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Sujet d’EXAMEN ANALYSE FINANCIERE

APPROFONDIE

samedi 12 janvier 2013 9h00 – 12h00

(durée : 3 heures)

MASTER 2 FINANCE : promotion 2012/2013 Le sujet comporte 3 parties obligatoires (numérotées A, B et C) à traiter en 3 heures. L'utilisation d'une calculette financière ou scientifique est autorisée. Aucun autre document n'est admis. A – Questionnaires à choix multiples (QCM) (2 points : 0,5 point par question) Cette partie comporte 4 QCM obligatoires numérotées de A1 à A4. Cochez les cases correspondant à une affirmation jugée VRAIE. Plusieurs réponses sont possibles pour la même question et il y a au moins une bonne réponse à chaque question. A1 - Le Besoin en fonds de roulement global (BFR) est un agrégat de structure qui doit être « maîtrisé » par le dirigeant de l’entreprise. Pour cela, il peut procéder de la façon suivante :

- augmenter le chiffre d’affaires �

- réduire les stocks d’encours de production �

- diminuer les achats de matières premières �

- réduire les dettes fournisseurs � A2 – La Situation nette comptable (SNC) est un agrégat utilisé par l’entreprise pour :

- mesurer son indépendance financière � - mesurer sa rentabilité financière � - évaluer mathématiquement la valeur d’une action � - déterminer la capacité d’autofinancement �

A3 – La Valeur Ajoutée (VA) est un SIG qui permet de calculer :

- la rentabilité commerciale � - le taux de croissance � - le rendement de l’actif économique � - la capacité de l’entreprise à emprunter �

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A4 – La solvabilité est une notion d’analyse financière qui permet :

- de savoir si l’entreprise va déposer son bilan �

- de calculer le cash-flow �

- de déterminer le montant des dividendes à verser � B – Questions de cours (6 points) Cette partie comporte 4 questions obligatoires numérotées de B1 à B4. Ecrivez directement sur le support en respectant scrupuleusement le nombre de lignes maximum autorisé. B1 – quelle relation y a-t-il entre le chiffre d’affaires d’une entreprise et le besoin en fonds de roulement qu’elle dégage ? – réponse en 12 lignes au maximum – 1 point ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… B2 – définissez et décrivez la technique de l’affacturage – 25 lignes au maximum – 2 points ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………

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B3 – dans un financement bancaire, le client est souvent amené à produire une garantie. Expliquez la raison de la prise de garantie par un banquier et répondez aux deux questions suivantes : quelle forme de garantie est généralement employée pour les financements mobiliers (une seule réponse) et quelle forme est généralement employée pour les financements immobiliers (une seule réponse) ? Décrivez chaque type de garantie présenté – 20 lignes au maximum – 2 points

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…………………………………………………………………………………………………………… B4 – quels sont les biens généralement financés en crédit-bail (leasing) et pourquoi ? – 10 lignes au maximum – 1 point

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…………………………………………………………………………………………………………… PS : portez votre n° de copie sur la première page de ce sujet et n’oubliez pas de glisser les 3 premières pages de ce support avec vo s réponses dans votre copie à corriger.

