Perkembangan Pasar Modal di Indonesia

SKRIPSI

Disampaikan kepada Fakultas Ekonomi Universitas Pelita Harapan , program studi Akuntansi

untuk memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi (S-1)

Shelly Agustine

000 000 0 2597

Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi

Universitas Pelita Harapan

Karawaci 2014

Halaman Persetujuan

Skripsi tentang Perkembangan Pasar Modal di Indonesia oleh Shelly Agustine ini telah disetujui untuk diajukan dalam sidang Ujian Akhir Universitas Pelita Harapan pada

tanggal 15 Maret 2014,

Oleh :

Dosen pembimbing I , Dosen Pembimbing II ,

Lina,SE.,M.Si.,Ak.,CA. Christine,SE.,M.M.

Halaman Pengesahan

Skripsi yang berjudul Perkembangan Pasar Modal di Indonesia telah diujikan hari

Jumat 28 Febuari,pukul 14.00 s.d. 15.30 dengan susunan penguji sebagai berikut.

Nama Tanda Tangan

1. Lina,SE., M.Si., Ak., CA. / Pembimbing 1

2. Christine, SE., M.M. / Pembimbing 2

3. Ferdinand Butarbutar, MBA / Penguji 1

4. Dr. Partogian Sormin, Ak., MM., CPMA., CA. / Penguji 2

Disahkan oleh

Ketua Jurusan Dekan Fakultas Bisnis

Akuntansi Universitas Pelita Harapan

Dr. Antonius Herusetya, Ak., Ca., MM. Dr. Kim Sung Suk, B.A., M. Hum., M.Sc.

Halaman Persembahan

Dengan mengucap puji syukur kepada Tuhan Yesus Kristus, saya persembahkan skripsi ini

untuk orang-orang yang mendukung saya dalam proses penyusunan skripsi :

Papa dan Mama, Motivator terbaik dalam hidup saya selama masa penyusunan skripsi

ini yang tak pernah jemu mendoakan,mendukung,dan memberikan semangat untuk saya.

Saudara saya Suhandy Tengganus, Selvi Octaberin, dan Michael Tengganus

Keluarga besar saya yang telah memberikan semangat dalam menyelesaikan skripsi ini

dengan baik

Keluarga besar saya di Komunitas Gereja Zeal

Dosen-dosen di UPH yang sudah memberikan bimbingan selama saya berkuliah 2 tahun

8 bulan.

Sahabat-sahabat seperjuangan di UPH, dan semua teman-teman yang tak mungkin saya

sebutkan satu-persatu

Kata Pengantar Puji syukur kepada Tuhan Yang Maha Esa sehingga penulis dapat melaksanakan

penelitian dan menyusun skripsi ini dengan baik. Skripsi ini penulis susun untuk memenuhi

salah satu persyaratan akademik untuk menyelesaikan studi pada Program Studi Jurusan

Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Pelita Harapan. Adapun judul penulisan skripsi ini

adalah Perkembangan Pasar Modal di Indonesia .

Dalam penyusunan penulisan skripsi ini penulis mendapatkan banyak bimbingan,

dorongan dan bantuan dari berbagai pihak, sehingga skripsi ini dapat terselesaikan. Untuk itu

perkenankan penulis untuk menghaturkan banyak terima kasih yang sebesar-besarnya

kepada:

1. Kedua orang tua penulis Teng Kian Hok dan Loe Mei Kioen yang telah memberikan

dorongan semangat, doa, bimbingan dan dukungan yang tak henti-hentinya, baik berupa

moril maupun riil yang belum tentu penulis dapat membalasnya.

2. Ibu Lina,SE.,M.Si.,Ak.,CA. selaku Pembimbing I atas segala saran dan bimbingan

dalam penulisan skripsi.

3. Ibu Christine,SE.,M.M. selaku Pembimbing II atas segala saran dan bimbingan dalam

penulisan skripsi.

4. Bapak dan Ibu dosen Fakultas Ekonomi yang telah banyak memberikan ilmu dan

pengalaman yang tentunya sangat bermanfaat

5. Saudara- saudaraku yang selalu mendukung penulis untuk dapat menyelesaikan

skripsi ini dengan baik.

Penulis sangat menyadari bahwa dalam penyusunan tugas akhir ini masihlah jauh dari

unsur kesempurnaan, masih banyak terdapat kekeliruan dan kekurangan yang disebabkan

oleh keterbatasan ilmu maupun minimnya pengalaman yang penulis miliki. Oleh karena itu,

dengan segala kerendahan hati, penulis mengharapkan kritik dan saran yang bersifat

membangun guna kesempurnaan tugas akhir ini. Semoga segala bentuk bantuan yang penulis

terima dari berbagai pihak dibalas oleh Tuhan Yesus. Dan semoga Tugas Akhir ini

bermanfaat bagi siapa saja yang membutuhkannya, khususnya pada lingkungan Program

Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Pelita Harapan. Akhirnya semoga segenap

aktivitas yang kita lakukan mendapat bimbingan dan hasil akhir yang baik.

Amin.

Tangerang, 21Febuari 2014

Penulis

Daftar isi

Halaman Persetujuan ......................................................................................... 1

Halaman Pengesahan ......................................................................................... 2

Halaman Persembahan ......................................... Error! Bookmark not defined.

