RMFI ID Buzau.doc

8/13/2019 RMFI ID Buzau.doc

1/39

Aspecte organizatorice:

Seminariile se vor desfura dup urmtorul program:

- duminic, 23.10.2011 13.00 18.00

- sm!t, 0".10.2011 13.00 18.00- duminic, 20.11.2011 13.00 18.00

#e parcursul acestor $ile i intervale orare voi fi pre$ent pe platforma online i%saupe mail. &a cum v-am solicitat anterior, v rog s reali$a'i un grup pe (a)oo pe cares putem comunica mai uor. *n cadrul acestui grup, va voi rspunde la toate+ntre!rile%neclari''ile.&dresa mea de mail este: catalina.)andoreanu(a)oo.com#e aceast adres +mi pute'i adresa +ntre!ri i +n afara orelor de consulta'ii. voistrdui s v rspund +n cel mai scurt timp posi!il. oate rspunsurile vor fi postatei pe pagina mea personal,

)ttp:%%///.ase.ro%ase%studenti%inde.aspitemetalii420profesori567"2la sec'iunea iiere, astfel +nct to'i studen'ii s ai! acces la informa'ii.#entru o !un cola!orare, aprecie$ faptul de a nu-mi trimite spam-uri pe adresa demail.

9a sfritul acestui suport de curs, se afl o tem.ema tre!uie re$olvatindividuali va tre!ui predat +n data de 27.11.2011, atuncicnd vom avea a doua +ntlnire +n cadrul entrului 6 ;u$u. amenul final va fi repre$entat de 20 de grile de teorie i " pro!leme.

&>: #re$entul material nu eclude citirea i +nv'area materialelor pre$entatela ;i!liografie
mailto:[email protected]://www.ase.ro/ase/studenti/index.asp?item=Detalii%20profesori&ID=752mailto:[email protected]://www.ase.ro/ase/studenti/index.asp?item=Detalii%20profesori&ID=752


2/39

ELEMENTELE STRUCTURALE ALE CURSULUI

ursul de ?ela'ii onetar-inanciare 6nterna'ionale se adresea$ studen'ilor+nscrii la programul de studiu 6, organi$at de facultatea inan'e, &sigurri,

;nci i ;urse de @alori i face parte din planul de +nv'mnt aferent anului666, semestrul 1

A!iectivele acestui curs sunt: 6dentificarea factorilor care eplic evolu'ia cursului de sc)im!, att pe

termen scurt, ct i pe termen lung i determinarea implica'iilor politicilormonetare i fiscale asupra acestuia

*n'elegerea mecanismului de func'ionare a pie'ei valutare i a te)nicilor deacoperire +mpotriva riscului valutar

&nali$a oportunit'ii de a adopta un anumit regim de curs de sc)im! +ngeneral i a monedei unice europene +n particularB

6dentificarea modalit'ilor de previ$ionare i gestionare a cri$elor valutare. *n'elegerea rolului institu'iilor financiar-monetare interna'ionale +n reglarea

de$ec)ili!relor economice

>valuarea cunotin'elor se va reali$a prin tema reali$at individual i prineamenul sus'inut +n perioada de sesiune

Ac)ili!rul valutar i !alan'a de pl'i eterne: fundamentarea ec)ili!rului, structura!alan'ei, factori care influen'ea$ situa'ia contului curent i a contului de capitalBri$e valutare: factori determinan'i, modalit'i de prevenire i%sau ieire din cri$,efecte asupra activit'ii economice interna'ionale. &tacuri speculative.

;6;96AI?&6>1. ;ran, #. i 6. ostic, 2003, J>conomica activit'ii financiare i monetareinterna'ionaleJ, >d. >conomic, ;ucureti. A9>9> 1-132. epartamentul de oned i ;nci, Suport de seminar,G///.fin.ase.ro%fa!!v%catKmoneda%discipKcat%?6.pdfH


3/39

Unitatea de nvare I! SISTEMUL M"NETAR INTERNA#I"NAL:"R$ANI%ARE& E'"LU#IE& STA(IU ACTUAL& "R$ANISME

M"NETARE )I *INANCIARE INTERNA#I"NALE! RE$IMURI (E CURS(E SC+IM,! MECANISMUL ERM II

erularea sc)im!urilor interna'ionale necesit evaluarea !unurilor i serviciilor evaluarea se reali$ea$ prin pre' pre'ul tre!uie eprimat +ntr-o moned a creivaloare s i e acceptat de to'i participan'ii la sc)im! a doua etap: plata!unurilor sau serviciilor tran$ac'ionate

Apera'iunile de import%eport sunt o manifestare a economiei realeB evaluarea,finan'area i plata sunt aspecte ale economiei monetare GRela'iile Monetar-*inanciare Interna'ionaleH

?6 sunt generate i depind de sc)im!urile interna'ionale. *n categoriasc)im!urilor economice interna'ionale:- eportul i importul de !unuri Gcomer' vi$i!ilH

- totalitatea serviciilor de natur comercial i necomercial la care se adaugmicrile de capital Gcomer' invi$i!ilH: servicii comerciele strns legate decomer'ul interna'ional cu !unuri Gtransport, serviceHB servici necomerciale permit transferul de fonduri i asigurarea risculuiB micrile de capital acordarea de credite, pala de do!n$i, participarea la fonduri de pensii

u ct s-a diversificat structura sc)im!urilor economice interna'ionale, rela'iilemonetare s-au adaptat astfel +nct s corespund cerin'elor economiei reale

omente importante +n de$voltarea ?6:- -.// 0 ;anca ?eglementelor 6nterna'ionale: ;asel, scop: onorarea datoriilor

de r$!oi, apoi !anc a !ncilor centrale- -.11 0 ;retton Loods crearea Sistemului onetar 6nterna'ional s-a

sta!ilit rolul monedelor na'ionale i interna'ionale Gdolarul american rolcentralHB cursul de sc)im! fi

- -.2/ 0a!andonarea regimului de curs fi- -... 0startul utili$rii onedei Dnice >uropene

adrul nr.1

Evoluia pieei valutare n Ro34nia& dup anul -.5.

*nainte de 1M8M, leul avea un curs de sc)im! fiat +n func'ie de trei monede, i

anume: dolarul american, lira sterlin i marca german. *n anul 1M8M, cursul

co3ercial-al dolarului era de 1=,2M lei, al mrcii germane de 2,3N lei, iar al lirei sterline

de N,"" lei, dar popula'ia nu avea dreptul de a de'ine sau converti valut.

1 ursul comercial al oricrei monede este acea rat de sc)im! folosit pentru decontareaopera'iunilor de comer' eterior dintre dou 'ri.


4/39

*n intervalul 1MM0-noiem!rie1MM1, cursul oficial, cel anun'at de autorit'ile

monetare, i cel de pe pia'a li!er, la care se reali$a, de fapt, convertirea valutelor

+nregistrea$ diferen'e considera!ile, de eemplu, +n luna iunie 1MM0, cursul oficial al

dolarului era de 20,8N lei, tran$ac'iile pe pia'a neagr reali$ndu-se la 3N0 lei pentru o

unitate monetar american.

#ersoanelor Furidice le era permis s de'in conturi +n valut la !nci din

?omnia i s re'in "04 din +ncasrile re$ultate din eport, diferen'a fiind cedat

statului +n sc)im!ul contravalorii +n lei.

*n luna fe!ruarie 1MM1, se +nfiin'ea$ pia'a valutar inter!ancar, iar cursul de

sc)im! al leului fa' de valutele cotate se determina pe !a$a cererii i ofertei. *n paralel,

s-a pstrat cursul oficial, folosit pentru decontarea +ncasrilor cedate statului.

