SICREA HR2 - bmv.com.mx

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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SICREA Programa de CEBURS de CP

Sistema de Crédito Automotriz, S.A. de C.V.

HR2

Instituciones Financieras 19 de agosto de 2021

Calificación Programa de CEBURS de CP HR2

Contactos Pablo Domenge Subdirector de Instituciones Financieras / ABS Analista Responsable [email protected] Juan Carlos Rojas Analista Sr. [email protected] Angel García Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

HR Ratings ratificó la calificación de HR2 para el Programa de CEBURS de Corto Plazo por un monto de hasta P$1,000m de SICREA, el cual está pendiente de autorización La ratificación para el Programa de CEBURS de Corto Plazo1 se basa en la calificación de contraparte de Corto Plazo de SICREA2, misma que fue ratificada en HR2 el 9 de marzo de 2021 y puede ser consultada en www.hrratings.com. Por su parte, la calificación de SICREA se basa en el sólido perfil de solvencia mantenido por el Emisor, aunado a una constante generación de resultados netos. Al cierre del segundo trimestre de 2021 (2T21), SICREA cuenta con un índice de capitalización consolidado de 47.0%, así como una razón de apalancamiento de 2.7 veces (x) (vs. 34.7% y 3.3x al 2T20, y 38.9% y 2.8x esperado por HR Ratings en un escenario base). Asimismo, el perfil de solvencia de SICREA se ha visto beneficiado por una reducción constante en el volumen de cartera, debido a las dificultades afrontadas por el Emisor en términos de colocación durante el periodo de pandemia. Por otro lado, SICREA presenta una mejora en términos de calidad de cartera contra nuestra última revisión, ya que el índice de morosidad ajustado se redujo a un nivel de 18.3% al 2T21 debido a una mejora en las condiciones económicas y a la reestructura de créditos con problema de pago a través de una empresa filial (vs. 35.8% al 3T20 en nuestra última revisión y 24.3% en un escenario base). SICREA se encuentra buscando la autorización del Programa por un monto de hasta P$1,000m, o su equivalente en dólares o UDI’s3, con carácter revolvente, así como una vigencia de cinco años a partir de la fecha de autorización de la CNBV4. El monto, plazo, tasa de interés, periodicidad de pago de intereses y amortización de principal serán determinados de forma particular para cada emisión, sin que estas presenten un plazo menor a siete días ni mayor a 365 días, en tanto que la tasa de interés podrá ser fija o variable. Asimismo, las emisiones podrán ser realizadas a una tasa de descuento. Por último, la amortización de principal podrá ser en un solo pago al vencimiento o en amortizaciones parciales programadas, según lo especificado en el título correspondiente a cada emisión.

1 Programa de CEBURS de Corto Plazo con clave de pizarra SICREA (el Programa). 2 Sistema de Crédito Automotriz, S.A. de C.V. (SICREA y/o la Empresa y/o el Emisor). 3 Unidades de Inversión (UDI’s). 4 Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV y/o la Comisión).

http://www.hrratings.com/

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HR2


Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones Sólido perfil de solvencia, con un índice de capitalización consolidado de 46.6%

y una razón de apalancamiento de 2.7x al 2T21 (vs. 34.7% y 3.3x al 2T20, y 38.9% y 2.8x en un escenario base). Una robusta generación de resultados netos y una reducción significativa de los activos productivos beneficiaron las métricas señaladas.

Buenos niveles de rentabilidad, con un ROA y ROE Promedio de 3.2% y 11.8% al 2T21 (vs. 2.7% y 11.8% al 2T20, y 2.9% y 11.3% en un escenario base). El elevado margen que mantiene SICREA sobre la operación de autofinanciamiento le permite mostrar una generación consistente de resultados netos.

