Situación - BBVA Research · Eurozone: GDP growth (YoY, %) Source: BBVA Research, BEA Eurozona: sin cambio en proyecciones pero con sesgo positivo ante desplome del petróleo -0.3

Situación

Españ Chile Situación

1er TRIMESTRE

2016

Situación Chile | Primer trimestre 2016

Índice

1. Escenario internacional

2. Economía chilena

2

Global

¿Donde estamos?

El escenario base para crecimiento no ha cambiado si tomamos datos duros e incluso

se observan sesgos positivos en algunas economías desarrolladas gracias a bajos

precios del petróleo y políticas monetarias que continuará altamente expansivas

… pero impacto crediticio de bajos precios del petroleo, alta volatilidad y presiones

sobre las monedas generan un ambiente complejo para varias economías lo que

alimenta mayor incertidumbre

… ¿Qué esta detrás de esta volatilidad y qué nos dice?

… ¿Permanecerá alta la volatilidad?

... ¿Cuales son las consecuencias de persistente alta incertidumbre?

4

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EM EM hist average DM rhs DM hist average (rhs)

Inflows to EM triggered by Fed's QE

EM outflows since Fed's "tapering talks"

Portfolio flows to DM and EM, weight on global portfolio (%) Source: EPFR and BBVA Research

Cumulative net outflows from EM in financial tension episodes (% of assets under management) Source: EPFR and BBVA Research

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Portfolio outflows from EM during “tapering” (starting in June 2013)Portfolio outflows from EM during current risk-off episodeled by China´s concerns (starting in August 2015)Lehman Brothers bankruptcy

weeks

Mercados financieros: se acelera el rebanlanceo de flujos

5

Credit Default Swaps (CDS) Bancos globales (puntos base) Fuente: Bloomberg

Mercados financieros: Riesgos de crédito estaría impactando a la banca global

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Mayor alza

CDS

desde

nov-15:

+160 pb.

Mercados financieros: ¿Qué se lee de los acontencimiento recientes?

Unlikely! Fed’s lift-off was expected and has been discounted by

markets for a long time, if anything, markets are now expecting a

SOFTER tightening

Unlikely! “Hard data” show no strong divergence from expected

trends, except in a few emerging countries. Things have not

changed so much over the recent past

Probably! Uncertainty about China (growth, rebalancing and FX

policy) and persistently low oil prices raise the risk of second round

effects (higher vulnerabilities in corporates affecting banks and

sovereigns, especially in the oil sector) that could become self-

fulfilling prophecies

Is it a downward revision of the baseline

global outlook?

Is it the threat of risk scenarios going forward in

this new world?

Is it a belated re-pricing of the Fed´s liftoff?

7

US: GDP growth (YoY, %) Source: BBVA Research, BEA

EE.UU: creciendo 2,5% fuertemente empujado por consumo de hogares

2.2

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2013 2014 2015 2016

Jan-16 Oct-15

Fed policy: following the first rate hike in

Dec-15 to 0.25%-0.50%, meeting-by-

meeting approach continues, with two

increases likely in 2016 under our baseline

scenario, but, if anything, risks are to be even more cautious

Favorable impact of low oil prices on

disposable income offsets the negative

effect of USD appreciation on exports and

on investment

The momentum has slowed down a bit

8

EE.UU.: probabilidad de recesión aumenta a 25%

Probability of Recession in 12 months (Interest Rate Spread Model, %) Source: BBVA Research

Probability of Recession in 12 months (Interest Rate Spread & Manufacturing, %) Source: BBVA Research, BEA

Eurozone: GDP growth (YoY, %) Source: BBVA Research, BEA

Eurozona: sin cambio en proyecciones pero con sesgo positivo ante desplome del petróleo

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2013 2014 2015 2016

Jan-16 Oct-15

ECB policy: further measures recently announced following inflation downward adjustment due to lower oil prices and its impact on expectations

The main headwinds continue: (i) low oil

prices; (ii) a depreciated euro; (iii) ultra-

loose monetary policy; and (iv) neutral or

moderately expansive fiscal policy

But political risks and geostrategic

challenges are daunting

10

China: Confusión en medio de creciente errores

de política (algo que ya vimos en agosto)