*n mai 1MM1, ;


5/39

nume i cont propriu, tran$ac'ii care s respecte limitele privind po$i'ia valutar 1, po$i'ie

valutar care putea s fie desc)is, dar cu respectarea sumelor sta!ilite de ctre ;


6/39

?enun'area la interven'iile ;


7/39

privete suma presc)im!at i natura persoanei care reali$ea$ presc)im!areaGmoneda care nu se poate sc)im!a contra alteia este doar un ca$ teoreticH

- converti!ilitate limitat: etern Gsumele de'inute de nere$iden'i i provenitedin opera'iuni curenteH i intern Gconvertirea se limitea$ la tran$ac'iilecurente i doar gradual la cele de capitalH

- converti!ilitatea oficial: +nsuirea unei monede de a fi presc)im!at fr nicio restric'ie referitoare la sum, loc, natura sau calitatea persoanei carereali$ea$ tran$ac'ia

- monede li!er converti!ile: calitatea unora dintre monedele cu converti!ilitateoficial care sunt cel mai intens solicitate la presc)im!are i care sunt folositeca miFloc de plat interna'ional: dolarul american GDSH, euro G>D?H, (enFapone$ GQ#RH, lira sterlin GI;#H

recerea la un stadiu de converti!ilitate superior presupune atingerea unorcondi'ii:- economice: cea mai mare importan': calitatea, cantitatea i utilitatea

produselor reali$ate de 'ara respectiv- de natur organi$atoric: +n primul rnd legate de formarea cursului +n func'iede raportul dintre cerere i ofert, nu +n mod administrativ

- de natur financiar-monetar: situa'ia !ugetului de stat Gdeficitul !ugetar areinfluen'e negative asupra monedei pe termen mediu i lung, atunci cnddatoria va tre!ui pltitH, situa'ia !alan'ei de pl'i eterne G'ara tre!uie s fiecapa!il s +i atrag +ncasri +n valut din eporturiH, re$erva valutarGtre!uie s fie dimensionat astfel +nct s permit +n orice moment sus'inereacursului de sc)im! propriuH

>lementul central al reali$rii politicii valutare a unei 'ri +l repre$int sta!ilirearegimului valutar al acelei 'ri +n vederea construirii unui set de msuri imodalit'i de ac'iune, astfel +nct s poat fi +ndeplinite o!iectivele generale alepoliticii monetare Ga crei parte component este i politica +n domeniul valutarH.

lasificarea regimurilor valutare Aran8a3ente 9ie aH Dniunea onetar !H onsiliul onetar Gdolari$areaH cH urs de sc)im! fi Aran8a3ente

inter3ediare

aH urs fi aFusta!il !H #aritate glisant cH urs fi +n raport cu un co valutar dH ;ande de fluctuare *lotare aH lotare administrat


8/39

!H lotare li!erSursa: ranel G1MMMHN

- Dniunea onetar repre$int acel tip de regim valutar +n ca$ul cruia osingur moned este comun mai multor 'ri, de o!icei, vecine, politicamonetar i valutar fiind comun tuturor participan'ilor, moneda fiind mai

puternic deoarece este sus'inut de economiile tuturor 'rilor mem!re.#ro!a!il c eemplul cu cel mai ridicat grad de repre$entativitate pentru acesttip de aranFament esteona euro.

- onsiliul onetar Gdolari$areaH este aranFamentul valutar conform cruia+ntre moneda 'rii care l-a adoptat i o alt valut se sta!ilete un curs fi,!anca central neputnd emite moned na'ional dect dac de'ine re$ervevalutare suficiente, masa monetar re$ultnd prin raportarea re$ervelorvalutare Gconvertite +n moneda de referin'H la cursul sta!ilit +n preala!il. *nacest ca$, autoritatea monetar +i pierde prg)iile de influen'are a economieiprin intermediul politicii monetare, dar ctig din punct de vedere alcredi!ilit'ii. Dn eemplu poate fi constituit de ;ulgaria, care datorit cri$ei

din 1MM7 i-a legat leva de marca german i apoi de euro.- urs de sc)im! fi este acel regim valutar +n cadrul cruia cursul de sc)im!fa' de o anumit valut este nemodificat, indiferent de evolu'ia condi'iiloreconomice din cele dou 'ri. oneda de referin' aleas este una puternic,astfel +nct sta!ilitatea acesteia s se reflecte i +n nivelul monedei legateB deo!icei, valuta aleas apar'ine 'rii cu cea mai mare pondere +n comer'uleterior al statului care +i leag moneda. Dn eemplu este dat de )ina, carepn +n 200" a avut moneda legat de dolarul american.

- urs fi aFusta!il este un curs de sc)im! fi, dar are ca particularitate faptulc, de cte ori autorit'ile monetare consider c este necesar, se reali$ea$aFustri ale acestuia, prin intermediul valori$rilor sau devalori$rilor. &cest

mecanism este specific Sistemului onetar 6nterna'ional adoptat la ;rettonLoods.- *n ca$ul parit'ii glisante, cursul este fiat +n raport cu o alt moned, dar

acest curs se poate modifica periodic, cu o rat preanun'at, +n conformitatecu evolu'ia principalilor indicatori macroeconomici Gde o!icei, +n func'ie deevolu'ia infla'ieiH. #olonia a adoptat, +ntre octom!rie 1MM1 i aprilie 2000,acest regim, $lotul fiind legat de un co valutar, reali$ndu-se deprecieripreanun'ate de 1,84 pe lun, care s-au redus treptat la 14 pe lun +n 1MM7,respectiv la 0,34 +n martie 1MMM, astfel +nct o!iectivul infla'iei s poat fiatins.

- urs fi +n raport cu un co valutar este ca$ul +n care cursul nu este legat

GancoratH de o singur moned, folosindu-se dou sau mai multe valute, deo!icei +n concordan' cu ponderea acestora +n cadrul comer'ului eterior al'rii respective, fluctua'iile monedelor componente ale coului putnd aveasensuri contrare, anulndu-se i conferind o mai mare sta!ilitate etalonului.*n Dngaria, forintul a fost legat de un co de valute compus, +n 1MM0, dinDS i alte 10 valute europene Gmarc german, iling austriac, franc

Nranel, Q.,No !ingle "urrenc# $egime is $ig%t &or all "ountries or at all 'imes ,? Loring #aper


9/39

elve'ian, lir italian, franc france$, lir sterlin, coroan suede$, guldenolande$, marc finlande$ i franc !elgianH, pentru ca mai apoi s fie compusdin dolar american i marc german sau >D, al crui loc a fost luat demoneda unic european.

- *n ca$ul !en$ilor de fluctuare, se sta!ilete un curs central i limite inferioar

i superioar +ntre care cursul poate s varie$e, !anca central intervenindprin cumprare sau vn$are de valut +n ca$ul +n care cursul tinde sdepeasc una dintre cele dou limite. ecanismul de func'ionare esteasemntor cu cel descris anterior pentru arpele monetar. Dngaria a adoptatacest mecanism +n anul 1MM", cursul dintre euro i forint putnd fluctua +ncadrul unui interval de T0,"4 fa' de cursul central, iar din 2001 intervalul devaria'ie a fost etins la T1"4 fa' de cursul central.

- lotarea administrat presupune sta!ilirea cursului +n mod li!er, dar oferposi!ilitatea !ncii centrale s intervin pentru influen'area ratei de sc)im!atunci cnd evolu'ia acesteia contravine intereselor politicii monetare, aacum s-a +ntmplat +n ca$ul ?omniei, ;anca ? 66 )ttp:%%///.ec!.int%ec!%legal%pdf%cK073200N032"ro00210027.pdf


10/39

Unitatea de nvare II! CURSUL (E SC+IM,: *ACT"RI (E IN*LUEN#;&MET"(E (E (ETERMINARE: D?%?A9

moneda !a$

moneda cotant

pentru monedele care cotea$ indirect: I;#%DS

moneda !a$

moneda cotant

iecare valut are un curs de cumprare Gmai micH i un curs de vn$are GmaimareH. ursul de cumprare G!id, offeredH este cursul oferit de intermediar pentru

a cumpra moneda de !a$. ursul de vn$are Gas, asedH este cursul cerut deintermediar pentru a vinde moneda !a$.

iferen'a dintre cursul de vn$are i cursul de cumprare se numete spread saumarF i repre$int ctigul intermediarului.Exemplu: cursul dintre dou monede %( se scrie astfel:X 11=, 7"N"%78": urs cumprare: 11=,7"N"

urs vn$are: 11=,778"


11/39

()n cursul de cumprare *luat ca re&erin+ se )nlocuiesc ultimile ci&re de ladreapta la stnga #e pia'a valutar cursul se determin prin compararea cererii cu oferta, adic prin

licita'ie valutar. 9icita'ia presupune concentrarea cererii i ofertei pentru valuta!a$ la un moment dat i sta!ilirea raportului de sc)im! al valutei cotante ca

punct de ec)ili!ru +ntre cererea i oferta eprimate de operatorii pie'ei.