Kata Pengantar ................................................................................................... 4

Halaman abstrak ................................................................................................ 6

PENDAHULUAN ........................................................................................... 11

BAB I ........................................................................................................... 11

PEMBAHASAN .............................................................................................. 13

BAB II .......................................................................................................... 13

PENUTUP ....................................................................................................... 26

BAB IV ........................................................................................................... 26

Daftar pustaka ................................................................................................. 27

Halaman abstrak

Perkembangan Pasar Modal di Indonesia

ABSTRAK

Oleh : Shelly Agustine

Pasar modal merupakan kegiatan yang berhubungan dengan penawaran umum dan

perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta

lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek.Pasar Modal menyediakan

berbagai alternatif bagi para investor selain alternatif investasi lainnya, seperti: menabung di

bank, membeli emas, asuransi, tanah dan bangunan, dan sebagainya. Pasar Modal bertindak

sebagai penghubung. Pasar Modal bertindak sebagai penghubung antara para investordengan

perusahaan ataupun institusi pemerintah melalui perdagangan instrumen melalui jangka

panjang seperti obligasi, saham, dan lainnya. Berlangsungnya fungsi pasar modal (Bruce

Lliyd, 1976), adalah meningkatkan dan menghubungkan aliran dana jangka panjang dengan

"kriteria pasarnya" secara efisien yang akan menunjang pertumbuhan riil ekonomi secara

keseluruhan.

Struktur Pasar Modal di Indonesia tertinggi berada pada menteri Keuangan

menunjuk Bapepam merupakan lembaga pemerintah yang bertugas untuk melakukan

pembinaan, pengaturan dan pengawasan sehari-hari pasar modal dengan tujuan mewujudkan

terciptanya kegiatan pasar modal yang teratur, wajar, efisien serta melindungi kepentingan

masyarakat pemodal.

Para pemain utama yang terlibat di pasar modal dan lembaga penunjang yang terlibat

langsung dalam proses transaksi antara pemain utama sebagai berikut ;

Emiten

Perusahaan yang akan melakukan penjualan surat-surat berharga atau melakukan

emisi di bursa (disebut emiten). Dalam melakukan emisi, para emiten memiliki

berbagai tujuan dan hal ini biasanya sudah tertuang dalam rapat umum pemegang

saham (RUPS), antara lain :

1. Perluasan usaha, modal yang diperoleh dari para investor akan digunakan

untuk meluaskan bidang usaha, perluasan pasar atau kapasitas produksi.

2. Memperbaiki struktur modal, menyeimbangkan antara modal sendiri dengan

modal asing.

3. Mengadakan pengalihan pemegang saham. Pengalihan dari pemegang saham

lama kepada pemegang saham baru.

Investor

Pemodal yang akan membeli atau menanamkan modalnya di perusahaan yang

melakukan emisi (disebut investor). Sebelum membeli surat berharga yang

ditawarkan, investor biasanya melakukan penelitian dan analisis tertentu. Penelitian

ini mencakup bonafiditas perusahaan, prospek usaha emiten dan analisis lainnya.

Tujuan utama para investor dalam pasar modal antara lain :

Memperoleh deviden. Ditujukan kepada keuntungan yang akan diperolehnya

berupa bunga yang dibayar oleh emiten dalam bentuk deviden.

Kepemilikan perusahaan. Semakin banyak saham yang dimiliki maka semakin

besar pengusahaan (menguasai) perusahaan.

Berdagang. Saham dijual kembali pada saat harga tinggi, pengharapannya adalah

pada saham yang benar-benar dapat menaikkan keuntungannya dari jual beli

sahamnya.

Lembaga Penunjang

Fungsi lembaga penunjang antara lain turut serta mendukung beroperasinya pasar

modal, sehingga mempermudah baik emiten maupun investor dalam melakukan

berbagai kegiatan yang berkaitan dengan pasar modal.

Penjamin emisi (underwriter).

Lembaga yang menjamin terjualnya saham/obligasi sampai batas waktu tertentu dan

dapat memperoleh dana yang diinginkan emiten.

Perantara perdagangan efek (broker/ pialang)

Perantaraan dalam jual beli efek, yaitu perantara antara si penjual (emiten) dengan si

pembeli (investor). Kegiatan-kegiatan yang dilakukan oleh broker antara lain

meliputi:

Memberikan informasi tentang emiten

Melakukan penjualan efek kepada investor

Perdagangan efek (dealer)

Berfungsi sebagai:

Pedagang dalam jual beli efek

Sebagai perantara dalam jual beli efek

Penanggung (guarantor)

Lembaga penengah antara pemberi kepercayaan dengan penerima kepercayaan.

Lembaga yang dipercaya oleh investor sebelum menanamkan dananya.

Wali amanat (trustee)

Jasa wali amanat diperlukan sebagai wali dari si pemberi amanat (investor). Kegiatan

wali amanat meliputi:

Menilai kekayaan emiten

Menganalisis kemampuan emiten

Melakukan pengawasan dan perkembangan emiten

Memberi nasehat kepada para investor dalam hal yang berkaitan dengan emiten

Memonitor pembayaran bunga dan pokok obligasi

Bertindak sebagai agen pembayaran

Perusahaan surat berharga (securities company)

Mengkhususkan diri dalam perdagangan surat berharga yang tercatat di bursa efek.

Kegiatan perusahaan surat berharga antara lain :

1. Sebagai pedagang efek

2. Penjamin emisi

3. Perantara perdagangan efek

4. Pengelola dana

Perusahaan pengelola dana (investment company)

Mengelola surat-surat berharga yang akan menguntungkan sesuai dengan keinginan

investor, terdiri dari 2 unit yaitu sebagai pengelola dana dan penyimpan dana.

