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BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 1
Situación
Inmobiliaria México
CDMX, 7 de noviembre 2018
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 2
Actividad económica
Precios Productor
Ciclo Económico
Actividad hipotecaria
Originación regional
01
02
03
04
05
Índice
CONSTRUCCIÓN VIVIENDA
Mensajes principales
El PIB de la construcción crece 2% en tasa anual al 2T18, dejando
atrás la etapa negativa antes de lo esperado por una mayor edificación
residencial
El nivel de precios del productor en la construcción se incrementó 9.7%
al 2T18; para el final de 2019 desacelerará por debajo del 5%
La inversión detona el ciclo de la construcción; la inversión residencial influye en
el nivel de servicios inmobiliarios y precios de la vivienda
A la mitad del 2018, la demanda por crédito hipotecario no iguala a lo observado
el año previo, estimamos que para 2019 se recuperará el mercado
El crédito de la banca cae como consecuencia del desplazamiento del Infonavit
que ahora se enfoca en segmentos medios y residenciales
Economías estatales con mayor actividad económica son las que más captan
crédito y subsidios para la vivienda, evidencia de que los subsidios no se dirigen
a estados que más lo necesitan
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 3
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 5
PIB Acumulado Construcción(miles de millones de pesos constantes y var% anual)
Fuente: BBVA Research, con datos del Inegi
El PIB de la construcción crece 2% al segundo trimestre 2018…
PIB Construcción por componentes(variación % anual)
El PIB de la construcción se recupera antes de lo previsto gracias a una mejoría de la
edificación, tanto productiva como residencial.
1,277
1,265
1,290
2.0%
2.0%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
1,240
1,250
1,260
1,270
1,280
1,290
1,300
1,310
2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18
PIB Construcción (izq.) Var. % Total Var. % Construcción
2%
3.4%
-7.2%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18
Construcción Edificación Obra Civil Especializados
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 6
El índice de precios de
insumos para la construcción
acelera y avanza a un ritmo de
9.3% anual.
El mayor impacto es
propiciado por incremento de
precios en los materiales de
construcción.
INPP Insumos construcción(variación % anual)
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi.
…pese a mayores costos de los insumos
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
jun.-17 ago.-17 oct.-17 dic.-17 feb.-18 abr.-18 jun.-18
General Materiales de construcción
Alquiler de maquinaria y equipo Remuneraciones
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 7
Cartera de crédito a la construcción(miles de millones de pesos reales y porcentaje)
Fuente: Research, con datos del Banco de México
El financiamiento a la construcción sigue fluyendo
Tasas de interés(tasas anuales promedio del periodo)
El saldo de la cartera supera los 550 mil mdp y la morosidad ronda el 2%.
La banca ha absorbido gran parte del mayor costo de fondeo.
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
420
440
460
480
500
520
540
560
2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18
Vigente Vencida Índice de morosidad (der.)
0
2
4
6
8
10
12
2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18
TIIE 28 Tasa Media Banca Comercial
Fuente: Research, con datos de la CNBV
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 8
Valor bruto de la edificación(variación % anual)
Fuente: Research, con datos del Inegi
El valor de las obras de edificación y su financiamiento al alza
Portafolio de crédito a la edificación(miles de millones constantes y porcentaje)
El portafolio de crédito a la edificación supera los 250 mil mdp con un morosidad de
apenas 3%
-10
-5
0
5
10
15
jun.-17 ago.-17 oct.-17 dic.-17 feb.-18 abr.-18 jun.-18
Residencial Productiva
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
0
50
100
150
200
250
300
2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18
Vigente Vencida Índice de morosidad (der.)
Fuente: Research, con datos del Banco de México
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 9
Valor bruta de las obras de infraestructura(variación % anual)
En contraste, la infraestructura sigue cayendo
Portafolio de crédito a la infraestructura(miles de millones constantes y porcentaje)
A pesar de que se cuenta con mayor financiamiento, la infraestructura no avanza.
La principal razón es la menor inversión pública en este rubro.
-40%
-35%
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
jun.-17 ago.-17 oct.-17 dic.-17 feb.-18 abr.-18 jun.-18
Obras hidraúlicas Comunicaciones y transporte Energía
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
240
245
250
255
260
265
270
275
280
285
290
295
2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18
Vigente Vencida Índice de morosidad (der.)