Ardinele de vn$are%cumprare pot fi:- la curs ferm: operatorul accept cursul sta!ilit- la curs limit: se solicit un curs maim la cumprare sau un curs minim la

vn$are

Exemplu: S se sta!ileasc cursul de sc)im! >D?%?A9, cantitatea tran$ac'ionat,cererea i oferta neeecutate i coeficien'ii de eecu'ie pe !a$a urmtoarelor date:

Ardine la cumprare Ardine la vn$are100.000 >D? la cel mai !un curs lacumprare

11".000 >D? la cel mai !un curs lavn$are

M0.000 >D? la =,0"00 ?A< "".000 >D? la 3,M000 ?AD? la =,0100 ?A< 70.000 >D? la 3,M=00 ?AD? la 3,MM00 ?AD? la 3,M"00 ?A< 112.000 >D? la =,00"0 ?AD? la 3,M000 ?A< 100.000 >D? la =,0"00 ?Afectiv umulat >fectiv umulat100.000 100.000 cm!c 0 77".000 100.000M0.000 1M0.000 =,0"00 100.000 77".000 1M0.000N0.000 2"0.000 =,0100 130.000 N7".000 2"0.000

M".000 3=".000 =,00"0 112.000 "=".000 3=".000110.000 ="".000 /&..>> M8.000 =33.000 1//!>>>120.000 "7".000 3,M"00 M".000 33".000 33".00011".000 NM0.000 3,M=00 70.000 2=0.000 2=0.000M".000 78".000 3,M000 "".000 170.000 170.000

0 78".000 cm!v 11".000 11".000 11".000

urs de ec)ili!ru 3,M000


12/39

antitate tran$ac'ionat =33.000Ardine eecutate - la cumptrare 100.000 O M0.000 O N0.000 O M".000 O 88.000 =33.000

- la vn$are 11".000 O "".000 O 70.000 O M".000 O M8.000 =33.000Yoate odinele se eecut la cursul de ec)ili!ruY

erere neeeutat 78".000 =33.000 3"2.000Afert neeecutat 77".00 - =33.000 3=2.000&ceste ordine intr +n mecanismul de formare a cursului +n edin'a urmtoare

dac ordinele rmn vala!ile.oeficient de eecu'ie la cumprare ordine eecutate% total ordine cumprare

3.000%78".000 "",1N4oeficient de eecu'ie la vn$are ordine eecutate% total ordine vn$are

3.000%77.000 "",874

+n determinarea nivelului de curs de sc)im! se folosesc diferite toriiB dintre

acestea, cele mai cunoscute sunt: paritatea puterii de cumprare i paritatearatelor de do!nd

Dna dintre cele mai cunoscute teorii de determinare a cursului de sc)im! esteteoria parit'ii de cumprare GZpurc)asing po/er parit(J ###H, care repre$int oteorie de determinare a cursului de sc)im! prin compararea nivelului pre'urilor!unurilor din 'rile ale cror monede se compar.&ceast teorie cunoate dou forme: a!solut i relativ7.

6. orma a!solut:

onform formei a!solute a teoriei parit'ii puterii de cumprare, dac amconsidera un co repre$entativ de !unuri, cursul de sc%imb ar trebui s &ie egal curaportul dintre ec%ivalentul )n moned naional ,i ec%ivalentul )n moned strin alco,ului repreentativ de bunuri ,i servicii considerat:

*P

PS =

S cursul de sc)im! nominal determinat conform cota'iei directe# nivelul pre'urilor na'ionale#[ - nivelul pre'urilor +n 'ara la a crei moned ne raportm

ac reducem acest co de !unuri la un singur !un i considerm ca pe pia'aromneasc i pe cea american se comerciali$ea$ doar un anume tip de ciocolat, care+n ?omnia cost N ?A


13/39

eoria parit'ii puterii de cumprare are ca ipote$ ineisten'a costurilor detransport i a !arierelor tarifare

66. orma relativ:

-orma relativa teoriei parit'ii puterii de cumprare, derivat din forma a!solut,eplic modificarea relativ a cursului de sc)im! pe !a$a diferen'ialului de infla'iedin cele dou 'ri.

&

n

...

...

Ip&

Ipn

"/-

"/-

"/N

"/N

"/-

"/N

"/-

"/N

!

!

+

+====

1

1

01

01

0

1

0

1

1

0

1

1

0

1

unde: 01Ipn repre$int indicele agregat al pre'urilor pe pia'a intern01Ip& repre$int indicele agregat al pre'urilor pe pia'a etern

n X rata infla'iei pe pia'a intern

& X rata infla'iei pe pia'a etern

9ogaritmnd rela'ia anterioar i folosind aproimarea lnG1OH \ pentru X 0,o!'inem:

&n...

......

!

!!

0

01

6nterpretare: potrivit parit'ii puterii de cumprare, modificarea relativ a cursului desc)im! este egal cu diferen'ialul de infla'ie +ntre cele dou 'riB dac infla'ia pepia'a na'ional este mai mare dect infla'ia pe pia'a etern, cursul de sc)im! vacrete Gcursul de sc)im! este eprimat +n unit'i de moned na'ional care revin uneiunit'i de moned strinH iar moneda na'ional se va deprecia.

emplu3 #resupunem c la +nceputul anului 200", cursul de sc)im! dintre leulromnesc i dolarul american este 2.8" ?A< pentru un dolar american. ?ata anual ainfla'iei +n ?omnia este de 8."4 +n timp ce rata anual a infla'iei +n SD& este de24. ac se verific paritatea puterii de cumprare, la sfritul anului cursul desc)im! dintre leul romnesc i dolarul american ar tre!ui s fie:

4".N424".80

01 === !45$6M!!!

03".30N".1[8".24".N[001 ==+= !!! lei pentru un dolar.


14/39

*n fiecare an revista ])e >conomistJ pu!lic o versiune a cursului ###G]Uam!urger 6ndeJH, care compar pre'urile unui )am!urger conald^s in 120 de'ri.;a$a teoriei parit'ii puterii de cumprare este legea pre'ului unic G'%e ow o& 6ne.rice9 o6.+. #otrivit acestei legi, pre'ul de vn$are al unui !un oarecare, eprimat

+n aceeai moned, ar tre!ui s fie acelai pe pie'e na'ionale diferite.Exemplu: #resupunnd c +n SD& i )ina se produce un singur !un, identic, un)am!urger conalds, iar pre'ul acestui !un este 3.0N _ +n SD& i 10.=M"M RD&0. `tiind c pe fondul scderii ratelor dedo!nd pe pia'a Fapone$, cursul s-a modificat cu 24, s se determine cu ct s-aapreciat%depreciat (en-ul Fapone$ fa' de dolarul american.

?e$olvare:

Scderea ratelor de do!nd pe pia'a Fapone$ Gceteris pari!usH implic scderearandamentelor ateptate la plasamentele +n (eni. 6nvestitorii vor dori s vnd (eni is cumpere dolari, deci valoarea (en-ului va scdea. Ren-ul se deprecia$ i decicursul crete cu 24.t0X 1 _ >0 R>< 1 R>< 1 % >0 _t1X 1 _ 1.02 >0 R>< 1 R>< 1 % 1.02 >0 _

deprecierea R>


16/39

aH

......

