요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2015 56,509 1,192 124 3,125 713 -70.2 75.5 0.8 5.3 1.1 0.7

2016 55,367 1,338 77 3,081 423 -40.7 122.1 0.8 5.1 0.7 0.8

2017F 61,133 2,609 1,732 4,347 10,536 2,393.6 8.8 1.2 5.1 13.6 0.4

2018F 65,390 3,655 1,814 5,406 11,038 4.8 8.4 1.1 4.3 12.7 0.4

2019F 69,475 3,867 1,896 5,671 11,539 4.5 8.0 1.0 4.3 11.8 0.4

* K-IFRS 연결 기준

LG전자(066570) BUY / TP 110,000원

Analyst 노근창 02) 3787-2301 greg@hmcib.com

ROE에 대한 믿음이 견고해진다 현재주가 (10/27)

상승여력

92,800원

18.53%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

15,170십억원

163,648천주

904십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 97.200원/44,900원

일평균 거래대금 (60일) 123십억원

외국인지분율

주요주주

31.45%

LG 외 2 인 33.67%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

13.3 36.5 27.5

8.5 34.0 13.5

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(17F) EPS(18F) T/P

Before 9,835 9,297 110,000

After 10,536 11,038 110,000

Consensus 9,930 10,387 98,611

Cons. 차이 6.1% 6.3% 11.5%

최근 12개월 주가수익률

0

50

100

150

200

250

16/10 16/12 17/02 17/04 17/06 17/08 17/10

LG전자

KOSPI

자료: WiseFn, 현대차투자증권

1) 투자포인트 및 결론

- LG전자에 대해 6개월 목표주가 110,000원 (2018년 예상 지배주주 BPS에 P/B 1.3배 적용)

에 투자의견 BUY를 유지함. LG전자의 3분기 연결 매출액과 영업이익은 잠정실적에서 발

표한대로 15.2조원과 5,161억원을 기록하였고, 사업부별 영업이익은 HE와 H&A가 추정

치를 상회하는 4,580억원과 4,249억원을 기록한 반면, 메모리 반도체 가격 상승 및

Nokia 특허 관련 일회성 Royalty 비용이 발생한 MC사업부의 적자 폭은 3,753억원을 기

록하면서 추정치 대비 악화되었음. 4분기의 경우 OLED TV 출하량 55만대, 스마트폰

1,440만대 등 계절적인 성수기 효과에 힘입어 연결 매출액은 QoQ로 9.7% 증가한 16.7

조원을 기록할 것으로 예상되며, 연결 영업이익은 마케팅 비용 증가에도 불구하고 3분기

와 유사한 5,070억원을 기록하면서 실적 모멘텀은 지속될 것으로 보임. 한편, LG전자는 3

분기에 LG디스플레이 등 지분법이익 QoQ로 1,000억원 정도 감소함에도 불구하고 세전

이익은 영업이익과 유사한 5,157억원을 기록하였음. 신용등급 상승에 따른 이자비용 감

소와 제고된 외환관리 능력이 동사의 ROE 제고에 긍정적인 영향을 주고 있음. 특정 분기

에 영업이익과 세전이익의 격차가 확대될 수 있지만 연간 기준의 변동성은 과거 대비 크

게 감소할 것으로 예상되며, 동사 Valuation 지표의 신뢰도를 크게 높일 것으로 보임

2) 주요이슈 및 실적전망

- 동사의 TV 마진은 OLED와 UHD TV 출하액 비중 상승과 Panel 가격 하락 효과에 힘입어

지속적으로 개선되고 있으며, OLED TV 판매량이 확대되는 2018년 이후에도 개선 추세는

이어질 것을 보임. 동사의 OLED TV 출하량은 2017년 120만대에서 2018년에는 200만

대까지 확대될 것으로 보임. 생활가전도 전체 세탁기 매출액의 25%를 차지하는 북미의

Safeguard가 위험 요인이지만 프리미엄 전략과 현지화를 통해 극복할 것을 예상되며, 건

조기, Styler, 공기청정기 등 신제품 효과에 힘입어 외형 신장세가 지속되고 있음. 한편,

NXP를 인수한 Qualcomm과의 Connected Car 제휴는 동사의 VC사업부의 경쟁력 제고

와 MC사업부의 어려움 타개에도 기회 요인으로 작용할 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- 실적 Turn Around 추세가 이어질 것이라는 점에서 Buy & Hold 전략 유효

Company Note 2017. 10. 30

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<표1> 실적 추정 변경 사항 (십억원)

변경 후 변경 전

1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 2017F 2018F 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 2017F 2018F

