DEO II: PROCES MENADŽMENTA

GLAVA 5: KONTROLA

STRATEGIJSKI MENADŽMENT

SISTEM KONTROLE

Kontrola je proces koji treba da obezbedi da stvarne aktivnosti budu podudarne sa planiranim aktivnostima.

Po definiciji:1. Poređenje ostvarenog sa planiranim2. Otklanjanje odstupanja

Svrha: otklanjanje odstupanja pre završetka sekvence planiranih akcija

Osnovni elementi sistema kontrole (prema Mokleru)1. Definisanje standarda i metoda merenja rezultata2. Merenje rezultata3. Poređenje rezultata sa standardima4. Preduzimanje korektivne akcije

26/3/19

26/3/19

Ništa se ne poreduzima

Definisanje standarda i metoda merenja rezultata

Merenjerezultata

Da lirezultati

odgovarajustandardima

?

Da

Preduzimaju se korektivne

akcije

Ne

SISTEM KONTROLE

VRSTE KONTROLE

Prema načinu i vremenu izvođenja:

1. Ex ante (pretkontrola)

2. Kibernetska (kontrola u realnom vremenu)

3. Binarna kontrola (da-ne kontrola)

4. Ex post

Prema kriterijumu poslovne funkcije:

1. finansijska kontrola

2. kontrola proizvodnje

3. kontrola kvaliteta

26/3/19

Ilustracija

26/3/19

InformacijeKorektivne akcije

Ex antekontrola

Kibernetskakontrola

Da / Nekontrola

Inputi Obrada Outputi

Ex postkontrola

PRINCIPI KONTROLE

Obavalja se na bazi pouzdanih informacija

Timing je kritičan

Objektivna i sveobuhvatna

Fokus na elementima od strategijskog značaja

Ekonomski opravdana

Usklađena sa karakteristikama organizacije

Usklađena sa poslovnim tokom

Fleksibilna

Primenljiva

26/3/19

Barijere uspostavljanju efektivnog sistema kontrole

Različito ponderisanje faktora (merljivi VS nemerljivi)

Pridavanje većeg značaja kratkoročnim u odnosu na dugoročna merila

Nemogućnost da se u sistem kontrole unesu izmene u značaju pojedinih faktora

26/3/19

KONTROLA POMOĆU RAČUNOVODSTVENIH IZVEŠTAJA

Izrada računovodstvenih izveštaja

Osnovni računovodstveni izveštaji

Parametri koji se kontrolišu

Revizija

26/3/19

IZRADA RAČUNOVODSTVENIH IZVEŠTAJA

Računovodstvo je osnova informacionog sistema preduzeća

Korisnici računovodstvenih izveštaja: Menadžerski tim

Investitori i kreditori

Investicione banke

Poreski organ

Subjekti računovodstvenih izveštaja:1. Preduzeće (ovlašćeni knjigovođa)

2. Savet za računovodstvene standarde

3. Nezavisni revizor

4. Savet za revizorske standarde

26/3/19

RAČUNOVODSTVENI PROCES

Računovodstveni proces obuhvata:

1. analizu ekonomskih događaja i beleženje njihovih efekata

2. klasifikovanje i sumiranje zabeleženih efekata u finansijskim izveštajima

Ekonomski događaji obuhvataju:

poslovne transakcije (npr. kupovina i prodaja robe)

druge (interne) događaje (npr. amortizacija)

26/3/19

Računovodstveni proces

26/3/19

Poslovne

promene

Drugi (interni)

dogadjaji

Analiza ekonomskih

dogadjaja i

evidencija njihovih

efekata

Klasifikovanje i

sumiranje

zabeleženih efekata

Računovodstveni

izveštaji

Ekonomski dogadjaji

Elementi računovodstvenog sistema

Elementi su: računi (konta), dnevnik, glavna knjiga, radna tabela i računovodstveni izveštaji

Na računima se identifikuju povećanja/smanjenja pozicija bilansa stanja i bilansa uspeha

Oblik slova T (leva strana duguje, desna potražuje)

