SabCapital HR AA- S.A. de C.V., SOFOM E.R. HR1 2 de 48 SabCapital S.A. de C.V., SOFOM E.R. HR AA- HR1 Instituciones Financieras 29 de abril de 2016 Principales Factores Considerados

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SabCapital S.A. de C.V., SOFOM E.R.

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Instituciones Financieras 29 de abril de 2016

Calificación SabCapital LP HR AA- SabCapital CP HR1 Perspectiva Estable Contactos Juan Pablo Rodriguez Analista [email protected]

Angel García Asociado [email protected]

Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para SabCapital es HR AA- con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión se considera con alta calidad crediticia, y ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. El signo de “-” representa una posición de debilidad dentro de la misma escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para SabCapital es HR1. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio.

HR Ratings asignó la calificación de LP de HR AA- con Perspectiva Estable y de CP de HR1 para SabCapital. La calificación asignada para SabCapital1 se basa en el soporte implícito que ofrece Banco de Sabadell España2 que cuenta con una calificación preponderante equivalente a HR AA- en escala local. Es importante resaltar que en caso de que las calificaciones vigentes de la Casa Matriz cambien, la calificación asignada por HR Ratings para SabCapital podría ser modificada. SabCapital también recibe servicios de gobierno corporativo y operativos que subcontrata con Banco Sabadell México3. Adicionalmente la Empresa tiene una calidad de cartera en niveles de fortaleza e índices de eficiencia en niveles robustos. No obstante, el modelo de negocios de la Empresa maneja un spread de tasas ajustado por lo que su situación financiera es vulnerable ante un deterioro en la cartera de crédito. La concentración en los principales acreditados también representa un riesgo importante para la Empresa ya que ésta es elevada, exponiendo al capital contable y a la situación financiera de SabCapital ante el posible incumplimiento de uno o más de estos acreditados. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Soporte implícito de Casa Matriz a las operaciones de SabCapital en México ya que ésta es

indirectamente propietaria de 100.0% de las acciones de la Empresa. Banco de Sabadell España tiene una calificación de riesgo preponderante vigente equivalente a HR AA-. En caso de que la calificación de la Casa matriz sea modificada, la calificación asignada a SabCapital podría ser impactada.

Servicios recibidos de Banco Sabadell México en temas de gobierno corporativo, sistemas y operación, lo que brinda solidez a la operación. SabCapital subcontrata estas áreas con el Banco, por lo que la Empresa cumple con los estándares de regulación bancaria en estos departamentos.

Fortaleza en la calidad de cartera con un índice de morosidad y un índice de morosidad ajustado de 0.0% y 0.0% al 1T16 (vs. 0.0% y 0.0% al 1T15). Esto se espera aumente ligeramente conforme la cartera de crédito de SabCapital madure, sin embargo la Empresa otorga préstamos con un bajo perfil de riesgo lo que beneficia la calidad de cartera ya que el promedio ponderado de calificación de sus clientes de acuerdo a la clasificación de la CNBV es A1.

Robustos índices de eficiencia con un índice de eficiencia y un índice de eficiencia operativa de 28.3% y 0.9% al 1T16 (vs. 92.0% y 1.1% al 1T15). La mejora en los indicadores se debe a un fuerte crecimiento de la cartera de crédito en el último año y a que la cartera colocada en 2014 comenzó a generar mayores ingresos en los últimos doce meses. El índice de eficiencia continuará una tendencia positiva conforme la cartera recientemente colocada genere un mayor monto de ingresos, mientras que el índice de eficiencia operativa se mantendrá en niveles robustos por el crecimiento esperado en la cartera.

Ajustado spread de tasas deriva en un MIN Ajustado de 1.2% en marzo de 2016 (vs. 0.9% en marzo de 2015). Este da poca capacidad a la Empresa para mantener la generación de utilidades en caso de un deterioro sobre la calidad de cartera.

Alta concentración en los diez principales acreditados de SabCapital los cuales representan 43.6% de la cartera de crédito y 2.0x el capital contable. Lo anterior expone la calidad de la cartera de crédito y la situación financiera de la Empresa en caso de que uno o más de estos clientes presente incumplimientos.

1 SabCapital S.A. de C.V., SOFOM E.R. (SabCapital y/o la Empresa). 2 Banco de Sabadell S.A. (Casa Matriz y/o Banco de Sabadell España). 3 Banco Sabadell S.A. de C.V., Institución de Banca Múltiple (Banco Sabadell México y/o el Banco).

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Principales Factores Considerados La calificación asignada para SabCapital se basa en el soporte implícito con el que cuenta la Empresa por parte de Casa Matriz, la cual cuenta con una calificación de riesgo de contraparte preponderante de HR AA- en escala local. La perspectiva estable se asigna debido a la perspectiva estable de las calificaciones con las que la Casa Matriz tiene vigentes. En caso de que la calificación de Casa Matriz se vea afectada HR Ratings podría modificar asignada para SabCapital. Adicionalmente, la Empresa subcontrata servicios de gobierno corporativo y en las áreas de sistemas y operativas de Banco Sabadell México, lo que fortalece su estructura. La participación de Banco de Sabadell España en el mercado financiero mexicano se remonta al año 1998, cuando adquirió el 10.0% de la participación accionaria de Banco del Bajío, y posteriormente, llegando a concentrar el 20.0%. Esto como principal estrategia de negocio en la búsqueda de conocimiento sobre el funcionamiento del mercado financiero y sector bancario en México. Sin embargo, en el año 2012, la Casa Matriz decide tomar la decisión estratégica de vender la totalidad de su partición en Banco del Bajío. No obstante, en abril de 2013, Casa Matriz toma la decisión de abrir Sabadell Capital S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., y con ello, volver a tener prestancia en el mercado mexicano. Posteriormente, durante 2016, Casa Matriz obtiene la autorización para operar como banco en México, por lo que debido a petición de las autoridades y al objetivo de convertirse en entidad regulada, la Empresa cambia la razón social a SabCapital S.A. de C.V., SOFOM E.R. SabCapital comenzó operaciones en julio de 2014. Inicialmente, el plan de negocios de Casa Matriz era que la Empresa se convirtiera en banco, sin embargo, debido a decisiones estratégicas, se mantiene separado el Banco de SabCapital, ambas siendo subsidiaras al 100% indirectamente de la Casa Matriz, por lo que se toma en consideración las calificaciones que Banco de Sabadell España mantiene en vigencia. El modelo de negocios de la Empresa se diferencia del Banco porque SabCapital otorga créditos a corporativos por montos mayores, atacando financiamientos de montos entre US$10.0m y US100.0m ya que por el momento, la Empresa tiene acceso a mejores condiciones de fondeo en líneas externas que el Banco. El crédito promedio de la Empresa actualmente es aproximadamente US$15.0m. Actualmente cuentan con oficinas en la Ciudad de México, Monterrey y Guadalajara. Por el momento, la Empresa se enfocará en las zonas centro y norte del país, buscando expandirse en los siguientes años. SabCapital ofrece financiamientos para capital de trabajo, financiamiento de activos, factoraje y financiamientos estructurados. SabCapital basa su diferenciación en la gestión cercana al cliente y agilidad en aprobación y formalización de créditos. La cartera de crédito de SabCapital ha mostrado un crecimiento acelerado desde el inicio de operaciones en 2014. Al 1T16 la cartera se compone en su totalidad por créditos comerciales y tiene un saldo de P$18,921.3m, por lo que tuvo un crecimiento en el último año de 129.2% (vs. P$8,255.6m al 1T15). El crecimiento se debe a los esfuerzos de la Empresa aprovechando la fortaleza de las relaciones que tiene la Casa Matriz con empresas internacionales, así como por los servicios de soporte operativo y financiero subcontratados con Banco Sabadell México y el soporte de la Casa Matriz que permiten a la Empresa manejar el volumen de cartera. La calidad de la cartera de crédito de SabCapital desde su constitución ha sido muy buena ya que ninguno de sus acreditados ha presentado atrasos ni ha caído en cartera vencida, provocando que el índice de morosidad sea de 0.0% en todos los periodos. En línea con lo anterior, la Empresa no ha tenido la necesidad de realizar castigos de cartera por lo que el índice de morosidad ajustado se mantiene en los mismos niveles que el índice de morosidad. HR

