STANDING FINANCIARBANCARProf.dr.Ioan Btrncea UNIVERSITATEA BABE
- BOLYAI CLUJ-NAPOCA FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE I GESTIUNEA
AFACERILOR CATEDRA DE FINANE
20.03.2007
1
Capitolul 1
SUPORTUL INFORMAIONAL PENTRU ANALIZA DE STANDING
1.1. Aspecte generale Analiza financiar furnizeaz un ansamblu de
concepte, tehnici i metode care permit tratarea informaiilor
interne i externe, interpretarea acestora, emiterea unor judeci de
valoare i a unor aprecieri asupra activitii firmei, in vederea
formulrii unor recomandri pertinente privind evoluia acesteia,
nivelul i calitatea performanelor, gradul de risc intr-un mediu
concurenial extrem de dinamic.20.03.2007 2
Aplicaiile posibile ale analizei financiare sunt foarte
numeroase, viznd toi partenerii interni i externi ai firmei:
managerii, acionarii, salariaii, investitorii, furnizorii, clienii,
organismele publice, etc.
20.03.2007
3
Preocuprile lor vizeaz,in mod evident,
domenii diferite, ceea ce se concretizeaz in planul afacerilor
in decizii diferite, respective in necesitatea utilizrii unui
demers adecvat pentru elaborarea lor. Aceast varietate de
utilizatori i de preocupri induce o multitudine de obiective ale
analizei financiare (tabelul 1).4
20.03.2007
Tabelul 1 Domenii ale analizei financiareDomenii ale analizei
Analiza strategic Analiza asigurrii i utilizrii resurselor Analiza
poziiei financiare Analiza performanei Analiza rentabilitii
financiare Analiza rentabilitii capitalului investit Analiza
riscului Analiza trezoreriei Analiza solvabilitii Analiza
rentabilitii Analiza riscului Analiza capacitii de plat Analiza
solvabilitii Analiza riscului sectorial Analiza strategic (analiza
sectorului de activitate i a domeniilor strategice specifice)
Analiza stabilitii perenitii firmei Analiza stabilitii perenitii
firmei Analiza potenialului uman i a sistemului de motivare a
acestuia Analiza performanelor Globale Analiza performanelor
globale Analiza riscului sectorial, etc. 20.03.2007 Tipul de
decizie Decizii strategice Decizii de exploatare Decizii de
finanare Decizii de investiii Decizia de investiii Utilizatorii
informaiei Manageri Consiliul de Administraie
Investitori
Decizia de creditare
Creditori financiari
Decizia de exploatare
Creditori comerciali
Decizia de aprovizionarevnzare Decizii strategice legate de
binomul produs-pia Decizia de a rmne sau nu in societate Decizia de
investire Fundamentarea politicii economice i fiscale la nivel
local sau naional Sprijinirea clienilor in luarea deciziilor
economice, financiare i strategice
Clieni
Salariai
Statul Analitii, consultanii i gestionarii de 5 protofoliu
Informaiile oferite de sistemele
contabile armonizate cu normele internaionale, par s corespund
in mai mare msur exigenelor utilizatorilor finali i in special ale
analitilor financiari.
20.03.2007
6
Ins, analiza se extinde din ce n ce mai
mult, la aspecte care depesc perimetrul preocuprilor financiare,
aa cum rezult i din tabelul de mai sus. Noile tehnologii de tratare
a informaiilor, noile surse i forme de comunicare permit analitilor
studierea mai aprofundat i mai rapida a modului de funcionare a
firmei in ansamblul sau.7
20.03.2007
n concordan cu mutaiile produse in
ateptrile diverilor parteneri ai firmei analiza trebuie s
furnizeze la rndul sau concluzii pertinente cu privire la:
performanele realizate i perspectiva acestora; poziia financiar i
modificarea acesteia; modul de gestionare a resurselor; capacitatea
firmei de a genera lichiditi sau echivalente de lichiditi.
20.03.2007
8
Astfel, analiza devine un instrument
indispensabil procesului decizional, n msur s asigure:
identificarea oportunitilor de dezvoltare; identificarea
diferitelor tipuri de risc; alegerea strategic cea mai oportun;
identificarea factorilor susceptibili de a crea valoare adugat. O
modalitate practic de transpunere a analizei financiare o
reprezint
standingul financiar al ntreprinderii.
20.03.2007
9
1.2. Documentaia de baz pentru analiza-diagnostic a unei
firme
La baza analizelor menionate se aflun suport informaional menit
s contribuie la o analiza diagnostic de ansamblu. Din cadrul
acestui suport informaional putem aminti:
20.03.2007
10
A. Documente statutare: 1. Copie statut societate/Act
Constitutiv; 2. Copie contract de societate i a altor documente
care atest modificarea
clauzelor acestuia (acte adiionale), incluznd ncheieri i
cererile de nscriere de meniuni; 3. Copie hotrre judectoreasc de
nfiinare a societii sau ncheiere; 4. Copie certificat de
nmatriculare la Registrul Comerului i Copie cod fiscal; 5. Punctul
4 poate fi nlocuit cu Extras cu Codul Unic de nregistrare; 6.
Document de mputernicire a persoanei care poate angaja o finanare i
garanta cu activele societii (dac este cazul) i poate semna bilete
la ordin; Hotrre AGA; 7. Autorizaii, avize i acorduri necesare
desfurrii activitii clientului i realizrii proiectului (dac este
cazul); 8. Declaraia administratorilor/acionarilor majoritari ai
societii privind participarea la capitalul social sau in
administrarea altor societi; 9. Certificat Constatator de la
Registrul Comerului;
20.03.2007
11
B. Documente financiare: 10. Bilan i balana aferent, cont
deprofit i pierderi, inclusiv anexele (informaii pentru 2 ani
precedeni i cea mai recent balan de verificare); 11. Raportul
auditorului (dac se aplic);20.03.2007
12
C. Alte informaii: 12. Lista cu cei mai importani Clieni i
furnizori cu sume, ponderi i perioade
ncasare/plat i lista cu cei mai importani Clieni i furnizori
(sume i vechime la plat/ncasare) conform ultimei balane; 13.
Situaia mprumuturilor i a altor disponibiliti bneti la alte uniti
bancare i/sau ali debitori/creditori i modul in care creditele sunt
garantate. Extrase cont la data balanei. Copii contracte
credit/leasing; 14. Raportul de evaluare a activelor imobile/mobile
ipotecate sau gajate (dac este disponibil); 15. Obligaii financiare
extrabilaniere, incluznd capital mprumutat (de firm, de la alte
firme din grup); 16. Informaii despre grup; 17. Declaraia privind
situaia datoriilor la buget cu documentele de reealonare dac este
cazul; 18. Contracte i comenzi ncheiate cu furnizorii de materie
prim, alte materiale i utiliti (incluznd perioada medie de plat);
19. Contracte i comenzi primite de la clieni (pentru produse
finite, incluznd perioada medie a ncasrilor); 20. Prezentarea
managementului (administrator/director general, etc.) - CV-ul; 21.
Documente pentru bunurile aduse in garanie pentru diverse finanri
(extras CF, documente de achiziie, dovada dobndirii, schie, date
tehnice, etc.).
20.03.2007
13
D. Plan al afacerii incluznd: 20.03.2007
Informaii de identificare a firmei; Prezentarea managementului
(cu CV-ul), structura de personal; Descrierea activitii (istoric,
cea curent i cea previzionat); Lista cu dotrile; Pia (produse,
furnizori, Clieni, distribuie, concurenta); Scopul finanrilor i
impactul asupra afacerii; Proiecii;14
Alte documente pentru analiza investiiilor
22. Programul de realizare a investiiei, devizul general, planul
de finanare cu evidenierea surselor proprii la finanarea
investiiei; 23. Proiecia bugetelor de venituri i cheltuieli anuale
pe durata creditului; 24. Studiul de fezabilitate incluznd i
studiul de scenarii; 25. Analiza istoricului n Centrala
Incidentelor de Plat (CIP) i/sau Centrala Riscurilor Bancare (CRB),
dac are pierderi raportate la ultimul bilan depus la DGFP sau
datorii la bugetul statului.20.03.2007 15
1.3. Capitalurile firmei - Interpretarea financiar a bilanului
contabil
Activul bilanier are trei componente:
Active imobilizate Active circulante Cheltuieli n avans
20.03.2007
16
1. Activele imobilizate ale unei firme
au o funcionalitate extins pe mai muli ani, sub aspect financiar
fiind o cheltuial recuperabil pe mai multe exerciii. Activele
imobilizate cuprind imobilizri corporale, necorporale i
financiare.