Reducción significativa de la cartera de autofinanciamiento, la cual presentó un monto de P$7,272.5m a junio de 2021 (vs. P$9,629.9m a junio de 2020 y P$8,615.1m en un escenario base). Una severa caída en la demanda durante el periodo de mayor estrés de la pandemia, junto con dificultades del Emisor para la obtención de nuevo financiamiento en sustitución de dos emisiones que se encuentran en periodo de amortización, derivó en la caída señalada.

Mejora en términos de calidad de cartera, con índices de morosidad y morosidad ajustada de 13.0% y 18.3% al 2T21 (vs. 18.1% y 35.8% al 3T20 en nuestra última revisión, y 15.3% y 24.3% en un escenario base). Una mejora en las condiciones económicas, y la reestructura de créditos con problema de pago con una empresa filial, beneficiaron la capacidad de pago de los clientes de SICREA.

Expectativas para Periodos Futuros

Posición de solvencia sin cambios relevantes, con un índice de capitalización consolidado de 41.3% al cierre de 2021. Un crecimiento moderado para la operación, junto con una adecuada generación de resultados netos, permitiría mantener una sólida posición de solvencia.

Estabilidad en las métricas de rentabilidad durante 2021, con una contracción durante 2022 aunado a un menor volumen de la operación y mayor morosidad en las cosechas recientes. Una menor originación en años recientes, junto con una mayor morosidad en las cosechas que cierran su ciclo, afectarían la generación de ingresos de SICREA, llevando al ROA y ROE Promedio a niveles de 1.9% y 6.7% al 4T22 (vs. 3.2% y 11.9% esperado al 4T21).

Factores Adicionales Considerados

Reducida flexibilidad en herramientas de fondeo. Durante el último año, SICREA

ha mostrado dificultades para refinanciar sus dos emisiones de CEBURS, mismas que se encuentran en periodo de amortización en un esquema full-turbo, en tanto que no cuenta con saldo disponible para uso en sus líneas de crédito.

Buen posicionamiento en el sector de autofinanciamiento en México. SICREA

se presenta como el principal fondeador del sector, el cual se enfoca en personas que cuentan con acceso limitado al sector financiero.

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Factores que Podrían Subir la Calificación

Reducción sostenida en el índice de morosidad ajustado de la Empresa, manteniendo un nivel por debajo de 15.0% de forma constante. Una reducción significativa de la morosidad de la cartera podría brindar mayor certidumbre sobre la estabilidad financiera de la Empresa a largo plazo.

Crecimiento sostenido de la cartera, con niveles de rentabilidad estables. Una

tendencia de crecimiento en la cartera, con un ROA por arriba de 3.0% de forma consistente, podría beneficiar la calificación.

Factores que Podrían Bajar la Calificación

Reducida recuperación de la cartera emproblemada y baja calidad de nuevas cosechas. En caso de que la Empresa continúe mostrando la tendencia actual de deterioro en nuevas cosechas, y no logre una recuperación significativa de cartera, la posición financiera de la Empresa a largo plazo podría verse afectada.

Contracción en la generación de resultados netos con afectación en la rentabilidad de SICREA. Una reducción en la generación de ingresos que lleve el ROA Promedio de la Empresa por debajo de 1.5% podría impactar en la calificación.

Dificultades para la obtención de nuevas herramientas de fondeo. En caso de que la Empresa no pueda obtener nuevas herramientas de fondeo en el corto plazo, la colocación de crédito y posición de liquidez podrían verse afectadas.

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HR2

Instituciones Financieras

19 de agosto de 2021

Perfil del Emisor SICREA fue constituida el 9 de septiembre de 1980 en respuesta a las necesidades de financiamiento de los clientes de la red de distribuidores de la marca automotriz Nissan. Con ello, la Empresa forma parte de Grupo SICREA5 y se encarga de ofrecer servicios de autofinanciamiento para la adquisición de autos nuevos de la marca Nissan. Los servicios de la Empresa van dirigidos a personas físicas y morales con un perfil socioeconómico de ingresos medio y medio-bajo, que no poseen facilidad en el acceso a fuentes de fondeo bancarias, y cuenta con participación en las 32 entidades de la República Mexicana.