!45


17/39

#ia'a ?ata do!n$ii9a 3 luni

urs actual urs ateptat peste3 luni

?omnia 84 3,"N7 3,"SD& 34 1,202 1,21>lve'ia 2,7"4 1,""" 1,"=

aH`tiind c perioada de investire este de 3 luni s se determine varianta optim deplasare a !anilor pentru investitor.?e$olvare:

#e pia'a $onei >uro investitorul ar ctiga:

euror

!! lo& 100N2"=

02",01000.100

=1 3 =

+=

+=

pe celelalte trei pie'e tre!uie s lum +n considerare i cursul de sc)im! actual GspotHct i cursul ateptat. &stfel, pe pia'a romaneasc vom avea:

euro"

r

"!!asteptat

l

spot& "7,103M"2",3

=08,01"N7,3000.100

=13

0 = +=

+=

pe pia'a american:

euro"

r

"!!asteptat

l

spot& 083.10021,1=

03,01

202,1000.100=

1 3

0 =

+

=

+

=

pe pia'a elve'ian:

euro"

r

"!!asteptat

l

spot& NN8.101"=,1=

027",01

""",1000.100=

1 3

0 =

+

=

+

=

cea mai !un investi'ie care se poate face este cea pe pia'a monetar romneasc, iarcea mai pu'in profita!il investi'ie este cea de pe pia'a monetar american.

!H ct ar tre!ui s fie cursul euro%rol ateptat +n aa fel +nct investitorului s +i fieindiferent plasamentul pe pia'a $onei euro i cel pe pia'a romneasc

cH cum se modific rspunsul de la aH dac perioada de investire este de N luni i nude 3 luni

actori de influen' ai cursului de sc)im!: cursul de sc)im! este un indicatorsintetic al economiei na'ionale, fiind re$ultanta ac'iunii unui comple de factoriinterni i eterni:


18/39

- factori economici: volumul i dinamica produc'ieiB volumul, dinamica istructura comer'ului eteriorB evolu'ia #6;B evolu'ia indicilor de pre'

- factori monetari: interconeiune +ntre nivelul do!n$ii, creditului i maseimonetare

- factori colaterali: politici, militari, sociali

- factorul psi)ologic Ganticiprile referitoare la evolu'ia cursuluiH are oimportan' foarte mare

`&C66 #?A#DS>:

1H Se dau urmtoarele date:?ata do!n$ii pt DS pe M0 de $ile 3."04?ata do!n$ii pt I;# pe M0 de $ile N.004ursul spot DS%I;# 1.NN"0ursul estimat peste M0 de $ile DS%I;# 1.N"

#resupunnd c ratele la depo$ite sunt egale cu cele la credite, s se afle:aH dac eist vreo posi!ilitate ca un investitor american s o!'in un ctig

sigur fr a investi capital propriu Gposi!ilitate de ar!itraFHB!H ct ar tre!ui s fie cursul estimat astfel +nct aceast posi!ilitate s disparBcH cum afectea$ ac'iunile investitorului de mai sus cursul de sc)im!.

6ndicatie:aH Se o!serva ca un investitor american nu o!tine aceeasi suma finala indiferent demoneda in care investeste o suma initiala oarecare in dolari. #lasamentul in dolarieste mai avantaFos. 6n ipote$a ca ratele la credite sunt egale cu cele de la valuta, el sepoate imprumuta in lire si plasa in dolari.!H 6n ca$ul in care nu eista posi!ilitate de ar!itraF, cursul este unul de ec)ili!ru, lacare am!ele alternative de plasament aduc aceeasi suma finala.

cH ererea crescuta pentru plasamentel in dolari determina aprecierea acestuia, deciscaderea cursului viitor pana la nivelul de ec)ili!ru.

2H#re$ice'i cum va evolua cursul ?A


19/39

#ia'a valutar: ansam!lul tran$ac'iilor cu monede na'ionale desfurate +n afaragrani'elor 'rii de emisiune i cu monede na'ionale cu grad limitat deconverti!ilitate desfurate +n interiorul 'rii de emisiune

#ia'a valutar: ansam!lul pie'elor monetare na'ionale pe care se desfoartran$ac'ii cu valute Gpiaa monetar3 ansamblul operaiunilor ,i te%nicilor prin

care se realiea emisiunea monetar a=)= s se asigure &uncionalitateamonedei pe plan intern ,isau etern+

ecanismele pie'ei valutare sunt mecanisme specifice pie'ei monetare, daradaptate contetului interna'ional, supuse unor reguli acceptate unanim de ctreto'i participan'ii la pia'

Apera'iunile desfurate pe pia'a valutar sunt:- tran$ac'ii de cumprare vn$are de valute generate de necesit'ile curente- tran$ac'ii generate de micrile de capital investi'ii directe i de portofoliu- tran$ac'ii avnd drept scop limitarea i acoperirea riscului

Argani$area unei asemenea pie'e presupune eisten'a:- unui cadru institu'ional

- unor reglementri specifice- unei motiva'ii adecvate fiecrui tip de opera'iune

otiva'ia desfurrii opera'iunilor:- scop economic: se asigur necesarul de miFloace de plat- scop de asigurare +mpotriva riscului- scop speculativ: dorin'a de a o!'ine un ctig din evolu'ia cursului- scop te)nic: reali$ate de intermediari pentru ec)ili!rarea pie'ei valutare,

vn$nd moneda atunci cnd eist o cerere neacoperit sau cumprndatunci cnd oferta este ecedentar

#articipan'ii: un grup eterogen: unii dintre cumprtorii i vn$torii de valutsunt i participan'i pe pia'a !unurilor de consum, implicarea lor deriv dinnecesarul de miFloace de plat, al'ii doresc s reali$e$e investi'ii, al'ii doresc doars o!'in profit

#articipan'ii formea$ cererea i oferta de valut i contri!uie la formareacursului

#entru +ntlnirea cererii i ofertei: intermediari: !nci comerciale, !urse, case desc)im!

6ni'ierea tran$ac'iilor: la !a$ cteva principii general vala!ile: vn$area valuteicare se anticipea$ c se va deprecia, +n sc)im!ul unei valute care se anticipea$

c se va apreciaB cumprarea la un pre' mic i vn$area la un pre' ridicat.

A mare parte a participan'ilor la pia'a valutar au ca scop acoperirea risculuiGtoate categoriile de opera'iuni se pot reali$a pentru acoperirea riscului, dar ipentru o!'inerea de ctiguriH

*n teoria pie'elor valutare, no'iunea de risc e +n'eleas comple, prin prismaefectelor ce pot re$ulta datorit fluctua'iilor de curs de sc)im! +ntre momentulnaterii unei o!liga'ii i momentul +n care acea o!liga'ie devine eigi!il


20/39

?iscul repre$int att efectele negative, ct i efectele po$itive *n practic, efectele po$itive sunt doar conta!ili$ate, efectele negative se +ncearc

a fi minimi$ate

Tranzacii la vedere spot: ran$ac'iile la vedere se refer lavn$ri%cumprri de valut la pre'ul eistent pe pia', i care se finali$ea$, deregul, +ntr-un termen de dou $ile lucrtoare dup data +nc)eierii tran$ac'iei.ermenul de dou $ile este necesar pentru eecutarea efectiv a tran$ac'ieiGlivrarea valutei i a monedei na'ionaleH. A ecep'ie de la acest termen de dou$ile lucrtoare necesar finali$rii tran$ac'iilor spot este dat de tran$ac'iile desc)im! valutar desfurate +ntre casele de sc)im! valutar i clien'ii lor, ca$ +ncare tran$ac'ia este finali$at imediat.

;anca, sau intermediarul financiar, poate cumpra o sum eprimat +ntr-o valutstrin, folosind +n acest scop cota'ia !id la vedere +n momentul respectiv, saupoate vinde o sum +n valut folosind cursul as. ota'iile !id i as sunt privite

din punctul de vedere al intermediarului financiar Gal !nciiH, astfel +nct cel carese adresea$ acestuia pentru a cumpra va folosi cursul de vn$are Gla careintermediarul financiar vinde valutaH, iar cel care dorete s vnd valuta vafolosi cursul de cumprare Gla care !anca va cumpra valutaH.

Exemplu> societatea 5 solicit bncii sc%imbarea sumei de 10=000 4$ )nvederea obinerii de $6N= "ursul la vedere )n momentul respectiv la banca / estede ?>@0A?>@B 4$$6N= /anca va cumpra 4$ la ?>@0> iar societatea va primi?@=000 $6N *10=000 ?>@0+=

;anca poate vinde o sum eprimat +ntr-o valut, tran$ac'ia reali$ndu-se lacota'ia de as la vedere +n momentul respectiv.