Fuente: Research, con datos del Inegi Fuente: Research, con datos del Banco de México
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 10
Mayor edificación residencial
y productiva llevarían a que el
subsector alcance una tasa
de 3% anual en 2018.
La obra civil no crecerá, pero
disminuirá el descenso.
PIB de la Construcción(variación % anual)
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi.
Estimamos que para 2018 el PIB crecerá 1.9%
-15
-10
-5
0
5
10
2T17 3T17 4T17 1T18 2T18 3T18 4T18 1T19
Construcción Edificación Obra Civil Especializados
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 12
INPP Construcción(variación % anual)
Fuente: BBVA Research, con datos del Inegi
Actualmente el índice de precios productor construcción supera el 9%
INPP Insumos construcción(variación % anual)
-10
-5
0
5
10
15
20
25
sep-11 ago-12 jul-13 jun-14 may-15 abr-16 mar-17 feb-18
Construcción Edificación Obra Civil
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
sep-11 ago-12 jul-13 jun-14 may-15 abr-16 mar-17 feb-18
General Materiales de construcción
Alquiler de maquinaria y equipo Remuneraciones
Como en el caso del PIB, la edificación lidera la dinámica del sector también en cuando al
índice de precios.
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 13
INPP Insumos construcción(ponderación porcentual)
Fuente: BBVA Research, con datos del Inegi
Los materiales de construcción explican 83% del costo de los insumos
INPP Subíndice de materiales construcción(ponderación porcentual)
Y dentro de los materiales, cemento y concretan tienen un peso de casi 18%
Sólo 10 de los 18 materiales explican el 85% del subíndice de materiales
83%
2%
15%
Materiales Maquinaria Remuneraciones
17.5
13.9
10.3
8.3
6.9
6.6
6.3
5.8
5.23.5
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Cemento y concreto Metálicos No metálicos Otros
Base concreto Alambre Arcilla Químicos
Estructuras concreto Equipo eléctrico Accesorios eléctricos Muebles
Aglutinantes Otros concreto Plástico Pinturas
Madera Otros no metálicos
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 14
INPP Subíndice de materiales construcción(variación % anual)
Fuente: BBVA Research, con datos del Inegi
Cemento, concreto y varilla los insumos que más suben
INPP Subíndice de materiales construcción(variación % anual)
-10
-5
0
5
10
15
20
ene-11 dic-11 nov-12 oct-13 sep-14 ago-15 jul-16 jun-17
Materiales de construcción Cemento y concreto
Productos metálicos Minerales no metálicos
Otros materiales y accesorios Productos a base de concreto
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
ene-11 dic-11 nov-12 oct-13 sep-14 ago-15 jul-16 jun-17
Materiales de construcción Productos de alambre
Artículos a base de arcilla Otros químicos
Estructuras de concreto Equipos eléctricos
Materiales como los productos de arcilla y estructuras de concretos varían sus precios
conforme al subíndice de materiales.
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 15
El costo de los materiales
disminuirá el ritmo de
inflación hacia la segunda
mitad del 2019.
La maquinaria y equipo no
aumentará mientras no
observemos depreciación del
tipo de cambio.
Las remuneraciones se
mantendrán alrededor del 4%
INPP Insumos construcción(variación % anual)
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi.