Resultado Observado vs. Proyectado A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de SICREA en los últimos 12 meses, y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada por HR Ratings, tanto en un escenario base como en un escenario de estrés, proyectados en el reporte de calificación, publicado el 9 de marzo de 2021.

5 Grupo SICREA, S.A.P.I. de C.V. (Grupo SICREA y/o el Grupo).

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HR2



Evolución de la Cartera de Crédito La cartera de SICREA presentó una contracción anual de 24.5% para alcanzar un monto de P$7,272.5m a junio de 2021 (vs. -17.6% y P$9,189.1m a junio de 2020, y -9.0% y P$8,709.9m esperado por HR Ratings en un escenario base). Esta contracción se debe a la reducción mostrada en la colocación de SICREA durante 2020 y 2021, derivado de las condiciones de bajo dinamismo económico y restricciones en la operación de las concesionarias automotrices durante la etapa más crítica de la pandemia. Por otra parte, se aprecia una diferencia contra el escenario base debido a las dificultades mostradas por SICREA para la obtención de nuevas líneas de fondeo en sustitución de las emisiones bursátiles, las cuales se encuentran en periodo de amortización en un esquema full-turbo desde septiembre de 2020. De igual forma, se aprecia una continua operación de reestructuras de créditos con dificultades de pago a través de la filial SI-Crea Comercial6, reduciendo el volumen de la cartera de SICREA. En los últimos 12m, el monto de cartera en esta operación alcanzó un monto de P$461.1m. En cuanto a la calidad de la cartera, se aprecia un incremento en el índice de morosidad durante el 3T20 cuando alcanzó un nivel de 18.1%, luego del 8.3% visto al 2T20. Esto derivó de la dificultad de pago por parte de los clientes de SICREA ante las condiciones de baja actividad económica vivida, siendo que los clientes de la Empresa se encuentran concentrados en el sector transporte y las restricciones de actividad impactaron en las ganancias de este sector. Posteriormente, se aprecia una mejora gradual en el indicador hasta un nivel de 13.0% al 2T21 conforme una mayor apertura económica (vs. 15.3% en un escenario base). Por su parte, el índice de morosidad ajustado registró un nivel máximo de 35.8% al 3T20, para después encontrar mejores niveles de acuerdo con una reducción relevante en la aplicación de castigos. Sobre esto, los castigos 12m a junio de 2021 totalizaron un monto de P$467.8m, luego del nivel de P$2,570.6m a junio de 2020; esta última cifra refleja un monto de castigos extraordinarios de P$2,323.0m sobre cartera vencida que contaba con una elevada antigüedad (vs. P$1,027.8m en un escenario base). Así, el índice de morosidad ajustado se situó en 18.3% al 2T21 (vs. 27.7% al 2T20 y 24.3% en un escenario base). Asimismo, es relevante mencionar que los indicadores se morosidad se han visto beneficiados por las reestructuras realizadas con la filial SI-Crea Comercial. Ajustando los indicadores de morosidad y morosidad ajustado por esta operación, se obtienen cifras de 18.2% y 22.9%.

Cobertura de la Empresa SICREA mantiene la política de contar con un saldo de estimaciones preventivas en el balance del Fideicomiso igual al monto total de la cartera con atraso de pago mayor a 90 días. En este sentido, la cuenta alcanzó un monto de P$948.6m a junio de 2021, lo que refleja un nivel de cobertura de la cartera vencida ajustada de 1.0x (vs. P$803.5m y 1.0x a junio de 2020, y P$1,335.2m y 1.0x en un escenario base). HR Ratings considera que el nivel de cobertura de la Empresa es adecuado. Asimismo, es relevante mencionar que, derivado del tipo de activo administrado por SICREA, la generación de estimaciones preventivas no es registrada en el estado de resultados de la Empresa, sino que todo el efecto es materializado directamente en el Fideicomiso de administración de la cartera de autofinanciamiento.