매출액

HE 4,326 4,235 4,638 5,859 19,058 21,010 4,326 4,235 4,920 5,497 18,978 19,714

MC 3,092 2,701 2,808 2,847 11,448 10,931 3,092 2,701 2,706 2,789 11,289 11,062

H&A 4,648 5,265 4,984 4,440 19,337 20,144 4,639 5,252 4,739 4,262 18,891 19,707

VC 876 883 873 891 3,523 4,793 876 883 900 918 3,578 4,940

합계 14,657 14,551 15,224 16,700 61,133 65,390 14,657 14,551 15,228 15,985 60,422 63,918

영업이익

HE 382 343 458 474 1,658 1,885 382 343 404 397 1,526 1,730

MC 4 -132 -375 -240 -744 -280 4 -132 -232 -100 -461 -180

H&A 519 464 425 189 1,597 1,639 521 466 372 157 1,516 1,550

VC -15 -16 -29 -27 -87 7 -15 -16 -18 -18 -67 7

합계 922 664 516.1 507 2,609 3,655 922 664 516 520 2,622 3,508

세전이익 1,092 742 515 266 2,615 3,078 1,092 742 373 232 2,439 2,721

지배주주 순이익 795 497 318 121 1,732 1,814 795 497 220 105 1,617 1,529

자료: LG전자, 현대차투자증권.

<표2> 분기별 실적 전망 (십억원)

2016 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 2017F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2018F

사

업

부

별

HE

매출액 17,425 4,326 4,235 4,638 5,859 19,058 4,844 4,850 5,277 6,039 21,010

영업이익 1,237 382 343 458 474 1,658 425 435.8 538 486 1,885

영업이익률 7.1% 8.8% 8.1% 9.9% 8.1% 8.7% 8.8% 9.0% 10.2% 8.1% 9.0%

MC

매출액 12,024 3,092 2,701 2,808 2,847 11,448 2,743 2,621 2,772 2,796 10,931

영업이익 -1,218 4 -132 -375 -240 -744 -126 -69 -41 -45 -280

영업이익률 -10.1% 0.1% -4.9% -13.4% -8.4% -6.5% -4.6% -2.6% -1.5% -1.6% -2.6%

H&A

매출액 17,278 4,648 5,265 4,984 4,440 19,337 4,803 5,687 5,086 4,568 20,144

영업이익 1,318 519 464 425 189 1,597 521 494.7 406 218 1,639

영업이익률 7.6% 11.2% 8.8% 8.5% 4.2% 8.3% 10.8% 8.7% 8.0% 4.8% 8.1%

VC

매출액 2,764 876 883 873 891 3,523 909 1,181 1,299 1,403 4,793

영업이익 -63 -15 -16 -29 -27 -87 -9 -6 8 14 7

영업이익률 -2.3% -1.7% -1.9% -3.3% -3.0% -2.5% -1.0% -0.5% 0.6% 1.0% 0.1%

기타 및

내부조정

매출액 1,354 340 404 611 649 2,004 528 370 615 696 2,209

영업이익 -15 -34 -16 7 16 -27 -5 -5 -5 -5 -20

영업이익률 -1.1% -10.0% -3.9% 1.1% 2.5% -1.4% -0.9% -1.4% -0.8% -0.7% -0.9%

내부

조정된

LG이노텍

매출액 4,521 1,375 1,064 1,310 2,014 5,763 1,657 1,386 1,562 1,698 6,303

영업이익 79 65 21 31 95 212 102 74 107 142 425

영업이익률 1.7% 4.7% 2.0% 2.4% 4.7% 3.7% 6.1% 5.3% 6.9% 8.4% 6.7%

합계

매출액 55,367 14,657 14,551 15,224 16,700 61,133 15,485 16,094 16,610 17,201 65,390

영업이익 1,338 922 664 516 507 2,609 907 924 1,013 811 3,655

영업이익률 2.4% 6.3% 4.6% 3.4% 3.0% 4.3% 5.9% 5.7% 6.1% 4.7% 5.6%

세전이익 722 1,092 742 515 266 2,615 712 800 882 684 3,078

지배주주 순이익 77 795 497 318 121 1,732 420 501 508 385 1,814

자료: LG전자, 현대차투자증권.