Exemplu> dac societatea 5 va solicita bncii ca din contul ei )n $6N se&ectuee o plat )n 4$ )n suma de B=000 4$= /anca va vinde 4$ la cursul de?>@B 4$$6N> ca urmare> societatea 5 va plti 17=2B0 $6N *B000 ?>@B+=

>emplul anterior este vala!il pentru sc)im!ul direct dintre 2 monede.

*ntre!area care se pune este legat de modul de ac'iune atunci cnd se cunoate

cursul dintre moneda & i moneda ;, moneda i moneda ; i se dorete s se

determine cursul dintre & i . *n acest ca$ se folosete metoda cross.

(eter3inarea cursului valutar prin 3etoda cursului ncruciDat Cross

Rate

&H #entru monedele care coteaz direct- ursul de cumprare b%?A eportatorul C care vinde mr&uri )n Italia ,i va )ncasa 4$ pestetrei luni *1=000=000 4$+> va avea interesul de a se prote;a &a de o posibildepreciere a 4$> vnnd 4$ le termen de trei luni= "ursul practicat pentrutranacia la termen este de ?>@ 4$$6N= a scaden> cursul spot este de ?>@B4$$6N= .entru cei 1=000=000 4$ prime,te3 1=000=000 ?>@H ?=@00=000 $6N=a scaden ar &i vndut valuta la3 1=000=000 ?>@BH ?=@B0=000 $6N> ceea ce)nseamn c eportatorul pierde datorit &aptului c ar &i putut s vnd mai scump*a anticipat gre,it tendina pieei+3 ?=@B0=000A ?=@00=000H B0=000 $6N=

alternativ pentru tran$ac'iile for/ard este dat de contractele 9utures, contractestandardi$ate, tran$ac'ionate +n cadrul pie'elor valutare. ei att contractelefutures ct i cele for/ard presupun reali$area unei opera'iuni cu finali$are la odat viitoare presta!ilit, eist aspecte care le deose!esc: contractele futuressunt standardi$ate din punct de vedere al tipul valutei, scaden'ei i cantit'iitran$ac'ionate, +n ca$ul contractului for/ard acestea fiind sta!ilite prin negociere+ntre pr'ile contractante. *n ca$ul contractului for/ard, pre'ul la care se cumprvaluta este sta!ilit +n avans, +n momentul +nc)eierii contractuluiB +n ca$ulcontractului futures, pre'ul se sta!ilete la !urs, prin confruntarea cererii iofertei pentru fiecare categorie de contract, ca urmare, acesta varia$ +n fiecaremoment +n care raportul dintre cele dou for'e ale pie'ei se modific: dac

valoarea contractului crete, plusvaloarea se va reflecta +n contul pe carecumprtorul +l are desc)is la !roer, iar pierderea se va reflecta +n contulvn$toruluiB dac valoarea contractului scade, cumprtorului i se va +nregistra+n cont pierderea, iar vn$torului ctigul, ctigul sau pierderea finalrepre$entnd suma acestor re$ultate par'iale.

ontractele de tip futures sunt +nc)eiate pentru cele mai lic)ide valutetran$ac'ionate pe o anumit pia', avantaFul acestui tip de contracte fiind dat defaptul c ini'iatorul +i poate lic)ida po$i'ia +nainte de scaden' prin reali$areaunei tran$ac'ii de sens contrar.

Iradul ridicat de standardi$are al contractelor futures generea$ anumitede$avantaFe re$ultate din lipsa de flei!ilitate, fiind dificil procurarea unei

anumite sume Gdiferit de valoarea standard a unui contract futures sau de unmultiplu al acesteiaH sau a unei anumite valute Gmai pu'in folosit +n cadrul pie'eivalutare respective i pentru care nu este tran$ac'ionat un contract futuresH.

Exemplu, un eportator care trebuie s )ncasee> peste o lun> suma de2B=B00 4$ repreentnd contravaloarea mr&urilor vndute> va putea opta pentru&olosirea unui contract &orward sau a unui contract &utures= n caul alegeriicontractului &orward> el va negocia cu banca sa un curs la care va vinde peste olun suma de 2B=B00 4$= n caul alegerii contractelor &utures> el va vinde> la


24/39

/ursa Monetar -inanciar ,i de Mr&uri !ibiu */M-M!+ un numr de 2B sau 2E decontracte &utures *valoarea &iecrui contract &iind de 1=000 4$+> datoritstandardirii contractelor neputnd tranaciona eact suma pe care o va )ncasa=

ursul practicat +n tran$ac'iile la termen, denumit la rndul lui curs la termen,este determinat +n func'ie de diferen'a dintre ratele do!n$ilor celor dou valute,dar 'innd seama i de al'i factori, de natur monetar i nemonetar, dintre carepoate cel mai important rol +l au ateptrile privind evolu'ia viitoare a cursuluiformulate de ctre participan'ii din cadrul pie'ei valutare.

(eter3inarea cursului la ter3en pe Faza punctelor 9orard

ursul la termen Spot O ?eportursul la termen Spot eport

urs spot >D?%DS 1,2281 1,230M

#uncte for/ard GreportH 30 =0urs la termen 1,2311 1,23=M

urs spot >D?%DS 1,2281 1,230M#uncte for/ard GdeportH =0 30urs la termen 1,22=1 1,227M

Exemplu:

ursul de sc)im! >D?%U este de ","N%"7 i L pentru 3 luni 12"%11=. areva fi cursul valutar la termen de 3 luniD?%U ","N00 ","700#uncte for/ard GdeportH 12" 11=urs la termen ","=7" ",""8N

(eter3inarea cursului 9orard la cu3prare

SO puncte f/d la cumprare curs for/ard la cumprare

S

curs spot la cumprare

puncte f/d la cumprare

360

n*r1

360

n*)rr(

*S

valuta!"#r

valuta!"#rna$"%n&'#

C

+

n numrul de $ile pentru care se face anticiparea


25/39

Exemplu:

A +ntreprindere din ?omnia efectuea$ un eport +n valoare de 10.000 >D?, cu+ncasare peste M0 de $ile. #entru a nu se epune riscului, vinde !ncii sale >D?A la

termen de 3 luni. atele pie'ei sunt: >D?%?A< 3,8800%M100, iar ratele de do!ndpe termen de 3 luni:depo$ite +mprumuturi

>D? 34 3,7"4?A< 1=4 1N4

etermina'i cursul for/ard de cumprare afiat de !anc:

;anca nu dorete s se epun nici ea riscului valutar. &cesta este motivul pentrucare face urmtoarele opera'iuni:1. ;anca +mprumut +n pre$ent o sum b +n >D?A, care va valora peste M0 de $ile10.000 >D?A. *mprumutul va fi ram!ursat din cei 10.000 pe care +i va primi de la

client la scaden'a opera'iunii

b 360

n*r1

00010

U!"#r+

360

90*+5,31

00010

+ M.M07,121 >D?

2. olarii +mprumuta'i se vnd altui intermediar la vedereX S[ b 3,8800 >D?%?A< [ M.M07,121 >D? 38.=3M,N3 ?AD?A, cutermen de plat de M0 de $ile. #entru a nu se epune riscului valutar, cumpr latermen de M0 de $ile suma de 10.000 >D?A. Se cere cursul for/ard de vn$are afiat

de !anc. ursurile spot i ratele de do!nd sunt cele din pro!lema anterioar.?e$olvare:

;anca nu dorete s se epun nici ea riscului valutar. &cesta este motivul pentrucare face urmtoarele opera'iuni:1. ;anca & plasea$ +n pre$ent b >D?A pentru a o!'ine peste M0 de $ile suma de10.000 >D?A

360

n*r1

00010X

U&'#+

=

360

90*+31

000(10

+ M.M2",""83 >D?