However, the likelihood of this scenario is

decreasing, risks remain skewed to the

downside also due to policy blunders

The most likely scenario is a successful

“soft landing” (towards 6% growth of

average in 2016-17 fueled by highly

accommodative demand policies, including

the exchange rate policy. The challenging is daunting and too many

policy errors are reducing their room of

manouver

7.77.3

6.96.2

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2013 2014 2015 2016

Jan-16 Oct-15

China: GDP growth (YoY, %) Source: BBVA Research, BEA

11

Política de rebalance y tipo de cambio en China,

¿Cómo avance eso? Certidumbre sobre el éxito de estas políticas es clave para dar estabilidad a economías emergentes

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Industry Services

Industry (YoY, rhs) Services (YoY, rhs)

China: sectorial breakdown (nominal GDP, %) Source: BBVA Research, Haver

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FX Reserves CNYUSD (rhs)

China, FX reserves (100 million USD) CNY/USD Source: BBVA Research, PBoC and Haver

12

Caída de mercados accionarios es un legado y de menor preocupación…la depreciación del Yuan no

Less of our concern for two reasons: (i) reduced leverage means less contagious risk and (ii) stock shares only accounts for a small portion of household assets.

Property Bank deposit Cash Stock Others

Stock shares only account for 5.4% of

Chinese family’s total assets Source: Report by Southwestern University of Finance and Economics and

BBVA Research

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USD/CNY

Trading Band Band widening USD/CNY Spot CNY NDF 1Y

+/- 2%

+/- 1%

+/- 2%

+/- 1%

RMB/USD has been continuing its

depreciation trend since the August 11reform Source: CEIC and BBVA Research

13

Riesgos: sesgados hacia economías emergentes

Emerging

Economies Hard choices

in a tougher

background Source: BBVA Research

Europe Failed

strengthening

of the union

Global:

Geopolitic

al Risks

China Hard landing,

policy errors

Rising Holding steady Falling?

14

Petróleo: Usualmente ciclos de alta duración,

¿estamos en una nueva era? Así parece

Real Crude Oil Prices (WTI, $ per barrel, 2009)

1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 0

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140 China GDP growth at 9.7%

(2001-2014)

U.S. GDP growth at 3.8%

(1992-2000)

Source: Haver Analytics

Oil embargo after Yom

Kippur War

(1973)

Iranian Revolution

(1979)/Iraq-Iran

War begins (1980)

Saudi Arabia increases

production to

regain market share (1986)

Iraq invades Kuwait (1990)

Global financial crisis

(2007-2008) Asian financial crisis (1997)

U.S. production peaks at 9.6m b/d

OPEC reluctance to

cut

production

First Gulf War (1991)

15

Petróleo: entonces, revisión a la baja pero con alta

incertidumbre Change in the Oil price forecasts (Brent, USD/bbl) Source: BBVA Research

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Actual Baseline 2016.01 Upside

Downside Baseline 2015.10

Modest rebound as from 2H16 as non-OPEC production declines (lagged effects from lower CAPEX, tighter credit, bankruptcies and M&A

Oil prices to decline further in 1H16: • OPEC reluctance to cut production,

additional supply from Iran and resilient U.S production

• Concerns on weaker economic growth

Convergence with $60/b as equilibrium supply correction ends, market stabilizes and growth stays on track

New equilibrium dynamic? • Increased drill efficiency and high reserves • Heightened reliance on renewable sources • Greater efficiency in the use of oil

High uncertainty!

16

Las preguntas claves del escenario externo

Incertidumbre de China (crecimiento, rebalanceo y politica

de depreciación de la moneda) y persistentes presios bajos

del petróleo (efectos de segunda vuelta en sector

corporativos y luego bancos y estados=

¿Qué esta detrás de las turbulencias?

¿Se disipará en el futuro

cercano?

No el

rebalanceo

¿Dará respiro el petróleo?

Quizás el

tema FX

Puede ser, pero

no pronto

Si en el

mediano

plazo

Será necesario mitigar riesgos y estar preparado para

políticas contra-cíclicas más agresivas de ser necesario

¿Permenecerá alta la incertidumbre?

¿Qué pasa si se acelera?

17

Situación Chile | Primer trimestre 2016 Título presentación Fecha

Chile


¿Dónde estamos?