3

반도체/가전 Analyst 노근창 수석연구위원 02)3787-2301 / greg@hmcib.com

<그림1> LG전자 영업이익과 세전이익 추이 <그림2> LG전자 P/B와 ROE 추이

-200

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1Q15 2Q153Q15 4Q151Q16 2Q163Q16 4Q161Q17 2Q173Q17

영업이익 세전이익(십억원)

3분기 연속 세전이익과

영업이익의 격차 과거

대비 크게 축소

1.5

3.4

1.1 0.7

13.2

1.1 1.1 0.8 0.8 1.2

0

2

4

6

8

10

12

14

2013 2014 2015 2016 2017F

ROE P/B(%,배)

자료: 현대차투자증권 자료: 현대차투자증권

<그림3> LG전자 OLED TV 출하량 추이 <그림4> LG전자 TV 영업이익률 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 3Q18F

(천대)

0

2

4

6

8

10

12

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F 2018F

(%)

브랜드 선호도 제고와

OLED TV등 프리미엄 전략

성공

자료: LG전자, 현대차투자증권 자료: ZKW. 현대차투자증권

<그림5> H&A 사업부 매출액과 영업이익률 추이 <그림6> Qualcomm의 차량 반도체 Solution

0

3

6

9

12

14

16

18

20

22

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F2018F

매출액 영업이익률(조원) (%)

원자재 가격 상승에도

불구하고 수익성은

상승 추세: 프리미엄

브랜드의 힘

자료: LG전자 자료: LG전자

4

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

(단위: 십억원) (단위: 십억원)

포괄손익계산서 2015 2016 2017F 2018F 2019F 재무상태표 2015 2016 2017F 2018F 2019F

매출액 56,509 55,367 61,133 65,390 69,475 유동자산 16,398 16,991 21,564 25,296 29,630

증가율 (%) -4.3 -2.0 10.4 7.0 6.2 현금성자산 2,710 3,015 4,689 5,961 7,446

매출원가 43,635 41,630 45,756 47,953 50,114 단기투자자산 154 161 182 197 213

매출원가율 (%) 77.2 75.2 74.8 73.3 72.1 매출채권 7,093 7,060 8,350 9,829 12,183

매출총이익 12,874 13,737 15,377 17,437 19,360 재고자산 4,873 5,171 6,680 7,645 8,122

매출이익률 (%) 22.8 24.8 25.2 26.7 27.9 기타유동자산 1,568 1,583 1,662 1,664 1,666

증가율 (%) -6.3 6.7 11.9 13.4 11.0 비유동자산 19,916 20,865 21,721 22,680 23,842

판매관리비 11,682 12,399 12,768 13,782 15,493 유형자산 10,460 11,222 11,668 12,813 13,864

판관비율 (%) 20.7 22.4 20.9 21.1 22.3 무형자산 1,473 1,571 1,478 1,112 837

EBITDA 3,125 3,081 4,347 5,406 5,671 투자자산 5,107 5,311 6,002 6,182 6,568

EBITDA 이익률 (%) 5.5 5.6 7.1 8.3 8.2 기타비유동자산 2,876 2,760 2,574 2,574 2,574

증가율 (%) -17.1 -1.4 41.1 24.4 4.9 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 1,192 1,338 2,609 3,655 3,867 자산총계 36,314 37,855 43,285 47,975 53,472

영업이익률 (%) 2.1 2.4 4.3 5.6 5.6 유동부채 14,773 15,744 18,392 20,894 23,972

증가율 (%) -34.8 12.2 95.0 40.1 5.8 단기차입금 910 597 407 407 407

영업외손익 -959 -885 -700 -830 -904 매입채무 6,087 6,746 8,453 8,706 9,250

금융수익 543 491 425 513 569 유동성장기부채 1,416 1,054 729 729 729

금융비용 903 884 876 961 1,014 기타유동부채 6,360 7,347 8,803 11,052 13,586

기타영업외손익 -598 -491 -249 -383 -459 비유동부채 8,558 8,754 9,976 10,032 10,154

종속/관계기업관련손익 360 269 706 253 357 사채 4,256 4,809 5,508 5,508 5,508

세전계속사업이익 593 722 2,615 3,078 3,320 장기차입금 2,245 2,200 2,512 2,512 2,512

세전계속사업이익률 1.0 1.3 4.3 4.7 4.8 장기금융부채 (리스포함) 70 73 65 65 65

증가율 (%) -51.3 21.7 262.4 17.7 7.9 기타비유동부채 1,987 1,672 1,890 1,947 2,068

법인세비용 340 595 755 873 950 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 253 126 1,860 2,204 2,370 부채총계 23,330 24,499 28,368 30,927 34,126

중단사업이익 -4 0 0 0 0 지배주주지분 11,627 11,987 13,457 15,198 17,021

당기순이익 249 126 1,860 2,204 2,370 자본금 904 904 904 904 904

당기순이익률 (%) 0.4 0.2 3.0 3.4 3.4 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923