2. ;anca & cumpr la vedere b >D?A

X Sv[ b M.M2",""83 [ 3,M100 38.808,M3 ?AD?A. @aloarea +mprumutuluipeste M0 de $ile este:

X 38.808,M3 [ G1 O r+mpr ?A< [ 360n

H 38.808,M3 [ G1 O 1N4[ 36090

H =0.3N1,2M?AD?Avom +mpr'i aceast sum la 10.000 X 1 >D? =,03N1?A O prima

ac la scaden' pre'ul de eerci'iu este mai mare dect cursul de pia' alvalutei: contractul se a!andonea$, fiind mai avantaFoas cumprarea valutei lacursul mai mic de pe pia', iar pierderea cumprtorului este egal cu prima pltitpentru ac)i$i'ionarea respectivei op'iuni.

ac la scaden' pre'ul de eerci'iu este mai mic dect cursul de pia' al

valutei: contractul se eercit, cumprtorul fiind interesat s cumpere valuta suporta contractului de op'iune de tip call. Apera'iunile pe care le va eecuta sunturmtoarele: va plti prima, va cumpra valuta la pre' de eerci'iu i o va vinde lacursul de pe pia'M. nd cursul la scaden' este ]situatJ +ntre pre'ul de eerci'iu ipunctul mort, contractul se eecut cu pierdere pentru cumprtor.

Dn investitor va cumpra o op'iune de tip call cu suport pe valuta b dacanticipea$ c +n viitor cursul monedei b va crete.

Exemplu:4n importator ;apone va avea de pltit peste ? luni suma de100=000 4!J= Importatorul cumpr opiuni call de tip european> valoarea unuicontract &iind de B0=000 4!J> iar preul de eerciiu 121 &iind avanta;oasac%iiionarea valutei direct de pe piaa spot= n caul )n care opiunile sAar &i

Mran$ac'ia de vn$are a valutei la cursul de pe pia' este doar una ipotetic, cei care cumprop'iunea de tip call nu sunt o!liga'i s vnd valuta, o pot pstra i utili$a +n scopul dorit, dar aceasttran$ac'ie este reali$at cu scopul de a estima dimensiunea profitului sau pierderii o!'inute ca urmarea angaFrii +n contractul de op'iune.

#>

#

#rofit

#ierdere

urs

#rima


28/39

eercitat> pierderea ar &i &ost mai mare dect )n alternativa abandonrii ei=$eultatul obinut de ctre cumprtor va &i 2 B0=000 *A2+ H A200=000 adico pierdere de 2 00=000 contractele de opiune se vor eercita> se va obine o pierdere>

dar aceasta va &i mai mic dect cea obinut )n caul )n care contractele sAarabandona= $eultatul obinut de ctre cumprtor va &i 2 B0=000 *A121 K 122L 2+ H A100=000 adic o pierdere de 100=000 contractele de opiune se vor eercita> se va obine un c,tig=$eultatul obinut de ctre cumprtor va &i 2 B0=000 *A121 K 127 L 2+ H@00=000 adic un c,tig de @00=000 pre'ul de eerci'iu# punctul mort #> O prima

umprtorul op'iunii este cel care, +n sc)im!ul primei pltite, decide asupraeecu'iei contractului, iar vn$torul se supune deci$iei acestuia, indiferent dacdeci$ia adoptat +i este favora!il sau nu. #o$i'iile diferite +nregistrate de ctre ceidoi Gcumprtor de op'iune i vn$tor de op'iuneH deriv din anticiprile diferite pecare cei doi le au referitor la evolu'ia cursului.

ac la scaden' pre'ul de eerci'iu este mai mare dect cursul de pia' alvalutei: contractul se a!andonea$ de ctre cumprtor Gcare, +n sc)im!ul primeipltite, are dreptul de a adopta deci$ia care +i este favora!il i care va genera cel maimare profit sau +i va limita pierdereaH, re$ultatul o!'inut de vn$tor fiind un ctigegal cu prima +ncasat.

ac la scaden' pre'ul de eerci'iu este mai mic dect cursul de pia' alvalutei: contractul se eercit de ctre cumprtorB vn$torul contractului va reali$aurmtoarele opera'iuni: va +ncasa prima, va cumpra valuta la cursul de pe pia' i ova vinde la pre'ul de eerci'iu sta!ilit prin contractul de op'iune.

Dn investitor va vinde o op'iune call cu suport pe valuta b +n ca$ul +n careanticipea$ c +n viitor cursul monedei b va scdea.

#>

#

#rofi

t

#ierdere

urs

#rima


29/39

Exemplu:4n investitor vinde ? opiuni call 4!J$6N> valoarea unui contract&iind de 1=000 4!J= . este de ?>? 4!J$6N> prima este de 0>2 $6N=

Jac la scaden cursul este de ?>2B $6N pentru un 4!J> &iind mai mic dectpreul de eerciiu> cumprtorul opiunilor va decide s le abandonee ,i splteasc prima> iar vntorul de opiuni va )ncasa contravaloarea primelor=

$eultatul obinut de ctre vntor va &i ?

1=000

0>2 H E00 $6N> adic unc,tig de E00 $6N=Jac la cursul este de ?>BB $6N pentru un 4!J> &iind mai mare dect preul

de eerciiu> cumprtorul opiunilor va decide s le eercite= $eultatul obinut dectre vntor va &i ? 1=000 *?>? L ?>BB K0>2+ H A1B0 $6N> adic o pierdere de1B0 $6N=

6 de v4nzare put: dau cu3prtorului dreptul& dar nu Di oFligaia sv4nd o anu3it cantitate de valut

a) Cumprare de PUT

ig. 7.10. umprare de put

#> pre' de eerci'iu# punctul mort #> prima

ac la scaden' pre'ul de eerci'iu este mai mic dect cursul de pia' alvalutei: op'iunea se va a!andona, iar pierderea este egal cu prima pltit pentruac)i$i'ionarea respectivului contract.

ac la scaden' pre'ul de eerci'iu este mai mare dect cursul de pia' alvalutei: eercitarea contractului este avantaFoas pentru cumprtor, iar opera'iunilepe care le va efectua sunt urmtoarele: va plti prima, va cumpra valuta la cursul depe pia' i o va vinde la pre' de eerci'iu.

Exemplu:4n eportator elveian )nc%eie un contract de eport de 1=000=0004$ cu scadena peste o lun= .entru a se prote;a )mpotriva deprecierii 4$>cumpr 10 opiuni put> cu unitatea de tranacionare de 100=000 4$= .reul deeerciiu este de 1>7EB 4$"-> iar prima pltit este 0>02B "- pentru 1 4$=

Jac la scaden cursul 4$"- este 1>E7> &iind mai mic dect preul deeerciiu> opiunea va &i eercitat deoarece cumprtorul contractului deoareceacesta va &i avanta;at de vnarea valutei la un curs mai mare= $eultatul obinut de

#>

#

#rofit

#ierdere

urs

#rima


30/39

ctre cumprtor va &i 10 100=000 *1>7EB L 0>02B L 1>E7+ H 70=000 "->adic un c,tig de 70=000 "-=

Jac la scaden cursul 4$"- este 1>7B> &iind mai mic dect preul deeerciiu> opiunea va &i eercitat deoarece cumprtorul contractului deoareceacesta va )nregistra o pierdere mai mic dect )n caul unui abandon al

contractului= $eultatul obinut de ctre cumprtor va &i 10

100=000

*1>7EB L0>02B L 1>7B+ H A10=000 "-> adic o pierdere de 10=000 "-=Jac la scaden cursul 4!J"- este 1>77> &iind mai mare dect preul de

eerciiu> opiunea se va abandona> deoarece cumprtorul contractului va pre&eras vnd valuta la cursul de pe pia> ct mai mare= $eultatul obinut de ctrecumprtor va &i 20 B0=000 *A0>02B+ H A2B=000 "- adic o pierdere de2B=000 "-=

b) Vnzare de PUT

ig. 7.11. @n$are de put

#> pre'ul de eerci'iu# punctul mort #> primaac la scaden' pre'ul de eerci'iu este mai mic dect cursul de pia' al

valutei: contractul se a!andonea$ de ctre cumprtor, vn$torul fiind o!ligat prinprevederile contractuale s accepte deci$ia cumprtoruluiB ctigul vn$torului fiiegal cu prima +ncasat pentru op'iunea tran$ac'ionat.

ac la scaden' pre'ul de eerci'iu este mai mare dect cursul de pia' alvalutei: contractul se eercit de ctre cumprtorB iar vn$torul va reali$aurmtoarele opera'iuni: va +ncasa prima, va cumpr valuta la pre' de eerci'iu i ova vinde la curs.

