86
6LVWHPDVGH&RPXQLFDFLyQGH’DWRV /XLV%5DPtUH]GHO3LQR ,QGLFH 35(6(17$&,ˇ1 2%-(7,926’(/$$6,*1$785$ 352)(625$’2 352*5$0$ 35¨&7,&$6(1/$%25$725,2 %,%/,2*5$)¸$ ,1752’8&&,ˇ1 ,1752’8&&,ˇ1 &/$6,),&$&,ˇ1’(/$5(’(6 35272&2/26<$548,7(&785$’(35272&2/26 02’(/2’(5()(5(1&,$ 26, 35272&2/26 7&3,3 1LYHOGHVXEUHG 1LYHOGH,QWHUUHG 1LYHOGHWUDQVSRUWH 1LYHOGHDSOLFDFLyQ &203$5$&,ˇ126,967&3,3 25*$1,6026’(1250$/,=$&,ˇ1 75$160,6,ˇ1’(’$726 7(50,12/2*¸$ 7UDQVPLVLyQGHGDWRVDQDOyJLFD\GLJLWDO 3HUWXUEDFLRQHVHQODWUDQVPLVLyQ $WHQXDFLyQ ’LVWRUVLyQGHUHWDUGR 5XLGR &$3$&,’$’’(81&$1$/ 0(’,26’(75$160,6,ˇ1 *XLDGRV 3DUWUHQ]DGR &RD[LDO )LEUDySWLFD 1RJXLDGRV 0LFURRQGDVWHUUHVWUHV ,QIUDUURMRV 2QGDVGHUDGLR &2’,),&$&,ˇ1’( ’$726 $/*25,7026 15=15=/1RQ5HWXUQWR]HUR/HYHO 15=,15=,QYHUWLGR 0DQFKHVWHU 0DQFKHVWHUGLIHUHQFLDO 3VHXGRWHUQDULR $0,$OWHUQDWH0DUN,QYHUVLRQ %=6%LSRODUZLWK=HURV6XEVWLWXWLRQ

Sistemas de Comunicación de Datos - UC3Mcgr/scd/Sistemas_de_Comunicacion_de_Datos.pdf · 6lvwhpdvgh&rpxqlfdflyqgh’dwrv /xlv% 5dptuh]gho3lqr ˇ $qguhz 6 7dqhqedxp˛ &rpsxwhu 1hwzrunv

  • Upload
    buinhu

  • View
    213

  • Download
    1

Embed Size (px)

Citation preview

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ���

,QGLFH� 35(6(17$&,Ï1������������������������������������������������������������������������������������������������������ 2%-(7,926�'(�/$�$6,*1$785$����������������������������������������������������������������������������� 352)(625$'2 ������������������������������������������������������������������������������������������������������ 352*5$0$ ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� 35È&7,&$6�(1�/$%25$725,2 ������������������������������������������������������������������������������� %,%/,2*5$)Ë$����������������������������������������������������������������������������������������������������� ,1752'8&&,Ï1 ����������������������������������������������������������������������������������������������������� ,1752'8&&,Ï1 ����������������������������������������������������������������������������������������������������� &/$6,),&$&,Ï1�'(�/$�5('(6 �������������������������������������������������������������������������������� 35272&2/26�<�$548,7(&785$�'(�35272&2/26 ������������������������������������������������ 02'(/2�'(�5()(5(1&,$�26,������������������������������������������������������������������������������ 35272&2/26�7&3�,3 �������������������������������������������������������������������������������������������� 1LYHO�GH�VXEUHG ��������������������������������������������������������������������������������������������� 1LYHO�GH�,QWHU�UHG������������������������������������������������������������������������������������������ 1LYHO�GH�WUDQVSRUWH���������������������������������������������������������������������������������������� 1LYHO�GH�DSOLFDFLyQ ������������������������������������������������������������������������������������� &203$5$&,Ï1�26,�96�7&3�,3 ��������������������������������������������������������������������������� 25*$1,6026�'(�1250$/,=$&,Ï1 �������������������������������������������������������������������� 75$160,6,Ï1�'(�'$726 ���������������������������������������������������������������������������������� 7(50,12/2*Ë$������������������������������������������������������������������������������������������������������ 7UDQVPLVLyQ�GH�GDWRV�DQDOyJLFD�\�GLJLWDO����������������������������������������������������� 3HUWXUEDFLRQHV�HQ�OD�WUDQVPLVLyQ ������������������������������������������������������������������� $WHQXDFLyQ�������������������������������������������������������������������������������������������������� 'LVWRUVLyQ�GH�UHWDUGR����������������������������������������������������������������������������������� 5XLGR������������������������������������������������������������������������������������������������������� &$3$&,'$'�'(�81�&$1$/ ����������������������������������������������������������������������������������� 0(',26�'(�75$160,6,Ï1 �������������������������������������������������������������������������������������� *XLDGRV����������������������������������������������������������������������������������������������������������� 3DU�WUHQ]DGR ������������������������������������������������������������������������������������������������ &RD[LDO �������������������������������������������������������������������������������������������������������� )LEUD�ySWLFD ����������������������������������������������������������������������������������������������� 1R�JXLDGRV ������������������������������������������������������������������������������������������������������ 0LFURRQGDV�WHUUHVWUHV���������������������������������������������������������������������������������� ,QIUDUURMRV ��������������������������������������������������������������������������������������������������� 2QGDV�GH�UDGLR �������������������������������������������������������������������������������������� &2',),&$&,Ï1�'( '$726 �������������������������������������������������������������������������������� $/*25,7026 ��������������������������������������������������������������������������������������������������������� 15=��15=�/�1RQ�5HWXUQ�WR�]HUR��/HYHO������������������������������������������������������� 15=,��15=�,QYHUWLGR� ����������������������������������������������������������������������������������� 0DQFKHVWHU���������������������������������������������������������������������������������������������������� 0DQFKHVWHU�GLIHUHQFLDO ��������������������������������������������������������������������������������� 3VHXGR�WHUQDULR �������������������������������������������������������������������������������������������� $0,��$OWHUQDWH�0DUN�,QYHUVLRQ� ������������������������������������������������������������������� %�=6��%LSRODU�ZLWK���=HURV�6XEVWLWXWLRQ� �����������������������������������������������

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ���

����� +'%���³+LJK�'HQVLW\�%LSRODU���=HURV´� ���������������������������������������������������� )RUPD�GH�RQGD�GH�HVWDV�FRGLILFDFLRQHV ������������������������������������������������������ '$726�',*,7$/(6�$�6(f$/(�$1$/Ï*,&$ �������������������������������������������������������������� 'HVSOD]DPLHQWR�HQ�DPSOLWXG��$6.�$PSOLWXG�6KLIW�.H\LQJ� ������������������������� 'HVSOD]DPLHQWR�HQ�IUHFXHQFLD��)6.� ����������������������������������������������������������� 'HVSOD]DPLHQWR�HQ�IDVH���36.�������������������������������������������������������������������� '$726�$1$/Ï*,&26�$�6(f$/(6�',*,7$/(6����������������������������������������������������������� 0RGXODFLyQ�SRU�LPSXOVRV�FRGLILFDGRV�������������������������������������������������������� '$726�$1$/Ï*,&26�$�6(f$/�$1$/Ï*,&$ �������������������������������������������������������� ,17(5)$&(6�'(�&$3$�)Ë6,&$ ������������������������������������������������������������������������� &21&(3726 ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� 7UDQVPLVLyQ�VtQFURQD�\�DVtQFURQD������������������������������������������������������������������ 7UDQVPLVLyQ�DVtQFURQD�������������������������������������������������������������������������������� 7UDQVPLVLyQ�VtQFURQD������������������������������������������������������������������������������ ,17(5)$&(6 ����������������������������������������������������������������������������������������������������������� 56��������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 02'(0�GH�GLVWDQFLD�OLPLWDGD��������������������������������������������������������������������� 02'(0�GH�OD�UHG�WHOHIyQLFD������������������������������������������������������������������������ 02'(0�1XOR������������������������������������������������������������������������������������������� 1,9(/�'(�(1/$&(������������������������������������������������������������������������������������������������ ,1752'8&&,Ï1 ���������������������������������������������������������������������������������������������������� (175$0$'2�������������������������������������������������������������������������������������������������������� &21752/�'(�)/8-2������������������������������������������������������������������������������������������������ 3DUDGD�\�HVSHUD ���������������������������������������������������������������������������������������������� $QiOLVLV�GH�SUHVWDFLRQHV�������������������������������������������������������������������������� 9(17$1$�'(6/,=$17( �������������������������������������������������������������������������������������������� $QiOLVLV�GH�SUHVWDFLRQHV�������������������������������������������������������������������������� &21752/�'(�(5525(6 ������������������������������������������������������������������������������������������� &yGLJRV�GH�SURWHFFLyQ�IUHQWH�D�HUURUHV ���������������������������������������������������������� 3URWHFFLyQ�GH�HUURUHV��WLSRV��������������������������������������������������������������������������� 3DULGDG ���������������������������������������������������������������������������������������������������� 3DULGDG�EORTXH�R�PXOWLGLPHQVLRQDO �������������������������������������������������������� &yGLJR�+DPPLQJ������������������������������������������������������������������������������������ &5& ���������������������������������������������������������������������������������������������������� 7pFQLFDV�GH�FRUUHFFLyQ�GH�HUURUHV������������������������������������������������������������������ $54�������������������������������������������������������������������������������������������������������������� $54�GH�SDUDGD�\�HVSHUD ������������������������������������������������������������������������� $54�GH�UHFKD]R�VLPSOH�������������������������������������������������������������������������� $54�GH�UHFKD]R�VHOHFWLYR����������������������������������������������������������������������� 3UHVWDFLRQHV�GH�$54�������������������������������������������������������������������������������� $UT�GH�SDUDGD�\�HVSHUD����������������������������������������������������������������������� $54�FRQ�UHFKD]R�VLPSOH�\�VHOHFWLYR��������������������������������������������� )(&��)RUZDUG�(UURU�&RQWURO���������������������������������������������������������������������� 7pFQLFDV�PL[WDV��������������������������������������������������������������������������������������������� )(&���)(&���������������������������������������������������������������������������������������������� $54���)(& �������������������������������������������������������������������������������������� 35272&2/26�'(�1,9(/�'(�(1/$&(������������������������������������������������������������������������ 6/,3��6HULDO�/LQN�,3� ������������������������������������������������������������������������������������ 333��3RLQW�WR�3RLQW�3URWRFRO� �����������������������������������������������������������������

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ���

����� +'/&��+LJK�OHYHO�'DWD�/LQN�&RQWURO� ������������������������������������������������������� 352%/(0$6 ������������������������������������������������������������������������������������������������������� 1,9(/�'(�(1/$&(��0(',2�&203$57,'2�������������������������������������������������� 08/7,3/(;$&,Ï1�������������������������������������������������������������������������������������������������� 7'0�������������������������������������������������������������������������������������������������������������� )'0�������������������������������������������������������������������������������������������������������������� :'0������������������������������������������������������������������������������������������������������������� &'0������������������������������������������������������������������������������������������������������������ 35272&2/2�$/2+$ �������������������������������������������������������������������������������������������� $/2+$�SXUR ����������������������������������������������������������������������������������������������� &È/&8/2�'(�35(67$&,21(6 ���������������������������������������������������������������������������������� $/2+$�UDQXUDGR ��������������������������������������������������������������������������������������� &60$������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� &60$���SHUVLVWHQWH �������������������������������������������������������������������������������������� &60$�QR�SHUVLVWHQWH������������������������������������������������������������������������������������� &60$�S�SHUVLVWHQWH ������������������������������������������������������������������������������������ &60$�&' ���������������������������������������������������������������������������������������������������������� 3$62�'(�7(67,*2 ������������������������������������������������������������������������������������������������� /$1 ���������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� (WKHUQHW��,(((������� ���������������������������������������������������������������������������������� 7RNHQ�5LQJ��,(((������������������������������������������������������������������������������������� )'',������������������������������������������������������������������������������������������������������������� 7RNHQ�%XV��,(((������� ����������������������������������������������������������������������������� 352%/(0$6 �������������������������������������������������������������������������������������������������

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ���

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV� 3UHVHQWDFLyQ��� 2EMHWLYRV�GH�OD�DVLJQDWXUD6H�SUHWHQGH�TXH�ORV�DOXPQRV��

x DGTXLHUDQ� FRQRFLPLHQWRV� JHQHUDOHV� DFHUFD� GH� ODV� UHGHV� GH� GDWRV��FODVLILFDFLyQ��WLSRV�GH�FRQPXWDFLyQ��FRQFHSWRV�GH�LQWHUID]��VHUYLFLR�\�SURWRFROR��x FRPSUHQGDQ�FRQFHSWRV�UHODWLYRV�DO�QLYHO�ItVLFR�GH�OD�FRPXQLFDFLyQ�x FRPSUHQGDQ�\�VHDQ�FDSDFHV�GH�DQDOL]DU \�UHFUHDU�ODV�WpFQLFDV�XVDGDV�HQ�HO�QLYHO�GH�HQODFH��WDQWR�HQ�HQODFHV�SXQWR�D�SXQWR�FRPR�HQ�HQODFHV�GH�DFFHVR�P~OWLSOH����� 3URIHVRUDGRx &DUORV�*DUFtD�5XELR��5HVSRQVDEOH��x -RVp�/XLV�+HUQiQGH]�)HUQiQGH]���� 3URJUDPD�� ,QWURGXFFLyQ�x +LVWRULD�\�XVR�GH�ODV�UHGHV�GH�GDWRV�x &ODVLILFDFLyQ�GH�UHGHV�GH�RUGHQDGRUHV�x &RQFHSWRV�%iVLFRV�x 'HVFRPSRVLFLyQ�HQ�QLYHOHV�GH�ORV�VLVWHPDV�GH�FRPXQLFDFLyQ�GH�GDWRV��� ,QWHUIDFHV�� 6HUYLFLRV�� 3URWRFRORV�x 0RGHOR�GH�UHIHUHQFLD�26,�x 0RGHOR�7&3�,3��� 1LYHO ItVLFR�x 7UDQVPLVLyQ�GH�GDWRV�x 0HGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ�x &RGLILFDFLyQ�GH�GDWRV�x ,QWHUIDFHV�GH�FRPXQLFDFLyQ�GH�GDWRV��� 1LYHO�GH�HQODFH�x &RQWURO�GH�HQODFH�� 'HILQLFLRQHV�\�UHSUHVHQWDFLRQHV�� )XQFLRQHV�GHO�QLYHO�GH�HQODFH�� 7LSRV�GH�HQODFH�� &yGLJRV�GH�GHWHFFLyQ�\�FRQWURO�GH�HUURUHV��7pFQLFDV�)(&�� (MHPSOR��6/,3��333�� 3URWRFRORV�GH�FRQWURO�GH�HUURUHV��7pFQLFDV�$54�� (MHPSOR��+'/&�x 7pFQLFDV�GH�DFFHVR�DO�PHGLR�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ���

� 5HVHUYD��)'0��7'0��7'0�HVWDGtVWLFD�� &RQWLHQGD��$ORKD��&60$�� 6HOHFFLyQ��3DVR�GH�WHVWLJR�x 5HGHV�GH�iUHD�ORFDO��� &RQFHSWRV�%iVLFRV�� $UTXLWHFWXUD�� (WKHUQHW��,(((��������\�)DVW�(WKHUQHW�� 7RNHQ�5LQJ��,(((��������� )'',��,62��������� ,QWHUFRQH[LyQ�GH�6XEUHGHV�x 1LYHO�)tVLFR��5HSHWLGRUHV�x 1LYHO�GH�(QODFH��%ULGJHV�� %ULGJHV�7UDQVSDUHQWHV�� %ULGJHV�FRQ�(QFDPLQDPLHQWR�IXHQWHV�� 1RPHQFODWXUD��5HSHWLGRUHV�+XEV��%ULGJH�6ZLWFK���� 3UiFWLFDV�HQ�ODERUDWRULR$GHPiV�GH�ODV�FODVHV�GH�WHRUtD�\�GH�SUREOHPDV��VH�UHDOL]DUiQ�SUiFWLFDV�HQ�ODERUDWRULR��

x /DV�SUiFWLFDV�FRPLHQ]DQ�HO���GH�1RYLHPEUH�GH�������x (O�KRUDULR�GH�SUiFWLFDV�VHUi�ORV�PLpUFROHV� FRLQFLGLHQGR�FRQ�ODV�KRUDV�GH� FODVH� �GH� ����� D� ������ \� GH� ������ D� �������� VL� ELHQ� SRGUiQ� KDFHUVH�WDPELpQ� IXHUD� GH� KRUDV� GH� FODVH� FRQHFWiQGRVH� D� ORV� SXHVWRV� GHO�ODERUDWRULR�SRU� WHOQHW�R� VORJLQ�GHVGH� FXDOTXLHU�RUGHQDGRU� GH� ,QWHUQHW \�WUDEDMDQGR�HQ�UHPRWR��FXDOTXLHU�GtD�GH�OD�VHPDQD�D�FXDOTXLHU�KRUD��x /DV� SUiFWLFDV� VH� UHDOL]DUiQ� HQ� HO� ODERUDWRULR� GHO� ÈUHD� GH� ,QJHQLHUtD�7HOHPiWLFD� ���$���� HQ� 3&V� FRQ� VLVWHPD� RSHUDWLYR� /LQX[�� &RPR� \D�KHPRV� FRPHQWDGR�� SXHGH� FRQHFWDUVH� D� HVWRV� RUGHQDGRUHV� D� WUDYpV� GH�,QWHUQHW��VH�OODPDQ�LW����ODE�LW�XF�P�HV D�LW����ODE�LW�XF�P�HV���x 3DUD�SRGHU�HQWUDU�HQ�ORV�RUGHQDGRUHV�GHO�ODERUDWRULR�QHFHVLWD�WHQHU�XQD�FXHQWD� DELHUWD�� 3XHGH� VROLFLWDUOR� D� WUDYpV� GHO� VLJXLHQWH�IRUPXODULR�� /DV�FXHQWDV� VH� VROLFLWDUiQ� LQGLYLGXDOPHQWH� �FDGD� DOXPQR� WLHQH� GHUHFKR� D�WHQHU� XQD� FXHQWD��� (VWD� FXHQWD� OH� VHUYLUi� DGHPiV� SDUD� HO� UHVWR� GH� ODV�DVLJQDWXUDV�TXH�FXUVH�HQ�HO�ÈUHD�GH�,QJHQLHUtD�7HOHPiWLFD��x /DV� SUiFWLFDV� VH� KDUiQ� \� VH� HQWUHJDUiQ� REOLJDWRULDPHQWH� SRU� SDUHMDV��/HD� HQ� HO� HQXQFLDGR� GH� OD� SUiFWLFDV� ODV� QRUPDV� VREUH� FyPR� QRWLILFDU�FXiOHV�VRQ�ORV�FRPSRQHQWHV�GH�FDGD�SDUHMD��x 3XOVH�DTXt�SDUD�DFFHGHU�DO�HQXQFLDGR�GH�OD�SUiFWLFD����� %LEOLRJUDItD

>7DQHQEDXP���@�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ���

$QGUHZ� 6�� 7DQHQEDXP�� &RPSXWHU� 1HWZRUNV�� 7KLUG� (GLWLRQ�� 3UHQWLFH� +DOO�,QWHUQDWLRQDO ������WDPELpQ�HQ�(VSDxRO���>6WDOOLQJV���@�:LOOLDP�6WDOOLQJV��'DWD�DQG�&RPSXWHU�&RPPXQLFDWLRQV��)LIWK�(GLWLRQ��3UHQWLFH�+DOO�,QWHUQDWLRQDO ������WDPELpQ�HQ�(VSDxRO���>3HUOPDQ��@�5DGLD�3HUOPDQ��,QWHUFRQQHFWLRQV��%ULGJHV�DQG�5RXWHUV��$GGLVRQ�:HVOH\���������@�/DUU\� /�� 3HWHUVRQ��%UXFH�6��'DYLH��&RPSXWHU�1HWZRUNV��$� 6\VWHPV�$SSURDFK��0RUJDQ�.DXIPDQQ�3XEOLVKHUV ������>6FKZDUW]���@�0LVFKD� 6FKZDUW]�� 7HOHFRPPXQLFDWLRQ� 1HWZRUNV�� 3URWRFROV�� 0RGHOOLQJ� DQG�$QDO\VLV��$GGLVRQ�:HVOH\��������>3HWHUVRQ���@�/DUU\� /�� 3HWHUVRQ��%UXFH�6��'DYLH��&RPSXWHU�1HWZRUNV��$� 6\VWHPV�$SSURDFK��0RUJDQ�.DXIPDQQ�3XEOLVKHUV ������>%HUWVHNDV���@�'LPLWUL� %HUWVHNDV�� 5REHUW� *DOODJHU��'DWD� 1HWZRUNV�� 6HFRQG� (GLWLRQ��3UHQWLFH�+DOO�,QWHUQDWLRQDO ������>+DOVDOO���@�)UHG� +DOVDOO��'DWD� &RPPXQLFDWLRQV�� &RPSXWHU� 1HWZRUNV� DQG� 2SHQ� 6\VWHPV��)RXUWK�(GLWLRQ� $GGLVRQ�:HVOH\ ������

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ���

� ,QWURGXFFLyQ��� ,QWURGXFFLyQ(O� SURFHVDPLHQWR� GH� OD� LQIRUPDFLyQ� �,QIRUPiWLFD�� \� OD� GLVWULEXFLyQ� GH� OD�LQIRUPDFLyQ��7HOHFRPXQLFDFLRQHV��FRQYHUJHQ��DPEDV�WLHQGHQ�KDFLD�OD�WHOHPiWLFD�'H� ORV� VLVWHPDV� LQIRUPiWLFRV� FHQWUDOL]DGRV� KD\� XQD� HYROXFLyQ� D� ORV� VLVWHPDV�GLVWULEXLGRV�7HOHPiWLFD�HV�HO�HVWXGLR�GH�ODV�UHGHV�GH�RUGHQDGRUHV��6&'��$OJXQDV�GHILQLFLRQHV�

x 5HG�GH�RUGHQDGRUHV��(V�XQD�FROHFFLyQ�LQWHUFRQHFWDGD��SHUPLWH�HO�LQWHUFDPELR�GH�LQIRUPDFLyQ��GH�RUGHQDGRUHV�DXWyQRPRV��HTXLSRV�TXH�HQ�SULQFLSLR�QR�QHFHVLWDQ�OD�UHG�SDUD�IXQFLRQDU��x 7HOHFRPXQLFDFLyQ�� &RPXQLFDFLyQ� D� GLVWDQFLD�� &XDOTXLHU� LQWHUFDPELR� GH�LQIRUPDFLyQ��\D�VHD�HQWUH�KRPEUH�R�PiTXLQD��LQGHSHQGLHQWHPHQWH�GH�OD�GLVWDQFLD��XQRV� SRFRV� PHWURV� R� KDVWD� NLOyPHWURV��� (Q� SULQFLSLR� HV� XQD� FRPXQLFDFLyQ�ELODWHUDO��DXQTXH�SXHGH�KDEHU�VLVWHPDV�XQLODWHUDOHV��GLIXVLyQ�GH�UDGLR�R�79��x 5HGHV� GH� RUGHQDGRUHV� VLPpWULFDV�� HQ� ODV� TXH� ODV� FRPXQLFDFLRQHV� VH� SURGXFHQ�LJXDO�HQ�XQ�VHQWLGR�TXH�HQ�RWUR�0RGHOR� VLPSOLILFDGR� GH� XQ� VLVWHPD� GH� WHOHFRPXQLFDFLRQHV� �XQD� GLUHFFLyQ�� SRU�VLPSOLILFDU��

/D� IXHQWH� HV� OD� TXH� JHQHUD� OD� LQIRUPDFLyQ� D� WUDQVPLWLU� �HQ� QXHVWUR� FDVR� HO�RUGHQDGRU��� (O� WUDQVPLVRU� WUDQVIRUPD� OD� LQIRUPDFLyQ� GH� OD� IXHQWH� HQ� VHxDOHV�HOHFWURPDJQpWLFDV� VXVFHSWLEOHV� GH� VHU� HQYLDGDV� D� WUDYpV� GH� XQD� UHG�� (Q� HO� FDVR� GH� XQ�RUGHQDGRU�VHUtD�XQ�02'(0�R�XQD�WDUMHWD�GH�UHG��/D�UHG�HV�XQ�FRQMXQWR�GH�UHFXUVRV�\�IDFLOLGDGHV�TXH�SHUPLWLUiQ� OD� WUDQVPLVLyQ�GH�HVDV�VHxDOHV��(O�UHFHSWRU�FDSWD� ODV�VHxDOHV�GH�OD�UHG�\�ODV�WUDQVIRUPD DO�IRUPDWR�TXH�QHFHVLWD�HO�GHVWLQR��(O�GHVWLQR�HV�HO�TXH�UHFLEH�ORV�GDWRV�HQYLDGRV�SRU�OD�IXHQWH��8Q�HMHPSOR�QR�LQIRUPiWLFR�VHUtD�

'HILQLFLRQHV�

)8(17( 6PD[ ����H ���� 5(&(3725 '(67,125('3RGUtDPRV�YHUORV�IXQGLGRV�HQ�XQ�VROR�RUGHQDGRU 3RGUtDPRV�YHUORV�IXQGLGRV�HQ�XQ�VROR�RUGHQDGRU

5(')8(17( '(67,125(&(372575$160,625

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ���

x 7UDQVPLVLyQ��3URFHVR�GH�HQYtR�GH�LQIRUPDFLyQ�D�WUDYpV�GH�XQD�UHG��(Q�SULQFLSLR��OD� LQIRUPDFLyQ�KD�GH� WUDQVIRUPDUVH�SDUD�SRGHU� VHU�HQYLDGD� SRU� OD� UHG� �HOHFWUR�PDJQpWLFR��x 6HxDO��,QIRUPDFLyQ�WUDQVIRUPDGD�DGHFXDGDPHQWH�SDUD�VHU�HQYLDGD�SRU�UHG�x 3URWRFROR��5HJODV�TXH�GHILQHQ�FRPR�VH�FRGLILFD�OD�VHxDO�\�VX�RUJDQL]DFLyQ�SDUD�VHU� WUDQVPLWLGD� SRU� UHG� �SURWRFROR� GH� FRPXQLFDFLRQHV��� (VWRV� QHFHVLWDQ� HO�LQWHUFDPELR�GH�RWUDV�VHxDOHV�TXH�QR�VRQ�LQIRUPDFLyQ�x 6HxDOL]DFLyQ�� 6HxDOHV� TXH� QR� VRQ� LQIRUPDFLyQ� SHUR� LQWHUYLHQHQ� HQ� OD�FRPXQLFDFLyQ�\�WUDQVPLVLyQ�GH�HVWD�(O�VLVWHPD�GH�FRPXQLFDFLyQ�PiV�HOHPHQWDO�FRQVWDUi�GH�GRV�HTXLSRV�XQLGRV�SRU�XQ�PHGLR�GH�WUDQVPLVLyQ�

x 0HGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ��6H�FODVLILFDQ�HQ�GRV�WLSRV�� *XLDGRV�� /DV� RQGDV� HOHFWURPDJQpWLFDV� VH� FRQILQDQ� HQ� HO� LQWHULRU� GH� XQ�PHGLR� VyOLGR� �FDEOH� PHWiOLFR�� UHG�� FRD[LDO�� HWF���� R� QR� PHWiOLFR�� ILEUD�ySWLFD��� 1R�JXLDGRV��6H�WUDQVPLWHQ�ODV�VHxDOHV�VLQ�FRQILQDUODV�HQ�QLQJ~Q�PHGLR��D�WUDYpV�GHO�DLUH�R�YDFtR���7DPELpQ�VH�OODPD�WUDQVPLVLyQ�LQDOiPEULFD�6L�HQ�OXJDU�GH���HTXLSRV�WHQHPRV����QHFHVLWDPRV���PHGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ��\�HQ�FDGD�PiTXLQD��� LQWHUIDFHV�GH�FRPXQLFDFLyQ�&RQ� �� HTXLSRV� VHtD� ��PHGLRV� GH� WUDQVPLVLyQ� \� ��LQWHUIDFHV�SRU�PiTXLQD�&RQ� Q� HTXLSRV�LQWHUFRQHFWDGRV�QHFHVLWDUtDPRV� � ��� �QQ

PHGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ�\�FDGD�PiTXLQD� KDEUtD� GH� WHQHU� Q���LQWHUIDFHV�x 5HG�GH�FRPXQLFDFLRQHV��6LVWHPD�FRPSDUWLGR�TXH�SHUPLWH�UHGXFLU�HO�Q~PHUR�GH�PHGLRV� GH� WUDQVPLVLyQ� \� HO�Q~PHUR� GH� LQWHUIDFHV�QHFHVDULRV� HQ� FDGD� PiTXLQD��FRPSDUWLpQGRORV� \� KDFLHQGR�TXH� FDGD� PiTXLQD� FRQHFWDGD�D�OD�UHG�WHQJD�XQ�VROR�LQWHUID]��XQD� VROD� YtD� GH� HQWUDGD� \�VDOLGD�GH�LQIRUPDFLyQ��

)8(17( 75$160,625 5(&(3725 '(67,12

0HGLR�GH�7[���0HGLR�GH�7[��� 0HGLR�GH�7[���

,�,� ,�

,�,�

,�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ���

��� &ODVLILFDFLyQ�GH�OD�UHGHV6H�SXHGHQ�FODVLILFDU�VHJ~Q�GLYHUVRV�FULWHULRV�

x 6HJ~Q�VX�WpFQLFD�GH�FRPXQLFDFLyQ�� 5HGHV� SXQWR� D� SXQWR �GHGLFDGDV� R� PDOODGDV��� ([LVWH� XQD� UHG� GH�FRPXQLFDFLyQ�SDUD�FDGD�SDUHMD�GH�HTXLSRV�FRQHFWDGRV�9(17$-$6�� &RPXQLFDFLyQ� PX\� VHQFLOOD�� SXHV� FDGD� SDUHMD� GH�HTXLSRV� WLHQH� XQ�PHGLR� H[FOXVLYR�� VLQ� FRPSDUWLU��1R� KD\� TXH� HOHJLU� HO�FDPLQR�SRU�GRQGH�OOHYDU�OD�LQIRUPDFLyQ�,1&219(1,(17(6�� 6X� FRVWH� \� FRPSOHMLGDG� FXDQGR� KD\�PXFKRV�HTXLSRV�� 5HGHV�GH�GLIXVLyQ�� ([LVWH�XQ�~QLFR�PHGLR�GH�WUDQVSRUWH�FRPSDUWLGR�SRU�WRGRV�ORV�HTXLSRV��SRU�HOOR�VH�QHFHVLWD�XQ�PHFDQLVPR�HQ�OD�UHG�GH�FRQWURO�GH� DFFHVR� D� HVH� PHGLR� FRPSDUWLGR� SDUD� HYLWDU� TXH� HVWH� VHD� XVDGR� SRU�YDULDV�PiTXLQDV�VLPXOWiQHDPHQWH��/D�FRPSDUWLFLyQ�VH�FRQVLJXH�PHGLDQWH�PXOWLSOH[DFLyQ��2WUD�FDUDFWHUtVWLFD�HV�TXH�FRPR�HO�PHGLR�HV�FRPSDUWLGR��FXDQGR�DOJXLHQ�WUDQVPLWH�DOJR�HQ�HO�PHGLR��HV�UHFLELGR�SRU�HO�UHVWR�GH�ORV�HTXLSRV�GH�OD�UHG�9(17$-$6�� 8Q� ~QLFR� PHGLR� GH� WUDQVPLVLyQ�� 6L� TXHUHPRV�WUDQVPLWLU�D�WRGDV�OHV�OOHJD�FRQ�XQD�~QLFD�WUDQVPLVLyQ�,1&219(1,(17(6��3ULYDFLGDG��QR�VyOR�OH�OOHJD�DO�GHVWLQR��VLQR�D�WRGDV�ODV�PiTXLQDV�GH�OD�UHG��/D�FDSDFLGDG�GHO�FDQDO�VH�GLYLGH�HQWUH�HO�Q~PHUR� GH� HVWDFLRQHV� �SDUD� XQ� Q~PHUR� GH� HVWDFLRQHV� HOHYDGR� EDMDQ� ODV�SUHVWDFLRQHV��8Q� HMHPSOR� HV� OD� GLIXVLyQ� GH� SDTXHWHV� SRU�UDGLR� 2WUR�HMHPSOR�VRQ�ODV�UHGHV�SRU�VDWpOLWH�6RQ� UHGHV� FRQ� XQ�PHGLR� GH� WUDQVPLVLyQ�QR�JXLDGR�2WUR�HMHPSOR�VHUtDQ�ODV�UHGHV�HQ�EXV�� 5HGHV�GH�FRQPXWDFLyQ��$GHPiV�GHO�PHGLR�GH�WUDQVPLVLyQ�YD�D�KDEHU�XQRV�HTXLSRV�OODPDGRV�QRGRV�GH�FRQPXWDFLyQ��GH�WDO� IRUPD� TXH� ORV� HTXLSRV� TXH� VH� FRQHFWDQ� D� OD� UHG� QR� HVWiQ� XQLGRV�GLUHFWDPHQWH��VLQR�TXH�VH�XQHQ�D�XQ�QRGR�GH�FRQPXWDFLyQ�HQ�HO�LQWHULRU�GH� OD� UHG�� &XDQGR� XQ� HTXLSR� TXLHUH� WUDQVPLWLU� DOJR� SDVD� D� VX� QRGR� GH�FRQPXWDFLyQ� \� HVWH� VH� HQFDUJD� GH� KDFHUOR� OOHJDU� KDVWD� HO� QRGR� GH�FRQPXWDFLyQ�GHO�HTXLSR�GHVWLQR�/RV� QRGRV� GH� FRQPXWDFLyQ� HVWiQ�FRQHFWDGRV� HQWUH� Vt�� 6L� OD� UHG� HV� SHTXHxD� \� WLHQH�SRFRV� QRGRV�� HQWRQFHV� ORV� QRGRV� SXHGHQ�FRQHFWDUVH�FRPR�VL� IXHUD�XQD� UHG� LQWHUQD�SXQWR�D�SXQWR��3HUR�VL�OD�UHG�HV�PiV�JUDQGH��QR�H[LVWLUiQ�WDQWRV�HQODFHV��SRU�OR�TXH�VLHPSUH�GHEH�H[LVWLU�DO�PHQRV�XQ�FDPLQR�SDUD�OOHJDU�GH�FXDOTXLHU�SXQWR�D�RWUR��DXQ�SDVDQGR�SRU�YDULRV�QRGRV��3RU�PRWLYRV�GH�ILDELOLGDG�VXHOH�KDEHU�PiV�GH�XQ�FDPLQR�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

'HSHQGLHQGR�GHO�WLSR�GH�UHG��ORV�QRGRV�UHFLEHQ�XQ�QRPEUH�X�RWUR��HQ�7&3�,3�VRQ�HQFDPLQDGRUHV��HQ�WHOHIRQtD�VRQ�FHQWUDOLWDV�������6HJ~Q�HO�IXQFLRQDPLHQWR� GH� ORV� QRGRV�� VH�GLYLGHQ�HQ�WUHV�WLSRV�� &RQPXWDFLyQ� GH� FLUFXLWRV��6RQ� ORV� PiV� DQWLJXRV� TXH�H[LVWHQ�\�VH�EDVDQ�HQ�TXH�ORV�HQODFHV� HQWUH� QRGRV� GH�FRQPXWDFLyQ�� (VWiQ�IRUPDGRV� SRU� YDULRV� PHGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ�/D�FRPXQLFDFLyQ�VH�SURGXFH�HQ�WUHV�IDVHV��� (VWDEOHFLPLHQWR�GH�FRQH[LyQ��(O�RULJHQ�LQGLFD�FRQ�TXH�GHVWLQR� TXLHUH� FRPXQLFDU�� /RV� QRGRV� YDQ� FRQHFWDQGR�ItVLFDPHQWH� XQD� GH� VXV� HQWUDGDV� \� XQD� GH� VXV� VDOLGDV�KDVWD� HQFRQWUDU� XQ� FDPLQR� TXH� YD� DO� HPLVRU� \� DO�UHFHSWRU�� 6L� WLHQH� p[LWR�� WHQHPRV� XQ� HQODFH� GHGLFDGR�SXQWR�D�SXQWR��H[FOXVLYR���� 7UDQVIHUHQFLD� GH� LQIRUPDFLyQ�� 6H� LQWHUFDPELD� OD�LQIRUPDFLyQ�TXH�VH�GHVHH��� /LEHUDFLyQ� GH� FRQH[LyQ�� 6H� FRPXQLFD� D� ORV� QRGRV� GH�FRQPXWDFLyQ� TXH� VH� SXHGHQ� OLEHUDU� ORV� HQODFHV�� 6H�OLEHUD� ORV� HQODFHV� LQWHUQRV� TXH� FUHDQ� ORV� QRGRV��GHMiQGRORV�OLEUHV�SDUD�RWUDV�FRPXQLFDFLRQHV�9HDPRV�XQ�HMHPSOR�FRQ�XQ�GLDJUDPD�GH�WLHPSRV�

���$ %

'$726

0LUD�VL�KD\�HQODFH�OLEUH

+DVWD� DTXt� HV� WRGR�VHxDOL]DFLyQ�� D~Q� QR� VH�KD�HQYLDGR�LQIRUPDFLyQ

,�$�

/LEHUD�FRQH[LyQ

� � � %$

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

9(17$-$6��8QD� YH]� HVWDEOHFLGD� OD� FRQH[LyQ� H� FRPR� VL�WXYLpVHPRV�XQ�FDEOH�GHGLFDGR�SDUD�OD�FRPXQLFDFLyQ�GH�$�FRQ�%��SRU�HOOR�12�KD\�UHWDGR�HQ�ORV�QRGRV�GH�FRQPXWDFLyQ��UHWDUGR�TXH�VL�VH�SURGXFH�DO�SULQFLSLR�KDVWD�TXH�VH�HQFXHQWUD�HO�FLUFXLWR���VROR�HO�UHWDUGR�LPSOtFLWR�GHO�PHGLR��(V�XQD�WHFQRORJtD�FRQRFLGD��SRU�OR�TXH�VH�WLHQH�H[SHULHQFLD�HQ�HOOD��,1&219(1,(17(6�� 6H� QRV� WDULILFDUi� SRU� HO� FLUFXLWR�HVWDEOHFLGR��LQGHSHQGLHQWHPHQWH��GH�OR�TXH�WUDQVPLWDPRV��$XQTXH�HQ� FLHUWRV� PRPHQWRV� QR� JHQHUHPRV� WUiILFR�� VHJXLUHPRV�GLVSRQLHQGR�GHO�FDQDO�(O�UHWDUGR�GH�HVWDEOHFLPLHQWR�GH�FRQH[LyQ�HV�PX\�JUDQGH��$��� &XDQGR� OD� UHG� VH� FRPLHQ]D� D� FRQJHVWLRQDU�� HO� SULPHUR� TXH�FRQVLJD� HVWDEOHFHU� FRPXQLFDFLyQ� WLHQH� XQ� VHUYLFLR� SHUIHFWR��PLHQWUDV� QR� GHVFRQHFWH�� \� HO� UHVWR� QR� FRQVLJXH� WUDQVPLWLU�� QR�FRQVLJXH� XQ� FLUFXLWR�� (Q� XQD� UHG� GH� GDWRV� OR� LGHDO� HV� RFXSDU�UHFXUVRV�GH�OD�UHG PLHQWUDV�VH�HVWi�WUDQVPLWLHQGR�6L�KD\�FRQJHVWLyQ�GH�OD�UHG��HO�VHUYLFLR�QR�VH�GHJUDGD�LJXDO�SDUD�WRGRV�ORV�XVXDULRV��(PSLH]DQ�D�HVFDVHDU�HQODFHV�HQWUH�QRGRV�GH� FRQPXWDFLyQ�� TXLHQ� WLHQH� VXHUWH� \� HQFXHQWUD� HQODFHV� OLEUHV�WLHQH�XQ�VHUYLFLR�SHUIHFWR��SHUR�HO UHVWR�QR�WLHQH�QLQJ~Q�VHUYLFLR�3HVH�D�VHU�XQD�GH�ODV�WHFQRORJtDV�PiV�DQWLJXDV�\�QR�VHU�XQ�GH� ODV�PHMRUHV� IRUPDV� GH� WUDQVPLWLU� LQIRUPDFLyQ�� HV� GH� ODV�PiV�HPSOHDGDV��(M��5HG�GHOHIyQLFR��5'6,����� &RQPXWDFLyQ� GH� PHQVDMHV�� 1R� H[LVWHQ� UHDOPHQWH�� VLQR�FRQFHSWXDOPHQWH�� 6RQ� UHGHV�GLULJLGDV� HVSHFLDOPHQWH� D� OD�WUDQVPLVLyQ�GH�GDWRV��ORV�QRGRV�GH�FRQPXWDFLyQ� VRQ� RUGHQDGRUHV� FRQ�VX� PHPRULD�� GLVFR�� HWF����� GRQGH�JXDUGDQ� FRVDV� WHPSRUDOPHQWH�� 1R�KD\� HVWDEOHFLPLHQWR� GH� FRQH[LyQ�� VLQR� TXH� FXDQGR� $� TXLHUH�HQYLDU�DOJR�D�%� LQVHUWD�XQD�FDEHFHUD�HQ�OD� LQIRUPDFLyQ�D�HQYLDU�GRQGH� LQGLFDUi� HO� GHVWLQDWDULR�� $� VH� OR� HQYtD� DO� QRGR� TXH� OR�DOPDFHQDUi��(O�QRGR� OR�GLVWULEXLUi�DO�QRGR�GHO�GHVWLQDWDULR� ILQDO��6H� GLFH� TXH� VRQ� UHGHV� GH� DOPDFHQDPLHQWR� \� UHHQYtR�� /RV�

���$ %+($'(5'$7$

5HWDUGR�9DULDEOH� � � %$

&DEHFHUD0HQVDMH(O�UHWDUGR�HQ�HO�QRGR�HV�YDULDEOH�SRU�TXH�SXHGH�UHFLELU�YDULRV�PHQVDMHV�VLPXOWiQHDPHQWH

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

� � � %$

6H�WDULILFD�SRU�WUiILFR��QR�KD\�FDQDO�GHGLFDGR�

��� ��� ��� ���

W

%�%�%� ���$

%

PHQVDMHV�VH�HQFRODQ�\�HO QRGR�ORV�YD�GHVHQFRODQGR�\�SURFHVDQGR��(Q�HO�QRGR�GHVWLQR�WDPELpQ�VH�HQFRODQ�DO�UHFLELU�9(17$-$6��1R�KD\�TXH�HVWDEOHFHU�FLUFXLWR��VH�HQYLD�\�\D�HVWi�� 1R� FRQVXPLPRV� QLQJ~Q� UHFXUVR� DO� WUDQVPLWLU�� 6ROR� VH� QRV�WDULILFDUi� SRU� HO� XVR� TXH� KDFHPRV� GH� OD� UHG�� GH�OD� FDQWLGDG� GH�LQIRUPDFLyQ� TXH� HQYLDPRV�� /DV� SUHVWDFLRQHV� VRQ�PiV� JUDQGHV� \�HTXLWDWLYDV�� *UDGXDO�� SRU� TXH� VHJ~Q� KD\� PiV� WUiILFR�� KD\� PiV�UHWDUGR��SHUR�WRGRV�SXHGHQ�HQYLDU�,1&219(1,(17(6�� +D\� TXH� OLPLWDU� HO� WDPDxR� GHO�PHQVDMH�� SXHV� VL� QR�� HO� UHWDUGR� HQ� FDGD� VDOWR� SRGUtD� HOHYDUVH�GHPDVLDGR��R�LQFOXVR��SRU�UHWDUGR�RFXSDU�HO�FDQDO�PXFKR�WLHPSR�(VH� WDPDxR� Pi[LPR� HV� HO� TXH� REOLJD� D� IUDJPHQWDU� OD�LQIRUPDFLyQ�D�HQYLDU��OODPDQGR�D�FDGD�IUHDJPHQWR�3$48(7(�� &RQPXWDFLyQ�GH�SDTXHWHV��(O�PHQVDMH�VH�WURFHD�HQ�SDTXHWHV�FRQ�XQD� ORQJLWXG� Pi[LPD� HVSHFtILFD�� 6HJ~Q� HO� WLSR� GH� HQYLR� SXHGH�VHU�� 3RU� GDWDJUDPD�� &DGD� XQR� GH� ORV� IUDJPHQWRV� WLHQH� XQD�FDEHFHUD�TXH�LQGLFD�HO�GHVWLQR�\�XQ�Q~PHUR�GH�VHFXHQFLD��HQWUH� RWUDV� FRVDV��� &DGD� SDTXHWH� VH� HQYtD� SRU� VHSDUDGR�FRPR� HQ� FRQPXWDFLyQ� GH PHQVDMHV� \� HO� GHVWLQR� GHEH�UHRUGHQDU�ORV�SDTXHWHV�D�VX�UHFHSFLyQ�,1&219(1,(17(6��(Q� FDGD� SDTXHWH� YD� OD�GLUHFFLyQ�GH�GHVWLQR�� WHQLHQGR�TXH� GHFLGLU� SRU� FDGD� QRGR� GH�FRQPXWDFLyQ� \� SDTXHWH�� HO�FDPLPR� GH� ODV� WUDPDV� SDUD� LU�DO�GHVWLQR��2WUR�LQFRQYHQLHQWH�HV� TXH�� FRPR� VH� SXHGH� LU�GHVGH�HO�RULJHQ�DO�GHVWLQR�SRU�YDULRV�FDPLQRV��XQRV�SDTXHWHV�OOHJDQ� DQWHV� TXH� RWURV�� (VWR�REOLJD� DO� GHVWLQR� D� WHQHU�PHPRULD� SDUD� DOPDFHQDU� ORV�SDTXHWHV�\�UHRUGHQDUORV�OXHJR�9(17$-$6�� (V� PX\�VHQFLOOR�� 8Q� HMHPSOR� HV�,QWHUQHW��SURWRFROR�,3��(V� PiV� UiSLGR� TXH� OD�FRQPXWDFLyQ� GH� PHQVDMHV��$QWHV� WHQtDPRV� TXH� HVSHUDU� D�UHFLELU� WRGR� HO� PHQVDMH� SDUD�UHHQYLDU�� DXQTXH� QR� KD\D�UHFLELGR�HO�UHVWR�� 3RU�FLUFXLWRV�YLUWXDOHV��/D�GHFLVLyQ�GH�HQFDPLQDPLHQWR�GH�$�D�%�VyOR�VH�SURGXFH�XQD�YH]��6H�KDFH�FRPXQLFDFLyQ�HQ�WUHV�IDVHV��FRPR�HQ�ODV�UHGHV�GH�FRQPXWDFLyQ�GH�FLUFXLWRV��3ULPHUR� VH� HQYtD� XQ� SDTXHWH� HVSHFLDO� D� OD� UHG� GRQGH� VH�GLFH� TXH� VH� TXLHUH� HVWDEOHFHU� XQ� FLUFXLWR� YLUWXDO� FRQ� HO�GHVWLQR� �HVWH� FLUFXLWR� YLUWXDO� QR� HV� UHDO�� QR� VH� HVWDEOHFH�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

