9
25.11.2010 1 Marko Primorac Ekonomski fakultet Zagreb 25.11.2010. Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici Hrvatskoj 25.11.2010 1 Razvijeno tržište javnog duga temelj je razvitka tržišta kapitala. Takvo tržište dodatno osigurava kvalitetne instrumente za provedbu monetarne politike. Formiranjem referentnih kamatnih stopa državi se omogudava zaduživanje uz niže troškove. Zaduživanje države na domadem tržištu i u domadoj valuti smanjuje njenu izloženost valutnom riziku, te poboljšava strukturu duga i podupire razvoj tržišta državnih vrijednosnica. 25.11.2010 2

Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici ... · osiguranja mora se uložiti u cjenovno indeksirane državne obveznice… Osiguravajuda društva …najmanje 50% imovine

  • Upload
    others

  • View
    0

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici ... · osiguranja mora se uložiti u cjenovno indeksirane državne obveznice… Osiguravajuda društva …najmanje 50% imovine

25.11.2010

1

Marko Primorac

Ekonomski fakultet – Zagreb

25.11.2010.

Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici Hrvatskoj

25.11.2010 1

Razvijeno tržište javnog duga temelj je razvitka tržišta

kapitala.

Takvo tržište dodatno osigurava kvalitetne instrumente za provedbu monetarne politike.

Formiranjem referentnih kamatnih stopa državi se omogudava zaduživanje uz niže troškove.

Zaduživanje države na domadem tržištu i u domadoj valuti

smanjuje njenu izloženost valutnom riziku, te poboljšava

strukturu duga i podupire razvoj tržišta državnih

vrijednosnica.

25.11.2010 2

Page 2: Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici ... · osiguranja mora se uložiti u cjenovno indeksirane državne obveznice… Osiguravajuda društva …najmanje 50% imovine

25.11.2010

2

U Hrvatskoj, međubankovno tržište predstavlja trgovinsku

infrastrukturu za obavljanje transakcija trezorskim zapisima, kojima se

trguje uglavnom na primarnom tržištu.

Do trgovine dolazi samo u iznimnim slučajevima kada pojedina banka

iscrpi sve druge mogudnosti dolaska do likvidnosti, pa je prisiljena na

prodaju trezorskih zapisa (što je u pravilu rijetko).

Trgovina trezorskim zapisima demotivira investitore ne samo zbog

kratkih rokova dospijeda nego i postojedih velikih razlika kupovne i

prodajne cijene.

25.11.2010 3

Osnovna uloga posrednika državnim vrijednosnicama je

plasiranje vrijednosnica na sekundarno tržište i

uspostavljanje likvidnosti.

U Hrvatskoj postoji neformalni sustav primarnih dilera kojeg

čine tri vodede banke (Zagrebačka banka, Privredna banka

Zagreb i Raiffeisenbank).

Banke obavljaju dobrovoljne kotacije kupovnih i prodajnih

cijena državnih vrijednosnica putem telefona ili Bloomberg

elektroničkog sustava.

Iako kotacije nisu obvezujude, kotirane cijene obično se

poštuju za transakcije do milijun kuna.

25.11.2010 4

Page 3: Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici ... · osiguranja mora se uložiti u cjenovno indeksirane državne obveznice… Osiguravajuda društva …najmanje 50% imovine

25.11.2010

3

Zbog neuređenog sustava primarnih dilera raspon cijena

obveznica ponekad iznosi i više od 100 baznih bodova, što

trgovinu čini manje atraktivnom.

Za razvijena tržišta državnim obveznicama tipičan je raspon

3 do 5 baznih bodova, a za tržišta u nastajanju oko 20 baznih bodova (Cvijanovid, Matek, 2004).

25.11.2010 5

Stambene štedionice

…neutrošena sredstva mogu koristiti (između ostaloga) i za kupovinu prvorazrednih državnih vrijednosnih papira, vrijednosnih papira s osiguranim državnim jamstvom ili s bankarskom garancijom, te vrijednosnih papira lokalnih jedinica…

Investicijski fondovi

…bez uvjeta ulagati u vrijednosne papire ili instrumente tržišta čiji je izdavatelj ili za koje jamči RH ili lokalne jedinice…

Mirovinski fondovi

…najmanje 50% imovine mirovinskog fonda ulagati u dugoročne obveznice i druge dužničke vrijednosne papire RH i HNB-a…

Mirovinska osiguravajuda društva

…najmanje 50% sredstava tehničkih pričuva iz obveznog mirovinskog osiguranja mora se uložiti u cjenovno indeksirane državne obveznice…

Osiguravajuda društva

…najmanje 50% imovine (za pokride matematičke pričuve) ulagati u vrijednosne papire čiji je izdavatelj RH, HNB, HBOR, te obveznice i druge dužničke vrijednosnice za koje je RH izdala jamstvo…

25.11.2010 6

Page 4: Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici ... · osiguranja mora se uložiti u cjenovno indeksirane državne obveznice… Osiguravajuda društva …najmanje 50% imovine

25.11.2010

4

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007. 2008. 2009. 9.2010.

mirovinski fondovi - obvezni mirovinski fondovi - dobrovoljni banke25.11.2010 7

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 9.2010.

Zatvoreni fondovi Otvoreni fondovi Obvezni fondovi

25.11.2010 8

Page 5: Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici ... · osiguranja mora se uložiti u cjenovno indeksirane državne obveznice… Osiguravajuda društva …najmanje 50% imovine

25.11.2010

5

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2002. 2003. 2004. 2005. 2006. 2007. 2008. 2009. 9.2010.

Ostali instrumenti Državne obveznice

25.11.2010 9

Promet (u mlrd. HRK)

2006. 2007. 2008. 2009.