Kantor administrasi efek.

Kantor yang membantu para emiten maupun investor dalam rangka memperlancar

administrasinya.

1. Membantu emiten dalam rangka emisi

2. Melaksanakan kegiatan menyimpan dan pengalihan hak atas saham para

investor

3. Membantu menyusun daftar pemegang saham

4. Mempersiapkan koresponden emiten kepada para pemegang saham

5. Membuat laporan-laporan yang diperlukan

Secara umum, fungsi pasar modal adalah sebagai berikut:

Sebagai sarana penambah modal bagi usaha

Perusahaan dapat memperoleh dana dengan cara menjual saham ke pasar modal. Saham-

saham ini akan dibeli oleh masyarakat umum, perusahaan-perusahaan lain, lembaga, atau

oleh pemerintah.

Sebagai sarana pemerataan pendapatan

Setelah jangka waktu tertentu, saham-saham yang telah dibeli akan memberikan deviden

(bagian dari keuntungan perusahaan) kepada para pembelinya (pemiliknya). Oleh karena itu,

penjualan saham melalui pasar modal dapat dianggap sebagai sarana pemerataan pendapatan.

Sebagai sarana peningkatan kapasitas produksi

Dengan adanya tambahan modal yang diperoleh dari pasar modal, maka produktivitas

perusahaan akan meningkat.

Sebagai sarana penciptaan tenaga kerja

Keberadaan pasar modal dapat mendorong muncul dan berkembangnya industri lain yang

berdampak pada terciptanya lapangan kerja baru.

Sebagai sarana peningkatan pendapatan negara

Setiap deviden yang dibagikan kepada para pemegang saham akan dikenakan pajak oleh

pemerintah. Adanya tambahan pemasukan melalui pajak ini akan meningkatkan pendapatan

negara.

Sebagai indikator perekonomian negara

Aktivitas dan volume penjualan/pembelian di pasar modal yang semakin meningkat (padat)

memberi indikasi bahwa aktivitas bisnis berbagai perusahaan berjalan dengan baik. Begitu

pula sebaliknya.

PENDAHULUAN

BAB I eran aktif lembaga pasar modal sangat dibutuhkan dalam membangun

perekonomian sebuah negara. Lembaga pasar modal merupakan sarana

untuk mengalokasikan sumber daya ekonomi secara optimal dengan

mempertemukan kepentingan investor selaku pihak yang memiliki

kelebihan dana dengan peminjam selaku pihak yang membutuhkan dana.

Inti dari kegiatan pasar modal adalah kegiatan investasi, yaitu kegiatan menanamkan modal

baik langsung maupun tidak langsung dengan harapan pada waktunya nanti pemilik modal

mendapatkan sejumlah keuntungan dari hasil penanaman modal tersebut.

Bagi para investor, melalui pasar modal mereka dapat memilih obyek investasi dengan

beragam tingkat pengembalian dan tingkat risiko yang dihadapi, sedangkan bagi para

penerbit (issuers atau emiten) melalui pasar modal mereka dapat mengumpulkan dana jangka

panjang untuk menunjang kelangsungan usaha mereka. Informasi merupakan kebutuhan

utama bagi investor, sebab informasi sebagai masukan dalam mengambil keputusan

investasi.Kecepatan pasar dalam menyerap informasi baru ke dalam perubahan harga

sekuritas merupakan salah satu indikator efisiensi pasar. Makin cepat pasar bereaksi terhadap

informasi baru, maka makin efisiensi pasar tersebut (Umar, Tiarasari dan Rizki, 2003:109).

Hal tersebut sesuai dengan yang dikemukakan oleh Setyowati (2002:89) bahwa keputusan

investasi di pasar modal memerlukan berbagai macam informasi termasuk di dalamnya

informasi yang berhubungan dengan kinerja perusahaan dan informasi lainya yang bersifat

teknikal. Informasi yang berhubungan dengan kondisi perusahaan umumnya ditunjukkan

dalam laporan keuangan yang merupakan salah satu ukuran kinerja perusahaan.

Secara umum dapat dikatakan bahwa pasar yang efisien akan segera bereaksi secara cepat

terhadap informasi, sehingga tidak dimungkinkan untuk memperoleh keuntungan di atas

normal (abnormal return). Konsekuensi dari pasar modal efisien amat sulit bagi investor

untuk meraih pendapatan abnormal secara tetap dengan melakukan transaksi di bursa.Kondisi

pasar efisien diantaranya ditopang oleh kesadaran para emiten untuk mempublikasikan

informasi berkualitas, dari sisi frekuensi, kebenaran dan kecepatan informasi. (Umar,

Tiarasari dan Rizki, 2003:109). Beberapa studi mengenai hubungan antara laporan keuangan

dengan return dan volume perdagangan saham, antara lain dilakukan oleh Beaver (1968)

dalam Bandi dan Jogiyanto (2000) yang mengamati reaksi investor atas publikasi laba saham