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Ratings considera que la calidad de la cartera de crédito de la Empresa es una de sus principales fortalezas mostrando la elevada calidad crediticia de sus clientes. Se espera que en los siguientes periodos la cartera de crédito muestre una maduración natural que provocaría un ligero incremento en la cartera vencida de la Empresa, sin embargo estos se mantendrían en niveles cercanos a la media del sector de cartera comercial. Como consecuencia del inicio de operaciones en 2014, se realizaron gastos importantes en ese año proporcionalmente al volumen de operaciones y, en 2015, los gastos aumentaron a P$139.8m para continuar soportando los primeros años operativos. Al 1T16, los gastos administrativos ascendieron a P$43.3m (vs. P$9.6m al 4T15), sin embargo, el índice de eficiencia ha mostrado una mejoría considerable desde la constitución ya que en 2014 la Empresa aún no generaba un monto importante de ingresos, situación que ha mejorado conforme el volumen de cartera ha ido aumentando. De esta forma el índice de eficiencia se colocó en 28.3% al 1T16 (vs. 92.0% al 1T15). Por otra parte, el índice de eficiencia operativa se ha colocado desde el inicio de operaciones en niveles de sólidos debido al acelerado crecimiento de cartera, por lo que este índice se posicionó en 0.9% al 1T16 (vs. 1.1% al 1T15). En el próximo año se espera una disminución en gastos ya que a principios de 2016 Banco Sabadell México inició operaciones y la Empresa subcontrata los servicios de varias de las estructuras con el Banco, por lo que los gastos e inversiones se facturan de acuerdo a contrato de prestación de servicios y no se esperan gastos extraordinarios en la Empresa en este periodo. El MIN ajustado de SabCapital se ha colocado en niveles presionados desde el arranque de operaciones, lo anterior principalmente debido a que la cartera de crédito fue otorgada recientemente, y debido al desfase entre la colocación del crédito y el primer pago de intereses, el aumento en los ingresos por intereses han sido considerablemente menores que el crecimiento en activos productivos. Adicionalmente los clientes presentan un bajo perfil de riesgo al tener una calificación promedio ponderada con la metodología de la CNBV de A1, por lo que SabCapital debe ofrecer productos con costos competitivos. De esta forma el MIN Ajustado se posicionó en 1.2% al 1T16 (vs. 0.9% al 1T15). HR Ratings considera que este indicador se encuentra en niveles presionados. Sin embargo, esto se encuentra contemplado en el modelo de negocio de la Empresa ya que los créditos otorgados son de bajo riesgo, montos elevados y tasas competitivas. Para el 2016 se esperaría que le MIN Ajustado mejore inicialmente conforme la cartera de reciente originación comience a generar mayor volumen de ingresos por intereses, sin embargo, en los siguientes años se espera que este se vuelva a ajustar por un incremento en el costo de fondeo al buscar financiamientos a largo plazo que mejoren la situación de liquidez de la Empresa. El modelo de negocios de SabCapital se distingue por la colocación de créditos de montos elevados a corporativos y grandes empresas por lo que los diez acreditados principales acumulan 43.6% del saldo de la cartera total y 2.0x el capital contable. Es importante mencionar que los principales créditos otorgados cuentan con garantías que reducen la exposición al préstamo realizado. A pesar de esto, en la opinión de HR Ratings la concentración de los clientes sobre la cartera total y contra el capital contable de la Empresa es elevada, exponiendo la calidad de cartera y el capital ante el posible incumplimiento de uno o más de estos acreditados. Se espera que la concentración en los clientes principales se mantenga en niveles similares ya que el modelo de negocios de SabCapital es otorgar créditos con un bajo perfil de riesgo a clientes corporativos y grandes empresas por montos altos.

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La administración de Banco Sabadell México y SabCapital brinda fortaleza a la operación debido a la sólida integración del gobierno corporativo. Los directivos de primer nivel cuentan con 12.2 años de experiencia dentro del sector financiero, mientras que los integrantes del Consejo de Administración tienen 22.3 años de experiencia en promedio y los consejeros patrimoniales han formado parte de la Casa Matriz o sus empresas relacionadas por 70 años en conjunto. Adicionalmente la Empresa comparte con el Banco la estructura de comités y este cuenta con cinco comités. Dichos comités ofrecen soporte a la Empresa y supervisan la ejecución de las decisiones estratégicas tomadas por el Consejo, así como las operaciones diarias. En la opinión de HR Ratings el soporte administrativo que SabCapital recibe de Banco Sabadell México y Banco de Sabadell España brinda fortaleza a las operaciones de la Empresa. El plan de negocios de SabCapital se enfoca en satisfacer las necesidades de financiamiento de los corporativos y las grandes empresas otorgando créditos por montos elevados, permitiéndole a la Empresa alcanzar un fuerte crecimiento en el primer año, mostrando un crecimiento más moderado en el segundo y tercer año. SabCapital continuaría explotando las sinergias operativas y administrativas con Banco de Sabadell España y Banco Sabadell México, buscando un adecuado control sobre los gastos administrativos que provocarían una tendencia favorable sobre las métricas de eficiencia. Lo anterior permitiría un crecimiento en ingresos año con año que beneficiaría la generación de utilidades en los siguientes periodos.

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Perfil de la Empresa La participación de Banco de Sabadell España en el mercado financiero mexicano se remonta al año 1998, cuando adquirió el 10.0% de la participación accionaria de Banco del Bajío, y posteriormente, llegando a concentrar el 20.0%. Esto como principal estrategia de negocio en la búsqueda de conocimiento sobre el funcionamiento del mercado financiero y sector bancario en México. Sin embargo, en el año 2012, la Casa Matriz decide tomar la decisión estratégica de vender la totalidad de su partición en Banco del Bajío. No obstante, en abril de 2013, Casa Matriz toma la decisión de abrir Sabadell Capital S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R., y con ello, volver a tener prestancia en el mercado mexicano. Posteriormente, durante 2016, Casa Matriz obtiene la autorización para operar como banco en México, por lo que debido a petición de las autoridades y al objetivo de convertirse en entidad regulada, la Empresa cambia la razón social a SabCapital S.A. de C.V., SOFOM E.R. SabCapital comenzó operaciones en julio de 2014. Inicialmente, el plan de negocios de Casa Matriz era que la Empresa se convirtiera en banco, sin embargo, debido a decisiones estratégicas, se mantiene separado el Banco de SabCapital, ambas siendo subsidiaras al 100% indirectamente de Casa Matriz, por lo que se toma en consideración las calificaciones que Banco de Sabadell España mantiene en vigencia. El modelo de negocios de la Empresa se diferencia del Banco porque SabCapital otorga créditos a corporativos por montos mayores, atacando financiamientos de montos entre US$10.0m y US100.0m ya que por el momento, la Empresa tiene acceso a mejores condiciones de fondeo en líneas externas que el Banco.

Control Accionario En cuanto a la composición accionaria de SabCapital, se aprecia que esta cuenta con dos accionistas, de los cuales Banco de Sabadell, S.A. (Casa Matriz), cuenta con 97.5% de la participación accionario de la Empresa, mientras que el resto equivalente a 2.5% lo posee Banco Sabadell México.