Promene se evidentiraju po sistemu dvojnog knjigovodstva

Principi:

svaka promena evidentira se na najmanje dva računa

iznos potraživanja je jednak iznosu dugovanja

Konvencije:

aktiva ima dugovni saldo (rast aktive evidentira se na levoj strani računa)

obaveze i kapital imaju potražni saldo (rast obaveza i kapitala evidentira se na desnoj strani računa)

26/3/19

OSNOVNI RAČUNOVODSTVENI IZVEŠTAJI

BILANS STANJA (engl. Balance Sheet)

klasifikovana forma jednačine bilansne ravnoteže:Aktiva = Kapital + Obaveze

Pozicije AKTIVE poređane prema stepenu likvidnosti anglo-američki standard – kriterijum opadajuće likvidnosti, evropski standard – kriterijum rastuće likvidnosti

Pozicije OBAVEZA I KAPITALA poređane prema stepenu dospelosti

INFORMACIJE KOJE PRUŽA: Knjigovodstvena vrednost preduzeća u određenom trenutku (obično

31.12.) Neto vrednost imovine - kapital (koja služi kao kolateral pri dobijanju

kredita) Istoriju zarađivačke sposobnosti (uvidom u strukturu sopstv. kapitala) LIKVIDNOST (uvidom u strukturu likvidne (kratkoročne) aktive, kao i u

odnos između kratkorične aktive i kratkoročnih obaveza)

26/3/19

Profitabilnost u Bilansu stanja

Neraspodeljeni dobitak

Govori o profitabilnosti u prethodnim periodima, zarađivačkoj snasi na komercijalnom tržištu

Naknadno uplaćeni kapital

Govori o atraktivnosti na finansijskom tržištu, oceni zarađivačke snage od strane investitora

Otkupljene sopstvene akcije

Govore o atraktivnosti ulaganja u dato preduzeće

Insajderi smatraju da su akcije potcenjene (da vrede više), pa ih otkupljuju

26/3/19

Bilans stanja

AKTIVA OBAVEZE I KAPITAL

Kratkoročna aktiva Kratkoročne obaveze

Gotovina Dobavljači

Hartije od vrednosti Kratkoročni krediti

Kupci Dugoročne obaveze

Zalihe Dugoročni krediti

Dugoročna aktiva Obračunati porezi

Zemljište Lizing

Gradjevinski objekti Nematerijalne obaveze

Oprema Troškovi marketinga

Nematerijalna aktiva Kontrola kvaliteta

Patenti Sopstveni kapital

Licence Uplaćeni kapital

Goodwill Nerasporedjena dobit

Naknadno uplaćeni kapital

INVESTIRANJE FINANSIRANJE

BILANS USPEHA (ili račun dobitka i gubitka)

Engl. Income Statement (or Profit and Loss Account)

INFORMACIJE KOJE PRUŽA:

Zarađivačka sposobnost

Pokazuje informacije o ostvarenom finansijskom rezultatu (dobitku ili gubitku) u određenom vremenskom periodu (obično za poslovnu godinu)

Finansijski rezultat je razlika ukupnih prihoda i ukupnih rashoda

Različiti nivoi dobitka:

Poslovni dobitak, EBIT, EBITDA

Dobitak pre poreza

Neto dobitak

26/3/19

OSNOVNI RAČUNOVODSTVENI IZVEŠTAJI

IZVEŠTAJ O NOVČANIM TOKOVIMA

Engl. Cash Flow Statement

Pokazuje koliko je generisano slobodne gotovine (NT)

Sadrži tri dela:

NT iz poslovnih aktivnosti (od proizvodnje ili prodaje proizvoda i usluga) +

NT iz investicionih aktivnosti (od investicija u imovinu, prodaje imovine i sl.) -

Nt iz finansijskih aktivnosti (od uzimanja ili vraćanja kredita, emisije akcija ...) +/-

26/3/19

Gotovina plus ekvivalenti

gotovine

Saldo gotovine na početku

perioda

Finansijske aktivnosti

+ Prilivi

- Odlivi

Poslovne aktivnosti

+ Prilivi

- Odlivi

Investicione aktivnosti

+ Prilivi

- Odlivi

+ =

Gotovina plus ekvivalenti

gotovine

Saldo gotovine na kraju

perioda

OSNOVNI RAČUNOVODSTVENI IZVEŠTAJI

U kom delu INT će se naći sledeći događaji?