P

biasa di sekitar tanggal publikasi. Pengujian kandungan informasi atas publikasi laporan laba

tahunan ini menemukan bukti bahwa pengumuman laba menyebabkan abnormal stock price

performance dan unexpected trading volume. Husnan et al. (1996) dalam Yudha (2005)

meneliti dampak laporan keuangan terhadap kegiatan perdagangan saham dan variabilitas

tingkat keuntungan. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa pada tanggal pengumuman

laporan keuangan, kegiatan perdagangan maupun variabilitas tingkat keuntungan lebih tinggi

dibandingkan dengan periode di luar tanggal pengumuman. Penelitian selanjutnya dilakukan

oleh Hanafi (1997) yang mengembangkan penelitian Husnan et al. (1996) dengan

menambahkan abnormal return sebagai salah satu variabel penelitiannya. Hasil penelitian

tersebut juga menyimpulkan bahwa publikasi laporan keuangan mempunyai pengaruh

terhadap pasar . Arumsari (2003) juga melakukan kajian return saham untuk mengetahui

reaksi pasar modal di sekitar tanggal publikasi laporan keuangan. Sampel yang digunakan

adalah seluruh perusahaan yang masuk dalam Indeks LQ 45 di Bursa Efek Jakarta dengan

menggunakan laporan keuangan tahunan (tahun 2001). Hasil studi yang dilakukannya

menunjukkan terjadi abnormal return yang signifikan di periode publikasi laporan keuangan

tahunan.

Pertimbangan untuk mengetahui apakah laporan keuangan tahunan yang dipublikasikan dapat

mempengaruhi beliefs para investor dalam membuat keputusan investasi didasarkan pada

Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor Kep-17/PM/2002, peraturan nomor

X.K.2 tentang kewajiban penyampaian laporan keuangan berkala, laporan keuangan tahunan

dan tengah tahunan bersifat wajib sedangkan laporan keuangan triwulanan bersifat sukarela.

PEMBAHASAN

BAB II

A. Pengertian Pasar Modal dan Laporan Keuangan

Pasar modal merupakan kegiatan yang berhubungan dengan penawaran umum

dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya,

serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek. Pasar modal menyediakan berbagai

alternatif investasi bagi para investor selain alternatif investasi lainnya seperti menabung di

bank, membeli emas, asuransi, tanah dan bangunan, dan sebagainya. Seorang investor

sebelum membeli saham suatu perusahaan, akan mempelajari terlebih dahulu kondisi

perusahaan. Hal ini berdasarkan alasan bahwa nilai saham mewakili nilai perusahaan.

Investor sering membandingkan antara harga pasar saham dengan nilai atau harga sebenarnya

dari saham tersebut, sebelum memutuskan untuk membeli atau menjual suatu

saham(Jogiyanto,2000:17).

Pasar modal merupakan pasar dari sejumlah instrumen keuangan jangka panjang yang dapat

diperjualbelikan, dalam bentuk hutang maupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh

pihak pemerintah maupun perusahaan swasta. Disamping itu pasar modal merupakan salah

satu sarana yang dapat digunakan untuk menyalurkan dana dari pihak yang mempunyai

kelebihan dana kepada pihak yang membutuhkan dana. Pasar modal merupakan salah satu

instrumen ekonomi pada dewasa ini yang mengalami perkembangan sangat pesat, dijadikan

indikator dan penunjang kemajuan perekonomian suatu negara. Investor mulai tertarik

dengan pasar modal sebagai salah satu sarana investasi dengan tujuan untuk mendapatkan

dividen atau capital gain (Purboyono, 2001). Sedangkan Laporan Keuangan adalah suatu

daftar finansial suatu entitas ekonomi yang disusun secara sistematis oleh akuntan pada akhir

periode atau catatan yang memberikan informasi keuangan suatu perusahaan yang telah

menjalankan perusahaan selama satu periode (biasanya satu tahun).

B. Fungsi Pasar Modal dan Laporan Keuangan Tempat bertemunya pihak yang

memiliki dana lebih (lender) dengan pihak yang memerlukan dana jangka panjang

tersebut (borrower).

asar modal mempunyai dua fungsi yaitu ekonomi dan keuangan. Di dalam

ekonomi, pasar modal menyediakan fasilitas untuk memindahkan dana dari

lender ke borrower. Dengan menginvestasikan dananya lender mengharapkan

adanya imbalan atau return dari penyerahan dana tersebut. Sedangkan bagi

borrower, adanya dana dari luar dapat digunakan untuk usaha pengembangan

usahanya tanpa menunggu dana dari hasil operasi perusahaannya. Di dalam

keuangan, dengan cara menyediakan dana yang diperlukan oleh borrower dan

para lender tanpa harus terlibat langsung dalam kepemilikan aktiva riil. Sedangkan

Laporan Keuangan berfungsi sebagai berikut:

1. Menyusun Perencanaan Kegiatan Perusahaan

2. Mengendalikan Perusahaan

3. Dasar Pembuatan Keputusan Dalam Perusahaan

4. Pertimbangan dan pertanggung jawaban pada pihak Ekstern

C. Reaksi Pasar Modal terhadap Laporan Keuangan Undang-Undang No.8 Tahun

1995 berisi tentang pasar modal dan peraturan lain yang dikeluarkan oleh PT.

Bursa Efek Jakarta dan BAPEPAM,

Menyatakan bahwa perusahaan publik atau emiten harus menyampaikan laporan

keuangan tahunan yang telah diaudit dan laporan keuangan semi tahunan yang telah

diaudit, sedangkan pengiriman laporan keuangan triwulan hanya bersifat sukarela.

Laporan keuangan merupakan salah satu informasi penting untuk investor karena dapat

dipergunakan sebagai dasar pengambilan keputusan (membeli atau menjual saham) di

pasar modal. Laporan keuangan mempunyai kandungan informasi yang dapat mengurangi

ketidakpastian atau mengubah harapan para investor ketika mereka hendak berinvestasi.