Se han materializado los riesgos a la baja para el crecimiento, tanto en el ámbito

externo como interno. Las perspectivas de crecimiento en 2016-2017 se han revisado a

la baja, y lo más grave es que los riesgos siguen siendo negativos.

El menor precio del cobre es un evento inesperado y con consecuencias adversas para

la economía que no se compensan con el menor precio del petróleo. La confianza de

los agentes sigue muy baja y, como consecuencia, el consumo y la inversión privada se

mantienen deprimidos.

… ¿Es probable que Chile entre en recesión este año y de qué depende que esto

ocurra?

… ¿Se confirma el escenario de 2 alzas de la TPM en 2016 anunciado por el BC?

... ¿Es necesario un ajuste fiscal este año?

19

Aumentos puntuales de precios mantendrán alta la inflación en 1T16, pero esta

descenderá desde 2T16. En los últimos meses se ha reducido el impacto cambiario en

el IPC.


Ajuste a la baja en la proyección de crecimiento.

Riesgos bajistas continúan presentes.

Proyectamos 1,8% para 2016

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Efectivo Proyección 1T16 Proyección 4T15

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Brasil Perú Chile México Colombia

2015 2016 2017

Crecimiento del PIB real y proyecciones (var. % a/a)

Fuente: BCCh, BBVA Research

Correcciones a proyección de crecimiento del PIB entre 2015 y 2017* (porcentaje)

*Corrección al 1T16 respecto de la proyección realizada el 1T15 por BBVA Research.


Expectativas de crecimiento del PIB 2016: EEE y Banco Central (var, %)

IPoM: Ajuste en expectativas de crecimiento para el año de referencia en cada IPoM (porcentaje)*

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Rango BC Expectativas PIB 2016

BC ajusta a la baja proyección de crecimiento para 2016, pero rango sigue siendo optimista. Debiese corregirse ½ punto a la baja en marzo

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2013 2014 2015 2016

*Ajustes entre diciembre del año anterior y diciembre del año en curso (5 ajustes por año). Barra transparente

corresponde a estimación de ajuste de marzo 2016 que supone un rango de crecimiento del PIB para el año

entre 1,5% y 2,5%. En marzo del 2015 el ajuste fue nulo respecto al IPoM de diciembre 2014.

Fuente: BCCh, BBVA Research. Fuente: BCCh, BBVA Research.


Precio del cobre bajo US$ 2 la libra motivaría recortes adicionales de la producción minera

Producción de cobre en Chile 2001-2014 y rangos de proyección 2015-2016 (TMF)

Mina Fecha Reducción

Collahuasi 29/09 30 mil TMF 2015

Escondida 21/10 25% para el año fiscal (hasta jun-16)

El Abra 27/08 150 mil TMF 2016-2017

Anuncios de recorte de producción

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2015e

2016e

Producción Total cobre Rango estimado BBVAe

22 Fuente: Codelco, BBVA Research. Fuente: Codelco, BBVA Research.


Inflación erosiona poder adquisitivo de los hogares y se suma deterioro de expectativas de empleo

*Información a partir de línea punteada corresponde a proyección.


23

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IPEC cesantía

Neutral

Tasa de desempleo (%, eje der. inv.)

Masa salarial por componentes (var. % a/a)* Tasa de desempleo e indicadores de confianza* (%, índice)

*Desempleo Adimark corresponde a la expectativa respecto del nivel de desempleo ante la pregunta: ¿Cree que habrá más cesantía, aproximadamente la misma o menos cesantía que en la actualidad? El valor 0 indica máximo pesimismo y el valor 100

indica máximo optimismo. Fuente: INE, Adimark, BBVA Research


Creación de empleo asalariados en 12

meses (miles de personas)

Empleo público asalariado que fue importante en

2014-2015 comienza a perder fuerza

Fuente: INE, BBVA Research

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Sector privado Sector público Total asalariado

Porcentaje de empleos públicos asalariados

sobre el total de empleo asalariado


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13.5%

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Perspectivas de recuperación del consumo y la inversión se postergan a 2S16. Continuará el ajuste en el mercado de automóviles nuevos.

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Ventas de autos nuevos Proyección BBVA

Var. % a/a (eje der.)