20.03.2007
17
- imobilizrile corporale se
20.03.2007
concretizeaz n terenuri, construcii, utilaje, mijloace de
transport etc., imobilizrile corporale sunt nregistrate in
patrimoniu la preul de achiziie sau la costul de producie, dar sub
aspect financiar nu conteaz dect fluxurile pozitive sau negative pe
care acestea le genereaz i nu valorile lor absolute de
inventar;18
- imobilizrile necorporale se constituie
n cheltuieli de cercetare-dezvoltare, pentru procurri de
brevete, licene, mrci, ca i avansuri i aconturi pentru brevete i
licene. Aceste imobilizri reprezint cheltuieli ce trebuie
recuperate pe mai muli ani;
20.03.2007
19
- imobilizrile financiare se constituiedin diverse creane i
titluri cum ar fi participaiile la capitalul altor firme,
mprumuturile ctre teri, obligaiuni, aciuni i pri sociale la alte
firme etc. Evaluarea acestor titluri se face prin actualizare cel
puin o dat pe an i se nregistreaz n patrimoniu.
20.03.2007
20
Evaluarea activelor imobilizate se face la una din urmtoarele
valori: - valoarea de cumprare reprezint efortul monetar fcut de
firm
pentru a intra n posesia unui activ imobilizat i se bazeaz pe
preul de achiziie, inclusiv cheltuielile cu fiscalitatea,
transportul i comisioanele; - valoarea economic este dat de
valoarea actuarial a fluxurilor nete de trezorerie pe care
utilizarea activelor respective o poate genera. Valoarea economic
dei nu poate fi reflectat contabil deoarece se bazeaz pe
anticiparea unor fluxuri, ea poate fi utilizat drept valoare de
referin n cazul unor cesiuni, achiziii etc.; - valoarea de pia este
valoarea care poate fi stabilit cu prilejul lichidrii activului
respectiv sau sub aspectul costului de nlocuire, innd cont de
gradul de uzura i de parametri tehnici ai noilor active
similare.
20.03.2007
21
Ca instrumente ale evalurii se utilizeaz
amortizarea i constituirea de rezerve pentru depreciere la
diminuarea valorii i reevaluarea la majorarea valorii.
20.03.2007
22
- stocurile diverse includ toate tipurile de materii
prime, materiale, combustibili, producie n curs de execuie,
mrfuri, ambalaje etc. i sunt evaluate contabil la preul de achiziie
sau producie dup caz. - creane clieni reprezint mrfuri expediate
dar nencasate, avansuri i aconturi acordate personalului, creane
asupra bugetului statului etc.; - aconturi i avansuri au n vedere
att constructorii, antreprenorii ct i furnizori;20.03.2007 23
- valori mobiliare de plasament sunt reprezentate de
diversetitluri achiziionate n vederea realizrii unui ctig pe termen
scurt. Aceste titluri se nscriu n patrimoniu la valoarea lor de
cumprare, iar la sfritul exerciiului se estimeaz la valoarea lor
posibil de negociat (curs, dac sunt cotate la burs); -
disponibiliti bneti numerar n cas, n conturi la banc, valori
imediat convertibile n numerar: cecuri de ncasat scadente, diverse
efecte comerciale de ncasat sau scontabile, cupoane de ncasat
etc.
20.03.2007
24
Modificarea valorii activelor circulante
poate avea loc dac se constat diferene ntre valoarea stocurilor
din evidenta contabil i valoarea actual a stocurilor, apreciat n
funcie de pia i de utilitatea acestora pentru firm.
20.03.2007
25
B. Pasivul bilanier(Datorii + Capitaluri Proprii)
Este reprezentat de datoriile pe termenlung, mediu i scurt i de
capitalul propriu.
20.03.2007
26
Pasivul exigibil cuprinde dou mari grupe de datorii, n
funcie de termenul de scaden: - datorii pe termen scurt cuprind
creditele comerciale, credite bancare pe termen scurt, avansuri
primite i sunt utilizate pentru finanarea unor nevoi temporare ale
firmei. - datorii pe termen mediu i lung includ creditele bancare i
obligatare i sunt utilizate pentru finanarea nevoilor permanente
ale firmei. Datoriile pe termen mediu i lung alturi de capitalul
propriu formeaz capitalul permanent al firmei.
20.03.2007
27
Datoriile se evalueaz la valoarea de
rambursare, eventual plus suma dobnzii datorate dar nc nepltite.
Totalul dobnzilor datorate pn la scaden nu se adaug la suma
datoriei. Datoriile n devize se evalueaz pe baza cursului existent
la ncheierea bilanului.
20.03.2007
28
Provizioanele reprezint constatarea contabil a unei pierderi
suferite de un activ circulant. Se cunosc diverse tipuri de
provizioane: - provizioane pentru deprecierea de active se
constituie att pentru active circulante (stocuri, creane - clieni)
ct i pentru unele active imobilizate neamortizabile (terenuri,
titluri de portofoliu); - provizioane pentru pierderi i cheltuieli
se constituie pentru anumite cheltuieli previzibile a cror suma i
moment al producerii sunt nc incerte; - provizioane cu caracter
fiscal reprezint o prghie a politicii economice i comerciale prin
intermediul creia statul poate favoriza anumite decizii, investiii
sau sectoare economice. Acest tip de provizion reprezint o plat
ncetinit a impozitului, o ieire de trezorerie latent pentru
impozitele datorate statului; - provizioane pentru riscuri n
litigiu se constituie pentru propria asigurare, pentru garanii
acordate la vnzarea unor obiecte de mare valoare i de folosin
ndelungat.
20.03.2007
29
Provizioanele constituite ntr-o firm au otripl influen: asupra
rentabilitii, lichiditii i fiscalitii.
20.03.2007
30
Capitalul propriu se compune din capitalul
social care se formeaz din sumele puse la dispoziia firmei cu
caracter permanent de ctre proprietari sub forma aportului n
numerar sau n natura, din creterile ulterioare de capital, din
diferenele favorabile din reevaluri, profitul nedistribuit,
rezultatele favorabile ale exerciiului curent nainte de repartiie i
eventual pe seama subveniilor primite.
20.03.2007
31
Capitalul propriu particip alturi de
elementele de pasiv exigibil la finanarea firmei i este supus
riscului de rentabilitate, lichiditate i solvabilitate. Capitalul
propriu nu este rambursabil, remunerarea lui depinde de
performanele firmei i nu este garantat.
20.03.2007
32
Sub aspect financiar, capitalul propriu indic dac
firma a fost rentabil pn la un moment dat. Sub aspect juridic, o
firm care nregistreaz pierderi mai mari de 50% din capitalul social
trebuie s se dizolve sau, n cadrul unui termen (de obicei pn la
bilanul urmtor), s reconstituie capitalul social pe msura
pierderilor ce n-au putut fi acoperite din rezerve.
20.03.2007
33
Rezervele bilaniere cuprinse n pasivulbilanului pot fi legale,
statutare, contractuale, reglementate i alte rezerve.
20.03.2007
34
Rezervele legale se constituie conform
legii din profitul anual pn se atinge o anumit pondere fa de
capitalul social (de obicei 10%). Rezervele legale sunt utilizate
pentru creteri de capital sau pentru acoperirea unor pierderi i nu
se distribuie acionarilor.
20.03.2007
35
Rezervele statutare i contractuale se constituie conform
statutului sau contractului de concesionare imediat dup
constituirea rezervelor legale i naintea oricror altor distribuiri.
Rezervele reglementate se constituie n cazul unor amnri ale plii
impozitului pe profit ntr-o anumit proporie; se pot constitui i de
ctre ntreprinderile care primesc subvenii de la buget i care-i
constituie treptat o rezerv pn la mrimea subveniei fr a fi vrsate
la buget.
20.03.2007
36
Adunarea general a acionarilor poate
hotr i crearea altor rezerve pentru acoperirea unor riscuri
specifice activitii desfurate i care nu sunt acoperite sau sunt
acoperite parial (rezerve pentru creterea preurilor de cumprare,
pentru fluctuaii de curs, pentru acoperirea riscului la creditele -
Clieni etc.).37
20.03.2007
Angajamentele n afara bilanului
primite sau date de firm, reprezint obligaiile care nu antreneaz
operaii de ncasri i pli imediate dar a cror execuie ulterioar ar
putea modifica patrimoniul firmei. Chiar dac aceste angajamente nu
figureaz n bilan ele trebuie luate n consideraie n aprecierea
situaiei financiare a firmei.38
20.03.2007
Angajamentele date exprim pasivul i seconcretizeaz n aval,
cauiuni, garanii, andosri, redevene, etc. Angajamentele primite
exprim activul i se pot constitui n aval, cauiuni, creane scontate
neajunse la scaden.