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Estructura Corporativa De acuerdo a la estructura accionaria, SabCapital es subsidiaria de la Casa Matriz, la cual cuenta con 97.5% de las acciones del Banco. Las acciones restantes que representan 2.5% de las acciones totales pertenece a Banco Sabadell, quién a su vez también es subsidiaria de la Casa Matriz. De esta forma, HR Ratings concluye que la operación de SabCapital es directamente dependiente de Banco de Sabadell, S.A. (España) y que éste ha demostrado soporte financiero, operativo y una alta vinculación, por lo que se considera el apoyo implícito de la Casa Matriz y se toman en cuenta las calificaciones de riesgo que Banco de Sabadell España tenga vigentes.

Gobierno Corporativo y Órganos de Administración Consejo de Administración El Consejo de Administración de SabCapital se conforma por nueve consejeros de los cuales tres son independientes. Tres de los consejeros que forman parte del Consejo laboran en Banco de Sabadell España, uno de ellos en Banco Sabadell en Miami y dos de ellos en Banco Sabadell en México. Estos seis consejeros acumulan 70 años trabajando en Banco Sabadell en diversos países, equivalente a 11.7 años en promedio. Por otra parte, los nueve miembros del Consejo cuentan con aproximadamente 22.3 años de experiencia por persona, brindado amplia conocimiento de sus respectivos campos. Adicional a la amplia experiencia en el Consejo de Administración, este tiene un 33.3% de independencia, cumpliendo con lo recomendado en las sanas prácticas de gobierno corporativo y lo establecido en la regulación bancaria. HR Ratings considera que el Consejo de Administración brinda fortaleza a las operaciones de SabCapital

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debido a la integración de carácter internacional, la imparcialidad en la toma de decisiones y a la amplia experiencia de los miembros que lo integran.

Estructura Organizacional La estructura organizacional de SabCapital se apoya, por medio de un contrato de prestación de servicios, de la estructura de Banco Sabadell México, ya que dentro de su nómina, la Empresa únicamente cuenta con un empleado el cual es el director general. En términos generales. SabCapital subcontrata con Banco Sabadell México las áreas de cumplimiento normativo y control interno, asesoría jurídica y recursos humanos. Estas áreas realizan funciones de apoyo a las áreas operativas. Enfocado en el funcionamiento de SabCapital se encuentra el director general de la Empresa. Adicionalmente, existen la dirección de crédito, la dirección financiera y la dirección de medios. Esta última es equivalente a lo que se denomina como dirección de operaciones en otras entidades. Banco Sabadell México también proporciona los servicios de auditoría interna que responde al comité de auditoría de SabCapital, la cual realiza auditorías periódicas en todas las áreas y sistemas del Banco para el negocio relacionado con SabCapital, los cuales a su vez utiliza la Empresa. En la opinión de HR Ratings la estructura organizacional actual del Banco es adecuada para brindar servicio operativo a SabCapital.

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Comités de Trabajo SabCapital comparte los comités que el Banco tiene conformados y autorizados en México. Banco Sabadell México tiene cinco comités que supervisan periódicamente las operaciones realizadas y verifican que las acciones del Banco y la Empresa se realicen en línea con las estrategias planteadas en el Consejo de Administración y con la regulación. Estos comités son el comité de auditoría, el comité de crédito, el comité de riesgos, el comité de comunicación y control y el comité de remuneraciones. La Empresa también cuenta con foros no oficiales en donde los directivos y los demás involucrados se reúnen y realizan sesiones similares a los comités. En la opinión de HR Ratings, Banco Sabadell México y SabCapital cuentan con una integración de comités y grupos de trabajo que fortalece el gobierno corporativo.

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Directivos Cubriendo los puestos directivos de primer nivel, la Empresa, en conjunto con el Banco tiene a diez directores con amplia experiencia en sus respectivos campos y preparación académica de alto nivel. En línea con lo anterior, estos diez directivos acumulan 122 años de experiencia en el sector financiero. Es importante mencionar que algunos de ellos, como el director de recursos humanos, cuentan con un mayor número de años de experiencia laboral sin embargo parte de su carrera se desarrolló fuera del sector financiero. HR Ratings opina que los directivos de Banco Sabadell México y de la Empresa cuentan con experiencia y conocimiento suficiente en sus respectivas áreas y en el sector financiero para desempeñar de manera exitosa sus labores.

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Modelo de Negocio SabCapital se enfoca en el otorgamiento de créditos a empresas grandes y corporativos, otorgando créditos entre US$10.0 y US$100.0m. El crédito promedio que otorga SabCapital es aproximadamente de US$15.0m. Por el momento, la Empresa se enfocará en las zonas centro y norte del país, buscando expandirse en los siguientes años. SabCapital ofrece financiamientos para capital de trabajo, financiamiento de activos, factoraje y financiamientos estructurados. Los financiamientos se enfocan en los siguientes sectores:

Asociaciones Público-Privadas

Energético

Industrial

Químico Farmacéutico

Infraestructura

Turismo

Comercio exterior

Alimenticio SabCapital basa su diferenciación en la gestión cercana al cliente y agilidad en aprobación y formalización de créditos.

Procesos de Originación, Seguimiento y Cobranza El tren de crédito de SabCapital se conforma por seis etapas, cuatro de originación, una de seguimiento y una de cobranza, las últimas dos etapas tienen dos sub-etapas cada una. Dada la uniformidad en los financiamientos ofrecidos, la Empresa realiza su tren de crédito de la misma manera para todos sus financiamientos otorgados.

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Originación El proceso de originación de créditos comienza con la dirección de negocios identificando clientes potenciales que se ajusten a los productos y al plan de negocios. En segunda instancia, el promotor realiza un análisis inicial cualitativo y cuantitativo e integra un expediente antes de enviar la información a la dirección de riesgos para realizar un análisis más profundo. El expediente incluye una propuesta financiera, garantías del crédito, historial del cliente, análisis cualitativo, análisis de mercado y consulta al buró de crédito. Los analistas de riesgos realizan una propuesta con la tasa activa, el costo de fondeo y cálculo de reservas, buscando el impacto real de cada crédito. En función el monto del financiamiento, se hacen dos o tres escenarios de estrés con proyecciones para determinar la capacidad de pago del cliente, las proyecciones se realizan por el plazo al que se otorgaría el crédito. También se toman en cuenta las recomendaciones del área jurídica en este punto. Una vez realizados los análisis por el equipo de promoción y el equipo de riesgos, se busca que los equipos tomen una decisión conjunta sobre la viabilidad del crédito. En caso de proceder, el dictamen de crédito se presenta a la dirección de riesgos para su opinión y posteriormente se presenta el caso a la instancia facultada para aprobarlo. Como consecuencia del volumen actual de operaciones y de la intención de los directivos de aprender sobre el mercado mexicano, por el momento todas las operaciones son revisadas por el comité de riesgos de crédito local, sin embargo, créditos por montos mayores a US$5.0m y por hasta US25.0m deben ser revisados por el comité de riesgos américa, ubicado en Miami. Para operaciones mayores a US$25.0m el comité territorial de riesgos será el que tomará la decisión sobre la aprobación del crédito, el comité está ubicado en Banco de Sabadell España. Debido a los montos de los financiamientos otorgados por la Empresa, la mayoría de los créditos son revisados por el comité de Banco de Sabadell España, no sin antes ser revisados de manera local. Si el crédito es aprobado, las direcciones jurídicas y de medios formalizan el crédito, se finalizan los contratos y garantías y se integra el expediente del acreditado. Una vez firmados los contratos correspondientes, la dirección de finanzas selecciona al fondeador que se ajuste a las características del financiamiento y se realiza la disposición. Finalmente la tesorería del Banco realiza la dispersión de los recursos.

