Suplemento Informativo 68

Suplemento informativo No.68

30/10/2009

Lugar y fecha de elaboración: Guatemala, 30 de octubre de 2009 Página 1

Contenido

• Producción de vivienda nueva en 2008

• Alternativas para financiar el presupuesto de 2010

• Proyecciones sobre el precio del petróleo

• Proyecciones de inflación en Centroamérica

• Negociación Centroamérica-UE se reanudaría después de elecciones en Honduras

• EEUU sale de la recesión al crecer 3.5%

• Crédito bancario o emisión de títulos de deuda ¿qué me conviene más?

• Ganancias de Cemex retroceden 39.5%

• Cifras de interés

• Más noticias

Producción de vivienda nueva en 2008

La producción de vivienda nueva durante el año anterior alcanzó un total de 29,992 unidades, lo que

representa una caída del 34.7% con respecto del 2007. El valor monetario de estas unidades

corresponde a Q4,766.1 millones. De este último total, al sector privado le corresponde Q3,316.3

millones; a cooperativas Q394.1 millones; ONG’s Q76.5 millones; remesas Q872.8 millones y Foguavi

Q106.4 millones.

Los rubros de cooperativas experimentaron un aumento (11.9% y 13.3% respectivamente), sin

embargo, en rubros importantes como el relativo al sector privado cayó en 40.2%.

Adicionalmente, con la caída de las remesas familiares también cayó la financiación de construcción de

vivienda con este tipo de recursos. Según estimaciones de la OIM, un 25% de las remesas se destina

al sector construcción e inversión, pero en el caso específico de construcción de vivienda nueva, ese

porcentaje se reduce a un 2.6%. La caída en la construcción de vivienda nueva con recursos

provenientes de remesas fue del 25.4%.

Con respecto del Foguavi, se tiene que en 2008 se otorgaron 6,650 con un valor de Q16,000.0. En

años anteriores, se estima un promedio de 12,000 subsidios, cifra que incluye arrastres de otros

ejercicios. La estimación de la cifra de 2008 incluye únicamente lo cedido en 2008. En este caso, la

caída de la construcción de vivienda nueva fue del 52.5%.


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Producción de vivienda nueva Años 2003 - 2008

En unidades

Fuente: Elaboración del Departamento de Análisis Estadístico de la CGC con información del FHA

Alternativas para financiar el presupuesto 2010

El Presidente de la República, Álvaro Colom, anunció que se estudian los posibles mecanismos que

fortalezcan y financien el presupuesto del próximo año. A decir del Presidente, la reforma no solo

incluiría el aumento de impuestos directos, sino también la eliminación de acciones al portador

(acciones que puede cobrar una persona sin ser fiscalizada) ya que el riesgo de lavado de dinero y

estafa entre accionistas es grande; adicionalmente, impulsar la ley (que ya existe en México y

Colombia) denominada “Extensión de Dominio”, que permite el decomiso de bienes que sean utilizados

por el narcotráfico y crimen organizado para beneficio del Estado. Asimismo, se tienen contemplados

acercamientos con la nueva Corte Suprema de Justicia, con el fin de que se de seguimiento a casos de

evasión y retención irregular del IVA.

Guatemala: carga tributaria Años 2007 – 2010

En porcentajes del PIB

Fuente: Elaboración del Departamento de Análisis Estadístico de la CGC con información del Ministerio de Finanzas Públicas


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Proyecciones sobre el precio del petróleo

Con las expectativas positivas sobre la evolución futura de corto plazo de la economía mundial, es bastante probable que los precios de las materias primas e insumos, fundamentalmente el petróleo, sufran incrementos, lo que en cierto sentido podría incidir negativamente en la recuperación económica global. En ese contexto, global insight, considera que para el cuarto trimestre del presente año el precio del barril de petróleo podría cerrar, en un escenario optimista, en US$ 31.0, en un escenario pesimista, en US$94.0, y finalmente, en un escenario medio o de base, en US$70.2. Para el tercer trimestre, se estimó que dicho precio se ubicaría entre US$35.0 y US$78.0.