Ventas de autos nuevos (unidades)

Fuente: ANAC, BBVA Research

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Consumo Privado FBCF

Crecimiento anual del consumo privado e inversión total (var. a/a)

Fuente: BBVA Research


Ciclo de baja inversión se prolonga y caída del

cobre amenaza con hacerlo aún más extenso

*Índice fue creado a partir del promedio simple de la inversión esperada del sector manufacturero y del comercio. Valor sobre (bajo) 50 puntos indica mayores (menores) inversiones a 3 meses. Fuente: BCCh, Icare, BBVA Research

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IMCE sin minería Inversión esperada* Neutral

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Minería Forestal Industria

Energía Puertos Inmobiliario

Obras Públicas Otros

IMCE: Confianza empresarial e inversión esperada (índice, promedio móvil trimestral)

Inversión privada a materializar por sectores periodo 2016-2019 (USD 38 MM)

Fuente: CBC, BBVA Research


Chile se posiciona bien frente al ajuste en los

mercados financieros de inicios de año

Fuente: Bloomberg, BBVA Research 27

-25 -20 -15 -10 -5 0

ALE

MEX

EE.UU. (S&P)

EE.UU. (DOW)

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CHN

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BRL

PEN

GBP

CAD

COP

MXN

ZAR

RUB

3M 1M

Principales bolsas de valores del mundo (USD, var. %)

Paridades (moneda local por dólar, porcentaje)

Fuente: Bloomberg, BBVA Research


CLP está alineado con sus fundamentales.

Proyectamos una disminución acotada en el

horizonte de proyección

*Modelo de determinación del Tipo de cambio nominal en base a evolución del Precio del cobre, Confianza empresarial, Dollar Index y el diferencial de tasas entre Chile y EE.UU. Fuente: BCCh, BBVA Research

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TCN Estimado Residuos

TCR: 107,5

TCN: $652

TCN: $720

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TCR Promedio 15 años

Promedio 25 años TCN ($/US$; eje der.)

Tipo de cambio efectivo y estimado ($/US$)* Índice de Tipo de cambio real, TCR (promedio 1986=100)



Sin eventuales deterioros en factores externos, no

habría justificación fundamental para ver mayor

depreciación relevante del CLP

Fuente: Bloomberg, BBVA Research

Diferencial de crecimiento Chile vs EE.UU. y tipo de cambio nominal

-12.0

-8.0

-4.0

0.0

4.0

8.0

12.0

6.1

6.2

6.3

6.4

6.5

6.6

6.7m

ar-

12

jun-1

2

sep

-12

dic

-12

mar-

13

jun-1

3

sep

-13

dic

-13

mar-

14

jun-1

4

sep

-14

dic

-14

mar-

15

jun-1

5

sep

-15

dic

-15

mar-

16

jun-1

6

sep

-16

dic

-16

ln (CLP/USD)

Diferencia crecimiento Chile-EE.UU (ma2, QoQ saar %, eje der.)


Menores presiones cambiarias y de precios de

alimentos contribuirán a convergencia inflacionaria

Fuente: FAO, OECD, BBVA Research 30

Precio de los alimentos (var. % a/a en pesos)

Inflación IPC por componentes (var. % a/a)


2,9%3,7%

-1

0

1

2

3

4

5

6

ene

-14

ab

r-1

4

jul-

14

oct-

14

ene

-15

ab

r-1

5

jul-

15

oct-

15

ene

-16

ab

r-1

6

jul-

16

oct-

16

ene

-17

ab

r-1

7

jul-

17

oct-

17

Bienes SAE Servicios SAE Alimentos

Energía IPC general

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

-30.0

-15.0

0.0

15.0

30.0

45.0

60.0

ene

-05

se

p-0

5

ma

y-0

6

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-07

se

p-0

7

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y-0

8

ene

-09

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p-0

9

ma

y-1

0

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-11

se

p-1

1

ma

y-1

2

ene

-13

se

p-1

3

ma

y-1

4

ene

-15

se

p-1

5

FAO: índice precios de alimentos

Chile: división alimentos IPC (t-7) (eje der.)


¿Riesgos inflacionarios? Márgenes se han

ajustado. Inflación SAE sigue alta, pero ¿es un

buen predictor de la inflación?