Seguimiento El proceso de seguimiento de la cartera originada por SabCapital se puede identificas en dos etapas principales, la primera de ella; el seguimiento de la cartera y la cobranza preventiva.

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Seguimiento SabCapital da seguimiento al contrato y el registro de las obligaciones contraídas, al cumplimiento de las etapas previstas, los pagos a realizar por el cliente y se revisan actualizaciones del buró de crédito. Cobranza Preventiva (siete días antes del vencimiento) La cobranza preventiva de la cartera es realizada siete días previos del vencimiento al vencimiento del pago. En este proceso la Empresa lleva a cabo el proceso de contacto con el clientes, a través de los medios proporcionados en la solicitud de crédito; como teléfono, correo postal o de correo electrónico, para informarle de la fecha próxima del vencimiento de su crédito así como la cantidad correspondiente a ser cubierta.

Cobranza La cobranza empleada por la Empresa se divide en dos procesos; el proceso de recuperación de la cartera, realizado antes de que la cartera presente 90 días de atraso y la cobranza judicial, empleada en el momento que la cartera presenta una atraso mayor a 90 días.

Recuperación En caso de que los acreditados de SabCapital tengan retrasos en el pago de sus obligaciones, SabCapital evaluará la posibilidad de realizar una reestructura siempre y cuando el comportamiento del cliente y las características del crédito lo ameriten al incrementar la probabilidad de recuperar la totalidad de los recursos otorgados. Cobranza Judicial (a partir de 90 días de atraso) Cuando el retraso de pago de un crédito excede 90 días vencidos, el área de cobranza judicial comienza sus gestiones de cobro con autorización del director de riesgo de

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crédito. El encargado de realizar las gestiones de cobranza judicial es la dirección jurídica con apoyo de despachos externos especializados.

Plan de Negocios SabCapital tiene un plan de negocios agresivo en el primer año, tornándose a conservador en el segundo y tercer año ya que la cartera de crédito alcance el volumen deseado por la Empresa. El modelo de negocios prevé que la Empresa se mantenga sin cambios importantes en sus operaciones ya que la mayor parte de los proyectos a futuro se desarrollaran por el Banco. La Empresa contempla continuar con la colocación de créditos corporativos y a empresas grandes en el mediano plazo. En cuestión de expansión geográfica, se realizarán las aperturas de tres oficinas, una más en la Ciudad de México, una en Guadalajara y una en Cancún. Es importante mencionar que las oficinas y el contacto con clientes son en conjunto de la Empresa y el Banco. La Empresa espera que la cartera de crédito continúe con un crecimiento acelerado de 45.0% en 2016, disminuyendo a crecimientos moderados en 2017 y 2018 en donde el crecimiento anual esperado es de 15.0%. Los recursos necesarios para soportar el plan de negocios provendrían en gran parte de la Casa Matriz que fondea toda la operación en dólares, mientras que para los créditos otorgados en pesos, la Empresa está buscando una ampliación de una línea con la banca de desarrollo por P$2,500.0m y posiblemente realizar a finales del año en curso una emisión de deuda quirografaria por un monto entre P$2,000.0m y P$3,000.0m dependiendo de las necesidades de la Empresa. HR Ratings considera que el plan de negocios para la Empresa es adecuado ya que la baja madurez de la operación permite un crecimiento mayor en el año en curso, disminuyendo conforme se consolide el volumen de operaciones en México.

Competencia SabCapital compite contra los participantes de la banca múltiple en México que se enfocan en otorgar créditos por montos elevados a corporativos y empresas grandes. Entre los principales competidores para la Empresa se encuentran:

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Análisis de Activos Productivos y Fondeo

Análisis de la Cartera

Evolución de la Cartera de Crédito La cartera de crédito de SabCapital ha mostrado un crecimiento acelerado desde el inicio de operaciones en 2014. Al 1T16 la cartera se compone en su totalidad por créditos comerciales y tiene un saldo de P$18,921.3m, por lo que tuvo un crecimiento en el último año de 129.2% (vs. P$8,255.6m al 1T15). El crecimiento se debe a los esfuerzos de la Empresa aprovechando la fortaleza de las relaciones que tiene la Casa Matriz con empresas internacionales, así como por el soporte operativo y financiero de Banco Sabadell México y la Casa Matriz que permite a la Empresa manejar el volumen de cartera.

La calidad de la cartera de crédito de SabCapital desde su constitución ha sido muy buena ya que ninguno de sus acreditados ha presentado atrasos ni ha caído en cartera vencida, provocando que el índice de morosidad sea de 0.0% en todos los periodos. En línea con lo anterior, la Empresa no ha tenido la necesidad de realizar castigos de cartera por lo que el índice de morosidad ajustado es de 0.0% en todos los periodos. HR Ratings considera que la calidad de la cartera de crédito de la Empresa es una de sus principales fortalezas.

Buckets de Morosidad En cuanto al comportamiento presentado por los buckets de morosidad de la Empresa, se aprecia al 1T16 que estos presentan un adecuado comportamiento, ya que, el 100.0% de la cartera total se mantiene dentro del rango de cero días de atraso. No obstante, es importante mencionar que la cartera originada por la Empresa presenta una

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baja maduración, debido a que más del 50.0% de esta fue originada en los últimos doce meses. De tal manera que se podría esperar que en los próximos periodos la cartera presente atrasos e incluso llegue a cartera vencida conforme esta vaya madurando, lo cual se considera un comportamiento natural de la cartera y no un deterioro considerable que implique un riesgo.

A pesar de que se espera que la cartera madure y presente retrasos, SabCapital cuenta con controles adecuados y un tren de crédito sólido que se espera eviten un deterioro considerable de cartera.

Distribución de la Cartera por Zona Geográfica Al 1T16, la cartera de crédito de SabCapital se compone por 5 países de los cuales el principal es México con 84.0% de la cartera. Los otros cuatro países son Holanda con 6.6% de la cartera, E.U.A. con 3.9%, Portugal con 3.6% y China con 1.8%. La cartera colocada en la República Mexicana se distribuye en catorce entidades. La entidad en la que se concentra la mayor parte de cartera es la Ciudad de México con 53.2%, Quintana Roo es el siguiente estado con mayor participación con 9.6%, seguido de Nuevo León con 7.5%. El resto de las entidades mantienen menos de 4.0% del saldo de cartera. HR Ratings considera que la concentración por zona geográfica es adecuada ya que la zona con mayor representación en la cartera de la Empresa es también la zona de mayor movimiento económico del país.

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Distribución de la Cartera por Sector Económico Al analizar la cartera de crédito por sector, podemos observar que la industria manufacturera es la que tiene el mayor saldo con 17.2% de la cartera. La Casa Matriz comenzó otorgando financiamientos en este sector y por ende es el que más conoce. En segundo lugar se encuentra el sector de hotelería con 16.1% ya que gran parte de la inversión española en México ha sido realizada en hoteles y es uno de los mercados objetivos de la Empresa. Los siguientes sectores con mayor representación en la cartera son transportes, correos y almacenamiento con 15.4%, minería con 14.9% y construcción con 11.5%. En la opinión de HR Ratings la cartera muestra una adecuada distribución en varios sectores, mitigando el riesgo ante el deterioro sobre una industria específica.

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Principales Clientes El modelo de negocios de SabCapital se distingue por la colocación de créditos de montos elevados a corporativos y grandes empresas por lo que los diez acreditados principales acumulan 43.6% del saldo de la cartera y 2.0x el capital contable. Es importante mencionar que los principales créditos otorgados cuentan con garantías que mitigan parcialmente l riesgo ante el incumplimiento de estos clientes. A pesar de esto, en la opinión de HR Ratings la concentración de los clientes sobre la cartera total y contra el capital contable de la Empresa es elevada, exponiendo la calidad de cartera y el capital ante el posible incumplimiento de uno o más de estos acreditados.