Exemplu:4n investitor vinde 2 opiuni .4'> valoarea unui contract &iind de2=000 4!J> preul de eerciiu este 1>8B 4!J"-> iar prima este de 0>02 "-pentru &iecare 4!J=

Jac la scaden cursul este1>8 "- pentru un 4!J> &iind mai mic dectpreul de eerciiu> cumprtorul contractului va decide eercitarea opiunii> iarvntorul este obligat s accepte aceast deciie= $eultatul obinut de ctrevntor va &i 2 2=000 *1>8 K 0>02 L 1>8B+ H A120 "-> adic o pierdere de120 "-=

#>

#

#rofit

#ierdere

urs

#rima


31/39

Jac la scaden cursul este 1>8@> "- pentru un 4!J> &iind mai mic dectpreul de eerciiu> cumprtorul contractului va decide eercitarea opiunii=$eultatul obinut de ctre vntor va &i 2 2=000 *1>8@ K 0>02 L 1>8B+ H @0"-> adic un c,tig de @0 "-=

Jac la scaden cursul este 1>87 "- pentru un 4!J> &iind mai mare dect

preul de eerciiu> cumprtorul va decide abandonarea opiunii> situaie&avorabil pentru vntorul contractului care va )ncasa contravaloarea primei>&r a avea nici o obligaie suplimentar= $eultatul obinut de ctre vntor va &i 2 2=000 0>02 H 80 "-> adic un c,tig de 80 "-=

Tranzacii sap:o opera'iune de sc)im! du!l reali$at pentru aceeai perec)ede valute, una dintre tran$ac'ii fiind la vedere, iar cealalt la termen. Apera'iuniles/ap se pot utili$a +n urmtoarele ca$uri:

i. #strarea unor sume +n valute pentru care se manifest riscul valutar: se vavinde la vedere valuta care se anticipea$ a se deprecia i se va cumpra la termen.&cest tip de opera'iune poart denumirea de s/ap de tre$orerie.

A alternativ la s/apul de tre$orerie este 3etoda depozitelor n eurovalute,care const +n +mprumutarea sumei +n valuta de care are nevoie operatorulconcomitent cu plasarea monedei de care dispune +ntr-un depo$it.

Exemplu! > agentul economic C dispune de B00=000 4!J pentru ? luni> darare nevoie de se decide s e&ectuee ooperaiune swap= /anca la care va apela pentru realiarea operaiunii preinturmtoarele cotaii 4!J7B80 iar cursul la termen de ? luni110>E772= Jobnda pentru 1Ban pentru depoite ,i 1>1Banpentru credite> iar dobnda pentru 4!J este de de B>21an pentru depoite ,iEan pentru credite= 6peraiunile des&,urate de agentul economic respectiv sunt3

spot: vinde B00=000 4!J la 110>7B ,i cumpr 110>7B B00=000 H BB=?7B=00072 B00=000 H BB=?E0=000 dac agentul economicdecide s )mprumute B ,i s plasee 4!J cudobnda anual de B>21> el )mprumut BB=?7B=000 1Ban>pltibil la rambursarea )mprumutului= Jobnda este3

1@

1011B>0000=?7B=BB 1"M.203,12" cu dobnda anualde B>21

J2H@

10B21>0000=000=B00 H E=B12>B 4!J

Jobnda )ncasat )n 4!J se va sc%imba la banc la cursul la termen de 110>E7

10>emplu preluat i adaptat din6on, .,$elaii monetare ,i &inanciare internaionale= 5plicaii ,istudii de ca> >ditura &S>, ;ucureti, 2002, pag 8N-88.


32/39

E=B12>B 110>E7 H 720=7?8>?7B ?7B A 1BF=20?>12B H BE1=B?B>2B metoda depoitelor )n eurovalute este mai pro&itabildect tranacia de swap de treorerie *ceea ce se ,i )ntmpl> de &apt> )n eemplulpreentat anterior+= !ituaia preentat se datorea di&erenei semni&icative

eistent )ntre ratele de dobnd a&erente celor dou valute> di&eren care nu estere&lectat ,i de di&erena dintre cursul spot ,i cursul la termen= n practic> se pot)ntlni att situaii )n care swapAul de treorerie generea un reultat poitiv maimare dect depoitele )n eurovalute> dar ,i situaii contrare> )n care depoitele )neurovalute sunt mai pro&itabile11=5ceste di&erene sunt temporare> deoareceparticipanii la piaa valutar vor sesia oportunitatea de a obine c,tig ,i vor)ncerca s pro&ite de ea> ceea ce va avea ca e&ect corectarea cursului la termen pnla nivelul la care cele dou operaiuni vor avea acela,i reultat=

ii. Sc)im!ul de datorii +ntre doi parteneri, atunci cnd unul are o datorie +ntr-oanumit valut, iar celalalt o datorie +n alt valut, iar fiecare anticipea$ c valuta

+n care este denominat datoria se va aprecia Gceea ce va determina plata uneivalori mai mariH. ei doi +i vor sc)im!a datoriile pentru a le ram!ursa +n monedadespre care fiecare crede c se va deprecia Gaceast situa'ie fiind avantaFoas pentruam!ii parteneriH. &ceast categorie de s/ap poart denumirea de sap 9inanciar.

Exemplu" , o )ntreprindere suede deine titluri de stat americane )n sumde 10=000=000 4!J> cu un randament nominal de 7>B pe an ,i scaden la B ani ,ianticipea deprecierea 4!J &a de !O= .entru a acoperi riscul> contractea unswap &inanciar ast&el3 )mprumut 10=000=000 4!J cu 7>B de la o banc pentru Bani ,i )i trans&orm )n !O la cursul de 1 4!J H 2>1B@? !O> depunnd apoi !Ocu o dobnd de @>8 la banca respectiv pentru aceea,i perioad=!c%imb iniial3 )ntreprinderea )mprumut suma de 10=000=000 4!J

ntreprinderea /anca.rime,te 100=000=000 4!J "edea

"edea 21=B@?=000 !O .rime,te

!c%imb anual de dobni3

ntreprinderea plte,te bncii 7B0=000 4!J

/anca plte,te )ntreprinderii 1=0?@=0E@ !O

!c%imb &inal3

ntreprinderea rambursea bncii 10=000=000 4!J

11#entru mai multe detalii referitoare la influen'a ratei de do!nd asupra evolu'ieicursului de sc)im! Gteoria parit'ii ratelor de do!ndH ve$i 6sard, #.,c%ange $ateconomics> am!ridge Dniversit( #ress, 1MM", pag 7=-80.

12>emplu preluat i adaptat din6on, .,$elaii monetare ,i &inanciare internaionale= 5plicaii ,istudii de ca> >ditura &S>, ;ucureti, 2002, pag. 88-8M.


33/39

/anca rambursea )ntreprinderii *)ntreprinderearetrage depoitul constituit+

21=B@?=000 !O

.rin swap &inanciar> societatea ,iAa )nc%is poiia )n 4!J> pltind datoria de10=000=000 dolari americani ctre banca de la care a contractat )mprumutul dinbanii pe care )i va primi la scadena titlurilor de stat= 5gentul economic nu va)nregistra pierderi datorit deprecierii 4!J deoarece peste B ani va )ncasa o sumdenominat )n coroane suedee> respectiv )n moneda care anticipea c se vaaprecia> evitnd ast&el )ncasrile )n dolari americani *moneda slab> care se vadeprecia+= Je asemenea> pe toat durata des&,urrii operaiunii> &luurile denumerar )ncasate vor &i denominate )n moneda P puternic9=

Tranzacii de arFitra8 valutar: se refer la vn$area sau cumprarea devalut, fr ca operatorul s +i asume nici un risc i fr ca acesta s aduc un

aport suplimentar de capitalB el cumpr valuta pentru a o vinde, profitnd dediferen'ele favora!ile de curs sau de do!nd.

ompleitatea situa'iilor +ntlnite +n cadrul pie'ei valutare generea$eisten'a mai multor posi!ilit'i de a reali$a ar!itraFe. Se pot efectua opera'iuni dear!itraF pentru pie'e diferite sau pe aceeai pia', pentru scaden'e diferite, dup cumopera'iunile de ar!itraF se pot !a$a pe diferen'a de curs dintre dou valute, sau pediferen'a de curs dintre aceste dou valute i o a treia.