Fuente: Elaboración del Departamento de Análisis Estadístico de la CGC con información del Banco de Guatemala

Proyecciones de inflación en Centroamérica

Las proyecciones de inflación para el área centroamericana indican una significativa desacelración del nivel de precios. En su conjunto el área centroamericana, Panamá y República Dominicana cerrarán el presente año en un nivel del 3.3%, en contraposición del 8.5% registrado en 2008. Dentro de los países que mayor desaceleración de la inflación reportarán en 2009, se encuentran El Salvador y Guatemala, en tanto que los que reflejarán mayores niveles de inflación en el área son: Costa Rica, Honduras y República Dominicana, que además se encuentran por arriba del promedio de la región. Para el año 2010, se proyecta un nivel de inflación de 4.2% en Centroamérica, Panamá y Rep. Dominicana, siendo, nuevamente, Costa Rica, Honduras y Rep. Dominicana los que mayores niveles de inflación registrarán, y El Salvador, Guatemala y Panamá, los que menos.


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Centroamérica, Panamá y Rep. Dominicana: tasas de inflación Años 2007 – 2010

En porcentajes

Fuente: Elaboración del Departamento de Análisis Estadístico de la CGC con información del Banco de Guatemala

Negociación CentroaméricaUE se reanudaría después de elecciones en Honduras

Tomado de www.eleconomista.net “La negociación del Acuerdo de Asociación entre la Unión Europea y Centroamérica se reanudaría después de las elecciones de Honduras, previstas para el 29 de noviembre, indicó este martes la presidencia costarricense. Así lo dio a conocer la delegación del Parlamento Europeo que realiza una visita a Costa Rica para conocer de primera mano la posición de este país sobre este asunto y el papel y los resultados de la mediación del presidente Oscar Arias, en el conflicto político hondureño. "Ellos (los parlamentarios) desean esperar las elecciones en Honduras. Si las elecciones se realizan de manera razonable, con supervisión internacional y muchos gobiernos la avalan, creo que inmediatamente después de eso podemos retomar el proceso de negociación", aseguró el ministro de Comercio Exterior, Marco Vinicio Ruiz. "Nuestro objetivo es retomar las negociaciones lo más rápido que podemos tras la solución del problema de Honduras. Para nosotros es fundamental firmar el convenio con la UE, pues recordemos que para Costa Rica este Acuerdo de Asociación sería muy importante porque nuestro país es el que más comercia con Europa en toda la región", agregó el ministro. Costa Rica responde por el 70% del comercio centroamericano con la Europa comunitaria. La negociación del Acuerdo de Asociación, en la recta final, quedó en suspenso a raíz del golpe de Estado del 28 de junio en Honduras, que depuso al presidente democrático Manuel Zelaya”.


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Reaseguradoras amenazan con irse de El Salvador por reforma fiscal

Tomado de www.summanews.com “Las reaseguradoras evaluan retirar sus operaciones del mercado salvadoreño en reacción a las reformas fiscales que impulsa el Gobierno salvadoreño, publicó El Diario de Hoy. "No creemos que existan reaseguradoras que puedan llegar a interesarse en brindar protección y apoyo al mercado salvadoreño, más aún en estos tiempos, en los que el costo de capital exige un retorno de utilidad suficiente para mantenerlo en la actividad", reza parte de una misiva que la Reaseguradora Patria. La compañía se refiere a la modificación del Artículo 158 del Código Tributario, que adiciona un inciso que obligará a la retención de un 10% por servicios de personas jurídicas no domiciliadas en este país. La amenaza de retirarse del mercado ya fue expresada también por otras compañías de reaseguro (verbalmente y por escrito), confirmó la Asociación Salvadoreñas de Empresas de Seguros (ASES), dijo El Diario de Hoy. La salida de las firmas internacionales dejaría al país sin cobertura de reaseguro. "Queremos contribuir con el Estado y ser parte de los que empujan la economía del país, pero sobre bases técnicas y razonables. Pero el Ministerio de Hacienda ha colocado un porcentaje que es cien veces más alto que el promedio de toda América, que ronda por el uno por ciento", expresó Raúl Betancourt, director ejecutivo de ASES. Añadió que si las reaseguradoras salen del mercado, se pierde el 50% de la capacidad de hacer negocios. El sentir de las compañías es que de aprobarse la reforma, el costo de las primas de seguros aumentará un 10% en respuesta al nuevo impuesto. Eduardo Montenegro, director ejecutivo de Seguros e Inversiones, S.A. (SISA), dice que al gravar con un 10% el reaseguro que compran las compañías extranjeras se perderían las protecciones en caso de desastres. "Es preocupante porque nuestro país es muy propenso a calamidades de la naturaleza, como los terremotos de 2001, que representaron pérdidas por unos US$300 millones, que fueron cubiertas con reaseguro", dijo. Para Gilmar Navarrete, gerente general de Mapfre La Centroamericana, la retención sobre primas cedidas a reaseguradores no sólo afecta las actividades propias de la industria, sino todas las que se derivan en el desarrollo de la economía misma del país. "El reaseguro no es un crédito, ni mucho menos un servicio bancario por el que se cobren comisiones, es un negocio de aceptación y transferencia de riesgos a cambio de una prima determinada", aclaró.