Herramientas de Fondeo SabCapital tiene autorizadas tres líneas de fondeo, una de ellas con Banco de Sabadell España, con la cual fondea todas sus operaciones en dólares, y dos con la banca de

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desarrollo para fondear los créditos otorgados en pesos. Estas tres líneas suman un monto autorizado de P$21,051.2m, de los cuales se han dispuesto P$15,733.3m, restando 25.3% disponible. Es importante mencionar que 89.9% del fondeo de la Empresa proviene de la Casa Matriz. SabCapital se encuentra negociando la autorización de dos líneas adicionales con la banca de desarrollo por un monto acumulado de P$3,780.0m y una con la Corporación Financiera Internacional por US$75.0m. De igual manera, la Empresa está explorando opciones para realizar una emisión de deuda quirografaria por un monto entre P$2,000.0 y P$3,000.0 dependiendo de las necesidades y condiciones que se logren para la emisión. Dicha emisión sería realizada a finales de 2016. HR Ratings opina que SabCapital cuenta con opciones suficientes para obtener recursos y continuar con el crecimiento de su cartera en el mediano plazo.

Brechas de Liquidez En relación a la situación de liquidez de SabCapital, esta muestra un mayor vencimiento de pasivos que de activos en los primeros seis meses de operación, obteniendo una mayor entrada que salida de flujo en el periodo de seis meses en adelante. Lo anterior se debe principalmente a que los créditos otorgados son en su mayoría de largo plazo, mientras que el financiamiento recibido, principalmente de la Casa Matriz es a corto plazo. A pesar de lo anterior, la Casa Matriz renueva los pasivos de la Empresa cuando estos se acercan a su vencimiento, por lo que el vencimiento contractual de la mayoría de sus pasivos no representa una salida de efectivo. La estrategia de préstamos de Banco de Sabadell España a corto plazo se debe a que el costo de fondeo de estos es menor que los préstamos a largo plazo que ofrece la Casa Matriz. Como consecuencia de lo anterior, la brecha ponderada a activos y pasivos es de -39.2% y la brecha ponderada a capital es de -41.7%. HR Ratings opina que la situación de liquidez de la Empresa se encuentra deteriorada, sin embargo, la relación con la Casa Matriz y la dinámica de los préstamos evita que esto sea un riesgo mayor.

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En los próximos periodos se espera una mejoría en la situación de liquidez de la Empresa debido a que se está desarrollando una estrategia de fondeo a largo plazo con recursos de la Casa Matriz. Cabe mencionar que el desarrollo de esta estrategia afectaría el costo de fondeo presionando el spread de tasas en los siguientes ejercicios.

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Análisis de Riesgos Cualitativos

Evaluación de la Administración La administración de Banco Sabadell México y SabCapital brinda fortaleza a la operación debido a la sólida integración del gobierno corporativo. Los directivos de primer nivel cuentan con 12.2 años de experiencia dentro del sector financiero, mientras que los integrantes del Consejo de Administración tienen 22.3 años de experiencia en promedio y los consejeros patrimoniales han formado parte de la Casa Matriz o sus empresas relacionadas por 70 años en conjunto. Adicionalmente la Empresa comparte con el Banco la estructura de comités y este cuenta con cinco comités. Dichos comités ofrecen soporte a la Empresa y supervisan la ejecución de las decisiones estratégicas tomadas por el Consejo, así como las operaciones diarias. En la opinión de HR Ratings el soporte administrativo que SabCapital recibe de Banco Sabadell México y Banco de Sabadell España brinda fortaleza a las operaciones de la Empresa.

Capacitación Debido a que los empleados de Banco Sabadell México son los mismos empleados que SabCapital utiliza para su operación, se analizó la capacitación de los empleados del Banco, el cual ofrece a sus empleados capacitación constante con la finalidad de que cuenten con los conocimientos y habilidades suficientes para desempeñar sus labores satisfactoriamente. En 2015, los empleados del Banco recibieron un promedio de 17 horas por empleado. En 2016, se desarrolló un plan de capacitación contemplando 200 empleados a capacitar, 17 y cursos y un promedio de 30 horas por empleado. HR Ratings considera que el Banco da a sus empleados las herramientas suficientes para desarrollarse adecuadamente.

Procesos y Sistemas En cuestión de sistemas, la Empresa utiliza los mismos que Banco Sabadell México y cuenta con el respaldo de Banco de Sabadell España. Banco Sabadell México tiene dos centros de procesamiento de datos con comunicación entre ellos en donde se replica la información. La información generada por SabCapital y por el Banco se envía a España diariamente donde se genera un respaldo. Los centros de procesamiento de datos son contratados con un proveedor externo y se encuentran en instalaciones de alta

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seguridad. Banco Sabadell México cuenta con diversos sistemas y aplicativos que permiten la operación diaria de la Empresa, entre los que destacan:

HR Ratings considera que SabCapital cuenta con una adecuada estructura de sistemas para las operaciones actuales y que le permite adaptarse al crecimiento esperado.

Reporteo Debido a los servicios subcontratados, SabCapital tiene la capacidad de realizar todos los reportes que se requieren. Parte importante de los reportes son generados por los sistemas Bantotal, Bajaware, Sentinel, Indicium, SAC, entre otros. Entre los reportes que los sistemas de la Empresa permiten generar reportes de clasificación de cartera, estados de cuenta, reportes de reclamaciones, perfiles de riesgo de clientes, etc. En caso de que SabCapital requiera generar algún reporte con cambios importantes, tiene la posibilidad de informar al proveedor, el cual realiza las modificaciones pertinentes

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para la creación del nuevo reporte. En la opinión de HR Ratings, la Empresa tiene elevada capacidad de reporteo amplia que le permite cumplir con los requerimientos regulatorios, las necesidades de sus clientes y dar seguimiento a la cartera pasiva y los pasivos que integran su deuda.

Riesgo Contable y Regulatorio El auditor externo que elaboró los Estados Financieros presentados por la Empresa es miembro del despacho de auditoria externos de PricewaterhouseCoopers, S.C, y estableció lo siguiente; “ En nuestra opinión, los estados financieros presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes, la situación financiera de Sabadell Capital, S.A. de C.V., Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada, al 31 de diciembre de 2015 y su desempeño financiero y sus flujos de efectivo por el año terminado en esa fecha, de conformidad con los criterios contables aplicables a sociedades financiera de objeto múltiple reguladas, emitidos por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores”.

Manuales En cuanto a los manuales de operación de SabCapital, éste cuenta con 24 manuales, sin embargo se pueden identificar nueve manuales principales mediante los cuales se detallan los procesos críticos de las funciones subcontratadas con Banco Sabadell México. Asimismo, es importante mencionar que cada manual contiene sub-manuales operativos por medio de los cuales se detallan específicamente el procedimiento y políticas de cada proceso. A continuación se presentan el objetivo de cada manual;

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Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por SabCapital para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de SabCapital, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