6 SI-CREA Comercial, S.A. de C.V. (Si-Crea Comercial).

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HR2



Ingresos y Gastos Los ingresos totales percibidos por SICREA en la administración de la cartera de autofinanciamiento alcanzaron un monto 12m de P$1,085.7m a junio de 2021 reflejando una contracción anual de 19.7% (vs. P$1,351.5m a junio de 2020 y P$1,059.7m en un escenario base). Esta reducción se encuentra en línea con la contracción observada en la cartera durante los últimos 12m, así como con un mayor nivel de morosidad registrado durante la segunda parte de 2020. Esta situación se vio compensada parcialmente por un menor gasto por intereses, aunado principalmente a la propia contracción de la operación, con un monto 12m de P$138.3m a junio de 2021 y una tasa pasiva de 9.0% (vs. P$221.5m y 9.3% a junio de 2020, y P$143.6m y 8.8% en un escenario base). Con esto, los ingresos totales de la operación mostraron una reducción a P$947.4m, con un MAN Ajustado de 87.3% (vs. P$1,130.0m y 83.6% a junio de 2021, y P$916.1 y 86.5% en un escenario base). Sobre los gastos de administración 12m, se aprecia una reducción de 18.2% anual a un monto de P$476.9m a junio de 2021, misma que deriva de una reducción en el gasto por comisiones e incentivos en un monto de P$122.0m, aunado al reducido nivel de colocación presentado durante 2020 (vs. P$582.7m a junio de 2020 y P$453.3m en un escenario base). Con esto, los indicadores de eficiencia y eficiencia operativa se situaron en 50.3% y 5.4% al 2T20, mostrándose en niveles buenos (vs. 51.6% y 5.3% al 2T20, y 49.5% y 4.9% en un escenario base). De esta forma, el resultado antes de impuestos 12m de SICREA alcanzó un monto de P$524.6m, lo que significó una reducción anual de 10.9% contra la cifra de P$588.7m a junio de 2020 (vs. P$498.8m en un escenario base). Asimismo, la Empresa registró una carga fiscal efectiva de 24.4% a junio de 2021, ligeramente por abajo del 26.6% del año previo. Por último, a pesar de que una menor colocación y un crecimiento en la morosidad durante 2020, que derivaron en una reducción de la generación de ingresos de la Empresa, esta situación fue compensada en parte por menores gastos financieros y gastos de administración. Esto permitió impedir un impacto en la generación de resultados netos 12m, que alcanzaron un monto de P$396.8m a junio de 2021 (vs. P$386.7m a junio de 2020 y P$376.5m en un escenario base). Asimismo, el resultado observado a junio de 2020 refleja un gasto extraordinario por P$45.3m al cierre de 2019, derivado de la reestructura corporativa de Grupo SICREA, lo que explica un menor nivel al observado a junio de 2021.

Rentabilidad y Solvencia La estabilidad en la generación de resultados netos y la reducción en los activos operativos de la Empresa permitieron que las métricas de rentabilidad presentaran una mejora con un ROA y ROE Promedio de 3.2% y 11.8% al 2T21 (vs. 2.7% y 11.8% al 2T20, y 2.9% y 11.3% en un escenario base). HR Ratings considera que la rentabilidad de la Empresa se sitúa en un nivel bueno. En la misma línea, un menor nivel de activos operativos y el fortalecimiento del capital contable vía resultados netos beneficiaron al índice de capitalización hasta un nivel de 47.0% al 2T21, mostrando un nivel de fortaleza (vs. 34.7% al 2T20 y 38.9% en un escenario base). Esta situación se da incluso ante la presencia de un reparto de dividendos de P$350.0m en diciembre de 2020, donde Grupo SICREA presentó la estrategia de utilizar este dividendo para fortalecer la operación de su subsidiaria SI-Crea Comercial.