*El cálculo de los márgenes se hizo en base al ratio entre el IPCSAE de bienes y el valor en pesos chilenos de los bienes de consumo importados. Fuente: BCCh, BBVA Research

31

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

Jan/0

0

Oct/

00

Jul/01

Ap

r/02

Jan/0

3

Oct/

03

Jul/04

Ap

r/05

Jan/0

6

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06

Jul/07

Ap

r/08

Jan/0

9

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09

Jul/10

Ap

r/11

Jan/1

2

Oct/

12

Jul/13

Ap

r/14

Jan/1

5

Oct/

15

IPC General IPC SAE

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

Mar-

03

Oct-

03

May-0

4

Dec-0

4

Jul-05

Feb

-06

Sep

-06

Ap

r-07

No

v-0

7

Jun-0

8

Jan-0

9

Aug

-09

Mar-

10

Oct-

10

May-1

1

Dec-1

1

Jul-12

Feb

-13

Sep

-13

Ap

r-14

No

v-1

4

Jun-1

5

Márgenes (índice promedio 2003-2015=100)* Inflación total y subyacente (var. % a/a)



…parecería que muy poco

Porcentaje de países OECD con ganancia en

predictividad

Tamaño de la ganancia 1

mes

12

meses

18

meses

24

meses

Cualquier ganancia 48% 55% 58% 67%

Ganancia de 1% o más 36% 42% 45% 42%

Ganancia de 2% o más 27% 27% 30% 33%

Ganancia de 3% o más 25% 22% 22% 31%

Ganancia de 4% o más 21% 21% 18% 24%

Ganancia de 5% o más 15% 15% 15% 15%

Fuente: “The Evasive Predicte Ability of Core Inflation”, Documento trabajo de BBVA Research

32


Contrario a lo que muestran las cifras de

desempleo, las holguras de capacidad se amplían

*Se asume tecnologías de producción Cobb-Douglas, en base participación de factores productivos consistentes con CCNN sectoriales.

Fuente: BBVA Research 33

-2.1

-1.4

-0.7

0.0

0.7

1.4

2.1

2.8-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

Mar-

04

Oct-

04

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5

Dec-0

5

Jul-06

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-07

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-07

Ap

r-08

No

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9

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-10

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11

Oct-

11

May-1

2

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2

Jul-13

Feb

-14

Sep

-14

Ap

r-15

IMCE: Uso de Capacidad (1)

Generación Eléctrica SIC (2)

Tasa de Desempleo (eje der. inv.)

Brechas de capacidad: PIB resto y recursos naturales (% PIB potencial)

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

ma

r-1

1

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-11

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1

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-11

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2

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3

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4

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-14

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5

jun

-15

se

p-1

5

dic

-15

outputgap_rrnn outputgap_resto outputgap_total

Uso de Capacidad y Generación Eléctrica (series estandarizadas)

(1) Considera solo sector Industrial. (2) Componente Cíclico que se obtiene de un band-passfilter, Christiano y Fitzgerald (2003). Estandarización hecha en base a normalización utilizando la media y desviación estándar de cada serie.

Fuente: CNE, BCCh, BBVA Research


Política Fiscal: Convergencia a balance estructural

sin ajuste fiscal en 2016 deja poco espacio para

crecimiento del gasto en 2017


Proyección principales variables fiscales

2016 2017 2018 2019 2020

PIB tendencial (var. a/a) 2,9 2,9 2,9 2,9 2,9

Precio del cobre de referencia (USc/lb) 270 270 270 270 270

Meta de Balance Estructural (% del PIB) -1,0 -0,8 -0,5 -0,3 0,0

Balance efectivo (% del PIB) -3,3 -3,0 -2,4 -2,0 -1,2

Crecimiento del gasto (var. a/a) 5,2 0,9 3,5 -0,3 -0,1


Otros ingresos fiscales*

Al igual que en 2015, los ingresos fiscales podrían

dar una nueva sorpresa positiva este año

*Incluyen imposiciones previsionales, donaciones, rentas de la propiedad, ingresos de operación y otros ingresos.