Estimamos el INPP podría bajar a 5% en 2019
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
ene-11 jun-12 nov-13 abr-15 sep-16 feb-18 jul-19 dic-20
General Materiales de construcción
Alquiler de maquinaria y equipo Remuneraciones
Pronóstico
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 17
PIB Total y Construcción(variación % anual)
Después de la crisis de 2009, el sector construcción se estabiliza
Fuente: BBVA Research con datos del Inegi
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
2T94
2T95
2T96
2T97
2T98
2T99
2T00
2T01
2T02
2T03
2T04
2T05
2T06
2T07
2T08
2T09
2T10
2T11
2T12
2T13
2T14
2T15
2T16
2T17
2T18
PIB total PIB Construcción
Mayor volatilidad de la construcciónen el pasado
Tasas de crecimiento más alineadas con la actividad económica
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 18
PIB Edificación(variación % anual)
Fuente: Research, con datos del Inegi
Edificación con ciclos más claros que la obra civil
PIB Obra Civil(variación % anual)
-15
-10
-5
0
5
10
15
4T
95
4T
96
4T
97
4T
98
4T
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4T
00
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01
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02
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03
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04
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05
4T
06
4T
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08
4T
09
4T
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4T
11
4T
12
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13
4T
14
4T
15
4T
16
4T
17
Edificación Tendencia LP
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2T
96
2T
97
2T
98
2T
99
2T
00
2T
01
2T
02
2T
03
2T
04
2T
05
2T
06
2T
07
2T
08
2T
09
2T
10
2T
11
2T
12
2T
13
2T
14
2T
15
2T
16
2T
17
2T
18
Obra Civil Tendencia LP
En tendencia de largo plazo, la obra civil presenta tendencia a la baja en toda la década
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 19
Inversión residencial y precios de la vivienda(variación % anual)
Fuente: Research, con datos del Inegi
Inversión en construcción influye en precios de la vivienda
Inversión residencial y PIB Inmobiliario(variación % anual)
Y en la provisión de los servicios inmobiliarios afectando al sector servicios
-1.2
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
-0.03
-0.02
-0.01
0.00
0.01
0.02
0.03
4T
12
1T
13
2T
13
3T
13
4T
13
1T
14
2T
14
3T
14
4T
14
1T
15
2T
15
3T
15
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15
1T
16
2T
16
3T
16
4T
16
1T
17
2T
17
3T
17
4T
17
1T
18
2T
18
Inversión residencial Precios de la vivienda (der.)
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
-0.03
-0.02
-0.01
0.00
0.01
0.02
0.03
4T
12
1T
13
2T
13
3T
13
4T
13
1T
14
2T
14
3T
14
4T
14
1T
15
2T
15
3T
15
4T
15
1T
16
2T
16
3T
16
4T
16
1T
17
2T
17
3T
17
4T
17
1T
18
2T
18
Inversión residencial PIB Servicios inmobiliarios (der.)
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 21
jun-17 jun-18Var. %
anualjun-17 jun-18
Var. %
anual realjun-17 jun-18
Var. %
anual real
Institutos Públicos 201.6 199.3 -1.1 86.5 86.1 -0.5 429 432 0.6
Infonavit 176.2 176.4 0.1 66.8 69.4 3.9 379 394 3.8
Fovissste 25.3 22.9 -9.7 19.7 16.7 -15.6 779 728 -6.5
Sector Privado* 62.2 53.9 -13.3 80.7 72.4 -10.3 1,298 1,343 3.5
Bancos1/
62.2 53.9 -13.3 80.7 72.4 -10.3 1,298 1,343 3.5
Otros
Subtotal 263.8 253.2 -4.0 167.3 158.5 -5.2 634 626 -1.3
Cofinanciamientos2/ (-) 20.5 15.6 -23.8
Total 243.3 237.6 -2.3 167.3 158.5 -5.2 688 667 -3.0
Originación Hipotecaria
Número de créditos Monto de crédito Monto promedio
(miles) (miles de millones de pesos) (miles de pesos)
Número de créditos y monto de financiamiento hipotecariomiles de millones de pesos de 2018, cifras acumuladas
En 2018, el mercado hipotecario se contrae por menor actividad
de la banca y el Fovissste, mientras que el Infonavit crece
*Si bien existen otras instituciones de crédito privadas (como agentes no regulados), al no contar con información pública confiable no se incluyen.
1/ Incluye : créditos para autoconstrucción, re-estructuras, adquisición, créditos para ex empleados de las instituciones financieras y créditos para
pago de pasivos y liquidez.
2/ Créditos otorgados en conjunto con el Infonavit y Fovissste.
Nota: el factor de actualización se construye con base en el índice de precios de la vivienda de la Sociedad Hipotecaria Federal
Fuente: BBVA Research con datos del Infonavit, Fovissste, CNBV y SHF.