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Heriberto Pérez, director ejecutivo de la Aseguradora Popular, detalló que el mercado salvadoreño de seguros paga al exterior cerca de 55% de las primas que capta. En 2008, por ejemplo, captó US$400 millones, de los cuales pagó US$220 millones en concepto de reaseguro. El Ministro de Hacienda, Carlos Cáceres, explicó que se trata de la globalización de estos servicios, porque cuando una compañía reasegura sumas en El Salvador gana rentas que paga en su país de origen. "Con la reforma pagará aquí, pero a cambio se llevará un crédito fiscal para deducirlo en su país de origen. La empresa no pierde nada y no hay ninguna forma de que esto vaya a incrementar el costo de los servicios", expresó. Al respecto, la gremial de aseguradoras dice que ese esquema, conocido como renta mundial, no funciona en el caso de las operaciones de reaseguro. Dijo que muchas de las operaciones de reaseguros establecidas en economías pequeñas como la de El Salvador, en ocasiones les generan pérdidas. El impacto que pueda tener el llegar con un crédito fiscal es nulo. Donde afectará es aquí, en El Salvador, porque una parte del costo del impuesto lo tendrá que asumir la aseguradora local, y la otra la tendrá que trasladar al consumidor final, agregó Betancourt. Las observaciones y propuestas de soluciones financieras del sector seguros para el Estado fueron presentadas a Hacienda, y esperan que sean evaluadas en la mesa técnica que se integró esta semana”.

EEUU sale de la recesión al crecer el 3.5%

Tomado de www.finanzas.com “La economía de EEUU logró salir de la recesión en el tercer trimestre del año tras registrar un crecimiento del PIB del 3,5%, su mayor ritmo de crecimiento en dos años. Las bolsas han reaccionado con fuertes subidas y el tanto el Ibex como sus homólogos europeos avanzan entre el 1% y el 1,5%. La recuperación de la economía estadounidense, que en el segundo trimestre retrocedió un 0,7% y permanecía en territorio recesivo desde hace más de un año, superó las expectativas del mercado, que auguraba un crecimiento del 3%. El Departamento de Comercio precisó que el repunte del PIB refleja principalmente la contribución positiva del gasto de los consumidores, así como de las exportaciones, el gasto público y las inversiones residenciales. Respecto a esta noticia, los analistas de Bankinter apuntan que el dato esperado por el mercado -crecimiento del 3,2%- era exigente pero la cifra real "ha batido generosamente la estimación". Así, es el crecimiento más intenso desde el tercer trimestre de 2007.


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Los expertos consideran que "esta magnífica cifra" se presenta acompañada de una inflación implícita inferior a lo esperado (0,8% frente al 1,4%) lo que reduce la intranquilidad con respecto a las medidas que pueda tomar la Reserva Federal. También destacan que el consumo avanza a un ritmo superior al previsto, el más intenso desde el primer trimestre de 2007, aunque matizan que estará probablemente por el programa de ayuda a las ventas de autos”.

Crédito bancario o emisión de títulos de deuda ¿qué me conviene más?