UHDOPHQWH� XQ� FLUFXLWR� YLUWXDO� FRQ� HO� GHVWLQR��� (O� SULPHU�QRGR�QRV�FRQWHVWD�FRQ�XQ�LGHQWLILFDGRU�GH�FLUFXLWR�YLUWXDO��(O� QRGR�� D� FRQWLQXDFLyQ� GHFLGH� SRU� GRQGH� GHEHQ� LU� HVRV�SDTXHWHV�� &UHD� XQD� WDEOD� TXH� DVLJQD� XQ� LGHQWLILFDGRU� GH�FLUFXLWR�YLUWXDO� D�XQ�QRGR��TXH� VHUi�HO� VLJXLHQWH� QRGR�GH�FRQPXWDFLyQ�� 8Q� QRGR� OH� VROLFLWD� DO� RWUR� HO�HVWDEOHFLPLHQWR� GH� XQ� FLUFXLWR� YLUWXDO�� JXDUGDQGR� HO�VHJXQGR�HQ�XQD� WDEOD�TXH�SDUD�HO�FLUFXLWR�YLUWXDO�Q��;�VH�HQYtD� D� WUDYpV� GHO� QRGR� Q� R� VH� HQWUHJD� DO� GHVWLQR�� $O�WHUPLQDU� GH� GHFLGLU� HO� FDPLQR�� VH�LQLFLD� HO� HQYtR� GH� ORV�SDTXHWHV��DxDGLHQGR�HQ�OD�FDGHQD�HO�Q��GH�FLUFXLWR�YLUWXDO�D�VHJXLU� 6L� IDOOD� OD� UHG� R� XQ�QRGR�� VH� FLHUUD� HO� FLUFXLWR� \�KD\� TXH� YROYHU� D� VROLFLWDU�FLUFXLWR�\�UHHQYLDU��6H�OODPDQ�FLUFXLWRV� YLUWXDOHV� SRU� TXH� VH�SDUHFHQ� D� OD� FRQPXWDFLyQ� GH�FLUFXLWRV�� SHUR� VRQ� YLUWXDOHV�SRU�TXH�UHDOPHQWH�QR�H[LVWHQ��6L� QR� WUDQVPLWLPRV� QR� FRQVXPLPRV�� SXHV� QR� WHQHPRV� OD�UXWD� GHGLFDGD�� 6L� KD\� SRFRV� SDTXHWHV� HV� PHMRU� SRU�GDWDJUDPD�� SXHV� QR� SLHUGHV� WLHPSR� HVWDEOHFLHQGR� XQ�FLUFXLWR�� 6L� VRQ�PXFKRV� SDTXHWHV� FRPSHQVD� HVWDEOHFHU� HO�FLUFXLWR�� (V� DGHFXDGR� SDUD� UHGHV� GH� DOWD� YHORFLGDG�� (O�QXPHUR� GH� FLUFXLWR� YLUWXDO� HV� PiV� SHTXHxR� TXH� HQ� XQD�GLUHFFLyQ�GH�UHG��SRU�OR�TXH�OD�FDEHFHUD�HV�PiV�SHTXHxD�(MHPSOR�� ;����� )UDPH�5HOD\������ E\WHV��� $70�����E\WHV��R�FRQPXWDFLyQ�GH�FpOXODV��ORV�SDTXHWHV�VRQ�PX\�SHTXHxRV��$O�ILQDO�VH�HQYtD�XQ�PHQVDMH�HVSHFLDO�SDUD�OLEHUDU�HO�FLUFXLWR� YLUWXDO�� ERUUDQGR� ORV� Q~PHURV� GH� ODV� WDEODV� GH�HQFDPLQDPLHQWR�� TXHGDQGR� HVH� LGHQWLILFDGRU� OLEUH� SDUD�RWUR� FLUFXLWR� YLUWXDO�� (O� GLDJUDPD� GH� WLHPSR� VHUtD� HO�VLJXLHQWH� (O�UHWDUGR�����VH�GXSRQH� TXH� HV� PHQRU�SRU� TXH� \D� HVWi�FDOFXODGD� OD� UXWD� \�DXQTXH� VH� WDUGH� HQ�HVWDEOHFHU� \� OLEHUDU�FRPSHQVD� OD� VXPD� GH�UHWDUGRV�+D\� XQD�SHTXHxD� SDUWH� GH�WDULILFDFLyQ� SRU� HO�WLHPSR� TXH� WHQHPRV�HVWDEOHFLGR�HO�FLUFXLWR�\�HO�UHVWR�HV�SRU�HO�WUiILFR�GH�UHG�

%�%�%� ���$

%�� � �� %

(VWDEOHFLPLHQWR�GH�FLUFXLWR�YLUW�� � � %$

��� ��� ��� ��� /LEHUDFLyQ�GHO�FY

��� �

�����

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

6L�QR� VH� WUDQVPLWH��QR� VH� FRQVXPH�QLQJ~Q� UHFXUVR�GH�OD�UHG��\D�TXH� �FXDOTXLHUD�SRGUtD�HQYLDU�SRU�HVH�HQODFH��D�GLIHUHQFLD�GH�ORV�FLUFXLWRV�YLUWXDOHV��8QD� YH]� HVWDEOHFLGD� OD� FRQH[LyQ�� FDGD� SDTXHWH�LQFOXLUi� HQ� ODV� FDEHFHUDV� HO� Q� GH� FLUFXLWR� YLUWXDO�~QLFDPHQWH��PDQGiQGRORV� D� OD� UHG� HQ� HO� RUGHQ� DGHFXDGR��/D�DFFLyQ�GH�HQFDPLQDPLHQWR�VH�UHDOL]D�DO�FRPLHQ]R�GH�OD�FRQH[LyQ�\�QR�VH�YXHOYH�D�KDFHU�9(17$-$6�� /D� GHFLVLyQ� GH� HQFDPLQDPLHQWR� VH�UHDOL]D� XQD� VROD� YH]� DO� FRPLHQ]R� GH� OD� FRQH[LyQ�� /RV�SDTXHWHV�OOHJDQ�RUGHQDGRV�,1&219(1,(17(6��6H�KD�GH�HVWDEOHFHU�\�OLEHUDU�OD� FRQH[LyQ�� 6L� VH� HQYtDQ� SRFRV� SDTXHWHV� HV� PHMRU� SRU�GDWDJUDPD�� VL� VRQ� PXFKRV� �� SRU� FLUFXLWR� YLUWXDO�� SRUTXH�VROR�KD\�TXH�HQFDPLQDU�XQD�YH]�/D� WDULILFDFLyQ� UHDOL]DGD� HV�� HQ� FRQPXWDFLyQ� GH� FLUFXLWRV�SRU�HO�WLHPSR�TXH�HVWp�HVWDEOHFLGR�HO�FLUFXLWR��LQGHSHQGLHQWHPHQWH�GHO�WUiILFR�JHQHUDGR��(Q�GDWDJUDPDV��FRPXQLFDFLyQ�SRU�SDTXHWHV��SRU�HO�WUiILFR�JHQHUDGR��VL�VH�WUDQVPLWH�VH�FREUD��VL�QR�VH�WUDQVPLWH��QR��(Q�FRQPXWDFLyQ�GH� SDTXHWHV SRU� FLUFXLWRV� YLUWXDOHV� VH� FREUD�XQD� SHTXHxD� FDQWLGDG� SRU� HO� WLHPSR� TXH� SDVD� GHVGH� TXH� VH�HVWDEOHFH�HO�FLUFXLWR�YLUWXDO�KDVWD�TXH�VH�OLEHUD��SRU�HO�HVSDFLR�HQ�PHPRULD� SDUD� DOPDFHQDU� HO� FLUFXLWR� YLUWXDO��� 3HUR�IXQGDPHQWDOPHQWH�VH�FREUD�SRU�OD�FDQWLGDG�GH�ELWV�TXH�VH�PDQGDQ��FRQVXPHQ�DQFKR�GH�EDQGD�HO�ORV�HQODFHV�GH�OD�UHG�x 6HJ~Q� VX� H[WHQVLyQ� JHRJUiILFD�� 6H� SXHGHQ� FODVLILFDU� HQ�5HGHV� ORFDOHV� �/$1���UHGHV� PHWURSROLWDQDV� �0$1��� UHGHV� H[WHQVDV� �:$1�� R� UHGHV� GH� VREUHPHVD��'$1��� /$1��'HVGH�XQ�ODERUDWRULR��XQRV�SRFRV�PHWURV���SDVDQGR�SRU�XQ�HGLILFLR�R�YDULRV�HGLILFLRV�SUy[LPRV�HQWUH�Vt��D� OR�VXPR���.P�GH�GLiPHWUR���3RU�HMHPSOR��XQ�FDPSXV�� 0$1��&XEULUi�XQD�FLXGDG�\�VXV�DOUHGHGRUHV�� :$1��&XEUH�XQD�UHJLyQ��FRPXQLGDG��SDtV��FRQWLQHQWH�H� LQFOXVR�WRGR�HO�SODQHWD���(O�WDPDxR�GH�OD�UHG�LQIOX\H�HQ�HO�SURWRFROR�D�XWLOL]DU�� '$1�� /DV� UHGHV� PHWURSROLWDQDV� �0$1�� HVWiQ� FD\HQGR� HQ� GHVXVR��,QFOXVR� HVWiQ� DSDUHFLHQGR� XQDV� QXHYDV� UHGHV�� ODV� UHGHV� GH� VREUHPHVD��'HVN� $UHD� 1HWZRUN� R� '$1��� 6RQ� UHGHV� GH� FHQWtPHWURV� TXH� XQHQ� XQ�SURFHVDGRU�FRQ�ORV�SHULIpULFRV��(Q�PiTXLQDV�PXOWLSURFHVDGRU�VLUYHQ�SDUD�XQLU�ORV�GLVWLQWRV�SURFHVDGRUHV�x 6HJ~Q�VX�H[SORWDFLyQ��7HQHPRV�UHGHV�SULYDGDV�\�S~EOLFDV�� 5HGHV�3ULYDGDV��6RQ�ODV�TXH�WLHQHQ�ODV�RUJDQL]DFLRQHV�SDUD�GDUVH�VHUYLFLR�D�Vt�PLVPDV�� 5HGHV� 3~EOLFDV�� 3URSLHGDG� GH� XQD� HPSUHVD� TXH� FREUD� SRU� VX� XVR� D�WHUFHURV��'HSHQGLHQGR� GHO� WLSR� GH� UHG� H[LVWHQ� SURWRFRORV�PiV� R�PHQRV�DGHFXDGRV��FRVWH��WLHPSR��HWF�����

(O� KHFKR� GH� TXH� VHD� S~EOLFD� R� SULYDGD� YD� D� DIHFWDU� D� ORV� SURWRFRORV� GH�FRPXQLFDFLRQHV��(Q�ODV�UHGHV�S~EOLFDV�KD\�TXH�FXLGDU�DVSHFWRV�QR�QHFHVDULRV�HQ�ODV�SULYDGDV��FRPR�WDULILFDFLyQ��FREUDU�D�ORV�XVXDULRV���VHJXULGDG��ORV�GDWRV�TXH�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

HQYtD�XQ�XVXDULR�KDQ�GH�VHU�UHFLELGRV�SRU�HO�GHVWLQDWDULR��(Q�XQD�UHG�SULYDGD�QR�HV� WDQ� LPSRUWDQWH� JDUDQWL]DU� OD� FRQILGHQFLDOLGDG� GH� ORV� GDWRV� HQ� OD� UHG���JDUDQWL]DU�OD�FDOLGDG�GHO�VHUYLFLR��HO�XVXDULR�SDJD�SRU�HO�VHUYLFLR��SDJD�SRU�XQRV�0ELWV�SRU�VHJXQGR��\�KD\�TXH�GiUVHOR��7DPELpQ� KD� KDELGR� XQD� WHQGHQFLD� D� LGHQWLILFDU� /$1�FRQ� UHG� SULYDGD� \�:$1�FRQ�UHG�S~EOLFD���� 3URWRFRORV�\�DUTXLWHFWXUD�GH�SURWRFRORV3DUD� TXH� XVXDULRV� KHWHURJpQHRV� �6�2��� HWF����� VH� SXHGDQ� FRPXQLFDU�� KDQ� GH�SRQHUVH�GH�DFXHUGR�HQ�HO�OHQJXDMH�D�XWLOL]DU��TXH�FRVDV�VH�YDQ�D�GHFLU��FRPR�\�FXDQGR�8Q�SURWRFROR�GH�FRPXQLFDFLRQHV�HV�XQ�FRQMXQWR�GH�UHJODV�PXWXDPHQWH�DFHSWDGDV�TXH� YDQ� D� UHJLU� HO� GLiORJR�HQWUH� ORV� HTXLSRV� GH�XQD� UHG�� 6H� FRPSRQH� GH� XQD�VLQWD[LV�IRUPDWR� GH� HQYtR� GH� GDWRV�� FRPR� FRGLILFDUORV�� WLSRV� GH�PHQVDMHV� D� LQWHUFDPELDU�� ������XQD� VHPiQWLFD �D� FDGD�PHQVDMH� OH� GD� XQ� VLJQLILFDGR� FRQFUHWR��� \� XQD�WHPSRUL]DFLyQ�LQGLFD�FXDQGR�SXHGR�HQYLDU�XQ�PHQVDMH�R�TXp�UHVSXHVWDV�SXHGR�PDQGDU�D�XQ�PHQVDMH��(O�SUREOHPD�GH� OD� FRPXQLFDFLyQ� HQWUH� RUGHQDGRUHV�GH�GLYLGH� HQ� VXESUREOHPDV�PiV�IiFLOHV�GH�DWDFDU��WLSRV�GH�FDEOHV��GH�FRQHFWRUHV��FRPR�VRQ�ODV�VHxDOHV��HWF������(VWR�HV�OR�TXH�SHUVLJXHQ�ODV�DUTXLWHFWXUDV�GH�SURWRFRORV�GH�FRPXQLFDFLRQHV��GHVFRPSRQHU�HO�SUREOHPD� GH� OD� FRPXQLFDFLyQ� GH� RUGHQDGRUHV� HQ� XQD� VHULH� GH� VXESUREOHPDV� OODPDGRV�QLYHOHV R�FDSDV�&DGD�IDEULFDQWH�GHILQLy�VX�SURSLR�SURWRFROR��,%0�FRQ�61$��6HUR[�FRQ�'1$�����SHUR�VH�UHTXHUtD�XQD�DUTXLWHFWXUD�QRUPDOL]DGD�SDUD�TXH�WRGR�HO�PXQGR�XVDVH�OD�PLVPD��(QWUH�HOORV�HVWiQ�HO�PRGHOR�GH�UHIHUHQFLD�26,��DUTXLWHFWXUD�7&3����

��� 0RGHOR�GH�UHIHUHQFLD�26,����� ,62� �2UJDQL]DFLyQ� LQWHUQDFLRQDO�GH� HVWDQGDUL]DFLyQ�� FUHy�XQ� FRPLWp� SDUD�GHILQLU� XQD� DUTXLWHFWXUD� GH� SURWRFRORV� TXH� SXGLHUD� VHU� XQD� UHIHUHQFLD�XQLYHUVDO��/R�OODPy�0RGHOR�GH�$UTXLWHFWXUD�GH�,QWHUFRQH[LyQ�GH�VLVWHPDV�DELHUWRV��0$5,6$�HQ�HVSDxRO�X�26,������� )HFKD� GH� SXEOLFDFLyQ� GH� OD� QRUPD� ILQDO� �,62� ������� 'HILQH� OD�GHVFRPSRVLFLyQ�GHO�SUREOHPD�GH�OD�FRPXQLFDFLyQ�HQ�XQD�VHULH�GH�QLYHOHV���� QLYHOHV�� )tVLFR�� HQODFH�� UHG�� WUDQVSRUWH�� VHVLyQ�� SUHVHQWDFLyQ� \�DSOLFDFLyQ��(VWH�PRGHOR�HV�JHQpULFR��HVWi�GLYLGLGR�HQ�FDSDV��&DGD�FDSD�DJUXSD�XQ�FRQMXQWR�GH� IXQFLRQHV� UHODFLRQDGDV�� \� D� VX YH]�� FDGD� FDSD� KDFH� XVR� GH� ODV� IXQFLRQHV� GHO� QLYHO�LQIHULRU�SDUD�UHDOL]DU�VXV�IXQFLRQHV��(VWi�PX\�LQIOXLGR�SRU�OD�DUTXLWHFWXUD�61$�GH�,%0�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

(Q�JHQHUDO�XQ�QLYHO�Q KDFH�XVR�GH�ORV�VHUYLFLRV�GHO�QLYHO�Q�� \�RIUHFH�VHUYLFLRV�DO�QLYHO�Q����6H�GLFH�TXH�HO�QLYHO Q�UHFLEH�VHUYLFLR�GHO�QLYHO�Q�� \�RIUHFH�VHUYLFLR�DO�QLYHO�Q��� (O� QLYHO�Q DFFHGH� DO� VHUYLFLR� GHO� QLYHO�Q�� D� WUDYpV� GH� XQRV� SXQWRV� GH� DFFHVR��6$3�R�6HUYLFH�$FFHVV�3RLQW���$�VX�YH]��RIUHFH�HVWRV�SXQWRV�GH�DFFHVR�DO�QLYHO�VXSHULRU��6H�SXHGHQ�YHU�FRPR�IXQFLRQHV�TXH�SXHGHQ�VHU�OODPDGDV�SDUD�HQYLDU�\�UHFLELU�GDWRV�(O�FRQMXQWR�GH�ORV�6$3�TXH�RIUHFH�FDGD�QLYHO�HV�HO�LQWHUID]�GH�HVH�QLYHO�x 1LYHO�)tVLFR��1LYHO�PiV�EDMR�GH�OD�WRUUH�26,��(V�HO�TXH�UHDOPHQWH�YD�D�XWLOL]DU�HO�PHGLR� ItVLFR� SDUD� HQYLDU� \� UHFLELU� GDWRV�� (O� VHUYLFLR� TXH� YD� D� RIUHFHU� DO� QLYHO�VXSHULRU�HV�HO� HQYtR�\� UHFHSFLyQ�GH�ELWV��3DUD�HOOR�� ORV�HVWiQGDUHV�GH�HVWH�QLYHO�GHEHQ�GHILQLU�HO�PHGLR�GH� WUDQVPLVLyQ�\� ORV�FRQHFWRUHV�GHVGH�FXDWUR�SXQWRV�GH�YLVWD��PHFiQLFR��HOpFWULFR��IXQFLRQDO�\�SURFHGLPHQWDO�R 0HFiQLFR��FDEOH��FREUH��HWF���DLVODQWH�D�XWLOL]DU��HWF���R (OpFWULFR��6HxDOHV�D�HQYLDU��FRPR�UHSUHVHQWDU���\����IUHFXHQFLD��IRUPD�GH�RQGD��YHORFLGDG��HWF���R )XQFLRQDOHV��&RQHFWRUHV��FXDQWRV�SLQHV��SDUD�TXH�VLUYH�FDGD�SLQ����R 3URFHGLPHQWDOHV��1RV�GLFH�ORV�SDVRV�D�VHJXLU�HQ�ORV�HQYtRV��PDQGDU�XQ�$&.� SRU� HO� SLQ� ��� HVSHUD� UHVSXHVWD� SRU� HO� SLQ� ��� �R� VHD�� VHFXHQFLD� GH�RUGHQHV�D�VHJXLU�FRQ�HO�FRQHFWRU��(MHPSORV� GH� QRUPDV� GH� QLYHO� ItVLFR�� 56���� �SXHUWR� VHULH��� 9[� �9����9���������,6'1��5'6,��\�/$1�x 1LYHO� GH� HQODFH�� (O� VHUYLFLR� TXH� RIUHFH� DO� QLYHO� GH� UHG� HV� WUDQVPLVLyQ� \�UHFXSHUDFLyQ� ILDEOH� GH� WUDPDV�� 5HDOL]D� FLHUWDV� IXQFLRQHV�� &RQWURO� GH� HUURUHV��GHWHFFLyQ���FRUUHFFLyQ���GHOLPLWDFLyQ�GH�WUDPDV�\�PXOWLSOH[DFLyQ�(O� QLYHO� ItVLFR� VyOR� YH� ELWV�� GHEHPRV� GHWHUPLQDU� GRQGH DFDED� XQ� PHQVDMH� \�FRPLHQ]D�HO�VLJXLHQWH��(VR�HV�OR�TXH�KDFH�HO�FRQWURO�GH�WUDPDV��$�QLYHO�GH�HQODFH�VH�OODPD�WUDPDV \�D�QLYHO�GH�UHG�VH�OODPD�SDTXHWHV��/D�LQIRUPDFLyQ�VH�HQPDUFD�FRQ� ELWV� GH� FRQWURO� �)UDPH� HQ� LQJOpV��� (Q� ODV� UHGHV� GH� GLIXVLyQ� WRGRV� ORV�RUGHQDGRUHV� HVWiQ� LQWHUFRQHFWDGRV�� QHFHVLWDQGR� DOJR� TXH� UHJXOH� HO� DFFHVR� DO�PHGLR� FRPSDUWLGR� �OD� UHG��� (VWR� HV� OR� TXH� VH� OODPD� PXOWLSOH[DFLyQ�� (V� WDUHD�WDPELpQ�GHO�QLYHO�GH�HQODFH�(Q�XQD�UHG�FRQPXWDGD�HO�QLYHO�ItVLFR�\�HO�QLYHO�GH�UHG�QRV�UHVXHOYHQ�HQWUH�XQ�HTXLSR�\�VX�QRGR�GH�FRQPXWDFLyQ��\�HQWUH�QRGRV�GH�FRQPXWDFLyQ��SXHGH�TXH�SDUD�ORV�VDOWRV�KD\D�PHGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ�\�SURWRFRORV�GH�HQODFH�GLVWLQWRV��6H�JDUDQWL]D�TXH��VDOWR�D�VDOWR��ORV�ELWV�HVWiQ�OLEUHV�GH�HUURUHV�HQWUH�HVRV�GRV�8Q�SURWRFROR�GHO�QLYHO�GH�HQODFH�QR�WLHQH�SRU�TXH�LPSOHPHQWDU�WRGDV�ODV�IXQFLRQHV��$OJXQRV�SURWRFRORV�GHO�QLYHO�GH�HQODFH�VRQ�',&��6/,3��333��,6'1�\�/$1��/$3%��/$3'�(O�QLYHO�ItVLFR�\�HO�GH�HQODFH�VRQ�ORV�TXH�YHPRV�HQ�OD�DVLJQDWXUD�x 1LYHO�GH�UHG��1RV�YD�D�GDU�XQ�VHUYLFLR�GH�WUDQVPLVLyQ�\�UHFHSFLyQ�GH�SDTXHWHV�H[WUHPR� D� H[WUHPR�� ,PSOHPHQWD�ODV� IXQFLRQHV� GH�HQFDPLQDPLHQWR�� IUDJPHQWDFLyQ�\� UH�HQVDPEODGR�� (Q� XQD� UHG� GH�FRQPXWDFLyQ��HO�QLYHO�ItVLFR�\�GH�HQODFH� WUDEDMDQ� VDOWR� D� VDOWR�� (O�QLYHO�TXH�VH�HQFDUJD�GH�HQFRQWUDU�HO�WUD\HFWR�GH�RULJHQ�D�GHVWLQR�HV�HO�GH�UHG�

1LYHO�)tVLFR��QR�WLHQHQ�TXH�VHU�LJXDOHV�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

(Q�ODV�UHGHV�SXQWR�D�SXQWR�\�HQ�ODV�UHGHV�GH�GLIXVLyQ�QR�YD�D�KDFHU�IDOWD�HO�QLYHO�GH�UHG��WHQHPRV�FRQH[LRQHV�H[WUHPR�D�H[WUHPR���(V�PiV�QHFHVDULR�HQ�ODV�GH� FRQPXWDFLyQ�� WDQWR� HQ� GDWDJUDPDV� �KDUi� HO� HQFDPLQDPLHQWR� GH� ORV�GDWDJUDPDV��\�HQ�ODV�GH�FLUFXLWRV�YLUWXDOHV�HO�HVWDEOHFLPLHQWR�GH�FLUFXLWR�6HUi�QHFHVDULR�WDPELpQ�HO�QLYHO�GH�UHG�FXDQGR�LQWHUFRQHFWHPRV�UHGHV�/D� LQWHUFRQH[LyQ� GH� HVDV�UHGHV� VH� KDFH� FRQHFWDQGR�HQFDPLQDGRUHV�� TXH� VH� XQHQ�HQWUH� Vt� HQ� XQ� HQODFH� SXQWR� DSXQWR�� (V� HQWRQFHV� XQD� UHG� GH�FRQPXWDFLyQ� GH� SDTXHWHV�� FX\RV�GLVSRVLWLYRV�FRQHFWDGRV� VRQ�D� VX�YH]� UHGHV� GH� GLVWLQWDV�WHFQRORJtDV�/RV� HQFDPLQDGRUHV� R�QRGRV�GH� FRQPXWDFLyQ� �GH� UHGHV�FRQPXWDGDV�� VyOR� QHFHVLWDQ�LPSOHPHQWDU�KDVWD�HO�QLYHO�GH�UHG�GH�OD�WRUUH�26,�(O�QLYHO�GH�UHG� WLHQH�TXH�VHU�HO�PLVPR�HQ�WRGD�OD�UHG�(MHPSORV� GH� SURWRFRORV� GH�QLYHO�GH�UHG�VRQ�;�����,3����x 1LYHO�GH�WUDQVSRUWH��9D�D�SURSRUFLRQDU�WUHV�VHUYLFLRV�R &RQPXWDFLyQ� ILDEOH� H[WUHPR� D�H[WUHPR�� 3XHGHQ� OOHJDU� ORV� GDWRV� GHVRUGHQDGRV� DO� GHVWLQR� �GDWDJUDPDV�� VL�VLJXHQ� GLVWLQWRV� FDPLQRV�� H� LQFOXVR� SXHGH� TXH� DOJXQRV� QR� OOHJXHQ�� QR� SRU�HUURUHV�HQ�HO�PHGLR�GH�WUDQVPLVLyQ��xSRU�TXH�VH�DVHJXUD�TXH�GH�$�D�%�YD�D�OOHJDU�VLQ�HUURUHV��VH�YHULILFD�VDOWR�D�VDOWR���VLQR�SRU�FRQJHVWLyQ��1yWHVH�TXH�HV� XQD� UHG� GH� DOPDFHQDPLHQWR� \� UHHQYtR�� TXH� D� XQ� QRGR� OOHJDQ� PXFKRV�SDTXHWHV�\�ORV�YD�DOPDFHQDQGR�KDVWD�TXH�HO�HQODFH�GH�VDOLGD�TXHGD�OLEUH��6L�OD�PHPRULD� VH� OOHQD� �FRQJHVWLyQ��� FXDQGR� OOHJD� XQ� QXHYR� SDTXHWH�� HO� QRGR� OR�WLUD��VH�SLHUGH���(O�QLYHO�GH�WUDQVSRUWH�GHEH UHRUGHQDU�ORV�GDWRV�HQYLDGRV�DVt�FRPR�SHGLU�DTXHOORV�SDTXHWHV�TXH�QR�OH�OOHJDQ�R 2IUHFHU� OD� FDOLGDG� GH� VHUYLFLR� GHPDQGDGD� SRU� HO� XVXDULR�� TXH� HO� UHWDUGR�Pi[LPR�VHD�[��TXH�KD\D�XQ�UHWDUGR�FRQVWDQWH�HQWUH�ORV�SDTXHWHV��HM��(QYtR�GH�YR]��R 0XOWLSOH[DFLyQ� GH� DSOLFDFLRQHV�� $O� HQYLDU�PHQVDMHV� GH� YDULDV� DSOLFDFLRQHV�GLVWLQWDV� SXHGHQ� HVWDU� LQWHUFDPELDQGR� GDWRV� HQWUH� HO� PLVPR� RULJHQ� \� HO�PLVPR�GHVWLQR�GH�UHV��(M��'H�QLYHO�GH�WUDQVSRUWH��8'3��7&3��753�&RQ� HO� QLYHO� GH� WUDQVSRUWH� WHQHPRV� FRPXQLFDFLRQHV� ILDEOHV� HQWUH�FXDOTXLHU�PiTXLQD�GH�XQD�UHG�x 1LYHO� GH� VHVLyQ�� 5HDOL]D� IXQFLRQHV� GH� RUJDQL]DFLyQ� \� VLQFURQL]DFLyQ� GH� OD�FRPXQLFDFLyQ��TXH�VRQ�PHFDQLVPRV�FRPSOHMRV�TXH�FRQVLJXHQ�GHWHUPLQDU�HQ�TXH�SXQWR� VH� HQFXHQWUD� H[DFWDPHQWH� OD� FRPXQLFDFLyQ� VL� RFXUUH� XQ� HUURU� IDWDO� �(M��&DMHUR���1R�VH�VXHOH�XVDU��VRQ�SDUD�DSOLFDFLRQHV�PX\�HVSHFtILFDV�x 1LYHO�GH�SUHVHQWDFLyQ��5HDOL]D���IXQFLRQHV�R 5HSUHVHQWDFLyQ� GH� GDWRV�� 6H� GHILQHQ� PHFDQLVPRV� LQGHSHQGLHQWHV� GH� OD�PiTXLQD� GH� FRGLILFDFLyQ� GH� LQIRUPDFLyQ�� GH� WDO� PDQHUD� TXH� WRGDV� ODV�PiTXLQDV�UHSUHVHQWHQ�ORV�GDWRV�UHFLELGRV�GH�OD�PLVPD�IRUPD��ORV�FDUDFWHUHV�

(QFDPLQDGRUHV

������� �� �¶�¶� �¶�¶ �´�´

��������

(O� QLYHO� GH�HQODFH�\� ItVLFR� SXHGHQ� VHU�GLVWLQWRV�SDUD�HO�VLJXLHQWH�VDOWR

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

VHDQ� ORV�PLVPRV��HWF������(MHPSORV�GH�PRGHORV�GH�UHSUHVHQWDFLyQ�VRQ�;'5��$61�������R &RPSUHVLyQ�GH�ORV�GDWRVR &LIUDGR�GH�ORV�GDWRV(Q�OD�SUiFWLFD�HVWDV���IXQFLRQHV�VXHOHO�OOHYDUVH�D�QLYHO�GH�DSOLFDFLyQ�x 1LYHO�GH�DSOLFDFLyQ��1R�VRQ�ODV�DSOLFDFLRQHV��VRQ�XQDV�IXQFLRQHV�GH�XVR�FRP~Q�SDUD� PXFKDV� DSOLFDFLRQHV�� ODV� DSOLFDFLRQHV� HVWiQ� SRU� HQFLPD� �HM�� (QYtR� GH�ILFKHURV�������(VWH�QLYHO�WLHQH�XQD�DUTXLWHFWXUD�PX\�FRPSOHMD�/RV�QLYHOHV�GH�VHVLyQ��SUHVHQWDFLyQ�\�DSOLFDFLyQ�VXHOHQ�REYLDUVH�HQ�OD�SUiFWLFD�\�VH�FRQVLGHUDQ�FRPR�DSOLFDFLRQHV�(Q�OD�SDUWH�VXSHULRU�GH�OD�WRUUH�26,�VH�HQFXHQWUD�OD�DSOLFDFLyQ�TXH�TXLHUH�HQYLDU�XQRV� GDWRV� D� RWUD�PiTXLQD�� /RV� GDWRV� ORV� SDVD� DO� QLYHO� GH� DSOLFDFLyQ�� TXH� DxDGH� XQD�FDEHFHUDGHO�QLYHO�GH�DSOLFDFLyQ�(O�FRQMXQWR�GH�ORV�GDWRV�\�OD�FDEHFHUD�IRUPDQ�XQD�3'8��3URWRFRO�'DWD�8QLW��R�XQLGDG�GH�GDWRV�GH�SURWRFROR�SDUD�FDGD�QLYHO�$Vt�VH�KDFH�SDUD�WRGRV�ORV�QLYHOHV�(Q�HO�QLYHO�GH�HQODFH�VH�DxDGH�DGHPiV�GH�OD�FDEHFHUD�XQD�FROD��SDUD�GHWHUPLQDU�ODV�WUDPDV��SHUR�QR�VLHPSUH�HV�DVt�(O�QLYHO�ItVLFR�QR�DxDGH�QDGD�&DGD� QLYHO� OR� ~QLFR� TXH� SURFHVD� HV� OD� FDEHFHUD� \� HO� UHVWR� VH� OR� YD� SDVDQGR� DO�QLYHO�VXSHULRU�KDVWD�TXH�DO�ILQDO�OR�HQWUHJD�DO�GHVWLQR�&DGD�QLYHO�WUDWD�D�OD�FDEHFHUD�GHO QLYHO�VXSHULRU�FRPR�VL�IXHUDQ�GDWRV�

3XHGH�RFXUULU�TXH�OD�7�3'8�VHD�PD\RU�TXH�HO�WDPDxR�Pi[LPR�SHUPLWLGR�SRU�OR�TXH�VH�KD�GH�IUDJPHQWDU�HQ�HO�QLYHO�GH�UHG�

��� 3URWRFRORV�7&3�,3x 7ULXQIDURQ�IUHQWH�DV�,62�x 6RQ�PiV�VHQFLOORV��PHQRV�DPELFLRVRV�x /DV�LPSOHPHQWDFLRQHV�VRQ�PiV�IiFLOHV�GH�KDFHU�\�VDOHQ�DQWHV�DO�PHUFDGR�TXH�ORV�SURWRFRORV�TXH�GHILQH�,62�x 6H� GHVDUUROODQ� GHQWUR� GHO� GHSDUWDPHQWR� GH� GHIHQVD� DPHULFDQR� �HV� HO� PD\RU�FOLHQWH� GH� 6:� GHO� PXQGR��� PXFKDV� HPSUHVDV� HPSLH]DQ� D� GHVDUUROODU� HVWRV�SURWRFRORV�

�������

'$726$3/,&$&,21

'$726(+ 7

'$726'$726'$726'$726'$726$+3+6+7+5+ &ROD

�����������������������

�������

$3/,&$&,21

7+1+ 1+1+

(+

7�3'8

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

x 1R�VH�GLVHxy�XQD� DUTXLWHFWXUD�� VHJ~Q�ODV�QHFHVLGDGHV�GH� FRPXQLFDFLyQ�VH� LEDQ�FUHDQGR�SURWRFRORV�\�DVRFLiQGRODV�FRQ�OD�DUTXLWHFWXUD�/D�DUTXLWHFWXUD�TXH�GHILQH�HV�

&DGD� VXEUHG�SXHGH� VHU� GLVWLQWD� \� FRQ�GLVWLQWRV�SURWRFRORV�� XQD� UHG�SXHGH� HVWDU�FRPSXHVWD�SRU�XQ�FRQMXQWR�GH�VXEUHGHV������ 1LYHO�GH�VXEUHG'HILQH� FRPR� VH� UHDOL]D� OD� FRPXQLFDFLyQ� HQWUH� HTXLSRV� FRQHFWDGRV� D� OD�PLVPD�VXEUHG��(VWD�FDSD�KDUi�PiV�R�PHQRV�IXQFLRQHV��GHSHQGLHQGR�GH�OD�FRPSOHMLGDG�GH�OD�UHG��HM��3XQWR�D�SXQWR��IUDPH�UHOD\����������� 1LYHO�GH�,QWHU�UHG+DFH� SRVLEOH� TXH� ORV� GDWRV� YLDMHQ� HQWUH� PiTXLQDV� FRQHFWDGDV� HQ� VXEUHGHV�GLVWLQWDV��+DFHQ�HO�HQFDPLQDPLHQWR�D�WUDYpV�GH�ORV�URXWHUV��3DUD�HOOR�VHUi�QHFHVDULR�GDU�YDULRV�VDOWRV�GH�RULJHQ�D�GHVWLQR�XWLOL]DQGR�YDULRV�HQFDPLQDGRUHV��(O�URXWHU�HV�XQ�HTXLSR�TXH�WLHQH�HQODFHV�D�YDULDV�VXEUHGHV��HVWi�FRQHFWDGR�D�GRV�R�PiV�VXEUHGHV���(VWRV�GDWRV�SRGUiQ�OOHJDU�GHVRUGHQDGRV�\�FRQ�HUURUHV������ 1LYHO�GH�WUDQVSRUWH'D� XQ� VHUYLFLR� H[WUHPR� D� H[WUHPR� ILDEOH� �QR� KD\� SHUGLGD� GH� GDWRV� \� OOHJDQ�RUGHQDGRV��\�WRGRV�ORV�SDUiPHWURV�GH FDOLGDG�GHO�VHUYLFLR�TXH�H[LMD�HO�XVXDULR��$VHJXUD�TXH�ORV�GDWRV�OOHJXHQ�GHVGH�OD�DSOLFDFLyQ�RULJHQ�D�OD�DSOLFDFLyQ�GH�GHVWLQR�HQ�HO�PLVPR�RUGHQ��HWF���

75$163257(

$3/,&$&,21(6�1R�HO�QLYHO�GH�DSOLFDFLRQHV� ���

�,17(5�5('68%5('

),6,&2$&&(62�$�/$�5('

��

$3/,&$&,21(67&3�,3 26,

68%5(')5$0(�5(/$<68%5('6$7(/,7(

68%5('(QFDPLQDGRUHV�R�URXWHUV��JDWHZD\�

/$1

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

����� 1LYHO�GH�DSOLFDFLyQ(VWiQ� GLUHFWDPHQWH� ODV� DSOLFDFLRQHV� �HM�� (�PDLO�� WHOQHW�� ����� HQ� FRQWUDSRVLFLyQ�D�26,�

(O� HQFDPLQDGRU� VROR� LPSOHPHQWD� ORV� SURWRFRORV� GH� VXEUHV� \� GH� ,QWHU�UHG�� /RV�SURWRFRORV� GH� WUDQVSRUWH� \� DSOLDFLyQ� VRQ� SURWRFRORV� H[WUHPR� D� H[WUHPR�� VROR� HVWiQ�LPSOHPHQWDGRV�HQ�ORV�VLVWHPDV�ILQDOHV�

/D� � FDEHFHUD� GH� WUDQVSRUWH� LQFOX\H� HQ� VX� FDEHFHUD� HO� SXHUWR� RULJHQ� \� GHVWLQR��DSOLFDFLRQHV�RULJHQ�\�GHVWLQR�GH�ORV�GDWRV��(O�FRQWURO�GH�HUURUHV�VLUYH�SDUD�VDEHU�VL�VH�KD�SHUGLGR�DOJ~Q�SDTXHWH�HQ�OD�UHG�\�SHGLU�OD�UHWUDQVPLVLyQ�(VWH�VHJPHQWR�HV�SDVDGR�DO�QLYHO� ,3��TXH�VHJXUDPHQWH� OR�SULPHUR�TXH�KDJD�VHD�IUDJPHQWDUOR�� LQFOX\HQGR�HQ�FDGD� IUDJPHQWR�XQD� FDEHFHUD��/D�FDEHFHUD� ,3�FRQWLHQH� OD�GLUHFFLyQ�,3�RULJHQ�\�GHVWLQR�SDUD�HQFDPLQDU�OD�LQIRUPDFLyQ�HQWUH�VXEUHGHV�GHO�RULJHQ�DO�GHVWLQR�/RV�GDWRV�VH�SDVDQ�DO�QLYHO�GH�VXEUHG�\�VH�OHV�DxDGH�XQD�FDEHFHUD�\�XQD�FROD��/D�FDEHFHUD�LQFOX\H�OD�GLUHFFLyQ�GH�VXEUHG�RULJHQ�\�GHVWLQR�GH�FDGD�VDOWR��VDOWR�D�VDOWR��/D�WUDPD�VH�HQYtD�D� WUDYpV�GH�OD�UHG��&RQ�HO�SDTXHWH�,3�VH�FRQWUX\HQ�VXFHVLYDV�WUDPDV� SDUD� HO� QLYHO� GH� VLEUHG� \� HO� SDTXHWH� ,3� QR� FDPELD��� (O� URXWHU� UHFLEH�OD� WUDPD��H[WUDH�OD�FDEHFHUD�\�OD�FRQD�\�OD�HQFDSVXOD�FRQ�OD�VXEUHG������ &RPSDUDFLyQ�26,�YV�7&3�,3

$3/,&$&,Ï175$163257(

,368%5('��

,368%5('�� 68%5('��

$3/,&$&,Ï175$163257(

,368%5('��

6,67(0$�),1$/ 6,67(0$�),1$/5287(5

$3/,&$&,Ï175$163257(

,368%5('

'$726 38(5721��6(&8(1',$&21752/�'(�(5525(66(*0(172 ',5�,3�25,*(1�'(67,12'$7$*5$0$675$0$6',5� 68%5('� 25,*(1� <� '(67,12�6$/72�$�6$/72����������

$3/,&$&,21(6�������

6XEUHG,QWHU�UHG7UDQVSRUWH

$SOLFDFLyQ

$70 ;��� 57&/$1

,3 8'3573

6073 6103+773 7)73)73

7&3 ,&03 263) 5,3

26, 7&3�,3 35272&2/26

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

��� 2UJDQLVPRV�GH�QRUPDOL]DFLyQ/DV�QRUPDV�VH�GLYLGHQ�HQ�GRV�WLSRV�

x 'H� IDFWR�� 6RQ� DTXHOODV� TXH� DSDUHFHQ� VLQ� QLQJXQD� LQWHQFLyQ� GH� FUHDUODV��VLPSOHPHQWH� SRU� VX� EUDQ� GLIXVLyQ� HQ� HO� PHUFDGR�� (Q� HO� PXQGR� GH� ODV�FRPXQLFDFLRQHV��ODV�QRUPDV�GH�LSVR�VRQ�UDUDV�x 'H�,XUH��6RQ�QRUPDV�FUHDGDV�SRU�DOJ~Q�RUJDQLVPR�GH�QRUPDOL]DFLyQ�OHJDOPHQWH�DFHSWDGR�/RV�RUJDQLVPRV�GH�QRUPDOL]DFLyQ�VRQ�GH�GRV�WLSRV�

x (VWDEOHFLGRV�SRU�RUJDQL]DFLRQHV�LQWHUQDFLRQDOHV�R ,78��8QLyQ� LQWHUQDFLRQDO� GH� FRPXQLFDFLRQHV��'HSHQGLHQWH�GH� OD�218��&UHDGR�HQ�������/DV�QRUPDV�TXH�KDFH�OD�,78�VH�OODPDQ�UHFRPHQGDFLRQHV\� VX� IRUPDWR� HV�� ,78�7� �WHOHFRPXQLFDFLRQHV��� ,78�5��UDGLRFRPXQLFDFLRQHV��� (M�� ,78�7� ������ ,78�7� ;��� �/HWUD�PD\XVFXOD�Q~PHUR��R ,62�� RUJDQL]DFLyQ� ,QWHUQDFLRQDO� GH� HVWDQGDUL]DFLyQ�� 7LHQH� XQ� iPELWR�PXFKR�PiV� DPSOLR� TXH� HO� GH� ODV� WHOHFRPXQLFDFLRQHV�� 6XUJLy� HQ� ������FRPR�DJUXSDFLyQ�GH�RUJDQL]DFLRQHV�GH�QRUPDOL]DFLyQ�GH�GLVWLQWRV�SDtVHV��HQ�(VSDxD�$(125������� ,62�HVWi�GLYLGLGR�HQ�����FRPLWpV� WpFQLFRV�TXH�HVWDQGDUL]DQ� GLVWLQWDV� FRVDV�� HO� 7&��� HVWDQGDUL]D� RUGHQDGRUHV� \�SURFHVDPLHQWR�GH�OD�LQIRUPDFLyQ�x 5HDOL]DGDV�SRU�RUJDQLVPRV�VLQ�iQLPR�GH�OXFUR�R ,(((�� ,QVWLWXWR�GH� ,QJHQLHURV�(OpFWULFRV� \�(OHFWUyQLFRV��+D�SDWURFLQDGR�DOJXQDV�QRUPDV��ODV�PiV�LPSRUWDQWHV�VRQ�ODV�QRUPDV�/$1��UHDOL]DGDV�SRU�HO�FRPLWp�����R ,$%�� &RPLWp� GH� DFWLYLGDGHV� GH� ,QWHUQHW�� &RPLWp� GH� ��� H[SHUWRV� SDUD�GHFLGLU�TXH�FRVDV�HUD�QHFHVDULR�QRUPDOL]DU�HQ� ,QWHUQHW��(VWDV�QRUPDV�VH�OODPDQ�57&¶V�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

� 7UDQVPLVLyQ�GH�GDWRV�6WDOOLQJV���� 7HUPLQRORJtD

/D�WUDQVPLVLyQ�GH�GDWRV�HQWUH�XQ�HPLVRU�\�XQ�UHFHSWRU�VLHPSUH�VH�UHDOL]D�D�WUDYpV�GH�XQ�PHGLR�GH�WUDQVPLVLyQ��/RV�PHGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ�VH�SXHGHQ�FODVLILFDU�HQ�JXLDGRV\�QR�JXLDGRV��(Q�DPERV�FDVRV��OD�FRPXQLFDFLyQ VH�UHDOL]D�FRQ�RQGDV�HOHFWURPDJQpWLFDV��(Q�ORV�PHGLRV�JXLDGRV��FRPR�SRU�HMHPSOR�HQ�ORV�SDUHV�WUHQ]DGRV��ORV�FDEOHV�FRD[LDOHV�\�ODV�ILEUDV�ySWLFDV��ODV�RQGDV�VH�WUDQVPLWHQ�FRQILQiQGRODV�D�OR�ODUJR�GHO�FDPLQR�ItVLFR��3RU�HO� FRQWUDULR�� ORV�PHGLRV� QR� JXLDGRV SURSRUFLRQDQ� XQD� IRUPD� GH� WUDQVPLWLU� ODV� RQGDV�HOHFWURPDJQpWLFDV� SHUR� VLQ� HQFDX]DUODV�� FRPR�SRU� HMHPSOR� HQ� OD� SURSDJDFLyQ� D� WUDYpV�GHO�DLUH��HO�PDU�R�HO�YDFtR�(O� WHUPLQR�HQODFH� GLUHFWR KDFH� UHIHUHQFLD� DO� FDPLQR� GH� WUDQVPLVLyQ� HQWUH� GRV�GLVSRVLWLYRV�HQ�HO�TXH�OD�VHxDO�VH�SURSDJD�GLUHFWDPHQWH�GHO�HPLVRU�DO�UHFHSWRU�VLQ�QLQJ~Q�RWUR� GLVSRVLWLYR� LQWHUPHGLR� TXH� QR� VHD� XQ� DPSOLILFDGRU� R� UHSHWLGRU�� (VWRV� ~OWLPRV� VH�XVDQ�SDUD�LQFUHPHQWDU�OD�HQHUJtD�GH�OD�VHxDO�(O�PHGLR�GH�WUDQVPLVLyQ�JXLDGR�HV�SXQWR�D�SXQWR VL�SURSRUFLRQD� XQ� HQODFH� GLUHFWR� HQWUH� ORV� GRV� ~QLFRV�GLVSRVLWLYRV� TXH� FRPSDUWHQ� HO� PHGLR�� (Q� XQD� FRQILJXUDFLyQ� JXLDGD�PXOWLSXQWR�� HO�PLVPR�PHGLR�HV�FRPSDUWLGR�SRU�PiV�GH�GRV�GLVSRVLWLYRV�8Q� PHGLR� GH� WUDQVPLVLyQ� SXHGH� VHU�VLPSOH[�� KDOI�GXSOH[ R IXOO�GXSOH[� (Q� OD�WUDQVPLVLyQ�VLPSOH[�� ODV�VHxDOHV�VH�WUDQVPLWHQ�VyOR�HQ�XQD�~QLFD�GLUHFFLyQ�� VLHQGR�XQD�HVWDFLyQ� OD� HPLVRUD� \� RWUD� OD� UHFHSWRUD�� (Q� KDOI�GXSOH[�� DPEDV� HVWDFLRQHV� SXHGHQ�WUDQVPLWLU�� SHUR� QR� VLPXOWiQHDPHQWH�� (Q� IXOO�GXSOH[�� DPEDV� HVWDFLRQHV� SXHGHQ�LJXDOPHQWH� WUDQVPLWLU�� SHUR� DKRUD� VLPXOWiQHDPHQWH�� (Q� HVWH� ~OWLPR� FDVR�� HO� PHGLR�WUDQVSRUWD� VHxDOHV� HQ� DPERV� VHQWLGRV� DO� PLVPR� WLHPSR�� 3RVWHULRUPHQWH� VH� H[SOLFDUi�FyPR�VH�UHDOL]D�HVWH�WLSR�GH�WUDVPLVLyQ�/D� VHxDO HV� OD� UHSUHVHQWDFLyQ� HQ� IRUPD� GH� RQGDV� HOHFWURPDJQpWLFDV� GH� OD�LQIRUPDFLyQ�HPLWLGD�SRU�XQD�HVWDFLyQ��/D�VHxDO�HV�XQD�IXQFLyQ�GHO�WLHPSR��SHUR�WDPELpQ�VH�SXHGH�UHSUHVHQWDU�HQ�IXQFLyQ�GH�OD�IUHFXHQFLD��HV�GHFLU��OD�VHxDO�HVWi�FRQVWLWXLGD�SRU�FRPSRQHQWHV�GH�GLVWLQWDV�IUHFXHQFLDV�7HQLHQGR� HQ� FXHQWD� OD� VHxDO� FRPR� IXQFLyQ� GHO� WLHPSR�� SRGHPRV� WHQHU� VHxDOHV�FRQWLQXDV \�GLVFUHWDV��8QD�VHxDO�FRQWLQXD�HV�DTXHOOD�HQ�OD�TXH�OD�LQWHQVLGDG�GH�OD�VHxDO�YDUtD�VXDYHPHQWH�HQ�HO�WLHPSR��(V�GHFLU��QR�VH�SUHVHQWDQ�VDOWRV�R�GLVFRQWLQXLGDGHV��/D�GHILQLFLyQ�PDWHPiWLFD�GH�VHxDO�HV��6�W��HV�FRQWLQXD�VL�DD6W6DW � o �����OLP8QD� VHxDO� GLVFUHWD� HV� DTXHOOD� HQ� OD� TXH� OD� LQWHQVLGDG� VH� PDQWLHQH� FRQVWDQWH�GXUDQWH� XQ� GHWHUPLQDGR� SHUtRGR� GH� WLHPSR�� WUDV� HO� FXDO� OD� VHxDO� FDPELD� D� RWUR� YDORU�FRQVWDQWH�� /D� VHxDO� FRQWLQXD� SXHGH� FRUUHVSRQGHU� D� OD� YR]� \� OD� GLVFUHWD� D� ORV� YDORUHV�ELQDULRV�������

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

(O�WLSR�GH�VHxDOHV�PiV�VHQFLOODV�TXH�VH�SXHGHQ�FRQVLGHUDU�VRQ�ODV�SHULyGLFDV��TXH�VH� FDUDFWHUL]DQ� SRU� FRQWHQHU� XQ� SDWUyQ� TXH� VH� UHSLWH� D� OR� ODUJR� GHO� WLHPSR�� $�FRQWLQXDFLyQ�VH�PXHVWUD�XQ�HMHPSOR�GH�VHxDO�SHULyGLFD�FRQWLQXD��XQD�RQGD�VLQXVRLGDO��\�XQ�HMHPSOR�GH�VHxDO�SHULyGLFD�GLVFUHWD��XQD�RQGD�FXDGUDGD��

0DWHPiWLFDPHQWH��XQD�VHxDO�V�W��VH�GLFH�TXH�HV�SHULyGLFD�VL�\�VROR�VL�W7W6W6 �� �����GRQGH� OD�FRQVWDQWH�7�HV� HO�SHUtRGR�GH� OD� VHxDO� �7�GHEH�VHU�HO�PHQRU�YDORU�TXH�FXPSOH�OD�HFXDFLyQ���(Q�FXDOTXLHU�RWUR�FDVR��OD�VHxDO�QR�HV�SHULyGLFD�VHxDOODGHIUHFXHQFLDI7 �/D�RQGD� VHQR�HV� OD� VHxDO�FRQWLQXD� IXQGDPHQWDO�SRU�H[FHOHQFLD��&XDOTXLHU�RQGD�VHQR�VH�UHSUHVHQWD�PHGLDQWH�WUHV�SDUiPHWURV��OD�DPSOLWXG��$���OD�IUHFXHQFLD��I��\�OD�IDVH��N���/D�DPSOLWXG�HV�HO�YDORU�GH�SLFR�GH�OD�VHxDO�HQ�HO�WLHPSR��WtSLFDPHQWH�HVWH�YDORU�VH�PLGH�HQ�YROWLRV��/D�IUHFXHQFLD�HV�OD�UD]yQ��HQ�FLFORV�SRU�VHJXQGR�R�+HUW]LRV�>+]@��D�OD�TXH� OD� VHxDO� VH� UHSLWH�� 8Q� SDUiPHWUR�HTXLYDOHQWH� HV� HO� SHUtRGR� �7�� GHILQLGR� FRPR� OD�FDQWLGDG� GH� WLHPSR� WUDQVFXUULGR� HQWUH� GRV� UHSHWLFLRQHV� FRQVHFXWLYDV� GH� OD� VHxDO�� SRU�WDQWR��7HQLHQGR�HQ�FXHQWD�OD�HFXDFLyQ�DQWHULRU�VH�REWLHQH�

7I � /D�IDVH�HV�XQD�PHGLGD�GH�OD�SRVLFLyQ�UHODWLYD�GH�OD�VHxDO�GHQWUR�GH�XQ�SHUtRGR�GH�OD�PLVPD�/D�H[SUHVLyQ�JHQHUDO�SDUD�XQD�RQGD�VHQRLGDO�HV������ )�3 IWVHQ$WV

3DUD�XQD�VHxDO��VH�GHILQH�OD�ORQJLGXG�GH�RQGD�� FRPR�OD�GLVWDQFLD�TXH�RFXSD�XQ�FLFOR�� HQ� RWUDV� SDODEUDV�� OD� GLVWDQFLD� HQWUH� GRV� SXQWRV� GH� LJXDO� IDVH� HQ� GRV� FLFORV�FRQVHFXWLYRV�� 6XSyQJDVH� TXH� OD� VHxDO� VH� SURSDJD� D� XQD� YHORFLGDG�Y�� (Q� HVH� FDVR�� OD�ORQJLWXG�GH�RQGD�VH�SXHGH�UHODFLRQDU�FRQ�HO�SHULRGR�GH�OD�VHxDO�D�WUDYpV�GH�OD�VLJXLHQWH�H[SUHVLyQ�� Y7  O ��GH�IRUPD�HTXLYDOHQWH� YI ÂO ��(V�IUHFXHQWH�HO�FDVR�HQ�HO�TXH�Y� �F��HVWR�HV��HO�FDVR�HQ�HO�TXH�OD�YHORFLGDG�GH�SURSDJDFLyQ�HQ�HO�PHGLR�HV�LJXDO�D�OD�GH�OD�OX]�HQ�HO�HVSDFLR�OLEUH��TXH�FRPR�HV�VDELGR�HV�F ��Â���P�V�$QiOLVLV�GH�)RXULHU7RGD� VHxDO� �FRQWLQXD� R� GLVFUHWD�� VH� SXHGH� GHVFRPSRQHU� FRPR� VXPD� GH� RQGDV�VLQXVRLGDOHV� GH� GLVWLQWDV� IUHFXHQFLDV� \� DPSOLWXGHV�� 3RU� OR� JHQHUDO� HO� Q�� GH� RQGDV� TXH�KDFHQ�IDOWD�HV�LQILQLWR�

/RQJLWXG�GH�RQGD����

3HUtRGR� �7� ���I 3HUtRGR� �7� ���I

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

(O� FRQMXQWR� GH� RQGDV� VLQXVRLGDOHV� GH� GLVWLQWDV� IUHFXHQFLDV� TXH� FRPSRQHQ� OD�VHxDO� VH� OODPD� HVSHFWUR� GH� OD� VHxDO�� (VH� HVSHFWUR� VH� SXHGH� REWHQHU� PHGLDQWH� OD�WUDQVIRUPDGD�GH�)RXULHU� ³ff� 3 GIHI6WV IWM��Â��� ³ff� 3� GWHI[W IWM��Â���(VWD� WUDQVIRUPDGD� GH� )RXULHU� QRV� SHUPLWH� SDVDU� GH� XQD� UHSUHVHQWDFLyQ� HQ� HO�WLHPSR�GH�OD�VHxDO�D�XQD�UHSUHVHQWDFLyQ�HQ�IUHFXHQFLD� 6L� FRJHPRV� RQGDV� VHQR� GH�ODV�IUHFXHQFLDV�GHO�VHJXQGR�JUiILFR�FRQ� OD�DPSOLWXG�6�I���REWHQHPRV� OD�VHxDO�6�W��/D�7UDQVIRUPDGD�GH�)RXULHU�GH� XQD� VHxDO� YD� D� WHQHU� XQ� DVSHFWR� HQ� IXQFLyQ� GH� FyPR� VHD� HVD� VHxDO�� (M�� 2QGD�VLQXVRLGDO� (V� XQ� VROR� YDORU� GH� OD�IUHFXHQFLD�\�DPSOLWXG�GH�OD�VHxDO��<D� TXH� OD� WUDQVIRUPDGD� GH�)RXULHU� HV� OD� VXPD� GH� VHxDOHV�VLQXVRLGDOHV�� FRQ�XQD�~QLFD�RQGD�VHQR�TXHGDUtD�UHSUHVHQWDGD�(Q�JHQHUDO�KD\�FXDWUR�WLSRV�GH�WUDQVIRUPDGDV�x 6XPD� GH� XQ� Q~PHUR� ILQLWR� GH� RQGDV�� &RPR� HVWH�HMHPSOR�FRQ���RQGDV�x 6XPD� GH� LQILQLWDV� IUHFXHQFLDV�� 3RU� HMHPSOR� OD�WUDQVIRUPDGD�GH�XQD�RQGD�FXDGUDGD��(Q�HVWH�FDVR�VL�7� ���I��OD�WUDQVIRUPDGD�WHQGUi�SXQWRV�HQ�I����Â�I����Â�I�����x 6XPD� GH� LQILQLWDV� IUHFXHQFLDV�� LQILQLWDPHQWH�MXQWDV�XQDV�GH�ODV�RWUDV�x 6XPD� GH� LQILQLWDV� IUHFXHQFLDV� TXH� HV� H[WLHQGHQ�KDVWD� HO� LQILQLWR��(VWDV� VHxDOHV�KDQ�GH�VHU�LQWHJUDEOHV��SRU�OR�TXH�ODV�DPSOLWXGHV�YDQ�WHQGLHQGR�D�FHUR�SDUD�TXH�OD�VXPD�VHD�ILQLWD�(Q�WRGD�WUDQVIRUPDGD��VLHPSUH�SRGHPRV�LGHQWLILFDU�OD�IUHFXHQFLD�PiV�DOWD��SXHGH�VHU� LQILQLWR�� \� OD�PiV�EDMD�TXH� VHD�GLVWLQWD�GH� FHUR��$� OD�GLIHUHQFLD� HQWUH� DPEDV� VH� OH�OODPD�DQFKR�GH�EDQGD GH�OD�VHxDO��%:���(VWH�DQFKR�GH�EDQGD�HV LQILQLWR�xSDUD�ORV�WLSRV���\��� (Q�ORV�FDVRV�HQ�ORV�TXH�HO�%:�HV�LQILQLWR��VH�GHILQH�HO�$QFKR� GH� %DQGD� (IHFWLYR D� ODV� IUHFXHQFLDV� TXH� VXPDQ�KDVWD�HO�����GH�OD�VHxDO�(Q�FRQFUHWR�� OD�6�W��GHULYDGD�GHO�����GH�XQD�RQGD�LQILQLWD�\�GH�RWUD�QR� LQILQLWD�TXH�FRLQFLGD�FRQ�HO�����GH� OD�SULPHUD��VRQ� WDQ�VLPLODUHV�TXH�PXFKDV�DSOLFDFLRQHV�ODV�FRQVLGHUDQ�LGpQWLFDV�(O�DQFKR�GH�EDQGD�WDPELpQ�VH�PLGH�HQ�+HUW]LRV�3RU�~OWLPR��LQGLFDU�TXH�KD\�HVSHFWURV�RQGH�6���� ���\�RWURV�GRQGH�6���������(O�YDORU�HQ�HO�SXQWR����6����VH�OODPD�FRQSRQHQWH�FRQWLQXD�GH�OD�VHxDO�\�HTXLYDOH�DO�YDORU�PHGLR�GH�OD�VHxDO HQ�HO�GRPLQLR�GHO�WLHPSR�

I6�W�

W

6�I�$PSOLWXGHV

)UHFXHQFLDV

W6�W�

I6�I�

6�I�I

6�I�I�����

6�I�

I6�I�

I

6�I�

I$%(��� ���

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

(O�FRPSRUWDPLHQWR�GH�ORV�PHGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ�HV�GLVWLQWR�VHJ~Q�OD�IUHFXHQFLD�/DV�VHxDOHV��DO�YLDMDU��GLVPLQX\HQ�VX�DPSOLWXG� SRU� YDULRV� SUREOHPDV� �FDORU�� ������(VWD� DWHQXDFLyQ HV� GLVWLQWD� VHJ~Q� OD�IUHFXHQFLD�GH�OD�VHxDO��SRU�OR�TXH�OD����VHxDO�SRGUtD�OOHJDU�FRQ�DPSOLWXG�$���\�OD�VHJXQGD�FRQ�XQD�DPSOLWXG�GH�$����$GHPiV�� OD�YHORFLGDG�GH�WUDQVPLVLyQ�WDPELpQ�FDPELD�FRQ�OD�IUHFXHQFLD��DXQTXH�HO�FDPELR�HQ�OD�YHORFLGDG�VH�QRWD�PHQRV�TXH�HO�GH�OD�DPSOLWXG�6L�OR�TXH�VH�WUDQVPLWH�HV�OD�VXPD�GH�ODV�GRV�VHxDOHV��OD�VHxDO�GHVWLQR�VH�SDUHFHUi�SRFR�D� OD�RULJLQDO�\D�TXH�XQD�FRPSRQHQWH� VH�DWHQXD�PHQRV�TXH� OD�RWUD��6�GHFLU�� FDGD�FRPSRQHQWH�GH�XQD�WUDQVIRUPDGD�VH�DWHQ~D�GH�XQD�IRUPD�GLVWLQWD�/D�UHVSXHVWD�R�FRPSRUWDPLHQWR�HQ�IUHFXHQFLD GH�XQ�PHGLR�GH�WUDQVPLVLVLyQ�HV�OD�DWHQXDFLyQ�TXH�YD�D�LQWURGXFLU�HQ�ORV�GLVWLQWRV�FRPSRQHQWHV�GH�OD�IUHFXHQFLD�6H� UHSUHVHQWD� HQ� HO� GRPLQLR� GH� OD� IUHFXHQFLD� LQGLFDQGR� FyPR� DWHQ~D� SDUD� ORV�GLVWLQWRV�YDORUHV�GH�IUHFXHQFLD�(V� GHFLU�� DQWH� �� VHxDOHV� FRQ� OD� PLVPD� DPSOLWXG� \�IUHFXHQFLDV� I��� I� \� I��� OD�DPSOLWXG�GH�VDOLGD�VHUtD��Â%�����Â%�\����Â%�SDUD�FDGD�XQD�GH�HOODV��6L�VH�WUDQVPLWH�FRQ�XQD�IUHFXHQFLD�IQ��OD�VDOLGD�WHQGUi�XQD�DPSOLWXG����3RU�~OWLPR��OD�UHODFLyQ�HQWUH�$��DPSOLWXG�RULJLQDO��\�%��DPSOLWXG�Pi[LPD�HQ�UHFHSFLyQ��GHSHQGH�GH�OD�ORQJLWXG�GHO�FDEOH�(O�DQFKR�GH�EDQGD�GH�XQ�PHGLR HV�OD�GLIHUHQFLD�HQWUH�OD�IUHFXHQFLD�PiV�DOWD�\�OD�PiV�EDMD�TXH�SXHGHQ�DWUDYHVDU�GLFKR�PHGLR�GH�FRPXQLFDFLyQ�(O�PHGLR�GH� WUDQVPLVLyQ� LGHDO� WHQGUtD�HVWD� IRUPD�� (V� GHFLU��XQD� IUHFXHQLFD� R� QR� SDVD� R� SDVD� FRQ� DWHQXDFLyQ�� (Q� OD� UHDOLGDG�� OD�UHVSXHVWD� GH� XQ� PHGLR� UHDO� WLHQH� XQD� ]RQD� FHQWUDO� FDVL� SODQD�� SHUR�DO�DFHUFDUVH�D�I� \�I� FDHUi�OD�UHVSXHVWD� 3DUD�PHGLRV�PHWiOLFRV� �����HVWD� UHVSXHVWD�HV�PX\�UHJXODU��SHUR�SDUD�HO�DLUH��OD�UHVSXHVWD�HV�LUUHJXODU�����6L�VH�HQYtD�XQD�VHxDO�HVSHFWUR�HQWUH�I� \�I�FXDQGR�HO�PHGLR�DGPLWH�HQWUH�I� \�I���OD�VDOLGD�HQWUH�I� \�I� VHUi�µQDGD¶��HQWUH�I� \�I� VHUi�SDUHFLGR�DO�RULJLQDO�\�OD�]RQD�HQWUH�I� \�I� QR�SDVDUi�

(V� GHFLU�� VL� OD� UHVSXHVWD� GHO� � PHGLR� HVWi� HQWUH� I� \� I��� VyOR� VH� SXHGHQ� HQYLDU�VHxDOHV�GHQWUR�GHO�DQFKR�GH�EDQGD�HIHFWLYR�HQWUH�I� \�I��$GHPiV�HQ�XQ�PHGLR�GH�WUDQVPLVLyQ�UHDO��FRPR�KD\�]RQDV�LQWHUPHGLDV�HQWUH���\���FHUFD�GH�ORV�ERUGHV�SDUD�WUDQVPLWLU�XQD�VHxDO�FRQ�XQ�%:� �:��HO�DQFKR�GH�EDQGD�KD�GH�VHU�DSUR[LPDGDPHQWH��:� (Q� FRQFUHWR�� HO� DQFKR� GH� EDQGD� GH� XQD�VHxDO� GLJLWDO� GHSHQGHUi� GH� OD� WpFQLFD� GH�FRGLILFDFLyQ� \� GH� OD� YHORFLGDG� GH� WUDQVPLVLyQ��TXH�QR� HV� OR�PLVPR�TXH� OD�GH�SURSDJDFLyQ���(O�DQFKR�GH�EDQGD�GHO�PHGLR�� OLPLWDUi�HO�%:�GH� OD�

$

)�$

)�

������� I� I� I� I� I

I� I�

I� I�

I� I�

���� ���

I� I� I� I� II� )�

5HVSXHVWD�0HGLR

I� I� I� I� I

6HxDO�(VSHFWUR6HxDO�VDOLGD�HVSHFWUR�

I� I�

0HGLR�5HDO:

6HxDO

�:

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

VHxDO�TXH�SXHGR�PHWHU��\�SRU�FRQVLJXHLQWH��OD�YHORFLGDG�GH�WUDQVPLVLyQ������ 7UDQVPLVLyQ�GH�GDWRV�DQDOyJLFD�\�GLJLWDO

$QDOyJLFR�\�GLJLWDO�HV�DVLPLODEOH�D�FRQWLQXR�\�GLVFRQWLQXR��\�SXHGH�VHU�DSOLFDGR�D�ORV�GDWRV��OD�VHxDO�\�OD�WUDQVPLVLyQ�/RV�GDWRV��LQIRUPDFLyQ��SXHGHQ�VHU�DQDOyJLFRV�R�GLJLWDOHV��/RV�SULPHURV�SRGUtDQ�WRPDU�FXDOTXLHU�YDORU�HQ�XQ�LQWHUYDOR�FRQWLQXR��OD�YR]��\D�TXH�VRQ�RQGDV�GH�SUHVLyQ���2V�GDWRV�GLJLWDOHV�VyOR�SXHGHQ�WRPDU�FLHUWRV�YDORUHV�FRQFUHWRV��WH[WR�HQ�$16,���(VWRV�GDWRV�VH�UHSUHVHQWDQ�PHGLDQWH�VHxDOHV�8QD�VHxDO�HV�DQDOyJLFD�FXDQGR�HV�FRQWLQXD��HV�GHFLU��VX�DPSOLWXG�YDUtD�GH�IRUPD�FRQWLQXD��\�HV�GLJLWDO�FXDQGR�HV�GLVFUHWD��&XDOTXLHU�WLSR�GH�GDWRV��$QDOyJLFR�R�'LJLWDO��SXHGH�VHU�WUDQVPLWLGR�GH�FXDOTXLHUD�GH�ODV�IRUPDV��3RU�HMHPSOR�'DWRV 6HxDO7HOpIRQR $ $3&��02'(0� ' $&2'(/��9R]�R�YtGHR�GLJLWDOL]DGR� $ '7UDQVPLVRU�GLJLWDO��3&������������ ' '8Q�WUDQVPLVRU�GLJLWDO�VHQFLOOR�VH�EDVD�HQ�DVLJQDU���Y�DO���\�±�Y�DO���GLJLWDO�3RU� ~OWLPR�� OD� WUDQVPLVLyQ� GH� OD� VHxDO�GHO� RULJHQ� DO� GHVWLQR� WDPELpQ� SXHGH� VHU�$QDOyJLFD�R�'LJLWDO�x 6HUi�DQDOyJLFD�FXDQGR�OD�VHxDO�VH�SURSDJD�D�EDVH�GH�DPSOLILFDGRUHV�x 6HUi�GLJLWDO�VL�VH�SURSDJD�D�EDVH�GH�UHSHWLGRUHV�8Q� DPSOLILFDGRU� VLPSOHPHQWH� DXPHQWD� OD� DPSOLWXG� GH� OD� RQGD� SRU� XQ�GHWHUPLQDGR�YDORU� �S�HM��[�����6X�SUREOHPD�HV�TXH� WDPELpQ�VH�DPSOLILFD�HO� UXLGR�\� ODV�SHUWXUEDFLRQHV�8Q� UHSHWLGRU� SXHGH� VHU� XVDGR� VROR� FRQ� VHxDOHV� GLJLWDOHV�� (Q� FRQFUHWR�� QR�DPSOLILFD�� VLQR� TXH� OHH� OD� VHxDO� \� OD� UHWUDQVPLWH� �VLQ� SHUWXUEDFLRQHV�� FRQ� OD� PLVPD�DPSOLWXG� TXH� HO� RULJLQDO�� 6RQ� PiV� FRPSOHMRV� \� PiV� FDURV� �DKRUD� QR� WDQWR��� SHUR� VH�SXHGHQ� XVDU� WDQWRV� FRPR� VH� TXLHUD� VLQ� HVWURSHDU� OD� VHxDO� �D� GLIHUHQFLD� GH� ORV�DPSOLILFDGRUHV��� 3RU� HVR� VH� WLHQGH� D� XVDU� WUDQVPLVLyQ� GLJLWDO�� $GHPiV�� ODV� VHxDOHV�GLJLWDOHV�RFXSDQ�PHQRV�DQFKR�GH�EDQGD������ 3HUWXUEDFLRQHV�HQ�OD�WUDQVPLVLyQ(VWDV�SHUWXUEDFLRQHV�SXHGHQ�VHU�DWHQXDFLyQ��GLVWRUVLyQ�GH�UHWDUGR�R�UXLGR�������� $WHQXDFLyQ(V� OD� SHUGLGD� GH� HQHUJtD� TXH� RIUHFH� OD� VHxDO� VHJ~Q� YLDMD� SRU� HO� PHGLR�� (VWR�RFXUUH�HQ�WRGRV�ORV�PHGLRV��SRU�HMHPSOR��HQ�XQ�FDEOH�PHWiOLFR�OD�DPSOLWXG�EDMD�SRU� OD�UHVLVWHQFLD�GH� ORV�HOHFWURQHV�� OR�TXH�KDFH�TXH�DSDUH]FD�XQ�FDOHQWDPLHQWR�HQ�HO�FDEOH� \�SRU� OD�JHQHUDFLyQ�GH� UDGLDFLRQHV�HOHFWURPDJQpWLFDV�� \D�TXH� WRGR�FDEOH� IXQFLRQD� FRPR�XQD�DQWHQD�TXH�UDGLD�SDUWH�GH�OD�VHxDO�TXH�FRQGXFH�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

6L� OODPDPRV� � 3L \� 3R D� OD� SRWHQFLD� �HQ� ZDWLRV�� GH� OD� HQWUDGD� \� OD� VDOLGD�� OD�DWHQXDFLyQ��HQ�GHFLEHOLRV��HV�RL33G%$ ÂORJ���� (Q�HO�PHGLR�LGHDO�3L 3R \�$� ��'E�\�HQ�HO�SHRU�GH�ORV�FDVRV�3R � ��SRU� OR�TXH�$ f G%�6H� XVDQ� ORV� G%� FRPR� PHGLGD� \D� TXH� HVSHFLDOPHQWH� HQ� PHGLRV� JXLDGRV�� OD�DWHQXDFLyQ�HV�SURSRUFLRQDO�D�OD�ORQJLWXG�GHO�FDEOH��HQ�PHGLGDV�ORJDUtWPLFDV��

$GHPiV�OD�DWHQXDFLyQ�WDPELpQ�GHSHQGH�GH�OD�IUHFXHQFLD��SRU�OR�TXH�QR�W\RGDV�ODV�IUHFXHQFLDV�VXIUHQ�OD�PLVPD�DWHQXDFLyQ�HQ�XQ�PHGLR�������� 'LVWRUVLyQ�GH�UHWDUGR/D� YHORFLGDG� GH� SURSDJDFLyQ� GH� ODV� VHxDOHV� HQ� XQ�PHGLR�YDUtD�FRQ�OD� IUHFXHQFLD��(VWD�GLIHUHQFLD�HV�DOJR�PiV�DSUHFLDEOH�HQ�ORV�PHGLRV�PHWiOLFRV�

������� 5XLGR&XDOTXLHU�HPLVLyQ�QR�GHVHDGD�TXH�VH�LQVHUWH�HQWUH�HO�HPLVRU�\�HO�UHFHSWRU�

6HJ~Q� HO� RULJHQ� GHO� UXLGR�� HVWH� SXHGH� VHU� GH� FXDWUR� WLSRV�� WpUPLFR�� GH�LQWHUPRGXODFLyQ��GH�GLDIRQLD�H�LPSXOVLYR�x 7pUPLFR��5XLGR�EODQFR�R�JDXVVLDQR�� SURYLHQH�GH� OD� DJLWDFLyQ�GH� ODV�PROpFXODV�GHO�PHGLR�GH�WUDQVPLVLyQ�GHELGR�D�OD�WHPSHUDWXUD�%:7.:1 ÂÂ�� 6LHQGR� .� OD� FRQVWDQWH� GH� %ROW]PDQ� �������Â����� -XOLRV��N��� 7� OD�WHPSHUDWXUD�HQ�JUDGRV�.HOYLQ�\�%Z�HO�DQFKR�GH�EDQGD��HQ�KHUW]LRV��x ËQWHUPRGXODFLyQ� 7LHQH�VX�RULJHQ�HQ�QR�OLQHDOLGDGHV�GHO�PHGLR�GH�WUDQVPLVLyQ�3HUR� VL�PHWHPRV�� SRU�

6L�W� 6R�W�

&DORU

5DGLDFLyQ

3 ��Z3L ���Z 3R �Z

Y

(PLVRU 5HFHSWRU5XLGR

I�I� I�

I� I���I� I���I�I���I���I�� I�Q�I���I����Q�I�� I��5XLGR�GH�LQWHUPRGXODFLyQ

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

HMHPSOR��OD�VXPD�GH�GRV�RQGDV�VHQR�x 'LDIRQtD�� 6H� GHEH� DO� DFRSODPLHQWR� HOpFWULFR� HQWUH� PHGLRV� GH� WUDQVPLVLyQ�FHUFDQRV��GH� IRUPD�TXH�SDUWH�GH� OD�VHxDO�GH�XQ�PHGLR�SDVD�FRPR UXLGR�DO�RWUR�PHGLR��(Q�LQJOpV�VH�OODPD�&5266�7$/.�x ,PSXOVLYR��(V�XQ�UXLGR�LUUHJXODU��FRQVLVWLHQGR�HQ�XQ�SLFR�GH�FRUWD�GXUDFLyQ�TXH�VH� LQWURGXFH� HQ� HO� PHGLR� GH� WUDQVPLVLyQ� \� WLHQH� XQD� DPSOLWXG� UHODWLYDPHQWH�JUDQGH�8QD� FDXVD� SXHGHQ� VHU� ODV� WRUPHQWDV� HOpFWULFDV�� ORV� WXERV� IOXRUHVFHQWHV�TXH�FRQVXPHQ�PXFKD�HQHUJtD�DO�HQFHQGHUVH�SXGLHQGR�DIHFWDU�D�FDEOHV�FHUFDQRV�3DUD� OD� WUDQVPLVLyQ�DQDOyJLFD�� OD�DWHQXDFLyQ�� LQWHUPRGXODFLyQ�\� OD�GLDIRQtD�VRQ�GDxLQDV�� SXHV� WUDQVIRUPDQ� OD� VHxDO�� REWHQLHQGR� DOJR� D� OD� VDOLGD� HQ GRQ� GH� HV� GLItFLO�GLVFHUQLU�TXH�HV�VHxDO�\�TXH�HV�UXLGR� 3DUD� OD� WUDQVPLVLyQ� GLJLWDO� QR� VRQ� WDQ�SUREOHPiWLFRV�6LQ� HPEDUJR�� HO� UXLGR� LPSXOVLYR� HV� SHRU� SRU� OD� WUDQVPLVLyQ� GLJLWDO� �SLVWD� DO�UHYpV���D�������ELWV�VHJ��XQ�SLFR�GH���FHQWpVLPD�QRV�FDPELD�XQ���SRU�XQ����6H�FRUULJHQ��FRQ�WpFQLFDV�GH�GHWHFFLyQ�\�FRUUHFFLyQ�GH�HUURUHV���� &DSDFLGDG�GH�XQ�FDQDO(VWD�FDSDFLGDG�UHSUHVHQWD�HO�Q~PHUR�Pi[LPR�GH�ELWV�SRU�VHJXQGR�GH�XQ�PHGLR��(O�DQFKR�GH�EDQGD�GH�XQ�PHGLR�HV�OLPLWDGR�x )tVLFDPHQWH��SRU�OD�UHVSXHVWD�HQ�IUHFXHQFLD��HVWi�OLPLWDGR�SRU�OD�LQIRUPDFLyQ�TXH�VH�SXHGH�PHWHU�HQ�VX�%:��(VWH�%:�SRGUtD�VHU�PX\�JUDQGH��SHUR�HVWi�VLHPSUH�OLPLWDGR��S�H��HQ�HO�YDFtR�VH�SXHGH�WUDQVPLWLU�GHVGH�.+]�KDVWD�7+]���3RU�OR�TXH�QR� VH�GHMD� WUDQVPLWLU� HQ� WRGR�HO�%:�� VLQR�TXH� VH�GLYLGH� HQ� FDQDOHV��XQRV�SDUD�UDGLR��SDUD�79��SDUD�PyYLOHV��VDWpOLWH����x (FRQyPLFDPHQWH��OD�EDQGD�DVLJQDGD�DO�PHGLR�GH�FRPXQLFDFLyQ�$OJXQRV�PHGLRV�WLHQHQ�XQ�%:�PX\�DOWR��\�OD�VHxDO�OD�WLHQH�PX\�EDMD��SRU�OR�TXH�VH�VXHOH�GLYLGLU�HQ�FDQDOHV�\�VH�DVLJQD�XQ�FDQDO�D�FDGDXVXDULR�'LYLGLPRV�HQ�YDULRV� FDQDOHV� \� OH�DVLJQDPRV� D�FDGD�XVXDULR� XQ� FDQDO�� SHUR� FRQ� OD�IUHFXHQFLD� TXH� KD\� TXH� WUDQVPLWLU�OH�VREUD�9DPRV� D� GLVSRQHU� GH� XQ�DQFKR� GH� EDQGD� OLPLWDGR� �\D� ELHQ� VHD� GHO� PHGLR� R� GH� XQ�VROR� FDQDO��� 1RV� SUHJXQWDUHPRV� FXDQWRV� ELWV� SRU� VHJXQGR�SRGUp�WUDQVPLWLU�FRQ�HVH�DQFKR�GH�EDQGD�9D�D�KDEHU�FXDWUR�IDFWRUHV�x &�ELWV�VHJ���!�&DSDFLGDGx %:��+]���!�$QFKR�GH�EDQGDx 1��ZDWW���!�5XLGRx 3H �� �� �!� 7DVD� GH� HUURUHV� R� SRVLELOLGDG� GH� HUURU� TXH� WROHUDPRV� �ELWV� TXH�VHUHPRV�FDSDFHV�GH�UHFLELU�PDO��)LMDGRV���IDFWRUHV��HO�FXDUWR�YLHQH�GDGR�/D� UDPD� GH� ODV� WHOHFRPXQLFDFLRQHV� TXH� HVWXGLD� HVWR� VH� OODPD� ³WHRUtD� GH� OD�LQIRUPDFLyQ´�

0HGLRI

6HxDO

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

6XSRQJDPRV�XQ�FDQDO� VLQ� UXLGR�� FRQ�XQ�DQFKR�GH�EDQGD�%:�+HUW]LRV�� \� HQ� HO�TXH�VH�HPSOHD�XQD�FRGLILFDFLyQ�D�GRV�QLYHOHV��SDUD�XQ���HQYtR�±�Y�\�SDUD�HO���HQYtR��Y��R�VHD��VyOR�GRV�QLYHOHV�GH�YROWDMH����1\TXLVW�GHPRVWUy�TXH�HQ�HVWH�PHGLR�6L�WHQHPRV�XQ�DQFKR�GH�EDQGD�GH�����.+]�SRGUHPRV�WUDQVPLWLU�����.E�VHJ�6H� SRGUtDQ� WUDQVPLWLU� PiV� ELWV� SRU� VHJXQGR�� SHUR� HPSOHDQGR� FRGLILFDFLyQ�PXOWLQLYHO�� FRQVLVWHQWH� HQ� DJUXSDU� YDULRV� ELWV� DVLJQDQGR� D� FDGD� JUXSR� XQ� YDORU� GH�WHQVLyQ�0XOWLQLYHO�FRQ�FXDWUR�QLYHOHV��0� �����VH�FRJH�GH���HQ���ORV�ELWV�

6L�FRJHPRV���ELWV��0 �� ���QLYHOHV�GH�WHQVLyQ�6L� TXHUHPRV� HQYLDU� PXFKRV� ELWV� SRU� VHJXQGR�� GHEHUtDPRV� WHQHU� XQ� 0� PX\�JUDQGH��OR�TXH�LPSOLFD�PtQLPDV�GLIHUHQFLDV�HQWUH�ORV�QLYHOHV��FRQ�OR�TXH�DO�PiV�PtQLPR�UXtGR�IDOODUtD�HO�HQYtR��6yOR�VHUtD�SRVLEOH�HQ�XQ�PHGLR�OLEUH�GH�HUURUHV��¢(Q�XQ�FDQDO�FRQ�UXLGR��FXDQGR�SXHGH�VHU�HO�YDORU�GH�0"&DQDO�FRQ�UXLGR� OD�UHODFLyQ�VHxDO�UXLGR�D�OD�VDOLGD�GHO�FDQDO�HV�OD�GLYLVLyQ�HQWUH�6�\�1��VHxDO�\�UXLGR��3DUD�XQ�VLVWHPD�DVt��6KDQRQ��HQ������GHPRVWUy�TXH�(V�OD�FDQWLGDG�GH�ELWV�D�WUDQVPLWLU�VLQ�HUURUHV�(MHPSOR��/tQHD�WHOHIyQLFD�EiVLFD�

%:� ����� +]��6�1�G%� ����G%�6�1�GE� ����ORJ��6�1�6�1� ���� ����� /D�SRWHQFLD�GH�OD�YR]�DO�WHOpIRQR�HV������YHFHV�VXSHULRU�DO�UXLGR�TXH�VH�JHQHUD�H�LQWHUILHUH�&� �����ÂORJ���������� �������ELWV�VHJ���R�VHD��TXH�GH�LJXDO�TXH�WH�FRPSUHV�XQ�02'(0�GH�������(VWD�IRUPXOD�QRV�GLFH�HO�Pi[LPR��SHUR�QR�FyPR�DOFDQ]DUOR��1RV�GD�HO�UpJLPHQ�ELQDULR�QDGD�PiV�$�OD�YLVWD�GH�OD�IRUPXOD��¢TXp�VH�SXHGH�KDFHU�SDUD�DXPHQWDU�HO�UpJLPHQ�ELQDULR"�$XPHQWDU�HO�%:��OD�SRWHQFLD�GH�OD�VHxDO��6��R�GLVPLQXLU�HO�UXLGR��1���1R�HV�WDQ�VHQFLOOR��HO� UXLGR� HV� SRU� FDXVDV� H[WHUQDV�� $XPHQWDU� HO� %:� WLHQH� XQ� HIHFWR� GH� DXPHQWR� GH� OD�

%:VHJELWV& Â� ¸̧¹·¨̈©§

��������

��������������

0%:VHJELWV& �ÂORJÂ���

�� ��:DWWV1 :DWWV6 � � 1616 G% ÂORJ��

¹̧·©̈§ � ¹̧·©̈§ 16VHJELW& �ÂORJ�� � /LPLWH�GH�6KDQRQ

I�����+]����+]/D� PD\RU� SDUWH� GH� OD�YR]� VH� FRQFHQWUD� HQWUH�����\������+]�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

WHPSHUDWXUD��\�SRU�HOOR�GHO�UXLGR��$XPHQWDU�OD�SRWHQFLD�GH�OD�VHxDO�QRV�OOHYD�D�LQWURGXFLU�QR�OLQHDOLGDGHV��DXPHQWDQGR�HO�UXLGR�GH�LQWHUPRGXODFLyQ���� 0HGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ3XHGHQ� VHU� JXLDGRV� �SDU� WUHQ]DGR�� FRD[LDO� R� ILEUD� ySWLFD�� R� QR� JXLDGRV� �PLFUR�RQGDV��UDGLR�H�LQIUDUURMR�� ����� *XLDGRV

������� 3DU�WUHQ]DGR(V�HO�PHGLR�PiV�EDUDWR�\�PiV�XVDGR�'HVFULSFLyQ�ItVLFD

6RQ�GRV�KLORV�GH�FREUH��XQR�HQYXHOWRV�FRQ�XQ�DLVODQWH�\�HQWUHFUX]DGRV�HQ�IRUPD�GH�HVSLUDO��&DGD�SDU�GH�FDEOHV�FRQVWLWX\H�VyOR�XQ�HQODFH�GH�FRPXQLFDFLyQ��7tSLFDPHQWH��VH� XWLOL]DQ� KDFHV� HQ� ORV� TXH� VH� HQFDSVXODQ� YDULRV� SDUHV� PHGLDQWH� XQD� HQYROWXUD�SURWHFWRUD��(Q� DSOLFDFLRQHV� GH� ODUJD�GLVWDQFLD�� OD� HQYROWXUD� SXHGH� FRQWHQHU� FLHQWRV� GH�SDUHV�� (O� XVR� GHO� WUHQ]DGR� WLHQGH� D� GLVPLQXLU� ODV� LQWHUIHUHQFLDV� HOHFWURPDJQpWLFDV��GLDIRQtD��HQWUH�ORV�SDUHV�DG\DFHQWHV�GHQWUR�GH�XQD�PLVPD�HQYROWXUD��3DUD�HVWH�ILQ�� ORV�SDUHV� DG\DFHQWHV� GHQWUR� GH� XQD� PLVPD� HQYROWXUD� SURWHFWRUD� VH� WUHQ]DQ� FRQ� SDVRV� GH�WRUVLyQ�GLIHUHQWHV��7tSLFDPHQWH��SDUD�HQODFHV�GH�ODUJD�GLVWDQFLD��OD�ORQJLWXG�GHO�WUHQ]DGR�YDUtD� HQWUH��� \���� FP��/RV� FRQGXFWRUHV�TXH� IRUPDQ�HO� SDU� WLHQHQ�XQ�JURVRU� TXH�YDUtD�WtSLFDPHQWH� HQWUH� ����� \� ����� SXOJDGDV�� &RP~QPHQWH� HQ� FRPXQLFDFLRQHV� HV� PiV�IUHFXHQWH�HO�GH���SDUHV�$SOLFDFLRQHV

7DQWR�SDUD�VHxDOHV�DQDOyJLFDV�FRPR�SDUD�VHxDOHV�GLJLWDOHV��HO�SDU�WUHQ]DGR�HV�FRQ�GLIHUHQFLD�HO�PHGLR�GH�WUDQVPLVLyQ�PiV�XVDGR��3RU�VXSXHVWR�HV�HO�HPHGLR�PiV�XVDGR�HQ�ODV� UHGHV� GH� WHOHIRQtD�� LJXDOPHQWH� VX� XVR� HV� EiVLFR� HQ� HO� HVWDEOHFLPLHQWR� GH� UHGHV� GH�FRPXQLFDFLyQ�GHQWUR�GH�HGLILFLRV�(Q�WHOHIRQtD��HO�WHUPLQDO�GH�DERQDGR�VH�FRQHFWD�D�OD�FHQWUDO�ORFDO�PHGLDQWH�FDEOH�GH�SDU�WUHQ]DGR��GHQRPLQDGR�³EXFOH�GH�DERQDGR´��,JXDOPHQWH��GHQWUR�GH�XQ�HGLILFLR�GH�RILFLQDV�� FDGD WHOpIRQR� VH� FRQHFWD� D� OD� FHQWUDO� SULYDGD� �3%;�� ³3ULYDWH� %UDQFK�([FKDQJH´��PHGLDQWH�XQ�SDU� WUHQ]DGR��(VWDV� LQVWDODFLRQHV�EDVDGDV�HQ�SDUHV� WUHQ]DGRV��VH� GLVHxDURQ� SDUD� WUDQVSRUWDU� WUiILFR� GH� YR]� PHGLDQWH� VHxDOL]DFLyQ� DQDOyJLFD�� 1R�REVWDQWH��FRQ�HO�XVR�GH�ORV�PyGHPV��HVWD�LQIUDHVWUXFWXUD�SXHGH�XWLOL]DUVH�SDUD�WUDQVSRUWDU�WUiILFR�GLJLWDO�D�YHORFLGDGHV�GH�WUDQVPLVLyQ�UHGXFLGDV�(Q� DSOLFDFLRQHV� GLJLWDOHV�� HO� SDU� WUHQ]DGR� HV� LJXDOPHQWH� HO� PiV� XWLOL]DGR��7tSLFDPHQWH��ORV�SDUHV�WUHQ]DGRV�VH�XWLOL]DQ�SDUD�ODV�FRQH[LRQHV�DO�FRQPXWDGRU�GLJLWDO�R�D�OD�3%;�GLJLWDO��FRQ�YHORFLGDGHV�GH�KDVWD����.ESV��(O�SDU�WUHQ]DGR�VH�XWLOL]D�WDPELpQ�HQ�UHGHV�GH�iUHD�ORFDO�GHQWUR�GH�HGLILFLRV�SDUD�ORV����0ESV��1R�REVWDQWH�UHFLHQWHPHQWH�VH� DK� GHVDUUROODGR� UHGHV� GH� iUHD� ORFDO� FRQ� YHORFLGDG GH� ���� 0ESV� PHGLDQWH� SDUHV�WUHQ]DGRV�� DXQTXH� HVWDV� FRQILJXUDFLRQHV� HVWiQ� EDVWDQWH� OLPLWDGDV� SRU� HO� Q~PHUR� GH�SRVLEOHV�GLVSRVLWLYRV�FRQHFWDGRV�\�H[WHQVLyQ�JHRJUiILFD�GH�OD�UHG��3DUD�DSOLFDFLRQHV�GH�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

ODUJD� GLVWDQFLD�� HO� SDU� WUHQ]DGR� VH� SXHGH� XWLOL]DU� D� YHORFLGDGHV� GH� ��0ESV� R� LQFOXVR�PD\RUHV�(O� SDU� WUHQ]DGR� HV� PXFKR� PHQRV� FRVWRVR� TXH� FXDOTXLHU� RWUR� PHGLR� GH�WUDQVPLVLyQ� JXLDGR� �FDEOH� FRD[LDO� \� ILEUD� ySWLFD��� \� D� OD� YH]� HV� VHQFLOOR� GH� PDQHMDU��$KRUD�ELHQ��FRPSDUDGR�FRQ�ORV�DQWHULRUHV�HVWi�PiV�OLPLWDGR�HQ�WpUPLQRV�GH�YHORFLGDG�GH�WUDQVPLVLyQ�\�GH�GLVWDQFLD�Pi[LPD�&DUDFWHUtVWLFDV�GH�WUDQVPLVLyQ/RV�FDEOHV�GH�SDUHV�VH�SXHGHQ�XVDU�SDUD�WUDQVPLWLU�WDQWR�VHxDOHV�DQDOyJLFDV�FRPR�GLJLWDOHV�� 3DUD� VHxDOHV� DQDOyJLFDV�� VH� QHFHVLWDQ� DPSOLILFDGRUHV� FDGD� �� �� �� .P�� 3DUD�VHxDOHV�GLJLWDOHV��VH�UHTXLHUHQ�UHSHWLGRUHV�FDGD���R���.P�&RPSDUDGR� FRQ� RWURV�PHGLRV� JXLDGRV� �FRD[LDO� \� ILEUD� ySWLFD��� HO� SDU� WUHQ]DGR�SHUPLWH�PHQRUHV�GLVWDQFLDV��PHQRU�DQFKR�GH�EDQGD�\�PHQRU�YHORFLGDG�GH�WUDQVPLVLyQ���(VWH�PHGLR�VH�FDUDFWHUL]D�SRU�VX�JUDQ VXVFHSWLELOLGDG�D�ODV�LQWHUIHUHQFLDV�\�DO�UXLGR��SRU�HMHPSOR�FDPSRV�HOHFWURPDJQpWLFRV�H[WHULRUHV�SXHGHQ�DIHFWDUOH�QHJDWLYDPHQWH��$Vt�SRU�HMHPSOR��XQ�FDEOH�FRQGXFWRU�VLWXDGR�HQ�SDUDOHOR�FRQ�XQD�OtQHD�GH�SRWHQFLD�TXH�FRQGX]FD�FRUULHQWH� DOWHUQD� VH�YHUi� QHJDWLYDPHQWH� DIHFWDGR�SRU� pVWD��(O� UXLGR� LPSXOVLYR� WDPELpQ�DIHFWD�D�ORV�SDUHV�WUHQ]DGRV�3DUD� UHGXFLU� HVWRV� HIHFWRV� QHJDWLYRV� HV� SRVLEOH� WRPDU� DOJXQDV� PHGLGDV�� 3RU�HMHPSOR��HO�DSDQWDOODPLHQWR�GHO�FDEOH�FRQ�XQD�PDOOD�PHWiOLFD� UHGXFH� ODV� LQWHUIHUHQFLDV�H[WHUQDV��(O�WUHQ]DGR�HQ�ORV�FDEOHV�UHGXFH�ODV�LQWHUIHUHQFLDV�GH�EDMD�IUHFXHQFLD��\�HO�XVR�GH�GLVWLQWRV�SDVRV�GH�WRUVLyQ�HQWUH�SDUHV�DG\DFHQWHV�UHGXFH�OD�GLDIRQtD�3DUD� OD� VHxDOL]DFLyQ� DQDOyJLFD� SXQWR� D� SXQWR�� XQ� SDU� WUHQ]DGR� SXHGH� RIUHFHU�KDVWD�����N+]�GH�DQFKR�GH�EDQGD��(Q�HO�FDVR�GH�VHxDOL]DFLyQ�GLJLWDO�SXQWR�D�SXQWR�GH�ODUJD� GLVWDQFLD�� VH� SXHGHQ� FRQVHJXLU� GHO� RUGHQ� GH� XQRV� SRFRV�0ESV�� SDUD� GLVWDQFLDV�FRUWDV��DFWXDOPHQWH�\D�KD\�GLVSRQLEOHV�SURGXFWRV�FRPHUFLDOHV�TXH�DOFDQ]DQ�ORV�����ESV�

3DUHV�WUHQ]DGRV�DSDQWDOODGRV�\�VLQ�DSDQWDOODU+D\� GRV� YDULDQWHV� GH� SDUHV� WUHQ]DGRV�� DSDQWDOODGR� \� VLQ� DSDQWDOODU�� (O� SDU�WUHQ]DGR� QR� DSDQWDOODGR� �873�� ³8QVKLHOGHG� 7ZLVWHG� 3DLU´�� HV� HO� PHGLR� KDELWXDO� HQ�WHOHIRQtD�� $FWXDOPHQWH� HV� SUiFWLFD� KDELWXDO� HQ� HO� FDEOHDGR� GH� HGLILFLRV�� XWLOL]DQGR�GLPHQVLRQHV�TXH�HVWiQ�PX\�SRU�HQFLPD�GH�ODV�QHFHVLGDGHV�UHDOHV�GH�OR�TXH�VH�QHFHVLWD�SDUD�WHOHIRQtD��(VWR�HV�DVt�\D�TXH�KR\�SRU�KR\��HO�SDU�VLQ�DSDQWDOODU�HV�HO�PHQRV�FDUR�GH�WRGRV�ORV�PHGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ�TXH�VH�XVDQ�HQ�ODV�UHGHV�GH�iUHD� ORFDO��DGHPiV�GH�VHU�IiFLO�GH�LQVWDODU�\�GH�PDQLSXODU�(O� SDU� WUHQ]DGR� VLQ� DSDQWDOODU� VH� SXHGH� YHU� DIHFWDGR� SRU� LQWHUIHUHQFLDV�HOHFWURPDJQpWLFDV�H[WHUQDV�� LQFOX\HQGR� LQWHUIHUHQFLDV�FRQ�SDUHG� FHUFDQRV�\� IXHQWHV�GH�UXLGR�� 8QD� PDQHUD� GH� PHMRUDU� ODV� FDUDFWHUtVWLFDV�GH� WUDQVPLVLyQ� GH� HVWH� PHGLR� HV�HPEXWLpQGROR�GHQWUR�GH�XQD�PDOOD�PHWDOLFD�� UHGXFLpQGRVH�DVt� ODV� LQWHUIHUHQFLDV��(O�SDU�WUHQ]DGR�DSDQWDOODGR��673��³6KLHOGHG�7ZLVWHG�3DLU´��SURSRUFLRQD�PHMRUHV�UHVXOWDGRV�D�YHORFLGDGHV� GH� WUDQVPLVLyQ� EDMDV��$KRUD� ELpQ�� HVWH� ~OWLPR� HV�PiV� FRVWRVR� \� GLItFLO� GH�PDQLSXODU�TXH�HO�DQWHULRU�(Q�HO�SDU�WUHQ]DGR�DSDQWDOODGR��FDGD�SDU�YD�HQYXHOWR�SRU�XQD�PDOOD�PHWiOLFD�\�D�VX�YH]�SRU�RWUD��SDUD�OXHJR�HVWDU�WRGR�HO�FRQMXQWR�FXELHUWR�SRU�DLVODQWH��/DV�PDOODV�HVWiQ�D� PDVD� ��� YROWLRV�� IRUPDQGR� XQD� ³-DXOD� GH� )DUDGD\´�� $Vt� UHGXFH� ODV� HPLVLRQHV� \�UHFHSFLRQHV�GH�VHxDOHV�HOHFWURPDJQpWLFDV�

873�WLSR���\�WLSR��

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

(Q�OD�PD\RUtD�GH�ORV�HGLILFLRV�VH�KDFH�XQD�SUH�LQVWDODFLyQ�FRQ�XQ�SDU�WUHQ]DGR�GH�����RKPLRV�GHQRPLQDGR�GH�FDOLGDG�WHOHIyQLFD��3RU�WDQWR��HVWH�WLSR�GH�SUH�LQVWDODFLRQHV�VH�GHEHQ�FRQVLGHUDU�VLHPSUH�FRPR�XQD�DOWHUQDWLYD�EDVWDQWH�DWUDFWLYD�\�SRFR�FRVWRVD�SDUD�/$1�� 1R� REVWDQWH�� KD\� TXH� WHQHU� HQ� FXHQWDTXH� ODV� YHORFLGDGHV� GH� WUDQVPLVLyQ� \� ODV�GLVWDQFLDV�TXH�VH�SHXGHQ�DOFDQ]DU�FRQ�HVWH�PHGLR�QR�VLHPSUH�DOFDQ]DQ�ODV�QHFHVLGDGHV�PtQLPDV�(Q�������OD�(,$��³(OHFWURQLF�,QGXVWULHV�$VVRFLDWLRQ´��SXEOLFyQ�HO�HVWiQGDU�(,$������GHQRPLQDGR�³&RPPHUFLDO�%XLOGLQJ�7HOHFRPPXQLFDWLRQV�&DEOLQJ�6WDQGDUG´��TXH�GHILQH� HO� XVR� GH� SDUHV� WUHQ]DGRV� VLQ� DSDQWDOODU� GH� FDOLGDG� WHOHIyQLFD� \� GH� SDUHV�DSDQWDOODGRV� FRPR� PHGLRV� SDUD� DSOLFDFLRQHV� GH� WUDQVPLVLyQ� GH� GDWRV� HQ� HGLILFLRV��1yWHVH�TXH�SRU�DTXHO�WLHPSR��ODV�FDUDFWHUtVWLFDV�GH�GLFKRV�PHGLRV�HUDQ�VXILFLHQWHV�SDUD�HO�UDQJR�GH�IUHFXHQFLDV�\�YHORFLGDGHV�WtSLFDV�QHFHVDULDV�HQ�HQWRUQRV�RILPiWLFRV��(V�PiV��HQ�HVD�pSRFD�HO� LQWHUYDOR�GH� LQWHUpV�SDUD�HO�GLVHxR�GH�/$1�HVWDED�HQWUH���\����0ESV��&RQ� HO� WLHPSR�� ORV� XVXDULRV� KDQ� LGR� PLJUDQGR� WDQWR� D� HVWDFLRQHV� GH� WUDEDMR� FRPR� D�DSOLFDFLRQHV�GH�PD\RUHV�SUHVWDFLRQHV��3RU�WDQWR��KDEtD�FDGD�YH]�XQ�LQWHUpV�FUHFLHQWH�HQ�GLVHxDU� /$1V� TXH� SURSRUFLRQDUDQ� KDVWD� ����0ESV� VREUH�PHGLRV� QR� FRVWRVRV�� &RPR�UHVSXHVWD�D�HVD�QHFHVLGDG��HQ������VH�SURSXVR�HO�(,$�����!��(VWH�HVWiQGDU�LQFRUSRUD�ORV�PiV� UHFLHQWHV� DYDQFHV� WDQWR� HQ� HO� GLVHxR�GH� FDEOHV� \� FRQHFWRUHV FRPR�HQ�PpWRGRV�GH�WHVW�� (Q� HVWD� HVSHFLILFDFLyQ� VH� FRQVLGHUDQ� WDQWR� FDEOHV� GH� SDUHV� DSDQWDOODGRV� D� ����RKPLRV�FRPR�SDUHV�QR�DSDQWDOODGRV�GH�����RKPLRV�(Q�HO�HVWiQGDU�(,$�����$�VH�FRQVLGHUDQ���WLSRV�GH�FDEOHV�873�x 7LSR����FRQVLVWH�HQ�FDEOHV�\�VX�KDUGZDUH DVRFLDGR��GLVHxDGRV�SDUD�IUHFXHQFLDV�GH�KDVWD����0+]x 7LSR����FRQVLVWH�HQ�FDEOHV�\�VX�KDUGZDUH�DVRFLDGR��GLVHxDGRV�SDUD�IUHFXHQFLDV�GH�KDVWD����0+]�x 7LSR����FRQVLVWH�HQ�FDEOHV�\�VX�KDUGZDUH�DVRFLDGR��GLVHxDGRV�SDUD�IUHFXHQFLDV�GH�KDVWD�����0+]�'H� HQWUH� ORV� DQWHULRUHV�� ORV� WLSRV� �� \� �� VRQ� ORV�PiV�XWLOL]DGRV� HQ� ORV� HQWRUQRV�/$1��(O�WLSR�� FRUUHVSRQGH�D�ORV�FDEOHV�GH�FDOLGDG�WHOHIyQLFD�TXH�H[LVWHQ�HQ�OD�PD\RUtD�GH�ORV�HGLILFLRV�GH�RILFLQDV��&RQ�XQ�GLVHxR�DSURSLDGR�\�D�GLVWDQFLDV�OLPLWDGDV��FRQ�FDEOHV� WLSR��� VH�SXHGHQ�FRQVHJXLU�YHORFLGDGHV�GH�KDVWD����0ESV��(O� WLSR���HV�XQ�FDEOH� GH� PHMRUHV� FDUDFWHUtVWLFDV� SDUD� OD� WUDQVPLVLyQ� GH� GDWRV�� \� FDGD� YH]� VH� HVWi�XWLOL]DQGR�PiV�\�PiV�FRPR�SUH�LQVWDODFLyQ�HQ�ORV�QXHYRV�HGLILFLRV�GH�RILFLQDV��&RQ�XQ�GLVHxR�DSURSLDGR�\�D GLVWDQFLDV�OLPLWDGDV��FRQ�WLSR���VH�SXHGHQ�DOFDQ]DU�����0ESV�/D�GLIHUHQFLD�HVHQFLDO�HQWUH�ORV�FDEOHV�WLSR���\���HVWi�HQ�HO�Q~PHUR�GH�WUHQ]DV�SRU�XQLGDG�GH�GLVWDQFLD��(O�SDVR�GH� WRUVLyQ�HQ�HO� WLSR���HV�GHO�RUGHQ�GH��� D��� WUHQ]DV�SRU�FHQWtPHWUR�� PLHQWUDV� TXH� HQ� OH� WLSR� �� WLHQH� XQD� WUHQ]D� FDGD� �� R� ��� FHQWtPHWURV�� (O�WUHQ]DGR� GHO� WLSR� �� HV� SRU� VXSXHVWR� PiV� FDUR�� DKRUD� ELHQ�� SURSRUFLRQD� SUHVWDFLRQHV�VXSHULRUHV�TXH�HO�GH�WLSR���/RV� FRQHFWRUHV� VRQ� 5-���� �FDEOH� GH� UHG� R� ODWLJXLOOR��� 0X\� SDUHFLGR� DO� GHO�WHOpIRQR��5-�����(O� FRQHFWRU� 673� HV� PX\� SDUHFLGR�� SHUR� FRQ� XQD� FXELHUWD� PHWiOLFD�� GRQGH� VH�FRQHFWDQ�ODV�PDOODV�PHWiOLFDV�SDUD�SRQHUODV�D�PDVD�/D�QRUPD� �(,$�7,$������ FRPHQWDGD�DQWHULRUPHQWH��TXH�GHILQtD�HO� FDEOHDGR�GH�XQ�HGLILFLR�QR�UHVLGHQFLDO��VH�FRQRFH�FRPR³6LVWHPD�GH�FDEOHDGR�HVWUXFWXUDGR´�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

�� 'HEH�KDEHU�XQD�VDOD�SULQFLSDO�GH�HTXLSRV��HQ� OD�SODQWD� EDMD� R� VyWDQR�� $� HOOD� OOHJDQ� WRGDV� ODV�OtQHDV�GHO�H[WHULRU��� (Q�FDGD�SODQWD�KDEUi�XQR�R�YDULRV�UHSHWLGRUHV GH�SODQWD�� /RV� VXILFLHQWHV� SDUD� TXH� KD\D� HQ� FDGD�SXQWR�GH OD�SODQWD�XQ�UHSHWLGRU�D�PHQRV�GH�����PHWURV��� (Q� FDGD� SXHVWR� GH� XVXDULR� GHEH� KDEHU� XQD�URVHWD�� FRQVLVWHQWH� HQ� �DO�PHQRV�� GRV� WRPDV� GH�UHG��XQD�SDUD�YR]�\�RWUD�SDUD�GDWRV���� /D�QRUPD�GLFH�TXH�ORV�FDEOHV�GHEHQ�VHU�WHQGLGRV�GHVGH� OD� VDOD� GH� HTXLSRV� D� FDGD� XQR GH� ORV�UHSHWLGRUHV�� (V� HO� FDEOHDGR� WURQFDO� R� YHUWLFDO��(VWD�QRUPD�UHFRPLHQGD�ILEUD�ySWLFD�GH�KDVWD���.P�GH�ORQJLWXG��� 'H�FDGD�UHSHWLGRU�GH�SODQWD�VDOHQ���FDEOHV�SDUD�FDGD�URVHWD��6H�OH�OODPD�FDEOHDGR�KRUL]RQWDO�� 'HEH� PHGLU�� FRPR� Pi[LPR� ���� PHWURV�� UHFRPHQGiQGRVH� SDU�WUHQ]DGR�VLQ�DSDQWDOODGR��873��,PSHGDQFLD�FDUDFWHUtVWLFD�GH�XQ�FDEOH�

(V�OD�UHVLVWHQFLD�TXH�WLHQH�XQ�FDEOH�GH�ORQJLWXG�LQILQLWD�D�IUHFXHQFLD�LQILQLWD��&RQ�FRUULHQWH� FRQWLQXD� OD� UHVLVWHQFLD� GH� XQ� FDEOH� FUHFH��&RQ� FRUULHQWH� DOWHUQD�� FUHFH� KDVWD�DSUR[LPDUVH�D�OD�LPSHGDQFLD�FDUDFWHUtVWLFD�6L� XQ� FDEOH� WLHQH� LPSHGDQFLD� GH� ���� RKPLRV�� SRQJR� XQD� LPSHGDQFLD� GH� ����RKPLRV�DO�ILQDO��OD�VHxDO�TXH�OOHJD�DO�H[WUHPR�HV�Pi[LPD��&RQ�RWUD�FRQILJXUDFLyQ�OOHJDUi�PHQRV�VHxDO��QR�OD�Pi[LPD�$SOLFDFLRQHV�GHO�SDU�WUHQ]DGRx /tQHD�WHOHIyQLFD�x &RPXQLFDFLyQ�GH�GDWRV��5'6,��,6'1���/$1��D�����PHWURV�VH�OOHJD�D�FRQVHJXLU�HQWUH����\�����0E�V�x $'6/��� ���.P�\�MKDVWD���0�VHJ�������� &RD[LDO'HVFULSFLyQ�ItVLFD

(O� FDEOH� FRD[LDO�� DO� LJXDO� TXH� HO� SDU� WUHQ]DGR�� WLHQH� GRV� FRQGXFWRUHV SHUR� HVWi�FRQVWUXLGR� GH� IRUPD� GLIHUHQWH� SDUD� TXH� SXHGD� RSHUDU� VREUH� XQ� UDQJR� PD\RU� GH�IUHFXHQFLDV�� &RQVLVWH� HQ� XQ� FRQGXFWRU� FLOtQGULFR� H[WHUQR� TXH� URGHD� D� XQ� FDEOH�FRQGXFWRU��(O�FRQGXFWRU�LQWHULRU�VH�PDQWLHQH�D�OR�ODUJR�GHO�HMH�D[LDO�PHGLDQWH�XQD�VHULH�GH DQLOORV� DLVODQWHV� UHJXODUPHQWH� HVSDFLDGRV� R� ELHQ� PHGLDQWH� XQ� PDWHULDO� VyOLGR�GLHOpFWULFR��(O�FRQGXFWRU�H[WHULRU�VH�FXEUH�FRQ�XQD�FXELHUWD� R� IXQGD� SURWHFWRUD�� (O� FDEOH� H[WHULRU� VH�XQH� D� PDVD� IRUPDQGR� XQD� MDXOD� GH� IDUDGD\�� (O�FDEOH�FRD[LDO�WLHQH�XQ�GLiPHWUR TXH�YD�GH���D�����FP� DSUR[LPDGDPHQWH�� 'HELGR� DO� WLSR� GH�DSDQWDOODPLHQWR� UHDOL]DGR�� HV� GHFLU�� D� OD�GLVSRVLFLyQ�FRQFpQWULFD�GH�ORV�GRV�FRQGXFWRUHV��HO�FDEOH� FRD[LDO� HV� PXFKR� PHQRV� VXVFHSWLEOH� D� LQWHUIHUHQFLDV� \� GLDIRQtDV� TXH� HO� SDU�

��

���

&REUH

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

WUHQ]DGR�� &RPSDUDQGR� FRQ�HVWH�� HO� FDEOH� FRD[LDO� VH� SXHGH� XVDU� SDUD� FXEULU� PD\RUHV�GLVWDQFLDV��DVt�FRPR�FRQHFWDU�XQ�Q~PHUR�PD\RU�GH�HVWDFLRQHV�HQ�XQD�OtQHD�FRPSDUWLGD�$SOLFDFLRQHV

(O�FDEOH�FRD[LDO�HV�TXL]i�HO�PHGLR�GH� WUDQVPLVLyQ�PiV�YHUViWLO��SRU� OR�TXH�HVWi�VLHQGR� FDGD� YH]� PiV� XWLOL]DGR� HQ� XQD� JUDQ� YDULHGDG� GH� DSOLFDFLRQHV�� /DV� PiV�LPSRUWDQWHV�VRQ�x 'LVWULEXFLyQ�GH�WHOHYLVLyQx 7HOHIRQtD�D�ODUJD�GLVWDQFLDx &RQH[LyQ�FRQ�SHULIpULFRV�D�FRUWD�GLVWDQFLDx 5HGHV�GH�ÈUHD�/RFDO(O�FDEOH�FRD[LDO�VH�HVWi�XWLOL]DQGR�SDUD�OD�GLVWULEXFLyQ�GH�OD�79�SRU�FDEOH�KDVWD�ORV�KRJDUHV�GH�ORV�XVXDULRV��'LVHxDGR�LQLFLDOPHQWH�SDUD�SURSRUFLRQDU�VHUYLFLR�GH�DFFHVR�D� iUHDV� UHPRWDV� �&$79�� ³&RPPXQLW\� $QWHQQD� 7HOHYLVLyQ´��� OD� 79� SRU� FDEOH� HQ� XQ�IXWXUR� PX\� FHUFDQR� OOHJDUi� D� FDVL� WDQWRV� KRJDUHV� \� RILFLQDV� FRPR� HO� DFWXDO� VLVWHPD�WHOHIyQLFR��(O�VLVWHPD�GH�79�SRU�FDEOH�SXHGH� WUDQVSRUWDU�GRFHQDV�H� LQFOXVR�FLHQWRV�GH�FDQDOHV�D�GHFHQDV�GH�NLOyPHWURV�7UDGLFLRQDOPHQWH��HO�FRD[LDO�KD�VLGR�IXQGDPHQWDO�HQ� OD� UHG�GH� WHOHIRQtD�D� ODUJD�GLVWDQFLD�� DXQTXH�HQ� OD� DFWXDOLGDG� WLHQH�XQD� IXHUWH� FRPSHWHQFLD� HQ� OD� ILEUD�ySWLFD�� ODV�PLFURRQGDV� WHUUHVWUHV�\� ODV�FRPXQLFDFLRQHV�YtD�VDWpOLWH��&XDQGR�VH�XVD�PXOWLSOH[DFLyQ�FRQ�GLYLVLyQ�HQ�IUHFXHQFLD��)'0��³)UHFXHQF\�'LYLVLRQ�0XOWLSOH[LQJ´���HO�FDEOH�FRD[LDO�SXHGH�WUDQVSRUWDU�PiV�GH��������FDQDOHV�GH�YR]�VLPXOWiQHDPHQWH�(O�FDEOH�FRD[LDO�WDPELpQ�VH�XVD�FRQ�IUHFXHQFLD�SDUD�FRQH[LRQHV�HQWUH�SHULIpULFRV�D� FRUWD� GLVWDQFLD�� &RQ� VHxDOL]DFLyQ� GLJLWDO�� HO� FRD[LDO� VH� SXHGH� XVDU� FRPR� PHGLR� GH�WUDQVPLVLyQ�HQ�FDQDOHV�GH�HQWUDGD�VDOLGD�HQ�FRPSXWDGRUHV�2WUR�iUHD�GH�DSOLFDFLyQ�GHO�FDEOH�FRD[LDO�HV�HQ�ODV�UHGHV�GH�DUHD�ORFDO��(O�FDEOH�FRD[LDO� DGPLWH� XQ� JUDQ� Q~PHUR� GH� GLVSRVLWLYRV� FRQ� XQD� JUDQ� GLYHUVLGDG� GH� WLSRV� GH�GDWRV�\�WUiILFR�FRQ�FREHUWXUDV�TXH�YDQ�GHVGH�XQ�VROR�HGLILFLR�D�YDULRV��VLHPSUH�SUy[LPRV�HQWUH�HOORV�

&DUDFWHUtVWLFDV�GH�WUDQVPLVLyQ(O�FDEOH�FRD[LDO�VH�XVD�SDUD� WUDQVPLWLU� WDQWR�VHxDOHV�DQDOyJLFDV�FRPR�GLJLWDOHV��7LHQH� UHVSXHVWD� HQ� IUHFXHQFLD� VXSHULRU� D� OD� GHO� SDU� WUHQ]DGR�� SHUPLWLHQGR� SRU� WDQWR�PD\RUHV� IUHFXHQFLDV� \� YHORFLGDGHV� GH� WUDQVPLVLyQ�� &RPR� \D� VH� KD� GLFKR�� SRU�FRQVWUXFFLyQ�HO�FDEOH�FRD[LDO�HV�PXFKR�PHQRV� VXVFHSWLEOH�TXH�HO�SDU� WUHQ]DGR� WDQWR�D�LQWHUIHUHQFLDV�FRPR�D�GLDIRQtD��6XV�SULQFLSDOHV�OLPLWDFLRQHV�VRQ�OD�DWHQXDFLyQ��HO�UXLGR�WpUPLFR�� \� HO� UXLGR� GH� LQWHUPRGXODFLyQ�� (VWH� ~OWLPR� DSDUHFH VyOR� FXDQGR� VH� XVDQ�VLPXOWiQHDPHQWH�YDULRV�FDQDOHV�R�EDQGDV�GH�IUHFXHQFLDV�3DUD� OD� WUDQVPLVLyQ� GH� VHxDOHV� DQDOyJLFDV� D� ODUJD� GLVWDQFLD�� VH� QHFHVLWDQ�DPSOLILFDGRUHV� VHSDUDGRV� SRU�PX\�SRFRV�NLOyPHWURV�� HVWDQGR�PHQRV� VHSDUDGRV� FXDQWR�PD\RU�HV�OD�IUHFXHQFLD GH�WUDEDMR��(O�HVSHFWUR�GH�OD�VHxDOL]DFLyQ�DQDOyJLFD�VH�H[WLHQGH�KDVWD� ORV� ���� 0+]�� 3DUD� VHxDOL]DFLyQ� GLJLWDO�� HQ� FDPELR�� VH� QHFHVLWD� XQ� UHSHWLGRU�DSUR[LPDGDPHQWH�FDGD�NLOyPHWUR��HVWR�HV��OD�VHSDUDFLyQ�HQWUH�UHSHWLGRUHV�HV�PHQRU�

������� )LEUD�ySWLFD

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

'HVFULSFLyQ�ItVLFD/D� ILEUD� ySWLFD� HV� XQ�PHGLR� IOH[LEOH� \� H[WUHPDGDPHQWH� ILQR� �GH� �� D� ���PP���FDSD]� GH� FRQGXFLU� HQHUJtD� GH� QDWXUDOH]D� ySWLFD�� 3DUD� OD� ILEUD� VH� SXHGHQ� XVDU� GLYHUVRV�WLSRV�GH�FULVWDOHV�\�SOiVWLFRV��/DV�SpUGLGDV�PHQRUHV�VH�KDQ�FRQVHJXLGR�FRQ�OD�XWLOL]DFLyQ�GH� ILEUDV� GH� VLOLFLR� IXQGLGR� XOWUD� SXUR�� /DV� ILEUDV� XOWUD�SXUDV� VRQ� PX\� GLItFLOHV� GH�IDEULFDU�� ODV� ILEUDV� GH� FULVWDO� PXOWLFRPSRQHQWH� WLHQHQ� PD\RUHV� SpUGLGDV� \� VRQ� PiV�HFRQyPLFDV��SHUR�SURSRUFLRQDQ�XQDV�SUHVWDFLRQHV�VXILFLHQWHV��/D�ILEUD�GH�SOiVWLFR�WLHQH�WRGDYtD�XQ�FRVWH�PHQRU�\�VH�SXHGHQ�XWLOL]DU�SDUD�HQODFHV�GH�GLVWDQFLDV�FRUWDV��SDUD�ORV�TXH�VRQ�DFHSWDEOHV�SpUGLGDV�PRGHUDGDPHQWH�DOWDV�8Q� FDEOH� GH� ILEUD� ySWLFD� WLHQH� IRUPD�FLOtQGULFD� \� HVWi� IRUPDGR� SRU� WUHV� VHFFLRQHV�FRQFpQWULFDV�� HO� Q~FOHR�� HO� UHYHVWLPLHQWR� \� OD�FXELHUWD�� (O� Q~FOHR� HV� OD� VHFFLyQ�PiV� LQWHUQD�� HVWi�FRQVWLWXLGR� SRU� XQD� R� YDULDV� KHEUDV� R� ILEUDV� PX\�ILQDV�GH�FULVWDO�R�SOiVWLFR��&DGD�ILEUD�HVWi�URGHDGD�SRU�VX�SURSLR�UHYHVWLPLHQWR��TXH�QR�HV�VLQR�RWUR�FULVWDO�R�SOiVWLFR�FRQ�SURSLHGDGHV�ySWLFDV�GLVWLQWDV�D� ODV�GHO�Q~FOHR��/D�FDSD�PiV�H[WHULRU�TXH�HQYXHOYH�D�XQR�R�YDULRV�UHYHVWLPLHQWRV�HV�OD�FXELHUWD��/D�FXELHUWD�HVWi�KHFKD�GH�SOiVWLFR� \�RWURV�PDWHULDOHV�GLVSXHVWRV�HQ�FDSDV�SDUD�SURSRUFLRQDU�SURWHFFLyQ�FRQWUD�OD�KXPHGDG��OD�DEUDVLyQ��DSODVWDPLHQWRV�\�RWURV�SHOLJURV�

$SOLFDFLRQHV8QR�GH�ORV�DYDQFHV�WHFQROyJLFRV�PiV�VLJQLILFDWLYRV�HQ�OD�WUDQVPLVLyQ�GH�GDWRV�KD�VLGR�HO�GHVDUUROOR�GH�ORV�VLVWHPDV�GH�FRPXQLFDFLyQ�GH�ILEUD�ySWLFD��1R�HQ�YDQR��OD�ILEUD�GLVIUXWD�GH�XQD�JUDQ�DFHSWDFLyQ�SDUD�ODV�WHOHFRPXQLFDFLRQHV�D�ODUJD�GLVWDQFLD��\�FDGD�YH]�PiV� HVWi� VLHQGR� PiV� SRSXODU� HQ� ODV� DSOLFDFLRQHV� PLOLWDUHV�� 6X� SHUIHFFLRQDPLHQWR�FRQWLQXDGR�DVt�FRPR�VX�UHGXFFLyQ�HQ�SUHFLR�KDQ�FRQWULEXLGR�D�FRQYHUWLUOD�HQ�XQ�PHGLR�DWUDFWLYR� SDUD� ORV� HQWRUQRV� /$1�� /DV� FDUDFWHUtVWLFDV� GLIHUHQFLDOHV� GH� OD� ILEUD� ySWLFD�IUHQWH�DO�FDEOH�FRD[LDO�\�DO�SDU�WUHQ]DGR�VRQ�x 0D\RU� DQFKR� GH� EDQGD�� (O� DQFKR� GH� EDQGD� \� SRU� WDQWR� OD� YHORFLGDG� GH�WUDQVPLVLyQ��HQ�ODV�ILEUDV�HV�HQRUPH��([SHULPHQWDOPHQWH�VH�KD�GHPRVWUDGR�TXH�VH� SXHGHQ� FRQVHJXLU� YHORFLGDGHV� GH� WUDQVPLVLyQ� GH� �� *ESV� SDUD� GHFHQDV� GH�NLOyPHWURV�GH�GLVWDQFLD��&RPSiUHVH�FRQ�HO�Pi[LPR�TXH�VH�SXHGH�FRQVHJXLU�HQ�HO�FDEOH�FRD[LDO��FLHQWRV�GH�0ESV�VREUH�DSUR[LPDGDPHQWH���.P��\�FRQ�ORV�HVFDVRV�0ESV�TXH�VH�SXHGHQ�REWHQHU�HQ�OD�PLVPD�GLVWDQFLD�SDUD�SDUH]�WUHQ]DGRV��R�FRQ�ORV� ����0ESV� TXH� VH� FRQVLJXHQ� HQ� SDUHV� WUHQ]DGRV� VL� OD� GLVWDQFLD� VH� UHGXFH� D�XQDV�SRFDV�GHFHQDV�GH�PHWURV�x 0HQRU�WDPDxR�\�SHVR��/DV�ILEUDV�ySWLFDV�VRQ�DSUHFLDEOHPHQWH�PiV�ILQDV�TXH�HO�FDEOH�FRD[LDO�R�TXH�ORV�SDUHV�WUHQ]DGRV�HPEXWLGRV��SRU�OR�PHQRV�HQ�XQ�RUGHQ�GH�PDJQLWXG� SDUD� FDSDFLGDGHV� GH� WUDQVPLVLyQ� FRPSDUDEOHV�� (Q� ODV� FRQGXFFLRQHV�HVWUHFKDV� SUHYLVWDV� HQ� ODV� HGLILFDFLRQHV� SDUD� HO� FDEOHDGR�� DVt� FRPR� HQ� ODV�FRQGXFFLRQHV� S~EOLFDV� VXEWHUUiQHDV�� OD� XWLOL]DFLyQ� GH� WDPDxRV� SHTXHxRV� WLHQH�XQDV�YHQWDMDV� HYLGHQWHV��/D� UHGXFFLyQ�HQ� WDPDxR� OOHYD� D� VX�YH]� DSDUHMDGD�XQD�UHGXFFLyQ�HQ�SHVR�TXH�GLVPLQX\H�OD�LQIUDHVWUXFWXUD�QHFHVDULD�x $WHQXDFLyQ� PHQRU�� /D� DWHQXDFLyQ� HV� VLJQLILFDWLYDPHQWH� PHQRU� HQ� ODV� ILEUDV�ySWLFDV�TXH�HQ�ORV�FDEOHV�FRD[LDOHV�\�SHUDV�WUHQ]DGRV��DGHPiV�HV�FRQVWDQWH�HQ�XQ�JUDQ�LQWHUYDOR�GH�IUHFXHQFLDV�x $LVODPLHQWR�HOHFWURPDJQpWLFR��/RV�VLVWHPDV�GH�ILEUD�ySWLFD�QR�VH�YHQ�DIHFWDGRV�SR� ORV� HIHFWRV� GH� FDPSRV� HOHFWURPDJQpWLFRV� H[WHULRUHV�� (VWRV� VLVWHPDV� QR� VRQ�

Q~FOHRHQYROWXUDFXELHUWD

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

YXOQHUDEOHV�D�LQWHUIHUHQFLDV��UXLGR�LPSXOVLYR�R�GLDIRQtD��<�SRU� OD�PLVPD�UD]yQ��ODV�ILEUDV�QR�UDGLDQ�HQHUJtD��SURGXFLHQGR�LQWHUIHUHQFLDV�GHVSUHFLDEOHV�FRQ�RWURV�HTXLSRV� \� SURSRUFLRQDQGR� D� OD� YH]� XQ� DOWR� JUDGR� GH� SULYDFLGDG�� DGHPiV��UHODFLRQDGR� FRQ� HVWR�� OD� ILEUD� HV� SRU� FRQVWUXFFLyQ� GLItFLO� GH� LQWHUYHQLU� R��FRORTXLDOPHQWH��³SLQFKDU´�x 0D\RU� VHSDUDFLyQ� HQWUH� UHSHWLGRUHV��&XDQWRV�PHQRV� UHSHWLGRUHV� KD\D�HO� FRVWH�VHUi�PHQRU��DGHPiV�GH�KDEHU�PHQRV�IXHQWHV�GH�HUURU��'HVGH�HVWH�SXQWR�GH�YLVWD��ODV� SUHVWDFLRQHV� GH� ORV� VLVWHPDV� GH� ILEUD� ySWLFD KDQ� VLGR� PHMRUDGDV�SURJUHVLYDPHQWH��3RU�HMHPSOR��$77�KD�GHVDUUROODGR�XQ�VLVWHPD�GH�WUDQVPLVLyQ�TXH� FRQVLJXH� ���� *ESV� VREUH� XQD� GLVWDQFLD� GH� ���� .P� VLQ� QHFHVLGDG� GH�UHSHWLGRUHV�� /RV� VLVWHPDV� EDVDGRV� HQ� FRD[LDO� \� SDUHV� WUHQ]DGRV� UHTXLHUHQ�UHSHWLGRUHV�FDGD�SRFRV�NLOyPHWURV�/DV�FLQFR�DSOLFDFLRQHV�EiVLFDV�HQ�ODV�TXH�OD�ILEUD�ySWLFD�HV�LPSRUWDQWH�VRQ�x 7UDQVPLVLRQHV�D�ODUJD�GLVWDQFLDx 7UDQVPLVLRQHV�PHWURSROLWDQDVx $FFHVR�D�iUHDV�UXUDOHVx %XFOHV�GH�DERQDGRx 5HGHV�GH�iUHD�ORFDO/D�WUDQVPLVLyQ�D�ODUJDV�GLVWDQFLDV�PHGLDQWH�ILEUDV�HV�FDGD�YH]�PiV�FRP~Q�HQ�OD�UHG�GH�WHOpIRQRV��(Q�HVWDV�UHGHV��ODV�GLVWDQFLDV�PHGLDV�VRQ�DSUR[LPDGDPHQWH������NP�\�WLHQHQ� XQD� JUDQ� FDSDFLGDG� �WtSLFDPHQWH� GH� ������� D� ������� FDQDOHV� GH� YR]��� (VWRV�VLVWHPDV� VRQ� FRPSHWLWLYRV�� HQ� FXDQWR� D� FRVWH� FRQ� ORV� HQODFHV� GH�PLFURRQGDV� \� HVWiQ�PX\�SRU�GHEDMR��HQ�FRVWH��GHO�FDEOH�FRD[LDO��/D�GLIHUHQFLD�HV�WDO�TXH�LQFOXVR�HQ�DOJXQRV�SDtVHV�HQ�GHVDUUROOR�HO�FRD[LDO�VH�HVWi�TXHGDQGR�GHVIDVDGR�SDUD�VX�XWLOL]DFLyQ�HQ�UHGHV�GH�WHOHIRQtD�/RV� FLUFXLWRV�PHWURSROLWDQRV� WLHQHQ� XQD� ORQJLWXG� PHGLD� GH� ����� NP� \� SXHGHQ�WHQHU� KDVWD� �������� FDQDOHV� GH� YR]�� /D� PD\RUtD� GH� ORV� VHUYLFLRV� VH� HVWiQ� LQVWDODQGR�XVDQGR� FRQGXFFLRQHV� VXEWHUUiQHDV� VLQ� UHSHWLGRUHV�� TXH� VH� XVDQ� SDUD� HQOD]DU� FHQWUDOHV�WHOHIyQLFDV�GHQWUR�GHO�iUHD�PHWURSROLWDQD��(Q�HVWD�FDWHJRUtD�HVWiQ�ODV�UXWDV�TXH�HQOD]DQ�ODV�OtQHDV�GH�ODUJD�GLVWDQFLD�GH�PLFURRQGDV��TXH�OOHJDQ�KDVWD�ODV�iUHDV�SHULPHWUDOHV�GH�ODV�FLXGDGHV��FRQ�ODV�FHQWUDOHV�GH�WHOHIRQtD�VLWXDGDV�GHQWUR�GHO�FDVFR�XUEDQR�/RV�DFFHVRV�D�iUHDV�UXUDOHV�WLHQHQ�WtSLFDPHQWH�ORQJLWXG�HV�TXH�YDQ�GHVGH�ORV����D� ORV� ���� NP�� (Q� (VWDGRV� 8QLGRV�� HVWRV� HQODFHV� D� VX� YH]� FRQHFWDQ� IUHFXHQWHPHQWH�FHQWUDOHV� WHOHIyQLFDV� SHUWHQHFLHQWHV� D� GLIHUHQWHV� FRPSDxtDV�� /D� PD\RUtD� GH� HVWRV�VLVWHPDV� WLHQHQ�PHQRV�GH������FDQDOHV�GH�YR]��8VXDOPHQWH�� OD� WHFQRORJtD�XWLOL]DGD�HQ�HVWDV�DSOLFDFLRQHV�FRPSLWH�FRQ�ODV�PLFURRQGDV�/RV� EXFOHV� GH� DERQDGR� VRQ� ILEUDV� TXH� YDQ� GLUHFWDPHQWH� GHVGH� ODV� FHQWUDOHV� DO�DERQDGR��(O�XVR�GH�OD�ILEUD�HQ�HVWRV�VHUYLFLRV�HVWi�HPSH]DQGR�D�GHVSOD]DU�D�ORV�HQODFHV�PHGLDQWH� SDUHV� WUHQ]DGRV� \� FRD[LDOHV�� GDGR� TXH� FDGD� YH]�PiV� ODV� UHGHV� GH� WHOHIRQtD�HVWiQ� HYROXFLRQDQGR�KDFLD� UHGHV� LQWHJUDGDV�FDSDFHV�GH� JHVWLRQDU�QR� VyOR�YR]� \�GDWRV��VLQR�WDPELpQ�LPiJHQHV�\�YLGHR��(O�XVR�GH�OD�ILEUD�HQ�HVWDV�DSOLFDFLRQHV�HVWi�HQFDEH]DGR�IXQGDPHQWDOPHQWH�SRU�JUDQGHV�FOLHQWHV��HPSUHVDV���QR�REVWDQWH��OD�ILEUD�FRPR�PHGLR�GH�DFFHVR�GHVGH�ORV�GRPLFLOLRV�SDUWLFXODUHV�DSDUHFHUi�HQ�XQ�IXWXUR�D�FRUWR�SOD]R�)LQDOPHQWH��XQD�DSOLFDFLyQ�LPSRUWDQWH�GH�OD�ILEUD�ySWLFD�HVWi�HQ�ODV�UHGHV�GH�iUHD�ORFDO�� 5HFLHQWHPHQWH�� VH� KDQ� GHVDUUROODGR� HVWiQGDUHV� \� SURGXFWRV� SDUD� UHGHV� GH� ILEUD�ySWLFD� TXH� WLHQHQ� XQD� FDSDFLGDG� GH� ����0ESV� \� SHUPLWHQ� FLHQWRV� R� LQFOXVR�PLOHV� GH�HVWDFLRQHV�HQ�JUDQGHV�HGLILFLRV�GH�RILFLQDV�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

/DV�YHQWDMDV�GH�OD�ILEUD�ySWLFD�UHVSHFWR�GHO�SDU�WUHQ]DGR�R GHO�FDEOH�FRD[LDO�VRQ�FDGD� YH]� PiV� FRQYLQFHQWHV� FRQIRUPH� YD� DXPHQWDQGR� OD� GHPDQGD� GH� OD� LQIRUPDFLyQ�PXOWLPHGLD��YR]��GDWRV��LPiJHQHV�\�YLGHR��&DUDFWHUtVWLFDV�GH�WUDQVPLVLyQ

/D� ILEUD� ySWLFD� IXQFLRQD� HQ� XQ� UDQJR� GH� IUHFXHQFLDV� TXH� YD� GHVGH� ����� KDVWD������+]��FXEULHQGR�WRGR�HO�HVSHFWUR�YLVLEOH�\�SDUWH�GHO�HVSHFWUR�LQIUDUURMR�(O� SULQFLSLR� TXH� ULJH� OD� WUDQVPLVLyQ� HQ� OD� ILEUD� ySWLFD� HV� HO� VLJXLHQWH�� /D� OX]�SURYHQLHQWH�GH�OD�IXHQWH�SHQHWUD�HQ�HO�Q~FOHR�FLOtQGULFR�GH�FULVWDO�R�SOiVWLFR��/RV�UD\RV�TXH�LQFLGHQ�FRQ�iQJXORV�VXSHUILFLDOHV�VH�UHIOHMDQ�\�VH�SURSDJDQ�GHQWUR�GHO�Q~FOHR�GH�OD�ILEUD�� PLHQWUDV� TXH� SDUD� RWURV� iQJXORV�� ORV� UD\RV� VRQ� DEVRUELGRV� SRU� HO� PDWHULDO� TXH�IRUPD� HO� UHYHVWLPLHQWR�� (VWH� WLSR� GH� SURSDJDFLyQ� VH� OODPD� PXOWLPRGDO�� DOXGLHQGR� DO�KHFKR�GH�TXH�KD\�PXOWLWXG�GH�iQJXORV�SDUD�ORV�TXH�VH�OD�UHIOH[LyQ�WRWDO��&XDQGR�HO�UDGLR�GHO�Q~FOHR�VH�UHGXFH��OD�UHIOH[LyQ�VH�GDUi�HQ�XQ�Q~PHUR�PHQRU�GH�iQJXORV��$O�UHGXFLU�HO�UDGLR�GHO�Q~FOHR�D�GLPHQVLRQHV�GHO�RUGHQ�GH�OD�PDJQLWXG�GH�OD�ORQJLWXG�GH�RQGD��XQ�VROR�iQJXOR� R�PRGR� SRGUi� SDVDU�� HO� UD\R� D[LDO�� (VWD� SURSDJDFLyQ�PRQRPRGR� SURSRUFLRQD�SUHVWDFLRQHV� VXSHULRUHV� SRU� ODV� UD]RQHV� TXH� VH� HVJULPHQ� D� FRQWLQXDFLyQ�� (Q� OD�WUDQVPLVLyQ� PXOWLPRGR� H[LVWHQ� P~OWLSOHV� FDPLQRV� GH� SURSDJDFLyQ�� FDGD� XQR� FRQ�ORQJLWXG�GLIHUHQWH�\�SRU� WDQWR��FRQ�GLIHUHQWHV�WLHPSRV�GH�SURSDJDFLyQ�HQ�OD�ILEUD��(VWR�KDFH�TXH�ORV�HOHPHQWRV�GH�OD�VHxDO�VH�GLVSHUVHQ�HQ�HO�WLHPSR��OR�TXH�OLPLWD�OD�YHORFLGDG�GH� WUDQVPLVLyQ� DO� D� TXH� VH� SXHGH� UHFLELU� DGHFXDGDPHQWH��'DGR� TXH� HQ� OD� WUDQVPLVLyQ�PRQRPRGR�VyOR�KD\�XQ�FDPLQR�SRVLEOH��HO�WLSR�GH�GLVWRUVLyQ�LQGLFDGR�QR�SXHGH�GDUVH�)LQDOPHQWH�� VH� SXHGH� FRQVHJXLU� XQ� WHUFHU� PRGR� GH� WUDQVPLVLyQ� YDULDQGR�JUDGXDOPHQWH� HO� tQGLFH� GH� UHIUDFFLyQ� GHO� Q~FOHR�� GHQRPLQDGR� PXOWLPRGR� GH� tQGLFH�JUDGXDO��/DV�FDUDFWHUtVWLFDV�GH�HVWH�~OWLPR�PRGR�HVWiQ�HQWUH�ODV�GH�ORV�RWURV�GRV�PRGRV�FRPHQWDGRV��(O�tQGLFH�GH�UHIUDFFLyQ�YDULDEOH�WLHQH�FRPR�FRQVHFXHQFLD�XQ�PHMRU�HQIRTXH�GH�ORV�UD\RV�TXH�HQ�HO�FDVR�GH�OD�WUDQVPLVLyQ�PXOWLPRGR�RUGLQDULD��WDPEtHQ�GHQRPLQDGD�PXOWLPRGR�GH�tQGLFH�GLVFUHWR�(Q�ORV�VLVWHPDV�GH�ILEUD�ySWLFD�VH�XVDQ�GRV�WLSRV�GLIHUHQWHV�GH�IXHQWHV�GH�OX]��ORV�GLRGRV� /('� �³/LJWK� (PLWWLQJ� 'LRGHV´�� \� ORV� GLRGRV� ,/'� �³,QMHFWLRQ� /DVHU� 'LRGH´���$PERV�VRQ�GLVSRVLWLYRV�VHPLFRQGXFWRUHV�TXH�HPLWHQ�XQ�KD]�GH�OX]�FXDQGR�VH�OHV�DSOLFD�XQD�WHQVLyQ��(O�/('�HV�PHQRV�FRVWRVR��RSHUD�HQ�XQ PD\RU�UDQJR�GH�WHPSHUDWXUDV�\�WLHQH�XQD� YLGD�PHGLD� VXSHULRU�� (O� ,/'� HV�PiV� HILFD]� \� SXHGH� SURSRUFLRQDU� YHORFLGDGHV� GH�WUDQVPLVLyQ�VXSHULRUHV�([LVWH� XQD� UHODFLyQ� HVWDEOHFLGD� HQWUH� OD� ORQJLWXG� GH� RQGD� XWLOL]DGD�� HO� WLSR� GH�WUDQVPLVLyQ�\�OD�YHORFLGDG�GH�WUDQVPLVLyQ�TXH�VH�SXHGH�FRQVHJXLU��7DQWR�HO�PRQRPRGR�FRPR� HO� PXOWLPRGR� SXHGHQ� DGPLWLU� YDULDV� ORQJLWXGHV� GH� RQGD� GLIHUHQWHV� \� SXHGHQ�XWLOL]DU� FRPR� IXHQWHV� WDQWR� ODFHUHV� FRPR�GLRGRV�/('�� (Q� ODV� ILEUDV� ySWLFDV�� OD� OX]� VH�SURSDJD�PHMRU� HQ� WUHV� UHJLRQHV�R� ³YHQWDQDV´� GH� ORQJLWXGHV� GH� RQGD�� FHQWUDGDV� D� ����������\������QDQyPHWURV� �QP���7RGDV�HVWDV� IUHFXHQFLDV�HVWiQ�HQ� OD�]RQD�LQIUDUURMD�GHO�HVSHFWUR��SRU�GHEDMR�GHO�HVSHFWUR�YLVLEOH�TXH�HVWi�VLWXDGR�HQWUH� ORV�����\�����QP��/DV�SpUGLGDV�VRQ�PHQRUHV�FXDQWR�PD\RU�HV�OD�ORQJLWXG�GH�RQGD��(Q�OD�DFWXDOLGDG��OD�PD\RUtD�GH�ODV�DSOLFDFLRQHV�XVDQ�FRPR�IXHQWHV�ORV�GLRGRV�/('�D�����QP��$XQTXH�HVWD�HOHFFLyQ�HV�UHODWLYDPHQWH�EDUDWD��VX�XVR�HVWi�JHQHUDOPHQWH�OLPLWDGR�D�YHORFLGDGHV�GH�WUDQVPLVLyQ�SRU� GHEDMR� GH� ����0ESV� \� D� GLVWDQFLDV� GH� SRFRV� NLOyPHWURV�� 3DUD� FRQVHJXLU�PD\RUHV�YHORFLGDGHV�GH� WUDQVPLVLyQ�\�PD\RUHV�GLVWDQFLDV�HV�QHFHVDULR� WUDQVPLWLU� HQ� OD�YHQWDQD�FHQWUDGD�D������QP��XVDQGR�WDQWR�OiVHU�FRPR�GLRGRV���\�VL�WRGDYtD�VH�QHFHVLWDQ�PHMRUHV�SUHVWDFLRQHV��HQWRQFHV�KD\�TXH�UHFXUULU�DO�XVR�GH�HPLVRUHV�OiVHU�D������QP��

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

����� 1R�JXLDGRV(Q� PHGLRV� JXLDGRV�� WDQWR� OD� WUDQVPLVLyQ� FRPR� OD� UHFHSFLyQ� VH� OOHYD� D� FDER�PHGLDQWH� DQWHQDV�� (Q� OD� WUDQVPLVLyQ�� OD� DQWHQD� UDGLD� HQHUJtD� HOHFWURPDJQpWLFD� HQ� HO�PHGLR� �QRUPDOPHQWH� HO� DLUH��� \� HQ� OD� UHFHSFLyQ� OD� DQWHQD� FDSWD� ODV� RQGDV�HOHFWURPDJQpWLFDV� GHO� PHGLR� TXH� OD� URGHD�� %iVLFDPHQWH� KD\� GRV� WLSRV� GH�FRQILJXUDFLRQHV�SDUD�ODV�WUDQVPLVLRQHV�LQDOiPEULFDV��GLUHFFLRQDO \�RPQLGLUHFFLRQDO��(Q�OD�SULPHUD�� OD�DQWHQD�GH� WUDQVPLVLyQ�HPLWH� OD�HQHUJtD� HOHFWURPDJQpWLFD� FRQFHQWUiQGROD�HQ� XQ� KD]�� SRU� WDQWR�� HQ� HVWH� FDVR� ODV� DQWHQDV� GH� HPLVLyQ� \� UHFHSFLyQ� GHEHQ� HVWDU�SHUIHFWDPHQWH� DOLQHDGDV��(Q� HO� FDVR� RPQLGLUHFFLRQDO�� SRU� HO� FRQWUDULR�� HO� GLDJUDPD� GH�UDGLDFLyQ�GH�OD�DQWHQD�HV�GLVSHUVR��HPLWLHQGR�HQ�WRGDV�GLUHFFLRQHV��SXGLHQGR�OD�VHxDO�VHU�UHFLELGD� SRU� YDULDV� DQWHQDV�� (Q� HVWH� FDVR�� OD� VHxDO� VH� DWHQ~D� PXFKR� PiV� UiSLGR�� (Q�JHQHUDO��FXDQGR�PD\RU�HV�OD�IUHFXHQFLD�GH�OD�VHxDO�WUDQVPLWLGD�HV�PiV�IDFWLEOH�FRQILQDU�OD�HQHUJtD�HQ�XQ�KD]�GLUHFFLRQDO�(Q� HO� HVWXGLR� GH� ODV� FRPXQLFDFLRQHV� LQDOiPEULFDV�� VH� YDQ� D� FRQVLGHUDU� WUHV�UDQJRV�GH�IUHFXHQFLDV��(O�SULPHU�LQWHUYDOR�TXH�YD�GHVGH�ORV���*+]��*LJDKHUW]LR� ����+HUW]LRV��KDVWD� ORV����*+]�VH�GHQRPLQD�IUHFXHQFLDV�PLFURRQGDV��(Q�HVWDV�IUHFXHQFLDV�GH�WUDEDMR�VH�SXHGHQ�FRQVHJXLU�KDFHV�DOWDPHQWH�GLUHFFLRQDOHV��SRU�OR�TXH�ODV�PLFURRQGDV�VRQ� DGHFXDGDV� SDUD� HQODFHV� SXQWR� D� SXQWR�� /DV�PLFURRQGDV� WDPELpQ� VH� XVDQ� SDUD� ODV�FRPXQLFDFLRQHV� YtD� VDWpOLWH�� /DV� IUHFXHQFLDV� TXH� YDQ� GHVGH� ��� 0+]� K� �� *+]� VRQ�DGHFXDGDV� SDUD� ODV� DSOLFDFLRQHV� RPQLGLUHFFLRQDOHV�� $� HVWH� UDQJR� GH� IUHFXHQFLDV� OR�GHQRPLQDUHPRV�LQWHUYDOR�GH�RQGDV�GH�UDGLR��/DV�PLFURRQGDV�FXEUHQ�SDUWH�GH�OD�EDQGD�GH�8+)�\�FXEUHQ�WRWDOPHQWH�OD�EDQGD�6+)��OD�EDQGH�GH�RQGDV�GH�UDGLR�FXEUH�OD�9+)�\�SDUWH�GH�OD�EDQGD�8+)�(V�SUHIHULEOH� OD�FRPXQLFDFLyQ�GLUHFFLRQDO�� DXQTXH� VROR�HV�SRVLEOH�D� IUHFXHQFDV�HOHYDGDV��SRU�TXH�GHEHUtDPRV�WHQHU�XQD�DQWHQD�GHO�WDPDxR�GH�OD�ORQJLWXG�GH�RQGD��6O�OD�IUHFXHQFLD�HV�EDMD��OD� ORQJLWXG�GH�OD�RQGD�HV�PX\�DOWD� \�QR�SRGHPRV�FRQVWUXLU�DQWHQDV�PX\�JUDQGHV�2WUR�UDQJR�GH�IUHFXHQFLDV�LPSRUWDQWH��SDUD�ODV�DSOLFDFLRQHV�GH�tQGROH�ORFDO��HV�OD�]RQD�GH�LQIUDUURMRV�GHO�HVSHFWUR�TXH�YD�HQ�WpUPLQRV�JHQHUDOHV�GHVGH�ORV������ KDVWD�ORV������ +]��/RV�LQIUDUURMRV�VRQ�~WLOHV�SDUD�ODV�FRQH[LRQHV�ORFDOHV�SXQWRD�SXQWR�DVt�FRPR�SDUD� DSOLFDFLRQHV�PXOWLSXQWR�GHQWUR�GH� iUHDV�GH� FREHUWXUD� OLPLWDGD� FRPR�SRU� HMHPSOR�XQD�KDELWDFLyQ�������� 0LFURRQGDV�WHUUHVWUHV

'HVFULSFLyQ�ItVLFD/D� DQWHQD� PiV� FRP~Q� HQ� ODV� PLFURRQGDV� HV� OD� GH� WLSR� SDUDEyOLFR�� (O� WDPDxR�WtSLFR�HV�GH�XQ�GLiPHWUR�GH�XQRV���PHWURV��(VWD�DQWHQD�VH�ILMD�UtJLGDPHQWH�\�WUDQVPLWH�XQ�KD]� HVWUHFKR� TXH� GHEH� HVWDU� SHUIHFWDPHQWH� HQIRFDGR� KDFLD� OD� DQWHQD� UHFHSWRUD�� /DV�DQWHQDV�GH�PLFURRQGDV� VH� VLW~DQ�D�XQD� DOWXUD� DSUHFLDEOH� VREUH� HO� QLYHO�GHO� VXHOR�� SDUD�FRQ� HOOR� FRQVHJXLU� PD\RUHV� VHSDUDFLRQHV� SRVLEOHV� HQWUH� HOODV� \� SDUD� VHU� FDSDFHV� GH�VDOYDU�SRVLEOHV�REVWiFXORV��6L�QR�KD\�REVWiFXORV�LQWHUPHGLRV��OD�GLVWDQFLD�Pi[LPD�HQWUH�DQWHQDV�YHULILFD� .KG ���� 6LHQGR�G�OD�GLVWDQFLD�GH�VHSDUDFLyQ�HQWUH�ODV�DQWHQDV�H[SUHVDGD�HQ�NLOyPHWURV��K�HV�OD�DOWXUD�GH�OD�DQWHQD�HQ�PHWURV�\�N�HV�XQ�IDFWRU�GH�FRUUHFFLyQ�TXH�WLHQH�HQ�FXHQWD�TXH�ODV�PLFURRQGDV�VH�GHVYtDQ�R�UHIUDFWDQ�FRQ�OD�FXUYDWXUD�GH�OD� WLHUUD� OOHJDQGR��SRU� WDQWR��

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

PiV�OHMRV�GH�OR�TXH�OR�KDUtDQ�VL�VH�SURSDJDVHQ�HQ�OtQHD�UHFWD��8QD�EXHQD�DSUR[LPDFLyQ�HV� FRQVLGHUDU� . ����� 3RU� WDQWR�� D� PRGR� GH� HMHPSOR�� GRV� DQWHQDV� GH� PLFURRQGDV� FRQ�DOWXUD�GH�����PHWURV�SXHGHQ�VHSDUDUVH�XQD�GLVWDQFLD�LJXDO�D� .PG ��������� �3DUD�OOHYDU�D�FDER�WUDQVPLVLRQHV�D�ODUJD�GLVWDQFLD��VH�XWLOL]D�OD�FRQFDWHQDFLyQ�GH�HQODFHV� SXQWR� D� SXQWR� HQWUH� DQWHQDV� VLWXDGDV� HQ� WRUUHV� DG\DFHQWHV�� KDVWD� FXEULU� OD�GLVWDQFLD�GHVHDGD�$SOLFDFLRQHV(O� XVR� SULQFLSDO� GH� ORV� VLVWHPDV� GH�PLFURRQGDV� WHUUHVWUHV� VRQ� ORV� VHUYLFLRV� GH�WHOHFRPXQLFDFLyQ� GH� ODUJD� GLVWDQFLD�� FRPR� DOWHUQDWLYD� DO� FDEOH� FRD[LDO� R� D� ODV� ILEUDV�ySWLFDV�� /D� XWLOL]DFLyQ� GH� PLFURRQGDV� UHTXLHUH� PHQRU� Q~PHUR� GH� UHSHWLGRUHV� R�DPSOLILFDGRUHV�TXH�HO�FDEOH�FRD[LDO��SHUR�SRU�HO�FRQWUDULR��QHFHVLWD�TXH�ODV�DQWHQDV�HVWpQ�DOLQHDGDV��(O� XVR� GH� ODV�PLFURRQGDV�HV� IUHFXHQWH� HQ� OD� WUDQVPLVLyQ� GH� WHOHYLVLyQ� \� GH�YR]� 2WUR� XVR�� FDGD� YH]� PiV� IUHFXHQWH�� HV� SDUD� HQODFHV� SXQWR� D� SXQWR� D� FRUWDV�GLVWDQFLDV�HQWUH�HGLILFLRV��(Q�HVWH�~OWLPR�FDVR��VH�SXHGH�HPSOHDU�SDUD�FLUFXLWRV�FHUUDGRV�GH� 79� R� SDUD� OD� LQWHUFRQH[LyQ� GH� UHGHV� ORFDOHV�� $GHPiV�� ODV� PLFURRQGDV� D� FRUWD�GLVWDQFLD�WDPELpQ�VH�XWLOL]DQ�HQ�ODV�DSOLFDFLRQHV�GHQRPLQDGDV�GH�³E\SDVV´��FRQ�ODV�TXH�XQD�GHWHUPLQDGD�FRPSDxtD�SXHGH�HVWDEOHFHU�XQ�HQODFH�SULYDGR�KDVWD�HO�FHQWUR�SURYHHGRU�GH� WUDQVPLVLRQHV� D� ODUJD� GLVWDQFLD�� HYLWDQGR� DVt� WHQHU� TXH� FRQWUDWDU� HO� VHUYLFLR� D� OD�FRPSDxtD�WHOHIyQLFD�ORFDO�&DUDFWHUtVWLFDV�GH�WUDQVPLVLyQ

(O�UDQJR�GH�ODV�PLFURRQGDV�FXEUH�XQD�SDUWH�VXVWDQFLDO�GHO�HVSHFWR��/D�EDQGD�GH�IUHFXHQFLDV� HVWi� FRPSUHQGLGD� HQWUH� �� \� ��� *+]�� &XDQWR� PD\RU� VHD� OD� IUHFXHQFLD�XWLOL]DGD��PD\RU� HV�HO� DQFKR�GH�EDQGD�SRWHQFLDO��\�SRU� WDQWR�PD\RU�HV�YLUWXDOPHQWH� OD�YHORFLGDG�GH�WUDQVPLVLyQ��$O�LJXDO�TXH�HQ�FXDOTXLHU�VLVWHPD�GH�WUDQVPLVLyQ��OD�SULQFLSDO�FDXVD�GH�SpUGLGDV�HQ� ODV�PLFURRQGDV� HV� OD� DWHQXDFLyQ��3DUD� ODV�PLFURRQGDV� �\� WDPELpQ�SDUD� OD�EDQGD�GH�IUHFXHQFLDV�GH�UDGLR���ODV�SHUGLGDV�VH�SXHGHQ�H[SUHVDU�FRPR�G%G/ ��ÂORJ�� ¹̧·©̈§ 3 OGRQGH� G� HV� OD� GLVWDQFLD� \�O HV� OD� ORQJLWXG� GH� RQGD�� H[SUHVDGDV� HQ� ODV�PLVPDV�XQLGDGHV��3RU�WDQWR�ODV�SpUGLGDV�YDUtDQ�FRQ�HO�FXDGUDGR�GH�OD�GLVWDQFLD��3RU�HO�FRQWUDULR��HQ� HO� FDEOH� FRD[LDO� \� HO� SDU� WUHQ]DGR� ODV� SpUGLGDV� WLHQHQ� XQD� GHSHQGHQFLD� ORJDUtWPLFD�FRQ�OD�GLVWDQFLD��OLQHDO�HQ�GHFLEHOLRV���3RU�WDQWR��HQ�ORV�VLVWHPDV�TXH�XVDQ�PLFURRQGDV��ORV�DPSOLILFDGRUHV�R�UHSHWLGRUHV�VH�SXHGHQ�GLVWDQFLDUPiV��GH����D�����NP�WtSLFDPHQWH��TXH�HQ� ORV�FRD[LDOHV�\�SDUHV� WUHQ]DGRV��/D�DWHQXDFLyQ�DXPHQWD�FRQ� ODV� OOXYLDV��VLHQGR�HVWH� HIHFWR� VLJQLILFDWLYR� SDUD� IUHFXHQFLDV� SRU� HQFLPD� GH� ��� *+]�� 2WUD� GLILFXOWDG�DGLFLRQDO� VRQ� ODV� LQWHUIHUHQFLDV�� &RQ� OD� SRSXODULGDG� FUHFLHQWH� GH� ODV� PLFURRQGDV�� ODV�iUHDV�GH�FREHUWXUD�VH�SXHGHQ�VRODSDU��KDFLHQGR�TXH� ODV� LQWHUIHUHQFLDV�VHDQ�VLHPSUH�XQ�SHOLJUR�SRWHQFLDO��$Vt�SXHV��OD�DVLJQDFLyQ�GH�EDQGDV�WLHQH�TXH�UHDOL]DUVH�VLJXLHQGR�XQD�UHJXODFLyQ�HVWULFWD�/DV�EDQGDV�PiV�XVXDOHV�HQ�OD�WUDQVPLVLyQ�D�ODUJD�GLVWDQFLD�VH�VLW~DQ�HQWUH���*+]�\� �� *+]�� 'HELGR� D� OD� FRQJHVWLyQ� SURJUHVLYD� TXH� HVWiQ� VXIULHQGR� HVWDV� EDQGDV��UHFLHQWHPHQWH� OD� EDQGD� GH� ���*+]� VH� HVWi� HPSH]DQGR� D� XWLOL]DU�� /D� EDQGD� GH� ORV� ���*+]�VH�XVD�SDUD�OD�79�SRU�FDEOH��/RV�HQODFHV�GH�PLFURRQGDV�VH�XVDQ�LJXDOPHQWH�SDUD�WUDQVPLWLU�VHxDO�GH�79�HQ�ODV�LQVWDODFLRQHV�&$79�ORFDOHV��SRVWHULRUPHQWH��GLFKD�VHxDO�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

VH�KDFH�OOHJDU�DO�XVXDULR� LQGLYLGXDO�PHGLDQWH�FDEOH�FRD[LDO��)LQDOPHQWH��FDEH�FLWDU�TXH�ODV�PLFURRQGDV�GH�DOWDV�IUHFXHQFLDV�VH�HVWiQXWLOL]DQGR�SDUD�HQODFHV�FRUWRV�SXQWR�D�SXQWR�HQWUH� HGLILFLRV�� 3DUD� WDO� ILQ� VH� XVD� WtSLFDPHQWH� OD� EDQGD� GH� ��� *+]�� /DV� EDQGDV� GH�IUHFXHQFLDV�VXSHULRUHV�VRQ�PHQRV�~WLOHV�SDUD�GLVWDQFLDV�PiV�ODUJDV��GHELGR�D�TXH�FDGD�YH]� OD� DWHQXDFLyQ� HV� PD\RU�� DKRUD� ELHQ�� VRQ� EDVWDQWH� DGHFXDGDV� SDUD� GLVWDQFLDV� PiV�FRUWDV��<�DGHPiV�D�IUHFXHQFLDV�VXSHULRUHV��ODV�DQWHQDV�VRQ�PiV�SHTXHxDV�\�PiV�EDUDWDV�������� ,QIUDUURMRV

/DV� FRPXQLFDFLRQHV� PHGLDQWH� LQIUDUURMRV� VH� OOHYDQ� D� FDER� PHGLDQWH�WUDQVPLVRUHV�UHFHSWRUHV� �³WUDQVFHLYHUV´��TXH�PRGXODQ� OX]� LQIUDUURMD� QR� FRKHUHQWH�� /RV�WUDQVFHLYHUV� GHEHQ� HVWDU� DOLQHDGRV� ELHQ� GLUHFWDPHQWH� R� PHGLDQWH� OD� UHIOH[LyQ� HQ� XQD�VXSHUILFLH�FRORUHDGD�FRPR�SXHGH�VHU�HO�WHFKR�GH�XQD�KDELWDFLyQ�8QD� GLIHUHQFLD� VLJQLILFDWLYD� HQWUH� OD� WUDQVPLVLyQ� GH� UD\RV� LQIUDUURMRV� \� ODV�PLFURRQGDV� HV� TXH� ORV� SULPHURV� QR� SXHGHQ� DWUDYHVDU� ODV� SDUHGHV�� 3RU� WDQWR�� ORV�SUREOHPDV� GH� VHJXULGDG� \� GH� LQWHUIHUHQFLDV� TXH� DSDUHFHQ� HQ� ODV� PLFURRQGDV� QR� VH�SUHVHQWDQ� HQ� HVWH� WLSR� GH� WUDQVPLVLyQ�� (V� PiV�� QR� KD\� SUREOHPDV� GH� DVLJQDFLyQ� GH�IUHFXHQFLDV��\D�TXH�HQ�HVWD�EDQGD�QR�VH�QHFHVLWDQ�SHUPLVRV�������� 2QGDV�GH�UDGLR'HVFULSFLyQ�ItVLFD

/D�GLIHUHQFLD�PiV�SDOSDEOH�HQWUH�ODV�PLFURRQGDV�\�ODV�RQGDV�GH�UDGLR�HV�TXH�HVWDV�~OWLPDV� VRQ� RPQLGLUHFFLRQDOHV�� PLHQWUDV� TXH� ODV� SULPHUDV� WLHQHQ� XQ� GLDJUDPD� GH�UDGLDFLyQ�PXFKR�PiV� GLUHFFLRQDO�� 3RU� WDQWR�� ODV� RQGDV� GH� UDGLR� QR� QHFHVLWDQ� DQWHQDV�SDUDEyOLFDV��QL�QHFHVLWDQ�TXH�GLFKDV�DQWHQDV�HVWpQ�LQVWDODGDV�VREUH�XQD�SODWDIRUPD�UtJLGD�SDUD�HVWDU�DOLHQDGDV�$SOLFDFLRQHV

&RQ�HO�WpUPLQR�RQGDV�GH�UDGLR�VH�DOXGH�GH�XQD�PDQHUD�SRFR�SUHFLVD�D�WRGDV�ODV�EDQGDV�GH� IUHFXHQFLDV�GHVGH���N+]�D�����*+]��$TXt�GLFKR� WpUPLQR� VH� FRQVLGHUD�TXH�DEDUFD�OD�EDQGD�9+)�\�SDUWH�GH�OD�8+)��GH����0+]�D���*+]��(VWH�IDQJR�FXEUH�OD�UDGLR�FRPHUFLDO�)0��DVt�FRPR�WHOHYLVLyQ�8+)�\�9+)��(VWH�IDQJR�WDPELpQ�VH�XWLOL]D�SDUD�XQD�VHULH�GH�DSOLFDFLRQHV�GH�UHGHV�GH�GDWRV�&DUDFWHUtVWLFDV�GH�WUDQVPLVLyQ

(O�UDQJR�GH�IUHFXHQFLDV�FRPSUHQGLGR�HQWUH����0+]�\���*+]�HV�PX\�DGHFXDGR�SDUD� OD� GLIXVLyQ� VLPXOWiQHD� D� YDULRV� GHVWLQRV�� $� GLIHUHQFLD� GH� ODV� RQGDV�HOHFWURPDJQpWLFDV�FRQ�IUHFXHQFLDV�PHQRUHV��OD�LQRQRVIHUD�HV�WUDQVSDUHQWH�SDUD�ODV�RQGDV�GH� UDGLR� VXSHULRUHV�D����0+]��$Vt�SXHV�� OD� WUDQVPLVLyQ�HV�SRVLEOH�FXDQGR� ODV�DQWHQDV�HVWiQ� DOLHQDGDV�� QR� SURGXFLpQGRVH� LQWHUIHUHQFLDV� HQWUH� ORV� WUDQVPLVRUHV� GHELGDV� D� ODV�UHIOH[LRQHV�FRQ�OD�DWPyVIHUD��$�GLIHUHQFLD�GH�OD�UHJLyQ�GH�ODV�PLFURRQGDV��ODV�RQGDV�GH�UDGLR�VRQ�PHQRV�VHQVLEOHV�D�OD�DWHQXDFLyQ�SURGXFLGD�SRU�OD�OOXYLD�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

&RPR�HQ�HO�FDVR�DQWHULRU�GRQGH�OD�WUDQVPLVLyQ�VLJXH�XQD�OtQHD�UHFWD��HQ�HVWH�FDVR�WDPELpQ� VH� YHULILFD� OD� HFXDFLyQ� .KG ���� �� HV� GHFLU�� OD� GLVWDQFLD� Pi[LPD� HQWUH� HO�WUDQVPLVRU�\�HO�UHFHSWRU�HV�OLJHUDPHQWH�PD\RU�TXH�HO�DOFDQFH�YLVXDO��$O�LJXDO�TXH�HQ�ODV�PLFURRQGDV�� OD� DWHQXDFLyQ� GHELGD� VLPSOHPHQWH� D� OD� GLVWDQFLD� YHULILFD� OD� HFXDFLyQ�G%G/ ��ÂORJ�� ¹̧·©̈§ 3 O ��<D�TXH� WLHQHQ�XQD� ORQJLWXG�GH�RQGD�PD\RU�� ODV�RQGDV�GH� UDGLR�VXIUHQ��HQ�WpUPLQRV�UHODWLYRV��XQD�DWHQXDFLyQ�PHQRU�8Q� IDFWRU� GHWHUPLQDQWH� HQ� ODV� RQGDV� GH� UDGLR� VRQ� ODV� LQWHUIHUHQFLDV� SRU�PXOWLWUD\HFWRULDV�� (QWUH� ODV� DQWHQDV�� GHELGR� D� OD� UHIOH[LyQ�HQ� OD� VXSHUILFLH� WHUUHVWUH�� HO�PDU� \� RWURV� REMHWRV�� SXHGHQ� DSDUHFHU� PXOWLWUD\HFWRULDV�� (VWH� HIHFWR� VH� REVHUYD� FRQ�IUHFXHQFLD�HQ�HO�UHFHSWRU�GH�79�\�FRQVLVWH�HQ�TXH�VH�SXHGHQ�REVHUYDU�YDULDV�LPiJHQHV��R�VRPEUDV��FXDQGR�SDVD�XQ�DYLyQ�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

� &RGLILFDFLyQ�GH�GDWRV8QD�VHxDO�GLJLWDO�HV�XQD�VHFXHQFLD�GH�SXOVRV�GH�WHQVLyQ�GLVFUHWRV�\�GLVFRQWLQXRV��GRQGH�FDGD�SXOVR�HV�XQ�HOHPHQWR�GH�VHxDO��/RV�GDWRV�ELQDULRV�VH�WUDQVPLWHQ�FRGLILFDQGR�FDGD� ELW� GH� GDWRV� HQ� FDGD� HOHPHQWR� GH� VHxDO�� (Q� HO� FDVR� PiV� VHQFLOOR�� KDEUi� XQD�FRUUHVSRQGHQFLD�XQR�D�XQR�HQWUH�ORV�ELWV�\�GLFKRV�HOHPHQWRV��8Q�SRFR�GH�WHUPLQRORJtD��6L�WRGRV�ORV�HOHPHQWRV�GH�VHxDO�WLHQHQ�HO�PLVPR�VLJQR�DOJHEUDLFR��HV�GHFLU��VL�VRQ�WRGRV�SRVLWLYRV�R�WRGRV�QHJDWLYRV��OD�VHxDO�VH�GLFH�XQLSRODU��(Q�XQD�VHxDO�SRODU��SRU�HO�FRQWUDULR��XQ�HVWDGR�OyJLFR�VH�UHSUHVHQWDUi�PHGLDQWH�XQ�QLYHO�SRVLWLYR�GH�WHQVLyQ�\�HO�RWUR��PHGLDQWH�XQ�QLYHO�QHJDWLYR��/D�UD]yQ�GH�GDWRV�GH�XQD�VHxDO�HV�OD�YHORFLGDG�GH�WUDQVPLVLyQ��H[SUHVDGD�HQ�ELWV�SRU�VHJXQGR��D�OD�TXH�VH�WUDQVPLWHQ�ORV�GDWRV�� /D� GXUDFLyQ� R� ORQJLWXG� GH� XQ� ELW� VH� GHILQH� FRPR� HO� WLHPSR� HPSOHDGR� HQ� HO�WUDQVPLVRU�SDUD�WUDQVPLWLU�XQ�ELW��SDUD�XQD�UH]yQ�GH�GDWRV�5��OD�GXUDFLyQ�GH�XQ�ELW�HV���5��/D�UD]yQ�GH�PRGXODFLyQ��SRU�HO�FRQWUDULR��HV�OD�YHORFLGDG�R�UD]yQ�FRQ�OD�TXH�FDPELD�HO�QLYHO� GH� OD� VHxDO�� TXH� GHSHQGHUi� GHO� HVTXHPD� GH� FRGLILFDFLyQ� HOHJLGR�� /D� UD]yQ� R�YHORFLGDG�GH�PRGXODFLyQ� VH� H[SUHVD� HQ�EDXGLRV�� TXH� HTXLYDOH� D�XQ� HOHPHQWR�GH� VHxDO�SRU�VHJXQGR��3DUD�FRQFOXLU��SRU�UD]RQHV�KLVWyULFDV�VH�XVDQ�ORV�WpUPLQRV�PDUFD�\�HVSDFLR��DOXGLHQGR�D�ORV�GtJLWRV�ELQDULRV���\���UHVSHFWLYDPHQWH�3DUD�LQWHUSUHWDU�ODV�VHxDOHV�GLJLWDOHV��HQ�SULPHU�OXJDU�HO�UHFHSWRU�GHEH�FRQRFHU�R�GHWHUPLQDU� OD�GXUDFLyQ�GH�FDGD�ELW��(V�GHFLU��HO� UHFHSWRU�FRQ�PD\RU�R�PHQRU�SUHFLVLyQ�GHEH� FRQRFHU� FXDQGR� FRPLHQ]D� \� DFDED� FDGD� ELW� (Q� VHJXQGR� OXJDU� HO� UHFHSWRU� GHEH�GHWHUPLQDU�VL�HO�QLYHO�SDUD�FDGD�ELW�HV�DOWR�����R�EDMR�����¢4Xp�IDFWRUHV�GHWHUPLQDQ�HO�p[LWR�R�HO�IUDFDVR�GHO�UHFHSWRU�DO�LQWHUSUHWDU�OD�VHxDO�GH�HQWUDGD"�+D\���IDFWRUHV�LPSRUWDQWHV��OD�UHODFLyQ�VHxDO�UXLGR��R�PHMRU�(E�1����OD�UD]yQ�GH�GDWRV��R�YHORFLGDG�GH�WUDQVPLVLyQ��\�HO�DQFKR�GH�EDQGD��6H�VXSRQHQ�ORV�RWURV�IDFWRUHV�FRQVWDQWHV��VH�SXHGHQ�HVWDEOHFHU�ODV�VLJXLHQWHV�DILUPDFLRQHV�

x 8Q�DXPHQWR�GH�OD�UD]yQ�GH�GDWRV�DXPHQWDUi�OD�UD]yQ�GH�HUURU�SRU�ELW��HV�GHFLU��OD�SUREDELOLGDG�GH�TXH�XQ�ELW�VH�UHFLED�HUUyQHDPHQWH�x 8Q�DXPHQWR�GH�OD�UHODFLyQ�6�1�UHGXFH�OD�WDVD�GH�HUURU�SRU�ELWx 8Q�LQFUHPHQWR�GHO�DQFKR�GH�EDQGD�SHUPLWH�XQ�DXPHQWR�HQ�OD�UD]yQ�GH�GDWRV�+D\�RWUR�IDFWRU�TXH�VH�SXHGH�XWLOL]DU�SDUD�PHMRUDU�ODV�SUHVWDFLRQHV�GHO�VLVWHPD��\�HVWH�QR�HV�RWUR�TXH�HO�SURSLR�HVTXHPD�GH�FRGLILFDFLyQ��(O�HVTXHPD�GH�FRGLILFDFLyQ�HV�VLPSOHPHQWH� OD� FRUUHVSRQGHQFLD� TXH� VH� HVWDEOHFH� HQWUH� ORV� ELWV� GH� ORV� GDWRV� FRQ� ORV�HOHPHQWRV�GH�VHxDO�6H� KDQ� LQWHQWDGR� XQD� JUDQ� GLYHUVLGDG� GH� DSUR[LPDFLRQHV�� (Q� OR� TXH� VLJXH�� VH�GHVFULEHQ�DOJXQDV�GH�ODV�PiV�XWLOL]DGDV�$OJXQRV�SURFHGLPLHQWRV�SDUD�HYDOXDU�\�FRPSDUDU�ODV�GLVWLQWDV�WpFQLFDV�VRQ�

x (VSHFWUR� GH� OD� VHxDO +D\� YDULRV� DVSHFWRV� GHO� HVSHFWUR� GH� OD� VHxDO� TXH� VRQ�LPSRUWDQWHV�� /D� DXVHQFLD� GH� FRPSRQHQWHV� D� DOWDV� IUHFXHQFLDV� VLJQLILFD� TXH� VH�QHFHVLWD� PHQRV� DQFKR� GH� EDQGD� SDUD� VX� WUDQVPLVLyQ�� (V� PiV�� OD� DXVHQFLD� GH�FRPSRQHQWH�HQ�FRQWLQXD��GF��HV�WDPELpQ�XQD�FDUDFWHUtVWLFD�GHVHDEOH��6L�OD�VHxDO�WLHQH� FRQWLQXD�� SDUD� VX� WUDQVPLVLyQ� VH� UHTXLHUH� OD� H[LVWHQFLD� GH� XQD� FRQH[LyQ�ItVLFD�GLUHFWD��VL�OD�VHxDO�QR�WLHQH�FRPSRQHQWH�FRQWLQXD��HV�SRVLEOH�VX�WUDQVPLVLyQ�PHGLDQWH� WUDQVIRUPDGRUHV�DFRSODGRV��(VWR�SURSRUFLRQD�XQ�DLVODPLHQWR�HOpFWULFR�H[FHOHQWH�� UHGXFLHQGR� DVt� ODV� LQWHUIHUHQFLDV�� 3RU� ~OWLPR�� OD� LPSRUWDQFLD� GH� ORV�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

HIHFWRV�UHODFLRQDGRV�FRQ�OD�GLVWRUVLyQ�GH�OD�VHxDO�\�ODV�LQWHUIHUHQFLDV�GHSHQGH�GH�ODV�SURSLHGDGHV�HVSHFWUDOHV�GH�OD�VHxDO�WUDVPLWLGD��(Q�OD�SUiFWLFD�HV�IUHFXHQWH�TXH�OD� IXQFLyQ�GH� WUDQVIHUHQFLD�GHO�FDQDO�VHD�SHRU�FHUFD�GH� ORV� OtPLWHV�GH� OD�EDQGD��3RU�WDQWR��XQ�EXHQ�GLVHxR�GHEHUtD�FRQFHQWUDU�OD�SRWHQFLD�WUDQVPLWLGD�HQ�OD�SDUWH�FHQWUDO� GHO� DQFKR� GH� EDQGD� GH� OD� VHxDO�� (Q� WDO� FDVR�� VH� WHQGUi� XQD� GLVWRUVLyQ�PHQRU�HQ� OD�VHxDO� UHFLELGD��3DUD�FRQVHJXLU�HVWH�REMHWLYR��VH�SXHGHQ�GLVHxDU� ORV�FyGLJRV� GH� IRUPD� TXH� VH� PRGHOH� DGHFXDGDPHQWH� HO� HVSHFWUR� GH� OD� VHxDO�WUDQVPLWLGD�x 6LQFURQL]DFLyQ��<D�VH�KD�PHQFLRQDGR�OD�QHFHVLGDG�GH�GHWHUPLQDU�HO�SULQFLSLR�\�ILQ�GH�FDGD�ELW��(VWR�QR�HV�XQD�WDUHD�IiFLO��8QD�DSUR[LPDFLyQ�EDVWDQWH�FRVWRVD�HV�WUDQVPLWLU� XQD� VHxDO� GH� UHORM� SRU� VHSDUDGR� SDUD� VLQFURQL]DU� HO� UHFHSWRU� FRQ� HO�WUDQVPLVRU��/D�DOWHUQDWLYD�HV�SURSRUFLRQDU� OD� VLQFURQL]DFLyQ�PHGLDQWH� OD�SURSLD�VHxDO� WUDQVPLWLGD�� OR� TXH� SXHGH� FRQVHJXLUVH� VL� VH� DGRSWD� XQ� HVTXHPD� GH�FRGLILFDFLyQ�DGHFXDGR�x 'HWHFFLyQ� GH� HUURUHV�� (V� ~WLO� GLVSRQHU� GH� DOJXQD� FDSDFLGDG� GH� GHWHFFLyQ� GH�HUURUHV� LQFRUSRUDGD� HQ� HO� HVTXHPD� GH� FRGLILFDFLyQ� VLWXDGR� HQ� OD� FDSD� ItVLFD��3HUPLWLpQGRVH�FRQ�HOOR�TXH�ORV�HUURUHV�VH�GHWHFWHQ�PiV�UiSLGDPHQWH�x ,QPXQLGDG� DO� UXLGR� H� LQWHUIHUHQFLDV�� $OJXQRV� FyGLJRV� H[KLEHQ� XQ�FRPSRUWDPLHQWR� VXSHULRU�TXH�RWURV�HQ�SUHVHQFLD� GH�HVH� UXLGR��(VWR� VH�PLGH�HQ�WpUPLQRV�GH�OD�WDVD�GH�HUURU�SRU�ELW�x &RVWH�\�FRPSOHMLGDG��DXQTXH�HO�FRVWH�GH�OD�OyJLFD�GLJLWDO�FRQWLQ~D�EDMDQGR��QR�VH�GHEH�LJQRUDU�HVWH�IDFWRU��(Q�SDUWLFXODU��FXDQWR�PD\RU�HV�OD�UD]yQ�GH�HOHPHQWRVGH�VHxDO�SDUD�XQD�YHORFLGDG�GH�WUDQVPLVLyQ�GDGD��PD\RU�HV�HO�FRVWH�

��� $OJRULWPRV����� 15=��15=�/�1RQ�5HWXUQ�WR�]HUR��/HYHO��/D� IRUPD� PiV� IUHFXHQWH� \� IiFLO� GH� WUDQVPLWLU� VHxDOHV� GLJLWDOHV� HV� PHGLDQWH� OD�XWLOL]DFLyQ�GH�XQ�QLYHO�GH�WHQVLyQ�GLIHUHQWH�SDUD�FDGD�XQR�GH�ORV�ELWV��/RV�FyGLJRV�TXH�VLJXHQ� HVWD� HVWUDWHJLD� FRPSDUWHQ� OD� SURSLHGDG� GH� TXH� HO� QLYHO� GH� WHQVLyQ� VH�PDQWLHQH�FRQVWDQWH�GXUDQWH�OD�GXUDFLyQ�GH�XQ�ELW��HV�GHFLU��QR�KD\�WUDQVLFLRQHV��QR�KD\�UHWRUQR�DO�

� �� � �� � �� � �15=�/15=,%LSRODU�$0,3VHXGRWHUQDULR0DQFKHVWHU0DQFKHVWHU�GLIHUHQFLDO

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

QLYHO� FHUR� GH� WHQVLyQ��� 3RU� HMHPSOR�� OD� DXVHQFLD GH� WHQVLyQ� VH� SXHGH� XVDU� SDUD�UHSUHVHQWDU� XQ���ELQDULR��PLHQWUDV�TXH�XQ�QLYHO� FRQVWDQWH� \�SRVLWLYR�GH� WHQVLyQ�SXHGH�UHSUHVHQWDU�DO����$XQTXH�HV�PiV�IUHFXHQWH�XWLOL]DU�XQ�QLYHO�QHJDWLYR�SDUD�UHSUHVHQWDU�XQ�YDORU�ELQDULR� \�XQD� WHQVLyQ�SRVLWLYD�SDUD� UHSUHVHQWDU�DO�RWUR��(VWH�~OWLPR�VH�GHQRPLQD�FyGLJR�1LYHO� QR� UHWRUQR� D� FHUR �15=�/� ³1RQUHWXUQ�WR�=HUR�/HYHO´��� 15=�/� VH� XVD�JHQHUDOPHQWH� SDUD� JHQHUDU� R� LQWHUSUHWDU� ORV� GDWRV� ELQDULRV� HQ� ORV� WHUPLQDOHV� \� RWURV�GLVSRVLWLYRV��6L�VH�XWLOL]D�XQ�FyGLJR�GLIHUHQWH��pVWH�VH�JHQHUDUi�XVXDOPHQWH�D�SDUWLU�GH�OD�VHxDO�15=�/�3RU� OR� WDQWR��SDUD� UHSUHVHQWDU�HO�YDORU� OyJLFR���VH�XWLOL]DUi�XQ�QLYHO�DOWR�\�SDUD�UHSUHVHQWDU�HO�YDORU�OyJLFR���VH�XWLOL]DUi�XQ�QLYHO�EDMR�9HQWDMDV��HV�PX\�VHQFLOOR�,QFRQYHQLHQWHV�� WLHQH� SUREOHPDV� GH� VLQFURQL]DFLyQ�� \D� TXH� VL� WHQHPRV� XQD� VHFXHQFLD�PX\�ODUJD�GH���R ���WHQGUHPRV�GXUDQWH�PXFKR�WLHPSR�HO�QLYHO�GH�WHQVLyQ��GLILFXOWDQGR�DO�UHFHSWRU�HO�VDEHU�FXDQWRV�ELWV�OOHJDQ�GH�HVH�QLYHO��6L�QR�KD\�HO�PLVPR�Q~PHUR�GH���\����OD� VHxDO� WLHQH� FRPSRQHQWH� FRQWLQXD� �OD�PHGLD� HV� GLVWLQWD� GH� ���� GDQGR� SUREOHPDV� FRQ�PXFKRV�PHGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ�SRUTXH�pVWRV�VXHOHQ�DWHQXDU�PiV�OD�FRUULHQWH�FRQWLQXD������ 15=,��15=�,QYHUWLGR�

8QD�YDULDQWH�GHO�15=�VH�GHQRPLQD�15=, �³1RQUHWXUQ�WR�]HUR��LQYHU�RQ�RQHV´���$O�LJXDO�TXH�15=�/��HO 15=,�PDQWLHQH�FRQVWDQWH�HO�QLYHO�GH�WHQVLyQ�PLHQWUDV�GXUD�XQ�ELW��/RV�GDWRV�VH�FRGLILFDQ�PHGLDQWH�OD�SUHVHQFLD�R�DXVHQFLD�GH�XQD�WUDQVLFLyQ�GH�OD�VHxDO�DO�SULQFLSLR�GHO�LQWHUYDOR�GH�GXUDFLyQ�GH�XQ�ELW��8Q���VH�FRGLILFD�PHGLDQWH�OD�WUDQVLFLyQ��EDMR� D� DOWR� R� DOWR� D� EDMR�� DO� SULQFLSLR� GHO� LQWHUYDOR� GHO� ELW��PLHQWUDV� TXH� XQ� FHUR� VH�UHSUHVHQWD�SRU�OD�DXVHQFLD�GH�WUDQVLFLyQ�3RU�OR�WDQWR����!�1R�VH�FDPELD�OD�WHQVLyQ��+D\�TXH�GHFLGLU�XQ�YDORU�GH�DUUDQTXH���\���VH�LQYLHUWH�OD�WHQVLyQ�15=,�HV�XQ�HMHPSOR�GH�FRGLILFDFLyQ�GLIHUHQFLDO��(Q�OD�FRGLILFDFLyQ�GLIHUHQFLDO��HQ�OXJDU�GH�GHWHUPLQDU�HO�YDORU�DEVROXWR��OD�VHxDO�VH�FRGLILFD�FRPSDUDQGR�OD�SRODULGDG�GH�ORV�HOHPHQWRV�GH�VHxDO�DG\DFHQWHV��8QD�YHQWDMD�GH�HVWH�HVTXHPD�HV�TXH�HQ�SUHVHQFLD�GH�UXLGR�SXHGH�VHU�PiV�VHJXUR�GHWHFWDU�XQD� WUDQVLFLyQ�HQ�OXJDU�GH�FRPSDUDU�XQ�YDORU�FRQ�XQ�XPEUDO��2WUD�YHQWDMD�HV�TXH�HQ�XQ�VLVWHPD�FRPSOLFDGR�GH�WUDQVPLVLyQ��QR�HV�GLItFLO�SHUGHU�OD�SRODULGDG�GH�OD�VHxDO��3RU�HMHPSOR��HQ�XQD�OtQHD�GH�SDU�WUHQ]DGR��VL�ORV�FDEOHV�VH�LQYLHUWHQ�DFFLGHQWDOPHQWH��WRGRV�ORV���\���HQ�HO�17=�/�VH�LQYHUWLUiQ��(VWR�QR�SDVD�HQ�XQ�HVTXHPD�GLIHUHQFLDO�/RV�FyGLJRV�15=�VRQ�ORV�PiV�IiFLOHV�GH�LPSOHPHQWDU�\�DGHPiV�VH�FDUDFWHUL]DQ�SRU�KDFHU�XQ�XVR�HILFD]�GHO�DQFKR�GH�EDQGD�/D�SULQFLSDO�OLPLWDFLyQ�GH�ORV�FyGLJRV�15=�HV�OD�SUHVHQFLD�GH�XQD�FRPSRQHQWH�FRQWLQXD� \� OD� DXVHQFLD� GH� FDSDFLGDG� GH� VLQFURQL]DFLyQ�� 3DUD� LOXVWUDU� HVWD� ~OWLPD�GHVYHQWDMD��WpQJDVH�HQ�FXHQWD�TXH�XQD�FDGHQD�ODUJD�GH�XQRV�R�GH�FHURV�HQ�XQ�HVTXHPD�15=�/� R� XQD� FDGHQD� GH� FHURV� HQ� 15=,�� VH� FRGLILFDUi� FRPR� XQ� QLYHO� GH� WHQVLyQ�FRQVWDQWH� GXUDQWH� XQ� ODUJR� LQWHUYDOR� GH� WLHPSR�� (Q� HVWDV� FLUFXQVWDQFLDV�� FXDOTXLHU�IOXFWXDFLyQ� HQWUH� ODV� WHPSRUL]DFLRQHV� GHO� WUDQVPLVRU� \� HO� UHFHSWRU� GDUiQ� OXJDU� D� XQD�SpUGLGD�GH�VLQFURQL]DFLyQ�HQWUH�DPERV�'HELGR�D�VX�VHQFLOOH]�\�D�OD�UHVSXHVWD�HQ�EDMDV�IUHFXHQFLDV��ORV�FyGLJRV�15=�VH�XWLOL]DQ� FRQ� IUHFXHQFLD� HQ� ODV� JUDEDFLRQHV� PDJQpWLFDV�� 1R� REVWDQWH�� VXV� OLPLWDFLRQHV�KDFHQ�TXH�HVWRV�FyGLJRV�QR�VHDQ�DWUDFWLYRV�SDUD�DSOLFDFLRQHV�GH�WUDQVPLVLyQ�GH�VHxDOHV�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

����� 0DQFKHVWHU(Q�HO�FyGLJR�0DQFKHVWHU� VLHPSUH�KD\�XQD� WUDQVLFLyQ�HQ�PLWDG�GHO� LQWHUYDOR�GH�GXUDFLyQ� GHO� ELW�� (VWD� WUDQVLFLyQ� HQ� OD�PLWDG� GHO� ELW� VLUYH� FRPR� XQ� SURFHGLPLHQWR� GH�VLQFURQL]DFLyQ� D� OD� YH]� TXH� VH� WUDQVPLWHQ� ORV� GDWRV�� XQD� WUDQVLFLyQ� GH� EDMR� D� DOWR�UHSUHVHQWD�XQ�� \�XQD�WUDQVLFLyQ�GH�DOWR�D�EDMR�UHSUHVHQWD�XQ�����!�1LYHO�DOWR�\�D�PLWDG�GHO�ELW�VH�FDPELD��!�1LYHO�EDMR�\�D�PLWDG�GHO�ELW�VH�FDPELD$VLJQDPRV�HQ�WRGRV�ORV�ELWV�XQ�FDPELR��QR�WHQLHQGR�HO�PLVPR�QLYHO�GH�WHQVLyQ�GXUDQWH�PXFKR�WLHPSR������ 0DQFKHVWHU�GLIHUHQFLDO/D� WUDQVLFLyQ� D� PLWDG� GHO� LQWHUYDOR� VH� XWLOL]D� WDQ� VROR� SDUD� SURSRUFLRQDU�VLQFURQL]DFLyQ��\�VLHPSUH�H[LVWH�WUDQVLFLyQ�D�PLWDG�GHO�LQWHUYDOR��/D�FRGLILFDFLyQ�GH�XQ���VH�UHSUHVHQWD�SRU�OD�SUHVHQFLD�GH�XQD�WUDQVLFLyQ�DO�SULQFLSLR�GHO�LQWHUYDOR�GHO�ELW�\�XQ���VH�UHSUHVHQWD�PHGLDQWH�OD�DXVHQFLD�GH�WUDQVLFLyQ��(O�0DQFKHVWHU�GLIHUHQFLDO�WLHQH�FRPR�YHQWDMDV�DGLFLRQDOHV�ODV�GHULYDGDV�GH�OD�XWLOL]DFLyQ�GH�XQD�DSUR[LPDFLyQ�GLIHUHQFLDO��1R�HV�SUHFLVR�TXH�HO�UHFHSWRU� WHQJD�XQ�UHORM�PX\�SUHFLVR��6LHPSUH�WHQGUi�XQD�VHxDO�PHGLDGH����QR�KDELHQGR�FRPSRQHQWH�FRQWLQXD��(O� LQFRQYHQLHQWH�HV�TXH�FRQVXPH�PiV�DQFKR�GH�EDQGD�/D� FRGLILFDFLyQ� 0DQFKHVWHU� HV� XQD� FRGLILFDFLyQ� �%�%�� SRU� TXH� HV� FRPR� VL�FRJLHVH�XQ�ELW�\�OR�VXVWLWX\HVH�SRU���ELWV���!���!�15=��!���!�15=+D\�FRGLILFDFLRQHV�JHQHUDOHV�[%\%��FRPR��%�%�!�)',�\��%�%�HQ�)$67�(7+��(O�UHVXOWDGR�VH�WUDQVPLWH�FRPR�15=�

(MHPSOR�GH��%�%����o���������o���������o�����

'H�ODV�WUDQVLFLRQHV�GH���ELWV�������FRJHUHPRV�VyOR� ODV�TXH�WHQJDQ���\���SRU�PHGLR«��������«���������

9HPRV�DKRUD�DOJXQRV�DOJRULWPRV�WHUQDULRV��WUHV�QLYHOHV�GH�WHQVLyQ�������\��������� 3VHXGR�WHUQDULR��!���YROW���!�$OWHUQD���\�±