Pada setiap pengambilan keputusan investasi, investor dihadapkan pada keadaan

ketidakpastian. Kondisi tersebut mendorong investor untuk selalu mempertimbangkan

resiko dan tingkat pengembalian yang diinginkan dengan melalui analisis atas

investasinya. Analisis investasi merupakan hal yang mendasar yang harus diketahui

P

investor mengingat tanpa analisis yang baik dan rasional para investor akan mengalami

kerugian. Jika investor mempunyai keterbatasan baik dalam hal waktu maupun

kemampuan dalam menganalisa, perusahaan-perusahaan efek biasanya memberikan jasa

profesional untuk menganalisa investasi. Reaksi pasar atas adanya publikasi laporan

keuangan sebelum dan sesudah ditunjukkan dengan adanya pertumbuhan harga-harga

saham, dengan asumsi tidak adanya kebocoran informasi. Terkait teori atau alat uji reaksi

pasar modal terhadap laporan keuangan dapat ditinjau dari beberapa aspek berikut ini:

1. Teori Sinyal (Signaling Theory)

Harga pasar dari saham akan mencerminkan nilai suatu perusahaan, semakin tinggi harga

saham, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan tersebut dan terjadi sebaliknya. Oleh

karena itu setiap perusahaan yang menerbitkan saham akan sangat memperhatikan harga

sahamnya. Harga saham yang terlalu rendah sering di kaitkan dengan kinerja perusahaan

yang kurang baik. Namun bila harga saham terlalu tinggi (overprice) dapat mengurangi

kemampuan investor untuk membeli sehingga menyebabkan harga saham akan sulit

untuk meningkat lagi. Signaling theory menyatakan bahwa perusahaan yang berkualitas

baik dengan sengaja akan memberikan sinyal pada pasar, dengan demikian pasar

diharapkan dapat membedakan perusahaan yang berkualitas baik dan buruk. Agar sinyal

tersebut efektif, maka harus dapat di tangkap pasar dan dipersepsikan baik serta tidak

mudah ditiru oleh perusahaan yang berkualitas buruk (Megginson, 1987). Pada saat

melakukan penawaran umum perdana, calon investor tidak sepenuhnya dapat

membedakan perusahaan yang berkualitas baik dan buruk. Oleh karena itu, issuer dan

underwriter (rational agent) dengan sengaja akan memberikan sinyal pada pasar. Jika

perusahaan mampu menunjukkan kualitas perusahaan yang baik maka diharapkan

ketidakpastian berkurang.

2. Event Study

Event study adalah suatu pengamatan mengenai pergerakan harga saham dipasar modal

untuk mengetahui apakah ada abnormal return yang diperoleh pemegang saham akibat

dari suatu peristiwa tertentu (Peterson, 1989). Sedangkan menurut Krizman (1994), event

study bertujuan mengukur hubungan antara suatu peristiwa yang mempengaruhi surat

berharga dan pendapatan (return) dari surat berharga tersebut. Dari penelitian tersebut

tampak bahwa sebenarnya Even study dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal

(dengan pergerakan harga saham) terhadap suatu peristiwa tertentu. Sejalan dengan

tujuan itu, Even study juga dapat digunakan untuk menguji hipotesis pasar efisien

(efficient market hypothesis) pada bentuk setengah kuat (semi strong form).

3. Efisiensi Pasar Modal

Pada umumnya situasi pasar modal efisien bila informasi dapat diperoleh dengan

mudah dan murah oleh pemakai modal, sehingga semua informasi yang relevan dan

terpercaya telah tercermin dalam harga saham (Husnan, 1998:111). Pengertian harga

pasar dalam hal ini adalah harga saham yang ditentukan dan dibentuk oleh mekanisme

pasar modal. Sedang bentuk mekanisme pasar modal tidak mudah untuk

didefinisikan, mengingat hal itu meliputi sejumlah aktivitas (kejadian) yang

berpengaruh pada beberapa keadaan. Efisiensi pasar modal ditentukan oleh seberapa

besar pengaruh informasi yang relevan, yang dipertimbangkan dalam pengambilan

keputusan investasi. Di sisi lain, pasar modal efisien merupakan alat (tools) guna

mengoperasikan gagasan perfect market, dengan maksud agar para pelaku pasar dapat

menyesuaikan diri, dalam rangka mengambil keputusan (Sunariyah, 2004:184).

Efisiensi pasar modal merupakan salah satu indikator untuk menentukan kualitas

suatu pasar modal. Semakin tinggi derajat efisiensinya, maka kualitas pasar modal

tersebut akan semakin baik. Pada dasarnya terdapat dua jenis efisiensi pasar modal,

yakni efisiensi internal dan efisiensi eksternal (Handaru dkk, 1996).Pasar modal

semakin efisien internal apabila biaya transaksi dalam perdagangan saham semakin

rendah.Jadi, efisiensi ini dikaitkan dengan besarnya biaya untuk melakukan

pembelian atau penjualan suatu saham. Sementara itu derajat efisiensi eksternal akan

ditentukan oleh kecepatan penyesuaian harga saham di pasar modal terhadap

informasi baru. Dengan kata lain, apabila harga saham di pasar modal mencerminkan

semua informasi yang ada (dan berhubungan dengan saham tersebut), maka pasar

modal akan memiliki efisiensi eksternal yang semakin tinggi. Dari pengertian

efisiensi eksternal tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa jenis efisiensi ini akan

dikaitkan dengan informasi, artinya efisiensi pasar modal akan diukur secara

informasional (Handaru dkk, 1996). Hal yang sama juga diungkapkan Husnan (1998)

melalui pernyataan bahwa pasar modal yang efisien adalah pasar modal yang harga

sekuritas-sekuritasnya mencerminkan semua informasi yang relevan dengan cepat.