20.03.2007
39
1.4. Dificulti generate de modaliti de prezentare a situaiilor
financiare. Abordare comparat
Msurarea performanelor bazat exclusiv pe
informaia contabil prezint o serie de limite:
au un caracter istoric, mai ales cnd situaiile financiare sunt
publicate la cteva luni de la redactarea lor; asigur prioritar
cunoaterea performanelor trecute; indic cu ntrziere schimbarea; nu
asigur informaii asupra capitalului dificil de evaluat; genereaz un
cost de tratare adesea foarte important n raport cu
rezultatele.
20.03.2007
40
1.4.1. Bilanul contabil(patrimonial) Bilanul contabil, n format
orizontal sau verticaleste departe de a fi un bilan financiar.
Cauza trebuie cutat n efectele binomului juridiceconomic, n
consecinele aplicrii principiilor contabile precum i n opiunilor
luate de firm. Un bilan financiar este acela care faciliteaz
cunoaterea deopotriv a efectelor (ne)realizrii echilibrului
financiar asupra lichiditii, solvabilitii, rentabilitii i
riscurilor asumate de firm.
20.03.2007
41
O prima surs de dificulti n analiz este dat dediferenele n
aprecierea semnificaiei poziiei (situaiei) financiare a firmei.
Ceea ce este activ n contabilitatea francez, de exemplu, poate
nsemna o cheltuial n contabilitatea american. O datorie n
contabilitatea britanic sau american poate fi considerat capital
propriu n contabilitatea francez.
20.03.2007
42
O a doua surs de dificulti este centrat pe valenele n
materie de analiz financiar ale bilanului contabil. Astfel,
satisfacerea exigenelor n materie de analiz a dus n timp la
consacrarea mai multor scheme de bilan, dou dintre acestea putnd fi
considerate surs de date pentru analiza financiar a entitii
economice: bilanul n form de cont (format bilateral, sau orizontal)
care faciliteaz o analiz de tip financiar-funcional i bilanul
tip-list, orientat spre o analiz de tip
lichiditate-solvabilitate.
20.03.2007
43
Primul model bilanier de tip orizontal
este fundamentat pe ecuaia de echilibru: ACTIV = PASIV i pe
judeci patrimoniale.
20.03.2007
44
Al doilea tip de bilan, i anume bilanul
tip-list, este dezvoltat pe baza ecuaiei : ACTIV = DATORII +
CAPITALURI PROPRII i pe judeci de natur economic i
financiar.20.03.2007 45
Preferina pentru un model sau altul i are numeroase
justificri.Directiva a IV-a european reine i recomand aceste dou
modele surs oferind un numr impresionant de opiuni n ceea ce
privete configuraia lor.
20.03.2007
46
Astfel, modelul bilateral de bilan(bilanul
tablou sau orizontal) a fost asimilat mai ales n ri ale Europei
continentale unde accentul se pune pe gestiunea pe termen lung,
activele i pasivele fiind dispuse n ordinea cresctoare a lichiditii
i respectiv exigibilitii lor.
20.03.2007
47
Al doilea model de bilan, i anume
bilanul tip-list este agreat n Marea Britanie i n ri unde
sistemul contabil britanic a avut o mare rat de exportabilitate.
Acesta prezint activele n ordinea cresctoare a lichiditii lor,
datoriile n ordinea descresctoare a exigibilitii lor i se
finalizeaz cu capitalurile proprii.48
20.03.2007
Spre deosebire de multe ri europene, n SUA i nCanada, firmele i
prezint activele i datoriile n ordinea descresctoare a lichiditii i
respectiv a exigibilitii lor. Aceast clasificare denot un element
al culturii contabile de tip nord american, accentul fiind pus pe
elementele pe termen scurt, altfel spus bilanul debuteaz cu
activele i datoriile pe termen scurt.
20.03.2007
49
O atenie deosebit trebuie acordat sensului pe care
diferitele
refereniale contabile l acord noiunilor de "termen lung" i
respectiv "termen scurt". Cel mai adesea elementul de reper l
reprezint durata exerciiului financiar. Dar lucrurile nu stau
ntotdeauna aa. Standardele Americane de Contabilitate(USGAAP),
Standardele Internaionale de Contabilitate(IAS) i Standardele
Internaionale de Raportare Financiar(IFRS) rein posibilitatea de
alocare a activelor i datoriilor n categoria elementelor curente
sau noncurente i prin raportare la durata ciclului de
exploatare.
20.03.2007
50
Problema se complic atunci cnd, n
aceeai firm se organizeaz mai multe cicluri de exploatare, unele
superioare iar altele inferioare anului calendaristic sau cnd
compania i schimb obiectul de activitate sau se restructureaz.
20.03.2007
51
A treia surs de dificulti este dat de caracterul
rigid sau flexibil al posturilor bilaniere. De aceea trebuie
acordat o atenie deosebit situaiilor n care un model rigid de bilan
poate s ascund elemente durabile n categoria celor pe termen scurt
i invers, iar un model flexibil poate s ascund anumite tendine de
manipulare a imaginii privind poziia financiar a firmei.
20.03.2007
52
Cazul romnesc poate fi analizat n contextul celor dou etape de
reform a sistemului contabil.
De la momentul declanrii primei etape
de reform a sistemului contabil romnesc i pn astzi, n practica
de specialitate i-au gsit locul dou modele de bilan contabil.
20.03.2007
53
Primul model, cel orizontal, a fost
consacrat de legea contabilitii i regulamentul de aplicare al
acesteia la nceputul anilor '90. Un asemenea bilan privilegia o
analiz pe orizontal a situaiei financiare a firmei aducnd n centrul
ateniei indicatorii specifici echilibrului financiar (fond de
rulment, necesar de fond de rulment, trezoreria net).54
20.03.2007
n orice decizie de investiie sau de
finanare restricia echilibrului financiar minim este necesar dar
nu i suficient. Pe lng aceasta, cel puin la fel de importante sunt
efectele deciziei respective asupra lichiditii, solvabilitii,
rentabilitii i riscurilor asumate de firm.
20.03.2007
55
Ceea ce poate fi imputat modelului
orizontal de bilan contabil este fondul pronunat juridic al
conceptelor de active i datorii. El nu reflect n mod automat
situaia real a unei firme, nici financiar, nici economic
(indiferent de definiia dat acestor termeni).
20.03.2007
56
n prim plan este adus politica de investiii a firmei i politica
definanare pe termen lung. Un echilibru financiar degajat ca efect
al acestor politici este atestat de un fond de rulment pozitiv (FR
> 0). n planul secund este dus gestiunea financiar pe termen
scurt (gestiunea ciclului de exploatare). Realizarea echilibrului
financiar n aceast zon este condiionat de existena unui fond de
rulment suficient pentru a acoperi excedentul de nevoi temporare de
finanare peste resursele temporare disponibile la un moment dat. Pe
ultimul loc este lsat trezoreria net, vzut ca o valoare rezidual.
Ea se justific prin efectele politicilor de Investiii, de finanare
i de exploatare asupra echilibrului financiar global al firmei.
20.03.2007
57
n Legea Contabilitii 82 din 1991
nefiind stipulat obligativitatea ntocmirii unui tablou al
fluxurilor de trezorerie, trezoreria net, mai bine zis, variaia
acesteia se determin prin variaia stocurilor.
20.03.2007
58
Un al doilea model de bilan contabil este cel
impus prin O.M.F.P nr. 94 din 20 februarie 2001 privind
Reglementrile contabile armonizate cu Directiva a IV-a a
Comunitilor Economice Europene i cu Standardele Internaionale de
Contabilitate. Acest act normativ impune n rndul firmelor mari care
intr n aria de aplicabilitate al acestuia, un model vertical de
bilan.
20.03.2007
59
Modelul de bilan prevzut de O.M.F.P
pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu
directivele europene, publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr.
1080 din 30/11/200520.03.2007
1752 din 17.11.2005[1] consacr pentru firmele romneti bilanul
tip-list. [1] O.M.F.P 1752 din 17.11.2005, pentru
60
Dei departe de a fi un bilan financiar,
considerm c acest model de bilan rspunde mai bine exigenelor
analizei i gestiunii financiare.
20.03.2007
61
Iat cteva argumente: - bilanul n aceast form vine n
sprijinulntocmirii Tabloului fluxurilor de trezorerie. Variaia
trezoreriei nete se poate determina prin compararea fluxurilor de
ncasri i pli generate de cele trei cicluri de activiti desfurate de
firm (exploatare, investiii i de finanare). Determinarea fluxurilor
de ncasri i pli este uurat de variaia creanelor i datoriilor n
funcie de scadente;
20.03.2007
62
- n centrul ateniei este adus ciclul de
exploatare i contribuia acestuia la realizarea echilibrului
financiar global al firmei. ntr-adevr, gsim n structura bilanului
postul Active circulante, respectiv datorii curente nete care nu
reprezint altceva dect fondul de rulment.63
20.03.2007
Acest fond de rulment este determinat n
mod global, dac avem n vedere ipoteza reinut de normalizatori,
cum c cheltuielile i veniturile n avans nu pot fi angajate dect pe
termen scurt (fiind, prin urmare, asimilate activelor circulante i
respectiv datoriilor curente).