Prodaja mašine

Emisija akcija

Naplata prodate robe

Palćanje dobavljačima

Uzimanje novog kredita

Isplata dividendi

Ulaganje u novi pogon

Otplata dela kredita

Plaćanje zarada zaposlenima

26/3/19

Kompanija ABC

Izveštaj o tokovima gotovine

Za poslovnu godinu koja se završava na dan 31. 12. 1998.

I Novčani tok iz poslovnih aktivnosti:

Gotovina primljena od kupaca 570,000

Plaćena nabavljena trgovačka roba (319,000)

Isplaćene plate i ostali poslovni rashodi (218,000)

Plaćene kamate (8,000)

Plaćen porez (5,000)

Priliv gotovine iz poslovnih aktivnosti

20,000

II Novčani tok iz investicionih aktivnosti:

Gotovina od prodaje osnovnih sredstava 12,000

Izdaci za kupovinu osnovnih sredstava (10,000)

Priliv gotovine iz investicionih aktivnosti

2,000

III Novčani tok iz aktivnosti finansiranja:

Gotovina od izdatih i uplaćenih deonica 15,000

Otplata kratkoročnog kredita (18,000)

Isplaćene dividende (14,000)

Neto gotovina iz aktivnosti finansiranja (17,000)

Neto povećanje gotovine 5,000

Saldo gotovine na početku 1998. god. 12,000

Saldo gotovine na kraju 1998. god. 17,000

PARAMETRI KOJI SE KONTROLIŠU NA BAZI FINANSIJSKIH IZVEŠTAJA

1. Likvidnost – sposobnost preduzeća da plaća svoje obaveze na vreme konverzijom aktive u gotovinu

Izveštaji za kontrolu likvidnosti: bilans stanja i izveštaj o novčanim tokovima

2. Rentabilitet – sposobnost stvaranja profita kroz poslovne operacije

Izveštaj za kontrolu rentabiliteta: bilans uspeha i bilans stanja

3. Sposobnost privlačenja kapitala – zavisi od kreditne zaduženosti (odnos između duga i kapitala) i rentabiliteta (trenutnog i budućeg)

Izveštaji za kontrolu sposobnosti privlačenja kapitala: bilans stanja i bilans uspeha

OGRANIČENJA FINANSIJSKIH IZVEŠTAJA

1. Ex post dokumenta (ex post kontrola)

2. Direktno ne valorizuju efekat inflacije (pitanje baze poređenja)

Ipak, kvartalni i mesečni izveštaji daju korisne informacije o trendovima

26/3/19

REVIZIJA

Analiza računovodstvenih izveštaja (eksterna, interna, superrevizija)

Eksterna (obavljaju ovlašćeni/nezavisni revizori)1. Izveštaj revizora

mišljenje bez rezerve (unqualified opinion) mišljenje sa rezervom (qualified opinion) uzdržavanje od mišljenja (disclaimor) suprotno mišljenje (adverse opinion)

2. Predlog menadžerskom timu (za otklanjanje nepravilnosti)

Interna (obavlja interni kontrolor) cilj je da se utvrdi da li se racionalno upravljalo aktivom i da li su finansijski rezultati

realno prikazani radi po istim principima kao i eksterna revizija integralni softver olakšava internu reviziju

Superrevizija

26/3/19

KONTROLA POMOĆU MERILA PERFORMANSI

Pojedinačne pozicije osnovnih računovodstvenih izveštaja predstavljaju samo apsolutne brojeve

Na primer, EBIT od 10 miliona dinara je dobar rezultat za restoran, ali ne i za naftnu kompaniju

ZBOG TOGA SE APSOLUTNI POKAZATELJI STAVLJAJU U ODNOS KAKO BI SE DOBILI “RACIO” POKAZATELJI PERFORMANSI

POREĐENJE PERFORMANSI:

1. Poredjenje performansi jednog preduzeća u vremenu

Trend performansi

2. Poredjenje performansi jednog preduzeća sa drugima

Relativna atraktivnost preduzeća

26/3/19

Prvi ugao: finansijsko zdravlje

DEFINICIJA:

Adekvatan nivo prinosa na angažovana sredststva koji ne ugrožava likvidnost i kreditnu sposobnost