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 22
Créditos originados por institución(miles de créditos)
Fuente: Research, con datos del Infonavit Fovissste y CNBV
Infonavit recupera participación al enfocarse a segmentos medios
Monto originado por institución(miles de millones de pesos constantes)
70 65 64 66 65 69 71
2023 26 24 24
21 20
11 11 10 11 11 9 9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*
Infonavit Banca Fovissste
4842 41 40 38
4350
3844 45 46 49
4640
14 14 14 13 13 11 9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*
Infonavit Banca Fovissste
Aunque en términos del número de hipotecas la participación se mantiene estable
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 23
Número de cofinanciamientos(créditos y variación % anual)
Fuente: Research, con datos del Infonavit Fovissste y CNBV
Con esta estrategia también caen los cofinanciamientos
Monto de cofinanciamiento(miles de millones de pesos constantes y variación % anual)
82
32
-13.3
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Créditos Var. % anual
55
32
-10.1
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Monto Var.% anual
Ante el aumento del monto del crédito, deja de ser necesario el financiamiento conjunto
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 24
Tasa de interés hipotecaria de la banca(tasa nominal promedio ponderada %)
Fuente: Research, con datos de la CNBV
No obstante, las tasas de interés bancarias no han subido…
Tasas de interés hipotecaria, referencia y LP(tasas nominales anuales %)
… pese al aumento del costo de fondeo
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
jun-1
0
nov-1
0
ab
r-1
1
sep-1
1
feb-1
2
jul-12
dic
-12
may-1
3
oct-
13
mar-
14
ago-1
4
en
e-1
5
jun-1
5
nov-1
5
abr-
16
sep-1
6
feb
-17
jul-17
dic
-17
may-1
8
Nueva Usada Adquisición
3.00
6.05
7.75
9.71 10.34
-
2
4
6
8
10
12
jun-1
5
ago-1
5
oct-
15
dic
-15
feb-1
6
ab
r-1
6
jun-1
6
ago-1
6
oct-
16
dic
-16
feb
-17
abr-
17
jun-1
7
ago-1
7
oct-
17
dic
-17
feb-1
8
abr-
18
jun-1
8
Tasa de Referencia Bono M10
Tasa Hipotecaria Tesoro a 10 años
Fuente: Research, con datos de la CNBV, Banco de México y Bloomberg
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 25
La confianza del consumidor
cayó en la primera mitad del
año.
Sin embargo, después del
proceso electoral retoma el
crecimiento.
Mayor confianza de la
vivienda apunta a una
recuperación de la demanda.
Índice de confianza del consumidor (variación % anual)
Fuente: BBVA Research con datos de la SHF.
La confianza del consumidor registró una
marcada caída, pero retoma el crecimiento
17.4
12.8
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
ag
o.-
16
oct.-1
6
dic
.-16
feb
.-17
ab
r.-1
7
jun.-
17
ag
o.-
17
oct.-1
7
dic
.-17
feb
.-18
ab
r.-1
8
jun.-
18
ag
o.-
18
Consumidor Bienes duraderos Vivienda
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 26
Registro de viviendas RUV(miles de unidades y variación % anual)
Fuente: Research, con datos del RUV
Mercado en equilibrio al no aumentar el nivel de inventarios
Inventario de viviendas RUV(miles de unidades y variación % anual)
384
258
260
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2012 2017 2018
1%
325
227219
0
50
100
150
200
250
300
350
2012 2017 2018
-3.7%
Si bien está creciendo ligeramente la edificación residencial; en general, se produce lo
que se demanda.
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 27
Índice de precios de la vivienda SHF(índice 2012 = 100)
Fuente: Research, con datos de la SHF
El ritmo de apreciación continua pese a la moderación de la demanda
Índice de precios de la vivienda SHF(variación % anual)
85
95
105
115
125
135
145
155
2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18
Total nacional Económica - Social Media - Residencial
0
2
4
6
8
10
12
2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17 1T18 2T18
Total nacional Económica - Social Media - Residencial
Segmentos medios y residencial siguen con mayor apreciación que el segmento
económico
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 29
Originación hipotecaria 2012 a 2018(millones de créditos y participación %)
Siete estados concentran 49% del crédito hipotecario
Hogares promedio por estado 2011 a 2018(millones de hogares)
Inicialmente podría pensarse que el número de hogares define el
tamaño del mercado de vivienda
48.6
74.4
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
NL
Jal
Mex
CD
MX
Ch
ihG
toC
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Ver
BC
Tam
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Qro
Son
QR
Sin
Pue
Hg
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LP
Yuc
Mic
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Mor
Dgo
Chis
Ta
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Nay
BC
SG
roZ
ac
Oa
xC
am
pT
lax
Infonavit Banca Fovissste participación % (der.)