Tomado de www.americaeconomia.com

El endeudamiento es una de las principales fuentes de financiamiento que utilizan las empresas. Entre las formas principales de endeudamiento se encuentran la deuda bancaria (local o internacional) y la emisión de títulos de deuda (que también puede hacerse en el mercado local o en el internacional). Pero, ¿cuáles son las principales ventajas y desventajas de cada una de esas formas de financiamiento?. Claramente uno de los criterios más importantes para decidir en entre deuda bancaria y la emisión de títulos es el costo efectivo de cada alternativa. Desde esa perspectiva, uno esperaría que la emisión de títulos resulte relativamente más económica que la deuda bancaria. En general el margen de intermediación financiera en las bolsas de valores debería ser algo menor que el que se puede encontrar en el sistema bancario, lo que debería reflejarse en un menor costo de fondos al financiarse con emisión de títulos. A pesar de ello, en los últimos años la ventaja relativa de costo que podría existir en la financiación mediante títulos de deuda ha tendido a erosionarse. Pareciera que la reducción en las tasas de interés, que incluso han llegado a ser negativas en términos reales, combinado con la gran liquidez en el sistema financiero (tanto local como internacional) que ha tendido a reducir de forma significativa los márgenes de intermediación financiera, ha ocasionado que se haya reducido la diferencia entre el costo efectivo de financiarse mediante deuda bancaria o mediante la emisión de títulos de deuda. También con relación al costo, es importante tomar en cuenta que la mayoría de los préstamos bancarios suelen negociarse con tasas variables, mientras que las emisiones de títulos tienen establecidas más frecuentemente tasas fijas. Dependiendo entonces de las perspectivas que se tengan sobre el nivel esperado de tasas de interés en el futuro, una u otra forma de financiarse puede finalmente resultar mucho menos costosa. El financiamiento mediante la emisión de títulos también tiene la desventaja que para evitar estar haciendo emisiones relativamente pequeñas que conllevarían la pérdida de las importantes economías de escala que existen en este proceso, los emisores se ven a veces obligados a colocar títulos por un monto que supera sus necesidades reales en el corto plazo. En estos casos, las empresas se obligan a mantener fondos invertidos por algún tiempo en instrumentos que casi seguramente les generarán un menor rendimiento que el costo que estarían pagando por ellos (es decir, generarían un margen financiero negativo). Compartir Otra de las principales desventajas de financiarse mediante la emisión de títulos de deuda radica en la necesidad de estar registrado y autorizado para hacerlo. El costo de este proceso puede ser muy significativo (especialmente en mercados internacionales) y conlleva una serie de obligaciones en términos


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de revelación y entrega periódica de información financiera y operativa que muchas compañías consideran sencillamente demasiado sensible. Por otra parte, desde la perspectiva de la empresa, el financiamiento bancario también implica una mayor supervisión y vigilancia del desempeño de la compañía, así como la necesidad de cumplir con una serie de condiciones y requisitos que los bancos normalmente exigen mientras el crédito se encuentre vigente. Aunque esas condiciones y monitoreo pueden resultar onerosas en algunos casos, también pueden ser muy útiles, incluso para potenciales tenedores de títulos de deuda que normalmente encuentran en este ejercicio un gran valor añadido. En situaciones en las que sea necesario renegociar la deuda, ya sea por situaciones de iliquidez u otras circunstancias, el hecho de tener un único acreedor con el cual negociar, suele resultar muy atractivo y una de las razones que favorecerían la deuda bancaria por sobre la emisión de títulos. Procesos de renegociación cuando los acreedores son tenedores de títulos de deuda suelen ser muy complejos y es normalmente muchísimo menos probable lograr un acuerdo entre las partes. Otro elemento que hay que considerar al momento de elegir entre una fuente de endeudamiento o la otra son las condiciones particulares del mercado financiero y bancario en ese momento. A raíz de coyunturas locales o globales en algunos momentos puede ser más ventajoso financiarme mediante la emisión de títulos de deuda, o por el contrario, mediante endeudamiento bancario. Por ejemplo, las bajas tasas de interés que estuvieron vigentes durante los últimos años aunado a otras circunstancias coyunturales en los mercados financieros internacionales, produjeron una interesante ventana de oportunidad para emisiones de títulos de deuda en esos mercados. A raíz de la reciente crisis en el sistema financiero norteamericano y la consecuente huída de los inversionistas hacia activos financieros más seguros, el mejor momento para hacer ese tipo de emisiones parece haber quedado atrás. Relacionado también con las condiciones de mercado está el hecho que en muchas ocasiones el endeudamiento bancario representa de hecho la única fuente de fondos a la que una compañía tiene acceso para crecer. Este es un fenómeno que fue identificado por algunos economistas financieros a inicios de la década de los 70 y que relacionaron con lo que llamaron el “orden jerárquico” en que las empresas utilizan las fuentes de financiamiento a las que tienen acceso, orden que tiene más que ver con la simple disponibilidad y accesibilidad de las potenciales fuentes que con ninguna otra condición. En definitiva, tanto el endeudamiento bancario como la emisión de títulos de deuda presentan ventajas y desventajas relativas que pueden cambiar en el tiempo y que deberán sopesarse al momento de decidir cuál de esas fuentes es más conveniente para financiar una determinada inversión. En este artículo hemos enumerado las que consideramos más relevantes.