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

(O� ELW� �� VH� UHSUHVHQWD� SRU� OD� DXVHQFLD� GH� VHxDO�� \� HO� �� PHGLDQWH� SXOVRV� GH�SRODULGDG�DOWHUQDQWH��1R�KD\�YHQWDMDV�SDUWLFXODUHV�GH�HVWD�FRGLILFDFLyQ�UHVSHFWR�GH�$0,��VL�ELHQ�HV�OD�EDVH�GH�PXFKDV�DSOLFDFLRQHV������ $0,��$OWHUQDWH�0DUN�,QYHUVLRQ���!��YROW���!�DOWHUQD���\�±8Q� �� ELQDULR� VH� UHSUHVHQWD� SRU� DXVHQFLD� GH� VHxDO� \� HO� �� ELQDULR� VH� UHSUHVHQWD�FRPR�XQ�SXOVR�SRVLWLYR�R�QHJDWLYR��/RV�SXOVRV�FRUUHVSRQGLHQWHV�D�ORV���GHEHQ�WHQHU�XQD�SRODULGDG�DOWHUQDQWH�

9HQWDMDV�GH�ORV�WHUQDULRV��(VWH�WLSR�GH�HVTXHPD�WLHQH�ODV�VLJXLHQWHV�YHQWDMDV��(Q�SULPHU�OXJDU��QR�KDEUi�SUREOHPDV�GH�VLQFURQL]DFLyQ�HQ�HO�FDVR�GH�TXH�KD\D�XQD�FDGHQD�ODUJD�GH����&DGD� �� IXHU]D� XQD� WUDQVLFLyQ� SRU� OR� TXH� HO� UHFHSWRU� VH� SXHGH� VLQFURQL]DU� HQ� GLFKD�WUDQVLFLyQ��8QD�FDGHQD�ODUJD�GH�FHURV��WRGDYtD�HV�XQ�SUREOHPD��(Q�VHJXQGR�OXJDU��\D�TXH�ORV� HOHPHQWRV� GH� VHxDO� FRUUHVSRQGLHQWHV� D� �� DOWHUQDQ� HO� QLYHO� GH� WHQVLyQ�� QR� KD\�FRPSRQHQWH� FRQWLQXD�� $GHPiV� HO� DQFKR� GH� EDQGD� GH� OD� VHxDO� UHVXOWDQWH� HV�FRQVLGHUDEOHPHQWH�PHQRU�TXH�HO�FRUUHVSRQGLHQWH�D�15=��3RU�~OWLPR��OD�DOWHUQDQFLD�HQWUH�ORV�SXOVRV�SURSRUFLRQD�XQD�IRUPD� VHQFLOOD�GH�GHWHFWDU�HUURUHV��&XDOTXLHU�HUURU�DLVODGR��WDQWR� VL� HOLPLQD� FRPR� VL� LQWURGXFH� XQ� SXOVR�� VLJQLILFD� XQ� LQFXPSOLPLHQWR� GH� GLFKD�SURSLHGDG�,QFRQYHQLHQWHV�GH�ORV�WHUQDULRV��6L�WHQHPRV�XQD�FDGHQD�ODUJD�GH���HQ�$0,�R�GH��¶V�HQ�HO�RWUR�� WHQGUHPRV� GXUDQWH� PXFKR� WLHPSR� HO� PLVPR� QLYHO�� WHQLHQGR� SUREOHPDV� GH�VLQFURQLVPR� 3DUD� VROYHQWDU� HVWRV� SUREOHPDV� H[LVWHQ� �� YDULDQWHV� TXH� YHUHPRV� D�FRQWLQXDFLyQ��%�=6��86$���+'%���(85��-31��

����� %�=6��%LSRODU�ZLWK���=HURV�6XEVWLWXWLRQ�6H�EDVD�HQ�$0,�ELSRODU��<D�VDEHPRV�TXH�OD�SUHVHQFLD�GH�XQD�VHFXHQFLD�ODUJD�GH�FHURV� SXHGH� GDU� OXJDU� D�XQD� SpUGLGD� GH� VLQFURQL]DFLyQ�� 3DUD� HYLWDU� HVWH� SUREOHPD� VH�UHDOL]D�XQD�FRGLILFDFLyQ�GH�DFXHUGR�FRQ�ODV�VLJXLHQWHV�UHJODV�x 6L�DSDUHFH�XQ�RFWHWR�WRGR�FHURV��RFKR�FHURV��\�HO�~OWLPR�YDORU�GH�WHQVLyQ�DQWHULRU�D�GLFKR�RFWHWR�IXH�SRVLWLYR��FRGLILFDU�GLFKR�RFWHWR�FRPR����������x 6L�DSDUHFH�XQ�RFWHWR�FRQ�WRGR�FHURV�\�HO�~OWRPR�YDORU�GH�WHQVLyQ�DQWHULRU�D�GLFKR�RFWHWR�IXH�QHJDWLYR��FRGLILFDU�GLFKR�RFWHWR�FRPR����������&RQ�HVWH�SURFHGLPLHQWR�VH�IXHU]DQ�GRV�YLRODFLRQHV�GH�FyGLJR�GHO�FyGLJR�$0,��OR�FXDO� HV� PX\� LPSUREDEOH� TXH� KD\D� VLGR� FDXVDGR� SRU� UXLGR� X� RWURV� GHIHFWRV� HQ� OD�

� �� � �� � �� � �$0,%�=6+'%�

�� � �� � � �

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

WUDQVPLVLyQ��(O�UHFHSWRU�LGHQWLILFDUi�HVH�SDWUyQ�\�OR�LQWHUSUHWDUi�FRQYHQLHQWHPHQWH�FRPR�XQ�RFWHWR�WRGR�FHURV������ +'%���´+LJK�'HQVLW\�%LSRODU���=HURVµ�(VWH�HVTXHPD�VH�XWLOL]D�HQ�(XURSD�\�-DSyQ��$O�LJXDO�TXH�HO�DQWHULRU��VH�EDVD�HQ�OD�FRGLILFDFLyQ� $0,�� (Q� HVWH� HVTXHPD� VH� UHHPSOD]DQ� ODV� FDGHQDV� GH� FXDWUR� FHURV� SRU�FDGHQDV�TXH�FRQWLHQHQ�XQR�R�GRV�SXOVRV��(Q�HVWH�FDVR��HO�FXDUWR�FHUR�VH�VXVWLWX\H�SRU�XQ�HVWDGR�GH�VHxDO�QR�SHUPLWLGR�HQ�HO�FyGLJR��HVWHSURFHGLPLHQWR�VH�GHQRPLQD�YLRODFLyQ�GHO�FyGLJR��(Q�HVWH�FyGLJR�VH�VLJXH�HO�VLJXLHQWH�HVTXHPD�GH�VXVWLWXFLyQ�

1XPHUR�GH�SXOVRV�ELSRODUHV��XQRV��GHVGH�OD�~OWLPD�VXVWLWXFLyQ3RODULGDG�GHO�SXOVR�DQWHULRU ,PSDU 3DU� ���� ����� ���� ����

����� )RUPD�GH�RQGD GH�HVWDV�FRGLILFDFLRQHV9HDPRV�OD�GHQVLGDG�HVSHFWUDO�GH�SRWHQFLD�

6L�TXLHUR�WUDQVPLWLU���0%�VHJ�

��� 'DWRV�GLJLWDOHV�D�VHxDOH�DQDOyJLFD6H�VXHOH�HPSOHDU�HO�PRGHP�SDUD��OD�FRQYHUVLyQ�

��������������o02'(0�o 6HxDO�DQDOyJLFD

��� � �

15=��15=�, $0,�� 3VHXGRWHUQDULR��%�=6��+'%�0DQFKHVWHU�0DQFKHVWHU�GLIHUHQFLDO

3RU�TXH�WLHQHQ�FRPSRQHQWH�FRQWLQXD�z �

I�5 )UHFXHQFLD��+]����� �5pJLPHQ�ELQDULR�ELWV�VHJ�

��0+]&RQ�15=��15=�, ��0+]&RQ�$0,��SVHXGRWHUQDULR ��0+]&RQ�0DQFKHVWHU

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

'LVSRQHPRV�GH�YDULRV�WLSRV�GH�FRGLILFDFLyQ������ 'HVSOD]DPLHQWR�HQ�DPSOLWXG��$6.�$PSOLWXG�6KLIW�.H\LQJ�®̄­ o 3o �� ���Â��� IWVHQ$WV

����� 'HVSOD]DPLHQWR�HQ�IUHFXHQFLD��)6.�®̄­ 3o 3o ���Â� ���Â��� �

� WIVHQ$ WIVHQ$WV6yOR� VH� FDPELD� OD� IUHFXHQFLD�GH�OD�RQGD�VHQR������ 'HVSOD]DPLHQWR�HQ�IDVH���36.�®̄­ 3�3o 3o ���Â� ���Â��� IWVHQ$ IWVHQ$WV0LVPD�IUHFXHQFLD�SHUR�GHVSOD]DGD�HQ�IDVH6H�VXHOH�HPSOHDU�XQD�FRPELQDFLyQ�GH�ORV���HVTXHPDV�/DV� QRUPDV� 9��� ������ ESV��� 9��� ELV� ������ ESV��� 9��� ������ ESV��� 9��� ELV�������� ESV���9��� ������� ESV���9��� ������� ESV�� VH� EDVDQ� HQ� FRPELQDFLRQHV GH� IDVH��IUHFXHQFLD�\�DPSOLWXG�

��� 'DWRV�DQDOyJLFRV�D�VHxDOHV�GLJLWDOHV'DWRV�DQDOyJLFRV�o 'DWRV�GLJLWDOHV�o 6HxDOHV�GLJLWDOHV/D� YR]�� DXGLR�� YLGHR� R� LPiJHQHV� VH� WUDQVIRUPDQ� D� GDWRV� ELQDULRV�PHGLDQWH� OD�GLJLWDOL]DFLyQ��TXH�SHUPLWH�SDVDU�GDWRV�DQDOyJLFRV�D�GLJLWDOHV�$OJXQRV�DOJRULWPRV�GH�GLJLWDOL]DFLyQ�VRQ�SDUD�YLGHR��03(*�R�SDUD�DXGLR�03��+DFH� DOJXQRV� DxRV�� HQ� OD� FRPXQLFDFLyQ� WHOHIyQLFD� VH� FRPHQ]y� D� WUDQVPLWLU�GLJLWDOPHQWH��(V�OR�TXH�VH�OODPD�PRGXODFLyQ�SRU�LPSXOVRV�FRGLILFDGRV �0,&�R�3&0�HQ�LQJOpV�GH 3XOVH�&RGH�0RGXODWLRQ��

� � � �

� � � �

� � � � �

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

����� 0RGXODFLyQ�SRU�LPSXOVRV�FRGLILFDGRV&RQVLVWH�HQ�WUDQVIRUPDU�XQ�FDQDO�WHOHIyQLFR�R�GH�YR]�HQ�XQD�VHFXHQFLD�GH�ELWV��6H�KDFH�PHGLDQWH���SURFHVRV��0XHVWUHR \�FXDQWLILFDFLyQ�0HGLDQWH�OD�YLEUDFLyQ�GH�OD�PHPEUDQD�GHO�PLFUyIRQR��VH�FUHD�XQD�RQGD�HOpFWULFD��XQD�VHxDO��3DUD�GLJLWDOL]DU�HVD�RQGD��SULPHUR�VH�PXHVWUHD��R�VHD��VH�PLGH�HO�YDORU�GH�HVD�RQGD�Q�YHFHV�SRU�VHJXQGR��6H�WHQGUiQ�WDPELpQ�Q�QLYHOHV�GH�WHQVLyQ��&DGD�XQR�GH�HVRV�YDORUHV�VH�DSUR[LPD�DO�YDORU�PiV�FHUFDQR��HVR�HV�OD�FXDQWLILFDFLyQ�(Q� OD� UHFHSFLyQ� VH� WLHQHQ� PXHVWUDV� �YDORUHV� VXHOWRV��� 6H� UHFXSHUD� OD� VHxDO�PLGLHQGR�WRGRV�HVRV�SXQWRV�

7RPDQGR�PXFKDV�PXHVWUDV�SRU�VHJXQGR�\�WHQLHQGR�PXFKRV�QLYHOHV��OD�VHxDO�TXH�VH�UHFRPSRQH�HQ�HO�GHVWLQR�VH�SDUHFHUi�PXFKR�D�OD�RULJLQDO��3DUD�YR]�HV�VXILFLHQWH�WRPDU������PXHVWUDV�SRU�VHJXQGR��/RV�QLYHOHV�QR�HVWiQ�HVSDFLDGRV�SXHV�OD�UHFHSFLyQ�GHO�RtGR�GHSHQGH�GH�ODV�DPSOLWXGHV�GH�ODV�IUHFXHQFLDV�$~Q� KDELHQGR�PiV� GLIHUHQFLD�� HO� RtGR� OR� SHUFLEH� SHRU��FUHH�TXH�VH�SDUHFHQ�ORV�VRQLGRV�������PXHVWUDV�VHJ�FXDQWLILFDGDV�FRQ���ELWV��HQ�(XURSD��VRQ����.E�VHJ��(Q�86$�VHUtDQ����.E�VHJ�

/H\�P������QLYHOHV����ELWV��HQ�86$�/H\�$������QLYHOHV����ELWV��HQ�(XURSD��� 'DWRV�DQDOyJLFRV�D�VHxDO�DQDOyJLFD

+D\��YDULRV�WLSRV�x 0RGXODFLyQ�GH�DPSOLWXG� ����Â�Â�� IWVHQW[$WV 3 �(Q�UDGLR�HV�$0�x 0RGXODFLyQ�GH�IDVH�� ���Â���� W[$IWVHQWV �3 x 0RGXODFLyQ�GH�IUHFXHQFLD�� ���ÂÂ���� W[I$IWVHQWV �3 �(Q�UDGLR�HV�)0�

1�YHFHV�SRU�VHJXQGR1�QLYHOHV

W W(Q�OD�UHFHSFLyQ

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

� ,QWHUIDFHV�GH�FDSD�ItVLFD��� &RQFHSWRV����� 7UDQVPLVLyQ�VtQFURQD�\�DVtQFURQD$O�HQYLDU�\�UHFLELU�GDWRV��GHEH�KDEHU�XQD�WHPSRUL]DFLyQ�HQWUH�HPLVRU�\�UHFHSWRU��ORV�GRV�WLHQHQ�TXH�HVWDU�GH�DFXHUGR�HQ�GRQGH�HPSLH]D�\�DFDED�FDGD�ELW��FXDQWR�GXUD�OD�WUDQVPLVLyQ��HWF���6XSRQLHQGR�TXH�HPSOHDPRV�FRGLILFDFLyQ�15=�\�HQYLDQGR���0E�VHJ��L�ELW�FDGD�PLFUR�VHJXQGR��

(O� UHFHSWRU�� XVWR HQ� HO� SXQWR� PHGLR��FXDQGR�SDVDQ����PV��GHEHUtD�YHU�TXH�QLYHO�KD\�SDUD�GHGXFLU�HO�ELW�FRUUHVSRQGLHQWH�¢4Xp�SDVD� VL� KD\� XQ� HUURU� GHO� ���HQWUH�ORV� UHORMHV�GHO� WUDQVPLVRU� \�GHO� UHFHSWRU"� �FDGD����PV�HO�RWUR�KD�FRQWDGR���PV��7UDV����ELWV��HO�UHFHSWRU�HVWDUi�KDFLHQGR�HO�PXHVWUHR�HQ�OD�WUDQVLFLyQ�GH�XQ�QLYHO�D�RWUR�/D� VROXFLyQ� VtQFURQD� HV� PiV� UXGLPHQWDULD� \� DQWLJXD�� \� OD� VLQFURQD� HV� PHMRU� \� PiV�PRGHUQD�������� 7UDQVPLVLyQ�DVtQFURQD(Q� VXV� RUtJHQHV� KDEtD� TXH� UHPRQWDUVH� DO� WHOpJUDIR�� $~Q� KR\� VH� HPSOHD� HQ�FRPXQLFDFLRQHV�SXHUWR�VHULH�7UDQVPLWLPRV� VLHPSUH� JUXSRV� SHTXHxRV� GH� ELW� �SRU� HYLWDU� HO� IDOOR� WUDV� XQRV�FXDQWRV� ELWV��� /D� WUDQVPLVLyQ� VH� UHDOL]D� FDUiFWHU� D� FDUiFWHU�� GRQGH� XQ� FDUiFWHU� HV� XQ�JUXSR�GH�ELWV��HQ���\���ELWV�GHSHQGLHQGR�GHO�VLVWHPD��$6&,,�FRQ���ELWV��(%&',&�FRQ���ELWV��� 6L�QR�KD\�QDGD�TXH�WUDQVPLWLU��VH�HQYtD�XQD�VHxDO�GH�UHSRVR��TXH�VH�FRUUHVSRQGH�FRQ�XQ���ELQDULR��QLYHO�EDMR�GH�WHQVLyQ��6L�KD\�TXH�WUDQVPLWLU�DOJR�VH�HQYtD�XQ�ELW�GH�FRPLHQ]R����ELQDULR��QLYHO�DOWR���D�FRQWLQXDFLyQ�HO�FDUiFWHU�FRGLILFDGR�FRQ�15=����QLYHO�DOWR����QLYHO�EDMR���GHVSXpV�XQ�ELW�GH�SDULGDG����R���GHSHQGLHQGR�GHO�Q��WRWDO�GH�³�´��SDULGDG�SDU��Q~PHUR�SDU�GH���HQWUH�HO�FDUiFWHU�\�HO�ELW�GH�SDULGDG��,PSDU��Q��LPSDU�GH�XQRV�HQWUH�HO�FDUiFWHU�\�HO�ELW�GH�SDULGDG���$O�ILQDO�VH�HQYtD�XQ�HOHPHQWR�GH�SDUDGD����ELQDULR�GH�GXUDFLyQ��������R���ELWV��

x %LW�GH�FRPLHQ]Rx &DUiFWHU�15=x %LW�SDULGDG����R���x (OHPHQWR�GH�SDUDGD��!���GH�GXUDFLyQ��������R���ELWV�GHSHQGLHQGR�GHO�VLVWHPD�

�PV

���PV

� � �� �� �7UDQVPLVRU5HFHSWRU

5HSRVR %LW�GH�FRPLHQ]R &DUiFWHU��SXHGHQ�VHU��¶V�R��¶V�

%LW�GH�SDULGDG 3DUDGD 5HSRVR

6L�KXELHVH�TXH�WUDQVPLWLU�PiV��YHQGUtD�XQ�ELW�GH�FRPLHQ]R

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

9HQWDMDV�GH�OD�WUDQVPLVLyQ�DVtQFURQDx (V�PX\�VHQFLOODx 3RFR�H[LJHQWH�HQ�FXDQWR�D�OD�VLQFURQL]DFLyQ��DO�WUDQVPLWLUVH�SRFRV�ELWV�VH�WROHUD�XQ�HUURU�GH�KDVWD�HO�����,QFRQYHQLHQWHVx (V�SRFR�HILFLHQWH��3RU�FDGD���ELWV�TXH�TXHUHPRV�WUDQVPLWLU��WUDQVPLWLPRV����HQ�UHDOLGDG�������� 7UDQVPLVLyQ�VtQFURQD

&XDQGR� HO� UHFHSWRU� SXHGH� UHFXSHUDU� HO� VLQFURQLVPR� GHO� WUDQVPLVRU�� &RQ�15=��HVWD�VHFXHQFLD�1R�VH�SHUPLWH�DO�UHFHSWRU�VLQFURQL]DUVH��VDEHU�FXDQGR�VH�SDVD�GH�XQ�ELW�DO�RWUR��SXHV�HVWi�PXFKR�WLHPSR�HQ�HO�PLVPR�QLYHO�GH�WHQVLyQ�(O� SUREOHPD� HV� VDEHU� FXDQGR� WHUPLQD� XQ� HQYtR� \� FRPLHQ]D� RWUR�� 3RU� HOOR� OD�LQIRUPDFLyQ�VH�HQFDSVXOD�HQ�;IUDPHV�

75$0$o 35(È0%8/2 &21752/ '$726 &21752/ 35(È0%8/2 &21752/ HWF���(Q� ORV� SURWRFRORV� GH� WUDQVPLVLyQ� VtQFURQD� �',&� SRU� HMHPSOR�� HVWRV� FDPSRV�QXQFD�H[FHGHQ�GH� ORV����ELWV� �HQ�',&�VLQ���� ELWV��PLHQWUDV�TXH� ORV�GDWRV�SXHGHQ�VHU�PXFKRV�ELWV�0XFKD�HILFLHQFLD��7UDQVPLWLPRV�PLOHV�GH�ELWV�FRQ�VROR����GH�FDEHFHUD�

��� ,QWHUIDFHV&XDQGR�XQ�RUGHQDGRU�VH�FRQHFWD�D�XQD�UHG��OODPDPRV�LQWHUID]�D�OD�HVSHFLILFDFLyQ�GH�FDUDFWHUtVWLFDV�PHFiQLFDV��HOpFWULFDV��IXQFLRQDOHV�\�GH�SURFHGLPLHQWR�GH�FRQH[LyQ�x &DUDFWHUtVWLFDV� PHFiQLFDV�� 7DPDxR� GHO� FRQHFWRU�� SLQHV�� GLVWDQFLD� HQWUH� HVWRV��HWF���x &DUDFWHUtVWLFDV� HFOpFWLFDV��4XH�FRGLILFDFLyQ� VH�XVD� �15=��0DQFKHVWHU�� HWG�� ������TXH�QLYHOHV�GH�WHQVLyQ��TXH�UpJLPHQ�ELQDULR��ELWV�VHJ���GLVWDQFLD�TXH�SXHGH�PHGLU�HO�FDEOH�x &DUDFWHUtVWLFDV� IXQFLQDOHV�� &DGD� XQR� GH� ORV� SLQHV� R� KLORV� GHO� FDEOH� TXH� VHxDO�OOHYD�����Y��WLHUUD��UHORM��HWF�����x &DUDFWHUtVWLFDV�GH�SURFHGLPLHQWR��3RU� UHDOL]DUVH� OD� FRPXQLFDFLyQ� HQ�TXH� RUGHQ�KDQ�GH�LQWHUFDPELDUVH�ODV�VHxDOHV�SRU�HVH�LQWHUID]�$� YHFHV� XWLOL]DPRV� XQ� HTXLSR� LQWHUPHGLR� �02'(0�� SRU� HMHPSOR��� $TXt� QRV�HQFRQWUDPRV� �� LQWHUIDFHV�� RUGHQDGRU�02'(0� \� 02'(0�UHG�� (VWR� SUHVHQWD� ODV�VLJXLHQWHV�YHQWDMDV��1XHVWUR�RUGHQDGRU�SXHGH� WHQHU�XQD�LQWHUID]�PX\�FRP~Q��56����R�86%��� DO� TXH� FRQHFWDPRV� HO� HTXLSR� LQWHUPHGLR�� (O� RUGHQDGRU� VLJXH� FRQ� HO� PLVPR�LQWHUID]��\�VROR�FDPELDPRV�FXDQGR�HV�QHFHVDULR�HO�HTXLSR�LQWHUPHGLR�

� � � � � �

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

(O�HTXLSR�TXH�HV�HO�WUDQVPLVRU�UHFHSWRU�GH�GDWRV��VH�OODPD�'7(��'DWD�7HUPLQDO�(TXLSPHQW�� (O� HTXLSR� LQWHUPHGLR VH�GHQRPLQD� '&(� �'DWD� &LUFXLRW�WHUPLQDWLQJ�(TXLSPHQW��+D\� XQ� LQWHUID]� PX\�LPSRUWDQWH� HQWUH� '7(� \� '&(��OODPDGR�56����� ����� 56����

(V�HO�SXHUWR�VHULH��(O�QRPEUH�DFWXDO�HV�(,$�����(��(VWD�QRUPD�HVSHFLILFD�ORV���WLSRV�GH�FDUDFWHUtVWLFDV�GH�OD�FRQH[LyQ�x 0HFiQLFD��,62�����x (OpFWULFDV��,78�7�9���x )XQFLRQDOHV�\�SURFHGLPHQWDOHV ��,78�7�9���(V�HO�LQWHUID]�TXH�HPSOHDQ�ORV�PRGHPV��HQWUH�RWURV�¾ 0HFiQLFDV��&RQHFWRU�GH����SLQHV��6H�VXHOHQ�XWLOL]DU�FRPR�PXFKR���SLQHV�

¾ (OpFWULFDV��6H�HPSOHD�FyGLJR�15=����!����Y��<���±�Y��3XHGH�DOFDQ]DU����.ESV�D����PHWURV�GH�GLVWDQFLD�¾ )XQFLRQDOHV�� (VSHFLILFD� OD� VHxDO� TXH� OOHYD� FDGD� SLQ�� HVDV� VHxDOHV� VH� SXHGHQ�DJUXSDU�HQ�R 'DWRV� ��� SLQHV��� �� SDUD� WUDQVPLWLU�� �� SDUD� UHFLELU� \� RWURV� �� VHFXQGDULRV�SDUD�IXQFLRQDPLHQWRV�VHPLGXSOH[��SDUD�FRQWURODU�HUURUHV�HQ�HVWH�WLSR�GH�FRQH[LRQHV��R 7HPSRUL]DFLyQ����SLQHV�����SLQ�!�'7(�PDQGD�UHORM�D�'&(����SLQ��!�'&(�PDQGD�UHORM�D�'7(��\�RWUR�VHFXQGDULR�R 7LHUUD����SLQ��R &RQWURO��HO�UHVWR���6H�HVWDEOHFH�XQD�OODPDGD��HWF�������� 02'(0�GH�GLVWDQFLD�OLPLWDGD6LUYHQ�SDUD�FRQHFWDU���RUGHQDGRUHV�HQWUH�VL�D�WUDYpV�GH�XQ�FDEOH�

(VWRV�PRGHPV�VyOR�XVDQ���SLQHV�¾ 6HxDO�WLHUUD��JQG����¾ 7UDQVPLVLyQ��7[����� '7(o'&(¾ 5HFHSFLyQ�GH�GDWRV��5['����� '7(m'&(¾ 3HWLFLyQ�GH�HQYtR��576��5HTXHVW�7R�6HQG����� '7(o'&(

'7( 'LVSRVLWLYR�LQWHUIi]�GH�OtQHD5('

'&(

����SLQHV���SLQHV

'7( 56��� '&(02'(0

56���02'(0'&( '&(

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

¾ 3UHSDUDGR�SDUD�HQYLDU��&76��&OHDU�7R�6HQG����� '7(m'&(¾ '&(�SUHSDUDGR��'65����� '7(m'&(¾ 'HWHFFLyQ�GH�VHxDO��&'��&DUULHU�'HWHFW����� '7(m'&($O�HQFHQGHUVH�HO�02'(0�SRQH�D�21�OD�VHxDO�'65��SLQ����\�VLJXH�DVt�

6L�TXLHUR�HQYLDU�DOJR�

����� 02'(0�GH�OD�UHG�WHOHIyQLFD'H�ORV����SLQHV��VyOR�VH�XVDQ���SLQHV��ORV�VLHWH�GHO�FDVR�DQWHULRU��PDV�RWURV�GRV�¾ '7(�3UHSDUDGR��'75�����¾ ,QGLFDFLyQ�GH�OODPDGD��5,�����6XSRQLHQGR�TXH�HO�GH�OD�L]TXLHUGD�OODPD�DO�GH�OD�GHUHFKD�

&RPDQGRV�+D\HV�

(PSLH]D�D�WUDQVPLWLU�HO�TXH�UHFLELUi ORV�GDWRV�

'7( '&(02'(0

'65�21576 &767[' 5;'&'

'7( 56���'&(

56���'&(

'7(57&

'7( '7(57&'&( '&('75 '65 '75'657[' 5,/ODPDGD 576

1HJRFLDFLyQ�HQWUH�02'(0��YHORFLGDGHV�GH�7[��HWF�(VWR�QR�HV�56����&' 7['5[' 576�RII&'�RII &76�RII

&76

(QYtR�GH�FRPDQGRV�+D\HV�SDUD�FRQILUPDU�HO�02'(0

$7' 7��7RQRV�3��3XOVRV�1��DO�TXH�VH�OODPD;;;;;;;;;;;

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

8QD�YH]�TXH�DFDED�GH�HQYLDU�HO�UHFHSWRU��FRPLHQ]D�D�HQYLDU�HO�OODPDQWH�

$�SDUWLU�GH�DTXt��HO�OODPDGR�SXHGH�YROYHU�D�WUDQVPLWLU�&XDQGR�QDGLH�TXLHUH�WUDQVPLWLU�PiV��SDUD�FROJDU�VH�KDFH�HVWR�

����� 02'(0�1XOR

576 &76 5['7;'&'�RII

576�RII&76�RII&'

'65�RII'75'75�RII'653DUD�YROYHU�D�FRPHQ]DU

'7(&76

56����7LHUUD5;'&'5767;''655,'75

&767LHUUD5;'&'5767;''655,'75

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

� 1LYHO�GH�HQODFH��� ,QWURGXFFLyQ1LYHO�ItVLFR��7UDQVPLVLyQ�GH�ELWV�QR�ILDEOH�1LYHO� GH� HQODFH�� 6HUYLFLR� GH� WUDQVIHUHQFLD� GH� EORTXHV� GH� ELWV� TXH� IRUPDQ� XQ�PHQVDMH��OODPDGR�WUDPD���TXH�VH�KDFH�DGHPiV�GH�IRUPD�VHJXUD�)XQFLRQHV�GHO�QLYHO�GH�HQODFH��QR�VLHPSUH�HVWiQ�WRGDV�SUHVHQWHV��¾ (QWUDPDGR �VLQFURQL]DFLyQ�GH� WUDPD���&RQVLVWH� HQ�GHWHFWDU� HQ�HVH� IOXMR�GH�ELWV�GRQGH�HVWi�HO�ILQ�GH�XQD�WUDPD�\�HO�FRPLHQ]R�GH�OD�VLJXLHQWH�¾ &RQWURO� GH� IOXMR�� $� YHFHV�� OD� HVWDFLyQ� UHFHSWRUD� QR� HV� FDSD]� GH� DEVRUEHU� R�SURFHVDU�ORV�GDWRV�TXH�UHFLEH�WDQ�UiSLGR�FRPR�VRQ HQYLDGRV�SRU�HO�HPLVRU��(VWR�VH�GHEH�D�TXH�DO�UHFLELU�XQD�WUDPD�KD\�TXH�KDFHU�DOJR�GH�SURFHVDPLHQWR��SDVDUOR�D�QLYHOHV�VXSHULRUHV��HWF�����6H�YDQ�DOPDFHQDQGR�ODV�WUDPDV�HQ�XQD�PHPRULD�KDVWD�VX� SURFHVR�� SXGLpQGRVH� GHVERUGDU�� (VWD� IXQFLyQ� HV� SDUD� FRQWURODU�\� IUHQDU� DO�WUDQVPLVRU�SRU�SDUWH�GHO�UHFHSWRU�¾ &RQWURO� GH� HUURUHV�� $O� QLYHO� ItVLFR� VH� SXHGHQ� LQWURGXFLU� HUURUHV� GHELGRV� D�FXHVWLRQHV�GH�ORV�PHGLRV�GH�WUDQVPLVLyQ��UXLGRV��HWF������+D\�TXH�VDEHU�FXDQGR�VH�SURGXFH�XQ�HUURU�\�FRUUHJLUOR�¾ *HVWLyQ� GHO� HQODFH� �D YHFHV� QR� HVWi� SUHVHQWH���$�YHFHV�� OD� FRPXQLFDFLyQ� HQWUH�RULJHQ�X�GHVWLQR�QR� HV�SHUPDQHQWH�� WHQLHQGR�TXH� HVWDEOHFHU� \� OLEHUDU� HO� HQODFH�FDGD�YH]�TXH�VH�TXLHUD�LQWHUFDPELDU�LQIRUPDFLyQ��'H�LQFOXLU�FRQWURO�SRU�HO�LQLFLR��PDQWHQLPLHQWR�\�OLEHUDFLyQ�GHO�HQODFH�¾ &RQWURO� GHO� DFFHVR� DO� PHGLR� FRPSDUWLGR� �D� YHFHV��� (Q� UHGHV� GH� GLIXVLyQ� R�PXOWLSXQWR��YDULDV�HVWDFLRQHV�FRPSDUWLUiQ�HO�PHGLR�GH�WUDQVPLVLyQ��3RU�HOOR�KDFH�IDOWD�UHJXODU�HO�XVR�GH�HVH�PHGLR�SDUD�HYLWDU�TXH�WRGDV�WUDQVPLWDQ�D�OD�YH]�¾ 'LUHFFLRQDPLHQWR�� (Q� UHGHV� GH� GLIXVLyQ� R� PXOWLSXQWR�� VL� UHFLELPRV� XQD�WUDQVPLVLyQ� QR� VDEHPRV� HO� RULJHQ�� 3RU� HOOR� KD\� TXH� SURSRUFLRQDU� XQ�GLUHFFLRQDPLHQWR� TXH� SHUPLWD� LGHQWLILFDU� HO� RULJHQ� \� HO� GHVWLQR� GH� FDGD�WUDQVPLVLyQ�/DV�WUHV�SULPHUDV�IXQFLRQHV�HVWiQ�SUHVHQWHV�HQ�WRGDV�ODV�UHGHV��\�HQ�WHUPLQRORJtD�26,� VH� ODV� HQJORED� FRPR� IXQFLRQHV� GH� &21752/� '(/� (1/$&(� /Ï*,&2� �//&��ORJLFDO�OLQN�FRQWURO��/DV���~OWLPDV�IXQFLRQHV�WLHQHQ�XQ�VHQWLGR�HQ�UHGHV�FRPSDUWLGDV�GH�GLIXFLyQ��HQ�ODV�TXH� HO�PHGLR�HV� FRPSDUWLGR�SRU�YDULDV�PiTXLQDV�� HQJOREiQGRVH� FRQ�HO� QRPEUH�GH�IXQFLRQHV�GH�&21752/�'(�$&&(62�$/�0(',2��0$&��PpGLXP�DFFHVV�FRQWURO��

(Q�HVWH�WHPD���YHUHPRV�OD�IXQFLRQHV�//&��(O�VLJXLHQWH�WHPD�VHUi�SDUD�0$&���� (QWUDPDGR5HG(QODFH)tVLFR

//&0$& 1HFHVDULR�VyOR�HQ�PHGLRV�FRPSDUWLGRV

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

&RQVLVWH� HQ� LGHQWLILFDU� HO� FRPLHQ]R� \� ILQ� GH� WUDPD� HQ� HO� IOXMR� GH� ELWV��(VWR� OR�KDFH�OD�WDUMHWD�GH�LQWHUID]�GH�UHG��+D\�FXDWUR�PpWRGRV��� &XHQWD�GH�FDUDFWHUHV��&RQVLVWH�HQ�TXH�XQ�FDPSR�HQ�OD�FDEHFHUD�GH�OD�WUDPD�QRV�GLJD� FXDQWRV� ELWV� R� FDUDFWHUHV� IRUPDQ� OD� WUDPD�� 3UHVHQWD� ORV� VLJXLHQWHV�SUREOHPDV��+D\�TXH�VDEHU�GyQGH�HPSLH]D�OD�WUDPD��(O�FDPSR�TXH�OOHYD�OD�FXHQWD�SXHGH�FRQWHQHU�HUURU�\�SHUGHUtDPRV� OD�VLQFURQL]DFLyQ��3RU�HOOR��HVWH�PpWRGR�QR�VH�HPSOHD�SRU�Vt�VROR��DXQTXH�Vt�FRPELQiQGROR�FRQ�RWUROV���� 3URWRFRORV�RULHQWDGRV�D�FDUiFWHU��6H�FRQVLGHUD�OD�WUDPD�FRPR�FRPSXHVWD�SRU�XQ�FRQMXQWR�GH�FDUDFWHUHV�GH�XQ�GHWHUPLQDGR�FyGLJR�R�MXHJR��(VWiQ�PX\�RULHQWDGRV�D�OD�WUDQVPLVLyQ�DVtQFURQD��$OJXQRV�HPHPSORV�VRQ�%6&�>(%&',&@��,%0���6/&�>$6&,,@�6H�HPSOHDQ�FLHUWRV�FDUDFWHUHV�GHO�FyGLJR�SDUD�LQGLFDU�LQLFLR�\�ILQ�GH�WUDPD�(M� &yGLJR�$6&,,�o ��ELWV��o ����FDUDFWHUHV�+D\���FDUDFWHUHV�HQ�HO�IOXMR�GH���D�����FDUiFWHU�GH�FRQWURO��TXH�VH�HPSOHDED�SDUD�HVWRV�ILQHV�� '/(��'DWD�/LQN�(VFDSH��� 67;��6WDUW�RI�7H[W�� (7;��(QG�RI�7H[W��

3DUD�LQGLFDU�HO�FRPLHQ]R�GH�XQD�WUDPD�VH�HQYLDEDQ���FDUDFWHUHV��XQ�'HO�VHJXLGR�GH�XQ�67;��3DUD�ILQDOL]DU�OD�WUDPD��'/(�\�(7;�¢4Xp�VXFHGH�VL� HQ� ORV�SURSLRV�GDWRV�YDQ� LQFOXLGRV�HVRV�FDUDFWHUHV"�� 3RU�HVR� VH�HPSOHD� UHOOHQR� GH� FDUDFWHUHV� R� FDUDFWHUHV� VWXIILQJ�� FRQVLVWHQWH� HQ�� FDGD� YH]� TXH�HQFRQWUDPRV�HQ�ORV�GDWRV�HO�FDUiFWHU�'/(��OR�VXVWLWXLPRV�SRU�'/(�'/(��GXSOLFiQGROR�'/( 67; o ,QLFLR'/( (7; o )LQ'/( '/( o '/('/( m (UURU,QFRQYHQLHQWH�GH�HVWD�WpFQLFD�HV�TXH�HVWi�PX\�OLJDGD�DO�FyGLJR�GH�FDUDFWHUHV�

�� 3URWRFRORV� RULHQWDGRV� D� ELW�� 6RQ� SURWRFRORV� SDUD� WUDQVPLVLyQ� VtQFURQD�� GRQGH�WUDQVPLWLPRV�XQ� FRQWLQXR�GH�ELWV��'HQWUR�GH� HVH� IOXMR� VH� LQGLFD� HO� FRPLHQ]R� \�ILQDO�GH�OD�WUDPD�FRQ�XQD�FDGHQD�HVSHFLDO�GH�ELWV�OODPDGR�,1',&$'25����������o ,QGLFDGRU�

'RQGH�HQFRQWUHPRV�HVH�SDWUyQ��ILQDOL]DUi�XQD�WUDPD�\�FRPHQ]DUi�OD�VLJXLHQWH�6L�HQ�ORV�GDWRV�DSDUHFH�HO�SDWUyQ��FRUUHJLUHPRV�HO�SUREOHPD�FRQ�UHOOHQR�GH�ELWV��ELW�VWXIILQJ���FRQVLVWHQWH�HQ�TXH�FDGD�YH]�TXH�WHQHPRV�HQ�HPLVLyQ�XQ���VHJXLGR�GH���XQRV��LQVHUWDPRV�XQ�FHUR�DQWHV�GH�VHJXLU�FRQ�HO�HQYtR�GH�GDWRV�(Q�UHFHSFLyQ��VL�VH�UHFLEH�XQ���VHJXLGR�GH���XQRV��VL�D�FRQWLQXDFLyQ�YLHQH�XQ����VH� LJQRUD� �HV�GH� UHOOHQR��� VL� YLHQH�XQ�� \�XQ�� HV�XQ� LQGLFDGRU� �ILQ� �� LQLFLR�GH�WUDPD���\�VL� OOHJDQ���XQRV�HV�XQ�HUURU��$OJXQRV�SURWRFRORV�FRQ�HVWH�PHFDQLVPR�VRQ��',&��GH�OD�IDPLOLD�GH�'/&��,%0���/$$3%���333��� 9LRODFLyQ� GH� FyGLJR�� (O� SULQFLSLR� \� ILQDO� GH� WUDPD� VH� PDUFD� FRQ� FyGLJRV� GHO�QLYHO�ItVLFR�QR�YiOLGRV��(MHPSOR�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

'RV� FyGLJRV� QR� YiOLGRV� GH�0DQFKHVWHU� VHUiQ� GRV� FHURV�VHJXLGRV������OODPDGR�-�HQ�DOJXQDV�UHGHV���\�����FyGLJR�.��(Q� JHQHUDO�� HQ� FRPELQDFLRQHV��%�%� SRU� HMHPSOR�� �� FRPELQDFLRQHV� GH� �� ELWV� VH� FRGLILFDQ� FRQ� ��� KDEUtD� ���YLRODFLRQHV�GH�FyGLJR�8Q�HMHPSOR�GH�XVR�OR�HQFRQWUDPRV�HQ�ODV�UHGHV�72.(1�5,1*��)''��HWF����/D�YHQWDMD�HV�TXH�QR�WHQHPRV�TXH�KDFHU�VWXIILQJ��UHOOHQR��0XFKDV� UHGHV� HPSOHDQ� OD�FRPELQDFLyQ�GH� ORV���PpWRGRV�YLVWRV� DQWHULRUPHQWH��3RU� HMHPSOR�� SXHGHQ� XVDU� SURWRFRORV� RULHQWDGRV� D� FDUiFWHU� \� XQD� FXHQWD� GH�FDUDFWHUHV�

(VWR�VH�KDFH�SRU�UHGXQGDQFLD���� &RQWURO�GH�IOXMR

&RQVLVWH�HQ�TXH�HO�WUDQVPLVRU�QR�HQYtD�WUDPDV�PiV�UiSLGR�TXH�OR�TXH�HV�FDSD]�GH�SURFHVDU�HO�UHFHSWRU� /D� WDUMHWD� GH� UHG� UHDOL]D� ODV� IXQFLRQHV� GHO�QLYHO�ItVLFR�\�GH�HQODFH��8QD�YH]�SURFHVDGD�OD�WUDPD��FRQWURO�GH�HUURUHV��HWF����� OD� WUDPD�SDVD�DO�EXIIHU�\�OD� WDUMHWD� ODQ]D� XQD� LQWHUUXSFLyQ� TXH� DWHQGHUi� HO�SURFHVDGRU��,54��/D�UXWLQD�DGHFXDGD�DWUDSDUi�OD�LQWHUUXSFLyQ�\�FRSLDUi�OD�WUDPD�D�OD�5$0�SDUD�SURFHVDUOD�(O� EXIIHU� VXHOH� VHU� SHTXHxR� ���� .E�� ��� .E��� 3RGUi� DOPDFHQDU� HQWUH� ��� \� ���WUDPDV��FRPR�PXFKR���&XDQGR�VH�OOHQD�HO�EXIIHU��WLUD�ODV�WUDPDV��<�DTXt�HV�GRQGH�HQWUD�HO�FRQWURO�GH�IOXMR�(VWH� FRQWURO� GH� IOXMR� FRQVLVWH� HQ� TXH� HO� UHFHSWRU� WHQJD� DOJ~Q� PHFDQLVPR� GH�UHWURDOLPHQWDFLyQ�KDFLD�HO�HPLVRU�SDUD�GHFLUOH�TXH�QR�WUDQVPLWD�PiV�WUDPDV��6X�PLVLyQ�HV�HYLWDU�TXH�VH�OOHQH�HO�EXIIHU�/RV�PHFDQLVPRV�SDUD�HO�FRQWURO�GH�IOXMR�VRQ ORV�VLJXLHQWHV������ 3DUDGD�\�HVSHUD&RQVLVWH�HQ�TXH�HO�HPLVRU��DO�WUDQVPLWLU�XQD�WUDPD�GHEH�HVSHUDU�XQD�FRQILUPDFLyQ�GHO�UHFHSWRU�DQWHV�GH�WUDQVPLWLU�XQD�VHJXQGD�WUDPD��6H�PDQGD�OD�FRQILUPDFLyQ�DO�VDFDU�OD�WUDPD�GHO�EXIIHU��QR�DO�WHUPLQDU�GH�SURFHVDUOD�HQ�OD�PHPRULD���/D�FRQILUPDFLyQ�VH�OODPD�$&.�R�DVHQWLPLHQWR�6XSRQLHQGR�TXH�QR�H[LVWHQ�HUURUHV�WHQHPRV�HO�FDVR���6L�KD\�XQD�WUDPD�TXH�QR�OOHJD��HUURU�HQ�OD�WUDQVPLVLyQ���HO�UHFHSWRU�QR�PDQGD�HO�$&.�\�HO�HPLVRU�VH�TXHGD�HVSHUDQGR�HWHUQDPHQWH�

0DQFKHVWHU��%�%>��ELW�FRQ���ELWV@� ��� �

� �

'/( 67; (7; '/(1 1

3+<0$& //&

%XIIHU

7DUMHWD�GH�UHG&DEOH�GH�UHG

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

(O�SURWRFROR�GH�SDUDGD�\�HVSHUD� LQFRUSRUD�SDUD�VROYHQWDU�HVWR�XQ� WHPSRUL]DGRU��6L�WUDV�XQ�WLHPSR�7(O� WLHPSR� 7 KD�GH� VHU� OR�VXILFLHQWHPHQWH� JUDQGH�FRPR�SDUD�TXH�OH�GH�D�OD�WUDPD� WLHPSR� D� OOHJDU��/R� PLVPR� SRGUtD�RFXUULU�FRQ�HO�$&.��FRQ�OR� FXDO�� HO� UHFHSWRU�� DO�DFDEDU HO� WHPSRUL]DGRU��UHHQYLDUtD�HO�$&.�/D� PiTXLQD�HPLVRUD� PDQGD� OD�WUDPD�� OOHJD�� SHUR� HO�HPLVRU� WDUGD� HQ�PDQGDU�HO� $&.� SRU� TXH� OD�PiTXLQD�UHFHSWRUD�HVWi�PX\�FDUJDGD�\�WDUGD�HQ�SURFHVDU�OD�LQWHUUXSFLyQ��(O�WHPSRUL]DGRU�H[SLUD�DQWHV�GH�OOHJDU�HO�$&.�� FRQ� OR� FXDO� VH� UHWUDQVPLWH� \� OOHJD�XQ� GXSOLFDGR��3XHGH� RFXUULU� HO� FDVR� FRQWUDULR� WDPELpQ�� R� VHD�� TXH�VXFHGD�OR�PLVPR�FRQ�HO�$&.�

3DUD� GLVWLQJXLU� TXp� WUDPDV� OOHJDQ� UHSHWLGDV��H[LVWH�OR�TXH�VH�OODPD�%,7�$/7(51$17(��(V�XQ�ELW�HQ�OD�FDEHFHUD�GH�OD�WUDPD�TXH�YDOH���\ ��DOWHUQDWLYDPHQWH�HQ�FDGD�HQYtR�GH�WUDPD��/R�PLVPR�SDUD�HO�$&.�

$&.7UDPD

7UDPD

�( 5

$&.

7

7UDPD

( 5

(UURU

(UURU 7

7$&.

3DUDGD�\�HVSHUD � $&.� 7(0325,=$'25� %,7�$/7(51$17(

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

(O�JUDQ�LQFRQYHQLHQWH�GH�SDUDGD�\�HVSHUD�HV�TXH�VH�SDVD�PXFKR�WLHPSR�HO�HPLVRU�\�HO�UHFHSWRU�HVSHUDQGR�HO�$&.��\�PX\�SRFR�WLHPSR�HQYLDQGR�GDWRV�

$&.

( 57�

7

$&.

$&.�

(UURU7UDPD$&.

7UDPD

7�

7�

$&.�$&.

7UDPD

6H�SLHUGH�XQD�WUDPD

$&.

( 57�

7

7UDPD�GXSOLFDGD��VH�WLUD�\�VH�UHHQYtD�HO�$&.

$&.�(UURU

7UDPD

7�

$&.�$&.

7UDPD

6H�SLHUGH�XQ�$&.