20.03.2007
64
Modelul vertical de bilan deschide
perspectiva analizei echilibrului financiar n dinamic, pe baza
ratelor de rotaie a elementelor care alctuiesc necesarul de fond de
rulment (rotaia stocurilor, rotaia creanelor - clieni, rotaia
datoriilor-furnizori).
20.03.2007
65
Ratele de rotaie se determin prin raportarea unuielement de
bilan (numit de noi stoc n sens financiar) la un element al
contului de profit i pierdere (numit flux n sens financiar). Fluxul
este reprezentat fie de cifra de afaceri, fie de elemente specifice
costurilor exploatrii. Fondul de rulment, n partea de sus a
bilanului, poate fi determinat ca diferen ntre capitalurile
permanente i totalul activelor imobilizate;
20.03.2007
66
- prin chiar obiectivul pe care i-l
propune, acest model de bilan se apropie destul de mult de ceea
ce se vrea a fi un bilan financiar. Bilanul are ca obiectiv
furnizarea de informaii despre poziia financiar a firmei.
20.03.2007
67
- prin reglementrile contabile internaionale, o
serie de structuri bilaniere (care fie c nu aveau o valoare
economic, fie c erau evideniate n cadrul unor posturi ce nu
corespundeau naturii acestora) au fost eliminate sau reclasate.
Este cazul cheltuielilor de cercetare i a diferenelor de conversie
care au fost eliminate din bilan. Primele de rambursare a
obligaiunilor au cptat rol rectificativ, ele corectnd prin scdere
valoarea de rambursare a obligaiunilor.
20.03.2007
68
Din pcate, inconsecventele i erorile nu au fost
total eliminate. Creanele comerciale i cele financiare nu sunt
clasate dup aceeai logic (creanele comerciale care nu vor fi
ncasate n anul urmtor ntocmirii bilanului sunt considerate active
circulante). Titlurile de valoare sunt clasate n funcie de
destinaia lor, fiind neglijat total intenia firmei privind aceste
titluri n exerciiile urmtoare, chiar i n condiiile existentei unor
tranzacii ferme.
20.03.2007
69
1.4.1.1. Bilanul financiar Acest tip de bilan este cunoscut
subdenumirea de bilan de lichiditate, i constituie principala surs
de date pentru analiza lichiditate-solvabilitate fiind caracterizat
prin urmtoarele trsturi:
20.03.2007
70
studiaz riscul nerambursrii datoriilor de
ctre agenii economici rspunznd mai bine cerinelor creditorilor i
n special a bncilor, i reflect solvabilitatea agenilor economici
att pe termen scurt ct i pe termen mediu i lung i implicit riscul
de neplat sau de faliment.20.03.2007 71
Bilanul financiar se obine prin
regruparea datelor din bilanul patrimonial i permite analiza
lichiditate exigibilitate denumit i analiz patrimonial.
20.03.2007
72
Elementele de activ sunt structurate n funcie de
gradul de lichiditate (proprietatea unui activ de a se
transforma n timp n moned, fr pierderea valorii sale) iar
elementele de pasiv sunt structurate dup gradul cresctor de
exigibilitate (nsuirea lor de a deveni scadente la un anumit
termen). Aceasta se evideniaz foarte clar n schema de mai jos, unde
datele din bilan sunt pregtite ntr-o form adecvat pentru efectuarea
unei analize financiare:
20.03.2007
73
ACTIV = NECESAR
PASIV= RESURSE
Nevoi permanente
Activ imobilizat net (mai mare de un an)
Capital social Rezerve Profit net nerepartizat Provizioane
pentru riscuri i cheltuieli mai mari de un an
Capitaluri permanente
Nevoi temporare
Activ circulant net (mai mic de un an) Datorii cu scadente mai
mici de - stocuri un an - creane-clieni - furnizori - titluri de
plasament - salariai - disponibiliti 1.1 Configuratia bilanului
financiar Figura - stat - banci
Capitaluri temporare
20.03.2007
Figura 1.1. Configuraia bilanului financiar
74
Din structura bilanului financiar se desprind dou nevoile
permanente de alocare a fondurilor bnetivor fi acoperite din
capitalurile permanente; nevoile temporare vor fi finanate din
resurse temporare.[1]
reguli principale ale finanrii:
[1] Analiza Financiar, Institutul Bancar Romn, Bucureti,
2003
20.03.2007
75
Cele dou pri ale bilanului financiar
cuprinznd elemente de activ n strns corelare cu cele de pasiv,
reflect echilibrul financiar pe termen lung (partea de sus) i
echilibrul financiar pe termen scurt (partea de jos).
20.03.2007
76
Principalele limite ale bilanului financiar ar fi urmtoarele: -
este elaborat n ipoteza incertitudinii activitii agenilor
economici; - se bazeaz pe clasificarea activelor i pasivelor dup
lichiditatea, respectiv exigibilitatea lor raportate la un exerciiu
financiar, separarea fiind greu de realizat i nu reflect
realitatea; - nu se prevede expres valoarea pe care trebuie s o aib
fondul de rulment financiar, precizndu-se numai c el trebuie s fie
pozitiv.
20.03.2007
77
1.4.1.2. Bilanul funcional Concepia funcional cu privire la
bilan grupeaz utilizrile iresursele acestuia n stocuri de utilizri
i n stocuri de resurse. Scopul bilanului funcional nu este s
inventarieze averea i angajamentele ntreprinderii ci s prezinte
nevoile ntreprinderii i modul de finanare a acestora n cadrul
derulrii diferitelor cicluri corespunztoare operaiilor desfurate de
un agent economic.[1]
[1] I. Btrncea, Analiza financiar pe baz de bilan, Presa
Universitar Clujean, Cluj-Napoca, 2001
20.03.2007
78
Construcia bilanului funcional i
clasificarea elementelor de activ i de pasiv se efectueaz n
funcie de apartenena lor la un ciclu sau altul. Astfel se disting:
ciclu de investiii, ciclu de finanare, ciclu de exploatare i ciclu
de trezorerie.
20.03.2007
79
Modelul de bilan funcional este urmtorul: NEVOI - ACTIV NEVOI
ACICLICE(STABILE) - Activ imobilizat(brut) NEVOI CICLICE
20.03.2007
SURSE - PASIV SURSE ACICLICE(DURABILE) capitaluri proprii
amortizri i provizioane datorii financiare datorii de exploatare
datorii n afara exploatrii pasive de trezorerie
SURSE CICLICE exploatare
Active circulante de Active circulante n afara exploatrii(brut)
Active de trezorerie
80
Deoarece modul de ntocmire a bilanului
funcional are n vedere punerea fa n fa a nevoilor de finanat cu
resursele disponibile, analiza orizontal a bilanului funcional se
realizeaz pe baza unor indicatori semnificativi cum ar fi: fondul
de rulment, necesarul de fond de rulment de exploatare, necesarul
de fond de rulment n afara exploatrii i trezoreria net.
20.03.2007
81
1.4.2. Contul de profit i pierdere O prima surs de restriciii
este reprezentat de diferenele ninterpretarea performanei. Dac
performana, n abordarea financiar, este legat n mod nemijlocit de
contul de profit i pierdere ca sintez a contabilitii de flux, ntr-o
abordare bilanier i patrimonial performana exprim creterea
patrimoniului deinut de firm. Dificultatea determinrii rezultatului
exerciiului, din punct de vedere financiar, pleac de la
controversele privind definirea i recunoaterea veniturilor i
cheltuielilor aferente unui exerciiu.
20.03.2007
82
Performana unei firme nu se limiteaz numai la mrimea
rezultatuluiexerciiului, altfel spus performana este definit de
utilizatorii rapoartelor financiare, n funcie de propriile lor
obiective, i ca atare performana nu este reflectat n mod exclusiv n
contul de profit i pierdere. De regul un indicator relevant privind
performana trebuie s ofere posibilitatea comparrii efectului obinut
cu efortul depus pentru obinerea acestuia. O analiz a rentabilitii
firmei presupune compararea unui element de flux (de exemplu
profitul net) cu un element de stoc (activele totale, capitalurile
proprii, etc.), filozofie pe care o regsim n sistemul ratelor de
analiz financiar. n acelai timp credem c elementele de performan nu
pot fi ntotdeauna msurate, cuantificate (este vorba de elemente
calitative, precum nivelul de pregtire profesional a salariailor,
etc.).