Fuente: Dipres, BBVA Research

0

2,000

4,000

6,000

8,000

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016e

Total otros ingresos (millones de USD) Proyección IFP

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016e

Var. Anual (eje der.) BBVAe IFPe


Contribución del gasto público al crecimiento se

reduciría a la mitad este año

*Se utiliza como información efectiva la anunciada en enero del siguiente año.

Fuente: Dipres, BBVA Research 36

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

2012 2013 2014 2015e 2016e

Consumo de Gobierno Inversión Pública

-2.5%

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2005

2006

2007

2008

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2010

2011

2012

2013

2014

2015

Diferencias en "Total Gastos" proyectado en septiembre vs efectivo*

Incidencias en el crecimiento del PIB del consumo de gobierno y la inversión pública (pp)

Fuente: Banco Central, BBVA Research


Se agotan los espacios para seguir subiendo la

TPM tras menores perspectivas de actividad e

inflación

*EEE: Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central de Chile con datos a enero de 2016.

EOF: Encuesta de Operadores Financieros del Banco Central de Chile con datos a la

segunda semana de enero de 2016. Fuente: BCCh, Tradition, BBVA Research

TPM efectiva y estimada y trayectorias implícitas en swaps y encuestas (porcentaje)*

TPM real* (%)

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

Noruega Canadá Israel Australia Chile Nueva Zelanda

Sudáfrica

*Calculada como la TPM menos la inflación esperadas para fines de 2016, Inflación de banco centrales, en tanto TPM de encuesta Bloomberg. Fuente: Banco Central de Chile y de los respectivos países, Bloomberg, BBVA Research.

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

dic

-10

may-1

1

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t-1

1

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12

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3

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5

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-15

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6

oc

t-1

6

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17

ag

o-1

7

en

e-1

8

EEE EOF Efectiva

BBVAe Swaps Feb-15


En un escenario de ajuste brusco en China, la

economía chilena entraría en recesión


Escenario de riesgo para Chile bajo distintos escenarios de crecimiento de China (%)

Año 2016 Base (60%) Base alternativo

(30%) Riesgo (10%)

PIB China (%) 6,2 5,8 4,6

PIB Chile (%) 1,8 1,5 0,0

Tipo de cambio (vs. USD, prom.) 712 735 785

Inflación (% a/a, fdp) 3,7 3,0 2,5

TPM (%, fdp) 3,75 3,50 2,50


¿Cuál es la respuesta a las 3 preguntas?

La probabilidad de una recesión en Chile este año es baja,

pero distinta de cero. Un escenario en que ocurriría sería en

caso de un hard landing de China.

¿Probabilidad de recesión?

Escenario externo se ha

deteriorado

Menores precios

de materias primas

Internamente, menor

crecimiento

Mayor costo de

financiamiento

Baja confianza y

exp. de mayor desempleo

Condiciones de

crédito

No es necesario para la convergencia del BE, aunque

constituye una buena señal de responsabilidad fiscal, facilita

discusión del Presupuesto 2017 y abre espacios para la PM.

¿Se confirman las 2 alzas de la TPM este

año? No.

¿Es necesario un ajuste fiscal?

39


Previsiones económicas


0,3

2013 2014 2015 2016 2017

PIB (% a/a) 4,2 1,9 2,0 1,8 2,5

Inflación (% a/a, fdp) 3,0 4,6 4,4 3,7 2,9

Tipo de cambio (vs, USD, fdp) 529 613 704 695 651

Tasas de interés (%, fdp) 4,50 3,00 3,50 3,75 4,00

Consumo Privado (% a/a) 5,9 2,2 1,7 1,5 2,3

Consumo Público (% a/a) 3,4 4,4 5,4 4,5 1,7

Inversión (% a/a) 2,1 -6,1 0,0 1,0 2,7

Resultado Fiscal (% PIB) -0,6 -1,6 -2,2 -3,3 -3,0

Cuenta Corriente (% PIB) -3,7 -1,2 -1,4 -1,3 -0,3

Situación Chile | Primer trimestre 2016 Título presentación Fecha

Situación

• Españ

Chile Situación

1er TRIMESTRE

2016

Documents

Situación - BBVA Research · Eurozone: GDP growth (YoY, %) Source: BBVA Research, BEA Eurozona: sin cambio en proyecciones pero con sesgo positivo ante desplome del petróleo -0.3