증가율 (%) -50.3 -49.3 1,372.4 18.5 7.5 자본조정 등 -45 -45 -45 -45 -45

지배주주지분 순이익 124 77 1,732 1,814 1,896 기타포괄이익누계액 -1,172 -1,029 -1,224 -1,224 -1,224

비지배주주지분 순이익 125 49 128 390 474 이익잉여금 9,017 9,233 10,898 12,639 14,462

기타포괄이익 -148 358 -209 0 0 비지배주주지분 1,357 1,370 1,461 1,851 2,325

총포괄이익 101 484 1,651 2,204 2,370 자본총계 12,983 13,357 14,917 17,049 19,346

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2015 2016 2017F 2018F 2019F 주요투자지표 2015 2016 2017F 2018F 2019F

영업활동으로인한현금흐름 2,619 3,158 3,509 1,815 2,181 EPS(당기순이익 기준) 1,475 725 11,318 13,423 14,435

당기순이익 249 126 1,860 2,204 2,370 EPS(지배순이익 기준) 713 423 10,536 11,038 11,539

유형자산 상각비 1,514 1,322 1,293 1,385 1,529 BPS(자본총계 기준) 71,798 73,862 82,492 94,279 106,982

무형자산 상각비 419 421 445 366 275 BPS(지배지분 기준) 64,294 66,288 74,415 84,044 94,126

외환손익 0 0 0 0 0 DPS 400 400 400 400 400

운전자본의 감소(증가) -1,163 -1,690 -623 -1,887 -1,636 PER(당기순이익 기준) 36.5 71.2 8.2 6.9 6.4

기타 1,600 2,979 534 -253 -357 PER(지배순이익 기준) 75.5 122.1 8.8 8.4 8.0

투자활동으로인한현금흐름 -1,933 -2,391 -2,763 -2,471 -2,625 PBR(자본총계 기준) 0.7 0.7 1.1 1.0 0.9

투자자산의 감소(증가) 149 65 16 73 -29 PBR(지배지분 기준) 0.8 0.8 1.2 1.1 1.0

유형자산의 감소 82 104 149 0 0 EV/EBITDA(Reported) 5.3 5.1 5.1 4.3 4.3

유형자산의 증가(CAPEX) -1,747 -2,019 -2,337 -2,530 -2,580 배당수익률 0.7 0.8 0.4 0.4 0.4

기타 -417 -540 -591 -15 -16 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -189 -279 959 1,928 1,929 EPS(당기순이익 기준) -51.1 -50.9 1,461.9 18.6 7.5

장기차입금의 증가(감소) -127 -348 118 1 2 EPS(지배순이익 기준) -70.2 -40.7 2,393.6 4.8 4.5

사채의증가(감소) -39 553 1,199 2,000 2,000 수익성 (%)

자본의 증가 0 1 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 1.9 1.0 13.2 13.8 13.0

배당금 -109 -117 -91 -73 -73 ROE(지배순이익 기준) 1.1 0.7 13.6 12.7 11.8

기타 86 -367 -268 0 0 ROA 0.7 0.3 4.6 4.8 4.7

기타현금흐름 -31 -183 -31 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 466 305 1,674 1,272 1,485 부채비율 179.7 183.4 190.2 181.4 176.4

기초현금 2,244 2,710 3,015 4,689 5,961 순차입금비율 46.6 41.8 32.7 32.8 31.5

기말현금 2,710 3,015 4,689 5,961 7,446 이자보상배율 2.6 3.2 6.9 8.3 7.4

* K-IFRS 연결 기준

5

반도체/가전 Analyst 노근창 수석연구위원 02)3787-2301 / greg@hmcib.com

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 LG전자 주가 및 목표주가

일 자 투자의견 목표주가 괴리율(%)

0

20

40

60

80

100

120

15.10 16.01 16.04 16.07 16.10 17.01 17.04 17.07 17.10

단위(천원)

LG전자

목표주가

평균 최고/최저

16/04/29 M.PERFORM 66,000 -16.8 -21.4 16/07/07 M.PERFORM 59,000 -7.5 -10.7 16/08/04 M.PERFORM 59,000 -11.1 -19.7 16/10/05 M.PERFORM 52,000 -5.9 -12.1 16/11/15 M.PERFORM 52,000 -6.8 -12.1 16/11/24 M.PERFORM 52,000 4.0 -13.7 17/03/29 M.PERFORM 69,500 3.3 -3.3 17/05/17 M.PERFORM 80,000 2.6 -11.5 17/07/13 M.PERFORM 80,000 -2.1 -16.9 17/08/03 BUY 94,000 -20.1 -12.4 17/09/01 BUY 94,000 -15.8 -3.2 17/09/19 BUY 110,000 -23.4 -20.1 17/10/13 BUY 110,000 -19.8 -11.6 17/10/30 BUY 110,000 - -

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR，CB，IPO，시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 노근창의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류현대차투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2016.10.01~2017.9.30)

투자등급 건수 비율(%)

매수 134건 89.3%

보유 16건 10.7%

매도 0건 0.0%

• 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다.

• 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.

• 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.