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Fondeo y Apalancamiento Al cierre de junio de 2021, SICREA cuenta con un saldo de pasivos financieros de P$311.9m a través de cuatro líneas de crédito con diferentes instituciones de la banca comercial. Estas líneas fueron dispuestas recientemente al cierre de 2020, ante el inicio del periodo de amortización de dos emisiones bursátiles mantenidas por SICREA, las cuales acumulaban un saldo original de P$2,500.0m, y a junio de 2021 presentan un saldo acumulado de P$777.2m. Con esto, la Empresa presenta una razón de apalancamiento de 2.7x al 2T21, menor a la cifra de 3.3x al 2T20 y similar a lo esperado en un escenario base de 2.8x. Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta muestra una mejora a un nivel de 6.2x gracias al menor nivel de pasivos presentado (vs. 5.1x al 2T20 y 5.7x en un escenario base). HR Ratings considera que SICREA cuenta con un bajo perfil de apalancamiento, así como un buen calce entre su cartera vigente y los pasivos financieros.

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Anexo – Escenario Base

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Anexo – Escenario Estrés

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Glosario Activos Productivos. Cartera Total + Inversiones Temporales de SICREA. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Cartera de Autofinanciamiento Vencida. Cartera total con atraso a más de 90 días + Cartera Garantizada. Cartera Total. Cartera de Crédito por Vencer + Cartera de Crédito Vencida. Deuda Neta. Pasivos con costo – Disponibilidades. Flujo Libre de Efectivo de la Empresa. Resultado Neto + Depreciación + Decremento (Incremento) en Activos Operativos + Incremento (Decremento) en Pasivos Operativos. Índice de Capitalización Consolidado. Capital Contable de SICREA / Activos Productivos. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera de Autofinanciamiento Vencida. Índice de Cobertura Total. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera de Autofinanciamiento Vencida Ajustada. Índice de Eficiencia de SICREA. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. Índice de Eficiencia Operativa Consolidado. Gastos de Administración 12m / Activos Productivos Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera de Autofinanciamiento Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera de Autofinanciamiento Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). MAN Ajustado. (Ingresos Totales de la Operación de SICREA 12m / Ingresos por Servicios de SICREA 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Pasivos Bursátiles. Razón de Apalancamiento de SICREA. Pasivo Total de SICREA Prom. 12m / Capital Contable de SICREA Prom. 12m. Razón de Cartera Vigente a Deuda Neta Consolidada. (Cartera Total – Cartera Vencida) / Deuda Neta. ROA Promedio de SICREA. Utilidad Neta de SICREA 12m / (Activos Totales de SICREA Prom. 12m + Cartera Total Prom. 12m). ROE Promedio de SICREA. Utilidad Neta de SICREA 12m / Capital Contable de SICREA Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Servicios 12m / Activos Productivos Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Análisis Económico

Pedro Latapí +52 55 8647 3845 Felix Boni +52 55 1500 3133


Finanzas Públicas Quirografarias / Soberanos Finanzas Públicas Estructuradas / Infraestructura

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Roberto Ballinez +52 55 1500 3143


Álvaro Rodríguez +52 55 1500 3147 Roberto Soto +52 55 1500 3148


Instituciones Financieras / ABS

Deuda Corporativa / ABS

Angel García +52 55 1253 6549 Luis Miranda +52 55 1500 3146


Akira Hirata +52 55 8647 3837 Heinz Cederborg +52 55 8647 3834

[email protected] [email protected] Metodologías

Alfonso Sales +52 55 1253 3140

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Alejandra Medina +52 55 1500 0761


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Guillermo González Camarena No. 1200, Piso 10, Colonia Centro de Ciudad Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, C.P. 01210, Ciudad de México. Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR2

Fecha de última acción de calificación 9 de marzo de 2021

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T12 – 2T21

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Bouzas, Reguera, González y Asociados, S.C., proporcionada por la Empresa. Información trimestral interna y anual dictaminada por Rocha Salas y Cía., S.C., proporcionada por el Fideicomiso.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/methodology/

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