ZA OCENU FINANSIJSKOG ZDRAVLJA KORISTE SE OPERATIVNI POKAZATELJI:

1. Pokazatelji likvidnosti

2. Pokazatelji aktivnosti (efikasnosti)

3. Pokazatelji finansijske strukture

4. Pokazatelji profitabilnosti (rentabilnosti)

26/3/19

Drugi ugao: vrednost preduzeća

NA VREDNOST PREDUZEĆA UTIČU:1. Operativne odluke (biznis plan)

• Efekti se mere operativnim pokazateljima

2. Investicione odluke (investicije)

• Efekti se mere investicionim pokazateljima

3. Strategijske odluke (strategija)

• Efekti se mere tržišnim pokazateljima i internim pokazateljima stvorene vrednosti

26/3/19

Operacije

(proizvodnja)

Investicije

Jedna Dve Tri ^ etiri

Godina

Efekti odluka

Strategija

26/3/19

EFEKTI RAZLIČITIH ODLUKA

Operativni pokazatelji

A. JEDNOSTAVNI POKAZATELJI OPERATIVNIH ODLUKA:

1. Pokazatelji likvidnosti:

Na primer, opšti racio likvidnosti (CR)

2. Pokazatelji aktivnosti:

Na primer, Koeficijent obrta zaliha (IT)

3. Pokazatelji finansijske strukture

Na primer, Racio duga (DR)

4. Pokazatelji profitabilnosti

Na primer, prinos na ulaganja ili kapital (ROI-ROE)

B. SLOŽENI POKAZATELJI OPERATIVNIH ODLUKA:

5. DuPont formula

6. BEP (Prelomna tačka rentabiliteta)

7. Z-Score

26/3/19

Pokazatelji likvidnosti

Govore o sposobnosti preduzeća da izmiri svoje dospele obaveze o roku!

Dobijaju se stavljanjem u odnos pozicija obrtnih sredstava (kratkoročne aktive), s jedne strane, i kratkoročnih obaveza, s druge strane

Tipičan pokazatelj: opšti racio likvidnosti – Current ratio (pokazuje sa koliko se obrtnih sredstava pokrivaju kratkoročne obaveze) – reprezentuje zaštitu interesa kratkoročnih poverilaca

Rigorozniji racio likvidnosti – Quick ratio, od kratkoročne imovine oduzimaju se manje likvidne stavke (zalihe materijala, delova npr.)

26/3/19

Kratkoročna aktiva

Kratkoročne obavezeCR =

Pokazatelji aktivnosti (efikasnosti)

Efikasnost : Ulaganja Efekti

Mere efikasnost (efekte) upotrebe imovine

Pokazuju odnos između prihoda i troškova, sa jedne i ulaganja u neke kategorije aktive, sa druge strane

Tipičan pokazatelj: koeficijent obrta zaliha (Inventory turnover)

26/3/19

Ukupan prihod

ZaliheIT =

Pokazatelji finansijske strukture

Govore o stepenu finansijske fleksibilnosti (ukazuju na stepen u kome preduzeće koristi dug kao izvor finansiranja)

Dobijaju se se stavljanjem u odnos sopstvenih i pozajmljenihizvora finansiranja

Tipičan pokazatelj: racio duga (Debt ratio)

Finansijski leveridž = dug/ sopstveni kapital

26/3/19

Ukupan dug

Ukupna pasivaDR =

Pokazatelji profitabilnosti (rentabiliteta)

Pokazuju zarađivačku (prinosnu) snagu preduzeća

Tipičan pokazatelj: prinos na ulaganja (Return on Investment)

Prinos na sopstveni kapital (Return on Equity)

26/3/19

EBIT

Ukupna aktiva ROI =

Neto profit

Sopstveni kapitalROE =

DuPont formula

26/3/19

Ukazuje na odnos između prinosa na ulaganja, obrta aktive i profitne stope!

EBIT

Ukupna aktivaROI =

EBIT

Prihod od prodajeROI = Prihod od prodaje

Ukupna aktiva x

Profitna stopa

Koef. obrta aktive

26/3/1932

PRIHODI I TROŠKOVI

(u milionima)

BROJ PROIZVEDENIH I PRODATIH JEDINICA(u milionima)

GUBITAK

PROFIT

Prelomna tačka: kontrola stepena korišćenja kapaciteta.Stavlja u odnos troškove, obim proizvodnje i profitUkazuje na kom obimu proizvodnje se iz zone gubitka ulazi u zonu dobitka (mrtva tačka rentabiliteta)

Z-rezultat: ukazuje na verovatnoću bankrotstva!