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C - Exercice d’application (12 points) L’entreprise MIROIR est une société anonyme créée en 1992. Elle est spécialisée dans la commercialisation de lentilles en plastique destinée au secteur de la surveillance électronique. Elle est installée à Magnac-Laval dans le Limousin. Elle est dirigée par 3 gérants qui sont les associés historiques de la société et qui sont très fortement majoritaires en capital. MIROIR SA compte 43 salariés à fin 2011 – essentiellement du personnel commercial (27 personnes) – sans oublier les 3 gérants de la société qui sont aussi salariés. La société MIROIR a plusieurs concurrents nationaux et européens qui sont tous d’une taille plus importante (en termes de chiffre d’affaires et d’effectif). C’est en Allemagne et au Danemark que l’on trouve les entreprises leaders du marché en Europe. MIROIR est une entreprise qui figure dans le secteur des lentilles industrielles qui est un marché de niche disputé en Europe par moins de 40 sociétés. Elle est toutefois assez atypique dans son secteur car elle ne produit plus les lentilles qu’elle vend. La technique des lentilles plastiques est bien maîtrisée et relève de brevets de faible valeur (ils n’apparaissent plus au bilan) encore détenus par l’entreprise MIROIR mais qui vont bientôt tomber dans le domaine public. MIROIR a développé de ce fait un « business model » particulier consistant à choisir des lieux de production à l’étranger (permettant ainsi d’abaisser les coûts de production), d’envoyer sur place des ingénieurs (effectuant de la formation technique et assurant un transfert de technologie) et de produire des lentilles plastiques en exclusivité pour la société MIROIR SA. Les produits finis sont aujourd’hui fabriqués pour leur immense majorité en Asie du Sud Est (Chine notamment). Les fournisseurs sont, comme nous l’avons vu, choisis avec précaution par MIROIR SA car les exigences de la clientèle sont très importantes. Les clients sont les sociétés électroniques qui conçoivent, produisent et commercialisent les appareils de détection utilisés dans les collectivités territoriales, dans le secteur bancaire, dans les centres commerciaux, … MIROIR SA a ainsi signé des contrats d’exclusivité avec trois fournisseurs soumis à des normes de qualité proches des entreprises occidentales. Les clients de la société MIROIR sont peu nombreux et le chiffre d’affaires est concentré sur quatre clients principaux qui totalisent 70% du CA. Afin de palier à cette « fragilité », MIROIR SA a recruté ces trois dernières années plusieurs commerciaux destinés à augmenter rapidement le nombre de clients. Les gérants ont décidé aussi de refaire le siège social de la société, projet maintes fois repoussé alors qu’il était prévu avant la crise de 2008. Alors que cette crise économique bat son plein, qu’une récente augmentation de capital a permis à deux fournisseurs chinois de rentrer au capital de la société (composé de 3.000 actions de 100€) à hauteur de 12,5% en échange d’une exclusivité de production et d’un prix de fabrication bloqué pendant 2 ans, les trois gérants ont décidé, pour le 30ème anniversaire de leur société, de commanditer un audit financier. Ils vous ont confié le travail consistant à vous demander votre avis sur la situation financière de l’entreprise. Pour cela, vous disposez ci-joints (pages 6 à 8) des comptes 2008 à 2011 (bilans et comptes de résultats) de l’entreprise MIROIR SA. Vous disposez aussi (page 9) du calcul des SIG et enfin (page 10) des principaux agrégats financiers de l’entreprise. Attention : tous les ratios de structure et d’exploitation n’ont cependant pas été calculés. A vous de définir et de calculer ceux qui pourraient vous aider à compléter votre analyse. Chaque fois que vous utiliserez un ratio qui ne figure pas sur la page 10, vous devrez en décrire le calcul (soit dans une annexe terminale soit dans le corps de votre analyse financière)

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Vous savez aussi que la société MIROIR a contracté du crédit-bail et a escompté des effets de commerce auprès de ses deux banques dans les proportions suivantes : 2008 2009 2010 2011

éléments de retraitements à l'actif : 300 400 490 600

montant des contrats de crédit-bail 100 150 160 215

amortissements liés au crédit-bail 20 35 45 75

effets escomptés non échus (EENE) 200 250 330 385 Par ailleurs, vous disposez des caractéristiques du secteur des « lentilles industrielles » dans lequel se retrouve l’entreprise MIROIR SA. Les principales données sectorielles sont ainsi les suivantes :

- un coefficient de vétusté « moyen » de 30 % - une autonomie financière « moyenne » de 1,2 (endettement total/SNC) - les délais clients moyens du secteur sont de 45 jours et les délais fournisseurs moyens sont de 30 jours - le taux de croissance du secteur est de 5,1 % l’an sur la période 2008/2011, - le taux de rentabilité commerciale moyen est de 3 %, - le taux de rentabilité financière moyen est de 4,5 %, - la part « moyenne » des charges de personnel dans la VA est de 35 %.

L’ensemble des activités de la société est soumis à la TVA au taux normal (19,6 %). La durée moyenne des dettes de l’entreprise au 31 décembre 2011 est de 5,5 années. Il est rappelé que le taux d’inflation sur la période « tourne autour » de 1,8/2 % et que le taux de rémunération du Livret A est passé de 3,25 % à 2,25 % sur la période. TRAVAIL A EFFECTUER a) vous effectuerez une analyse financière complète de la société MIROIR SA (selon le plan suivant : introduction, structure financière, exploitation, cash-flow, autofinancement et trésorerie). Ce travail sera noté sur 7 points. b) vous conclurez votre travail en présentant sous forme de tableau les points forts et les points faibles de l’entreprise. Ce travail vous rapportera 3 points. c) enfin, je vous demande de donner deux conseils que vous jugez MAJEURS aux gérants de la société MIROIR SA. Ce travail vous rapportera 2 points. Soyez clair et concis. Bon travail.

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