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Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings para SabCapital contempla un entorno de estabilidad macroeconómica en donde la Empresa sería capaz de lograr los objetivos planteados en el plan de negocios. De esta forma, la cartera de crédito mostraría un crecimiento acelerado en el primer año y crecimientos moderados en el segundo y tercer año. La calidad de la cartera mostraría un ligero deterioro de acuerdo a la maduración de los créditos otorgados, sin embargo se mantendría en niveles de fortaleza. Bajo este escenario se contempla un ligero crecimiento en la tasa activa conforme todos los créditos otorgados en 2015 y principios de 2016 comiencen a realizar pagos de intereses. A pesar de esto, las estrategias de fondeo de la Empresa que busca adquirir pasivos de largo plazo provocarían que la tasa pasiva muestre un incremento mayor presionando ligeramente el spread de tasas. Por otra parte, la adecuada calidad de la cartera de crédito permitiría una generación de reservas baja, evitando presionar el MIN Ajustado. En cuestión de gastos administrativos, SabCapital aprovecha parte de la estructura del Banco por lo que no realiza directamente inversiones en su crecimiento y los gastos disminuirían en el primer año ya que al inicio de 2016 comenzó la operación de Banco Sabadell México y se le transfirieron algunos gastos que le correspondían. En el segundo y tercer año los gastos tendrían un incremento conforme la cartera de la Empresa aumente, sin embargo este sería menor debido a economías de escala, permitiendo a los índices de eficiencia mantenerse como una fortaleza. Lo anterior llevaría a que las métricas de rentabilidad se mantengan en niveles adecuados para su modelo de negocios. Por su parte, las métricas de solvencia disminuirían año con año derivado de la estrategia que mantendrían de incrementar los activos productivos para hacer más eficiente el uso de capital. La cartera de crédito de SabCapital ha mostrado un crecimiento acelerado desde el inicio de operaciones en 2014. Al 1T16 la cartera se compone en su totalidad por créditos comerciales y tiene un saldo de P$18,921.3m, por lo que tuvo un crecimiento en el último año de 129.2% (vs. P$8,255.6m al 1T15). El crecimiento se debe a los esfuerzos de la Empresa aprovechando la fortaleza de las relaciones que tiene la Casa Matriz con empresas internacionales, así como por el soporte operativo y financiero de Banco Sabadell México y la Casa Matriz que permite a la Empresa manejar el volumen de cartera. En los siguientes periodos, la Empresa mostraría un crecimiento agresivo en el primer año por el reciente arranque de operaciones debido a que la Empresa ya tiene un pipeline de clientes trabajado, ajustándose a un crecimiento moderado en 2017 y 2018. Los crecimientos de la cartera total en esos periodos sería de 46.1% en 2016, 15.1% en 2017 y 15.1% en 2018, colocando la cartera total en P$26,248.0m, en P$30,205.1m y en P$34,765.1m en los mismos periodos (vs. 164.7% y P$17.965.9m en 2015). En la opinión de HR Ratings, SabCapital cuenta con la estructura y soporte suficiente para controlar el crecimiento esperado.

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La calidad de la cartera de crédito de SabCapital desde su constitución ha sido muy buena ya que ninguno de sus acreditados ha presentado atrasos ni ha caído en cartera vencida, provocando que el índice de morosidad sea de 0.0% en todos los periodos. En línea con lo anterior, la Empresa no ha tenido la necesidad de realizar castigos de cartera por lo que el índice de morosidad ajustado es de 0.0% en todos los periodos. En los próximos años, se espera que la cartera vencida de SabCapital aumente conforme la cartera de crédito madure, con lo que el índice de morosidad se colocaría en 0.6% al 4T16, 0.7% al 4T17 y 0.8% al 4T18 (vs. 0.0% al 4T15). En cuestión de castigos, no se espera que la Empresa realice estos en los próximos tres años ya que la cartera de crédito mostraría un comportamiento saludable. Es así que el índice de morosidad ajustado sería igual que el índice de morosidad. HR Ratings considera que la calidad de la cartera de crédito de la Empresa es una de sus principales fortalezas. SabCapital genera estimaciones de acuerdo a la metodología de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), sin embargo, desde el inicio de operaciones la cartera vencida se ha mantenido en P$0.0m, por lo que el índice de cobertura no aplica hasta el 1T16. En un escenario favorable, la cartera vencida mostraría un crecimiento ligero por la maduración de la cartera de reciente formalización, acercándose a los niveles de morosidad de la media del sector, por lo que el índice de cobertura se ajustaría a 1.3x al cierre de 2016, 1.0x al cierre de 2017 y 1.0x al cierre de 2018. Esta razón se colocaría en niveles adecuados al permitir a la Empresa hacer frente a su cartera vencida con las estimaciones preventivas que se mantienen en balance.

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El MIN ajustado de SabCapital se ha colocado en niveles presionados desde el arranque de operaciones, lo anterior principalmente debido a que la cartera de crédito fue otorgada recientemente, y debido al desfase entre la colocación del crédito y el primer pago de intereses, el aumento en los ingresos por intereses han sido considerablemente menores que el crecimiento en activos productivos. De esta forma el MN Ajustado se posicionó en 1.2% al 1T16 (vs. 0.9% al 1T15). En los siguientes periodos, se contempla que la cartera de reciente originación comience a generar mayor volumen de ingresos por intereses, elevando el MIN Ajustado en el primer año, el cual después disminuiría ligeramente un aumento en el costo de fondeo, cerrando en 2.3% al 4T16, en 1.9% al 4T17 y en 1.8% al 4T18 (vs. 0.9% al 4T15). HR Ratings considera que este indicador se encuentra en niveles presionados por el bajo spread de tasas, a pesar de esto, el modelo de negocio de la Empresa contempla esto ya que los créditos otorgados son de bajo riesgo al contar con una calificación promedio ponderada de acuerdo a la CNBV de A1, montos elevados y tasas competitivas. Como consecuencia del inicio de operaciones en 2014, se realizaron gastos importantes en ese año y, en 2015, los gastos aumentaron a P$139.8m para continuar soportando los primeros años operativos. Al 1T16, los gastos administrativos ascendieron a P$43.3m (vs. P$9.6m al 4T15), sin embargo, el índice de eficiencia ha mostrado una mejoría considerable desde la constitución ya que en 2014 la Empresa aún no generaba un monto importante de ingresos, situación que ha mejorado conforme el volumen de cartera ha aumentado. De esta forma el índice de eficiencia se colocó en 28.3% al 1T16 (vs. 92.0% al 1T15). Por otra parte, el índice de eficiencia operativa se ha colocado desde el inicio de operaciones en niveles de sólidos debido al acelerado crecimiento de cartera, por lo que este índice se posicionó en 0.9% al 1T16 (vs. 1.1% al 1T15).

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En un escenario base, se contempla que los gastos administrativos disminuyan el primer año ya que a principios de 2016, se autorizó a Banco Sabadell en México y este absorbió parte de los gastos al compartir estructura con la Empresa. En 2017 y 2018 se espera un crecimiento de gastos en línea con el aumento en operaciones. De esta forma el índice de eficiencia continuaría una tendencia decreciente, ya que como se mencionó previamente, la cartera colocada recientemente comenzaría a generar mayores ingresos por intereses, beneficiando el indicador en el primer año. En el segundo año el indicador se presionaría ligeramente por el incremento en gastos, mejorando en 2018. Es así que el índice de eficiencia cerraría en 14.3% al 4T16, en 15.2% al 4T17 y en 14.3% al 4T18 (vs. 35.6% al 4T15). El índice de eficiencia mantendría una tendencia decreciente por el fuerte crecimiento esperado en los activos productivos, colocándose en 0.5%, 0.4% y 0.4% en los mismos periodos (vs. 0.9% al 4T15). HR Ratings considera que ambos indicadores se posicionarían en niveles eficientes. El primer año después del inicio de operaciones, SabCapital tuvo pérdidas ya que los ingresos generados aún no eran suficientes para soportar los gastos administrativos, sin embargo, en el segundo año que los primeros créditos colocados generaron un monto mayor de ingresos por intereses que fueron suficientes para contrarrestar la generación de estimaciones preventivas y los gastos administrativos, con lo que la Empresa alcanzó a generar una utilidad neta por P$70.2m a 2015 (vs. –P$9.3m en 2014). Al analizar los indicadores de rentabilidad, la generación de utilidades netas mostraron un impacto positivo en los indicadores colocando en 0.5% el ROA Promedio y 6.3% el ROE Promedio (vs. -0.1% y -10.2% en 2014). Por parte del ROA Promedio, este se mantiene en niveles ligeramente presionados por la baja maduración de cartera que ha llevado a una baja generación de ingresos, así como por el bajo spread de tasas. Por parte del ROE Promedio, en 2015 se realizó una aportación de capital por P$3,900.0m que fortaleció el capital contable para soportar el volumen de cartera manejado, conteniendo con ello el incremento del indicador. En la opinión de HR Ratings las métricas de rentabilidad se mantienen bajas y en proceso de maduración.