Ganancias de Cemex retroceden 39.5%

Tomado de www.americaeconomia.com

“La mexicana Cemex, una de las mayores cementeras del mundo, anunció que su utilidad neta cayó en el

tercer trimestre debido a la persistente debilidad en la demanda en sus principales mercados, aunque la

empresa ya ve al horizonte con optimismo.


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Cemex dijo que su ganancia fue de US$121 millones, un 39,5% menor que en el mismo periodo del año

pasado, por debajo del promedio de US$182 millones estimado por analistas en un sondeo previo de

Reuters.

Las ventas de la cementera, que opera en más de 50 países, cayeron 27% a US$4,217 millones, afectada

por menores volúmenes en Estados Unidos y España, la nacionalización de la operación de Venezuela y la

desinversión de activos.

Pero las ventas fueron ligeramente mayores a las del segundo trimestre de 2009, lo que parece indicar que

los resultados habrían tocado fondo en ese periodo. Tradicionalmente el segundo y tercer trimestre son los

más fuertes del año para la cementera, lo que los hace comparables.

"Los principales indicadores de varios de nuestros mercados empiezan a mostrar indicios de mejoría,

además de que hemos alcanzado importantes logros para recuperar nuestra flexibilidad financiera", dijo el

vicepresidente de Finanzas de Cemex, Héctor Medina.

Cemex dijo que sus ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda) fueron de

US$806 millones, 38% menor que en el mismo periodo del año pasado.

La utilidad de operación fue de US$411 millones, 50% menor al del mismo periodo del año pasado, mientras

que su flujo de efectivo libre cayó 64% a US$208 millones.

La cementera ha sufrido presión en sus resultados desde que compró a la productora australiana de

materiales de construcción Rinker, que elevó su deuda y aumentó su presencia en el golpeado mercado de

Estados Unidos, justo al inicio de la crisis hipotecaria.

Cemex detalló que los volúmenes de ventas de cemento en Estados Unidos cayeron 31% en el trimestre,

por la continua baja en la demanda de los sectores comercial e industrial, aunque dijo que la caída en el

sector residencial se ha estabilizado.

En México, los volúmenes de cemento disminuyeron 8%, mientras en España se desplomaron 30%.

Y aunque en el Reino Unido, otro importante mercado para Cemex, los volúmenes de ventas de cemento

también cayeron, la compañía registró un alza de 24% en su Ebitda, el único de todos sus mercados que vio

crecimiento en este renglón.

Cemex, que logró la reestructuración de US$15.000 millones de su deuda en agosto, dijo que pagó

US$1.341 millones de pasivos en el trimestre con flujo de efectivo y con parte de los recursos obtenidos de

la oferta pública de acciones que realizó en septiembre.

Al cierre del trimestre, la deuda neta de la compañía se ubicó en US$17.091 millones”.


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Cifras de interés

Índice Global de Acero al Carbón Abril 1994 – 30 de Octubre 2009

Fuente: Elaboración del Departamento de Análisis Estadístico de la CGC con información del CRU


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Fuente: Elaboración del Departamento de Análisis Estadístico de la CGC con información del Banco de Guatemala.


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Al 22/10/2009

Al 22/10/2009


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