Sunariyah (2004) menjelaskan bahwa informasi di pasar modal sangatlah berarti

dalam setiap pengambilan keputusan investasi.

Dengan begitu banyaknya informasi yang perlu dipertimbangkan, maka

efisiensi pasar mempunyai arti penting sebagai berikut :

a. Jika pasar efisien, para manajer perusahaan akan bekerja memperbaiki kinerja

perusahaannya. Ini berarti bahwa perusahaan dengan prospek bagus akan mempunyai

harga saham yang tinggi, sebaliknya perusahaan dengan prospek yang kurang baik

akan dinilai sahamnya pada harga rendah.

b. Pasar efisien digunakan untuk memperoleh biaya modal. Ini berarti bahwa

perusahaan dengan prospek tinggi akan memperoleh modal pada harga yang wajar

(fair). Harga saham merupakan cerminan tentang kondisi perusahaan.Dengan harga

saham yang tinggi dapat dapat digunakan sebagai ajang promosi tentang kondisi

perusahaan.

c. Jika pasar efisien, lembaga keuangan tidak akan khawatir tentang harga saham.

d. Pada pasar efisien, biaya iklan untuk saham baru relatif kecil. Hipotesis pasar

efisien mengasumsikan bahwa harga saham tidak akan dipengaruhi oleh biaya iklan

tersebut.

e. Di pasar efisien, para investor tidak memerlukan sumber informasi lain. Kunci

utama untuk mengukur pasar yang efisien adalah hubungan antara harga sekuritas

dengan informasi.

Fama mengklasifikasikan informasi menjadi tiga tipe (Husnan, 1998:269) yaitu ;

(1) perubahan harga di waktu yang lalu (past price changes),

(2) informasi yang tersedia kepada publik (public information), dan

(3) informasi yang tersedia baik kepada publik maupun tidak (public and private

information).

Ketiga tingkatan itu adalah efisien lemah, efisien setengah kuat, dan efisien kuat

(Jogiyanto, 1998:284), yaitu :

a. Efisien pasar bentuk lemah (weak form efficiency) Menunjukkan bahwa harga

merefleksikan semua informasi yang terangkum dalam catatan masa lalu. Dalam

keadaan ini investasi tidak dapat memperoleh tingkat keuntungan yang lebih tinggi

dari keadaan normal secara konsisten dengan menggunakan informasi hanya dari

masa lalu, dengan kata lain informasi ini tidak relevan untuk tingkat hasil yang

berlebih.

b. Efisien dalam bentuk setengah kuat (semi-strong form) Efisien bentuk setengah

kuat adalah keadaan dimana harga-harga sekuritas secara penuh mencerminkan semua

informasi yang dipublikasikan termasuk informasi yang berada di laporan-laporan

keuangan emiten. Informasi yang dipublikasikan dapat berupa informasi yang

dipublikasikan yang hanya mempengaruhi harga sekuritas dari perusahaan yang

mempublikasikannya dalam bentuk pengumuman oleh emiten seperti pengumuman

laba, pembagian deviden, merger dan akuisisi. Informasi yang dipublikasikan yang

mempengaruhi harga-harga sekuritas sejumlah perusahaan, berupa peraturan

pemerintah. Informasi yang dipublikasikan yang mempengaruhi harga-harga sekuritas

semua perusahaan yang terdaftar di pasar saham, peraturan pemerintah.

c. Efisiensi pasar bentuk kuat (strong form) Jika harga tidak hanya mencerminkan

informasi di waktu lalu dan informasi yang dipublikasikan, tetapi juga informasi yang

diperoleh dari analisis fundamental tentang perusahaan dan perekonomian dan

informasi-informasi lain yang tidak atau belum dipublikasikan dalam keadaan

semacam ini harga sekuritas akan menjadi sangat wajar, dan tidak ada investor yang

mampu memperoleh perkiraan yang lebih baik mengenai harga saham secara

konsisten.

Bila terjadi kenaikan harga namun perlu diuji apakah kenaikan itu terjadi dengan

cepat dan menyebabkan abnormal return secara konsisten, karena inilah yang

diperhatikan dalam isu efisiensi pasar.

Pasar yang efisien memungkinkan terjadinya pergerakan dana ke bidang investasi

yang mempunyai prospek cerah. Oleh karena itu dalam pasar yang efisien, investor

hanya akan memperoleh return atau resiko sistematis yang ditanggungnya. Investor

tidak akan menerima return atas resiko unik karena resiko ini dapat dihilangkan

apabila investor melakukan diversifikasi. Jika didapat return atas resiko unik maka

dikatakan bahwa investor memperoleh abnormal return (Harijono, 1999:75).

4. Return Saham

Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu

investasi yang dilakukanya. Menurut Ang (1997), setiap investasi baik jangka panjang

maupun jangka pendek mempunyai tujuan utama yaitu mendapatkan keuntungan

yang disebut return baik langsung maupun tidak langsung.

Komponen return terdiri dari dua jenis yaitu current income (pendapatan berjalan) dan

capital gain (keuntungan selisih harga).

Current income merupakan keuntungan yang diperoleh melalui pembayaran

yang bersifat periodik seperti pembayaran deposito, bunga obligasi, deviden dan

sebagainya. Return saham merupakan pendapatan yang diperoleh oleh pemegang

saham sebagai hasil dari investasinya di perusahaan tertentu. Komponen

penghitungan return saham terdiri dari capital gain/loss dan deviden.