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En los siguientes periodos, se espera un crecimiento importante en la generación de ingresos, lo cual en conjunto con un menor monto de estimaciones preventivas generadas como consecuencia de una cartera saludable, permitiría que la Empresa incremente su resultado neto de forma importante para los siguientes periodos. Bajo un entorno estable SabCapital generaría utilidades por P$413.1m en 2016, P$432.2m en 2017 y P$484.7m en 2018 (vs. P$70.2m en 2015). Este resultado neto llevaría a que las métricas de rentabilidad se fortalecieran en el primer año, manteniéndose después en niveles similares. El ROA Promedio cerraría 2016 en 1.7%, 2017 en 1.4% y 2018 en 1.4% (vs. 2015 en 0.5%). Por otra parte, el ROE Promedio se colocaría en 9.5% en diciembre de 2016, en 9.0% en diciembre de 2017 y en 9.3% en diciembre de 2018 (vs. 6.3% en diciembre de 2015). Las métricas de rentabilidad se colocarían en niveles sanos para la operación de la Empresa. En último trimestre de 2015 SabCapital recibió una aportación de capital por P$3,900.0m ya que el fuerte crecimiento en los activos productivos había colocado las métricas de solvencia muy por debajo de los niveles regulatorios. Posterior a la aportación de capital, el índice de solvencia se colocó en niveles adecuados al posicionarse en 21.1% al 1T16 (vs. 1.3% al 1T15). En los siguientes periodos no se contemplan mayores inyecciones de capital y se espera que este indicador mantenga una tendencia decreciente por el crecimiento en el volumen de operaciones que llevaría a un mayor aprovechamiento del capital, colocándose en 16.5% al 4T16, en 15.7% al 4T17 y en 15.0% al 4T18 (vs. 21.7% al 4T15). HR Ratings considera que este indicador se posicionaría en niveles saludables.

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La razón de apalancamiento mostró una disminución importante al 4T15 de igual manera por el fortalecimiento del capital contable a través de una aportación de capital, de esta forma este indicador se colocó en 7.1x al 1T16 (vs. 74.9x al 1T15). HR Ratings considera que este indicador se coloca en niveles moderados. Se espera que hasta el 3T16 este indicador muestre una mejoría ya que se calcula con el promedio de los últimos doce meses y posteriormente mostraría un crecimiento más ordenado colocándose en 4.4x al 4T16, 5.3x al 4T17 y 5.6x al 4T18 (vs. 11.9x al 4T15). En la opinión de HR Ratings este indicador se estaría en niveles adecuados. Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta esta mostró una mejora importante al 3T15 como consecuencia de la aportación de capital realizada al y que no se ha tenido cartera vencida. Es así que a marzo de 2016, esta razón se colocó en 1.3x (vs. 1.0x a marzo de 2015). En los siguientes periodos se espera que se mantenga en niveles adecuados gracias a la sana calidad de cratera proyectada, permitiendo a SabCapital hacer frente a su deuda neta a través de los esperados con la cartera vigente, colocando esta razón en 1.2x en todos los periodos proyectados (vs. 1.3x en 2015).

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Escenario Estrés El escenario de estrés proyectado por HR Ratings para SabCapital considera un entorno macroeconómico de alta adversidad, que impediría a la Empresa desarrollarse naturalmente y cumplir su plan de negocios. Dentro de este escenario se prevería que para poder fomentar la colocación e intentar alcanzar sus planes de colocación, la Empresa se vería en la necesitada de decrecer la tasa activa de colocación para hacer frente a la competencia. Sin embargo, conforme la Empresa reactive su colocación se prevería un fuerte deterioro en la capacidad y voluntad de pago de sus clientes, deteriorando considerablemente la calidad de la cartera principalmente en el primer año, mejorando en los siguientes dos ejercicios. Como consecuencia de los dos factores anteriores, los ingresos por intereses mostrarían un decremento proporcional y se obtendría una mayor generación de estimaciones preventivas, presionando de manera importante el MIN Ajustado. Adicionalmente se contempla que para controlar el deterioro sobre la calidad de la cartera, SabCapital fortalecería sus operaciones de seguimiento y cobranza incurriendo en mayores gastos administrativos, lo cual presionaría las métricas de eficiencia. Todo lo anteriormente mencionado provocaría que la Empresa tendría pérdidas fuertes en 2016, mejorando en 2017 y conseguiría utilidades por un monto bajo en 2018. Como consecuencia de esto, las métricas de solvencia se presionarían considerablemente por el debilitamiento que las pérdidas netas provocarían sobre el capital contable. El entorno macroeconómico sería principalmente afectado en 2016, mostrando una recuperación conforme el estrés económico empiece a disminuir. La cartera de crédito de SabCapital mantendría un crecimiento acelerado en el primero año de un escenario de estrés, disminuyendo su ritmo de crecimiento en los siguientes dos años una vez que la misma alcance un volumen mayor, por lo que el crecimiento anual sería de 40.6% en 2016, 13.4% en 2017 y 13.0% en 2018 (vs. 46.1% en 2016, 15.1% en 2017 y 15.1% en 2018 en el escenario base y 164.7% en 2015). De esta forma, la cartera total sería de P$25,260.6m, P$28,641.6m y P$32,360.7m para el cierre de los mismos periodos (vs. en P$26,248.0m, en P$30,205.1m y en P$34,765.1m en un escenario base y P$17.965.9m al 4T15).

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En cuanto a la calidad de cartera, bajo un escenario adverso esta se vería fuertemente impactada por la menor capacidad y voluntad de pago de los acreditados de la Empresa. Adicionalmente, la elevada concentración en los principales acreditados y el elevado monto otorgado por crédito llevaría a que el saldo en cartera vencida mostrara un crecimiento acelerado. Esta situación seria principalmente visible en el primer año de proyecciones, mejorando conforme el fortalecimiento de los procesos de seguimiento y cobranza de resultados y la situación macroeconómica mejore. De esta forma el índice de morosidad sería de 4.2% al 4T16, 5.9% al 4T17 y 5.9% al 4T18 (vs. en 0.6%, 0.7% y 0.8% en un escenario favorable y 0.0% al 4T15). Por su parte, se esperaría que en este escenario la Empresa no realice castigos de cartera al igual que en el escenario base, por lo que el índice de morosidad ajustado se mantendría en el mismo nivel que el índice de morosidad. Estos indicadores se colocarían en niveles deteriorados para el modelo de negocios de SabCapital. SabCapital basa el monto generado de estimación preventiva para riesgos crediticios en la metodología de la CNBV, por lo que al ser una entidad regulada, incluso bajo un escenario de estrés se proyecta que el índice de cobertura se mantenga en 1.0x la cartera vencida en todos los periodos (1.3x al cierre de 2016, 1.0x al cierre de 2017 y 1.0x al cierre de 2018 en el escenario base). Lo anterior permitiría a SabCapital hacer frente a su cartera vencida con las estimaciones preventivas del balance, por lo que esta razón se mantendría en niveles adecuados.