20.03.2007
83
A doua surs de restricii este legat de finalitatea
contului de profit i pierdere, de a rspunde nevoilor de analiz i
de interpretare a performanelor financiare ale firmei. Astfel,
informaia contabil furnizat de contul de profit i pierdere este
orientat, fie ctre o analiz a performanei, ca un efect al realizrii
politicilor financiare i economice ale firmei, fie ctre o analiz a
eficienei realizrii funciilor ntreprinderii.
20.03.2007
84
n acest sens, se pot fi identifica doi
anume: clasificarea activitilor ordinarexcepional versus
clasificarea ordinarextraordinar; - cheltuieli dup natur versus
cheltuieli dup funciile firmei.20.03.2007 85
factori de eterogenitate n analiz, i
n prima clasificarea a activitilor ordinar-excepional versus
clasificarea ordinar-extraordinar, activitile ordinare au
caracter obinuit i repetitiv i contribuie n cea mai mare msur la
obinerea rezultatului financiar, fiind formate din activitile de
exploatare i din activitile financiare ale firmei. Din categoria
activitilor de exploatare fac parte cele ocazionate de
aprovizionare, producie, desfacere, executri de lucrri, prestri de
servicii, etc. Primirea i acordarea de mprumuturi, operaiunile cu
titluri de valoare (aciuni, obligaiuni i altele) se nscriu n sfera
activitilor financiare.
20.03.2007
86
Au caracter excepional, activiti precum: vnzarea de
mijloace fixe i alte active imobilizate, ncasarea sau plat de
amenzi, penaliti, despgubiri, primirea sau acordarea de donaii,
etc. De multe ori, exist tendina de a suprapune ca semnificaie cele
dou clasificri: ordinar-excepional (vehiculat n schemele Directivei
a IV-a a CEE i nsuit mai ales n sistemele contabile ale Europei
continentale) i respectiv ordinar-extraordinar (specific sistemelor
contabile angloamericane, dar reinut i de standardele
internaionale).
20.03.2007
87
n aprecierea caracterului excepional al
unei activiti trebuie s se ine seama de frecvena i apoi de
natura acesteia, ntruct activitatea respectiv poate avea sau nu
efecte negative asupra poziiei financiare i asupra performanelor
firmei. Elementele excepionale (cheltuieli i venituri) au un
caracter ordinar.88
20.03.2007
O activitate extraordinar este anormal att prin
natura sa, ct i prin efectele pe care le produce (naionalizri,
exproprieri, catastrofe naturale, etc.). n aprecierea caracterului
extraordinar unei activiti primeaz conform articolelor 23, 24, 25 i
26 ale Directivei a IV-a, natura i nu frecvena acesteia. O asemenea
activitate scap controlului firmei.
20.03.2007
89
Elementele extraordinare constituie o component
distinct a rezultatului net al exerciiului. Natura i valoarea
fiecrui element trebuie s fie menionate separat n contul de profit
i pierdere. n rile anglo-americane, elementele cretere a cursului
aciunilor proprii, societile cotate la burs au interesul s ia n
considerare i evenimentele extraordinare.
extraordinare au fost ntotdeauna eliminate din calculul
rezultatului pe aciune. Pentru a produce o
20.03.2007
90
Clasificarea cheltuieli dup natur
unui model de cont de profit i pierdere care s grupeze
cheltuielile dup natura lor, iar pe de alt parte construirea unui
model de cont de profit i pierdere care s in cont de funciile
ntreprinderii.20.03.2007
versus cheltuieli dup funciile firmei are n vedere, pe de-o
parte, construirea
91
- un asemenea model este destinat mai degrab satisfacerii
nevoilor informaionale ale Guvernului i instituiilor sale, dect
s faciliteze analize financiare n vederea adoptrii deciziilor
economice. Modelul permite, printre altele, calculul valorii
adugate (substana produsului intern brut - P.I.B.), astfel:
Producie (-) Consumuri provenite de la teri (=) Valoarea adugat (-)
Suma cheltuielilor interne (=) Rezultat
20.03.2007
92
- interesat de acest model este i administraia
financiar. Rezultatul fiscal (impozabil) se obine n urma unor
prelucrri de natur fiscal, efectuate asupra rezultatului contabil
(determinat ca diferen ntre veniturile i cheltuielile totale ale
exerciiului financiar). Modelul faciliteaz controlul mrimii,
obiectivitii i exhaustivitii cheltuielilor i veniturilor angajate n
cursul unui exerciiu financiar ;
20.03.2007
93
- n ceea ce privete satisfacerea nevoilor interne de
informare,un astfel de model face posibil calculularea unor
indicatori, prin care se apreciaz efectele pe care politicile
comerciale, economice, de investiii, de finanare i fiscale le au
asupra performanelor firmei (aceti indicatori sunt cunoscui sub
denumirea generic de ,,solduri intermediare de gestiune).
Aprecierea nivelului i structurii costurilor de producie n
condiiile n care cheltuielile de producie sunt structurate dup
natura acestora, este aproape imposibil, deoarece metodele de
calculaie a costurilor sunt fundamentate, fie pe clasificarea
cheltuielilor dup destinaie (cheltuieli directe, cheltuieli
indirecte), fie dup evoluia lor n raport cu volumul produciei
obinute (cheltuieli variabile, cheltuieli fixe) ;
20.03.2007
94
- de regul, prezentarea contului de
profit i pierdere dup natura veniturilor i cheltuielilor se
ntlnete n rile cu un sistem contabil de ntreprindere de tip
dualist, caracterizat prin deconectarea, n diverse grade, a
contabilitii financiare de contabilitatea de gestiune.
20.03.2007
95
Despre un model de cont de profit i pierdere cu clasificarea
urmtoarele aspecte: - aceste cheltuieli sunt reprezentate de
costurile realizrii funciilor de producie, de distribuie i de
administraie ale firmei ; - n cazul n care firma ntocmete contul de
profit i pierdere, cu clasificarea cheltuielilor de exploatare dup
destinaie (sau funcii), se impune ca n notele explicative la
situaiile financiare s fie furnizate informaii privind natura unor
cheltuieli ( ca de pild: cheltuielile cu salariile i alte drepturi
de personal) ; - delimitarea cheltuielilor de exploatare pe
funciile firmei poate determina o imagine subiectiv a performanei
financiare furnizat de contul de profit i pierdere.
cheltuielilor dup funciile ntreprinderii este esenial s se
cunoasc
20.03.2007
96
- aceast form de prezentare a contului de profit i pierdere
rspunde mai bine nevoilor informaionale ale managerilor,
deoarece ofer n mod direct datele necesare gestiunii firmei (n
special, costul vnzrilor): Cifra de afaceri (-) Costul produciei
vndute (=) Marja comercial (-) Cheltuieli externe i interne, altele
dect cheltuielile de producie (=) Rezultat
20.03.2007
97
A treia surs de restriciii este reprezentat de flexibilitatea
saurigiditatea posturilor n contul de profit i pierdere. Fiind o
situaie financiar destinat cu predilecie utilizrii externe i mai
puin pentru gestiunea intern, contul de profit i pierdere presupune
o prezentare mai condensat n sistemele contabile anglo-americane,
dect n cele ale Europei continentale. n primul caz, normele
contabile solicit prezentarea cu titlu obligatoriu a unui numr
minimal de posturi lsnd firmelor posibilitatea detalierii i
completrii lor prin aplicarea principiului pragului de semnificaie.
n cel de al doilea caz, posturile din contul de profit i pierdere
sunt predefinite.
20.03.2007
98
n a doua etap de reform a sistemului contabil romnesc(ncepnd
cu anul 2001), toate firmele, indiferent de mrimea lor au
ntocmit contul de profit i pierdere n format ,,list cu structurarea
cheltuielilor i veniturilor dup natur, inspirat din schema
prezentat n articolul 23 al Directivei a IV-a a CEE. Spre deosebire
de aceasta, impozitul pe profit nu este delimitat pe cele dou
categorii de rezultate (ordinar i excepional) ci este calculat i
evideniat global. Variaia stocurilor este prezentat n structura
veniturilor de exploatare (cu semnul plus n caz de stocaj sau cu
semnul minus n caz de destocaj). Cauza acestor diferene trebuie
cutat n contul de profit i pierdere francez care a servit ca punct
de referin n prima etap de reform a contabilitii romneti. Asemnrile
sunt izbitoare, cele dou modele fiind aproape confundabile.
20.03.2007
99
Unul din elementele de dificultate ale ntocmirii
modelului de cont de profit i pierdere din OMFP 94/2001 i cu
OMFP 1752/2005 const n faptul c unele posturi de cheltuieli sunt
rectificate prin scdere cu venituri. n anumite situaii, statul este
interesat s sprijine financiar activitatea de exploatare a firmei
acordnd acesteia subvenii pentru acoperirea unor cheltuieli, precum
cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile,
cheltuielile de personal, cheltuielile cu prestaiile externe
etc.