Fuente: Research, con datos de Infonavit, Fovissste y CNBV Fuente: Research, con datos de Conapo
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 30
Hogares e hipotecas originadas 2012 a 2018(millones de hogares y miles de créditos)
Fuente: Research, con datos de Conapo, Infonavit, Fovissste y CNBV
El número de hogares se asocia a menos del 50% de las hipotecas
Empleos e hipotecas originadas 2012 a 2018(millones de trabajadores y miles de créditos)
En contraste, el número de trabajadores del IMSS se puede asociar con 83% de los
préstamos hipotecarios del total de instituciones públicas y privadas
NL
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Mex
Gto
Coah
CDMX
Chih
Ver
Tamps
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QR
SonHgo
Qro
Sin
Pue
Yuc
SLP
Mich
Ags
Mor
Dgo
Chis
Tab
ColNay
BCS
Gro
Zac
Oax
TlaxCamp
R² = 0.4122
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
0 100 200 300 400 500
Fuente: Research, con datos del IMSS, Infonavit, Fovissste y CNBV
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 31
El rezago habitacional
difícilmente explica la
colocación de crédito
hipotecario a nivel estatal.
Este déficit habitacional no se
puede asociar ni al
otorgamiento de subsidios.
Las entidades con mayor
rezago son las que menos
subsidio reciben
proporcionalmente.
Rezago habitacional y número de subsidios a la vivienda 2012 a 2018(millones de hogares, millones de acciones y porcentaje)
Fuente: BBVA Research con datos de Conavi y SHF.
El subsidio no responde al rezago habitacional
Jal
NL
QR
Ags
0
10
20
30
40
50
60
70
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
Ver
Chis
Me
xO
ax
BC
Gro
Pu
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Mic
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Gto
CD
MX
Jal
Son
Hgo
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BC
SC
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Tla
xA
gs
Subsidios Conavi
Rezago sin atender
Porcentaje subsidios a rezago (der.)
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 32
Hipotecas bancarias y ENOE 2012 a 2018(millones de trabajadores y miles de créditos)
Fuente: Research, con datos de la ENOE y CNBV
Las hipotecas bancarias responden claramente al nivel de empleo
Hipotecas bancarias e IMSS 2012 a 2018(millones de trabajadores y miles de créditos)
Los préstamos hipotecarios de la banca se correlacionan hasta 58% con el empleo
remunerado. Si consideramos solo el empleo del IMSS este indicador alcanza 90%
Fuente: Research, con datos del IMSS y CNBV
CDMX
NL
Jal
Mex
Chih
Qro
Gto
Ver
BC
Pue
CoahSin
SLP
Son
QR
Tamps
Yuc
Mich
AgsMor
HgoTab
Dgo
Chis
Gro
Col
Oax
Zac
Tlax
R² = 0.5804
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0 20 40 60 80 100 120
CDMX
NL
Jal
Mex
Chih
Qro
Gto
Ver
BC
Pue
Coah
Sin
SLP
SonTamps
YucMich
Ags
MorHgo
Tab
Dgo
Camp
Oax
ZacTlax
R² = 0.8963
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
0 20 40 60 80 100 120
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 33
Mapa del crédito bancario 2012 a 2018(participación % acumulada)
Fuente: Research, con datos de la CNBV
Relación directa entre crédito hipotecario y actividad económica
Mapa del empleo IMSS 2018(participación % acumulada)
Los estados que más demandan créditos para vivienda son los que concentran la mayor
cantidad de empleos y con economías más grandes.
Fuente: Research, con datos del IMSS
Mensajes principales
El PIB de la construcción crece 2% en tasa anual al 2T18, dejando
atrás la etapa negativa antes de lo esperado por una mayor edificación
residencial
El nivel de precios del productor en la construcción se incrementó 9.7%
al 2T18; para el final de 2019 desacelerará por debajo del 5%
La inversión detona el ciclo de la construcción; la inversión residencial influye en
el nivel de servicios inmobiliarios y precios de la vivienda
A la mitad del 2018, la demanda por crédito hipotecario no iguala a lo observado
el año previo, estimamos que para 2019 se recuperará el mercado
El crédito de la banca cae como consecuencia del desplazamiento del Infonavit
que ahora se enfoca en segmentos medios y residenciales
Economías estatales con mayor actividad económica son las que más captan
crédito y subsidios para la vivienda, evidencia de que los subsidios no se dirigen
a estados que más lo necesitan
BBVA Research – Situación Inmobiliaria México 2S18 / 34