cambio % año contra año)
23Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Dependencia Económica ... durante la crisis
0.01.02.03.0
4.05.06.0
06-Q1 06-Q4 07-Q3 08-Q2 09-Q1 09-Q4
PIB EU PIB México
Crecimiento Económico(cambio % año contra año)
24Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Las ventas de automóviles caen en EEUU mientras …
13.0
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
2002 2004 2006 2008 2010 2012
EEUU: Ventas de Vehículos ligeros(Milliones de unidades)
25Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
0.4
0.9
1.4
1.9
2.4
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Exportaciones Mercado Domestico
México Producción de Vehículos Ligeros (millones de unidades)
el Sector Automotriz de México ha tenido una tendencia diferente en los últimos años
26Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Las remesas crecieron 1% en 2007, y han caído 2.3% en enero-mayo 2008
1000
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Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 Sep-06 Feb-07 Jul-07 Dec-07 May-083600
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5850
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Total $milliones - eje izquierdoNúmero (000's) -eje derecho
Remesas Familiares
27Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Remesas: el fin de la era de crecimiento
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Jan-01 Jun-02 Dec-03 Jun-05 Dec-06 May-080
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Total anualizado EEUU$ millardos Promedio EEUU$
Remesas Familiares
28Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Impacto en la economía
Las remesas sumaron 23.98 millardos de dólares en 2007 Lo cual representa 4% del consumo privado total
Las remesas crecieron a una tasa promedio anual de 21%, por mas de cinco años hasta el 2006; los sectores que se beneficiaron del crecimiento de estas transferencias sufrirán durante el estancamientoEl multiplicador del gasto en remesas se calcula en el rango de 1.4–2.0Si las remesas cayeran 10%, el consume privado total se reduciría en medio punto porcentualAlgunos sectores se perjudicarán mas que otrosUna caída de las remesas de 10% es compensado por un alza en la cotización del petróleo de 4 dólares
29Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
El subsidio a los combustibles protege a México de los altos precios del petróleo… pero esta situación no es sostenible en el mediano plazo
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Jan-97 Apr-99 Jul-01 Oct-03 Feb-06 May-08Magna (Mex) Premium (Mex)U.S. Unleaded U.S. Premium
Precios de Gasolina(Dólares por Galón)
30Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Subsidio a los combustibles
México consume 785 mil barriles de gasolina por día692.7 mil de magna93.0 mil de premiumEn 365 días y considerando que cada barril equivale a 42 galones, si el subsidio fuera de un dólar por galón, el subsidio total por año suma 12 mil millones de dólares… la mitad de las remesas.
México importa 323 mil barriles de gasolina por díaEn 365 días y considerando que cada barril equivale a 42 galones, si el subsidio fuera de un dólar por galón, el subsidio total por año suma 5 mil millones de dólares.
31Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Fundamentos Macroeconómicos
Política monetariaInflación: por encima del límite superior de la banda objetivo
Tasas de interés establesCrédito: crece y con mucho campo para seguir expandiéndose
El tipo de cambio no está seriamente desalineadoFinazas públicas: en equilibrio financiado por el petróleoCuentas externas: en déficit, relativamente pequeño, financiado en su mayor parte por inversión extranjera directa. La balanza de pagos está en superávit y las reservas internacionales crecenDeuda externa: totalmente manejable
32Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Objetivos Inflacionarios vs. Inflación registrada
Año Objetivo Inflación registrada Meta
2000 10.0% 9.0% Cumplida
2001 6.5% 4.4% Cumplida
2002 4.5% 5.7% No cumplida
2003 3.0% +/- 1 4..0% Cumplida
2004 3.0% +/- 1 5.2% No Cumplida
2005 3.0% +/- 1 3.3% Cumplida
2006 3.0% +/- 1 4.05 No Cumplida
2007 3.0% +/- 1 3.76 Cumplida
33Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Si el contexto de precios internacionales lo permite la inflación regresará a la banda objetivo en la segunda mitad de 2009
01234567
Jan-04 Dec-04 Nov-05 Oct-06 Sep-07 Aug-08 Jul-09
INPC Indice de precios subyacente
Inflación(Cambio % año contra año)
34Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Choques externos de precios
50100150200250300350
Jan-05
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Nov-05
Apr-06
Sep-06
Feb-07
Jul-07
Dec-07
Jun-08
Maíz Trigo Leche Soya
Precios de productos alimenticios(Enero 2005 =100)
35Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Precios Relativos
95
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Jun-02 Jul-03 Sep-04 Nov-05 Jan-07 Mar-08
Ropa y calzado EducaciónElectricidad Alimentos y BebidasVivienda SaludTransporte CPIMuebles y aparatos …
Precios Relativos(Junio 2002=100)
36Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
La Fortaleza del Peso Mexicano o la Debilidad del Dólar Estadounidense?
68
1012141618
Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08
Pesos Mexicanos por U.S. Dollar Pesos Mexicanos por Euro
Tipo de Cambio
37Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Capitales de corto plazo en busca de mayores retornos estimulan la apreciación del peso Mexicano
02468
1012
Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08
US 4-w eek T Bills Mexico Cetes28
Tasas de Interés: México vs. E.U.A.(Porcentaje)
38Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
… y las reservas internacionales se siguen acumulando
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
Jan-04 Nov-04 Sep-05 Aug-06 Jun-07 Apr-08
Reservas Internacionales Netas(Millones de dólares)
39Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
La exportaciones no petroleras también crecen rápidamente
Exports(Percent change from a year earlier)
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Jan-04 Jun-04 Nov-04 Apr-05 Sep-05 Feb-06 Jul-06 Dec-06 May-07 Oct-07 Mar-08
oil exports non-oil exports
40Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
El déficit externo es manejable
-8
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-4
-2
0
2
01-Q1 02-Q4 04-Q3 06-Q2 08-Q1
Cuenta corriente Balanza comercial
Cuentas Externas(Miles de millones de dólares)
41Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
La inversión extranjera directa financia ampliamente el déficit externo
05
101520253035
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Déficit de cuenta corriente Inversión extranjera directa
Financiamiento Externo(Miles de millones de dólares)
42Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Cuentas fiscales en orden, gracias a los altos precios del petróleo
-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Balance Fiscal(como porcentaje del PIB)
43Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Escenarios Básico y de Riesgo
2008 2009 2010Crecimiento del PIB
Escenario básico 2.6
1.8
5.8
6.7
3.6
Escenario de riesgo
0.2
2.9
2.2
4.1
7.5
-0.3
2.8
Inflación (fin de período)Escenario básico 3.9
Escenario de riesgo 4.3
-0.1 -0.9
Balance Fiscal (% PIB)Escenario básico -0.8Escenario de riesgo -1.5
44Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Comentarios Finales
El horizonte de corto plazo viene plagado de incertidumbreCrecimiento lento con estabilidad relativa es el escenario mas probable, pero existen muchos riesgosLos precios del petróleo una vez más salvarán a México de una recesiónLos fundamentos macroeconómicos en México son sólidos, de modo que la economía esta mejor preparada para soportar choques externosReformas estructurales más profundas son una necesidad imperante La desaceleración súbita de la economía China es un evento de poca probabilidad pero de muy alto riesgo
45Copyright © 2008 Global Insight, Inc.
Gracias! Rafael Amiel, Ph.D.
E-mail: [email protected] our Web site at
www.globalinsight.com