20.03.2007
100
Dei mai deschis analizei financiare, modelul de cont de
profit
i pierdere din OMFP 1752/2005, nu satisface exigenele unei
conduceri moderne a firmei care presupune o abordare pe funcii a
cheltuielilor i a veniturilor i care se nscrie n tendina care exist
la nivel internaional, privind construcia contului de profit i
pierdere. n condiiile n care statul, prin administraia fiscal,
impune nc reguli contabilitii, doar un cont de profit i pierdere cu
clasificarea cheltuielilor i veniturilor dup natur poate asigura
realizarea funciei de control fiscal.
20.03.2007
101
1.4.3 Tablouri de finanare n cele mai multe ri, publicarea unui
tablou definanare nu este obligatorie. Din nevoi de gestiune
intern, majoritatea firmelor ntocmesc un astfel de tablou.
Publicarea tabloului de finanare, este de obicei, obligatorie
pentru firmele mari i mai ales pentru cele cotate la burs. n acest
sens, se disting dou modele surs ale tabloului de finanare, i
anume: tabloul de finanare bazat pe calculul fondului de rulment i
tabloul de finanare bazat pe fluxurile de trezorerie.
20.03.2007
102
1.4.3.1.Tabloul de finanare bazat pe calculul fondului de
rulment Acest model scoate n eviden partea resurselor
stabile,destinat finanrii utilizrilor ciclice. Modelul se bazeaz pe
ideea unei corespondene ntre durata resurselor i durata utilizrilor
i pe legea echilibrului financiar minim. Un asemenea tablou este
utilizat n mod tradiional de companiile franceze, dar poate fi
ntlnit i la un numr important de companii spaniole i italiene. n
ultimii ani, acest model a pierdut teren n comparaie cu tabloul
fluxurilor de trezorerie i care a fost ntocmit n anumite variante i
n ri din lumea anglo-american, precum Marea Britanie i SUA.
20.03.2007
103
1.4.3.1.1. Tabloul de finanare funcional pool de fonduriAnii A.
Flux asupra portofoliului de active (I+II) I. Active industriale i
comerciale Alocri Investiii n imobilizri Variaia NFR de exploatare
Variaia NFR n afara exploatrii (ciclului de investiii) Resurse EBF
Impozit teoretic (ndatorare nul) Cesiuni de imobilizri II. Active
financiare Alocri Participaii Plasamente financiare Variaia NFR n
afara exploatrii (legale de venituri financiare) Resurse Venituri
financiare dup deducerea impozitului Cesiuni B. Flux asupra
pool-ului de resurse (III+IV) III. Resurse proprii Alocri
Distribuiri de dividende Rambursarea capitalului Resurse Creterea
capitalului Subvenii de investiii IV. Resurse de ndatorare Alocri
Cheltuieli financiare economie de impozit (aferent cheltuielilor
financiare) Variaia NFR n afara exploatrii (ciclu de finanare)
Rambursri 20.03.2007 Resurse mprumuturi pe termen mediu i lung
contractate Creterea concursurilor bancare Anul N Anul N+1
104
1.4.3.1.2. Tabloul de alocri i resurse pool de fonduriAnii +
Investiii productive + Achiziii de participaii i variaia altor
active imobilizate - Cesiuni de active i subvenii de investiii
prime + Variaia NFR de exploatare + Variaia NFR n afara exploatrii
+ Variaia disponibilitii A = Alocri nete (din cesiuni) Valoarea
adugat - Cheltuieli de personal = Excedent brut de exploatare (EBE)
- Dobnzi - Impozit asupra rezultatului - Distribuii efectuate n
timpul exerciiului + Transferuri de cheltuieli Alte venituri i
cheltuieli n afara exploatrii B = Autofinanare (A-B) = Nevoi nete
de exploatare (capacitate dac 52
20.03.2007
125
Indicatorii de standing financiar,calculai pentru determinarea
scorului componentei cantitative(RF), sunt grupai n patru
categorii, i anume:
20.03.2007
126
indicatori de lichiditate: - rata curent; - rata rapid; -
lichiditatea imediat; - stocul de ncredere, care se determin doar n
cazul n care rata rapid are o valoare supraunitar. indicatori de
solvabilitate: - gradul de ndatorare; - rata datoriilor pe termen
mediu i lung; - rata acoperirii dobnzilor; - cuantumul plilor
restante n cifra de afaceri.
20.03.2007
127
indicatori de profitabilitate: - rentabilitatea financiar(ROE);
- rata marjei brute; - eficiena activelor totale(ROA); -
rentabilitatea de baz. indicatori de activitate: - viteza de rotaie
a activelor; - durata medie de stocare; - perioada medie de ncasare
a creanelor; - perioada medie de plat a furnizorilor.
20.03.2007
128
Indicatori INDICATORI DE LICHIDITATE
Semnificaia Indicatorilor
Modul de calcul
Rata curent reflect posibilitatea elementelor patrimoniale
curente de a se transforma n lichiditi pentru a se RATA CURENT
achita datoriile curente. Dac valoarea total a pasivelor curente
este mai mare dect valoarea total a activelor curente, atunci acest
indicator este subunitar i aceasta ar putea arta c finanarea pe
termen scurt a fost folosit pentru achiziionarea de active pe
termen lung, ceea ce n mod normal este considerat imprudent. Rata
rapid reflect posibilitatea activelor rapide, concretizate n creane
i trezorerie, de a acoperi datoriile RATA RAPID curente: se scad
stocurile din activele curente, deoarece prezint cel mai puin
caracterul de lichiditate. Dac valoarea acestui indicator tinde s
fie supraunitar, firma poate face fa datoriilor pe termen scurt,
prin transformarea rapid a activelor n lichiditi. Reflect
posibilitatea achitrii datoriilor pe termen scurt pe seama
numerarului LICHIDITATEIMEDIAT
Active circulante Datorii curente
Active circulante - Stocuri Datorii curente
(Acid Ratio)
aflat n casierie, a disponibilitilor bancare i a plasamentelor
de scurt durat. Indicatorul arat ct din datoriile curente sunt
acoperite de active cu lichiditate imediat. Arat ct din valoarea
stocurilor, la
Trezorerie 100 Datorii curente
STOC DE
INCREDERE
20.03.2007
valoarea contabil, este necesar a fi vndut pentru a se acoperi
pasivele
(Datorii curente - Active rapide) 100 Stocuri
129
INDICATORI DE SOLVABILITATE Indicator de solvabilitate
patrimonial, GRAD DEINDATORARE
care arat gradul de ndatorare al firmei, respectiv raportul ntre
datoriile totale angajate de firm i capitalurile proprii. Cu ct
acest indicator se ndeprteaz de valoarea unitar, cu att crete
gradul de ndatorare. Exprim ponderea datoriilor pe termen
Datorii totale Capitaluri proprii
(LEVERAGE)
RATADATORIILOR PE TERMEN MEDIU I LUNG
mediu i lung (avnd o scaden mai mare de un an de zile) n
capitalurile proprii. Indic n ce msur capitalurile proprii lung.
constituie garanie pentru achitarea datoriilor pe termen mediu
i
Datorii pe termen mediu i lung Capitaluri proprii
RATAACOPERIRII DOBNZILOR
Exprim capacitatea firmei de a-i plti dobnzile. Exprim ponderea
volumului de pli
Profit de exploatare Cheltuieli cu dobnzile
CUANTUM PLIRESTANTE IN CIFRA DE AFACERI
restante raportat la cifra de afaceri. Este tot cu un indicator
la de ndatorare, care la arat comportamentul mprumutatului
datoriilor
Plati restante 100 Cifra de afaceri
privire
achitarea
20.03.2007
termen.
130
INDICATORI DE PROFITABILITATE Este indicatorul clasic de
profitabilitate, RENTABILITATEA FINANCIAR
urmrit
de
manageri
i
acionariat.
Reprezint eficiena cu care este utilizat capitalul investit n
firm. Exprim profitabilitatea dup societii, tuturor prin la
respectiv ct la sut din vnzri revine societii, cheltuielilor. Msoar
rentabilitatea profitului societii net obinut acoperirea
Profit net 100 Capitaluri proprii
(ROE) RATA MARJEIBRUTE
Profit brut 100 Cifra de afaceri
EFICIENAACTIVELOR TOTALE
raportarea
activele totale angajate. Indic eficiena cu care sunt utilizate
activele firmei. Exprim rentabilitatea eficiena activitii cu care
de se baz, marja de profit din exploatare, respectiv desfoar
activitatea.