$&.�

( 57�7�7

$&.�

$&.�$&.� 7�

$&.�$&.�

7�

7DUGD� PXFKR� HQ� FRQWHVWDU�FRQ�HO�$&.�HO�UHFHSWRU

7�7�

$&.� 7��GXSOLFDGR$&.�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

������� $QiOLVLV�GH�SUHVWDFLRQHV

6DOYR�LQGLFDFLyQ�HQ�FRQWUD��ORV�WLHPSRV�GH�SURFHVDPLHQWR�7352&�75$0$ \�7352&�$&. VH� FRQVLGHUDQ� GHVSUHFLDEOHV�� /D� WUDPD� GH� DVHQWLPLHQWR� �$&.�� HV� PX\� SHTXHxD�UHVSHFWR� D� XQD� WUDPD�� SRU� OR� TXH� DVXPLUHPRV� WDPELpQ� �VDOYR� LQGLFDFLyQ� HQ� FRQWUD��GHVSUHFLDEOH�VX�WLHPSR��/D�IRUPXOD�TXHGDUtD�DVt�775$0$ �77; �����73523'HILQLFLyQ�

)DFWRU�D GH�XQ�HQODFH�� /YG55/ YG77D)$&725 7;

SURS &RQ�OR�TXH��775$0$ �77; ��73523/D� HILFLHQFLD� YD� PHGLGD� SRU� ³8´�� TXH� HV� HO� WLHPSR� TXH� UHDOPHQWH� VH� HVWi�WUDQVPLWLHQGR��(O�UHVWR�GHO�WLHPSR�HVSHUDPRV�SRU�HO�$&.�

/R� LGHDO� VHUtD� XQD� XWLOL]DFLyQ� 8� � �� ����� ���� 6HUi� PHMRU� OD�XWLOL]DFLyQ�FXDQWR�PiV�SHTXHxD�VHD�D�D VHUi� SHTXHxD� VL� GÂ5� HV� PMX\� JUDQGH�� SDUDGD� \� HVSHUD� UHVXOWD�SRFR�HILFLHQWH�� Y/5GD  /D�GLVWDQFLD�HQWUH�ODV�HVWDFLRQHV�\�HO�UpJLPHQ�ELQDULR��OR�PiV�SHTXHxR�\�OD�WUDPD��FXDQWR�PiV�JUDQGH�PHMRU��OD�Y QR�SRGHPRV�DOWHUDUOD��6H� WUDQVPLWHQ�5�ELWV�SRU� VHJXQGR��SHUR�HO�XVXDULR� VyOR�YH�TXH� WUDQVPLWH�/�ELWV�FDGD�775$0$ VHJXQGRV��VH�SXHGH�HVSHUDQGR�SRU�$&.��HI75$0$ &VHJ7 ELW/ �� �� &DXGDO�HILFD]��5pJLPHQ�ELQDULR�PHGLR�TXH�FRQVLJXH�HO�XVXDULR�

7352&�75$0$ � 7LHPSR�GH�SURFHVDPLHQWR�DQWHV�GH�HQYLDU�$&.

( 5

7$&. � 7LHPSR�GH�WUDQVPLVLyQ�GHO�$&.73523 � ,JXDO�HQ�UHGHV�VLPpWULFDV��VXHOHQ�VHUOR�

73523 � 7LHPSR�GH SURSDJDFLyQ

7352&�$&. � 7LHPSR�GH�SURFHVDPLHQWR�GHO�$&.��VL�OR�WLUD��HWF�

77; � 7LHPSR�GH�WUDQVPLVLyQ

775$0$ � 7LHPSR�GHVGH�TXH�HQYtR�XQD�WUDPD�KDVWD�TXH�SXHGR�HQYLDU�RWUD��VLQ�

&DEOH��'LVWDQFLD�HQ�PHWURVY�P�VHJ�5�ELWV�VHJ�7UDPDV�GH�WDPDxR�/��ELWV�/

775$0$ �77; � 73523 ��73523�75$0$ ��7$&. ��73523 ��7352&�$&.

D77 7778 35237;7;

75$0$7; �� �� � �

D8 �� ��

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

6H�GHPXHVWUD�TXH�� 85&HI  ��� 9HQWDQD�GHVOL]DQWH/D�LGHD�HV�SRGHU�WUDQVPLWLU�PiV�GH�XQD�WUDPD�DQWHV�GH�UHFLELU�HO�DVHQWLPLHQWR�GH�OD� SULPHUD�� 3DUD� HOOR� VH� QHFHVLWD� XQ� EXIIHU� R� PHPRULD� GH� YDULDV� WUDPDV� WDQWR� HQ� HO�UHFHSWRU� FRPR� HQ� HO� HPLVRU�� (Q� HO� HPLVRU� VLUYH� SDUD� JXDUGDU� ODV� WUDPDV� D~Q� QR�FRQILUPDGDV� SRU� VL� VH� QHFHVLWD� UHWUDQVPLVLyQ�� (VRV� EXIIHUV� VH� OODPDQ�YHQWDQD� GH�WUDQVPLVLyQ \�YHQWDQD�GH� UHFHSFLyQ��(Q� OD�SULPHUD�VH� FRSLDQ� ODV� WUDPDV�HQYLDGDV�D� OD�HVSHUD� GH� $&.�� (Q� OD� YHQWDQD� GH� UHFHSFLyQ� VH� JXDUGDQ� ODV� WUDPDV� TXH� VH� UHFLEHQ�PLHQWUDV�QR�VH�SDVHQ�DO�QLYHO�VXSHULRU�\�VH�HQYtH�HO�$&.�FRUUHVSRQGLHQWH�(O�HPLVRU�\�HO�UHFHSWRU�WLHQHQ�TXH�DFRQUGDU�XQ�WDPDxR�GH�YHQWDQD��FRQILJXUDGR�SRU� GHIHFWR� R� QHJRFLDGR��� 6H� OODPDUi�:�� 6yOR� VH� SXHGHQ� HQYLDU�: WUDPDV� VLQ� UHFLELU�FRQILUPDFLyQ��3RU�HOOR�� HO� UHFHSWRU� WHQGUi�PiV�GH��� WUDPDV�HVSHUDQGR�D� VHU�SDVDGDV�DO�QLYHO�VXSHULRU�(O�EXIIHU��HV�FLUFXODU��\�VH�SXHGH�UHSUHVHQWDU�DVt�

(Q�HO�HPLVRU��FDGD�WUDPD�TXH�VH�WUDQVPLWH�VH�JXDUGD�HQ�HO�EXIIHU��&DGD�WUDPD�VH�WUDQVPLWH� LQGLFDQGR� HQ� XQ� FDPSR� XQ� Q~PHUR� OODPDGR� VHFXHQFLD� GH� WUDQVPLVLyQ��LQGLFDQGR�VX�SRVLFLyQ�HQ�HO�EXIIHU��1�V���$O�WUDQVPLWLU�XQD�WUDPD�WUDV�KDEHU�HQYLDGR�:�WUDPDV��YROYHPRV�D�FRPHQ]DU�FRQHO�QXPHUR����$O�OOHJDU�XQ�$&.��HO�HPLVRU�FDPELD�XQ�SXQWHUR�TXH�WLHQH�D�OD�SRVLFLyQ�GH�OD�~OWLPD�WUDPD�GH�OD�TXH�UHFLELy�VX�$&.��7DPELpQ�WLHQH�XQ�SXQWHUR�D�OD�~OWLPD�WUDPD�HQYLDGD��/D�GLVWDQFLD�HQWUH�HVWRV�SXQWHURV�QR�SXHGH�VHU�PD\RU�GH�:�

$GHPiV�� HO� WUDQVPLVRU� DVRFLD�XQ� WHPSRUL]DGRU� D� ODV� WUDPDV�� UHWUDQVPLWLHQGRODV�HQ�FDVR�GH�TXH�QR�VH�UHFLED�HO�$&.�HQ�HO�WLHPSR�HVWDEOHFLGR�SDUD�OD�WUDPD�(Q� HO� UHFHSWRU�� ODV� WUDPDV� UHFLELGDV� VH� YDQ� JXDUGDQGR� HQ� XQ� EXIIHU�� +D\� XQ�SXQWHUR�D�ODV�~OWLPD�WUDPD�DVHQWLGD��\�RWUR�D�OD�~OWLPD�WUDPD�UHFLELGD�6L� VH� FRQILUPD� XQD� WUDPD�� VH�FRQILUPDQ�WRGDV�ODV�DWHULRUHV�3RGHPRV� VHJXLU� UHFLELHQGR� WUDPDV�PLHQWUDV�OD�GLVWDQFLD�HQWUH�ORV�SXQWHURV�VHD�PHQRU�R�LJXDO�TXH�:�

(MHPSOR�1��GH�ELWV� ����:� ���

� �� � � � � � � � � � � � � � � � �������������� :� ��

��������������8OWLPR�$&.�UHFLELGR 8OWLPR�WUDPD�HQYLDGD

:�FRPR�PXFKR

� � � � � � � � � � � � � � � ��������������8OWLPD�WUDPD�UHFLELGD 8OWLPR�WUDPD�DVHQWLGD

� �:

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

([LVWH� RWUR� WLSR� GH� DVHQWLPLHQWR� �515�� 5HFHLYHU� 1RW� 5HDG\��� SDUD� FXDQGR� HO�UHFHSWRU�HVWi�PX\�FDUJDGR��3DUD�TXH�HO�HPLVRU�QR�SLHQVH�TXH�VH�SHUGLy�\�UHWUDQVPLWD��VH�HQYtD�HVWD�VHxDO��$Vt�GLFH�TXH�KDQ�OOHJDGR�ODV�WUDPDV�SHUR�QR�KD�OLEHUDGR�HO�EXIIHU��1R�WLHQH�HIHFWRV�GHVGH�HO�SXQWR�GH�YLVWD�GH�ODV�YHQWDQDV�&RPR� VXHOH� KDEHU� WUiILFR� ELGLUHFFLRQDO�� ODV� WUDPDV� GH� GDWRV� �HQ� OD� FDEHFHUD��GLVSRQHQ�GH���FDPSRV��Q��GH�VHFXHQFLD�GH�WUDQVPLVLyQ�\�Q��GH�VHFXHQFLD�GH�UHFHSFLyQ�

3DUD�HO�FDVR��Q� ����:d�Q��d��6L�:�IXHVH��� 3RGUtD� SDUHFHU� YiOLGR� �QR� VH� UHSLWHQ� ORV� QXPHURV� GH�VHFXHQFLD�6L�QRV�OOHJD�55��QR�VDEHPRV�VL�FRQILUPDU�TXH�KDQ�OOHJDGR�WRGRV�R�QLQJXQR�������� $QiOLVLV�GH�SUHVWDFLRQHV

3RGHPRV�WUDQVPLWLU���WUDPDV�VLQ�UHFLELU�$&.� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

3RGHPRV�UHFLELU���WUDPDV�VLQ�DVHQWLU�QLQJXQD

� � � � � � � � � � � � �6ROR�SXHGR�HQYLDU���PiV�VLQ�KDEHU�UHFLELGR�$&.V

,�,�,�

� � � � � � � � � � � � �5HFRJLGDV�SHUR�QR�SDVDGDV�DO�QLYHO�VXSHULRU

� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �55�

,�,�,�,�55�� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � �

� � � � � � � � � � � � �515�55�

1�6� 1�5�&DEHFHUD

'$726 ,��,��,��

1��GH�VHFXHQFLD�GH�WUDPD1��GH�WUDPD�DVHQWLPLHQWR( 5

,��,��,��,��

(PLWLGR�HO����DVHQWLGR�HO��(PLWLGR� HO� ��� DVHQWLGRV� ORV���SULPHURV

� � � � � � � � � � � � �55� 55�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

7HQGUHPRV�HQYtR�FRQWLQXR�VL�DQWHV�GH�DJRWDU�OD�YHQWDQD�UHFLELPRV�DOJ~Q�$&.��6L�OD�YHQWDQD�HV�SHTXHxD��JDVWDUHPRV�OD�YHQWDQD�\�WHQGUHPRV�TXH�HVSHUDU�DOJ~Q�DVHQWLPLHQWR� SDUD� SRGHU� VHJXLU�HQYLDQGR�

¢&RQGLFLyQ�GHO�HQYtR�FRQWLQXR"

D: ���� o (QYtR�QR�FRQWLQXR�77:8 7; o 8VR�GH�OD�UHG�

D:77 7:8 35237;7; ��� � � D:8 ���

��� &RQWURO�GH�HUURUHV6H�HQFDUJD�GH�GHWHFWDU� FXDQGR�KD\�HUURUHV�HQ� ORV�ELWV�TXH� IRUPDQ�XQD� WUDPD�\�UHFXSHUDUVH�GH�HVRV�HUURUHV�/D�UHFXSHUDFLyQ�GH�HUURUHV�VH�SXHGH�KDFHU�GH���IRUPDV��FRUULJLpQGRORV�R�WLUDQGR�OD� WUDPD� \� SLGLHQGR� UHWUDQVPLVLyQ�� /D� SULPHUD� IRUPD� VH� OODPD� 5(&� �)RUZDUG� (UURU�&RQWURO���OD�VHJXQGD�$54��$XWRPDWLF�5HSHDW�5HTXHVW��

7352&�75$0$

( 5

7$&.73523

73523

7352&�$&.

77;

77;

7 : ( 5:

(VSHUD(QYtR�QR�FRQWLQXR

77: 7; tÂ3523;7; 777: � �t D: ���t

1RV�GD�HO�������OD�8� ��

5HFRUGDQGR�HO�YDORU�GH�7� �77; ��73523 ��73523�75$0$ ��7$&. ��73523 ��7352&�$&.7�| 77; �����73523GHVSUHFLDEOHV

5HFRUGDPRV�TXH�GHILQtDPRV�XQ�IDFWRU�D 7;352377D

���D

8

:

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

����� &yGLJRV�GH�SURWHFFLyQ�IUHQWH�D�HUURUHV/D�LGHD�HV�TXH�HQ�HO�HPLVRU�VH�UHFLELUiQ�GHO�QLYHO�VXSHULRU��QRUPDOPHQWH�HO�QLYHO�GH�UHG��ORV�GDWRV�D�UHWUDQVPLWLU��(O�QLYHO GH�HQODFH�OH�DxDGLUi�XQD�FDEHFHUD�GRQGH��HQWUH�RWUDV�FRVDV��PHWHUi�HO�QXPHUR�GH�VHFXHQFLD�GH�WUDQVPLVLyQ�\�HO�GH�DVHQWLPLHQWR��DGHPiV�GH�ODV�GLUHFFLRQHV�RULJHQ�\�GHVWLQR�VL�HV�XQD�WUDPD�(7+��HWF����$GHPiV�GH�HVD�FDEHFHUD��D� WRGD� OD� LQIRUPDFLyQ� OH� SDVDUi� XQD� IXQFLyQ� TXH� GD� FRPR� UHVXOWDGR� VX� FyGLJR� GH�SURWHFFLyQ�FRQWUD�HUURUHV�� OODPDGR�(��(Q�OD�FROD�GHO�PHQVDMH�HV�GRQGH�YD�HO�FyGLJR�(��TXH�JHQHUDOPHQWH�HV�XQD�IXQFLyQ�GH�ORV�GDWRV�

(Q�HO�UHFHSWRU�VH�FDOFXOD�OD�IXQFLyQ�VREUH�OD�FDEHFHUD�\�ORV�GDWRV��REWHQLHQGRVH�(¶��(QWRQFHV�FRPSDUDPRV�(¶�FRQ�(��\�VL�VRQ�LJXDOHV��WRGR�KD�LGR�ELHQ��6L�VRQ�GLVWLQWRV��DOJR� KD� IDOODGR�� SLGLHQGRVH� OD� UHWUDQVPLVLyQ�� 2WURV� FyGLJRV� LQFOXVR� VRQ� FDSDFHV� GH�DYHULJXDU� GyQGH� HVWi� HO� HUURU� \� FRUUHJLUOR�� +D\� XQD� SUREDELOLGDG� GH� TXH� QR� VH� KD\D�GHWHFWDGR�HUURU�\�OR�KD\D�H�LQFOXVR�GH�TXH�OR�GHWHFWH�\�OR�FRUULMD�PDO�&XDQWRV�PiV�ELWV�VHD�FDSD]�GH�FRUUHJLU��PiV�ELWV�FRQVHJXLUi�GHWHFWDU�

$�FDGD�PHQVDMH�VH�OH�DVLJQD�XQD�SDODEUD�FyGLJR�GLVWLQWD��(MHPSOR�'DGR� XQ� FyGLJR�� VH� GHILQH� OD�',67$1&,$� GH HVH� FyGLJR� �R� GLVWDQFLD�+DPPLQJ��FRPR�HO�PtQLPR�Q~PHUR�GH�ELWV�HQ� TXH� VH� GLIHUHQFLDQ� �� SDODEUDV� FyGLJR� GH�HVH�FyGLJR��G���9LHQGR�HO�FyGLJR�DQWHULRU��OD�PtQLPD� HV� G� � ��� &RQ� OR� TXH� HVWH� FyGLJR�WHQGUi�GLVWDQFLD�+DPPLQJ�GH���'H� OD� GLVWDQFLD� GH� XQ� FyGLJR�GHSHQGHQ�VXV�SURSLHGDGHV�GHWHFWRUDV�\�FRUUHFWRUDV�GH�HUURUHV�6L�XQ�FyGLJR�WLHQH�XQD�GLVWDQFLD�G�x 3XHGH�GHWHFWDU��FRPR�Pi[LPR�G���HUURUHVx 3XHGH�FRUUHJLU� � ��� �G HUURUHVx 6L�TXHUHPRV�GHWHFWDU�\�FRUUHJLU�D�OD�YH]��GHWHFWDU�µ[¶�\�FRUUHJLU�µ\¶���OD�GLVWDQFLD�WLHQH�TXH�FXPSOLU�TXH��Gt[�\��6L�TXHUHPRV�GHWHFWDU���HUURUHV��QHFHVLWDPRV�XQ�FyGLJR�FRQ�Gt��6L�TXHUHPRV�FRUUHJLU���HUURUHV��QHFHVLWDPRV�XQ�FyGLJR�FRQ�Gt���6L� TXHUHPRV� GHWHFWDU� HUURUHV� GH� KDVWD� �� ELWV� \� FRUUHJLU� ORV� GH� �� ELWV� R�PHQRV��KDFH�IDOWD�XQ�FyGLJR�FRQ�Gt���

&DEHFHUD 'DWRVI�'DWRV�&DE�

&DEHFHUD 'DWRV (&DEHFHUD 'DWRV (5HFHSWRUI�'DWRV�&DE� (¶

PLQIRUPDFLyQ�R�PHQVDMH&RGLILFDGRU WSDODEUD�FyGLJR��WLHQH�PiV�ELWV�TXH�HO�RULJLQDO��OD�GLIHUHQFLD�GH�ELWV�VH�OODPD�UHGXQGDQFLD�

�������� �����

��������������� G� ��

G� ��G� ��

G� �� G� ��G� ��

UHGXQGDQFLD

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

������� 3URWHFFLyQ�GH�HUURUHV��WLSRV��������� 3DULGDG&RQVLVWH�HQ�DxDGLU�XQ�ELW�HQ�ORV�PHQVDMHV��ELW�GH�SDULGDG���&XDQGR�KD\�SDULGDG�SDU��FRQWDQGR�HVH�ELW�\�HO�UHVWR�KDQ�GH�FRPSOHWDU�XQ�Q~PHUR�SDU�GH�µ�¶��3DUD�OD�SDULGDG�LPSDU��HV�MXVWR�OR�PLVPR��SDUR�WLHQH�TXH�KDEHU�XQ�Q~PHUR�LPSDU�GH�µ�¶�$6&,,��ELW�����ELW�SDULGDG

/D� PD\RU� SDUWH� GH� ORV� SURWRFRORV� DVtQFURQRV� HPSOHDQ� SDULGDG� LPSDU�� \� OD�PD\RUtD�GH�ORV�VtQFURQRV�SDULGDG�SDU��\�QR�SRU�QLQJ~Q�PRWLYR�HVSHFLDO��/D�GLVWDQFLD�G ��SHUPLWH�GHWHFWDU���HUURU��VyOR�XQR���1R�WLHQH�SRWHQFLD�SDUD�FRUUHJLUOR���������� 3DULGDG�EORTXH�R�PXOWLGLPHQVLRQDO&RQVLVWH�HQ�GLYLGLU�HO�EORTXH�GH�ELWV�D�HQYLDU�HQ� WUR]RV�GH���������R�P�ELWV��GD�LJXDO���&DOFXODPRV�HO�ELW�GH�SDULGDG�SRU�FDGD�XQR�GH�ORV�EORTXHV�GH�P�ELWV��SRU�HMHPSOR��SDULGDG�SDU�� &DOFXODPRV� ODV� SDULGDGHV� YHUWLFDOHV�WDPELpQ�� 7UDQVPLWLUHPRV� HO� EORTXH� HQYLDQGR�ELWV� GH� L]TXLHUGD� D� GHUHFKD� \� GH� DUULED� DEDMR��FRPR�VH�OHH��/RV� EORTXHV� QR� WLHQHQ� SRU� TXH� VHU�FXDGUDGRV�¢&XiO�VHUtD�OD�GLVWDQFLD�GH�HVWH�FyGLJR"6L� FDPELDPRV� VyOR�XQ�ELW�� FDPELDPRV���ELWV�GH�SDULGDG��2�VHD��TXH�OD�GLVWDQFLD�HV�G� ���6H� GHWHFWDQ� KDVWD� �� HUURUHV�� 6L�VH�SURGXFHQ�PiV��SXHGH�TXH�VH�GHWHFWH��SXHGH�TXH�QR�6H� GHPXHVWUD� WDPELpQ� TXH� GHWHFWD� KDVWD���HUURUHV�VL�QR�FDPELDQ�ORV���ELWV�TXH�IRUPDQ�XQ�FXDGUDGR�(VWR� TXH� KHPRV� YLVWR� HV� SDULGDG� ELGLPHQVLRQDO�� +D\� PiV�SURFHGLPLHQWRV� SDUD� FDOFXODU� OD� SDULGDG� WULGLPHQVLRQDO�� Q�GLPHQVLRQDO��HWF��� 1R�HV�IiFLO�FRUUHJLU�HUURUHV�FRQ�HVWH�PpWRGR���������� &yGLJR�+DPPLQJ(V�XQ�FyGLJR�GH�SDULGDG�FRQ�GLVWDQFLD�G� ����3RU�FDGD�P�ELWV�GH�PHQVDMH��DxDGH�UELWV�GH�UHGXQGDQFLD��GH�IRUPD�TXH�VH�FXPSOD�TXH��UtP�U����U VHUi�HO�QtQLPR�YDORU�TXH�FXPSOD�HVWR�/RV�ELWV�GH�SDULGDG�QR�VH�FRORFDQ�DO� ILQDO�GH�FDGD�PHQVDMH�� VLQR�HQ�SRVLFLRQHV�TXH�VRQ�SRWHQFLD�GH���&DGD�ELW�GHO�PHQVDMH�YD�D�DSDUHFHU�HQ�OD�SDULGDG�GH���R�PiV�GH�HVRV�U ELWV��ORV�FXDOHV� FDOFXODQ� OD� SDULGDG� GH� XQ� VXEFRQMXQWR� GH�P�� 1R� YD� D� KDEHU� �� ELWV� GH�P TXH�DSDUH]FDQ�HQ�ORV�PLVPRV�U��HQ�OD�SDULGDG�GHO�PLVPR�FRQMXQWR�

������� 3DULGDG�SDU��SRQGUtDPRV��3DULGDG�SDU��SRQGUtDPRV��

�������������������������������������������������

������� 3DULGDG�KRUL

]RQWDO

P� ��

Q� �P

�������� 3DULGDG�YHUWLFDO3$5,'$'�&58=$'$��$SDUHFH� WDQWR�HQ� OD� YHUWLFDO� FRPR� HQ� OD� KRUL]RQWDO� \�WLHQH�TXH�FRLQFLGLU�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR

1R�SXHGH�KDEHU�HQ���FRQMXQWRV�OD�PLVPD�VHFXHQFLD�GH�ELWV��6L�HQ���DSDUHFHQ������\� ��� QR� SXHGH� KDEHU� RWUR� FRQMXQWR� FRQ� ��� �� \� ��� SXHV� QR� VDEUtDPRV� PiV� WDUGH� TXH�FRQMXQWR�KD�IDOODGR�(M� &RGLILFDU�PHGLDQWH�+DPPLQJ�HO�PHQVDMH���������P ���ELWV�U PtQLPR�WDO�TXH��UtP�U��3UREDPRV�FRQ� U ���!���t������12U ���!���t������6,

3RU�OR�WDQWR��HO�PHQVDMH�WHQGUi����ELWV��P�U��� � � � � � � � � �� ��� � � � � � ��� �� �� ��/DV�SRVLFLRQHV�TXH�QR�VRQ�SRWHQFLD�GH���VH�SRQHQ�FRPR�VXPD�GH�SRWHQFLDV�GH���

$KRUD�PLUDPRV�HQ�FXiOHV�GH�HOODV�DSDUHFHQ�ODV�SRWHQFLDV�GH��� & QVHJXLGR�TXH�ORV� H]FDQ�HQ���FRQMXQ8 RV� WRGR�HVWR�� VPHQVDMH�FRPR�VH�YD�D�WUDQVPLWLU��SDUD�HOOR�KD\�TXH�LQVHUWDU��ORV�ELWV�GH�SDULGDG�TXH�DFDEDPRV�GH�REWHQHU�

9HDPRV�DKRUD�TXH�VXFHGH�DO�UHFLELU�ORV�GDWRV�&RPRUHGXQGDQFLD�KD� UHFLELGR���������

2WUR�HMHPSOR�GH�FDGHQD�UHFLELGD�HV� +DPVH� �HPSOHD���6L�VROR�V

�� �������� �������� �������� ������������ ��������� ��������� �����������������������o��������������o��������o����������o�

� � � � � � � � � ��� ��� � �� ��� � ��

����������2.��������2.��������������2.

�������������2.

� � � � � � � � � ��� ��� � �� ��� � ��

����������2.��������0$/��������������0$/

�������������0$/

RQ� HVWR� KHPRV� FRELWV�GH�PHQVDMH�DSDUWRV�GLIHUHQWHV��HWF���QD� YH]� TXH� WHQHP

yOR� TXHGD� FRPSRQHU� HO��HQ�ODV�SRVLFLRQHV�SRWHQFLD�GH�

�����������

����

� HV� +DPPLQJ�� ORV� ELWV� GH�HVWiQ�HQ�ODV�SRVLFLRQHV��[��6H�FRUUHFWDPHQWH� OD� FDGHQD��

PLQJ�VyOR�FRUULJH���HUURU��6L�� FRPR�FRUUHFWRU�� VyOR�GHWHFWD�H�XVD�FRPR�GHWHFWRU��KDVWD���

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

6L�VXSRQHPRV�TXH�KD�KDELGR�XQ�HUURU��HO�FXOSDEOH�HV�HO�ELW����SXHV�DSDUHFH�HQ�HO�JUXSR� GHO���� HO� �� \� HO� ���2� VHD�� TXH� VXPDQGR� ORV� ELWV� TXH� IDOODQ� ���� �� \� ��� QRV� GD� OD�SRVLFLyQ�HUUyQHD�2WUR�HMHPSOR� /RV� ELWV� ��� �� \� �� QR� SXHGHQ� VHU�HUUyQHRV��VLQR�VHUtDQ�HUUyQHRV�ORV�JUXSRV�HQ� TXH� DSDUHFHQ��� 3RU� HOOR� HV� HO� SURSLR�ELW�GH�SDULGDG�HO�TXH�IDOOy�

8QD�IRUPD�GH�FRGLILFDFLyQ�PiV�VHQFLOOD�HV�OD�VLJXLHQWH��������P� ����U� ��

&RJHPRV� ODV� SRVLFLRQHV� TXH� WLHQHQ� YDORU� �� ���� ��� �� \� ���� \� ODV� HVFULELPRV� HQ�ELQDULR�FRQ�WDQWRV�ELWV�FRPR�VDOJD����ELWV��/D�VXPD�VH�UHDOL]D�VLQ�DFDUUHR�8QD�YH]�UHDOL]DGD�OD�VXPD��ORV�ELWV�REWHQLGRV�VH�FRORFDQ�HQ�ODV�SRVLFLRQHV�TXH�IDOWDQ�HQ�OD�FDGHQD�DQWHULRU��FRPHQ]DQGR�SRU�HO�ELW�PiV�D�OD�GHUHFKD�HQ�OD�SRVLFLyQ�XQR�\�FRQWLQXDQGR�KDFLD�OD�L]TXLHUGD�HQ�RUGHQ� 5HVXOWDQGR�OD�FDGHQD�������������

¢4Xp�VH�KDFH�HQ�HO�UHFHSWRU" &RJHPRV� ODV�SRVLFLRQHV� GH� ORV� ELWV�TXH� YDOHQ���\�VH�SRQHQ�HQ�ELQDULR�\�VH�VXPDQ�6L�HO�UHVXOWDGR�HV����QR�KD\�HUURU��OD�VXPD�VH�KDFH�VLQ�DFDUUHR��2WUR�HMHPSOR������������

1R�HV�������FRQ�OR�TXH�WHQHPRV�DOJ~Q�HUURU��\�HO�ELW�HUUyQHR�HV�HO�TXH�LQGLFD�OD�VXPD�HQ�GHFLPDO��HO����

� � � � � � � � � ��� ��� � �� ��� � ��

����������2.��������0$/��������������2.

�������������2.

; � ; � � � ; � � �;� ��� � �� ��� � ��

�� ������� ������� �������� ����������3ULPHU�ELW�GH�SDULGDG����6HJXQGR�ELW�GH�SDULGDG����7HUFHU�ELW�GH�SDULGDG����&XDUWR�ELW�GH�SDULGDG����

� � � � � � � � � ��� ��� � �� ��� � �� �� ������� �������� �������� ����������

�� ������� ������� �������� �������� ����������

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

/RV�FyGLJRV�FRUUHFWRUHV�VH�HPSOHDQ�FXDQGR�HV�PX\�GLItFLO��FRVWRVR�� LQHILFLHQWH��HWF����SHGLU�UHWUDQVPLVLRQHV��+DFHU�XQ�FyGLJR�FRUUHFWRU�HV�PX\�FRPSOLFDGR�\�SUHFLVD�GH�PXFKD� UHGXQGDQFLD�� FRQ� OR� TXH� VH� SUHILHUH� FyGLJRV� GHWHFWRUHV� �TXH� SXHGHQ� GHWHFWDU�PXFKRV�IDOORV�FRQ�SRFD�UHGXQGDQFLD��\�DO�GHWHFWDU�IDOOR�SHGLU�UHWUDQVPLVLyQ�6H�VXHOHQ�HPSOHDU�HQ�HQODFHV�VDWpOLWH��SXHV�HO�UHWDUGR�HV�PX\�JUDQGH�\�HQ�UHGHV�GH�XQ�VROR�VHQWLGR��WHOHYLVLyQ�GLJLWDO����������� &5&&yGLJRV�GH�UHGXQGDQFLD�FtFOLFD�R�SROLQyPLFRV�7HQGUHPRV�XQ�PHQVDMH�0�GH�P ELWV��DO�TXH�VH�OH�DxDGLUiQ�U ELWV�GH�UHGXQGDQFLD�TXH�IRUPDQ�HO�&5&�R�)&6��)UDPH�&KHFN�6pTXHQVH���(O�WRWDO�HV�XQD�WUDPD�7P U 7(VWRV� FyGLJRV� VH� EDVDQ� HQ� XQ� SDWUyQ� GH� ELWV� �U���� OODPDGR� 3� �SROLQRPLR�JHQHUDGRU��(Q�HPLVLyQ��U� �P�U ��S��UHVWR��(Q�UHFHSFLyQ�QR�KD\�HUURU�VL�OD�WUDPD��7��GLYLGLGR�SRU�3�GD�UHVWR���3�U���ELWV6H�UHSUHVHQWDQ�FRPR�XQ�SROLQRPLR�GH�JUDGR�U��GH�DKt�VX�QRPEUH��

3�;�� �;���;���;���� ��Â;����Â;����Â;����Â;����Â;����Â;����Â;����Â;� ���������(MHPSOR'HWHUPLQDU�HO�UHVXOWDGR�GH�FRGLILFDU�HVWH�GDWR�GH���ELWV����������PHGLDQWH�&5&�\�XQ�SROLQRPLR�JHQHUDGRU�3�;�� �;���;����3o������U��� 6L�HO�JUDGR�GH�3�HV����U� ��30 U� mDxDGLU�U�FHURV�DO�SROLQRPLR�

6H�WUDQVPLWLUi�(Q�UHFHSFLyQ��VH�GLYLGH�OR�UHFLELGR�HQWUH�3�\�PLUDPRV�HO�UHVWR��6L�HO�UHVWR�GD���VLJQLILFD�TXH�QR�KD�KDELGR� HUURUHV�GH� WUDQVPLVLyQ��(Q�FDVR�FRQWUDULR�� VLJQLILFD�TXH�KD�KDELGR�DOJ~Q�HUURU�HQ�OD�WUDQVPLVLyQ��SHUR�QR�QRV�GLFH�FRPR�SRGHPRV�ORFDOL]DUOR�6L� VH� HOLJH� DGHFXDGDPHQWH� HO� SROLQRPLR�� VH� SXHGHQ� GHWHFWDU� PXFKRV� HUURUHV��7RGRV�ORV�FyGLJRV�&5&�GHWHFWDQ�WRGRV�ORV�HUURUHV�GH���ELW�

UP� � � � � � � � � � � � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � � �� � �� (O�UHVWR�GHEH�WHQHU�U�ELWV

'LYLVLyQ�ELQDULD�25�H[FOXVLYR�VL�HPSLH]D�SRU����HO�FRFLHQWH�HPSLH]D�SRU���\���VL�HPSLH]D�SRU����HQ�HVWH�FDVR�EDMDPRV�HO�VLJXLHQWH�

����������P U&5&

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

6L� 3�;�� WLHQH� DO� PHQRV� �� XQRV�� VH� GHWHFWDQ� WRGRV� ORV� HUURUHV� GH� �� ELWV�� 6L�3�;���;����^�������`�GD�UHVWR����GHWHFWD�FXDOTXLHU�Q��LPSDU�GH�HUURUHV��6LHPSUH�GHWHFWD�WRGDV�ODV�UiIDJDV�GH�KDVWD�U�HUURUHV�FRQVHFXWLYRV������ 7pFQLFDV�GH�FRUUHFFLyQ�GH�HUURUHVx $54�� �$XWRPDWLF� 5HSHDW� 5HTXHVW��� 6L� GHWHFWDPRV� IDOOR� �SRU� &5&�� HWF����� VH�SLGH�UHWUDQVPLVLyQ�GH�HVD�WUDPD�x )(&�)RUZDUG�(UURU�&RQWURO�

$54�HVWi�PX\� OLJDGR�DO�FRQWURO�GH� IOXMR� �UHFRUGHPRV�SDUDGD�HVSHUD� \�YHQWDQD�GHVOL]DQWH��+D\���YDULDQWHV�GH�$54�x $54�GH�SDUDGD�\�HVSHUDx $54�GH�UHFKD]R�VLPSOHx $54�GH�UHFKD]R�VHOHFWLYR������� $54��������� $54�GH�SDUDGD�\�HVSHUD

2�$54�VLPSOH��6H�EDVD�HQ�HO�FRQWURO�GH�IOXMR�GH�SDUDGD�\�HVSHUD��\�WDPELpQ�VH�EDVD� HQ� $&.� DO� UHFLELU� XQD� WUDPD� FRUUHFWDPHQWH�� 7DPELpQ� SXHGH� HPSOHDU� XQ�WHPSRUL]DGRU�� \� VL� HQ� HO� � WLHPSR� HVWDEOHFLGR� QR� VH� UHFLEH� OD�WUDPD�� VH� UHWUDQVPLWH�� 7DPELpQ� VH� XVD� HO� ELW� DOWHUQDQWH� SDUD�ODV�WUDPDV�FRQVHFXWLYDV�¢&yPR� VH� UHFXSHUD� HO� UHFHSWRU� GH� HUURUHV� JUDFLDV� D�HVWRV���SXQWRV"$O� UHFLELU� XQD� WUDPD� ��� HO� $&.� VH� HQYtD� FRQ� � �HO�VLJXLHQWH�TXH�VH�HVSHUD���6L�OD�WUDPD�VH�SLHUGH�R�OOHJD�HUUyQHD��;��� DO� DFDEDU� HO� WLHPSR� GHO� WHPSRUL]DGRU�� VH� UHHQYtD�� 6L� HO�DVHQWLPLHQWR� OOHJD� PDO�� DO� ILQDOL]DU� HO� WHPSRUL]DGRU� VH�UHHQYtD�(Q�HVWH�~OWLPR�FDVR��GDGR�TXH�HO� UHFHSWRU� \D� WLHQH� OD�WUDPD� TXH� HO� HPLVRU� DFDED� GH� HQYLDU�� VLPSOHPHQWH� OD� WLUD� \�DVLHQWH�VX�OOHJDGD�FRQ�XQ�QXHYR�$&.�9HQWDMDV��(V�XQ�PpWRGR�PX\�VHQFLOOR�,QFRQYHQLHQWHV��6XV�SUHVWDFLRQHV�VRQ�SREUHV��KD\�TXH�HVSHUDU�D�ORV�WHPSRUL]DGRUHV�VL�DOJR�IDOOD����������� $54�GH�UHFKD]R�VLPSOH

2� $54� GH� UHFKD]R� FRQWLQXR�� 6H� EDVD� HQ� HO� FRQWURO� GH� IOXMR� GH� YHQWDQD�GHVOL]DQWH��7DPELpQ�VH�OH�VXHOH�OODPDU�³$54�GH�YXHOWD�DWUiV��Q�´��6H�HPSOHDQWDPELpQ�

,�$&.�,�

( 5

,�7LPHU

$&.�,�$&.� 7LPHU,�$&.�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

FRQILUPDFLRQHV� �55� \� 515��� DSDUWH� GH� ODV� XVXDOHV�� VH� HPSOHD� RWUR� WLSR� GH�FRQILUPDFLRQHV��FRQILUPDFLyQ�QHJDWLYD��5HFKD]R�VLPSOH��5(-���7DPELpQ��DO�LJXDO�TXH�DQWHV��VH�HPSOHDUiQ�WHPSRUL]DGRUHV��6H�HPSOHDQ�Q~PHURV�GH�VHFXHQFLD��\�HQ�RFDVLRQHV�VH�HPSOHD�HO�OODPDGR�ELW�3��SROOLQJ��&XDQGR�VH�SLHUGH�R�HO�Q��GH�VHFXHQFLD�QR�HV�HO�HVSHUDGR��HO�UHFHSWRU�JHQHUD�XQD�WUDPD�QHJDWLYD���5(-���TXH�HV�XQ�UHFKD]R��UHMHFW���(VWH�UHFKD]R�VH�OODPD�VLPSOH��SRU�TXH�LQGLFD�DO�HPLVRU�TXH�WLHQH�TXH�UHWUDQVPLWLU�HVD� WUDPD�\�WRGDV�ODV�SRVWHULRUHV��R�VHD��XQ�UHFKD]R�LQGLFD�TXH�VH�GHEHQ�UHHQYLDU�WRGDV�ODV�WUDPDV�D�SDUWLU�GH�OD�WUDPD�UHFKD]DGD�1� �� ����ELWV�SDUD�LQGLFDU�HO�Q��GH�VHFXHQFLD:�d �1��� :� d �� �VXSRQGUHPRV� :� � �� SDUD� HVWH�HMHPSOR���QR� SXHGH� HQYLDU� PiV� GH� �� WUDPDV� VLQ� QDEHU� UHFLELGR�FRQILUPDFLyQ��(O� ELW� ³3´� VXHOH� LU� D� ��� SRQLpQGRVH� D� �� FXDQGR�TXHUHPRV� REOLJDU� DO� RWUR� H[WUHPR� D� PDQGDUQRV� VX�HVWDGR��1R� WRGRV� ORV� SURWRFRORV� DGPLWHQ� R� HPSOHDQ� HO�ELW� 3�� VXHOH� SHGLU� OD� UHWUDQVPLVLyQ� GH� WRGDV� ODV� WUDPDV�GHVGH�OD�TXH�IDOOy�HQ�DGHODQWH�6L� UHFKD]DPRV� OD� �� �SRU� FXDOTXLHU� IDOOR�� HVR�LPSOLFD�DVHQWLU�OD����VXSRQLHQGR�TXH�HO�IDOOR�VH�SURGXFH�HQ�OD����WUDPD��OOHJDQGR�ELHQ�D�OD�SULPHUD��(O� UHFHSWRU�SRGUtD�HQYLDU� \� UHFLELU�$&.�HQ�YH]�GH� HVSHUDU�� /R� QRUPDO� HV� HVSHUDU� SDUD� DVHQWLU� YDULDV�WUDPDV�

��������� $54�GH�UHFKD]R�VHOHFWLYR2� $54� FRQ� UHFKD]R� FRQWLQXR�� 6H� EDVD� HQ� HO� FRQWURO� GH� IOXMR� GH� YHQWDQD�GHVOL]DQWH��(V�FRPR�HO�DQWHULRU��SHUR�HQ�YH]�GH�HPSOHDU�XQD�WUDPD�GH�UHFKD]R�5(-��VH�HPSOHD�XQD� WUDPD�GH�UHFKD]R�VHOHFWLYR� �65(-���&XDQGR�VH� UHFKD]D�XQD� WUDPD��VyOR�VH�UHFKD]D�HVD� WUDPD��\�VyOR�KD\�TXH�UHHQYLDU�HVD� WUDPD��(V�PiV�HILFLHQWH��SXHV�VyOR�KD\�TXH�UHWUDQVPLWLU�ODV�WUDPDV�GHIHFWXRVDV��SHUR�D�FDPELR�REOLJD�D�PiV�FRPSOHMLGDG�HQ�HO�UHFHSWRU�9HQWDMDV�� 6yOR� VH� UHWUDQVPLWH� OD� WUDPD�UHFKD]DGD�,QFRQYHQLHQWHV�� 2EOLJD� HQ� HO� UHFHSWRU� D�UHRUGHQDU�ODV�WUDPDV��\�HVWR�QR�HV�VHQFLOOR��$XQTXH�SDUHFH�PHMRU�TXH�HO�UHFKD]R�VLPSOH��VH� HPSOHD� PHQRV�� SXHV� HV� XQ� JUDQ� SUREOHPD� HO�UHRUGHQDPLHQWR�GH�WUDPDV�&RQ�UHFKD]R�VHOHFWLYR��VL�QR�VH�XVD�HO�ELW ³3´��HO�WDPDxR�GH�YHQWDQD�WLHQH�TXH�VHU�PiV�SHTXHxR��:� ��1����SDUD�TXH�QR�KD\D�SUREOHPDV�GH�DPELJ�HGDGHV�

,�( 5

7LPHU

6H�WLUD55�,�,�,�5(-� ,�,�55�,� ,�5(-�,�55�,�,�,� 55�3 �55�,�,�3 �55�,�,�

7LPHU

6H�WLUD

,�( 5

1R�VH�WLUD�OD�WUDPD55�,�,�,�5(-� ,�55�

6H�KD�UHFLELGR�ELHQ�ODV�WUDPDV���\��

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

(M� 6L�1� ���\�:� ��

9HDPRV�TXH�FRQ�1� ���\�:� ���QR�KD\�HVH�SUREOHPD�

��������� 3UHVWDFLRQHV�GH�$543�!� 3UREDELOLGDG� GH� HUURU� GH� ELW�� LQGHSHQGLHQWHPHQWH� \� XQLIRUPHPHQWH�GLVWULEXtGD�3(%�!�3UREDELOLGDG�GH�HUURU�GH�WUDPD�7UDPD� �EORTXH�GH�Q�ELWV�3(% �����3�Q������������ $UT�GH�SDUDGD�\�HVSHUD7|77;��73523 17 �Q��PHGLR� GH� WUDQVPLVLRQHV� TXH� KD\� TXH�QDFHU�GH�XQD�WUDPD�KDVWD�TXH�OOHJD�VLQ�HUURUHV�7� �17 �77;��73523�1��GH�WUDQVPLVLRQHV 3URE� ��3(%� 3(% ��� 3(%�� 3(%Â3(%��� 3(%� �3(%���� 3(%�����« ««L 3(%�L������ 3(%�6XSRQHPRV�TXH�QR�KD\�HUURU�HQ�ORV�DVHQWLPLHQWRV�

,�( 5

55�

,�,�,�,�

5(-�

,�,�,�,�,�

� � � � � � � � � � � � �� � � � �

3DUD�HYLWDU�HVWR��:d �1��

,�( 5

55�,�,�,�

,�,�,�

� � � � � � � � � � � � �� � � � �

1R�VH�FRQIXQGH�FRQ�WUDPDV�IXWXUDV7LPHU

,�

( 577;735237

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

17 ���� 3(%����3(%��� 3(%�����3(%���� 3(%���««

����������� $54�FRQ�UHFKD]R�VLPSOH�\�VHOHFWLYR7DPELpQ�VH�FXPSOH�TXH� 7

LGHDOHUURUHV 188 o8�GH�OD�YHQWDQD�GHVOL]DQWH��YHU�DQWHV�x 17 HQ�UHFKD]R�VHOHFWLYR�HV�LJXDO�TXH�SDUDGD�\�HVSHUD�� (%7 31 � � �x 17 HQ�UHFKD]R�VLPSOH�YDOH� (%

(%7 33D1 �� � ��������� )(&��)RUZDUG�(UURU�&RQWURO�

&yGLJR� GH� FRQWURO� GH� HUURUHV� FRQ� SURSLHGDGHV� FRUUHFWRUDV� VLQ� SHGLU�UHWUDQVPLVLyQ�� 6H� HPSOHDQ� FXDQGR� SHGLU� XQD� UHWUDQVPLVLyQ� HV� PX\� FRVWRVR� �R�LPSRVLEOH���HPLVLRQHV�GH�WHOHYLVLyQ�R�UDGLR�GLJLWDO��FXDQGR�KD\�XQ�UHWDUGR�PX\�JUDQGH��WUDQVPLVLRQHV�YtD�VDWpOLWH���HQYtR�GH�DXGLR�YLGHR�HQ�WLHPSR�UHDO�8Q�HMHPSOR�HV�HO�FyGLJR�+DPPLQJ��6RQ�EDVWDQWH�FRPSOHMRV�3UHVHQWDQ�XQD�VHULH�GH�LQFRQYHQLHQWHV�x 6H�QHFHVLWD�PXFKD�UHGXQGDQFLD��SDUD�REWHQHU�FLHUWD�ILDELOLGDG�HV�SUHFLVR�HQYLDU�PXFKRV�ELWV�GH�FyGLJR�x 6RQ�DOJRULWPRV�PX\�FRPSOHMRV��VLHQGR�VX�LPSOHPHQWDFLyQ�PX\�FRVWRVD��WDQWR�HQ�HO�HPLVRU�FRPR�HQ�HO�UHFHSWRU�x (VWiQ� RULHQWDGRV� D� FLHUWRV� HUURUHV�� DOJXQRV� IXQFLRQDQ� PHMRU� SDUD� HUURUHV�FRQVHFXWLYRV��RWURV�SDUD�HUURUHV�GLVSHUVRV��HWF���7DPELpQ�SUHVHQWDQ�XQD�VHULH�GH�YHQWDMDV�IUHQWH�D�$54�x 1R�VH�QHFHVLWD�XQ�FDQDO�GH�UHWRUQR��GH�UHFHSWRU�D�HPLVRU��x (O� FDXGDO� HILFD]� \� HO� UHWDUGR� VRQ� FRQVWDQWHV�� HQ� $54��GHVGH� TXH�PDQGDV� XQ� SDTXHWH� KDVWD� TXH� UHFLEHV� RWUR� HV�YDULDEOH��WH�OR�SXHGHQ�UHFKD]DU��SHGLUWH�UHWUDQVPLVLyQ���(Q�)(&�QR�HV�DVt�

¦ ¦¦f

f

�f

�� � � � � ���

��� ��� �ÂÂ������ÂL L

LL

L(%(%(%L(%7 ;;L3L333L1���� �

(%7 31 � ��� 35237;7

7;7; 771 7778 � 8WLOL]DFLyQ�GHO�FDVR�LGHDO��VLQ�HUURUHV� ������ � ;7DVLHQGRD 3523� � D31LGHDO88 (%

7 ��� �� D38 (%��� ��

( 5

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

������� 7pFQLFDV�PL[WDV��������� )(&���)(&(PSOHDQ� �� )(&�� XQR� SDUD� VROYHQWDU� HUURUHV� GLVSHUVRV� \� HO� RWUR� SDUD� HUURUHV�VHJXLGRV���������� $54���)(&(PSOHDQ�XQ�FyGLJR�HQ�SULQFLSLR�FRUUHFWRU��SHUR�VL�HQ�;� WUDPDV�FRQVHFXWLYDV�HO�DOJRULWPR�WLHQH�TXH�FRUUHJLU�HUURUHV��DVXPH�TXH�HQ HVDV�FRQGLFLRQHV�KD\�PXFKR�UXLGR�\�VH� SRQH� HQ� IXQFLRQDPLHQWR� HQ� PRGR� GHWHFWRU�� 6L� UHFLEH� ;� WUDPDV� FRUUHFWDV�FRQVHFXWLYDPHQWH�� DVXPH� TXH� OD� VLWXDFLyQ� GH� UXLGR� KD� ILQDOL]DGR� \� YXHOYH� DO� PRGR�FRUUHFWRU�

��� 3URWRFRORV�GH�QLYHO�GH�HQODFH(MHPSORV�GH�SURWRFRORV�GH�QLYHO�GH�HQODFH�VRQ�6/,3��333�\�+'/&������ 6/,3��6HULDO�/LQN�,3�3HQVDGR� SDUD� PDQGDU� SRU� XQD� OtQHD� VHULH�� SXQWR� D� SXQWR�� HQWUH� �� RUGHQDGRUHV�SDTXHWHV�,3�6/,3�� GH� WRGDV� ODV� IXQFLRQHV� GHO� QLYHO� GH� HQODFH�� VyOR� KDFH� OD� GH� HQWUDPDGR��GRQGH� DFDED� XQ� SDTXHWH� ,3� \� FRPLHQ]D� HO� VLJXLHQWH��� (V� XQ� SURWRFROR� RULHQWDGR� D�FDUiFWHU��E\WH��6L�HO�VHSDUDGRU�DSDUHFH�GHQWUR�GHO�SDTXHWH��VH�VXVWLWX\H�SRU�RWUR�SDWUyQ�1R� WLHQH� FRQWURO� GH� IOXMR�� VH� XQ� RUGHQDGRU� HV�PiV� UiSLGR� HQYLDQGR�� HO� RWUR� QR�SRGUi�SURFHVDU�ORV�GDWRV�\�ORV�SDTXHWHV�VH�SHUGHUiQ��6H�FRQItD�HQ�TXH�XQ�QLYHO�VXSHULRU�OR�GHWHFWD�\�SRGH�OD�UHWUDQVPLVLyQ�7DPSRFR� KD\� FRQWURO� GH� HUURUHV�� VH� GHMD� SDUD� QLYHOHV� VXSHULRUHV�� 7DPSRFR� VH�KDFH�QDGD�VREUH�OD�JHVWLyQ�GH�HQODFH������ 333��3RLQW�WR�3RLQW�3URWRFRO�3HQVDGR� SDUD FRPXQLFDFLRQHV� SXQWR� D� SXQWR� HQWUH� �� PiTXLQDV�� 1R� HV� XQ�SURWRFROR�OLJDGR�DO�QLYHO�GH�UHG��VH�SXHGH�HPSOHDU�,3�R�FXDOTXLHU�RWUR��HV�LQGHSHQGLHQWH�GHO�QLYHO�GH�UHG��(V�XQ�SURWRFROR�RULHQWDGR�D�ELW��SXHV�HO�GHOLPLWDGRU�GH�FRPLHQ]R�\�ILQ�HV��������� '$726 )&6 ��������)&6�VRQ����ELWV�GH�FRUUHFFLyQ�GH�HUURUHV�6L�VH�UHSLWH�HO�SDWUyQ�HQ�ORV�GDWRV��VH�KDFH�ELW�VWXIILQJ��/RV�GDWRV�WLHQHQ�TXH�VHU�XQ�Q~PHUR�HQWHUR�GH�E\WHV��Q~PHUR�GH�ELWV�P~OWLSOR�GH�����7LHQH�GHWHFFLyQ�GH�HUURUHV�\�SXHGH� SHGLU� UHWUDQVPLVLyQ�� /R� PiV� LPSRUWDQWH� HV� TXH� LQFOX\H� JHVWLyQ� GHO� HQODFH��

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

&XDQGR� �� PiTXLQDV� FRPLHQ]DQ� D� FRPXQLFDUVH� FRQ� 333�� HPSOHDQ� HO� SURWRFROR� /&3��/LQN� &HQWUDO� 3URWRFRO��� FRQVLVWHQWH� HQ� XQ� LQWHUFDPELR� GH� PHQVDMHV� SDUD� SRQHUVH� GH�DFXHUGR�HQ�HO�SURWRFROR�GHO�QLYHO�GH�UHG�D�HPSOHDU��WLSR�GH�GDWRV�D�WUDQVSRUWDU���TXp�WLSR�GH�FRQWURO�GH�IOXMR�YDQ�D�KDFHU��VL�ORV�GDWRV�VH�YDQ�D�FRPSULPLU�R�QR��HWF����$O�DFDEDU�OD�QHJRFLDFLyQ��VH�SDVD�D�RWUD�IDVH��OODPDGD�1&3��1HWZRUN�&RQWURO�3URWRFRO���TXH�GHSHQGH�GHO� SURWRFROR� GH� QLYHO� GH� UHG� HVFRJLGR� DQWHULRUPHQWH�� VH� HQFDUJD� GH� TXH� HO� XVXDULR�PDQGH�XQ�ORJLQ�\�XQ�SDVVZRUG��DGHPiV�GH�DVLJQDUQRV�XQD�GLUHFFLyQ�,3������ +'/&��+LJK�OHYHO�'DWD�/LQN�&RQWURO�%DVWDQWH� DQWLJXR�� SHUR� PX\� LPSRUWDQWH�� SXHV� GH� pO� VH� KDQ� GHULYDGR� PXFKRV�SURWRFRORV�� PiV� TXH� GHULYDUVH�� HV� TXH� +'/&� WLHQH� PXFKDV� YDULDQWH� X� RSFLRQHV� GH�IXQFLRQDPLHQWR��+D\�PXFKRV�SURWRFRORV�TXH�HQ�HO�QLYHO�GH�HQODFH�HPSOHDQ�+'/&�FRQ�FLHUWDV�RSFLRQHV�(Q�5'6,��,6'1��VH�HPSOHDQ���SURWRFRORV�GH�QLYHO�GH�HQODFH��/$3�%�\�/$3�'��TXH�VRQ�SDUWLFXODUL]DFLRQHV GH�+'/&�(Q�ORV�)UDPH�5HOD\��VH�HPSOHD�/$3�)��\�HQ�ORV�/$1�HV�//&�(V�XQ�SURWRFROR�RULHQWDGR�D�ELW��\�VX�IRUPDWR�GH�WUDPD�HV�� ��D���� �� ��������� &21752/ '$726 &5& �������(O�FRQWURO�OOHYD�x 7LSR�GH�WUDPD��'DWRV��VL�HV�XQ�55��515��5(-��65(-����x 1��GH�VHFXHQFLD��GH�WUDPD�\�GH�DVHQWLPLHQWR�x %LW�3+'/&� WDPELpQ� WLHQH� JHVWLyQ� GHO� HQODFH�� DO� SULQFLSLR� VH� QHJRFLD� HQ� TXp� QRGR�IXQFLRQDUi�HO�HQODFH��$54�GH�SDUDGD�\�HVSHUD��UHFKD]R�VLPSOH��HWF�����

��� 3UREOHPDV5HDOLFH�XQ�HVWXGLR�FRPSDUWLGR�GHO�FDQDO�HILFD]SRU�ODV�WpFQLFDV�$54�GH�SDUDGD�\�HVSHUD��UHFKD]R�VLPSOH�\�UHFKD]R�VHOHFWLYR��FRQVLGHUDQGR�ORV�VLJXLHQWHV�GDWRV�x 1��GH�ELWV�GH�LQIRUPDFLyQ�HQ�WUDPD�GH�GDWRV�������ELWV�x 1��GH�ELWV�GH�FRQWURO�HQ�WUDPDV�GH�GDWRV�����ELWV�x 1��GH�ELWV�HQ�WUDPDV�$&.�����ELWV�x 9HORFLGDG�GH�WUDQVPLVLyQ�������ELWV�VHJ�x 3UREDELOLGDG�GH�HUURU�GH�ELW��������x 5HWDUGR�GH�SURSDJDFLyQ������PV�$54�FRQ�SDUDGD�\�HVSHUD�

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

6XSRQHPRV�TXH�ORV�HUURUHV�VH�SURGXFHQ�HQ�OD�WUDPDVHJVHJELWVELWV/7 7;7; ��������������5 ELQDULR5pJLPHQ� WUDPDGH/RQJLWXG mm �������HQXQFLDGRHOHQ�GDGR VHJPV73523 VHJELWELW5/7 $&.$&. �������ELQDULR5pJLPHQ� $&.�ELWVORQJLWXG mm !)OXMR�PiV�SHTXHxR�GH�WUDQVPLVLyQ��VR�QR�OR�GHVSUHFLDPRV�WHQGUtDPRV�TXH�FRQWDU�ORV�HUURUHV�SURGXFLGRV�HQ�HO�HQYtR�GH�$&.��1R�OR�FRQVLGHUDPRV��7$&.|������������� ��� 7;

352377D���������� �� 7;/HE 333UREDELOLGDG�GH�HUURU�GH�EORTXH�

$54�FRQ�SDUDGD�\�HVSHUD�������� �� D38 HE 8WLOL]DFLyQ� GHO� ���� GH� ORV� ����� ELWV� HPSOHDGRV�� (O� RWUR� ���� VH�SLHUGH�HQ�UHWUDQVPLVLRQHV�R�HVSHUDV�GH�$&.�(O�UpJLPHQ�ELQDULR�R�FDXGDO�HILFD] �&HI��HV������������� �����ELWV�VHJ�

6H�HPSOHDUtDQ�HVWDV� IRUPXODV� VL�QR�H[LVWH�HQYtR�FRQWLQXR�

(QYtR� FRQWLQXR�� VL� DO� OOHJDU� HO�$&.� GH� OD� SULPHUD� WUDPD�� OD� YHQWDQD� QR� VH� KD�DJRWDGR�\�QR�QRV�KHPRV�WHQLGR�TXH�SDUDU���������������� �� HE

HED338 VHJELWV&HI ����� (Q�HO�$54�GH�UHFKD]R�VHOHFWLYR��VyOR�VH�UHHQYtD�OD�WUDPD�HUUyQHD��

������� � HE38 VHJELWV&HI ��������

7352377;7352&7$&.73523

7 HUURUHV6LQ77778

$&.352&

7;

°°¿°°¾½

||

��

����$&.�

( 5� �

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

/D�XWLOL]DFLyQ�GH�$54�GH�SDUDGD�\�HVSHUD�HV�PX\�JUDQGH��SRU�TXH�YLPRV�TXH�VL�OD�GXUDFLyQ�GH�OD�WUDPD�HV�PXFKR�PiV�JUDQGH�TXH�HO�UHWDUGR�HV�PHQRV�PDOR�&RQ�ORV�RWURV�GRV�PHFDQLVPRV��VH�REWLHQHQ�PHMRUHV UHVXOWDGRV�TXH�FRQ�SDUDGD�\�HVSHUD��VLHQGR�PXFKR�PiV�FRPSOHMRV�¢3RU�TXp�QR�KD\�PXFKD�GLIHUHQFLD�HQWUH�UHFKD]R�VLPSOH�\�VHOHFWLYR"�3RU�TXH�HO�WDPDxR�GH�WUDPD�HV�PX\�JUDQGH�\�HO�HUURU�GH�ELW�HV�PX\�SHTXHxR�6L�KXELpVHPRV�HVFRJLGR�OD����DSUR[LPDFLyQ��OD�IRUPXOD�GH�D�VHUtD�3523

$&.7;7 77D � 352%/(0$6XSRQJDPRV� �� HVWDFLRQHV� WHUUHVWUHV� TXH� VH� FRPXQLFDQ� YtD� VDWpOLWH�� /D� FDSDFLGDG� GHO�FDQDO�GHO�VDWpOLWH�HV�GH����.ELWV�VHJ���SHUR�VH�GLYLGH�HQ�� FDQDOHV�GH����.ELWV�VHJ��XQR�SDUD� FDGD� VHQWLGR��� 6H� GHFLGH� XWLOL]DU� FRQWURO� GH� IOXMR� SRU� YHQWDQD� GHVOL]DQWH� FRQ�³SLJJ\EDFNLQJ´� �DSURYHFKDU� HO� DVHQWLPLHQWR� SDUD� HQYLDU� LQIRUPDFLyQ� DGLFLRQDO� SRU� HO�RWUR�FDQDO�VH�HQYtD�OD�WDUPD�\�HO�DVHQWLPLHQWR�GH�OD�~OWLPD�UHFLELGD��6XSRQHPRV�TXH�DPDV�WHVWDFLRQHV�VLHPSUH�WLHQHQ WUDPDV�TXH�HQYLDU��(O�WLHPSR�GH�SURSDJDFLyQ�HQWUH� WLHUUD�\�VDWpOLWH�HV�����PV��<�TXH�OD�ORQJLWXG�GH�OD�WUDPD�Q�HV�GH����E\WHV� 6H�SLGH�FDOFXODU�ORV�VLJXLHQWH�SDUiPHWURV�D��77; �

PVVHJELWVELWV5/77; ������������� E��7LHPSR�GHVGH�OD�WUDQVPLVLyQ�GHO��HU ELW�GH�XQD WUDPD�KDVWD�OD�UHFHSFLyQ�GHO�~OWLPR�7� �77; ��73523 ��������� ���� ��������PV

F��7LHPSR�GH�OD�WUDQVPLVLyQ�GHVGH�HO��HU ELW�GH�XQD�WUDPD�KDVWD�HO�~OWLPR�ELW�GH�OD�WUDPD�GH�DVHQWLPLHQWR�7� ���77; �������PV

G��WDPDxR�GH�YHQWDQD�ySWLPR:Â77; t ������PV:�t �����:� !� ����o QHFHVLWDPRV� �� ELWV� SRU� HO� Q~PHUR� GH�VHFXHQFLD�� 3RGHPRV� HQYLDU� ���� WUDPDV� QXPHUDGDV� FRQ�FRGLILFDFLyQ�ELQDULD�GH���ELWV�

77;7352377

77;735237777;73523 ���E\WHV� �SRU� HO� SLJJ\EDFNLQJ�PDQGD�WDPELpQ�LQIRUPDFLyQ�

��77 �Q

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

� 1LYHO�GH�HQODFH��0HGLR�FRPSDUWLGR(Q� PHGLRV� FRPSDUWLGRV�� KD\� TXH� UHJXODU� TXH� QR� WRGRV� WUDQVPLWDQ� D�OD� YH]��0HUHPRV�TXp�PHGLRV�KD\�SDUD�UHJXODU�HO�DFFHVR�DO�PHGLR�FRPSDUWLGR���� 0XOWLSOH[DFLyQ&RQVLVWH�HQ�GLYLGLU�HO�XVR�GHO�PHGLR�GH� WUDQVPLVLyQ�GH�IRUPD�HVWiWLFD�HQWUH� ORV�XVXDULRV�(VD�GLYLVLyQ�VH�SXHGH�KDFHU�GH�YDULDV�IRUPDV�x 0XOWLSOH[DFLyQ�SRU�GLYLVLyQ HQ�HO�WLHPSR��7'0�R�7'0$x 0XOWLSOH[DFLyQ�SRU�GLYLVLyQ�HQ�IUHFXHQFLD��)'0�R�)'0$x 0XOWLSOH[DFLyQ�SRU�GLYLVLyQ�HQ�ORQJLWXG�GH�RQGD��:'0�R�:'0$x 0XOWLSOH[DFLyQ�SRU�GLYLVLyQ�GH�FyGLJR��&'0�R��&'0$����� 7'0(Q�HVH�PHGLR�FRPSDUWLGR�VH�YD�D�DVLJQDU�D�FDGD�HVWDFLyQ�XQLQWHUYDOR�GH�WLHPSR�SDUD�WUDQVPLWLU��GH�WDO�IRUPD�TXH�VH�YDQ�SDVDQGR�HO�WXUQR�VXFHVLYDPHQWH�3RU�HO�PHGLR�FLUFXOD�XQD�WUDPD�SHULyGLFD�TXH�FRPLHQ]D�HQ�XQ�LQVWDQWH�W \�YD�XQD�VXFHVLyQ�GH�ELWV�HQYLDGRV�SRU�FDGD�HVWDFLyQ�$� YHFHV� KD\� XQD� FDEHFHUD� TXH� HV� OD�TXH� FRPLHQ]D� D� JHQHUDU� OD� WUDPD�� 6L� QR�H[LVWH�� WRGDV� ODV� HVWDFLRQHV� WLHQHQ� TXH� WHQHU� XQ� UHORM� FRP~Q�� $~Q� DVt�� FRQ� FDEHFHUD��WRGDV�ODV�HVWDFLRQHV�HVFXFKDQ�OD�WUDPD�SDUD�VLQFURQL]DUVH�$O� ILQDO�� HQ� HO�PHGLR�� HQ� XQ� LQVWDQWH� [�� VyOR� SXHGH� WUDQVPLWLU� XQR�� \� VL SXHGH�HQYLDU�PiV�GH�[�ELWV�WLHQH�TXH�HVSHUDU�D�TXH�OH�OOHJXH�GH�QXHYR�HO�WXUQR�6L� VH� WUDQVPLWHQ� 5� ELWV�VHJ� SRU� HO� PHGLR�� FDGD� HVWDFLyQ� SXHGH� HQYLDU� 5�1�ELWV�VHJ���DOJR�PHQRV��SRU�TXH�WDPELpQ�KD\�FDEHFHUDV��6H�HPSOHDQ�GHVGH�KDFH�PXFKR�HQ�OD�UHG�WHOHIyQLFD�x (XURSD��YR]�D����.ELWV�VHJ�x 86$��YR]�D����.ELWV�VHJ�

(Q�HXURSD�KD\�XQ�VLVWHPD�7'0��HO�(���GH�������0ELWV�VHJ��TXH�FRQVLVWH�HQ�XQD�WUDPD�GH����FDQDOHV�GH���ELWV� � � � �������� ����ELWV

8Q�VROR�FDEOH�SDUD�WRGDV�ODV�FRPXQLFDFLRQHV

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

6H�UHSLWH�FDGD�����PVHJ��6H�UHSLWHQ����FDQDOHV�D ���.ELWV�VHJ��GDQGR�OXJDU�D�ORV���0ELWV�VHJ� ����� )'0(VWH�GLYLGH�HO�DQFKR�GH�EDQGD�GHO�PHGLR�GH�WUDQVPLVLyQ�6H�DVLJQD�XQD�SRUFLyQ�D�FDGD�HVWDFLyQ��$�OD�HVWDFLyQ���SRU� HMHPSOR�� OD� REOLJDPRV� D� PRGXODU� VX� VHxDO� SDUD� TXH� VX�WUDQVPLVLyQ�VH�HQFXHQWUH� MXVWR�HQWUH� OD�EDQGD�GH� IUHFXHQFLDV�TXH�VH�OH�KD�DVLJQDGR�(O�UpJLPHQ�ELQDULR�HV�:� ��:ORJ�0(O� UpJLPHQ� ELQDULR� TXH� SXHGH� REWHQHU� HVD� HVWDFLyQ� HV�5�1� �SXHVWR� TXH�:�1���&RQ�)'0�WUDQVPLWHQ�WRGRV�D�OD�YH]��SHUR�SRU�EDQGDV�GH�IUHFXHQFLD�GLVWLQWDV��\�D�PHQRU�YHORFLGDG��5�1�ELWV�VHJ��(Q�)'0��GDGD�HVWDFLyQ� WUDQVPLWH�D�YHORFLGDG�5��SHUR�VyOR�GXUDQWH�XQ�SHTXHxR�WLHPSR��(Q�PHGLD�WUDQVPLWH�D�5�1��SHUR�SXQWXDOPHQWH�D�5�6H�XVD�PHQRV�HQ�UHGHV�GLJLWDOHV��DXQTXH�VH�XVD�HQ�UHGHV�GH�WHOHIRQtD��HV�SUHYLR�D�7'0�\�VH�XQD�PHQRV�TXH�pVWH������� :'0(V�OR�PLVPR�TXH�)'0��VyOR�TXH�HV�FXDQGR�KDEOHPRV�GH�IUHFXHQFLDV�PX\�DOWDV��HQ�HO�HVSHFWUR�GH�OD�OX]���/D�LGHD�HV�OD�PLVPD��6H�XWLOL]D�HQ�ILEUD�ySWLFD��PDQGDQGR�SRU�HVWD�SXOVRV�GH�OX]�GH�GLIHUHQWH�IUHFXHQFLD��R�ORQJLWXG�GH�RQGD���R�VHD��FRPR�PDQGDU�OX]�GH�GLIHUHQWHV�FRORUHV� ����� &'06RQ� WpFQLFDV�GH�HVSHFWUR�HQVDQFKDGR�SHQVDGDV�SDUD�HQWRUQRV�FRQ�PXFKR�UXLGR��3RU�VX�FRPSOHMLGDG�QR�ORV�YHUHPRV��(Q�WHOHIRQtD�PyYLO�VH�HPSOHDQ�&'0�FRQ�)'0�9HQWDMDV� GH� OD�PXOWLSOH[DFLyQ� 6RQ�PpWRGRV� VHQFLOORV�� \� FDGD� XVXDULR� WLHQH� XQ�UDQJR�R�JDPD�SRU�HPLWLU�SRU�HO��WHQLHQGR�FDGD�XVXDULR�VX�SRUFLyQ�GH�DQFKR�GH�EDQGD�,QFRQYHQLHQWHV�� (V� SRFD� IOH[LEOH�� SXHV� D� FDGD� XVXDULR� VH� OH� DVLJQD�SHUPDQHQWHPHQWH� VX� SRUFLyQ� LQGHSHQGLHQWHPHQWH� GH� VL� WUDQVPLWH� R� QR�� 3DUD�DVLJQDFLRQHV�GLQiPLFDV�KD\�RWURV�PHFDQLVPRV�

��� 3URWRFROR�$/2+$����� $/2+$�SXUR(VWH� VLVWHPD� VH� GLFH� TXH� HV� XQ� VLVWHPD� GH� FRQWLHQGD� SRUTXH� ORV� XVXDULRV� QR�WLHQHQ�DVLJQDGD�XQD�SRUFLyQ��VLQR�TXH�WLHQHQ�TXH�FRPSHWLU�SRU�HO�XVR�GH�HVD�UHG�

:

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

)XH�GHVDUUROODGR�HQ�ORV�����HQ�OD XQLYHUVLGDG�GH�+DZDL�\�FRQVLVWH�HQ��VH�VXHOH�HPSOHDU�HQ�UHGHV�SDUD�UDGLR�R�VDWpOLWH��(Q�WHOHIRQtD�PyYLO��HO�PyYLO�HQYtD�XQD�SHWLFLyQ�GH�OODPDGD�SRU�HO�PpWRGR�$/2+$��FRPSLWLHQGR�FRQ�HO�UHVWR�GH�PyYLOHV�&XDQGR�XQD�HVWDFLyQ�TXLHUH�WUDQVPLWLU��WUDQVPLWH��3XHGH�RFXUULU�TXH�RWUD�HVWDFLyQ�WUDQVPLWD�D�OD�YH]��SURGXFLpQGRVH�XQD�FROLVLyQ�3RU� FXHVWLRQHV� GH� UHWDUGR�� ODV� HVWDFLRQHV� QR� HVFXFKDQ� HO� PHGLR� D� YHU� VL� HVWi�RFXSDGR�/R� TXH� VL� KDFH� GHVSXpV� GH� KDEHU� WUDQVPLWLGR� HV� HVFXFKDU�� \� VL� HVFXFKD� XQD�FROLVLyQ�� UHLQWHQWH� HO� HQYtR�� (O� UHLQWHQWR� VH� SURGXFH� WUDV� XQ� WLHPSR� DOHDWRULR�� (VSHUD�HVFXFKDQGR� HO� WLHPSR�Pi[LPR� GH� UHWDUGR� GH� OD� UHG� SDUD� DVHJXUDUVH� TXH� VX� HQYtR� QR�SURGXMR�FROLVLyQ�(VWH� WLSR� GH� UHGHV� HVWi� ELHQ� SDUD� SRFR� WUDILFR�� SRUTXH� VL� QR� KDEUtD� PXFKDV�FROLVLRQHV��SURYRFDQGR�UHWUDQVPLVLRQHV�\�PiV�FROLVLRQHV���� &iOFXOR�GH�SUHVWDFLRQHV

6XSRQGUHPRV�TXH�ODV�WUDPDV�WUDQVPLWLGDV�VRQ�GH�WDPDxR�ILMR��/�ELWV���(O�UpJLPHQ�ELQDULR�HV�5�ELWV�VHJ�/R�TXH�VH�WDUGD�HQ�WUDQVPLWLU�XQD�WUDPD��WLHPSR�GH�WUDPD�W��7DPELpQ�VH�VXSXVR�TXH�OD�SREODFLyQ�HUD�PX\�JUDQGH��WLHQGH�D�LQILQLWR��6�VHUi�HO�Q~PHUR�PHGLR�GH�WUDPDV�QXHYDV�TXH�HVD�SREODFLyQ�TXLHUH�WUDQVPLWLU�SRU�HO�WLHPSR�GH�WUDPD6�WDPELpQ�VH�OODPD�WUiILFR�QXHYR�RIUHFLGR��(O�Q~PHUR�GH�WUDPDV�WRWDO�6H�OODPD�WDPELpQ�WUiILFR�WRWDO�RIUHFLGR�

¢&XiQWDV�WUDPDV�VH�HQYLDUiQ�VLQ�FROLVLyQ"7UiILFR� FXUVDGR� � 6� SRUTXH� VH� UHWUDQVPLWLUi� OD� WUDPD� WDQWDV� YHFHV� FRPR� KDJD�IDOWD� 3� �3UREDELOLGDG�GH�TXH�XQD�WUDPD�QR�FROLVLRQHV� � �Â3*6*6 !

1DGLH�GHEH�HPLWLU�GXUDQWH�HO�LQWHUYDOR�GH�GXUDFLyQ��W�

5/W

WUDPDWLHPSR QXHYDVWUDPDV16 � WUDPDGHWLHPSR LRQHVUHWUDQVPLVQXHYDV* �

W��W W��WW�/ /

/ //

6PD[ ����H ����

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

6XSRQGUHPRV� TXH� ODV� WUDPDV� VHUiQ� JHQHUDGDV� SRU� ODV� HVWDFLRQHV� GH� IRUPD� DOHDWRULD�VLJXLHQGR�XQD�GLVWULEXFLyQ�GH�SRLVRQ�� > @ �NH1N3 1N � W �FRQ�N� UHWUDQVPLVLRQHV���GRQGH�1�HV�HO�Q��PHGLR�GH�WUDQVPLVLRQHV�HQ�HO�LQWHUYDOR�W �HQ�WLHPSR��(Q�FDVR�GH�TXH�QR�TXHUDPRV�FROLVLRQDU�W ��W��1� ��*�\�N� ���3� �H��*6� �*ÂH��*/D�UHSUHVHQWDFLyQ�JUiILFD�HV�OD�VLJXLHQWH�(VWRV�YDORUHV�Pi[LPRV�QRV�GLFHQ�TXH�SRGHPRV�HQYLDU�FRPR�WUiILFR�QXHYR�HO������6L�HV�XQD�UHG�GH�����.ELWV�VHJ��FRQ�DORKD SRGUHPRV�WUDQVPLWLU�����.ELWV�VHJ�

(O� WUiILFR� WRWDO� QXHYR� VHUi� GHO� ����� \� OD�GLIHUHQFLD� HQWUH� ���� \� ���� VHUiQ�UHWUDQVPLVLRQHV�&DOFXODPRV�HO� Q~PHUR�PHGLR�GH� LQWHQWRV�KDVWD� WUDQVPLWLU� FRQ� p[LWR�XQD� WUDPD��$QWHV�GH�HVR�WHQHPRV�TXH�YHU�OD�SRVLELOLGDG�GH�TXH�WUDQVPLWDPRV�HQ�N�LQWHQWRV�

3URE�N�LQWHQWRV� ����3��N�� �3� ����H��*�N �H��*���3���VL�KD\�FROLVLyQ��3� QR�FROLVLyQ�

1��PHGLR�GH�WUDQVPLVLRQHV�� ¦f � ��� ��N��� 3Â���Â3�Â3��Â3( .*HN

3���3UREDELOLGDG�GH�HQYLDUOD�D�OD�SULPHUD��3���SUREDELOLGDG�GH�HQYLDUOD�D�OD�VHJXQGD���

����� $/2+$�UDQXUDGR7RGDV�ODV�HVWDFLRQHV�FRPSDUWHQ�XQ�UHORM��QR�WUDQVPLWLHQGR�FXDQGR�TXLHUDQ��VLQR�TXH� FXDQGR� VH� TXLHUH� WUDQVPLWLU� KD\� TXH� HVSHUDUVH� DO� VLJXLHQWH� LQVWDQWH� GH� WLHPSR�P~OWLSOR�GHO�WLHPSR�GH�WUDQVPLVLyQ�GH�WUDPD�

5/WVHJELW5 ELW/ ¿¾½�/D� YHQWDMD� HV� TXH� VH�UHGXFHQ�ODV�FROLVLRQHV�

*H( �

� W �W �W W �W �W������������������/

(VSHUR�KDVWD��W

*PD[ ���� *6 6PD[ ����H ����

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

6yOR�FROLVLRQDQ�FRQ�QRVRWURV�ODV�WUDPDV�TXH�OOHJDQ�HQWUH� W��W� \� W��� VLHQGR� XQ� SHULRGR� W� �QR� �W� FRPR� HQ�$/2+$�SXUR��¢&RPR�DIHFWD�HVWR�D�ODV�SUHVWDFLRQHV"W �W1� �*��QR��W�FRPR�DQWHV��

6XVWLWX\HQGR�HQ�SRLVVRQ� 3� �H�* !�6� �*ÂH�*(� �H*(�HV�HO�Q~PHUR�PHGLR�GH�LQWHQWRV�*UiILFDPHQWH� &RQ� $/2+$� UDQXUDGR� SRGHPRV�OOHJDU� KDVWD� HO� ���� HQ� XQD� UHG� GH� ����.ELWV�V�� SRGHPRV� HQYLDU� KDVWD� WUDPDV�QXHYDV� D� ��� .ELWV�V�� VLHQGR� HO� UHVWR�UHWUDQVPLVLRQHV�

��� &60$&DUULHU�6HQVH�0XOWLSOH�$FFHVV��$FFHVR�P~OWLSOH�FRQ�GHWHFFLyQ�GH�SRUWDGRUD��(V�XQD�YDULDQWH�GH�$/2+$�SDUD�UHGHV�FRQ�XQ�UHWDUGR�GH�SURSDJDFLyQ�EDMR��(Q�$/2+$�VH�WROHUDQ�JUDQGHV�GLVWDQFLDV��\�VH�WUDQVPLWH�FXDQGR�VH�TXLHUH��QR�VH�HVFXFKD���/RV�HQYtRV�SXHGHQ�WDUGDU�HQ�OOHJDU�6L�OD�UHG�HV�PiV�SHTXHxD��OD�WUDQVPLVLyQ�WDUGD�PHQRV�HQ�OOHJDU�DO�UHFHSWRU��$O�VHU�HO�UHWDUGR�PHQRU��VH�SXHGHQ�HYLWDU�FROLVLRQHV�VL�DQWHV�GH�HPLWLU�HVFXFKD�D�YHU�VL�DOJXLHQ�HVWi�WUDQVPLWLHQGR�VH�HVSHUD�KDVWD�TXH�HO�PHGLR�TXHGDOLEUH�+D\�GLIHUHQWHV�YDULDQWH�GH�&60$������ &60$���SHUVLVWHQWH&RQVLVWH� HQ� TXH�� VL� DO� HVFXFKDU� HO�PHGLR� HVWi� RFXSDGR�� VH� HVSHUD� D� TXH� TXHGH�OLEUH� SDUD� WUDQVPLWLU�� 6L� FROLVLRQD�� VH� UHLQWHQWD� XQ� WLHPSR� DOHDWRULR�� SRU� TXH� VL� QR�FROLVLRQDUtD�VLHPSUH������ &60$�QR�SHUVLVWHQWH

W���W W��W W� W��W W���W

(VSHUD FROLVLyQ(VSHUD

(VSHUD

*PD[ ���� *6 6PD[ ���H ����

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

6L�HO�PHGLR�HVWi�RFXSDGR�VH�HVSHUD�XQ�WLHPSR�DOHDWRULR�DQWHV�GH�YROYHU�D�LQWHQWDU�HO�HQYtR� ����� &60$�S�SHUVLVWHQWH3�HVWi�HQWUH���\����HV�XQD�SUREDELOLGDG���6H�HVFXFKD�HO�PHGLR��\�VL�HVWi�RFXSDGR��FRQ� SUREDELOLGDG� S� SHUPDQH]FR� D� OD� HVFXFKD� KDVWD� TXH� HVWp� OLEUH� \� HQYtR�� \� FRQ�SUREDELOLGDG���S�HVSHUD�XQ�WLHPSR�DOHDWRULR�\�UHLQWHQWR�HO�HQYtR�,QWXLWLYDPHQWH��&60$���SHUVLVWHQWH�FRQVLJXH�WUDQVPLWLU�DQWHV��SHUR�HV�PD\RU�OD�SUREDELOLGDG� GH� FROLVLyQ�� 1R� HV� UHFRPHQGDEOH� FRQ� WUiILFR� DOWR�� GD� OXJDU� D� PXFKDV�FROLVLRQHV�(Q� HO� &60$� QR� SHUVLVWHQWH� HO� UHWDUGR� HV� PD\RU�� SXHV� VL� HVWi� RFXSDGR� QR�WUDQVPLWR�FXDQGR�TXHGD�OLEUH��VLQR�FXDQGR�SXHGD�\�WUDV�XQ�SHUtRGR�DOHDWRULR�GH�WLHPSR��7LHQH�PHQRV�FROLVLRQHV�

��� &60$�&'&DUULHU� 6HQVH� 0XOWLSOH� $FFHVV� �� &ROOLVLRQ� 'HWHFWLRQ� �$FFHVR� P~OWLSOH� FRQ�GHWHFFLyQ�GH�SRUWDGRUD��GHWHFFLyQ�GH�FROLVLyQ��0HMRUD�GH�&60$�SDUD�FXDQGR�HO�UHWDUGR�HV�PHQRU�D~Q�6L� ODV� GLVWDQFLDV� VRQ�PX\�SHTXHxDV�� VyOR� SRGUi� KDEHU� FROLVLRQHV� HQ� OD� SULPHUD�SDUWH�GH�OD�WUDPD� 73 HV�HO�WLHPSR�GH�SURSDJDFLyQ�

6H�SURGXFH�FROLVLRQ�VL�HQ�XQ�LQVWDQWH�DQWHV�GH�W�OD�RWUD�HVWDFLyQ�WUDQVPLWH�/D�FROLVLyQ�SURFHGH�GH� OD�VXPD�GH���VHxDOHV�HOpFWLFDV��SRU� OR�TXH�KDVWD�TXH�QR�SDVD�XQ�WLHPSR��W�QR�VH�GHWHFWDUi�OD�FROLVLyQ�'HVSXpV� GH� W� � 73 QR� SXHGH� KDEHU� FROLVLyQ� SXHV� OD� HVWDFLyQ� GHVWLQR� \D� KD�UHFLELGR�OD�WUDQVPLVLyQ�6H�VXHOH�HPSOHDU�HQ�HWKHUQHW�

5� ����0ELWV�VHJ(O�UHWDUGR�HV�GH������PV(O�SHRU�FDVR�GH�FROLVLyQ�VH�SURGXFH�WUDV������PV��&RPR�WUDQVPLWR����ELWV�PV��YHU�5��GHVGH�TXH�HPSLH]R�D�WUDQVPLWLU�KDVWD TXH�UHFLER� OD�FROLVLyQ�KH�WUDQVPLWLGR�����ELWV����� E\WHV��� (O� WDPDxR� Qi[LPR� GH� WUDPD� HWKHUQHW� HV� ����� E\WHV�� 'HVSXHV� GH� KDEHU�

73

W� ��73

W� ��W� �73 � HW� �73 ��H

����.P

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

HQYLDGR� ��� E\WHV� HV� LPSRVLEOH� TXH� KD\D� FROLVLyQ� \D�� &RQ� HOOR� FRQFOXtPRV� TXH� ODV�FROLVLRQHV�VH�SURGXFHQ�HQ�ORV�SULPHURV����E\WHV�6L� FROLVLRQR� WUDV� HQYLDU� ��� E\WHV�� HV� WRQWHUtD� VHJXLU� WUDQVPLWLHQGR�� DVt� TXH� VH�DERUWD�OD�WUDQVPLVLyQ�(Q� ODV�UHGHV�&60$�&'�VH� LPSRQH�XQ� WDPDxR�PtQLPR�GH� WUDPD��TXH�HO�HO�FDVR�GH�HWKHUQHW�HV�GH����.E\WHV LJXDO�D�ORV�E\WHV�TXH�VH�SXHGHQ�SURSDJDU�KDVWD�TXHUHFLER�OD�FROLVLyQ�HQ�HO�SHRU�FDVR��(VWD�LPSRVLFLyQ�HV�SDUD�VDEHU�DO�WUDQVPLWLU�VL�OD�WUDPD�OOHJy�FRQ�p[LWR�(O� LQFRQYHQLHQWH�HV�TXH�HVH� WDPDxR�PtQLPR�HVWi� UHODFLRQDGR�FRQ�HO� UHWDUGR��HO�UpJLPHQ�ELQDULR��HWF���6L�VH�TXLVLHUD�GLVHxDU�XQD�HWHUQHW�FRQ�5� ����0ELWV�V�FRQ�ORV�PLVPRV�����.P�GH�FDEOH�� HO� WDPDxR�PtQLPR� SDVD� D� VHU� ���� E\WHV�� (Q� OD� S�UDFWLFD� VH� KDQ� FRQFHUYDGR� HO�WDPDxR�PtQLPR�GH����E\WHV��SRU�OR�TXH�OD�UHG��SDUD�TXH�WHQJD�XQ�UHWDUGR�GH������PV�HQ�YH]�GH������PV�VH�FRUWD�HO�FDEOH�D�����P�3DUD�FRQVHJXLU���*ELW�VHJ�FRPR�Pi[LPR��HO�FDEOH�PHGLUi����P�127$�7DQWR� $/2+$� SXUR�� FRPR� HO� UDQXUDGR� \� WRGRV� ORV� &60$� VRQ� WpFQLFDV� GH�FRQWLHQGD� SRUTXH� KD\� FROLVLyQ� HQWUH� HVWDFLRQHV��+D\� RWUDV� WHFQLFDV� VLQ� FROLVLyQ�� FRPR�SXHGH�VHU�HO�³SDVR�GH�WHVWLJR´���� 3DVR�GH�WHVWLJR

8QD� HVWDFLyQ�� SDUD� WUDQVPLWLU�� WLHQH� TXH� KDEHU� UHFLELGR� XQD� WUDPD� HVSHFLDO�OODPDGD� ³7HVWLJR´�� (VD� WUDPD� OD� WLHQH� LQLFLDOPHQWH� XQD� HVWDFLyQ�� \� OR� TXH� KDFH� HV�WUDQVPLWLUOD�D�OD�VLJXLHQWH��7RGDV�ODV�HVWDFLRQHV�VDEHQ�FXDO�HV�OD�VLJXLHQWH�3DUD�WUDQVPLWLU�KD\�TXH�HVSHUDU�D� WHQHU�HO� WHVWLJR��$O�UHFLELU�HO� WHVWLJR�VH�SXHGH�WUDQVPLWLU��$O�DFDEDU��SDVD�HO�WHVWLJR�D�OD�HVWDFLyQ�VLJXLHQWH�

8QD� HVWDFLyQ� QR� SXHGH� WHQHU� HO� WHVWLJR� GLHPSUH�� SXHGH� WUDQVPLWLU� GXUDQWH� XQ�WLHPSR�Pi[LPR��6L�WUDV�HVH�WLHPSR�TXHUH VHJXLU�WUDQVPLWLHQGR��WLHQH�TXH�HVSHUDU�\�VROWDU�HO�WHVWLJR�2WUR� SUREOHPD� SXHGH� OOHJDU� VL� OD� HVWDFLyQ� GHO� WHVWLJR� VH� FDH�� 'HEH� KDEHU� XQD�HVWDFLyQ�GH�PDQWHQLPLHQWR�TXH�YLJLOH�HO�WHVWLJR�\�VL�KDFH�IDOWD�SRQJD�RWUR�HQ�FLUFXODFLyQ���� /$1/DV�SULQFLSDOHV�VRQ������ (WKHUQHW��,(((�������7HFQRORJtD�HQ�EXV�FRQ�&60$�&'�

7HVWLJR

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

+D\� YDULDQWHV� D� ���0E�V�� ����0E�V�� �� *E�V�� +D\� VREUH� FRD[LDO� GH� GLIHUHQWHV�WLSRV��ILEUD�ySWLFD��SDU�WUHQ]DGR��HWF���9DULDQWHV�x ���%$6(���\����%$6(����FRD[LDO�D����0ELW�V��EDVH���FRD[LDO�GH�EDMD�FDOLGDG��EDVH���DOWD�FDOLGDG���(O���\�HO���� �����R�VHD����P�\����P��GDQ�HO�Q��GH�PHWURV�TXH�SXHGH�PHGLU�HO�FDEOH��6H�SXHGHQ�DODUJDU�FRQ�UHSHWLGRUHV�VLHPSUH�\�FXDQGR�QR�VH�VXSHUHQ�ORV�����.P�������PV��x ���%$6(�7����0ELW�V�FRQ�XQ�FDEOH�GH�WLSR�7��SDU�WUHQ]DGR���3XHGH�PHGLU�KDVWD����P�VLQ�UHSHWLGRUHV�x ���%$6(�)��)LEUD�ySWLFD��KDVWD���.P��x ����%$6(�7x ����%$6(�)x *LJDELW�(WKHUQHW ����*ELW�V������ 7RNHQ�5LQJ��,(((�������

7RSRORJtD�HQ�DQLOOR�� HPSOHD�HO�SDVR�GH� WHVWLJR��+D\��� \�D���0ELW�VHJ��(PSOHD�SDU�WUHQ]DGR�\�ILEUD ySWLFD� ����� )'',(Q�DQLOOR�FRQ�SDVR�GH�WHVWLJR��(V�GH�����0ELW�V��'H�ILEUD�ySWLFD������ 7RNHQ�%XV��,(((�������7HFQRORJtD� GH� EXV� FRQ� SDVR� GH� WHVWLJR�� 6H� HPSOHD� HQ� UHGHV� LQWHUQDV� SDUD�FRPXQLFDU�URERWV�HQ�FDGHQDV�GH�PRQWDMH�

��� 352%/(0$6352%/(0$��8Q�JUXSR�GH�1�HVWDFLRQHV�FRPSDUWHQ�XQ�FDQDO�$/2+$�SXUR�GH�5� ����.ELWV�V��&DGD�HVWDFLyQ�PDQGD�FRPR�PHGLD�XQD�WUDPD�GH�/� ������ELWV�FDGD�����VHJXQGRV��LQFOXVR�VL�OD�DQWHULRU�QR�KD�VLGR�HQYLDGD�¢&XDO�HV�HO��Q��Pi[LPR�GH�HVWDFLRQHV�IXQFLRQDQGR"6ROXFLyQ�

60$; ���H� �����¢&XiQWR�HV�HO�WLHPSR�GH�WUDPD"775$0$ �/�5� ������ELW���������ELWV� ������VHJ�

�����

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

¢&XDQWDV�WUDPDV�QXHYDV�WLHPSR�WUDPD�JHQHUD�FDGD�HVWDFLyQ"775$0$�775$0$�(67$&,Ï1 �

75$0$(67$&,2175$0$18(9$6 775$0$6WUDPDVHJVHJWUDPD7 7 ������������ �&DGD�HVWDFLyQ�JHQHUD�HVWR�

¢&XiQWDV�WUDPDV�QXHYDV�VH�JHQHUDQ�HQ�WRWDO"��������� DLJXDODPRV775$0$616 75$0$0$;

HVWDFLRQHV11 0$;0$; ������������� ! 352%/(0$��8QD�JUDQ�SREODFLyQ�GH�XVXDULRV�GH�$/2+$�UDQXUDGR�JHQHUD����SHWLFLRQHV�SRU�VHJXQGR�����WUDPDV�VHJ��LQFOX\HQGR�WUDPDV�QXHYDV�\�UHWUDQVPLVLRQHV��(O�WDPDxR�GH�OD�UDQXUD�GHO�$/2+$�HV�GH����PV�¢&XiO�HV�OD�SUREDELOLGDG�GH�p[LWR�HQ�HO�SULPHU�LQWHQWR"

6� �*ÂH�*(Q�$ORKD� UDQXUDGR� WUDQVPLWLPRV�HQ� W�� FRQ� OR�FXDO�HO� WLHPSR�GH�WUDPD�HV����PV�

W� ����PV� ��������� VHJ�WUDPD*� ����WUDPDV�VHJ������� VHJ�WUDPD� ���7UDPDV�775$0$3� �SURE��GH�HQYtR�VLQ�FROLVLRQHV�� �H�* ��������VyOR�HO�������GH�ODV�WUDPDV�YDQ�D�OD�����

¢&XiO�HV�HO�QXPHUR�PHGLR�GH�LQWHQWRV�GH�WUDQVPLWLU�QHFHVDULRV"(� �H* ������LQWHQWRV

352%/(0$��/DV�PHGLGDV� KHFKDV� HQ� XQ� FDQDO�$ORKD� UDQXUDGR� FRQ� XQ� Q~PHUR� LQILQLWR� GH� XVXDULRV�PXHVWUDQ�TXH�VyOR�HO�����GH�ODV�UDQXUDV�HVWiQ�YDFtDV�¢&XiO�HV�HO�WUiILFR�R�FDUJD�WRWDO�*�HQ�HVWD�UHG"5DQXUD� YDFtD� HV� HQ� OD� TXH� QDGLH�WUDQVPLWH�

����� *

6

����� *

6

�]RQD�PDOD��PXFKDV�FROLVLRQHV

� W �W �W �W �W �W �W �� �� �� QWYDFtD

6LVWHPDV�GH�&RPXQLFDFLyQ�GH�'DWRV

/XLV�%��5DPtUH]�GHO�3LQR ����

> @ ��� ELVVRQNH*N3 *N � 3>�@� �3� �H�* �SUREDELOLGDG�GH�TXH�QR�WUDQVPLWH�QDGLH�3� ����H�* ����� !�*� ����¢&XiQWR�HV�HO�WUiILFR�FXUVDGR��6��GH�OD�UHG"6� �*ÂH�* �����¢(Q�TXH�FRQGLFLRQHV�HVWi�HVWH�$/2+$��VREUHFDUJDGR�R�LQIUDXWLOL]DGR"

(VWi�VDWXUDGR������ *

6

���

LQIUDXWLOL]DGR

����

VDWXUDGR