Capital gain/loss merupakan selisih laba/rugi yang dialami oleh pemegang

saham karena harga saham sekarang relatif lebih tinggi/rendah dibandingkan harga

saham periode sebelumnya.

Sedangkan deviden merupakan bagian dari laba perusahaan yang dibagikan kepada

para pemegang sahamnya. Devidennya biasanya dibagikan pada periode tertentu

sesuai dengan keputusan manajemen. Deviden yang dibagikan dapat menciptakan

kepercayaan pemegang saham kepada manajemen.

Expected return merupakan return yang diharapkan oleh investor atas suatu investasi

yang akan diterima pada masa yang akan datang. Faktor yang mempengaruhi return

suatu investasi meliputi faktor internal meliputi kualitas dan reputasi manajemen,

struktur pemodalan, hutang, tingkat laba yang dicapai dan lain-lain, sedangkan faktor

eksternal perusahaan meliputi pengaruh kebijakan moneter dan kebijakan fiskal,

perkembangan sektor industri dan lain-lain (Ang, 1997).

5. Abnormal Return

Abnormal return adalah return yang didapat investor tidak sesuai dengan

pengharapan. Abnormal return adalah selisih antara return yang diharapkan dengan

return yang didapatkan. Selisih return akan positif jika return yang didapatkan lebih

besar dari return yang diharapkan atau return yang dihitung. Sedangkan return akan

negatif jika return yang didapatkan lebih kecil dari return yang diharapkan atau return

yang dihitung. Abnormal return dapat terjadi karena adanya kejadian-kejadian

tertentu, misalnya hari libur nasional, awal bulan, awal tahun, suasana politik yang

tidak menentu, kejadian-kejadian yang luar biasa, stock split, penawaran perdana

saham, dan lain-lain. Studi peristiwa menganalisa return tidak normal dari sekuritas

yang mungkin terjadi di sekitar pengumuman dari suatu peristiwa. Abnormal return

merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal.

Abnormal return sendiri adalah selisih antara return sesungguhnya yang terjadi

dengan return ekspektasi (Jogiyanto,2000:429).

6. Volume Perdagangan

Volume perdagangan saham merupakan indikator untuk mengetahui kegiatan

perdagangan saham. Volume perdagangan saham merupakan jumlah saham yang

diperdagangkan di bursa pada suatu waktu tertentu. Aktivitas volume perdagangan

digunakan untuk melihat apakah investor individual menilai laporan keuangan

informatif, informasi tersebut dalam arti apakah membuat keputusan perdagangan

yang normal.

Ukuran tersebut tidak memisahkan keputusan pembelian (yang bisa dikaitkan dengan

informasi positif) dengan keputusan penjualan (yang bisa dikaitkan dengan informasi

negatif) (Husnan, 1998:112). Suatu informasi dikatakan relevan bagi investor jika

informasi tersebut mampu mempengaruhi keputusan investor untuk melakukan

transaksi di pasar modal yang tercermin pada perubahan harga. Salah satu informasi

yang dianggap relevan oleh para investor adalah laporan keuangan perusahaan.

Laporan keuangan adalah salah satu informasi publik yang dapat digunakan untuk

merevisi dan mendeteksi harga sekuritas seperti saham, obligasi, dan sekuritas

lainnya. Jika pelaku pasar modal menggunakan laporan keuangan sebagai informasi

yang relevan dalam pengambilan keputusan investasi, seharusnya laporan keuangan

yang diumumkan pada publik mampu mempengaruhi harga sekuritas. Dengan kata

lain, pasar bereaksi terhadap pengumuman laporan keuangan.

Reaksi tersebut ditunjukkan dengan adanya perubahan harga dan volume

perdagangan saham perusahaan yang melakukan pengumuman laporan keuangan.

Laporan keuangan sebagai hasil akhir dari proses akuntansi memang dirancang untuk

menyediakan kebutuhan informasi bagi calon investor, kreditur, dan pemakai

eksternal lainnya untuk pengambilan keputusan investasi, kredit dan pengambilan

keputusan lainnya.

Peraturan Pembentukan Pasar Modal

Pasal 64

(1) Profesi Penunjang Pasar Modal terdiri dari:

a. Akuntan;

b. Konsultan Hukum;

c. Penilai;

d. Notaris; dan

e. Profesi lain yang ditetapkan dengan Peraturan Pemerintah

(2) Untuk dapat melakukan kegiatan di bidang Pasar Modal, Profesi Penunjang

Pasar Modal sebagaimana dimaksud dalam ayat (1) wajib terlebih dahulu

terdaftar di Bapepam.

(3) Persyaratan dan tata cara pendaftaran Profesi Penunjang Pasar Modal

ditetapkan dengan Peraturan Pemerintah.

Pasal 65

(1) Pendaftaran Profesi Penunjang Pasar Modal di Bapepam menjadi batal apabila

izin profesi yang bersangkutan dicabut oleh instansi yang berwenang.

(2) Jasa dari Profesi Penunjang Pasar Modal di bidang Pasar Modal yang telah

diberikan sebelumnya tidak menjadi batal karena batalnya pendaftaran profesi,

kecuali apabila jasa yang diberikan tersebut merupakan sebab dibatalkannya

pendaftaran atau dicabutnya izin profesi yang bersangkutan.