Profit net 100 Active totale
(ROA)
RENTABILITATEA ACTIVITII DE BAZ
Profit din exploatare 100 Cheltuieli pentru exploatare
20.03.2007
131
INDICATORI DE ACTIVITATE Reprezint numrul de rotaii pe care le
VITEZA DEROTAIE A ACTIVELOR
efectueaz perioada
activele analizat.
circulante n funcie
n de
Cifra de afaceri Active totale
specificul activitii, un numr mare de rotaii asigur venituri mai
mari utiliznd aceleai active totale. Numrul mediu de zile ale n
careStocuri 360 Costuri chelt.exploatare - salarii - amortizare
DURATA MEDIEDE STOCARE
elementele
componente
stocului
sunt depozitate nainte de a intra n stocul de producie,
respectiv nainte de a fi livrate. Sensul favorabil de evoluie este
descresctor mediu de i zile reprezint n care o se gestiune eficient
a stocurilor. Numrul
(in nr. zile)
PERIOADAMEDIE DE INCASARE A CREANELOR
ncaseaz creanele fa de cifra de afaceri n perioada analizat.
Indicatorul apreciaz care este perioada medie n care societatea
beneficiaz de credit comercial. Numrul mediu de zile n care sunt
pltii furnizorii fa de cifra de afaceri realizat n perioada
respectiv. Indicatorul apreciaz care este durata medie pe care
societatea acord credit comercial partenerilor si.
Creante (Clienti ) 360 Cifra de afaceri
(in nr. zile) PERIOADAMEDIE DE PLAT A FURNIZORILOR
Furnizori 360 Cifra de afaceri
(in nr. zile)
20.03.2007
132
INDICATORI PRIVIND CAPACITATEA DE RAMBURSARE A CREDITULUI Exprim
CASH FLOWDISPONIBIL
potenialul de remunerare dup finanarea i
a PN + Amo + Dob imo NFR
acionarilor cu dividende i a creditorilor cu dobnzi, creterii
variaia variaia economice, imobilizrilor respectiv (Imo)
(CFD)
necesarului de fond de rulment (NFR). Se determin ca diferen
ntre fluxurile VALOAREAACTUAL NET
de trezorerie viitoare (CF) i actualizate la rata dobnzii de pia
(k), respectiv valoarea lor actual, pe de-o parte, i capitalul
Investit (I0), pe de alt parte. Cu ct veniturile actualizate vor fi
mai mari dect capitalurile Investite (VAN > 0), cu att proiectul
de investiii va fi mai eficient. Arat capacitatea societii
comerciale
(CFt : (1+k)t ) I0
(VAN)
SERVICIULACOPERIRII DATORIEI
de a ramburs creditele primite. Nivelul minim acceptat este de
1. De regul, dac acest coeficient este subunitar, proiectul de
Investiii va fi respins de la acordarea unui mprumut pe termen
mediu i lung. PNanual
+ Amo
anual
Credit rata
anual
(SAD)
20.03.2007
133
Grila de apreciere INDICATORI foarte bun (0 puncte) 1. Rata
curent 2. Rata rapid (testul LICHIDITATE acid) 3. Stoc de ncredere
4. Lichiditate imediat 1. Grad de ndatorare 2. Rata datoriilor pe
termen mediu i lung SOLVABILITATE
mediu (1,5 puncte) 1,35 1,7 0,75 1 36 65% 10 20% 1,5 2,5 0,5
0,75 3 4 20 30%
satisfctor (3 puncte) 1 1,35 0,5 0,75 65 95% 5 10% 2,5 3,5 0,75
1 2 3 30 40%
necorespunztor (6 puncte) 1 0,5 95% 5% 3,5 1 2 40%
> 1,7 > 1 < 35% > 20% < 1,5 < 0,5 > 4 <
20%
3. Rata acoperirii dobnzilor 4. Cuantum pli restante in cifra de
afaceri
1. Rentabilitatea financiar (ROE) 2. Rata marjei brute
PROFITABILITATE
> 25% > 10% > 10%
16 25% 7,5 10% 7,5 10%
7 16% 5 7,5% 5 7,5%
7% 5% 5%
3. Rentabilitatea economic (ROA) eficiena activelor totale
4. 20.03.2007 Rentabilitatea activitii de baz
> 10%
6,5 10%
3 6,5%
1343%
CRITERIU 1. i. CALITATEA ECHIPEI MANGERIALE A SUBIMPRUMUTATULUI
Competen i experien1 Are pregtire de specialitate i experien
profesional de cel puin 5 ani Are pregtire de specialitate i
experien profesional, dar sub 5 ani Nu are pregtire de
specialitate, dar are experien profesional Are pregtire de
specialitate, dar nu are experien profesional Nu are pregtire de
specialitate i nici experien profesional Punctaj acordat Existena
obiectivelor tactice i strategice Exist att obiective tactice (pe
termen scurt), ct i o strategie realist (pe termen mediu i lung),
bine definite, detaliate, realizate sistematic Societatea are o
strategie pe termen mediu i lung, doar conturat, fr planuri
detaliate, societatea urmrind mai mult obiectivele pe termen scurt
Exist doar obiective tactice, planuri pe termen scurt Obiective i
planuri ntmpltoare, nerealizate sau care se schimb des Nu exist o
strategie clar formulat i nici obiective tactice Punctaj acordat
Alte aspecte privind echipa managerial2 Conducerea este asigurat de
o echip stabil; este bine neles principiul delegrii
responsabilitii; fluentizare a procesului decizional; relaie foarte
bun cu angajaii Echip managerial, relaii normale angajai conducere
acionari Conducerea este asigurat de o echip managerial, dar nu
exist un sistem de succesiune stabilit sau se semnaleaz nenelegeri
ntre angajai i conducere Conducerea este asigurat de un singur
manager; sistem de succesiune stabilit; Conducerea este asigurat de
un singur manager, fr un sistem de succesiune stabilit sau
conducerea este asigurat de o echip managerial, dar exist conflicte
de munc deschise intre conducere acionari angajai Punctaj
acordat
GRILA DEPUNCTAJ
0 10 20 30 50
ii.
0 10 20 30 50
iii.
0 10 20 30 50
1
2
Echipa managerial este considerat a fi format din personalul cu
putere de decizie sau atribuii de conducere n funcie de structura
de organizare i mrimea societii, respectiv preedinte, director
general, director economic, director de vnzri, etc., sau respectiv
manager unic n evaluarea punctajului se va ine cont de faptul c ;
separ condiiile care trebuie ndeplinite simultan
20.03.2007
135
CRITERIU 2. i. CALITATEA ACTIVITII DESFURATE DE SUBMPRUMUTAT
Aspecte legate de portofoliul de clieni Firma deine un portofoliu
mare de contracte cu clieni stabili i diversificai, asigurnd
desfurarea activitii pe termen lung Portofoliul de clieni i
contracte adecvat, contractele ncheiate asigurnd desfurarea
activitii pe termen mediu (cel puin un an) Contractele n derulare
asigur desfurarea activitii pe termen scurt (mai puin de un an)
Societatea ntmpin dificulti n gsirea de parteneri comerciali, lips
unor comenzi necesare vnzrii produciei serviciilor conduce la
neutilizarea capacitilor de producie Punctaj acordat Sectorul de
activitate i poziia submprumutatului in ramur Perspectiv de
dezvoltare bun i capacitate mare de influenare a pieei Perspectiv
de dezvoltare slab i capacitate medie de influenare a pieei
Perspectiv de dezvoltare slab i capacitate redus de influenare a
pieei Sector neviabil Punctaj acordat Dotrile i tehnologia existent
Cldiri, echipamente i utilaje noi, moderne, tehnologie la nivel
corespunztor, foarte bine ntreinute Cldiri, echipamente i utilaje
adecvate desfurrii activitii, utilaje funcionale, bine ntreinute,
chiar dac nu sunt noi i moderne Cldiri, echipamente i utilaje
aflate in stare de funcionare, dar uzate moral sau fizic, cu
ntreinere slab i costisitoare Cldiri, echipamente i utilaje
depreciate moral, nefuncionabile sau necorespunztoare pentru
activitatea respectiv Punctaj acordat
GRILA DEPUNCTAJ
0 1 3 6
ii.
0 1 3 6
iii.
0 1 3 6
iv.