Exemplu> pe piaa 5 se vinde 1 4!J cu 1>E "-> iar pe piaa /> )n acela,imoment> moneda american se cumpr cu 1>EB "-= 4n arbitra;ist dispune de1E=000 "- ,i )i &olose,te pentru a cumpra 4!J pe piaa 5 pe care )i revindeimediat pe piaa /> ceea ce are ca reultat un c,tig3

- pe piaa 53 cei 1E=000 "- devin 1=000 4!J- pe piaa /3 1=000 4!J devin> )n urma vnrii> 1E=B00 "-- reult un plus de B00 "-=

&cest tip de ar!itraF mai poart i denumirea de arFitra8 Filateral sauarFitra8 n spaiui este varianta cea mai simpl de ar!itraF, care se !a$ea$ pefaptul c pentru acelai tip de valut, +n acelai moment, pot eista dou cursuri desc)im! diferite pe dou pie'e diferite. &cest tip de opera'iune tre!uie reali$at foarterepede deoarece eist riscul ca ratele de sc)im! s se egali$e$e datorit Foculuicererii i ofertei.

up cum am men'ionat, se poate apela i la cursul de sc)im! +ncruciatpentru reali$area opera'iunilor de ar!itraF. &cest tip de ar!itraF mai poart i

denumirea de arFitra8 triungGiular.

Exemplu :

#e pia' se +nregistrea$ urmtoarele cota'ii spot: DS%?A< 2,3N00%732B >D?%?AD?%DS 1,3=MM%"02. S se sta!ileasc cum ac'ionea$ opera'iunea dear!itraF triung)iular.

?e$olvare:


34/39

6n !a$a cota'iilor DS%?A< i >D?%?A< se determin cota'ia cross, pentru a sesta!ili direc'ia de ac'iune:

>D?%DS3732,2

"=83,3 1,=M"1

@ >D?%DS 3N00,2

""00,3

1,"0=2

#resupunem c vom cumpra 100.000 >D?

1. umpr 100.000 >D? contra DS la cursul 1,3"02 X va plti pentru eurocumpra'i: 100.000 [ 1,3"02 13".020 DS

2. @inde >D? la cursul >D?%?A< 3,"=83 X va o!'ine 100.000 [ 3,"=83 3"=.830?A cursulde sc%imb la vedere se va apropia de cursul de sc%imb la termen> deprecierea &iind&rnat de aciunile speculative=


36/39

Se poate conclu$iona c opera'iunile speculative, la fel ca i cele de ar!itraF,tind s egali$e$e cursul de sc)im! la vedere de cel la termen.

`&C66 #?A#DS>:

1. ota'iile pie'ei elve'iene sunt ",23="%"N DS%U. A !anc romnesac doretes cumpere DS pe aceast pia'. 9a ce curs se va reali$a tran$ac'ia2. #resupunem c o companie romneasc are o datorie +n franci elve'ieni peste 3luni. orete s reali$e$e o opera'iune de )edging folosind un contract for/ard. ece depinde re$ultatul companiei +n cadrul contractului for/ard3. Dn importator romn are de pltit o sum de 30.000 DS peste 3 luni parteneruluisu strin. #revi$ionnd o apreciere a DS, importatorul cumpr la termen valutade la !anca sa la un curs de 3,2 DS%?AD? peste 3 luni. #revi$ionnd o depreciere a >D? +n raport cu ?AD?%?AD? , primac 0,0" ?A< pentru un >D?, #> 3,N"00 >D?%?A


37/39

financiare, i monetare derulate de 'ara respectiv cu strintatea pe parcursulsegmentului de timp anali$at

;alan'a de pl'i eterne: cont curent i cont de capital ontul curent: +nregistrea$ toate opera'iunile privind eportul i importul de

!unuri i serviciiB 8 categorii: produse agro-alimentareB produse miniereB produse

c)imice i materiale plasticeB produse din lemn i )rtieB tetile, confec'ii i+ncl'minteB metale comuneB maini, aparate, ec)ipamente electronice imiFloace de transportB alte mrfuri

Situa'ie favora!il: !alan'a de pl'i eterne s se afle +n ecedent: eporturi Pimporturile

ontul de capital i financiar: con'ine transferurile de capitalB investi'iile directei de portofoliuB activele de re$erv Gre$erva valutar a 'riiH

ontul curent este egal cu contul de capital GYdar au semne contrareYH: ecedentulde cont curent finan'ea$ investi'iile din contul de capitalB deficitul de cont curenteste finan'at din +mprumuturile din contul de capital

nd vor!im despre !alan' deficitar sau ecedentar, facem referire la contulcurent

?e$ervele monetare interna'ionale se compun din:- re$erva de aur- re$erva de valute- re$erva de S- po$i'ia de re$erv la 6

?e$erva valutar este pstrat pentru asigurarea !onit'ii fiecrei 'ri ?ecomandarea 6 este ca dimensiunea re$ervei interna'ionale s fie a.+. s

asigure ac)itarea a 3-N luni de importuri Gtimp +n care 'ara nu are venituri dineporturi

reditarea comer'ului interna'ional

?eali$area investi'iilor strine

TEMAI! Se cunosc urmatoarele cotatii valutare spot:ota'ii D?%?A< 3,77N1 3,780MI;#%>D? 1,2N2M 1,2N3" I;#%>D? 1,2N33 1,2N=2 &%?A< 2,3M02 2,3M32>D?%DS 1,3==3 1,3==N >D?%DS 1,3=3" 1,3==0 #9


38/39

DS%Q#R 101,30 101,3N DS%Q#R 101,28 101,33

#e pia'a monetar se +nregistrea$ urmtoarele rate de do!nd pentru plasamentele icreditele pe termen de 3 lunioneda ?ata pasiv de do!nd ?ata activ de do!nd?A< 84 104#9< "4 ",7"4

- ac la momentul t0 cursul >D?%&D de pe pia'a valutar londone$ este 2,0==8, iar lamomentul t1 >D?%&D devine 1,MM2". are din afirma'iile urmtoare sunt adevarate:a. >D? se aprecia$ cu 2,""4, iar !unurile din &ustralia devin mai ieftineB!. &D se aprecia$ cu 2,N24, iar !unurile din $ona euro devin mai scumpeBc. >D? se deprecia$ cu 2,""4, iar !unurile din &ustralia sunt mai scumpe pentru uneuropeanBd. &D se aprecia$ cu 2,N24, iar !unurile din $ona euro devin mai ieftine pentru unaustralian.6 etermina'i eisten'a oportunit'ilor de ar!itraF spa'ial./ are este suma +n >D? ce poate fi o!'inut de ctre o firm engle$ care de'ine 10.000I;#1 Dn polone$ dorete s ac)i$i'ione$e 1000 ?AD?%?A< peste un an astfel +nct sumele o!'inute din varianteleaH i !H s fi egaleii. ac cursul >D?%?A< estimat pentru momentul Gun anH este 3,801", care dintre celedintrecele dou variante este mai avantaFoas Isi'i o strategie prin care s o!'ine'i un profit certfr a folosi capital propriu.-- omenta'i afirma'ia:J ontul curent al !alantei de plati a inregistrat in primele opt luniun deficit de 3,2M miliarde euro, in scadere cu 1M,74 comparativ cu perioada similara de


39/39

anul trecut, in principal datorita reducerii deficitului !alantei comerciale cu 11,N4 simaForarii ecedentului transferurilor curente cu 204J GediafaH12H um a evoluat cursul de sc)im! >D?%?A< +n ultima perioad i care au fost factorii deinfluen' Gspecifica'i perioada la care ve'i face referireH

Documents

RMFI ID Buzau.doc