Obveznice ukupno 34,94 43,89 13,15 3.35

Državne obveznice 33,55 42,62 12,39 2.73

Korporacijske obveznice

1,39 1,27 0,76 0.62

Dionice 14,00 22,50 17,79 7.43

Ukupni promet 49,06 60,77 31,06 10.91

Struktura prometa kao % u ukupnom prometu

Obveznice ukupno 71 72 42 31

Državne obveznice 68 70 40 25

Korporacijske obveznice

3 2 2 6

Dionice 29 37 57 68

Ukupni promet 100 100 100 10025.11.2010 10

Page 6: Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici ... · osiguranja mora se uložiti u cjenovno indeksirane državne obveznice… Osiguravajuda društva …najmanje 50% imovine

25.11.2010

6

ObveznicaRedovni promet

Prijavljene transakcije

Institucionalne transakcije

Ukupno

RHMF-O-103A 0 0 11 11

RHMF-O-125A 2 1 22 25

RHMF-O-137A 0 2 8 10

RHMF-O-142A 1 2 16 19

RHMF-O-157A 0 2 7 9

RHMF-O-15CA 0 1 2 4

RHMF-O-172A 1 1 5 8

RHMF-O-19BA 2 0 13 15

Ukupno 6 10 84 100

25.11.2010 11

0

2

4

6

8

10

12

14

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Državne Municipalne Korporacijske25.11.2010 12

Page 7: Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici ... · osiguranja mora se uložiti u cjenovno indeksirane državne obveznice… Osiguravajuda društva …najmanje 50% imovine

25.11.2010

7

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

sij.

04

ožu.0

4

svi.

04

srp.0

4

ruj.

04

stu.0

4

sij.

05

ožu.0

5

svi.

05

srp.0

5

ruj.

05

stu.0

5

sij.

06

ožu.0

6

svi.

06

srp.0

6

ruj.

06

stu.0

6

sij.

07

ožu.0

7

svi.

07

srp.0

7

ruj.

07

stu.0

7

sij.

08

ožu.0

8

svi.

08

srp.0

8

ruj.

08

stu.0

8

sij.

09

ožu.0

9

svi.

09

srp.0

9

ruj.

09

stu.0

9

sij.

10

ožu.1

0

svi.

10

srp.1

0

ruj.

10

Kamate na prekonoćne kredite25.11.2010 13

90

95

100

105

110

115

120

125

2.1.2004 2.1.2005 2.1.2006 2.1.2007 2.1.2008 2.1.2009 2.1.201025.11.2010 14

Page 8: Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici ... · osiguranja mora se uložiti u cjenovno indeksirane državne obveznice… Osiguravajuda društva …najmanje 50% imovine

25.11.2010

8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

5.3.2001 5.3.2002 5.3.2003 5.3.2004 5.3.2005 5.3.2006 5.3.2007 5.3.2008 5.3.2009 5.3.2010

Hrvatska Njemačka Razlika25.11.2010 15

0

2

4

6

8

10

12

14

1.5.2002 1.5.2003 1.5.2004 1.5.2005 1.5.2006 1.5.2007 1.5.2008 1.5.2009 1.5.2010

Hrvatska Slovenija Poljska Rumunjska Bugarska Mađarska

25.11.2010 16

Page 9: Sekundardno tržište državnih vrijednosnica u Republici ... · osiguranja mora se uložiti u cjenovno indeksirane državne obveznice… Osiguravajuda društva …najmanje 50% imovine

25.11.2010

9

U vedoj mjeri promicati referentna izdanja s utvrđenim rokovima dospijeda

Povedati utrživi dio duga, tj. supstituirati kreditna zaduživanja izdanjima vrijednosnica

Uspostaviti sustava primarnih dilera koji bi smanjili rizik refinanciranja duga i potaknuli razvoj domadeg tržišta kapitala

Investitorima osigurati objavu strategije upravljanja javnim dugom, redovitu objavu kalendara zaduživanja i aktivnije sudjelovanje države na novčanom tržištu

Razvoj sekundarnog tržišta državnih vrijednosnica omogudio bi i postupno formiranje referentne domade krivulje prinosa koja bi mogla utjecati na daljnji razvoj financijskog sustava. Uz stabilne krivulje prinosa državnih obveznica lakše bi se određivale cijene ostalih instrumenata na tržištu kapitala poput korporacijskih obveznica i ostalih dužničkih financijskih instrumenata.

25.11.2010 17

Castellanos, J., 1998., Developing Government Bonds Markets, IMF

Publications, Washington D.C.

Cvijanovid, V. i Matek, P., 2004., Razvoj tržišta i instrumenata javnog duga u

Hrvatskoj, Ekonomija, 11 (2), 161-190

Hawkins, J., 2002., Bond markets and banks in emerging economies,

Dostupno na: http://www.bis.org/publ/bppdf/bispap11e.pdf

Hrvatska narodna banka, 2009., Godišnje izvješde Hrvatske narodne banke

za 2009. godinu.

Hrvatska narodna banka, 2008., Godišnje izvješde Hrvatske narodne banke

za 2008. godinu.

Lovrinovid, I., 1997., Novčano tržište – srce financijskog tržišta, Zagreb, O-

tisak

Središnje klirinško depozitarno društvo, 2010., Statistički bilten, br. 23

Turner, P., 2002., Bond markets in emerging economies: an overview of

policy issues, Dostupno na: http://www.bis.org/publ/bppdf/bispap11e.pdf

Zagrebačka burza, 2010, Pregled trgovine u 2009. godini, Zagreb.

Zakon o tržištu vrijednosnih papira, NN 84/02. Zagreb: Narodne Novine

25.11.2010 18