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En línea con lo anterior, el MIN Ajustado se deterioraría de manera importante en los primeros doce meses. Esto sería consecuencia de una disminución en el spread de tasas y en mayor medida por las elevadas estimaciones preventivas que tendrían que generarse por el deterioro en la calidad de la cartera. Esto haría que el indicador se mantenga en niveles negativos en 2017 por las mismas razones, recuperándose a niveles positivos en 2018 conforme la cartera vencida se contenga. Es así que el MIN Ajustado se colocaría en -3.2% al 4T16, en -0.9% al 4T17 y en 0.6% al 4T18 (vs. 2.3%, en 1.9% y en 1.8% en un escenario estable y 0.9% al 4T15). En un escenario de estrés, la Empresa se vería obligada a fortalecer el tren de crédito en todas sus etapas. Los esfuerzos de originación y promoción incrementarían para alcanzar los objetivos de crecimiento, y los procesos de seguimiento y cobranza se fortalecerían para contener el deterioro de cartera. Esto provocaría que los gastos administrativos sean superiores a lo esperado en un escenario base, sin embargo, de igual manera se espera una disminución en el primer año tras la constitución del Banco, incrementando los siguientes dos periodos. Los mayores gastos administrativos, en conjunto con la menor generación de ingresos por la presión sobre el spread de tasas impedirían que el índice de eficiencia mejore, por lo que se colocaría en 38.1% al 4T16, en 26.7% al 4T17 y en 23.1% al 4T18 (vs. 14.3%, 15.2% y 14.3% en los mismos periodos del escenario base y 35.6% al 4T15). A pesar del estrés esperado, este indicador se mantendría en niveles eficientes estando por debajo del a media del sector.

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El índice de eficiencia operativa mantendría una tendencia decreciente incluso con los mayores gastos en los que incurriría la Empresa, a raíz del constante crecimiento de la cartera de crédito. Esto permitiría que este indicador mejore a 0.6%, 0.5% y 0.4% en los mismos periodos (vs. 0.5%, 0.4% y 0.4% en los mismos periodos del escenario favorable y 0.9% al 4T15). El índice de eficiencia operativa se colocaría en niveles de fortaleza en este escenario. La presión que se generaría cobre el spread de tasas, la fuerte generación de estimaciones preventivas y el mayor monto de gastos administrativos tendría como consecuencia que la Empresa incurriera en pérdidas importantes en 2016, disminuyendo en 2017 y logrando generar utilidades en 2018 conforme la adversidad disminuya. De esta forma el resultado neto de SabCapital bajo un escenario adverso equivaldría a –P$736.0m en 2016, -P$237.5m en 2017 y P$207.4m en 2018 (vs. P$413.1m, P$432.2m y P$484.7m en un escenario base y P$70.2m en 2015).

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En línea con el comportamiento del resultado neto, las métricas de rentabilidad serían negativas en los primero dos periodos, recobrando valores positivos en el último periodo. El ROA Promedio mostraría un movimiento menos dramático gracias al fuerte crecimiento de los activos productivos cerrando 2016 en -3.3%, 2017 en -0.9% y 2018 en 0.6% (vs. 2016 en 1.7%, 2017 en 1.4% y 2018 en 1.4% en un escenario favorable y 2015 en 0.5%). El ROE Promedio por su parte se vería afectado por el debilitamiento del capital contable tras las pérdidas proyectadas y se colocaría en -19.7% en 2016, en -7.5% en 2017 y en 6.4% en 2018 (vs. en 9.5% en 2016, 9.0% en 2017 y en 9.3% en 2018 en un escenario favorable y 6.3% en 2015). Las pérdidas esperadas bajo un escenario de estrés debilitarían el capital contable de la Empresa, deteriorando las métricas de solvencia. Aunado a esto, el fuerte crecimiento en la cartera tendría como efecto una fuerte presión sobre el índice de capitalización el cual disminuiría a 13.3% al 4T16, a 11.1% al 4T17 y a 10.5% al 4T18 (vs. 16.5% al 4T16, en 15.7% al 4T17 y en 15.0% al 4T18 en el escenario base 21.7% al 4T15). Esta métrica se colocaría en niveles de debilidad al alcanzar los niveles mínimos recomendados por las autoridades.

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La razón de apalancamiento disminuiría en 2016 ya que la Empresa buscaría utilizar con mayor eficiencia las disponibilidades mantenidas en balance, evitando una mayor adquisición de pasivos en los primeros trimestres, sin embargo en los siguientes periodos SabCapital continuaría incrementando su necesidad de fondeo mientras que el capital contable se deterioraría, elevando la razón de apalancamiento a 5.0x en 4T16, 7.6x en 4T17 y 8.3x al 4T18 (vs. 4.4x al 4T16, 5.3x al 4T17 y 5.6x al 4T18en un escenario estable y 11.9x al 4T15). Esta razón ascendería a niveles en cierta medida presionados en este escenario. Por último la razón de cartera vigente a deuda neta tendría una tendencia decreciente como consecuencia del incremento en cartera vencida y una mayor necesidad de préstamos de otras instituciones para fondear la colocación de créditos. De esta forma la razón de cartera vigente a deuda neta sería de 1.2x en 2016, de 1.1x en 2017 y de 1.1x en 2018 (vs. 1.2x en todos los periodos proyectados bajo un escenario favorable y 1.3x en 2015). A pesar de la presión sobre esta razón, esta se mantendría en niveles adecuados al permitir a la Empresa hacer frente a su deuda neta con los flujos esperados provenientes de la cartera vigente.

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Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de HR AA- con Perspectiva Estable y de corto plazo de HR1 para SabCapital. Lo anterior tomando en cuenta el soporte implícito que ofrece Banco de Sabadell España que cuenta con una calificación preponderante equivalente a HR AA- en escala local. Es importante resaltar que en caso de que las calificaciones vigentes de la Casa Matriz cambien, la calificación asignada por HR Ratings para SabCapital podría ser modificada. SabCapital también cuenta con el soporte de gobierno corporativo y operativo por parte de Banco de Sabadell México. Adicionalmente la Empresa tiene una calidad de cartera en niveles de fortaleza e índices de eficiencia en niveles robustos. No obstante, el modelo de negocios de la Empresa maneja un spread de tasas ajustado por lo que su situación financiera es vulnerable ante un deterioro en la cartera de crédito. La concentración en los principales acreditados también representa un riesgo importante para la Empresa ya que esta es elevada, exponiendo al capital contable y a la situación financiera de SabCapital ante el posible incumplimiento de uno o más de estos acreditados.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario IFNBs Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Pasivos Bursátiles. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujo generado a través del resultado neto – estimaciones preventivas + otros activos operativos + otras cuentas por pagar a partes relacionadas + otras pasivos operativos

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected]

Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Rolando de la Peña +52 55 1500 0762


José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761

[email protected]

[email protected]

Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

mailto:[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Inicial

Fecha de última acción de calificación Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

4T15 – 1T16

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por PricewaterhouseCoopers, S.C., proporcionada por la Empresa

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

Calificación Global DBRS / Banco de Sabadell / HR BBB+ con PE / 29-sep-2015. Calificación Global Moody’s / Banco de Sabadell / HR BBB- con PE / 17-junio-2015. Calificación Global S&P / Banco de Sabadell / HR BB+ con PE / 3-dic-2015. Calificación Global DBRS Ratings / España / HR A- con PE / 8-abr-2016 Calificación Global Moody’s / España / HR BBB con PE / 19-feb-2016 Calificación Global S&P / España / HR BBB+ con PE / 2-oct-2015

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Septiembre 2015 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

http://www.hrratings.com/

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SabCapital HR AA- S.A. de C.V., SOFOM E.R. HR1 2 de 48 SabCapital S.A. de C.V., SOFOM E.R. HR AA- HR1 Instituciones Financieras 29 de abril de 2016 Principales Factores Considerados