Cota din profit care se reinvestete Reinvestete peste 80% di
profitul net Reinvestete intre 50 i 80% din profitul net
Reinvestete intre 20 i 50% din profitul net Reinvestete sub 20% din
profitul net 20.03.2007 Nu reinvestete Punctaj acordat
0 1 2 136 3 4
CRITERIU 3. i. RELAIA FINACIAR A SUBMPRUMUTATULUI CU STATUL
Istoricul rambursrii altor credite garantate de stat Submprumutatul
a mai beneficiat de alte credite cu garania statului i nu au fost
probleme privind rambursarea pe o perioad mai mare de 7 zile
Submprumutatul a mai beneficiat de alte credite cu garania statului
i au existat ntrzieri la rambursare, dar acestea nu au depit 30
zile Submprumutatul a mai beneficiat de alte credite cu garania
statului i sa dovedit ru platnic (ntrzieri de peste 30 zile)
Punctaj acordat Disponibiliti bneti ale submprumutatului existente
la data scadenei obligaiei bugetare Submprumutatul nu are
disponibiliti bneti la data scadenei obligaiei bugetare
Disponibilitile bneti existente la data scadenei obligaiei bugetare
acopereau n proporie de max. 50% obligaiile submprumutatului ctre
bugetul de stat Disponibilitile bneti existente la data scadenei
obligaiei bugetare acopereau n proporie de peste 50% obligaiile
submprumutatului ctre bugetul de stat Punctaj acordat Relaiile
submprumutatului cu clienii nencasai Submprumutatul nu are clieni
nencasai Submprumutatul a ntreprins msuri ferme pentru recuperarea
clienilor nencasai Submprumutatul nu a ntreprins msuri ferme pentru
recuperarea clienilor nencasai Punctaj acordat Existena litigiilor
cu statul Nu au existat litigii cu statul in istoricul societii
Societatea a avut in trecut litigii cu statul, fr implicaii
deosebite in prezent Au existat litigii in trecut care au implicaii
serioase in prezent sau exist litigii in curs cu statul Punctaj
acordat
GRILA DEPUNCTAJ
0 3 6
ii.
0 3 6
iii.
0 1 6
iv.
0 1 6
20.03.2007
137
Punctajul se acord criteriilor calitative inndu-se cont de
urmtoarele restricii: un scor de 0 puncte este considerat a
reprezenta o situaie foarte bun, care conduce la aprecierea unui
risc sczut; un scor de un punct este considerat a reprezenta o
situaie normal, o desfurare fr probleme a activitii; riscul
apreciat n urma analizei aspectelor calitative crete pe msur ce
acestea primesc punctaje peste 2 puncte. acolo unde nu se poate
evalua aspectul menionat, din motive bine ntemeiate, punctajul
implicit va fi de un punct; pentru aceste criterii nu se pot acorda
punctaje intermediare.
20.03.2007
138
Aspectele principale urmrite n privina calitii echipei
manageriale sunt urmtoarele: ? capacitatea echipei manageriale, din
punctul de vedere al competenei i experienei, de a conduce
activitatea, n aa fel nct aceasta s genereze fluxurile de numerar
necesare desfurrii eficiente a activitii i, n consecin, pentru
crearea unei capaciti adecvate de rambursare a mprumutului; ?
experiena dobndit de membrii echipei manageriale n cadrul activitii
desfurate n unitii economice cu acelai obiect de activitate cu
firma n care i desfoar n prezent activitatea; ? existena
obiectivelor bine definite pe termen scurt, precum i a unei
strategii pe termen mediu i lung, dar i dac acestea sunt ntocmite i
respectate n mod constant sau nu; ? factorii de risc ce trebuie
urmrii n evaluarea echipei manageriale sunt: schimbri dese ale
membrilor conducerii; previziuni nerealiste, numeroase i repetate;
necunoaterea informaiilor financiare sau de activitate de
actualitate; modificri importante ale situaiilor financiare; relaii
de afaceri cu societi sau cu structuri de conducere implicate n
scandaluri financiare i/sau falimente.
20.03.2007
139
La nivelul calitii activitii desfurate de agentul economic se
vor urmri aspecte precum: ? continuitatea desfurrii activitii i
gradul de utilizare a capacitilor de producie sunt apreciate prin
portofoliul de contracte i durata pe cate acesta asigur o
activitate nentrerupt. De asemenea, trebuie identificate situaiile
n care firma depinde de ofertani, produsul sau serviciul avnd o
cerere sczut; ? activitatea firmei se bazeaz pe perspectivele
sectorului de activitate n care acioneaz agentul economic. Totodat,
poziia acestuia n ramura respectiv constituie un aspect important
pentru evaluarea succesului n afaceri a societii. Cota de pia
deinut de societate arat poziia acesteia n raport cu concurena.
Indiferent de cota de pia deinut, societatea trebuie s ia n calcul
concurena i s-i asigure evoluia i dezvoltarea afacerii; ? evaluarea
activitii trebuie s in cont de dotrile i tehnologia de care dispune
ntreprinderea. Aceasta trebuie s fie adecvat prosuselor i
serviciilor ce se dorete a fi realizate; ? pentru a determina dag
ntreprinderea i dorete ctiguri imediate, sau este preocupat de
dezvoltarea viitoare, se va urmri care este cota de profit care va
fi investit.
20.03.2007
140
n relaia agentului economic cu statul, trebuie s se aib n
vedere
urmtoarele cerine: n situaia n care ntreprinderea nregistraez
obligaii restante fa de bugetul de stat, se va urmri dac la data
scadenei obligaiilor bugetare, disponibilitile bneti ale
debitorului acopereau n ntregime nivelul obligaiilor; dac n
perioada pentru care au acumulat obligaii bugetare restante se
nregistreaz clieni nencasai i avansuri acordate furnizorilor cu
care ntreprinderea este n relaii de dependen( relaia de dependen
este cea stabilit n situaia n care o persoan fizic sau juridic este
asociat sau acionar semnificativ n amabele societi comerciale); dac
n perioada n care au acumulat obligaii bugetare restante,
ntreprinderea a pltit dividende acionarilor sau asociailor, alii
dect instituiile publice n procesul de privatizare; se va ine cont
de importana economic i social pe care o are ntreprinderea la scar
naional sau zonal, precum i de faptul c obligaiile restante au fost
nregistrate n perioade de calamiti naturale.
20.03.2007
141
Scorul componentei calitative(RC) este calculat prin
nsumarea
punctajelor individuale corespunztoare aspectelor calitative. n
funcie de rezultatele analizei detaliate efectuate de ctre
analistul de proiect( att analiz financiar ct i analiza aspectelor
calitative ale activitii ntreprinderii), n urma identificrii unor
noi factori de risc sau factori favorizani, structura organizatoric
care ntocmete raportul de analiz i ncadrare a societii n
categoriile de performan financiar, poate ajusta acest scor, n plus
sau n minus cu maximum 6 puncte. Centralizarea punctajelor,
calcului scorului total i stabilirea categoriei de performan
financiar, sunt prezentate n tabelul 9.
20.03.2007
142
Tabelul 9. Determinarea categoriei de performan financiar a
ntreprinderiiA. COMPONENTA CANTITATIV (RF) Data Nr. 1. 2. 3. 4. 5.
6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. Rata curent Rata rapid Stoc de
ncredere Lichiditatea imediat Grad de ndatorare Rata datoriilor pe
termen mediu i lung Rata acoperirii dobnzilor Cuantum pli restante
n cifra de afaceri Rentabilitatea financiar (ROE) Rata marjei brute
Eficiena activelor totale (ROA) Rentabilitatea activitii de baz
Penalizarea aferent gradului de ndatorare decapitalizare Penalizare
aferent indicatorilor de activitate Scor aferent componentei
cantitative Indicatori Valoare Valoare Media Puncte
20.03.2007
143
B. COMPONENTA CALITATIV (RC) 1. Calitatea echipei manageriale a
submprumutatului 2. Calitatea activitii desfurate de submprumutat
3. Relaia financiar a submprumutatului cu statul Scor aferent
componentei calitative
20.03.2007
144
C SCOR CALCULAT (RF x 0,75 + RC x 025)
D AJUSTARE
E SCOR FINAL (C + D)
F CLAS DEPERFORMAN FIANCIAR
20.03.2007
145
2.4.2. Analiza capacitii de rambursare a creditului Obiectivul
acestei analize const n evaluarea riscului de nerambursare aratelor
de dobnd i de capital aferente mprumutului contractat de
ntreprindere, pornindu-se de la previziunea necesarului de finanare
pentru investiie i pentru operare, i n analiza fluxurilor nete de
trezorerie(cashflow-urile disponibile) generate de explotarea
proiectului de investiii. Analiza fluxurilor nete de trezorerie
reprezint procesul-cheie n determinarea riscului de proiect i
presupune prognozarea cash-flow-urilor disponibile(CFD) pe ntrega
perioad de timp (de via) a proiectului i calcularea venitului net
actualizat pe baza comparrii proieciilor cu proiect i fr proiect.
Dac CFD actualizate(aduse din viitor n prezent) vor depi
considerabil costurile de proiect(actuale i viitoare), atunci
valoarea actual net a investiiei (VAN) este pozitiv, iar proiectul
este considerat fezabil. De asemenea, estimarea valorilor CFD
pentru proiectul de investiii trebuie realizat pentru un scenariu
nefavorabil proiecie pesimist).
20.03.2007
146
20.03.2007
147
20.03.2007
148
20.03.2007
149
20.03.2007
150