(3) Dalam hal pendaftaran Profesi Penunjang Pasar Modal dibatalkan, Bapepam

dapat melakukan pemeriksaan atau penilaian atas jasa lain berkaitan dengan

Pasar Modal yang telah diberikan sebelumnya oleh Profesi Penunjang Pasar

Modal dimaksud untuk menentukan berlaku atau tidak berlakunya jasa tersebut.

(4) Dalam hal Bapepam memutuskan bahwa jasa yang diberikan oleh Profesi

Penunjang Pasar Modal sebagaimana dimaksud dalam ayat (3) tidak berlaku,

Bapepam dapat mewajibkan perusahaan yang menggunakan jasa Profesi

Penunjang Pasar Modal tersebut untuk menunjuk Profesi Penunjang Pasar

Modal lain untuk melakukan pemeriksaan dan penilaian atas perusahaan

dimaksud.

Bagian Kedua

Kewajiban

Pasal 66

Setiap Profesi Penunjang Pasar Modal wajib menaati kode etik dan standar profesi

yang ditetapkan oleh asosiasi profesi masing-masing sepanjang tidak bertentangan

dengan Undang-undang ini dan atau peraturan pelaksanaannya.

Pasal 67

Dalam melakukan kegiatan usaha di bidang Pasar Modal, Profesi Penunjang Pasar

Modal wajib memberikan pendapat atau penilaian yang independen.

Pasal 68

Akuntan yang terdaftar pada Bapepam yang memeriksa laporan keuangan Emiten,

Bursa Efek, Lembaga Kliring dan Penjaminan, Lembaga Penyimpanan dan

Penyelesaian, dan Pihak lain yang melakukan kegiatan di bidang Pasar Modal wajib

menyampaikan pemberitahuan yang sifatnya rahasia kepada Bapepam selambat-

lambatnya dalam waktu 3 (tiga) hari kerja sejak ditemukan adanya hal-hal sebagai

berikut:

a. pelanggaran yang dilakukan terhadap ketentuan dalam Undang-undang ini dan

atau peraturan pelaksanaannya; atau

b. hal-hal yang dapat membahayakan keadaan keuangan lembaga dimaksud atau

kepentingan para nasabahnya.

Bagian Ketiga

Standar Akuntansi

Pasal 69

(1) Laporan keuangan yang disampaikan kepada Bapepam wajib disusun

berdasarkan prinsip akuntansi yang berlaku umum.

(2) Tanpa mengurangi ketentuan sebagaimana dimaksud dalam ayat (1), Bapepam

dapat menentukan ketentuan akuntansi di bidang Pasar Modal.

Perkembangan bursa regional di Indonesia

Di tengah tekanan atas kondisi makro ekonomi .Indonesia yang cukup berat seiring

pertumbuhan ekonomi dunia yang melambat, kinerja bursa Indonesia yang tercermin dari

pergerakan indeks meskipun berfluktuasi tetap menunjukkan kecenderuangan yang semakin

menguat. Dalam semester pertama kinerja bursa cenderung menguat, hal ini antara lain

dipengaruhi oleh aksi beli pemodal atas emiten-emiten yang mempunyai informasi individual

yang menarik serta adanya peningkatan credit rating Indonesia oleh Fitch Ratings untuk

utang jangka panjang baik dalam mata uang lokal dan valas (foreign & local currency)

meningkat dari B plus menjadi BB minus, sedangkan untuk utang jangka pendek menjadi B

dengan outlook positif.

Negara

Country

Indeks

Index

Nilai Kapitalisasi Pasar

Market Capitalization

Value

Nilai

Perdagangan

Trading Volume

Perbandingan antara Nilai

Kapitalisasi Pasar dan PD

Ratio of Market

Capitalization Value and

Current Price GDP (%)B

harga berlaku (%)

Indonesia

2004

2005

%

1000,233

1162,635

16,24

679949,1

801252,7

17,84

247006,9

406070,6

64,40

29,35

PENUTUP

BAB IV

A. SIMPULAN

Reaksi investor dari suatu peristiwa dapat terlihat dari pengujian kandungan

informasi. Jika peristiwa mengandung informasi maka diharapkan pasar akan bereaksi

pada waktu berita peristiwa tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasar ditunjukkan

dengan adanya perubahan harga saham yang bersangkutan. Pengambilan keputusan

investasi dalam saham memerlukan pertimbangan-pertimbangan, perhitungan-

perhitungan, dari analisis yang mendalam untuk menjamin keamanan dana yang

diinvestasikan serta keuntungan yang diharapkan oleh investor. Calon investor harus

mengetahui keadaan serta prospek perusahaan yang menjual surat berharganya. Hal

ini dapat diperoleh dengan mempelajari dan menganalisis informasi yang relevan.

B. SARAN

Informasi (publikasi laporan keuangan) yang diberikan oleh pasar modal (BEI)

kepada masyarakat seharusnya lebih transparan dan cepat, hal ini di maksudkan agar

perilaku pasar modal seperti investor dapat segera mengantisipasi informasi yang

diberikan dalam melakukan keputusan investasi.

Daftar pustaka

http://www.slideshare.net/heningminozelfcloudhottes/makalah-reaksi-pasar-modal-terhadap-

laporan-keuangan

http://id.wikipedia.org/wiki/Pasar_modal

http://tokotuaforex.blogspot.com/2013/06/indeks-harga-saham.html

http://www.bapepam.go.id/old/profil/lap_tahunan/2005/Annual%20Report%20Bapepam%202005

%20.pdf