Z = 0,012 (obrtni fond/ ukupna aktiva) +

0,014 (zadržani profit/ ukupna aktiva) +

0,033 (poslovni dobitak/ ukupna aktiva) +

0,006 (vrednost sopstvenog kapitala/ ukupne obaveze) +

0,999 (prihod od prodaje/ ukupna aktiva)

Ukoliko je:

Z-rezultat <1,8 preduzeće će bankrotirati

1,8 < Z-rezultat < 3,0 postoji verovatnoća da će preduzeće bankrotirati

Z-rezultat > 3,0 preduzeće neće bankrotirati

26/3/1933

EM-rezultat (Emerging Market Score Model) Z-rezultat dobijen je samo na bazi industrijskih preduzeća

EM-rezultat može se prilagoditi svim vrstama preduzeća (proizvodna/uslužna, privatna/javna i sl.)

Z = 6,56 (obrtni fond/ ukupna aktiva) +

3,26 (zadržani profit/ ukupna aktiva) +

6,72 (operativni profit/ ukupna aktiva) +

1,05 (vrednost sopstvenog kapitala/ ukupne obaveze) +

3,25

26/3/1934

Tržišna merila performansi

Polaze od pretpostavke da cena akcije određuje vrednost preduzeća

Zarada po akciji (EPS – Earning per Share)

Neto dobitak/Broj akcija

Dobija se kada se neto profit podeli brojem običnih akcija

Racio cena/ zarada (P/E – Price/Earning)

Cena akcije/Zarada po akciji

Ukazuje na to koliko su investitori spremni da plate da bi ostvarili određenu zaradu (na primer, P/E = 10)

Racio tržišna cena/ knjigovodstvena vrednost (market/book ratio)

Tržišna cena / knjigovodstvena vrednost

Merilo tržišne kapitalizacije. Ukoliko je racio > 1, opšte stanje finansijskog zdravlja je dobro.

26/3/19

Merila stvorene vrednosti

26/3/19

Tržišna merila ne mere IMANENTNU (unutrašnju) vrednost preduzeća

A. DODATA EKONOMSKA VREDNOST (EVA):

Poslovni dobitak = Prinos na investirani kapital x Investirani kapitalTrošak kapitala = Cena kapitala x Investirani kapital

Vrednost je stvorena ako je EVA 0

B. GOTOVINSKI PRINOS NA ULAGANJA (CFROI):

CFROI =

Vrednost je stvorena ako je CFROI cene kapitala

EVA = Poslovni dobitak – Trošak kapitala

Diskontovani budući novčani tokovi

Investirana gotovina

Investiciona merila performansi

Suština investicije: podnošenje žrtve u sadašnjosti (ili odricanje od potrošnje) da bi se ostvarili pozitivni efekti u budućnosti.

Efekti treba da premaše žrtvu u sadašnjosti.

Dve grupe investicionih pokazatelja: Statički (ne uvažavaju vremensku vrednost novca)

Dinamički (uvažavaju vremensku vrednost novca)

26/3/1937

Statički investicioni pokazatelji

STOPA PRINOSA (RATE OF RETURN): Na primer, 17%

ROK POVRAĆAJA (PAYBACK PERIOD): Na primer, 4 godine i 5 meseci

26/3/19

Prosečan godišnji profit (efekat u bud)

Ukupna ili prosečna kapitalna ulaganja (žrtva u sad)

Prosečan godišnji profit

Ukupna kapitalna ulaganja

NETO SADAŠNJA VREDNOST (engl. Net Present Value)

Razlika između priliva i odliva gotovine u vremenu eksploatacije investicije koja je diskontovana na sadašnju vrednost pomoću diskontnog faktora

Ako je NNT – neto novčani tok preduzeća j u periodu t

n - ekonomski vek investicije

d - diskontna stopa

26/3/19

n

nn

tj

d

NNTNSV

1

,

)1(

)(